UNIVERSIDAD NACIONAL DE SAN MARTÍN -TARAPOTO

FACULTAD DE INGENIERÍA AGROINDUSTRIAL

ESCUELA PROFESIONAL DE INGENIERÍA AGROINDUSTRIAL

INFORME N° 06

VALORACION DE EMPRESAS

ASIGNATURA:
Finanzas y Negocios Internacionales

ESTUDIANTE:
Johnny Aarón Jimenez Delgado

SEMESTRE:
2019 – I

DOCENTE:
Ing. Jaime Ramírez navarro

FECHA:
Tarapoto, 24 de Mayo del 2019
INDICE

Contenido
VALORACION DE EMPRESAS (BONOS, ACCIONES), VENTAJAS COMPARATIVAS Y
COMPETITIVAS. .............................................................................................................................. 3
I. INTRODUCCION ...................................................................................................................... 3
II. VALOR Y PRECIO. ¿PARA QUE SIRVE UNA VALORACION? ......................................... 4
III. METODOS BASADOS EN EL BALANCE (VALOR PATRIMONIAL) ............................ 6
IV. VENTAJA COMPARATIVA................................................................................................. 8
V. VENTAJA COMPETITIVA O CADENA DEL VALOR (VALUE CHAIN ANALYSIS) ...... 9
 VALORACION DE EMPRESAS (BONOS, ACCIONES), VENTAJAS
COMPARATIVAS Y COMPETITIVAS.

I. INTRODUCCION
La necesidad de valorar las empresas es cada día más necesaria debido
fundamentalmente al aumento de fusiones y adquisiciones de los últimos años. Se
puede definir la valoración de la empresa como el proceso mediante el cual se busca
la cuantificación de los elementos que constituyen el patrimonio de una empresa, su
actividad, su potencialidad o cualquier otra característica de la misma susceptible de
ser valorada. La medición de estos elementos no es sencilla, implicando numerosas
dificultades técnicas.

Al valorar una empresa se pretende determinar un intervalo de valores razonables

dentro del cual estará incluido el valor definitivo. Se trata de determinar el valor
intrínseco de un negocio y no su valor de mercado, ni por supuesto su precio.

El valor no es un hecho sino que, debido a su subjetividad, podríamos considerarlo

como una opinión. Se debe partir de la idea de que el valor es solamente una
posibilidad, mientras que el precio es una realidad. Las mayores diferencias entre
precio y valor suelen generarse por las relaciones de mercado entre compradores y
vendedores.

El precio de una empresa se halla normalmente muy por encima de su valor si llega a
llamar la atención de varios compradores como fue el caso de las empresas de
informática en los 90’s.En caso contrario, el precio está por debajo del valor de las
empresas como ha sucedido con las empresas de metalurgia y otros ángeles caídos
("Fallen Angels").

El comprador recibe la empresa por debajo de su valor real. Al encontrarse la empresa

en dicha situación es candidata a las ofertas de compras hostiles ("Unfriendly
Takeover") por parte de piratas ("Raiders"), los cuales especulan a poder partir la
empresa en varias y venderlas por separado consiguiendo así su ganancia. Los
"Raiders" tuvieron su época dorada en los 80’s, al comprar empresas estadounidenses
con tecnología obsoleta que no podían competir con las empresas japonesas.
II. VALOR Y PRECIO. ¿PARA QUE SIRVE UNA VALORACION?

