Chuyeân ñeà

Ñònh
Ñònh Giaù
Giaù
Chöù
Chöùnngg Khoaù
Khoaùnn
TS. Nguyeãn Vaên Thuaän

1
 Ñònh giaù caùc
chöùng khoaùn daøi haïn

‹ Caùc khaùi nieäm veà giaù trò

‹ Ñònh giaù traùi phieáu
‹ Ñònh giaù coå phieáu öu ñaõi
‹ Ñònh giaù coå phaàn thöôøng
‹ Tyû suaát lôïi nhuaän hoaëc lôïi suaát

2
 Giaù trò khaùnh taän vaø hoaït ñoäng
‹ Giaù trò khaùnh taän laø toång soá tieàn coù theå thu
ñöôïc neáu baùn moät taøi saûn hoaëc moät nhoùm taøi
saûn cuûa coâng ty moät caùch rieâng leû khoûi toå chöùc
ñang hoaït ñoäng.
‹ Giaù trò hoaït ñoäng laø toång soá tieàn coù theå thu
ñöôïc neáu baùn toaøn boä taøi saûn coâng ty ñang
hoaït ñoäng kinh doanh.
‹ Moái quan heä giöõa GT khaùnh taän vaø GT hoaït
ñoäng laø giaù trò toå chöùc .
3
 Thö giaù vaø thò giaù
‹Thö giaù laø giaù trò keá toaùn hay giaù soå saùch
(1) Taøi saûn : Laø nguyeân giaù taøi saûn tröø
cho giaù trò khaáu hao tích luõy.
(2) Coâng Ty:
Ty Laø toång taøi saûn tröø ñi cho
toång nôï vaø coå phaàn öu ñaõi (neáu coù)
‹Thò giaù laø giaù cao nhaát giöõa gía trò hoaït
4
ñoäng vaø giaù trò khaùnh taän cuûa coâng ty.
 Thò giaù vaø Noäi giaù
‹Thò giaù laø giaù ñang ñöôïc mua baùn treân thò
tröôøng. Thò giaù phuï thuoäc vaøo quan heä cung
vaø caàu cuûa taøi saûn ñoù treân thò tröôøng.
‹Noäi giaù laø giaù trò thöïc cuûa moät taøi saûn.
Noäi giaù cuûa moät chöùng khoaùn phuï thuoäc
vaøo nhöõng yeáu toá ngöï trò treân noù nhö :
khaû naêng sinh lôøi, chaát löôïng hoaït ñoäng
5 cuûa BGÑ, toác ñoä taêng tröôûng; . . .
 Ñònh giaù traùi phieáu

‹ Nhöõng ñieàu khoaûn quan troïng

‹ Caùc loaïi traùi phieáu
‹ Ñònh giaù traùi phieáu
‹ Gheùp laõi nöõa naêm

6
 Nhöõng ñieàu khoaûn quan troïng
cuûa traùi phieáu
‹ Traùi phieáu laø moät chöùng khoaùn nôï do
caùc coâng ty vaø chính phuû phaùt haønh ; Noù
ñöôïc xem laø moät khoaûn nôï daøi haïn.
‹ Meänh giaù ((FV)
FV)
FV laø giaù ghi treân beà maët cuûa
TP ; coøn ñöôïc goïi laø giaù trò danh nghóa.
‹ Traùi phieáu cuûa Myõ, FV0 = $1,000
‹ Traùi phieáu cuûa VN, FV0 = 100.000 VNÑ
7
 Nhöõng ñieàu khoaûn quan
troïng cuûa traùi phieáu
‹ Laõi suaát goác (DN) cuûa traùi phieáu laø LS
ñöôïc ghi treân traùi phieáu. Tieàn laõi haøng
naêm tính theo laõi suaát goác vaø meänh giaù.

