BÁO CÁO PHÂN TÍCH CÔNG TY Ngày 29 Tháng 01 Năm 2019

CTCP Xây dựng Coteccons [MUA, +48.2%]

(CTD: HOSE)
THÔNG TIN CỔ PHIẾU TÓM TẮT TÀI CHÍNH 2016A 2017A 2018E 2019F
Giá cổ phiếu (đồng/cp) 131,500 Doanh thu (tỷ đồng) 20,783 27,153 28,560 37,816
Giá mục tiêu (đồng/cp) 195,000 Tăng trưởng (% y/y) 52.0 30.7 5.2 32.4
Tiềm năng tăng/giảm (%) 48.2 Lợi nhuận ròng (tỷ đồng) 1,422 1,653 1,510 1,868
Giá cao nhất 52 tuần (đồng) 216,000 Tăng trưởng (% y/y) 94.1 16.2 (8.7) 23.7
Giá thấp nhất 52 tuần (đồng) 118,000 Biên lợi nhuận ròng (%) 6.8 6.1 5.2 4.9
Tăng/giảm giá 3 tháng (%) 0.9 Vốn chủ sở hữu (tỷ đồng) 6,234 7,307 7,962 8,154
Tăng/giảm giá 6 tháng (%) (2.3) Tổng tài sản (tỷ đồng) 11,741 15,877 16,823 19,563
Tăng/giảm giá 12 tháng (%) (17.7) ROA (%) 14.5 12.0 9.2 10.1
Giá trị vốn hóa (tỷ đồng) 9,925 ROE (%) 30.0 24.4 19.8 23.6
KLGDBQ (ngàn cổ, 3 tháng) 159,061 EPS (đồng) 18,456 21,454 19,276 24,244
SL CP lưu hành (ngàn cp) 78,196 BVPS (đồng) 80,909 94,835 100,402 105,827
Nước ngoài đang sở hữu (%) 49 Cổ tức (đồng) 5,500 5,000 5,000 5,000
Giới hạn SH nước ngoài (%) 49 P/E (x) 9.1 7.9 6.6 5.3
P/E trượt 12 tháng (x) 6.6 EV/EBITDA (x) 6.7 5.3 6.9 4.7
P/E dự phóng 12 tháng (x) 5.3 P/B (x) 2.0 1.7 1.4 1.5
Nguồn: FiinPro, EVS dự phóng

Tăng trưởng giá so với VN-index NHẬN ĐỊNH ĐẦU TƯ

CTD
CTD
VN-Index
VN-Index • Cotecons là đơn vị tổng thầu dẫn đầu cả nước trong lĩnh vực xây dựng, có
20%
20%
10%
10%
khả năng thi công các dự án mang tầm cỡ quốc gia và quốc tế.
• Một trong nhưng lợi thế cạnh tranh của Cotecons khi tham gia vào các siêu
0%
0%
-10%
-10%
-20%
-20% dự án chính là sự hỗ trợ đắc lực của các Công ty con và Công ty liên kết tạo
-30%
-30%
-40%
thành một chuỗi giá trị khép kín từ thiết kế tới thi công dự án.
-40%
-50%
-50% • Cotecons đang triển khai hơn 50 dự án D&B (thiết kế và xây dựng) trên khắp
Mar-18
Jan-18

