cena 00 zł

M AŁGOR Z ATA SIKOR A-GACA

MICH AŁ PIECHOWICZ

ZARZĄDZANIE FUNDUSZAMI EUROPEJSKIMI W POLSCE

MAŁGORZATA SIKORA-GACA – Adiunkt w Katedrze Studiów Europejskich, na Wydziale
Humanistycznym Politechniki Koszalińskiej. Specjalista ds. funduszy strukturalnych. W latach
2012-2017 kierownik i koordynator projektów współrealizowanych z czołowymi instytucjami
M ARCIN K LEINOWSK I
kultury w Polsce i za granicą. Ekspert ds. projektów „twardych” – inwestycyjnych. Członek

ZARZĄDZANIE
European Union Studies Association (EUSA) – EU Political Economy Interest Section.

MICHAŁ PIECHOWICZ – Adiunkt w Katedrze Prawa Międzynarodowego i Europejskiego

Wydziału Politologii i Studiów Międzynarodowych UMK w Toruniu. Autor publikacji z obszaru
integracji europejskiej, lobbingu oraz bezpieczeństwa. Zainteresowania badawcze koncentruje

FUNDUSZAMI
wokół: zagadnień związanych z procesem decyzyjnym w Unii Europejskiej, nowymi formami
komunikacji, lobbingiem i reprezentacją interesów, funduszami UE oraz wybranymi zagadnie-
niami z obszaru polityki zagranicznej i bezpieczeństwa UE.

EUROPEJSKIMI
MARCIN KLEINOWSKI – Adiunkt na Wydziale Politologii i Studiów Międzynarodowych
Uniwersytetu Mikołaja Kopernika w Toruniu. Trener oraz konsultant ds. funduszy struktural-
nych. W latach 2008-2013 nieprzerwanie zarządzał projektami współfinansowanymi ze środków
Unii Europejskiej. W 2012 roku został laureatem nagrody im. Prof. Czesława Mojsiewicza za

W POLSCE
najlepszą pracę doktorską obronioną w 2011 r., przyznawaną przez Zarząd Główny Polskiego
Towarzystwa Nauk Politycznych. Jego zainteresowania naukowe skupiają się przede wszystkim
na procesach integracji europejskiej, instytucjach Unii Europejskiej, procesach podejmowania
decyzji oraz  wdrażaniu polityki spójności w Polsce.

Zarządzanie funduszami europejskimi to proces istotny dla każdego z państw członkowskich

Unii Europejskiej, korzystających z Europejskich Funduszy Strukturalnych i Inwestycyjnych.
Łączy w sobie kwestie związane z polityką spójności, funduszami strukturalnymi, programami
europejskimi, przygotowaniem i zarządzaniem projektowym oraz wnioskiem o dofinansowanie.
Znajomość tych zagadnień, w odniesieniu do Polski, jest wyjątkowo przydatna w aktualnie
trwającym procesie aplikacyjnym – perspektywie finansowej 2014-2020. Zebrany w książce
materiał, stanowi selektywne wprowadzenie do wyżej wymienionej tematyki, tak aby przeka-
zywane treści były przystępne w szczególności dla osób, które dotychczas nie miały doświad-
czenia z funduszami Unii Europejskiej. Monografia w znacznej części została oparta na analizie
treści dokumentów źródłowych. Przy jej tworzeniu Autorzy wykorzystali swoje praktyczne
doświadczenia w zakresie pozyskiwania funduszy europejskich, zarządzania projektami, w tym
ich rozliczania. Książka to skompensowane kompendium wiedzy dotyczące zarządzania fun-
duszami europejskimi w Polsce.

Difin
Difin

ISBN 978-83-8085-000-0
ul. Kostrzewskiego 1, 00-768 Warszawa
tel. 22 851 45 61, 22 851 45 62
fax 22 841 98 91
www.difin.pl
Difin
&RS\ULJKW‹'LILQ6$
:DUV]DZD


:V]HONLHSUDZD]DVWU]HĪRQH
.RSLRZDQLHSU]HGUXNRZ\ZDQLHLUR]SRZV]HFKQLDQLHFDáRĞFL
OXEIUDJPHQWyZQLQLHMV]HMSUDF\EH]]JRG\Z\GDZF\]DEURQLRQH

.VLąĪNDWDMHVWG]LHáHPWZyUF\LZ\GDZF\
3URVLP\DE\ĞSU]HVWU]HJDáSUDZMDNLHLPSU]\VáXJXMą
-HM]DZDUWRĞüPRĪHV]XGRVWĊSQLüQLHRGSáDWQLHRVRERPEOLVNLP
OXERVRELĞFLH]QDQ\PDOHQLHSXEOLNXMMHMZLQWHUQHFLH
-HĞOLF\WXMHV]MHMIUDJPHQW\QLH]PLHQLDMLFKWUHĞFLLNRQLHF]QLH
]D]QDF]F]\MHWRG]LHáR$NRSLXMąFMHMF]ĊĞüUyEWRMHG\QLH
QDXĪ\WHNRVRELVW\6]DQXMP\FXG]ąZáDVQRĞüLSUDZR




5HFHQ]HQFL
GUKDE3DZHá0DOHQGRZLF]8QLZHUV\WHW.D]LPLHU]D:LHONLHJRZ%\GJRV]F]\
GUKDE3U]HP\VáDZĩXNLHZLF]'XEOLQ&LW\8QLYHUVLW\8QLZHUV\WHW:URFáDZVNL

5HGDNWRUSURZDG]ąFD
-XOLD6LHPLĔVND

.RUHNWD
0DáJRU]DWD:áRGDUF]\N

3URMHNWRNáDGNL
0LNRáDM0LRGRZVNL

=GMĊFLHQDRNáDGFH
ZZZUIFRP


,6%1

'LILQ6$
:DUV]DZDZ\GDQLHSLHUZV]H
XO).RVWU]HZVNLHJR:DUV]DZD
WHO
IDNV
.VLĊJDUQLHLQWHUQHWRZH'LILQ
ZZZNVLHJDUQLDGLILQSOZZZNVLHJDUQLDVJKSO
6NáDGLáDPDQLH3ROLJUDILDWHO
:\GUXNRZDQRZ3ROVFH
  

6SLVWUHğFL


:\ND]VNUyWyZ 

:VWċS 
 
5R]G]LDâ
3RGVWDZ\SROLW\NLVSyMQRğFL8QLL(XURSHMVNLHM
0DUFLQ.OHLQRZVNL 
 
5R]G]LDâ
(XURSHMVNLHIXQGXV]HVWUXNWXUDOQHLLQZHVW\F\MQHRUD]LQVWUXPHQW\
ILQDQVRZH8(ZSHUVSHNW\ZLH²
0DUFLQ.OHLQRZVNL 
 
5R]G]LDâ
3URJUDP\HXURSHMVNLH
0DáJRU]DWD6LNRUD*DFD 
 
5R]G]LDâ
:QLRVHNRGRILQDQVRZDQLHSURMHNWX²NOXF]RZHQDU]ċG]LDLZVND]yZNL
0DáJRU]DWD6LNRUD*DFD 
 
5R]G]LDâ
3U]\JRWRZDQLHL]DU]ĆG]DQLHSURMHNWRZH
0LFKDá3LHFKRZLF] 
 
