ASPECTOS GENERALES PARA LA VALORACIÓN

En una economía perfecta, donde no existan los impuestos el valor total de una
empresa no cambia por la forma como este repartido entre el patrimonio y la
deuda. Lo que se conoce como estructura de capital (forma como se distribuye el
aporte de los fondos entre los tenedores de la deuda y los dueños del patrimonio).
En otras palabras, cuando hay impuestos la estructura de capital no afecta el valor
de la empresa. Cuando existen los impuestos, generan un valor adicional que se
denomina ahorros en impuestos por pago de intereses o escudo fiscal.

CONSTRUCCIÓN DE LOS FLUJOS DE CAJA

A. FUJO DE CAJA DE CAPITAL:

Quienes aportan el capital para el funcionamiento de la empresa son dos:
 Los dueños de la deuda
 Los dueños del patrimonio
Son aquellos a quienes la empresa debe devolver una cierta rentabilidad.

B. FLUJO DE CAJA DE LA DEUDA

Es todo lo que aportan los dueños de la deuda como préstamos a la empresa y
en compensación reciben el pago de la deuda y los intereses pactaos.

C. FLUJO DE CAJA DEL ACCIONISTA

Es todo lo que aportan los dueños del patrimonio a la empresa y en
compensación reciben los dividendos repartidos en cualquier recompra del
patrimonio.

CONSTRUCCIÓN DEL FLUJO DE CAJA DE CAPITAL

El valor del flujo de caja realmente importante no es el que queda en la empresa,

sino lo que sale para pagarle a los dueños del capital, esto es importante tenerlo
en cuenta, porque con frecuencia se cree que los flujos de caja que interesan solo
resultan de restarle los egresos a los ingresos.
 Las herramientas de valoración de una empresa no son nuevas, sin embargo, la
destreza en su uso es una de las habilidades que más se valora hoy en día.
Los métodos de valoración se pueden clasificar en dos categorías:
 Contables
 Rentabilidad
Todos los métodos tienen ventajas y desventajas, estas últimas están asociadas al
momento de vender una empresa ya no es probable determinar lo que esta pueda
generar en un futuro (incertidumbre).
En general se considera el valor de las acciones en la bolsa, el valor presente de
los beneficios futuros (valor del mercado de una empresa). Hay métodos que tiene
en cuenta otras cifras, como el valor del patrimonio en libros, el valor de los activos
fijos menos los pasivos, el valor de liquidación de los activos, entre otros.

La evaluación financiera de una empresa consiste en construir los flujos de dinero

proyectados que en un horizonte temporal, serían hipotéticamente generados,
para después descontarlos de una tasa adecuada de manera tal que se pueda
cuantificar la generación de valor agregado.

MÉTODOS PARA VALORACIÓN EMPRESAS

http://www.slideshare.net/nandsnap/finanzas-11-valoracion-de-empresas-descuento-de-
flujos-de-caja

MÉTODOS CONTABLES
Son los siguientes:

A. VALOR EN LIBROS:
Se toma el valor del patrimonio contable, ya que es el producto de restar los
pasivos de los activos, cabe anotar que este solo es un punto de referencia.
Una de las causas que hace impreciso este método es la inflación, que
introduce serias distorsiones en las cifras contables, sin embargo los
ajustes por inflación disminuyen el efecto distorsionante en las cifras del
estado financiero. Este método no incluye los activos intangibles por que
estos no están registrados en los libros.

B. VALOR CON AJUSTE EN LOS ACTIVOS NETOS:

 Se basa en el cálculo del valor comercial de los activos y los pasivos, este
cálculo reduce parte de las distorsiones que presenta e método anterior,
tampoco contempla la generación de valor futuro, ni el know how.
KNOW HOW: Es la experiencia con que la Empresa cuenta para desarrollar
sus actividades, ya sea Productivas, Administrativas, Financieras,
Comerciales y de Control. El "know-how" en una empresa, a partir de la era
industrial, se ha convertido en valioso Activo intangible, el cual incluye la
forma de mezclar componentes, los equipos utilizados, el personal que
sabe hacer la receta, etc. Lo que venden los que ofrecen Franquicias es
precisamente el "know-How", esto es cómo hacer las cosas en una
empresa para que esta sea altamente Productiva.

C. VALOR DE REPOSICIÓN:

Se basa en calcular cuánto costaría al comprador crear una infraestructura

productiva igual a la que se tiene.

D. VALOR DE LIQUIADCIÓN:

Consiste en calcular el valor de la Empresa por el precio de venta de los

activos. Una de las diferencia con los métodos anteriores, es que la
empresa no continua operando (supuestamente).
Hay que tener en cuenta que los valores obtenidos son inferiores a los del
mercado, pues suponen una venta de loa bienes físicos y activos en
general a precios de la ocasión.

E. MULTIPLOS DE FIRMAS SIMILARES:

Este es un método fácil de aplicar, pero tiene serios inconvenientes, pues

no refleja la capacidad futura de generar riqueza de la compañía valorada.

MÉTODOS ASOCIADOS A LA RENTABILIDAD

Estos tienen en cuenta la capacidad de la empresa para generar riqueza y para

producir valor en el futuro.
Y se divide en:

a) VALOR EN BOLSA:

El valor de una firma que se cotiza en bolsa se calcula de la siguiente

manera:
 El número de acciones en el mercado multiplicando por el precio del
mercado de la acción.
El método tiene limitaciones, ya que el mercado bursátil es muy reducido
(esto en Colombia), cabe anotar que los precios de las acciones no siempre
reflejan el comportamiento de la oferta y la demanda, ya que en muchos
casos sin precios manipulados.

b) FLUJO DE CAJA DESCONTADO:

Se basa en la capacidad que tiene la empresa de generar riqueza a futuro,

es necesario proyectar el flujo de caja libre (FCL) descontarlo al cobro
promedio ponderado de capital y restarle el valor de la deuda financiera
como se detalla a continuación:
También se puede calcular el flujo de caja de los accionistas y restarlo al
costo del patrimonio de los mismos.

VALORACIÓN POR FLUJO DE CAJA DESCONTADO

Este enfoque se basa en la regla del valor presente neto, donde el valor
de cualquier activo es igual al valor presente de los flujos de caja de tal
activo.

n
Valor = FCt
n=1 (1 + r)t

Donde: n = número de años de la vida del activo

FCt = flujo de caja del período t
r = tasa de descuento que refleja el riesgo de los flujos

Los flujos de caja varían según el tipo de activo: divididos para las
acciones, intereses y el valor facial para bonos y flujos después de
impuestos para los proyectos. La tasa de descuento se estima en
función del riesgo de los flujos proyectados, con mayores tasa a mayor
riesgo.

El valor del patrimonio se obtiene descontando los flujos de caja

esperados de accionistas con el costo de capital de accionistas (K s la
tasa de oportunidad exigida por los accionistas de la empresa).
El flujo de caja esperado por los accionistas FCFE se estima:

+ Utilidad neta
+ Depreciación
- Capital de trabajo
- Inversión en activos fijos
- Amortización de deuda
+ Saldo ingresado por nueva deuda
= FCFE

De esta manera el valor del patrimonio =

n
VP del flujo de accionistas FCFE = FCFEt
t= 1 (1 + Ks)t

Donde: n = número de años de proyección

FCFE = flujo de caja de accionistas del período t
Ks = costo de capital de accionistas
VP = valor presente
FCFE = free cash flow equity