‫اﶺﻬـــــﻮرﯾﺔ اﳉﺰا ﺮﯾــــــــــــــﺔ ا ﳝﻘﺮاﻃ ــــــﺔ اﻟﺸﻌﺒ ـــــــــﺔ‬

‫وزارة اﻟﺘﻌـــــــــﻠﲓ اﻟﻌﺎﱄ واﻟﺒﺤ ﺚ اﻟﻌﻠـــــــــﻤﻲ‬

‫‪/‬ﺎﻣﻌﺔ ﷴ اﻟﺼﺪﯾﻖ )ﻦ ﳛﻲ ﺟ ‪%‬ﻞ‬
‫ﳇﯿﺔ اﻟﻌﻠﻮم ‪3‬ﻗ‪1‬ﺼﺎدﯾﺔ واﻟﺘ‪%‬ﺎرﯾﺔ و;ﻠﻮم اﻟ‪:‬ﺴ‪8‬ﯿﲑ‬
‫ﻗﺴﻢ اﻟﻌﻠﻮم ‪3‬ﻗ‪1‬ﺼﺎدﯾﺔ‬

‫ﳏﺎﴐات ﰲ ‪3‬ﻗ‪1‬ﺼﺎد اﻟﻨﻘﺪي اﳌﻌﻤﻖ‬

‫ﻟﻄﻠﺒﺔ اﻟﺴﻨﺔ اﻷوﱃ ﻣﺎﺳﱰ ﲣﺼﺺ اﻟﻨﻘﻮد واﳌﺎﻟﻴﺔ اﻟﺪوﻟﻴﺔ‬

‫إ;ﺪاد‬
‫ا ﻛﺘﻮرة‪ :‬رﻗ ﺔ ﺑﻮﺣ ﴬ‬

‫اﻟﺴ‪8‬ﻨﺔ اﳉﺎﻣﻌﯿﺔ ‪2015/2014‬‬

 ‫اﻟﻣﻘدﻣﺔ‬
‫اﻟﻧﻘود ﻋﺻب اﻟﺣﯾﺎة اﻟﻣﻌﺎﺻرة ﻟﻣﺎ ﺗؤدﯾﮫ ﻣن وظﺎﺋف ﻛﺛﯾرة ﺑﺷﻛل ﻻ ﯾﻣﻛن ﻣﻌﮫ اﻻﺳﺗﻐﻧﺎء‬
‫ﻋﻧﮭﺎ‪ ،‬ﻓﺈﻟﻰ ﺟﺎﻧب ﻛوﻧﮭﺎ وﺳﯾﻠﺔ دﻓﻊ وأداة ﻟﻠﺣﺳﺎب وﺣﻔظ اﻟﻘﯾﻣﺔ وﻏﯾرھﺎ ﻣن اﻟوظﺎﺋف اﻟﺗﻘﻠﯾدﯾﺔ ﻟﮭﺎ‪ ،‬ﻓﻘد‬
‫أﺻﺑﺣت ﻣن أھم دﻋﺎﺋم اﻟﺳﯾﺎﺳﺔ اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ ﻟﻠدول ﻣن ﺧﻼل اﻟﺳﯾﺎﺳﺔ اﻟﻧﻘدﯾﺔ اﻟﺗﻲ ﺗﺣرص اﻟﺑﻧوك‬
‫اﻟﻣرﻛزﯾﺔ ﺗﻧﻔﯾذھﺎ ﻣن أﺟل ﺗﺣﻘﯾﻖ اﻟﻌدﯾد ﻣن اﻷھداف ﻣن ﺑﯾﻧﮭﺎ اﻟﺑﺣث ﻋﻠﻰ اﻻﺳﺗﻘرار اﻟﻧﻘدي‬
‫واﻻﻗﺗﺻﺎدي‪ .‬و ﻣن ﻧﺎﺣﯾﺔ أﺧرى ﻓﺑﻘدر ﻣﺎ ﻟﻠﻧﻘود ﻣن اﯾﺟﺎﺑﯾﺎت ﻓﺄﻛﯾد أن اﺧﺗﻼل ﻛﻣﯾﺗﮭﺎ ﻣﻘﺎرﻧﺔ ﻣﻊ‬
‫اﻟﺣﺎﺟﺔ إﻟﯾﮭﺎ ﯾﻧﺗﺞ ﻋﻧﮫ ﻋدﯾد اﻵﺛﺎر اﻟﺳﻠﺑﯾﺔ ﻋﻠﻰ اﻻﻗﺗﺻﺎد‪.‬‬

‫ﺟﺎءت ھذه اﻟﻣطﺑوﻋﺔ ﻣن أﺟل دﻋم اﻟطﺎﻟب ﺑﻣﺟﻣوﻋﺔ ﻣن اﻟﻣﻔﺎھﯾم اﻟﻧظرﯾﺔ واﻟﺗطﺑﯾﻘﯾﺔ ﻋﻠﻰ‬
‫اﻻﻗﺗﺻﺎد اﻟﻧﻘدي‪ ،‬ﻓﺑﻌدﻣﺎ أﻟم اﻟطﺎﻟب ﺑﺑﻌض اﻟﻣﺑﺎدئ اﻷوﻟﯾﺔ ﻓﻲ اﻻﻗﺗﺻﺎد اﻟﻧﻘدي ﻓﻲ ﻣرﺣﻠﺔ اﻟﻠﯾﺳﺎﻧس‬
‫ﺧﺎﺻﺔ ﻣن ﺣﯾث ظﮭور وﺗطور اﻟﻧﻘود وأﺷﻛﺎﻟﮭﺎ وﻣﺧﺗﻠف أﻧواﻋﮭﺎ‪ ،‬ﺗﮭدف ھذه اﻟﻣﺎدة ﺧﻼل ﻣرﺣﻠﺔ‬
‫اﻟﻣﺎﺳﺗر إﻟﻰ ﺗﻌﻣﯾﻖ ﻣﻌﺎرف اﻟطﺎﻟب ﻓﻲ ھذا اﻟﻣﺟﺎل‪ .‬وﻟﮭذا ﻛﺎن اﻟﻔﺻل اﻷول ﻣﻧﮭﺎ ﺑﻣﺛﺎﺑﺔ ﻣدﺧل‬
‫ﻟﻼﻗﺗﺻﺎد اﻟﻧﻘدي ﺣﯾث أﻋطﯾﻧﺎ ﻟﻣﺣﺔ ﻋن ﻣراﺣل ﺗطور اﻻﻗﺗﺻﺎد اﻟﻧﻘدي واﻟﺗذﻛﯾر ﺑوظﺎﺋف اﻟﻧﻘود ﻛﻣﺎ‬
‫ﺑﯾﻧﺎ طرﯾﻘﺔ ﺗﻘدﯾر ﻛﻣﯾﺔ اﻟﻧﻘود ﻓﻲ اﻻﻗﺗﺻﺎد وﺣﺳﺎب ﻣﻘﺎﺑﻼﺗﮭﺎ وﺗﻔﺳﯾر اﻟﺗوﺳﻊ ﻓﻲ اﻟﻌرض اﻟﻧﻘدي ﻣن‬
‫ﺧﻼل ﻧظرﯾﺔ اﻟﻣﺿﺎﻋف اﻟﻧﻘدي وﻧظرﯾﺔ اﻟﻣﺟزء اﻟﻧﻘدي؛ أﻣﺎ اﻟﻔﺻل اﻟﺛﺎﻧﻲ ﻓﺗﻧﺎوﻟﻧﺎ ﻓﯾﮫ اﻟﻣؤﺳﺳﺎت‬
‫اﻟﻧﻘدﯾﺔ اﻟﻣﻌﺎﺻرة ودورھﺎ ﻓﻲ ﺧﻠﻖ اﻟﻧﻘود ﻣرﻛزﯾن ﻋﻠﻰ اﻟﺑﻧك اﻟﻣرﻛزي واﻟﺑﻧوك اﻟﺗﺟﺎرﯾﺔ؛ ﻓﻲ ﺣﯾن‬
‫اﻧﺗﻘﻠﻧﺎ ﻓﻲ اﻟﻔﺻل اﻟﺛﺎﻟث ﻣﻧﮭﺎ إﻟﻰ ﻣوﺿوع اﻟﻧﻘود واﻷﺳﻌﺎر ﺣﯾث ﻋرﻓﻧﺎ ﻗﯾﻣﺔ اﻟﻧﻘود واﻟﻣﺳﺗوى اﻟﻌﺎم‬
‫ﻟﻸﺳﻌﺎر وﻛﯾﻔﯾﺔ ﺣﺳﺎﺑﮫ ﻛﻣﺎ ﻋرﺿﻧﺎ اﻟﻌﻼﻗﺔ ﺑﯾن اﻟﻧﻘود واﻟﻣﺳﺗوى اﻟﻌﺎم ﻟﻸﺳﻌﺎر ﻣن ﺧﻼل ﻣﺧﺗﻠف‬
‫اﻟﻧظرﯾﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ؛ اﻟﻔﺻل اﻟراﺑﻊ ﺗﻧﺎوﻟﻧﺎ ﻓﯾﮫ أﺣد ﻣظﺎھر اﺧﺗﻼل ﻛﻣﯾﺔ اﻟﻧﻘود ﻓﻲ اﻻﻗﺗﺻﺎد وھو اﻟﺗﺿﺧم‬
‫ﺣﯾث ﺗﻌرﻓﻧﺎ ﻋﻠﻰ ﻣﻔﮭوﻣﮫ وأﻧواﻋﮫ وأﺳﺑﺎﺑﮫ وﺗﻔﺳﯾره ﻣن ﻗﺑل اﻟﻧظرﯾﺎت اﻟﻣﺧﺗﻠﻔﺔ ﻟﻧﺗﻧﺎول ﻓﻲ اﻷﺧﯾر‬
‫ﻋﻼﺟﮫ ﻣن وﺟﮭﺔ ﻧظر اﻟﺳﯾﺎﺳﺔ اﻟﻧﻘدﯾﺔ واﻟﻣﺎﻟﯾﺔ؛ أﻣﺎ اﻟﻔﺻل اﻟﺧﺎﻣس واﻷﺧﯾر ﻓﻘد رﻛزﻧﺎ ﻓﯾﮫ ﻋﻠﻰ‬
‫ﻣﻌدل اﻟﻔﺎﺋدة ﻛظﺎھرة ﻧﻘدﯾﺔ ﺗﻌﺗﺑر اﻟﻣﺣرك اﻟرﺋﯾﺳﻲ ﻟﻼﻗﺗﺻﺎدﯾﺎت اﻟﻣﻌﺎﺻرة ﺣﯾث ﺗﻧﺎوﻟﻧﺎ ﺗﻌرﯾﻔﮭﺎ‬
‫وﺗطورھﺎ وأﻧواﻋﮭﺎ وﻛذا ﻣﺣدداﺗﮭﺎ واﻟﺗﻔﺳﯾر اﻟﻧظري ﻟﮭﺎ وأﺧﯾرا آﺛﺎرھﺎ ﻋﻠﻰ اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﺎت اﻟﻣﻌﺎﺻرة‪.‬‬

‫ﻟﻘد ﺣﺎوﻟت ﻣراﻋﺎة اﻟﺗﺑﺳﯾط واﻟﺗدﻗﯾﻖ ﻓﻲ اﻟﻣﻔﺎھﯾم اﻟﻣرﺗﺑطﺔ ﺑﮭذه اﻟﻣﺎدة اﻷﺳﺎﺳﯾﺔ ﺑﺎﻟﻧﺳﺑﺔ ﻟطﻠﺑﺔ‬
‫اﻟﻧﻘود واﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟدوﻟﯾﺔ‪ ،‬ﻛﻣﺎ اﺳﺗﻌﻧت ﺑﺑﻌض اﻷﻣﺛﻠﺔ اﻟﺗوﺿﯾﺣﯾﺔ ﺑﻐرض ﺗﻘرﯾب اﻟﻔﮭم ﻟﻠطﺎﻟب‪ ،‬ﻓﺄرﺟوا‬
‫أن ﯾﺟد اﻟطﺎﻟب ﻓﻲ ھذا اﻟﻌﻣل ﻣﻌﯾﻧﺎ ﻟﮫ ﻋﻠﻰ ﻓﮭم اﻟﻣﺎدة واﺳﺗﯾﻌﺎﺑﮭﺎ‪.‬‬

‫‪2‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ ا ٔ‪R‬ول‪:‬‬
‫ﻣﺪ‪U‬ﻞ ﻟﻼﻗ‪1‬ﺼﺎد اﻟﻨﻘﺪي‬

‫ﰲ ﳖﺎﯾﺔ ﻫﺬا اﻟﻔﺼﻞ [ﻜﻮن اﻟﻄﺎﻟﺐ ﻗﺎدرا ;ﲆ‪:‬‬

‫ﻣﻌﺮﻓﺔ ﻣﺮا_ﻞ ‪3‬ﻗ‪1‬ﺼﺎد اﻟﻨﻘﺪي‬
‫اﻟﺘﻌﺮف ;ﲆ وﻇﺎﺋﻒ اﻟﻨﻘﻮد‬
‫اﻟﺘﻌﺮف ;ﲆ ٔ‪h‬ﻧﻮاع اﻟﻨﻘﻮد اﳌﺘﺪاو‪e‬‬
‫ﺗﻘﺪ[ﺮ ﳈﯿﺔ اﻟﻨﻘﻮد ﰲ ‪3‬ﻗ‪1‬ﺼﺎد‬
‫ﺣﺴﺎب ﻣﻘﺎﺑﻼت اﻟﻜ‪ k1‬اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ‬
‫ﺗﻔﺴﲑ ﻃﺮﯾﻘﺔ اﻟﺘﻮﺳﻊ اﻟﻨﻘﺪي‬

‫‪3‬‬
 ‫اﻟﻔﺻل اﻷول‪ :‬ﻣدﺧل ﻟﻼﻗﺗﺻﺎد اﻟﻧﻘدي‬
‫ﺗﻌﺗﺑر اﻟﻧﻘود ﻣن أﻛﺛر اﻻﺑﺗﻛﺎرات اﻟﺗﻲ ﻏﯾرت ﻣﺟرى ﺣﯾﺎة اﻹﻧﺳﺎن اﻟﻣﻌﺎﺻرة‪ ،‬وﺗﻌﺗﺑر ﻓﻲ‬
‫اﻟوﻗت اﻟﺣﺎﺿر ﻋﺻب اﻟﺣﯾﺎة اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ‪ ،‬ﺣﯾث ﺗﻘوم ﺑوظﺎﺋف ﺗﻘﻠﯾدﯾﺔ وأﺧرى ﻣﻌﺎﺻرة‪.‬‬

‫‪ .1.1‬ﻣﻔﮭوم اﻟﻧﻘود وأﺷﻛﺎﻟﮭﺎ‬

‫ﻗﺑل أن ﯾﺻل اﻻﻗﺗﺻﺎد اﻟﻧﻘدي إﻟﻰ ﻣﺎ ھو ﻋﻠﯾﮫ اﻟﯾوم ﻓﻘد ﻣر ﺑﻌدة ﻣراﺣل ﻣن ﺣﯾث طﺑﯾﻌﺔ‬
‫اﻷداة اﻟﻣﺳﺗﻌﻣﻠﺔ ﻓﻲ ﺗﺑﺎدل ﻣﺧﺗﻠف اﻟﺳﻠﻊ واﻟﺧدﻣﺎت‪ ،‬وﯾﻌﺗﺑر اﻟﺗوﺻل إﻟﻰ اﺳﺗﺧدام اﻟﻧﻘود ﻣن أﻛﺛر‬
‫اﻻﺑﺗﻛﺎرات اﻟﺗﻲ ﺳﺎھﻣت ﻓﻲ إﺣداث ﺗﻐﯾرات ﻛﺑﯾرة ﻓﻲ ﺣﯾﺎة اﻹﻧﺳﺎن‪ ،‬واﺧﺗﻠف ﻓﻲ ﺗﻌرﯾﻔﮭﺎ ﻛﻣﺎ أﻧﮭﺎ‬
‫ﻋﻠﻰ ﻋدة أﻧواع‪.‬‬

‫‪ .1.1.1‬ﻣراﺣل ظﮭور اﻻﻗﺗﺻﺎد اﻟﻧﻘدي‪ :‬ﻗﺳﻣت اﻟﻣراﺣل اﻟﺗﻲ ﻣر ﺑﮭﺎ اﻻﻗﺗﺻﺎد اﻟﻧﻘدي إﻟﻰ ﻣﺎ ﯾﻠﻲ‪:‬‬
‫أ‪ .‬ﻣرﺣﻠﺔ اﻻﻛﺗﻔﺎء اﻟذاﺗﻲ‪ :‬وھﻲ اﻟﻣرﺣﻠﺔ اﻟﺗﻲ ﻛﺎﻧت ﻓﯾﮭﺎ اﻟوﺣدة اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ ﻛﺎﻷﺳرة أو اﻟﻘﺑﯾﻠﺔ‪...‬اﻟﺦ‪،‬‬
‫ﺗﻧﺗﺞ ﻣﺎ ﺗﺣﺗﺎج إﻟﯾﮫ ﺑﻧﻔﺳﮭﺎ دون اﻟﺣﺎﺟﺔ إﻟﻰ اﻵﺧرﯾن‪ ،‬وﻗد ﻛﺎﻧت ھذه اﻟﺣﺎﺟﺎت ﺗﺗﻣﯾز ﺑﺎﻟﺑﺳﺎطﺔ‬
‫واﻟﻣﺣدودﯾﺔ‪ ،‬ﻏﯾر أن زﯾﺎدة ﻋدد اﻟﺳﻛﺎن ﻣن ﺟﮭﺔ وﺗطور ﺣﺎﺟﺎﺗﮭم رﻏﺑﺎﺗﮭم ﻗد أدى إﻟﻰ ظﮭور‬
‫اﻟﻣﻘﺎﯾﺿﺔ؛‬
‫ب‪ .‬ﻣرﺣﻠﺔ اﻟﻣﻘﺎﯾﺿﺔ‪ :‬وﺗﺳﻣﻰ ﻛذﻟك ﺑﻣرﺣﻠﺔ اﻻﻗﺗﺻﺎد اﻟطﺑﯾﻌﻲ أو اﻟﻌﯾﻧﻲ ﺣﯾث أﺻﺑﺣت اﻟوﺣدة‬
‫اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ ﻣﮭﻣﺎ ﻛﺎن ﻧوﻋﮭﺎ ﺗﻌرف ﻓﺎﺋﺿﺎ ﻓﻲ ﻣﻧﺗﺟﺎت ﻣﻌﯾﻧﺔ ﺑﯾﻧﻣﺎ ﻟدﯾﮭﺎ ﻋﺟز ﻓﻲ ﺑﻌﺿﮭﺎ اﻵﺧر ﻧﺗﯾﺟﺔ‬
‫اﻟﺗﺧﺻص وﺗﻘﺳﯾم اﻟﻌﻣل‪ ،‬وھو ﻣﺎ أدى إﻟﻰ ظﮭور اﻟﻣﺑﺎدﻟﺔ ﻣﺎ ﺑﯾن اﻟوﺣدات اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ واﻟﺗﻲ اﻛﺗﺳت‬
‫طﺎﺑﻊ اﻟﻣﻘﺎﯾﺿﺔ أي ﻣﺑﺎدﻟﺔ ﺳﻠﻊ ﻣﻘﺎﺑل ﺳﻠﻌﺔ ﻓﻲ اﻟﻣراﺣل اﻷوﻟﻰ‪ ،‬ﻏﯾر أﻧﮫ ورﻏم اﻟﻣزاﯾﺎ اﻟﺗﻲ وﻓرﺗﮭﺎ‬
‫اﻟﻣﻘﺎﯾﺿﺔ ﻟﻺﻧﺳﺎن إﻻ أن اﺳﺗﺧداﻣﮭﺎ ﻛﺎن ﯾﺷوﺑﮫ اﻟﻌدﯾد ﻣن اﻟﺻﻌوﺑﺎت أھﻣﮭﺎ‪:‬‬
‫ﺻﻌوﺑﺔ ﻣﻌرﻓﺔ ﻧﺳب ﻣﺑﺎدﻟﺔ اﻟﺳﻠﻊ ﺑﺑﻌﺿﮭﺎ اﻟﺑﻌض ﺧﺎﺻﺔ ﻣﻊ ﺗﻧوع اﻟﺳﻠﻊ وزﯾﺎدة ﻋددھﺎ؛‬
‫ﺻﻌوﺑﺔ ﺗواﻓﻖ رﻏﺑﺎت اﻷﻓراد ﺧﺎﺻﺔ ﻣﻊ زﯾﺎدة ﻋددھم وﺗﻧوع ﺣﺎﺟﯾﺎﺗﮭم؛‬
‫ﻋدم ﻗﺎﺑﻠﯾﺔ ﺑﻌض اﻷﻧواع ﻣن اﻟﺳﻠﻊ ﻟﻠﺗﺟزﺋﺔ ﻣﻣﺎ ﻗد ﯾﻘﺿﻲ ﻋﻠﻰ ﺟوھرھﺎ؛‬
‫ﻋدم ﺗوﻓر أداة ﺻﺎﻟﺣﺔ ﻻﺧﺗزان اﻟﻘﯾم؛‬
‫ﺻﻌوﺑﺔ اﻟﻧﻘل‪.‬‬
‫وھذه اﻟﺻﻌوﺑﺎت ﻗد ﻛﺎﻧت اﻟداﻓﻊ ﻟﻺﻧﺳﺎن ﻟﻠﺑﺣث ﻋن وﺳﯾﻠﺔ ﺗﻣﻛﻧﮫ ﻣن إﺗﻣﺎم ﻣﺑﺎدﻻﺗﮫ ﺑﻛل ﯾﺳر ﻓﺟﺎءت‬
‫ﻣرﺣﻠﺔ اﻻﻗﺗﺻﺎد اﻟﻧﻘدي وھﻲ اﻟﺗﻲ ﺗﻣﯾزت ﺑﺎﺳﺗﺧدام وﺳﯾﻠﺔ ﺗﺑﺎدل‪.‬‬
‫ج‪ .‬ﻣرﺣﻠﺔ اﻻﻗﺗﺻﺎد اﻟﻧﻘدي‪ :‬ﻓﻲ اﻟﺑداﯾﺔ ﺗم اﺳﺗﺧدام ﺳﻠﻌﺔ ﻣﻌﯾﻧﺔ ﻛوﺣدة ﻗﯾﺎس ﻣﺷﺗرﻛﺔ ﻟﺑﺎﻗﻲ اﻟﺳﻠﻊ‬
‫اﻷﺧرى‪ ،‬وﻗد اﺧﺗﻠﻔت ھذه اﻟﺳﻠﻌﺔ ﻣن ﺗﺟﻣﻊ ﺑﺷري إﻟﻰ آﺧر‪ ،‬وﻋرﻓت ھذه اﻟﻣرﺣﻠﺔ ﺑﻣرﺣﻠﺔ اﻟﻧﻘود‬
‫اﻟﺳﻠﻌﯾﺔ‪ ،‬ﻏﯾر أن اﺳﺗﻣرار ﺑﻌض اﻟﻧﻘﺎﺋص ﻛﻌدم اﻟﻘﺎﺑﻠﯾﺔ ﻟﻠﺗﻘﺳﯾم دﻓﻊ إﻟﻰ اﻟﺑﺣث ﻋن ﺳﻠﻌﺔ ﺗﺗوﻓر ﻓﯾﮭﺎ‬

‫‪4‬‬
‫أﻛﺛر اﻟﺧﺻﺎﺋص اﻟﺗﻲ ﺗﻘﺿﻲ ﻋﻠﻰ ﺻﻌوﺑﺎت اﻟﻧﻘود اﻟﺳﻠﻌﯾﺔ ﺣﯾث ﺗﺗﻣﯾز ﺑﺳﮭوﻟﺔ اﻟﺣﻣل وﺻﻐﯾرة اﻟﺣﺟم‬
‫وﻗﺎﺑﻠﺔ ﻟﻠﺗﺟزﺋﺔ وﻏﯾر ﻗﺎﺑﻠﺔ ﻟﻠﺗﻠف ﻛﻣﺎ ﺗﺗﻣﺗﻊ ﺑﺎﻟﻧدرة اﻟﻧﺳﺑﯾﺔ وﺛﻣﯾﻧﺔ‪ ،‬وھو ﻣﺎ ﺗﺟﺳد ﻓﻲ اﻟﻣﻌﺎدن ﺧﺎﺻﺔ‬
‫اﻟذھب واﻟﻔﺿﺔ ﻓﺗم اﺗﺧﺎذھﻣﺎ ﻛﻣﻘﯾﺎس ﻟﻠﻘﯾﻣﺔ وﺗﺣوﻻ ﻣﻊ ﻣرور اﻟزﻣن إﻟﻰ ﻧﻘود ﺗﺻدرھﺎ اﻟدوﻟﺔ‪ .‬ﻓﻲ‬
‫اﻟﻘرن اﻟﺗﺎﺳﻊ ﻋﺷر أﺻﺑﺢ اﻟذھب ﯾﺣﺗل اﻟﻣﻛﺎﻧﺔ اﻷوﻟﻰ واﺗﺧذﺗﮫ ﻛﺛﯾر ﻣن دول اﻟﻌﺎﻟم ﻛﻧﻘود ﻟﮭﺎ‪ ،‬وﻟﻛن‬
‫ﻣﻊ ﺑداﯾﺔ اﻟﺣرب اﻟﻌﺎﻟﻣﯾﺔ اﻷوﻟﻰ وزﯾﺎدة ﻧﻔﻘﺎت اﻟﺗﺳﻠﺢ ﻓرﺿت اﻟﻛﺛﯾر ﻣن دول اﻟﻌﺎﻟم اﻟﺗداول اﻹﺟﺑﺎري‬
‫ﻟﻠﻧﻘود اﻟورﻗﯾﺔ وﺳﺣﺑت اﻟﻣﻌدن اﻟﺛﻣﯾن ﻣن اﻟﺗداول‪.‬‬

‫‪ .2.1.1‬ﺗﻌرﯾف اﻟﻧﻘود‪ :‬أﻋطﯾت ﻋدة ﺗﻌﺎرﯾف ﻟﻠﻧﻘود رﻛزت ﻋﻠﻰ ﻣداﺧل ﻣﺧﺗﻠﻔﺔ ﻓﯾﮭﺎ‪ ،‬ﻣﻧﮭﺎ ﻣن‬
‫رﻛزت ﻋﻠﻰ اﻟوظﺎﺋف اﻟﺗﻲ ﺗؤدﯾﮭﺎ‪ ،‬ﺧﺎﺻﺔ ﻣﻧﮭﺎ وظﯾﻔﺔ وﺳﯾط ﻟﻠﺗﺑﺎدل وﻣﺧزن ﻟﻠﻘﯾﻣﺔ‪ ،‬ﻛﻣﺎ أن ﺑﻌﺿﮭﺎ‬
‫رﻛز ﻋﻠﻰ اﻟطﺎﺑﻊ اﻟﻣﺎدي ﻟﻠﻧﻘود‪ ،‬ﻓﻲ ﺣﯾن ھﻧﺎك ﻣن ﻧظر إل اﻟﺟﺎﻧب اﻟﻘﺎﻧوﻧﻲ ﻟﮭﺎ‪ ،‬ﻏﯾر أن اﻟﺗطورات‬
‫اﻟﻣﻌﺎﺻرة ﻟﻠﻧﻘود ﺧﺎﺻﺔ ﻣﺎ ﺗﻌﻠﻖ ﻣﻧﮭﺎ ﺑﺎﻟﻧﻘود اﻻﺋﺗﻣﺎﻧﯾﺔ واﻟﻧﻘود اﻻﻟﻛﺗروﻧﯾﺔ ﺟﻌل ﺗﻠك اﻟﺗﻌﺎرﯾف ﻏﯾر‬
‫ﺷﺎﻣﻠﺔ‪ ،‬وﻋﻠﯾﮫ ﻓﺈن اﻟﻧﻘود اﻟﻣﻌﺎﺻرة ھﻲ ﻛل ﻣﺎ ﯾﻠﻘﻰ ﻗﺑوﻻ ﻋﺎﻣﺎ ﻣن ﻗﺑل اﻟﻣﺗﻌﺎﻣﻠﯾن وﯾؤدي ﻣﺧﺗﻠف‬
‫وظﺎﺋف اﻟﻧﻘود اﻟﻣﻌروﻓﺔ‪.‬‬

‫‪ .3.1.1‬أﻧواع اﻟﻧﻘود‪ :‬ﻣﻧذ ظﮭور اﻟﻧﻘود اﻟﺳﻠﻌﯾﺔ ﻓﻲ أوﻟﻰ ﻣراﺣل اﻟﺗﺑﺎدل واﻟﻧﻘود ﺗﻌرف ﺗطورا ﻣن‬
‫ﻓﺗرة ﻷﺧرى‪ ،‬وﺣﺎﻟﯾﺎ ﯾﻣﻛن ﺗﻘﺳﯾم اﻟﻧﻘود ﻣن ﺣﯾث أﻧواﻋﮭﺎ إﻟﻰ‪:‬‬
‫أ‪ .‬اﻟﻧﻘود اﻟﻣﻌدﻧﯾﺔ‪ :‬وھﻲ ﺗﺗﺷﻛل ﻣن اﻟﻘطﻊ اﻟﻣﻌدﻧﯾﺔ ذات اﻟﻔﺋﺎت اﻟﻣﺧﺗﻠﻔﺔ واﻟﺗﻲ ﻣﺎزاﻟت ﺗﺗداول ﻓﻲ‬
‫ﻣﺧﺗﻠف اﻟﺑﻠدان وﻟﻛن ﻧﺳﺑﺗﮭﺎ ﻓﻲ اﻟدول اﻟﻣﺗﻘدﻣﺔ أﻗل ﻣن اﻟدول اﻟﻧﺎﻣﯾﺔ‪ ،‬وھﻲ ﺗﺻﻧﻊ ﻣن ﻣﻌﺎدن رﺧﯾﺻﺔ‬
‫اﻟﻘﯾﻣﺔ‪ ،‬و ﺗﺳﻣﻰ ﺑﺎﻟﻧﻘود اﻟﻧﺎﺋﺑﺔ أو اﻟﻧﻘود اﻟﻣﺳﺎﻋدة ﻟﻣﺎ ﻟﮭﺎ ﻣن دور ﻓﻲ ﺗﻔﻛﯾك وﺣدات اﻟﻧﻘد اﻷﻛﺑر‪،‬‬
‫وھذه اﻟﻧﻘود ﺗﺻدرھﺎ اﻟﺧزﯾﻧﺔ وﯾﺿﻌﮭﺎ اﻟﺑﻧك اﻟﻣرﻛزي ﻓﻲ اﻟﺗداول‪ ،‬وﻟﻛن ﻓﻲ ﺑﻌض اﻟدول اﻟﺑﻧك‬
‫اﻟﻣرﻛزي ھو ﻣن ﯾﻘوم ﺑﺈﺻدارھﺎ وﯾﺿﻌﮭﺎ ﻓﻲ اﻟﺗداول ﻛﻣﺎ ھو اﻟﺣﺎل ﻓﻲ اﻟﺟزاﺋر؛‬
‫ب‪ .‬اﻟﻧﻘود اﻟورﻗﯾﺔ‪ :‬ظﮭرت اﻟﻧﻘود اﻟورﻗﯾﺔ وﺗطورت ﺑﻌد ظﮭور اﻟﻧﻘود اﻟﻣﻌدﻧﯾﺔ وﺑﺎﻟﺗﺣدﯾد اﻟذھب‬
‫واﻟﻔﺿﺔ‪ ،‬وﻗد ﺗم ﺗداوﻟﮭﺎ ﻟﻔﺗرة طوﯾﺔ ﻣﻊ اﻟﻧﻘود اﻟﻣﻌدﻧﯾﺔ وﻟﻛﻧﮭﺎ ﻣﻊ ﺗطور ﺣﺎﺟﺎت اﻹﻧﺳﺎن ﻟﻠﻧﻘود ﻓﻲ‬
‫اﻟﻔﺗرة اﻟﻣﻌﺎﺻرة واﻟرﻏﺑﺔ ﻓﻲ اﻟﺣﻔﺎظ ﻋﻠﻰ اﻟﻣﻌﺎدن اﻟﻧﻔﯾﺳﺔ ﺗم اﻟﻠﺟوء إﻟﻰ اﺳﺗﺧدام اﻟﻧﻘود اﻟورﻗﯾﺔ ﻛﻧﻘد‬
‫إﻟزاﻣﻲ اﻧطﻼﻗﺎ ﻣن اﻟﺣرب اﻟﻌﺎﻟﻣﯾﺔ اﻷوﻟﻰ‪ ،‬وھﻲ ﻧﻘود ﯾﺻدرھﺎ اﻟﺑﻧك اﻟﻣرﻛزي وﺗﺳﻣﻰ ﻛذﻟك ﺑﺄوراق‬
‫اﻟﺑﻧﻛﻧوت‪ ،‬وھﻲ ﻧﻘود ﻗﺎﻧوﻧﯾﺔ إﻟزاﻣﯾﺔ ﻏﯾر ﻗﺎﺑﻠﺔ ﻟﻠﺗﺣوﯾل ﺗﺗﻣﺗﻊ ﺑﻘوة إﺑراء ﻏﯾر ﻣﺣدودة ﻓﻲ اﻟوﻓﺎء‬
‫ﺑﺎﻻﻟﺗزاﻣﺎت اﻟﻣﺧﺗﻠﻔﺔ‪ ،‬وﺗﺳﻣﻰ ﻛذﻟك ﺑﺎﻟﻧﻘود ﻋﺎﻟﯾﺔ اﻟﻘوة‪ ،‬ﺗﺳﺗﻣد ﻗوﺗﮭﺎ ﻣن ﺳﻠطﺔ اﻟﻘﺎﻧون‪ ،‬وھﻲ ﺗﺗﻣﯾز‬
‫ﺑﺎﻟﺗﺟﺎﻧس واﻟﺗﻣﺎﺛل ﺑﯾن وﺣداﺗﮭﺎ؛‬
‫ج‪ .‬اﻟﻧﻘود اﻟﻛﺗﺎﺑﯾﺔ‪ :‬وﺗﺳﻣﻰ ﻛذﻟك ﺑﻧﻘود اﻟوداﺋﻊ‪ ،‬وھﻲ ﻧﻘود ﻟﯾس ﻟﮭﺎ وﺟود ﻣﺎدي ﻣﻠﻣوس ﺑل ھﻲ‬
‫ﻣﺟرد ﻗﯾود ﻣﺣﺎﺳﺑﯾﺔ ﻓﻲ دﻓﺎﺗر اﻟﺑﻧوك اﻟﻣﺳﺗﻘﺑﻠﺔ ﻟﮭﺎ‪ ،‬ﺗﺻدر ﻣﻘﺎﺑﻠﮭﺎ ﺷﯾﻛﺎت‪ ،‬وھﻲ ﻗﺎﺑﻠﺔ ﻟﻠﺗداول وﻟﻛن‬

‫‪5‬‬
‫ﻟﯾس ﻟﮭﺎ ﺻﻔﺔ اﻹﻟزاﻣﯾﺔ‪ ،‬ﻛﻣﺎ أﻧﮭﺎ ﺗﺗﻣﯾز ﺑﻌدم اﻟﺗﺟﺎﻧس وﺗﻛون ﻗﺎﺑﻠﺔ ﻟﻺﺑدال ﯾﺑﻌﺿﮭﺎ اﻟﺑﻌض ﻋن طرﯾﻖ‬
‫ﻧﻘود اﻟﺑﻧك اﻟﻣرﻛزي أي اﻟﻧﻘود اﻟﻣرﻛزﯾﺔ؛‬
‫د‪ .‬اﻟﻧﻘود اﻻﻟﻛﺗروﻧﯾﺔ‪ :‬ﻟم ﯾﺗوﻗف ﺗطور اﻟﻧﻘود ﻋﻧد اﻟﻧﻘود اﻟﻛﺗﺎﺑﯾﺔ أو ﻧﻘود اﻟوداﺋﻊ‪ ،‬ﺑل أﺗﺎح اﻟﺗطور‬
‫اﻟﻌﻠﻣﻲ ﻓﻲ ﻣﺟﺎل اﻻﺗﺻﺎﻻت ووﺳﺎﺋل ﻣﻌﺎﻟﺟﺔ اﻟﺑﯾﺎﻧﺎت ظﮭور ﻣﺎ ﯾﺳﻣﻰ ﺑﺎﻟﻧﻘود اﻻﻟﻛﺗروﻧﯾﺔ‪ ،‬وﻗد‬
‫اﺧﺗﻠف ﻓﻲ ﺗﻌرﯾﻔﮭﺎ ﻣن ﺟﮭﺔ ﻷﺧرى وﻟﻛﻧﮭﺎ ﺗﺷﯾر ﻋﻠﻰ اﻟﻌﻣوم إﻟﻰ ﺗﻠك اﻟﻘﯾم اﻟﻧﻘدﯾﺔ اﻟﻣﺧزﻧﺔ ﻋﻠﻰ‬
‫وﺳﯾط اﻟﻛﺗروﻧﻲ واﻟﺗﻲ ﺗؤدي وظﯾﻔﺔ وﺳﯾط ﻟﻠﺗﺑﺎدل‪ ،‬وﺗﻌرف ﻗﺑوﻻ واﺳﻌﺎ ﻓﻲ اﻟدول اﻟﻣﺗﻘدﻣﺔ وﻟﻛﻧﮭﺎ ﻣﺎ‬
‫زاﻟت ﻣﺣدودة اﻻﺳﺗﻌﻣﺎل ﻓﻲ اﻟدول اﻟﻧﺎﻣﯾﺔ‪.‬‬
‫ﺧﻼﺻﺔ اﻟﻘول أن درﺟﺔ اﺳﺗﺧدام ﻣﺧﺗﻠف أﻧواع اﻟﻧﻘود ﺗﺧﺗﻠف ﻣن ﺑﻠد ﻵﺧر‪ ،‬ﺗﺑﻌﺎ ﻟدرﺟﺔ‬
‫اﻟوﻋﻲ اﻟذي ﯾﺗﻣﯾز ﺑﮫ اﻟﻣﺟﺗﻣﻊ وﻛذا ﻣدى ﺗطوره‪ ،‬ﻓﻔﻲ ﺣﯾن ﻧﺟد أن اﻟﻣﺟﺗﻣﻌﺎت اﻟﻣﺗﻘدﻣﺔ ﺗﻣﯾل إﻟﻰ‬
‫اﺳﺗﺧدام اﻟﻧﻘود اﻟﻛﺗﺎﺑﯾﺔ واﻻﻟﻛﺗروﻧﯾﺔ ﻋﻠﻰ ﻧطﺎق واﺳﻊ‪ ،‬ﻧﺟد أن اﻟﻣﺟﺗﻣﻌﺎت اﻟﻧﺎﻣﯾﺔ ﺗﻣﯾل إﻟﻰ اﺳﺗﺧدام‬
‫اﻟﻧﻘود اﻟﻣﻌدﻧﯾﺔ واﻟورﻗﯾﺔ ﺑﯾﻧﻣﺎ ﯾﻘل اﺳﺗﺧداﻣﮭﺎ ﻟﺑﺎﻗﻲ أﻧواع اﻟﻧﻘود‪ ،‬ﻛﻣﺎ أن أﻏﻠب اﻟﻧﻘود اﻟﻣﺗداوﻟﺔ ﻓﻲ‬
‫اﻟﻔﺗرة اﻟﻣﻌﺎﺻرة ھﻲ ﻧﻘود اﺋﺗﻣﺎﻧﯾﺔ ﺗﻧﻔﺻل ﻓﯾﮭﺎ ﻗﯾﻣﺗﮭﺎ اﻟﻧﻘدﯾﺔ ﻋن ﻗﯾﻣﺗﮭﺎ اﻟﺳﻠﻌﯾﺔ وﺗﺳﺗﻣد ﻗوﺗﮭﺎ ﻣن‬
‫ھﯾﺑﺔ اﻟدوﻟﺔ‪.‬‬

‫‪ .2.1‬وظﺎﺋف اﻟﻧﻘود‬
‫ﺗؤدي اﻟﻧﻘود اﻟﻌدﯾد ﻣن اﻟوظﺎﺋف ﻣﻧﮭﺎ ﻣﺎ ھو ﺗﻘﻠﯾدي وﻣﻧﮭﺎ ﻣﺎ ھو ﺣدﯾث‪:‬‬

‫‪ .1.2.1‬اﻟوظﺎﺋف اﻟﺗﻘﻠﯾدﯾﺔ ﻟﻠﻧﻘود‪ :‬وھﻲ اﻟوظﺎﺋف اﻟﻣﺳﺗﻣدة ﻣن ﻧظرة اﻟﻔﻛر اﻻﻗﺗﺻﺎدي اﻟﺗﻘﻠﯾدي‪،‬‬
‫ﻓﺎﻟﻧﻘود ﺑﺎﻟﻧﺳﺑﺔ ﻟﮭم ﺣﯾﺎدﯾﺔ وﻻ ﺗؤﺛر ﻋﻠﻰ اﻟﻧﺷﺎط اﻻﻗﺗﺻﺎدي وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ ﯾﻘﺗﺻر دورھﺎ ﻋﻠﻰ ﻣﺧﺗﻠف‬
‫اﻟﻣﮭﺎم اﻟﺗﻲ ﺗﺳﮭل ﻋﻣﻠﯾﺔ اﻟﺗﺑﺎدل واﻟﺗﻲ ﺗم اﺳﺗﺧداﻣﮭﺎ ﻣن أﺟﻠﮭﺎ وﺗﺗﻣﺛل ﻓﻲ‪:‬‬
‫‪ -‬اﻟﻧﻘود وﺳﯾط ﻟﻠﺗﺑﺎدل؛‬
‫‪ -‬اﻟﻧﻘود ﻣﻘﯾﺎس ﻟﻠﻘﯾﻣﺔ؛‬
‫‪ -‬اﻟﻧﻘود ﻣﺳﺗودع ﻟﻠﻘﯾﻣﺔ؛‬
‫‪ -‬اﻟﻧﻘود وﺳﯾﻠﺔ ﻟﻠﻣدﻓوﻋﺎت اﻵﺟﻠﺔ‪.‬‬

‫‪ .2.2.1‬اﻟوظﺎﺋف اﻟﺣدﯾﺛﺔ ﻟﻠﻧﻘود‪ :‬وھﻲ اﻟﻣﺳﺗﻣدة ﻣن اﻟﻔﻛر اﻟﻛﯾﻧزي‪ ،‬ﻓﺎﻟﻧﻘود ﺣﺳﺑﮭم ﻟم ﺗﻌد ﺣﯾﺎدﯾﺔ ﺑل‬
‫إﻟﻰ ﺟﺎﻧب ﻣﻣﺎرﺳﺗﮭﺎ ﻟوظﺎﺋﻔﮭﺎ اﻟﺗﻘﻠﯾدﯾﺔ‪ ،‬ﻓﮭﻲ ﺗؤﺛر ﻛذﻟك ﻋﻠﻰ ﻣﺧﺗﻠف ﻧواﺣﻲ اﻟﻧﺷﺎط اﻻﻗﺗﺻﺎدي‪،‬‬
‫وﺗﺗﻣﺛل أھم ھذه اﻟوظﺎﺋف ﻓﻲ‪:‬‬
‫‪ -‬ﺗﻌﺗﺑر ﻋﻧﺻرا ھﺎﻣﺎ ﻓﻲ أﺣد أھم رﻛﺎﺋز اﻟﺳﯾﺎﺳﺔ اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ ﻟﻠدوﻟﺔ‪ ،‬وھﻲ اﻟﺳﯾﺎﺳﺔ اﻟﻧﻘدﯾﺔ وﻣﺎ ﺗﻘوم ﺑﮫ‬
‫ﻣن دور ﻓﻲ اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﺎت اﻟﻣﻌﺎﺻرة؛‬

‫‪6‬‬
‫‪ -‬ﺗﻠﻌب اﻟﻧﻘود دورا ھﺎﻣﺎ ﻓﻲ ﺗﺧﺻﯾص اﻟﻣوارد‪ ،‬ﻓﻌﻧدﻣﺎ ﺗﻛون ھﻧﺎك طﺎﻗﺎت ﻋﺎطﻠﺔ ﻓﻲ اﻻﻗﺗﺻﺎد ﻓﺈن‬
‫زﯾﺎدة ﻛﻣﯾﺔ اﻟﻧﻘود ﻛﻔﯾل ﺑﺧﻔض ﻣﻌدل اﻟﻔﺎﺋدة وھذا ﯾؤﺛر إﯾﺟﺎﺑﺎ ﻋﻠﻰ اﻻﺳﺗﺛﻣﺎرات اﻟﺗﻲ ﺗرﺗﻔﻊ ﻣن أﺟل‬
‫ﻣواﺟﮭﺔ اﻟطﻠب اﻹﺿﺎﻓﻲ ﻋﻠﻰ اﻟﺳﻠﻊ واﻟﺧدﻣﺎت اﻟﻧﺎﺗﺞ ﻋن زﯾﺎدة اﻟﻣﻌروض اﻟﻧﻘدي؛‬
‫‪ -‬اﻟﻧﻘود ﺗوﻓر ﻟﻠﻣﺗﻌﺎﻣﻠﯾن اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﯾن ﺧﯾﺎرات ﻣﺗﻌددة‪ ،‬ﻣﺎ ﺑﯾن اﻻﺳﺗﮭﻼك‪ ،‬أو اﻻدﺧﺎر أو اﻻﺳﺗﺛﻣﺎر‬
‫ﺑﻣﺧﺗﻠف أﻧواﻋﮫ؛‬
‫‪ -‬اﻟﻧﻘود وﺳﯾﻠﺔ ﻹﻋﺎدة ﺗوزﯾﻊ اﻟدﺧل ﺑﯾن ﻣﺧﺗﻠف اﻟطﺑﻘﺎت‪ ،‬ﻋن طرﯾﻖ ﻓرض اﻟﺿراﺋب ﻋﻠﻰ أﺻﺣﺎب‬
‫اﻟدﺧل اﻟﻣرﺗﻔﻊ وﺗوﺟﯾﮭﮭﺎ ﻟﻠﻔﺋﺎت اﻟﻣﺣدودة اﻟدﺧل؛‬
‫‪ -‬اﻟﻧﻘود وﺳﯾﻠﺔ ﻹﻋﺎدة ﺗوزﯾﻊ اﻟﺛروة ﺑﯾن ﻣﺧﺗﻠف ﻣﻛوﻧﺎﺗﮫ‪ ،‬ﻓﺎرﺗﻔﺎع أﺳﻌﺎر اﻷﺻول اﻟﻌﯾﻧﯾﺔ ﯾدﻓﻊ‬
‫أﺻﺣﺎﺑﮭﺎ ﻟﺑﯾﻌﮭﺎ ﻣن أﺟل اﻻﺳﺗﻔﺎدة ﻣن ﻓوارق اﻷﺳﻌﺎر‪ ،‬ﻓﯾﻧﺧﻔض ﻧﺻﯾب اﻷﺻول اﻟﻌﯾﻧﯾﺔ وﺗزﯾد ﺣﯾﺎزة‬
‫اﻟﻧﻘود‪.‬‬

‫‪.3.1‬اﻟﻣﺟﺎﻣﯾﻊ اﻟﻧﻘدﯾﺔ‪ :‬اﻟﺗﻌرﯾف واﻷﻧواع‬

‫إن اﻟﻧﻘود اﻟﻣﻌﺎﺻرة ﯾﻣﻛن ﺗﻌرﯾﻔﮭﺎ ﻋﻠﻰ أﻧﮭﺎ ﻛل ﻣﺎ ﯾﻠﻘﻰ ﻗﺑوﻻ ﻋﺎﻣﺎ ﻣن طرف اﻟﻣﺟﺗﻣﻊ‪ ،‬ﻣﮭﻣﺎ‬
‫ﻛﺎن ﻣﺎدﯾﺎ أو ﻏﯾر ﻣﺎدﯾﺎ‪ ،‬وھذا اﻟﺗﻌرﯾف ﯾﺟﻣﻊ ﻛل أﻧواع اﻟﻧﻘود اﻟﻣﺗداوﻟﺔ ﻓﻲ اﻟﻔﺗرة اﻟﻣﻌﺎﺻرة ﻣن‬
‫اﻟﻧﻘود اﻟﻣﻌدﻧﯾﺔ ﻛﺷﻛل ﺑداﺋﻲ ﻟﻠﻧﻘود إﻟﻰ اﻟﻧﻘود اﻻﻟﻛﺗروﻧﯾﺔ اﻟﺗﻲ ﺗﻌﺗﺑر ﻣن أﺣدث اﻻﺑﺗﻛﺎرات ﻓﻲ اﻟﻣﺟﺎل‬
‫اﻟﻧﻘدي‪ ،‬واﻟﺳﯾﺎﺳﺔ اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ ﺑﻣﺧﺗﻠف ﺗوﺟﮭﺎﺗﮭﺎ ﺗﺗطﻠب ﻣﻌرﻓﺔ ﻛﻣﯾﺔ اﻟﻧﻘود اﻟﻣﺗداوﻟﺔ ﻓﻲ أي اﻗﺗﺻﺎد‪،‬‬
‫ﻋﻠﻰ أﺳﺎس أﻧﮭﺎ ﻣﺗﻐﯾر ﯾؤﺛر ﻓﻲ اﻟﻛﺛﯾر ﻣن اﻟﻔﻌﺎﻟﯾﺎت اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ‪ ،‬وﻋﻠﯾﮫ ﻓﻣن ﺧﻼل ھذا اﻟﻣﺣور‬
‫ﺳﻧﺗطرق إﻟﻰ اﻟﺗﻌرﯾف اﻟﺗﺟرﯾﺑﻲ أو اﻹﺣﺻﺎﺋﻲ ﻟﻠﻧﻘود‪ ،‬وﻓﻲ ﻣرﺣﻠﺔ ﻣواﻟﯾﺔ ﺳﻧﺗطرق ﻟﻣﻘﺎﺑﻼﺗﮭﺎ‪.‬‬