=DNRĕF]HQLH 
 
1RW\RDXWRUDFK
 
  

&RQWHQWV


/LVWRIDEEUHYLDWLRQV 

,QWURGXFWLRQ 
 
&KDSWHU
7KHSULQFLSOHVRI&RKHVLRQ3ROLF\RIWKH(XURSHDQ8QLRQ
0DUFLQ.OHLQRZVNL 
 
&KDSWHU
(XURSHDQ6WUXFWXUDODQG,QYHVWPHQW)XQGVDQG(8ILQDQFLDOLQVWUXPHQWV
LQWKH²SHUVSHFWLYH
0DUFLQ.OHLQRZVNL 
 
&KDSWHU
(XURSHDQSURJUDPPHV
0DáJRU]DWD6LNRUD*DFD 
 
&KDSWHU
3URMHFWIXQGLQJDSSOLFDWLRQ²NH\WRROVDQGLQVWUXFWLRQV
0DáJRU]DWD6LNRUD*DFD 
 
&KDSWHU
3URMHFWSUHSDUDWLRQDQGPDQDJHPHQW
0LFKDá3LHFKRZLF] 
 
&RQFOXVLRQ 
 
1RWHVDERXW$XWKRUV 

  

:VWċS


1LQLHMV]DPRQRJUDILDSRZVWDáDZFHOXSU]\EOLĪHQLDF]\WHOQLNRPLVWRW\UyĪQR
URGQRĞFLWHUPLQXÄIXQGXV]H8(´RUD]SU]HGVWDZLHQLDLFK]QDF]HQLDGODUR]ZL
MDMąFHMVLĊSROVNLHMJRVSRGDUNL:V]HURNRUR]XPLDQHMSROLW\FHVSyMQRĞFL8QLL
(XURSHMVNLHMZSHUVSHNW\ZLHILQDQVRZHMQDODWD±ZSURZDG]RQRLVWRWQH
]PLDQ\]DUyZQRZ]DNUHVLHSULRU\WHWRZ\FKREV]DUyZGRNWyU\FKNLHURZDQHMHVW
ZVSDUFLHMDNLIRUPXG]LHODQHMSRPRF\RUD]]DVDGMHMUR]OLF]DQLD
=DGDQLHP DXWRUyZ SXEOLNDFML MHVW SU]\EOLĪHQLH SUREOHPDW\NL SU]\JRWRZDQLD
ZQLRVNXRGRILQDQVRZDQLHRSLVDQLHSUREOHPyZMDNLHVLĊ]W\PZLąĪąDWDNĪH
ZVND]DQLH G\OHPDWyZ NWyUH SU]HG VDP\P Z\SHáQLDQLHP GRNXPHQWDFML QDOHĪ\
UR]ZDĪ\ü=D]QDF]\üMHGQDNWU]HEDĪH]HEUDQ\ZNVLąĪFHPDWHULDáVWDQRZLVHOHN
W\ZQHZSURZDG]HQLHGRZ\ĪHMRSLVDQHMWHPDW\NLZPRĪOLZLHV\QWHW\F]Q\VSRVyE
WDNDE\SU]HND]\ZDQHWUHĞFLE\á\SU]\VWĊSQHZV]F]HJyOQRĞFLGODRVyENWyUHGR
W\FKF]DVQLHPLDá\GRĞZLDGF]HQLD]IXQGXV]DPL8QLL(XURSHMVNLHM:PRQRJUDILL
Z\NRU]\VWDQRPHWRGĊDQDOL]\]DZDUWRĞFLFRQWHQWDQDO\VLVDSU]HGPLRWHPDQDOL]
XF]\QLRQRRNUHĞORQHGRNXPHQW\3U]\MĊWRNU\WHULXPSU]HGPLRWRZHGRERUXVNX
SLDMąFVLĊQDW\FKGRW\F]ąF\FKSROLW\NLVSyMQRĞFL8QLL(XURSHMVNLHM3UH]HQWRZDQ\
VWDQSUDZQ\GRW\F]\DNWXDOQHJRRNUHVXSURJUDPRZDQLD±SHUVSHNW\Z\ILQDQVR
ZHM±$XWRU]\VWDUDOLVLĊUyZQLHĪZ\NRU]\VWDüSU]\WZRU]HQLXNVLąĪNL
VZRMHSUDNW\F]QHGRĞZLDGF]HQLDZ]DNUHVLHSR]\VNLZDQLDĞURGNyZ]IXQGXV]\
8QLL(XURSHMVNLHMRUD]]DU]ąG]DQLDSURMHNWDPLZW\PLFKUR]OLF]DQLD
3LHUZV]\UR]G]LDáWRZSURZDG]HQLHGRSROLW\NLVSyMQRĞFL8(=JRGQLH]]DáR
ĪHQLDPL.UDMRZHM6WUDWHJLL5R]ZRMX5HJLRQDOQHJRPRĪQDSU]\MąüGHILQLFMĊSROL
W\NLUHJLRQDOQHM]JRGQLH]NWyUąMHVWÄWRĞZLDGRPDLFHORZDG]LDáDOQRĞüSRGPLRWyZ
_:VWĊS

