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TEXTO A
“GRULA INVESTE 700 MIL CONTOS EM NOVO ARMAZÉM ABASTECEDOR”
A Grula vai abrir este ano um novo armazém abastecedor em Gaia. O investimento ascende a
700 mil contos e cria uma plataforma de abastecimento aos retalhistas de frutas e legumes, à
semelhança dos armazéns já existentes em Alverca e Silves. Com esta estrutura, a Grula
pretende apoiar a expansão de todo o grupo Elos. Segundo Teresa Albuquerque, director-geral
da Grula, a rede total do grupo vai crescer este ano das actuais 600 lojas para 800 lojas.
TEXTO B
Este último projecto já foi considerado PIN (Projecto de Interesse Nacional), mas o contrato de
investimento não será assinado para já, adiantou a mesma fonte.
A capacidade de produção da nova unidade será de 150 mil painéis solares por ano, que se
destinam maioritariamente à exportação.
PRETENDE-SE QUE:
Identifique e caracterize os investimentos a realizar pela “Vulcano” e pela “Grula” quanto ao
objectivo do investimento.
"Se o Governo continuasse, como até agora, a dizer que ia fazer ouvidos moucos a esta
solução, nós não encomendaríamos nenhum estudo. Mas perante as declarações do senhor
ministro, a associação empenhar-se-á em fazê-lo para que o Governo possa decidir sobre qual é
a melhor das três propostas", declarou ao PÚBLICO Rui Moreira.
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PRETENDE-SE:
A identificação e caracterização da(s) fase(s) que diz(em) respeito a este estudo.
3. Identifique e justifique quais dos seguintes elementos podem ser considerados como
investimento e inscritos no Plano de Investimento, por parte de uma empresa do sector têxtil a
constituir.
4. Uma empresa de serração de madeiras tem a sua produção assegurada, vendendo-a junto de
três grandes construtores de móveis (A, B e C). A sua preocupação, neste momento, é a de
saber onde deve localizar a sua empresa. A escolha deve recair numa das hipóteses possíveis
(hipótese 1, 2 ou 3).
Sabendo que:
O custo de transporte das matérias-primas e de produtos acabados é por conta da empresa;
A produção anual é de 1.000 toneladas de tábuas de madeira e é totalmente absorvida por
três clientes:
- Cliente A 20% das vendas;
- Cliente B 30% das vendas;
- Cliente C o restante;
(Não se prevêm alterações, nos próximos anos, nesta distribuição)
O abastecimento de matérias-primas é no pinhal X e que para a produção de 1.000 toneladas
de tábuas são necessárias 1.200 toneladas de matérias-primas;
Os quadros seguintes dão mais informações:
Hipótese 1 42 Km 22 Km 50 Km 70 Km
Hipótese 2 90 Km 60 Km 80 Km 30 Km
Hipótese 3 40 Km 30 Km 10 Km 90 Km
Custo/Km de uma camioneta que transporta 2 toneladas de madeira: 1 €/Km (inclui o regresso)
4.2. Comente a seguinte afirmação: “A hipótese 2 é a melhor localização, pelo que o projecto
deve ser implementado nesse local.”
4.3. Será possível escolher a melhor alternativa para a localização da unidade fabril?
PLANO DE INVESTIMENTO
PLANO DE FINANCIAMENTO
PLANO DE EXPLORAÇÃO
BALANÇOS PREVISIONAIS
3. Quatro individuos pretendem instalar uma unidade fabril, sendo a provável implementação do
projecto efectuada através da constituição de uma sociedade por quotas a criar para o efeito.
FINANCIAMENTO DO PROJECTO
Capacidade de Produção a Utilizar: 80% no 1.º ano; 90% no 2.º ano; 100% nos restantes
Preço de Venda: 2,30 €/Unid.
