VAN

El valor actual neto (VAN) es un criterio de inversión que consiste

en actualizar los cobros y pagos de un proyecto o inversión para
conocer cuanto se va a ganar o perder con esa inversión. También
se conoce como Valor neto actual (VNA), valor actualizado neto o
valor presente neto (VPN).
Para ello trae todos los flujos de caja al momento
presente descontándolos a un tipo de interés determinado. El VAN va a
expresar una medida de rentabilidad del proyecto en términos absolutos
netos, es decir, en nº de unidades monetarias (euros, dólares, pesos,
etc).
Fórmula del valor actual neto (VAN)
Se utiliza para la valoración de distintas opciones de inversión. Ya que
calculando el VAN de distintas inversiones vamos a conocer con cuál de
ellas vamos a obtener una mayor ganancia.

Ft son los flujos de dinero en cada periodo t

I 0 es la inversión realiza en el momento inicial ( t = 0 )
n es el número de periodos de tiempo

k es el tipo de descuento o tipo de interés exigido a la inversión

El VAN sirve para generar dos tipos de decisiones: en primer lugar, ver si
las inversiones son efectuables y en segundo lugar, ver qué inversión es
mejor que otra en términos absolutos. Los criterios de decisión van a ser
los siguientes:

 VAN > 0 : El valor actualizado de los cobro y pagos futuros de la

inversión, a la tasa de descuento elegida generará beneficios.
 VAN = 0 : El proyecto de inversión no generará ni beneficios ni
pérdidas, siendo su realización, en principio, indiferente.
 VAN < 0 : El proyecto de inversión generará pérdidas, por lo que
deberá ser rechazado.
Ventajas e inconvenientes del VAN
Como cualquier métrica e indicador económico, el valor actual neto
presenta unas ventajas y desventajas que se presentan a continuación:
Ventajas del valor actual neto

El VAN tiene varias ventajas a la hora de evaluar proyectos de inversión,

principalmente que es un método fácil de calcular y a su vez
proporciona útiles predicciones sobre los efectos de los proyectos de
inversión sobre el valor de la empresa. Además, presenta la ventaja de
tener en cuenta los diferentes vencimientos de los flujos netos de caja.

Desventajas del valor actual neto

Pero a pesar de sus ventajas también tiene alguno inconvenientes

como la dificultad de especificar una tasa de descuento la hipótesis de
reinversión de los flujos netos de caja (se supone implícitamente que los
flujos netos de caja positivos son reinvertidos inmediatamente a una
tasa que coincide con el tipo de descuento, y que los flujos netos de caja
negativos son financiados con unos recursos cuyo coste también es el
tipo de descuento.

También te puede interesar la relación entre el VAN y el TIR.

Ejemplo de VAN
Supongamos que nos ofrecen un proyecto de inversión en el que
tenemos que invertir 5.000 euros y nos prometen que tras esa inversión
recibiremos 1.000 euros el primer año, 2.000 euros el segundo año,
1.500 euros el tercer año y 3.000 euros el cuarto año.

Por lo que los flujos de caja serían -5000/1000/2000/2500/3000

Suponiendo que la tasa de descuento del dinero es un 3% al año, ¿cuál

será el VAN de la inversión?

Para ello utilizamos la fórmula del VAN:

El valor actual neto de la inversión en este momento es 1894,24 euros.

Como es positiva, conviene que realicemos la inversión.
Tasa interna de retorno (TIR)
Lectura: 4 min

La Tasa interna de retorno (TIR) es la tasa de interés o rentabilidad

que ofrece una inversión. Es decir, es el porcentaje de beneficio o
pérdida que tendrá una inversión para las cantidades que no se han
retirado del proyecto.
Es una medida utilizada en la evaluación de proyectos de inversión que
está muy relacionada con el valor actualizado neto (VAN). También se
define como el valor de la tasa de descuento que hace que el VAN sea
igual a cero, para un proyecto de inversión dado.
La tasa interna de retorno (TIR) nos da una medida relativa de la
rentabilidad, es decir, va a venir expresada en tanto por ciento. El
principal problema radica en su cálculo, ya que el número de periodos
dará el orden de la ecuación a resolver. Para resolver este problema se
puede acudir a diversas aproximaciones, utilizar una calculadora
financiera o un programa informático.