SXEOLF]Q\FK NV]WDáWXMąFD UR]ZyM VSRáHF]QRJRVSRGDUF]\ ZRMHZyG]WZ´ 6WD

QRZL RQD LQWHJUDOQą F]ĊĞü SROLW\NL UR]ZRMX L MHVW XNLHUXQNRZDQD WHU\WRULDOQLH
=PLHU]DGRHIHNW\ZQHJRZ\NRU]\VWDQLDUyĪQRURGQRĞFLWHU\WRULyZZSURFHVLHUR]
ZRMXVSRáHF]QRJRVSRGDUF]HJR:W\PUR]XPLHQLXZUR]G]LDOHXND]DQD]RVWDáD
SROLW\NDVSyMQRĞFLMDNRJáyZQDSROLW\NDLQZHVW\F\MQD8QLL(XURSHMVNLHM=DZDUWR
ZQLPWDNĪHLQIRUPDFMHRVLHGPLXMHGQRVWNDFKSR]LRPX1876UROLSROLW\NLVSyM
QRĞFLZUHDOL]DFMLVWUDWHJLLÄ(XURSD´DZW\P±RG]LDáDQLDFKZUDPDFKVWUDWHJLL
8(QDU]HF]LQWHOLJHQWQHJRL]UyZQRZDĪRQHJRUR]ZRMXVSU]\MDMąFHJRZáąF]HQLX
VSRáHF]QHPX
: SLHUZV]\P UR]G]LDOH ZVND]DQR GZD FHOH SU]\MĊWH Z SROLW\FH VSyMQRĞFL
ZSHUVSHNW\ZLHILQDQVRZHMQDODWD±2SLVDQ\]RVWDáFHOGRW\F]ąF\ÄLQ
ZHVW\FMLQDU]HF]Z]URVWXL]DWUXGQLHQLD´QDNWyU\SU]H]QDF]RQR]DVR
EyZILQDQVRZ\FKSU]HZLG]LDQ\FKQDUHDOL]DFMĊSROLW\NLVSyMQRĞFL-HJRUHDOL]DFMD
SRSU]H] ZáDĞFLZH Z\NRU]\VWDQLH IXQGXV]\ SROLW\NL VSyMQRĞFL ]DSHZQL LQWHOL
JHQWQ\LWUZDá\Z]URVWVSU]\MDMąF\ZáąF]HQLXVSRáHF]QHPX:WHMF]ĊĞFLSXEOLND
FMLSU]HGVWDZLRQRUROĊZVSyáSUDF\WUDQVJUDQLF]QHMQDZLą]\ZDQHMSRPLĊG]\Vą
VLHGQLPLUHJLRQDPLZFHOXSURPRZDQLD]LQWHJURZDQHJRUR]ZRMXFDáHJRREV]DUX
SU]\JUDQLF]QHJR
8QLD (XURSHMVND QLH PRĪH ZVSLHUDü RSHUDFML L G]LDáDĔ NWyUH Vą VSU]HF]QH
]SROLW\NDPL]DVDGDPLKRU\]RQWDOQ\PL:]ZLą]NX]W\PVFKDUDNWHU\]RZDQR
PLQSRMĊFLH]UyZQRZDĪRQHJRUR]ZRMXNWyUHáąF]\ZVRELHDVSHNW\VSRáHF]QH
HNRQRPLF]QH L ĞURGRZLVNRZH : UR]G]LDOH SLHUZV]\P ]ZUyFRQR WHĪXZDJĊ QD
UROĊLSRGVWDZ\SUDZQHGLDORJXSRPLĊG]\.RPLVMą(XURSHMVNąDU]ąGHP3ROVNL
GRW\F]ąFH 8PRZ\ 3DUWQHUVWZDRUD]SRGGDQR DQDOL]LHLGHĊ 5/.65R]ZyM /R
NDOQ\.LHURZDQ\SU]H]6SRáHF]QRĞü:MHMUDPDFKQDREV]DUDFKDGPLQLVWUDF\M
Q\FKWZRU]RQHVąORNDOQHJUXS\G]LDáDQLD/*'PDMąFHFKDUDNWHUSDUWQHUVWZD
WUyMVWURQQHJRZNWyU\FKVNáDGZFKRG]ąSU]HGVWDZLFLHOHWDPWHMV]\FKSDUWQHUyZ
VSRáHF]QRJRVSRGDUF]\FKZáDG]SXEOLF]Q\FKLPLHV]NDĔFyZ
2PDZLDMąFSROLW\NĊVSyMQRĞFLQLHPRĪQDSRPLQąü=LQWHJURZDQ\FK,QZHVW\
FML7HU\WRULDOQ\FK=,7EĊGąF\FKQRZ\PLQVWUXPHQWHPZSURZDG]RQ\PZSROL
W\FHVSyMQRĞFLZSHUVSHNW\ZLHILQDQVRZHMQDODWD±6WDQRZLRQRGSR
ZLHGĨQDSRVWXORZDQHSU]H]SDĔVWZDF]áRQNRZVNLH8(Z]PRFQLHQLH]LQWHJURZD
QHJR SRGHMĞFLD GR UR]ZLą]\ZDQLD SUREOHPyZ OXE Z\]ZDĔ SU]HG MDNLPL VWRMą
UyĪQHREV]DU\WHU\WRULDZW\PZ\NRU]\VWDQLDZVSDUFLD]NLONXIXQGXV]\VWUXN
WXUDOQ\FK RUD] SURJUDPyZ RSHUDF\MQ\FK =,7 Vą QDU]ĊG]LHP NWyUH PD VáXĪ\ü
]UyZQRZDĪRQHPXUR]ZRMRZLREV]DUyZPLHMVNLFK



.UDMRZD 6WUDWHJLD 5R]ZRMX 5HJLRQDOQHJR ± 5HJLRQ\ PLDVWD REV]DU\ ZLHMVNLH
=DáąF]QLNL:DUV]DZD
 :VWĊS_

1DNRQLHFZSURZDG]HQLDGRUR]G]LDáXSLHUZV]HJRZDUWRZVND]DüĪHXZ]JOĊG
QLDRQWDNĪHLQIRUPDFMHGRW\F]ąFHLQVWUXPHQWyZILQDQVRZ\FKVáXĪąF\FKZVSLH
UDQLXLQZHVW\FMLNWyUHVąILQDQVRZRZ\NRQDOQHDOHQLHRWU]\PXMąZ\PDJDQHJR
ILQDQVRZDQLD]HĨUyGHáU\QNRZ\FK$E\DVSHNWWHQUR]ZLQąüZVND]DQRSRGVWDZRZH
UyĪQLFHPLĊG]\SRĪ\F]NąLQVWUXPHQWILQDQVRZ\GRWDFMąLSRPRFą]ZURWQą
'UXJLUR]G]LDáGRW\F]\HXURSHMVNLFKIXQGXV]\VWUXNWXUDOQ\FKLLQZHVW\F\MQ\FK
=QDMGXMąVLĊZQLPLQIRUPDFMHGRW\F]ąFHLFKJHQH]\RUD]DVSLUDFMLWZyUFyZ(X
URSHMVNL)XQGXV]6SRáHF]Q\IXQNFMRQXMHSRWRE\]ZLĊNV]DüSR]LRPVSyMQRĞFL
JRVSRGDUHNVSRáHF]HĔVWZRUD]WHU\WRULyZSDĔVWZWZRU]ąF\FK8(DWDNĪHSRWR
E\ SURPRZDü LGHĊ ]UyZQRZDĪRQHJR UR]ZRMX 6]F]HJyáRZH ]DSLV\ GRW\F]ąFH
ZVSDUFLD](XURSHMVNLHJR)XQGXV]X6SRáHF]QHJRNWyUHSRZLQQRE\üVNLHURZDQH
]ZáDV]F]DGRRVyE]QDMGXMąF\FKVLĊZV]F]HJyOQHQLHNRU]\VWQHMV\WXDFMLDZLĊF
GáXJRWUZDOHEH]URERWQ\FK]QLHSHáQRVSUDZQRĞFLDPL]PQLHMV]RĞFLHWQLF]Q\FKPL
JUDQWyZRVyE]DJURĪRQ\FKXEyVWZHPLZ\NOXF]HQLHPVSRáHF]Q\P]HVSRáHF]QR
ĞFLPDUJLQDOL]RZDQ\FK2PDZLDQ\IXQGXV]ZVSRPDJDWDNĪHG]LDáDQLD]PLHU]D
MąFHGR]DSHZQLHQLDZ\VRNLHJRSR]LRPXNV]WDáFHQLDRUD]V]NROHĔZW\PZSUR
FHVXF]HQLDVLĊSU]H]FDáHĪ\FLH:DUWRGRGDüĪH()6ZVSLHUDUyZQLHĪSU]HFKR
G]HQLHPáRG\FKOXG]L]HWDSXNV]WDáFHQLDGRHWDSX]DWUXGQLHQLDDWDNĪHZVSyáIL
QDQVXMH]ZDOF]DQLHXEyVWZDRUD]G]LDáDQLDQDU]HF]Z]PDFQLDQLDZáąF]HQLDVSR
áHF]QHJRUyZQRĞFLSáFLLUyZQRĞFLV]DQVRUD]]ZDOF]DQLDG\VNU\PLQDFML
:GDOV]HMF]ĊĞFLSU]HGVWDZLRQRLVWRWĊL]DáRĪHQLD(XURSHMVNLHJR)XQGXV]X
5R]ZRMX5HJLRQDOQHJRL(XURSHMVNLHJR)XQGXV]X5ROQHJRQDU]HF]5R]ZRMX2E
V]DUyZ:LHMVNLFKNWyUHSRGREQLHMDNSR]RVWDáHHXURSHMVNLHIXQGXV]HVWUXNWXUDOQH
LLQZHVW\F\MQHPDMąSU]\F]\QLDüVLĊGRUHDOL]DFMLVWUDWHJLLÄ(XURSD´:UR]
G]LDOHW\PQLHSRPLQLĊWR,QLFMDW\Z\QDU]HF]]DWUXGQLHQLDOXG]LPáRG\FKSRGNUH
ĞODMąFĪHMHVWRQDQLH]Z\NOHZDĪQ\PSURMHNWHPRGSRZLDGDMąF\PQDVSRáHF]QH
Z\]ZDQLDZVSyáF]HVQRĞFL
:UR]G]LDOHGUXJLP]QDF]Q\IUDJPHQWSRĞZLĊFRQRWDNĪH8PRZLH3DUWQHUVWZD
]3ROVNąSU]\MĊWHMSU]H].RPLVMĊ(XURSHMVNąPDMDURNX'RNXPHQWWHQ
]DZLHUD VWUDWHJLĊ Z\NRU]\VWDQLD IXQGXV]\ HXURSHMVNLFK Z UDPDFKUHDOL]RZDQHM
SROLW\NLVSyMQRĞFLZVSyOQHMSROLW\NLUROQHMRUD]ZVSyOQHMSROLW\NLU\ERáyZVWZD
Z3ROVFHQDODWD±7U]HFLUR]G]LDáGRW\F]\ SURJUDPyZHXURSHMVNLFK
NWyU\FK 3ROVND MHVW EHQHILFMHQWHP &KDUDNWHU\VW\FH ]RVWDá\ SRGGDQH SURJUDP\
RSHUDF\MQH32]UHDOL]RZDQHZODWDFK±L±RUD]WHNWyUHVą
ZWUDNFLHUHDOL]DFMLRGVW\F]QLDURNX:SU]\SDGNXSLHUZV]\FKGZyFKSHU
VSHNW\ZILQDQVRZ\FKRPyZLRQH]RVWDá\SU]HGHZV]\VWNLPHIHNW\UHDOL]DFMLSUR
JUDPyZRSHUDF\MQ\FKDGODSURJUDPRZDQLD±±JáyZQHFHOHNWyUH3ROVND