‹ Suaát chieát khaáu phuï thuoäc vaøo möùc ñoä ruûi

ro cuûa töøng loaïi traùi phieáu, vaø baèng vôùi
laõi suaát khoâng ruûi ro coäng vôùi phaàn
8 thöôûng ruûi ro cuûa moãi loaïi traùi phieáu.
 Caùc loaïi traùi phieáu
Traùi phieáu phoå thoâng laø loaïi traùi phieáu cô
baûn: coù laõi suaát goác, laõi traû vaøo cuoái moãi
naêm, vaø coù thôøi haïn nhaát ñònh.
I I I + FV
P0 = (1 + k 1 + (1 + kd)2 + ... + (1 + kd)n
d)

n I FV
=Σ (1 + kd )t
+ (1 + kd)n
t=1

P0= I (IF4,k , n) + FV0(IF2, kd, n)

9 d
 Traùi phieáu phoå thoâng
Traùi phieáu AC coù meänh giaù laø $1,000 vôùi laõi
suaát goác laø 8% naêm, thôøi haïn laø 30 naêm. Suaát
chieát khaáu yeâu caàu laø 10%. Vaäy giaù traùi phieáu
AC laø bao nhieâu ?
P0 = $80 (IF4,10%, 30) + $1,000 (IF2,10%, 30) =
$80 (9.427) + $1,000 (.057)
[Baûng 4] [Baûng 2]
= $754.16 + $57.00
10 = $811.16.
$811.16
 Caùc loaïi traùi phieáu

Traùi phieáu voâ haïn laø loaïi traùi phieáu khoâng

hoaøn traû voán goác, traùi chuû chæ nhaän ñöôïc
tieàn laõi haøng naêm vaø nhaän voâ haïn.
I I I
P0 = (1 + k 1 + (1 + kd)2 + ... + (1 + kd)∞
d)

∞ I
=Σ (1 + kd)t Hoaëc I (IF4,k , ∞ )
t=1 d

11
P0 = I / kd
 Ví duï : Traùi phieáu voâ haïn
Traùi phieáu A laø moät traùi phieáu voâ haïn, coù
meänh giaù laø $1,000 vaø laõi suaát goác laø 8%.
Laõi suaát treân thò tröôøng kyø voïng laø 10%. Vaäy
giaù trò cuûa traùi phieáu naøy la bao nhieâu ?

I = $1,000 ( 8%) = $80.

$80
kd = 10%.
10%
P0 = I / kd
= $80 / 10% = $800.
$800
12
 Caùc loaïi traùi phieáu
Traùi phieáu coù laõi suaát baèng Zeùro laø loaïi traùi
phieáu khoâng traû laõi ñònh kyø, nhöng ñöôïc baùn
döôùi meänh giaù khi phaùt haønh laàn ñaàu. Cung
caáp cho caùc nhaø ñaàu tö moät hình thöùc giaù
caû khích leä.

FV
P0= = FV(IF2,k , n)
(1 + kd)n d

13
 Traùi phieáu coù laõi suaát Zeùro

Traùi phieáu Z coù meänh giaù $1,000 ; thôøi

haïn 30 naêm. Laõi suaát chieát khaáu yeâu
caàu laø 10%. Vaäy giaù traùi phieáu Z laø
bao nhieâu?

P0 = $1,000 (IF2,10%, 30)

= $1,000 (.057)
= $57.00
14
 Phöông thöùc traû laõi ñònh kyø

Thöôøng tieãn laõi traùi phieáu ñöôïc traû vaøo

cuoái moãi naêm, nhöng vaãn toàn taïi nhöõng
traùi phieáu traû laõi moãi naêm 2 laàn.
Caàn phaûi ñieàu chænh:
(1) Chia kd cho 2
(2) Nhaân n vôùi 2
(3) Chia I cho 2
15
 Phöông thöùc traû laõi ñònh kyø

Traùi phieáu phoå thoâng ñöôïc ñieàu chænh theo

caùch traû laõi 2 laàn moät naêm.

I / 2 I / 2 I / 2 + FV
P0 =(1 + k /2 )1 +(1 + k /2 )2 + ... +(1 + k /2 ) 2*n
d 2 d 2 d 2
2*n I/2 FV
=Σ (1 + kd /2 )t
+ (1 + kd /2 ) 2*n
t=1

= I/2 (IF4,k ) + FV(IF2,kd /2 , 2*n)

