DS Protocol 项目分析报告

Securitize 协议定义的主要焦点是考虑到 DS 所有权的整个生命周期，以及不

同利益相关者（发行人、投资人以及交易所）要达到的目的。

数字化证券的潜在市场规模是相当大的，因此需要考虑到多方参与者。这就

是为什么 Securitize 并不期望控制特定的网络或市场，而是希望帮助建立一个生

态系统，在这个生态系统中涵盖的发行者、DS 发行平台、投资者、DS App 开

发者以及交易所以致于能够发挥 Digital Securities 的全部潜力。

Securitize 将在其自己的 DS 发行平台上实现该协议，该平台也将为其客户群

也就是发行方以发放 Token 的形式给投资人作为回报。Securitize 还期望 DS

App 开发人员通过提供新功能来扩大所有利益相关者拥有的数字证券所带来的

价值，从而丰富整个生态系统。

该生态系统的主要元素是：

• DS Token：符合 ERC-20 标准，在其基础上扩展了 DS Protocol 的功能，例

如，由于 ERC-20 是 transfer 协议，缺少合规的验证，因此 DS Protocol 在此基

础上对所有在该生态系统中发生的 transfer 进行合规验证，验证通过则 transfer

成功。反之则失败。且 DS Protocol 还为发行人能够根据监管要求屏蔽钱包或

冻结 TOKEN，它还可以允许 DS Apps 更新迭代投资者名单以进行一些证券特

性的指令。这也是 Securitize 建立该生态圈的基础。

• DS Apps：旨在管理数字证券的特定生命周期事件的智能合约。 例如，发

行 DS 应用，特定交易所 DS 应用，投票权 DS 应用或股息发行 DS 应用。

这些证券特性应用的运作大大提高了数字证券的流动性并提高了效率，降

低了成本。并且 DS Protocol 还可以根据发行人需求将多个 DS 应用关联于

同一个 TOKEN 上，简化了系统运行的频次以及复杂程度。（注：将多个功

能的 DS apps 关联到同一个 DS-TOKEN，这是其它 Protocol 所不具备的功

能，这种关联将增加 TOKEN 的流通性以及潜在的市场价值）。

• DS 服务：DS 协议的基本基础架构，支持 DS 的生命周期管理并兼容 DS

TOKEN。 DS Apps 可以访问这些服务以实现其目标。DS 服务包括：

– 信任服务：管理不同利益相关者之间的关系。该服务将限制特定参与者

或者 DS Apps 的使用者进行的操作，通常该服务会界定使用者的某些权限。

– 注册服务：给定 TOKEN 投资者信息的链上注册，涵盖 KYC 的所有信

息。该服务也是对客户信息了解的核心机制，是后续其它 APP 服务整个生态圈

的信息来源。

– 合规性服务：根据发行人要求实施适用于 DS Token 的特定合规性规

则。该合规服务整合目前所有有关合法合规化的条令以及规则，一旦 transfer 违
背其中的任意一条规则，那么该 transfer 将中止。合规服务旨在保证 DS

