EARN-OUT Earn-out es una expresién anglosajo- ‘na que se utiliza en los contratos de com- praventa de empresas, y que denota un procedimiento por el cual el precio total a pagar por una empresa dependerd de los beneficios futuros de ésta. El objetivo es reducir la incertidum- bre para el comprador que adquiere una empresa que no conoce, y que a pesar de que se haya realizado una buena due diligence por parte de los auditores, no tiene ninguna garantia de que el negocio adquirido vaya a comportarse como se ha comportado en el pasado 0 como se le ha planteado en el plan de negocio que se ha utilizado para valorar la empre- sa. Es muy habitual que se utilice el mé- todo del descuento de flujos futuros con- tenidos en el citado plan de negocio para considerar el precio objetivo de la em. presa. Evidentemente, estos flujos pue- den producirse 0 no. Es mucho mas jus- to para ambas partes que sea el segui- miento de dicho plan de negocio el que marque el precio final que se percibiri por el vendedor y se pagar por el com- prador. Una formula usual es pagar la mitad del precio a la firma del contrato, y apla- zar el resto en dos o tres pagos anuales futuros, que estaran indiciados al cumpli- miento de los objetivos de ventas, de EBITDA (Earnings Before Interest, Ta- xes, Depreciation and Amortization) 0 de beneficio de la empresa fijado en el plan de negocio. Asimismo, se suele condicionar la operaci6n a que una parte o la totalidad del equipo directivo de la etapa anterior ala venta, contintie en sus puestos du- rante la etapa de diferimiento del pago de una parte de la operacién, Normal- mente, el equipo directivo tiene acciones © stock options de la empresa, y son los primeros interesados en que la entidad continde funcionando bien, aunque la propiedad ahora sea diferente. Para el comprador la formula earn- out supone también una ventaja adicio- nal, ya que puede financiar parte de la compra que ha realizado con los benefi- cios futuros de la empresa, con lo que no necesita recurrir a una elevada financia- cidn externa, En el caso de que la compra se tenga que hacer mediante una Oferta Publica de Adquisicién (OPA), se suele aplicar una clausula eamn-out cuando existe un paquete mayoritario que representa la mayoria de control. Evidentemente, la le- gislacion obligara a lanzar luego la OPA para pagar a los minoritarios el mismo precio que se ha pagado al mayoritario, pero con éste, se puede negociar el pago aplazado de una parte del dinero. De es- ta forma, se facilitara la operacion, ya que el vendedor participari en el futuro éxito de la empresa, desde el momento en el que una parte del precio estar indiciada al desarrollo futuro de la misma. Por su- ©ass 3867EASE OF MOVEMENT (EMV) puesto, los minoritarios no entrarin en este pacto, y recibirén el importe de la venta en el momento de la liquidacién de la Oferta. ‘Micuet Corvoea Bueno EASE OF MOVEMENT (EMV) 1. CONCEPTO « Il, INTERPRETACION « Ill. CONSTRUCCION «IV. INCONVENIENTES 1 CONCEPTO Ease of Movement es un oscilador que fue creado por Richrad W. Arms, el mismo que desarroll6 el indice ARMS. El témino Ease of Movement, hace referen- cia a la facilidad con que el movimiento de los precios se va a mantener a lo largo de un periodo de tiempo. Por tanto, se trata de un oscilador de fortaleza del mercado ya que cuanto més facilmente se encuentren moviendo los precios en una determinada direccién, més ficil- mente supondré que la tendencia se esté asentando en el mercado Il, INTERPRETACION Como se ha comentado, se tata de un indicador de fortaleza del mercado, es decir, para identificar la proporcién de participantes que estan comprando (de- manda) en comparacién con los que €5- ran vendiendo (oferta). Si el oscilador su- pera al alza la linea 0, implica que la ten- dencia alcista se mueve 0 inicia con facili- dad, por tanto, podrian plantearse com- pras. Por el contrario, un cruce a la baja de la linea 0 podria interpretarse que se inicia ficilmente una tendencia bajista por lo que podrian plantearse posiciones cortas o de venta. Por otra parte, el oscilador también puede ser utilizado como indicador de no tendencia: si se mueve en el valor 0, podria interpretarse como que los pre- cios apenas se mueven con volimenes elevados de negociacion. tra forma de interpretar este oscila- dor es la siguiente: Valores altos del osci- lador se interpretan como altas posibili- dadcs de nucvas alzas de precios. Valores consecutivamente bajos del oscilador, hay mayores facilidades 0 posibilidades de una tendencia bajista. Ill CONSTRUCCION En Ia tabla adjunta se muestra un ejemplo sobre el cAlculo de este oscila- dor de la siguiente manera: ocssEASE OF MOVEMENT (EMV) J] Ease of Movement EL gréfico adjunto de Antena 3, muestra como cruces al alza de la linea cero por parte del oscilador, puede ser interpretado como una sefial alcista del valor. En los puntos 1, 2y 3, se muestran en diferentes momentos esta situacién. No obstante, nila fortaleza ni la duracién de cada tendencia es la misma, por lo que serd necesaria una posterior confirmacién con otros osciladores. EASE OF MOVEMENT ALCISTA Fuewre: Merastock En este grafico, los cruces a la baja del oscilador en la linea cero, son indicios de una direccién a la baja de los precios: son los puntos 1, 2 y 3 aunque en este caso con mayor evidencia que en el supuesto anterior, dada la tendencia bajista principal del valor a0 largo del periodo considerado. Ease OF MOVEMENT BAYISTA Me ak PRT er Wy ha Fuewre: Merasrock eciss 3869