¿Cómo se calcula la TIR?

También se puede definir basándonos en su cálculo, la TIR es la tasa de
descuento que iguala, en el momento inicial, la corriente futura de cobros
con la de pagos, generando un VAN igual a cero:

Ft son los flujos de dinero en cada periodo t

I0 es la inversión realiza en el momento inicial ( t = 0 )
n es el número de periodos de tiempo
Criterio de selección de proyectos según la Tasa
interna de retorno
El criterio de selección será el siguiente donde “k” es la tasa de
descuento de flujos elegida para el cálculo del VAN:

 Si TIR > k , el proyecto de inversión será aceptado. En este

caso, la tasa de rendimiento interno que obtenemos es superior a
la tasa mínima de rentabilidad exigida a la inversión.
 Si TIR = k , estaríamos en una situación similar a la que se
producía cuando el VAN era igual a cero. En esta situación, la
inversión podrá llevarse a cabo si mejora la posición competitiva de
la empresa y no hay alternativas más favorables.
 Si TIR < k , el proyecto debe rechazarse. No se alcanza la
rentabilidad mínima que le pedimos a la inversión.
Representación gráfica de la TIR
Como hemos comentado anteriormente, la Tasa Interna de Retorno es el
punto en el cuál el VAN es cero. Por lo que si dibujamos en un gráfico el
VAN de una inversión en el eje de ordenadas y una tasa de descuento
(rentabilidad) en el eje de abscisas, la inversión será una curva
descendente. El TIR será el punto donde esa inversión cruce el eje de
abscisas, que es el lugar donde el VAN es igual a cero:
Si dibujamos la TIR de dos inversiones podemos ver la diferencia entre el
cálculo del VAN y TIR. El punto donde se cruzan se conoce como
intersección de Fisher.
Inconvenientes de la Tasa interna de retorno
Es muy útil para evaluar proyectos de inversión ya que nos dice la
rentabilidad de dicho proyecto, sin embargo tiene algunos
inconvenientes:

 Hipótesis de reinversión de los flujos intermedios de

caja: supone que los flujos netos de caja positivos son reinvertidos
a “r” y que los flujos netos de caja negativos son financiados a “r”.
 La inconsistencia de la TIR: no garantiza asignar una
rentabilidad a todos los proyectos de inversión y existen soluciones
(resultados) matemáticos que no tienen sentido económico:
 Proyectos con varias r reales y positivas.
 Proyectos con ninguna r con sentido económico.
Ejemplo de la TIR
Supongamos que nos ofrecen un proyecto de inversión en el que
tenemos que invertir 5.000 euros y nos prometen que tras esa inversión
recibiremos 2.000 euros el primer año y 4.000 euros el segundo año.

Por lo que los flujos de caja serían -5000/2000/4000

Para calcular la TIR primero debemos igualar el VAN a cero (igualando el

total de los flujos de caja a cero):

Cuando tenemos tres flujos de caja (el inicial y dos más) como en este
caso tenemos una ecuación de segundo grado:

-5000(1+r)^2 + 2000(1+r) + 4000 = 0.

La “r” es la incógnita a resolver. Es decir, la TIR. Esta ecuación la
podemos resolver y resulta que la r es igual a 0,12, es decir una
rentabilidad o tasa interna de retorno del 12%.

Cuando tenemos solo tres flujos de caja como en el primer ejemplo el

cálculo es relativamente sencillo, pero según vamos añadiendo
componentes el cálculo se va complicando y para resolverlo
probablemente necesitaremos herramientas informáticas como excel o
calculadoras financieras.

Otro ejemplo de la TIR…

Veamos un caso con 5 flujos de caja: Supongamos que nos ofrecen un
proyecto de inversión en el que tenemos que invertir 5.000 euros y nos
prometen que tras esa inversión recibiremos 1.000 euros el primer año,
2.000 euros el segundo año, 1.500 euros el tercer año y 3.000 euros el
cuarto año.

