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    EI mercado bursatil peruano y la hipotesis del mercado eficiente Por Luis Delgado V. y Alberto Humata A. 1! Ei rapido desarrollo de los mercados emergentes en ‘América Latina ha motivado, recientemente, discu- siones respecto alas caractersticas principales de estos smercados. Luego de varios afios de reformas y libera- Tizacién de la cuenta de capitales, es necesario analizar hasta que punto los mereados aecionarios han fogrado mayores niveles de‘eficiencia ®, De acuerdo con et desarrollo experimentado por el mercado accionario pentano es conveniente también analizar si es posible representar su comportamiento sobre Ia base de su propia evolucién pasada. En la primera parte del trabajo se presentan los. principales hechos que resenan la evotucién del mercado de acciones en el Peri desde 1990, analizando las tendencias manifiestas en Ios datos del mercado. En la segunda parte de este estudio se presenta el marco ico necesario para abordar la discusién sobre la eficiencia del mercado. En la siguiente parte det documento, se discute el tema de la volatilidad y ta eficiencia del mercado accionario peruano. Para ello, se realizan algunas pruebas estadisticas y se presentan posibles excepcionesa la teoria del mercado de valores eficiente. Al final del trabajo, se presentan las principales conclusiones de la investigacién. te 1. El desarrollo del mercado bursatil peruano ‘A partir de 1990, los principales indicadores de actividad en la Bolsa de Valores de Lima (BVL) han -mostrado un crecimiento y dinamismo mayores con respecto a los niveles que anteriormente sc daban en el mercado interno. Sin embargo, dado que en el ambito internacional nuestra bolsa de valores es aiin pequeaia y su importancia relativa es menor, los margenes de posible crecimiento son amplios. Capitalizacién bursatil A fines de 1990 Ja capitalizacién bursatil en 1a BYL, ascendia 2 USS 810 millones, $0 cual representaba et 2,2 por ciento del producto bruto interno (PBI) de ese afo. En 1995 esta capitalizacién (ve de US$ 11 702 millones, representando el 19,9 por ciento del PBI. Anteriormente, el nivel alcanzado mas importante fue en 1986, con una capitalizacién bursitil de USS 2 332 millones y una participacién de 8,9 por ciento respecto al PBI. Sin embargo, este Gltimo resultado fue esporddico y no representaba ninguna tendencia de crecimiento sostenido, En cambio, a partir de 1990 se aprecia una tendencia clara de crecimiento en el valor de las acciones inscritas en bolse. Esto a pesar que el niimero de empresas inscritas en la BVL, disminvy6 de 298 empresas en 1991 a 218 empresas en 1994. En estos aos el fortalecimiento de algunas empresas ensectores econsmicos especificas y el incremento en la demanda general por acciones motivaron el crecimiento de la capitalizacién bbursitil, a pesar de que el niimero de empresas inseritas en ta BVL iba descendiendo. En 1995, el aumento de la cepitalizacién bursitil estuvo acompafiado tambign de un crecimiento en el nameto de empresas inscritas en Ia BVL (se Hegé a 246 empresas). : 1. uis Delgado y Alboro Humalatrobojan en el Departamento de Inermediacién Financiere No Banceria y on ol Depertamento de Analisis y Programacién Financiers del BCRP, ceepectivamena, Lat opiniones vedides en este aticule no necesoriemente representa a opinion del BCRP. 21. Una referencia icc, empleadl en esa inwesigacién, eso Wabojo de Terrones y Nagamine (1995) 73) @ BANCO CENTRAL DE RESERVA DEL PERU En 1990, lacapitatizaci6n bursétil de las acciones de capital constitu el 83,8 por ciento del total del mercado y el restante 16,2 por ciento correspondfa a las acciones de trabajo. Estos porcentajes en 1995 fueron de 81,0 y 11,4 por ciento, respectivamente. A partir de ese afio, se empezaron a negociar acciones del exterior, cuya capitalizacién representaba cl restante 7,6 por ciento del mercado ™. Los mayores cambios se dieron en la estructura por sectores dela capitaizacién bursatil. Las acciones industriales redujeron su patticipacién a 17,1 por ciento en 1995, luego de que constituyeran la parte mas importante en 1990 con un 44,1 por ciento, Las acciones mineras de capital también disminuyeron su participacién de 23 a 6,5 por ciento. Por el contrario, el sector bancatio précticamente

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