0LQLVWHUVWZR 5R]ZRMX 3URJUDPRZDQLH SHUVSHNW\Z\ ILQDQVRZHM ± 8PRZD 3DUW
QHUVWZD:DUV]DZDJUXG]LHĔ
_:VWĊS

]DPLHU]DRVLąJQąü:WHMF]ĊĞFLRSUDFRZDQLD]DZDUWR]QDF]QąLORĞüGDQ\FKOLF]
ERZ\FKQDNWyU\FKXND]DQRVWRSLHĔUHDOL]DFMLZVNDĨQLNyZNRQWHNVWRZ\FKZVWR
VXQNXGRVWDW\VW\NZVNDOLNUDMXRVLąJQLĊW\FKZURNXSU]\VWąSLHQLD3ROVNLGR8QLL
LZNROHMQ\FKODWDFKF]áRQNRVWZD'DQHWHXND]XMąPLHU]DOQHHIHNW\ZGUDĪDQLD
IXQGXV]\VWUXNWXUDOQ\FKLUHDOL]DFMLSROLW\NLVSyMQRĞFLZ3ROVFH:UR]G]LDOHW\P
SU]HGVWDZLRQR UyZQLHĪ HIHNW\ ZGUDĪDQLD SU]\NáDGRZ\FK SURJUDPyZ RSHUDF\M
Q\FKUHDOL]RZDQ\FKZSHUVSHNW\ZLHILQDQVRZHM=ZUyFRQRXZDJĊQD
GRVWĊSQąDORNDFMĊGODSURJUDPyZRSHUDF\MQ\FKIXQNFMRQXMąF\FKZREHFQLHWUZD
MąF\PRNUHVLHSURJUDPRZDQLD±±
5R]G]LDá F]ZDUW\ GRW\F]\ ]DU]ąG]DQLD ZQLRVNLHP R GRILQDQVRZDQLH SURMHNWX
ZVSyáILQDQVRZDQHJR]HĞURGNyZ]IXQGXV]\VWUXNWXUDOQ\FKRUD])XQGXV]X6SyM
QRĞFL,QVSLUDFMąGODWHMF]ĊĞFLRSUDFRZDQLDE\áIDNWĪHNDĪG\]SURJUDPyZRSH
UDF\MQ\FK]DSODQRZDQ\FKGRUHDOL]DFMLZ3ROVFHZSHUVSHNW\ZLHILQDQVRZHM±
±PDLQG\ZLGXDOQLHRSUDFRZDQ\Z]yUZQLRVNXRGRILQDQVRZDQLH6SHF\
ILF]QHLFKDUDNWHU\VW\F]QHHOHPHQW\]QDMGXMąVLĊZGRNXPHQWDFMLZáDĞFLZHMGOD
3URJUDPX 2SHUDF\MQHJR ,QWHOLJHQWQ\ 5R]ZyM F]\ GOD 3URJUDPX 2SHUDF\MQHJR
:LHG]D(GXNDFMD 5R]ZyM5yĪQLFH WH Z\QLNDMą SU]HGHZV]\VWNLP ]H VSHF\ILNL
LQZHVW\FMLQDNWyUHPRĪQDSR]\VNDüGRILQDQVRZDQLHDWDNĪH]W\SRORJLLVDP\FK
SURMHNWyZ'ODWHJRZUR]G]LDOHW\PSU]HGVWDZLRQRJHQHUDWRU\LJáyZQHHOHPHQW\
ZQLRVNXRGRILQDQVRZDQLHZSURJUDPDFKRSHUDF\MQ\FKZSHUVSHNW\ZLHILQDQVR
ZHM±6NXSLRQRV]F]HJyOQąXZDJĊQDQDMF]ĊĞFLHMSRSHáQLDQ\FKEáĊGDFK
SRGF]DVRSUDFRZ\ZDQLDZQLRVNXRGRILQDQVRZDQLHSURMHNWX7DF]ĊĞüSXEOLNDFML
PDZ\PLDUW\SRZRSUDNW\F]Q\]DZLHUDERZLHPLVWRWQHZVND]yZNLSRPRFQHSU]\
Z\SHáQLDQLXGRNXPHQWDFMLSURMHNWRZHM-HVWWRWHĪJRWRZ\PDWHULDáV]NROHQLRZ\
LG\GDNW\F]Q\SURZDG]ąF\F]\WHOQLNDNURNSRNURNXSRQLXDQVDFK]ZLą]DQ\FK
]SURFHVHPDSOLNRZDQLDZ\SRVDĪRQ\ZOLF]QHSUH]HQWDFMHJUDILF]QHLRSUDFRZD
QLDWDEHODU\F]QH
5R]G]LDá SLąW\ PD FKDUDNWHU SUDNW\F]Q\ -HJR ]DGDQLHP MHVW SU]HGVWDZLHQLH
SRWHQFMDOQHPX EHQHILFMHQWRZL ZáDĞFLZHJR SU]\JRWRZDQLD D QDVWĊSQLH XPLHMĊW
QHJR]DU]ąG]DQLDVDP\PSURMHNWHP-HVWWRSUDFDNWyUąZ\NRQXMHVLĊQDUyĪQ\FK
HWDSDFKUR]ZRMXILUP\F]\RUJDQL]DFML3ROHJDQDVWRVRZDQLXVLĊGRSU]\MĊWHJR
SODQXZRNUHĞORQ\PF]DVLHLSU]\]DáRĪRQ\PEXGĪHFLH:WHMF]ĊĞFL]QDMG]LHP\
RGSRZLHG]LQDS\WDQLDF]\PMHVWSURMHNWLGODF]HJRPXVLE\üRQMHGQRUD]RZ\P
SU]HGVLĊZ]LĊFLHPRJUDQLF]RQ\PZF]DVLH]RNUHĞORQ\PEXGĪHWHPLZ\]QDF]R
Q\PFHOHP3RQDGWRZVND]DQRMDNLHSRZLQQ\E\üSDUDPHWU\VXNFHVXLMDNZáD
ĞFLZLH]GHILQLRZDü]DNUHVSUDF3U]HDQDOL]RZDQRFRFKDUDNWHU\]XMHUR]SRF]ĊFLH
SURMHNWXMHJRLQLFMDFMĊZRUJDQL]DFMLVDPZ\EyUNRQNUHWQHJRSURMHNWXGRUHDOL
]DFMLMDNDEĊG]LHURODVSRQVRUDLMHJRUHODFMH]NLHURZQLNLHPSURMHNWX3RUXV]RQR

