DĞƐŽƉŽƚĂŵŝĂ














dŚĞZŝƐĞŽĨ^ƵŵĞƌŝĂŶŝƚLJͲ^ƚĂƚĞƐʹ>ĞƐƐŽŶϰ
^ĞĐƚŝŽŶϭʹ/ŶƚƌŽĚƵĐƚŝŽŶ
/ŶŚĂƉƚĞƌϯ͕LJŽƵůĞĂƌŶĞĚŚŽǁƉĞŽƉůĞŝŶƚŚĞ&ĞƌƚŝůĞƌĞƐĐĞŶƚďĞŐĂŶ
ĨĂƌŵŝŶŐĂŶĚůŝǀŝŶŐŝŶƐŵĂůůǀŝůůĂŐĞƐ͘/ŶƚŚŝƐĐŚĂƉƚĞƌ͕LJŽƵ͛ůůƐĞĞŚŽǁƐŵĂůů
EĞŽůŝƚŚŝĐǀŝůůĂŐĞƐŐƌĞǁŝŶƚŽůĂƌŐĞ͕ĐŽŵƉůĞdž΀ĐŽŵƉůĞdž͗ĂƌƌĂŶŐĞĚŝŶĂ
ĚŝĨĨŝĐƵůƚǁĂLJ΁ĐŝƚŝĞƐ͘

dŚĞƐĞǀŝůůĂŐĞƐǁĞƌĞůŽĐĂƚĞĚŝŶĂůĂŶĚŽĨƌŽůůŝŶŐŚŝůůƐĂŶĚůŽǁƉůĂŝŶƐĐĂůůĞĚ
DĞƐŽƉŽƚĂŵŝĂ;ŵĞŚͲƐƵŚͲƉƵŚͲdzͲŵĞĞͲƵŚͿ͘dŚŝƐůĂŶĚŝƐŝŶŵŽĚĞƌŶͲĚĂLJ
/ƌĂƋ͘DĞƐŽƉŽƚĂŵŝĂŝƐĂ'ƌĞĞŬǁŽƌĚƚŚĂƚŵĞĂŶƐƚŚĞ͞ůĂŶĚďĞƚǁĞĞŶƚŚĞ
ƌŝǀĞƌƐ͘͟dŚĞƐĞƚǁŽŵĂŝŶƌŝǀĞƌƐŽĨƚŚĞ&ĞƌƚŝůĞƌĞƐĐĞŶƚĂƌĞƚŚĞdŝŐƌŝƐ;d/Ͳ
ŐƌƵŚƐͿZŝǀĞƌĂŶĚƚŚĞƵƉŚƌĂƚĞƐ;LJƵŚͲ&ZzͲƚĞĞnjͿZŝǀĞƌ͘ŝƚŝĞƐĨŝƌƐƚĂƉƉĞĂƌĞĚ
ŝŶƚŚĞƐŽƵƚŚĞƌŶƉĂƌƚŽĨƚŚŝƐůĂŶĚ͘

dŚĞĞĂƌůŝĞƐƚĐŝƚŝĞƐŝŶƚŚŝƐĂƌĞĂĚĂƚĞďĂĐŬƚŽĂďŽƵƚϯϱϬϬ͘͘͘dŚĞƐĞĨŝƌƐƚ
ĐŝƚŝĞƐǁĞƌĞůŝŬĞƐŵĂůů͕ŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶƚĐŽƵŶƚƌŝĞƐ͘dŚĞLJĞĂĐŚŚĂĚƚŚĞŝƌŽǁŶ
ƌƵůĞƌ͕ĂƐǁĞůůĂƐƚŚĞŝƌŽǁŶĨĂƌŵůĂŶĚǁŚŝĐŚ
ƉƌŽǀŝĚĞĚĨŽŽĚ͘^ƵƉƉŽƐĞƚŚĂƚLJŽƵǁĞƌĞ
ǀŝƐŝƚŝŶŐŽŶĞŽĨƚŚĞƐĞĞĂƌůLJĐŝƚŝĞƐ͘zŽƵ
ǁŽƵůĚƐĞĞĂǁĂůůĞĚƐĞƚƚůĞŵĞŶƚ
ƐƵƌƌŽƵŶĚĞĚďLJĨĂƌŵůĂŶĚƵƐĞĚƚŽƐƵƉƉůLJ
ĨŽŽĚĨŽƌƚŚĞĐŝƚLJ͘zŽƵǁŽƵůĚƐĞĞƐƚƌŽŶŐ
ĐŝƚLJǁĂůůƐďƵŝůƚŽĨƐƵŶďĂŬĞĚďƌŝĐŬƐ͘DŽĂƚƐ͕
ŽƌĚŝƚĐŚĞƐĨŝůůĞĚǁŝƚŚǁĂƚĞƌ͕ǁŽƵůĚ
ƐƵƌƌŽƵŶĚƚŚĞƐĞǁĂůůƐĂŶĚŚĞůƉŬĞĞƉŽƵƚĞŶĞŵŝĞƐ͘ƵƌŝŶŐĂŶĂƚƚĂĐŬ͕
ƉĞŽƉůĞůŝǀŝŶŐŽƵƚƐŝĚĞƚŚĞĐŝƚLJǁĂůůƐǁŽƵůĚĨůĞĞŝŶƐŝĚĞĨŽƌƉƌŽƚĞĐƚŝŽŶ͘

