7&
0ø//Ì(öø7ø0%$.$1/,ö,

















g6<07$5$),1'$1<,/,1'$
<07$5$),11'$1<,/,1
*(5d(./(ù7ø5ø/(&(.7<79($<7
d(./(ù7øø5ø/
/(&(.7<79(
6,1$9/$5,1$(6$6
6,1$9
9/$5,1$((6$6

.ø0<$'(56ø
.$=$1,09($d,./$0$/$5,
 
 6,1,)

.ø0<$%ø/ø0ø

$QDKWDU NDYUDPODU ELOHúLN HOHPHQW IRUPO NLP\D ODERUDWXYDUGD JYHQOLN PDGGH
VHPERO

.LP\DQÕQYHNLP\DFÕODUÕQEDúOÕFDoDOÕúPDDODQODUÕQÕDoÕNODU
D %L\RNLP\D DQDOLWLN NLP\D RUJDQLN NLP\D DQRUJDQLN NLP\D IL]LNRNLP\D SROLPHU
NLP\DVÕYHHQGVWUL\HONLP\DGLVLSOLQOHULNÕVDFDWDQÕWÕOÕU
EøODoJEUHSHWURNLP\DDUÕWÕPER\DWHNVWLODODQODUÕQÕQNLP\DLOHLOLúNLVLEHOLUWLOLU

 *QON KD\DWWD VÕNOÕNOD HWNLOHúLPGH EXOXQXODQ HOHPHQWOHULQ DGODUÕQÕ VHPEROOHUL\OH
HúOHúWLULU
WHPGHNL LON  HOHPHQW YH JQON KD\DWWD VÕNoD NXOODQÕODQ NURP PDQJDQ
E 3HUL\RGLN VLVWHPGHNL
GHPLU NREDOW QLNHO EDNÕU oLQNR EURP JPú NDOD\ L\RW EDU\XP SODW SODWLQ DOWÕQ FÕYD
NXUúXQHOHPHQWOHULQLQVHPEROOHULWDQÕWÕOÕU
HULQLQVHPEROOHULWDQÕWÕOÕU

%LOHúLNOHULQIRUPOOHULQLDGODUÕ\ODHúOHúWLULU
HULQIRUPOOHULQLDGODUÕ\ODDHúúOHúWWLULU
E+2+&O+62+12&+&22+ &22+&D2YH1D&OELOHúLNOHULQLQ\D\JÕQDGODUÕWDQÕWÕOÕU
2+
2 +&DD2
2
2YH1D& &OOEL
E OHúLNOHULQLQ\D\JÕQDG
EL


OODQÕODQ VD÷OÕN YH JJYHQOLN
D .LP\DGD NXOODQÕODQ YHHQOQOLN
LN DDPDoOÕ
LN PDoOÕ WHPH PHHO X\
P
WHPHO XX\DUÕ
DUÕ LúDUHWOHUL >>\DQÕFÕ \DNÕFÕ
NRUR]LISDWOD\ÕFÕWDKULúHGLFL]HKLUOLWRNVLNUDG\RDNWLIYHoHYUH\H]DUDUOÕDQODPÕQDJHOHQ
FÕWDKULúHGLFL]HKLLUOL
LWRRNVLLNUDG\RDDNW
L NWLII YHHooHYUH\H]DUDUOÕ
LúDUHWOHU@WDQÕWÕOÕU
U

$7209(3(5ø<2'ø.6ø67(0
3(5
(5øø<2'ø.6ø6
(5 < 67( (00

$QDKWDU NDYUDPODU
DPODU DEVRUEVL\RQ
DE VR÷XUPD
Q V
VR÷X XUPD DDPHWDO
  DPH
PHWD
PH W O DWRP DWRP PR
WD PRGHOL
P RGHOL DWRP \DUÕoDSÕ
HOHNWURQLOJLVLHOHNWURQHOHNWURQHJDWLIOLNHPLV\RQ\D\PDJUXSL\RQODúPDHQHUMLVLPHWDO
HOHNWURQ
QH
HOHNWURQHJDDWL
W IO
IOLN
L HP
HPLVV\R\RQQ\
Q  D\PDJUXSL
\ L\R
L \RQODúPD
\R
DUÕPHWDO
SHUL\RWWHRUL\DUÕPHWDO

7KRPVRQ5XWK WKHU
KHU
HUIR
IRUUG
IR GYH%RKUDWRPPRGHO
'DOWRQ7KRPVRQ5XWKHUIRUGYH%RKUDWRPPRGHOOHULQLDoÕNODU H OH
O ULLQLQLDoÕNODU
D %RKU DWRP PRGHOL DWRPODUÕQ VVR÷XUGX÷X\D\GÕ÷Õ
R÷÷XUUGX
G ÷X
÷ \
\D\
D\GÕ
D\ GÕ÷Õ
GÕ ÷  ÕúÕ
÷Õ ÕÕúÕQODU
úÕÕQO
úÕQO
QODU
DU LOH
DU L LOLúNLOHQGLULOLU +HVDSODPDODUD
JLULOPHGHQVDGHFHÕúÕQVR÷XUPD\D\PD]HULQGHGXUXOXU
FHÕúÕQVR÷XUPD\D\PD]HULLQG GHHGX
G UXOXU
GX
E %RKU DWRP PRGHOLQLQ VÕQÕUOÕOÕNODUÕ EHOLUWLOHUHN PRGHUQ DWRP WHRULVLQLQ EXOXW EX PRGHOLQLQ
2 ELW ON  L LO
|QHPLYXUJXODQÕU2UELWDONDYUDPÕQDJLULOPH]

 (OHNWURQ SURWRQ YH Q|WURQXQ \NOHULQL NWOHOHULQL YH DWRPGD EXOXQGXNODUÕ \HUOHUL
NDUúÕODúWÕUÕU
D(OHNWURQSURWRQQ|WURQDWRPQXPDUDVÕNWOHQXPDUDVÕL]RWRSNDYUDPODUÕWDQÕWÕOÕU
E (OHNWURQ SURWRQ YH Q|WURQXQ \N YH NWOHOHULQLQ QDVÕO EXOXQGX÷X VUHFLQH YH L]RWRS
DWRPODUGDRUWDODPDDWRPNWOHVLKHVDEÕQDJLULOPH]

(OHPHQWOHULQSHUL\RGLNVLVWHPGHNL\HUOHúLPHVDVODUÕQÕDoÕNODU
D0HQGHOH\HY¶LQSHUL\RGLNVLVWHP]HULQH\DSWÕ÷ÕoDOÕúPDODU]HULQGHGXUXOXU
E $WRPODUÕQ NDWPDQHOHNWURQ GD÷ÕOÕPODUÕ\OD SHUL\RGLN VLVWHPGHNL \HUOHUL DUDVÕQGDNL LOLúNL
DoÕNODQÕUøONHOHPHQWHVDVROXSGL÷HUHOHPHQWOHULQNDWPDQHOHNWURQGD÷ÕOÕPODUÕQDJLULOPH]

(OHPHQWOHULSHUL\RGLNVLVWHPGHNL\HUOHULQHJ|UHVÕQÕIODQGÕUÕU
(OHPHQWOHULQVÕQÕIODQGÕUÕOPDVÕPHWDODPHWDO\DUÕPHWDOYHDVDOVR\JD]ODURODUDN\DSÕOÕU
Ϯ


3HUL\RGLN|]HOOLNOHULQGH÷LúPHH÷LOLPOHULQLDoÕNODU
D3HUL\RGLN|]HOOLNOHUGHQPHWDOLNDPHWDOLNDWRP\DUÕoDSÕL\RQODúPDHQHUMLVLHOHNWURQLOJLVL
YHHOHNWURQHJDWLIOLNNDYUDPODUÕDoÕNODQÕUEXQODUÕQQDVÕO|OoOG÷NRQXVXQDJLULOPH]
E.RYDOHQWL\RQLNPHWDOLNYDQGHU:DDOV\DUÕoDSWDQÕPODUÕQDJLULOPH]

.ø0<$6$/7h5/(5$5$6,(7.ø/(ùø0/(5

$QDKWDU NDYUDPODU DSRODU NRYDOHQW ED÷ GH÷HUOLN HOHNWURQX KLGURMHQ ED÷Õ L\RQ L\RQLN
ED÷  NLP\DVDO ED÷ NRYDOHQW ED÷ PHWDOLN ED÷ PROHNO PROHNOOHU DUDVÕ HWNLOHúLP SRODU
NRYDOHQWED÷

.LP\DVDOWUOHULDoÕNODU

DOWUOHUDUDVÕQGDNLHWNLOHúLPOHULVÕQÕIODQGÕUÕU
.LP\DVDOWUOHUDUDVÕQGDNLHWNLOHúLPOHULVÕQÕIODQGÕUÕU
OHUDUDVÕVÕQÕIODQGÕUPDDWRPODUDUDVÕYHPROHNOOHUDUDVÕúHNOL
D%D÷ODQDQWUOHUDUDVÕVÕQÕIODQGÕUPDDWRPODUDUDVÕYHPROHNOOHUDUDVÕúHNOLQGH\DSÕOÕUEX
QJHWLUGL÷LJoONOHUHGH÷LQLOLUU
VÕQÕIODQGÕUPDQÕQJHWLUGL÷LJoONOHUHGH÷LQLOLU
LPOHUH|UQHNRODUDNL\RQLNNNRRYDOHQWYHPHWDOLNED÷]D\ÕIHWNL
N
E*oOHWNLOHúLPOHUH|UQHNRODUDNL\RQLNNRYDOHQWYHPHWDOLNED÷]D\ÕIHWNLOHúLPOHUH
KLGURMHQED÷ÕYHYDQGHUU:
:DDDOVN
NXY
XYYH
YHWO
WOHU
HUL
LYHULOLU
L
|UQHNRODUDNGDKLGURMHQED÷ÕYHYDQGHU:DDOVNXYYHWOHULYHULOLU

ø\RQLNED÷ÕQROXúXPXQXL\RQODUDUDVÕHWNLOHúLPOHULOHLOLúNLOHQGLULU
ED÷ÕQROXúXPXQXL\RQ RQQODUUD
R DUDVVÕVÕH
VÕH
HWWNLOHú
HúLPOHU
Hú ULO
U L HLOLúNLOHQGLULU
D 1|WU DWRPODUÕQ
UÕQ YH WHN DWRPOX L\ L\RQODUÕQ
\RQODUÕQ /HZL /HZLV
Z V VHPE
ZL VHPEROOHUL
PER
PE gUQHNOHU SHUL\RGLN
EROOHUL YHULOLU gUQH
HOHPHQWDUDVÕQGDQ QVVHoLOL
VLVWHPGHNLLONHOHPHQWDUDVÕQGDQVHoLOLU OLLU
LNOHULQ \DSÕVDO ELULP
E ø\RQLN ELOHúLNOHULQ POHUL LOH
ELULPOHUL H PROHNO
LOH P  NDY
NNDYUDPÕQÕQ
DYYUD
U PÕQÕQ NDUÕúWÕUÕOP
NDUÕúWÕUÕOPDPDVÕQD YXUJX
\DSÕOÕU