‫‪ .1.3.1‬اﻟﺗﻌرﯾف اﻟﺗﺟرﯾﺑﻲ ﻟﻠﻧﻘود‪ :‬ﯾرﻛز اﻟﺗﻌرﯾف اﻟﺗﺟرﯾﺑﻲ أو اﻹﺣﺻﺎﺋﻲ ﻟﻠﻧﻘود اﻟﻣﺗداوﻟﺔ ﻓﻲ‬
‫اﻗﺗﺻﺎد ﻣﺎ ﻋﻠﻰ ﺗﻘﺳﯾﻣﮭﺎ إﻟﻰ ﻣﺟﻣوﻋﺎت ﺗﺳﻣﻰ ﺑﺎﻟﻣﺟﺎﻣﯾﻊ اﻟﻧﻘدﯾﺔ) ‪Les agrégats‬‬
‫‪.(monétaires‬‬
‫أ‪ .‬ﺗﻌرﯾف اﻟﻣﺟﻣوع اﻟﻧﻘدي‪ :‬ھﻲ ﻣﺟﻣوﻋﺔ ﻣن اﻟﻧﻘود ﺗﺻﻧف ﻋﻠﻰ أﺳﺎس ﻣﻌﯾﺎر اﻟﺳﯾوﻟﺔ‪ ،‬وھﻲ ﻗدرة‬
‫اﻷﺻل ﻋﻠﻰ اﻟﺗﺣول ﺑﺳرﻋﺔ وﺑﺄﻗل ﺧﺳﺎﺋر رأﺳﻣﺎﻟﯾﺔ إﻟﻰ ﻧﻘود‪ ،‬وھذا ﯾﺗطﻠب ﺗوﻓر اﻷﺻل ﻋﻠﻰ‬
‫اﻟﺷروط اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ‪:‬‬
‫‪ -‬اﻟﺗﺣول‪ :‬وﻣﻌﻧﺎه إﻣﻛﺎﻧﯾﺔ ﺗﺣرﯾك رؤوس اﻷﻣوال اﻟﻣوظﻔﺔ ﻓﻲ اﻷﺻل ﺑﺎﺳﺗﻌﻣﺎل وﺳﺎﺋل اﻟدﻓﻊ؛‬
‫‪ -‬اﻧﺧﻔﺎض درﺟﺔ اﻟﻣﺧﺎطر واﻟﻣﻘﺻود ﺑﮭﺎ اﻧﺧﻔﺎض ﻧﺳﺑﺔ اﻟﺗﻌرض إﻟﻰ ﺧﺳﺎﺋر رأﺳﻣﺎﻟﯾﺔ؛‬
‫‪ -‬اﻻﺳﺗﺑدال أي إﻣﻛﺎﻧﯾﺔ اﻟﺗﺣول إﻟﻰ ﻧﻘود دون ﺗﻛﺎﻟﯾف ﺗذﻛر‪.‬‬
‫وﺑﺎﺳﺗﺧدام ﻣﻌﯾﺎر اﻟﺳﯾوﻟﺔ ﻓﺈن اﻟﻛﺛﯾر ﻣن أدوات اﻟدﻓﻊ ﺳوف ﺗﻘﺻﻰ ﻷﻧﮭﺎ ﻏﯾر ﺳﺎﺋﻠﺔ‪ ،‬ﻛﻣﺎ أﻧﮫ ﯾﻘﺻﻲ‬
‫ﻛل اﻷﺻول اﻟﺗﻲ ﺗﺳﺗﻌﻣل ﻟﺣﻔظ اﻟﻘﯾم وﻟﻛﻧﮭﺎ ﻏﯾر ﺳﺎﺋﻠﺔ ﻛذﻟك‪.‬‬

‫‪7‬‬
‫ب‪ .‬ﺗﺣدﯾد ﻣﺟﺎل اﻟﻣﻼﺣظﺔ‪ :‬ﻓﻲ اﻟﻣﺎﺿﻲ ﻟم ﯾﻛن اﻹﺷﻛﺎل ﻣطروﺣﺎ ﻷن ھﻧﺎك ﻓﺻل واﺿﺢ ﻣﺎ ﺑﯾن‬
‫اﻟﻣﺗﻌﺎﻣﻠﯾن اﻟﻣﺎﻟﯾﯾن وﻏﯾر اﻟﻣﺎﻟﯾﯾن‪ ،‬وﻟﻛن اﻟﻌوﻟﻣﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ واﻻﺑﺗﻛﺎر اﻟﻣﺎﻟﻲ ﻗد ﺟﻌل ھذا اﻟﻔﺻل ﻟﯾس ﻟﮫ‬
‫ﻣﻌﻧﻰ ﻓﻲ اﻟﻛﺛﯾر ﻣن اﻟدول‪ ،‬ﺣﯾث أﺻﺑﺢ ﻣن اﻟﺻﻌب اﻟﺗﻔرﻗﺔ ﺑﯾﻧﮭﻣﺎ ﻟﺗداﺧل ﻧﺷﺎطﺎﺗﮭﻣﺎ وﻣﻣﺎرﺳﺗﮭﻣﺎ‬
‫ﻟﻸﻧﺷطﺔ اﻟﻧﻘدﯾﺔ واﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻓﻲ آن واﺣد‪ ،‬وﻟﮭذا ﻓﺎﻟﻌرض اﻟﻧﻘدي ﻓﻲ أي ﺑﻠد ﯾﺣﺳب اﻧطﻼﻗﺎ ﻣﻣﺎ ﯾﻣﻠﻛﮫ‬
‫اﻟﻣﺗﻌﺎﻣﻠون ﻏﯾر اﻟﻣﺎﻟﯾﯾن اﻟﻣﻘﯾﻣﯾن وﺣﺗﻰ ﻏﯾر اﻟﻣﻘﯾﻣﯾن وذﻟك ﺣﺳب ﻗواﻋد اﻟﻣﺣﺎﺳﺑﺔ اﻟوطﻧﯾﺔ اﻟﻣطﺑﻘﺔ‬
‫ﻓﻲ اﻟﺑﻠد اﻟﻣﻌﻧﻲ ﻣن ﻧﻘود‪ ،‬وﻋﻠﻰ أﺳﺎس ﻣﺎ ﯾﻘدم ﻣن ﺑﯾﺎﻧﺎت ﻧﻘدﯾﺔ ﻣن طرف اﻟﺑﻧك اﻟﻣرﻛزي‬
‫واﻟﻣﺗﻌﺎﻣﻠﯾن اﻟﻣﺎﻟﯾﯾن ﺳواء ﻛﺎﻧوا ﺑﻧﻛﯾﯾن أو ﻏﯾر ﺑﻧﻛﯾﯾن ﺑﺷرط أن ﯾﺗﻌﺎﻣﻠوا ﻓﻲ ﻣﻧﺗﺟﺎت ﻧﻘدﯾﺔ‪ ،‬واﻟﺑﻧك‬
‫اﻟﻣرﻛزي ھو اﻟﺳﻠطﺔ اﻟﻣﺧول ﻟﮭﺎ اﻟﻘﯾﺎم ﺑﺣﺳﺎب ﻛﻣﯾﺔ اﻟﻧﻘود اﻟﻣﺗداوﻟﺔ ﻓﻲ اﻗﺗﺻﺎد ﻣﺎ‪ ،‬وھذه اﻟﻣﺟﺎﻣﯾﻊ‬
‫اﻟﻣﺣﺳوﺑﺔ ﯾﺟب أن ﺗﺗوﻓر ﻋﻠﻰ اﻟﺷروط اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ‪:‬‬
‫‪ -‬أن ﺗﻛون ﻣﻣﺛﻠﺔ‪ ،‬أي ﻣﺟﺳدة ﻟﻠﺗﻌرﯾف اﻟﻧظري ﻟﻠﻧﻘود؛‬
‫‪ -‬أن ﺗﻛون ﻣﺗﻼﺋﻣﺔ ﻣﻊ اﻷھداف اﻟﻣراد اﻟوﺻول إﻟﯾﮭﺎ؛‬
‫‪ -‬أن ﺗﻛون ﻣﻌﺑرة ﻓﻌﻼ ﻋن اﻟوﺿﻌﯾﺔ اﻟﻧﻘدﯾﺔ‪ ،‬وھذا ﯾﺗوﻗف ﻋﻠﻰ دﻗﺔ اﻟﺑﯾﺎﻧﺎت اﻟﻣﻘدﻣﺔ ﻣن ﻗﺑل اﻷطراف‬
‫اﻟﻣﻌﻧﯾﺔ ﺑﺣﺳﺎﺑﮭﺎ ﻣن ﺑﻧوك وﺧزﯾﻧﺔ‪...‬اﻟﺦ‪.‬‬

‫‪ .2.3.1‬أﻧواع اﻟﻣﺟﺎﻣﯾﻊ اﻟﻧﻘدﯾﺔ‪ :‬ﺣﺳب درﺟﺔ اﻟﺳﯾوﻟﺔ اﻟﻣﺗﻧﺎﻗﺻﺔ ﻓﺈن ﻛﻣﯾﺔ اﻟﻧﻘود اﻟﻣوﺟودة ﻓﻲ‬
‫اﻗﺗﺻﺎد ﻣﺎ ﯾﻣﻛن ﺗﻘﺳﯾﻣﮭﺎ إﻟﻰ اﻟﻣﺟﺎﻣﯾﻊ اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ‪:‬‬
‫أ‪ .‬اﻟﻣﺗﺎﺣﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ ‪ :M1‬ﺗﺳﻣﻰ ﺑﺎﻟﻛﺗﻠﺔ اﻟﻧﻘدﯾﺔ ﺑﺎﻟﻣﻌﻧﻰ اﻟﺿﯾﻖ‪ ،‬أو وﺳﺎﺋل اﻟدﻓﻊ اﻟﺟﺎھزة‪ ،‬ﺗﺗﻛون ﻣن‪:‬‬
‫‪ -‬اﻟﻧﻘود اﻟﻣﻌدﻧﯾﺔ واﻷوراق اﻟﻧﻘدﯾﺔ اﻟﻣﺗداوﻟﺔ ﺧﺎرج اﻟﺟﮭﺎز اﻟﻣﺻرﻓﻲ؛‬
‫‪ -‬اﻟوداﺋﻊ اﻟﺟﺎرﯾﺔ‪ :‬وﺗﺳﻣﻰ ﺑﺎﻟﻧﻘود اﻟﺧطﯾﺔ وھﻲ ﻋﺑﺎرة ﻋن ﺗﺳﺟﯾﻼت ﻣﺣﺎﺳﺑﯾﺔ ﻓﻲ دﻓﺎﺗر اﻟﺑﻧوك‬
‫وﻟﯾس ﻟﮭﺎ وﺟود ﻣﺎدي ﻣﻠﻣوس‪ ،‬وﻻ ﺗدﻓﻊ ﻣﻘﺎﺑﻠﮭﺎ ﻓواﺋد‪ ،‬وھﻲ اﻟوداﺋﻊ اﻟﻣوﺟودة ﻟدى اﻟﺑﻧوك اﻟﺗﺟﺎرﯾﺔ‬
‫وﻏﯾر اﻟﺗﺟﺎرﯾﺔ واﻟﺧزﯾﻧﺔ اﻟﻌﻣوﻣﯾﺔ وﻣراﻛز اﻟﺻﻛوك اﻟﺑرﯾدﯾﺔ وﻏﯾرھﺎ ﻣن اﻟﻣؤﺳﺳﺎت اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﺗﻲ‬
‫ﺗﺳﺗﻘﺑل ھذا اﻟﻧوع ﻣن اﻟوداﺋﻊ‪ ،‬وﻛل ﻣﻛوﻧﺎت اﻟﻣﺗﺎﺣﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ ﺗﺗﻣﯾز ﺑﺎﻟﺳﯾوﻟﺔ اﻟﻣطﻠﻘﺔ وھﻲ ﻧﻘود‬
‫ووﺳﺎﺋل دﻓﻊ ﻓﻲ آن واﺣد؛‬
‫ب‪ .‬اﻟﻛﺗﻠﺔ اﻟﻧﻘدﯾﺔ‪ :M2‬وھﻲ ﺗﺿم ﺑﺎﻹﺿﺎﻓﺔ إﻟﻰ اﻟﻣﺗﺎﺣﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ ﻣﺎ ﯾﺳﻣﻰ ﺑﺷﺑﮫ اﻟﻧﻘود‪ ،‬وھﻲ أﺻول‬
‫ﻧﻘدﯾﺔ ﺗﺟﻣﻊ ﻣﺎ ﺑﯾن ﺧﺎﺻﯾﺔ اﻟﺗوظﯾف ﺣﯾث ﺗدﻓﻊ ﻣﻘﺎﺑﻠﮭﺎ ﻣﺧﺗﻠف اﻷطراف اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﻣﺳﺗﻘﺑﻠﺔ ﻟﮭﺎ ﻓواﺋد‬
‫وﻟﻛﻧﮭﺎ ﻣﻧﺧﻔﺿﺔ‪ ،‬وﻓﻲ اﻟﺟﮭﺔ اﻟﻣﻘﺎﺑﻠﺔ ﻓﮭﻲ ﺗﺗﻣﺗﻊ ﺑﺎﻟﺳﯾوﻟﺔ اﻟﺗﺎﻣﺔ ﻷﻧﮫ ﯾﻣﻛن ﺗﺣوﯾﻠﮭﺎ ﻟﺳﯾوﻟﺔ ﻣﺗﻰ أراد‬
‫ﻣﺎﻟﻛﮭﺎ وﺑدون ﺧطر اﻟﺧﺳﺎرة اﻟرأﺳﻣﺎﻟﯾﺔ ﻷﻧﮭﺎ أﺻول ﻧﻘدﯾﺔ ﻏﯾر ﻗﺎﺑﻠﺔ ﻟﻠﺑﯾﻊ واﻟﺷراء وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ ﯾﻔﻘد ﻓﻘط‬
‫ﺣﻘﮫ ﻓﻲ اﻟﺣﺻول ﻋﻠﻰ ﻓواﺋد‪ ،‬وﻣن اﻷﻣﺛﻠﺔ ﻋﻠﯾﮭﺎ ﻧذﻛر‪:‬‬
‫‪ -‬اﻟوداﺋﻊ اﻻدﺧﺎرﯾﺔ اﻟﺟﺎرﯾﺔ؛‬

‫‪8‬‬
‫‪ -‬اﻟوداﺋﻊ اﻟﻘﺻﯾرة اﻷﺟل واﻟﺗﻲ ﻻ ﯾﻣﻛن اﻟﺳﺣب ﻋﻠﯾﮭﺎ إﻻ ﺑﻌد اﻧﻘﺿﺎء اﻟﻣدة اﻟﻣﺗﻔﻖ ﻋﻠﯾﮭﺎ‪ ،‬وﯾﻣﻛﻧﮫ‬
‫اﻟﺳﺣب ﻗﺑل ذﻟك وﻟﻛﻧﮭﮫ ﯾﻔﻘد ﺣﻘﮫ ﻓﻲ اﻟﻔﺎﺋدة إﻣﺎ ﻛﻠﯾﺎ أو ﺟزﺋﯾﺎ؛‬
‫‪ -‬ﻛل اﻟﻣﻧﺗﺟﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ اﻟﺗﻲ ﺗﺟﻣﻊ ﺑﯾن اﻟﺧﺎﺻﯾﺗﯾن اﻟﺳﺎﺑﻘﺗﯾن ﻣﮭﻣﺎ ﻛﺎﻧت ﺗﺳﻣﯾﺗﮭﺎ ﻛﺳﻧدات‬
‫اﻟﺻﻧدوق‪....‬اﻟﺦ‪.‬‬
‫ﻣﺎ ﯾﻣﯾز ھذا اﻟﻣﺟﻣﻊ ھو أﻧﮫ رﻏم ﺳﯾوﻟﺗﮫ اﻟﻣرﺗﻔﻌﺔ إﻻ أﻧﮫ ﻟﯾس ﻣن وﺳﺎﺋل اﻟدﻓﻊ‪ ،‬ﻓﻼ ﯾﻣﻛن اﺳﺗﺧداﻣﮫ‬
‫ﻓﻲ ﺗﺳوﯾﺔ اﻟﻣدﻓوﻋﺎت إﻻ ﺑﻌد ﺗﺣوﯾﻠﮫ إﻟﻰ ﻧﻘود ورﻗﯾﺔ أي ﯾﺗم ﺳﺣﺑﮭﺎ أو ﺗﺣوﯾﻠﮭﺎ إﻟﻰ وداﺋﻊ ﺟﺎرﯾﺔ‪.‬‬
‫ج‪ .‬ﺳﯾوﻟﺔ اﻻﻗﺗﺻﺎد‪ :M3‬وھﻲ اﻟﻛﺗﻠﺔ اﻟﻧﻘدﯾﺔ ﻣﺿﺎﻓﺎ إﻟﯾﮭﺎ ﻣﺟﻣوﻋﺔ ﻣن اﻷﺻول اﻟﻧﻘدﯾﺔ اﻟﻣﺗداوﻟﺔ ﻋﻠﻰ‬
‫ﻣﺳﺗوى اﻟﺳوق اﻟﻧﻘدي‪ ،‬وھﻲ أﻗل ﺳﯾوﻟﺔ ﻣن ﺷﺑﮫ اﻟﻧﻘود ﻷن ﺗﺣوﯾل ﺑﻌﺿﮭﺎ إﻟﻰ ﻧﻘود ﯾﺗطﻠب ﺑﯾﻌﮭﺎ ﻗﺑل‬
‫ﺗﺎرﯾﺦ اﺳﺗﺣﻘﺎﻗﮭﺎ وﻋﻣﻠﯾﺔ اﻟﺑﯾﻊ ﻗد ﯾﻧﺗﺞ ﻋﻧﮭﺎ اﻟرﺑﺢ أو اﻟﺧﺳﺎرة ﺣﺳب ظروف اﻟﺳوق‪ ،‬وﻗﺎﺋﻣﺔ ھذه‬
‫اﻷﺻول ﺗﺧﺗﻠف ﻣن دوﻟﺔ إﻟﻰ أﺧرى ﺣﺳب درﺟﺔ ﺗطور اﻟﺟﮭﺎز اﻟﻣﺻرﻓﻲ وﻣدى ﺗﻧوع اﻟﻣﻧﺗﺟﺎت‬
‫اﻟﻣﺗداوﻟﺔ ﻓﯾﮫ‪.‬‬
‫ﻣن ﻋرﺿﻧﺎ اﻟﻣﺧﺗﺻر ﻟﻣﻛوﻧﺎت ﺑﻌض أﺷﮭر اﻟﻣﺟﺎﻣﯾﻊ اﻟﻧﻘدﯾﺔ ﻧﺧرج ﺑﺎﻟﻧﺗﺎﺋﺞ اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ‪:‬‬
‫‪ -‬ﺗﺣدﯾد ﻣﺟﺎل اﻟﻣﻼﺣظﺔ ﻓﻲ ﺣﺳﺎب اﻟﻣﺟﺎﻣﯾﻊ اﻟﻧﻘدﯾﺔ ﯾﺧﺗﻠف ﻣن دوﻟﺔ إﻟﻰ أﺧرى؛‬
‫‪ -‬ﻋدد وﻣﻛوﻧﺎت اﻟﻣﺟﺎﻣﯾﻊ اﻟﻧﻘدﯾﺔ ﯾﺧﺗﻠف ﻣن دوﻟﺔ ﻷﺧرى ﺣﺳب درﺟﺔ ﺗطور ﺟﮭﺎزھﺎ اﻟﻣﺻرﻓﻲ‬
‫واﻟﻣﺎﻟﻲ وﻛذا ﺗﻧوع اﻟﻣﻧﺗﺟﺎت اﻟﻣﺗداوﻟﺔ ﻓﯾﮭﻣﺎ؛‬
‫‪ -‬أن اﻟﻣﺟﻣوع اﻟﻧﻘدي اﻟذي ﯾﺗم اﻟﺗرﻛﯾز ﻋﻠﯾﮫ ﻣن ﻗﺑل اﻟﺳﻠطﺔ اﻟﻧﻘدﯾﺔ ﻓﻲ اﻟدوﻟﺔ ﺗﺗﺣﻛم ﻓﯾﮫ طﺑﯾﻌﺔ‬
‫أھداف اﻟﺳﯾﺎﺳﺔ اﻟﻧﻘدﯾﺔ اﻟﺗﻲ ﺗﺳﻌﻰ إﻟﻰ ﺗﺣﻘﯾﻘﮭﺎ‪.‬‬
‫‪ .3.3.1‬أﻣﺛﻠﺔ ﻋن ﻣﻛوﻧﺎت اﻟﻣﺟﺎﻣﯾﻊ اﻟﻧﻘدﯾﺔ ﻟدى ﺑﻌض اﻟدول‪ :‬ﺗﺧﺗﻠف ﻣﻛوﻧﺎت اﻟﻣﺟﺎﻣﯾﻊ اﻟﻧﻘدﯾﺔ‬
‫ﺑﺎﺧﺗﻼف اﻟدول‪ ،‬وﺳﻧﻌطﻲ ﺑﻌض اﻷﻣﺛﻠﺔ ﻟﻣﺟﺎﻣﯾﻊ ﻧﻘدﯾﺔ ﻓﻲ اﻟدول اﻟﻧﺎﻣﯾﺔ وأﺧرى ﻣﺗﻘدﻣﺔ‪.‬‬
‫اﻟﺟدول‪ :01‬ﻣﻛوﻧﺎت اﻟﻣﺟﺎﻣﯾﻊ اﻟﻧﻘدﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﺟزاﺋر‬

‫ﻣﻛوﻧﺎﺗﮫ‬ ‫اﻟﻣﺟﻣوع اﻟﻧﻘدي‬

‫‪ -‬اﻟﻧﻘود اﻟورﻗﯾﺔ واﻟﻣﻌدﻧﯾﺔ اﻟﻣﺗداوﻟﺔ ﺧﺎرج اﻟﺟﮭﺎز اﻟﻣﺻرﻓﻲ اﻟﺟزاﺋري؛‬ ‫اﻟﻣﺗﺎﺣﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ‬
‫‪ -‬اﻟوداﺋﻊ اﻟﺟﺎرﯾﺔ ﻟدى اﻟﺑﻧوك اﻟﺗﺟﺎرﯾﺔ‪ ،‬اﻟﺧزﯾﻧﺔ اﻟﻌﻣوﻣﯾﺔ وﻣراﻛز اﻟﺻﻛوك اﻟﺑرﯾدﯾﺔ‪.‬‬

‫اﻟﻣﺗﺎﺣﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ إﺿﺎﻓﺔ إﻟﻰ ﺷﺑﮫ اﻟﻧﻘود وھﻲ‪:‬‬ ‫اﻟﻛﺗﻠﺔ اﻟﻧﻘدﯾﺔ‬

‫‪ -‬اﻟوداﺋﻊ ﻷﺟل ﻓﻲ اﻟﺑﻧوك اﻟﺗﺟﺎرﯾﺔ ﺑﺎﻟﻌﻣﻠﺔ اﻟوطﻧﯾﺔ؛‬
‫‪ -‬اﻟوداﺋﻊ ﻷﺟل ﻓﻲ اﻟﺑﻧوك اﻟﺗﺟﺎرﯾﺔ ﺑﺎﻟﻌﻣﻼت اﻟﺻﻌﺑﺔ‪.‬‬

‫اﻟﻣﺻدر‪ :‬اﻋﺗﻣﺎدا ﻋﻠﻰ ﻣوﻗﻊ ﺑﻧك اﻟﺟزاﺋر‪.‬‬

‫‪9‬‬
 ‫اﻟﺟدول‪ :02‬ﻣﻛوﻧﺎت اﻟﻣﺟﺎﻣﯾﻊ اﻟﻧﻘدﯾﺔ ﻓﻲ اﻷردن‪.‬‬

‫ﻣﻛوﻧﺎﺗﮫ‬ ‫اﻟﻣﺟﻣوع اﻟﻧﻘدي‬

‫‪ -‬اﻟﻧﻘود اﻟورﻗﯾﺔ واﻟﻣﻌدﻧﯾﺔ اﻟﻣﺗداوﻟﺔ ﺧﺎرج اﻟﺟﮭﺎز اﻟﻣﺻرﻓﻲ اﻷردﻧﻲ؛‬ ‫اﻟﻣﺗﺎﺣﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ‬
‫‪ -‬اﻟوداﺋﻊ اﻟﺟﺎرﯾﺔ ﺑﺎﻟدﯾﻧﺎر اﻷردﻧﻲ ﻟدى اﻟﻣؤﺳﺳﺎت اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﻣﺻرﻓﯾﺔ وﻏﯾر اﻟﻣﺻرﻓﯾﺔ‪.‬‬
‫اﻟﻣﺗﺎﺣﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ إﺿﺎﻓﺔ إﻟﻰ ﺷﺑﮫ اﻟﻧﻘود وھﻲ‪:‬‬ ‫اﻟﻛﺗﻠﺔ اﻟﻧﻘدﯾﺔ‬
‫‪ -‬اﻟوداﺋﻊ اﻟﺟﺎرﯾﺔ ﺑﺎﻟﻌﻣﻼت اﻷﺟﻧﺑﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﻣؤﺳﺳﺎت اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﻣﺻرﻓﯾﺔ وﻏﯾر اﻟﻣﺻرﻓﯾﺔ؛‬
‫‪ -‬وداﺋﻊ اﻟﺗوﻓﯾر وﻷﺟل ﺑﺎﻟﻌﻣﻠﺔ اﻟوطﻧﯾﺔ واﻷﺟﻧﺑﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﻣؤﺳﺳﺎت اﻟﻣﺻرﻓﯾﺔ وﻏﯾر اﻟﻣﺻرﻓﯾﺔ‪.‬‬

‫اﻟﻣﺻدر‪ :‬اﻋﺗﻣﺎدا ﻋﻠﻰ ﻣوﻗﻊ ﺑﻧك اﻷردن اﻟﻣرﻛزي‪.‬‬

‫اﻟﺟدول‪ :03‬ﻣﻛوﻧﺎت ﺑﻌض اﻟﻣﺟﺎﻣﯾﻊ اﻟﻧﻘدﯾﺔ ﻓﻲ اﻟوﻻﯾﺎت اﻟﻣﺗﺣدة اﻷﻣرﯾﻛﯾﺔ‬

‫ﻣﻛوﻧﺎﺗﮫ‬ ‫اﻟﻣﺟﻣوع اﻟﻧﻘدي‬

‫‪ -‬اﻟﻌﻣﻠﺔ اﻟﻣﺗداوﻟﺔ ﺧﺎرج اﻟﺧزاﻧﺔ اﻷﻣرﯾﻛﯾﺔ؛‬ ‫اﻟﻣﺗﺎﺣﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ‬
‫‪ -‬اﻟﻌﻣﻠﺔ اﻟﻣﺗداوﻟﺔ ﺧﺎرج اﻻﺣﺗﯾﺎطﻲ اﻟﻔدراﻟﻲ وﻣؤﺳﺳﺎت اﻹﯾداع اﻟﻣﺧﺗﻠﻔﺔ؛‬
‫‪ -‬اﻟﺷﯾﻛﺎت اﻟﺳﯾﺎﺣﯾﺔ اﻟﻣﺻدرة ﻣن ﻏﯾر اﻟﺑﻧوك؛‬
‫اﻟوداﺋﻊ اﻟﺟﺎرﯾﺔ ﻟﻠﻣﺗﻌﺎﻣﻠﯾن اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﯾن ﻟدى اﻟﺑﻧوك اﻟﺗﺟﺎرﯾﺔ ﻣن ﻏﯾر ﺗﻠك اﻟﺗﻲ ﺗﻣﻠﻛﮭﺎ اﻟﺣﻛوﻣﺔ‬
‫واﻟﺑﻧوك اﻷﺟﻧﺑﯾﺔ واﻟﻣؤﺳﺳﺎت اﻟرﺳﻣﯾﺔ؛‬
‫‪ -‬اﻟﺗﺣوﯾﻼت ﻋﺑر أﺟﮭزة اﻟﺻراف اﻵﻟﻲ؛‬
‫‪ -‬اﻟوداﺋﻊ ﺗﺣت اﻟطﻠب ﻟدى ﻣؤﺳﺳﺎت اﻻدﺧﺎر؛‬
‫‪ -‬ﺣﺳﺎﺑﺎت اﻻﺗﺣﺎدات اﻻﺋﺗﻣﺎﻧﯾﺔ‪.‬‬
‫اﻟﻣﺗﺎﺣﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ إﺿﺎﻓﺔ إﻟﻰ ﺷﺑﮫ اﻟﻧﻘود وھﻲ‪:‬‬ ‫اﻟﻛﺗﻠﺔ اﻟﻧﻘدﯾﺔ‬
‫‪ -‬اﻟوداﺋﻊ اﻻدﺧﺎرﯾﺔ و ﺣﺳﺎﺑﺎت وداﺋﻊ ﺳوق اﻟﻣﺎل؛‬
‫‪ -‬اﻟوداﺋﻊ ﻷﺟل اﻷﻗل ﻣن ‪100000‬دوﻻر أﻣرﯾﻛﻲ؛‬
‫‪ -‬أرﺻدة ﺻﻧﺎدﯾﻖ اﻻﺳﺗﺛﻣﺎر ﻓﻲ ﺳوق اﻟﻧﻘد‪.‬‬

‫اﻟﻣﺻدر‪ :‬ﻣن ﻣوﻗﻊ اﻻﺣﺗﯾﺎطﻲ اﻟﻔدراﻟﻲ اﻷﻣرﯾﻛﻲ‪.‬‬

‫‪10‬‬
 ‫اﻟﺟدول‪ :04‬ﻣﻛوﻧﺎت ﺑﻌض اﻟﻣﺟﺎﻣﯾﻊ اﻟﻧﻘدﯾﺔ ﻓﻲ ﻓرﻧﺳﺎ‬

‫ﻣﻛوﻧﺎﺗﮫ‬ ‫اﻟﻣﺟﻣوع اﻟﻧﻘدي‬

‫‪ -‬اﻟﻧﻘود اﻟورﻗﯾﺔ واﻟوداﺋﻊ اﻟﺟﺎرﯾﺔ ﻟﻠﻣﻘﯾﻣﯾن‬ ‫اﻟﻣﺗﺎﺣﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ‬
‫اﻟﻣﺗﺎﺣﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ إﺿﺎﻓﺔ إﻟﻰ ﺷﺑﮫ اﻟﻧﻘود وھﻲ‪:‬‬ ‫اﻟﻛﺗﻠﺔ اﻟﻧﻘدﯾﺔ‬
‫‪ -‬اﻟوداﺋﻊ ﻷﺟل ﻟﻠﻣﻘﯾﻣﯾن أﻗل أو ﯾﺳﺎوي ﺳﻧﺗﯾن؛‬
‫‪ -‬اﻟوداﺋﻊ اﻻدﺧﺎرﯾﺔ ﻟﻠﻣﻘﯾﻣﯾن‪.‬‬
‫اﻟﻛﺗﻠﺔ اﻟﻧﻘدﯾﺔ إﺿﺎﻓﺔ إﻟﻰ أدوات ﺳوق اﻟﻧﻘد اﻟﺗﻲ ﯾﻛون ﺗﺎرﯾﺦ اﺳﺗﺣﻘﺎﻗﮭﺎ أﻗل ﻣن ﺛﻼﺛﺔ أﺷﮭر‪،‬‬ ‫ﺳﯾوﻟﺔ اﻻﻗﺗﺻﺎد‬
‫وأدوات اﻟدﯾن اﻟﺗﻲ ﯾﻛون ﺗﺎرﯾﺦ اﺳﺗﺣﻘﺎﻗﮭﺎ أﻗل أو ﯾﺳﺎوي ﺳﻧﺗﯾن‪.‬‬
‫‪ -‬اﻟوداﺋﻊ ﻷﺟل ﻟﻠﻣﻘﯾﻣﯾن أﻗل أو ﯾﺳﺎوي ﺳﻧﺗﯾن؛‬
‫‪ -‬اﻟوداﺋﻊ اﻻدﺧﺎرﯾﺔ ﻟﻠﻣﻘﯾﻣﯾن‪.‬‬

‫اﻟﻣﺻدر‪ :‬اﻋﺗﻣﺎدا ﻋﻠﻰ ﻣوﻗﻊ ﺑﻧك ﻓرﻧﺳﺎ‪.‬‬

‫واﻟﻣﻼﺣظ ﻛﻣﺎ ﺗﺑﯾﻧﮫ اﻟﺟداول أن اﻟﻣﺟﺎﻣﯾﻊ اﻟﻧﻘدﯾﺔ ﻓﻲ اﻟدول اﻟﻣﺗﻘدﻣﺔ أﻛﺛر ﺗﻧوﻋﺎ ﻣن ﺗﻠك اﻟﺧﺎﺻﺔ‬
‫ﺑﺎﻟدول اﻟﻧﺎﻣﯾﺔ‪ ،‬وھذا اﻷﻣر ﯾﻌود ﻟﻠﺗطور اﻟﻛﺑﯾر اﻟذي ﺗﻌرﻓﮫ اﻟﻣﻧﺗﺟﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ واﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻓﻲ ھذه اﻟﺑﻠدان‪.‬‬

‫‪ .4.1‬ﻣﻘﺎﺑﻼت اﻟﻛﺗﻠﺔ اﻟﻧﻘدﯾﺔ‬

‫اﻟﻌرض اﻟﻧﻘدي ﻛﻣﺎ ﺳﺑﻖ ورأﯾﻧﺎ ﯾﺣﺳب اﻧطﻼﻗﺎ ﻣن ﺧﺻوم اﻟﺑﻧك اﻟﻣرﻛزي وﻣﺧﺗﻠف‬
‫اﻟﻣؤﺳﺳﺎت اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﺗﻲ ﺗﺗﻌﺎﻣل ﺑﻣﻧﺗﺟﺎت ﻧﻘدﯾﺔ‪ ،‬ﻓﮭﻲ ﻋﺑﺎرة ﻋن اﻟﺗزاﻣﺎت ﺗﺻدرھﺎ ھذه اﻟﺟﮭﺎت‪ ،‬وذﻟك‬
‫ﻓﻲ ﻣﻘﺎﺑل أﺻول ﯾطﻠﻖ ﻋﻠﯾﮭﺎ اﺳم ﻣﻘﺎﺑﻼت اﻟﻛﺗﻠﺔ اﻟﻧﻘدﯾﺔ وھﻲ ﻋﻠﻰ ﺛﻼﺛﺔ أﻧواع‪:‬‬

‫‪ .1.4.1‬اﻟذﻣم ﻋﻠﻰ اﻟﺧﺎرج‪ :‬وھﻲ ﺗﺗﺿﻣن اﻟرﺻﯾد اﻟﺻﺎﻓﻲ ﻟﻠﺑﻧك اﻟﻣرﻛزي واﻟﺑﻧوك ﻋﻠﻰ اﻟﺧﺎرج‪،‬‬
‫أي اﻷﺻول اﻟﺧﺎرﺟﯾﺔ ﻣﻧﻘوﺻﺎ ﻣﻧﮭﺎ اﻟﺧﺻوم اﻟﺧﺎرﺟﯾﺔ وذﻟك ﻟﻣﺗﻌﺎﻣﻠﯾن ﻏﯾر ﻣﻘﯾﻣﯾن ﺳواء ﻛﺎﻧوا‬
‫ﻣﺎﻟﯾﯾن أو ﻏﯾر ﻣﺎﻟﯾﯾن‪ .‬و ﯾﻌﺗﺑر اﻟذھب واﻟﻌﻣﻼت اﻷﺟﻧﺑﯾﺔ ﻣن أھم ﺑﻧودھﺎ‪ ،‬ﻓﮭذه اﻷﺻول ﯾﺗم اﻟﺗﺧﻠﻲ‬
‫ﻋﻧﮭﺎ ﻣن ﻗﺑل اﻟﻣﺗﻌﺎﻣﻠﯾن اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﯾن ﻏﯾر اﻟﻣﺎﻟﯾﯾن ﻟﻣﺧﺗﻠف اﻟﻣﺗﻌﺎﻣﻠﯾن اﻟﻣﺎﻟﯾﯾن ﻣﻘﺎﺑل زﯾﺎدة رﺻﯾدھم‬
‫ﻣن اﻟوداﺋﻊ‪ ،‬وھذه اﻷﺧﯾرة ﺗﺗﺧﻠﻰ ﻋﻧﮭﺎ ﻟﻠﺑﻧك اﻟﻣرﻛزي اﻟذي ﯾﻘوم ﺑدوره ﺑﺈﺻدار ﻣﺎ ﯾﻘﺎﺑﻠﮭﺎ ﻣن اﻟﻧﻘود‬
‫اﻟوطﻧﯾﺔ وﯾﺻﺑﮭﺎ ﻓﻲ ﺣﺳﺎب اﻟﻣؤﺳﺳﺎت اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‪ ،‬وﯾزﯾد رﺻﯾده ﻣن اﻟذھب واﻟﻌﻣﻼت اﻟﺻﻌﺑﺔ؛‬

‫‪ .2.4.1‬اﻟذﻣم ﻋﻠﻰ اﻟدوﻟﺔ‪ :‬اﻟدوﻟﺔ ﻻ ﺗﺻدر اﻟﻧﻘود وﻟﻛن اﻟﺑﻧك اﻟﻣرﻛزي واﻟﺑﻧوك اﻷﺧرى ھﻲ اﻟﺗﻲ‬
‫ﺗﺻدر اﻟﻧﻘود ﻟﺻﺎﻟﺣﮭﺎ ﻣﻘﺎﺑل اﻟﺗزاﻣﺎت ﺗﻘﻊ ﻋﻠﻰ ﻋﺎﺗﻘﮭﺎ‪ ،‬وذﻟك ﻟﺗﻣوﯾل ﻣﺧﺗﻠف ﻧﻔﻘﺎت اﻟﺗﺳﯾﯾر وﺣﺗﻰ‬
‫اﻟﺗﺟﮭﯾز‪ ،‬وﻓﻲ ھذا اﻟﺻدد ﻧﺟد أن اﻟدوﻟﺔ ﺗﺣﺻل ﻋﻠﻰ اﻟﻘروض اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ‪:‬‬
‫أ‪ .‬اﻟﻘروض اﻟﻣﻘدﻣﺔ ﻣن ﻗﺑل اﻟﺑﻧك اﻟﻣرﻛزي‪ :‬ﺑﺎﻋﺗﺑﺎره ﺑﻧك اﻟدوﻟﺔ وﻣﺳﺗﺷﺎرھﺎ اﻟﻣﺎﻟﻲ وﻛذا ﻣﺳﯾر‬
‫ﺣﺳﺎﺑﺎﺗﮭﺎ ﻓﺈن اﻟﺑﻧك اﻟﻣرﻛزي ﯾﻘدم اﻟﻘروض اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ ﻟﻠدوﻟﺔ‪:‬‬

‫‪11‬‬
‫‪ -‬اﻟﻧﻘود اﻟﻣﻌدﻧﯾﺔ أو اﻟﻣﺳﺎﻋدة ﻏﯾر اﻟﻣﺗداوﻟﺔ واﻟﻣوﺟودة ﻟدى اﻟﺑﻧك اﻟﻣرﻛزي‪ ،‬واﻟﺗﻲ ﯾﺳﺗﺑدﻟﮭﺎ اﻟﺑﻧك‬
‫اﻟﻣرﻛزي ﺑﺎﻟﻧﻘود اﻟﻣرﻛزﯾﺔ اﻟﺗﻲ ﯾدﻓﻌﮭﺎ ﻟﻠﺧزﯾﻧﺔ وذﻟك ﻓﻲ ﺣﺎﻟﺔ اﻟدول اﻟﺗﻲ ﺗﺗوﻟﻰ ﻓﯾﮭﺎ اﻟﺧزﯾﻧﺔ‬
‫إﺻدارھﺎ‪.‬‬
‫‪ -‬رﺻﯾد اﻟﺑﻧك اﻟﻣرﻛزي ﻓﻲ اﻟﺣﺳﺎب اﻟﺑرﯾدي اﻟﺟﺎري ﻣﻧﻘوﺻﺎ ﻣﻧﮭﺎ وداﺋﻊ اﻟﺧزﯾﻧﺔ ﻟدﯾﮫ؛‬
‫‪ -‬اﻟﻘروض اﻟﻣﻘدﻣﺔ ﻣن ﻗﺑل اﻟﺑﻧك اﻟﻣرﻛزي ﻟﻠﺧزﯾﻧﺔ ﺑﺷﻛل ﻣﺑﺎﺷر ﻣﻧﻘوﺻﺎ ﻣﻧﮭﺎ وداﺋﻊ اﻟﺧزﯾﻧﺔ ﻟدﯾﮫ‪.‬‬
‫ب‪ .‬اﻟﻘروض اﻟﻣﻘدﻣﺔ ﻣن ﻣﻧﺷﺂت اﻟﻘرض اﻷﺧرى‪ :‬وﺗﺷﻣل‪:‬‬
‫‪ -‬ﻣﺎ ﺗﻣﻠﻛﮫ اﻟﺑﻧوك ﻣن وداﺋﻊ ﻓﻲ اﻟﺣﺳﺎب اﻟﺑرﯾدي اﻟﺟﺎري وﻟدى اﻟﺧزﯾﻧﺔ اﻟﻌﻣوﻣﯾﺔ؛‬
‫‪ -‬اﻟﻘروض اﻟﻣﺑﺎﺷرة اﻟﺗﻲ ﺗﻘدﻣﮭﺎ ﻟﻠﺧزﯾﻧﺔ‪.‬‬
‫ﻗروض اﻟﻣﺗﻌﺎﻣﻠﯾن ﻏﯾر اﻟﻣﺎﻟﯾﯾن‪ :‬وﺗﺗﻣﺛل ﻓﻲ اﻟوداﺋﻊ اﻟﺟﺎرﯾﺔ اﻟﻣﺟﻣﻌﺔ ﻣن ﻗﺑل اﻟﺧزﯾﻧﺔ وﻣراﻛز‬
‫اﻟﺻﻛوك اﻟﺑرﯾدﯾﺔ واﻟﺗﻲ ﺗﻌود ﻣﻠﻛﯾﺗﮭﺎ ﻟﻣﺗﻌﺎﻣﻠﯾن اﻗﺗﺻﺎدﯾﯾن ﻏﯾر ﻣﺎﻟﯾﯾن‪.‬‬

‫‪ .3.4.1‬اﻟذﻣم ﻋﻠﻰ اﻻﻗﺗﺻﺎد‪ :‬وﺗﺗﻣﺛل ﻓﻲ ﻛل اﻟﻘروض اﻟﺗﻲ ﯾﻘدﻣﮭﺎ اﻟﺑﻧك اﻟﻣرﻛزي ﻟﻠﺑﻧوك‪ ،‬وﻛل‬
‫اﻟﻘروض اﻟﺗﻲ ﺗﻘدﻣﮭﺎ اﻟﺑﻧوك ﻟﻠﻣﺗﻌﺎﻣﻠﯾن ﻏﯾر اﻟﻣﺎﻟﯾﯾن‪.‬‬

‫‪ .4.4.1‬اﻷﺻول اﻟﺗﻲ ﺗﺣذف‪ :‬اﻷﺻول اﻟﺳﺎﺑﻘﺔ ﯾﺗم ﺟﻣﻌﮭﺎ ﻟﻠﺣﺻول ﻋﻠﻰ ﻣﻘﺎﺑﻼت اﻟﻛﺗﻠﺔ اﻟﻧﻘدﯾﺔ‪،‬‬
‫وﻟﻛن ﻧﻌﻠم أن اﻟﻛﺗﻠﺔ اﻟﻧﻘدﯾﺔ ھﻲ ﻣوارد ﺳﺎﺋﻠﺔ أو ﻗﺻﯾرة اﻷﺟل وﻟﻛن اﻷﺻول اﻟﻣﺻدرة ﻣﻘﺎﺑﻠﮭﺎ ﻗد‬
‫ﺗﻛون ﻗﺻﯾرة‪ ،‬أو ﻣﺗوﺳطﺔ أو طوﯾﻠﺔ اﻷﺟل‪ ،‬وﻟﮭذا ﻋﺎدة ﻣﺎ ﺗﻛون اﻟﻣﻘﺎﺑﻼت أﻛﺑر ﻣن اﻟﻛﺗﻠﺔ اﻟﻧﻘدﯾﺔ‪،‬‬
‫وﻟﮭذا ھﻧﺎك ﻣﺟﻣوﻋﺔ ﻣن اﻷﺻول ﯾﺗم ﺣذﻓﮭﺎ وھﻲ‪:‬‬
‫‪ -‬اﻟﻣوارد اﻟطوﯾﻠﺔ اﻷﺟل ﻟﻠﺑﻧوك وھﻲ رأس اﻟﻣﺎل اﻟﺧﺎص اﻟﺻﺎﻓﻲ واﻻﻗﺗراض اﻟﺳﻧدي واﻻﻗﺗراض‬
‫اﻟﺗﺳﺎھﻣﻲ اﻟﺻﺎﻓﻲ؛‬
‫‪ -‬اﻻدﺧﺎر اﻟﺗﻌﺎﻗدي‪ :‬وھو اﻻدﺧﺎر طوﯾل اﻷﺟل ﻓﻲ اﻟﻣؤﺳﺳﺎت اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ؛‬
‫‪ -‬ﺑﻧود ﻣﺧﺗﻠﻔﺔ‪ ،‬ﯾﺗم ﺣذﻓﮭﺎ ﻟﻠﺗﺳوﯾﺔ ﺑﯾن ﻣﺑﻠﻎ اﻟﻛﺗﻠﺔ اﻟﻧﻘدﯾﺔ وﻣﻘﺎﺑﻼﺗﮭﺎ‪ ،‬وھو ﯾﺳﺗﻌﻣل ﻟﻠﺗﺳوﯾﺔ ﻓﻘط دون‬
‫أن ﯾﻛون ﻟﮫ ﻣﻌﻧﻰ اﻗﺗﺻﺎدي ﻣﺣدد‪.‬‬
‫اﻟﮭدف ﻣن ﺣﺳﺎب ﻣﻘﺎﺑﻼت اﻟﻛﺗﻠﺔ اﻟﻧﻘدﯾﺔ ھو اﻟﺗﻌرف ﻋﻠﻰ ﻣدى ﻣﺳﺎھﻣﺔ ﻛل ﻋﻧﺻر ﻣن‬
‫اﻟﻌﻧﺎﺻر اﻟﺳﺎﺑﻘﺔ ﻓﻲ ﻧﻣو اﻟﻛﺗﻠﺔ اﻟﻧﻘدﯾﺔ‪ ،‬ﺑﺎﻟﺷﻛل اﻟذي ﯾﻣﻛن اﻟﺑﻧك اﻟﻣرﻛزي ﻣن اﺗﺧﺎذ ﻣﺧﺗﻠف‬
‫اﻹﺟراءات اﻟﻼزﻣﺔ ﻟﻠﺗﺣﻛم ﻓﻲ ﻧﻣو اﻟﻣﻌروض اﻟﻧﻘدي‪.‬‬

‫‪ .5.1‬اﻟﻧظرﯾﺎت اﻟﻣﻔﺳرة ﻟﻠﻌرض اﻟﻧﻘدي‬

‫ﯾﻌﺗﺑر ﺷرح اﻟطرﯾﻘﺔ اﻟﺗﻲ ﯾﺣدث ﺑﮭﺎ اﻟﺗوﺳﻊ اﻟﻧﻘدي ﻣن اﻻھﺗﻣﺎﻣﺎت اﻟﺗﻲ رﻛزت ﻋﻠﯾﮭﺎ‬
‫اﻟﻧظرﯾﺔ اﻟﻧﻘدﯾﺔ‪ ،‬وﻓﻲ ھذا اﻟﺷﺄن ﻧﺟد ﻧظرﯾﺗﯾن ھﺎﻣﺗﯾن ﻓﺳرﺗﺎ اﻟﻌرض اﻟﻧﻘدي‪.‬‬

‫‪12‬‬
‫‪ .1.5.1‬ﻧظرﯾﺔ اﻟﻣﺿﺎﻋف اﻟﻧﻘدي‪ :‬ﺗﻌﺗﺑر ﻣن أﻗدم اﻟﻧظرﯾﺎت اﻟﺗﻲ ﺣﺎوﻟت ﺗﻔﺳﯾر اﻟﻣﻌروض اﻟﻧﻘدي‬
‫ﻓﻲ اﻻﻗﺗﺻﺎد‪ ،‬وﺳﻧﺣﺎول اﻟﺗﻌرف ﻋﻠﯾﮭﺎ ﻣن ﺧﻼل اﻟﻌﻧﺎﺻر اﻟﻣواﻟﯾﺔ‪:‬‬
‫أ‪ .‬ﺗﻌرﯾف ﻧظرﯾﺔ اﻟﻣﺿﺎﻋف اﻟﻧﻘدي‪ :‬ﺗﻌطﻲ ھذه اﻟﻧظرﯾﺔ أھﻣﯾﺔ ﻛﺑﯾرة ﻟدور اﻟﺑﻧك اﻟﻣرﻛزي ﻓﻲ ﻋﻣﻠﯾﺔ‬
‫ﺧﻠﻖ اﻟﻧﻘود‪ ،‬ﻓﺎﻟﺑﻧك اﻟﻣرﻛزي ھو أﺻل ﻛل ﺗوﺳﻊ ﻧﻘدي واﻟﺑﻧوك ﻻ ﯾﻣﻛﻧﮭﺎ ﻣﻣﺎرﺳﺔ ﻧﺷﺎطﮭﺎ ﻓﻲ ﻣﻧﺢ‬
‫اﻟﻘروض إﻻ إذا ﻛﺎﻧت ﻟﮭﺎ اﺣﺗﯾﺎطﺎت ﻧﻘدﯾﺔ ﻣﺳﺑﻘﺔ‪ ،‬وﺑﻌد اﻗﺗطﺎع اﻻﺣﺗﯾﺎطﻲ اﻹﺟﺑﺎري وﻣﺧﺗﻠف‬
‫اﻟﺗﺳرﺑﺎت اﻷﺧرى ﯾﺳﺗﻌﻣل اﻟﺑﻧك اﻟﻔﺎﺋض ﻓﻲ ﻣﻧﺢ اﻟﻘروض وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ ﯾﺧﻠﻖ ﺗوﺳﻌﺎ ﻣﺿﺎﻋﻔﺎ ﻓﻲ‬
‫اﻟﻌرض اﻟﻧﻘدي ﯾﻣﻛن ﺗﻣﺛﯾﻠﮫ ﺑﺎﻟﻣﻌﺎدﻟﺔ اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ‪:‬‬
‫=‬ ‫‪… … … … … … … … . 01‬‬
‫ﺣﯾث‪:‬‬
‫ﺗﻌﻛس اﻟﻌرض اﻟﻧﻘدي اﻟﻣﺄﺧوذ ﺑﻌﯾن اﻻﻋﺗﺑﺎر وھو اﻟﻣﺗﺎﺣﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ؛‬
‫وھو اﻟﻣﺿﺎﻋف اﻟﻧﻘدي وھو ﻋدد اﻟﻣرات اﻟﺗﻲ ﺗﺗﺿﺎﻋف ﺑﮭﺎ اﻟﻘﺎﻋدة اﻟﻧﻘدﯾﺔ‪ ،‬وھو ﯾﻌﻛس‬
‫ﻣﺧﺗﻠف اﻟﻌواﻣل اﻟﺗﻲ ﺗؤﺛر ﻋﻠﻰ اﻟﺳﯾوﻟﺔ اﻟﺑﻧﻛﯾﺔ‪ ،‬وھﻲ ﻧﺳﺑﺔ اﻻﺣﺗﯾﺎطﻲ اﻹﺟﺑﺎري وﻧﺳﺑﺔ‬
‫اﻻﺣﺗﯾﺎطﻲ اﻹﺿﺎﻓﻲ وﻧﺳﺑﺔ اﻟﺗﺳرب ﻟﻠﺟﻣﮭور؛‬
‫وھﻲ اﻟﻘﺎﻋدة اﻟﻧﻘدﯾﺔ وھﻲ ﻣﺟﻣوع اﻟﻧﻘود اﻟورﻗﯾﺔ اﻟﻣوﺟودة ﺧﺎرج اﻟﺟﮭﺎز اﻟﻣﺻرﻓﻲ‬
‫إﺿﺎﻓﺔ إﻟﻰ اﻻﺣﺗﯾﺎطﺎت اﻟﻣوﺟودة ﻟدى اﻟﺑﻧك اﻟﻣرﻛزي ﺳواء ﻛﺎﻧت إﺟﺑﺎرﯾﺔ أو اﺧﺗﯾﺎرﯾﺔ‪.‬‬
‫وﺗﺣﺻل اﻟﺑﻧوك ﻋﻠﻰ ﻧﻘود اﻟﻘﺎﻋدة اﻟﻧﻘدﯾﺔ اﻟﺗﻲ ﺗﺳﺗﻌﻣﻠﮭﺎ ﻓﻲ ﺧﻠﻖ ﺗوﺳﻊ ﻣﺿﺎﻋف ﻓﻲ اﻟﻌرض اﻟﻧﻘدي‬
‫ﺣﺳب ھذه اﻟﻧظرﯾﺔ ﻣن اﻟﻣﺻﺎدر اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ‪:‬‬
‫‪ -‬إﯾداع اﻟﻣﺗﻌﺎﻣﻠﯾن اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﯾن ﻏﯾر اﻟﻣﺎﻟﯾﯾن ﻟﺟزء ﻣن ﺛروﺗﮭم ﻋﻠﻰ ﺷﻛل وداﺋﻊ ﻟدى اﻟﺑﻧوك؛‬
‫‪ -‬ﺗﺧﻔﯾض اﻟﺑﻧك اﻟﻣرﻛزي ﻟﻧﺳﺑﺔ اﻻﺣﺗﯾﺎطﻲ اﻹﺟﺑﺎري وھو ﻣﺎ ﯾﻣﻛن اﻟﺑﻧوك ﻣن اﺳﺗرﺟﺎع اﻟﻔواﺋض؛‬
‫‪ -‬اﻟﺣﺻول ﻋﻠﻰ اﻟﻧﻘود اﻟﻣرﻛزﯾﺔ ﻣن اﻷﺳواق اﻟﻧﻘدﯾﺔ واﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﺑﺑﯾﻊ اﻷوراق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﺣﻛوﻣﯾﺔ وﻏﯾرھﺎ؛‬
‫‪ -‬اﻟﻘروض ﻣن اﻟﺑﻧك اﻟﻣرﻛزي وﻣن ﻣﺧﺗﻠف اﻟﻣؤﺳﺳﺎت اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻷﺧرى‪.‬‬
‫وﻣﺎ ﺗﺟب اﻹﺷﺎرة إﻟﯾﮫ ھو أن ﻧﺳﺑﺔ اﻟﻘروض ﻣن اﻟﺑﻧك اﻟﻣرﻛزي وﻣن اﻟﻣؤﺳﺳﺎت اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻷﺧرى‬
‫ﺗﻛون ﻧﺳﺑﺗﮭﺎ ﺿﻌﯾﻔﺔ ﻣﻘﺎرﻧﺔ ﻣﻊ اﻟﻣﺻﺎدر اﻟﺳﺎﺑﻘﺔ ﻟﻠﺣﺻول ﻋﻠﻰ اﻟﻧﻘود اﻟﻣرﻛزﯾﺔ وﻓﻘﺎ ﻟﻧظرﯾﺔ‬
‫اﻟﻣﺿﺎﻋف‪.‬‬
‫ب‪ .‬ﻧﻘﺎﺋص اﻟﻣﺿﺎﻋف اﻟﻧﻘدي‪ :‬أﺷﺎر اﻟﻛﺛﯾرون ﻣن اﻟﻣﺧﺗﺻﯾن ﻓﻲ اﻟﻣﺟﺎل اﻟﻧﻘدي أن اﻟﻣﺿﺎﻋف‬
‫اﻟﻧﻘدي ﯾﺻﻠﺢ ﻛﻣؤﺷر ﻟﻘﯾﺎس اﻟﻘدرة اﻟﻧظرﯾﺔ ﻟﻠﺑﻧوك ﻋﻠﻰ ﻣﻧﺢ اﻟﻘروض وﻟﻛﻧﮫ ﻻ ﯾﻌﺑر ﻋن ﻛﻣﯾﺔ‬
‫اﻟﻘروض اﻟﻣﻣﻧوﺣﺔ ﻓﻌﻼ‪ ،‬ودﻟك ﻟﻸﺳﺑﺎب اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ‪:‬‬

