CAPITULO VI

LAS OBLIGACIONES

6.1.- GENERALIDADES

Para allegarse dinero fresco, una sociedad anónima puede optar entre diversas
alternativas, como pueden ser:

a) Obtener un préstamo de una institución de crédito o de otra persona;

b) aumentar su capital mediante el ingreso de nuevos socios o aportaciones

adicionales de los ya existentes; o,

c) emitir obligaciones.

En algunos casos, el costo financiero de un crédito bancario puede resultar

inconveniente para la sociedad, o quizá esta no se encuentre en la coyuntura de
obtenerlo debido a diversos factores o circunstancias. Por otra parte, el aumento
de capitales no siempre es la mejor herramienta para lograr el financiamiento de la
sociedad, pues al aumentarse el numero de socios, la toma de decisiones de la
asamblea puede verse obstaculizada o contrariada en los planes y proyectos
originales de la sociedad, de los socios primitivos, y además, las utilidades habrán
de repartirse entre un mayor numero de personas.

En casos como los apuntados, la sociedad cuenta con la opción de emitir

obligaciones para obtener del publico el dinero que requiere sin necesidad de
endeudarse con un banco y con la posibilidad de que el costo financiero le resulte
mas económico y, finalmente, al obtener los recursos deseados con la emisión de
obligaciones, no se hace necesario aumentar el capital ni, por supuesto, admitir
nuevos socios.

Al emitir obligaciones, la sociedad obtiene dinero prestado de los adquirentes de

los títulos respectivos, a quienes paga un interés pactado que, generalmente para
el inversionista es más elevado y atractivo que el bancario, y para la sociedad mas
barato que el que le cobraría una institución de crédito por el mismo préstamo.

6.2.- DEFINICIÓN Y CARACTERÍSTICAS

Así, la obligación es un titulo valor expedido por una sociedad anónima, o una
sociedad nacional de crédito, causal, serial, generalmente a la orden, que
representa la participación individual de su tenedor en un crédito colectivo a cargo
de la emisora.

De esta definición se desprenden las características de la obligación, a saber:

a) Es un titulo valor que puede ser expedido, única y exclusivamente por

sociedades anónimas o sociedades nacionales de crédito;

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b) Es un titulo causal, porque se encuentra permanentemente vinculado con el
acta de emisión, causa generadora de su existencia;

c) Es un titulo serial, porque necesariamente han de expedirse varios en cada

ocasión, ya que se trata de documento que atañen a un crédito colectivo, lo que
excluye su singularidad;

d) Es generalmente a la orden, porque excepcionalmente, cuando las obligaciones

se coloquen en el extranjero, pueden expedirse al portador;

e) Son bienes muebles, aun cuando su pago este garantizado con hipoteca.

6.3.- EL ACTA DE EMISIÓN

Para emitir obligaciones, la sociedad debe declarar unilateralmente su voluntad al

efecto, mediante acuerdo adoptado por la asamblea general de accionistas
correspondiente (art. 213-I LTOC).

Una vez tomada esa decisión, se elaborara un documento llamado ACTA DE

EMISIÓN, que se hará constar ante notario publico y deberá protocolizarse e
inscribirse en el Registro Publico de la Propiedad que corresponda a la ubicación
de los bienes, si en garantía de la emisión se constituye hipoteca, y en el Registro
de Comercio en todos los casos.