Custos Operacionais Anuais para um nível de Produção de 130.000 unidades :
Matérias-Primas .................................................................................... 49.286 €
Custos com o Pessoal Produção (Custos Fixos) .................................. 50.000 €
Custos com Outro Pessoal (Custos Fixos)............................................ 35.000 €
Gastos Gerais de Fabrico (30% - Fixos; 70% Variáveis) ...................... 25.000 €
Custos Administrativos e de Distribuição (30% - Fixos; 70% Variáveis)30.000 €
Nota: Os Gastos Gerais de Fabrico e Custos Administrativos e de Distribuição, quando
classificados pela sua natureza referem-se a FSE.
OUTROS ELEMENTOS
PRETENDE-SE:
1.
Será o Resultado Líquido uma boa base para medir o valor ou acréscimo de valor
de uma empresa?
- TEXTO 1 –
A redução da taxa de IRC para 25%, proposta pelo governo para 2004, poderá aumentar a capitalização
bolsista da Portugal Telecom em mil milhões de euros, segundo as previsões da Morgan Stanley.
Susana Domingos
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- TEXTO 2 –
Reconciliações de lucros e capitais próprios de uma base de contabilidade para a outra (segundo a regras
contabilísticas dos EUA):
Publicados Ajustados para Variação
base US
Daimler-Benz
Resultados Líquidos (1993) 615 -1.839 -399%
Resultados Líquidos (1994) 895 1.052 +18%
Capitais Próprios (1995) 13.842 22.860 +65%
News Corporation
Capitais Próprios (1995) 16.582 9.020 -46%
British Airways
Resultados Líquidos (1994) 274 145 -47%
Resultados Líquidos (1995) 250 297 +19%
Hanson
Capitais Próprios (1994) 4.598 8.180 +78%
Capitais Próprios (1995) 3.623 7.951 +119%
Fonte: NOBES, Christopher; PARKER, Robert (1998) Comparative International Accounting, Prentice Hall Europe.
- TEXTO 3 –
Os lucros da Gescartão caíram, no primeiro semestre deste ano, 18% para 7,6 milhões de euros devido a
custos extraordinários com a saída de trabalhadores, anunciou a empresa.
Alexandra Machado
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Parâmetros de funcionamento:
Prazo médio de recebimento dos clientes 30 dias
Prazo médio de pagamento a fornecedores de mercadorias 60 dias
Prazo médio de pagamento a fornecedores de FSE 15 dias
Rotação de stocks de mercadorias 30 dias
Assuma que a actividade está isenta de IVA
Financiamento:
Capitais alheios 67,5 milhares de euros;
(a reembolsar em três amortizações constantes)
Capitais próprios restante.
Apontamentos complementares
Os cash-flows devem ser actualizados à taxa mínima de rendibilidade desejada pelo investidor.
Esta taxa é muitas vezes designada de taxa de actualização ou custo de oportunidade do capital.
Vantagens:
Conceptualmente mais perfeito e completo que o PAYBACK uma vez que considera a
totalidade dos fluxos.
Desvantagens:
A B
Custo do investimento em capital fixo 506.250 € 562.500 €
Capacidade produtiva anual 200.000 unid. 240.000 unid.
Custos fixos anuais 50.000 € 60.220 €
Custos variáveis unitário 1,25 € 1€
Informação complementar:
A empresa pretende estabelecer um preço de venda que lhe permita utilizar 90% da capacidade
produtiva tendo o estudo de mercado indicado para o preço de venda de 2,5 € uma procura
prevista de 200.000 unid/ano, sendo a elasticidade procura-preço em unidades por cêntimo
= -2000.
Sabendo que a empresa vai realizar um investimento com capitais próprios para os quais deseja
obter uma rendibilidade mínima de 10%, determine o VAL de ambas as alternativas, e decida por
qual deve optar.
A TIR corresponde à taxa a que o investidor recupera os capitais que se mantêm investidos no
projecto, apenas podendo ser considerado a taxa de remuneração do capital inicial caso o
capital recuperado seja reinvestido à mesma taxa (TIR).