ƐLJŽƵŐĂnjĞĚĂƚƚŚĞĐŝƚLJ͕LJŽƵŵŝŐŚƚǁŽŶĚĞƌŚŽǁŝƚĐĂŵĞƚŽďĞďƵŝůƚ͘
tŚLJĚŝĚŶ͛ƚƉĞŽƉůĞŝŶDĞƐŽƉŽƚĂŵŝĂŐŽŽŶůŝǀŝŶŐŝŶƐŵĂůůǀŝůůĂŐĞƐ͕ĂƐ dŚĞƐĞƌƵŝŶƐŝŶƚŚĞ^LJƌŝĂŶĞƐĞƌƚ
ƚŚĞŝƌĂŶĐĞƐƚŽƌƐŚĂĚĚŽŶĞĨŽƌƚŚŽƵƐĂŶĚƐŽĨLJĞĂƌƐ͍tŚLJĚŝĚůĂƌŐĞĐŝƚLJͲ ƌĞǀĞĂůĂŶĂŶĐŝĞŶƚ^ƵŵĞƌŝĂŶǁĂůůĞĚ
ĐŝƚLJ͘
ƐƚĂƚĞƐŐƌŽǁŝŶƚŚĞ͞ůĂŶĚďĞƚǁĞĞŶƚŚĞƌŝǀĞƌƐ͍͟/ŶƚŚŝƐĐŚĂƉƚĞƌ͕LJŽƵ͛ůů
ĨŝŶĚŽƵƚ͘

^ĞĐƚŝŽŶϮʹDĞƐŽƉŽƚĂŵŝĂ͗ĂŝĨĨŝĐƵůƚŶǀŝƌŽŶŵĞŶƚ
/ƚǁĂƐŶŽƚĞĂƐLJƚŽůŝǀĞŝŶƚŚĞƉĂƌƚŽĨƚŚĞ&ĞƌƚŝůĞƌĞƐĐĞŶƚĐĂůůĞĚDĞƐŽƉŽƚĂŵŝĂ΀DĞƐŽƉŽƚĂŵŝĂ͗ŝŶ
ĂŶĐŝĞŶƚƚŝŵĞƐ͕ƚŚĞŐĞŽŐƌĂƉŚŝĐĂƌĞĂůŽĐĂƚĞĚďĞƚǁĞĞŶƚŚĞdŝŐƌŝƐĂŶĚƵƉŚƌĂƚĞƐƌŝǀĞƌƐ΁͘dŚĞŶŽƌƚŚĞƌŶ
ƉĂƌƚǁĂƐŚŝůůLJĂŶĚƌĞĐĞŝǀĞĚƌĂŝŶ͘dŚĞƐŽƵƚŚĞƌŶƉĂƌƚŚĂĚůŽǁƉůĂŝŶƐ͕ŽƌĨůĂƚůĂŶĚ͘dŚĞƐƵŶďĞĂƚĚŽǁŶ
ĨŝĞƌĐĞůLJŽŶƚŚĞƉůĂŝŶƐďĞƚǁĞĞŶƚŚĞdŝŐƌŝƐZŝǀĞƌ΀dŝŐƌŝƐZŝǀĞƌ͗ŽŶĞŽĨƚŚĞƚǁŽůĂƌŐĞƐƚƌŝǀĞƌƐŝŶ^ŽƵƚŚǁĞƐƚ
ƐŝĂƚŚĂƚĨůŽǁĨƌŽŵƚŚĞŵŽƵŶƚĂŝŶƐŝŶdƵƌŬĞLJƚŽƚŚĞWĞƌƐŝĂŶ'ƵůĨ΁ĂŶĚƚŚĞƵƉŚƌĂƚĞƐZŝǀĞƌ΀ƵƉŚƌĂƚĞƐ
ZŝǀĞƌ͗ŽŶĞŽĨƚŚĞƚǁŽůĂƌŐĞƐƚƌŝǀĞƌƐŝŶ^ŽƵƚŚǁĞƐƚƐŝĂƚŚĂƚĨůŽǁĨƌŽŵŵŽƵŶƚĂŝŶƐŝŶdƵƌŬĞLJƚŽƚŚĞ
WĞƌƐŝĂŶ'ƵůĨ΁͘dŚĞƌĞǁĂƐůŝƚƚůĞƌĂŝŶ͘dŚĞDĞƐŽƉŽƚĂŵŝĂŶƐǁĞƌĞĨĂƌŵĞƌƐ͕ĂŶĚƚŚĞŝƌĨĂƌŵƐŶĞĞĚĞĚǁĂƚĞƌ͘
dŚĞƌŝǀĞƌƐďƌŽƵŐŚƚǁĂƚĞƌƚŽƚŚĞƉůĂŝŶƐŝŶĨůŽŽĚƐĞĂƐŽŶ͕ďƵƚĨŽƌŵŽƐƚŽĨƚŚĞLJĞĂƌƚŚĞƐŽŝůǁĂƐŚĂƌĚĂŶĚ
ĚƌLJ͘
KŶƚŚĞƉůĂŝŶƐ͕ďƵŝůĚŝŶŐŵĂƚĞƌŝĂůƐ΀ŵĂƚĞƌŝĂů͗ĂƌĞƐŽƵƌĐĞƚŚĂƚĐĂŶďĞƵƐĞĚƚŽŵĂŬĞƐŽŵĞƚŚŝŶŐĞůƐĞ΁ǁĞƌĞ
ĚŝĨĨŝĐƵůƚƚŽĨŝŶĚ͘dŚĞƌĞǁĞƌĞƉůĞŶƚLJŽĨƌĞĞĚƐ;ǁĞĞĚƐƚŚĂƚŐƌŽǁŶĞĂƌƌŝǀĞƌƐͿ͘ƵƚƚŚĞƌĞǁĞƌĞĨĞǁƚƌĞĞƐƚŽ
ƉƌŽǀŝĚĞǁŽŽĚ͘ǀĞŶƐƚŽŶĞƐǁĞƌĞƐĐĂƌĐĞ͘ŶĚƚŚĞƌĞǁĞƌĞĨĞǁŶĂƚƵƌĂůďĂƌƌŝĞƌƐƚŽŬĞĞƉŽƵƚĞŶĞŵŝĞƐ͘