El acta de emisión debe contener:

a) La denominación, objeto y domicilio de la sociedad emisora, con inserción del

acta de la asamblea que haya autorizado la emisión, así como del balance
elaborado especialmente al efecto, debidamente certificado por contador
publico, y del acta de la sesión del consejo de administración en que se haya
designado a las personas que deban suscribir la emisión;

b) El importe del capital pagado de la sociedad emisora y el de su activo y pasivo,

según el mencionado balance;

c) El importe de la emisión, con especificación del numero y valor nominal de las

obligaciones que se emitan, en la inteligencia de que no se podrá hacer emisión
alguna por cantidad mayor al activo neto de la sociedad emisora;

d) El tipo de interés pactado;

e) El termino señalado para el pago del interés y capital, y los plazos, condiciones
y manera en que las obligaciones han de ser amortizadas;

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f) La especificación, en su caso, de las garantías especiales que se consignen
para la emisión, con los requisitos legales necesarios para la constitución de las
garantías correspondientes;

g) La especificación del destino que haya de darse a los fondos producto de la

emisión;

h) La designación del representante común de los obligacionistas y la aceptación

de aquel como tal, con su declaración de haber comprobado el valor del activo
neto manifestado por la sociedad, así como la existencia y el valor de los bienes
dados en hipoteca o en prenda para garantizar la emisión, y de constituirse en
depositario de los fondos producto de la emisión, cuando se destinen a la
construcción o adquisición de bienes ya contratados por la emisora, hasta el
momento en que tal adquisición o construcción se efectúe.

Elaborada el acta de emisión, se mandaran imprimir los títulos de las obligaciones

y se colocaran entre el publico de acuerdo al sistema de mercadotecnia elegido
por la emisora.1
!

6.4.- CONTENIDO DE LAS OBLIGACIONES (LITERALIDAD)

Enseña el articulo 210 de la LTOC, que las obligaciones deben contener:

a) Nombre, nacionalidad y domicilio del obligacionista, excepto en los casos de

obligaciones emitidas el portador de conformidad con el articulo 209 de la
misma ley;

b) la denominación, objeto y domicilio de la sociedad emisora;

c) El importe del capital pagado de la sociedad emisora y el de su activo y pasivo;

d) El importe de la emisión, con especificación del numero y valor nominal de las

obligaciones que se emitan, en la inteligencia de que deberán expedirse en
denominaciones de cien pesos o sus múltiplos;

e) El tipo de interés pactado;

f) El termino señalado para el pago de interés y de capital y los plazos,

condiciones y manera en que las obligaciones han de amortizarse;

g) El lugar de pago;

h) La especificación, en su caso, de las garantías especiales que se constituyan al

efecto, con expresión de los datos de inscripción en el Registro Publico
respectivo;

1 Cfr. Carlos Dávalos. Títulos y Contratos de Crédito. Quiebras. Pág. 216.

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i) Lugar y fecha de la emisión, precisándose la fecha y numero de la inscripción
relativa en el Registro de Comercio;

j) La firma autógrafa de los administradores de la sociedad autorizados al efecto, o

la facsimilar a condición, en este supuesto, de que el original se deposite en el
Registro de Comercio correspondiente.

k) La firma autógrafa del representante común.

6.5.- ELEMENTOS PERSONALES

De lo expuesto hasta este momento, podemos inferir que son cuatro los elementos
personales que intervienen en la operación de las obligaciones, a saber:

a) La sociedad emisora;

b) Los obligacionistas individualmente considerados;

c) La asamblea general de obligacionistas; y,

d) El representante común de los obligacionistas.

6.5.1.- LA SOCIEDAD EMISORA.

Quien emite las obligaciones ha de ser necesariamente una sociedad anónima

(Art. 208 LTOC) o una sociedad nacional de crédito (Art. 63 LIC), salvo lo que en
cada caso se determine para los títulos obligacionales expedidos por el Estado,
como el caso de los CETES o de los PETROBONOS. Al colocar los títulos, la
sociedad emisora obtiene su precio de los obligacionistas que los adquieran,
convirtiéndose así en deudora de estos, a quienes deberá pagarles el capital e
intereses en los términos establecidos en el acta de emisión.

La sociedad no podrá emitir obligaciones por cantidad mayor a su activo neto, ni

podrá reducir su capital sino en proporción al reembolso que haga sobre las
obligaciones emitidas, ni podrá cambiar su objeto, domicilio o denominación , sin
el consentimiento de la asamblea general de obligacionistas y deberá, por otra
parte, publicar anualmente en el Diario Oficial de la Federación, su balance
certificado por contador publico.