‫‪13‬‬
‫‪ -‬اﻟﺷرط اﻟرﺋﯾﺳﻲ ﻟﻌﻣل اﻟﻣﺿﺎﻋف اﻟﻧﻘدي ھو اﺳﺗﻌﻣﺎل اﻟﺑﻧوك اﺣﺗﯾﺎطﯾﺎﺗﮭﺎ اﻹﺿﺎﻓﯾﺔ ﻟﻣﻧﺢ اﻟﻘروض‬
‫وﻟﻛن إذا اﺳﺗﺧدﻣﺗﮭﺎ ﻟﺗﺧﻔﯾض ﻣدﯾوﻧﯾﺗﮭﺎ اﺗﺟﺎه اﻟﺑﻧك اﻟﻣرﻛزي ﻓﺈن ھذا اﻷﻣر ﯾؤدي إﻟﻰ ھدم اﻟﻧﻘود؛‬
‫‪ -‬ﻋدم وﺟود وﻋﻲ ﻣﺻرﻓﻲ ﻟدى اﻟﺟﻣﮭور ﯾؤدي إﻟﻰ ارﺗﻔﺎع ﻧﺳﺑﺔ اﻟﺗﺳرب اﻟﻧﻘدي وھو ﻣﺎ ﯾؤﺛر ﺳﻠﺑﺎ‬
‫ﻋﻠﻰ ﻗﯾﻣﺔ اﻟﻣﺿﺎﻋف؛‬
‫‪ -‬ﻋﻣل اﻟﻣﺿﺎﻋف ﯾﺗوﻗف ﻋﻠﻰ وﺟود طﻠب ﻋﻠﻰ اﻟﻘروض‪ ،‬وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ إذا ﻟم ﯾﺗوﻓر ھذا اﻟطﻠب ﻷي‬
‫ﺳﺑب ﻛﺎن ﻓﺎﻟﺑﻧوك ﻟن ﺗﺳﺗطﯾﻊ ﺧﻠﻖ ﺗوﺳﻊ ﻣﺿﺎﻋف ﻓﻲ اﻟﻛﺗﻠﺔ اﻟﻧﻘدﯾﺔ ﺣﺗﻰ وﻟو ﺗوﻓرت ﻟﮭﺎ اﺣﺗﯾﺎطﯾﺎت‬
‫إﺿﺎﻓﯾﺔ؛‬
‫‪ -‬إن اﺷﺗراط وﺟود اﺣﺗﯾﺎطﯾﺎت ﻣﺳﺑﻘﺔ ﻟﻠﺑﻧوك ﻟﻣﻧﺢ اﻟﻘروض ﯾﻌﺗﺑر ﻋﺎﻣﻼ ﻣﻌرﻗﻼ ﻟﻧﺷﺎطﮭﺎ‪ ،‬ﺑﺷﻛل ﻗد‬
‫ﯾﻔوت ﻋﻠﯾﮭﺎ ﻓرص اﻟرﺑﺢ‪.‬‬
‫وﺑﻧﺎءا ﻋﻠﻰ ھذه اﻟﻧﻘﺎﺋص ﻓﺈن اﻟﻣﺿﺎﻋف اﻟﻧﻘدي ھو ﻧظرﯾﺔ ﺗﺻﻠﺢ ﻟﺗﻔﺳﯾر اﻟﻌرض اﻟﻧﻘدي ﻓﻲ‬
‫اﻗﺗﺻﺎدﯾﺎت رأس اﻟﻣﺎل ﺣﯾث ﯾﺗم اﻻﻋﺗﻣﺎد ﺑﺷﻛل ﻛﺑﯾر ﻋﻠﻰ اﻷﺳواق اﻟﻧﻘدﯾﺔ واﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻟﻠﺣﺻول ﻋﻠﻰ‬
‫ﻣﺧﺗﻠف اﻟﺣﺎﺟﺎت اﻟﺗﻣوﯾﻠﯾﺔ‪ ،‬ﺑﯾﻧﻣﺎ اﻻﻋﺗﻣﺎد ﻋﻠﻰ اﻟﻌرض اﻟﻧﻘدي ﯾﻛون ﻓﻲ ﺣدود ﺿﯾﻘﺔ‪ ،‬وھو ﻣﺎ ﺗﻌﻛﺳﮫ‬
‫ﻣﻌدﻻت اﻟﻧﻣو اﻟﻧﻘدي اﻟﻣﻧﺧﻔﺿﺔ ﻓﻲ اﻟدول اﻟﺗﻲ ﻟدﯾﮭﺎ أﺳواق ﻣﺎﻟﯾﺔ وﻧﻘدﯾﺔ ﻣﺗطورة ﻛﻣﺎ ﯾﺑﯾﻧﮫ‬
‫اﻟﺟدول‪ ،05‬ﺣﯾث ﻧﻼﺣظ أن ﻣﻌدﻻت ﻧﻣو اﻟﻛﺗﻠﺔ اﻟﻧﻘدﯾﺔ ﻛﺎﻧت ﺧﻼل ھذه اﻟﻔﺗرة ﻣﻧﺧﻔﺿﺔ وﺣﺗﻰ‬
‫ﻣﺗﻧﺎﻗﺻﺔ ﻓﻲ ﺑﻌض اﻷﺣﯾﺎن ﻛﻣﺎ ھو اﻟﺷﺄن ﺑﺎﻟﻧﺳﺑﺔ ﻟﻛل ﻣن ﻓرﻧﺳﺎ‪ ،‬وﺑرﯾطﺎﻧﯾﺎ واﻟوﻻﯾﺎت اﻟﻣﺗﺣدة‬
‫اﻷﻣرﯾﻛﯾﺔ‪ ،‬رﻏم أن ھذه اﻟدول وﺑﺧﺎﺻﺔ اﻟوﻻﯾﺎت اﻟﻣﺗﺣدة اﻷﻣرﯾﻛﯾﺔ وﺑرﯾطﺎﻧﯾﺎ ﻓﻘد ﻋرﻓﺗﺎ ﻧﻣوا ﻧﻘدﯾﺎ‬
‫ﻣﻌﺗﺑرا ﺧﻼل اﻟﻔﺗرة اﻟﺗﻲ ﺳﺑﻘت ﺣدوث اﻷزﻣﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﻌﺎﻟﻣﯾﺔ ﻟﺳﻧﺔ ‪ 2008‬ﻧﺗﯾﺟﺔ اﻟﺗوﺳﻊ ﻓﻲ ﻣﻧﺢ‬
‫اﻟﻘروض وﺑﺧﺎﺻﺔ اﻟﻌﻘﺎرﯾﺔ ﻧﺗﯾﺟﺔ اﻧﺧﻔﺎض أﺳﻌﺎر اﻟﻔﺎﺋدة ﺧﻼل ﺗﻠك اﻟﻔﺗرة‪.‬‬
‫اﻟوﺣدة‪% :‬‬ ‫اﻟﺟدول‪ :05‬ﻣﻌدﻻت ﻧﻣو اﻟﻛﺗﻠﺔ اﻟﻧﻘدﯾﺔ ﻓﻲ ﺑﻌض اﻟدول ذات اﻷﺳواق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﻣﺗطورة‬
‫اﻟوﻻﯾﺎت اﻟﻣﺗﺣدة اﻷﻣرﯾﻛﯾﺔ‬ ‫ﺑرﯾطﺎﻧﯾﺎ‬ ‫ﻓرﻧﺳﺎ‬ ‫ﻣﺎﻟﯾزﯾﺎ‬ ‫اﻟﺑﯾﺎن‬
‫‪8.15‬‬ ‫‪13.84‬‬ ‫‪7.11‬‬ ‫‪8.79‬‬ ‫‪2005‬‬
‫‪9.02‬‬ ‫‪14.09‬‬ ‫‪9.57‬‬ ‫‪13.63‬‬ ‫‪2006‬‬
‫‪11.74‬‬ ‫‪15.81‬‬ ‫‪13.17‬‬ ‫‪7.92‬‬ ‫‪2007‬‬
‫‪8.19‬‬ ‫‪17.80‬‬ ‫‪7.85‬‬ ‫‪10.53‬‬ ‫‪2008‬‬
‫‪5.07‬‬ ‫‪0.06-‬‬ ‫‪1.49‬‬ ‫‪7.73‬‬ ‫‪2009‬‬
‫‪-2.74‬‬ ‫‪3.99‬‬ ‫‪5.71‬‬ ‫‪7.34‬‬ ‫‪2010‬‬
‫‪6.67‬‬ ‫‪-4.41‬‬ ‫‪9.08‬‬ ‫‪14.62‬‬ ‫‪2011‬‬
‫‪4.98‬‬ ‫‪0.76‬‬ ‫‪1.07‬‬ ‫‪8.84‬‬ ‫‪2012‬‬
‫‪4.06‬‬ ‫‪2.09‬‬ ‫‪-0.39‬‬ ‫‪6.78‬‬ ‫‪2013‬‬
‫اﻟﻣﺻدر‪http://data.worldbank.org/indicator/FM.LBL.MQMY.ZG :‬‬

‫‪14‬‬
‫‪ .2.5.1‬ﻧظرﯾﺔ اﻟﻣﺟزء‪ :‬ﯾرى اﻟﻣداﻓﻌﯾن ﻋن ھذه اﻟﻧظرﯾﺔ أن اﻟﺑﻧوك اﻟﺗﺟﺎرﯾﺔ ﺑﺎﻋﺗﺑﺎرھﺎ ﻣﺗﻌﺎﻣل‬
‫ﯾﮭدف إﻟﻰ ﺗﺣﻘﯾﻖ اﻟرﺑﺢ‪ ،‬وﻟﻛون اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﺎت اﻟﻣﻌﺎﺻرة ﻓﻲ ﺣﺎﺟﺔ ﻣﺗزاﯾدة ﻟﻠﻧﻘود ﻧظرا ﻟﻠﺗطور‬
‫اﻻﻗﺗﺻﺎدي ﻓﮭﻲ ﻟم ﺗﻌد ﺗﻛﺗﻔﻲ ﺑﻣﻧﺢ اﻟﻘروض ﻣن ﻣوارد ﻣﺎﻟﯾﺔ ﻣوﺟودة ﻣﺳﺑﻘﺎ‪ ،‬ﺑل ﺗﻌدى ﺑﮭﺎ اﻷﻣر إﻟﻰ‬
‫ﻣﻧﺢ ﻗروض ﻣن ﻻ ﺷﻲء وھو ﻣﺎ ﺳﻣﺢ ﺑظﮭور ﻧظرﯾﺔ اﻟﻣﺟزء اﻟﻧﻘدي‪ ،‬ﺣﯾث ﺗﻘوم اﻟﺑﻧوك ﺑﻣﻧﺢ‬
‫اﻟﻘروض ﻟﻣﺧﺗﻠف اﻟﻌﻣﻼء ﺛم ﻓﻲ ﻣرﺣﻠﺔ ﻣواﻟﯾﺔ ﺗﺑﺣث ﻋن اﻟﺳﯾوﻟﺔ ﻟﺗﻐطﯾﺔ ﻣﺧﺗﻠف اﻟﺗﺳرﺑﺎت ﻟداﺋرة‬
‫اﻟﺑﻧك اﻟﻣرﻛزي واﻟﺟﻣﮭور أو ﻟﻐﯾرھم ﻣن اﻟﻣﺗﻌﺎﻣﻠﯾن‪ ،‬وﻓﻲ ھذه اﻟﺣﺎﻟﺔ ﺗظﮭر اﻟﻘﺎﻋدة اﻟﻧﻘدﯾﺔ ﻛﻧﺗﯾﺟﺔ‬
‫ﻟﻠﻛﺗﻠﺔ اﻟﻧﻘدﯾﺔ‪ ،‬وھو ﻣﺎ ﻋﺑر ﻋﻧﮫ ھذا اﻻﺗﺟﺎه ﺑﺎﻟﻣﻌﺎدﻟﺔ اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ‪:‬‬
‫‪=1‬‬ ‫‪… … … … … … … … . 02‬‬

‫‪1‬ﻣن اﻟﻛﺗﻠﺔ اﻟﻧﻘدﯾﺔ ﻋﻠﻰ‬ ‫وﻓﻲ ھذه اﻟﺣﺎﻟﺔ ﻓﺈن اﻟﺑﻧك اﻟﻣرﻛزي ﻟﻠدوﻟﺔ اﻟﻣﻌﻧﯾﺔ ﺳوف ﯾﺻدر اﻟﻧﺳﺑﺔ‬

‫ﺷﻛل ﻧﻘود ﻣرﻛزﯾﺔ‪ ،‬ﺗﺣﺻل ﻋﻠﯾﮭﺎ اﻟﺑﻧوك اﻟﺗﺟﺎرﯾﺔ ﻣن اﻟﻣﺻﺎدر اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ‪:‬‬

‫‪ -‬إﻋﺎدة ﺧﺻم اﻷوراق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ واﻟﺗﺟﺎرﯾﺔ ﻟدى اﻟﺑﻧك اﻟﻣرﻛزي؛‬
‫‪ -‬اﻟﺣﺻول ﻋﻠﻰ ﻗروض ﺑﺿﻣﺎن اﻷوراق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﺗﻲ ﺗﻣﻠﻛﮭﺎ اﻟﺑﻧوك ﺧﺎﺻﺔ ﺗﻠك اﻟﺗﻲ ﺗﻛون ﺟﯾدة؛‬
‫‪ -‬اﻟﺣﺻول ﻋﻠﻰ اﻟﺳﯾوﻟﺔ ﻣن اﻟﺳوق اﻟﻧﻘدﯾﺔ واﻟﺳوق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻋن طرﯾﻖ ﻋﻣﻠﯾﺎت اﻟﺳوق اﻟﻣﻔﺗوﺣﺔ‪،‬‬
‫وﻟﻛﻧﮭﺎ ﺗﺷﻛل ﻧﺳﺑﺔ ﺻﻐﯾرة ﻣﻘﺎرﻧﺔ ﻣﻊ اﻟﻣﺻدرﯾن اﻟﺳﺎﺑﻘﯾن‪.‬‬
‫وﻟﻺﺷﺎرة ﻓﺈن ﻧظرﯾﺔ اﻟﻣﺟزء ﺗﺻدق ﺑﺷﻛل أﺳﺎﺳﻲ ﻋﻠﻰ اﻗﺗﺻﺎدﯾﺎت اﻻﺳﺗداﻧﺔ‪ ،‬ﺣﯾث ﯾﻌﺗﻣد‬
‫ﺗﻣوﯾل اﻻﻗﺗﺻﺎد ﻋﻠﻰ ﺧﻠﻖ ﻧﻘود ﺟدﯾدة‪ ،‬وﻓﻲ ھذه اﻟﺣﺎﻟﺔ ﻓﺈن ﻛﻣﯾﺔ اﻟﻧﻘود اﻟﻣﺧﻠوﻗﺔ ﻣن ﻗﺑل اﻟﺑﻧك ﺗﻛون‬
‫ﻣﻘﯾدة ﺑـ‪:‬‬
‫‪ -‬ﻣدى ﻗدرﺗﮫ ﻋﻠﻰ ﺟﻠب اﻟﻧﻘود اﻟﻣرﻛزﯾﺔ ﻓﻲ اﻟوﻗت اﻟﻣﻧﺎﺳب وﺑﺎﻟﺗﻛﻠﻔﺔ واﻟﻛﻣﯾﺔ اﻟﻣﻧﺎﺳﺑﺗﯾن ﻻﺣﺗﯾﺎﺟﺎﺗﮫ؛‬
‫‪ -‬ﻣدى اﺳﺗﻌداد اﻟﺑﻧك اﻟﻣرﻛزي ﻟﺧﻠﻖ ﻧﻘود ﺟدﯾدة وذﻟك ﺣﺳب اﺗﺟﺎه اﻟﺳﯾﺎﺳﺔ اﻟﻧﻘدﯾﺔ اﻟﺗﻲ ﯾﺗﺑﻌﮭﺎ‪.‬‬
‫وﻋﻠﻰ اﻟﻌﻣوم ﻣن اﻧﻌﻛﺎﺳﺎت ھذه اﻟﻧظرﯾﺔ ھو أن ﻧﻣو اﻟﻣﻌروض اﻟﻧﻘدي ﯾﻛون ﻛﺑﯾرا ﻓﻲ اﻗﺗﺻﺎدﯾﺎت‬
‫اﻻﺳﺗداﻧﺔ ﻣﻘﺎرﻧﺔ ﻣﻊ اﻗﺗﺻﺎدﯾﺎت ﺳوق اﻟﻣﺎل‪ ،‬واﻟﺟدول‪ 06‬ﯾﺑﯾن ﻟﻧﺎ ﻣﻌدﻻت ﻧﻣو اﻟﻛﺗﻠﺔ اﻟﻧﻘدﯾﺔ ﻓﻲ‬
‫ﺑﻌض اﻟدول اﻟﻧﺎﻣﯾﺔ واﻟﺗﻲ ﺗﺗﻣﯾز ﺑﺿﻌف أﺳواﻗﮭﺎ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‪ ،‬ﺣﯾث ﺗﻛون ھﻧﺎك ﻣﻌدﻻت ﻧﻣو ﻧﻘدي ﻣرﺗﻔﻌﺔ‬
‫ﺧﺎﺻﺔ ﻓﻲ ﺑﻌض اﻟﺳﻧوات وھذا ﻧﺎﺗﺞ ﻋن اﻻﻋﺗﻣﺎد ﻋﻠﻰ اﻟﻌرض اﻟﻧﻘدي ﻛوﺳﯾﻠﺔ ﻟﻠﺗﻣوﯾل‪.‬‬

‫‪15‬‬
 ‫اﻟوﺣدة‪% :‬‬ ‫اﻟﺟدول‪ :06‬ﻣﻌدﻻت ﻧﻣو اﻟﻛﺗﻠﺔ اﻟﻧﻘدﯾﺔ ﻓﻲ ﺑﻌض اﻟدول اﻟﻧﺎﻣﯾﺔ‬
‫ﻧﯾﺟﯾرﯾﺎ‬ ‫زاﻣﺑﯾﺎ‬ ‫ﻣﺻر‬ ‫اﻟﺳﻌودﯾﺔ‬ ‫اﻟﺟزاﺋر‬ ‫اﻟﺑﯾﺎن‬
‫‪22.60‬‬ ‫‪3.25‬‬ ‫‪11.49‬‬ ‫‪13.24‬‬ ‫‪8.84‬‬ ‫‪2005‬‬
‫‪36.35‬‬ ‫‪44.04‬‬ ‫‪15.04‬‬ ‫‪20.40‬‬ ‫‪19.49‬‬ ‫‪2006‬‬
‫‪64.92‬‬ ‫‪25.26‬‬ ‫‪19.11‬‬ ‫‪20.14‬‬ ‫‪23.85‬‬ ‫‪2007‬‬
‫‪58.53‬‬ ‫‪23.22‬‬ ‫‪10.48‬‬ ‫‪17.95‬‬ ‫‪15.67‬‬ ‫‪2008‬‬
‫‪17.21‬‬ ‫‪7.66‬‬ ‫‪9.47‬‬ ‫‪10.81‬‬ ‫‪3.42‬‬ ‫‪2009‬‬
‫‪6.81‬‬ ‫‪29.85‬‬ ‫‪12.42‬‬ ‫‪5.17‬‬ ‫‪12.30‬‬ ‫‪2010‬‬
‫‪12.99‬‬ ‫‪21.70‬‬ ‫‪6.66‬‬ ‫‪13.26‬‬ ‫‪19.90‬‬ ‫‪2011‬‬
‫‪16.78‬‬ ‫‪17.85‬‬ ‫‪12.34‬‬ ‫‪16.48‬‬ ‫‪8.66‬‬ ‫‪2012‬‬
‫‪13.22‬‬ ‫‪20.79‬‬ ‫‪18.89‬‬ ‫‪8.35‬‬ ‫‪8.21‬‬ ‫‪2013‬‬
‫اﻟﻣﺻدر‪http://data.worldbank.org/indicator/FM.LBL.MQMY.ZG :‬‬

‫‪ .6.1‬ﺗطﺑﯾﻘﺎت‪:‬‬

‫اﻟﺗﻣرﯾن‪ :01‬إﻟﯾك اﻟﻣﻌطﯾﺎت اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ اﻟﺧﺎﺻﺔ ﺑوﺿﻌﯾﺔ أﺻول وﺧﺻوم ﺑﻧك اﻟﺟزاﺋر ﺧﻼل اﻟﻔﺗرة‬
‫‪ ،2013-2010‬اﻟﻣطﻠوب ﻣﻧك ھو‪:‬‬
‫‪ -‬اﺳﺗﺧراج ﻣﻘﺎﺑﻼت اﻟﻛﺗﻠﺔ اﻟﻧﻘدﯾﺔ اﻟﺗﻲ ﺗﻌود ﻟﺑﻧك اﻟﺟزاﺋر ﻣﻊ اﻟﺗﻌﻠﯾﻖ ﻋﻠﯾﮭﺎ؟‬
‫‪ -‬ﺑﻣﺎذا ﺗﻔﺳر ارﺗﻔﺎع اﻟﻘﺎﻋدة اﻟﻧﻘدﯾﺔ ﺧﻼل اﻟﻔﺗرة اﻟﻣدروﺳﺔ؟‬
‫اﻟﺟدول‪ :07‬أﺻول وﺧﺻوم ﺑﻧك اﻟﺟزاﺋر ﺧﻼل اﻟﻔﺗرة ‪.2013-2010‬‬

‫اﻟﻣﺻدر‪ :‬اﻟﻧﺷرة اﻹﺣﺻﺎﺋﯾﺔ اﻟﺛﻼﺛﯾﺔ رﻗم ‪ 29‬ﻣﺎرس ‪ ،2014‬ص‪.06 .‬‬

‫‪16‬‬
‫اﻟﺗﻣرﯾن‪ :02‬إﻟﯾك اﻟﻣﻌطﯾﺎت اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ اﻟﺧﺎﺻﺔ ﺑوﺿﻌﯾﺔ أﺻول ﺑﻧوك اﻟوداﺋﻊ ﻓﻲ اﻟﺟزاﺋر ﺧﻼل اﻟﻔﺗرة‬
‫‪ ،2013-2010‬اﻟﻣطﻠوب ﻣﻧك ھو‪:‬‬
‫‪ -‬اﺳﺗﺧراج ﻣﻘﺎﺑﻼت اﻟﻛﺗﻠﺔ اﻟﻧﻘدﯾﺔ اﻟﺗﻲ ﺗﻌود ﻟﺑﻧوك اﻟوداﺋﻊ ﻣﻊ اﻟﺗﻌﻠﯾﻖ ﻋﻠﯾﮭﺎ؟‬
‫‪ -‬أﺣﺳب ﻣﻘدار اﻟﻧﻘود اﻟورﻗﯾﺔ اﻟﻣﺗداوﻟﺔ ﻓﻲ اﻻﻗﺗﺻﺎد اﻟﺟزاﺋري اﻋﺗﻣﺎد ﻋﻠﻰ اﻟﺟدوﻟﯾن ‪7‬و‪.8‬‬
‫اﻟﺟدول‪ :08‬أﺻول ﺑﻧوك اﻟوداﺋﻊ ﻓﻲ اﻟﺟزاﺋر ﺧﻼل اﻟﻔﺗرة ‪.2013-2010‬‬

‫اﻟﻣﺻدر‪ :‬اﻟﻧﺷرة اﻹﺣﺻﺎﺋﯾﺔ اﻟﺛﻼﺛﯾﺔ رﻗم ‪ 29‬ﻣﺎرس ‪ ،2014‬ص‪.09 .‬‬

‫اﻟﺗﻣرﯾن‪ :03‬إﻟﯾك اﻟﻣﻌطﯾﺎت اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ اﻟﺧﺎﺻﺔ ﺑﻣﻘﺎﺑﻼت اﻟﻛﺗﻠﺔ اﻟﻧﻘدﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﺟزاﺋر ﺧﻼل اﻟﻔﺗرة ‪-2009‬‬
‫‪ ،2013‬اﻟﻣطﻠوب ﻣﻧك ھو‪:‬‬
‫‪ -‬إﯾﺟﺎد ﺑﻧﯾﺔ ﻣﻘﺎﺑﻼت اﻟﻛﺗﻠﺔ اﻟﻧﻘدﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﺟزاﺋر ﺧﻼل اﻟﻔﺗرة اﻟﻣدروﺳﺔ؟‬
‫‪ -‬ﻣﺎذا ﺗﺳﺗﻧﺗﺞ ﻣن اﻟﻧﺗﺎﺋﺞ اﻟﻣﺗوﺻل إﻟﯾﮭﺎ؟‬

‫‪17‬‬
 ‫اﻟﺟدول‪:09‬ﻣﻘﺎﺑﻼت اﻟﻛﺗﻠﺔ اﻟﻧﻘدﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﺟزاﺋر ﺧﻼل اﻟﻔﺗرة ‪.2013-2009‬‬

‫اﻟﻣﺻدر‪ :‬اﻟﻧﺷرة اﻹﺣﺻﺎﺋﯾﺔ اﻟﺛﻼﺛﯾﺔ رﻗم ‪ 29‬ﻣﺎرس ‪ ،2014‬ص‪.10 .‬‬

‫‪http://www.bank-of-algeria.dz/html/bulletin_statistique_2014AR.htm‬‬

‫‪18‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﱐ‪:‬‬
‫اﳌﺆﺳﺴﺎت اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ اﳌﻌﺎﴏة‬
‫ودورﻫﺎ ﰲ ‪U‬ﻠﻖ اﻟﻨﻘﻮد‬

‫ﰲ ﳖﺎﯾﺔ ﻫﺬا اﻟﻔﺼﻞ [ﻜﻮن اﻟﻄﺎﻟﺐ ﻗﺎدرا ;ﲆ‪:‬‬

‫ﻣﻌﺮﻓﺔ اﻟﺒﻨﻚ اﳌﺮﻛﺰي ووﻇﺎﺋﻔﻪ‬
‫اﻟﺘﻌﺮف ;ﲆ اﻟﺒﻨﻮك و ٔ‪h‬ﻧﻮاﻋﻬﺎ‬
‫اﻟﺘﻌﺮف ;ﲆ ‪wh‬ﻟﯿﺔ ‪U‬ﻠﻖ اﻟﻨﻘﻮد‬

‫‪19‬‬
 ‫اﻟﻔﺻل اﻟﺛﺎﻧﻲ‪ :‬اﻟﻣؤﺳﺳﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ اﻟﻣﻌﺎﺻرة ودورھﺎ ﻓﻲ ﺧﻠﻖ اﻟﻧﻘود‬
‫ﻓﻲ اﻷدﺑﯾﺎت اﻟﻣﻌﺎﺻرة ﯾﻧﺻرف ﻣﻌﻧﻰ اﻟﻣؤﺳﺳﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ إﻟﻰ ﻣﻌﻧﯾﯾن‪:‬‬
‫‪ -‬اﻟﻣؤﺳﺳﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ ﺑﺎﻟﻣﻌﻧﻰ اﻟﺿﯾﻖ أو اﻟﺑﺣت وﯾﻘﺻد ﺑﮭﺎ ﺗﻠك اﻟﻣؤﺳﺳﺎت اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﺗﻲ ﺗﺗﻠﻘﻰ اﻟوداﺋﻊ‬
‫اﻟﺟﺎرﯾﺔ وﺗﻣﻧﺢ اﻟﺗﻣوﯾل اﻟﻘﺻﯾر اﻷﺟل وھﻲ اﻟﺑﻧك اﻟﻣرﻛزي واﻟﺑﻧوك اﻟﺗﺟﺎرﯾﺔ؛‬
‫‪ -‬اﻟﻣؤﺳﺳﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ ﺑﺎﻟﻣﻌﻧﻰ اﻟواﺳﻊ وھﻲ ﺗﺿم ﻛل اﻟﻣؤﺳﺳﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ واﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﺑﻧﻛﯾﺔ وﻏﯾر اﻟﺑﻧﻛﯾﺔ‬
‫اﻟﺗﻲ ﺗﺗﻌﺎﻣل ﻓﻲ ﻣﻧﺗﺟﺎت ﻧﻘدﯾﺔ أي ﻣﻧﺗﺟﺎت ﻣﺎﻟﯾﺔ ﻗﺻﯾرة اﻷﺟل أو ﻣﻧﺗﺟﺎت ﻣﺎﻟﯾﺔ أي ﻋﻣﻠﯾﺎت طوﯾﻠﺔ‬
‫اﻷﺟل‪.‬‬
‫وﻣن ﺧﻼل ھذا اﻟﻔﺻل ﺳﻧﺣﺎول أن ﻧﺗﻌرف ﻋﻠﻰ اﻟﺑﻧك اﻟﻣرﻛزي ﺑﺎﻟدرﺟﺔ اﻷوﻟﻰ واﻟﺑﻧوك اﻟﺗﺟﺎرﯾﺔ‬
‫وذﻟك ﺑﻐﯾﺔ اﻟوﺻول إﻟﻰ ﻣﻌرﻓﺔ دورھﻣﺎ ﻓﻲ ﻋﻣﻠﯾﺔ ﺧﻠﻖ اﻟﻧﻘود ﻓﻲ اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﺎت اﻟﻣﻌﺎﺻرة‪.‬‬

‫‪ .1.2‬ﻣﻔﮭوم اﻟﺑﻧك اﻟﻣرﻛزي ووظﺎﺋﻔﮫ‬

‫ﺗﻌد اﻟﺑﻧوك اﻟﻣرﻛزﯾﺔ ﻓﻲ ﻣﺧﺗﻠف دول اﻟﻌﺎم اﻟﻣؤﺳﺳﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﺗﻲ ﺗﻘف ﻋﻠﻰ رأس اﻟﺟﮭﺎز‬
‫اﻟﻣﺻرﻓﻲ وذﻟك ﻟﻠوظﺎﺋف اﻟﻣﻣﯾزة اﻟﺗﻲ ﺗؤدﯾﮭﺎ‪.‬‬

‫‪ .1.1.2‬ﻧﺷﺄة اﻟﺑﻧوك اﻟﻣرﻛزﯾﺔ وﺗﻌرﯾﻔﮭﺎ‪ :‬ﺗﺎرﯾﺧﯾﺎ ﻓﺎﻟﺑﻧوك اﻟﺗﺟﺎرﯾﺔ ﻗد ﻛﺎﻧت اﻟﺳﺑﺎﻗﺔ إﻟﻰ اﻟظﮭور‪،‬‬
‫ﺣﯾث أدى اﻧﺗﺷﺎرھﺎ ﻓﻲ اﻟﻘﺎرة اﻷورﺑﯾﺔ وﻛﺛرة ﻋددھﺎ واﺧﺗﻼف ﻧﻘدھﺎ إﻟﻰ ﺗدﺧل اﻟدوﻟﺔ ﻟﺗﻧظﯾم ھذه‬
‫اﻟﺑﻧوك‪ ،‬وﻗد ﺗﺟﺳد ھذا ﻓﻲ ﺗﻌﯾﯾن اﻟدوﻟﺔ ﻟﺑﻧك ﺗﺟﺎري ﯾﺗوﻟﻰ ﻣﮭﻣﺔ إﺻدار اﻟﻧﻘود وﻗد ﻗﺎم ﺑﻧك اﻟﺳوﯾد‬
‫ﺑﻣﮭﻣﺔ إﺻدار اﻟﻧﻘود ﺳﻧﺔ ‪1656‬م‪ ،‬أﻣﺎ ﺑﻧك إﻧﺟﻠﺗرا ﻓﻘد ﺗوﻟﻰ إﺻدار اﻟﻧﻘود ﻓﻲ ﺳﻧﺔ ‪ 1694‬م‪ ،‬وﻓﻲ‬
‫ﺳﻧﺔ ‪ 1833‬ﺗم ﻓرض اﻟﺳﻌر اﻹﻟزاﻣﻲ ﻟﻠﻧﻘود اﻟورﻗﯾﺔ اﻟﺗﻲ ﯾﺻدرھﺎ ﺑﻧك اﻧﺟﻠﺗرا وﻓﻲ ﺳﻧﺔ ‪1844‬م ﺗم‬
‫إﯾﻘﺎف ﺣﻖ اﻟﺑﻧوك اﻷﺧرى ﻓﻲ إﺻدار اﻟﻧﻘود اﻟورﻗﯾﺔ اﻷﻣر اﻟذي ﺗرﺗب ﻋﻧﮫ ﺗرﻛز ﺣﻖ إﺻدار اﻟﻧﻘود‬
‫اﻟورﻗﯾﺔ اﻹﻟزاﻣﯾﺔ ﻓﻲ ﯾد ﺑﻧك اﻧﺟﻠﺗرا وﻣﻧﮫ ﺗﻌد وظﯾﻔﺔ إﺻدار اﻟﻧﻘود أول وأﻗدم وظﯾﻔﺔ ﻣﺎرﺳﺗﮭﺎ اﻟﺑﻧوك‬
‫اﻟﻣرﻛزﯾﺔ‪ ،‬ﺛم ﺗطورت وظﺎﺋف اﻟﺑﻧوك اﻟﻣرﻛزﯾﺔ ﺣﺗﻰ وﺻﻠت إﻟﻰ ﻣﺎ ھﻲ ﻋﻠﯾﮫ اﻟﯾوم‪ .‬ﺣﺎﻟﯾﺎ اﻟﺑﻧوك‬
‫اﻟﻣرﻛزﯾﺔ ﻋﻠﻰ ﻧوﻋﯾن رﺋﯾﺳﯾن‪:‬‬
‫‪ -‬ﺑﻧوك ﻣرﻛزﯾﺔ ﻛﺎﻧت ﻓﻲ اﻷﺻل ﺑﻧوك ﺗﺟﺎرﯾﺔ وﺗطورت ﻣﻊ اﻟوﻗت ﻟﺗﺻﺑﺢ ﺑﻧوﻛﺎ ﻣرﻛزﯾﺔ وھﻲ ﺣﺎل‬
‫أﻏﻠب اﻟﺑﻧوك اﻟﻣرﻛزﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﻘﺎرة اﻷورﺑﯾﺔ ﺣﯾث ظﮭرت اﻟﺑﻧوك وﺗطورت؛‬
‫‪ -‬ﺑﻧوك ﻣرﻛزﯾﺔ أﻧﺷﺋت ﻣﺑﺎﺷرة ﻛﺑﻧوك ﻣرﻛزﯾﺔ وھﻲ ﺣﺎل أﻏﻠب اﻟﺑﻧوك ﻓﻲ اﻟﺑﻠدان اﻟﻧﺎﻣﯾﺔ واﻟﺗﻲ‬
‫ﺗﺄﺧرت ﻓﻲ إﻗﺎﻣﺔ ﻣﻧظوﻣﺔ ﺑﻧﻛﯾﺔ ﻷﺳﺑﺎب ﻋدة أھﻣﮭﺎ ﺗﻌرﺿﮭﺎ ﻟﺣرﻛﺎت اﺳﺗﻌﻣﺎرﯾﺔ ﻟﻔﺗرات زﻣﻧﯾﺔ طوﯾﻠﺔ‬
‫أﻋﺎﻗت ﺗطورھﺎ‪.‬‬

‫‪20‬‬
‫وﻋﻠﯾﮫ ﻓﺎﻟﺑﻧك اﻟﻣرﻛزي ھو أﻋﻠﻰ ﺳﻠطﺔ ﻧﻘدﯾﺔ ﻓﻲ أي اﻗﺗﺻﺎد‪ ،‬وھو ﻣؤﺳﺳﺔ ﻏﯾر رﺑﺣﯾﺔ ﻓﻲ أﻏﻠب دول‬
‫اﻟﻌﺎﻟم ﯾﻣﺎرس وظﺎﺋف ﻣﺗﻔردة‪ ،‬أي ﻻ ﯾﺷﺎرﻛﮫ ﻓﯾﮭﺎ أﺣد وھو ﻣرﻛز اﻟﻧظﺎم اﻟﻧﻘدي ﻷي دوﻟﺔ‪ ،‬ﯾﻌﻣل ﻋﻠﻰ‬
‫ﺿﻣﺎن اﻻﺳﺗﻘرار اﻟﻧﻘدي واﻟﻣﺎﻟﻲ ﻓﻲ اﻟدوﻟﺔ‪.‬‬

‫‪ .2.1.2‬وظﺎﺋف اﻟﺑﻧوك اﻟﻣرﻛزﯾﺔ‪ :‬ﯾﻘوم اﻟﺑﻧك اﻟﻣرﻛزي ﺑﺎﻟﻌدﯾد ﻣن اﻟوظﺎﺋف ﯾﻣﻛن ﺗﻠﺧﯾﺻﮭﺎ ﻓﻲ‪:‬‬
‫أ‪ .‬إﺻدار اﻟﻧﻘود‪ :‬ﯾﻌﺗﺑر اﻟﺟﮭﺔ اﻟﻣﺧول ﻟﮭﺎ ﻗﺎﻧوﻧﺎ إﺻدار اﻟﻧﻘود اﻟﻣرﻛزﯾﺔ أو ﻣﺎ ﯾﺳﻣﻰ ﺑﺎﻟﻌﻣﻠﺔ اﻟﻘﺎﻧوﻧﯾﺔ‬
‫ﻟﻠدوﻟﺔ‪ ،‬وﻗد اﻧﺟر ﻋن ھذا اﻻﺣﺗﻛﺎر ﺗﻣﺎﺛل وﺗﺟﺎﻧس وﺣدات اﻟﻧﻘد وزﯾﺎدة ﺛﻘﺔ اﻟﻣﺗﻌﺎﻣﻠﯾن ﻓﯾﮭﺎ‪ ،‬وﺗﻌﺗﺑر‬
‫أول وظﯾﻔﺔ ﻣﺎرﺳﺗﮭﺎ اﻟﺑﻧوك اﻟﻣرﻛزﯾﺔ وھﻲ ﻣﺑرر وﺟودھﺎ؛‬
‫ب‪ .‬اﻟﺑﻧك اﻟﻣرﻛزي ﺑﻧك اﻟﺑﻧوك‪ :‬ﯾﺗﺟﻠﻰ دور اﻟﺑﻧك اﻟﻣرﻛزي ﻛﺑﻧك ﻟﻠﺑﻧوك ﻣن ﺧﻼل اﻟوظﺎﺋف اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ‪:‬‬
‫ﯾﻌﺗﺑر آﺧر ﻣﻠﺟﺄ ﻟﻺﻗراض ﺑﺎﻟﻧﺳﺑﺔ ﻟﻠﻧظﺎم اﻟﺑﻧﻛﻲ؛‬
‫اﻟﺗﺣﻛم ﻓﻲ اﻟﺳﯾﺎﺳﺔ اﻟﻧﻘدﯾﺔ وﺗوﺟﯾﮭﮭﺎ ﺑﻣﺎ ﯾﺧدم اﻻﻗﺗﺻﺎد؛‬
‫اﻟﻘﯾﺎم ﺑﻌﻣﻠﯾﺎت اﻟﻣﻘﺎﺻﺔ اﻟﯾوﻣﯾﺔ ﺑﯾن اﻟﺑﻧوك؛‬
‫اﻟرﻗﺎﺑﺔ ﻋﻠﻰ أﻋﻣﺎل اﻟﺑﻧوك واﻟﻣؤﺳﺳﺎت اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻋن طرﯾﻖ ﻣﺧﺗﻠف ﻗواﻋد اﻟﺣﯾطﺔ واﻟﺣذر؛‬
‫ﯾﻘدم اﻟدﻋم واﻟﻣﺷورة ﻟﻠﺑﻧوك واﻟﻣؤﺳﺳﺎت اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻋﻧد طﻠﺑﮭﺎ؛‬
‫ﻣراﻗﺑﺔ ﺧﻠﻖ ﻧﻘود اﻟوداﺋﻊ ﻣن ﻗﺑل اﻟﺑﻧوك‪.‬‬
‫ج‪ .‬اﻟﺑﻧك اﻟﻣرﻛزي ﺑﻧك اﻟدوﻟﺔ‪ :‬ﯾﻘدم اﻟﺑﻧك اﻟﻣرﻛزي اﻟﻌدﯾد ﻣن اﻟﺧدﻣﺎت ﻟﻠدوﻟﺔ ﺗﺗﻣﺛل ﻓﻲ‪:‬‬
‫إدارة اﺣﺗﯾﺎطﯾﮭﺎ ﻣن اﻟذھب واﻟﻌﻣﻼت اﻟﺻﻌﺑﺔ؛‬
‫إدارة ﺳﻌر ﺻرف اﻟﻌﻣﻠﺔ ﻣﮭﻣﺎ ﻛﺎن ﻧظﺎم ﺳﻌر اﻟﺻرف اﻟﻣﺗﺑﻊ؛‬
‫اﻻﺣﺗﻔﺎظ ﻟﻠﺣﻛوﻣﺔ ﺑوداﺋﻌﮭﺎ وﺗﺳوﯾﺔ اﻟﻣدﻓوﻋﺎت ﻧﯾﺎﺑﺔ ﻋﻧﮭﺎ؛‬
‫ﻣﺳﺎﻋدﺗﮭﺎ ﻓﻲ ﺳد اﻟﻌﺟز اﻟﺣﻛوﻣﻲ ﻋﻧد ﺣدوﺛﮫ؛‬
‫ﯾﻘدم ﻟﮭﺎ اﻻﺳﺗﺷﺎرات ﻓﻲ اﻟﺟﺎﻧب اﻟﻧﻘدي واﻟﻣﺎﻟﻲ؛‬
‫ﯾﺳﯾر ﻣدﯾوﻧﯾﺗﮭﺎ اﻟﺧﺎرﺟﯾﺔ؛‬
‫ﯾﻣﺛﻠﮭﺎ ﻓﻲ ﻋﻘد اﻻﺗﻔﺎﻗﯾﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ وﻛذا اﻟﻣﺣﺎﻓل اﻟدوﻟﯾﺔ‪.‬‬
‫ﺧﻼﺻﺔ اﻟﻘول ﻓﺎﻟﺑﻧوك اﻟﻣرﻛزﯾﺔ ﺗﻣﺎرس وظﺎﺋف ﻣﺧﺗﻠﻔﺔ وھﻲ ﺗﺗﺷﺎﺑﮫ ﻣن دوﻟﺔ ﻷﺧرى‪ ،‬ﻏﯾر أن‬
‫ﻛﯾﻔﯾﺔ ﻣﻣﺎرﺳﺗﮭﺎ وﻣدى ﻓﻌﺎﻟﯾﺔ اﻟدور اﻟذي ﯾﻘوم ﺑﮫ اﻟﺑﻧك اﻟﻣرﻛزي ﯾﺧﺗﻠف ﻣن دوﻟﺔ ﻷﺧرى ﺣﺳب‬
‫ﻣﻛﺎﻧﺔ اﻟﺑﻧك اﻟﻣرﻛزي ﻓﯾﮭﺎ وﺑﺣﺳب طﺑﯾﻌﺔ اﻻﻗﺗﺻﺎد اﻟﻣﻌﻧﻲ‪.‬‬

‫‪ .3.1.2‬ﻣﯾزاﻧﯾﺔ اﻟﺑﻧك اﻟﻣرﻛزي‪ :‬ﺗﺣﺗوي أﺻول وﺧﺻوم اﻟﺑﻧك اﻟﻣرﻛزي ﻋﻠﻰ ﻣﺟﻣوﻋﺔ ﻣن اﻟﺑﻧود‬
‫ﺗﻌﻛس ﻣﺧﺗﻠف اﻟوظﺎﺋف اﻟﺗﻲ ﯾؤدﯾﮭﺎ ﻓﻲ اﻟﺣﯾﺎة اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ ﻷﯾﺔ دوﻟﺔ‪ .‬وﯾﻣﻛن ﺗﻣﺛﯾل اﻟﻣﯾزاﻧﯾﺔ‬
‫اﻟﻣﺧﺗﺻرة ﻟﻠﺑﻧك اﻟﻣرﻛزي ﻓﻲ اﻟﺷﻛل اﻟﺗﺎﻟﻲ‪:‬‬

‫‪21‬‬
 ‫اﻟﻣﯾزاﻧﯾﺔ اﻟﻣﺧﺗﺻرة ﻟﻠﺑﻧك اﻟﻣرﻛزي‬
‫اﻟﺧﺻوم‬ ‫اﻷﺻول‬
‫اﻻﺣﺗﯾﺎطﯾﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ‬ ‫اﻟذﻣم ﻋﻠﻰ اﻟﺧﺎرج‬
‫اﻟوداﺋﻊ اﻟﺣﻛوﻣﯾﺔ‬ ‫اﻟذﻣم ﻟﻼﻗﺗﺻﺎد‬
‫اﻻﻟﺗزاﻣﺎت اﻟﺧﺎرﺟﯾﺔ‬ ‫اﻟذﻣم ﻟﻠدوﻟﺔ‬
‫ﺣﺳﺎﺑﺎت رأس اﻟﻣﺎل‬ ‫ﻣوﺟودات أﺧرى‬
‫ﺧﺻوم أﺧرى‬

‫أ‪ .‬اﻷﺻول‪ :‬ﯾﻌﻛس ھذا اﻟﺟﺎﻧب اﺳﺗﺧداﻣﺎت اﻟﺑﻧك اﻟﻣرﻛزي ﻟﻣوارده‪ ،‬وﺗﺗﻣﺛل ﻓﻲ‪:‬‬
‫أ‪ .1.‬اﻟذﻣم ﻋﻠﻰ اﻟﺧﺎرج‪ :‬ﺗﻌﻛس ﻛل اﻷﺻول اﻟﺣﻘﯾﻘﯾﺔ واﻟﻧﻘدﯾﺔ اﻷﺟﻧﺑﯾﺔ أو ﻣﺎ ﯾﺳﻣﻰ ﺑﺎﻻﺣﺗﯾﺎطﯾﺎت‬
‫اﻟدوﻟﯾﺔ‪ ،‬واﻟﺗﻲ ﺗﻣﺛل أﺻﻼ ﺧﺎرﺟﯾﺎ ﻣﺗﺎﺣﺎ ﻟﻠﺳﻠطﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ‪ ،‬ﯾﺣﺻل ﻋﻠﯾﮭﺎ اﻟﺑﻧك اﻟﻣرﻛزي ﻧﺗﯾﺟﺔ‬
‫اﻟﻌﻣﻠﯾﺎت ﻣﻊ اﻟﺧﺎرج واﻟﻣﺗﻣﺛﻠﺔ ﻓﻲ ﻋﺎﺋد اﻟﺻﺎدرات‪ ،‬اﻟﺳﯾﺎﺣﺔ‪ ،‬دﺧول رؤوس اﻷﻣوال اﻷﺟﻧﺑﯾﺔ‪...‬اﻟﺦ‪،‬‬
‫ﻣن ﺑﯾن ھذه اﻷﺻول ﻧذﻛر‪:‬‬
‫‪ -‬اﻟذھب‪ :‬ﯾﻛون ﻓﻲ ﺻورة ﺳﺑﺎﺋك وﻗطﻊ ذھﺑﯾﺔ ﻣوﺟودة ﻓﻲ ﺧزاﻧﺔ اﻟﺑﻧك اﻟﻣرﻛزي‪ ،‬أو ﻓﻲ ﺻورة‬
‫وداﺋﻊ ﻟدى اﻟﺑﻧوك اﻷﺟﻧﺑﯾﺔ‪ ،‬واﻟذھب أﺻﻼ ﻣﻘﺑوﻻ ﻓﻲ اﻟﻣﻌﺎﻣﻼت اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟدوﻟﯾﺔ‪ ،‬ﻛﻣﺎ ﯾﺳﺗﺧدﻣﮫ اﻟﺑﻧك‬
‫اﻟﻣرﻛزي ﻓﻲ إﺻدار ﻣزﯾد ﻣن اﻟﻧﻘد اﻟوطﻧﻲ؛‬
‫‪ -‬اﻟﻌﻣﻼت اﻷﺟﻧﺑﯾﺔ‪ :‬ﺗﻌﺗﺑر ھذه اﻟﺗدﻓﻘﺎت ﻣﺣﺻﻠﺔ ﻟرﺻﯾد ﻣﯾزان اﻟﻣدﻓوﻋﺎت‪ ،‬ﯾﺳﺗﺧدﻣﮭﺎ اﻟﺑﻧك‬
‫اﻟﻣرﻛزي ﻹﺻدار ﻛﻣﯾﺎت إﺿﺎﻓﯾﺔ ﻣن اﻟﻧﻘد اﻟوطﻧﻲ وﻓﻘﺎ ﻟﺳﻌر اﻟﺻرف اﻟﺳﺎﺋد؛‬
‫‪ -‬ﺣﻘوق اﻟﺳﺣب اﻟﺧﺎﺻﺔ‪ :‬وھﻲ ﻣﻘﺎﺑل اﺷﺗراك اﻟدوﻟﺔ ﻓﻲ رأس ﻣﺎل ﺻﻧدوق اﻟﻧﻘد اﻟدوﻟﻲ‪ ،‬ﺗﻘوم‬
‫اﻟﺣﻛوﻣﺔ ﺑﺈﯾداﻋﮫ ﻟدى ﺑﻧﻛﮭﺎ اﻟﻣرﻛزي وﻓﻲ ﻣﻘﺎﺑﻠﮭﺎ ﯾﺻدر ﻧﻘود وطﻧﯾﺔ ﯾودﻋﮭﺎ ﺑﺣﺳﺎب اﻟﺣﻛوﻣﺔ ﻟدﯾﮫ؛‬
‫‪ -‬وداﺋﻊ اﻟﺑﻧك اﻟﻣرﻛزي ﻟدى اﻟﻣﺻﺎرف اﻷﺟﻧﺑﯾﺔ؛‬
‫‪ -‬اﺣﺗﯾﺎطﯾﺎت اﻟﺑﻧك اﻟﻣرﻛزي ﻟدى ﺻﻧدوق اﻟﻧﻘد اﻟدوﻟﻲ وﻏﯾره ﻣن اﻟﻣؤﺳﺳﺎت اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟدوﻟﯾﺔ‬
‫واﻹﻗﻠﯾﻣﯾﺔ؛‬
‫‪ -‬اﺳﺗﺛﻣﺎرات اﻟﺑﻧك اﻟﻣرﻛزي ﻓﻲ اﻷوراق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻷﺟﻧﺑﯾﺔ‪.‬‬
‫أ‪ .2.‬اﻟذﻣم ﻋﻠﻰ اﻻﻗﺗﺻﺎد‪ :‬وھﻲ اﻟﻘروض اﻟﺗﻲ ﯾﻣﻧﺣﮭﺎ اﻟﺑﻧك اﻟﻣرﻛزي ﻟﻠﺑﻧوك واﻟﻣؤﺳﺳﺎت اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‬
‫واﻟﺗﻲ ﻗد ﺗﻛون ﻓﻲ ﺷﻛل ﻗروض ﻣﺑﺎﺷرة‪ ،‬أو ﻋﻠﻰ ﺷﻛل إﻋﺎدة ﺧﺻم ﻟﻸوراق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ واﻟﻧﻘدﯾﺔ‪.‬‬
‫أ‪ .3.‬اﻟذﻣم ﻋﻠﻰ اﻟدوﻟﺔ‪ :‬ﺑﺎﻋﺗﺑﺎره ﺑﻧك اﻟدوﻟﺔ ﻓﺎﻟﺣﻛوﻣﺔ ﯾﻛون ﻟدﯾﮭﺎ ﺣﺳﺎب ﻣﻔﺗوح ﻋﻠﻰ ﻣﺳﺗوى اﻟﺑﻧك‬
‫اﻟﻣرﻛزي‪ ،‬ﺣﯾث ﯾﻘوم ھذا اﻷﺧﯾر ﺑﺗﻘدﯾم ﻗرض ﻟﻠﺣﻛوﻣﺔ ﻓﻲ ﺣﺎﻟﺔ ﻣﺎ اﺣﺗﺎﺟت ﻟذﻟك‪ ،‬وﻗد ﺗﺄﺧذ ھذه‬