DĞƐŽƉŽƚĂŵŝĂŶƐĨĂĐĞĚĨŽƵƌŵĂũŽƌƉƌŽďůĞŵƐĂƐƚŚĞLJƚƌŝĞĚƚŽƐƵƌǀŝǀĞŝŶƚŚŝƐĞŶǀŝƌŽŶŵĞŶƚ͗
ͻĨŽŽĚƐŚŽƌƚĂŐĞƐŝŶƚŚĞŚŝůůƐ
ͻĂŶƵŶĐŽŶƚƌŽůůĞĚǁĂƚĞƌƐƵƉƉůLJŽŶƚŚĞƉůĂŝŶƐ
ͻĚŝĨĨŝĐƵůƚŝĞƐŝŶďƵŝůĚŝŶŐĂŶĚŵĂŝŶƚĂŝŶŝŶŐ΀ŵĂŝŶƚĂŝŶŝŶŐ͗ƚŽŬĞĞƉƐŽŵĞƚŚŝŶŐŝŶŐŽŽĚĐŽŶĚŝƚŝŽŶƚŚƌŽƵŐŚ
ĐŽŶƚŝŶƵĂůƌĞƉĂŝƌ΁ƐLJƐƚĞŵƐƚŚĂƚƉƌŽǀŝĚĞĚǁĂƚĞƌĂĐƌŽƐƐǀŝůůĂŐĞďŽƵŶĚĂƌŝĞƐ
ͻĂƚƚĂĐŬƐďLJŶĞŝŐŚďŽƌŝŶŐĐŽŵŵƵŶŝƚŝĞƐ

KǀĞƌƚŝŵĞ͕DĞƐŽƉŽƚĂŵŝĂŶƐĨŽƵŶĚƐŽůƵƚŝŽŶƐƚŽƚŚĞƐĞĨŽƵƌƉƌŽďůĞŵƐ͘>Ğƚ͛ƐĞdžƉůŽƌĞŚŽǁƚŚĞŝƌƐŽůƵƚŝŽŶƐ
ůĞĚƚŽƚŚĞďƵŝůĚŝŶŐŽĨƐŽŵĞŽĨƚŚĞĨŝƌƐƚĐŝƚŝĞƐŝŶƚŚĞǁŽƌůĚ͘

^ĞĐƚŝŽŶϯʹ&ŽŽĚ^ŚŽƌƚĂŐĞƐŝŶƚŚĞ,ŝůůƐ
zŽƵůĞĂƌŶĞĚŝŶƚŚĞůĂƐƚĐŚĂƉƚĞƌƚŚĂƚ͕ŝŶEĞŽůŝƚŚŝĐƚŝŵĞƐ͕ƉĞŽƉůĞŝŶƐŽŵĞĂƌĞĂƐŽĨƚŚĞǁŽƌůĚďĞŐĂŶ
ĨĂƌŵŝŶŐ͘dŚĞƌŽůůŝŶŐĨŽŽƚŚŝůůƐŽĨƚŚĞĂŐƌŽƐ;,ͲŐƌŝŚƐͿDŽƵŶƚĂŝŶƐŝŶŶŽƌƚŚĞƌŶDĞƐŽƉŽƚĂŵŝĂǁĂƐŽŶĞŽĨ
ƚŚĞƐĞĂƌĞĂƐ͘

DŝůĚǁĞĂƚŚĞƌĂŶĚƉůĞŶƚŝĨƵůƌĂŝŶƐ
ŵĂĚĞƚŚĞĨŽŽƚŚŝůůƐĂŐŽŽĚƉůĂĐĞƚŽ
ĨĂƌŵ͘dŚĞǁŽŽĚĞĚŚŝůůƐƉƌŽǀŝĚĞĚ
ƚŝŵďĞƌĨŽƌďƵŝůĚŝŶŐƐŚĞůƚĞƌƐ͘dŚĞƌĞ
ǁĞƌĞƉůĞŶƚLJŽĨƐƚŽŶĞƐŝŶƚŚĞŚŝůůƐĨŽƌ
ƚŽŽůŵĂŬŝŶŐ͘KǀĞƌƐĞǀĞƌĂůƚŚŽƵƐĂŶĚ
LJĞĂƌƐ͕ƚŚĞƐĞŐŽŽĚĐŽŶĚŝƚŝŽŶƐ
ĂůůŽǁĞĚƚŚĞŶƵŵďĞƌŽĨƉĞŽƉůĞŝŶ
DĞƐŽƉŽƚĂŵŝĂƚŽŐƌŽǁĚƌĂŵĂƚŝĐĂůůLJ͘

dŚĞŶƉƌŽďůĞŵƐĂƌŽƐĞ͘^ŽŵĞ
ŚŝƐƚŽƌŝĂŶƐďĞůŝĞǀĞƚŚĂƚďLJϱϬϬϬ
͕͘͘͘ĨĂƌŵĞƌƐŝŶƚŚĞĂŐƌŽƐ
ĨŽŽƚŚŝůůƐĚŝĚŶŽƚŚĂǀĞĞŶŽƵŐŚůĂŶĚƚŽŐƌŽǁĨŽŽĚĨŽƌƚŚĞŝŶĐƌĞĂƐŝŶŐƉŽƉƵůĂƚŝŽŶ͘ƐĂƌĞƐƵůƚ͕ǀŝůůĂŐĞƐ
ďĞŐĂŶƚŽƐƵĨĨĞƌĨƌŽŵĨŽŽĚƐŚŽƌƚĂŐĞƐ͘