Apr-18
May-18
Jun-18
Jul-18

Oct-18

Jan-19
Feb-18

Aug-18
Sep-18

Nov-18
Dec-18
Mar-18
Jan-18

Apr-18
May-18
Jun-18
Jul-18

Oct-18

Jan-19
Feb-18

Aug-18
Sep-18

Nov-18
Dec-18

Nguồn: Fiinpro
Khuyến nghị Mua với giá mục
tiêu 195,000 đồng/cổ phiếu
Trần Văn Thảo – Chuyên viên Nghiên cứu
thaotv@eves.com.vn
cả nước. CTD là nhà thầu có giá trị dự án D&B lớn nhất Việt Nam.
• CTD là công ty có cơ cấu nguồn vốn lành mạnh không sử dụng vốn vay để
tài trợ các khoản phải thu của khách hàn, giúp CTD dễ dàng duy trì lợi thế
và vượt qua các giai đoạn suy thoái của ngành và chớp lấy nhiều cơ hội khi
thị trường phục hồi.
ĐIỂM HỖ TRỢ ĐẦU TƯ
• Việc chủ trương sáp nhập các công ty thành viên sẽ được đưa vào Đại hội
cổ đông thường niên năm 2019 và sẽ tạo điều kiện để CTD hoạt động thống
nhất và minh bạch.
• Nếu như việc sáp nhập Ricons được hoàn tất, thì các nguồn lực được tập
trung, CTD có thể cải thiện được biên lợi nhuận gộp đạt 7%-8% và kỳ vọng
đạt doanh thu khoảng 3 tỷ USD vào năm 2020.
• Dự án Vincity sẽ là động lực tăng trưởng doanh thu chính cho CTD trong các
năm tới do CTD sẽ là một trong những nhà thầu chính trong dự án Vincity.
• Tỷ lệ tiền và tiền gửi ngân hàng chiếm 26.5% trên tổng tài sản. Điều này sẽ
giúp CTD duy trì được lượng cổ tức tiền mặt đều đặn trong các năm tới.
ĐỊNH GIÁ VÀ RỦI RO
• Chúng tôi sử dụng phương pháp so sánh P/E để định giá cổ phiếu CTD.
• Giá mục tiêu: CTD được xác định giá hợp lý ở mức 195,000 đồng/cổ phiếu.
• Chúng tôi khuyến nghị MUA cho cổ phiếu CTD.
• Rủi ro chính của CTD đó là biến động giá nguyên vật liệu đầu vào và phụ
thuộc vào chu kỳ bất động sản.

1 www.eves.com.vn
BÁO CÁO PHÂN TÍCH CÔNG TY Ngày 29 Tháng 01 Năm 2019

I. TỔNG QUAN DOANH NGHIỆP

Ngành nghề kinh doanh
Cơ cấu sỡ hữu
Hình 1: Cơ cấu sỡ hữu năm 2018
Cotecons là đơn vị tổng thầu dẫn đầu cả nước trong lĩnh vực xây dựng, có
khả năng thi công các dự án mang tầm cỡ Quốc gia và quốc tế. Một trong
nhưng lợi thế cạnh tranh của Cotecons khi tham gia vào các siêu dự án chính
là sự hỗ trợ đắc lực của các Công ty con và Công ty liên kết tạo thành một
chuỗi giá trị khép kín từ thiết kế tới thi công dự án.
Các Công ty con và Công ty liên kết với CTD:
+ Công ty TNHH Đầu tư xây dựng Unicons (CTD sở hữu 100%): được thành
lập từ năm 2006 với hình thức cổ phần, sau nhiều lần tăng tỷ lệ sở hữu, CTD
chính thức sở hữu 100% Unicon và Unicons trở thành Công ty TNHH một
thành viên với ngành nghề kinh doanh chính là xây dựng. Trong năm 2018,
ước tính Unicons đạt được doanh thu và lợi nhuận trước thuế lần lượt là
8,281 tỷ đồng (+6.5% yoy) và 490 tỷ đồng (+8.7% yoy), vốn góp của CTD vào
Unicons hiện là 638 tỷ đồng.
+ CTCP Đầu tư xây dựng Ricons (CTD nắm giữ 14.87%): Ricon được thành lập
từ năm 2004 với hoạt đông kinh doanh chính ban đầu là đầu tư các dự án
bất động sản, năm 2008, Ricon mở rộng ngành nghề hoạt động sang xây lắp
với hàng loạt các dự án từ thiết kế đến quản lý thi công. Trong năm 2018,
Ricons đạt doanh thu và lợi nhuận sau thuế lần lượt là 9,305 tỷ đồng (+42.0%
yoy) và 432 tỷ đồng (+50.2% yoy), vốn góp của CTD vào Ricons hiện là 58 tỷ
đồng.
+ CTCP Đầu tư hạ tầng FCC (CTD nắm giữ 35%): Lĩnh vực hoạt động chính của
FCC là xây dựng hạ tầng, công trình dân dụng, công nghiệp, xây dựng đường
bộ, công trình công ích. Vốn điều lệ của FCC là 280 tỷ đồng.
+ Công ty TNHH Covestcons (CTD nắm giữ 100%): Covestcons được thành
lập vào giữa năm 2017 với vốn điều lệ ban đầu là 26 tỷ đồng với nhiệm vụ
nghiên cứu và thực hiện các hoạt động đầu tư cho Coteccons. Hiện vốn
điều lệ của Covestcons đạt 269 tỷ đồng.
Cổ đông nước ngoài chiếm 49%, trong đó tổ chức nắm giữ 47.1% và cá nhân nắm
giữ 1.9%. Cổ đông trong nước chiếm 51%, trong đó tổ chức nắm giữ 18% và cá
nhân nắm giữ 33%. Các cổ đông lớn nắm giữ CTD bao gồm: Nguyễn Bá Dương
(4.9%), công ty TNHH MTV Kinh doanh và Đầu tư Thành Công (14.3%) và
Kustocem (17.7%).
Hình 2: Cơ cấu doanh thu năm 2018

