Valuation of dotcom companies 

Beneath the gloss of scorching growth and valuations of Indian e‐commerce companies, there 
are nagging questions about their accounting practices and ownership patterns that recall the 
Internet bubble of 2000. These two questions are central to the operations of the poster boy of 
e‐commerce in India: flipkart.com, the 70‐crore online retailer of books and electronics that is 
reportedly close to bagging a private equity investment at a valuation of $1 billion (about 4,500 
crore). They also have a bearing on a clutch of other companies, including Flipkart, Myntra and 
Snapdeal. According to Grant Thornton, in the first six months of calendar 2011, private equity 
firms invested $108 million in nine e‐commerce companies.  

Valuations, though, are a concern. "I think it (valuations in general) is a bubble, though I hope it 
is not," says K Vaitheeswaran, founder of Indiaplaza.com, who has lived through two crashes in 
his 12 years in this business. Adds Mahesh Murthy, a venture capitalist: "In these cases of high 
Indian valuation, the number seems to be driven by the 'find a greater fool theory' ‐ where you 
believe it is okay to value someone at $1 billion because you think you can find a fool who will 
buy it from you at $3 billion in a few years." 

Inflating Profits in Current Year 

The first issue relates to the credibility of the net profit number that some e‐commerce players 
are  putting  out.  This  question  arises  from  how  they  account  for  the  discounts  they  offer  ‐ 
substantial in many cases. Several companies are reportedly indulging in creative accounting of 
marketing expenses, including discounts. 

The  net  effect  of  this  creative  accounting  is  to  postpone  expenses  to  later  years  and  inflate 
profits in the current one. The issue was first flagged in the Indian media by Murthy, who, in a 
column in Tehelka magazine, dated August 2, termed it "nonsense accounting practices at some 
of these e‐commerce firms". It works like this. Say, the cost price of a book for an e‐commerce 
firm is 100. It offers it for sale for 120, but also offers a 30 discount, be it in the form of cash or 
a gift certificate. A customer buys the book at an effective price of 90. But XYZ does not record 
90 as revenue and 10 as loss. It breaks it down into two entries. The first entry records 120 as 
revenue and 20 (120‐ 100) as profit. The second entry records the 30 discount as an expense. 
But  this  is  not  expensed  the  same  year.  Instead,  it  is  capitalised  and  written  off  over  many 
years, thus inflating profits in the current year. 

The annual reports of Flipkart and group entity WS Retail for 2009‐10 ‐ the latest available with 
the corporate affairs ministry (MCA) and the year before its growth took off ‐ do not show such 
write‐offs. "I am not aware of such a practice in Flipkart," says Sachin Bansal, the company's co‐
founder. When asked specifically if any current expense was being capitalised, he replied: "I will 
not comment." Most e‐commerce players have taken off in the past 18 months, gaining traction 
with the online consumer. Aided by cash from PE and VC firms, e‐commerce companies have 
rolled out aggressive pricing and deals to drive revenues. Profits, though, are another matter. In 
2009‐10, Flipkart reported a loss of 90 lakh on sales of 11.6 crore.  Flipkart clocked revenues of 
Rs 500 crore in FY 2011‐12, a ten‐time increase from Rs 50 crore in FY 2010‐11. 

Private equity
Venture capital