ĞůŽǁƚŚĞĨŽŽƚŚŝůůƐĂŶĚƚŽƚŚĞƐŽƵƚŚ͕ƚŚĞƵƉŚƌĂƚĞƐĂŶĚdŝŐƌŝƐƌŝǀĞƌƐƌĂŶƚŚƌŽƵŐŚĨůĂƚƉůĂŝŶƐ͘dŚĞƉůĂŝŶƐ
ĐŽǀĞƌĞĚĂůĂƌŐĞĂƌĞĂŽĨůĂŶĚ͕ĂŶĚĨĞǁƉĞŽƉůĞůŝǀĞĚƚŚĞƌĞ͘ƵƌŝŶŐŵŽƐƚŽĨƚŚĞLJĞĂƌ͕ƚŚĞůĂŶĚǁĂƐǀĞƌLJ
ŚĂƌĚĂŶĚĚƌLJ͘ŶĚƚŚĞƉůĂŝŶƐůĂĐŬĞĚƚƌĞĞƐĂŶĚƐƚŽŶĞƐĨŽƌŵĂŬŝŶŐƐŚĞůƚĞƌƐĂŶĚƚŽŽůƐ͘

zĞƚ͕ƚŚĞƉůĂŝŶƐŚĞůĚƉƌŽŵŝƐĞ͕ƚŽŽ͘/ŶƚŚĞƐƉƌŝŶŐ͕ďŽƚŚŽĨƚŚĞƌŝǀĞƌƐĨůŽŽĚĞĚ͕ďƌŝŶŐŝŶŐƉƌĞĐŝŽƵƐǁĂƚĞƌƚŽ
ƚŚĞůĂŶĚ͘WĞƌŚĂƉƐĨĂƌŵƐĐŽƵůĚďĞƐƵĐĐĞƐƐĨƵůƚŚĞƌĞ͘

ƌŝǀĞŶďLJƚŚĞŶĞĞĚƚŽŐƌŽǁĨŽŽĚ͕ƉĞŽƉůĞŵŽǀĞĚŽƵƚŽĨƚŚĞĨŽŽƚŚŝůůƐĂŶĚŽŶƚŽƚŚĞƉůĂŝŶƐ͘dŚŝƐƌĞŐŝŽŶ
ďĞĐĂŵĞŬŶŽǁŶĂƐ^ƵŵĞƌ΀^ƵŵĞƌ͗ĂŶĂƌĞĂŝŶƐŽƵƚŚĞƌŶDĞƐŽƉŽƚĂŵŝĂ͕ǁŚĞƌĞĐŝƚŝĞƐĨŝƌƐƚĂƉƉĞĂƌĞĚ΁
;^KKͲŵĞƌͿ͕ĂŶĚŝƚƐƉĞŽƉůĞ͕ƚŚĞ^ƵŵĞƌŝĂŶƐ͘
^ĞĐƚŝŽŶϰͲhŶĐŽŶƚƌŽůůĞĚtĂƚĞƌ^ƵƉƉůLJŝŶƚŚĞZŝǀĞƌsĂůůĞLJ
dŚĞĨĂƌŵĞƌƐǁŚŽŵŽǀĞĚƚŽ^ƵŵĞƌĨĂĐĞĚŵĂŶLJĐŚĂůůĞŶŐĞƐ͘KŶĞŽĨƚŚĞďŝŐŐĞƐƚƉƌŽďůĞŵƐǁĂƐƚŚĞ
ƵŶĐŽŶƚƌŽůůĞĚǁĂƚĞƌƐƵƉƉůLJ͘

ƵƌŝŶŐƚŚĞƐƉƌŝŶŐ͕ƌĂŝŶĂŶĚŵĞůƚĞĚƐŶŽǁĨƌŽŵƚŚĞŵŽƵŶƚĂŝŶƐĨůŽǁĞĚŝŶƚŽƚŚĞdŝŐƌŝƐĂŶĚƵƉŚƌĂƚĞƐ
ƌŝǀĞƌƐ͕ĐĂƵƐŝŶŐƚŚĞŵƚŽĨůŽŽĚĂĐƌŽƐƐƚŚĞƉůĂŝŶƐ͘ƵƚŶŽŽŶĞĐŽƵůĚďĞƐƵƌĞĞdžĂĐƚůLJǁŚĞŶƚŚĞĨůŽŽĚƐǁŽƵůĚ
ĐŽŵĞ͘/ĨŝƚŚĂƉƉĞŶĞĚĂĨƚĞƌĨĂƌŵĞƌƐƉůĂŶƚĞĚƚŚĞŝƌĐƌŽƉƐ͕ƚŚĞLJŽƵŶŐƉůĂŶƚƐǁŽƵůĚďĞǁĂƐŚĞĚĂǁĂLJ͘

&ŽƌŵƵĐŚŽĨƚŚĞƌĞƐƚŽĨƚŚĞLJĞĂƌ͕ƚŚĞƐƵŶďĂŬĞĚƐŽŝůǁĂƐĚƌLJĂŶĚŚĂƌĚĂƐƐƚŽŶĞ͘,Žƚ͕ƐƚƌŽŶŐǁŝŶĚƐďůĞǁ
ƚŚŝĐŬůĂLJĞƌƐ΀ůĂLJĞƌ͗ĂƐƵďƐƚĂŶĐĞƚŚĂƚůŝĞƐďĞƚǁĞĞŶŽƌĂďŽǀĞŽƚŚĞƌƚŚŝŶŐƐ΁ŽĨĚƵƐƚĂĐƌŽƐƐƚŚĞŐƌŽƵŶĚ͘