Caso isso não suceda a taxa de remuneração de capital investido é determinada pela TIRM.
os fluxos intermédios serão reinvestidos ou refinanciados a uma taxa constante e sempre igual
à TIR do projecto.
Vantagens:
Não exige o conhecimento prévio do custo de capital da empresa o qual, muitas vezes
problemático, é uma das grandes desvantagens dos outros métodos;
Fornece um valor relativo.
Desvantagens:
Para determinados tipos de investimento não é possível determinar um único valor para a TIR,
isto é, existe mais do que uma taxa que anula o valor do VAL;
Exemplo:
(Milhares de €)
Anos Cash-Flows
0 -1.600
1 10.000
2 -10.000
Após a determinação da TIR, sem calcular o VAL, que conclusão pode retirar acerca do VAL?
É a taxa que aplicada ao valor actual do capital investido produz o mesmo valor acumulado no
fim do projecto de investimento que o somatório dos cash-flows capitalizados para essa data à
taxa de reinvestimento do capital recuperado.
Vantagens:
Desvantagens:
Suponha que o custo de oportunidade do capital é de 10% e que os fluxos intermédios são
reinvestidos à taxa de 5%. Qual a rendibilidade efectiva esperada com a realização deste
investimento?
6.
Considere os seguintes cash-flows de um projecto de investimento:
6.1.Sabendo que a empresa pretende reinvestir o capital recuperado a uma taxa de 10%, calcule
a TIRM.
6.2.Calcule a TIRM relativa ao investimento em activos reais A (exercício 4. da pág. Anterior)
considerando a taxa de reinvestimento dos capitais recuperados:
6.2.1. À taxa de 8%;
6.2.2. À taxa TIR.
Este método tem em conta a duração da vida do projecto, e indica-nos o prazo após o qual os
capitais investidos são recuperados.
Vantagens:
Fornece uma ideia do grau de liquidez e de risco do projecto.
Desvantagens:
A principal desvantagem deste método consiste no facto de não ter em conta o que se passa
após a recuperação do capital, privilegiando a análise das disponibilidades em detrimento da
rendibilidade do projecto.
Vantagens e Desvantagens:
O IR, método que deriva directamente do método do VAL, apresenta as mesmas vantagens e
desvantagens que este, apenas com uma diferença:
O CUSTO ANUAL EQUIVALENTE traduz a anuidade constante que para uma dada taxa de
actualização, equivale ao custo de investimento e o seu custo anual de exploração.
O BENEFÍCIO ANUAL EQUIVALENTE traduz a anuidade constante que, para uma dada taxa de
actualização, equivale ao benefício que se espera obter de um determinado projecto.
Vantagens:
Permite comparar projectos que não produzem receitas ou, produzindo-as, elas são
irrelevantes ou não significativas;
Facilidade de interpretação dos resultados obtidos na avaliação de projectos com vidas
económicas diferentes;
Permite a comparação de projectos com o mesmo VAL mas com o período de vida útil
diferente. Neste caso, o BAE traduz a rapidez de geração do VAL.
Desvantagens:
As quatro primeiras desvantagens apontadas para o método do VAL;
O pressuposto, subjacente ao método na análise de projectos alternativos com vidas
diferentes, de que, no termo da sua vida económica, cada equipamento é substituído por outro
com as mesmas características pode não ser realista.
10. A empresa Águas da Bica, SA. pretende lançar-se na produção de um novo tipo de
embalagem. Para isso necessita de adquirir uma máquina, podendo utilizar um de dois tipos
de máquinas. As máquinas do tipo A têm um custo de aquisição de 10.000 € e um custo
operacional desembolsável de 2.000 €. por ano, tendo uma vida útil de 5 anos. As máquinas
do tipo B têm um custo de aquisição de 12.000 € e um custo operacional desembolsável de
1.800 € por ano, tendo uma vida útil de 6 anos. Esta nova produção tem alguns riscos sendo
12% o seu custo de oportunidade do capital.