%%LDIRUH0LFURVRIW3URMHFW«V
 :VWĊS_

NZHVWLĊRGSRZLHG]LDOQRĞFLRNUHĞOHQLDOLGHUDZSU]\SDGNXJG\ZSURMHNFLHELH
U]HXG]LDáZLĊFHMLQVW\WXFMLRUJDQL]DFML2NUHĞORQR]DGDQLDNLHURZQLNDRUD]]DU]ą
G]DQLHF]DVHPLKDUPRQRJUDPHP=ZUyFRQRXZDJĊQDIDNWMDNZDĪQHMHVWVWZR
U]HQLHNDUW\SURMHNWXLRNUHĞOHQLHF]\QQLNyZMHJRSRZRG]HQLDOXEQLHSRZRG]HQLD
: WHM F]ĊĞFL SXEOLNDFMLSU]HGVWDZLRQR UyZQLHĪ VWXGLXP Z\NRQDOQRĞFL EĊGąFH
]ZLHĔF]HQLHPSUDF\SU]\JRWRZDZF]HM6FKDUDNWHU\]RZDQRJáyZQHREV]DU\SUR
MHNWX]DU]ąG]DQLHF]DVHPNRPXQLNDFMą]DRSDWU]HQLHPL]DVREDPLOXG]NLPL2NUH
ĞORQRWHĪSRWU]HE\EL]QHVRZHEĊGąFHF]ĊĞFLąSODQRZDQLDVWUDWHJLF]QHJRDQDVWĊS
QLH SODQRZDQLD VWULFWH SURMHNWRZHJR 'RNáDGQLH SU]HGVWDZLRQR FHO SURMHNWX
ZW\PSRĞUHGQLDE\GRNáDGQLHMZVND]Dü]DOHĪQRĞFLPLĊG]\NRV]WDPLF]DVHPL]D
NUHVHP:UR]G]LDOHF]ZDUW\PRPyZLRQRWDNĪHUROĊ]DVREyZL]DSURMHNWRZDQLD
EXGĪHWXZRNUHĞORQ\FKUDPDFKILQDQVRZ\FKZW\P UyZQLHĪDVSHNW NZDOLILNR
ZDOQRĞFL NRV]WyZ 3RZ\ĪV]H UR]ZDĪDQLD SURZDG]ą GR VDPHMID]\ SODQRZDQLD
LZVND]DQLDZ\NRU]\VW\ZDQ\FKSU]\W\PWHFKQLNLSUDNW\F]Q\FKQDU]ĊG]L3RGVX
PRZDQLHPUR]ZDĪDĔ ]DLQLFMRZDQ\FK ZWHMF]ĊĞFLSXEOLNDFMLMHVWRPyZLHQLH
NDPLHQL PLORZ\FK Z SURMHNFLH ]DU]ąG]DQLD U\]\NLHP RUD] VFKHPDWyZ UHDNFML
Z]DU]ąG]DQLXNU\]\VRZ\P
=DU]ąG]DQLHIXQGXV]DPLHXURSHMVNLPLZ3ROVFHWRWHPDW\NDGDOHNDRGZ\F]HU
SDQLD,QWHQFMąDXWRUyZE\áRSU]HGVWDZLHQLHMHMJáyZQ\FKDVSHNWyZNWyU\FK]UR
]XPLHQLHMHVWQLH]Z\NOHSU]\GDWQHZDNWXDOQLHWUZDMąF\PSURFHVLHDSOLNDF\MQ\P