&ĂĐĞĚǁŝƚŚƐƵĐŚĚƌĂŵĂƚŝĐƐĞĂƐŽŶĂůĐŚĂŶŐĞƐ͕ĨĂƌŵĞƌƐŚĂĚƚŽĐŽŶƐƚĂŶƚůLJƐƚƌƵŐŐůĞƚŽƌĂŝƐĞĐƌŽƉƐ͘dŚĞLJŚĂĚ
ĞŝƚŚĞƌƚŽŽůŝƚƚůĞŽƌƚŽŽŵƵĐŚǁĂƚĞƌ͘dŽŐƌŽǁĨŽŽĚ͕ƚŚĞLJŶĞĞĚĞĚĂǁĂLJƚŽĐŽŶƚƌŽůƚŚĞǁĂƚĞƌƐŽƚŚĞLJ
ǁŽƵůĚŚĂǀĞĂƌĞůŝĂďůĞǁĂƚĞƌƐƵƉƉůLJĂůůLJĞĂƌƌŽƵŶĚ͘

dŚĞƌĞĨŽƌĞ͕^ƵŵĞƌŝĂŶĨĂƌŵĞƌƐďĞŐĂŶƚŽĐƌĞĂƚĞŝƌƌŝŐĂƚŝŽŶ΀ŝƌƌŝŐĂƚŝŽŶ͗ĂŵĞĂŶƐŽĨƐƵƉƉůLJŝŶŐůĂŶĚǁŝƚŚ
ǁĂƚĞƌ΁ƐLJƐƚĞŵƐĨŽƌƚŚĞŝƌĨŝĞůĚƐ͘dŚĞLJďƵŝůƚůĞǀĞĞƐ
΀ůĞǀĞĞ͗ĂǁĂůůŽĨĞĂƌƚŚďƵŝůƚƚŽƉƌĞǀĞŶƚĂƌŝǀĞƌ
ĨƌŽŵĨůŽŽĚŝŶŐŝƚƐďĂŶŬƐ΁ĂůŽŶŐƚŚĞƐŝĚĞƐŽĨƚŚĞ
ƌŝǀĞƌƚŽƉƌĞǀĞŶƚĨůŽŽĚŝŶŐ͘tŚĞŶƚŚĞůĂŶĚǁĂƐĚƌLJ͕
ƚŚĞĨĂƌŵĞƌƐƉŽŬĞĚŚŽůĞƐŝŶƚŚĞůĞǀĞĞƐ͘dŚĞǁĂƚĞƌ
ĨůŽǁĞĚƚŚƌŽƵŐŚƚŚĞŚŽůĞƐĂŶĚŝŶƚŽƚŚĞƚŚŝƌƐƚLJ
ĨŝĞůĚƐ͘

KǀĞƌƚŝŵĞ͕ƚŚĞ^ƵŵĞƌŝĂŶƐůĞĂƌŶĞĚŽƚŚĞƌǁĂLJƐƚŽ
ĐŽŶƚƌŽůƚŚĞƐƵƉƉůLJŽĨǁĂƚĞƌ͘dŚĞLJĚƵŐĐĂŶĂůƐƚŽ
ƐŚĂƉĞƚŚĞƉĂƚŚƐƚŚĞǁĂƚĞƌƚŽŽŬ͘dŚĞLJĂůƐŽ
ĐŽŶƐƚƌƵĐƚĞĚĚĂŵƐĂůŽŶŐƚŚĞƌŝǀĞƌƚŽďůŽĐŬƚŚĞ
ǁĂƚĞƌĂŶĚĨŽƌĐĞŝƚƚŽĐŽůůĞĐƚŝŶƉŽŽůƐƚŚĞLJŚĂĚďƵŝůƚ͘
dŚĞƐĞƉŽŽůƐ͕ŽƌƌĞƐĞƌǀŽŝƌƐ͕ƐƚŽƌĞĚƚŚĞǁĂƚĞƌĨŽƌ
ůĂƚĞƌƵƐĞ͘

^ĞĐƚŝŽŶϱͲƵŝůĚŝŶŐĂŶĚDĂŝŶƚĂŝŶŝŶŐĂŽŵƉůĞdž/ƌƌŝŐĂƚŝŽŶ^LJƐƚĞŵ
/ƌƌŝŐĂƚŝŽŶƐLJƐƚĞŵƐƉƌŽǀŝĚĞĚĞŶŽƵŐŚǁĂƚĞƌĨŽƌ^ƵŵĞƌŝĂŶĨĂƌŵĞƌƐƚŽŐƌŽǁƉůĞŶƚLJŽĨĨŽŽĚ͘ƵƚĂŶĞǁ
ƉƌŽďůĞŵĂƌŽƐĞ͗ŚŽǁƚŽŵĂŝŶƚĂŝŶƚŚĞŝƌƌŝŐĂƚŝŽŶƐLJƐƚĞŵĂĐƌŽƐƐǀŝůůĂŐĞďŽƵŶĚĂƌŝĞƐ͘

dŚĞŝƌƌŝŐĂƚŝŽŶƐLJƐƚĞŵƉĂƐƐĞĚƚŚƌŽƵŐŚĂŶƵŵďĞƌŽĨǀŝůůĂŐĞƐĂƐŝƚĐĂƌƌŝĞĚǁĂƚĞƌĨƌŽŵƚŚĞƌŝǀĞƌƚŽƚŚĞ
ĨŝĞůĚƐ͘dŚĞƐLJƐƚĞŵŶĞĞĚĞĚĐŽŶƐƚĂŶƚĐĂƌĞĂŶĚƌĞƉĂŝƌ͘ĂŶĂůƐďĞĐĂŵĞĐůŽŐŐĞĚǁŝƚŚƐŝůƚ΀Ɛŝůƚ͗ĨŝŶĞƉĂƌƚŝĐůĞƐ
ŽĨƌŽĐŬ΁͕ƐŽĨĂƌŵĞƌƐŚĂĚƚŽĐůĞĂŶƚŚĞŵƌĞŐƵůĂƌůLJ͘KŶĞĐůŽŐŐĞĚĐĂŶĂůĐŽƵůĚĚŝƐƌƵƉƚƚŚĞĞŶƚŝƌĞƐLJƐƚĞŵ͘