6.5.2.- LOS OBLIGACIONISTAS INDIVIDUALMENTE CONSIDERADOS

Son las personas físicas o morales que adquieren las obligaciones, y con ellas el
derecho a que en su oportunidad se les reembolsen y se les paguen los intereses
señalados en el titulo y en el acta de emisión.

Los obligacionistas considerados en forma individual, pueden ejercitar las

acciones que autoriza el articulo 223 de la LTOC, y que, en síntesis, son las
siguientes:

a) Pedir la nulidad de la emisión, cuando las obligaciones no confieran a sus

tenedores, dentro de cada serie, iguales derechos, o cuando se pacte la
amortización de las obligaciones mediante sorteos a una suma superior a su

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 valor nominal o con primas o premios, salvas las excepciones previstas por el
articulo 211 de la ley en cita;

b) Para exigir de la sociedad emisora el pago de los cupones o de las obligaciones

vencidas o sorteadas y de las amortizaciones o reembolsos vencidos.
Tengamos presente que las acciones para el cobro de los cupones o de los
intereses vencidos prescriben en tres anos; y para el cobro de las obligaciones
en cinco a partir de la fecha de su amortización (art. 227 LTOC);

c) Para exigir del representante común que provea a la conservación o ejercicio de

los derechos de los obligacionistas en común;

d) Para exigir, en su caso, la responsabilidad del representante común.

Las tres primeras acciones no serán procedentes cuando el represente común

hubiere promovido judicialmente al respecto, o cuando resulten incompatibles con
alguna resolución debidamente aprobada por la asamblea general de
obligacionistas.

6.5.3.- LA ASAMBLEA GENERAL DE OBLIGACIONISTAS

La asamblea general de obligacionistas, representa el conjunto de estos, y sus

decisiones, tomadas en los términos de la ley y de acuerdo con las estipulaciones
del acta de emisión, serán validas, respecto a todos los obligacionistas, aun de los
ausentes o disidentes. Puede decirse que esta asamblea es la reunión de los
obligacionistas, legalmente convocada para deliberar y decidir sobre los asuntos
de su competencia.

CONVOCATORIA

La convocatoria para la celebración de la asamblea, será hecha por el

representante común, de motu propio o a petición de la sociedad emisora o de los
obligacionistas que representen cuando menos el 10% de los bonos u
obligaciones en circulación, especificando en su solicitud los asuntos que
pretenden tratarse en la asamblea. En tal evento, el representante deberá expedir
la convocatoria para que la asamblea se reúna dentro de un mes a partir de la
fecha en que reciba la solicitud, y si no lo hiciere, el juez de primera instancia, a
petición de los obligacionistas solicitantes, expedirá la convocatoria.

La convocatoria se publicará por una vez por lo menos, en el Diario Oficial de la

Federación y en alguno de los periódicos de mayor circulación del domicilio de la
sociedad emisora, con diez días de anticipación por lo menos, a la fecha de la
asamblea y deberá expresar los asuntos que habrán de tratarse.

ASISTENCIA A LA ASAMBLEA. QUÓRUM Y VOTACIÓN

Para que la asamblea se considere legalmente instalada en virtud de primera

convocatoria, deberán estar representadas en ella, cuando menos la mitad mas
una de las obligaciones en circulación, y sus decisiones serán válidas cuando se
aprueben por mayoría de votos. En caso de que la asamblea se reúna en virtud

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de segunda convocatoria, se considerara legalmente instalada cualquiera que sea
el número de obligaciones representadas.

No obstante lo anterior, será necesario que en la asamblea este representado

cuando menos el 75% de las obligaciones en circulación, y que las decisiones
sean adoptadas por mayoría de votos computables en la asamblea, en los
siguientes casos:

a) Cuando se trate de designar o revocar el nombramiento del representante

común de los obligacionistas;

b) cuando se trate de consentir u otorgar prorrogas o esperas a la sociedad

emisora o de introducir cualquier otra modificación en el acta de emisión.