En general, una empresa tiene distinto valor para diferentes compradores y para el
vendedor. El valor no debe confundirse con el precio, que es la cantidad a la que el
vendedor y comprador acuerdan realizar una operación de compraventa de una
empresa. Esta diferencia en el valor de una empresa concreta se puede explicar
mediante múltiples razones. Por ejemplo, una gran empresa extranjera muy avanzada
tecnológicamente desea comprar otra empresa nacional, ya conocida, para entrar en
nuestro mercado aprovechando el renombre de la marca local. En este caso, el
comprador extranjero tan sólo valorará la marca, pero no valorará las instalaciones,
maquinaria, etc., ya que él mismo dispone de unos activos más avanzados. Por el
contrario, el vendedor sí que valorará muy bien sus recursos materiales, ya que están
en situación de continuar produciendo. De acuerdo con el punto de vista del primero,
se trata de determinar el valor máximo que debería estar dispuesto a pagar por lo
que le aportará la empresa a adquirir; desde el punto de vista del vendedor, se trata
de saber cuál será el valor mínimo al que debería aceptar la operación. Estas dos cifras
son las que se confrontan en una negociación, en la cual finalmente se acuerda un
precio que está generalmente en algún punto intermedio entre ambas3. Una
empresa también puede tener distinto valor para diferentes compradores por
diferentes razones: distintas percepciones sobre el futuro del sector y de la empresa,
distintas estrategias, economías de escala, economías de complementariedad.
Una valoración sirve para muy distintos propósitos:

1. Operaciones de compraventa: Para el comprador, la valoración le indica el

precio máximo a pagar.
- Para el vendedor, la valoración le indica el precio mínimo por el que debe vender.
También le proporciona una estimación de hasta cuánto pueden estar dispuestos
a ofrecer distintos compradores.
2. Valoraciones de empresas cotizadas en bolsa: Para comparar el valor
obtenido con la cotización de la acción en el mercado.
- Para decidir en qué valores concentrar su cartera: aquellos que le parecen más
infravalorados por el mercado.
- La valoración de varias empresas y su evolución sirve para establecer
comparaciones entre ellas y adoptar estrategias.
3. Salidas a bolsa: La valoración es el modo de justificar el precio al que se ofrecen
las acciones al público.
4. Herencias y testamentos: La valoración sirve para comparar el valor de las
acciones con el de los otros bienes.
5. Sistemas de remuneración basados en creación de valor: La valoración de
una empresa o una unidad de negocio es fundamental para cuantificar la creación
de valor atribuible a los directivos que se evalúa.
6. Identificación y jerarquización de los impulsores de valor (value drivers):
Identificar las fuentes de creación y destrucción de valor.
7. Decisiones estratégicas sobre la continuidad de la empresa: La valoración
de una empresa y de sus unidades de negocio es un paso previo a la decisión de:
seguir en el negocio, vender, fusionarse, ordeñar, crecer o comprar otras
empresas.
8. Planificación estratégica: Decidir qué productos/líneas de
negocio/países/clientes… mantener, potenciar o abandonar.
- Permite medir el impacto de las posibles políticas y estrategias de la empresa en
la creación y destrucción de valor.
9. Procesos de arbitraje y pleitos: Requisito a presentar por las partes en disputas
sobre precios.
- La valoración mejor sustentada suele ser más próxima a la decisión de la corte
de arbitraje o del juez (aunque no siempre).
III. METODOS BASADOS EN EL BALANCE (VALOR PATRIMONIAL)

Estos métodos tratan de determinar el valor de la empresa a través de la

estimación del valor de su patrimonio. Se trata de métodos tradicionalmente
utilizados que consideran que el valor de una empresa radica fundamentalmente
en su balance o en sus activos. Proporcionan el valor desde una perspectiva
estática que, por tanto, no tiene en cuenta la posible evolución futura de la
empresa, el valor temporal del dinero ni otros factores que también le afectan
como pueden ser: la situación del sector, problemas de recursos humanos, de
organización, contratos, etc., que no se ven reflejados en los estados contables.

3.1.VALOR CONTABLE

El valor contable de las acciones (también llamado valor en libros, patrimonio

neto o fondos propios de la empresa) es el valor de los recursos propios que
figuran en el balance (capital y reservas). Esta cantidad es también la diferencia
entre el activo total y el pasivo exigible.

Supongamos una empresa cuyo balance es el que se refleja en la Tabla 1. El valor

contable o valor en libros de las acciones (capital más reservas) es 80 millones
de euros. También se puede calcular como la diferencia entre el activo total (160)
y el pasivo exigible (40 + 10 + 30), es decir, 80 millones.