16
d /2 ,2*n
 Phöông thöùc traû laõi ñònh kyø

Traùi phieáu C coù meänh giaù laø $1,000 vaø laõi suaát
goác laø 8% naêm, tieàn laõi traû nöûa naêm 1 laàn, thôøi
haïn laø 15 naêm. Laõi suaát thò tröôøng yeâu caàu laø
10% naêm. Vaäy giaù traùi phieáu laø bao nhieâu?
P = $40 (PVIFA5%, 30) + $1,000 (PVIF5%, 30)
= $40 (15.373) + $1,000 (.231)
[Baûng 4] [Baûng 2]
= $614.92 + $231.00
= $845.92
17
 Ñònh giaù coå phieáu öu ñaõi

Coå phieáu öu ñaõi laø moät chöùng khoaùn trung

tính nhöng coå töùc ñöôïc chia laïi coá ñònh vaø
thôøi haïn laø voâ haïn. Nhöng coå phieáu öu ñaõi
thöôøng khoâng tham gia baàu HÑQT.

Coå phieáu öu ñaõi ñöôïc öu tieân traû coå töùc vaø coù
toá quyeàn veà taøi saûn tröôùc coå phaàn thöôøng.
18
 Ñònh giaù coå phieáu öu ñaõi

DP DP DP
P0 = (1 + k )1 + (1 + k )2 + ... + (1 + kP)∞
P P

∞ DP
=Σ Hoaëc DP(IF4,k , ∞ )
t=1 (1 + kP)t P

Coâng thöùc ruùt goïn:

P0 = DP / kP
19
 Ñònh giaù coå phieáu öu ñaõi

Coå phieáu öu ñaõi PS coù laõi suaát 8%, meänh giaù

$100 ñöôïc phaùt haøng ra beân ngoaøi. Thò tröôøng
yeâu caàu laõi suaát chieát khaáu laø 10%. Vaäy giaù coå
phieáu öu ñaõi hieän taïi laø bao nhieâu?

DP = $100 ( 8% ) = $8.00.
$8.00

kP = 10%.
10%
P0 = DP / kP = $8.00 / 10%
20
= $80
 Ñònh giaù coå phaàn thöôøng

Coå phaàn thöôøng laø moät chöùng khoaùn voán,

luoân luoân toàn taïi ñoái vôùi coâng ty coå phaàn

‹ Coå töùc thöôøng ñöôïc kyø voïng gia taêng

theo keát quaû kinh doanh cuûa coâng ty
‹ Coå töùc thöôøng tuøy thuoäc vaøo chính
saùch coå töùc cuûa coâng ty.

21
‹ Coå phaàn thöôøng laø voâ haïn
 Ñònh giaù coå phaàn thöôøng

Coå ñoâng seõ nhaän ñöôïc caùc khoaûn tieàn

naøo khi sôû höõu Coå phaàn thöôøng ?

(1) Coå töùc kyø voïng töông lai

(2) Cheânh leäch giaù baùn coå phaàn
thöôøng trong töông lai
22
 Moâ hình chieát khaáu coå töùc

Moâ hình chieát khaáu coå töùc laø chieát khaáu nhöõng
khoaûn coå töùc kyø voïng veà hieän taïi, hay tính giaù
trò hieän taïi cuûa caùc khoaûn coå töùc kyø voïng.
D1 D2 D∞
P0 = (1 + k )1 + (1 + ke)2 + ... + (1 + ke)∞
e

∞ Dt Dt: Coå töùc taïi thôøi ñieåm t

=Σ (1 + ke)t
t=1 ke: Tyû suaát lôïi nhuaän yeâu
caàu cuûa nhaø ñaàu tö.
23
 Moâ hình chieát khaáu coå töùc
coù ñieàu chænh

Moâ hình chieát khaáu coå töùc ñöôïc ñieàu chænh

theo vieäc baùn laïi coå phieáu ôû töông lai.
D1 D2 Dn + Pn
P0 = (1 + k )1 + (1 + k )2 + ... + (1 + k )n
e e e

n
n:: Soá naêm nhaø ñaàu tö naém giöõ coå phieáu.
Pn: Giaù coå phieáu kyø voïng ôû naêm thöù n
n..