‫‪22‬‬
‫اﻟﻘروض ﺷﻛل ﻗروض ﻣﺑﺎﺷرة أو ﻏﯾر ﻣﺑﺎﺷرة ﻋن طرﯾﻖ ﺷراﺋﮫ ﻟﻸوراق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﺣﻛوﻣﯾﺔ ﻣن أﺟل‬
‫ﺗﻐطﯾﺔ اﻟﻌﺟز اﻟﺣﻛوﻣﻲ‪.‬‬
‫أ‪ .4.‬ﻣوﺟودات أﺧرى‪ :‬وﺗﺿم ﺑﻘﯾﺔ اﻟﻣوﺟودات اﻷﺧرى اﻟﺧﺎﺻﺔ ﺑﺎﻟﺑﻧك اﻟﻣرﻛزي ﻛﺎﻟﻣﺑﺎﻧﻲ واﻷﺟﮭزة‬
‫واﻟﻣﻌدات ووﺳﺎﺋل اﻟﻧﻘل وﻏﯾرھﺎ‪.‬‬
‫ب‪ .‬اﻟﺧﺻوم‪ :‬ﯾﻣﺛل ھذا اﻟﺟﺎﻧب ﻣطﻠوﺑﺎت اﻟﺑﻧك اﻟﻣرﻛزي أو ﻣﺻﺎدر أﻣواﻟﮫ وﯾﺗﻛون ﻣن اﻟﺑﻧود اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ‪:‬‬
‫ب‪ .1.‬اﺣﺗﯾﺎطﯾﺎت ﻧﻘدﯾﺔ‪ :‬وﺗﺳﻣﻰ ﺑﺎﻟﻘﺎﻋدة اﻟﻧﻘدﯾﺔ أو اﻟﻧﻘود ﻋﺎﻟﯾﺔ اﻟﻘوة‪ ،‬وھﻲ ﺗﺗﻛون ﻣن‪:‬‬
‫‪ -‬اﻟﻌﻣﻠﺔ اﻟﻣﺗداوﻟﺔ اﻟﺗﻲ أﺻدرھﺎ اﻟﺑﻧك اﻟﻣرﻛزي واﻟﻣوﺟودة ﻟدى اﻟﻣﺗﻌﺎﻣﻠﯾن اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﯾن ﻏﯾر‬
‫اﻟﻣﺎﻟﯾﯾن‪ ،‬وﺗﺗﻛون ﻣن اﻟورق واﻟﻘطﻊ اﻟﻣﻌدﻧﯾﺔ؛‬
‫‪ -‬اﺣﺗﯾﺎطﯾﺎت اﻟﻣﺻﺎرف ﻟدى اﻟﺑﻧك اﻟﻣرﻛزي ﺳواء اﻹﺟﺑﺎرﯾﺔ أو اﻻﺧﺗﯾﺎرﯾﺔ ‪.‬‬
‫ب‪ .2.‬وداﺋﻊ اﻟﺣﻛوﻣﺔ‪ :‬وھﻲ اﻟوداﺋﻊ اﻟﺗﻲ ﺗﺣﺗﻔظ ﺑﮭﺎ اﻟﺣﻛوﻣﺔ ﻟدى اﻟﺑﻧك اﻟﻣرﻛزي ﺑوﺻﻔﮫ ﺑﻧك‬
‫اﻟﺣﻛوﻣﺔ وﻣﺳﺗﺷﺎرھﺎ اﻟﻣﺎﻟﻲ وﻟﮭذا ﯾﺗوﻟﻰ ﺗﻧظﯾم ﺣﺳﺎﺑﺎﺗﮭﺎ وﻗﺑول وداﺋﻌﮭﺎ دون ﺑﺎﻗﻲ اﻟﻣؤﺳﺳﺎت‬
‫اﻟﻣﺻرﻓﯾﺔ اﻷﺧرى‪.‬‬
‫ب‪ .3.‬اﻻﻟﺗزاﻣﺎت اﻟﺧﺎرﺟﯾﺔ‪ :‬وﺗﺗﻛون ﻣن اﻟﺗزاﻣﺎت اﻟﺑﻧك اﻟﻣرﻛزي اﺗﺟﺎه اﻟﻌﺎﻟم اﻟﺧﺎرﺟﻲ‪ ،‬وﺗﺿم ‪:‬‬
‫‪ -‬اﻟﺗزام اﻟﺑﻧك اﻟﻣرﻛزي اﺗﺟﺎه اﻟﻣﻧظﻣﺎت اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟدوﻟﯾﺔ‪ ،‬وﺗﺗﻣﺛل ﻓﻲ ﺣﺳﺎﺑﺎت اﻟﻣﻧظﻣﺎت اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‬
‫اﻟدوﻟﯾﺔ واﻹﻗﻠﯾﻣﯾﺔ ﻟدى اﻟﺑﻧك اﻟﻣرﻛزي؛‬
‫‪ -‬وداﺋﻊ اﻟﻣﺻﺎرف اﻷﺟﻧﺑﯾﺔ ﻟدى اﻟﺑﻧك اﻟﻣرﻛزي ﺳواء ﻛﺎﻧت ﻟﺑﻧوك ﻣرﻛزﯾﺔ أو ﻏﯾرھﺎ ﻣن اﻟﺑﻧوك؛‬
‫‪ -‬أرﺻدة اﺗﻔﺎﻗﯾﺎت اﻟدﻓﻊ اﻟﺛﻧﺎﺋﯾﺔ اﻟﺗﻲ ﯾﺗم إﺑراﻣﮭﺎ ﺑﯾن اﻟﺑﻧوك اﻟﻣرﻛزﯾﺔ ﻟﺗﺳوﯾﺔ اﻟﻌﻣﻠﯾﺎت اﻟﺗﺟﺎرﯾﺔ‬
‫اﻟﺧﺎرﺟﯾﺔ؛‬
‫‪ -‬اﻟﺟزء اﻟﻣﺳﺗﻌﻣل ﻣن ﺣﻘوق اﻟﺳﺣب اﻟﺧﺎﺻﺔ اﻟﻌﺎﺋد اﻟﻣﻣﻠوك ﻟﻠدوﻟﺔ؛‬
‫ب‪ .4.‬ﺣﺳﺎﺑﺎت رأس اﻟﻣﺎل‪ :‬وﺗﻌﻛس اﻟﻣوارد اﻟذاﺗﯾﺔ ﻟﻠﻣﺻرف اﻟﻣرﻛزي وﺗﺷﻣل رأس اﻟﻣﺎل اﻟﻣدﻓوع‬
‫واﻻﺣﺗﯾﺎطﯾﺎت اﻟﻘﺎﻧوﻧﯾﺔ؛‬
‫ب‪ .5.‬ﺧﺻوم أﺧرى‪ :‬وﺗﺷﻣل ﻛل اﻟﻌﻧﺎﺻر اﻷﺧرى اﻟﺗﻲ ﻟم ﯾﺗم ذﻛرھﺎ ﻓﻲ اﻟﺑﻧود اﻟﺳﺎﺑﻘﺔ ﻣﺛل‬
‫ﻣﺧﺻﺻﺎت اﻟﻣﺧﺎطر‪...‬اﻟﺦ‪.‬‬

‫‪23‬‬
 ‫اﻟﺟدول‪ :10‬اﻟﻣﯾزاﻧﯾﺔ اﻟﺷﮭرﯾﺔ ﻟﺑﻧك اﻟﺟزاﺋر ﺟوان ‪2014‬‬

‫اﻟﺟزاﺋر‪www.bank-of-algeria.dz‬‬ ‫اﻟﻣﺻدر‪ :‬ﻣوﻗﻊ ﺑﻧك‬

‫ﻓﻲ اﻷﺧﯾر ﻧرى أن ﻣﯾزاﻧﯾﺔ اﻟﺑﻧك اﻟﻣرﻛزي ﺗﻌﻛس ﻛل اﻟوظﺎﺋف اﻟﺗﻲ ﯾؤدﯾﮭﺎ‪ ،‬واﻧطﻼﻗﺎ ﻣن ھذه‬
‫اﻟﻣﯾزاﻧﯾﺔ ﯾﻣﻛن ﺣﺳﺎب ﺑﻌض اﻟﻣﺗﻐﯾرات اﻟﻧﻘدﯾﺔ اﻟﺧﺎﺻﺔ ﺑﺎﻟﻌرض اﻟﻧﻘدي‪ ،‬ﻓﻣن ﺟﺎﻧب اﻟﺧﺻوم‬
‫ﻧﺣﺳب ﺟزء ﻣن اﻟﻌرض اﻟﻧﻘدي‪ ،‬ﺑﯾﻧﻣﺎ ﻧﺳﺗﺧرج ﺟزء ﻣن ﻣﻘﺎﺑﻼت اﻟﻛﺗﻠﺔ ﻣن أﺻول اﻟﺑﻧك اﻟﻣرﻛزي‪،‬‬
‫أﻣﺎ ﺑﻘﯾﺔ ﻣﻛوﻧﺎت اﻟﻌرض اﻟﻧﻘدي وﻣﻘﺎﺑﻼت اﻟﻛﺗﻠﺔ اﻟﻧﻘدﯾﺔ ﻓﯾﺗم ﺣﺳﺎﺑﮭﺎ ﻣن ﻣﯾزاﻧﯾﺔ اﻟﺑﻧوك‪.‬‬

‫‪24‬‬
 ‫‪ .3.2‬ﻣﻔﮭوم اﻟﺑﻧوك اﻟﺗﺟﺎرﯾﺔ ووظﺎﺋﻔﮭﺎ‬
‫ﯾﺧﺗﻠف ﺗﻌرﯾف اﻟﺑﻧك ﺑﺎﺧﺗﻼف اﻟﻘواﻧﯾن واﻷﻧظﻣﺔ اﻟﺗﻲ ﺗﺣﻛم أﻋﻣﺎﻟﮭﺎ‪ ،‬وھﻲ ﺗﺧﺗﻠف ﻣن ﺑﻠد إﻟﻰ‬
‫آﺧر‪ ،‬ﻛﻣﺎ ﺗﺧﺗﻠف ھذه اﻟﺗﻌﺎرﯾف ﺑﺎﺧﺗﻼف طﺑﯾﻌﺔ ﻧﺷﺎط ھذه اﻟﺑﻧوك وﺷﻛﻠﮭﺎ اﻟﻘﺎﻧوﻧﻲ‪ ،‬وﻟﮭذا ﻣن‬
‫اﻟﺻﻌوﺑﺔ إﻋطﺎء ﺗﻌرﯾف ﺷﺎﻣل ﻟﮭﺎ ﻋﻠﻰ اﺧﺗﻼف أﻧواﻋﮭﺎ وأﺷﻛﺎﻟﮭﺎ واﻟﻘواﻧﯾن اﻟﺗﻲ ﺗﺣﻛم أﻋﻣﺎﻟﮭﺎ‪.‬‬
‫‪ .1.3.2‬ﺗﻌرﯾف اﻟﺑﻧوك‪ :‬ﯾﺧﺗﻠف ﺗﻌرﯾف اﻟﺑﻧك ﻣن ﺑﻠد ﻵﺧر‪ ،‬وﺳﻧرﻛز ﻋﻠﻰ اﻟﺗﻌﺎرﯾف اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ‪:‬‬
‫أ‪ .‬ﻓﻲ اﻟوﻻﯾﺎت اﻟﻣﺗﺣدة اﻷﻣرﯾﻛﯾﺔ ﯾﻌرف اﻟﻣﺻرف ﻋﻠﻰ أﻧﮫ ﻛل ﻣﻧﺷﺄة ﺣﺻﻠت ﻋﻠﻰ ﺗﺻرﯾﺢ ﻟﻠﻘﯾﺎم‬
‫ﺑﺄﻋﻣﺎل اﻟﻣﺻﺎرف‪ ،‬ﺳواء ﻛﺎن ﻣﺻدر اﻟﺣﺻول ﻋﻠﯾﮫ اﻟﺣﻛوﻣﺔ اﻟﻣرﻛزﯾﺔ أو ﻣن ﺣﻛوﻣﺔ اﻟوﻻﯾﺔ اﻟﺗﻲ‬
‫ﺗﺑﺎﺷر ﻓﯾﮭﺎ ﻧﺷﺎطﮭﺎ‪ ،‬ﻣﻊ ﺗﺑﯾﺎن اﻟﻘﺎﻧون اﻷﻣرﯾﻛﻲ ﺻراﺣﺔ ﻟوظﺎﺋف اﻟﻣﺻرف اﻷﻣرﯾﻛﻲ واﻟﺷروط‬
‫اﻟواﺟب ﺗواﻓرھﺎ ﻓﯾﮫ ﻟﻣﺑﺎﺷرة ھذه اﻟوظﺎﺋف ﺣﯾث ﺗﻛون اﻟﺣدود واﺿﺣﺔ ﺑﯾﻧﮫ ﺑﯾن ﺑﺎﻗﻲ اﻟﻣؤﺳﺳﺎت‬
‫اﻷﺧرى؛‬
‫ب‪ .‬أﻣﺎ اﻟﻣﺷرع اﻷردﻧﻲ ﻓﯾﻌرف اﻟﺑﻧك ﻋﻠﻰ أﻧﮫ اﻟﺷرﻛﺔ اﻟﺗﻲ رﺧص ﻟﮭﺎ ﺑﺗﻌﺎطﻲ اﻷﻋﻣﺎل اﻟﻣﺻرﻓﯾﺔ‬
‫وﻓﻖ أﺣﻛﺎم اﻟﻘﺎﻧون اﻷردﻧﻲ‪ ،‬وﻋرف اﻷﻋﻣﺎل اﻟﻣﺻرﻓﯾﺔ ﻋﻠﻰ أﻧﮭﺎ ﺟﻣﯾﻊ اﻟﺧدﻣﺎت اﻟﻣﺻرﻓﯾﺔ ﻻﺳﯾﻣﺎ‬
‫ﻗﺑول اﻟوداﺋﻊ واﺳﺗﻌﻣﺎﻟﮭﺎ ﻣﻊ اﻟﻣوارد اﻷﺧرى ﻟﻠﺑﻧك ﻓﻲ اﻻﺳﺗﺛﻣﺎر ﻛﻠﯾﺎ أو ﺟزﺋﯾﺎ ﺑﺎﻹﻗراض أو ﺑﺄﯾﺔ‬
‫طرﯾﻘﺔ أﺧرى ﯾﺳﻣﺢ ﺑﮭﺎ ھذا اﻟﻘﺎﻧون؛‬
‫ج‪ .‬ﻛﻣﺎ ﻋرﻓﮫ ﻗﺎﻧون اﻟﻧﻘد واﻟﻘرض ﻟﺳﻧﺔ ‪ 1990‬ﻓﻲ اﻟﻣﺎدة ‪ 114‬ﻣﻧﮫ ﻋﻠﻰ أن اﻟﺑﻧوك ھﻲ ﺷﺧﺻﯾﺎت‬
‫ﻣﻌﻧوﯾﺔ ﺗﻣﺎرس ﺑﺷﻛل اﻋﺗﯾﺎدي ورﺋﯾﺳﻲ اﺳﺗﻘﺑﺎل رؤوس أﻣوال اﻟﻣﺗﻌﺎﻣﻠﯾن اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﯾن وھﻲ اﻟوداﺋﻊ‬
‫ﺑﻣﺧﺗﻠف أﻧواﻋﮭﺎ‪ ،‬و ﺗﻘوم ﺑﻌﻣﻠﯾﺎت اﻹﻗراض ووﺿﻊ ﺳﺎﺋل اﻟدﻓﻊ ﺗﺣت ﺗﺻرف اﻟزﺑﺎﺋن وﺗﺳﯾﯾرھﺎ؛‬
‫د‪ .‬ﻛﻣﺎ ﻋرﻓﺗﮫ ﻣﺻﺎدر أﺧرى ﻋﻠﻰ أﻧﮫ ﻣﻛﺎن اﻟﺗﻘﺎء اﻟﻌرض واﻟطﻠب ﻋﻠﻰ رؤوس اﻷﻣوال‪ ،‬وھو‬
‫ﺗﻌرﯾف ﺷﺎﻣل وﯾﺿم اﻟﻌدﯾد ﻣن اﻟﻣؤﺳﺳﺎت اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻷﺧرى ﻛﻣﺎ أﻧﮫ رﺑط وﺟود اﻟﺑﻧك ﺑﺎﻟﻣﻛﺎن اﻟﻣﺎدي‬
‫وھذا ﻏﯾر ﺻﺣﯾﺢ ﻓﻲ ﻣطﻠﻖ اﻷﺣوال ﻓﻲ ظل اﻟﺗطورات اﻟﻣﻌﺎﺻرة؛‬
‫ه‪ .‬ﻛﻣﺎ ﻋرﻓﮫ آﺧرون ﻋﻠﻰ أﻧﮫ اﻟﻣﻧﺷﺄة اﻟﺗﻲ ﺗﻘﺑل دﯾوﻧﮭﺎ ﻓﻲ ﺗﺳوﯾﺔ اﻻﻟﺗزاﻣﺎت ﺑﯾن اﻟﻣﺗﻌﺎﻣﻠﯾن‪ ،‬وﻣﺎ‬
‫ﯾﻼﺣظ ﻋﻠﻰ ھذا اﻟﺗﻌرﯾف أﻧﮫ ﺿﯾﻖ ﺟدا ورﻛز ﻋﻠﻰ ﺟﺎﻧب واﺣد ﻣن أﻧﺷطﺔ اﻟﺑﻧوك‪.‬‬
‫وﺑﺷﻛل ﻋﺎم ﻓﺈن اﻟﺑﻧك ﯾﻣﻛن ﺗﻌرﯾﻔﮫ ﺑﺷﻛل ﻋﺎم وﺑدون اﻟﺗﻔرﻗﺔ ﻣﺎ ﺑﯾن أﻧواﻋﮫ ﻋﻠﻰ أﻧﮫ اﻟﻣﻧﺷﺄة اﻟﺗﻲ‬
‫ﺗﺗﺧذ ﻣن اﻻﺗﺟﺎر ﻓﻲ اﻟﻧﻘود ﺣرﻓﺔ داﺋﻣﺔ ﻟﮭﺎ‪.‬‬
‫‪ .2.3.2‬أﻧواع اﻟﺑﻧوك‪ :‬ﯾﻣﻛن ﺗﺻﻧﯾف اﻟﺑﻧوك وﻓﻘﺎ ﻟﻣﻌﺎﯾﯾر ﻋدة ﻣﻧﮭﺎ طﺑﯾﻌﺔ اﻟﻧﺷﺎط‪ ،‬طﺑﯾﻌﺔ اﻟﻣﻠﻛﯾﺔ‪،‬‬
‫ﺣدود اﻟﻧﺷﺎط‪ ،‬آﺟﺎل اﻟﻌﻣﻠﯾﺎت اﻟﺗﻲ ﺗﻘوم ﺑﮭﺎ‪ ،‬وﻓﻲ ھذا اﻟﻣوﺿوع ﻟن ﻧرﻛز ﻋﻠﻰ ﻛل ھذه اﻟﺗﻘﺳﯾﻣﺎت ﺑل‬
‫ﻧﻘﺗﺻر ﻓﻘط ﻋﻠﻰ ﺗﻠك اﻟﺗﻲ ﻗﺳﻣت اﻟﺑﻧوك ﺣﺳب آﺟﺎل اﻟﻌﻣﻠﯾﺎت اﻟﺗﻲ ﺗﻘوم ﺑﮭﺎ وھﻲ ‪:‬‬

‫‪25‬‬
‫أ‪ .‬اﻟﺑﻧوك اﻟﺗﺟﺎرﯾﺔ‪ :‬وھﻲ اﻟﺑﻧوك اﻟﺗﻲ ﺗﺳﺗﻘﺑل اﻟوداﺋﻊ ﺑﻣﺧﺗﻠف أﻧواﻋﮭﺎ وﺧﺎﺻﺔ اﻟﺟﺎرﯾﺔ‪ ،‬وإﻋﺎدة‬
‫اﺳﺗﺛﻣﺎرھﺎ ﻓﻲ ﻣﻧﺢ اﻟﻘروض اﻟﻘﺻﯾرة اﻷﺟل وذك ﻟﺗﻣوﯾل اﻟﺗﺟﺎرة اﻟداﺧﻠﯾﺔ واﻟﺧﺎرﺟﯾﺔ‪ ،‬وﺗﺗﻣﯾز اﻟﺑﻧوك‬
‫اﻟﺗﺟﺎرﯾﺔ ﺑﻌدﯾد اﻟﺧﺻﺎﺋص أھﻣﮭﺎ‪:‬‬
‫‪ -‬ﺗرﻛز ﻋﻠﻰ ﺗﻣوﯾل اﻟﻘطﺎع اﻟﺗﺟﺎري ﺑﺎﻟدرﺟﺔ اﻷوﻟﻰ؛‬
‫‪ -‬ﺻﻐر ﻧﺳﺑﺔ رأﺳﻣﺎﻟﮭﺎ ﻣﻘﺎرﻧﺔ ﻣﻊ إﺟﻣﺎﻟﻲ ﻣواردھﺎ‪ ،‬واﻋﺗﻣﺎدھﺎ ﻋﻠﻰ اﻟوداﺋﻊ ﺑﺎﻟدرﺟﺔ اﻷوﻟﻰ؛‬
‫‪ -‬ﺗﻣﻧﺢ اﻟﺗﻣوﯾل اﻟﻘﺻﯾر اﻷﺟل ﻛﻧﺷﺎط أﺳﺎﺳﻲ؛‬
‫‪ -‬ﻟدﯾﮭﺎ اﻟﻘدرة ﻋﻠﻰ ﺧﻠﻖ اﻟﻧﻘود ﻓﻲ اﻻﻗﺗﺻﺎد‪.‬‬
‫ب‪ .‬اﻟﺑﻧوك ﻏﯾر اﻟﺗﺟﺎرﯾﺔ‪ :‬ﯾﺳﺗﺧدم ﻣﻔﮭوم اﻟﺑﻧوك ﻏﯾر اﻟﺗﺟﺎرﯾﺔ ﻟﻠدﻻﻟﺔ ﻋﻠﻰ اﻟﻣؤﺳﺳﺎت اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﺑﻧﻛﯾﺔ‬
‫اﻟﺗﻲ ﯾﻐﻠب ﻋﻠﻰ ﻧﺷﺎطﮭﺎ اﻟطﺎﺑﻊ اﻟطوﯾل اﻷﺟل‪ ،‬ﺳواء ﻣن ﺣﯾث اﻟﻣوارد اﻟﻣﺗﺎﺣﺔ أو ﻣن ﻧﺎﺣﯾﺔ‬
‫اﺳﺗﺧداﻣﺎﺗﮭﺎ‪ .‬وﺗﺗﻣﯾز اﻟﺑﻧوك ﻏﯾر اﻟﺗﺟﺎرﯾﺔ ﺑﺎﻟﻣﯾزات اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ‪:‬‬
‫‪ -‬ﯾﻐﻠب ﻋﻠﻰ ﻧﺷﺎطﮭﺎ طﺎﺑﻊ اﻟﺗﺧﺻص‪ ،‬ﺣﯾث ﯾﻘﺗﺻر ﻧﺷﺎطﮭﺎ ﻋﻠﻰ ﻗطﺎع ﻣﻌﯾن دون ﺳواه؛‬
‫‪ -‬ﺗﺳﺎھم ﻓﻲ ﻋﻣﻠﯾﺎت اﻟﺗﻧﻣﯾﺔ ﻣن ﺧﻼل ﻣﻧﺢ اﻟﻘروض اﻟطوﯾﻠﺔ اﻷﺟل؛‬
‫‪ -‬ﺗﺗﻣﯾز ﺑﻛﺑر رأﺳﻣﺎﻟﮭﺎ ﻣﻘﺎرﻧﺔ ﻣﻊ ﻣواردھﺎ اﻷﺧرى؛‬
‫‪ -‬ﺗﺳﺗﻘﺑل اﻟوداﺋﻊ اﻟطوﯾﻠﺔ اﻷﺟل ﺑﺎﻟدرﺟﺔ اﻷوﻟﻰ؛‬
‫‪ -‬ﻟﯾس ﻟﮭﺎ اﻟﻘدرة ﻋﻠﻰ ﺧﻠﻖ اﻟﻧﻘود‪.‬‬
‫واﻟﺑﻧوك اﻟﻣﺗﺧﺻﺻﺔ ﻣﺗﻌددة أھﻣﮭﺎ‪ :‬اﻟﺑﻧوك اﻟﺻﻧﺎﻋﯾﺔ‪ ،‬اﻟﺑﻧوك اﻟزراﻋﯾﺔ‪ ،‬ﺑﻧوك اﻻﺳﺗﺛﻣﺎر‪ ،‬اﻟﺑﻧوك‬
‫اﻟﻌﻘﺎرﯾﺔ‪ ،‬ﺑﻧوك اﻟﺗﻧﻣﯾﺔ‪ ،‬ﺑﻧوك اﻻﺳﺗﺛﻣﺎر‪...‬اﻟﺦ‪.‬‬

‫‪ .3.3.2‬وظﺎﺋف اﻟﺑﻧوك اﻟﺗﺟﺎرﯾﺔ‪ :‬ﺳﯾﻛون ﺗرﻛﯾزﻧﺎ ﻣﻧﺻﺑﺎ ﻋﻠﻰ وظﺎﺋف اﻟﺑﻧوك اﻟﺗﺟﺎرﯾﺔ ﻧظرا ﻟﻠدور‬
‫اﻟﻛﺑﯾر اﻟذي ﺗﻠﻌﺑﮫ ھذه اﻟﺑﻧوك ﻓﻲ ﻋﻣﻠﯾﺔ ﺧﻠﻖ اﻟﻧﻘود ﻋﻠﻰ ﻣﺳﺗوى اﻻﻗﺗﺻﺎد‪ ،‬وﻛذا دورھﺎ ﻓﻲ ﺗوﻓﯾر‬
‫وﺳﺎﺋل اﻟدﻓﻊ ﻣن ﺧﻼل اﺳﺗﻘﺑﺎﻟﮭﺎ ﻟﻠوداﺋﻊ اﻟﺟﺎرﯾﺔ‪ ،‬وﻋﻠﯾﮫ ﺗﺗﻣﺛل أھم وظﺎﺋف اﻟﺑﻧوك اﻟﺗﺟﺎرﯾﺔ ﻓﻲ‪:‬‬
‫‪ -‬ﻗﺑول اﻟوداﺋﻊ واﻟﺗﻲ ﯾﻛون ﺑﻌﺿﮭﺎ ﺟﺎرﯾﺔ واﻟﺑﻌض اﻵﺧر طوﯾل اﻷﺟل أو وداﺋﻊ ادﺧﺎرﯾﺔ؛‬
‫‪ -‬ﺧﻠﻖ اﻟﻧﻘود ﻣن ﺧﻼل ﻣﻧﺢ اﻟﻘروض اﻟﻘﺻﯾرة اﻷﺟل ﻟﻠﻣﺗﻌﺎﻣﻠﯾن اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﯾن؛‬
‫‪ -‬ﺧﺻم اﻷوراق اﻟﺗﺟﺎرﯾﺔ ﻟﻌﻣﻼﺋﮭﺎ؛‬
‫‪ -‬إﺻدار اﻷوراق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻧﯾﺎﺑﺔ ﻋن ﻋﻣﻼﺋﮭﺎ‪ ،‬وﺗﺳوﯾﻘﮭﺎ ﻣﻘﺎﺑل ﻋﻣوﻟﺔ؛‬
‫‪ -‬ﺑﯾﻊ وﺷراء اﻷوراق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﺑورﺻﺎت ﻟﺻﺎﻟﺣﮭﺎ وﻟﺻﺎﻟﺢ ﻋﻣﻼﺋﮭﺎ؛‬

‫‪26‬‬
‫‪ -‬ﺗﻘدﯾم اﻟﺧدﻣﺎت اﻟﻣﺻرﻓﯾﺔ ﻟﻠﻌﻣﻼء ﺑﻣﺧﺗﻠف أﻧواﻋﮭﺎ ﺳواء ارﺗﺑطت ﺑﺣﺳﺎب ﻣﻔﺗوح ﻟدﯾﮭﺎ أو ﻏﯾر‬
‫ﻣﻔﺗوح؛‬
‫‪ -‬ﺗﻣوﯾل اﻟﺗﺟﺎرة اﻟﺧﺎرﺟﯾﺔ‪ ،‬واﻟﺗﻌﺎﻣل ﻓﻲ اﻟﻌﻣﻼت اﻷﺟﻧﺑﯾﺔ ﺑﯾﻌﺎ وﺷراء؛‬
‫‪ -‬اﻟﻘﯾﺎم ﺑوظﯾﻔﺔ أﻣﻧﺎء اﻻﺳﺗﺛﻣﺎر ﻟﺣﺳﺎب ﻋﻣﻼﺋﮭﺎ اﻟذﯾن ﻟﯾس ﻟﮭم اﻟوﻗت أو اﻟﺧﺑرة ﻟﻼﺳﺗﺛﻣﺎر ﺑﺄﻧﻔﺳﮭم؛‬
‫‪ -‬اﻟﻘﯾﺎم ﺑﺗﻘدﯾم اﻟﻧﺻﺎﺋﺢ واﻻﺳﺗﺷﺎرات ﻟﻌﻣﻼﺋﮭﺎ ﻓﻲ اﻟﻣﯾدان اﻻﻗﺗﺻﺎدي واﻟﻣﺎﻟﻲ؛‬
‫‪ -‬اﻟﻘﯾﺎم ﺑدراﺳﺎت ﺟدوى اﻟﻣﺷﺎرﯾﻊ ﻟﻠﻌﻣﻼء؛‬
‫‪ -‬ﺗﺄﺟﯾر اﻟﺧزاﺋن اﻟﺣدﯾدﯾﺔ اﻵﻣﻧﺔ ﻟﻠﻌﻣﻼء ﻟﺣﻔظ اﻷﺷﯾﺎء اﻟﺛﻣﯾﻧﺔ واﻟﻣﮭﻣﺔ‪.‬‬

‫‪ .4.3.2‬ﻣوارد واﺳﺗﺧداﻣﺎت اﻟﺑﻧوك اﻟﺗﺟﺎرﯾﺔ‪ :‬ﺗﻌﻛس ﻣﯾزاﻧﯾﺔ اﻟﺑﻧك اﻟﺗﺟﺎري ﻣﺧﺗﻠف اﻟﻣﺎرد اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‬
‫اﻟﺗﻲ ﯾﻌﺗﻣد ﻋﻠﯾﮭﺎ ﻓﻲ اﻟﺗﻣوﯾل وﻣﺧﺗﻠف اﻻﺳﺗﺧداﻣﺎت اﻟﺗﻲ ﺗﻌﺗﺑر ﻣﺻدرا ﻟﻠﺣﺻول ﻋﻠﻰ اﻟﻌﺎﺋد‪ ،‬وﺗﺗﻣﺛل‬
‫ﻓﻲ‪:‬‬
‫أ‪ .‬اﻟﻣوارد‪ :‬ﺗﺗﻛون اﻟﻣوارد أو ﺧﺻوم اﻟﺑﻧك اﻟﺗﺟﺎري ﻣن اﻟﻌﻧﺎﺻر اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ‪:‬‬
‫أ‪ .1.‬اﻟﻣوارد اﻟذاﺗﯾﺔ‪ :‬ﺗﻣﺛل ﻣﺻﺎدر اﻷﻣوال اﻟداﺧﻠﯾﺔ اﻟﺗﻲ ﯾﻌﺗﻣد ﻋﻠﯾﮭﺎ اﻟﺑﻧك ﻓﻲ ﻣﻣﺎرﺳﺔ ﻣﮭﺎﻣﮫ ﻓﻲ‪:‬‬
‫أ‪ .1.1.‬رأس اﻟﻣﺎل اﻟﻣدﻓوع‪ :‬ﺗﻣﺛل ﻣﺟﻣوع اﻟﻣﺑﺎﻟﻎ اﻟﺗﻲ ﻗﺎم اﻟﻣﻼك واﻟﻣﺳﺎھﻣﯾن ﺑدﻓﻌﮭﺎ ﻋﻧد ﺗﻛوﯾن‬
‫اﻟﺑﻧك‪ ،‬وﯾﺗم اﺳﺗﺧداﻣﮫ ﻟﺗﮭﯾﺋﺔ اﻟﺑﻧك ﻟﻣﻣﺎرﺳﺔ ﻣﮭﺎﻣﮫ‪ ،‬وﻛذا اﻣﺗﺻﺎص اﻟﺧﺳﺎﺋر اﻟﺗﻲ ﻗد ﯾﺗﻌرض ﻟﮭﺎ ﻋﻧد‬
‫ﻣراﺣل ﻧﺷﺎطﮫ اﻷوﻟﻰ‪ ،‬وھو ﯾﻌﻛس ﺣﺟم اﻟﻧﺷﺎط اﻟﻣﺗوﻗﻊ ﻣﻣﺎرﺳﺗﮫ ﻣن طرف اﻟﺑﻧك‪ ،‬وھو ﯾﺗﻣﯾز‬
‫ﺑﺻﻐر ﺣﺟﻣﮫ ﻣﻘﺎرﻧﺔ ﻣﻊ اﻟﻣوارد اﻷﺧرى ﻟﻠﺑﻧك اﻟﺗﺟﺎري؛‬
‫أ‪ .2.1.‬اﻟﻣﺧﺻﺻﺎت‪ :‬ھﻲ ﻣﺑﺎﻟﻎ ﯾﺗم ﺗﺣﻣﯾﻠﮭﺎ ﻋﻠﻰ إﺟﻣﺎﻟﻲ اﻷرﺑﺎح اﻟﻣﺣﻘﻘﺔ ﻓﻲ ﻧﮭﺎﯾﺔ اﻟﺳﻧﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‪،‬‬
‫وذﻟك ﺑﻐرض ﻣواﺟﮭﺔ ظروف ﻏﯾر ﻣرﻏوﺑﺔ ﻛﺎﻟدﯾون اﻟﻣﺷﻛوك ﻓﻲ ﺗﺣﺻﯾﻠﮭﺎ وﺧﺳﺎﺋر اﻷوراق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‬
‫واﻟﺻرف‪...‬اﻟﺦ‪ ،‬واﻟﺻﺎﻓﻲ ﺑﻌد ﻣواﺟﮭﺔ ھذه اﻻﻟﺗزاﻣﺎت ﺗﻔرض ﻋﻠﯾﮫ اﻟﺿرﯾﺑﺔ وﯾﺿم ﻟﻸرﺑﺎح ﻏﯾر‬
‫اﻟﻣوزﻋﺔ؛‬
‫أ‪ .3.1.‬اﻻﺣﺗﯾﺎطﯾﺎت‪ :‬وھﻲ اﻟﻣﺑﺎﻟﻎ اﻟﺗﻲ ﯾﻘﺗطﻌﮭﺎ اﻟﺑﻧك ﻣن ﺻﺎﻓﻲ اﻷرﺑﺎح‪ ،‬ﻗد ﺗﻛون إﺟﺑﺎرﯾﺔ ﻧص‬
‫ﻋﻠﯾﮭﺎ اﻟﻘﺎﻧون اﻟﺗﺄﺳﯾﺳﻲ ﻟﻠﺑﻧك أو اﺧﺗﯾﺎرﯾﺔ ﺑﮭدف دﻋم ﻣرﻛزه اﻟﻣﺎﻟﻲ وزﯾﺎدة ﺛﻘﺔ اﻟﺟﻣﮭور ﻓﯾﮫ؛‬
‫أ‪ .4.1.‬اﻷرﺑﺎح ﻏﯾر اﻟﻣوزﻋﺔ‪ :‬وھﻲ اﻷرﺑﺎح اﻟﺗﻲ ﯾﺗم اﺣﺗﺟﺎزھﺎ ﻣن ﻗﺑل اﻟﻣﺳﺎھﻣﯾن ﻣن أﺟل إﻋﺎدة‬
‫اﺳﺗﺛﻣﺎرھﺎ ﻓﻲ اﻟﻣﺳﺗﻘﺑل‪ ،‬وھﻲ ﺗﻠﻌب دورا ﻛﺑﯾرا ﻓﻲ ﺗوﺳﯾﻊ ﺣﺟم اﻟﺑﻧك‪.‬‬
‫وﯾﺳﻣﻰ رأس اﻟﻣﺎل واﻟﻣﺧﺻﺻﺎت واﻻﺣﺗﯾﺎطﯾﺎت واﻷرﺑﺎح ﻏﯾر اﻟﻣوزﻋﺔ ﺑﺣﺳﺎﺑﺎت رأﺳﻣﺎل ﻷن‬
‫اﻟﻐرض ﻣﻧﮭﺎ ھو ﺗﻐطﯾﺔ اﻟﺧﺳﺎﺋر اﻟﺗﻲ ﯾﻣﻛن أن ﯾﺗﻌرض ﻟﮭﺎ اﻟﺑﻧك وﺿﻣﺎن ﺣﻘوق اﻟﻣودﻋﯾن ﻓﻲ ﺣﺎﻟﺔ‬
‫اﻧﺧﻔﺎض ﻗﯾﻣﺔ اﻷﺻول اﻟﺗﻲ ﯾﺳﺗﺛﻣر ﻓﯾﮭﺎ ﻣوارده‪.‬‬

‫‪27‬‬
‫أ‪ .2.‬اﻟﻣوارد ﻏﯾر اﻟذاﺗﯾﺔ‪ :‬وھﻲ اﻷﻣوال اﻟﺗﻲ ﯾﺣﺻل ﻋﻠﯾﮭﺎ اﻟﺑﻧك اﻟﺗﺟﺎري ﻣن ﻏﯾر اﻟﻣﺳﺎھﻣﯾن‪ ،‬وھﻲ‬
‫ﺗﻣﺛل اﻟﻧﺳﺑﺔ اﻟﻛﺑرى ﻣن إﺟﻣﺎﻟﻲ اﻟﻣوارد اﻟﺗﻲ ﯾﻣﻠﻛﮭﺎ اﻟﺑﻧك وﺗﺗﻣﺛل ﻓﻲ‪:‬‬
‫أ‪ .1.2.‬اﻟوداﺋﻊ‪ :‬وھﻲ ﺗﺗﺧذ اﻷﺷﻛﺎل اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ‪:‬‬
‫‪ -‬اﻟوداﺋﻊ اﻟﺟﺎرﯾﺔ‪ :‬وھﻲ وداﺋﻊ ﯾﻣﻛن ﻟﻠﻌﻣﯾل اﻟﺳﺣب ﻋﻠﯾﮭﺎ ﻣﺗﻰ ﺷﺎء‪ ،‬ﻻ ﺗدﻓﻊ اﻟﺑﻧوك ﻓﻲ اﻟﻌﺎدة ﻋﻧﮭﺎ‬
‫ﻓواﺋد‪ ،‬ﺗﺧﺿﻊ ﻟﻧظﺎم اﻻﺣﺗﯾﺎطﻲ اﻹﻟزاﻣﻲ‪ ،‬وﻓﻲ أﻏﻠب اﻟدول ﯾﻛون ﻋﻠﯾﮭﺎ ﻣرﺗﻔﻌﺎ ﻣﻘﺎرﻧﺔ ﻣﻊ ﺑﺎﻗﻲ أﻧواع‬
‫اﻟوداﺋﻊ‪ ،‬ﺗﺗداول ﺑﺎﻟﺷﯾﻛﺎت وﻏﯾرھﺎ ﻣن وﺳﺎﺋل اﻟدﻓﻊ اﻟﺣدﯾﺛﺔ‪ ،‬ﻗد ﺗﻛون ﻧﺎﺗﺟﺔ ﻋن إﯾداع ﻓﻌﻠﻲ أو ﻣﺷﺗﻘﺔ؛‬
‫‪ -‬اﻟوداﺋﻊ ﻏﯾر اﻟﺟﺎرﯾﺔ‪ :‬وھﻲ اﻟوداﺋﻊ اﻻدﺧﺎرﯾﺔ واﻻﺳﺗﺛﻣﺎرﯾﺔ واﻟﺗﻲ ﺗدﻓﻊ اﻟﺑﻧوك ﻋﻧﮭﺎ ﻓواﺋد‪ ،‬و ﻻ‬
‫ﺗﺻدر ﻣﻘﺎﺑﻠﮭﺎ ﺷﯾﻛﺎت‪ ،‬ﺗﻛون ﻗﺎﺑﻠﺔ ﻟﻠﺳﺣب وﻟﻛﻧﮭﺎ ﻗد ﺗﻔﻘد ﺣﻘﮭﺎ ﻓﻲ اﻟﺣﺻول ﻋﻠﻰ اﻟﻔواﺋد إﻣﺎ ﻛﻠﯾﺎ أو‬
‫ﺟزﺋﯾﺎ‪.‬‬
‫وھذه اﻟوداﺋﻊ ﺳواء اﻟﺟﺎرﯾﺔ أو ﻏﯾر اﻟﺟﺎرﯾﺔ ﻗد ﺗﻛون ﻷﻓراد‪ ،‬ﻣؤﺳﺳﺎت‪ ،‬ﺣﻛوﻣﺎت أو ﻣؤﺳﺳﺎت ﻣﺎﻟﯾﺔ‪.‬‬
‫أ‪ .2.2.‬اﻟﺣﺳﺎﺑﺎت اﻟﻣدﯾﻧﺔ ﻟﻠﻣﺻﺎرف اﻷﺧرى‪ :‬وھﻲ ﺗﺷﻣل ﺟﻣﯾﻊ اﻟﺗزاﻣﺎت اﻟﺑﻧك اﺗﺟﺎه اﻟﺑﻧوك اﻷﺧرى‬
‫ﺳواء اﻟﻣﺣﻠﯾﺔ أو اﻷﺟﻧﺑﯾﺔ‪ ،‬وھذه اﻻﻟﺗزاﻣﺎت ﻗد ﺗﻛون ﻓﻲ ﺻورة ﺣﺳﺎﺑﺎت ﺟﺎرﯾﺔ أو ﻹﺷﻌﺎر‪ ،‬وﺗﻌﺗﺑر‬
‫ﻣﺻدرا ھﺎﻣﺎ ﻟﻠﺣﺻول ﻋﻠﻰ اﻟﻣوارد اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﺗﻲ ﯾﺣﺗﺎﺟﮭﺎ اﻟﺑﻧك ﻟﻠﻘﯾﺎم ﺑﺄﻋﻣﺎﻟﮫ وھﻲ‪:‬‬
‫‪ -‬اﻟﻘروض ﻣن اﻟﺑﻧك اﻟﻣرﻛزي‪ :‬ﻓﻲ إطﺎر ﻣﻣﺎرﺳﺗﮫ ﻟوظﯾﻔﺔ ﺑﻧك اﻟﺑﻧوك ﻓﺎﻟﺑﻧك اﻟﻣرﻛزي ﯾﻣﻧﺢ ﻗروﺿﺎ‬
‫ﻟﻠﺑﻧك اﻟﺗﺟﺎري ﻓﻲ اﻟﺣﺎﻟﺔ اﻟﺗﻲ ﺗﻌﺎﻧﻲ ﻓﯾﮭﺎ ﻣن ﻋﺟز أو ﻧﻘﺻﺎ ﻓﻲ اﻟﺳﯾوﻟﺔ‪ ،‬وﺗﺗﻣﯾز ﺑﺎرﺗﻔﺎع أﺳﻌﺎر اﻟﻔﺎﺋدة‬
‫ﻋﻠﯾﮭﺎ وﻣﻘدارھﺎ ﯾﺧﺿﻊ ﻻﺗﺟﺎه اﻟﺳﯾﺎﺳﺔ اﻟﻧﻘدﯾﺔ؛‬
‫‪ -‬اﻟﻘروض ﻣن اﻟﺑﻧوك اﻷﺧرى‪ :‬ﯾﻠﺟﺄ اﻟﺑﻧك اﻟﺗﺟﺎري إﻟﻰ اﻟﺑﻧوك اﻷﺧرى ﺳواء ﻛﺎﻧت ﻣﺣﻠﯾﺔ أو أﺟﻧﺑﯾﺔ‬
‫ﺗﺟﺎرﯾﺔ أو ﻏﯾر ﺗﺟﺎرﯾﺔ ﻣن أﺟل طﻠب اﻟﺳﯾوﻟﺔ ﻟﻣواﺟﮭﺔ ﻣﺧﺗﻠف اﻷزﻣﺎت اﻟﺗﻲ ﯾواﺟﮭﮭﺎ أو ﺑﻐرض‬
‫ﺗﻣوﯾل اﺳﺗﺧداﻣﺎت ﺟدﯾدة‪.‬‬
‫ب‪ .‬اﻻﺳﺗﺧداﻣﺎت‪ :‬ﺗﻌﻛس ﻣﺧﺗﻠف أوﺟﮫ ﻧﺷﺎط اﻟﺑﻧك اﻟﺗﺟﺎري ﻓﻲ ﺗوظﯾف ﻣوارده‪ ،‬ﯾﮭدف ﻣن ﺧﻼﻟﮭﺎ‬
‫إﻟﻰ ﺗﺣﻘﯾﻖ اﻟرﺑﺢ ﻣﻊ اﻟﻣﺣﺎﻓظﺔ ﻋﻠﻰ درﺟﺔ ﺳﯾوﻟﺔ ﻣﻧﺎﺳﺑﺔ‪.‬‬
‫ب‪ .1.‬ﻣﺟﻣوﻋﺔ اﻷﺻول اﻟﺗﺎﻣﺔ اﻟﺳﯾوﻟﺔ واﻟﻣﻧﻌدﻣﺔ اﻟرﺑﺣﯾﺔ‪ :‬ﺗﺗﻛون ھذه اﻷﺻول ﻣن اﻟﻌﻧﺎﺻر‬
‫اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ‪:‬‬
‫ب ‪ .1.1.‬اﻟﺻﻧدوق‪ :‬وھﻲ اﻟﻧﻘود اﻟورﻗﯾﺔ واﻟﻣﻌدﻧﯾﺔ اﻟﺗﻲ ﯾﺣﺗﻔظ ﺑﮭﺎ اﻟﺑﻧك ﻓﻲ ﺧزاﺋﻧﮫ؛‬
‫ب ‪ .2.1.‬اﻻﺣﺗﯾﺎطﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ‪ :‬ﺳواء اﻹﺟﺑﺎرﯾﺔ أو اﻹﺿﺎﻓﯾﺔ ﻟدى اﻟﺑﻧك اﻟﻣرﻛزي؛‬
‫ب ‪ .3.1.‬اﻟﺣﺳﺎﺑﺎت اﻟﺟﺎرﯾﺔ‪ :‬اﻟﺗﻲ ﯾﻣﺗﻠﻛﮭﺎ اﻟﺑﻧك ﻟدى اﻟﺑﻧوك واﻟﻣؤﺳﺳﺎت اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﻣﺣﻠﯾﺔ أو اﻷﺟﻧﺑﯾﺔ‪.‬‬
‫وھذه اﻷﺻول ﻏﯾر ﻣدرة ﻟﻌﺎﺋد ﻛﻣﺎ أﻧﮭﺎ ﻣرﺗﺑطﺔ ﺑﺎﻟﺗﺷرﯾﻌﺎت اﻟﻣﺻرﻓﯾﺔ اﻟﺳﺎﺋدة واﻟﻣﻔروﺿﺔ ﻣن ﻗﺑل‬
‫اﻟﺑﻧك اﻟﻣرﻛزي‪ ،‬وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ ﻓﺈن اﻟﺑﻧك ﻟﯾس ﻟﮫ ھﺎﻣش ﺣرﯾﺔ ﻛﺑﯾر ﻓﻲ ﺗﺣدﯾدھﺎ‪.‬‬

