Bình quân định

Định Giá Thời hạn nắm giữ Định giá Upside Khuyến Nghị
giá các CTCK

Nhanh 12 tháng 28,477 29.44% MUA 20,000

3000

Công ty Cổ phần Đầu tư và Thương mại TNG HNX: TNG

Ngành: Hàng May mặc L4
Ngày báo cáo: 6/5/2019 NHẬN ĐỊNH
THÔNG TIN TÀI CHÍNH CƠ BẢN TTM NGÀNH VÀ VỊ THẾ DOANH NGHIỆP
Giá hiện tại 22,000
Số lượng CP đang lưu hành (trCP) 51.8
- Dệt may là ngành mang lại kim ngạch xuất khẩu lớn thứ 2 cả nước với giá trị đóng góp ~15% GDP
Free-float (trCP) 36.3
chỉ sau linh vực điện tử, tốc độ tăng trưởng bình quân giai đoạn 2011-2018 là ~12%. Năm 2019
Vốn hóa (tỷ VND) 1,150
- Tuy nhiên, NVL cho ngành dệt may lại chủ yếu nhập khẩu (60%), trong đó, NVL chính là bông.
EPS 3,652
Trong phần 40% sử dụng trong nước thì đến 2/3 là chi phí lương cho lao động, và chỉ 1/3 là giá trị
ROA 7.5%
gia tăng. Do đó, dù kim ngạch xuất khẩu lớn nhưng giá trị gia tăng không cao.
ROE 25.4%
- Ngành dệt may sử dụng lượng lớn lao động, trong đó, người lao động mới vào ngành cần khoảng 6
P/E 6.1
tháng mới có thể làm việc ở mức độ khá (tỷ lệ sản phẩm lỗi ở mức cho phép).
Tỉ suất cổ tức (Dividend Yield) 0.00%
- Chuỗi giá trị ngành dệt may: Bông --> Sợi --> Dệt --> Nhuộm --> May --> Phân phối
Beta 1.51
- Thị trường xuất khẩu chủ yếu: Mỹ (51%), EU (16%), Nhật (12%)
- TNG là doanh nghiệp có lợi thế sở hữu các hợp đồng gia công cho các nhãn hàng nổi tiếng như
LỊCH SỬ VÀ DỰ BÁO KQKD
ZARA, MANGO, GAP, CK, Decathlon, The Children’s Place với các sản phẩm gia công đơn giản ở phân
2017 2018 2019F Consensus
khúc trung bình và thấp như jacket bông, long vũ, quần cargo shorts, hàng trẻ em. Hiện tại một số
DT (tỷ VND) 2,489 3,613 3,794 n/a
doanh nghiệp may mặc trong ngành đã bắt đầu chỉ nhận các đơn hàng khó với giá gia công cao, một
Tăng trưởng DT 45.2% 5.0% n/a
phần để tay nghề nhân công cải thiện, một phần định hình chiến lược trong cạnh tranh sản xuất sản
LN ròng (tỷ VND) 115 181 205 n.a
Tỷ suất LN ròng 5.0% 5.4% n/a
phẩm may mặc.
4.6%
EPS* (VND) 2,797 3,663 10,500 3,551
BVPS (VND) 12,146 15,336 n/a MÔ HÌNH KINH DOANH
Nơ vay/VCSH 2.15 1.59 n/a n/a
Thanh toán HT 0.84 1.01 n/a n/a
TNG hiện chủ yếu gia công cho các nhãn hàng nổi tiếng thế giới nhưng với các sản phẩm đơn giản với
phương thức CMT chiếm tới 65% tổng giá trị xuất khẩu của TNG như phần lớn các doanh nghiệp dệt
DIỄN BIẾN GIÁ CỔ PHIẾU TNG 6 THÁNG GẦN ĐÂY
may khác, nhưng giá trị gia tăng từ mảng này khá thấp. Trong khi đó, các phương thức có giá trị gia
So Sánh Với Chỉ Số Niêm Yết tăng cao hơn như phương thức FOB I (nhà xuất khẩu thu mua nguyên liệu từ nhóm nhà cung cấp do
bên đặt hàng chỉ định) và FOB II (nhà xuất khẩu chủ động tìm nguồn nguyên liệu) chiếm 25% và
HNXINDEX TNG phương thức có giá trị gia tăng cao nhất - ODM (tương tự FOB và có thêm khâu thiết kế) cũng chỉ
50%
chiếm 9% trong tổng giá trị xuất khẩu. TNG là một trong số ít doanh nghiệp đã có bước chuyển mình
40%
sau khi chuyển từ phương thức gia công đơn thuần CMT sang xuất khẩu chủ yếu theo phương thức
30%
FOB (chiếm tỷ lệ 52% trong 6T2018). Ngoài ra, năm 2016, công ty cũng đã phát triển thêm mảng
20%
10%
ODM mang thương hiệu TNG Fashion sau khi tiến hành sáp nhập CTCP Thời Trang TNG với gần 40
0%
cửa hàng trên 20 tỉnh thành, nâng tỷ lệ đóng góp của mảng này lên 4% tổng doanh thu, tuy nhiên kết
-10%
quả vẫn chưa khả quan lắm.
-20%
-30% TRIỂN VỌNG TƯƠNG LAI