.RYDOHQWED÷ÕQROXúXPXQXDWRPODUDUDVÕHOHNWURQRUWDNODúPDVÕWHPHOLQGHDoÕNODU
QWEDD÷Õ
÷ÕQ
QROXúXPXQXDDWRPOODUDDU
Q DUDVVÕHOHNWURQ QR
RUW
UWDNODúPDVÕWWHP
W HPHOLQ
HP
D÷ODU VÕQ
D .RYDOHQW ED÷ODU VVÕQÕIODQGÕUÕOÕUNHQ
ÕQÕIODQGÕUÕOÕUN
ÕQ NHQQ SRODU
SSRODU U YH
Y DS DSRO
RODU
DSRODUDU NRYDOHQW ED
DU D÷O
÷ODUD  YH
ED÷ODU YHULOLU NRRUGLQH
LULOPH]
H]]
NRYDOHQWED÷DJLULOPH] 

OOHULQ+
E%DVLWPROHNOOHULQ+ +&O21
1+
+&O+
+&O
+& O +2 2%+
%
%+
% +1+&+&2 &2/HZLV
/HZLVHOHNWURQQRNWD
U
IRUPOOHULYHULOLU

ED÷ÕQROXúXPX XQX
XD
DoÕ
oÕÕNO
0HWDOLNED÷ÕQROXúXPXQXDoÕNODU N DU
D 
oÕNODQPDVÕQGDHOHNW N UR
URQ
QGH
Q GHQL
GH Q ]L]LP
PRG
P RGHO
RG
0HWDOLNED÷ÕQDoÕNODQPDVÕQGDHOHNWURQGHQL]LPRGHOLNXOODQÕOÕU H LNX
HO N OOOODDQÕOÕU

=D\ÕIYHJoOHWNLOHúLPOHULED÷HQHUMLVLHVDVÕQDJ|UHD\ÕUWHGHU
HJoOHWNLOHúLPOHULED÷HQHUMLVLHVDVÕQDJ|UHD\ÕUWHGHU

.LP\DVDOWUOHUDUDVÕQGDNL]D\ÕIHWNLOHúLPOHULVÕQÕIODQGÕUÕU
E'LSROGLSROHWNLOHúLPOHULL\RQGLSROHWNLOHúLPOHULYH/RQGRQNXYYHWOHULQLQJHQHOHWNLOHúPH
JoOHULNDUúÕODúWÕUÕOÕU
F'LSROLQGNOHQPLúGLSROYHL\RQLQGNOHQPLúGLSROHWNLOHúLPOHULQHJLULOPH]

+LGURMHQED÷ODUÕLOHPDGGHOHULQIL]LNVHO|]HOOLNOHULDUDVÕQGDLOLúNLNXUDU
D+LGURMHQED÷ÕQÕQROXúXPXDoÕNODQÕU
E8\JXQELOHúLNVHULOHULQLQND\QDPDQRNWDVÕGH÷LúLPOHULJUDILN]HULQGHKLGURMHQED÷ODUÕYH
GL÷HUHWNLOHúLPOHUNXOODQÕODUDNDoÕNODQÕU
 )L]LNVHO YH NLP\DVDO GH÷LúLPL NRSDQ YH ROXúDQ ED÷ HQHUMLOHULQLQ E\NO÷
WHPHOLQGHD\ÕUWHGHU



ϯ

0$''(1ø1+Æ//(5ø

$QDKWDU NDYUDPODU DNÕúNDQOÕN $YRJDGUR VD\ÕVÕ ED÷ÕO QHP EDVÕQo EXKDU EDVÕQFÕ
EXKDUODúPDGRQPDHULPHJHQOHúPHKDFLPND\QDPDNÕUD÷ÕODúPDJHULVEOLPOHúPHPRO
PXWODNVÕFDNOÕNQHPVEOLPOHúPHYLVNR]LWH\R÷XúPD

0DGGHQLQIDUNOÕKkOOHUGHROPDVÕQÕQFDQOÕODUYHoHYUHLoLQ|QHPLQLDoÕNODU
D6X\XQIL]LNVHOKkOOHULQLQNDWÕVÕYÕJD]IDUNOÕLúOHYOHUVD÷ODGÕ÷ÕYXUJXODQÕU
E/3*VÕYÕODúWÕUÕOPÕúSHWUROJD]ÕGHRGRUDQWODUGDNLLWLFLJD]ODU/1*VÕYÕODúWÕUÕOPÕúGR÷DO
JD] VR÷XWXFXODUGD NXOODQÕODQ JD]ODUÕQ GDYUDQÕúODUÕ ]HULQGHQ KkO GH÷LúLPOHULQLQ |QHPL
YXUJXODQÕU

.DWÕODUÕQ|]HOOLNOHULLOHED÷ODUÕQJFDUDVÕQGDLOLúNLNXUDU
*QONKD\DWWDVÕNoDNDUúÕODúÕODQWX]L\RWHOPDVYHoLQNRNDWÕODUÕQÕQWDQHFLNOHULQLELUDUDGD
]HULQGHGXUXOXU
WXWDQNXYYHWOHU]HULQGHGXUXOXU

DYLVNR]LWH\LHWNLOH\HQIDNW|UOH OHHUL
U DoÕNODU
6ÕYÕODUGDYLVNR]LWH\LHWNLOH\HQIDNW|UOHULDoÕNODU
PROHNOOHUDUDVÕHWNLOHúLPLOH HLOLú
H L NLOHQGLULOPHVLVD÷ODQÕU
D9LVNR]LWHQLQPROHNOOHUDUDVÕHWNLOHúLPLOHLOLúNLOHQGLULOPHVLVD÷ODQÕU
QYLVNR]LWHOHULVÕFDNOÕNODDLLOLúúNLOHHQGLULOLU
E)DUNOÕVÕYÕODUÕQYLVNR]LWHOHULVÕFDNOÕNODLOLúNLOHQGLULOLU
ÕNODUGD VX JOLVHULQ YH
F )DUNOÕ VÕFDNOÕNODUGD YH ]]H\WLQ\D÷ÕQÕQ
H\\WLQ\D\D÷Õ
\D ÷ QÕ
QÕQ
Q YL
YYLVNR]LWH
VNR]LWH GHQH\OHUL \D
\DSWÕUÕODUDN HOGH
QNDUúÕODúWÕUÕOPDVÕVDD÷ODQÕÕU
HGLOHQVRQXoODUÕQNDUúÕODúWÕUÕOPDVÕVD÷ODQÕU

 .DSDOÕ NDSODUGD JHUoHNOHúHQ
JHUoHNOHúHQ HQQ EXK
EEXKDUODúPD\R÷XúPD
KDUUODDúP
PD\R÷XXúP úPD VV
VUHoOHUL
UHoOHUL ]HULQGH
]HULQGHQ GHQJH EXKDU
EDVÕQFÕNDYUDPÕQÕDoÕNODU
QÕDoÕNODU
\ÕGÕúE
EDVÕQFDED÷OÕR
E ROODUDN
D.D\QDPDROD\ÕGÕúEDVÕQFDED÷OÕRODUDNDoÕNODQÕUNDooÕNODDQÕU
PODUÕQÕQ
QD
DJLULOPHGHQN NDD\QDP PDL OHE
L EXKDUODDúP úPD ROROD\
OD\\ÕQÕQELUE
E)D]GL\DJUDPODUÕQDJLULOPHGHQND\QDPDLOHEXKDUODúPDROD\ÕQÕQELUELULQGHQIDUNOÕROGX÷X UELU
UE
ELU
LULLQGH
EHOLUWLOLU

'R÷DOROD\ODUÕDoÕNODPDGDVÕYÕODUYH|]HOOLNOHULLOHLOJLOLNDYUDPODUÕNXOODQÕU
 OD\ODUUÕDo
DoÕNODPDGDVÕ VÕYYÕO U
YÕ
YÕOD UYH|]HOO OOLN
OOLNOH
OHULLOHLOJLOLNDYU
L UDPPODO UÕNXO
VXEXKDU DUÕQ
DU ÕQÕQYDUOÕ÷ÕÕQÕQ
ÕQ QQH
Q P
PNDNDYU
YUDPDP
PÕ\ODLIDGHHGLOGL
D$WPRVIHUGHNLVXEXKDUÕQÕQYDUOÕ÷ÕQÕQQHPNDYUDPÕ\ODLIDGHHGLOGL÷LEHOLUWLOLU GLL÷L
÷LE
 HOLUWLOLU
E 0HWHRURORML KDEHUOHULQGQG
KDEHUOHULQGH GH YH
YYHULOHQ
ULOHQ JH JHUo
UoHN
HN YH
HN
JHUoHN YH KKLVVHGLOHQ
LVVHGLOHQ VÕFDNO OÕN
ÕN NDYUDPODUÕQÕQ
VÕFDNOÕN N
NDYUDPODU ED÷ÕO QHP
HHGLOGL÷LEHHOLOLUW
UWLO
UWLOOLU
LU%D÷ÕOQHPKHVDSODPDODUÕQ
NDYUDPÕ\ODLIDGHHGLOGL÷LEHOLUWLOLU%D÷ÕOQHPKHVDSODPDODUÕQDJLULOPH] QDJ
JLU
LULO
LU L PH]
LO

QEDVÕQoVÕFDNOÕNKD KDFL
KD F P
PYH
YHP
YH PLN
P LN
LNWD
N DU
U|]
|]HO
|] HOOL
HO OLNO
OL N HULQLELULPOHUL\OHLID
NO
*D]ODUÕQEDVÕQoVÕFDNOÕNKDFLPYHPLNWDU|]HOOLNOHULQLELULPOHUL\OHLIDGHHGHU
RODUDNDWPYHPP+JKDFLPE ELLULPLRODUDNOLWUH/VÕFDNOÕNE
E
%DVÕQoELULPOHULRODUDNDWPYHPP+JKDFLPELULPLRODUDNOLWUH/VÕFDNOÕNELULPOHULRODUDN
&HOFLXV R& YH .HOYLQ . PLNWDU ELULPL RODUDN GD PRO YHULOLU %LULP G|Q G|QúPOHULQH YH
KHVDSODPDODUDJLULOPH]

6DIPDGGHOHULQKkOGH÷LúLPJUDILNOHULQL\RUXPODU
D+kOGH÷LúLPJUDILNOHUL]HULQGHQHULPHGRQPDEXKDUODúPD\R÷XúPDYHND\QDPDVUHoOHUL
LQFHOHQLU
E *L]OL HULPH YH EXKDUODúPD ÕVÕODUÕ\OD ÕVÕQPDVR÷XPD VUHoOHULQH LOLúNLQ KHVDSODPDODUD
JLULOPH]





ϰ

 6,1,)

.$5,ù,0/$5

$QDKWDU NDYUDPODU DGL NDUÕúÕP o|]F o|]QHQ o|]QPH GDPÕWPD GHULúLP GL\DOL]
HPOVL\RQKHWHURMHQNDUÕúÕPKRPRMHQNDUÕúÕPo|]HOWLNROLJDWLI|]HOOLNSSPVVSDQVL\RQ
V]PH