‫‪28‬‬
‫ب‪ .2.‬ﻣﺟﻣوﻋﺔ اﻷﺻول اﻷﻗل ﺳﯾوﻟﺔ واﻟﻣدرة ﻟﻌﺎﺋد‪ :‬ﺗﺣﺗوي ھذه اﻟﻣﺟﻣوﻋﺔ ﻋﻠﻰ ﻋدد ﻣن اﻷﺻول‬
‫اﻟﺗﻲ ﯾﺳﺗﺛﻣر ﻓﯾﮭﺎ اﻟﺑﻧك اﻟﺗﺟﺎري ﻧﺳﺑﺔ ﻣﻌﺗﺑرة ﻣن ﻣوارده‪ ،‬وﻣﯾزﺗﮭﺎ أﻧﮭﺎ ﻣدرة ﻟﻌﺎﺋد ﻣن ﺟﮭﺔ وﯾﻣﻛن‬
‫ﺗﺣوﯾﻠﮭﺎ إﻟﻰ ﺳﯾوﻟﺔ ﺑﺳرﻋﺔ وﺑﺄﻗل اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف‪ ،‬وﺗﺗﻛون ﻣن‪:‬‬
‫ب‪ .1.2.‬اﻟﻣﺳﺗﺣﻘﺎت ﻋﻠﻰ اﻟﺑﻧوك اﻷﺧرى‪ :‬وﺗﺗﻣﺛل ﻓﻲ اﻟﻘروض اﻟﺗﻲ ﯾﻘدﻣﮭﺎ اﻟﺑﻧك اﻟﺗﺟﺎري ﻟﻠﺑﻧوك‬
‫واﻟﻣؤﺳﺳﺎت اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﺗﻲ ﺗﻌﺎﻧﻲ ﻣن ﻣﺷﺎﻛل ﻓﻲ اﻟﺳﯾوﻟﺔ‪ ،‬وﺗﺗﻣﯾز ﺑﻘﺻر ﻣدﺗﮭﺎ وارﺗﻔﺎع أﺳﻌﺎر اﻟﻔﺎﺋدة‬
‫ﻋﻠﯾﮭﺎ؛‬
‫ب‪ .2.2.‬اﻷوراق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﺣﻛوﻣﯾﺔ‪ :‬وھﻲ اﻟﺳﻧدات اﻟﺣﻛوﻣﯾﺔ وأذوﻧﺎت اﻟﺧزاﻧﺔ اﻟﺗﻲ ﯾﺷﺗرﯾﮭﺎ اﻟﺑﻧك‬
‫اﻟﺗﺟﺎري‪ ،‬وھﻲ ﺗدر ﻋﺎﺋدا ﻣﺿﻣوﻧﺎ ﻛﻣﺎ أﻧﮭﺎ ﻗﺎﺑﻠﺔ ﻹﻋﺎدة اﻟﺧﺻم ﻣن ﻗﺑل اﻟﺑﻧك اﻟﻣرﻛزي؛‬
‫اﻟﻣؤﺳﺳﺎت‬ ‫ب‪ .3.2.‬اﻷوراق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻏﯾر اﻟﺣﻛوﻣﯾﺔ‪ :‬وﺗﺗﻣﺛل ﻓﻲ اﻟﺳﻧدات اﻟﺗﻲ ﺗﺻدرھﺎ‬
‫واﻟﻣﺷروﻋﺎت ﻏﯾر اﻟﺣﻛوﻣﯾﺔ‪ ،‬وھﻲ ﺗدر ﻋﺎﺋدا ﻓﺿﻼ ﻋن إﻣﻛﺎﻧﯾﺔ ﺑﯾﻌﮭﺎ ﻓﻲ اﻟﺳوق اﻟﻣﺎﻟﻲ؛‬
‫ب‪ .4.2.‬اﻷوراق اﻟﺗﺟﺎرﯾﺔ اﻟﻣﺧﺻوﻣﺔ‪ :‬وھﻲ اﻟدﯾون اﻟﻧﺎﺷﺋﺔ ﻋن اﻟﺗﺟﺎرة‪ ،‬ﺣﯾث ﯾﻠﺟﺄ اﻟﺑﺎﺋﻊ إﻟﻰ اﻟﺑﻧك‬
‫ﻣن أﺟل ﺧﺻﻣﮭﺎ ﻣﺳﺑﻘﺎ دون اﻧﺗظﺎر ﺗﺎرﯾﺦ اﻻﺳﺗﺣﻘﺎق‪ ،‬واﻟﺑﻧك اﻟﺗﺟﺎري ﯾﻘوم ﺑدوره ﺑﺈﻋﺎدة ﺧﺻﻣﮭﺎ‬
‫ﻟﮭﺎ اﻟﺑﻧك اﻟﻣرﻛزي وﯾﺣﺻل ﻋﻠﻰ اﻟﻔرق ﺑﯾن اﻟﻘﯾﻣﺗﯾن؛‬
‫ب‪ .5.2.‬اﻟﻘروض‪ :‬ﺗﻌد اﻟﻘروض ﻣن أﻛﺛر أﻧواع اﻷﺻول ﻋﺎﺋدا وﺗﺗﻣﯾز ﺑﺳﯾوﻟﺗﮭﺎ اﻟﻣﻧﺧﻔﺿﺔ ﻣﻘﺎرﻧﺔ‬
‫ﻣﻊ ﺑﺎﻗﻲ اﻷﺻول ﻓﻲ ھذه اﻟﻣﺟﻣوﻋﺔ‪ ،‬وھﻲ ﻋﻠﻰ ﻋدة أﻧواع وﻓﺋﺎت‪.‬‬
‫ب‪ .3.‬اﻷﺻول اﻟﺷدﯾدة اﻟرﺑﺣﯾﺔ‪ :‬ﻋﺎدة ﻣﺎ ﺗﻠﺟﺄ اﻟﺑﻧوك اﻟﺗﺟﺎرﯾﺔ إﻟﻰ اﺳﺗﺛﻣﺎر ﺟزء ﻣن ﻣواردھﺎ ﻓﻲ‬
‫ﻣﻧﺢ اﻟﻘروض اﻟطوﯾﻠﺔ اﻷﺟل و ﺷراء اﻷﺳﮭم واﻟﺗﻲ ﺗﺗﻣﯾز ﺑﺎرﺗﻔﺎع رﺑﺣﯾﺗﮭﺎ وﻗﻠﺔ ﺳﯾوﻟﺗﮭﺎ‪ ،‬وھو ﻧﺷﺎط‬
‫ﺛﺎﻧوي ﻟﮭﺎ‪.‬‬
‫ﻓﻲ اﻷﺧﯾر ﻓﺈن أھم ﻧﺗﯾﺟﺔ ﻧﺻل إﻟﯾﮭﺎ ھو أن اﻟﺑﻧك اﻟﺗﺟﺎري ﯾﺟب أن ﯾوﻓﻖ ﻣﺎ ﺑﯾن اﻟﺳﯾوﻟﺔ‬
‫واﻟرﺑﺣﯾﺔ ﻓﻲ آن واﺣد ﺣﺗﻰ ﻻ ﯾﻔﻘد ﻋﻣﻼﺋﮫ‪ ،‬وﯾﺳﺗﻣر ﻓﻲ ﻧﺷﺎطﮫ دون أن ﯾﺗﻌرض ﻟﺧطر اﻹﻓﻼس‪،‬‬
‫ﻏﯾر أن اﻟﺗطورات اﻟﻣﻌﺎﺻرة ﻓﻲ اﻟﺧدﻣﺎت اﻟﻣﺻرﻓﯾﺔ ﺟﻌﻠت اﻟﺑﻧوك اﻟﺗﺟﺎرﯾﺔ ﺗﺗﺣول إﻟﻰ ﻧﻣط اﻟﺑﻧوك‬
‫اﻟﺷﺎﻣﻠﺔ‪ ،‬وھو ﻣﺎ ﯾﺻﻌب ﻣن ﻋﻣﻠﯾﺔ ﻣراﻗﺑﺔ ﻋﻣﻠﯾﺔ ﺧﻠﻖ اﻟﻧﻘود ﻧﺗﯾﺟﺔ ﺗﻌدد اﻟﻣؤﺳﺳﺎت اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﺗﻲ‬
‫ﺗﻣﺎرس ھذه اﻟﻣﮭﻣﺔ‪.‬‬
‫‪ .5.3.2‬أھم اﻟﺗطورات اﻟﻣﻌﺎﺻرة اﻟﺗﻲ ﻋرﻓﮭﺎ ﻗطﺎع اﻟﺑﻧوك‪ :‬ﻛﺎن ﻋﻣل اﻟﺑﻧوك اﻟﺗﺟﺎرﯾﺔ وﻏﯾر‬
‫اﻟﺗﺟﺎرﯾﺔ واﻟﻣؤﺳﺳﺎت اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻣﺣدد وﻛل ﻣﻧﮭﺎ ﯾﻣﺎرس ﻧﺷﺎطﺎ ﻣﺧﺗﻠﻔﺎ ﻋن اﻵﺧر‪ ،‬إﻻ أﻧﮫ ﻓﻲ اﻟﺳﻧوات‬
‫اﻷﺧﯾرة ﻟم ﯾﻌد اﻟﻔﺻل ﺑﯾن ھذه اﻟﻣؤﺳﺳﺎت ﺳﮭﻼ ﻧظرا ﻟﺗﺷﺎﺑك أﻋﻣﺎﻟﮭﺎ وﺗﻧوﻋﮭﺎ‪ ،‬وھو ﻧﺎﺗﺞ ﻋن‬
‫اﻟﺗﺣول ﻓﻲ اﻟﺗﺷرﯾﻌﺎت اﻟﻣﺻرﻓﯾﺔ واﻟﺗﻲ رﺧﺻت ﻟﮭذه اﻟﻣؤﺳﺳﺎت اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﺗﺣول إﻟﻰ ﻧﻣط اﻟﺑﻧوك‬
‫اﻟﺷﺎﻣﻠﺔ‪.‬‬

‫‪29‬‬
‫أ‪ .‬ﻣﻔﮭوم اﻟﺑﻧك اﻟﺷﺎﻣل ووظﺎﺋﻔﮫ‪ :‬ھو ﻣؤﺳﺳﺔ ﻣﺎﻟﯾﺔ ﺗﺗﺟﮫ إﻟﻰ ﺗﻧوﯾﻊ ﻣﺻﺎدر اﻟﺣﺻول ﻋﻠﻰ ﻣواردھﺎ‬
‫واﺳﺗﺧداﻣﺎﺗﮭﺎ ﺑﺣﯾث أن ﻛل ﻋﻧﺻر ﻣن ﻋﻧﺎﺻر اﻷﺻول أو اﻟﺧﺻوم ﻻ ﯾؤﺛر ﻣﻧﻔردا ﻋﻠﻰ وﺿﻌﯾﺔ‬
‫اﻟﺑﻧك‪ ،‬وﯾﻘدم ھذا اﻟﻧوع ﻣن اﻟﺑﻧوك اﻟﺧدﻣﺎت اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ‪:‬‬
‫‪ -‬ﺗﻘدﯾم اﻟﺧدﻣﺎت اﻟﻣﺻرﻓﯾﺔ ﺑﺟﻣﯾﻊ أﻧواﻋﮭﺎ؛‬
‫‪ -‬ﺗﻘدﯾم اﻟﻘروض ﺑﺟﻣﯾﻊ أﻧواﻋﮭﺎ وﻟﺟﻣﯾﻊ اﻟﻘطﺎﻋﺎت ﺳواء ﻣﺣﻠﯾﺎ أو ﻋﻠﻰ اﻟﻣﺳﺗوى اﻟدوﻟﻲ؛‬
‫‪ -‬اﺳﺗﺛﻣﺎر ﺟزء ﻣن أﻣواﻟﮫ ﻓﻲ اﻷوراق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﺳواء ﻛﺎﻧت ﻋﺎﻣﺔ أو ﺧﺎﺻﺔ؛‬
‫‪ -‬ﺷراء أو إﻧﺷﺎء أو اﻟﻣﺳﺎھﻣﺔ ﻓﻲ رأس ﻣﺎل اﻟﺷرﻛﺎت اﻟﺻﻧﺎﻋﯾﺔ واﻟﺗﺟﺎرﯾﺔ واﻟزراﻋﯾﺔ أو اﻟﺧدﻣﯾﺔ؛‬
‫‪ -‬اﻟدﺧول ﻓﻲ ﺻﻧﺎﻋﺔ اﻟﺗﺄﻣﯾن؛‬
‫‪ -‬ﺗﻘدﯾم اﻻﺳﺗﺷﺎرات واﻟﻘﯾﺎم ﺑدراﺳﺎت اﻟﺟدوى؛‬
‫‪ -‬ﺗﺳﯾﯾر اﻟﻣﺣﺎﻓظ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻧﯾﺎﺑﺔ ﻋن اﻟﻌﻣﻼء وإدارة اﻟﺛروات؛‬
‫‪ -‬ﺗﻘدﯾم ﻛﺎﻓﺔ اﻟﺧدﻣﺎت اﻟﻣﺗﻌﻠﻘﺔ ﺑﺎﻟﺳﻔر واﻟﺳﯾﺎﺣﺔ‪.‬‬
‫ب‪ .‬أﺳﺑﺎب اﻟﺗﺣول إﻟﻰ اﻟﺑﻧوك اﻟﺷﺎﻣﻠﺔ‪ :‬ھﻧﺎك اﻟﻌدﯾد ﻣن اﻷﺳﺑﺎب اﻟﺗﻲ أدت إﻟﻰ ﺗﺣول اﻟﺑﻧوك إﻟﻰ‬
‫ﻧﻣط اﻟﺑﻧوك اﻟﺷﺎﻣﻠﺔ ﻧذﻛر ﻣﻧﮭﺎ‪:‬‬
‫‪ -‬اﺳﺗﻘطﺎب اﻟﻣزﯾد ﻣن اﻟﻌﻣﻼء‪ ،‬ﻋن طرﯾﻖ ﺗوﻓﯾر ﺧدﻣﺎت ﻣﺗﻧوﻋﺔ ﺑﺷﻛل ﯾﺳﻣﺢ ﺑﺎﻻﺳﺗﺣواذ ﻋﻠﯾﮭم؛‬
‫‪ -‬اﻟﺗطور اﻟﺗﻛﻧوﻟوﺟﻲ اﻟذي وﻓر اﻟﺗﻘﻧﯾﺎت اﻟﺗﻲ ﺳﮭﻠت ﻟﮭﺎ ﺗﻘدﯾم ھذا اﻟﻛم اﻟﮭﺎﺋل ﻣن اﻟﺧدﻣﺎت؛‬
‫ﻓﻲ اﻟﻘطﺎع اﻟﺑﻧﻛﻲ ﺑﺷﻛل ﺟﻌل اﻟﺑﻧوك ﺗﺑﺣث ﻋن وﺳﺎﺋل ﻏﯾر ﺗﻘﻠﯾدﯾﺔ‬ ‫‪ -‬اﺷﺗداد ﺣدة اﻟﻣﻧﺎﻓﺳﺔ‬
‫ﻟﻣواﺟﮭﺗﮭﺎ؛‬
‫‪ -‬اﻻﺑﺗﻛﺎرات اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻣن ﻣﺷﺗﻘﺎت وﺗورﯾﻖ واﻟﺗﻲ وﻓرت ﻓرﺻﺎ ﺳﺎﻧﺣﺔ ﻟﻼﺳﺗﺛﻣﺎر ﻣن طرف اﻟﺑﻧوك؛‬
‫‪ -‬اﻟﻌوﻟﻣﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ وﺗﺄﺛﯾرھﺎ ﻋﻠﻰ ﺗراﺑط اﻷﺳواق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‪ ،‬ﻣﺎ ﺟﻌل ھذه اﻟﺑﻧوك ﺗﺑﺣث ﻋن أﺳواق ﺟدﯾدة؛‬
‫‪ -‬ﻛﺑر ﺣﺟم اﻟﺑﻧوك ﻧﺗﯾﺟﺔ ظﮭور ﻣوﺟﺎت اﻻﻧدﻣﺎج واﻟﺗﻛﺗل؛‬
‫‪ -‬اﻟﺑﺣث ﻋن ﺗدﻧﯾﮫ اﻟﻣﺧﺎطر وﺗﻌظﯾم اﻷرﺑﺎح‪.‬‬
‫ج‪ .‬اﯾﺟﺎﺑﯾﺎت اﻟﺑﻧوك اﻟﺷﺎﻣﻠﺔ‪ :‬ﺗرﺗب ﻋن اﻟﺗﺣول ﻟﻧﻣط اﻟﺑﻧوك اﻟﺷﺎﻣﻠﺔ ﻋدﯾد اﻻﯾﺟﺎﺑﯾﺎت ﻧذﻛر ﻣﻧﮭﺎ‪:‬‬
‫‪ -‬ﺗﺣﺳﯾن اﻟﺧدﻣﺎت اﻟﻣﻘدﻣﺔ ﻟﻠﻌﻣﻼء وﺗوﻓﯾر اﻟوﻗت واﻟﺟﮭد واﻟﺗﻛﻠﻔﺔ؛‬
‫‪ -‬اﻟﻣﺳﺎھﻣﺔ ﻓﻲ ﺗﻣوﯾل اﻟﺗﻧﻣﯾﺔ ﻣﺣﻠﯾﺎ وﺣﺗﻰ دوﻟﯾﺎ؛‬
‫‪ -‬ﺗوﺳﯾﻊ أﻋﻣﺎل اﻟﺑﻧوك وﺿﻣﺎن اﺳﺗﻣرارھﺎ؛‬

‫‪30‬‬
 ‫‪ -‬ﺗوﺳﯾﻊ ﺣﺟم اﻷﺳواق اﻟﻧﻘدﯾﺔ ﺧﺎﺻﺔ ﻓﻲ اﻟدول اﻟﻣﺗﻘدﻣﺔ؛‬
‫‪ -‬ﻣﯾل أﺳﻌﺎر اﻟﺧدﻣﺎت اﻟﻣﻘدﻣﺔ ﻟﻼﻧﺧﻔﺎض ﻧﺗﯾﺟﺔ ﺗﺄﺛﯾر اﻟﻣﻧﺎﻓﺳﺔ‪.‬‬
‫د‪ .‬ﺳﻠﺑﯾﺎت اﻟﺑﻧوك اﻟﺷﺎﻣﻠﺔ‪ :‬ﺗرﺗﺑت ﻋن اﻟﺑﻧوك اﻟﺷﺎﻣﻠﺔ اﻟﺳﻠﺑﯾﺎت اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ‪:‬‬
‫‪ -‬ﺣدوث اﻷزﻣﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﺳﻧﺔ ‪2008‬؛‬
‫‪ -‬اﻻﺣﺗﻛﺎر ﺧﺎﺻﺔ ﻓﻲ اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﺎت اﻟﺗﻲ ﺗﺗﻣﯾز ﺑﻣﺣدودﯾﺔ ﻋدد اﻟﺑﻧوك اﻟﺗﻲ ﺗﻧﺷط ﻓﻲ اﻻﻗﺗﺻﺎد؛‬
‫‪ -‬ﻣواﺟﮭﺗﮭﺎ اﻟﻌدﯾد ﻣن اﻟﻣﺷﺎﻛل اﻟﻧﺎﺗﺟﺔ ﻋن ﺗﻧوﯾﻊ اﻟﻣوارد واﻻﺳﺗﺧداﻣﺎت؛‬
‫‪ -‬اﻟﺗﺄﺛﯾر ﺳﻠﺑﺎ ﻋﻠﻰ اﻟﺑﻧوك واﻟﻣؤﺳﺳﺎت اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﺻﻐﯾرة اﻟﺣﺟم‪ ،‬أو اﻟﺗﻲ ﻟم ﺗﺗﺑﻊ ﻧﻣط اﻟﺗﻧوﯾﻊ؛‬
‫‪ -‬ﺿﻌف رﻗﺎﺑﺔ اﻟﺑﻧوك اﻟﻣرﻛزﯾﺔ ﻋﻠﻰ ﻣﺛل ھذا اﻟﻧوع ﻣن اﻟﺑﻧوك وھو ﻣﺎ ﯾﮭدد ﺑﻔﺷل اﻟﺳﯾﺎﺳﺔ‬
‫اﻟﻧﻘدﯾﺔ اﻟﻣﺗﺑﻌﺔ وﺧﺻوﺻﺎ اﻟﺗﺣﻛم ﻓﻲ ﻧﻣو اﻟﻣﻌروض اﻟﻧﻘدي‪.‬‬
‫وﯾﻣﻛن إرﺟﺎع اﻟﻣﺷﺎﻛل واﻟﻔﺷل اﻟذي ﺗﻌﺎﻧﻲ ﻣﻧﮫ ﺑﻌض اﻟﺑﻧوك اﻟﺗﻲ اﺗﺑﻌت ﻧﻣط اﻟﺗﻧوﯾﻊ إﻟﻰ اﻷﺳﺑﺎب‬
‫اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ‪:‬‬
‫إﺗﺑﺎﻋﮭﺎ ﻟﻠﺗﻧوﯾﻊ دون أن ﺗﻛون ﻟﮭﺎ اﻟﻛﻔﺎءات اﻟﺑﺷرﯾﺔ اﻟﻘﺎدرة ﻋﻠﻰ إدارة وﺗﺳﯾﯾر ﻣﺧﺗﻠف‬
‫اﺳﺗﺧداﻣﺎﺗﮭﺎ؛‬
‫اﻹﻓراط ﻓﻲ اﻟﺗﻌﺎﻣل ﺑﺎﻟﻣﺷﺗﻘﺎت اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ؛‬
‫اﻟﺗوﺳﻊ ﻓﻲ ﻣﻧﺢ اﻟﻘروض دون اﻟﺗﺄﻛد ﻣن اﻟﻣﻼءة اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻟﻠﻌﻣﯾل وﻣدى ﻗدرﺗﮫ ﻋﻠﻰ اﻟﺗﺳدﯾد؛‬
‫ﻓﺷل أﺟﮭزة اﻟرﻗﺎﺑﺔ اﻟداﺧﻠﯾﺔ ﻟﻠﺑﻧك اﻟذي ﯾﺗﺑﻊ ﻧﻣط اﻟﺗﻧوﯾﻊ ﻓﻲ ﻣراﻗﺑﺔ ﻣﺧﺗﻠف أﻧﺷطﺗﮫ ﺑﺷﻛل ﺟﻌﻠﮭﺎ‬
‫ﻻ ﺗﺗﺧذ اﻟﻘرارات اﻟﺗﺻﺣﯾﺣﯾﺔ ﻓﻲ أواﻧﮭﺎ؛‬
‫ﻋﺟز ھذه اﻟﺑﻧوك ﻋن ﺗﻧوﯾﻊ ﻣواردھﺎ ﻧﺗﯾﺟﺔ ﻣﺣدودﯾﺔ اﻟﻣوارد ﻓﻲ اﻟدول اﻟﻣﺗﻘدﻣﺔ؛‬
‫ﻋدم وﺻول اﻟﺑﻧوك اﻟﺷﺎﻣﻠﺔ إﻟﻰ اﻟﺗﻧوﯾﻊ اﻟﻔﻌﻠﻲ ﻓﻲ ﻣواردھﺎ واﺳﺗﺧداﻣﺎﺗﮭﺎ ﺑﺷﻛل أﺛر ﺳﻠﺑﺎ ﻋﻠﯾﮭﺎ‬
‫ﻧﺗﯾﺟﺔ ﺗرﻛز أﻋﻣﺎﻟﮭﺎ ﻓﻲ ﻧﺷﺎط ﻣﻌﯾن أو ﻗطﺎع ﻣﻌﯾن أو ﻋﻣﯾل ﻣﻌﯾن‪.‬‬

‫‪ .4.2‬دور اﻟﻧظﺎم اﻟﺑﻧﻛﻲ ﻓﻲ ﺧﻠﻖ اﻟﻧﻘود‬

‫ﺑﻌدﻣﺎ ﺗﻧﺎوﻟﻧﺎ ﻣﻔﮭوم اﻟﺑﻧك اﻟﻣرﻛزي واﻟﺑﻧوك وﻣﺧﺗﻠف اﻷﻧﺷطﺔ اﻟﺗﻲ ﺗؤدﯾﮭﺎ ﻓﻲ‬
‫اﻻﻗﺗﺻﺎد‪ ،‬ﺗوﺻﻠﻧﺎ إﻟﻰ أن اﻟﺑﻧوك وﻣﮭﻣﺎ ﻛﺎﻧت طﺑﯾﻌﺗﮭﺎ وﻋن طرﯾﻖ ﺗﻌﺎﻣﻠﮭﺎ ﻓﻲ اﻟﻣﻧﺗﺟﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ وھﻲ‬
‫اﺳﺗﻘﺑﺎل اﻟوداﺋﻊ اﻟﺟﺎرﯾﺔ وﻣﻧﺢ اﻟﻘروض اﻟﻘﺻﯾرة ﺗﺳﺎھم ﻓﻲ ﺧﻠﻖ ﻧﻘود ﺟدﯾدة‪ ،‬وﺳﻧﺗﻌرف ﻣن ﺧﻼل‬
‫ھذا اﻟﻌﻧﺻر ﻋﻠﻰ اﻟطرﯾﻘﺔ اﻟﺗﻲ ﺗﺗم ﺑﮭﺎ ھذه اﻵﻟﯾﺔ وﻛذا اﻟﻌواﻣل اﻟﻣﺗﺣﻛﻣﺔ ﻓﯾﮭﺎ‪.‬‬

‫‪ .1.4.2‬آﻟﯾﺔ اﻟﺗوﺳﻊ اﻟﻧﻘدي ﻣن طرف ﺑﻧك ﻣﻧﻔرد‪ :‬ﻣن ﺧﻼل ھذا اﻟﻌﻧﺻر ﺳﻧﺣﺎول أن ﻧﺗﻌرف ﻋﻠﻰ‬
‫ﻛﯾﻔﯾﺔ ﺧﻠﻖ ﻧﻘود ﺟدﯾدة ﻓﻲ اﻻﻗﺗﺻﺎد‪ ،‬وذﻟك ﺑﺷرح اﻟﻌﻣﻠﯾﺔ ﻓﻲ اﻗﺗﺻﺎد ﺑﻔرﺿﯾﺎت ﻣﺑﺳطﺔ ﺛم ﻧﻧﺗﻘل إﻟﻰ‬

‫‪31‬‬
‫اﻗﺗﺻﺎد واﻗﻌﻲ‪ ،‬وﻧﻧطﻠﻖ ﻣن ﻣﻌرﻓﺔ ﻣدى ﻗدرة ﺑﻧك وﺣﯾد ﻋﻠﻰ ﺧﻠﻖ اﻟﻧﻘود ﺑﺎﻻﻋﺗﻣﺎد ﻋﻠﻰ اﻟﻔرﺿﯾﺎت‬
‫اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ‪:‬‬
‫‪ -‬وﺟود ﺑﻧك وﺣﯾد ﻓﻲ اﻻﻗﺗﺻﺎد؛‬
‫‪ -‬وﺟود ﺑﻧك ﻣرﻛزي ﯾﺻدر اﻟﻧﻘود اﻟﻣرﻛزﯾﺔ وﯾﺣدد ﻧﺳﺑﺔ اﻻﺣﺗﯾﺎطﻲ اﻹﺟﺑﺎري؛‬
‫‪ -‬ﻧﻘود اﻟوداﺋﻊ اﻟﻣﺻدرة ﻣن ﻗﺑل اﻟﺑﻧك اﻟوﺣﯾد ﻣﻘﺑوﻟﺔ ﻣن طرف ﺟﻣﯾﻊ اﻟﻣﺗﻌﺎﻣﻠﯾن ﻓﻲ ھذا اﻻﻗﺗﺻﺎد؛‬
‫‪ -‬اﻟﻣﺗﻌﺎﻣﻠﯾن ﻏﯾر اﻟﻣﺎﻟﯾﯾن ﻻ ﯾرﻏﺑون ﻓﻲ ﺣﯾﺎزة أي ﻧﻘود ﻣرﻛزﯾﺔ؛‬
‫‪ -‬اﻟﺑﻧك اﻟوﺣﯾد ﻻ ﯾﺣﺗﻔظ ﺑﺄﯾﺔ اﺣﺗﯾﺎطﺎت إﺿﺎﻓﯾﺔ؛‬
‫‪ -‬اﻟﻌرض اﻟﻧﻘدي ﯾﺳﺎوي اﻟطﻠب ﻋﻠﯾﮫ‪.‬‬
‫ﻓﻲ ظل اﻻﻓﺗراﺿﺎت اﻟﺗﻲ اﻧطﻠﻘﻧﺎ ﻣﻧﮭﺎ أﻋﻼه‬ ‫أ‪ .‬ﺗﺄﺛﯾر اﻟﺑﻧك اﻟﻣرﻛزي ﻋﻠﻰ ﻋﻣﻠﯾﺔ ﺧﻠﻖ اﻟﻧﻘود‪:‬‬
‫ﻓﺈن اﻟﺑﻧك اﻟﻣرﻛزي ھو اﻟﻣﺗﻌﺎﻣل اﻟوﺣﯾد اﻟذي ﺳﯾﻛون ﻟﺳﻠوﻛﮫ ﺗﺄﺛﯾر ﻋﻠﻰ ﻛﻣﯾﺔ اﻟﻧﻘود اﻟﻣﺧﻠوﻗﺔ ﻣن ﻗﺑل‬
‫اﻟﺑﻧك اﻟﺗﺟﺎري اﻟوﺣﯾد‪ ،‬ﻓﺑﻣﺟرد ﺣﺻول اﻟﺟﻣﮭور ﻋﻠﻰ ﻧﻘود ﻣرﻛزﯾﺔ ﺳﯾﻘوﻣون ﺑﺈﯾداﻋﮭﺎ ﻋﻠﻰ ﻣﺳﺗوى‬
‫اﻟﺑﻧك وﺗﺣوﯾﻠﮭﺎ إﻟﻰ ﻧﻘود اﻟوداﺋﻊ ﻷﻧﮭم ﻻ ﯾرﻏﺑون ﻓﻲ اﻟﻧﻘود اﻟﻣرﻛزﯾﺔ‪ ،‬اﻟﺑﻧك اﻟﺗﺟﺎري ﺑدوره ﯾﻘوم‬
‫ﺑﺎﻗﺗطﺎع ﻧﺳﺑﺔ ﻣﻌﯾﻧﺔ ﻣن اﻟودﯾﻌﺔ وﯾوﺟﮭﮭﺎ إل اﻟﺑﻧك اﻟﻣرﻛزي ﻋﻠﻰ ﺷﻛل اﺣﺗﯾﺎطﻲ إﺟﺑﺎري ﻷﻧﮫ ﻻ‬
‫ﯾرﻏب ﻓﻲ اﻗﺗطﺎع اﺣﺗﯾﺎطﯾﺎت اﺧﺗﯾﺎرﯾﺔ‪ ،‬أﻣﺎ اﻟﻣﺑﻠﻎ اﻟﻣﺗﺑﻘﻲ ﻣن اﻟودﯾﻌﺔ اﻟﺣﻘﯾﻘﯾﺔ ﻓﯾﻌﺗﺑر اﺣﺗﯾﺎطﯾﺎت‬
‫إﺿﺎﻓﯾﺔ ﻟدى اﻟﺑﻧك ﻻ ﯾﺗرﻛﮭﺎ ﻋﺎطﻠﺔ ﺑل ﯾﺳﺗﺧدﻣﮭﺎ ﻓﻲ ﻣﻧﺢ اﻟﻘروض ﻟﺗﺣﻘﯾﻖ ﻋواﺋد‪ ،‬وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ ﯾﻣﻧﺢ‬
‫ﻗرض ﻟﻌﻣﯾل ﻣﺎ وھذا اﻷﺧﯾر ﺳوف ﯾودع اﻟﻘرض ﻟدى ﻧﻔس اﻟﺑﻧك ﻷن ھﻧﺎك ﺑﻧك وﺣﯾد ﻋﻠﻰ ﻣﺳﺗوى‬
‫ھذا اﻻﻗﺗﺻﺎد‪ ،‬وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ ﻓﺈن ﻣﺑﻠﻎ اﻟﻘرض ﯾﺻﺑﺢ ودﯾﻌﺔ أوﻟﯾﺔ ﺟدﯾدة ﻟدى اﻟﺑﻧك‪ ،‬وﯾﻌﺎﻣﻠﮭﺎ ﻧﻔس ﻣﻌﺎﻣﻠﺔ‬
‫اﻟودﯾﻌﺔ اﻷوﻟﻰ ‪....‬اﻟﺦ‪ ،‬وھﻛذا ﯾﺳﺗﻣر اﻟﺑﻧك ﻓﻲ ﻧﺷﺎطﮫ وﺗوظﯾف اﻟﻔواﺋض إﻟﻰ اﻟﺣد اﻟذي ﺗﺗﺳﺎوى ﻓﯾﮫ‬
‫اﻟﻣدﺧﻼت ﻣن اﻟﻧﻘود اﻟﻣرﻛزﯾﺔ ﻣﻊ اﻟﺗﺳرﺑﺎت ﻣن اﻟﻧﻘود اﻟﻣرﻛزﯾﺔ إﻟﻰ داﺋرة اﻟﺑﻧك اﻟﻣرﻛزي‪ ،‬ﺣﯾث‪:‬‬
‫اﻟﻣدﺧﻼت‪ :‬ھﻲ اﻟودﯾﻌﺔ اﻟﺣﻘﯾﻘﯾﺔ اﻟﻣﺣﺻل ﻋﻠﯾﮭﺎ؛‬
‫اﻟﺗﺳرﺑﺎت‪ :‬ھﻲ اﻻﺣﺗﯾﺎطﯾﺎت اﻹﺟﺑﺎرﯾﺔ اﻟﺗﻲ ﺗﻘﺗطﻊ ﻣن اﻟودﯾﻌﺔ اﻟﺣﻘﯾﻘﯾﺔ وﺗوﺟﮫ ﻟﻠﺑﻧك اﻟﻣرﻛزي‪.‬‬
‫وﻧﻌﺑر ﻋن ﻣﺎ ﺳﺑﻖ ﺑﺎﻟﺻﯾﻐﺔ اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ‪:‬‬
‫=‬
‫=‬ ‫∘‬
‫=‬ ‫∘‬
‫‪1‬‬
‫=‪D‬‬ ‫‪.........……. 3‬‬
‫∘‬
‫ﺣﯾث‪:‬‬

‫‪32‬‬
 ‫اﻟودﯾﻌﺔ اﻟﺣﻘﯾﻘﯾﺔ؛‬ ‫‪-‬‬
‫اﻻﺣﺗﯾﺎطﯾﺎت اﻹﺟﺑﺎرﯾﺔ؛‬ ‫‪∘-‬‬
‫ﻧﺳﺑﺔ اﻻﺣﺗﯾﺎطﻲ اﻹﺟﺑﺎري؛‬ ‫‪∘-‬‬
‫ﻋرض اﻟﻧﻘود؛‬ ‫‪-‬‬
‫‪ D -‬ﻧﻘود اﻟوداﺋﻊ‪.‬‬
‫ھو ﻣﺿﺎﻋف اﻟوداﺋﻊ ﻓﻲ ظل وﺟود ﺗﺳرب وﺣﯾد‪ ،‬وھو ﻋدد اﻟﻣرات اﻟﺗﻲ ﺗﺗﺿﺎﻋف ﺑﮭﺎ اﻟوداﺋﻊ‬
‫∘‬

‫‪ .‬وﻋﻠﯾﮫ ﻓﺈن ﻗﯾﺎم اﻟﺑﻧك‬ ‫اﻟﺟﺎرﯾﺔ اﻟﻣﺧﻠوﻗﺔ ﻣن ﻗﺑل اﻟﺑﻧك اﻟوﺣﯾد اﻧطﻼﻗﺎ ﻣن ودﯾﻌﺔ أوﻟﯾﺔ ﻣﻘدارھﺎ‬
‫اﻟﻣرﻛزي ﺑﺧﻔض أو رﻓﻊ ﻧﺳﺑﺔ اﻻﺣﺗﯾﺎطﻲ اﻹﺟﺑﺎري ﺳﯾﻛون ﺑﻣﺛﺎﺑﺔ اﻟﻌﺎﻣل اﻟﻣﺗﺣﻛم ﻓﻲ ﻛﻣﯾﺔ اﻟﻧﻘود‬
‫اﻟﻣﺧﻠوﻗﺔ ﻣن ﻗﺑل ھذا اﻟﺑﻧك‪ ،‬ﻏﯾر أن ﻓرﺿﯾﺔ وﺟود ﺑﻧك وﺣﯾد ﺑﻌﯾدة ﻋن اﻟواﻗﻊ وﻟﮭذا ﻧﻧﺗﻘل إﻟﻰ ﻣﻌرﻓﺔ‬
‫ﻗدرة اﻟﻧظﺎم اﻟﺑﻧﻛﻲ ﻓﻲ ﻣﺟﻣوﻋﮫ ﻋﻠﻰ ﺧﻠﻖ ﻧﻘود اﻟوداﺋﻊ‪.‬‬
‫ب‪ .‬ﻗدرة اﻟﻧظﺎم اﻟﺑﻧﻛﻲ ﻋﻠﻰ ﺧﻠﻖ ﻧﻘود اﻟوداﺋﻊ‪ :‬ﻟﻣﻌرﻓﺔ ھذه اﻟﻘدرة ﻧﻧطﻠﻖ ﻣن اﻟﻔرﺿﯾﺎت اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ‪:‬‬
‫‪ -‬وﺟود ﺑﻧوك ﻣﺗﻌددة ﻓﻲ اﻻﻗﺗﺻﺎد؛‬
‫‪ -‬ﻛل ﺑﻧك ﯾﻔﺗﺢ ﺣﺳﺎﺑﺎت ﺟﺎرﯾﺔ ﻟﻌﻣﻼﺋﮫ؛‬
‫‪ -‬ﻛل اﻟﺑﻧوك ﺗﺧﺿﻊ ﻟﻧظﺎم اﻻﺣﺗﯾﺎطﻲ اﻹﺟﺑﺎري؛‬
‫‪ -‬ﻧﻘود اﻟﺑﻧوك اﻟﻣوﺟودة ﻓﻲ ھذا اﻻﻗﺗﺻﺎد ﻗﺎﺑﻠﺔ ﻟﻺﺑدال ﺑﺑﻌﺿﮭﺎ اﻟﺑﻌض ﻋن طرﯾﻖ ﻧﻘود اﻟﺑﻧك‬
‫اﻟﻣرﻛزي؛‬
‫‪ -‬ﺗﺑﻘﻰ ﻛل اﻟﻔرﺿﯾﺎت اﻟﺳﺎﺑﻘﺔ اﻷﺧرى ﺑدون ﺗﻐﯾﯾر‪.‬‬
‫ﻓﻲ ظل ھذه اﻻﻓﺗراﺿﺎت ﻓﻘدرة اﻟﻧظﺎم اﻟﺑﻧﻛﻲ ﻓﻲ ﻣﺟﻣوﻋﮫ ﻋﻠﻰ ﺧﻠﻖ اﻟﻧﻘود ﺗﻛون ﻣﺳﺎوﯾﺔ‬
‫ﻟﻘدرة ﺑﻧك وﺣﯾد ﺑﺷرط أن ﺗﻧﺗﻘل اﻟوداﺋﻊ ﻣن ﺑﻧك إﻟﻰ آﺧر أو ﻣن ﻣﺗﻌﺎﻣل إﻟﻰ آﺧر داﺧل ﻧﻔس اﻟﺑﻧك‪،‬‬
‫ﻓﺑﺣﺻول ﺑﻧك ﻋﻠﻰ ودﯾﻌﺔ أوﻟﯾﺔ ﺳوف ﯾﻘوم ﺑﺧﻠﻖ ودﯾﻌﺔ ﻣﺷﺗﻘﺔ ﻣﻘدارھﺎ اﻟودﯾﻌﺔ اﻷوﻟﯾﺔ ﻣﻧﻘوﺻﺎ ﻣﻧﮭﺎ‬
‫ﻧﺳﺑﺔ اﻻﺣﺗﯾﺎطﻲ اﻹﺟﺑﺎري ﻋن طرﯾﻖ ﻣﻧﺢ ﻗرض‪ ،‬ﻣﺑﻠﻎ ھذا اﻷﺧﯾر اﻟذي ﯾودع ﻟدى ﺑﻧك آﺧر ﯾﺷﻛل‬
‫ودﯾﻌﺔ أوﻟﯾﺔ ﺟدﯾدة ﻟدﯾﮫ‪ ،‬ﯾﻔرض ﻋﻠﯾﮭﺎ اﻻﺣﺗﯾﺎطﻲ اﻹﺟﺑﺎري واﻟﻔﺎﺋض ﯾﺗم إﻗراﺿﮫ وھﻛذا ﺗﺳﺗﻣر‬
‫اﻟﻌﻣﻠﯾﺔ إﻟﻰ اﻟﺣد اﻟذي ﺗﺗﺳﺎوى ﻓﯾﮫ اﻟودﯾﻌﺔ اﻷوﻟﯾﺔ ﻣﻊ ﻣﻘدار اﻻﺣﺗﯾﺎطﺎت اﻹﺟﺑﺎرﯾﺔ اﻟﻣﺟﻣﻌﺔ وﻋﻧدھﺎ‬
‫ﯾﺗوﻗف اﻟﻧظﺎم اﻟﺑﻧﻛﻲ ﻋن ﺧﻠﻖ ﻧﻘود ﺟدﯾدة ﻣن اﻟودﯾﻌﺔ اﻷوﻟﯾﺔ‪ ،‬وﻓﻲ اﻟﻧﮭﺎﯾﺔ ﯾﻛون ﻣﻘدار اﻟوداﺋﻊ‬
‫ﻣن اﻟودﯾﻌﺔ اﻷوﻟﯾﺔ‪.‬‬ ‫اﻟﻣﺧﻠوﻗﺔ ھو‬
‫∘‬

‫‪ .2.4.2‬ﺗﺄﺛﯾر اﻟﺑﻧوك اﻟﺗﺟﺎرﯾﺔ ﻋﻠﻰ ﻋﻣﻠﯾﺔ ﺧﻠﻖ اﻟﻧﻘود‪ :‬اﻟﺑﻧوك اﻟﺗﺟﺎرﯾﺔ ﻓﻲ اﻟواﻗﻊ ﻻ ﺗﻛﺗﻔﻲ ﻓﻘط‬
‫ﺑﺎﻗﺗطﺎع ﻧﺳﺑﺔ ﻣن اﻟودﯾﻌﺔ اﻷوﻟﯾﺔ ﻋﻠﻰ ﺷﻛل اﺣﺗﯾﺎطﯾﺎت إﺟﺑﺎرﯾﺔ‪ ،‬ﺑل ﺗﻘﺗطﻊ ﻧﺳﺑﺔ أﺧرى ﻛﺎﺣﺗﯾﺎطﯾﺎت‬

‫‪33‬‬
‫اﺧﺗﯾﺎرﯾﺔ‪ ،‬وﻣن ﺧﻼل ھذه اﻟﻧﺳﺑﺔ اﻟﺗﻲ ﺗﻘرر اﻗﺗطﺎﻋﮭﺎ ﻓﮭﻲ ﺗؤﺛر ﻋﻠﻰ ﻛﻣﯾﺔ اﻟﻧﻘود اﻟﻣﺧﻠوﻗﺔ ﻣن‬
‫طرﻓﮭﺎ‪ .‬واﻻﺣﺗﯾﺎطﯾﺎت اﻻﺧﺗﯾﺎرﯾﺔ ﻣﺑﺎﻟﻎ ﻣﺎﻟﯾﺔ ﻣﻌطﻠﺔ ﻟدى اﻟﺑﻧوك ﺑﻐرض ﺗدﻋﯾم ﺳﯾوﻟﺗﮭﺎ أو اﺳﺗﻌﻣﺎﻟﮭﺎ‬
‫ﻓﻲ ﻋﻣﻠﯾﺎت اﻟﻣﻘﺎﺻﺔ ﺑﯾن اﻟﺑﻧوك ‪...‬إﻟﺦ‪ ،‬و ﻻ ﺗﺣﺻل ﻓﻲ ﻣﻘﺎﺑﻠﮭﺎ ﻋﻠﻰ ﻋﺎﺋد وﻟﮭذا ﻣن ﻣﺻﻠﺣﺗﮭﺎ أن‬
‫ﺗﻛون ﻓﻲ أدﻧﻰ ﻣﺳﺗوى ﻟﮭﺎ‪ .‬وﻋﻠﯾﮫ ﻓﻌﻧد اﺗﺧﺎذ اﻟﺑﻧك اﻟﻘرار ﺑﺎﻗﺗطﺎع ﻧﺳﺑﺔ أﺧرى ﻣن اﻟودﯾﻌﺔ ﻋﻠﻰ ﺷﻛل‬
‫اﺣﺗﯾﺎطﻲ إﺿﺎﻓﻲ إﻟﻰ ﺟﺎﻧب اﻻﺣﺗﯾﺎطﻲ اﻹﺟﺑﺎري ﻓﺈﻧﮫ ﯾﻘوم ﺑﺈﻗراض اﻟﻔﺎﺋض ﺑﻧﻔس اﻵﻟﯾﺔ اﻟﺗﻲ ﺳﺑﻖ‬
‫وﺷرﺣﻧﺎھﺎ‪ ،‬وﯾﺳﺗﻣر ﻓﻲ ذﻟك إﻟﻰ اﻟﺣد اﻟذي ﺗﺗﺳﺎوى ﻋﻧده اﻻﺣﺗﯾﺎطﯾﺎت اﻟﺑﻧﻛﯾﺔ ﻣﻊ اﻟودﯾﻌﺔ اﻷوﻟﯾﺔ أي‪:‬‬
‫=‬
‫‪R=r‬‬ ‫‪+‬‬
‫‪R=D r +r‬‬
‫‪DR = D r + r‬‬
‫‪1‬‬
‫=‪D‬‬ ‫‪……………………… 4‬‬
‫‪r +r‬‬

‫ھو ﻣﺿﺎﻋف اﻟوداﺋﻊ ﻓﻲ ﺣﺎﻟﺔ وﺟود ﺗﺳرﺑﯾن‪ ،‬وھو ﯾﺑﯾن ﻋدد اﻟﻣرات اﻟﺗﻲ ﺗﺗﺿﺎﻋف‬
‫‪!" #‬‬

‫ﺑﮭﺎ اﻟوداﺋﻊ اﻧطﻼﻗﺎ ﻣن اﻟودﯾﻌﺔ اﻷوﻟﯾﺔ اﻟﺗﻲ ﺣﺻل ﻋﻠﯾﮭﺎ اﻟﺑﻧك اﻟﺗﺟﺎري‪ ،‬وﺣﺗﻰ اﻵن ﻓﮭو ﻧﻔﺳﮫ‬
‫اﻟﻣﺿﺎﻋف اﻟﻧﻘدي ﻷن اﻟﻌرض اﻟﻧﻘدي ﯾﺗﻛون ﻓﻘط ﻣن ﻧﻘود اﻟوداﺋﻊ‪ .‬ﻓﻲ ھذه اﻟﺣﺎﻟﺔ وﻋﻠﻰ ﻓرض ﺛﺑﺎت‬
‫ﻧﺳﺑﺔ اﻻﺣﺗﯾﺎطﻲ اﻹﺟﺑﺎري ﻓﺈﻧﮫ ﻛﻠﻣﺎ زادت ﻧﺳﺑﺔ اﻻﺣﺗﯾﺎطﯾﺎت اﻻﺧﺗﯾﺎرﯾﺔ ﻗﻠت ﻗدرة اﻟﺑﻧك ﻋﻠﻰ ﻣﻧﺢ‬
‫اﻟﻘروض وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ اﻧﺧﻔﺿت ﻗدرﺗﮫ ﻋﻠﻰ ﺧﻠﻖ ﻧﻘود اﻟوداﺋﻊ‪.‬‬

‫‪ .3.4.2‬ﺗﺄﺛﯾر اﻟﺟﻣﮭور ﻋﻠﻰ ﻋﻣﻠﯾﺔ ﺧﻠﻖ اﻟﻧﻘود‪ :‬ﻓﻲ ھذه اﻟﺣﺎﻟﺔ ﻧﺳﻘط ﻓرﺿﯾﺔ ﻋدم رﻏﺑﺔ اﻟﻣﺗﻌﺎﻣﻠﯾن‬
‫اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﯾن ﻏﯾر اﻟﻣﺎﻟﯾﯾن ﻓﻲ اﻻﺣﺗﻔﺎظ ﺑﺎﻟﻧﻘود اﻟورﻗﯾﺔ‪ ،‬وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ ﯾﺻﺑﺢ اﻟﻌرض اﻟﻧﻘدي ﻣﻛون ﻣن‬
‫اﻟﻧﻘود اﻟورﻗﯾﺔ إﺿﺎﻓﺔ إﻟﻰ ﻧﻘود اﻟوداﺋﻊ اﻟﺟﺎرﯾﺔ أي ‪:‬‬
‫=‬ ‫‪+‬‬
‫وﻓﻲ ھذه اﻟﺣﺎﻟﺔ ﻓﺈن ﺣﺻول اﻟﺑﻧك أو اﻟﻧظﺎم اﻟﺑﻧﻛﻲ ﻛﻛل ﻋﻠﻰ ودﯾﻌﺔ أوﻟﯾﺔ ﺳوف ﯾﺳﺗﻌﻣﻠﮭﺎ ﻟﻣﻧﺢ‬
‫اﻟﻘروض وذﻟك ﺑﻌد اﻗﺗطﺎع ﻧﺳﺑﺔ اﻻﺣﺗﯾﺎطﻲ اﻹﺿﺎﻓﻲ واﻻﺧﺗﯾﺎري وﻧﺳﺑﺔ اﻟﺗﺳرب اﻟﻧﻘدي ﻧﺣو‬
‫اﻟﺟﻣﮭور وﯾﺳﺗﻣر ﻓﻲ ھذه اﻟﻌﻣﻠﯾﺔ إﻟﻰ ﻏﺎﯾﺔ ﺗﺳﺎوي اﻟودﯾﻌﺔ اﻷوﻟﯾﺔ ﻣﻊ ﻣﻘدار اﻻﺣﺗﯾﺎطﯾﺎت اﻟﻛﻠﯾﺔ ﻟدى‬
‫اﻟﺑﻧوك واﻟﻌﻣﻠﺔ اﻟﻣﺗداوﻟﺔ ﻟدى اﻟﺟﻣﮭور‪ ،‬أي‪:‬‬
‫=‬ ‫‪+‬‬

‫‪34‬‬
‫‪DR = r‬‬ ‫‪+$‬‬
‫‪DR = D r + b‬‬
‫وﻣﻧﮫ‪:‬‬
‫‪1‬‬
‫=‪D‬‬ ‫‪………………………. 5‬‬
‫‪r+b‬‬

‫ھو ﻣﺿﺎﻋف اﻟوداﺋﻊ واﻟذي ﯾﺷﯾر إﻟﻰ ﻋدد اﻟﻣرات اﻟﺗﻲ ﺗﺗﺿﺎﻋف ﺑﮭﺎ اﻟوداﺋﻊ اﻟﺟﺎرﯾﺔ ﻧﺗﯾﺟﺔ‬ ‫و‬
‫'"‬

‫اﻟﻘروض اﻟﻣﻣﻧوﺣﺔ ﻓﻲ ظل وﺟود ﺛﻼﺛﺔ أﻧواع ﻣن اﻟﺗﺳرﺑﺎت وھﻲ اﻻﺣﺗﯾﺎطﻲ اﻹﺟﺑﺎري واﻹﺿﺎﻓﻲ و‬
‫ﻧﺳﺑﺔ اﻟﻌﻣﻠﺔ اﻟﻣﺗﺳرﺑﺔ ﻧﺣو اﻟﺟﻣﮭور‪ .‬أﻣﺎ ﻣﻘدار اﻟﻣﺿﺎﻋف اﻟﻧﻘدي واﻟذي ﯾﺷﯾر إﻟﻰ ﻋدد اﻟﻣرات اﻟﺗﻲ‬
‫ﯾﺗﺿﺎﻋف ﺑﮭﺎ اﻟﻌرض اﻟﻧﻘدي اﻧطﻼﻗﺎ ﻣن ودﯾﻌﺔ أوﻟﯾﺔ ﯾﺣﺻل ﻋﻠﯾﮭﺎ اﻟﻧظﺎم اﻟﺑﻧﻛﻲ ﻓﯾﺣﺳب ﻛﻣﺎ ﯾﻠﻲ‪:‬‬
‫=‬ ‫‪+‬‬
‫‪=$ +‬‬
‫‪M=D r+b‬‬
‫ﺑﺎﻟﺗﻌوﯾض ﺑﻘﯾﻣﺔ ‪D‬ﻧﺟد‪:‬‬
‫‪$+1‬‬
‫=‪M‬‬ ‫‪………………………. 6‬‬
‫‪r+b‬‬
‫"*‬
‫ھو اﻟﻣﺿﺎﻋف اﻟﻧﻘدي وھو ﯾﻌﺑر ﻋن ﻋدد اﻟﻣرات اﻟﺗﻲ ﺗﺗﺿﺎﻋف ﺑﮭﺎ اﻟﻛﺗﻠﺔ اﻟﻧﻘدﯾﺔ اﻧطﻼﻗﺎ ﻣن‬
‫'"‬