Este valor tiene el problema de su propia definición: la contabilidad nos relata

una versión de la historia de la empresa (los criterios contables están sujetos a
mucha subjetividad), mientras que el valor de las acciones depende de las
expectativas. Por ello, prácticamente nunca el valor contable coincide con el valor
“de mercado”. El Apartado 2.5 trata sobre la relación entre el valor de mercado y
el valor contable.

3.2.VALOR DE LIQUIDACION

Es el valor de una empresa en el caso de que se proceda a su liquidación, es decir,

que se vendan sus activos y se cancelen sus deudas. Este valor se calcula
deduciendo del patrimonio neto ajustado los gastos de liquidación del negocio
(indemnizaciones a empleados, gastos fiscales y otros gastos propios de la
liquidación).

A partir del ejemplo de la Tabla 2, si los gastos de indemnización a empleados y

todos los demás gastos asociados a la liquidación de la empresa Abascal S.A.
fuesen 60 millones, el valor de liquidación de las acciones sería 75 millones (135-
60).

Lógicamente, la utilidad de este método está restringida a una situación muy

 concreta, como es la compra de la empresa con el fin de liquidarla posteriormente.
Pero siempre representa el valor mínimo de la empresa, ya que normalmente el
valor de una empresa suponiendo su continuidad es superior a su valor de
liquidación.

2.4. VALOR SUSTANCIAL

El valor sustancial representa la inversión que debería efectuarse para constituir una
empresa en idénticas condiciones a la que se está valorando. También puede definirse
como el valor de reposición de los activos, bajo el supuesto de continuidad de la empresa,
por oposición al valor de liquidación. Normalmente no se incluyen en el valor sustancial
aquellos bienes que no sirven para la explotación (terrenos no utilizados, participaciones
en otras empresas, etc.).

Se suelen distinguir tres clases de valor sustancial:

- Valor sustancial bruto: es el valor del activo a precio de mercado (en el ejemplo de la
Tabla 2: 215).

- Valor sustancial neto o activo neto corregido: es el valor sustancial bruto menos el
pasivo exigible. También se conoce como patrimonio neto ajustado, que hemos visto en
el Apartado anterior.

- Valor sustancial bruto reducido: es el valor sustancial bruto reducido sólo por el valor
de la deuda sin coste (en el ejemplo de la Tabla 2: 175 = 215 - 40). Los 40 millones que
se restan corresponden a los proveedores.

2.5. VALOR CONTABLE Y VALOR DE MERCADO

En general, el valor contable de las acciones tiene poco que ver con el valor de
mercado. Este hecho puede observarse en la Tabla 3, que muestra el cociente
cotización/valor contable (P/VC) de varias empresas españolas y de algunas
bolsas internacionales en septiembre de 1992 y en agosto de 2003.
TABLA 3
Valor de mercado/valor contable, PER y dividendo/cotización de varias empresas españolas y
de bolsas de distintas naciones
 Septiembre de 1992 Agosto de 2003
P/VC PER Div/P P/VC PER Div./P
BBV/BBVA 1,0 5,0 7,9% 2,3 18,1 3,6%
Bankinter 0,8 4,8 6,0% 2,6 19,9 3,0%
Popular 1,5 5,3 7,3% 2,9 13,5 3,7%
Santander 1,3 5,0 6,9% 1,5 13,5 3,7%
Endesa 1,4 7,2 4,3% 1,7 11,8 4,8%
Gas Natural 2,0 22,6 1,6% 1,8 13,7 2,4%
Iberdrola 0,6 7,2 10,7% 1,7 13,7 3,9%
Repsol 1,5 9,5 4,4% 1,4 10,3 3,4%
Telefónica 0,7 10,3 5,9% 3,2 19,5 1,3%
Unión Fenosa 0,4 7,4 12,4% 1,4 12,2 3,6%
Promedio 1,1 8,4 6,7% 2,1 14,6 3,3%