.DUÕúÕPODUÕQLWHOLNOHULQHJ|UHVÕQÕIODQGÕUÕU
D+RPRMHQYHKHWHURMHQNDUÕúÕPODUÕQD\ÕUWHGLOPHVLQGHEHOLUOH\LFLRODQ|]HOOLNOHUDoÕNODQÕU
E +RPRMHQ NDUÕúÕPODUÕQ o|]HOWL RODUDN DGODQGÕUÕOGÕ÷Õ YXUJXODQÕU YH JQON KD\DWWDQ o|]HOWL
|UQHNOHULYHULOLU
F +HWHURMHQ NDUÕúÕPODU GD÷ÕODQ PDGGHQLQ YH GD÷ÕOPD RUWDPÕQÕQ IL]LNVHO KkOLQH J|UH
VÕQÕIODQGÕUÕOÕU
]QHQLQYHYH\DGD÷ÕODQÕQWDQHFLNER\XWXHVDVDOÕQDUDNVÕQÕIODQ
o.DUÕúÕPODUo|]QHQLQYHYH\DGD÷ÕODQÕQWDQHFLNER\XWXHVDVDOÕQDUDNVÕQÕIODQGÕUÕOÕU

PHVUHFLQLPROHNOHUG]H\GGH
d|]QPHVUHFLQLPROHNOHUG]H\GHDoÕNODU HDoÕNODU
DVÕHWNLOHúLPOHUGHQID\GDODQÕÕOD ODUDDNo|]QPHDoÕNODQÕU
D7DQHFLNOHUDUDVÕHWNLOHúLPOHUGHQID\GDODQÕODUDNo|]QPHDoÕNODQÕU
SRODUOÕNKLGURMHQED÷ÕYHHo|]]Fo|]QHQ QEH
E Q]HUOL÷LLOLúNLOHQG
Ed|]QPHLOHSRODUOÕNKLGURMHQED÷ÕYHo|]Fo|]QHQEHQ]HUOL÷LLOLúNLOHQGLULOLU
HO KkOGHNL PDGGHOHULQ
o )DUNOÕ IL]LNVHO Q VVXGD
XGDD o|]QPH
o|]QPH PH V
VVUHoOHULQLQ
UHoOHULQLQ DoÕNODQP
DoÕNODQPDVÕQGD ELOLúLP
QDQLPDV\RQVLP OD
O V\RQQYLYLLGH
GHRRYE
WHNQRORMLOHULQGHQDQLPDV\RQVLPODV\RQYLGHRYE\DUDUODQÕOÕU  \DUDU DU
DUODQÕOÕU

PúPDGGHRUDQÕQÕE EHHOLUWHHQLI
LIDG
IDG
d|]QPúPDGGHRUDQÕQÕEHOLUWHQLIDGHOHUL\RUXPODUGHO
HOHUL\RUX UXXPO
PODU
ODU
DU
GGHRUDQÕQÕQ\NVHN NG GHULúLNNYH HGúN VVH\ \UHHOWWLNROGX÷Xo|]H
Dd|]QHQPDGGHRUDQÕQÕQ\NVHNGHULúLNYHGúNVH\UHOWLNROGX÷Xo|]HOWLOHUH|UQHNOHU
YHULOLU
GH KD
E .WOHFH \]GH KDF FLPFH \]GH YYH
KDFLPFH H SSP P GGHULúLPOHUL
SSP HULLúLPOHUL WD DQÕ
QÕWÕO
WÕÕOÕU SSP LOH
WDQÕWÕOÕU LLOH
OHH LO
OH LLOJLOL
OJLOL KHVDSODPDODUD
JLULOPH]
o|]HOHOOWL
WLOH
OHUG
OH U HoHúPHVX X\XGHQ QL]
L V
VX\
X\X
XV
VHU
V HUXXPNRORQ\DDúH
HU
F<D\JÕQVXOXo|]HOWLOHUGHoHúPHVX\XGHQL]VX\XVHUXPNRORQ\DúHNHUOLVXo|]QHQLQ úHHNHUOL
HULúLPO
P HU
PO HULQ
L H|UQHNOHUHUY
NWOHFH\]GHGHULúLPOHULQH|UQHNOHUYHULOLUYHHULOOLU
Y
LPPDGG GHO
HOHULQLQHWLNH
NHWO
NH WOOHULQ
QGH
GHNLNLG
GHU
HUULú
L LPHLOLúNLQYHULO
Q
G*QONWNHWLPPDGGHOHULQLQHWLNHWOHULQGHNLGHULúLPHLOLúNLQYHULOHUHGLNNDWoHNLOLU LOOHUUH
HGLNNDW

LOHULQ|]HOOLN LN
LNOH
NOH
OHUL
ULQL
ULQ JQONKD\DWWDQ|UQHNOHUOHHD
QL
d|]HOWLOHULQ|]HOOLNOHULQLJQONKD\DWWDQ|UQHNOHUOHDoÕNODU  oÕ
oÕNO
NODU
NO
D d|]HOWLOHULQ GRQPD YH ND\QD QDPD
QD PDD QRN
ND\QDPD QQRNWDVÕQÕQ
R WDVÕQÕQ o|]FOH O ULULQN
QNLQ
QN
o|]FOHULQNLQGHQ LQQGH
G Q IDUNOÕ
I ROGX
ROGX÷X YH GHULúLPH
LúLPLDoÕNODQÕU+HVDS DSOD
DS O PD
OD PDOD
ODDUD
ED÷OÕRODUDNGH÷LúLPLDoÕNODQÕU+HVDSODPDODUDJLULOPH] UDJLU
JLUULOOPH
P ]
]
GDYHWDúÕWODUGDEX]ODQPD\DND N UúÕDOOÕQDQ|QOHPOHUHGH÷LQLOLU
E.DUD\ROODUÕQGDYHWDúÕWODUGDEX]ODQPD\DNDUúÕDOÕQDQ|QOHPOHUHGH÷LQLOLU

L ÷O N O O G N OO O N
(QGVWULYHVD÷OÕNDODQODUÕQGDNXOODQÕODQNDUÕúÕPD\ÕUPDWHNQLNOHULQLDoÕNODU N LNO L L
D7DQHFLNER\XWXV]PHGL\DOL]\R÷XQOXNYHND\QDPDQRNWDVÕEDVLWGDPÕWPDD\UÕPVDO
GDPÕWPDIDUNÕQGDQ\DUDUODQÕODUDNX\JXODQDQD\ÕUPDWHNQLNOHUL]HULQGHGXUXOXU

$6ø7/(5%$=/$59(78=/$5

$QDKWDUNDYUDPODUDNWLIPHWDODVLWED]LQGLNDW|UQ|WUDOOHúPHS+VR\PHWDOWX]

$VLWOHULYHED]ODUÕELOLQHQ|]HOOLNOHUL\DUGÕPÕ\ODD\ÕUWHGHU
D /LPRQ VX\X VLUNH JLEL PDGGHOHULQ HNúLOLN YH DúÕQGÕUPD |]HOOLNOHUL DVLWOLNOHUL\OH
LOLúNLOHQGLULOLU
E .LUHFLQ VDEXQXQ YH GHWHUMDQODUÕQ FLOWWH ROXúWXUGX÷X ND\JDQOÕN KLVVL ED]LNOLNOH
LOLúNLOHQGLULOLU
F $VLWOHU YH ED]ODUÕQ ED]Õ UHQNOL PDGGHOHULQ oD\ ]P VX\X NÕUPÕ]Õ ODKDQD UHQJLQL
GH÷LúWLUPHVLGHQH\OHUL\DSÕODUDNLQGLNDW|UNDYUDPÕWDQÕWÕOÕU
ϱ

GS+NDYUDPÕDVLWOLNYHED]OÕNLOHLOLúNLOHQGLULOHUHNDoÕNODQÕU/RJDULWPLNWDQÕPDJLULOPH]
H *QON KD\DWWD NXOODQÕODQ WNHWLP PDGGHOHULQLQ DPEDODMODUÕQGD \HU DODQ S+ GH÷HUOHULQLQ
DVLWOLNED]OÕNODLOLúNLOHQGLULOPHVLVD÷ODQÕU

0DGGHOHULQDVLWOLNYHED]OÕN|]HOOLNOHULQLPROHNOHUG]H\GHDoÕNODU
D$VLWOHUVXRUWDPÕQGD+2L\RQXROXúWXUPDED]ODULVH2+L\RQXROXúWXUPD|]HOOLNOHUL\OH
WDQÕWÕODUDNEDVLW|UQHNOHUYHULOLU
E6XLOHHWNLOHúHUHNDVLWED]ROXúWXUDQ&262YH12PDGGHOHULQLQo|]HOWLOHULQLQQHGHQ
DVLWJLELGDYUDQGÕ÷Õ1+YH&D2PDGGHOHULQLQo|]HOWLOHULQLQGHQHGHQED]JLELGDYUDQGÕ÷ÕEX
WHSNLPHOHU]HULQGHQDoÕNODQÕU/HZLVDVLWED]WDQÕPÕQDJLULOPH]
F)DUNOÕDVLWED]WDQÕPODUÕQDGH÷LQLOPH]

$VLWOHUYHED]ODUDUDVÕQGDNLWHSNLPHOHULDoÕNODU
D1|WUDOOHúPHWHSNLPHOHULDVLGLQYHED]ÕQPROVD\ÕODUՁ]HULQGHQDoÕNODQÕU
E 6RG\XP KLGURNVLW
GURNVLW LOH VOIULN DVLGLQ HWNLOHúLPLQGHQ VRG\XP VOIDW RROXúXPX GHQH\L
ED]YHWX]NDYUDPODUÕLOLúNLOHQGLULOLU
\DSWÕUÕODUDNDVLWED]YHWX]NDYUDPODUÕLOLúNLOHQGLULOLU

LQYHED]ODUÕQJQONKD\DWD DoÕVVÕQGDQ|QHPOLWHSNLPHOHULQLDoÕ
D
$VLWOHULQYHED]ODUÕQJQONKD\DWDoÕVÕQGDQ|QHPOLWHSNLPHOHULQLDoÕNODU
D $VLWOHULQ YH ED]ODUÕQ PHWDOOHUOH HWNL HWNLOHúHUHN
NLOHúúHUHN
NL KLGURMHQ
N KLGURM MHQQ JD]Õ ROXúWXUPDVÕ UHDNVL\RQODUÕQD
DNWLIPHWDOVR\PHWDOON NDYYUDDPODU DUÕ
DUÕ
Ձ]
]HU
]
|UQHNOHUYHULOLUDNWLIPHWDOVR\PHWDONDYUDPODUՁ]HULQGHGXUXOXU HULQ
HU
ULQQGH
GHGXUXOXU
F 1LWULN DVLW YH KLGURIORULN DVLGLQ
DVLGL
GLQ
LQ VR R\ PH
VR\ P
PHWHWDO YH
PHWDO YYH FDP PSRUVHOHQ DúÕQGÕUP
FDPSRUVHOHQ DúÕQGÕUPD |]HOOLNOHULQH
PHGHQNOHPOHULQHJ  LUULOPH]
GH÷LQLOLU7HSNLPHGHQNOHPOHULQHJLULOPH]
ULN DVLW IRVIRULN DVL
o 'HULúLN VOIULN V W YH DVH
DVLW VHHWL
WLLN
DVHWLN N DVLGLQ QHP
QQHP
HP
HP
P oHNPH
o YH o|]Q
o|]QUNHQ ÕVÕ DoÕ÷D
oÕNDUPD|]HOOLNOHULQHGHQL\OH\RODoWÕNODUÕWHKOLNHOHUYXUJXODQÕU
HULQHGHQL\OH\RODooWÕN NODUÕÕWHHKOLN NHOHUYXU XUJX
XU J ODODQÕUU