24
 Moâ hình chieát khaáu doøng coå töùc
Moâ hình chieát khaáu coå töùc yeâu caàu phaûi döï toaùn
ñöôïc taát caû coå töùc ñöôïc traû ôû trong töông lai. Do
ñoù suaát taêng tröôûng coå töùc haøng naêm laø moät yeáu
toá quan troïng cuûa moâ hình.
Ba moâ hình ñònh giaù coå phaàn thöôøng :
Suaát taêng tröôûng coå töùc ñeàu
Suaát taêng tröôûng coå töùc baèng zeùro
Suaát taêng tröôûng coå töùc qua hai giai ñoaïn
25
 Moâ hình taêng tröôûng ñeàu

Moâ hình taêng tröôûng ñeàu giaû söû laø coå töùc taêng
tröôûng vónh vieãn trong töông lai laø g.

D0(1+g) D0(1+g)2 D0(1+g)∞

P0 = (1 + k )1 + (1 + k )2 + ... + (1 + k )∞
e e e

D1: Coå töùc traû taïi thôøi ñieåm 1.

D1
P0 = g : Suaát taêng tröôûng ñeàu(g1=…=gn)
(ke - g) ke: Tyû suaát lôïi nhuaän lôøi yeâu caàu.
26
 Moâ hình taêng tröôûng ñeàu

Coå phieáu BG kyø voïng suaát taêng tröôûng 8%. Coå

töùc $3.24 cho moãi coå phaàn vaø ñöôïc traû haøng
naêm.Thò tröôøng yeâu caàu Laõi suaát chieát khaáu
laø 15%. Vaäy giaù cuûa Coå phaàn thöôøng ?

D1 = $3.24 ( 1 + .08 ) = $3.50

PCG = D1 / ( ke - g ) = $3.50 / ( .15 - .08 )

= $50
27
 Moâ hình taêng tröôûng Zero

Moâ hình taêng tröôûng Zero giaû söû laø coå töùc seõ taêng
tröôûng vóng vieãn vôùi suaát taêng tröôûng g = 0.

D1 D2 D∞
PZG = + + ... +
(1 + ke)1 (1 + ke)2 (1 + ke)∞

D1 D1: Coå töùc traû vaøo cuoái kyø thöù 1

= ke: Tyû suaát lôïi nhuaän yeâu caàu
ke
28
 Moâ hình taêng tröôûng Zero
Coå phieáu AG ñöôïc kyø voïng suaát taêng tröôûng
moãi naêm laø 0%. Moãi coå phaàn haøng naêm seõ
nhaän ñöôïc coå töùc laø $3.24 . Thò tröôøng yeâu
caàu tyû suaát lôïi nhuaän cuûa coå phaàn thöôøng laø
15%. Vaäy giaù cuûa moãi Coå phaàn thöôøng ?
D1 = $3.24 ( 1 + 0 ) = $3.24

PAG = D1 / ( ke - 0 ) = $3.24 / ( .15 - 0 )

= $21.60
29
 Moâ
Moâ hình
hình taê
taênngg tröôû
tröôûnngg hai
hai giai
giai ñoaï
ñoaïnn

Moâ hình taêng tröôûng hai giai ñoaïn, giaû söû

raèng coå töùc thöôøng seõ taêng tröôûng giai ñoaïn
ñaàu laø khoâng ñeàu vaø giai ñoaïn thöù hai laø ñeàu

n D0(1+g1)t ∞ Dn(1+g2)t
P0 = Σ + Σ (1 + ke)t
t=1 (1 + ke)t t=n+1
30
 Moâ
Moâ hình
hình taê
taênngg tröôû
tröôûnngg hai
hai giai
giai ñoaï
ñoaïnn

Löu yù, giai ñoaïn thöù 2 cuûa Moâ hình taêng

tröôûng hai giai ñoaïn giaû söû raèng coå töùc seõ
taêng tröôûng ñeàu vôùi g2. Coù theå vieát laïi coâng
thöùc sau:

n D0(1+g1)t Dn+1
P0 = Σ
1
+
t=1 (1 + ke)t (1 + ke)n (ke - g2)
31
 Moâ hình taêng tröôûng hai giai ñoaïn

Coå phieáu GP kyø voïng suaát taêng tröôûng laø

16% moãi naêm cho 3 naêm tôùi vaø 8% moãi
naêm sau ñoù. Moãi coå phaàn seõ nhaän ñöôïc
coå töùc laø $3.24 vaøo cuoái naêm tôùi. Thò
tröôøng aùp duïng laõi suaát chieát khaáu laø
15% cho coå phieáu GP. Vaäy giaù coå phaàn
thöôøng seõ laø bao nhieâu ?
32
 Moâ hình taêng tröôûng hai giai ñoaïn

0 1 2 3 4 5 6
∞
D1 D2 D3 D4 D5 D6

16% naêm cho 3 naêm 8% naêm cho nhöõng naêm sau ñoù !