^ŝŶĐĞǀŝůůĂŐĞƐǁĞƌĞĐŽŶŶĞĐƚĞĚĨŽƌŵŝůĞƐĂƌŽƵŶĚďLJƚŚĞƐĞĐĂŶĂůƐ͕ĨĂƌŵĞƌƐĐŽƵůĚŶŽůŽŶŐĞƌůŝǀĞĂƉĂƌƚ͕Žƌ
ŝŶƐŵĂůůŐƌŽƵƉƐ͘dŚĞLJŚĂĚƚŽǁŽƌŬƚŽŐĞƚŚĞƌĨŽƌƚŚĞĐŽŵŵŽŶŐŽŽĚ͘
 'ƌĂĚƵĂůůLJ͕ǀŝůůĂŐĞƐĐĂŵĞƚŽĚĞƉĞŶĚŽŶŽŶĞ
ĂŶŽƚŚĞƌƚŽďƵŝůĚĂŶĚŵĂŝŶƚĂŝŶƚŚŝƐĐŽŵƉůĞdž
ŝƌƌŝŐĂƚŝŽŶƐLJƐƚĞŵ͘WĞŽƉůĞǁŚŽůŝǀĞĚŝŶĚŝĨĨĞƌĞŶƚ
ǀŝůůĂŐĞƐŵĂLJŚĂǀĞǁŽƌŬĞĚƚŽŐĞƚŚĞƌƚŽĐůĞĂƌƚŚĞ
ƐŝůƚĨƌŽŵƚŚĞĐĂŶĂůƐƚŽŬĞĞƉƚŚĞŵŽƉĞŶ͘
tŽƌŬĞƌƐŵĂLJŚĂǀĞƐĐŽŽƉĞĚǁĂƚĞƌĨƌŽŵŽŶĞ
ƌĞƐĞƌǀŽŝƌŝŶƚŽĂŶŽƚŚĞƌƚŽĞŶƐƵƌĞƚŚĂƚǁĂƚĞƌ
ůĞǀĞůƐǁĞƌĞďĂůĂŶĐĞĚ͘ƐƚŚĞ^ƵŵĞƌŝĂŶƐǁŽƌŬĞĚ
ƚŽŐĞƚŚĞƌ͕ƚŚĞLJďĞŐĂŶƚŽĐƌĞĂƚĞůĂƌŐĞƌ
ĐŽŵŵƵŶŝƚŝĞƐ͘ĞƚǁĞĞŶϯϱϬϬĂŶĚϯϬϬϬ͕͘͘͘
ǀŝůůĂŐĞƐŐƌĞǁŝŶƚŽƚŽǁŶƐ͘^ŽŵĞƚŽǁŶƐŝŶ^ƵŵĞƌ
ďĞĐĂŵĞĐŝƚŝĞƐǁŝƚŚƉŽƉƵůĂƚŝŽŶƐĂƐůĂƌŐĞĂƐ
ƐĞǀĞƌĂůƚŚŽƵƐĂŶĚƉĞŽƉůĞ.

^ĞĐƚŝŽŶϲʹƚƚĂĐŬƐďLJEĞŝŐŚďŽƌŝŶŐŽŵŵƵŶŝƚŝĞƐ
Ɛ^ƵŵĞƌŝĂŶĐŝƚŝĞƐŐƌĞǁ͕ƚŚĞLJĨŽƵŐŚƚŽǀĞƌƚŚĞƌŝŐŚƚƚŽ
ƵƐĞŵŽƌĞǁĂƚĞƌ͘^ŽŵĞƚŝŵĞƐ͕ƉĞŽƉůĞŝŶĐŝƚŝĞƐůŽĐĂƚĞĚ
ƵƉƌŝǀĞƌ;ĐůŽƐĞƌƚŽǁŚĞƌĞƚŚĞƌŝǀĞƌďĞŐŝŶƐͿďƵŝůƚŶĞǁ
ĐĂŶĂůƐŽƌďůŽĐŬĞĚŽƚŚĞƌĐŝƚŝĞƐ͛ĐĂŶĂůƐ͘/ŶƚŚŝƐǁĂLJ͕ƚŚĞLJ
ŬĞƉƚǁĂƚĞƌĨƌŽŵƌĞĂĐŚŝŶŐƚŚĞĐŝƚŝĞƐƚŚĂƚǁĞƌĞĚŽǁŶƌŝǀĞƌ
;ĨĂƌƚŚĞƌĨƌŽŵǁŚĞƌĞƚŚĞƌŝǀĞƌďĞŐŝŶƐͿ͘ŝƐƉƵƚĞƐ
΀ĚŝƐƉƵƚĞ͗ĂƐƚƌŽŶŐĚŝƐĂŐƌĞĞŵĞŶƚ΁ŽǀĞƌǁĂƚĞƌďĞĐĂŵĞƐŽ
ŝŶƚĞŶƐĞƚŚĂƚƚŚĞLJŽĨƚĞŶůĞĚƚŽďůŽŽĚƐŚĞĚ͘