LQYH
YHE
YH ED]ODUÕQID\GD
E DYYH]DDUDUUODUÕÕQÕDoÕNO
$VLWOHULQYHED]ODUÕQID\GDYH]DUDUODUÕQÕDoÕNODU NODU
NO DU
U
D$VLW\D÷PXUODUÕQÕQROXúXPXQDYHoHYUH\HHWNLOHULQHGH÷LQLOLU
DUÕQÕÕQ
QRO
R XúXPXQDYH HooHYUHH\HHWNL N OHULQHG GHH÷
G H÷LQLQLO
LOLU
VWL÷LQ
LQ
Q\
\DD÷VDoYHGHHULL\HHHWNLVVLGH
LGHQHQH\\\D
\DDSÕ
E.LUHFLQYHNRVWL÷LQ\D÷VDoYHGHUL\HHWNLVLGHQH\\DSÕODUDNDoÕNODQÕU SÕOODUDNDoÕNODQÕ QÕU
QÕ U
U

HED]ODUOD ODo
ODoDOÕúÕUNHQDO
o DOÕQ
DO QPD
P VÕ VÕJJHUHUHN
HNNHQ
H VD÷OÕNYHJYH YHHQOL
$VLWYHED]ODUODoDOÕúÕUNHQDOÕQPDVÕJHUHNHQVD÷OÕNYHJYHQOLN|QOHPOHULQLDoÕNODU QOOLN|QOHP
UÕúWÕUÕOPDVÕ
D%LUELUL\OH NDUÕúWÕUÕOPDVÕ V VDN
VÕ D ÕQFDOÕHYV
DN YVHO
YV
VDNÕQFDOÕHYVHO HO
HO O NLP
NNLP\DVDOODUD
LP\\DVDOODUDoDPDúÕ
LP ú U
oDPDúÕU UVX
VX\
VX \XLOHWX]
VX\XLOH WX] UXKX |UQHNOHU
YHULOLU
PEDODMODUÕQGDN NLJ
JY
YHQ
Y HQQOL
O NX\\DUÕODUÕQDGLNN
E$VLWYHED]DPEDODMODUÕQGDNLJYHQOLNX\DUÕODUÕQDGLNNDWoHNLOLU N DWDWo
oHN
o NLO
LOLU
N PDO]HPHVL YH ODYDE
F $úÕUÕ WHPL]OLN DER
DE
ODYDER R Do
DoÕF
DoÕFÕFÕ NX
NNXOODQPDQÕQ
OODQ
OO D PD
DQ P QÕQÕQQ VD÷OÕN oHYUH YH WH WHVLVDW DoÕVÕQGDQ
LQGHGXUXOXU
VDNÕQFDODUՁ]HULQGHGXUXOXU
oOHULQGH ROXúDQ NLUHoOHQPH\L YH PHWDO Hú\DODUÕQ SDVODUÕQÕ
o 0XWIDN JHUHoOHULQGH SDVODUÕQÕ JLGHUPHN LoLQ
\|QWHPYHPDO]HPHVHoLPLQGHGLNNDWHGLOPHVLJHUHNHQKXVXVODU]HULQGHGXUXOXU

7X]ODUÕQ|]HOOLNOHULQLYHNXOODQÕPDODQODUÕQÕDoÕNODU
6RG\XP NORUU VRG\XP NDUERQDW VRG\XP ELNDUERQDW NDOVL\XP NDUERQDW YH DPRQ\XP
NORUUWX]ODUՁ]HULQGHGXUXOXU

.ø0<$+(5<(5'(

$QDKWDU NDYUDPODU D÷DUWÕFÕ DSRODU JUXS PHUPRQRPHUSROLPHU SRODU Xo \]H\ DNWLI
PDGGHKLM\HQJHULG|QúP

7HPL]OLNPDGGHOHULQLQ|]HOOLNOHULQLDoÕNODU
D<DSÕVDOD\UÕQWÕODUDJLUPHGHQVDEXQYHGHWHUMDQDNWLIPDGGHOHULQLQNLUOHULQDVÕOWHPL]OHGL÷L
EHOLUWLOLU
F+LM\HQDPDFÕ\ODNXOODQÕODQWHPL]OLNPDGGHOHULoDPDúÕUVX\XNLUHoND\PD÷ÕWDQÕWÕOÕU
ϲ


<D\JÕQSROLPHUOHULQNXOODQÕPDODQODUÕQD|UQHNOHUYHULU
D3ROLPHUOHúPHROD\ÕDoÕNODQDUDNPHUPRQRPHUYHSROLPHUNDYUDPODUՁ]HULQGHGXUXOXU
E .DXoXN SROLHWLOHQ 3( SROLHWLOHQ WHUDIWDODW 3(7 NHYODU SROLYLQLO NORUU 39&
SROLWHWUDIORU HWHQ 7()/21 YH SROLVWLUHQLQ 36 \DSÕVDO D\UÕQWÕODUÕQD JLULOPHGHQ EDúOÕFD
NXOODQÕPDODQODUÕQDGH÷LQLOLU
F 3ROLPHUOHULQ IDUNOÕ DODQODUGD NXOODQÕPODUÕQD LOLúNLQ ROXPOX YH ROXPVX] |]HOOLNOHUL
YXUJXODQÕU

3ROLPHUPDO]HPHOHULQJHULG|QúPQQONHHNRQRPLVLQHNDWNÕVÕQÕDoÕNODU

.R]PHWLNPDO]HPHOHULQLoHUHELOHFH÷L]DUDUOÕNLP\DVDOODUÕDoÕNODU
.LúLVHOEDNÕPYHHVWHWLNDPDFÕ\ODNXOODQÕODQSDUIPVDoER\DVÕNDOÕFÕG|YPHER\DVÕYHM|OH
]HULQGHGXUXOXU

ÕQIDUNOÕIRUPODUGDNXOODQÕOPDVÕQÕQQHGHQOHULQLDoÕNODU
øODoODUÕQIDUNOÕIRUPODUGDNXOODQÕOPDVÕQÕQQHGHQOHULQLDoÕNODU
DoIRUPODUÕQÕQKDSúXUXSL÷QHHPHUKHPWHPHO|]HOOLNOHULQHG
D3L\DVDGDNLLODoIRUPODUÕQÕQKDSúXUXSL÷QHPHUKHPWHPHO|]HOOLNOHULQHGH÷LQLOLU






ϳ

 6,1,)

02'(51$7207(25ø6ø

$QDKWDUNDYUDPODUDWRPDWRPPRGHOLHOHNWURQGL]LOLPLHOHNWURQLOJLVLHOHNWURQHJDWLIOLN
HQHUML G]H\L NDWPDQ L\RQODúPD HQHUMLVL NXDQWXP VD\ÕODUÕ RUELWDO GDOJD IRQNVL\RQX
SHUL\RGLNVLVWHP\|UQJH\NVHOWJHQPHEDVDPD÷Õ

$WRPXNXDQWXPPRGHOL\OHDoÕNODU
D %RKU DWRP PRGHOLQLQ GHQH\ YH J|]OHPOHUGHQ HOGH HGLOHQ EXOJXODUÕ DoÕNODPDGDNL
VÕQÕUOÕOÕNODUÕYXUJXODQDUDNPRGHUQDWRPWHRULVLQLQEXOXWPRGHOLQLQ|QHPL]HULQGHGXUXOXU
E 7HN HOHNWURQOX DWRPODUL\RQODU LoLQ RUELWDO NDYUDPÕ HOHNWURQODUÕQ EXOXQPD RODVÕOÕ÷Õ LOH
LOLúNLOHQGLULOLU
F<|UQJHYHRUELWDONDYUDPODUÕNDUúÕODúWÕUÕOÕU
ÕODUÕRUELWDOOHUOHLOLúNLOHQGLULOLU
o.XDQWXPVD\ÕODUÕRUELWDOOHUOHLOLúNLOHQGLULOLU
XDWRPODUGDRUELWDOOHULQHQHUMLVHYL\HOHULDoÕNODQÕU
GdRNHOHNWURQOXDWRPODUGDRUELWDOOHULQHQHUMLVHYL\HOHULDoÕNODQÕU

 1|WU DWRPODUÕQ HOHNWURQ GL]LOLPOHU UL\
L OOHH SHUL\RGLN VLVWHPGHNL \HUOHUL
GL]LOLPOHUL\OH \HUOHUL DUDVÕQGD LOLúNL
NXUDU
L\RQODUÕQHOHNWURQGL] Q LL]]LOLP POHHULQHH| |UQ
UQHN
UQ HNOH
HNNOHHU
UYHULOLU$WRPQXPDU
E$WRPODUÕQYHL\RQODUÕQHOHNWURQGL]LOLPOHULQH|UQHNOHUYHULOLU$WRPQXPDUDVÕYHGDKD
OHNWURQGL]LOLPOHULHV HVDVDVDOÕQÕU
NoNWUOHULQHOHNWURQGL]LOLPOHULHVDVDOÕQÕU U 
]LOLPOHUL\OH HOHPHQW
o (OHNWURQ GL]LOLPOHUL\OH QWLQ
HOHPHQWLQ Q DLWL  ROG
DLW OGX÷
ROGX÷X÷X EORN LLOLúNLOHQGLULOHUHN
OOLLúN
ú LOHQGLULOHUHN JU JUXS YH SHUL\RW
EHOLUOHQLU

GLN|]]HOH OLNOHUGHNLG  H÷LúLP PH÷÷LOLP POHULQLVH
3HUL\RGLN|]HOOLNOHUGHNLGH÷LúLPH÷LOLPOHULQLVHEHSOHUL\OHDoÕNODUVHHEH
EHSO
HSSOOHUL\OHDoÕNODU
oDSY
 DQ
D GHU:DDOV\ \DDUÕoDDSÕYYHL L\RQLN\D \DUUÕ
\D UÕoD
UÕoD
oDSSÕQ
SÕQIDUNODUUÕ
D.RYDOHQW\DUÕoDSYDQGHU:DDOV\DUÕoDSÕYHL\RQLN\DUÕoDSÕQIDUNODUՁ]HULQGHGXUXOXU Ձ]
]HULQ
]
HOOLNNOH
E 3HUL\RGLN |]HOOLNOHU OHU
U DUDVÕQGD D PH
P HWDDOOLNNDPPHWWDOOLN DWRP
PHWDOOLNDPHWDOOLN PL\
DWRPL\RQL\RQ \DUÕoDSÕ SÕ L\RQ
\DUÕoDSÕ L\RQODúPD HQHUMLVL
HOHNWURQ LOJLVL HOHNWNWUR
NW URQH
UR Q JDWLIOLN YH
HOHNWURQHJDWLIOLN YYH RN NVLWKKLG
LGURRNV
RNVLWKLGURNVLWNVLW
LW ELO
EELOHúLNOHULQLQ
LOHHúLNOHULQLQ DV
LO DVLW
LWOL
LW O NED
DVLWOLNED]OÕN H÷LOLPOHUL
U3HULL\R
\ GL
G N|]HOOLNOH OHUL
ULQ
UL QQD
Q QDVÕO|Oo o
]HULQGHGXUXOXU3HUL\RGLN|]HOOLNOHULQQDVÕO|OoOG÷QHJLULOPH]OG
OG÷
÷÷Q
 HJLULOPH]
DúPDHQH QHUM
QH UMMLOHULQLQJUX UXS
UX SQX
SQ PD
PDUD UDVÕ
VÕ\O
\OD
DLLOLúNLVL|UQHNOHU
D
F$UGÕúÕNL\RQODúPDHQHUMLOHULQLQJUXSQXPDUDVÕ\ODLOLúNLVL|UQHNOHUOHJ|VWHULOLU U HUUOH
O J
J|VWHULOL