17.7%
Kustohem
Đầu tư Thành Công
Indochina Capital
14.3%
50.8% KIM
Nguyễn Bá Dương
6.9% Khác

5.4%
4.9%

Nguồn: Fiinpro Nguồn: CTD

2 www.eves.com.vn
BÁO CÁO PHÂN TÍCH CÔNG TY Ngày 29 Tháng 01 Năm 2019

II. PHÂN TÍCH HOẠT ĐỘNG KINH DOANH

CTD hiện là công ty có số lượng
dự án D&B lớn nhất cả nước.
Hiện nay, Cotecons đang triển khai hơn 50 dự án D&B trên khắp cả nước, trong
đó loại hình dự án rất đa dạng bao gồm chung cư cao cấp, nhà ở thấp tầng, biệt
thự nghỉ dưỡng, khách sạn, condotel, cao ốc văn phòng, trung tâm thương mại,
trường học, công trình công nghiệp. Các dự án điển hình trong năm 2018 như:
Regina Miracle, Diamond Lotus Riverside, Kosmo Tây Hồ…

Cơ cấu doanh thu Doanh thu của CTD chủ yếu đến tư mảng xây dựng dân dụng chiếm 47%, xây
dựng công nghiệp chiếm 28%, thương mại chiếm 13%, khách sạn và resort chiếm
12%.

Doanh thu và lợi nhuận sau
thuế có sự tăng trưởng chậm
lại trong năm 2018 do sự cạnh
tranh gay gắt trong ngành
cũng như sự biến động tăng
của giá nguyên vật liệu (chiếm
70% chi phí xây dựng).
Năm 2018, doanh thu và lợi nhuận sau thuế của CTD đạt lần lượt là 28,561 tỷ
đồng (+5.2% yoy) và 1,510 tỷ đồng (-8.7% yoy). Lợi nhuận sau thuế giảm so với
cùng kỳ do biên lợi nhuận gộp của CTD trong năm 2018 chỉ đạt 6.4% (so với 7.4%
năm 2017), biên lợi nhuận gộp bị thu hẹp đến từ việc giá nguyên vật liệu xây
dựng tăng (cát, thép, xi măng…), cạnh tranh giữa các đối thủ trong ngành. Ngoài
ra, chi phí quản lý cũng tăng 28.1% yoy đạt 505 tỷ đồng đến từ việc điều chỉnh
chi phí bảo hiểm xã hội, và không có các khoản hoànn hập dự phòng như năm
2017 (hoàn nhập 54 tỷ đồng).

Hình 3: Doanh thu giai đoạn 2013-2018 (tỷ đồng)

Tốc độ tăng trưởng doanh thu
Doanh thu Tăng trưởng (YOY)
5 năm qua của CTD khá ấn
(Tỷ VND) (%)
tượng khi duy trì trên mức 32,000 90
trung bình 30% hàng năm nhờ 27,153
28,560
28,000
vào sự phục hồi của phân khúc 75
nhà ở dân dụng. 24,000
20,782
60
Từ năm 2016-2018 tốc độ tăng 20,000

trưởng doanh thu có vẻ chậm 16,000 13,668 45

lại giảm xuống còn 5.2% trong
12,000
năm 2018, ngoài việc do doanh 7,633
30

thu trong năm 2017 đang ở 8,000 6,189

15
mức cao còn do việc siết tín 4,000
dụng vào lĩnh vực bất động sản
- 0
của ngân hàng Nhà Nước. 2013 2014 2015 2016 2017 2018