dŚĞ^ƵŵĞƌŝĂŶƐůŽŽŬĞĚĨŽƌǁĂLJƐƚŽƉƌŽƚĞĐƚƚŚĞŝƌĐŝƚŝĞƐ
ĨƌŽŵŶĞŝŐŚďŽƌŝŶŐĐŽŵŵƵŶŝƚŝĞƐ͘dŚĞƉůĂŝŶƐƉƌŽǀŝĚĞĚŶŽ
ŶĂƚƵƌĂůďĂƌƌŝĞƌƐ͘dŚĞƌĞǁĞƌĞŶŽŵŽƵŶƚĂŝŶƌĂŶŐĞƐŽƌ
ƌƵƐŚŝŶŐƌŝǀĞƌƐƚŽŬĞĞƉŽƵƚĞŶĞŵŝĞƐ͘dŚĞ^ƵŵĞƌŝĂŶƐ
ďĞŐĂŶƚŽďƵŝůĚƐƚƌŽŶŐǁĂůůƐĂƌŽƵŶĚƚŚĞŝƌĐŝƚŝĞƐ͘dŚĞLJ
ĐŽŶƐƚƌƵĐƚĞĚƚŚĞǁĂůůƐŽƵƚŽĨŵƵĚďƌŝĐŬƐƚŚĂƚǁĞƌĞ
ďĂŬĞĚŝŶƚŚĞƐƵŶƵŶƚŝůŚĂƌĚ͘dŚĞ^ƵŵĞƌŝĂŶƐĂůƐŽĚƵŐ
ŵŽĂƚƐŽƵƚƐŝĚĞĐŝƚLJǁĂůůƐƚŽŚĞůƉƉƌĞǀĞŶƚĞŶĞŵŝĞƐĨƌŽŵ
ĞŶƚĞƌŝŶŐƚŚĞŝƌĐŝƚŝĞƐ͘DŽƐƚƉĞŽƉůĞůŝǀĞĚŝŶŚŽƵƐĞƐǁŝƚŚŝŶ
ƚŚĞǁĂůůĞĚĐŝƚŝĞƐ͕ďƵƚƚŚĞĨĂƌŵƐůĂLJŽƵƚƐŝĚĞ͘/ŶĐĂƐĞŽĨ
ĂƚƚĂĐŬ͕ĨĂƌŵĞƌƐĨůĞĚƚŚĞĨŝĞůĚƐĨŽƌƐĂĨĞƚLJŝŶƐŝĚĞƚŚĞĐŝƚLJ
ǁĂůůƐ͘

dŚĞǁĂůůĞĚĐŝƚŝĞƐŽĨ^ƵŵĞƌǁĞƌĞůŝŬĞŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶƚ
ĐŽƵŶƚƌŝĞƐ͘,ŝƐƚŽƌŝĂŶƐĐĂůůƚŚĞŵĐŝƚLJͲƐƚĂƚĞƐ΀ĐŝƚLJͲƐƚĂƚĞ͗ĂŶ
ĞĂƌůLJĐŝƚLJƚŚĂƚǁĂƐůŝŬĞĂƐŵĂůů͕ŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶƚĐŽƵŶƚƌLJ
ǁŝƚŚŝƚƐŽǁŶůĂǁƐĂŶĚŐŽǀĞƌŶŵĞŶƚ΁͘LJĂďŽƵƚϯϬϬϬ
͕͘͘͘ŵŽƐƚ^ƵŵĞƌŝĂŶƐůŝǀĞĚŝŶĐŝƚLJͲƐƚĂƚĞƐ͘
ƐƚĞůĞ;^dͲůĞĞͿŝƐĂŶƵƉƌŝŐŚƚƐůĂďŽĨƐƚŽŶĞŝŶƐĐƌŝďĞĚ
ǁŝƚŚůĞƚƚĞƌƐĂŶĚƉŝĐƚƵƌĞƐƚŽĚĞƉŝĐƚŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞǀĞŶƚƐ͘
dŚŝƐƉĂƌƚŽĨƚŚĞ^ƚĞůĞŽĨƚŚĞsƵůƚƵƌĞƐ͕ǁŚŝĐŚǁĂƐĨŽƵŶĚ
ŝŶ/ƌĂƋ͕ƐŚŽǁƐĂŶĂƚƚĂĐŬŝŶŐĂƌŵLJ͘


^ĞĐƚŝŽŶϳʹ&ƌŽŵ
^ŵĂůů&ĂƌŵŝŶŐ
sŝůůĂŐĞƐƚŽ>ĂƌŐĞ
ŝƚLJͲ^ƚĂƚĞƐ
ƐLJŽƵ͛ǀĞƐĞĞŶ͕
ďĞŐŝŶŶŝŶŐĂƌŽƵŶĚϯϱϬϬ
͕͘͘͘ƚŚĞ^ƵŵĞƌŝĂŶƐ
ƉƌŽŐƌĞƐƐĞĚĨƌŽŵůŝǀŝŶŐ
ŝŶƐŵĂůůĨĂƌŵŝŶŐǀŝůůĂŐĞƐ
ƚŽďƵŝůĚŝŶŐůĂƌŐĞ͕ǁĂůůĞĚ
^ƵŵĞƌŝĂŶĐŝƚLJͲƐƚĂƚĞǁĂƐůŝŬĞĂƚŝŶLJĐŽƵŶƚƌLJ͘/ƚƐƐƵƌƌŽƵŶĚŝŶŐǁĂůůƐŚĞůƉĞĚƉƌŽƚĞĐƚƚŚĞ
ĐŝƚŝĞƐ͘,ŽǁĂŶĚǁŚLJĚŝĚ ĐŝƚLJĂŐĂŝŶƐƚĞŶĞŵŝĞƐ͘
ƚŚŝƐŚĂƉƉĞŶ͍dŚĞ 
ĂŶƐǁĞƌůŝĞƐŶŽƚŽŶůLJŝŶƚŚĞƉƌŽďůĞŵƐƚŚĞ^ƵŵĞƌŝĂŶƐĨĂĐĞĚ͕ďƵƚĂůƐŽŝŶƚŚĞŝƌƐŽůƵƚŝŽŶƐ͘ďĂƐŝĐĐŚĂůůĞŶŐĞ
ĨŽƌĂŶLJŐƌŽƵƉŽĨƉĞŽƉůĞŝƐŚŽǁƚŽƉƌŽǀŝĚĞĨŽŽĚĨŽƌŝƚƐĞůĨ͘&ŽŽĚƐŚŽƌƚĂŐĞƐŚĂĚĨŽƌĐĞĚƐĞƚƚůĞƌƐŝŶ
DĞƐŽƉŽƚĂŵŝĂƚŽŵŽǀĞĨƌŽŵƚŚĞĨŽŽƚŚŝůůƐĚŽǁŶƚŽƚŚĞƌŝǀĞƌǀĂůůĞLJ͘dŚĞƌĞ͕ĨĂƌŵĞƌƐĨĂĐĞĚƚŚĞƉƌŽďůĞŵŽĨ
ŚĂǀŝŶŐĞŝƚŚĞƌƚŽŽŵƵĐŚǁĂƚĞƌŽƌƚŽŽůŝƚƚůĞ͘