Medias nacionales:
Australia 1,3 23,7 4,2% 2,0 18,6 3,8%
Canadá 1,4 57,1 3,2% 2,0 20,4 1,8%
Francia 1,4 14,0 3,7% 2,1 58,5 3,2%
Alemania 1,6 13,9 4,1% 1,4 36,9 2,3%
Italia 0,8 16,2 4,1% 1,9 32,7 3,7%
Japón 1,8 36,2 1,0% 1,6 94,0 1,0%
España 0,9 7,5 6,3% 2,2 15,3 2,5%
Reino Unido 1,9 16,3 5,2% 2,0 16,1 3,6%
Estados Unidos 2,3 23,3 3,1% 2,9 21,1 1,7%
Promedio 1,5 23,1 3,9% 2,0 34,8 2,6%

IV. VENTAJA COMPARATIVA

Es una teoría creada por el economista británico David Ricardo, quien postula que
si un país no posee ventaja absoluta sobre ningún bien o producto, a ese país le
conviene especializarse en la producción de dichos productos en los que tenga menos
desventajas. En base a esto, el comercio exterior y los precios dentro del mercado
internacional de un producto se fijan de acuerdo a los costes del trabajo dentro de las
fronteras de cada país.

Básicamente se puede decir que un país posee una ventaja comparativa cuando los
costos de producir un bien, comparándolos con los de otros bienes producidos por el
mismo país, son menores; hablamos de los costos de inversión y por supuesto de
mano de obra.
V. VENTAJA COMPETITIVA O CADENA DEL VALOR (VALUE CHAIN
ANALYSIS)

Michael E. Porter, investigador norteamericano, señala que toda empresa debe

desarrollar una estrategia competitiva que le permita adquirir una posición favorable,
rentable y sostenible en el largo plazo, para así obtener un rendimiento superior
respecto a las empresas competitivas en un mismo ramo industrial.

La ventaja competitiva surge del valor que una empresa es capaz de crear para sus
clientes, siempre y cuando dicho valor sea superior a los costos necesarios para
crearlo. Existen dos ventajas competitivas: Ventaja del costo y ventaja de
diferenciación de sus productos.

Ventaja del Costo: Consiste en lograr un costo acumulado de producción por unidad
más bajo que el de los demás competidores, en condiciones semejantes en cuanto a
las especificaciones del producto, sin detrimento a la calidad.

Por el contrario el producto “diferenciado” pretende establecer características en su

producto tales que lo hagan diferente, único o exclusivo frente a los demás productos
comparables. El producto de bajo costo no pretende diferenciar su producto, solo
llenar las necesidades fundamentales de su cliente en forma muy calificada.

Ventaja por Diferenciación: Consiste en crear un producto o servicio que sea

percibido por el cliente como único o exclusivo, con un valor superior al de otras
opciones en el mercado.

Por ejemplo en lo que es el mercado de telefonía celular; Apple apostó a la ventaja

por diferenciación de producto sacando al mercado en el 2007 el primer celular touch,
en la creación participó tanto el personal de la empresa como también el Presidente
de Apple Steve Jobs. El efecto social que se presentó a partir de que el iPhone salió
al mercado fue que las personas de todo el mundo se vieron impactadas por el
innovador sistema de este teléfono.

Ejemplo contrario son aquellos que apuestan a la ventaja del costo sacando al mercado
celulares apodados “frijolito” dado a que por su bajo costo sus características cumplen
únicamente con las necesidades más básicas del consumidor; sin embargo un gran
número de personas dan fe de la calidad en cuando al trato pesado a que éstos son
sometidos.

La ventaja competitiva surge del análisis de las numerosas actividades que se llevan
a cabo al diseñar, producir, vender y apoyar un producto.

Todas las actividades pueden ser representadas utilizando una cadena de valor; que
no es más que una filosofía para producir artículos al más bajo costo posible.