‫اﻟودﯾﻌﺔ اﻷوﻟﯾﺔ أو اﻟﺣﻘﯾﻘﯾﺔ اﻟﺗﻲ ﺗم اﻟﺣﺻول ﻋﻠﯾﮭﺎ ﻣن طرف اﻟﻧظﺎم اﻟﺑﻧﻛﻲ‪ .‬و ﻓﻲ ظل ﺛﺑﺎت ﻛل ﻣن‬
‫ﻧﺳﺑﺔ اﻻﺣﺗﯾﺎطﻲ اﻹﺟﺑﺎري واﻻﺧﺗﯾﺎري ﻓﺈن زﯾﺎدة اﻟﺗﻔﺿﯾل اﻟﻧﻘدي ﻟدى اﻟﺟﻣﮭور ﯾﻧﺗﺞ ﻋﻧﮫ زﯾﺎدة‬
‫اﻟﺗﺳرب اﻟﻧﻘدي ﻣن اﻟوداﺋﻊ وھو ﻣﺎ ﯾؤﺛر ﺳﻠﺑﺎ ﻋﻠﻰ اﻟﻣﺿﺎﻋف اﻟﻧﻘدي اﻟذي ﯾﻧﺧﻔض وﯾﺣدث اﻟﻌﻛس‬
‫ﻋﻧد ﺗﻔﺿﯾل اﻟﺟﻣﮭور ﻟﻠﻧﻘود اﻟﺑﻧﻛﯾﺔ ﻋﻠﻰ اﻟﻧﻘود اﻟورﻗﯾﺔ‪.‬‬
‫ﻓﻲ اﻟﻧﮭﺎﯾﺔ ﻧﻌﯾد اﻟﺗذﻛﯾر ﺑﺄن ﻋﻣﻠﯾﺔ ﺧﻠﻖ اﻟﻧﻘود ﻣن ظرف اﻟﻧظﺎم اﻟﺑﻧﻛﻲ ﺗﺗﺣﻛم ﻓﯾﮭﺎ اﻟﻌواﻣل‬
‫اﻟرﺋﯾﺳﯾﺔ اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ‪:‬‬
‫‪ -‬ﺳﻠوك اﻟﺑﻧك اﻟﻣرﻛزي ﻣن ﺧﻼل ﺗﺣﻛﻣﮫ ﻓﻲ ﻧﺳﺑﺔ اﻻﺣﺗﯾﺎطﯾﺎت اﻹﺟﺑﺎرﯾﺔ وﻣﻘدار اﻟﻘﺎﻋدة اﻟﻧﻘدﯾﺔ اﻟﺗﻲ‬
‫ﯾﻘرر إﺻدارھﺎ؛‬
‫‪ -‬ﺳﻠوك اﻟﺑﻧوك اﻟﺗﺟﺎرﯾﺔ ﻓﻲ ﺣد ذاﺗﮭﺎ ﻣن ﺧﻼل اﺣﺗﻔﺎظﮭﺎ ﺑﺎﺣﺗﯾﺎطﯾﺎت إﺿﺎﻓﯾﺔ‪ ،‬واﻟﺗﻲ ﻗد ﺗﻛون ﻓﻲ‬
‫اﻟﺣﺎﻻت اﻟﻌﺎدﯾﺔ اﺧﺗﯾﺎرﯾﺔ‪ ،‬وﻟﻛن ﻋﻧد ﺣدوث اﻷزﻣﺎت اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﺗﺻﺑﺢ أﻛﺛر ﻣن ﺿرورة؛‬
‫‪ -‬ﺳﻠوك اﻟﻣﺗﻌﺎﻣﻠﯾن اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﯾن ﻏﯾر اﻟﻣﺎﻟﯾﯾن و ﻣدى ﺗﻔﺿﯾﻠﮭم ﻟﻠﻧﻘود اﻟورﻗﯾﺔ أو اﻟﻧﻘود اﻟﺑﻧﻛﯾﺔ‪.‬‬

‫‪35‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻟﺚ‪:‬‬
‫اﻟﻨﻘﻮد وا ٔ‪R‬ﺳﻌﺎر‬
‫ﰲ ﳖﺎﯾﺔ ﻫﺬا اﻟﻔﺼﻞ [ﻜﻮن اﻟﻄﺎﻟﺐ ﻗﺎدرا ;ﲆ‪:‬‬
‫ﻣﻌﺮﻓﺔ ﻗﳰﺔ اﻟﻨﻘﻮد‬
‫ﺣﺴﺎب اﳌﺴ‪8‬ﺘﻮى اﻟﻌﺎم ﻟ ٔ‪y‬ﺳﻌﺎر‬
‫ﻣﻌﺮﻓﺔ اﻟﻌﻼﻗﺔ ﺑﲔ اﻟﻨﻘﻮد وا ٔ‪R‬ﺳﻌﺎر‬

‫‪36‬‬
 ‫اﻟﻔﺻل اﻟﺛﺎﻟث‪ :‬اﻟﻧﻘود واﻷﺳﻌﺎر‬
‫ﻟﻘد اھﺗﻣت اﻟﻧظرﯾﺔ اﻟﻧﻘدﯾﺔ ﻣﻧذ اﻟﻘرن اﻟﺳﺎدس ﻋﺷر وﻟﻐﺎﯾﺔ اﻷزﻣﺔ اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ ﻟﺳﻧﺔ ‪1929‬‬
‫ﺑﻣوﺿوع رﺋﯾﺳﻲ وھو دراﺳﺔ اﻟﻌواﻣل اﻟﻣﻔﺳرة ﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﻧﻘود‪ ،‬أو اﻟﻣﺳﺗوى اﻟﻌﺎم ﻟﻸﺳﻌﺎر‪ ،‬وﺧﻼل ھذه‬
‫اﻟﻔﺗرة ﺗم رﺑط اﻟﺗﻐﯾر ﻓﻲ اﻷﺳﻌﺎر ﺑﺳﺑب وﺣﯾد وھو زﯾﺎدة ﻓﻲ اﻟﻣﻌروض اﻟﻧﻘدي ﻷن اﻟﻧﻘود ﺣﺳب‬
‫اﻟﺗﺣﻠﯾل اﻟﻛﻼﺳﯾﻛﻲ اﻟذي ﺳﺎد ﺧﻼل ھذه اﻟﻔﺗرة ﺣﯾﺎدﯾﺔ وﻻ ﺗﻣﺎرس ﺗﺄﺛﯾرا ﻋﻠﻰ اﻟﻧﺷﺎط اﻻﻗﺗﺻﺎدي‪،‬‬
‫وﯾﻧﺻرف ﻛل ﺗﺄﺛﯾرھﺎ إﻟﻰ زﯾﺎدة اﻟﻣﺳﺗوى اﻟﻌﺎم ﻟﻸﺳﻌﺎر‪ ،‬إﻻ أن اﻷزﻣﺔ اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ ﺳﻧﺔ ‪ 1929‬ﻗد‬
‫ﺑﯾﻧت أن اﻟﻧﻘود ﻟﯾﺳت ﺣﺟﺎب ﯾﻐطﻲ ﺣﻘﯾﻘﺔ اﻷﺷﯾﺎء ﻓﻘط ‪ ،‬ﺑل ھﻲ ﻣﺗﻐﯾر ﯾؤﺛر ﻓﻲ اﻟﻌدﯾد ﻣن اﻟﻣﺗﻐﯾرات‬
‫اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ ﺑﻣﺎ ﻓﯾﮭﺎ اﻷﺳﻌﺎر‪ .‬وﻣن ﺧﻼل ھذه اﻟﻣﺣﺎﺿرة ﺳوف ﻧﺣﺎول أن ﻧﺑﯾن ﻣدى ﻣﺳﺋوﻟﯾﺔ اﻟﻌرض‬
‫اﻟﻧﻘدي ﻋن ﺗﺣرﯾك اﻷﺳﻌﺎر وﻓﻘﺎ ﻟﻣﺧﺗﻠف اﻟﻧظرﯾﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ اﻟﺗﻲ ﺗﻧﺎوﻟﺗﮭﺎ‪ ،‬وذﻟك ﻣن ﺧﻼل اﻟﻌﻧﺎﺻر‬
‫اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ‪:‬‬
‫‪ .1.3‬اﻟﻌﻼﻗﺔ ﺑﯾن ﻗﯾﻣﺔ اﻟﻧﻘود واﻟﻣﺳﺗوى اﻟﻌﺎم ﻟﻸﺳﻌﺎر‬
‫‪ .2.3‬أﺛر اﻟﻧﻘود ﻋﻠﻰ اﻷﺳﻌﺎر ﺣﺳب اﻟﻧظرﯾﺔ اﻟﻛﻣﯾﺔ ﻟﻠﻧﻘود‪.‬‬
‫‪ .3.3‬أﺛر اﻟﻧﻘود ﻋﻠﻰ اﻷﺳﻌﺎر ﺣﺳب اﻟﻧظرﯾﺔ اﻟﻛﻧزﯾﺔ‪.‬‬
‫‪ .4.3‬أﺛر اﻟﻧﻘود ﻋﻠﻰ اﻷﺳﻌﺎر ﺣﺳب اﻟﻧﻘدوﯾﯾن‪.‬‬

‫‪ .1.3‬اﻟﻌﻼﻗﺔ ﺑﯾن ﻗﯾﻣﺔ اﻟﻧﻘود واﻟﻣﺳﺗوى اﻟﻌﺎم ﻟﻸﺳﻌﺎر‬

‫ﻟﻔﮭم اﻟﻌﻼﻗﺔ ﺑﯾن ﻗﯾﻣﺔ اﻟﻧﻘود واﻟﻣﺳﺗوى اﻟﻌﺎم ﻟﻸﺳﻌﺎر‪ ،‬ﻓﻼﺑد ﻣن ﺗﻌرﯾف ﻗﯾﻣﺔ اﻟﻧﻘود‪ ،‬وﺗﻌرﯾف‬
‫اﻟﻣﺳﺗوى اﻟﻌﺎم ﻟﻸﺳﻌﺎر وﻛﯾﻔﯾﺔ ﻗﯾﺎﺳﮫ‪.‬‬

‫‪ .1.1.3‬ﺗﻌرﯾف ﻗﯾﻣﺔ اﻟﻧﻘود‪ :‬ھﻧﺎك ﻣن ﯾﻌرف ﻗﯾﻣﺔ اﻟﻧﻘود ﻋﻠﻰ أﻧﮭﺎ ﻗﯾﻣﺔ اﻟﻧﻘود اﻟوطﻧﯾﺔ ﻣﻘﺎﺑل‬
‫اﻷﺟﻧﺑﯾﺔ‪ ،‬أو ﻣﺎ ﯾﺳﻣﻰ ﺑﺳﻌر اﻟﺻرف وھو ﻣرﺗﺑط ﺑﺎﻟﻌﻼﻗﺎت اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ اﻟدوﻟﯾﺔ‪ ،‬ﻟﻛن اﻻﺗﺟﺎه اﻟﻐﺎﻟب‬
‫ﻓﻲ ﺗﻌرﯾف ﻗﯾﻣﺔ اﻟﻧﻘود ھﻲ ﻗﯾﻣﺗﮭﺎ اﻟداﺧﻠﯾﺔ أي اﻟﻘوة اﻟﺷراﺋﯾﺔ ﻟﻠﻧﻘود اﻟوطﻧﯾﺔ ﻋﻠﻰ اﻟﺳﻠﻊ واﻟﺧدﻣﺎت‪ ،‬أي‬
‫ﺑﻌﺑﺎرة أﺧرى ﻣﻘدار اﻟﺳﻠﻊ واﻟﺧدﻣﺎت اﻟﺗﻲ ﺗﻘﺗﻧﯾﮭﺎ وﺣدة ﻧﻘد‪ ،‬وﺗﻌرف ﻛذﻟك ﻋﻠﻰ أﻧﮭﺎ ﻣدى ﻗدرة وﺣدة‬
‫اﻟﻧﻘد ﻋﻠﻰ اﻟﺗﺣول إﻟﻰ ﺳﻠﻊ وﺧدﻣﺎت وھذا اﻟﺗﺣول ﯾﺗم ﻋن طرﯾﻖ وﺳﯾﻠﺔ واﺣدة وھﻲ اﻷﺳﻌﺎر وﻟﮭذا‬
‫ﯾﻘﺎل أن اﻷﺳﻌﺎر ھﻲ اﻟﺗﻌﺑﯾر اﻟﻧﻘدي ﻋن اﻟﻘﯾﻣﺔ ﻷﻧﮭﺎ ھﻲ اﻟﺗﻲ ﺗﺣدد ﻣدى ﻗدرة اﻟوﺣدة اﻟﻧﻘدﯾﺔ ﻋﻠﻰ‬
‫ﺷراء اﻟﺳﻠﻊ واﻟﺧدﻣﺎت‪.‬‬

‫‪ .2.1.3‬ﺗﻌرﯾف اﻟﻣﺳﺗوى اﻟﻌﺎم ﻟﻸﺳﻌﺎر‪ :‬إن أﺳﻌﺎر اﻟﺳﻠﻊ اﻟﻔردﯾﺔ ﺗﺗﺣدد ﺗﺑﻌﺎ ﻟﻌواﻣل ﻣﺧﺗﻠﻔﺔ أھﻣﮭﺎ‬
‫اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف وظروف اﻟﻌرض واﻟطﻠب ﻋﻠﯾﮭﺎ وﻛذا ﻋﺎﻣل اﻟﻣﻧﺎﻓﺳﺔ‪ ،‬وﻟو ﺗم اﻻﻋﺗﻣﺎد ﻋﻠﻰ ﺳﻌر ﺳﻠﻌﺔ‬
‫واﺣدة ﻟﺗﺣدﯾد ﻗﯾﻣﺔ اﻟﻧﻘود ﻓﺈن ھذه اﻷﺧﯾرة ﺳوف ﺗﺷﮭد ﺗﻘﻠﺑﺎت ﻛﺛﯾرة ﻣﻊ ﻛل ﺣرﻛﺔ ﻓﻲ اﻟﺳﻠﻊ اﻟﻔردﯾﺔ‪،‬‬

‫‪37‬‬
‫ﻛﻣﺎ أن ﻋدد اﻟﺳﻠﻊ اﻟﻣﺗﺑﺎدﻟﺔ ﻓﻲ اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﺎت اﻟﻣﻌﺎﺻرة ﺑﺎﻟﻧﻘود ﻛﺑﯾر ﺟدا وﻻ ﯾﻣﻛن ﺣﺻرھﺎ وﻟﮭذا ﺗم‬
‫اﻟﻠﺟوء إﻟﻰ اﺳﺗﺧدام اﻟﻣﺳﺗوى اﻟﻌﺎم ﻟﻸﺳﻌﺎر ﻟﻠوﺻول إﻟﻰ ﻗﯾﻣﺔ اﻟﻧﻘود‪ ،‬وﻋﻠﯾﮫ ﻓﺎﻟﻣﺳﺗوى اﻟﻌﺎم ﻟﻸﺳﻌﺎر‬
‫ھو ﻣﺗوﺳط اﻟﺳﻠﻊ واﻟﺧدﻣﺎت ﻓﻲ اﻟﺳوق ﺧﻼل ﻓﺗرة زﻣﻧﯾﺔ ﻣﻌﯾﻧﺔ‪ ،‬وھﻧﺎ ﯾطرح إﺷﻛﺎل ﻛﯾﻔﯾﺔ اﻟوﺻول‬
‫إﻟﻰ رﻗم ﯾﻌﺑر ﻋن اﻟﻣﺳﺗوى اﻟﻌﺎم ﻟﻸﺳﻌﺎر‪.‬‬

‫‪ .3.1.3‬اﻷرﻗﺎم اﻟﻘﯾﺎﺳﯾﺔ ﻟﻸﺳﻌﺎر‪ :‬اﻟوﺳﯾﻠﺔ اﻟﺗﻲ اﺳﺗﺧدﻣت ﻣن ﻗﺑل اﻹﺣﺻﺎﺋﯾﯾن ﻟرﺻد ﺣرﻛﺎت‬
‫اﻷﺳﻌﺎر ھﻲ اﺳﺗﺧدام ﻣﺎ ﯾﺳﻣﻰ ﺑﺎﻟرﻗم اﻟﻘﯾﺎﺳﻲ ﻟﻸﺳﻌﺎر‪ ،‬وھﻲ ﻋﺑﺎرة ﻋن ﻧﺳب ﺗﻌﺑر ﻋن ﻣﺗوﺳط‬
‫اﻟﺗﻐﯾر ﻓﻲ اﻟﻣﺳﺗوى اﻟﻌﺎم ﻟﻸﺳﻌﺎر ﺑﺎﻟﻧﺳﺑﺔ ﻟﻣﺳﺗواه ﻓﻲ ﻓﺗرة زﻣﻧﯾﺔ أﺧرى ﺗﺗﺧذ ﻛﺄﺳﺎس أو ﻗﺎﻋدة‬
‫ﻟﻠﻣﻘﺎرﻧﺔ‪ .‬وﺗﻣر ﻋﻣﻠﯾﺔ ﺣﺳﺎﺑﮭﺎ ﺑﻌدة ﻣراﺣل ﺑدأ ﻣن اﺧﺗﯾﺎر اﻟﺳﻠﻊ اﻟداﺧﻠﺔ ﻓﻲ اﻟﺣﺳﺎب وطﺑﯾﻌﺔ اﻷﺳﻌﺎر‬
‫اﻟﻣﺳﺗﺧدﻣﺔ وﺗرﺟﯾﺣﮭﺎ وﺗﺣدﯾد ﻓﺗرة اﻷﺳﺎس‪ ،‬ﺗوﺟد ﻋدة أﻧواع ﻟﻸرﻗﺎم اﻟﻘﯾﺎﺳﯾﺔ ﻟﻸﺳﻌﺎر ﻣﻧﮭﺎ‪ :‬اﻟرﻗم‬
‫اﻟﻘﯾﺎﺳﻲ ﻷﺳﻌﺎر اﻟﻣﺳﺗﮭﻠﻛﯾن ﻓﻲ اﻟﻣدن‪ ،‬اﻟرﻗم اﻟﻘﯾﺎﺳﻲ ﻷﺳﻌﺎر اﻟﺟﻣﻠﺔ‪ ،‬اﻟرﻗم اﻟﻘﯾﺎﺳﻲ‬
‫ﯾﺗم اﺳﺗﺧدام ﻋدة ﺻﯾﻎ ﻟﻠدﻻﻟﺔ ﻋﻠﻰ اﻷرﻗﺎم‬ ‫اﻟﺿﻣﻧﻲ)اﻟﻣﻛﻣش(‪ ،‬واﻷرﻗﺎم اﻟﻘﯾﺎﺳﯾﺔ ﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﻣﻌﯾﺷﺔ‪.‬‬
‫اﻟﻘﯾﺎﺳﯾﺔ ﻟﻸﺳﻌﺎر أھﻣﮭﺎ‪:‬‬
‫أ‪ .‬رﻗم ﻻﺳﺑﯾر ﻟﻸﺳﻌﺎر"‪ :" Laspere‬اﻗﺗرح ھذا اﻟرﻗم ﻣن طرف ﻻﺳﺑﯾر ﻋﺎم ‪ ،1844‬وھو ﯾﻘﯾس‬
‫ﺗﻐﯾر اﻷﺳﻌﺎر ﺑﯾن ﻓﺗرة اﻟﻣﻘﺎرﻧﺔ وﻓﺗرة اﻷﺳﺎس‪ ،‬ﺑﺎﻟﻧﺳﺑﺔ ﻟﻠﻛﻣﯾﺎت اﻟﻣﺳﺗﮭﻠﻛﺔ ﺳﻧﺔ اﻷﺳﺎس‪ ،‬وﺻﯾﻐﺗﮫ‬
‫ھﻲ‪:‬‬
‫‪Lt1/t0=∑P1. q0/∑P0.q0 ×100......................................... +‬‬
‫ﺣﯾث‪:‬‬
‫‪ :q0‬ﻛﻣﯾﺔ اﻟﺳﻠﻊ ﻓﻲ ﻓﺗرة اﻷﺳﺎس‪.‬‬
‫‪ :P0‬ﺳﻌر اﻟﺳﻠﻌﺔ ﻓﻲ ﻓﺗرة اﻷﺳﺎس‪.‬‬
‫‪ :P1‬ﺳﻌر اﻟﺳﻠﻌﺔ ﻓﻲ ﻓﺗرة اﻟﻣﻘﺎرﻧﺔ‪.‬‬
‫وھو ﯾﺑﯾن ﺗطور أﺳﻌﺎر ﻧﻔس اﻟﺳﻠﺔ ﻣن اﻟﺳﻠﻊ واﻟﺧدﻣﺎت ﺑﯾن ﻓﺗرﺗﯾن‪ ،‬ﺑﻣﻌﻧﻰ آﺧر ﯾﺑﯾن ﻛم ﻧدﻓﻊ‬
‫ﻓﻲ ﻓﺗرة اﻟﻣﻘﺎرﻧﺔ ﻣن أﺟل اﻟﺣﺻول ﻋﻠﻰ ﻧﻔس ﻛﻣﯾﺔ ﺳﻠﻊ وﺧدﻣﺎت ﻓﺗرة اﻷﺳﺎس‪ .‬أھم ﻣﺎ ﯾؤﺧذ ﻋﻠﯾﮫ‬
‫ھو إھﻣﺎﻟﮫ ﻟﻛﻣﯾﺎت ﻓﺗرة اﻟﻣﻘﺎرﻧﺔ واﻓﺗراض ﻧﻣط اﺳﺗﮭﻼﻛﻲ ﺛﺎﺑت وھذا ﻣﺧﺎﻟف ﻟﻠواﻗﻊ ﺧﺎﺻﺔ ﻋﻧد ﺗﺑﺎﻋد‬
‫اﻟﻣدة ﺑﯾن ﻓﺗرة اﻷﺳﺎس وﻓﺗرة اﻟﻣﻘﺎرﻧﺔ؛‬
‫ب‪ .‬رﻗم ﺑﺎش ﻟﻸﺳﻌﺎر"‪ :"Pache‬اﻗﺗرح ﺳﻧﺔ ‪ ،1874‬وﺑﻧﺎء ﻋﻠﻰ اﻧﺗﻘﺎد رﻗم ﻻﺳﺑﯾر ﻓﺈﻧﮫ اﺳﺗﺧدم‬
‫ﻛﻣﯾﺎت ﻓﺗرة اﻟﻣﻘﺎرﻧﺔ ﻛﻣﻌﺎﻣﻼت ﺗرﺟﯾﺢ‪ ،‬ﺣﯾث ﺗﺗﻐﯾر ﻓﻲ ﻛل ﻣرة ﯾﺗم ﺣﺳﺎب اﻟرﻗم ﻓﯾﮭﺎ‪ ،‬وﺻﯾﻐﺗﮫ ھﻲ‪:‬‬
‫‪Pt1/t0 = ∑P0.q1/∑ P1.q1 ×100.............................. ,‬‬

‫‪38‬‬
‫وھو ﯾﺑﯾن ﻛﯾف ﺗﺗطور أﺳﻌﺎر ﺳﻠﺔ ﻣن اﻟﺳﻠﻊ واﻟﺧدﻣﺎت ﻓﻲ ﻓﺗرة اﻟﻣﻘﺎرﻧﺔ ﻣﻊ ﻧﻔس اﻟﺳﻠﺔ ﻣﻘوﻣﺔ‬
‫ﺑﺄﺳﻌﺎر ﻓﺗرة اﻷﺳﺎس‪ ،‬ﻣﺎ ﯾﻌﺎب ﻋﻠﯾﮫ ھو أﻧﮫ ﯾﺗطﻠب إﯾﺟﺎد ﻛﻣﯾﺎت اﻻﺳﺗﮭﻼك ﻟﻛل ﻓﺗرة ﻣﻘﺎرﻧﺔ ﺣﺗﻰ ﯾﺗم‬
‫اﺳﺗﺧدام ھذه اﻟﺻﯾﻐﺔ‪ ،‬ﻟﻛن ھذا اﻷﻣر ﻣﻛﻠف ﻣن اﻟﻧﺎﺣﯾﺔ اﻟﻌﻣﻠﯾﺔ ﺳواء ﻣن ﺟﺎﻧب ﻛﺛرة اﻟﻧﻔﻘﺎت اﻟﻼزﻣﺔ‬
‫ﻟﻠﺣﺻول ﻋﻠﻰ اﻟﻛﻣﯾﺎت وطول اﻟوﻗت اﻟﻣﺳﺗﻐرق ﻓﻲ ذﻟك‪.‬‬
‫ج‪ .‬اﻟرﻗم اﻟﻘﯾﺎﺳﻲ ﻟﻔﯾﺷر"‪ :"Fisher‬رﻗم ﻓﯾﺷر ﯾﻘﻊ ﺑﯾن رﻗﻣﻲ ﻻﺳﺑﯾر وﻓﯾﺷر‪ ،‬ھو اﻟﻣﺗوﺳط‬
‫اﻟﮭﻧدﺳﻲ ﻟﮭﻣﺎ‪ ،‬وﯾدﻋﻰ ﺑﺎﻟرﻗم اﻟﻘﯾﺎﺳﻲ اﻷﻣﺛل ﺑﺣﯾث ﯾﺟﻣﻊ اﻟﺧﺻﺎﺋص اﻟﺗﻲ ﺗﻣﯾز ﻛﻼ اﻟرﻗﻣﯾن‪ ،‬وﻣﺎ‬
‫ﯾﻌﺎب ﻋﻠﯾﮫ ھو أﻧﮫ ﺻﯾﻐﺔ إﺣﺻﺎﺋﯾﺔ ﺻرﻓﺔ دون أن ﯾﻛون ﻟﮫ ﻣﻌﻧﻰ اﻗﺗﺻﺎدي ﻣﺣدد‪.‬‬

‫‪.4.1.3‬اﯾﺟﺎﺑﯾﺎت اﻷرﻗﺎم اﻟﻘﯾﺎﺳﯾﺔ وﺳﻠﺑﯾﺎﺗﮭﺎ‪ :‬ﻟم ﯾﺑﻖ اﺳﺗﺧدام اﻷرﻗﺎم اﻟﻘﯾﺎﺳﯾﺔ ﻟﻸﺳﻌﺎر ﻣﺣﺻورا ﻓﻲ‬
‫ﻣﻌرﻓﺔ اﺗﺟﺎه ﺗطور اﻷﺳﻌﺎر ﻓﻲ ﻣﺟﻣﻠﮭﺎ‪ ،‬ﺑل أﺻﺑﺣت أداة ھﺎﻣﺔ ﻟﻘﯾﺎس ﻗﯾﻣﺔ اﻟﻧﻘود ﻋن طرﯾﻖ اﺳﺗﺧدام‬
‫اﻟرﻗم اﻟﻘﯾﺎﺳﻲ ﻷﺳﻌﺎر اﻟﻣﺳﺗﮭﻠك‪ ،‬وﻛذا اﺳﺗﺧداﻣﮭﺎ ﻓﻲ اﺳﺗﺑﻌﺎد أﺛر اﻟﺗﻐﯾر ﻓﻲ اﻷﺳﻌﺎر ﻋﻠﻰ ﻣﺧﺗﻠف‬
‫اﻟظواھر اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ‪ ،‬ﻓﻣﻊ زﯾﺎدة اﻷﺳﻌﺎر ﺑﺷﻛل ﻣﺗواﺻل أﺻﺑﺢ ﻣن ﻏﯾر اﻟﻣﻣﻛن اﻟﺗﻣﯾﯾز ﺑﯾن اﻟزﯾﺎدة‬
‫اﻟﺣﻘﯾﻘﯾﺔ وﺗﻠك اﻻﺳﻣﯾﺔ اﻟﻣرﺗﺑطﺔ ﺑﺣرﻛﺔ اﻷﺳﻌﺎر‪ ،‬وﻟﮭذا ﯾﺗم ﻗﺳﻣﺔ اﻟﻣﺗﻐﯾر اﻻﺳﻣﻲ ﻋﻠﻰ اﻟرﻗم اﻟﻘﯾﺎﺳﻲ‬
‫ﻟﻸﺳﻌﺎر اﻟﻣﺣﺳوب ﻋﻠﻰ أﺳﺎس ﺳﻧﺔ ﻣﻌﯾﻧﺔ ﻟﻧﺻل إﻟﻰ ﻣﻌرﻓﺔ اﻟﺗﻐﯾر اﻟﺣﻘﯾﻘﻲ ﻓﻲ اﻟظﺎھرة اﻟﻣدروﺳﺔ‪.‬‬
‫وﻣن ﻧﺎﺣﯾﺔ أﺧرى ﻓﺈن ﻟﻸرﻗﺎم اﻟﻘﯾﺎﺳﯾﺔ ﻧﻘﺎﺋص ﺗﺗﻣﺛل أھﻣﮭﺎ ﻓﻲ ‪:‬‬
‫‪ -‬وﺟود ﻋدة أﻧواع ﻣﻧﮭﺎ ﺑﺎﻟﺷﻛل اﻟذي ﯾﺟﻌل ﺣﺳﺎب اﻟظﺎھرة اﻟواﺣدة ﯾﻌطﯾﻧﺎ ﻧﺗﺎﺋﺞ ﻣﺧﺗﻠﻔﺔ؛‬
‫‪ -‬ﻧﺗﺎﺋﺞ اﻷرﻗﺎم اﻟﻘﯾﺎﺳﯾﺔ ﻻ ﺗﻌﺑر ﻋن ﺳﻠوك ﻛل ﻣﻧﺗﺞ ﻋﻠﻰ ﺣدا‪ ،‬ﺑل ﻋﻠﻰ اﻻﺗﺟﺎه اﻟﻐﺎﻟب؛‬
‫‪ -‬ﻧﺗﺎﺋﺟﮭﺎ ﺗﻘرﯾﺑﯾﺔ وﻟﯾﺳت دﻗﯾﻘﺔ؛‬
‫‪ -‬اﺧﺗﯾﺎر ﻓﺗرة اﻷﺳﺎس ﯾطرح ﻣﺷﻛﻠﺔ ﻟﻠﺗطور اﻟﺣﺎﺻل ﻓﻲ اﻻﻗﺗﺻﺎد وﻓﻲ ﻧﻣط ﻣﻌﯾﺷﺔ اﻷﻓراد‪ ،‬ﻣﺎ ﻗد‬
‫ﯾﺟﻌل ھذه اﻷرﻗﺎم اﻟﻣﺣﺳوﺑﺔ ﻋﻠﻰ أﺳﺎس ﻓﺗرة ﻣﻌﯾﻧﺔ ﻏﯾر ذات ﻣﻌﻧﻰ‪.‬‬
‫ورﻏم ﻣﺎ ﻟﮭﺎ ﻣن ﻧﻘﺎﺋص إﻻ أﻧﮭﺎ أداة ﺗﻘرﯾﺑﯾﺔ ﺗﻌطﯾﻧﺎ ﻓﻛرة ﻋن ﻗﯾﻣﺔ اﻟﻧﻘود ﻟﻔﺗرة زﻣﻧﯾﺔ ﻣﻌﯾﻧﺔ‬
‫وﺗﻣﻛﻧﻧﺎ ﻣن ﻣﻘﺎرﻧﺗﮭﺎ ﻋﻠﻰ ﻓﺗرات ﺣﺳب اﻟﻣﺳﺗوى اﻟﻌﺎم ﻟﻸﺳﻌﺎر اﻟﺳﺎﺋد‪ ،‬ھذا اﻷﺧﯾر اﻟذي اﺧﺗﻠف ﻓﻲ‬
‫ﺗﺣدﯾد أﺛر اﻟﻧﻘود ﻋﻠﯾﮫ ﻣن ﻣدرﺳﺔ ﻧﻘدﯾﺔ ﻷﺧرى‪.‬‬

‫‪ .2.3‬أﺛر اﻟﻧﻘود ﻋﻠﻰ اﻷﺳﻌﺎر ﺣﺳب اﻟﻧظرﯾﺔ اﻟﻛﻣﯾﺔ ﻟﻠﻧﻘود‪.‬‬

‫‪ .1.2.3‬ﻣﺿﻣون اﻟﻧظرﯾﺔ اﻟﻛﻣﯾﺔ‪ :‬اﻟﻧظرﯾﺔ اﻟﻛﻣﯾﺔ ھﻲ ﻣﺣﺻﻠﺔ ﻟﻸﻓﻛﺎر اﻟﻛﻼﺳﯾﻛﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﻣﺟﺎل اﻟﻧﻘدي‪،‬‬
‫ﺣﯾث ﻗﺳﻣوا اﻻﻗﺗﺻﺎد إﻟﻰ ﺟزأﯾن أﺣدھﻣﺎ ﺣﻘﯾﻘﻲ واﻵﺧر ﻧﻘدي‪ ،‬وﻻ ﯾرﺑط ﺑﯾﻧﮭﻣﺎ إﻻ اﻟﻣﺳﺗوى اﻟﻌﺎم‬
‫ﻟﻸﺳﻌﺎر‪ .‬وﻛل ﻣﻧﮭﻣﺎ ﻟﮫ ﺧﺻﺎﺋص ﻣﻌﯾﻧﺔ‪:‬‬
‫أ‪ .‬اﻟﻘطﺎع اﻟﺣﻘﯾﻘﻲ‪ :‬ﯾﺗﻣﯾز اﻟﻘطﺎع اﻟﺣﻘﯾﻘﻲ ﺣﺳب اﻟﻛﻼﺳﯾك ﺑﺎﻟﺧﺻﺎﺋص اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ‪:‬‬

‫‪39‬‬
‫‪ -‬وﻗوﻋﮫ ﻋﻧد ﻣﺳﺗوى اﻟﺗﺷﻐﯾل اﻟﻛﺎﻣل‪ ،‬ﻋﻠﻰ أﺳﺎس أن ﻛل ﻋرض ﯾﺧﻠﻖ ﻣﻌﮫ اﻟطﻠب اﻟﻣﺳﺎوي ﻟﮫ‪،‬‬
‫واﻟﻛﻼﺳﯾك ﯾرﺑطون اﻟﻧﻣو اﻻﻗﺗﺻﺎدي ﺑﺎﻟﯾد اﻟﻌﺎﻣﻠﺔ اﻟﻣﺗوﻓرة ‪ ،‬وﻋﻠﯾﮫ ﻓﻛل ﻋرض ﻣن اﻟﻌﻣﺎﻟﺔ ﯾﺟد ﻋﻠﯾﮫ‬
‫طﻠﺑﺎ وﻋﻠﯾﮫ ﻻ ﺗﺣدث أزﻣﺔ ﺑطﺎﻟﺔ‪ ،‬وإذا وﺟدت ﻓﮭﻲ إرادﯾﺔ؛‬
‫‪ -‬ﺳﯾﺎدة اﻟﻣﻧﺎﻓﺳﺔ اﻟﻛﺎﻣﻠﺔ ﺑﻛل ﻣﺎ ﺗﺗطﻠﺑﮫ ﻣن ﺷروط؛‬
‫‪ -‬ﻣروﻧﺔ اﻷﺳﻌﺎر واﻷﺟور ﺑﺎﻟﺷﻛل اﻟذي ﯾﺟﻌﻠﮭﺎ ﺗﺳﺗﺟﯾب ﻟﻛل ﺗﻐﯾر ﻓﻲ ﺟﺎﻧب اﻟﻌرض واﻟطﻠب‪.‬‬
‫ب‪.‬اﻟﻘطﺎع اﻟﻧﻘدي‪ :‬ﺑﺎﻟﻧﺳﺑﺔ ﻟﻠﻘطﺎع اﻟﻧﻘدي ﻓﻘد رﻛز اﻟﻛﻼﺳﯾك ﻋﻠﻰ اﻟﻣﺗﻐﯾرﯾن اﻟﺗﺎﻟﯾﯾن‪:‬‬
‫‪ -‬ﻋرض اﻟﻧﻘود‪ :‬ﻋرض اﻟﻧﻘود ﺣﺳب اﻟﻛﻼﺳﯾك ﻣﺗﻐﯾر ﺧﺎرﺟﻲ ﯾﺣدده اﻟﺑﻧك اﻟﻣرﻛزي ﻟﻠدوﻟﺔ ﺑﻛل‬
‫اﺳﺗﻘﻼﻟﯾﺔ ﻋن اﻟﻌواﻣل اﻟﻣﺗﺣﻛﻣﺔ ﻓﻲ ﺟﺎﻧب اﻟطﺎﻟب ﻋﻠﻰ اﻟﻧﻘود‪ ،‬وﺗﺗﺣﻛم ﻓﯾﮫ ﻋواﻣل ﻣﺧﺗﻠﻔﺔ ﻣﺛل‬
‫اﻛﺗﺷﺎف اﻟﻣﻧﺎﺟم و اﻟظروف اﻟطﺑﯾﻌﯾﺔ واﻟﺳﯾﺎﺳﯾﺔ ﻣﻣﺎ ﯾﻛون ﻟﮭﺎ ﺗﺄﺛﯾر ﻋﻠﻰ ﺗوﺟﯾﮫ اﻟﻣﻌﺎدن ﻣﺎ ﺑﯾن‬
‫اﺳﺗﺧداﻣﺎﺗﮭﺎ اﻟﺳﻠﻌﯾﺔ واﻟﻧﻘدﯾﺔ؛‬
‫‪ -‬اﻟطﻠب ﻋﻠﻰ اﻟﻧﻘود‪ :‬إن اﻟﻧﻘود ﺑﺎﻟﻧﺳﺑﺔ ﻟﮭم ﺗﻌﺗﺑر وﺳﯾطﺎ ﻟﻠﺗﺑﺎدل ﻓﻘط‪ ،‬وﻋﻠﯾﮫ ﻓﺎﻟطﻠب ﻋﻠﯾﮭﺎ ھو طﻠب‬
‫وﺣﯾد ﻓﻘط ﺑﻐرض إﺗﻣﺎم اﻟﻣﻌﺎﻣﻼت وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ ﻓﺎﻟﻧﻘود ﻟﯾس ﻣﺧزﻧﺎ ﻟﻠﻘﯾﻣﺔ وﻻ ﺗطﻠب ﻟذاﺗﮭﺎ ﺑل ﻟﻠﻣﻧﺎﻓﻊ‬
‫اﻟﻣﻧﺟرة ﻋن اﺳﺗﺧداﻣﮭﺎ‪ ،‬وﻛﻣﯾﺔ اﻟﻧﻘود اﻟﻣطﻠوﺑﺔ ﻟﻐرض اﻟﻣﻌﺎﻣﻼت ﯾﺗوﻗف ﻋﻠﻰ اﻟﻌواﻣل اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ‪:‬‬
‫ﺣﺟم اﻹﻧﺗﺎج اﻟﻛﻠﻲ ﻓﻲ اﻻﻗﺗﺻﺎد‪ ،‬ﻓﻛﻠﻣﺎ زاد ﺣﺟم اﻹﻧﺗﺎج زاد ﺣﺟم اﻟطﻠب ﻋﻠﻰ اﻟﺳﻠﻊ‬
‫واﻟﺧدﻣﺎت وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ زادت اﻟﺣﺎﺟﺔ ﻟﻠﻧﻘود ﺑﻐرض إﺟراء اﻟﻣﻌﺎﻣﻼت؛‬
‫ﻣﺳﺗوى اﻷﺳﻌﺎر اﻟﻧﺳﺑﯾﺔ‪ ،‬وﺗﻌﺑر ﻋن ﻗﯾﻣﺔ اﻟﻣﺑﺎدﻟﺔ اﻟﻣﺑﺎﺷرة ﺑﯾن اﻟﺳﻠﻊ‪ ،‬أي ﺗﻣﺛل أﺳﻌﺎر اﻟﺳﻠﻊ‬
‫اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ ﻣﻧظورا ً إﻟﯾﮭﺎ ﻣن ﺧﻼل ﻋﻼﻗﺎﺗﮭﺎ اﻟﺗﺑﺎدﻟﯾﺔ‪ ،‬واﻷﺳﻌﺎر اﻟﻧﺳﺑﯾﺔ ﻻ ﺗﺗﺄﺛر ﺑﺎﻟﺗﻐﯾر ﻓﻲ‬
‫ﻛﻣﯾﺔ اﻟﻧﻘود ﻷﻧﮭﺎ ﻣرﺗﺑطﺔ ﺑﻌواﻣل ﺣﻘﯾﻘﯾﺔ ﻛﺣﺟم اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﻣﺗﺣﻣﻠﺔ ﻓﻲ إﻧﺗﺎج اﻟﺳﻠﻌﺔ؛‬
‫اﻟﻣﺳﺗوى اﻟﻌﺎم ﻟﻸﺳﻌﺎر اﻻﺳﻣﯾﺔ أي اﻟﻣﻌﺑر ﻋﻧﮭﺎ ﺑﺎﻟوﺣدات اﻟﻧﻘدﯾﺔ‪ ،‬وھﻲ ﻛﻣﯾﺔ اﻟﻧﻘود اﻟﺗﻲ‬
‫ﯾﺗﻧﺎزل ﻋﻧﮭﺎ اﻟﻣﺷﺗري ﻣن أﺟل اﻟﺣﺻول ﻋﻠﻰ اﻟﺳﻠﻊ واﻟﺧدﻣﺎت‪.‬‬
‫وﻟﻛن ﺑﺎﻟﻧﺳﺑﺔ ﻟﻠﻛﻼﺳﯾك ﻓﻣﺳﺗوى اﻹﻧﺗﺎج ﺛﺎﺑت واﻷﺳﻌﺎر اﻟﻧﺳﺑﯾﺔ ﻣﻌروﻓﺔ‪ ،‬وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ ﺗﺑﻘﻰ اﻷﺳﻌﺎر‬
‫اﻻﺳﻣﯾﺔ أو اﻟﻧﻘدﯾﺔ ھﻲ اﻟﻣﺟﮭول اﻟوﺣﯾد‪ ،‬واﻟذي دارت ﺣوﻟﮫ أﻏﻠب أﻋﻣﺎل اﻟﻧظرﯾﺔ اﻟﻛﻣﯾﺔ ﺑﻣﺧﺗﻠف‬
‫ﻣداﺧﻠﮭﺎ‪ ،‬رأى ﻣﻧظرو اﻟﻛﻼﺳﯾك اﻷواﺋل ﻛﺂدم ﺳﻣﯾث وداﻓﯾد رﯾﻛﺎردو وﺟون ﺳﺗﯾوارت ﻣﯾل وﻏﯾرھم‬
‫أن اﻟﻣﺳﺗوى اﻟﻌﺎم ﻟﻸﺳﻌﺎر ﯾﺗﺣدد ﻋن طرﯾﻖ ﺗﻼﻗﻲ ﻗوى اﻟﻌرض اﻟﻧﻘدي واﻟطﻠب ﻋﻠﯾﮭﺎ‪ ،‬ﻓﺎﻟﻌرض‬
‫اﻟﻧﻘدي ﻣﺗﻐﯾر ﺧﺎرﺟﻲ ﯾﺧﺿﻊ ﻟﻌواﻣل ﻏﯾر ﻣﺗﺣﻛم ﻓﯾﮭﺎ‪ ،‬ﻛﻣﺎ أن اﻟطﻠب ﻋﻠﻰ اﻟﻧﻘود ﺛﺎﺑت وذﻟك ﻟﺛﺑﺎت‬
‫ﻛل ﻣن ﺣﺟم اﻹﻧﺗﺎج ﻟوﻗوع اﻻﻗﺗﺻﺎد ﻋﻧد ﻣﺳﺗوى اﻟﺗﺷﻐﯾل اﻟﻛﺎﻣل وﻟﺛﺑﺎت اﻷﺳﻌﺎر اﻟﻧﺳﺑﯾﺔ‪ ،‬وﻋﻠﯾﮫ‬
‫ﯾﺑﻘﻰ اﻟﻣﺳﺗوى اﻟﻌﺎم ﻟﻸﺳﻌﺎر ﺗﺎﺑﻊ ﻟﻣﺗﻐﯾر واﺣد وھو ﺗﻐﯾر ﻛﻣﯾﺔ اﻟﻧﻘود اﻟﻣﻌروﺿﺔ ﻣن طرف اﻟﺑﻧك‬
‫اﻟﻣرﻛزي ﻟﻠدوﻟﺔ اﻟﻣﻌﻧﯾﺔ‪ .‬ﻓزﯾﺎدة اﻟﻣﻌروض اﻟﻧﻘدي ﻓﻲ ظل ﺛﺑﺎت اﻟطﻠب ﻋﻠﻰ اﻟﻧﻘود ﻟﻐرض اﻟﻣﻌﺎﻣﻼت‬

‫‪40‬‬
‫ﻟوﻗوع اﻻﻗﺗﺻﺎد ﻋﻧد ﻣﺳﺗوى اﻟﺗﺷﻐﯾل اﻟﻛﺎﻣل وﺛﺑﺎت اﻷﺳﻌﺎر اﻟﻧﺳﺑﯾﺔ ﻟﻌدم ﺗﻐﯾر اﻟﻔن اﻹﻧﺗﺎﺟﻲ ﯾﺟﻌل‬
‫اﻷﺛر اﻟوﺣﯾد ﻟزﯾﺎدة ﻛﻣﯾﺔ اﻟﻧﻘود اﻟﻣﺗداوﻟﺔ وزﯾﺎدة اﻷرﺻدة اﻟﻧﻘدﯾﺔ ﻟدى اﻟﻣﺗﻌﺎﻣﻠﯾن ھو اﻟﺗﺧﻠص ﻣﻧﮭﺎ‬
‫ﻋن طرﯾﻖ إﻧﻔﺎﻗﮭﺎ ﻋﻠﻰ ﻣﺧﺗﻠف اﻟﺳﻠﻊ واﻟﺧدﻣﺎت ﻷﻧﮭم ﻻ ﯾرﻏﺑون ﻓﻲ اﻻﺣﺗﻔﺎظ ﺑﺄي ﻣﻘدار ﻧﻘدي‬
‫إﺿﺎﻓﻲ‪ .‬وﻗد ﺑﻘﯾت اﻟﻧظرﯾﺔ اﻟﻛﻣﯾﺔ ﻣﺟرد أﻓﻛﺎر ﻧظرﯾﺔ ﺑﺣﺗﺔ دون اﻟﺗﺄﻛد ﻣﻧﮭﺎ إﻟﻰ ﻏﺎﯾﺔ ﺑداﯾﺔ اﻟﻘرن‬
‫اﻟﻌﺷرﯾن ﺣﯾث ظﮭرت ﻣﺣﺎوﻟﺔ ﺗﻛﻣﯾم اﻟﻧظرﯾﺔ اﻟﻛﻣﯾﺔ‪.‬‬

‫‪ .2.2.3‬ﺻﯾﺎﻏﺔ اﻟﻧظرﯾﺔ اﻟﻛﻣﯾﺔ ﺑﻣﻌﺎدﻟﺔ اﻟﺗﺑﺎدل ﻟﻔﯾﺷر‪ :‬ﻣﻌﺎدﻟﺔ اﻟﺗﺑﺎدل ﻣﺗطﺎﺑﻘﺔ ﺷﮭﯾرة ﻧﺳﺑت إﻟﻰ‬
‫"إرﻓﻧﺞ ﻓﯾﺷر" وھو إﺣﺻﺎﺋﻲ أﻣرﯾﻛﻲ‪ ،‬ﺗوﺻل إﻟﻰ ﺻﯾﺎﻏﺔ اﻟﻧظرﯾﺔ اﻟﻛﻣﯾﺔ ﺑﺎﺳﺗﺧدام ﻣﻌطﯾﺎت‬
‫إﺣﺻﺎﺋﯾﺔ ﻋن اﻻﻗﺗﺻﺎد اﻷﻣرﯾﻛﻲ‪ ،‬اﻧطﻠﻖ ﻣن أن ﺳوق اﻟﻧﻘد ﯾﻛون ﻓﻲ ﺣﺎﻟﺔ ﺗوازن ﻟﻣﺎ ﯾﻛون اﻟطﻠب‬
‫ﻋﻠﻰ اﻟﻧﻘود ﻣﺳﺎو ﻟﻠﻌرض ﻋﻠﯾﮫ‪ ،‬ﺣﯾث ﻋﺑر ﻋن ھذا اﻟﺷرط ﺑﺎﻟﺻﯾﻐﺔ اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ‪:‬‬
‫‪- = .. /. … … … … … … … … … . 9‬‬
‫ﺣﯾث‪:‬‬
‫ﻛﻣﯾﺔ اﻟﻧﻘود اﻟﻣﻌروﺿﺔ وھﻲ ﺗﻣﺛل اﻟﻧﻘود اﻟﻣﻌدﻧﯾﺔ اﻟذھﺑﯾﺔ واﻟﺻﻛوك اﻟﺑﻧﻛﯾﺔ اﻟﻣﻐطﺎة ﺑﺎﻟذھب‪،‬‬ ‫‪-‬‬
‫وﻧﻘود اﻟوداﺋﻊ اﻟﺟﺎرﯾﺔ اﻟﺗﻲ ﺗرﺗﺑط ﺑﻌﻼﻗﺔ ﺛﺎﺑﺗﺔ ﺑﺎﻟﻧﻘود اﻟﻣﻌدﻧﯾﺔ‪ ،‬ﻓزﯾﺎدة ﻛﻣﯾﺔ اﻟﻧﻘود اﻟﻣﻌدﻧﯾﺔ ﺑﻧﺳﺑﺔ‬
‫ﻣﻌﯾﻧﺔ ﯾؤدي إﻟﻰ زﯾﺎدة ﻛﻣﯾﺔ ﻧﻘود اﻟوداﺋﻊ ﺑﻧﻔس اﻟﻧﺳﺑﺔ؛‬
‫‪ - -‬ﺗﻣﺛل ﺳرﻋﺔ ﺗداول اﻟﻧﻘود وھﻲ ﻣﺗوﺳط ﻋدد اﻟﻣرات اﻟﺗﻲ ﺗﻧﺗﻘل ﻓﯾﮭﺎ اﻟوﺣدة اﻟﻧﻘدﯾﺔ ﻣن ﯾد إﻟﻰ‬
‫أﺧرى ﺧﻼل ﻓﺗرة زﻣﻧﯾﺔ ﻣﻌﯾﻧﺔ‪ ،‬وﻟﮭﺎ ﻧﻔس ﺗﺄﺛﯾر زﯾﺎدة ﻛﻣﯾﺔ اﻟﻧﻘود؛‬
‫‪ . -‬اﻟﻣﺳﺗوى اﻟﻌﺎم ﻟﻸﺳﻌﺎر وھو اﻟوﺳط اﻟﻣرﺟﺢ ﻷﺳﻌﺎر ﻛل ﻣﺎ ﯾﺗم ﺑﯾﻌﮫ وﺷراﺋﮫ ﺑﺎﻟﻧﻘود ﻛﺎﻟﺳﻠﻊ‬
‫واﻟﺧدﻣﺎت واﻷوراق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ وﻏﯾرھﺎ؛‬
‫‪ / -‬ﺣﺟم اﻟﻣﻌﺎﻣﻼت وﺗﺿم ﻛل اﻟﺳﻠﻊ واﻟﺧدﻣﺎت اﻟﺗﻲ ﺑﯾﻌت أو اﺷﺗرﯾت ﺑﺎﻟﻧﻘود ﺧﻼل ﻓﺗرة زﻣﻧﯾﺔ‬
‫ﻣﻌﯾﻧﺔ‪ ،‬ﺑﺎﺳﺗﺛﻧﺎء ﻣﺎ ﯾﺗم ﻣﺑﺎدﻟﺗﮫ ﺑﺎﻟﻣﻘﺎﯾﺿﺔ واﻟﻣﻘﺎﺻﺔ ﺑﯾن اﻟدﯾون وﻛل ﻣﺎ ﯾوﺟﮫ ﻟﻼﺳﺗﮭﻼك اﻟذاﺗﻲ‪.‬‬
‫واﻟﻣﻌﺎدﻟﺔ أﻋﻼه ﯾﻌﻛس اﻟطرف اﻷﯾﺳر ﻣﻧﮭﺎ ﺟﺎﻧب اﻟﻌرض اﻟﻧﻘدي‪ ،‬ﺑﯾﻧﻣﺎ اﻟﺟﺎﻧب اﻷﯾﻣن ﻣﻧﮭﺎ ﻓﯾﻣﺛل‬
‫ﺟﺎﻧب اﻟطﻠب ﻋﻠﻰ اﻟﻧﻘود ﻋﻠﻰ ﻣﺳﺗوى اﻻﻗﺗﺻﺎد اﻟﻛﻠﻲ‪ ،‬وﻟﺗﺣوﯾل اﻟﻣﻌﺎدﻟﺔ أﻋﻼه إﻟﻰ ﻣﻌﺎدﻟﺔ اﻟﺗﺑﺎدل‬
‫ﻓﻘط اﺳﺗﺧدم ﻓﯾﺷر اﻟﻔرﺿﯾﺎت اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ‪:‬‬
‫أ‪ .‬اﻟﻔرﺿﯾﺔ اﻷوﻟﻰ‪ :‬ﺳرﻋﺔ ﺗداول اﻟﻧﻘود ‪ -‬ﺛﺎﺑﺗﺔ ﻓﻲ اﻷﻣد اﻟﻘﺻﯾر‪ ،‬وﻻ ﺗﺗﻐﯾر إﻻ ﻋﻠﻰ اﻟﻣدى اﻟطوﯾل‬
‫ﻷﻧﮭﺎ ﺗﺗﺣﻛم ﻓﯾﮭﺎ ﻋواﻣل ﻏﯾر ﻧﻘدﯾﺔ ﻣﺛل‪:‬‬
‫اﻟﻌواﻣل اﻟﻧﻔﺳﯾﺔ واﻟﺗﻲ ﺗؤﺛر ﻋﻠﻰ ﻋﺎدات اﻟدﻓﻊ وﻛﯾﻔﯾﺔ إﻧﻔﺎق اﻟﻧﻘود ﻣن طرف اﻟﺟﻣﮭور؛‬
‫ﻣدى ﺷﯾوع اﻟوﻋﻲ اﻟﻣﺻرﻓﻲ ﺑﺎﻟﺷﻛل اﻟذي ﯾؤدي إﻟﻰ زﯾﺎدة ﺳرﻋﺔ ﺗداول اﻟﻧﻘود وﺗﻘﻠﯾل ﻛﻣﯾﺔ‬
‫اﻟﻧﻘود اﻟﻣﺻدرة ﻧﺗﯾﺟﺔ اﺳﺗﺧدام ﻣﺧﺗﻠف وﺳﺎﺋل اﻟدﻓﻊ ﻏﯾر اﻟﺗﻘﻠﯾدﯾﺔ وﯾﻘﻠل ﻣن اﻻﺣﺗﻔﺎظ ﺑﺎﻟﻧﻘود اﻟﻣﻛﺗﻧزة؛‬