HQWOHULQ SHU
 (OHPHQWOHULQ L\
\RGGLN
SHUL\RGLNLN VLVWHPGHNL NRQXPX LOH |]H ||]HOOLNOHUL
]HOO
]H OOLNOHUL
N DUDVÕ
DUDVÕQGDNL LOLúNLOHUL
DoÕNODU
HOHPHQWOHULQLQPHWD WDDODP
DPHW HWDOON
HW NDUD DN
DNWH
W UL
WH U 
L\
L\RRQ\NOHULDNWLIOLNOH
L\
DVSGEORNXHOHPHQWOHULQLQPHWDODPHWDONDUDNWHULL\RQ\NOHULDNWLIOLNOHULYH\DSWÕNODUÕ
SLHOHNWURQGL]LOLPL\OHLOLúNLOHQGL
NLP\DVDOED÷WLSLHOHNWURQGL]LOLPL\OHLOLúNLOHQGLULOLU GLLULOLU
WOHULQLQSHUL\RGLNVLVWHPGHNLNRQXPODUÕ\ODLOJLOL|]HOGXUXPODU
EIEORNHOHPHQWOHULQLQSHUL\RGLNVLVWHPGHNLNRQXPODUÕ\ODLOJLOL|]HOGXUXPODUÕYXUJXODQÕU
F$VDOJD]|]HOOLNOHULHOHNWURQGL]LOLPOHUL\OHLOLúNLOHQGLULOLU

<NVHOWJHQPHEDVDPDNODUÕLOHHOHNWURQGL]LOLPOHULDUDVÕQGDNLLOLúNL\LDoÕNODU
D $PHWDOOHULQ DQ\RQ KkOLQGHNL \NOHUL\OH \NVHOWJHQPH EDVDPDNODUÕ DUDVÕQGDNL IDUN
|UQHNOHQGLULOLU
E G EORNX HOHPHQWOHULQLQ ELUGHQ oRN \NVHOWJHQPH EDVDPD÷ÕQGD EXOXQDELOPHOHUL HOHNWURQ
GL]LOLPOHUL\OHLOLúNLOHQGLULOLU

*$=/$5

$QDKWDU NDYUDPODU EDVÕQo GLI]\RQ GR\JXQ EXKDU EDVÕQFÕ HI]\RQ ID] GL\DJUDPÕ
KDFLP LGHDO JD] JHUoHN JD] NÕVPL EDVÕQo NULWLN EDVÕQo NULWLN VÕFDNOÕN PXWODN VÕFDNOÕN
VWDQGDUWQRUPDOúDUWODU

*D]ODUÕQEHWLPOHQPHVLQGHNXOODQÕODQ|]HOOLNOHULDoÕNODU
ϴ

D%DVÕQoELULPOHULDWP7RUUPP+JYHKDFLPELULPOHUL/PLOHEXQODUÕQRQGDOÕNDVWYH
VWNDWODUÕNÕVDFDDoÕNODQÕU
E *D]ODUÕQ |]HOOLNOHULQLQ |OoPH \|QWHPOHUL ]HULQGH GXUXOXU 0DQRPHWUHOHUOH LOJLOL
KHVDSODPDODUDJLULOPH]

*D]\DVDODUÕQÕDoÕNODU
D*D]ODUÕQ|]HOOLNOHULQHLOLúNLQ\DVDODU%R\OH&KDUOHVYH$YRJDGUR]HULQGHGXUXOXU

 'HQH\VHO \ROGDQ WUHWLOPLú JD] \DVDODUÕ LOH LGHDO JD] \DVDVÕ DUDVÕQGDNL LOLúNL\L
DoÕNODU
D%R\OH&KDUOHVYH$YRJDGUR\DVDODUÕQGDQ\RODoÕNÕODUDNLGHDOJD]GHQNOHPLWUHWLOLU
EøGHDOJD]GHQNOHPLNXOODQÕODUDN|UQHNKHVDSODPDODU\DSÕOÕU
F1RUPDOúDUWODUGDJD]KDFLPOHULNWOHYHPROVD\ÕVÕ\ODLOLúNLOHQGLULOLU

DYUDQÕúODUÕQÕNLQHWLNWHRULLOHDoÕNODU
*D]GDYUDQÕúODUÕQÕNLQHWLNWHRULLOHDoÕNODU
QLQ WHPHO YDUVD\ÕPODUÕ NXOODQÕODUDN *UDKDP 'LI]\RQ YH (
E .LQHWLN WHRULQLQ (I]\RQ <DVDVÕ
WUHWLOLU

*D]NDUÕúÕPODUÕQÕQNÕVPLEDVÕQoODUÕQÕJQONKD\DWWDQ|UQHNOHUOHDoÕNODU
DUÕúÕPODUÕQÕQNÕVPLEDVÕQoO o DUÕÕQÕJ
JQONKD\D\\DWD WDQ|UQHNOHUOHDoÕN
6ÕYÕODUÕQ GR\JXQQ EXKDU EDVÕQoODUÕ NNÕVPL
ÕVPL ED
EEDVÕQo
DVÕQ
Qo ND
NDYU
YUDP
YU DPÕ\OD LOLúNLOHQGLULOHUH
DP
NDYUDPÕ\OD LOLúNLOHQGLULOHUHN VX ]HULQGH
DLOJLOLKHVDSODPDODDU
U\
\DSÕOÕU
WRSODQDQJD]ODUODLOJLOLKHVDSODPDODU\DSÕOÕU

DUÕQ VÕNÕúPDJHQOHúP
 *D]ODUÕQ úP
VÕNÕúPDJHQOHúPHPH V UHHFL
FLQG
QGH JHUo
VUHFLQGH oHN
HN JD
JHUoHN JJD]
D] YH LGHDO JD]
JD] NDYUDPODUÕQÕ
NDUúÕODúWÕUÕU
UÕQKDQ QJLGXUXPODUG GD
DLLGHDDOOLN
NWHQ
QVDSWÕ÷ÕE
EHO
E HOLU
HO
D*HUoHNJD]ODUÕQKDQJLGXUXPODUGDLGHDOOLNWHQVDSWÕ÷ÕEHOLUWLOLU L WLLOLU
VLWLQ
QYH
Q YHHVX\XQID]G
GLL\DJUDDPÕÕDoÕNODQDUUDDNNNE
EXK
E XKDU
XKKDUUYHJD]]NNDY
E.DUERQGLRNVLWLQYHVX\XQID]GL\DJUDPÕDoÕNODQDUDNEXKDUYHJD]NDYUDPODUÕDUDVÕQGDNLDYUDP
DY
IDUNYXUJXODQÕU
NULVWDDO
O\D
\DSÕODUÕQÕJ|VVWHUHQID]GGL
\D GL\D
\ JU
JUDP
DPOD
ODDUÕQDJLULOPH]
UÕÕ
F6X\XQIDUNOÕNULVWDO\DSÕODUÕQÕJ|VWHUHQID]GL\DJUDPODUÕQDJLULOPH]

=(/7ø/( /(5
/( 5 9(dg=
5
6,9,dg=(/7ø/(59(dg=h1h5/h. g=h
g= h1h5
h1 h5/h /h..
.

DPODU o|
$QDKWDU NDYUDPODU |]
] Q
UO
UON GLSROGLSRO HWNLOHúLP
o|]QUON POH
OHUL
HWNLOHúLPOHUL UL GL
UL GGLSROLQGNOHQPLú
SROLQG GLSRO
GURMHQED÷ÕL\RQRQ
RQG
QG
GLS
LSRO
LS R H
RO  WNLOHúLPOHUL
HWNLOHúLPOHULKLGURMHQED÷ÕL\RQGLSROHWNLOHúLPOHUL

VDOWUOHUDUDVÕHWNLOHúLPOHULN NXOOD
O QDUDNVÕYÕRUWDPGDo|]QPHR
.LP\DVDOWUOHUDUDVÕHWNLOHúLPOHULNXOODQDUDNVÕYÕRUWDPGDo|]QPHROD\ÕQÕDoÕNODU

d|]QHQPDGGHPLNWDUÕLOHIDUNOÕGHULúLPELULPOHULQLLOLúNLOHQGLULU
D'HULúLPELULPOHULRODUDNPRODULWHYHPRODOLWHWDQÕWÕOÕU
E1RUPDOLWHYHIRUPDOLWHWDQÕPODUÕQDJLULOPH]

)DUNOÕGHULúLPOHUGHo|]HOWLOHUKD]ÕUODU
'HULúLPOHLOJLOLKHVDSODPDODU\DSÕODUDNKHVDSODPDODUGDPRODULWHYHPRODOLWH\DQÕQGDNWOHFH
\]GHKDFLPFH\]GHPRONHVULYHSSPNDYUDPODUÕGDNXOODQÕOÕU

d|]HOWLOHULQNROLJDWLI|]HOOLNOHULLOHGHULúLPOHULDUDVÕQGDLOLúNLNXUDU
D .ROLJDWLI |]HOOLNOHUGHQ EXKDU EDVÕQFÕ DOoDOPDVÕ GRQPD QRNWDVÕ DOoDOPDVÕ NUL\RVNRSL
ND\QDPDQRNWDVÕ\NVHOPHVLHEO\RVNRSLYHRVPRWLNEDVÕQo]HULQGHGXUXOXU
E2VPRWLNEDVÕQoLOHLOJLOLKHVDSODPDODUDJLULOPH]
F7HUVRVPR]\|QWHPL\OHVXDUÕWÕPÕKDNNÕQGDNÕVDFDELOJLYHULOLU
d|]HOWLOHULo|]QUONNDYUDPÕWHPHOLQGHVÕQÕIODQGÕUÕU
D6H\UHOWLNGHULúLNGR\JXQDúÕUÕGR\JXQYHGR\PDPÕúo|]HOWLNDYUDPODUՁ]HULQGHGXUXOXU
ϵ

Ed|]QUONOHUJJVXELULPLFLQVLQGHQYHULOLU
Fd|]QUONOHLOJLOLKHVDSODPDODU\DSÕOÕU

d|]QUO÷QVÕFDNOÕNYHEDVÕQoODLOLúNLVLQLDoÕNODU
D)DUNOÕWX]ODUÕQVÕFDNOÕ÷DED÷OÕo|]QUONH÷ULOHULQLQ\RUXPODQPDVÕVD÷ODQÕU
E 7X]ODUÕQ IDUNOÕ VÕFDNOÕNODUGDNL o|]QUONOHULQGHQ ID\GDODQÕODUDN GHULúWLUPH YH
NULVWDOOHQGLUPHLOHLOJLOLKHVDSODPDODU\DSÕOÕU
F*D]ODUÕQo|]QUONOHULQLQEDVÕQoYHVÕFDNOÕNODGH÷LúLPL]HULQGHGXUXOXU