Coå phieáu GP taêng tröôûng theo 2 giai ñoaïn. Giai

ñoaïi 1, 16%naêm , baét ñaàu töø naêm thöù 1 vaø cho 3
naêm, sau ñoù oån ñònh ôû möùc 8% . Chuùng ta seõ
33 söû duïng moâ hình 2 giai ñoaïn ñeå Ñònh giaù.
 Moâ hình taêng tröôûng hai giai ñoaïn

0 1 2 3
Giai ñoaïn 1
D1 D2 D3
0 1 2 3 4 5 6
∞
Giai ñoaïn 2 D4 D5 D6

Löu yù, chuùng ta coù theå ñònh giaù giai ñoaïn

34
2 theo moâ hình taêng tröôûng ñeàu.
 Moâ hình taêng tröôûng hai giai ñoaïn

D Coù theå söû duïng moâ hình naøy vì coå töùc

P3 = 4
taêng tröôûng ñeàu moãi naêm laø 8%.
k-g Baét ñaàu töø CN thöù 3 hay ÑN thöù 4

0 1 2 3 4 5 6
∞
D4 D5 D6

Löu yù, chuùng ta coù theå thay theá taát caû caùc khoaûn coå töùc töø
naêm thöù 4 baèng giaù coå phieáu ôû cuoái naêm thöù 3, P3 !
35
 Moâ hình taêng tröôûng hai giai ñoaïn

0 1 2 3

D1 D2 D3
0 1 2 3 D4
P3 =
P3
k-g

Baây giôø chuùng ta caàn tìm coå töùc ôû 4 naêm

ñaàu, treân cô sôû ñoù tính doøng tieàn caàn thieát.
36
Moâ hình taêng tröôûng hai giai ñoaïn

Tính coå töùc haøng naêm:

D0 = $3.24 (Coå töùc hieän ñang ñöôïc chi traû)

D1 = D0(1+g1)1 = $3.24(1.16)1 = $3.76

=$3.76
D2 = D0(1+g1)2 = $3.24(1.16)2 = $4.36
=$4.36
D3 = D0(1+g1)3 = $3.24(1.16)3 = $5.06
=$5.06
D4 = D3(1+g2)1 = $5.06(1.08)1 = $5.46
=$5.46
37
 Moâ hình taêng tröôûng hai giai ñoaïn

0 1 2 3

3.76 4.36 5.06

0 1 2 3 5.46
$78 =
.15-.08
78

Baây giôø, chuùng ta seõ tính giaù trò

38
hieän taïi cuûa doøng tieàn.
 Moâ hình taêng tröôûng
nhieàu giai ñoaïn
Chuùng ta tính giaù trò hieän taïi cuûa doøng tieàn:
D1) = D1(PVIF15%, 1) = $3.76 (.870) = $3.27
PV(D
PV( $3.27
D2) = D2(PVIF15%, 2) = $4.36 (.756) = $3.30
PV(D
PV( $3.30
D3) = D3(PVIF15%, 3) = $5.06 (.658) = $3.33
PV(D
PV( $3.33
P3 = $5.46 / (.15 - .08) = $78
P3) = P3(PVIF15%, 3) = $78 (.658) = $51.32
PV(P
PV( $51.32
39
 Moâ hình taêng tröôûng
hai giai ñoaïn
Cuoái cuøng, chuùng ta tính noäi giaù baèng caùch
tính toång giaù trò hieän taïi cuûa doøng tieàn.