Por lo que los flujos de caja serían -5000/1000/2000/1500/3000

Para calcular la TIR primero debemos igualar el VAN a cero (igualando el

total de los flujos de caja a cero):

En este caso, utilizando una calculadora financiera nos dice que la TIR
es un 16%. Como podemos ver en el ejemplo de VAN, si suponemos
que la TIR es un 3% el VAN será de 1894,24 euros.
La fórmula de excel para calcular el TIR se llama precisamente “tir”. Si
ponemos en distintas celdas consecutivas los flujos de caja y en una
celda separada incorporamos el rango entero nos dará el resultado de la
TIR.
CAPEX
El Capex (capital expenditure), en español gasto en capital, es la
inversión en capital o inmovilizado fijo que realiza una compañía ya
sea para adquirir, mantener o mejorar su activo no corriente.
Se explica como, la inversión necesaria para mantener o expandir
los bienes de capital(fábricas, maquinaria, vehículos, etc). Es muy
importante dentro de la actividad de una empresa y de su evolución
futura.
Sabemos que el futuro de una compañía, su crecimiento, y los flujos de
caja que genere dependerá de las inversiones realizadas. Por tanto, el
Capex es un elemento de elevada relevancia en el negocio de una
compañía. Además, nos facilita la información acerca de si la empresa
está invirtiendo para continuar creciendo o simplemente para
mantenerse.
Desagregando el Capex
La inversión en inmovilizado por parte de la compañía se puede clasificar
en dos tipos, en cuanto al, objeto de esa inversión:

 Capex de mantenimiento: Se conoce como la inversión de

reposición. Es decir, la inversión necesaria para cubrir el deterioro
y el gasto en amortizaciones del inmovilizado. Por lo que se podría
entender como la inversión necesaria por parte de la compañía
para mantener el mismo nivel de ventas actual.
 Capex de expansión: Es la inversión necesaria en inmovilizado
para incrementar el nivel actual de ventas. Es decir, lo que invierte
la compañía para adquirir nuevo activo fijo y/o mejorar el actual.
Por lo tanto, la inversión total en Capex por parte de la compañía será la
suma de las dos anteriores. Con lo cual, una compañía llevará una
estrategia de expansión cuando el nivel total de Capex sea mayor al
gasto en amortizaciones. Esto significa que, está invirtiendo no sólo para
reponer activos, sino también para incrementarlos o mejorarlos.
Encontrando el Capex en los estados
financieros
La inversión que realizan las compañías en Capex podemos encontrarla
directamente en el estado de flujos de efectivo. Más concretamente en el
flujo de efectivo de las actividades de inversión. Sin embargo, existe una
fórmula muy sencilla para poder calcularlo usando sólo la cuenta de
resultados y el balance.
Como se ha mencionado anteriormente, el Capex total será la suma del
de mantenimiento y el de expansión. Además, hemos asimilado el Capex
de mantenimiento al gasto en amortizaciones de la compañía. Por lo que
la fórmula para calcular el Capex parte de esta suma. Matemáticamente,
su cálculo es como sigue:

Capex = Inmovilizado Material Neto (año t) – Inmovilizado Material

Neto(año t-1) + Amortizaciones(año t)

Es decir para el cálculo del Capex seguimos los siguientes pasos:

1. Cogemos el balance de la compañía en el año actual y nos fijamos

en el dato del Inmovilizado Neto.
2. Le restamos al Inmovilizado Neto Actual el Inmovilizado Neto del
balance del año anterior.
3. Al resultado le sumamos el gasto en amortizaciones de este año
que se encuentra en la cuenta de resultados.
Ejemplo de CAPEX
Supongamos una empresa que tiene publicados su balance del año
anterior y actual, y su cuenta de resultados actual. Y con ello queremos
ver la inversión en Capex realizada durante este año.
Balance Resumido (cifras en miles de € )