Nguồn: CTD

Hình 4: Biên lợi nhuận giai đoạn 2013-2018

Biên lợi nhuận gộp có xu hướng
Biên lợi nhuận gộp SG&A/doanh thu
giảm trong năm 2016-2018 do (%)
chi phí nguyên vật liệu đầu vào
10.0
tăng và sự cạnh tranh gay gắt 8.7
8.1
giữa các nhà thầu nội địa. 8.0 7.5 7.3 7.4

Chi phí quản lý tăng trong năm 6.4

2018 do quy định mới về bảo 6.0

hiểm khiến chi phí nhân công

4.0
tăng 7.3%, ngoài ra trong năm
2018 không có khoản hoàn 3.5
2.0 2.8 2.6
nhập dự phòng từ phải thu khó
1.7
đòi 54 tỷ đồng như trong năm 1.4 1.5
-
2017. 2013 2014 2015 2016 2017 2018

Nguồn: CTD

3 www.eves.com.vn
BÁO CÁO PHÂN TÍCH CÔNG TY Ngày 29 Tháng 01 Năm 2019

Hình 5: Lợi nhuận sau thuế giai đoạn 2013-2018 (tỷ đồng)
Biên lợi nhuận ròng có xu
hướng giảm từ 6.8% năm 2016 LNST Tăng trưởng (YoY)
(Tỷ VND)
xuống 5.3% trong năm 2018, (%)
1,800 120.0
do giá nguyên vật liệu như 1,652
1,510
thép, cát có xu hướng tăng, và 1,500 1,422 100.0
sự cạnh tranh gay gắt trong
80.0
ngành. 1,200

Trong năm 2019, chúng tôi kỳ 60.0

900
vọng sẽ có sự tăng trưởng 732
40.0
23.7% lợi nhuận sau thuế nhờ
600
sự đóng góp lớn của dự án 20.0
357
Vincity và việc chủ trương sáp 279
300
nhập các công ty liên kết cũng -

sẽ góp phần vào sự tăng trưởng - (20.0)

lợi nhuận sau thuế. 2013 2014 2015 2016 2017 2018

Nguồn: CTD

III. ĐIỂM NHẤN ĐẦU TƯ

Nếu việc sáp nhập các công ty
thành viên được thông qua
vào kỳ ĐHCĐ năm 2019 sắp tới
sẽ giúp CTD tăng biên lợi
nhuận gộp cũng như tăng sự
minh bạch trong hoạt động
kinh doanh.
Hìn 6: Giá trị hợp đồng ký mới qua các năm
36,000
32,000
CTD là công ty có cơ cấu nguồn vốn lành mạnh không sử dụng vốn vay để tài trợ
các khoản phải thu của khách hàng. Ngoài ra tỷ lệ tiền mặt và tiền gửi ngân hàng
chiếm 26.5% trên tổng tài sản. Với cơ cấu tài chính lành mạnh sẽ giúp CTD dễ
dàng duy trì và vượt qua các giai đoạn suy thoái của ngành và chớp lấy nhiều cơ
hội khi thị trường phục hồi.
Việc chủ trương sáp nhập các công ty thành viên sẽ được đưa vào Đại hội cổ
đông thường niên năm 2019 và sẽ tạo điều kiện để CTD hoạt động thống nhất
và minh bạch. Nếu như việc sát nhập này được thông qua, thì các nguồn lực
được tập trung, dự kiến CTD có thể đạt doanh thu khoảng 3 tỷ USD vào năm
2020. Về cơ cấu cổ đông, hiện tại cổ đông lớn nhất của CTD đang là Kustocem
Pte, Ltd với 17.7%, sau đó là Công ty TNHH MTV Thành Công với 14.3% và 4.9%
của Chủ tịch HĐQT Nguyễn Bá Dương. Nếu như việc sát nhập các công ty thành
viên vào CTD được thông qua thì tỷ lệ này sẽ có sự thay đổi đáng kể.
Doanh thu và lợi nhuận có xu hướng tăng trưởng chậm lại trong những năm gần
đây sau giai đoạn tăng trưởng nóng 2013-2016. Chúng tôi cho rằng sắp tới CTD
sẽ có tốc độ tăng trưởng chậm lại do sự cạnh tranh gay gắt trong ngành. Hợp
đồng ký mới 2018 ước đạt 33,400 tỷ đồng (chưa bao gồm VAT). Chúng tôi ước
tính giá trị hợp đồng ký mới cao hơn mức công bố của CTD do môt số dự án
không được công bố quy mô. Tỷ lệ Book-to-bill đạt mức 1.17x trong năm 2018
tương đương năm 2017.
Hinh 7: Tỷ lệ Book-to-Bill qua các năm
1.55
33,400
1.5
1.4