P0= $3.27 + $3.30 + $3.33 + $51.32

P = $61.22
3 D0(1+.16)t D4
P0 = Σ
1
t
+
t=1 (1 + .15) (1+.15)n (.15-.08)
40
 Tính tyû suaát lôïi nhuaän
(Hoaëc lôïi suaát )
Caùc böôùc tính tyû suaát lôïi nhuaän
(hay lôïi suaát) cuûa chöùng khoaùn:
1. Xaùc ñònh doøng tieàn kyø voïng.
2. Thay theá Noäi giaù baèng thò giaù.
3. Tìm Tyû suaát lôïi nhuaän yeâu caàu ñeå
chieát khaáu doøng tieàn nhaèm xaùc ñònh
thò giaù cuûa chöùng khoaùn.
41
 Tính lôïi suaát cuûa traùi phieáu

Tính lôïi suaát cuûa traùi phieáu

(YTM : Yield-to-Maturity)

n
I FV
P0 = Σ (1 + kd )t
+ (1 + k ) n
t=1 d

= I (IF4,k , n ) + MP0(IF2,kd , n)
d
kd = YTM
42
 Tính lôïi suaát cuûa traùi phieáu

OÂâng Minh muoán xaùc ñònh YTM cuûa traùi

phieáu cuûa coâng ty BW. BW phaùt haønh traùi
phieáu coù laõi suaát haøng naêm laø 10% vôùi
thôøi haïn laø 15 naêm. Giaù thò tröôøng hieän
taïi cuûa traùi phieáu naøy laø $1,250.
$1,250
Vaäy YTM cuûa traùi phieáu naøy laø bao nhieâu?
43
 Tính thöû YTM (vôùi 9%)

$1,250 = 100(IF4, 9%,15) + 1,000(IF2, 9%, 15)

$1,250 = 100(8.061) + 1,000(.275)
$1,250 = 806.10 + 275.00
= $1,081.10
[ YTM quùa cao ! ]
44
 Tính thöû YTM (vôùi 7%)

$1,250 = 100(IF4, 7%,15) + 1,000(IF2, 7%,15)

$1,250 = 100(9.108) + 1,000(.362)
$1,250 = 910.80 + 362.00

= $1,272.80
[ YTM quaù thaáp! ]
45
 Duøng phöông phaùp noäi suy
ñeå tính YTM
.07 $1,273
X $23
.02 IRR $1,250 $192
.09 $1,081

X $23
.02 = $192

46
 Tính YTM
.07 $1,273
X $23
.02 IRR $1,250 $192
.09 $1,081

X $23
.02 = $192

47
 Tính YTM
.07 $1273
X $23
.02 YTM $1250 $192
.09 $1081

X = ($23)(0.02) X = .0024
$192

YTM = .07 + .0024 = .0724 hoaëc 7.24%

48
 Tính YTM cho traùi phieáu traû
laõi nöûa naêm
Xaùc ñònh lôïi suaát (YTM) cho nhöõng loaïi
traùi phieáu traû laõi nöûa naêm 1 laàn vôùi thôøi
haïn laø höõu haïn.
2n
I/2 FV
P0 = Σ
t=1 (1 + kd /2 )t
+ (1 + kd /2 )2n

= (I/2)(PVIFAk /2, 2n ) + MV(PVIFkd /2 , 2n)

d
[ 1 + (kd / 2) ]2 -1 = YTM
49
 Tính YTM cho traùi phieáu traû
laõi nöûa naêm

Oâng Minh muoán xaùc ñònh lôïi suaát cuûa traùi

phieáu traû laõi nöûa naêm 1 laàn, coù laõi suaát
8% naêm, thôøi haïn 20 naêm. Giaù thò tröôøng
hieän taïi cuûa traùi phieáu laø $950.
$950
Vaäy lôïi suaát cuûa traùi phieáu ?
50
 Tính YTM cho traùi phieáu traû
laõi nöûa naêm
Tính YTM cuûa traùi phieáu traû laõi nöõa naêm
1 laàn, vaø coù thôøi haïn nhaát ñònh.