0DáJRU]DWD6LNRUD*DFD
0LFKDá3LHFKRZLF]
0DUFLQ.OHLQRZVNL















 
5R]G]LDâ
3RGVWDZ\SROLW\NLVSyMQRğFL

8QLL(XURSHMVNLHM
0DUFLQ.OHLQRZVNL


3RMċFLHSROLW\NLVSyMQRğFLRUD]1RPHQNODWXUD-HGQRVWHN
7HU\WRULDOQ\FKGR&HOyZ6WDW\VW\F]Q\FK

:G\VNXUVLHSXEOLF]Q\PQDGUHDOL]DFMąSROLW\NLVSyMQRĞFLZ8QLL(XURSHMVNLHM
8(MDNRMHMV\QRQLPyZF]ĊVWRXĪ\ZDVLĊWHUPLQyZÄSROLW\NDUHJLRQDOQD´RUD]
ÄSROLW\ND VWUXNWXUDOQD´ 1LH PRĪQD WDNLHJR SRGHMĞFLD X]QDü ]D ZáDĞFLZH JG\Ī
SRMĊFLDWHVą]QDF]HQLRZRRGPLHQQH
=JRGQLH]]DáRĪHQLDPL.UDMRZHM6WUDWHJLL5R]ZRMX5HJLRQDOQHJRPRĪQDSU]\Mąü
GHILQLFMĊSROLW\NLUHJLRQDOQHM]JRGQLH]NWyUąMHVWÄWRĞZLDGRPDLFHORZDG]LDáDO
QRĞüSRGPLRWyZSXEOLF]Q\FKNV]WDáWXMąFDUR]ZyMVSRáHF]QRJRVSRGDUF]\ZRMH
ZyG]WZ´ 6WDQRZL RQD LQWHJUDOQąF]ĊĞü SROLW\NLUR]ZRMX LMHVW XNLHUXQNRZDQD
WHU\WRULDOQLH=PLHU]D GRHIHNW\ZQHJR Z\NRU]\VWDQLD UyĪQRURGQRĞFL WHU\WRULyZ
ZSURFHVLHUR]ZRMXVSRáHF]QRJRVSRGDUF]HJR3ROLW\NĊUHJLRQDOQąPRĪHP\ZLĊF
UR]XPLHüMDNRFDáRNV]WDáWG]LDáDĔRUJDQyZZáDG]\SXEOLF]QHMPDMąF\FKQDFHOXRG
G]LDá\ZDQLHQDUR]ZyMVSRáHF]QRJRVSRGDUF]\UHJLRQyZ=NROHLSROLW\NDVSyMQRĞFL
8(Z]QDF]Q\PVWRSQLXPDFKDUDNWHUSROLW\NLUHJLRQDOQHMJG\ĪZSU]HZDĪDMąFHM


.UDMRZD 6WUDWHJLD 5R]ZRMX 5HJLRQDOQHJR ± 5HJLRQ\ PLDVWD REV]DU\ ZLHMVNLH
=DáąF]QLNL:DUV]DZD
 
5R]G]LDâ
(XURSHMVNLHIXQGXV]HVWUXNWXUDOQH

LLQZHVW\F\MQHRUD]LQVWUXPHQW\ILQDQVRZH8(
ZSHUVSHNW\ZLH²
0DUFLQ.OHLQRZVNL


(XURSHMVNLHIXQGXV]HVWUXNWXUDOQHLLQZHVW\F\MQH

8QLD(XURSHMVNDSU]HND]XMHĞURGNLQDUHDOL]DFMĊSURJUDPyZRSHUDF\MQ\FKSR
SU]H]FHORZHIXQGXV]HRNUHĞODQHZVSyOQ\PPLDQHPHXURSHMVNLFKIXQGXV]\VWUXN
WXUDOQ\FKLLQZHVW\F\MQ\FK]NWyU\FKNDĪG\PDVZRMąVSHF\ILNĊZ]DNUHVLHW\SyZ
ZVSLHUDQ\FKRSHUDFMLRUD]]DVDGZ\GDWNRZDQLDĞURGNyZ-DNSRND]XMHWDEHOD
(XURSHMVNL)XQGXV]5R]ZRMX5HJLRQDOQHJRL(XURSHMVNL)XQGXV]6SRáHF]Q\RNUH
ĞODQHVąZVSyOQ\PPLDQHPIXQGXV]\VWUXNWXUDOQ\FKLUD]HP])XQGXV]HP6SyM
QRĞFLWZRU]ąIXQGXV]HSROLW\NLVSyMQRĞFL2GSRF]ąWNXSHUVSHNW\Z\ILQDQVRZHM
±ZV]\VWNLHSLĊüIXQGXV]\WZRU]\áąF]QLHHXURSHMVNLHIXQGXV]HVWUXN
WXUDOQHLLQZHVW\F\MQH()6,
(XURSHMVNL)XQGXV]6SRáHF]Q\]RVWDáXWZRU]RQ\QDPRF\DUW7UDNWDWX
R(XURSHMVNLHM:VSyOQRFLH*RVSRGDUF]HM3RF]ąWNRZRPLDáRQVLĊSU]\F]\QLüGR
]ZLĊNV]HQLDPRĪOLZRĞFL]QDOH]LHQLDSUDF\SU]H]SUDFRZQLNyZSRSU]H]]ZLĊNV]H
QLHLFKPRELOQRĞFL]DZRGRZHMLJHRJUDILF]QHM3LHUZRWQLHE\áZ\NRU]\VW\ZDQ\
GR UHNRPSHQVDFMLXWUDW\ PLHMVFD SUDF\ Z VHNWRUDFK JRVSRGDUNL NWyUH SU]HFKR
G]Lá\SURFHV\PRGHUQL]DF\MQH:VSDUFLHPRJáRE\üXG]LHODQHZHZV]\VWNLFKVHN
WRUDFKSR]DUROQLFWZHP1DOHĪ\PLHüQDZ]JOĊG]LHĪHZODWDFKL;;Z
 
5R]G]LDâ
3URJUDP\HXURSHMVNLH

0DáJRU]DWD6LNRUD*DFD

3RF]ąZV]\RGURNX3ROVNDXF]HVWQLF]\ZWU]HFLHMMXĪSHUVSHNW\ZLHIL
QDQVRZHMIXQNFMRQXMąFHMZUDPDFKEXGĪHWX8QLL(XURSHMVNLHM3LHUZV]ąUHDOL]R
ZDáDZODWDFK±GUXJą±±7U]HFLDUR]SRF]ĊáDVLĊVW\F]QLD
URNXLEĊG]LHWUZDáDGRJUXGQLDURNX1DGDOQDMZDĪQLHMV]ąLGHą
SU]\MĊW\FK]DáRĪHĔMHVW]PQLHMV]HQLHG\VWDQVXUR]ZRMRZHJRSDĔVWZ8(-HVWWR
PRĪOLZH G]LĊNL UHDOL]DFML SRV]F]HJyOQ\FK SURJUDPyZ HXURSHMVNLFK VNRQVWUXR
ZDQ\FKLQG\ZLGXDOQLHZREUĊELHSDĔVWZF]áRQNRZVNLFKSU]\DNFHSWDFML.RPLVML
(XURSHMVNLHM 6ąWR W]Z SURJUDP\ RSHUDF\MQH NWyU\FK RPyZLHQLX SRĞZLĊFRQR
QLQLHMV]\UR]G]LDá
&KDUDNWHU\VW\FH ]RVWDá\SRGGDQHSURJUDP\RSHUDF\MQH]UHDOL]RZDQHZODWDFK
±L±RUD]WHNWyUHVąZWUDNFLHUHDOL]DFMLRGVW\F]QLDURNX
:SU]\SDGNXSLHUZV]\FKGZyFKSHUVSHNW\ZILQDQVRZ\FKRPyZLRQRSU]HGHZV]\VW
NLPHIHNW\UHDOL]DFMLSURJUDPyZRSHUDF\MQ\FKDGODSURJUDPRZDQLD±
±JáyZQHFHOHNWyUH3ROVNDMDNRNUDMF]áRQNRZVNL]DPLHU]DRVLąJQąü:UR]G]LDOH
W\P]DPLHV]F]RQRGXĪąOLF]EĊZ\NUHVyZQDNWyU\FKSU]HGVWDZLRQRVWRSLHĔUHD
OL]DFMLZVNDĨQLNyZNOXF]RZ\FKZVWRVXQNXGRGDQ\FKVWDW\VW\F]Q\FKZVNDOL