.ø0<$6$/7(3.ø0(/(5'((1(5-ø

$QDKWDU NDYUDPODU HN]RWHUPLN WHSNLPH HQGRWHUPLN WHSNLPH HQWDOSL VWDQGDUW ROXúXP
HQWDOSLVLWHSNLPHHQWDOSLVL

PHOHUGHPH\GDQDJHOHQHQHUMLGH÷LúLPOHULQLDoÕNODU
7HSNLPHOHUGHPH\GDQDJHOHQHQHUMLGH÷LúLPOHULQLDoÕNODU
HN]RWHUPLNYHHQGRWHUPLNROPDVÕÕVÕDOÕúYHULúL\OHLOLúNLOHQGLULO
D7HSNLPHOHULQHN]RWHUPLNYHHQGRWHUPLNROPDVÕÕVÕDOÕúYHULúL\OHLOLúNLOHQGLULOLU

UWROXúXPHQWDOSLOHUL]HULQGH GHQ
GH H WHSNLPHHQWDOSLOHULQLKHVDSODU
6WDQGDUWROXúXPHQWDOSLOHUL]HULQGHQWHSNLPHHQWDOSLOHULQLKHVDSODU
D6WDQGDUWROXúXPHQWDOSLOHULWDQÕPODQÕU
XPHQWDOSLOHULWDQÕPODQÕU U

<DVDVÕQÕDoÕNODU
+HVV<DVDVÕQÕDoÕNODU
LOJLOLKHVDSODPDODU\D \DS
+HVV<DVDVÕLOHLOJLOLKHVDSODPDODU\DSÕOÕU SÕOÕU

.ø0<$6$/7(3.ø0(/(5'(+,=
$/7(3.ø0(/(5' 5' '(+ +,= =
=
=

DPOD
$QDKWDU NDYUDPODU DU DNWLYDV\RQ HQH
HHQHUMLVL
QHUMLVVL KÕ]
K VDELWL LQK
LLQKLELW|U
QK
QKLE
KLELW
LELW
LELW|U
|  NDWDOL
L]|
]|U
NDWDOL]|UU  RUW
U RUWDODPD WHSNLPH
KÕ]Õ

VDOWHS
SNLNLP
PHOHULOHWDQ
DQHHFLN
HF No
HF oDUSÕúP PDO
DODU
DUÕDUDVÕQGDNLLOLúN

.LP\DVDOWHSNLPHOHULOHWDQHFLNoDUSÕúPDODUÕDUDVÕQGDNLLOLúNL\LDoÕNODU úNL\
úN L\L
L\L
LDoÕNO

VDOWHSNLPHP OHHUL
U QKÕ]ODUUÕQÕQÕ
ÕDo
Õ
.LP\DVDOWHSNLPHOHULQKÕ]ODUÕQÕDoÕNODU DoÕN
Do ÕNOD
ÕNODU
UÕGHULúLPP PRO
PRO
RO N
 N WOHJD]PDGGHOHULoLQQRUUPD
N P OúúDU
D WODUGDKDF
D0DGGHPLNWDUÕGHULúLPPRONWOHJD]PDGGHOHULoLQQRUPDOúDUWODUGDKDFLPLOHWHSNLPH
OLU
KÕ]ÕLOLúNLOHQGLULOLU
NLPHKÕ]ÕNDYUDPÕDoÕ oÕNO
oÕ
E2UWDODPDWHSNLPHKÕ]ÕNDYUDPÕDoÕNODQÕU NODQ
NO DQ
DQÕU
QÕU
ÕU
KHWHURMHQID]WHSNLPHOHULQH|UQHNNOHUYHULOLU
F+RPRMHQYHKHWHURMHQID]WHSNLPHOHULQH|UQHNOHUYHULOLU

7HSNLPHKÕ]ÕQDHWNLHGHQIDNW|UOHULDoÕNODU
D 7HN EDVDPDNOÕ WHSNLPHOHUGH KHU LNL \|QGHNL WHSNLPH KÕ]ÕQÕQ GHULúLPH ED÷OÕ LIDGHOHUL
YHULOLU
EdRNEDVDPDNOÕWHSNLPHOHULoLQKÕ]EHOLUOH\LFLEDVDPD÷ÕQ]HULQGHGXUXOXU
F0DGGHFLQVLGHULúLPVÕFDNOÕNNDWDOL]|UHQ]LPOHUHJLULOPH]YHWHPDV\]H\LQLQWHSNLPH
KÕ]ÕQDHWNLVL]HULQGHGXUXOXU$UUKHQLXVED÷ÕQWÕVÕQDJLULOPH]

.ø0<$6$/7(3.ø0(/(5'('(1*(

$QDKWDU NDYUDPODU DVLWED] oLIWL DVLWOLNED]OÕN VDELWL %U|QVWHG/RZU\ DVLGLED]Õ
o|]QUON oDUSÕPÕ GHQJH VDELWL HúGH÷HUOLN QRNWDVÕ LQGLNDW|U NLP\DVDO GHQJH NXYYHWOL
DVLWED] /H &KDWHOLHU øONHVL RWRL\RQL]DV\RQ S+S2+ WDPSRQ o|]HOWL WLWUDV\RQ ]D\ÕI
DVLWED]


ϭϬ

EøOHULYHJHULWHSNLPHKÕ]ODUՁ]HULQGHQGHQJHDoÕNODQÕU

'HQJH\LHWNLOH\HQIDNW|UOHULDoÕNODU
D6ÕFDNOÕ÷ÕQGHULúLPLQKDFPLQNÕVPLEDVÕQoODUÕQYHWRSODPEDVÕQFÕQGHQJH\HHWNLVLGHQJH
LIDGHVL]HULQGHQDoÕNODQÕU
E/H&KDWHOLHUøONHVL|UQHNOHU]HULQGHQLUGHOHQLU
F.DWDOL]|UGHQJHLOLúNLVLYXUJXODQÕU

S+YHS2+NDYUDPODUÕQÕVX\XQRWRL\RQL]DV\RQX]HULQGHQDoÕNODU

%U|QVWHG/RZU\DVLWOHULQLED]ODUÕQÕNDUúÕODúWÕUÕU

.DW\RQODUÕQDVLWOL÷LQLYHDQ\RQODUÕQED]OÕ÷ÕQÕVXLOHHWNLOHúLPOHULWHPHOLQGHDoÕNODU
D.XYYHWOL]D\ÕIDVLWOHUYHED]ODUWDQÕWÕOÕUNRQMXJHDVLWED]oLIWOHULQH|UQHNOHUYHULOLU
DYUDQDQ NDW\RQODUÕQ YH ED] JLEL GDYUDQDQ DQ\RQODUÕQ VX LO
E $VLW JLEL GDYUDQDQ LOH HWNLOHúLPOHUL
U
]HULQGHGXUXOXU

ED]OÕNJFLOHD\UÕúPDGHQQJ QJHVVDELWOHULDUDVÕQGDLOLúNLNXUDU
$VLWOLNED]OÕNJFLOHD\UÕúPDGHQJHVDELWOHULDUDVÕQGDLOLúNLNXUDU
$VLWOHULQED]ODUÕQL\RQODúPDRUDQODUÕQÕQGHQJHVDELWOHUL\OHLOLúNLOHQGLULOPHVLVD÷ODQÕU
QL\RQODúPDRUDQODUÕQÕQGH G QJHVVDELWOHUL\ L\OH OHHLOLúNLOHQGLULOPHVLVD

WOLYH]D\ÕIPRQRSURW R LN
NDVVLWE
ED]
D]o|]HO H WLOHULLQL Q QS+GH÷HUOHULQLKH
.XYYHWOLYH]D\ÕIPRQRSURWLNDVLWED]o|]HOWLOHULQLQS+GH÷HUOHULQLKHVDSODU
HoRNVH\UHOWLNDVLWED EDD]
]o|]HOWLOLOHULQ QLQ
L S+GH GH÷
GH
DdRNGHULúLNYHoRNVH\UHOWLNDVLWED]o|]HOWLOHULQLQS+GH÷HUOHULQHJLULOPH] H÷HUOHULQHJLULOPH]
ED]ODULoLQ>+@ .D&D
E=D\ÕIDVLWOHUED]ODULoLQ>+ .D&DY
. YH
H>2>2+@ .
YH>2+
>2 .E&E
.
.E& &EEHúLWOLNOHULHV
HúLWOLNOHULHVDVDOÕQÕU
F3ROLSURWLNDVLWOHUHJLULOPH]
WOHUHJLULOPH]

7DPSRQo|]HOWLOHULQ|]HOOLNOHULLOHJQONNXOODQÕPDODQODUÕQÕLOLúNLOHQGLULU
RQo|]| HOWLOHULQ|]HOOLLNOHULLLOHJJQQONNXOOOD
|] O QÕ QÕP
ÕPDOD
O QODUÕQÕLOLOLú
LOOLúúNLOHQ
D 7DPSRQ o|]HOWLOHULQ
HOWLOHU
HULQ
HU LQ S+ GH÷HUOHU
LQ GH÷HUOHULQLQ VH\UHOPH
HULQQLQ VH\\UHOPOPH YH DVLDVLWED]
VLW
VL W ED LLOH
ED] LODYHVL LOH
OH ID]O
OH ID]OD GH÷LúPHPHVL
RUWDPGDNLGHQJHOHU]HULQGHQDoÕNODQÕU+HQGHUVRQIRUPOYHWDPSRQNDSDVLWHVLQHJLULOPH]
HOHU]H
 ]HUL
]H U QGHQDoÕNODQ
UL DQ
QÕU++HQG GHUVRRQ QIR
IRUP
UPPO OYHWDPSRQQN  DS
D DVLW
E7DPSRQo|]HOWLOHULQFDQOÕRUJDQL]PDODUDoÕVÕQGDQ|QHPLQHGH÷LQLOLU
OWLOHULQQF
FDDQOÕRUJDQL]P ]PPDODUUDoÕVÕQG QGGDQ|
DQ|
|QHPLQHGH÷LQLOOLU

]HOWLOHULQ QLQ
LQD
DVL
D V WOLNED]OÕ
VL OÕN
OÕN|]
N | HO
|] HOOL
O NOHULQLDoÕNODU
OLNOO
7X]o|]HOWLOHULQLQDVLWOLNED]OÕN|]HOOLNOHULQLDoÕNODU
E$Q\RQX]D\ÕIED]RODQWX]ODUD|UQHNOHUYHULOLU
IED]RODQWX] X]]OD
ODUD
UDD|
|UQHNOHUYHULOLU
F.DW\RQX1+YH\DDQ\RQX+6
YH\DDQ\RQX+62 +62
+6 2±RO
RODQWX]ODUÕQDVLWOL÷L]HULQGHGXUXOXU
R DQWX]ODUÕQDVLWOL OLL÷L
OL÷ L]
 HUULQ
] LQGHGXUXOXU
SODPDODUÕQDJLULOPH]]
o+LGUROL]KHVDSODPDODUÕQDJLULOPH]

WOLDVLWED]GHULúLPOHULQLWLWUDV\RQ\|QWHPL\OHEHOLUOHU
.XYYHWOLDVLWED]GHULúLPOHULQLWLWUDV\RQ\|QWHPL\OHEHOLUOHU
D7LWUDV\RQGHQH\L\DSWÕUÕOÕSVRQXoODUÕQJUDILN]HULQGHQJ|VWHULOHUHN\RUXPODQPDVÕVD÷ODQÕU
E7LWUDV\RQODLOJLOLKHVDSODPD|UQHNOHULYHULOLU

6XOXRUWDPODUGDo|]QPHo|NHOPHGHQJHOHULQLDoÕNODU
Dd|]QPHo|NHOPHGHQJH|UQHNOHULQH\HUYHULOLUo|]QUONoDUSÕPÕ.ooYHo|]QUON
VNDYUDPODUÕLOLúNLOHQGLULOLU
E 7X]ODUÕQ o|]QUO÷QH HWNL HGHQ IDNW|UOHUGHQ VÕFDNOÕN YH RUWDN L\RQ HWNLVL ]HULQGH
GXUXOXU







ϭϭ

 6,1,)

.ø0<$9((/(.75ø.