[ 1 + (kd / 2) ]2 -1 = YTM

[ 1 + (.042626) ]2 -1 = .0871 hoaëc 8.71%

51
 Tính YTM cho traùi phieáu traû
laõi nöûa naêm
Kyõ thuaät naøy seõ duøng ñeå tính kd. Baïn
coù theå söû duïng coâng thöùc sau:

[ 1 + (kd / 2) ]2 -1 = YTM

[ 1 + (.0852514/2) ]2 -1 = .0871
hay 8.71% (KQ töông töï)

52
 Moái quan heä giöõa
Thò giaù vaø lôïi suaát traùi phieáu
Discount Bond -- Tyû suaát lôïi nhuaän yeâu caàu cuûa
thò tröôøng lôùn hôn laõi suaát goác (FV0 > P0).
Meänh giaù > Thò giaù : Mua
Premium Bond -- Laõi suaát goác cuûa traùi phieáu
lôùn hôn tyû suaát lôïi nhuaän yeâu caàu (P0 > FV).
Meänh giaù < Thò giaù : Baùn
Par Bond -- Laõi suaát goác cuûa traùi phieáu baèng
vôùi tyû suaát lôïi nhuaän yeâu caàu (P0 = FV).
53 Meänh giaù = Thò giaù : Giöõ
 Moái quan heä giöõa
Thò giaù vaø lôïi suaát traùi phieáu
1600
Giaù traùi phieáu ($)

1400

1200
1000
Par 5 Year
600
15 Year
0
0 2 4 6 8 10 12 14 16 18
Laõi suaát goác
54 TS lôïi nhuaän yeâu caàu cuûa thò tröôøng (%)
 Moái quan heä giöõa
Thò giaù vaø lôïi suaát traùi phieáu

Khi laõi suaát taêng,

g thì tyû suaát lôïi nhuaän yeâu
caàu cuõng taêng vaø giaù traùi phieáu seõ giaûm.

Giaû söû traùi phieáu 15 naêm coù laõi suaát goác

laø 10% vaø tyû suaát lôïi nhuaän yeâu caàu taêng
töø 10% leân 12%. Ñieàu gì seõ saûy ra cho
giaù traùi phieáu?
55
 Moái quan heä giöõa
Thò giaù vaø lôïi suaát traùi phieáu
1600
Giaù traùi phieáu ($)

1400

1200
1000
FV 5 naêm

15 naêm
600

0
0 2 4 6 8 10 12 14 16 18
laõi suaát goác
56 Tyû suaát lôïi nhuaän yeâu caàu cuûa thò tröôøng (%)
 Moái quan heä giöõa
Thò giaù vaø lôïi suaát traùi phieáu
Tyû suaát lôïi nhuaän cuûa traùi phieáu 15 naêm coù
laõi suaát goác laø 10% taêng töø 10% leân
12%. Giaù cuûa traùi phieáu thay ñoåi ?

Giaù traùi phieáu seõ giaûm töø $1,000 xuoáng

coøn $864.

57
 Moái quan heä giöõa
Thò giaù vaø lôïi suaát traùi phieáu

Khi laõi suaát giaûm, thì tyû suaát lôïi nhuaän yeâu
caàu cuõng giaûm vaø giaù traùi phieáu seõ taêng.
g

Giaû söû traùi phieáu 15 naêm coù laõi suaát goác

laø 10% vaø tyû suaát lôïi nhuaän yeâu caàu giaûm
töø 10% leân 8%. Ñieàu gì seõ saûy ra cho giaù
traùi phieáu?
58
 Moái quan heä giöõa
Thò giaù vaø lôïi suaát traùi phieáu
Giaù traùi phieáu ($)

1600

1400

1200
1000
FV 5 naêm

15 Naêm
600

0
0 2 4 6 8 10 12 14 16 18
Laõi suaát goác
Tyû suaát lôïi nhuaän yeâu caàu cuûa thò tröôøng (%)
59
 Moái quan heä giöõa
Thò giaù vaø lôïi suaát traùi phieáu

Tyû suaát lôïi nhuaän cuûa traùi phieáu 15

naêm, laõi suaát goác 10% giaûm töø 10%
xuoáng coøn 8%.

Giaù traùi phieáu taêng töø $1,000 leân $1,171.

60
 Vai troø cuûa kyø haïn traùi phieáu

Kyø haïn cuûa traùi phieáu daøi hôn, thì giaù traùi
phieáu seõ thay ñoåi lôùn hôn khi coù söï thay ñoåi
cuûa tyû suaát lôïi nhuaän yeâu caàu cuûa thò tröôøng.