CƠ CẤU DOANH THU TNG Tăng tỷ trọng ở các phương thức sản xuất có giá trị gia tăng cao: Tỷ trọng của phương thức CMT và
Cơ Cấu Doanh Thu FOB trong giá trị xuất khẩu lần lượt là 65% và 25%. Chiến lược trong thời gian tới của TNG sẽ giảm
tỷ trọng CMT, tăng tỷ trọng FOB, cải thiện biên lãi gộp. Bên cạnh đó, công ty cũng đang phát triển
5% thêm mảng ODM (biên lãi gộp khoảng 30 – 40%) thông qua thương hiệu TNG Fashion.
Mở rộng năng lực sản xuất thông qua xây dựng thêm 2 nhà máy: TNG tiếp tục mở rộng hợp tác với
CMT
các khách hàng mới nên việc xây dựng 2 nhà máy TNG Phú Lương và TNG Võ Nhai sẽ giúp công ty
30% FOB đáp ứng được số lượng đơn hàng gia tăng trong thời gian tới nhờ xung đột thương mại Mỹ Trung,
ODM cũng như tiềm năng của các chính sách FTA và CPTPP. Các nhà máy mới dự kiến sẽ giúp TNG đạt
mức tăng trưởng 10% -15%/năm trong các năm tiếp theo.
65%

TÌNH HÌNH SỨC KHỎE TÀI CHÍNH

Sức khỏe tài chính của TNG năm 2018 đã cải thiện nhiều so với 2017, các chỉ số thanh toán hiện thời
và thanh toán nhanh đều cải thiện. Doanh thu tăng tới 45% nhưng số ngày phải thu giảm từ 2 tháng
Top 5 Cổ đông lớn % Sở hữu
xuống còn 1.5 tháng.
Tundra Vietnam Fund 4.1%
ASEAN Deep Value Fund 3.9% DỰ BÁO LỢI NHUẬN
Nguyễn Xuân Thụy 2.1% Năm 2019, dự kiến TNG sẽ tăng khoảng 16% doanh thu, lợi nhuận cũng tăng tương ứng khoảng 15%
Asean Small Cap Fund 1.8% tương đương 205 tỷ, EPS trước trích lập đạt khoảng 4160 đồng/cp. TNG sẽ phát hành cổ phiếu trả cổ
Mutual Fund Elite (Non-UCITS) 1.6% tức tỷ lệ 20%.
CTCP Chứng Khoán TP. Hồ Chí Minh - Tầng 5&6, AB Tower, 76 Lê Lai, Q.1, Tp. HCM; W: www.hsc.com.vn POSITIVE INFLUENCE