Aun en estos casos, si la asamblea se reúne en virtud de segunda convocatoria,

sus decisiones serán validas, cualquiera que sea el numero de obligaciones en
ella representadas.

La ley prohíbe y sanciona con nulidad todo pacto que establezca requisitos de
asistencia o de mayoría inferiores a los señalados.

ASISTENCIA A LA ASAMBLEA

Para asistir a la asamblea, los obligacionistas deberán depositar sus títulos o

certificados de deposito expedidos respecto a ellos por una institución de crédito,
en el lugar que se designe en la convocatoria, cuando menos el día anterior a la
fecha en que aquella deba celebrarse. Los obligacionistas podrán hacerse
representar en la asamblea mediante apoderado acreditado con simple carta
poder.

A estas asambleas, podrán concurrir los administradores de la emisora

debidamente acreditados.

CELEBRACIÓN DE LA ASAMBLEA

La asamblea se llevara a cabo en la fecha, hora y lugar señalados al efecto, y será

presidida por el representante común o, en su defecto, por el juez que la hubiere
convocado, y en ella los obligacionistas gozaran de los votos que les
correspondan, computándose un voto por cada obligación de las de menor
denominación emitidas. Adviértase que la ley no contempla la manera de proceder
en caso de que el representante común no se presente a la asamblea, por lo que
estimamos que, siendo ésta el órgano supremo de los obligacionistas en su
conjunto, los mismos pueden válidamente determinar quien habrá de presidirla a
fin de llevarla a cabo, pues de otra manera podrían hacerse nugatorios los
derechos que pretendieran hacer valer en la misma.

De la asamblea se levantará un acta que será suscrita por quien la haya presidido
y por el secretario de la misma; debiéndose agregar la lista de asistencia firmada
por los concurrentes y los escrutadores que se hubieren designado. Estas actas,
al igual que los libros de contabilidad y demás documentación relativa a la
emisión, serán conservadas por el representante común, y podrán ser consultadas

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en todo tiempo por los obligacionistas, quienes tendrán derecho a obtener copias
certificadas de tales documentos (art. 221 LTOC).

6.5.4.- EL REPRESENTANTE COMÚN

La persona que representa los intereses de los obligacionistas en su conjunto se

denomina representante común, quien podrá ser o no obligacionista. Su cargo es
personal y será desempeñado por el individuo nombrado al efecto, o por los
representantes de la institución de crédito o financiera que hubiere sido designada
para ocupar el cargo. En el ejercicio de sus funciones el representante común
podrá otorgar poderes judiciales, y solo podrá renunciar por causas graves que
calificara el juez de primera instancia, pero podrá ser removido en cualquier
tiempo por los obligacionistas reunidos en asamblea.

El representante común de los obligacionistas obrará como mandatario de éstos,

gozando de las atribuciones que le confiera el acta de emisión y además de las
siguientes:

a) comprobar los datos contenidos en el balance de la sociedad elaborado para

efectuar la emisión;

b) comprobar en su caso la existencia de los contratos de adquisición o

construcción de bienes que tuviere concertados la emisora, en la hipótesis
prevista por el primer párrafo del articulo 212 de la ley en comento;

c) comprobar la existencia y el valor de los bienes dados en garantía de la

emisión;

d) cerciorarse de la debida constitución de la garantía;

e) obtener la oportuna inscripción del acta de emisión en los registros

correspondientes;

f) recibir y conservar los fondos relativos como depositario y aplicarlos al pago

de los bienes adquiridos o de los costos de construcción en los términos que
señale el acta de emisión si fuere el caso;

g) autorizar con su firma las obligaciones que se emitan;

h) ejecutar todas las acciones o derechos que correspondan al conjunto de

obligacionistas por el pago de capital o intereses, así como los que requiera el
ejercicio de sus funciones;

i) asistir a los sorteos de amortizaciones en su caso;

j) convocar y presidir la asamblea de obligacionistas, y ejecutar sus decisiones;

k) asistir a las asambleas generales de accionistas de la sociedad emisora y

obtener de esta los datos que requiera para el ejercicio de sus funciones;

l) otorgar en nombre del conjunto de los obligacionistas, los documentos o

contratos que con la sociedad emisora deban celebrarse (art. 217 LTOC).