dŽĐŽŶƚƌŽůƚŚĞǁĂƚĞƌƐƵƉƉůLJ͕^ƵŵĞƌŝĂŶƐďƵŝůƚĂĐŽŵƉůĞdžŝƌƌŝŐĂƚŝŽŶƐLJƐƚĞŵ͘dŚĞƐLJƐƚĞŵĐƌŽƐƐĞĚǀŝůůĂŐĞ
ďŽƵŶĚĂƌŝĞƐ͕ƐŽƚŚĞ^ƵŵĞƌŝĂŶƐŚĂĚƚŽĐŽŽƉĞƌĂƚĞǁŝƚŚŽŶĞĂŶŽƚŚĞƌ͘dŚŝƐůĞĚƚŚĞŵƚŽůŝǀĞŝŶůĂƌŐĞƌ
ĐŽŵŵƵŶŝƚŝĞƐͶƚŚĞĨŝƌƐƚĐŝƚŝĞƐ͘

dŚĞƐĞĐŝƚLJͲƐƚĂƚĞƐǁĞƌĞůŝŬĞŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶƚĐŽƵŶƚƌŝĞƐ͘KĨƚĞŶ͕ƚŚĞLJĨŽƵŐŚƚǁŝƚŚŽŶĞĂŶŽƚŚĞƌ͘dŽĚĞĨĞŶĚ
ƚŚĞŵƐĞůǀĞƐ͕ƚŚĞ^ƵŵĞƌŝĂŶƐďƵŝůƚǁĂůůƐĂŶĚĚƵŐŵŽĂƚƐĂƌŽƵŶĚƚŚĞŝƌĐŝƚŝĞƐ͘LJϯϬϬϬ͕͘͘͘ƚŚĞƐŽůƵƚŝŽŶƐ
ƚŽƚŚĞĐŚĂůůĞŶŐĞƐĨĂĐĞĚďLJƚŚĞ^ƵŵĞƌŝĂŶƐŚĂĚƚƌĂŶƐĨŽƌŵĞĚ^ƵŵĞƌŝĂŶĨĂƌŵŝŶŐǀŝůůĂŐĞƐŝŶƚŽǁĂůůĞĚĐŝƚLJͲ
ƐƚĂƚĞƐ͘

^ƵŵŵĂƌLJ
/ŶƚŚŝƐĐŚĂƉƚĞƌ͕LJŽƵŚĂǀĞůĞĂƌŶĞĚŚŽǁŐĞŽŐƌĂƉŚŝĐĐŚĂůůĞŶŐĞƐůĞĚƚŽƚŚĞƌŝƐĞŽĨĐŝƚLJͲƐƚĂƚĞƐŝŶ
DĞƐŽƉŽƚĂŵŝĂ͘

&ŽŽĚ^ŚŽƌƚĂŐĞƐŝŶƚŚĞ,ŝůůƐ ƐŚŽƌƚĂŐĞŽĨĨŽŽĚĨŽƌĐĞĚƉĞŽƉůĞƚŽŵŽǀĞĨƌŽŵƚŚĞĨŽŽƚŚŝůůƐŽĨƚŚĞĂŐƌŽƐ
DŽƵŶƚĂŝŶƐƚŽƚŚĞƉůĂŝŶƐďĞƚǁĞĞŶƚŚĞdŝŐƌŝƐĂŶĚƵƉŚƌĂƚĞƐƌŝǀĞƌƐ͘dŚŝƐƉůĂŝŶƐĂƌĞĂďĞĐĂŵĞ^ƵŵĞƌ͘

ŽŶƚƌŽůůŝŶŐtĂƚĞƌ^ƵƉƉůLJŽŶƚŚĞWůĂŝŶƐ &ĂƌŵĞƌƐŝŶ^ƵŵĞƌĨĂĐĞĚƚŝŵĞƐŽĨĨůŽŽĚŝŶŐĂŶĚĚƌŽƵŐŚƚ͘dŚĞLJ
ďƵŝůƚŝƌƌŝŐĂƚŝŽŶƐLJƐƚĞŵƐƚŽĐƌĞĂƚĞĂƐƚĞĂĚLJǁĂƚĞƌƐƵƉƉůLJ͘DĂŝŶƚĂŝŶŝŶŐƚŚĞƐĞĐŽŵƉůĞdžƐLJƐƚĞŵƐƌĞƋƵŝƌĞĚ
ĐŽŽƉĞƌĂƚŝŽŶĂŵŽŶŐǀŝůůĂŐĞƐ͘

&ƌŽŵ&ĂƌŵŝŶŐsŝůůĂŐĞƐƚŽŝƚLJͲ^ƚĂƚĞƐ ƐǀŝůůĂŐĞƐŐƌĞǁŝŶƚŽƚŽǁŶƐĂŶĚĐŝƚŝĞƐ͕ƐŽŵĞďĞĐĂŵĞůĂƌŐĞĐŝƚLJͲ
ƐƚĂƚĞƐǁŝƚŚƉƌŽƚĞĐƚŝǀĞǁĂůůƐĂƌŽƵŶĚƚŚĞŵ