Protocol 建立的生态圈能够健康并有序的进行。

– 通信服务：使投资者基于相关事件能够进行沟通。在数字证券活动的生

命周期中，能够向投资者提供信息是非常重要的。通过这种方式，TOKEN 所

有者可以了解流动性事件、管理事件或任何其他相关方面的信息以便及时做出

调整。

立项依据及分析：

由于区块链的不可篡改、透明以及分布式账本的性质，因此可以满足基于智

能合约构建的生态系统中所有利益相关者以及不同资产类别复杂性以及灵活性

的需求之上建立一个全新的模型框架，该框架允许该系统中的每个不同的角色

都能灵活并简单的进行发展进化。该框架属于一个数据所有权架构，能够促进

多个参与者不断变化且公开参与其中。

由于证券市场的庞大规模，多样性和特定的垂直要求，数字证券生态系统将

变得非常多样化。 Securitize 旨在通过使用一个模型来实现这种多样性，该模

型将允许某些特定元素能够灵活且高效率的实现，进而盘活整个数字证券应用

程序生态系统。
 为了改善投资者的体验，Securitize 平台扩展了 DS 协议，并提供了独特的

链下 RFE API。这个 API 将使交易所能够以一种简单的方式参与到数字证券生

态系统中，同时也提高了投资者的客户体验。它可以将投资者的一些重要信息

在发行人与授权交易所之间进行共享，而不是由于隐私限制仅对链上的对象开

放。这对于发行人能够更好的维护投资人的利益以及交易所向发行人提供联系

机制信息(例如，电子邮件)以便能够通知相关的生命周期事件能够起到重要的

作用。此外，还有一些 API 允许访问关于投资者池的特定信息(例如，根据规定

分配特定类别的投资者)，以便在投资者名单中有针对性的提供正确的用户体

验。（注：链下 API 的机制使得授权交易所可以在不用上链的情况下获得需要

的客户信息，该机制实际上免除了交易所的上链费用，降低了交易所的成本费

用，其他平台上链是需要给平台缴纳一笔费用的）。

在用户体验上，DS 生态圈提供了发行，投票以及股息分红的整个运作过程。发

行人在对发行、投票以及分红的发起既可以通过 DS platform 来完成，也可以在

相关 DS APP 上进行，增加了发行方选择的灵活性以及多样性。且上述三个活

动的运作过程中，多方信息有序并合规的传递以确保整个系统能够正确有效的

执行所接收的命令。
其中在分红以及投票过程中，DS-TOKEN 是扮演着与发行不同的角色，当发行

人将指令传递给平台或是指定 APP 时，该指令信息将率先发送至 DS-TOKEN，

其目的在于更新并迭代投资者名单，以确保符合发行人发出命令的投资人全部

被涵盖，不符合条件的投资人被及时剔除，因此也只有通过了 DS TOKEN 的认

证的投资人将会得到投票权信息或分红信息，这体现了 DS Protocol 生态系统

的准确性。

在二级市场方面，如果投资者想要通过授权交易所来购买 TOKEN,那么需要利

用 DS PROTOCOL 的框架特性，将想要交易的投资人双方建立联系，通过

ERC-20 协议传输 TOKEN，这个过程当中会进行合规认证，认证通过之后成功

进行 Transfer。其中，认证的投资者信息将会从注册服务系统中调用，进而确认

该 Token 的传输是否合规。

目前业界对数字证券协议还没有达成共识。对于发行人来说，这显然是一个问

题，因为他们希望以一种合规的方式发行 Token，同时也希望用一种不会过时

的技术或者说实时更新的技术发行 Token。基金或股票等资产需要 Token 在市

场上存留数年，因此发行人不能选择错误的协议。现有的一些方法还需要功能

性 Token(比如 POLY 或 OFN)融入到相应的网络中，这在决策过程中会产生额

外的冲突。虽然现有的协议允许 STEs 确保不会发生 Token 的非合规传输，但

是这些协议没有为 STEs 提供特定的工具来预先进行这些检查，或者为给定

Token 的授权投资者池添加新投资者。这对流动性和投资者的用户体验产生了

负面影响。

Securitize 将通过实现合规性服务在 DS 协议中解决这个问题。这个通用的合规

性服务将提供一个适应层，以便 DS Token 可以针对不同的合规性协议。

Securitize DS Token 智能合约持有对合规服务的说明，而该合规服务又能够将任

何 transfer()或 transferFrom()操作所需的验证操作调整为现有协议所需的特定格

式。

适应层可以转换来自 DS Token 的调用，以便它们符合其它 Token 协议中定义的

check()方法，或者 verifyTransfer()方法。还可以支持其他合规性协议。

并且 DS Protocol 支持底层模块的升级，从监管的角度来看，这使得 DS Token 在未来

不会过时，因为它们可以在发布后实时更新并适应新的合规协议，并适应监管的变

化。