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Ahora bien, salvo pacto en contrario, la retribución del representante común corre
a cargo de la emisora, así como los gastos necesarios para el ejercicio de sus
funciones.

Finalmente tenemos que en el supuesto de que faltare el representante común,

mientras la asamblea de obligacionistas procede al nombramiento, a petición de la
emisora o de cualquiera de los obligacionistas será designado un interino, que
deberá ser una institución fiduciaria, quien deberá expedir en un termino máximo
de 15 días la convocatoria para la asamblea respectiva. En el supuesto de que no
fuere habida una institución fiduciaria para el cargo respectivo, o la nombrada
declinare su designación, el juez expedirá por si mismo la convocatoria
mencionada (Art. 216 LTOC).

6.6.- AMORTIZACIÓN DE LAS OBLIGACIONES

Hemos señalado que el tenedor de una obligación es acreedor de la sociedad

emisora quien deberá reembolsar el precio del titulo y pagar los intereses en los
términos previstos por el acta de emisión y expresados en el texto de la obligación.

El reembolso o amortización del precio de la obligación puede llevarse a cabo en

las fechas previamente establecidas, o bien, mediante sorteos, según lo disponga
el acta de emisión. En su caso, el sorteo que determinara cuales obligaciones
serán reembolsadas en cada ocasión, deberá efectuarse ante notario y con
intervención del representante común y del o los administradores de la emisora.
La sociedad deberá publicar en el Diario Oficial de la Federación y en un periódico
de los de mayor circulación de su domicilio, una lista de las obligaciones
sorteadas, expresándose el lugar y la fecha en que se efectuara el pago
respectivo. Las obligaciones sorteadas dejaran de causar intereses desde la
fecha del sorteo, siempre que la emisora deposite en un banco el importe
necesario para efectuar el pago. Cabe recordar que las obligaciones no pueden
ser amortizadas mediante sorteo a una suma superior a su valor nominal o con
primas o premios, salvo en los casos expresamente determinados por el articulo
211 de la LTOC a cuyo tenor nos remitimos.

6.7.- OBLIGACIONES DE TIPO ESPECIAL

Las obligaciones que hemos analizado pueden presentar algunas variantes o

modalidades que determinan la aplicación de reglas especiales, y así,
encontramos las llamadas obligaciones convertibles en acciones, las obligaciones
subordinadas y los bonos bancarios, amen de los expedidos por el estado, cuyo
estudio excede el marco de referencia de este análisis.

6.7.1.- OBLIGACIONES CONVERTIBLES EN ACCIONES

En el acta de emisión de obligaciones puede establecerse la posibilidad de que el

adquiriente de estos títulos los canjee por acciones, y así deje de ser un mero
acreedor de la sociedad para convertirse en accionista y por ende en socio de la
corporación, con los derechos y obligaciones que tal calidad implica. Esa
posibilidad representa mayor atractivo para el inversionista que cuenta así con la
opción de quedarse como obligacionista o transformarse en accionista.

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Para tal efecto, en el acuerdo de emisión se establecerá el plazo dentro del cual, a
partir de la fecha en que sean colocadas las obligaciones, puede ejercitarse el
derecho de conversión; y para que la sociedad pueda cumplir con el compromiso
derivado de la convertibilidad de las obligaciones emitidas, ha de tener en
tesorería acciones por el importe necesario al efecto.