$QDKWDU NDYUDPODU DQRW HOHNWULN \N HOHNWUROLW HOHNWUROLWLN KFUH HOHNWUROL] HOHNWURW
)DUDGD\ VDELWL JDOYDQLN KFUH LQGLUJHQPH NDWRGLN NRUXPD NDWRW NRUR]\RQ PHWDO
NDSODPDFÕOÕNPHWDOOHULQDNWLIOLNVÕUDVÕUHGRNVVWDQGDUWHOHNWURWSRWDQVL\HOLWX]N|SUV\DUÕ
KFUH\NVHOWJHQPH

5HGRNVWHSNLPHOHULQLWDQÕU
D<NVHOWJHQPHYHLQGLUJHQPHNDYUDPODUՁ]HULQGHGXUXOXU
E 5HGRNV WHSNLPHOHUL GHQNOHúWLULOHUHN \D\JÕQ \NVHOWJHQOHU 2 .0Q2 +62 +12
+2YHLQGLUJHQOHU+62WDQÕWÕOÕU
Fø\RQLNUHGRNVWHSNLPHOHULQLQGHQNOHúWLULOPHVLQHJLULOPH]

VWHSNLPHOHUL\OHHOHNWULNHQHUMLVLDUDVÕQGDNLLOLúNL\LDoÕNODU
5HGRNVWHSNLPHOHUL\OHHOHNWULNHQHUMLVLDUDVÕQGDNLLOLúNL\LDoÕNODU
VHOWJHQ DUDVÕQGDNL HOHNWURQ DOÕ
D øQGLUJHQ\NVHOWJHQ DDOÕúYHULúLQLQ
OÕúYHULúLQLQ GR÷UXGDQ WHPDV GÕúÕQGD
OÕ GÕ ELU \ROOD
PPNQROXSROPD\DFD÷ÕQÕQ]HULQGHGXUXOXU
OPD\DFD÷ÕQÕQ]HULQGHGXUXOOXU
E(OHNWULNHQHUMLVLLOHUHGRNVWHSNLPHVLQLQLVWHPOLOLNLVWHPVL]OLNGXUXPXLOLúNLOHQGLULOLU
LVLLOHUHGRNVWHSNLPHVLQ QLQ
L LVVWHPPOLOLNLVWHHPV P L]OLNGXUXPXLOLúNLO

RWYHHOHNWURNLP\DVDDOK KFUHN
K NDY
NDYUUDPOODU
DY
(OHNWURWYHHOHNWURNLP\DVDOKFUHNDYUDPODUÕQÕDoÕNODU D ÕQÕDo
Do
DoÕNODU
Do
D.DWRWYHDQRWNDYUDPODUÕLQGLUJHQPH\NVHOWJHQPHLOHLOLúNLOHQGLULOHUHNHOHDOÕQÕU
NDYUDPODUÕLQGLUJHHQP PH\NNVHOWJ O JHQ QPHLOHL  OL
L OLúN
ú LOHQGLULOHUHNHOH
KFUHYHKFUHNDY YUDPODUUՁ] ]]HUULQGHGXUUXO
E(OHNWURW\DUÕKFUHYHKFUHNDYUDPODUՁ]HULQGHGXUXOXU XOXXUU
FøQHUWHOHNWURWODUÕQKDQJLGXUXPODUGDJHUHNOLROGX÷XEHOLUWLOLU
DUÕQKDQJLGXUXPODUG UGDDJHUHNNOLROGX÷XE
D EHOLU
EH
E HOLUUWL
WLOLU
LU
|SUVQ  QLúOHYLDoÕÕNODQÕUU
o3LOOHUGHWX]N|SUVQQLúOHYLDoÕNODQÕU

 5HGRNV WHSNLPHOHULQLQ
NV WHSHSNL
HS N PHOHULQLQ LV LVWHPOLOL÷LQL
LVWHHPOLLOL÷÷LQ
LQL VWDQGDUW HOH HHOHNWURW
OHNNWURW SRWDQVL\HOOHULQL
W SRWDQQVL
VL\H
\ OOH NXOODQDUDN
DoÕNODU
D 6WDQGDUW \DUÕ UÕ KF
FUH
F UH LQGLUJHQP
UH
KFUH LQGLUJHQPHPH SRWSSRWDQVL\HOOHUL
R DQVL\HHOO OOHU
HUL
UL VWDQGDUW KLGU GURM
GU R HQ
RM H  \D
KLGURMHQ \DUÕ KFUHVL LOH
LOLúNLOHQGLULOLU
WLIOLNVÕUDV
DVVՁ]]HU
H LQGHGGXU
G
E0HWDOOHULQDNWLIOLNVÕUDVՁ]HULQGHGXUXOXU XUXO
XU XOOXU
XOXU
XU
DUÕ KFUH DDUDVÕQGDNL
F øNL D\UÕ \DUÕ U VÕÕQG
UD QGDNL LVWHPOL UHGRNV WHSNL NLPH
NL P VLLQLQ
PH
WHSNLPHVLQLQ L VWDQGD
VWDQGDUW LQGLUJHQPH
HLOLúNLOHQGLULOP PHVVL
LVD
VD÷O
VD
SRWDQVL\HOOHULLOHLOLúNLOHQGLULOPHVLVD÷ODQÕU ÷ DQÕU
÷O
D\DQNRúXOODUGDHOHN NWU
WURW
RWS
RW SRW
S R DQ QVL
VL\H
\HHOO
OOHU
HULQ
HU LQLQ
LQ LQK
LQKHVDSODQPDVÕQD\|QH
K
o6WDQGDUWROPD\DQNRúXOODUGDHOHNWURWSRWDQVL\HOOHULQLQKHVDSODQPDVÕQD\|QHOLNoDOÕúPDODUD
\HUYHULOLU

6WDQGDUWNRúXOODUGDJDOYDQLNSLOOHULQYROWDMÕQÕYHNXOODQÕP|PUQ|UQHNOHUYHUHUHN
DoÕNODU

/LW\XPL\RQSLOOHULQLQ|QHPLQLNXOODQÕPDODQODUÕ\ODLOLúNLOHQGLUHUHNDoÕNODU

 (OHNWUROL] ROD\ÕQÕ HOHNWULN DNÕPÕ ]DPDQ YH GH÷LúLPH X÷UD\DQ PDGGH NWOHVL
DoÕVÕQGDQDoÕNODU
DPROHOHNWURQXQWRSODP\N]HULQGHQHOHNWULN\NNWOHLOLúNLVLNXUXOPDVÕVD÷ODQÕU
E<NELULPL&RXORPE&WDQÕPODQÕU
F)DUDGD\ED÷ÕQWÕVÕDoÕNODQDUDNEXED÷ÕQWÕQÕQNXOODQÕOGÕ÷ÕKHVDSODPDODU\DSÕOÕU

.LP\DVDOPDGGHOHULQHOHNWUROL]\|QWHPL\OHHOGHHGLOLúVUHFLQLDoÕNODU
6X\XQHOHNWUROL]LLOHKLGURMHQYHRNVLMHQHOGHVLGHQH\L\DSWÕUÕOÕU

.RUR]\RQ|QOHPH\|QWHPOHULQLQHOHNWURNLP\DVDOWHPHOOHULQLDoÕNODU
ϭϮ

 D.RUR]\RQNDYUDPÕDoÕNODQÕU
E .RUR]\RQGDQ NRUXPD VUHFL PHWDOOHULQ DNWLIOLN VÕUDVÕ LOH LOLúNLOHQGLULOLU NXUEDQ HOHNWURW
NDYUDPՁ]HULQGHGXUXOXU

.$5%21.ø0<$6,1$*ø5øù

$QDKWDU NDYUDPODU DQRUJDQLN ELOHúLN HOPDV JUDILW KLEULWOHúPH PROHNO JHRPHWULVL
RUJDQLNELOHúLNʌSLED÷ÕıVLJPDED÷Õ

$QRUJDQLNYHRUJDQLNELOHúLNOHULD\ÕUWHGHU
D2UJDQLNELOHúLNNDYUDPÕQÕQWDULKVHOJHOLúLPLDoÕNODQÕU

.DUERQDOORWURSODUÕQÕQ|]HOOLNOHULQL\DSÕODUÕ\ODLOLúNLOHQGLULU
D.DUERQHOHPHQWLQLQoRNVD\ÕGDELOHúLNROXúWXUPD|]HOOL÷LLOHED÷\DSPD|]HOOL÷LDUDVÕQGD
LOLúNLNXUXOXU
E (OPDV YH JUDILWLQ
UDILWLQ LQFHOHQPH
QFHOHQPHVL VL VD÷ODQDUDN
D÷ODQDUDN IXOOHUHQ
IXOOHUHQ QDQRWS
QDQRWS YH JUDI JUDIHQLQ
HQ \DSÕODUÕ YH
|QHPOHUL]HULQGHGXUXOXU
GHGXUXOXU

.RYDOHQWED÷OÕNLP
HQWED÷OÕNLP\\DVDO DVDOWU
WUOOHUL
HULQ/HZLVIRUP
LQ
Q/HHZLV VIRUPOOH OOHULQL\
OHUUL
ULLQL\D]DU
D]DU
2NWHWLQDúÕOGÕ÷ÕPPR ROHNOOHU
OHNOOHUNDSV
NDSVDP DPGÕGÕúÕGÕU
ÕúÕGÕÕU
Õú

7HNoLIWYHoOED÷ODUÕQROXúXP
LIWYHoOED÷ODUÕQR ROXXúXPXQX XQXKL KLLEULWYHDWRP
K EUL
ULWYH
ULW
W DWR WR
RPRUELWDOOHUL
UELWDOOHULWHP
WHPHOLHOLQGHDoÕNODU

0ROHNOOHULQ
OOHULQJHRP
JHRPHWULOHU
HWULOHULQL
LQL
LQLP
L PHHUNH]
UNH]D DWR
DWRP PXR  RRUELWDOOHULQ
RU UELWWDO
UELW
UE D OHHULQLLQK
DOOH Q KLEULWOHúP
LEULWOHúPHVLHVDVÕQDJ|UH
EHOLUOHU
D +LEULWOHúPH YH 96 96(35
(35 'H÷'H÷HUOLN
HUUOLN
N .DWP PDQÕ (OHN OHNWURQ
NWUWURQ
RQdLId
dLIWL
LIIWL øWPH
WPHVL \DNODú
\DNO ÕPÕ ]HULQGH
GXUXOXUSHUL\RWHOHP
\RWHOHOOHP
HPHHQWOHULQLQ
QWOHULQLQK KLGLGUURMHQQOH\\DSSWÕ÷ÕELOHúL
LGURMHQOH\DSWÕ÷ÕELOHúLNOH
SW úLNNOH
úL NOHUGÕ
UGÕúÕQGDNLOH
úÕQGDNLO LOHHU
LO UYHUL
YHULOPH]