=RE 0 6LNRUD*DFD 5 *DEU\V]DN :GUDĪDQLH IXQGXV]\ VWUXNWXUDOQ\FK Z VHNWRU RFKURQ\

]GURZLDZ3ROVFHZODWDFK±>Z@6SRáHF]QHHNRQRPLF]QHLPHG\F]QHDVSHNW\RFKURQ\
]GURZLDLSURILODNW\NL]GURZRWQHM5*DEU\V]DN$-DNXERZVNDUHG.RV]DOLQV±
0.OHLQRZVNL03LHFKRZLF]06LNRUD*DFD)XQGXV]HLSURJUDP\8QLL(XURSHMVNLHMZVSLHUD
MąFHSU]HGVLĊELRUVWZDZSHUVSHNW\ZLHILQDQVRZHM±:DUV]DZDV±
 
5R]G]LDâ
:QLRVHNRGRILQDQVRZDQLHSURMHNWX

²NOXF]RZHQDU]ċG]LDLZVND]yZNL
0DáJRU]DWD6LNRUD*DFD


=F]áRQNRVWZD3ROVNLZVWUXNWXUDFK8(Z\QLNDMąOLF]QHNRU]\ĞFLILQDQVRZH
ZSá\ZDMąFHQDZ]URVWZDUWRĞFLZVNDĨQLNyZNRQWHNVWRZ\FKZVNDOLFDáHJRNUDMX
]RE UR]G]LDá  ± 3URJUDP\ HXURSHMVNLH ĝZLDGF]ą RQH QLH W\ONR R ]QDF]Q\P
SR]LRPLH UR]ZRMX JRVSRGDUF]HJR Z SRUyZQDQLX ] ZDUWRĞFLą ED]RZą ] URNX
DOHSU]HGHZV]\VWNLPRSR]\W\ZQ\PRGG]LDá\ZDQLXQDREV]DUVSRáHF]Q\
ZURNX3.%QDPLHV]NDĔFDZ3ROVFHZVWRVXQNXGR8(Z]UyVáR
ZSRUyZQDQLX]URNLHP
:Sá\ZQD]DXZDĪDOQ\Z]URVWZVNDĨQLNyZNRQWHNVWRZ\FKPDMąOLF]QHLQZH
VW\FMHUHDOL]RZDQHG]LĊNLZGUDĪDQLXĞURGNyZ]DJZDUDQWRZDQ\FK]NUDMRZ\FKLUH
JLRQDOQ\FKSURJUDPyZRSHUDF\MQ\FK32EĊGąF\FKSRFKRGQąZVSyOQHMSROLW\NL
UHJLRQDOQHMLVSyMQRĞFL8QLL(XURSHMVNLHM8(ZVSyáILQDQVRZDQ\FK]IXQGXV]\

0LQLVWHUVWZR5R]ZRMX5HJLRQDOQHJR6SUDZR]GDQLHNRĔFRZH]UHDOL]DFML1DURGRZHJR3ODQX

5R]ZRMXQDODWD±:DUV]DZDV
3URJUDPRSHUDF\MQ\WRQLFLQQHJRMDNWHPDW\F]Q\]DNUHVLQWHUZHQFMLLQG\ZLGXDOQ\GODNDĪ

GHJR]SDĔVWZF]áRQNRZVNLFK6ąWRÄQDU]ĊG]LD´G]LDáDOQRĞFLIXQGXV]\HXURSHMVNLFK]MHGQHMVWURQ\
SRPRFQHZUHDOL]DFML1DURGRZHJR3ODQX5R]ZRMX]GUXJLHM±VáXĪąFHDEVRUSFMLXQLMQ\FKĞURGNyZ
SRPRFRZ\FK :UDPDFK SURJUDPyZ RSHUDF\MQ\FK Z\UyĪQLDP\ SRV]F]HJyOQH SULRU\WHW\ D WH
]NROHLG]LHOąVLĊQDG]LDáDQLDRNUHĞODMąFHV]F]HJyáRZHFHOHQDNWyUHSRZLQQ\]RVWDüSU]H]QDF]RQH
GRWDFMH3RG]LDáW\FKĞURGNyZQLHMHVWSU]\SDGNRZ\LZ\QLND]1DURGRZ\FK6WUDWHJLF]Q\FK5DP
2GQLHVLHQLD
 
5R]G]LDâ
3U]\JRWRZDQLHL]DU]ĆG]DQLHSURMHNWRZH

0LFKDá3LHFKRZLF]

=DU]ĆG]DQLHSURMHNWHP

=DU]ąG]DQLHSURMHNWHPWRSUDFDNWyUąZ\NRQXMHVLĊQDUyĪQ\FKHWDSDFKUR]
ZRMXILUP\F]\RUJDQL]DFML3ROHJDQDVWRVRZDQLXVLĊGRSU]\MĊWHJRSODQXZRNUH
ĞORQ\P F]DVLH L SU]\ ]DáRĪRQ\P EXGĪHFLH = GHILQLFML PRĪH GRW\F]\ü UyZQLHĪ
]PLHQLDQLDVSRVREXSUDF\OXG]LGHOHJRZDQLDLFKGRQRZ\FK]DGDĔF]\ZSURZD
G]DQLDGRVSU]HGDĪ\QRZHJRSURGXNWXEąGĨGEDQLDRVXNFHVSUHPLHU\U\QNRZHM
=DU]ąG]DQLHSURMHNWHPPRĪHGRW\F]\üSU]HQRV]HQLDELXUDZLQQHPLHMVFHSRáą
F]HQLDGZyFKGRW\FKF]DVRVREQRG]LDáDMąF\FKILUP]RUJDQL]RZDQLDHYHQWXZGUDĪD
QLD QRZHJR SURJUDPX V]NROHQLRZHJR F]\ UR]EXGRZ\ PDJD]\QX OXE EXGRZ\
GURJLGRMD]GRZHM0RĪQD]DWHPVWZLHUG]LüĪH]DU]ąG]DQLHSURMHNWHPWR]HVWDZ
]DSODQRZDQ\FKF]\QQRĞFLNWyUHPDMąXPRĪOLZLüRSW\PDOQHSU]HMĞFLHRGNRQFHS
FMLGRSRP\ĞOQHMUHDOL]DFML']LDáDQLDSURMHNWRZHPDMą]DPLHQLüNUHDW\ZQ\SR
P\VáZSRP\VáPRĪOLZ\GRUHDOL]DFML