28,145 1.35
27,498 1.25
28,000
27,775
1.1 1.17
24,000
1.1

22,416 22,802 0.95 1.01

20,000
2016 2017 2018
0.8
Hợp đồng ký mới Hợp đồng chuyển ti ếp
2014 2015 2016 2017 2018

Nguồn: CTD Nguồn: CTD

4 www.eves.com.vn
BÁO CÁO PHÂN TÍCH CÔNG TY Ngày 29 Tháng 01 Năm 2019

IV. TRIỂN VỌNG NĂM 2019

Triển vọng trong năm 2019 chúng tôi kỳ vọng CTD sẽ tiếp tục giữ được mức tăng
trưởng 32.4% doanh thu và 23.7% lợi nhuận sau thuế nhà sự đóng góp lớn của
dự án Vincity và việc sáp nhập thành công các công ty liên kết (Ricons, FCC,
Thương mại Quảng Trọng). Vingroup dự kiến sẽ phát triển 3 dự án Vincity bao
gồm Vincity Gia Lâm (364 ha), Vincity New Saigon (251 ha) và Vincity Tây Mỗ
(280 ha) và các cơ sở hạ tầng khác. Ngoài ra, yếu tố tăng trưởng còn tới từ việc
CTD có khả năng sẽ hợp nhất các công ty liên kết và sẽ được đưa ra lấy ý kiến cổ
đông vào kỳ đại hội cổ đông thường niên năm 2019 giúp CTD minh bạch và tạo
niềm tin hơn với cổ đông trong và ngoài nước.
Tỷ đồng 2015A 2016A 2017A 2018A 2019F

Doanh thu thuần 13,668 20,782 27,153 28,560 37,816

Giá vốn hàng bán (12,557) (18,983) (25,137) (26,727) (34,412)
Lợi nhuận gộp 1,111 1,799 2,016 1,833 3,403
Chi phí bán hàng 0 0 0 0 0
Chi phí quản lý doanh nghiệp (297) (395) (394) (505) (728)
Chi phí tài chính 0 0 0 0 0
Lợi nhuận trước thuế 926 1,762 2,060 1,872 2,306
Lợi nhuận sau thuế của công ty mẹ 732 1,422 1,652 1,510 1,868
Nguồn: CTD, EVS dự phóng

V. RỦI RO ĐẦU TƯ

Giá thành của một công trình Xây Dựng thông thường bao gồm 60-70% chi phí
Vật Liệu, 10-20% chi phí Nhân Công, và 10-20% chi phí máy xây dựng, trong đó
thép chiếm 60-70% và Xi măng chiếm 10-15%. Biến động của giá nguyên vật liệu
sẽ ảnh hưởng tới biên lợi nhuận gộp của CTD.
Bị ảnh hưởng bởi sự biến động mang tính chu kỳ của thị trường bất động sản và
rộng hơn là chu kỳ của nền kinh tế. Các yếu tố có tính gắn kết với sức khỏe của
nền kinh tế như thu nhập của người dân, vốn đầu tư FDI, lãi suất cho vay… đều
có tác động đến số lượng dự án trúng thầu của CTD.
Vì một số dự án lớn của công ty được mang về nhờ một số cán bộ chủ chốt của
công ty nên việc ký kết các hợp đồng trong tương lai sẽ có khả năng bị ảnh hưởng
nếu những cá nhân này nghỉ việc.