Activo Año 0 Año 1 Pasivo Año 0 Año 1

Caja 5 8 Deuda Fra Corto Plazo 150 200

Existencias 150 100 Proveedores 200 76

Clientes 300 500 Remun pendientes de pago 75 23

Anticipos al personal 50 65 Acreedores (no fiscales) 32 58

Otro activo circulante 50 2 Otro pasivo circ operativo 25 20

Total Activo Circulante 555 675 Total Pasivo Circulante 482 377

Inmovilizado Financiero 325 0 Otro pasivo largo plazo 15 36

Inmovilizado Mat Neto 550 800 Deuda Financiera largo plazo 225 69

Otro Inmovilizado 42 107 Total Pasivo Largo Plazo 240 105

Total Activo no Circulante 917 907

Fondos Propios 750 1.100

TOTAL ACTIVO 1.472 1.582 TOTAL PASIVO 1.472 1.582

Siendo la cuenta de resultados:

Cuenta de resultados resumida

miles de € Año 1
Ventas 2.000

Coste de Ventas (600)

Margen Bruto 1.400

Gastos de Personal (250)

Gastos Generales (50)

Otros Gastos (15)

EBITDA 1.085

Amortizaciones (65)

EBIT 1.020

Ingresos financieros 35

Gastos financieros (55)

Resultado financiero (20)

Rdo Antes de Impuestos 1.000

Impuestos (300)

Beneficio Neto 700

Siguiendo la formula antes descrita y ayudándonos de los estados
financieros de la compañía adjuntados en el ejemplo, el resultado de la
inversión en Capex será:

Capex = (800-550) + 65 = 315.

Como vemos en este caso la empresa está llevando una política de

expansión, ya que Capex>Amortizaciones.

OPEX
En el lado contrario de la ecuación encontramos el OPEX, considerado como el
‘gasto operativo’. En este apartado encontramos la mayoría de movimientos de
efectivo, costes de explotación, costes recurrentes de un producto, sistema o compañía,
costes de empleados y alquileres de instalaciones.
En estos casos, no hablamos de inversiones en bienes sino de alquileres o suministros de
consumo. Comprar o usar, propiedad o servicio, podríamos concluir. En el lado
positivo del OPEX figura que no requiere grandes cantidades de dinero en un
inicio y que tener más partidas de este tipo nos permite ser más flexibles y ágiles a
la hora de transformar nuestro negocio respecto a los gastos CAPEX. En el
negativo, todo el montante destinado en OPEX debemos reportarlo en la cuenta de
pérdidas y ganancias del ejercicio en vigor.
Existe una analogía muy sencilla de aplicar si nos vamos hacia el mundo tecnológico.
Un gasto tipo CAPEX podría ser la construcción de un nuevo centro de datos en el que
alojar las principales aplicaciones de la compañía. Por el contrario, un gasto OPEX sería
la contratación de servidores cloud a Amazon Web Services para prestar exactamente la
misma funcionalidad.

¿Qué es mejor?
Muchas empresas dudan en cuál de estas dos parcelas deben enfocarse más, si en el
CAPEX o en el OPEX. Una elección que presenta muchos interrogantes (los bienes en
propiedad son un activo más de la empresa, pero inaccesibles para muchos negocios
modestos o que no quieren estar atados) que tiene difícil respuesta. Pero nos atrevemos
a ofrecerles algunas recomendaciones según la clase de compañía de la que hablemos:
 Empresas con gastos de capital elevados y necesarios para su actividad:existen
industrias que, por su propia naturaleza, exigen tener la propiedad de los bienes
básicos para su actividad. Englobamos en esta categoría a segmentos como las
telecomunicaciones o las empresas energéticas.
 Empresas dedicadas a servicios/consultoría: en estos casos, la propiedad de los
bienes no aporta ninguna ventaja competitiva, con lo que la recomendación es optar
por los gastos OPEX para mejorar la flexibilidad, agilidad y escalabilidad del
negocio.
 Startups: también en estos casos es recomendable optar por OPEX en lugar de
CAPEX. ¿La razón? Los enormes costes iniciales de comprar recursos tecnológicos
o bienes inmobiliarios supone un lastre muy difícil de asumir por una empresa de
reciente creación. Además, el valor de las startups de base digital reside en su
producto o servicio, no en la infraestructura que exista detrás.