‫‪41‬‬
‫ﻣدى ﺗطور اﻟﺟﮭﺎز اﻟﻣﺻرﻓﻲ واﻷﺳواق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻣﺎ ﯾؤدي إﻟﻰ ﺳرﻋﺔ ﺗداول اﻟﻧﻘود ﻧﺗﯾﺟﺔ زﯾﺎدة‬
‫ﺣﺟم اﻟﻣﺑﺎدﻻت؛‬
‫ﻛﺛﺎﻓﺔ اﻟﺳﻛﺎن ودرﺟﺔ ﺗﻧﻘﻠﮭم‪.‬‬
‫ب‪ .‬اﻟﻔرﺿﯾﺔ اﻟﺛﺎﻧﯾﺔ‪ :‬ﺣﺟم اﻟﻣﻌﺎﻣﻼت ‪ /‬ﺛﺎﺑت ﻓﻲ اﻷﻣد اﻟﻘﺻﯾر ﻧﺗﯾﺟﺔ وﻗوع اﻻﻗﺗﺻﺎد ﻋﻧد ﻣﺳﺗوى‬
‫اﻟﺗﺷﻐﯾل اﻟﻛﺎﻣل ﻓﯾﻛون ﺣﺟم اﻹﻧﺗﺎج ﺛﺎﺑﺗﺎ‪ ،‬وﻋﻠﯾﮫ ﯾﺗﻣﯾز اﻟطﻠب ﻋﻠﻰ اﻟﻧﻘود ﺑﺎﻻﺳﺗﻘرار‪.‬‬
‫ج‪ .‬اﻟﻔرﺿﯾﺔ اﻟﺛﺎﻟﺛﺔ‪ :‬وﺗﺗﻣﺛل ﻓﻲ اﺳﺗﺑﻌﺎد ﺗﺄﺛﯾر أي ﻋﺎﻣل ﻧﻘدي آﺧر ﺑﺧﻼف ﻛﻣﯾﺔ اﻟﻧﻘود أو أﯾﺔ‬
‫ﻋواﻣل ﺣﻘﯾﻘﯾﺔ أﺧرى ﻋﻠﻰ اﻟﻣﺳﺗوى اﻟﻌﺎم ﻟﻸﺳﻌﺎر‪.‬‬
‫وﻋﻠﯾﮫ ﻓﺈن ﻣﻌﺎدﻟﺔ اﻟﺗﺑﺎدل اﻟواردة أﻋﻼه ﯾﻣﻛن إﻋﺎدة ﻛﺗﺎﺑﺗﮭﺎ ﻟﺗﻌﺑر ﻋن اﻟﻧظرﯾﺔ اﻟﻛﻣﯾﺔ ﻛﻣﺎ ﯾﻠﻲ‪:‬‬

‫‪.-‬‬
‫=‪.‬‬ ‫‪… … … … … … … . 10‬‬
‫‪/‬‬
‫ﻓﻲ ظل اﻓﺗراض ﻣروﻧﺔ اﻷﺳﻌﺎر واﻷﺟور وﺛﺑﺎت ﺣﺟم اﻹﻧﺗﺎج وﺳرﻋﺔ ﺗداول اﻟﻧﻘود‬
‫ﺳوف ﯾؤدي إﻟﻰ ﺗﻐﯾر اﻟﻣﺳﺗوى اﻟﻌﺎم ﻟﻸﺳﻌﺎر ‪ .‬ﺑﻧﻔس اﻟﻧﺳﺑﺔ‬ ‫ﻓﺈن ﻛل ﺗﻐﯾر ﻓﻲ ﻛﻣﯾﺔ اﻟﻧﻘود‬
‫وﻓﻲ ﻧﻔس اﻻﺗﺟﺎه‪ .‬ﻓﻣﺛﻼ زﯾﺎدة اﻟﺑﻧك اﻟﻣرﻛزي ﻟﻠﻧﻘود اﻟﻣﻌدﻧﯾﺔ اﻟﻣﺗداوﻟﺔ ﺑـــ ‪% 2‬ﺳوف ﯾؤدي إﻟﻰ‬
‫زﯾﺎدة اﻟﻣﺳﺗوى اﻟﻌﺎم ﻟﻸﺳﻌﺎر ﺑﻧﻔس اﻟﻧﺳﺑﺔ ﻣﻊ ﺑﻘﺎء ﻛل ﻣن ﺣﺟم اﻟﻣﻌﺎﻣﻼت وﺳرﻋﺔ ﺗداول اﻟﻧﻘود‬
‫ﺛﺎﺑﺗﺔ‪ .‬وﻗد ﺗﻌرﺿت ﻟﻼﻧﺗﻘﺎد ﻣن اﻟﺟواﻧب اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ‪:‬‬
‫‪ -‬أن ھذه اﻟﻣﻌﺎدﻟﺔ ﻣﺗطﺎﺑﻘﺔ ﺻﺣﯾﺣﺔ دوﻣﺎ‪ ،‬ﻷن ﻛﻣﯾﺔ اﻟﻧﻘود ﻣﺿروﺑﺔ ﻓﻲ ﺳرﻋﺗﮭﺎ ﺗﻌﺑر ﻟﻧﺎ ﻋن ﻗﯾﻣﺔ‬
‫اﻟﻣﺑﺎدﻻت اﻟﺗﻲ ﺗﻣت ﻋﻠﻰ ﻣﺳﺗوى اﻻﻗﺗﺻﺎد اﻟﻘوﻣﻲ؛‬
‫‪ -‬أن ﺣﺟم اﻟﻣﻌﺎﻣﻼت ‪ /‬ﻣﺗﻐﯾر ﻏﯾر ﻣوﺿوﻋﻲ ﻟﻘﯾﺎس ﻧﺷﺎط اﻻﻗﺗﺻﺎدي‪ ،‬ﻓﮭو ﯾﻌطﻲ رﻗﻣﺎ ﻣﺑﺎﻟﻐﺎ ﻓﯾﮫ‬
‫ﻟﻠﻧﺷﺎط اﻻﻗﺗﺻﺎدي ﻷﻧﮫ ﯾﺣﺗوي ﻋﻠﻰ ﻛل اﻟﻣﻌﺎﻣﻼت اﻟﺗﻲ ﺗﻣت ﻓﻲ اﻻﻗﺗﺻﺎد دون اﻟﺗﻔرﻗﺔ ﻣﺎ ﺑﯾن‬
‫اﻟﻣﻧﺗﺟﺎت اﻟوﺳﯾطﺔ واﻟﻧﮭﺎﺋﯾﺔ وھو ﻣﺎ ﯾﻌﻧﻲ أن اﻟﻣﻧﺗﺟﺎت اﻟوﺳﯾطﺔ ﺗﺣﺳب ﻋدة ﻣرات؛‬
‫‪ -‬أن ﻣؤﺷر اﻷﺳﻌﺎر اﻟﻣﺳﺗﺧدم ﻻ ﯾﻌﺑر ﻛذﻟك ﻋن اﻟواﻗﻊ اﻟﻔﻌﻠﻲ ﻟﻣﺳﺗوﯾﺎت اﻷﺳﻌﺎر اﻟﺳﺎﺋدة ﻓﻲ‬
‫اﻻﻗﺗﺻﺎد؛‬
‫‪ -‬إھﻣﺎل ﻓﯾﺷر ﻟﻣﺗﻐﯾرات أﺧرى ﻧﻘدﯾﺔ وﻏﯾر ﻧﻘدﯾﺔ ﻟﮭﺎ ﺗﺄﺛﯾر ﻋﻠﻰ اﻷﺳﻌﺎر ﻛﻣﻌدل اﻟﻔﺎﺋدة واﻟﻌرض‬
‫واﻟطﻠب؛‬
‫‪ -‬أن اﻟﻌﻼﻗﺔ اﻟﺗﻧﺎﺳﺑﯾﺔ ﺑﯾن زﯾﺎدة ﻣﺧزون اﻟﻧﻘود واﻷﺳﻌﺎر ﻗد ﻻ ﺗﺗﺣﻘﻖ ﻓﻲ اﻟواﻗﻊ؛ ﻓﺎﻟﻌرض اﻟﻧﻘدي‬
‫اﻟﻣﻌدﻧﻲ ﻗد ﯾزﯾد ﺑﻧﺳﺑﺔ ﻣﻌﯾﻧﺔ وﻟﻛن اﻟﺑﻧوك ﻗد ﺗﺧﻠﻖ ﻛﻣﯾﺔ وداﺋﻊ أﻛﺑر ﻣﻧﮭﺎ ﻧﺗﯾﺟﺔ ﻋﻣل اﻟﻣﺿﺎﻋف‬

‫‪42‬‬
‫اﻟﻧﻘدي وھو ﻣﺎ ﻗد ﯾؤدي إﻟﻰ زﯾﺎدة اﻟﻣﺳﺗوى اﻟﻌﺎم ﻟﻸﺳﻌﺎر ﺑﻧﺳﺑﺔ أﻛﺑر ﻣن ﻧﺳﺑﺔ زﯾﺎدة اﻟﻣﻌروض‬
‫اﻟﻧﻘدي‪...‬إﻟﺦ؛‬
‫‪ -‬ﺣﺟم اﻟﻣﻌﺎﻣﻼت ﻻ ﯾﻛون ﺛﺎﺑﺗﺎ‪ ،‬ﻓﮭو ﯾﺗﻐﯾر ﻣن ﻓﺗرة إﻟﻰ أﺧرى‪.‬‬

‫‪ .3.2.3‬ﺻﯾﺎﻏﺔ اﻟﻧظرﯾﺔ اﻟﻛﻣﯾﺔ وﻓﻖ ﻣﻌﺎدﻟﺔ اﻷرﺻدة‪ :‬اﻧطﻠﻖ أﻟﻔرﯾد ﻣﺎرﺷﺎل ﻣن ﻧﻔس اﻟﻣﻌﺎدﻟﺔ اﻟﺗﻲ‬
‫ﺗوﺻل إﻟﯾﮭﺎ ﻓﯾﺷر‪ ،‬وﻟﻛﻧﮫ رأى أن اﻟﻧﻘود ﻻ ﺗطﻠب ﻓﻘط ﻟﻐرض اﻟﻣﻌﺎﻣﻼت‪ ،‬ﻓﺎﻟﻧﻘود اﻟﻣوﺟودة ﺑﺣوزة‬
‫اﻟﻣﺗﻌﺎﻣﻠﯾن اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﯾن ﻗد ﻻ ﯾﺗم إﻧﻔﺎﻗﮭﺎ ﺑﺎﻟﻛﺎﻣل وإﻧﻣﺎ ھﻧﺎك ﺟزء ﻣﻧﮭﺎ ﻗد ﯾرﻏب اﻷﻓراد اﻻﺣﺗﻔﺎظ ﺑﮫ‬
‫ﻋﻠﻰ ﺷﻛل ﺳﺎﺋل وھو ﻣﺎ ﺳﻣﺎه ﺑﺎﻟطﻠب ﻋﻠﻰ اﻟﻧﻘود‪ ،‬وھو اﻟﻣﺗﻐﯾر اﻟذي ﺳﯾﻛون ﻟﮫ ﺗﺄﺛﯾر ﻋﻠﻰ اﻟﻣﺳﺗوى‬
‫اﻟﻌﺎم ﻟﻸﺳﻌﺎر‪ ،‬وﻗد ﺗوﺻل ﻣﺎرﺷﺎل إﻟﻰ أن‪:‬‬
‫‪- = .. 1 … … … … … … … . 11‬‬
‫ﺣﯾث‪:‬‬

‫وھﻲ اﻟﻌرض اﻟﻧﻘدي واﻟذي ﯾﺗﺿﻣن اﻟﻧﻘود اﻟﻣﻌدﻧﯾﺔ واﻟورﻗﯾﺔ واﻟوداﺋﻊ اﻟﺑﻧﻛﯾﺔ؛‬ ‫‪-‬‬
‫‪ - -‬وھﻲ ﺳرﻋﺔ ﺗداول اﻟﻧﻘود اﻟدﺧﻠﯾﺔ أي اﻟﻧﺎﺗﺟﺔ ﻋن ﺗداول اﻟﺳﻠﻊ واﻟﺧدﻣﺎت اﻟﻧﮭﺎﺋﯾﺔ؛‬

‫‪ . -‬اﻟﻣﺳﺗوى اﻟﻌﺎم ﻟﻸﺳﻌﺎر ﻟﻠﻣﻧﺗﺟﺎت واﻟﺧدﻣﺎت اﻟﻣﺗﺿﻣﻧﺔ ﻓﻲ اﻟدﺧل اﻟﺣﻘﯾﻘﻲ؛‬

‫‪ 1 -‬اﻟدﺧل اﻟﺣﻘﯾﻘﻲ أو اﻹﻧﺗﺎج اﻟﻘوﻣﻲ وھو ﻣﺟﻣوع اﻟﺳﻠﻊ واﻟﺧدﻣﺎت اﻟﻧﮭﺎﺋﯾﺔ اﻟﻣﻧﺗﺟﺔ ﻓﻲ اﻻﻗﺗﺻﺎد‪.‬‬
‫وﻣن اﻟﻣﻌﺎدﻟﺔ أﻋﻼه ﻧﻼﺣظ أن اﻟطرف اﻷول ﻋﻠﻰ اﻟﯾﺳﺎر ﯾﻣﺛل اﻟﻌرض اﻟﻧﻘدي‪ ،‬ﺑﯾﻧﻣﺎ اﻟطرف اﻷﯾﻣن‬
‫ﯾﻣﺛل اﻟدﺧل اﻟﻧﻘدي أو اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﻧﻘدﯾﺔ ﻟﻠدﺧل اﻟﺣﻘﯾﻘﻲ‪ ،‬وھو ﺣﺎﺻل ﺿرب اﻷﺳﻌﺎر اﻟﺟﺎرﯾﺔ ﻓﻲ اﻹﻧﺗﺎج‬
‫اﻟﺣﻘﯾﻘﻲ واﻟذي رﻣز ﻟﮫ ﺑـــــ ‪ Y‬وﺗﺻﺑﺢ اﻟﻣﻌﺎدﻟﺔ ﻛﻣﺎ ﯾﻠﻲ‪:‬‬

‫‪. - = 2 … … … … … … … … … … 12‬‬
‫ھﻲ اﻟﻧﺳﺑﺔ ‪ 1 -‬ﻣن اﻟدﺧل‬ ‫وﻣن اﻟﻣﻌﺎدﻟﺔ ‪ 12‬ﺗوﺻل ﻣﺎرﺷﺎل أن ﻛﻣﯾﺔ اﻟﻧﻘود اﻟﻣﻌروﺿﺔ‬

‫اﻟﻧﻘدي اﻟﻘوﻣﻲ‪ ،‬وھﻲ اﻟﻧﺳﺑﺔ اﻟﺗﻲ ﯾرﻏب اﻷﻓراد اﻻﺣﺗﻔﺎظ ﺑﮭﺎ ﻣن دﺧﻠﮭم ﻋﻠﻰ ﺷﻛل ﻧﻘدي ﺳﺎﺋل‪،‬‬
‫وھﻲ ﺗﻣﺛل اﻟطﻠب ﻋﻠﻰ اﻟﻧﻘود ﻟﻐرض وﻟﻛن ﻟﻐرض اﻟﻣﻌﺎﻣﻼت ﻓﻘط ﻓﻲ اﻟﻣﺳﺗﻘﺑل‪.‬‬

‫‪= 1 - . 2 … … … … … … . 13‬‬

‫وأﺻﺑﺣت اﻟﻣﻌﺎدﻟﺔ ﻛﻣﺎ ﯾﻠﻲ‪:‬‬ ‫وھذه اﻟﻧﺳﺑﺔ رﻣز ﻟﮭﺎ ﺑـــ‬

‫‪43‬‬
 ‫‪= . 2 … … … … … … . 14‬‬

‫ﺗﻣﺛل ﻣﺗوﺳط اﻟﻔﺗرة اﻟزﻣﻧﯾﺔ اﻟﺗﻲ ﯾﻔﺿل اﻷﻓراد اﻻﺣﺗﻔﺎظ ﻓﯾﮭﺎ ﺑﺟزء ﻣن اﻟدﺧل اﻟﺣﻘﯾﻘﻲ ﻓﻲ‬ ‫واﻟﻧﺳﺑﺔ‬
‫ﺷﻛل ﻧﻘود‪ ،‬وھو ﻣﻘﻠوب ﺳرﻋﺔ ﺗداول اﻟﻧﻘود وﻟﻛن اﻟﻌواﻣل اﻟﺗﻲ ﺗﺗﺣﻛم ﻓﯾﮫ ﺗﺧﺗﻠف ﻛﻠﯾﺔ ﻋن ﺗﻠك‬
‫اﻟﻌواﻣل اﻟﻣﺣددة ﻟﺳرﻋﺔ ﺗداول اﻟﻧﻘود‪ ،‬ﻓﮭو ﻣرﺗﺑط ﺑﻣﺳﺗوى اﻟدﺧل اﻟﺣﻘﯾﻘﻲ واﻟﺛروة اﻹﺟﻣﺎﻟﯾﺔ‪ .‬أﻣﺎ ﻋن‬
‫ﻋﻼﻗﺔ اﻟطﻠب ﻋﻠﻰ اﻟﻧﻘود ﺑﺎﻟﻣﺳﺗوى اﻟﻌﺎم ﻟﻸﺳﻌﺎر ﻓﯾرى ﻣﺎرﺷﺎل أن‪:‬‬
‫‪ -‬ﻓﻲ ﺣﺎﻟﺔ ارﺗﻔﺎع اﻟﻣﻌروض اﻟﻧﻘدي و زﯾﺎدة رﻏﺑﺔ اﻷﻓراد ﻓﻲ اﻻﺣﺗﻔﺎظ ﺑﮭﺎ‪ ،‬ﻓﮭذا ﻣﻌﻧﺎه اﻧﺧﻔﺎض‬
‫اﻟطﻠب ﻋﻠﻰ اﻟﺳﻠﻊ واﻟﺧدﻣﺎت ﻣﻣﺎ ﯾﻧﻌﻛس ﻓﻲ ﺻورة اﻧﺧﻔﺎض اﻟﻣﺳﺗوى اﻟﻌﺎم ﻟﻸﺳﻌﺎر ﻓﻲ ظل ﺗﺑﺎت‬
‫اﻟﻌرض ﻣﻧﮭﺎ؛‬
‫‪ -‬أﻣﺎ ﻓﻲ ﺣﺎﻟﺔ ارﺗﻔﺎع اﻟﻣﻌروض اﻟﻧﻘدي و اﻧﺧﻔﺎض رﻏﺑﺔ اﻷﻓراد ﻓﻲ اﻻﺣﺗﻔﺎظ ﺑﺎﻟﻧﻘود ﻣﻌﻧﺎه زﯾﺎدة‬
‫اﻟﻧﺳﺑﺔ اﻟﻣﺧﺻﺻﺔ ﻟﻺﻧﻔﺎق ﻋﻠﻰ اﻟﺳﻠﻊ واﻟﺧدﻣﺎت وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ ﯾزﯾد اﻟطﻠب ﻋﻠﯾﮭﺎ ﻓﺗرﺗﻔﻊ أﺳﻌﺎرھﺎ ﻓﻲ ظل‬
‫ﺛﺑﺎت اﻟﻌرض ﻣﻧﮭﺎ‪.‬‬
‫ﻋﻠﻰ اﻟرﻏم ﻣن أن ﻣﺎرﺷﺎل ﻟم ﯾﺗﻛﻠم ﺑﺷﻛل ﻣﺑﺎﺷر ﻋن اﻟﻣﺳﺗوى اﻟﻌﺎم ﻟﻸﺳﻌﺎر وﺗﺄﺛﯾر‬
‫اﻟﻣﻌروض اﻟﻧﻘدي ﻋﻠﯾﮭﺎ‪ ،‬إﻻ أﻧﮫ أﺷﺎر إﻟﻰ ﻣﻔﺎھﯾم ﺟدﯾدة ﻟم ﺗﻛن ﻣﺗداوﻟﺔ ﻣن ﻗﺑل وأھﻣﮭﺎ اﻻﻋﺗراف‬
‫ﻟﻠﻧﻘود ﺑوظﯾﻔﺔ ﻣﺧزن ﻟﻠﻘﯾﻣﺔ وﻛذا ﺗﺄﺛﯾر اﻟﺗﻐﯾر ﻓﻲ اﻟطﻠب ﻋﻠﻰ اﻟﻧﻘود ﺑﻌدﻣﺎ ﻛﺎن اﻟﻛﻼﺳﯾك ﯾﻌﺗﺑروﻧﮭﺎ‬
‫ﺛﺎﺑﺗﺔ ﻓﻲ اﻟﻣدى اﻟﻘﺻﯾر وﻻ ﺗﺗﻐﯾر إﻻ ﻋﻠﻰ اﻟﻣدى اﻟطوﯾل‪.‬‬

‫‪ .4.2.3‬ﻣﺑﺎدئ اﻟﻧظرﯾﺔ اﻟﻛﻣﯾﺔ‪ :‬ﻣﮭﻣﺎ ﻛﺎن اﻟﻣدﺧل اﻟﻣﺳﺗﺧدم ﻟﻠﺗﻌﺑﯾر ﻋن اﻟﻧظرﯾﺔ اﻟﻛﻣﯾﺔ‪ ،‬إﻻ أﻧﮭﺎ‬
‫أﻏﻠﺑﮭﺎ ﺗﺷﺗرك ﻓﻲ ﻣﺑﺎدئ أﺳﺎﺳﯾﺔ ﺗﺗﻣﺛل ﻓﻲ‪:‬‬
‫أ‪ .‬ﻣﺑدأ اﻟﺗﻧﺎﺳب‪ :‬اﻟﻣﺳﺗوى اﻟﻌﺎم ﻟﻸﺳﻌﺎر ﯾﺗﻐﯾر ﺑﻧﻔس ﻧﺳﺑﺔ ﺗﻐﯾر ﻛﻣﯾﺔ اﻟﻧﻘود؛‬
‫ب‪ .‬ﻣﺑدأ اﻟﺳﺑﺑﯾﺔ‪ :‬ﻛﻣﯾﺔ اﻟﻧﻘود ھﻲ ﺳﺑب ﺗﻐﯾر اﻟﻣﺳﺗوى اﻟﻌﺎم ﻟﻸﺳﻌﺎر‪ ،‬أي أن اﻟﻌﻼﻗﺔ اﻟﺳﺑﺑﯾﺔ ﺗﺗﺟﮫ‬
‫ﻣن ﻛﻣﯾﺔ اﻟﻧﻘود إﻟﻰ اﻟﻣﺳﺗوى اﻟﻌﺎم ﻟﻸﺳﻌﺎر؛‬
‫ج‪ .‬ﻣﺑدأ ﺣﯾﺎدﯾﺔ اﻟﻧﻘود‪ :‬اﻷﺛر اﻟوﺣﯾد اﻟذي ﯾﻧﺗﺞ ﻋن ﺗﻐﯾر ﻛﻣﯾﺔ اﻟﻧﻘود ھو ﺗﻐﯾر اﻟﻣﺳﺗوى اﻟﻌﺎم‬
‫ﻟﻸﺳﻌﺎر‪ ،‬وﻻ ﺗؤﺛر ﻋﻠﻰ اﻟﻧﺷﺎط اﻻﻗﺗﺻﺎدي ﻓﺎﻟﻧﻘود ﻣﺟرد ﺳﺗﺎر ﯾﻐطﻲ ﺣﻘﯾﻘﺔ اﻷﺷﯾﺎء ﺣﺳﺑﮭم؛‬
‫د‪ .‬ﻣﺑدأ اﻟﺳﺑب اﻟوﺣﯾد‪ :‬وھو أن اﻟﻣﺳﺗوى اﻟﻌﺎم ﻟﻸﺳﻌﺎر ﯾﺗﺄﺛر ﺑﺳﺑب وﺣﯾد وھو اﻟﺗﻐﯾر ﻓﻲ اﻟﻣﻌروض‬
‫اﻟﻧﻘدي‪ ،‬وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ اﺳﺗﺑﻌد اﻟﻛﻼﺳﯾك ﺗﺄﺛﯾر أي ﻣﺗﻐﯾر ﻧﻘدي آﺧر أو ﻣﺗﻐﯾر ﺣﻘﯾﻘﻲ؛‬
‫ه‪ .‬ﻣﺑدأ اﺳﺗﻘﻼﻟﯾﺔ اﻟﻣﻌروض اﻟﻧﻘدي‪ :‬اﻟﻣﻌروض اﻟﻧﻘدي ﺣﺳب اﻟﻛﻼﺳﯾك ﻣﺗﻐﯾر ﺧﺎرﺟﻲ ﯾﺗﺣدد‬
‫ﺑﻌواﻣل ﻣﺳﺗﻘﻠﺔ ﻋن ﺗﻠك اﻟﻣﺗﺣﻛﻣﺔ ﻓﻲ ﺟﺎﻧب اﻟطﻠب‪ ،‬وھو ﻣرﺗﺑط ﺑﻘرارات اﻟﺳﻠطﺔ اﻟﻧﻘدﯾﺔ‪.‬‬

‫‪44‬‬
‫رﻏم أھﻣﯾﺔ اﻟﻧظرﯾﺔ اﻟﻛﻣﯾﺔ ﻓﻲ ﺗﻔﺳﯾر اﻷﺳﻌﺎر واﻟﻧظرﯾﺔ اﻟﻛﻼﺳﯾﻛﯾﺔ ﺑﺷﻛل ﻋﺎم‪ ،‬إﻻ أن‬
‫اﻷزﻣﺔ اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ اﻟﻌﺎﻟﻣﯾﺔ ﻟﺳﻧﺔ ‪1929‬م ﻗد وﺿﻌﺗﮭﺎ ﻋﻠﻰ اﻟﻣﺣك وﻋرﺿﺗﮭﺎ ﻻﻧﺗﻘﺎدات ﻛﺎﻧت ﺗﻣﮭﯾدا‬
‫ﻟظﮭور اﻟﺗﯾﺎر اﻟﻛﻧزي ﺑﻣﻔﺎھﯾم ﺟدﯾدة‪.‬‬

‫‪ .3.3‬اﻟﻧﻘود واﻷﺳﻌﺎر ﻟدى اﻟﻧظرﯾﺔ اﻟﻛﻧزﯾﺔ‬

‫ﻟﻘد ظﮭر اﻟﺗﺣﻠﯾل اﻟﻛﯾﻧزي ﻋﻠﻰ أﻋﻘﺎب ﻓﺷل ﺣﻠول اﻟﻧظرﯾﺔ اﻟﻛﻼﺳﯾﻛﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﺧروج ﻣن ﺣﺎﻟﺔ‬
‫اﻟﻛﺳﺎد اﻟﺗﻲ ﻋرﻓﺗﮭﺎ اﻟدول اﻷورﺑﯾﺔ ﺑﻌد اﻷزﻣﺔ اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ ﻟﺳﻧﺔ ‪ ،1929‬و ﻗد ﺟﺎء ﻛﯾﻧز ﺑﺗﺣﻠﯾل‬
‫ﯾﺧﺗﻠف ﻓﻲ ﺟواﻧب ﻛﺛﯾرة ﻋن اﻟﻛﻼﺳﯾك‪ ،‬وﻓﻲ ھذا اﻹطﺎر ﺳوف ﻧرﻛز ﻋﻠﻰ ﻣﺎ ﺟﺎء ﺑﮫ ﻓﻲ ﻣوﺿوع‬
‫اﻟﻌﻼﻗﺔ ﺑﯾن اﻟﻧﻘود واﻷﺳﻌﺎر‪.‬‬

‫‪ .1.3.3‬ﻣﺑﺎدئ اﻟﺗﺣﻠﯾل اﻟﻛﻧزي‪ :‬اﻧطﻠﻖ ﻛﯾﻧز ﻣن اﻟﻣﺑﺎدئ اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ ﻓﻲ ﺗﺣﻠﯾﻠﮫ‪:‬‬

‫‪ -‬اﻟﺗرﻛﯾز ﻋﻠﻰ اﻟﻣﺗﻐﯾرات اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ اﻟﻛﻠﯾﺔ ﻣﻌﺑرا ﻋﻧﮭﺎ ﺑﺎﻟوﺣدات اﻟﻧﻘدﯾﺔ وﻟﯾس اﻟﻛﻣﯾﺎت اﻟﺣﻘﯾﻘﺔ‪ ،‬ﻓﻣﺎ‬
‫ﯾﺻﻠﺢ ﻋﻠﻰ اﻟﻣﺳﺗوى اﻟﺟزﺋﻲ ﻗد ﻻ ﯾﺻﻠﺢ ﺑﺎﻟﺿرورة ﻋﻠﻰ اﻟﻣﺳﺗوى اﻟﻛﻠﻲ‪ ،‬واﻟوﺣدات اﻟﺣﻘﯾﻘﯾﺔ ﻗد‬
‫ﺗﻛون ﻣﺧﺗﻠﻔﺔ ﺑﺷﻛل ﯾﺻﻌب اﻟﻣﻘﺎرﻧﺔ ﺑﯾﻧﮭﺎ ﺑﯾﻧﻣﺎ اﻟﻧﻘود ﺗﺷﻛل ﻣﻘﯾﺎس ﻣﺷﺗرك ﻟﮭﺎ؛‬
‫‪ -‬اﻟﺗﺣﻠﯾل ﻓﻲ ظروف ﻋدم اﻷﻛﺎدة ﻓﯾﻣﺎ ﯾﺧص ظروف اﻟﻣﺳﺗﻘﺑل وھو اﻟﺳﺑب اﻟذي ﺟﻌﻠﮫ ﯾﻌﺗرف ﻟﻠﻧﻘود‬
‫ﺑوظﯾﻔﺔ ﻣﺧزن ﻟﻠﻘﯾﻣﺔ ﻟﻣواﺟﮭﺔ ظروف ﻏﯾر ﻣﺗوﻗﻌﺔ أو اﻏﺗﻧﺎم ﻓرص ﻗد ﯾوﻓرھﺎ اﻟﺳوق وھو ﻣﺎ ﻋﺑر‬
‫ﻋﻧﮫ ﺑﻣﺧﺗﻠف دواﻓﻊ اﻟطﻠب ﻋﻠﻰ اﻟﻧﻘود؛‬
‫‪ -‬اﻟﻧﻘود ﻏﯾر ﺣﯾﺎدﯾﺔ وھﻲ ﺗﻣﺎرس ﺗﺄﺛﯾرا ھﺎﻣﺎ ﻋﻠﻰ اﻟﻧﺷﺎط اﻻﻗﺗﺻﺎدي ﻣن ﺧﻼل ﻗﻧﺎة ﻣﻌدل اﻟﻔﺎﺋدة‬
‫واﻟﺗﻲ ﺗﺗﺣدد ﺑﻧﺎءا ﻋﻠﻰ ﺗﻔﺎﻋل ﻗوى ﻋرض اﻟﻧﻘود واﻟطﻠب ﻋﻠﯾﮭﺎ؛‬
‫‪ -‬اﻟﺣﺎﻟﺔ اﻟطﺑﯾﻌﯾﺔ ﻟﻼﻗﺗﺻﺎد ھﻲ اﻟﺗﺷﻐﯾل اﻟﻧﺎﻗص ﻟوﺟود طﺎﻗﺎت ﻣﻌطﻠﺔ ﻓﻲ اﻻﻗﺗﺻﺎد؛‬
‫‪ -‬اﻷﺟور ﻟﯾﺳت ﻣرﻧﺔ ﺗﻣﺎﻣﺎ ﻷن اﻟﻛﺛﯾر ﻣﻧﮭﺎ ﻣﻘﯾد ﺑﻌﻘود واﺗﻔﺎﻗﯾﺎت ﺑﯾن ﻣﺧﺗﻠف اﻷطراف‪ ،‬وﻛذﻟك‬
‫اﻷﺳﻌﺎر ﻓﻘد ﺗوﺟد ﻋواﻣل ﻗد ﺗﺣول ﻣن ﺗﺣرﻛﮭﺎ ﻻﺳﺗﯾﻌﺎب ﻣﺧﺗﻠف اﻟﻣﺗﻐﯾرات اﻟﻣؤﺛرة ﻋﻠﯾﮫ؛‬
‫‪ -‬اﺧﺗﻼل اﻟﻧﺷﺎط اﻻﻗﺗﺻﺎدي ﻻ ﯾﻣﻛن ﺗﺻﺣﯾﺣﮫ ﻋن طرﯾﻖ اﻟﯾد اﻟﺧﻔﯾﺔ اﻟﺗﻲ أﻟﺢ ﻋﻠﯾﮭﺎ اﻟﻛﻼﺳﯾك‪ ،‬ﺑل‬
‫ﻋن طرﯾﻖ ﺗدﺧل اﻟدوﻟﺔ ﺑﻧﻔﻘﺎﺗﮭﺎ وإﯾراداﺗﮭﺎ وﺳن اﻟﻘواﻧﯾن واﻟﺗﻧظﯾﻣﺎت اﻟﺗﻲ ﺗﻛﻔل ﻋودة اﻟﺳوق‬
‫ﻟﻼﻧﺿﺑﺎط‪.‬‬

‫‪ .2.3.3‬اﻟﻌواﻣل اﻟﻣﺗﺣﻛﻣﺔ ﻓﻲ اﻷﺳﻌﺎر ﻋﻧد ﻛﯾﻧز‪ :‬ﯾرى ﻛﯾﻧز أن اﻟﺳﻌر ﻣﻧﻔردا أو اﻟﻣﺳﺗوى اﻟﻌﺎم‬
‫ﻟﻸﺳﻌﺎر ﻣﺟﺗﻣﻌﺔ ﺗﺗﺣﻛم ﻓﯾﮫ اﻟﻌواﻣل اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ‪:‬‬
‫أ‪ .‬اﻟﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﺣدﯾﺔ ﻵﺧر وﺣدة ﻣﻧﺗﺟﺔ‪ :‬وھﻲ ﻣﺎ أﺻطﻠﺢ ﻋﻠﯾﮫ ﻛﯾﻧز ﺑوﺣدة اﻟﻧﻔﻘﺔ وھﻲ اﻟﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﺣدﯾﺔ‬
‫ﻵﺧر وﺣدة ﻣﻧﺗﺟﺔ‪ ،‬وﻗد رﻛز ﻛﯾﻧز ﻋﻠﻰ ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﯾد اﻟﻌﺎﻣﻠﺔ وذﻟك ﻟﻛون اﻟﻔن اﻹﻧﺗﺎﺟﻲ واﻟﺗﻛﻧوﻟوﺟﻲ ﻓﻲ‬

‫‪45‬‬
‫ﺗﻠك اﻟﻔﺗرة ﻻ ﯾﺗﻐﯾر إﻻ ﻋﻠﻰ اﻟﻣدى اﻟطوﯾل‪ ،‬ﻓﻛﻠﻣﺎ زادت ﺗﻛﻠﻔﺔ إﻧﺗﺎج ﺳﻠﻌﺔ أو ﻣﺟﻣوع اﻟﺳﻠﻊ ﻓﻲ‬
‫اﻻﻗﺗﺻﺎد ﻣﺎل اﻟﻣﺳﺗوى اﻟﻌﺎم ﻟﻸﺳﻌﺎر إﻟﻰ اﻻرﺗﻔﺎع‪ ،‬واﻟﻌﻛس ﺻﺣﯾﺢ ﻓﻲ ﺣﺎﻟﺔ اﻻﻧﺧﻔﺎض؛‬
‫ب‪ .‬ﺣﺟم اﻟﺗﺷﻐﯾل‪ :‬ﻟﻘد رﺑط ﻛﯾﻧز ﺣﺟم اﻟﺗﺷﻐﯾل ﺑﺎﻟﺗﻐﯾرات اﻟﺗﻲ ﺗﻠﺣﻖ ﺑﺎﻟطﻠب اﻟﻔﻌﺎل‪ ،‬وھو اﻟطﻠب‬
‫اﻟﻣدﻋم ﺑﺎﻟﻘدرة اﻟﺷراﺋﯾﺔ‪ ،‬ﻓﻛﻠﻣﺎ زاد اﻟطﻠب ﻋﻠﻰ ﺳﻠﻊ اﻻﺳﺗﮭﻼك وﺳﻠﻊ اﻻﺳﺗﺛﻣﺎر أدى ذﻟك إﻟﻰ زﯾﺎدة‬
‫اﻹﻧﺗﺎج وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ زﯾﺎدة ﺣﺟم اﻟﺗﺷﻐﯾل وﯾﺳﺗﻣر ﺣﺟم اﻟﻌﻣﺎﻟﺔ ﻓﻲ اﻻرﺗﻔﺎع إﻟﻰ اﻟﺣد اﻟذي ﯾﺗﺣﻘﻖ ﻓﯾﮫ‬
‫ﺗﺷﻐﯾل ﻛل اﻟطﺎﻗﺎت اﻟﻣﻌطﻠﺔ‪ ،‬وﻋﻧدھﺎ ﯾﺗوﻗف اﻟطﻠب اﻟﻔﻌﻠﻲ ﻋن ﻣﻣﺎرﺳﺔ أي ﺗﺄﺛﯾر ﻋﻠﻰ ﺣﺟم اﻹﻧﺗﺎج‬
‫وﺗﻧﻌﻛس ﻛل زﯾﺎدة ﻓﯾﮫ ﻓﻲ ﺻورة ارﺗﻔﺎع ﻓﻲ اﻷﺳﻌﺎر؛‬
‫ج‪ .‬ﻛﻣﯾﺔ اﻟﻧﻘود‪ :‬ﯾرى ﻛﯾﻧز أن ﻛﻣﯾﺔ اﻟﻧﻘود ﯾﻣﻛن أن ﺗؤﺛر ﻋﻠﻰ اﻟﻣﺳﺗوى اﻟﻌﺎم ﻟﻸﺳﻌﺎر وذﻟك ﻣن‬
‫ﺧﻼل ﻗدرﺗﮭﺎ ﻋﻠﻰ اﻟﺗﺄﺛﯾر ﻓﻲ اﻟطﻠب اﻟﻔﻌﻠﻲ‪ ،‬ﻓﺈذا ﺗﻣﻛﻧت ﻛﻣﯾﺔ اﻟﻧﻘود أن ﺗﺣرك اﻟطﻠب اﻟﻔﻌﻠﻲ ﻓﺈن‬
‫اﻧﻌﻛﺎﺳﮭﺎ ﻋﻠﻰ اﻷﺳﻌﺎر ﺳوف ﯾﻛون ﺑﺣﺳب ﺣﺎﻟﺔ اﻻﻗﺗﺻﺎد وﻣدى ﻗرﺑﮫ أو ﺑﻌده ﻋن ﺣﺎﻟﺔ اﻟﺗﺷﻐﯾل‬
‫اﻟﻛﺎﻣل‪.‬‬

‫‪ .3.3.3‬أﺛر ﻛﻣﯾﺔ اﻟﻧﻘود ﻋﻠﻰ اﻷﺳﻌﺎر‪ :‬ﻟﺗوﺿﯾﺢ أﺛر ﻛﻣﯾﺔ اﻟﻧﻘود ﻋﻠﻰ اﻟﻣﺳﺗوى اﻟﻌﺎم ﻟﻸﺳﻌﺎر ﻓﻘد‬
‫اﻧطﻠﻖ ﻛﯾﻧز ﻣن ﻧﻣوذج ﻣﺑﺳط ﻟﻼﻗﺗﺻﺎد وﺑﺎﻓﺗراﺿﺎت ﻏﯾر واﻗﻌﯾﺔ‪ ،‬ﺛم اﻧﺗﻘل إﻟﻰ ﺗﺣﻠﯾل اﻷﺛر ﻓﻲ‬
‫ﻧﻣوذج ﺑﺎﻓﺗراﺿﺎت واﻗﻌﯾﺔ‪.‬‬
‫أ‪ .‬أﺛر ﻛﻣﯾﺔ اﻟﻧﻘود ﻋﻠﻰ اﻟﻣﺳﺗوى اﻟﻌﺎم ﻟﻸﺳﻌﺎر ﻓﻲ ﻧﻣوذج ﻣﺑﺳط‪ :‬اﻧطﻠﻖ ﻛﯾﻧز ﻣن اﻟﻔرﺿﯾﺎت‬
‫اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ‪:‬‬
‫‪ -‬اﻟﻣوارد ﻏﯾر اﻟﻣﺳﺗﻐﻠﺔ ﻓﻲ اﻻﻗﺗﺻﺎد ﻣﺗﺟﺎﻧﺳﺔ وﯾﻣﻛن أن ﺗﺣل ﻣﺣل ﺑﻌﺿﮭﺎ اﻟﺑﻌض ﻓﻲ اﻹﻧﺗﺎج؛‬
‫‪ -‬اﻟطﻠب اﻟﻔﻌﻠﻲ ﯾﺗﻐﯾر ﺑﻧﻔس ﻧﺳﺑﺔ ﺗﻐﯾر ﻛﻣﯾﺔ اﻟﻧﻘود؛‬
‫‪ -‬ﺗﺗﻐﯾر ﻣﻛﺎﻓﺂت ﻋواﻣل اﻹﻧﺗﺎج ﺑﻧﻔس اﻟﻧﺳﺑﺔ إذ ﻣﺎ وﺻل اﻻﻗﺗﺻﺎد ﻟﺣﺎﻟﺔ اﻟﺗﺷﻐﯾل اﻟﻛﺎﻣل‪ ،‬وﻟﻛﻧﮭﺎ ﺗﺑﻘﻰ‬
‫ﺛﺎﺑﺗﺔ دون ﺗﻠك اﻟﻣرﺣﻠﺔ‪.‬‬
‫ﻓﻲ ظل ھذه اﻻﻓﺗراﺿﺎت‪ ،‬وﻋﻠﻰ ﻓرض اﺗﺟﺎه اﻟﻌرض اﻟﻧﻘدي ﻟﻠزﯾﺎدة‪ ،‬ﻓﺈن ﺗﺄﺛﯾرھﺎ ﯾﻛون ﻛﻣﺎ ﯾﻠﻲ‪:‬‬
‫أ‪ .1.‬ﻓﻲ ظل اﻟﺗﺷﻐﯾل اﻟﻧﺎﻗص‪ :‬زﯾﺎدة ﻛﻣﯾﺔ اﻟﻧﻘود ﯾﺧﻔض ﻣن ﻣﻌدل اﻟﻔﺎﺋدة ﻣﺎدام اﻟطﻠب ﻋﻠﻰ اﻟﻧﻘود‬
‫ﺛﺎﺑت‪ ،‬وﻓﻲ ظل ﺛﺑﺎت اﻟﻛﻔﺎﯾﺔ اﻟﺣدﯾﺔ ﻟرأس اﻟﻣﺎل ﻓﺈن اﻻﺳﺗﺛﻣﺎر ﺳوف ﯾرﺗﻔﻊ ﻧﺗﯾﺟﺔ زﯾﺎدة اﻟطﻠب ﻋﻠﻰ‬
‫ﺳﻠﻊ وﺧدﻣﺎت اﻹﻧﺗﺎج‪ ،‬وھو ﻣﺎ ﯾدﻓﻊ اﻹﻧﺗﺎج ﻟﻼرﺗﻔﺎع وﯾزﯾد ﻣﺳﺗوى اﻟﺗﺷﻐﯾل دون ﺗﻐﯾر اﻟﻧﻔﻘﺔ اﻟﺣدﯾﺔ‬
‫ﻟﻺﻧﺗﺎج وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ ﻓﺎﻷﺳﻌﺎر ﻟن ﺗرﺗﻔﻊ ﺑل اﻹﻧﺗﺎج ھو اﻟذي ﯾزﯾد؛‬
‫أ‪ .2.‬ﻓﻲ ظل اﻟﺗﺷﻐﯾل اﻟﻛﺎﻣل‪ :‬زﯾﺎدة ﻛﻣﯾﺔ اﻟﻧﻘود ﯾﺧﻔض ﻣن ﻣﻌدل اﻟﻔﺎﺋدة ﻣﺎدام اﻟطﻠب ﻋﻠﻰ اﻟﻧﻘود‬
‫ﺛﺎﺑت‪ ،‬وﻓﻲ ظل ﺛﺑﺎت اﻟﻛﻔﺎﯾﺔ اﻟﺣدﯾﺔ ﻟرأس اﻟﻣﺎل ﻓﺈن اﻻﺳﺗﺛﻣﺎر ﺳوف ﯾرﺗﻔﻊ ﻧﺗﯾﺟﺔ زﯾﺎدة اﻟطﻠب ﻋﻠﻰ‬
‫ﺳﻠﻊ وﺧدﻣﺎت اﻹﻧﺗﺎج‪ ،‬ﻏﯾر أﻧﮫ وﻧظرا ﻟﻌدم وﺟود طﺎﻗﺎت ﻣﻌطﻠﺔ ﻓﺣﺻول اﻟوﺣدات اﻹﻧﺗﺎﺟﯾﺔ ﻋﻠﻰ‬