Esta clase de obligaciones no podrán colocarse abajo de la par, es decir, a un

precio inferior a su valor nominal (art. 21 bis LTOC).

6.7.2.- BONOS BANCARIOS

La fracción III del artículo 63 de la Ley de Instituciones de Crédito (LIC), faculta a

estas para que emitan bonos bancarios, los cuales, así como sus cupones, son
títulos valores a cargo de la sociedad emisora, respecto a la cual producirán
acción ejecutiva previo requerimiento de pago ante fedatario publico. Se emitirán
en serie mediante declaración unilateral de voluntad de dicha institución, que se
hará constar ante la Comisión Nacional Bancaria en los términos que esta señale,
y deberán contener:

a) La mención de ser bonos bancarios y títulos al portador;

b) La expresión del lugar y fecha en que se suscriben;

c) El nombre y firma de la emisora;

d) El importe de la emisión, con especificación del numero y valor nominal de cada

bono;

e) El tipo de interés que en su caso devengara;

f) Los plazos para el pago de intereses y capital;

g) Las condiciones y formas de amortización;

h) El lugar de pago único; y,

i) Los plazos o términos y condiciones del acta de emisión.

Estos bonos podrán tener anexos cupones para el pago de intereses y, en su

caso, para las amortizaciones parciales. Los títulos podrán amparar uno o mas
bonos.

La emisora mantendrá los bonos en alguna de las instituciones para el deposito de

valores reguladas por la Ley del Mercado de Valores, entregando a los titulares de
los mismos, constancia de sus tenencias, lo que constituye una excepción al
principio de incorporación de los títulos valores.

6.7.3.- LAS OBLIGACIONES SUBORDINADAS

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Previstas por el articulo 64 de la Ley de Instituciones de Crédito, las obligaciones
subordinadas y sus cupones son títulos valores que poseen LOS MISMOS
REQUISITOS LITERALES Y CARACTERÍSTICAS que los bonos bancarios, salvo
por las circunstancias que a continuación se indican:

a) En caso de liquidación de la emisora, el pago de las obligaciones subordinadas

se hará a prorrata después de cubrir todas las demás deudas de la institución,
pero antes de repartir a los titulares de las acciones o de los certificados de
aportación patrimonial, el haber social;

b) Estos títulos podrán emitirse en moneda nacional o extranjera, mediante

declaración unilateral que se hará constar ante la Comisión Nacional Bancaria,
previa autorización del Banco de México;

c) En el acta de emisión, podrá designarse un representante común de los

obligacionistas, en cuyo caso se deberán indicar sus atribuciones así como los
términos y condiciones en que podrá procederse a su remoción y designación
de nuevo representante. A estos representantes no les son aplicables las reglas
establecidas por la LTOC para los representantes comunes de los
obligacionistas ordinarios; y,

d) Las obligaciones subordinadas pueden ser de conversión a títulos

representativos de capital de la emisora (acciones o CAPS) si así lo establece el
acta de emisión correspondiente.

6.8. CUESTIONARIO Y ACTIVIDADES.

1.- Entre otras, ¿Qué opciones puede tener una S.A. para allegarse de dinero
fresco para inversiones?
2.- Explique en qué casos sería recomendable la emisión de obligaciones.
3.- ¿Como se define el título valor denominado “obligación”?
4.- ¿Cuales son los pasos que debe seguir la sociedad emisora para expedir y
colocar obligaciones?
5.- ¿Cuál es la forma y requisitos que debe contener el acta de emisión? Con el
auxilio del profesor, y en equipos de alumnos, elabore un acta de emisión.
6.- ¿Cuáles son los requisitos literales que debe contener la obligación? Basado
en el acta de emisión, elabore una obligación.
7.- ¿Cuáles son los elementos personales que intervienen en las obligaciones y
cuales sus atribuciones?
8.- ¿Cómo se clasifican las obligaciones? Explique cada especie.

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!