Perspectivas 2010 – 2011: El nuevo escenario de la economía suprema.

El tema principal de esta conferencia apunta a tres eventos importantísimos en la

historia económica de los últimos años; la crisis Sub-prime, la crisis de Grecia y el
terremoto del 27 Febrero de 2010 en nuestro país. A continuación un breve resumen de
cada uno de dichos temas.

1.- Crisis Sub- Prime:

La crisis sub prime se genero luego de que hasta aproximadamente el año 2006,
Estados Unidos se encontrara en una gran bonanza económica, en la cual las tasas
de interés eran muy bajas y los indicadores de vivienda se mantenían con alzas. Lo
anterior impulsó la “competencia bancaria”, generando que los bancos comenzaran a
relajarse en relación a criterios de evaluación para entregar los créditos, permitiendo
con ello que personas pertenecientes a una categoría crediticia dudosa pudiesen
adquirir viviendas. El problema mayor comenzó cuando las tasas de interés subieron y
el valor de las viviendas adquiridas bajo, lo que trajo como consecuencia que todas
aquellas personas que “no debieron” acceder al crédito, dejaran de pagar e incluso
aquellos que si eran sujetos de crédito por cumplir con las características necesarias
tampoco lo hicieran. En definitiva, lo que llevó a la gran crisis fue que los inversores
debían enfrentar la morosidad del crédito y la desvalorización de las viviendas
adquiridas.
La crisis produjo una baja fuerte en los países desarrollados (no así en los sub-
desarrollados, en los cuales la crisis no fue tan intensa); caída del PIB y grandes crisis
financieras (el crédito no fluye y por lo tanto “no prestan más dinero”). La crisis Sub-
Prime congeló el crédito en el mundo, creando políticas anticíclicas1; los bancos
tuvieron que innovar, saliendo a tomar acción en políticas monetarias puesto que
debían recuperar la confianza y la falta de liquidez que la situación antes descrita había
provocado. El sistema bancario central de los Estados Unidos, la Reserva Federal, se
encargó de inyectar liquidez en el mercado.
El exceso de deuda de los países desarrollados trae consecuencias a mediano
plazo ya que la moneda de dichos países se debilita mucho y por lo tanto afecta a

1
Bajan las tasas en periodos de crisis, suben después.
* www.dinero.com/internacional/grecia
1
países pequeños en temas de importaciones y/o exportaciones. China, India, Rusia y
Brasil van a liderar en relación a Europa y Estados Unidos en materia económica; la
problemática es que estos últimos tienen mucha deuda, por lo tanto, o crecen mucho
(para producir más) o dejan de consumir (para saldar deudas como prioridad).
En Asia y América supieron ahorrar más, sobretodo de los ingresos por
commodities, en tiempos de bonanza (bases políticas contraciclicas), permitiéndoles
afrontar mucho mejor la crisis.
Respecto al tipo de cambio, los países emergentes aprendieron que el tipo de
cambio debe ser flexible, debe representar el estado económico del país, esto puede
verse reflejado en forma Nominal (mediante la variación de los precios) o mediante un
Ajuste Real (empleo, crecimiento económico).
En relación a las tasas de crecimiento, el fondo monetario Internacional prevee
un crecimiento por sobre el 6% en promedio para Asia y menor a un 2% en promedio
para Italia y Francia. Una explicación al crecimiento en los próximos años apunta a un
aumento en la inversión, lo que genera una mayor capacidad de crecimiento sin tener
inflación; en esencia, un aumento de la inversión implica aumento de la capacidad
productiva de los países, de hecho en promedio 4 de cada 10 pesos corresponden a
inversión de capital.

2. Grecia: “Las deudas se pagan”

Es importante comenzar éste análisis desde la firma del Tratado de Maastricht en

1992, donde se constituye la unión económica europea (compuesta por 27 países
dentro de los cuales encontramos a Alemania, España, Italia, Francia y Grecia) y en el
cual se estableció que el máximo de deuda pública de un país miembro fuese de un 60
% de su PIB y su déficit fiscal no pudiese superar el 3%. He ahí el problema clave,
actualmente Grecia presenta una deuda de 115% de su PIB y su déficit fiscal es
cercano al 14%. La mayor parte del salvataje de Grecia es Alemania (que posee un
superávit importante). “El 52% de la deuda griega está distribuida entre Reino Unido,
Francia y Alemania[…] Otra porción de deuda, el 11%, lo debe a los países que
también tienen problemas de deuda, Portugal, Irlanda, Italia y España”*
Durante años los gobiernos griegos presentaron cuentas públicas
“fraudulentas”, falsificando datos para que no se descubriera el importante déficit

1
presupuestario. Actualmente se ha propagado la información de que existe un 80% de
posibilidades de que Grecia no pueda pagar, por lo tanto, “nadie quiere prestarle”. Al
igual que España y Portugal, el mercado les exige una tasa de interés muy alta por el
riesgo. En respuesta, la Unión Europea y el Fondo Monetario Internacional recurrieron a
un plan de ayuda por US$140.000 millones. El principal problema es que Grecia deberá
“someterse” a un exigente plan de ajuste fiscal, que implica 4 años de recesión; lo que
equivale, por ejemplo, a 4 años de “no aumento” de sueldos.

3. Terremoto Chile. Febrero 2010.

Es importante destacar que el costo total del desastre es cercano a los

US$30.000.000 millones, mas de éste total, US$10.000.000 millones aproximadamente
corresponden a retiro de escombros.
El problema real de un terremoto se remite a que el país no produce por falta de
maquinaria o instrumental que se perdió en el siniestro, por lo tanto, el crecimiento
potencial cae; esto produce más presión inflacionaria, cae la demanda pero a su vez
hay menor capacidad productiva. Lo que necesitamos con mayor urgencia en el país es
en definitiva que la reconstrucción sea rápida para no perder más tiempo de
producción. La caída de un mes hace que se pierdan prácticamente 7 años de
crecimiento económico (caídas ligadas a la producción Industrial).
Luego de terremotos en el mundo, la inversión aumenta mucho en el semestre
siguiente. En el caso chileno se prevee un crecimiento del 6% o más, pero
fundamentalmente por reposición (se prevee el mismo porcentaje de aumento el
próximo año). Es importante mencionar que así como suben los precios también los
costos están subiendo mucho, por lo tanto, hay más inflación.
Evidentemente es probable un déficit fiscal, lo que no es malo mientras no sea
permanente, puesto que si este fuera de un 2% durante 3 años, podríamos vivir “de
nuestros ahorros”.

• Expositor: Rodrigo Aravena. Economista Jefe de BanChile Inversiones.

• 10 de Mayo 2010.