Giaû söû tyû suaát lôïi nhuaän yeâu caàu cuûa caû hai
loaïi traùi phieáu 5 naêm vaø 15 naêm, coù laõi suaát
goác laø 10% seõ giaûm töø 10% coøn 8%. Giaù
cuûa 2 traùi phieáu seõ thay ñoåi nhö theá naøo?
61
 Moái quan heä giöõa
Thò giaù vaø lôïi suaát traùi phieáu
1600
Giaù traùi phieáu ($)

1400

1200
1000
Par 5 Naêmr

15 Naêm
600

0
0 2 4 6 8 10 12 14 16 18
Laõi suaát goác

62
Tyû suaát lôïi nhuaän yeâu caàu cuûa thò tröôøng (%)
 Vai troø cuûa kyø haïn traùi phieáu
Tyû suaát lôïi nhuaän yeâu caàu cuûa caû 2 traùi
phieáu 5 naêm vaø 15 naêm, laõi suaát goác
10% ñeàu giaûm töø 10% coøn 8%.

Giaù traùi phieáu 5 naêm taêng töø $1,000 leân

$1,080 (+8.0%).

Giaù traùi phieáu 15 naêm taêng töø $1,000 leân

$1,171 (+17.1%). Nhanh hôn gaáp 2 laàn
63
 Vai troø cuûa
laõi suaát goác cuûa traùi phieáu

Khi tyû suaát lôïi nhuaän yeâu caàu cuûa

thò tröôøng thay ñoåi thì giaù cuûa traùi
phieáu cuõng seõ thay ñoåi cuûng moät tyû
leä, thaáp hôn laõi suaát goác.

64
 Ví duï:

Giaû söû tyû suaát lôïi nhuaän yeâu caàu cuûa thò
tröôøng cuûa 2 traùi phieáu cuøng thôøi haïn 15
naêm laø 10%. Laõi suaát goác cuûa traùi phieáu
H laø 10% vaø traùi phieáu L laø 8%.

Vaäy suaát thay ñoåi giaù cuûa moãi traùi phieáu

laø bao nhieâu khi suaát lôïi nhuaän yeâu caàu
giaûm coøn 8%?
65
 Vai troø cuûa laõi suaát goác

Giaù traùi phieáu H vaø L tröôùc khi laõi suaát yeâu caàu
cuûa thò tröôøng thay ñoåi laø $1,000 vaø $848.

Giaù cuûa traùi phieáu H seõ taêng töø 1,000 leân

$1,171 (+17.1%).
Giaù cuûa traùi phieáu L seõ taêng töø $848 leân
$1,000 (+17.9%).
Traùi phieáu naøo taêng nhanh hôn!
hôn!
66
 Xaùc ñònh lôïi suaát cuûa
Coå phaàn öu ñaõi

Xaùc ñònh lôïi suaát cuûa coå phaàn öu ñaõi voâ

haïn baèng coâng thöùc sau:

P0 = DP / kP

kP = DP / P0

67
 Ví duï

Giaû söû coå töùc öu ñaõi haøng naêm cuûa moãi

coå phaàn öu ñaõi laø $10. Giaù moãi CP öu
ñaõi ñang ñöôïc mua baùn vôùi giaù $100.
Vaäy lôïi suaát cuûa CP öu ñaõi laø bao nhieâu ?

kP = $10 / $100.
kP = 10%.
10%
68
 Xaùc ñònh tyû suaát lôïi nhuaän
cuûa coå phaàn thöôøng

Giaû söû moâ hình taêng tröôûng ñeàu ñöôïc aùp

duïng. Coâng thöùc xaùc ñònh tyû suaát lôïi
nhuaän cuûa coå phaàn thöôøng :
P0 = D1 / ( ke - g )

ke = ( D1 / P0 ) + g
69
 Ví duï
Gæa söû coå töùc kyø voïng (D1) cuûa moãi coå
phaàn thöôøng laø $3. Moãi coå phaàn thöôøng
ñang ñöôïc mua baùn vôùi giaù $30 vaø kyø
voïng suaát taêng tröôûng laø 5%. Vaäy TS lôïi
nhuaän cuûa CPT laø bao nhieâu?

ke = ( $3 / $30 ) + 5%

70
ke = 15%