Pretende-se:
a) A fundamentação da decisão a tomar pela empresa, supondo que não existem impostos
s/ lucros;
b) A fundamentação da decisão a tomar pela empresa, supondo que não a taxa de imposto
s/ lucros é de 40%;
c) A justificação da diferença dos resultados obtidos nas alíneas anteriores.
11. Um sócio de uma lavandaria, elaborou um relatório para os restantes sócios, onde se
mostrava favorável à compra de um novo equipamento:
“As operações da secção de lavagem a seco poderiam ser reorganizadas com vantagens
para a empresa. Para tal, teríamos que adquirir uma máquina cujo preço é de 30.000 €, mas
que permitiria obter uma economia anual de mão-de-obra de 8.000 €, ao longo da sua vida
económica que está estimada em 6 anos, pelo que, a rendibilidade do investimento,
entendida como o quociente entre a redução de custos após impostos e o investimento
médio anual cifra-se em 36%, portanto superior à rendibilidade mínima exigida pela empresa
que é de 15%, pelo que, proponho que se realize a aquisição.”
PRETENDE-SE:
A elaboração de uma breve exposição, comentando a intervenção deste sócio
fundamentando a decisão a tomar pela empresa, considerando uma taxa de imposto sobre
lucros de 40%, e que de facto a rendibilidade mínima exigida pela empresa é de 15%.
12. A empresa GAMA, SA, está a estudar a hipótese de adquirir um equipamento de controlo de
processos de fabrico, que lhe permita reduzir os custos fixos de produção em 10% e os
custos variáveis em 5%, dispondo da seguinte informação relativa ao projecto de
investimento:
O custo do equipamento é de 112.500 €, tem uma vida útil de 5 anos, sendo o seu valor
residual nulo.
As amortizações do equipamento são calculadas pelo critério das quotas constantes.
O custo de oportunidade do capital é de 8%.
O imposto sobre lucros corresponde a 40% do resultado antes de impostos.
PRETENDE-SE:
b) Caso disponha de 20% do capital necessário sendo o restante obtido através da contracção
de um empréstimo numa instituição bancária, a ser reembolsado em prestações anuais de
igual montante (incluindo capital e juros, calculados para uma taxa de juro efectiva fixa de
12%/ano)
Informação complementar:
O investimento em capital fixo será integralmente realizado no início do ano 1, e
ascende a 510.000 €, sendo o seu valor residual igual a 10.000 €.
As amortizações do investimento são calculadas pelo critério das quotas constantes
O custo de oportunidade do capital é de 14%;
O projecto tem uma vida útil de 5 anos;
O imposto sobre lucros corresponde a 40% do resultado antes de impostos.
O projecto irá provocar um acréscimo de 80% no saldo de clientes e de 40% no saldo de
fornecedores mantendo-se o mesmo nível de stocks de matérias-primas.
14. Uma organização pretende adquirir uma máquina de bordados para lançar um novo produto
desenvolvido pelo Departamento de Design.
Para o efeito contactou três fornecedores, e obteve os seguintes dados:
(Euros)
Fornecedores
A B C
Custo
Aquisição 20.000 24.000 18.000
Custo
Manutenção 1.400/ano 1.000/ano 2.000/ano
Custo
Energia 400/ano 300/ano 500/ano
Vida útil 5 anos 6 anos 4 anos
Pretende-se:
A fundamentação da decisão a tomar pela organização, supondo que está sujeita a imposto
sobre lucros de 32% (custo de oportunidade do capital = 10%).
Modalidades de Financiamento
Interacção entre as decisões de Financiamento e de Investimento
Vida Económica de um Investimento
Pretende-se:
a) Avaliação do projecto a preços constantes através do VAL;
b) Avaliação do projecto a preços correntes através do VAL;
c) Justificação quantificada da diferença das alíneas anteriores
PRETENDE-SE:
a) A avaliação do projecto a preços constantes e correntes, na óptica do projecto e na óptica
do investidor.
b) Justificação quantificada da diferença entre a avaliação a preços constantes e correntes,
na óptica do projecto e na óptica do investidor.
c) Elaboração de um breve comentário sobre a avaliação efectuada a preços correntes.