ZZZ]DU]DG]DQLHSURMHNWSO>GRVWĊS@
  

1RW\RDXWRUDFK


0DUFLQ.OHLQRZVNL±DGLXQNWQD:\G]LDOH3ROLWRORJLLL6WXGLyZ0LĊG]\QDURGRZ\FK
8QLZHUV\WHWX0LNRáDMD.RSHUQLNDZ7RUXQLX7UHQHURUD]NRQVXOWDQWGVIXQGXV]\
VWUXNWXUDOQ\FK:ODWDFK±QLHSU]HUZDQLH]DU]ąG]DáSURMHNWDPLZVSyáIL
QDQVRZDQ\PL]HĞURGNyZ8QLL(XURSHMVNLHM$EVROZHQWSROLWRORJLLQD8QLZHUV\
WHFLH .D]LPLHU]D :LHONLHJR Z %\GJRV]F]\ 2WU]\PDá ,,, QDJURGĊ Z .RQNXUVLH
0LQLVWUD6SUDZ=DJUDQLF]Q\FKQDQDMOHSV]ąSUDFĊPDJLVWHUVNąREURQLRQąZURNX
6WRSLHĔGRNWRUDQDXNKXPDQLVW\F]Q\FKZ]DNUHVLHQDXNRSROLW\FHX]\VNDá
QD :\G]LDOH 3ROLWRORJLL L 6WXGLyZ 0LĊG]\QDURGRZ\FK 8QLZHUV\WHWX 0LNRáDMD
.RSHUQLNDZ7RUXQLX:URNX]RVWDáODXUHDWHPQDJURG\Z2JyOQRSROVNLP
.RQNXUVLH LP 3URIHVRUD &]HVáDZD 0RMVLHZLF]D ]D QDMOHSV]ą SUDFĊ GRNWRUVNą
REURQLRQąZUSU]\]QDZDQąSU]H]=DU]ąG*áyZQ\3ROVNLHJR7RZDU]\VWZD
1DXN3ROLW\F]Q\FK-HJR]DLQWHUHVRZDQLDQDXNRZHVNXSLDMąVLĊSU]HGHZV]\VWNLP
QDSURFHVDFKLQWHJUDFMLHXURSHMVNLHMLQVW\WXFMDFK8QLL(XURSHMVNLHMSURFHVDFKSR
GHMPRZDQLDGHF\]MLRUD]ZGUDĪDQLXSROLW\NLVSyMQRĞFLZ3ROVFH

0LFKDâ3LHFKRZLF]±GRNWRUQDXNKXPDQLVW\F]Q\FKZ]DNUHVLHQDXNLRSROLW\FHDG
LXQNWZ.DWHGU]H3UDZD0LĊG]\QDURGRZHJRL(XURSHMVNLHJR:\G]LDáX3ROLWRORJLL
L6WXGLyZ0LĊG]\QDURGRZ\FK80.Z7RUXQLX$XWRUSXEOLNDFML]REV]DUXLQWH
JUDFML HXURSHMVNLHM OREELQJX L EH]SLHF]HĔVWZD 6W\SHQG\VWD 0DUV]DáND :RMH
ZyG]WZD.XMDZVNR3RPRUVNLHJRXF]HVWQLNSURJUDPyZV]NROHQLRZ\FK]DUyZQR
NUDMRZ\FKMDNLPLĊG]\QDURGRZ\FK=DLQWHUHVRZDQLDEDGDZF]HNRQFHQWUXMHZR
Nyá]DJDGQLHĔ]ZLą]DQ\FK]SURFHVHPGHF\]\MQ\PZ8QLL(XURSHMVNLHMQRZ\FK
IRUPNRPXQLNDFMLOREELQJXLUHSUH]HQWDFMLLQWHUHVyZIXQGXV]\8(RUD]Z\EUD
Q\FK]DJDGQLHĔSROLW\NL]DJUDQLF]QHMLEH]SLHF]HĔVWZD8(



_1RW\RDXWRUDFK

0DâJRU]DWD6LNRUD*DFD±GRNWRUQDXNKXPDQLVW\F]Q\FKZ]DNUHVLHQDXNRSROLW\FH
VSHFMDOLVWD GV IXQGXV]\ VWUXNWXUDOQ\FK :  URNX XNRĔF]\áD 8QLZHUV\WHW
.D]LPLHU]D:LHONLHJRZ%\GJRV]F]\X]\VNXMąFW\WXáPDJLVWUDSROLWRORJLLVSHF
LQWHJUDFMDHXURSHMVND:URNXRGE\áDVWDĪQDXNRZ\Z$PEDVDG]LH53Z5HSX
EOLFH0RáGDZLL:URNXQD:\G]LDOH3ROLWRORJLLL6WXGLyZ0LĊG]\QDURGR
Z\FK8QLZHUV\WHWX0LNRáDMD.RSHUQLNDZ7RUXQLXREURQLáDG\VHUWDFMĊGRNWRUVNą
SRĞZLĊFRQą V\VWHPRZL SDUW\MQHPX 5HSXEOLNL 0RáGDZLL NWyUHM SURPRWRUHP E\á
SURI]ZGUKDE-DFHN.QRSHN.LHURZQLNLNRRUG\QDWRUSURMHNWyZZVSyáILQDQ
VRZDQ\FK]HĞURGNyZ8(:ODWDFKRUJDQL]DWRULXF]HVWQLNZLHOXPLVML
JRVSRGDUF]\FKRUJDQL]RZDQ\FKQDU\QNDFK]DJUDQLF]Q\FKPLQ&]HFK\%LDáRUXĞ
.D]DFKVWDQ &KRUZDFMD :ĊJU\ 5RVMD $UPHQLD *UX]MD 7XUNPHQLVWDQ àRWZD
L 0RQJROLD2G  URNXDGLXQNW QD:\G]LDOH +XPDQLVW\F]Q\P 3ROLWHFKQLNL
.RV]DOLĔVNLHMRSLHNXQVSHFMDOQRĞFL]DU]ąG]DQLHSURMHNWDPLHXURSHMVNLPL:ODWDFK
NRRUG\QDWRUSURMHNWyZZVSyáUHDOL]RZDQ\FK]F]RáRZ\PLLQVW\WXFMDPL
NXOWXU\Z3ROVFHL]DJUDQLFą(NVSHUWGVSURMHNWyZÄWZDUG\FK´±LQZHVW\F\MQ\FK
&]áRQHN 3ROVNLHJR 7RZDU]\VWZD 1DXN 3ROLW\F]Q\FK F]áRQHN ]DU]ąGX Z VHNFML
SU]\ZyG]WZRSROLW\F]QH3713&]áRQHN,QWHUQDWLRQDO3ROLWLFDO6FLHQFH$VVRFLD
WLRQ ,36$ RUD] (XURSHDQ 8QLRQ 6WXGLHV $VVRFLDWLRQ (86$ ± (8 3ROLWLFDO
(FRQRP\,QWHUHVW6HFWLRQ*áyZQ\PREV]DUHP]DLQWHUHVRZDĔEDGDZF]\FKVąV\V
WHP\SDUW\MQH(XURS\:VFKRGQLHMV]F]HJyOQLH5HSXEOLNL0RáGDZLLRUD]IXQ
GXV]H HXURSHMVNLH7HPDW\NąW\FKRVWDWQLFK]DMPXMHVLĊRGURNXFRSU]H
NáDGDVLĊQDDNW\ZQąZVSyáSUDFĊ]VHNWRUHPSU\ZDWQ\PLSXEOLF]Q\P6áRZDNOX
F]RZHIXQGXV]HVWUXNWXUDOQHSURMHNW\HXURSHMVNLHUR]OLF]DQLHGRWDFMLXQLMQ\FK
V\VWHP\SDUW\MQH0RáGDZLD