Porter resalta tres tipos diferentes de actividad:

 Las Actividades Directas, que son aquellas directamente comprometidas en la
creación de valor para el comprador. Son muy variadas, dependen del tipo de empresa
y son por ejemplo las operaciones de la fuerza de ventas, el diseño de productos, la
publicidad, el ensamblaje de piezas, etc.
Las Actividades Indirectas, que son aquellas que le permiten funcionar de manera
contínua a las actividades directas, como podrían ser el mantenimiento y la
contabilidad.
El Aseguramiento de la Calidad, en el desempeño de todas las actividades de la
empresa.

Porter fue más allá del concepto de la cadena de valor, extendiéndolo al sistema de
valor, el cual considera que la empresa está inmersa en un conjunto complejo de
actividades ejecutadas por un gran número de actores diferentes. Este punto de vista
nos lleva a considerar al menos tres cadenas de valor adicionales a la que describimos
como genérica:

Las Cadenas de Valor de los Proveedores, las cuales crean y le aportan los
abastecimientos esenciales a la propia cadena de valor de la empresa. Los
proveedores incurren en costos al producir y despachar los suministros que requiere
la cadena de valor de la empresa. El costo y la calidad de esos suministros influyen
en los costos de la empresa y/o en sus capacidades de diferenciación.

Las Cadenas de Valor de los Canales, que son los mecanismos de entrega de los
productos de la empresa al usuario final o al cliente. Los costos y los márgenes de
los distribuidores son parte del precio que paga el usuario final. Las actividades
desarrolladas por los distribuidores de los productos o servicios de la empresa afectan
la satisfacción del usuario final.

Las Cadenas de Valor de los Compradores, que son la fuente de diferenciación por
excelencia, puesto que en ellas la función del producto determina las necesidades del
cliente.

VI. CONCLUSIONES

Desde el punto de vista de la economía financiera, la distinción entre una pequeña,

mediana y gran empresa, no radica en su tamaño ni en su número de trabajadores,
sino en su pertenencia o no al mercado de capitales.

La valoración de una empresa debe hacerse considerando que la vida de la empresa

es ilimitada, siendo imprescindible por tanto sumar al valor actual de las rentas
estimadas el valor de continuación.

Es muy probable que el mismo negocio tenga valores diferentes para personas
distintas, sin que esto implique error por parte de alguno, normalmente se obtienen
rangos de precios, pero se debe tratar que sean estrechos.
 Los factores que se tienen en cuenta para determinar el Good-Will fuera de los
beneficios futuros pueden ser todos los bienes incorporales como propiedad
industrial, fórmulas químicas, procesos técnicos, marcas de fábrica, patentes,
propiedad literaria y artística, la generación de utilidades, optima posición en el
mercado, la experiencia, la buena localización, la calidad de la mercancía o servicio,
el trato a los clientes, las buenas relaciones con los trabajadores, la estabilidad laboral
de los mismos, la confianza que debido a un buen desempeño gerencial se logre crear
en el sector financiero.

Para tener una buena aproximación del valor, se requiere disponer de información suficiente
y cierta, y un conocimiento del sector o sectores en que interviene.

La valoración de un negocio se compone de dos elementos: La deuda y el capital

propio. V = D + C, de donde D es el valor de mercado de la deuda y C es el valor de
mercado del capital propio.

La mezcla de conocimientos de diversas profesiones, está afectada por aspectos

subjetivos como por ejemplo la interpretación del RIESGO, por tanto, los resultados
pueden ser diversos para cada persona, y esto no implica que sea un error.

VII. BIBLIOGRAFIAS

 PHILIPPATOS George C. Fundamentos de Administración Financiera. México:

1979 McGraw Hill. Pág: .357-374
 https://es.scribd.com/doc/23062839/Valoracion-de-empresas
 file:///C:/Users/ASUS/Downloads/325491134-VALORACION-DE-EMPRESAS-
pdf.pdf
 http://www.tesis.uchile.cl/tesis/uchile/2006/salinas_p/sources/salinas_p.pdf