Pretende-se:
A avaliação do projecto a preços constantes através do Valor Actual Líquido.
6. Uma empresa pretende realizar um investimento numa nova linha de produção. A linha de
produção terá um custo de 95.000 € e irá permitir uma redução dos custos fixos
desembolsáveis de exploração de 18.500 €/ano, e um aumento da margem de contribuição
em 10.000 €/ano. A vida técnica do equipamento é de 7 anos, a vida económica de 6 anos.
O equipamento será amortizado à taxa máxima legal de 20%/ano, conforme o disposto no
decreto-regulamentar 2/90, pelo que ao fim de 5 anos o equipamento estará totalmente
amortizado.
Sabendo que o custo de oportunidade do capital é de 12%, e que a taxa de imposto sobre
lucros é de 40%, fundamente a decisão a tomar pela empresa.
Metodologia de Análise:
A análise de projectos de investimento mutuamente exclusivos consiste na sua hierarquização
podendo os projectos diferir a nível da dimensão, vida útil ou sequência de cash-flow.
Daqui resultam três tipos de estudos a considerar (embora apenas os dois primeiros serão
objecto de estudo do nosso programa):
Selecção de Projectos de Dimensão Diferente;
Selecção de Projectos com Vida Útil Diferente.
Selecção de Projectos com Diferente Sequência de Cash-Flow.
Exemplo N.º 1:
a) Sabendo que se pretende obter uma taxa de rendibilidade mínima de 10%, determine o
VAL e a TIR.
b) Sabendo de que se trata de projectos mutuamente exclusivos e que a empresa não
dispõe de alternativa de aplicação para os capitais investidos por qual optaria?
Exemplo N.º 2:
Período Valor
1 10.000
2 5.000
3 1.000
Exercícios de Aplicação:
Sabendo que a empresa pretende obter uma rendibilidade mínima de 8%, determine a
opção a tomar pela empresa:
2. Uma empresa de transportes vai adquirir um veículo pesado por 50.000 €, prevendo os
seguintes custos de manutenção e valor residual:
(Euros)
Ano Custos de Valor Residual
Manutenção
1 10.000 30.000
2 11.000 18.000
3 12.500 10.000
4 15.000 7.000
5 19.000 5.000
6 25.000 3.000
7 35.000 2.000
Determine, utilizando uma taxa de actualização de 10%, o período em que a viatura deve ser
substituída.
Alternativa A
(em Euros)
01/Jan/N+1 31/Dez/N+1 31/Dez/N+2 31/Dez/N+3 31/Dez/N+4
Cash-Flow de -35.000
Investimento
Cash-Flow de 13.500 13.500 13.500 13.500
Exploração
Valor Actual Líquido
3.542
Alternativa B
(em Euros)
01/Jan/N+1 31/Dez/N+1 31/Dez/N+2 31/Dez/N+3 31/Dez/N+4
Cash-Flow de -22.000
Investimento
Cash-Flow de 8.500 8.500 8.500 8.500
Exploração
Valor Actual
Líquido 2.267
a) Comente a seguinte afirmação: “Embora o valor actual líquido da alternativa A seja 3.542 € e
o valor actual líquido da alternativa B seja 2.267 €, é preferível a alternativa B porque como
apenas investe 22.000 €, significa que aos 2.267 € soma-se ainda 13.000 € (35.000 €-22.000
€), sendo por isso mais vantajoso.
4. Determine o período ideal de substituição de uma máquina cujo custo é de 100.000 € e gera
um cash-flow de 40.000 € no 1.º ano com um decréscimo de 4.000 €/ano e tem um valor
residual de 80.000 € no 1.º ano com um decréscimo de 10.000 €/ano, sendo o seu período
de vida útil de 6 anos (taxa de actualização 10%).