Pye Parte It Valor y presupuesto de capital BALDWIN COMPANY: UN EJEMPLO ‘A-continuacién consideraremos el ejemplo de una inversién propuesta en maquinaria y en otros insumos relacionales. Nuestro ejemplo se refiere a Baldwin Company y las bolas de boliche de colores. Baldwin Company, empresa establecida en 1965, originalmente para la fabricacién de pelotas de futbol, es hoy en dia un productor lider, adem de pelotas de tenis, béisbol y golf. En 1973, la empresa introdujo la serie de “High Flite”, su primera linea de pelotas de golf de alto rendimiento. La administraci6n de Baldwin Company ha buscado oportunidades en cua- Tesquier negocios que parezcan tener algin potencial de flujo de efectivo. En 1996, W. C. Meadows, vicepresidente de Baldwin Company, detecté otro segmento del mercado de pelo- tas deportivas que se vefa muy prometedor y que él sentia que no era adecuadamente atendi- do por los productores més grandes, Ese mercado era el de bolas de boliche de colores brillantes, pues é1 consideraba que un alto ndmero de jugadores de este deporte valoraba la apariencia y el estilo por arriba del desempefio. También suponfa que serfa dificil que los ‘competidores le tomaran la delantera debido a las ventajas de costos de Baldwin y a su capa- ccidad para usar sus altamente desarrolladas habilidades de comercializacién. En consecuencia, a finales de 197 Baldwin Company decidié evaluar el potencial de ‘comercializaci6n de las bolas de boliche de colores brillantes, para lo cual envié un cues- tionario a los consumidores de tres mercados: Filadelfia, Los Angeles y New Heaven. Los resultados fueron mucho mejores de lo que se esperaba y dieron la pauta para concluir que las bolas de boliche de colores brillantes podrian lograr una participaciGn de 10 a 15% del mercado. Desde luego, algunos funcionarios de Baldwin se quejaron del costo de la comer- cializacién de la prueba, que habfa sido de 250000 dolares. Sin embargo, Meadows sostu- vyo que éste era un costo hundido y que no deberia incluirse en la valuacién del proyecto. De cualquier manera, Baldwin Company esta considerando ahora invertir en una mé- quina para producir bolas de boliche, en un edificio propiedad de la empresa localizado cerca de Los Angeles. Este edificio se encuentra actualmente desocupado, y el terreno po- dria venderse de tal modo que se obtenga una cifra neta de 150000 délares después de im- puestos. La base ajustada de esta propiedad a precio original de compra menos la depreciacién, es de cero.! ‘Trabajando en conjunto con su personal de apoyo, Meadows preparé un andlisis del nuevo producto propuesto, en el cual resumié sus supuestos de la siguiente manera: El cos- to de la maquina fabricadora de bolas de boliche es de 100000 délares. La maquina tiene tun valor de mercado estimado al final de cinco afios de 30000 délares. Durante los cinco afios de vida de la misma, se espera que la produceién unitaria anual sea como se describe a continuacién: 5000, 8000, 12000, 10000 y 6000 unidades. En el primer afio el precio de las bolas de boliche seré de 20 délares. Como el mercado en este rubro es altamente competitivo, Meadows considera que el precio de dichas bolas aumentaré slo 2% cada afio, en comparaciGn con la tasa general de inflacién anticipada de 5%. En oposicién, el precio del plastico que se usa para producir las bolas de boliche aumenta rapidamente, de- ido a lo cual, se espera que los flujos de salida de efectivo de produccién crezcan 10% por ‘fio. Los costos de produccién del primer afio serdn de 10 d6lares por unidad. Meadows ha determinado, basdndose en el ingreso gravable de Baldwin, que la tasa fiscal corporativa adicional apropiada para el proyecto de las bolas de boliche es de 34%.ee Capitulo 7 — Valor presente neto y presupuesto de capital 193 El capital de trabajo neto se define como la diferencia que existe entre los activos circulantes y los pasivos circulantes. Baldwin ha descubierto que deberd mantener una cierta inversiOn en capital de trabajo. Al igual que cualquier empresa manufacturera, com- prard materias primas antes de la produccién y de la venta, lo cual daré lugar a una inver- sién en inventarios, mantendré un cierto nivel de efectivo como un “colchén” que le permitir4 protegerse contra gastos imprevistos y sus ventas a crédito generardn cuentas por cobrar. La administracién considera que la inversién en las diferentes partidas de capital de trabajo ser de 10000 délares en el afio 0, aumentar4 un tanto en los primeros afios, y dis- minuiré a cero al final del proyecto. En otras palabras, la inversién en capital de trabajo quedara completamente recuperada cuando pierda vigencia el proyecto.