25*$1ø.%ø/(ùø./(5
.%ø/ /(ùø./(5
/(ù
/(

$QDKWDU NDYUDPODU
DPODU DOGHKLW
DOG
DO
OGHKL
KLW DOLI
KLW OLIDDWLN
WLLN EL
ELLOHúLN
ELOHOHúúL
OH úLNN DONDQ
DONDQ DONDONHQHQ DON
ONLO
LO
LO KDORMHQ
ORMHQU
 DONLQ DONRO
DURPDWLNELOHúLNHVWHU
HVWHUHWH
HWHUK
UK
KLG
K LGU
LG
LGURNDUERQNDUERN
URNDUERQNDUERNVLOLN
URN
UR VLOLNDVLW
VLWN
NHW
HWRQ\D÷DVLGL
WRQ
RQ\D
RQ \D÷÷DVLGL
 
+LGURNDUERQWUOHULQLD\ÕUWHGHU
NDUERQWUOHULQLD\ÕUWHG GHUU

%DVLWDONDQODUÕQDGODUÕQÕI
DONDQODUÕQDGODUÕQÕIRUP RUPOOHULQL
OOHULQL|]HOOLNOHULQ
|]HOOLNOHULQLYH LYHNXOODQÕP
NXOODQÕPDODQOD
DODQODUÕQÕDoÕNODU
D<DQPDYHKDORMHQOHUOH\HUGH÷LúWLUPH|]HOOLNOHUL]HULQGHGXUXOXU
E<DSÕVDOL]RPHUOLNYHoHúLWOHUL]HULQGHGXUXOXU
F $ONDQODUÕQ \DNÕWODUGD >/3* EHQ]LQ PRWRULQ GL]HO IXHORLO NDWUDQ YH DVIDOW UQOHULQLQ
ELOHúHQOHUL@NXOODQÕOGÕ÷ÕKHN]DQÕQLVHo|]FRODUDNNXOODQÕOGÕ÷ÕYXUJXODQÕU

%DVLWDONHQOHULQDGODUÕQÕIRUPOOHULQL|]HOOLNOHULQLYHNXOODQÕPDODQODUÕQÕDoÕNODU
D&LVWUDQVL]RPHUOLN]HULQGHGXUXOXU
E $ONHQOHULQ NXOODQÕP DODQÕ RODUDN DONLO KDORMHQU YH DONROOHU LoLQ KDP PDGGH ROGXNODUÕ
YXUJXODQÕU
F $ONHQOHULQ JÕGD HQGVWULVLQGHNL NXOODQÕPODUÕ YH SROLPHUOHúPH |]HOOLNOHUL KDNNÕQGD ELOJL
YHULOLU

%DVLWDONLQOHULQDGODUÕQÕIRUPOOHULQL|]HOOLNOHULQLYHNXOODQÕPDODQODUÕQÕDoÕNODU
$VHWLOHQLQUHWLPLNXOODQÕPDODQODUÕNDWÕOPD|]HOOLNOHULYHELULQFLOSDWOD\ÕFÕWX]ODUՁ]HULQGH
GXUXOXU'L÷HUDONLQ|UQHNOHULQHJLULOPH]
ϭϯ


%DVLWDURPDWLNELOHúLNOHULQDGODUÕQÕIRUPOOHULQLYHNXOODQÕPDODQODUÕQÕDoÕNODU
%HQ]HQQDIWDOLQDQLOLQWROXHQYHIHQROELOHúLNOHULWDQÕWÕODUDN\DSÕODUÕYHNXOODQÕPDODQODUÕQD
GH÷LQLOLU

2UJDQLNELOHúLNOHULIRQNVL\RQHOJUXSODUÕQDJ|UHVÕQÕIODQGÕUÕU
$ONLOJUXSODUÕQD KLGURNVL DONRNVL KDOR NDUERQLO NDUERNVLO DPLQR QLWUR IHQLO
JUXSODUÕED÷ODQÕQFDROXúDQELOHúLNOHUJHQHORODUDNWDQÕWÕOÕU

 $ONROOHUL VÕQÕIODQGÕUDUDN DGODUÕQÕ IRUPOOHULQL |]HOOLNOHULQL YH NXOODQÕP DODQODUÕQÕ
DoÕNODU
D(WDQROQIHUPDQWDV\RQ\|QWHPLLOHHOGHHGLOLúLDoÕNODQÕU
E(WDQROQDONLOKDORMHQUOHUGHQYHDONHQOHUGHQHOGHHGLOLúL]HULQGHGXUXOXU
F $ONROOHULQ KLGURNVLO VD\ÕVÕQD YH DOID NDUERQXQGDNL DONLO VD\ÕVÕQD J|UH VÕQÕIODQGÕUÕOPDVÕ
VD÷ODQÕU
PRQRDONROOHUHWDQGLROJOLNROYHSURSDQWULROJOLVHULQ]HULQ
oNDUERQOXPRQRDONROOHUHWDQGLROJOLNROYHSURSDQWULROJOLVHULQ]HULQGHGXUXOXU
KLUOL|]HOOLNOHULYXUJXODQÕU
G0HWDQROQ]HKLUOL|]HOOLNOHULYXUJXODQÕU
\DNÕWLúOHYLJ|UG÷YHo|] F F R
RODUDNNXOODQÕOGÕ÷ÕYXUJXODQÕU
I(WDQROQEL\R\DNÕWLúOHYLJ|UG÷YHo|]FRODUDNNXOODQÕOGÕ÷ÕYXUJXODQÕU

UL VÕQÕIODQGÕUDUDN DGODU
 (WHUOHUL D ÕQÕ IR
DU
DGODUÕQÕ IIRUPOOHULQL
RUPPO
OOH
OHUL
OHULQL
ULQL ||]HOOLNOHULQL
QL ]HOOLNOHULQL YH NXOOD NXOODQÕP DODQODUÕQÕ
DoÕNODU
PHWULNHWHUD\UÕPÕ\DDSÕOÕU
D$VLPHWULNVLPHWULNHWHUD\UÕPÕ\DSÕOÕU
F|]HOOLNOHULQHYXUJ UJX
E(WHUOHULQo|]F|]HOOLNOHULQHYXUJX\DSÕOÕUX\DDSÕOÕ
X OÕU
ÕU
F)RQNVL\RQHOJUXSL]RPHUOL÷LDoÕNODQDUDNHWHUOHULQDONROOHUOHL]RPHUOL÷LQHGH÷LQLOLU
JUXSL]RPHUOL÷LDoÕN NODDQDUDDNH HWWHUOOHULQDON NRO
ROOHOHUOOHL
OH L]RPHUOL÷LQHGH

QLOEELO
E LOHú
LOH LNOHULQLVÕQÕIO IODDQGÕUUDUDDN ND
DGODUÕQÕÕIR
IR
IRUP
RUP
UP
POOH
OO ULQL|]]HOOL
.DUERQLOELOHúLNOHULQLVÕQÕIODQGÕUDUDNDGODUÕQÕIRUPOOHULQL|]HOOLNOHULQLYHNXOODQÕP HOOL
HOOLNOHU
U
DODQODUÕQÕDoÕNODU
NHWRWR
RQODU
D $OGHKLW YH NHWRQODUÕ QOOD Õ D\ÕUW HGHFHN
HGHHFHN
HG N G GG]H\GH
]H\GH
]H\
] GH \DS
\\DSÕVDO
DSÕÕVDO LOLúNL NX
DS NXU UXO
X DUD LQGLUJHQPH
NXUXODUDN
]HOOLNOH OHUL
OH ULQL
UL Q QNDUúÕODúúWÕUUÕOP
UÕ PDVÕVD÷O
UÕ
\NVHOWJHQPH|]HOOLNOHULQLQNDUúÕODúWÕUÕOPDVÕVD÷ODQÕU ÷ODQ
÷OODQÕU
QÕU
U
E $OGHKLWOHUH |UQHN ROD ODUD
OD UDN IRUPDOG
UD
RODUDN GHK KLW
IRUPDOGHKLW L  DVHWDOGHKLW
DVHW
DV HWDO
DOGH
GHKL
K W YH EHQ]DOGHK
KL EHQ]DOGHKLW KLW
L  NH
NNHWRQODUD
WRQODU |UQHN RODUDN
DVHWRQYHULOLU
WRQODUÕQIRQNV N L\RRQH
NV Q OJUXSL]RPHUOLNOHULQHGH÷
F$OGHKLWYHNHWRQODUÕQIRQNVL\RQHOJUXSL]RPHUOLNOHULQHGH÷LQLOLU ÷LQQLOLOLLU
LU
LU
WRQODUÕQJÕGDYHHN NR]
R]PH
R] P WLNVDQD\LQGHQDDVÕ
PH V ONXXOOODQÕOGÕNODUՁ]HULQ
o$OGHKLWYHNHWRQODUÕQJÕGDYHNR]PHWLNVDQD\LQGHQDVÕONXOODQÕOGÕNODUՁ]HULQGHGXUXOXU

RNVLOLN DVLWOHUL VÕQÕIODQGÕUDUDN
 .DUERNVLOLN VÕQÕIODQGÕUDUDN N DGGODUÕQÕ IRUPOOHULQL YH NXOOD
DGODUÕQÕ NXOODQÕP DODQODUÕQÕ
DoÕNODU
D)RUPLNDVLWDVHWLNDVLWVDOLVLOLNDVLWIWDOLNDVLWVLWULNDVLWPDOLNDVLWIROLNDVLWYHEHQ]RLN
DVLWWDQÕWÕOÕU']]LQFLUOLPRQRNDUERNVLOOLDVLWOHULQGÕúÕQGDNLOHULQIRUPOOHULQHJLULOPH]
E'R\PXúYHGR\PDPÕú\D÷DVLWOHULWDQÕWÕOÕU
F<D÷DVLGLWX]ODUÕQÕQVDEXQRODUDNNXOODQÕOGÕ÷ÕYXUJXODQÕU
o%HQ]RLNDVLGLQYHEHQ]RDWODUÕQJÕGDNRUX\XFXPDGGHVLRODUDNNXOODQÕOGÕ÷ÕYXUJXODQÕU

(VWHUOHULQDGODUÕQÕIRUPOOHULQLYHNXOODQÕPDODQODUÕQÕDoÕNODU
D(VWHUOHúPHWHSNLPHVLQH|UQHNYHULOLU
E(VWHUOHULQ\HUDOGÕ÷ÕGR÷DOPDGGHOHUH|UQHNRODUDNODQROLQEDOPXPXYHEDOVDPYHULOLU
F(VWHUOHULQo|]FRODUDNNXOODQÕPODUÕQDLOLúNLQ|UQHNOHUYHULOLU
o.DUERNVLOLNDVLWYHHVWHUOHULQIRQNVL\RQHOJUXSL]RPHUOLNOHULQHGH÷LQLOLU


ϭϰ