VI. ĐỊNH GIÁ VÀ KHUYẾN NGHỊ

Với mức giá hiện tại 131,500 đồng/cổ phiếu, CTD hiện đang giao dịch tại mức PE
forward 2019 là 5.3x thấp hơn trung bình khu vực là 11.7. Chúng tôi điều chỉnh
mức PE mục tiêu cho CTD ở mức 8.0x do những rủi ro nội tại của doanh nghiệp
về việc sáp nhập các công ty liên doanh, liên kết, và sự tăng trưởng chậm lại của
CTD ở giai đoạn hiện tại.
Chúng tôi khuyến nghị MUA cổ phiếu CTD với mức giá mục tiêu là 195,000
đồng/cổ phiếu tương ứng với PE định giá khu vực đạt 8.0x. Chúng tôi cho rằng
CTD hiện được giao dịch ở mức định giá thấp, CTD là một trong những công ty
xây dựng hàng đầu ở Việt Nam, với kinh nghiệm thi công các tòa nhà cao tầng
như Lanmark 81 (công trình có độ cao 461 m, gồm 81 tầng, diện tích sàn xây
dựng 141,000 m2), cùng với cơ cấu tài chính lành mạnh không sử dụng nợ vay,
đây sẽ là cơ hội hấp dẫn để gia tăng tỷ trọng cổ phiếu CTD.

5 www.eves.com.vn
BÁO CÁO PHÂN TÍCH CÔNG TY Ngày 29 Tháng 01 Năm 2019

CÁC MỨC KHUYẾN NGHỊ

MUA: Lợi nhuận kỳ vọng của 12 tháng đầu tư ít nhất là +14%.
NẮM GIỮ: Lợi nhuận kỳ vọng của 12 tháng đầu tư nằm trong khoảng +/–14%.
BÁN: Lợi nhuận kỳ vọng của 12 tháng đầu tư thấp hơn –14%.
KHÔNG XẾP HẠNG: Do thiếu những thông tin cần thiết nên chúng tôi không thể thực hiện khuyến nghị.

KHUYẾN CÁO
Các thông tin trong báo cáo được xem là đáng tin cậy và dựa trên các nguồn thông tin đã công bố ra công chúng được xem
là đáng tin cậy. Tuy nhiên, ngoài những thông tin về chính Công ty Cổ phần Chứng khoán EVEREST (EVS), EVS không chịu trách
nhiệm về độ chính xác của những thông tin trong báo cáo này. Ý kiến, dự báo và ước tính chỉ thể hiện quan điểm của người
viết tại thời điểm phát hành, không được xem là quan điểm của EVS và có thể thay đổi mà không cần thông báo. EVS không
có nghĩa vụ phải cập nhật, sửa đổi báo cáo này dưới mọi hình thức cũng như thông báo với người đọc trong trường hợp các
quan điểm, dự báo và ước tính trong báo cáo này thay đổi hoặc trở nên không chính xác. Thông tin trong báo cáo này được
thu thập từ nhiều nguồn khác nhau và chúng tôi không đảm bảo về độ chính xác của thông tin. Báo cáo này chỉ nhằm mục
đích cung cấp thông tin cho các tổ chức đầu tư cũng như các nhà đầu tư cá nhân của EVS và không mang tính chất khuyến
nghị mua hay bán bất cứ chứng khoán hay công cụ tài chính có liên quan nào. Không ai được phép sao chép, tái sản xuất,
phát hành cũng như tái phân phối bất kỳ nội dung nào của báo cáo vì bất kỳ mục đích nào nếu không có sự chấp thuận bằng
văn bản của EVS. Khi sử dụng các nội dung đã được EVS chấp thuận, xin vui lòng ghi rõ nguồn khi trích dẫn.

THÔNG TIN LIÊN LẠC

CTCP CHỨNG KHOÁN EVEREST (EVS)- www.eves.com.vn
Trụ sở chính:
Tầng 2, VNT Tower, 19 Nguyễn Trãi, Thanh Xuân, Hà Nội, Việt Nam
Điện thoại: (84) 24 3772 6699 - Fax: (84) 24 3772 6763
Chi nhánh Sài Gòn:
Tầng M, Central Park Tower, 117 Nguyễn Du, Bến Thành, Quận 1, TP. Hồ Chí Minh, Việt Nam
Điện thoại: (84) 28 6290 6296 - Fax: (84) 28 6290 6399
Chi nhánh Hàm Nghi:
Tầng 4, Ruby Tower, 81-85 Hàm Nghi, Nguyễn Thái Bình, Quận 1, TP.Hồ Chí Minh, Việt Nam
Điện thoại: (84) 28 3915 2616 - Fax: (84) 28 3915 2618

Chi nhánh Bà Triệu:

Tầng 1, Tòa nhà Minexport, 28 Bà Triệu, Quận Hoàn Kiếm, Hà Nội, Việt Nam
Điện thoại: (84) 24 39366866 - Fax: (84) 24 3936 6586

6 www.eves.com.vn