‫‪46‬‬
‫اﻟﻣوارد ﯾﻛون ﻋن طرﯾﻖ اﺟﺗذاب ﻋواﻣل اﻹﻧﺗﺎج ﻣن ﻗطﺎﻋﺎت أﺧرى ﺑدﻓﻊ أﺳﻌﺎر أﻋﻠﻰ وھو ﻣﺎ ﯾﺟﻌل‬
‫اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﺣدﯾﺔ ﻟﻺﻧﺗﺎج ﺗرﺗﻔﻊ دون زﯾﺎدة ﻓﻌﻠﯾﺔ ﻓﻲ اﻹﻧﺗﺎج وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ ﺗرﺗﻔﻊ اﻷﺳﻌﺎر ﺑﻧﻔس ﻧﺳﺑﺔ ﺗﻐﯾر‬
‫اﻟﻣﻌروض اﻟﻧﻘدي‪.‬‬
‫ب‪ .‬أﺛر ﻛﻣﯾﺔ اﻟﻧﻘود ﻋﻠﻰ اﻟﻣﺳﺗوى اﻟﻌﺎم ﻟﻸﺳﻌﺎر ﻓﻲ ﻧﻣوذج واﻗﻌﻲ‪ :‬اﻟﻔرﺿﯾﺎت اﻟﺗﻲ اﻧطﻠﻖ ﻣﻧﮭﺎ‬
‫ﻛﯾﻧز ﻓﻲ اﻟﻧﻣوذج اﻷول ﺑﻌﯾدة ﻋن اﻟواﻗﻊ وﻟﮭذا ﻟﺧص اﻓﺗراﺿﺎت اﻟﻧﻣوذج اﻟواﻗﻌﻲ ﻓﻲ‪:‬‬
‫‪ -‬ﻋواﻣل اﻹﻧﺗﺎج ﻏﯾر ﻣﺗﺟﺎﻧﺳﺔ وﻏﯾر ﻗﺎﺑﻠﺔ ﻟﻺﺣﻼل ﻣﺣل ﺑﻌﺿﮭﺎ اﻟﺑﻌض؛‬
‫‪ -‬اﻟﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﺣدﯾﺔ ﻏﯾر ﺛﺎﺑﺗﺔ وﻗد ﺗﺗﺟﮫ ﻟﻼرﺗﻔﺎع ﺣﺗﻰ ﻗﺑل وﺻول اﻻﻗﺗﺻﺎد ﻟﺣﺎﻟﺔ اﻟﺗﺷﻐﯾل اﻟﻛﺎﻣل ﺧﺎﺻﺔ‬
‫ﻣﻊ وﺟود ﻧﻘﺎﺑﺎت ﻋﻣﺎﻟﯾﺔ ﻗوﯾﺔ ﺗطﺎﻟب دوﻣﺎ ﺑرﻓﻊ اﻷﺟور؛‬
‫‪ -‬ﻣﻛﺎﻓﺂت ﻋواﻣل اﻹﻧﺗﺎج ﺗﺗﻐﯾر ﺑﻧﺳب ﺗﺧﺗﻠف ﻣن ﻋﻧﺻر إﻧﺗﺎﺟﻲ ﻵﺧر وﻣن ﺻﻧﺎﻋﺔ ﻷﺧرى‪.‬‬
‫ﻓﻲ ظل ھذه اﻻﻓﺗراﺿﺎت ﻓزﯾﺎدة ﻛﻣﯾﺔ اﻟﻧﻘود ﯾﺧﻔض ﻣن ﻣﻌدل اﻟﻔﺎﺋدة وﯾزﯾد اﻟطﻠب ﻋﻠﻰ اﻟﺳﻠﻊ‬
‫واﻟﺧدﻣﺎت اﻻﺳﺗﺛﻣﺎرﯾﺔ وﻟﻛن ﻟﯾس ﺑﻧﻔس ﻧﺳﺑﺔ زﯾﺎدة ﻛﻣﯾﺔ اﻟﻧﻘود‪ ،‬ﻓﯾزداد ﺣﺟم اﻹﻧﺗﺎج واﻟﺗﺷﻐﯾل وﻟﻛن‬
‫ﺑﻧﺳﺑﺔ أﻗل ﻣن ﻧﺳﺑﺔ زﯾﺎدة اﻟطﻠب اﻟﻔﻌﻠﻲ‪ ،‬وﻟﻛن ﻣﻊ ﻣرور اﻟوﻗت ﻓﺈن اﻻﺳﺗﻣرار ﻓﻲ زﯾﺎدة‬
‫اﻻﺳﺗﺛﻣﺎرات ﯾﺧﻠﻖ دﺧول إﺿﺎﻓﯾﺔ وھو ﻣﺎ ﯾزﯾد ﻣن اﻟطﻠب اﻟﻔﻌﻠﻲ‪ ،‬وﻟﻛﻧﮫ ﻟن ﯾؤﺛر ﻋﻠﻰ اﻹﻧﺗﺎج‬
‫واﻟﺗﺷﻐﯾل ﺑﻧﻔس اﻟطرﯾﻘﺔ اﻟﺳﺎﺑﻘﺔ ﻓﻛﻠﻣﺎ ﺗم اﻻﻗﺗراب ﻣن ﻣرﺣﻠﺔ اﻟﺗﺷﻐﯾل اﻟﻛﺎﻣل ﻓﺈن ذﻟك ﺳوف ﯾؤدي‬
‫إﻟﻰ اﻧﻘﺳﺎم أﺛر زﯾﺎدﺗﮫ ﺑﯾن اﻹﻧﺗﺎج واﻷﺳﻌﺎر إﻟﻰ اﻟﺣد اﻟذي ﯾﺻل ﻓﯾﮫ اﻻﻗﺗﺻﺎد ﻟﻠﺗﺷﻐﯾل اﻟﻛﺎﻣل‬
‫وﯾﻧﺻرف ﺗﺄﺛﯾره إﻟﻰ اﻷﺳﻌﺎر ﻛﻠﯾﺔ دون اﻟﻛﻣﯾﺎت‪ .‬رﻏم أن اﻟﻛﺛﯾر ﻣن اﻟﻣﻔﻛرﯾن ﯾرون أن ﺗﺣﻠﯾل ﻛﯾﻧز‬
‫ﻟﻠﻌﻼﻗﺔ ﺑﯾن اﻟﻧﻘود واﻷﺳﻌﺎر ﻻ ﯾﺧرج ﻛﺛﯾرا ﻋن اﻟﻧظرﯾﺔ اﻟﻛﻣﯾﺔ‪ ،‬إﻻ أﻧﮫ وﺿﺢ اﻷﺛر اﻟذي ﺗﺗرﻛﮫ ﻛﻣﯾﺔ‬
‫اﻟﻧﻘود ﻋﻠﻰ ﻛل ﻣن وﺣدة اﻟﻧﻔﻘﺔ وﺣﺟم اﻟﺗﺷﻐﯾل ﻣن ﺟﮭﺔ واﻟﻣﺳﺗوى اﻟﻌﺎم ﻟﻸﺳﻌﺎر ﻣن ﺟﮭﺔ أﺧرى دون‬
‫أن ﯾﻌطﻲ ذﻟك ﺑﻌﻼﻗﺔ ﻣﯾﻛﺎﻧﯾﻛﯾﺔ ﻛﻣﺎ ﻓﻌﻠت اﻟﻧظرﯾﺔ اﻟﻛﻣﯾﺔ‪.‬‬

‫‪ .4.3‬اﻟﻧﻘود واﻷﺳﻌﺎر ﻟدى اﻟﻧظرﯾﺔ اﻟﻛﻣﯾﺔ اﻟﺣدﯾﺛﺔ‬

‫رﻏم اﻻﻧﺗﻘﺎدات اﻟﺗﻲ ﺗﻌرﺿت ﻟﮭﺎ اﻟﻧظرﯾﺔ اﻟﻛﻣﯾﺔ ﻣن طرف ﻛﯾﻧز إﻻ أﻧﮭﺎ ﺳرﻋﺎن ﻣﺎ ﻋﺎدت‬
‫ﻟﻠظﮭور ﻣﺟدد ﻣﻊ اﻟدﻓﻊ اﻟذي أﻋطﺗﮫ ﻟﮭﺎ اﻟﻣدرﺳﺔ اﻟﻧﻘدوﯾﺔ ﺑﻘﯾﺎدة اﻻﻗﺗﺻﺎدي اﻷﻣرﯾﻛﻲ اﻟﺷﮭﯾر ﻣﯾﻠﺗون‬
‫ﻓرﯾدﻣﺎن‪ ،‬وﻗد ﺗوﺻل ﻟﺻﯾﺎﻏﺔ ﺟدﯾدة ﻟﮭذه اﻟﻧظرﯾﺔ وأطﻠﻖ ﻋﻠﯾﮭﺎ ﺗﺳﻣﯾﺔ اﻟﻧظرﯾﺔ اﻟﻛﻣﯾﺔ اﻟﺣدﯾﺛﺔ‪ ،‬وھﻲ‬
‫ﺗﻌﺗﻣد ﺑﺷﻛل ﻛﺑﯾر ﻋﻠﻰ ﻧﻔس ﻣﺑﺎدئ اﻟﻛﻼﺳﯾك ﻓﯾﻣﺎ ﯾﺧص اﻟﺟﺎﻧب اﻟﻧﻘدي‪ ،‬وﻓﻲ ھذا اﻟﻣﻘﺎم ﻟن ﻧرﻛز إﻻ‬
‫ﻋﻠﻰ اﻟﻌﻼﻗﺔ ﺑﯾن اﻟﻧﻘود واﻷﺳﻌﺎر ﺣﺳب ھذه اﻟﻧظرﯾﺔ‪.‬‬

‫‪ .1.4.3‬ﺗﻌرﯾف اﻟﻌرض اﻟﻧﻘدي ﻟدى ﻓرﯾدﻣﺎن‪ :‬اﻧطﻠﻖ ﻓرﯾدﻣﺎن ﻣن ﺗﻌرﯾف ﻛﻣﯾﺔ اﻟﻧﻘود أو اﻟﻌرض‬
‫اﻟﻧﻘدي و أﺷﺎر إﻟﻰ أن أﻓﺿل ﺗﻌرﯾف ﻟﻠﻣﻌروض اﻟﻧﻘدي ھو اﻟﻣﺟﻣﻊ ‪ M2‬أو ﻣﺎ ﯾﺳﻣﻰ ﺑﺎﻟﻛﺗﻠﺔ اﻟﻧﻘدﯾﺔ‬
‫وﺗﺗﻛون ﻣن‪:‬‬

‫‪47‬‬
 ‫‪ -‬اﻟﻌﻣﻠﺔ اﻟﻣﺗداوﻟﺔ ﻟدى اﻟﻣﺗﻌﺎﻣﻠﯾن ﻏﯾر اﻟﻣﺎﻟﯾﯾن وھﻲ اﻟﻘطﻊ اﻟﻧﻘدﯾﺔ واﻷوراق اﻟﻧﻘدﯾﺔ؛‬
‫‪ -‬اﻟوداﺋﻊ اﻟﺟﺎرﯾﺔ ﻟدى اﻟﺑﻧوك اﻟﺗﺟﺎرﯾﺔ؛‬
‫‪ -‬ﺷﺑﮫ اﻟﻧﻘود وھﻲ اﻟوداﺋﻊ ﻷﺟل واﻻدﺧﺎرﯾﺔ ﻟدى اﻟﺑﻧوك اﻟﺗﺟﺎرﯾﺔ‪.‬‬
‫وﯾرى ﻓرﯾدﻣﺎن أن اﻟﻌرض اﻟﻧﻘدي ﻣﺗﻐﯾر ﺧﺎرﺟﻲ ﺗﺗﺣﻛم ﻓﯾﮫ ﻋواﻣل ﻣﺳﺗﻘﻠﺔ ﻋن ﺗﻠك اﻟﺗﻲ ﺗﺗﺣدد ﻓﻲ‬
‫ﺟﺎﻧب اﻟطﻠب ﻋﻠﻰ اﻟﻧﻘود‪ ،‬ﻛﻣﺎ ﯾﺗﻣﯾز ﺑﻌدم اﻻﺳﺗﻘرار‪ ،‬ﻓﮭو ﺗﺗﺣﻛم ﻓﯾﮫ اﻟﻘﺎﻋدة اﻟﻧﻘدﯾﺔ وﻣﺧﺗﻠف‬
‫اﻟﺗﺳرﺑﺎت ﻧﺣو اﻟﺑﻧك اﻟﻣرﻛزي واﻟﺟﻣﮭور وﻏﯾرھﺎ‪ ،‬وھذه اﻟﺗﺳرﺑﺎت ﻋﺎدة ﻣﺎ ﺗﻛون ﻣﺳﺗﻘرة ﻋﻠﻰ اﻟﻣدى‬
‫اﻟﻘﺻﯾر‪ ،‬ﺑﯾﻧﻣﺎ اﻟﻘﺎﻋدة اﻟﻧﻘدﯾﺔ ﻓﮭﻲ ﺗﺧﺿﻊ ﻟﻌدة ﻋواﻣل ﻛرﺻﯾد ﻣﯾزان اﻟﻣدﻓوﻋﺎت ورﺻﯾد اﻟﻣﯾزاﻧﯾﺔ‬
‫اﻟﻌﺎﻣﺔ ﻟﻠدوﻟﺔ وھﻲ ﻋﻧﺎﺻر ﻻ ﯾﻣﻛن ﻟﻠﺑﻧك اﻟﻣرﻛزي اﻟﺗﺣﻛم ﻓﯾﮭﺎ وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ ﯾﺗﻣﯾز اﻟﻌرض اﻟﻧﻘدي ﺑﻌدم‬
‫اﻻﺳﺗﻘرار‪ .‬وﯾرى ﻓرﯾدﻣﺎن أن ﺗﻐﯾر ﻛﻣﯾﺔ اﻟﻧﻘود ﯾؤﺛر ﻋﻠﻰ اﻷﺳﻌﺎر وﻣﺟﻣوﻋﺔ أﺧرى ﻣن اﻟﻣﺗﻐﯾرات‬
‫اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ وﻟﻛن ھذا اﻟﺗﺄﺛﯾر ﻻ ﯾﺣدث ﻣﺑﺎﺷرة ﻛﻣﺎ أﺷﺎرت إﻟﻰ ذﻟك اﻟﻧظرﯾﺔ اﻟﻛﻣﯾﺔ ﺑل ﯾﺣﺗﺎج إﻟﻰ ﻓﺗرة‬
‫إﺑطﺎء وھﻲ ﻣﺎ أطﻠﻖ ﻋﻠﯾﮭﺎ ﺑﺎﺳم اﻟﻔﺗرة اﻻﻧﺗﻘﺎﻟﯾﺔ وھﻲ اﻟﻔﺗرة اﻟﺗﻲ ﺗﻔﺻل ﻣﺎ ﺑﯾن ﺗﻐﯾر ﻛﻣﯾﺔ اﻟﻧﻘود‬
‫وﺣدوث ﺗﻐﯾر ﻓﻲ ﻣﺧﺗﻠف اﻟﻣﺗﻐﯾرات اﻟﻣؤﺛرة ﻋﻠﯾﮭﺎ‪.‬‬

‫‪ .2.4.3‬ﺗﺄﺛﯾر ﻛﻣﯾﺔ اﻟﻧﻘود ﻋﻠﻰ اﻷﺳﻌﺎر‪ :‬ﯾرى ﻓرﯾدﻣﺎن أن ﻗﯾﺎم اﻟﺑﻧك اﻟﻣرﻛزي ﺑوﺿﻊ ﻧﻘود ﺟدﯾدة‬
‫ﻓﻲ اﻻﻗﺗﺻﺎد‪ ،‬وﻋﻠﻰ ﻓرض أﻧﮭﺎ ﻛﺎﻧت ﻋن طرﯾﻖ ﻋﻣﻠﯾﺎت اﻟﺳوق اﻟﻣﻔﺗوﺣﺔ ﺣﯾث ﺗدﺧل ﻛﻣﺷﺗري‬
‫ﻟﻸوراق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﺣﻛوﻣﯾﺔ ﻣن اﻟﻣﺗﻌﺎﻣﻠﯾن اﻟﻣﺎﻟﯾﯾن وھم اﻟﺑﻧوك ﺧﺎﺻﺔ وﻏﯾر اﻟﻣﺎﻟﯾﯾن وھم اﻟﻌﺎﺋﻼت‬
‫واﻟﻣؤﺳﺳﺎت‪ ،‬ﻓﮭذه اﻟﻌﻣﻠﯾﺔ ﯾﻧﺗﺞ ﻋﻧﮭﺎ‪:‬‬
‫أ‪ .‬اﻟﻣرﺣﻠﺔ اﻷوﻟﻰ‪ :‬وھﻲ ﺗﻐﯾر ﺑﻧﯾﺔ اﻟﻣﺣﻔظﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻟدى اﻟﺑﻧوك واﻟﻣﺗﻌﺎﻣﻠﯾن ﻏﯾر اﻟﻣﺎﻟﯾﯾن ﺣﯾث‪:‬‬
‫‪ -‬اﻟﻣﺗﻌﺎﻣﻠﯾن ﻏﯾر اﻟﻣﺎﻟﯾﯾن ﺗﻧﻘص ﺣﯾﺎزﺗﮭم ﻣن اﻷوراق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﺣﻛوﻣﯾﺔ‪ ،‬ﺑﯾﻧﻣﺎ ﺗزﯾد ﺣﯾﺎزﺗﮭم ﻣن‬
‫اﻟوداﺋﻊ ﻟدى اﻟﺑﻧوك‪ ،‬وھو ﻣﺎ ﯾؤدي إﻟﻰ اﻧﺧﻔﺎض ﺣﯾﺎزﺗﮭم ﻣن اﻟﻧﻘود اﻟورﻗﯾﺔ ﻣﻘﺎرﻧﺔ ﻣﻊ ﻧﻘود اﻟوداﺋﻊ؛‬
‫‪ -‬اﻟﺑﻧوك ﺗﻧﺧﻔض ﺣﯾﺎزﺗﮭم ﻣن اﻷوراق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﺣﻛوﻣﯾﺔ‪ ،‬ﺑﯾﻧﻣﺎ ﺗزﯾد اﺣﺗﯾﺎطﯾﺎﺗﮭم اﻹﺿﺎﻓﯾﺔ ﻧﺗﯾﺟﺔ‬
‫اﻟﻧﻘود اﻟﺟدﯾدة اﻟﺗﻲ ﺣﺻل ﻋﻠﯾﮭﺎ اﻟﺑﻧك ﻣن ﻋﻣﻠﯾﺔ اﻟﺳوق اﻟﻣﻔﺗوﺣﺔ وﻧﺗﯾﺟﺔ زﯾﺎدة وداﺋﻊ اﻟﻌﻣﻼء‪،‬‬
‫وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ ﺗزﯾد اﻻﺣﺗﯾﺎطﯾﺎت اﻹﺿﺎﻓﯾﺔ ﻋن اﻟﻣﺳﺗوى اﻟﻣرﻏوب ﻟدى اﻟﺑﻧوك‪.‬‬
‫ب‪ .‬اﻟﻣرﺣﻠﺔ اﻟﺛﺎﻧﯾﺔ‪ :‬وھﻲ ﻣﺣﺎوﻟﺔ ﻛل ﻣن اﻟﻣﺗﻌﺎﻣﻠﯾن ﻏﯾر اﻟﻣﺎﻟﯾﯾن واﻟﻣﺎﻟﯾﯾن اﻟﻌودة إﻟﻰ اﻟﻧﺳب اﻟﺳﺎﺑﻘﺔ‬
‫ﻓﯾﻣﺎ ﯾﺧص اﻟﻧﻘود اﻟورﻗﯾﺔ اﻟﺗﻲ ﯾﺣوزھﺎ اﻟﺟﻣﮭور واﻻﺣﺗﯾﺎطﯾﺎت اﻹﺿﺎﻓﯾﺔ اﻟﺗﻲ ﺗﺣﺗﻔظ ﺑﮭﺎ اﻟﺑﻧوك‪،‬‬
‫وﻋﻠﯾﮫ‪:‬‬
‫‪ -‬ﯾﻘوم اﻟﻣﺗﻌﺎﻣﻠﯾن ﻏﯾر اﻟﻣﺎﻟﯾﯾن ﺑﺎﺳﺗﺧدام ﺟزء ﻣن اﻟوداﺋﻊ اﻟﺟدﯾدة ﻟﺷراء أﺻول ﻣﺎﻟﯾﺔ أو ﺳﻠﻊ‬
‫وﺧدﻣﺎت‪ ،‬وھو ﻣﺎ ﯾؤدي إﻟﻰ اﻧﺧﻔﺎض ﻧﺳﺑﺔ اﻟوداﺋﻊ وارﺗﻔﺎع ﻧﺳﺑﺔ اﻟﻌﻣﻠﺔ اﻟﻣﺗداوﻟﺔ إﻟﻰ ﺳﺎﺑﻖ ﻣﺳﺗواھﺎ؛‬

‫‪48‬‬
‫‪ -‬أﻣﺎ اﻟﺑﻧوك ﻓﺗﻘوم ﺑﺎﻻﺣﺗﻔﺎظ ﺑﺟزء ﻣن اﺣﺗﯾﺎطﯾﺎﺗﮭﺎ اﻟﺟدﯾدة واﻟﺑﺎﻗﻲ ﺗﻘوم ﺑﺈﻗراﺿﮭﺎ أو ﺷراء ﺳﻧدات‬
‫ﺣﻛوﻣﯾﺔ ﺟدﯾدة‪ ،‬وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ ﺗﻧﺧﻔض اﻻﺣﺗﯾﺎطﯾﺎت إﻟﻰ اﻟﻣﺳﺗوى اﻟﻣرﻏوب‪.‬‬
‫واﻟﺣرﻛﺔ اﻟﺗﺻﺣﯾﺣﯾﺔ اﻟﺗﻲ ﯾﻘوم ﺑﮭﺎ اﻟﻣﺗﻌﺎﻣﻠﯾن اﻟﻣﺎﻟﯾﯾن وﻏﯾر اﻟﻣﺎﻟﯾﯾن ﻟﻠﻌودة إﻟﻰ ﻣﺎ ﻛﺎﻧت ﻋﻠﯾﮭم‬
‫أوﺿﺎﻋﮭم ﻗﺑل ﺗﻐﯾر ﻛﻣﯾﺔ اﻟﻧﻘود ﯾﻧﺗﺞ ﻋﻧﮭﺎ اﻵﺛﺎر اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ‪:‬‬
‫ارﺗﻔﺎع اﻷﺳﻌﺎر ﻓﻲ اﻟﺳوق اﻟﻣﺎﻟﻲ‪ :‬ﻧﺗﯾﺟﺔ ﻣﺣﺎوﻟﺔ اﻟﻣﺗﻌﺎﻣﻠﯾن اﻟﻌودة ﺑﻣﺣﺎﻓظﮭم اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ إﻟﻰ ﺳﺎﺑﻖ‬
‫ﻋﮭدھﺎ ﻗﺑل ﻋﻣﻠﯾﺔ اﻟﺳوق اﻟﻣﻔﺗوﺣﺔ ﻓﺈﻧﮭم ﯾزﯾدون ﻣن طﻠﺑﮭم ﻋﻠﻰ اﻷوراق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﺣﻛوﻣﯾﺔ‪ ،‬ﻓﺗﻣﯾل‬
‫أﺳﻌﺎرھﺎ إﻟﻰ اﻻرﺗﻔﺎع ﺑﯾﻧﻣﺎ ﺗﻧﺧﻔض ﻣﻌدﻻت ﻓﺎﺋدﺗﮭﺎ ﻣﻣﺎ ﯾؤدي إﻟﻰ ﺗﺣول اﻟﻣﺗﻌﺎﻣﻠﯾن اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﯾن إﻟﻰ‬
‫أﺻول ﻣﺎﻟﯾﺔ أﺧرى أﻛﺛر ﻣردودﯾﺔ ﻣﺛل اﻷﺳﮭم ﻓﺗرﺗﻔﻊ أﺳﻌﺎرھﺎ ھﻲ اﻷﺧرى ﻛذﻟك‪ ،‬وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ ﻓﺈن‬
‫اﻟﺳﻠوك اﻟطﺑﯾﻌﻲ ﻟﻠﻣﺗﻌﺎﻣﻠﯾن اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﯾن ﻓﻲ ھذه اﻟﺣﺎﻟﺔ ھو اﻟﺗﺣول إﻟﻰ اﻷﺻول ﻏﯾر اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻷن‬
‫اﻟﺳوق اﻟﻣﺎﻟﻲ ارﺗﻔﻌت أﺳﻌﺎره واﻧﺧﻔﺿت ﻣردودﯾﺗﮫ؛‬
‫ارﺗﻔﺎع اﻷﺳﻌﺎر ﻓﻲ اﻷﺳواق ﻏﯾر اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‪ :‬ﻋﻠﻰ ﻣﺳﺗوى اﻟﺳوق ﻏﯾر اﻟﻣﺎﻟﻲ ﯾزﯾد اﻟﻣﺗﻌﺎﻣﻠﯾن ﻣن‬
‫طﻠﺑﮭم ﻋﻠﻰ اﻟﺳﻠﻊ اﻻﺳﺗﮭﻼﻛﯾﺔ واﻻﺳﺗﺛﻣﺎرﯾﺔ واﻟﻣﺎدﯾﺔ وﻛذا اﻷﺻول اﻟﺑﺷرﯾﺔ ﻛﺎﻟﺗﻛوﯾن واﻟﺗﻌﻠﯾم‪ ،‬ﻓزﯾﺎدة‬
‫اﻟطﻠب اﻻﺳﺗﮭﻼﻛﻲ ﯾدﻓﻊ إﻟﻰ زﯾﺎدة اﻻﺳﺗﺛﻣﺎر ﻻﻏﺗﻧﺎم ﻓرص اﻟرﺑﺢ وھو ﻣﺎ ﯾدﻓﻊ أﺳﻌﺎر ﻋواﻣل اﻹﻧﺗﺎج‬
‫ﻟﻼرﺗﻔﺎع ﻧﺗﯾﺟﺔ زﯾﺎدة اﻟطﻠب ﻋﻠﯾﮭﺎ وھﻛذا ﯾﻧﺗﻘل ﺗﺄﺛﯾر زﯾﺎدة ﻛﻣﯾﺔ اﻟﻧﻘود ﻣن ﺳوق ﻵﺧر وﻣن أﺻل‬
‫ﻵﺧر ﺣﺗﻰ ﯾﻌم ﻛﺎﻣل اﻻﻗﺗﺻﺎد‪.‬‬

‫‪ .3.4.3‬ﺗﺄﺛﯾر ﻛﻣﯾﺔ اﻟﻧﻘود ﻋﻠﻰ اﻹﻧﺗﺎج‪ :‬ﺣﺳب ﻓرﯾدﻣﺎن ﻓﺈن ﺗﺄﺛﯾر اﻟﻧﻘود ﻋﻠﻰ اﻹﻧﺗﺎج ﯾﻛون ﻣﻌدوﻣﺎ‬
‫ﻓﻲ اﻟﺣﺎﻟﺔ اﻟﺗﻲ ﯾﻛون ﻓﯾﮭﺎ ارﺗﻔﺎع اﻷﺳﻌﺎر ﻣﺣﺻورا ﻓﻲ ﺳوق اﻷوراق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‪ ،‬وﻟﻛن ﺑﺎﻧﺗﻘﺎﻟﮫ إﻟﻰ‬
‫أﺳواق اﻟﺳﻠﻊ ﻓﺈن ﺗﺄﺛﯾرھﺎ ﺳوف ﯾﻛون ﻋﻠﻰ اﻷﺳﻌﺎر واﻟﻛﻣﯾﺎت اﻟﻣﻧﺗﺟﺔ ﻓﻲ آن واﺣد‪ ،‬ﻏﯾر أن ﻓرﯾدﻣﺎن‬
‫ﻓرق ﺑﯾن اﻟﻔﺗرة اﻟﻘﺻﯾرة واﻟطوﯾﻠﺔ‪:‬‬
‫أ‪ .‬اﻟﻔﺗرة اﻟﻘﺻﯾرة‪ :‬ﺧﻼل اﻟﻔﺗرة اﻟﻘﺻﯾرة وﺗدوم ﺣﺳب ﻓرﯾدﻣﺎن ﻣن ‪5‬إﻟﻰ ‪10‬ﺳﻧوات ﻓﺄﺛر اﻟﺗوﺳﻊ‬
‫اﻟﻧﻘدي ﯾﻧﺻرف إﻟﻰ زﯾﺎدة اﻷﺳﻌﺎر واﻹﻧﺗﺎج ﻣﻌﺎ‪ ،‬ﻷن ارﺗﻔﺎع اﻷﺳﻌﺎر ﺳوف ﯾﺷﺟﻊ اﻟﻣﻧﺗﺟﯾن ﻋﻠﻰ‬
‫زﯾﺎدة إﻧﺗﺎﺟﮭم ﻣﺎ داﻣت ھﻧﺎك طﺎﻗﺎت ﻣﻌطﻠﺔ‪ ،‬وأﺳﻌﺎر اﻟﺧدﻣﺎت اﻹﻧﺗﺎﺟﯾﺔ ﺳوف ﺗﺗﺄﺧر ﻓﻲ اﻻرﺗﻔﺎع‬
‫ﻷﻧﮭﺎ ﻣرﺑوطﺔ ﺑﻌﻘود ﺑﯾن ﻣﺧﺗﻠف اﻷطراف‪ ،‬ﻣﺎ ﯾﺗﯾﺢ ﻟﻠﻣﻧﺗﺟﯾن اﻻﺳﺗﻔﺎدة ﻣن اﻷرﺑﺎح اﻹﺿﺎﻓﯾﺔ اﻟﺗﻲ‬
‫ﺗﻧﺗﺞ ﻋن ارﺗﻔﺎع اﻷﺳﻌﺎر؛‬
‫ب‪ .‬اﻟﻔﺗرة اﻟطوﯾﻠﺔ‪ :‬وھﻲ اﻟﻔﺗرة اﻟﺗﻲ ﺗذھب إﻟﻰ ﻋدة ﻋﺷرﯾﺎت ﺣﯾث ﯾﻛون اﻷﺛر اﻟوﺣﯾد ﻟزﯾﺎدة ﻛﻣﯾﺔ‬
‫اﻟﻧﻘود ھو زﯾﺎدة اﻷﺳﻌﺎر دون اﻹﻧﺗﺎج؛ ﻷن ھذا اﻷﺧﯾر ﺳوف ﯾﻛون ﻣرﺗﺑط ﺑﻌواﻣل ﺣﻘﯾﻘﯾﺔ ﻣﺛل ﺣﺟم‬
‫اﻷﺳواق‬
‫وﻣدى اﺳﺗﯾﻌﺎﺑﮫ ﻟﻠﻣﻧﺗﺟﺎت وﻣدى ﺗطور اﻟﺗﻘﻧﯾﺔ ‪...‬إﻟﺦ‪.‬‬

‫‪49‬‬
‫ﻓﻲ اﻟﻧﮭﺎﯾﺔ رﻛز ﻓرﯾدﻣﺎن ﻋﻠﻰ ﺗوﺿﯾﺢ أﺛر اﻟﻧﻘود ﻋﻠﻰ اﻷﺳﻌﺎر ﺑﺈﻋطﺎء ﺗﻔﺳﯾر ﻟﻠﻌﻼﻗﺔ ﺑﯾﻧﮭﻣﺎ‬
‫دون أن ﯾﻌطﻲ ﻋﻼﻗﺔ ﻣﯾﻛﺎﻧﯾﻛﺔ ﺛﺎﺑﺗﺔ ﺑﯾﻧﮭﻣﺎ‪ ،‬واﻷﻛﯾد أن اﻟﻧﻘود ﻟﮭﺎ ﺗﺄﺛﯾر ﻋﻠﻰ اﻷﺳﻌﺎر واﻹﻧﺗﺎج‪ ،‬ﻏﯾر‬
‫أن أھم ﻣﺎ ﯾؤﺧذ ﻋﻠﻰ ﺗﺣﻠﯾل ﻓرﯾدﻣﺎن ﻟﮭذه اﻟﻌﻼﻗﺔ ھو أﻧﮭﺎ ﺗﺗﻔﻖ ﻣﻊ ﻣﺎ ﯾﻌﯾﺷﮫ اﻻﻗﺗﺻﺎد اﻷﻣرﯾﻛﻲ‬
‫واﻟﻣﺗﻣﯾز ﺑﻧﺷﺎط اﻷﺳواق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ووﺟود إﻗﺑﺎل ﻛﺑﯾر ﻋﻠﯾﮭﺎ ﻣن ﻗﺑل اﻟﻣﺗﻌﺎﻣﻠﯾن ﺳواء اﻟﻣﺎﻟﯾﯾن أو ﻏﯾر‬
‫اﻟﻣﺎﻟﯾﯾن‪ ،‬وﻟﻛن ھذا اﻟﺗﻔﺳﯾر ﻵﻟﯾﺔ اﻧﺗﻘﺎل اﻟﺗﺄﺛﯾر إﻟﻰ اﻷﺳﻌﺎر ﻋﺑر اﻷﺳواق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻻ ﯾﻣﻛن إﺳﻘﺎطﮫ ﻋﻠﻰ‬
‫أﻏﻠب اﻟدول اﻟﻧﺎﻣﯾﺔ اﻟﺗﻲ ﺗﺗﻣﯾز ﺑﺿﻌف وﻣﺣدودﯾﺔ أﺳواﻗﮭﺎ وﻗﻠﺔ اﻹﻗﺑﺎل ﻋﻠﯾﮭﺎ ﻣن ﻗﺑل اﻷﻓراد‪.‬‬

‫‪50‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺮاﺑﻊ‪:‬‬
‫اﻟﺘﻀﺨﻢ واﻟﺴ‪8‬ﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ‬
‫ﰲ ﳖﺎﯾﺔ ﻫﺬا اﻟﻔﺼﻞ [ﻜﻮن اﻟﻄﺎﻟﺐ ﻗﺎدرا ;ﲆ‪:‬‬
‫اﻟﺘﻌﺮف ;ﲆ اﻟﺘﻀﺨﻢ و ٔ‪h‬ﻧﻮا;ﻪ‬
‫ﻣﻌﺮﻓﺔ ٔ‪h‬ﺳ‪8‬ﺒﺎب _ﺪوﺛﻪ و‪•ٓ h‬رﻩ‬
‫ﻣﻌﺮﻓﺔ ;ﻼ‪/‬ﻪ‬

‫‪51‬‬
 ‫اﻟﻔﺻل اﻟراﺑﻊ‪ :‬اﻟﺗﺿﺧم واﻟﺳﯾﺎﺳﺔ اﻟﻧﻘدﯾﺔ‬
‫ﻻ ﯾﻌﺗﺑر اﻟﺗﺿﺧم ﺣﻛرا ﻋﻠﻰ اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﺎت اﻟﻣﻌﺎﺻرة‪ ،‬ﺑل ھو ظﺎھرة ﻋرﻓﺗﮭﺎ اﻟﻘرون اﻷوﻟﻰ‬
‫ﻣن اﻟﺗﺎرﯾﺦ‪ ،‬ﻛﻣﺎ أﻧﮫ ﺣﺎﻟﯾﺎ ﻻ ﺗوﺟد دوﻟﺔ ﻟم ﺗﻌﺎن ﻣن ھذه اﻟظﺎھرة وﻟو ﻟﻔﺗرة ﻣﻌﯾﻧﺔ ﻣن ﺗﺎرﯾﺧﮭﺎ‪ ،‬وﻟﮭذا‬
‫ﺳﻧﺣﺎول أن ﻧﻘف ﻓﻲ ھذا اﻟﻔﺻل ﻋﻧد ﻣﺧﺗﻠف ﻣداﺧل ﺗﻌرﯾف اﻟﺗﺿﺧم وأﻧواﻋﮫ وآﺛﺎره‪ ،‬وﺗﻔﺳﯾر‬
‫اﻟﻧظرﯾﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ ﻟﮫ ﻋﻠﻰ أن ﻧﺗﻧﺎول أھم وﺳﺎﺋل ﻣﻌﺎﻟﺟﺗﮫ‪.‬‬

‫‪ .1.4‬ﻣﻔﺎھﯾم أﺳﺎﺳﯾﺔ ﻋن اﻟﺗﺿﺧم‬

‫‪ .1.1.4‬ﺗﻌرﯾف اﻟﺗﺿﺧم‪ :‬ﯾﻌﺗﺑر اﻟﺗﺿﺧم ﻣن أﻛﺛر اﻟﻣﺻطﻠﺣﺎت اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ ﺷﯾوﻋﺎ‪ ،‬إﻻ أﻧﮫ ﻣن ﺟﮭﺔ‬
‫أﺧرى ﻻ ﯾوﺟد اﺗﻔﺎق ﺑﯾن اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﯾن ﺑﺷﺄن ﺗﻌرﯾﻔﮫ‪ ،‬وﯾرﺟﻊ ذﻟك إﻟﻰ اﻧﻘﺳﺎم رأﯾﮭم ﺣول ﺗﺣدﯾد‬
‫ﻣﻔﮭوﻣﮫ ﻓﮭو ﯾﺳﺗﺧدم ﻟوﺻف ﻋدد ﻣن اﻟﺣﺎﻻت اﻟﻣﺧﺗﻠﻔﺔ وھﻲ‪:‬‬
‫‪ -‬اﻻرﺗﻔﺎع اﻟﻣﻔرط أو اﻟﻛﺑﯾر ﻟﻠﻣﺳﺗوى اﻟﻌﺎم ﻟﻸﺳﻌﺎر؛‬
‫‪ -‬ارﺗﻔﺎع اﻟدﺧول اﻟﻧﻘدﯾﺔ أو ﻋﻧﺻر ﻣن ﻋﻧﺎﺻر اﻟدﺧل اﻟﻧﻘدي ﻛﺎﻷﺟور أو اﻷرﺑﺎح؛‬
‫‪ -‬ارﺗﻔﺎع ﺗﻛﺎﻟﯾف اﻹﻧﺗﺎج؛‬
‫‪ -‬اﻟﻧﻣو اﻟﻛﺑﯾر ﻓﻲ اﻟﻣﻌروض اﻟﻧﻘدي‪.‬‬
‫وﻟﯾس ﻣن اﻟﺿروري أن ﺗﺗﺣرك ھذه اﻟﻣظﺎھر اﻟﻣﺧﺗﻠﻔﺔ ﻓﻲ آن واﺣد‪ ،‬ﻓﻘد ﺗرﺗﻔﻊ اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف دون زﯾﺎدة‬
‫اﻟدﺧل اﻟﻧﻘدي‪ ،‬أو ارﺗﻔﺎع اﻷﺳﻌﺎر دون أن ﯾرﺗﻔﻊ اﻟدﺧل اﻟﻧﻘدي‪ .‬ﺑﻣﻌﻧﻰ آﺧر ﻓﮭذه اﻟظواھر ﻗد ﺗﻛون‬
‫ﻣﺳﺗﻘﻠﺔ ﻋن ﺑﻌﺿﮭﺎ اﻟﺑﻌض وھو ﻣﺎ ﯾﺧﻠﻖ ﻣﺷﻛل ﻓﻲ ﺗﻌرﯾف اﻟﺗﺿﺧم‪ ،‬وﻟﮭذا ﯾﻣﯾز اﺻطﻼح اﻟﺗﺿﺧم‬
‫ﺑﺎﻟظﺎھرة اﻟﺗﻲ ﯾطﻠﻖ ﻋﻠﯾﮭﺎ وﻧﺟد‪:‬‬
‫‪ -‬ﺗﺿﺧم اﻷﺳﻌﺎر وھو اﻻرﺗﻔﺎع اﻟﻣﻔرط ﻓﻲ اﻟﻣﺳﺗوى اﻟﻌﺎم ﻟﻸﺳﻌﺎر؛‬
‫‪ -‬ﺗﺿﺧم اﻟدﺧل وھو ارﺗﻔﺎع اﻟدﺧول اﻟﻧﻘدﯾﺔ؛‬
‫‪ -‬ﺗﺿﺧم اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف وھو ارﺗﻔﺎع اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف؛‬
‫‪ -‬اﻟﺗﺿﺧم اﻟﻧﻘدي وھو اﻹﻓراط ﻓﻲ ﺧﻠﻖ اﻷرﺻدة اﻟﻧﻘدﯾﺔ‪.‬‬
‫وھﻧﺎك ﻣن ﯾرى ﺑﺄﻧﮫ ﻋﻧدﻣﺎ ﯾﺳﺗﺧدم ﻟﻔظ اﻟﺗﺿﺧم ﺑدون ﺗﻣﯾﯾز ﻟﻠﺣﺎﻟﺔ اﻟﺗﻲ ﯾطﻠﻖ ﻋﻠﯾﮭﺎ ﻓﺎﻟﻣﻘﺻود ﺑﮭﺎ‬
‫ھو ﺗﺿﺧم اﻷﺳﻌﺎر‪ ،‬وذﻟك راﺟﻊ ﻟﻛوﻧﮫ اﻟﻣﻌﻧﻰ اﻷﻗرب واﻟذي ﯾﻧﺻرف إﻟﯾﮫ اﻟذھن ﻣﺑﺎﺷرة ﻋﻧد أﻏﻠب‬
‫اﻟﻧﺎس‪.‬‬

‫‪ .2.1.4‬أﻧواع اﻟﺗﺿﺧم‪ :‬ھﻧﺎك أﻧواع ﻋدﯾدة ﻣن اﻟﺗﺿﺧم ﺗرﺗﺑط ﺑﺟﻣﻠﺔ ﻣن اﻟﻣﺗﻐﯾرات اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ ﻓﻲ‬
‫أﺳواق اﻟﺳﻠﻊ واﻟﺧدﻣﺎت أو ﻓﻲ أﺳواق ﻋواﻣل اﻹﻧﺗﺎج‪...‬اﻟﺦ‪ ،‬و ﺗﺧﺗﻠف ﺣﺳب اﻟﻣﻌﯾر اﻟﻣﺗﺧذ ﻟﻠﺗﺻﻧﯾف‪:‬‬

‫‪52‬‬
‫أ‪ .‬اﻟﺗﺿﺧم اﻟﻣرﺗﺑط ﺑرﻗﺎﺑﺔ اﻟدوﻟﺔ ﻋﻠﻰ اﻷﺳﻌﺎر‪ :‬ﺣﯾث ﯾﻘﺳم اﻟﺗﺿﺧم ﺣﺳب ھذا اﻟﻣﻌﯾﺎر إﻟﻰ ﻛل ﻣن‬
‫اﻟﺗﺿﺧم اﻟﻣﻛﺷوف أو اﻟظﺎھر‪ ،‬واﻟﺗﺿﺧم اﻟﻣﻛﺑوت أو اﻟﻣﻘﯾد ﻛﻣﺎ ﯾﻠﻲ‪:‬‬
‫‪ -‬اﻟﺗﺿﺧم اﻟﻣﻛﺷوف )اﻟظﺎھر(‪ :‬وﯾﺗﺟﺳد ﻓﻲ اﻻرﺗﻔﺎع اﻟﻣﺳﺗﻣر ﻟﻸﺳﻌﺎر دون ﺗدﺧل اﻟدوﻟﺔ أو أﯾﺔ‬
‫ﻋواﺋﻖ ﺗﻌﺗرﺿﮫ ﻣﮭﻣﺎ ﻛﺎن ﺳﺑﺑﮭﺎ؛‬
‫‪ -‬اﻟﺗﺿﺧم اﻟﻣﻛﺑوت )اﻟﻣﻘﯾد(‪ :‬وﯾﺳﻣﻰ ﺑﺎﻟﺗﺿﺧم اﻟﻣﺳﺗﺗر ﺣﯾث ﻻ ﯾظﮭر ارﺗﻔﺎع ﻣﻠﻣوس ﻓﻲ اﻷﺳﻌﺎر‬
‫ﻧﺗﯾﺟﺔ ﻟرﻗﺎﺑﺔ اﻟدوﻟﺔ اﻟﺷدﯾدة ﻋﻠﻰ اﻷﺳﻌﺎر واﻟﻘﯾود اﻟﻣﺑﺎﺷرة اﻟﺗﻲ ﺗﺗﺣﻛم ﻣن ﺧﻼﻟﮭﺎ ﺑﺎﻟﺗﺳﻌﯾر أو‬
‫ﺑﺎﻟﺗوزﯾﻊ ﻟﻠﺳﻠﻊ )واﻟﺧدﻣﺎت( ﻣﮭﻣﺎ ﻛﺎن ﺳﺑب ھذه اﻟرﻗﺎﺑﺔ؛‬
‫ب‪ .‬اﻟﺗﺿﺧم اﻟﻣرﺗﺑط ﺑﺎﻟﻘطﺎﻋﺎت اﻹﻧﺗﺎﺟﯾﺔ‪ :‬ﺣﯾث ﯾﻧﻘﺳم اﻟﺗﺿﺧم اﻟﻣرﺗﺑط ﺑﺎﻟﻘطﺎﻋﺎت اﻹﻧﺗﺎﺟﯾﺔ إﻟﻰ‬
‫ﻧوﻋﯾن‪:‬‬
‫‪ -‬اﻟﺗﺿﺧم اﻻﺳﺗﺛﻣﺎري‪ :‬وھو اﻟﺗﺿﺧم اﻟذي ﯾﺻﯾب أﺳﻌﺎر اﻟﻣﻧﺗﺟﺎت اﻻﺳﺗﺛﻣﺎرﯾﺔ اﻷﻣر اﻟذي ﯾوﻟد ﻣﻌﮫ‬
‫أرﺑﺎﺣﺎ ﻣؤﻗﺗﺔ ﻛﺑﯾرة ﻟدى ﻣﻧﺗﺟﯾﮭﺎ؛‬
‫‪ -‬اﻟﺗﺿﺧم اﻻﺳﺗﮭﻼﻛﻲ‪ :‬وھو اﻟﺗﺿﺧم اﻟذي ﯾﺻﯾب أﺳﻌﺎر اﻟﻣﻧﺗﺟﺎت اﻻﺳﺗﮭﻼﻛﯾﺔ اﻷﻣر اﻟذي ﯾوﻟد ﻣﻌﮫ‬
‫أرﺑﺎﺣﺎ ﻣؤﻗﺗﺔ ﻛﺑﯾرة ﻟدى ﻣﻧﺗﺟﯾﮭﺎ‪.‬‬
‫وﻓﻲ ﻛﻠﺗﺎ اﻟﺣﺎﻟﺗﯾن ﻓﺗﺿﺧم اﻷرﺑﺎح ھذا ﯾﻧﺷﺄ ﺑﺳﺑب اﻟزﯾﺎدة اﻟﺣﺎﺻﻠﺔ ﻓﻲ ﺣﺟم اﻻﺳﺗﺛﻣﺎر ﻋن ﺣﺟم‬
‫اﻻدﺧﺎر واﻟذي ﯾﺧﻠﻖ ﻣﻌﮫ أرﺑﺎح ﻣؤﻗﺗﺔ ﻛﺑﯾرة‪.‬‬
‫ج‪ .‬أﻧواع اﻟﺗﺿﺧم ﺣﺳب ﺣدﺗﮫ‪ :‬وﯾﻧﻘﺳم ھذا اﻟﻧوع ﻣن اﻟﺗﺿﺧم إﻟﻰ اﻟﺗﺿﺧم اﻟزاﺣف واﻟﺗﺿﺧم‬
‫اﻟﺟﺎﻣﺢ‪:‬‬
‫‪ -‬اﻟﺗﺿﺧم اﻟﺟﺎﻣﺢ‪ :‬وﯾﺳﻣﻰ أﯾﺿﺎ ﺑﺎﻟدورة اﻟﺟﯾﻧﯾﺔ ﻟﻠﺗﺿﺧم وﯾﺣدث ﻧﺗﯾﺟﺔ ﻻرﺗﻔﺎع اﻷﺳﻌﺎر ﺑﺷﻛل ﻛﺑﯾر‬
‫اﻷﻣر اﻟذي ﯾﻘود إﻟﻰ زﯾﺎدة اﻷﺟور ﺑﺷﻛل ﯾﻧﺳﺟم ﻣﻊ ھذه اﻟزﯾﺎدة ﻓﻲ اﻷﺳﻌﺎر وﻛذﻟك ارﺗﻔﺎع ﺗﻛﺎﻟﯾف‬
‫اﻹﻧﺗﺎج ﻓﻲ اﻟﻘطﺎﻋﺎت اﻹﻧﺗﺎﺟﯾﺔ ﻣﻣﺎ ﯾﺳﺑب ﻓﻲ ﺧﻔض أرﺑﺎح ھذه اﻟﻘطﺎﻋﺎت ﻣﻣﺎ ﯾدﻓﻌﮭﺎ إﻟﻰ زﯾﺎدة‬
‫أﺳﻌﺎر ﺳﻠﻌﮭﺎ وھذا ﯾدﻓﻊ ﺑدوره إﻟﻰ اﻟﻣطﺎﻟﺑﺔ ﺑزﯾﺎدة اﻷﺟور وھﻛذا ﯾدﺧل اﻻﻗﺗﺻﺎد ﻓﻲ ﺣﻠﻘﺎت ﻣﺗواﺻﻠﺔ‬
‫ﻣن ارﺗﻔﺎع اﻷﺳﻌﺎر‪ .‬وﺗواﺟﮫ اﻟﺳﻠطﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ واﻟﺣﻛوﻣﺔ ﻋدة ﻣﺷﺎﻛل ﻓﻲ ظل ھذا اﻟﻧوع ﻣن اﻟﺗﺿﺧم‬
‫وھﻲ‪:‬‬
‫اﻻﺿطرار ﻟﻠﺗوﺳﻊ ﻓﻲ اﻹﺻدار اﻟﻧﻘدي اﻷﻣر اﻟذي ﯾﺳﺎھم ﻓﻲ ﺗﻔﺎﻗم اﻟﻣﺷﻛﻠﺔ؛‬
‫ﻋدم ﻗدرة اﻟﺳﻠطﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ ﻋﻠﻰ إﯾﻘﺎف اﻟﺗﯾﺎر اﻟﺗﺿﺧﻣﻲ‪ ،‬ﻟﻌدم ﺗﻣﻛن اﻟﺣﻛوﻣﺔ ﻣن زﯾﺎدة اﻟﻣﻌروض‬
‫اﻟﺳﻠﻌﻲ وﺧﺎﺻﺔ ﻓﻲ أوﻗﺎت اﻟﺣروب وﺗدھور اﻷوﺿﺎع اﻟﺳﯾﺎﺳﯾﺔ ﻟﻠﺑﻼد؛‬
‫ﻋدم ﻗدرة اﻟﺣﻛوﻣﺔ ﻓﻲ ﺗﺣدﯾد اﻟﺗوﻗﻌﺎت ﺑﺷﻛل دﻗﯾﻖ ﻧﺗﯾﺟﺔ ﻟﻠﻣﺗﻐﯾرات ﻏﯾر اﻟﻣﺣﺳوﺑﺔ‪ ،‬واﻟذي ﯾوﻟد‬
‫ﺿﻐطﺎ ﻣﺳﺗﻣرا ﻋﻠﻰ اﻟﺳﻠطﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ ﻟزﯾﺎدة ﻋرض اﻟﻧﻘود ﻣﻣﺎ ﯾﺧﻠﻖ ﻣﻌﮫ ﻓﺎﺋﺿﺎ ﻓﻲ اﻟطﻠب؛‬

‫‪53‬‬
‫إﻟﺣﺎق ﺿرر ﻛﺑﯾر ﺑﻘﯾﻣﺔ اﻟﻌﻣﻠﺔ داﺧﻠﯾﺎ وﺧﺎرﺟﯾﺎ وﻗد ﯾﺻل اﻟوﺿﻊ إﻟﻰ ﻏﺎﯾﺔ اﻻﺳﺗﻐﻧﺎء ﻋن اﻟﻌﻣﻠﺔ‬
‫ﻧﮭﺎﺋﯾﺎ واﺳﺗﺑداﻟﮭﺎ‪.‬‬
‫وﯾﻌﺗﺑر ھذا اﻟﻧوع ﻣن اﻟﺗﺿﺧم أﺧطر ﻣن اﻷﻧواع اﻷﺧرى ﺣﯾث ﯾﻘود إﻟﻰ ارﺗﻔﺎﻋﺎت ﻣﮭوﻟﺔ وﻣذھﻠﺔ‬
‫ﻟﻸﺳﻌﺎر وﺑﺷﻛل ﺳرﯾﻊ وﺗدھور اﻟﺛﻘﺔ ﺑﺎﻟﻧﻘود‪.‬‬
‫‪ -‬اﻟﺗﺿﺧم اﻟﺣﻠزوﻧﻲ )اﻟﻠوﻟﺑﻲ(‪ :‬ﯾﺗﻣﺛل ﻓﻲ ارﺗﻔﺎع اﻷﺳﻌﺎر ﺑﻣﻌدﻻت ﻛﺑﯾرة وﻣﺗﺗﺎﻟﯾﺔ ﻟﻔﺗرة ﻛﺑﯾرة‪ ،‬ﺛم‬
‫ﺗﺗدﺧل اﻟﺳﻠطﺎت اﻟﺣﻛوﻣﯾﺔ واﻟﻧﻘدﯾﺔ ﻟﺗﺣد ﻣن ھذا اﻻرﺗﻔﺎع ﻟﻔﺗرة ﺗﺎﻟﯾﺔ أﺧرى ﺛم ﺗﻌود اﻷﺳﻌﺎر ﻟﺗرﺗﻔﻊ‬
‫ﻣن ﺟدﯾد ﺑﺣرﯾﺔ وﺑﻣﻌدﻻت ﻛﺑﯾرة ﻓﺗرة ﺗﺎﻟﯾﺔ أﺧرى‪ ،‬ﯾﻘﺎل ﻋن ھذه اﻟﺣﺎﻟﺔ أن اﻟﺗﺿﺧم ﯾﻐذي ﻧﻔﺳﮫ‬
‫وﯾﺗﺻﺎﻋد ﻓﻲ ﺷﻛل ﺣﻠﻘﺎت ﻣﺗﺗﺎﺑﻌﺔ وﻣﺗﺻﺎﻋدة ﻣن ارﺗﻔﺎع اﻷﺟور وارﺗﻔﺎع ﻣﻌدﻻت اﻟﺗﺿﺧم؛‬
‫‪ -‬اﻟﺗﺿﺧم اﻟزاﺣف‪ :‬ھو اﻟﺗﺿﺧم اﻟذي ﯾﺗﺻف ﺑﺎرﺗﻔﺎع ﺑطﻲء ﻓﻲ اﻷﺳﻌﺎر ﺣﺗﻰ ﺧﻼل ﻓﺗرات ﯾﻛون‬
‫ﻓﯾﮭﺎ اﻟطﻠب اﻟﻛﻠﻲ ﻣﻌﺗدﻻ‪ ،‬ﺣﯾث ﯾﺗﻣﯾز ھذا اﻟﻧوع ﻣن اﻟﺗﺿﺧم ﺑﻌدة ﺧﺻﺎﺋص أﺳﺎﺳﯾﺔ ﺗﺗﺟﻠﻰ ﻓﯾﻣﺎ ﯾﻠﻲ‪:‬‬
‫‪ -‬اﻻرﺗﻔﺎع اﻟﻣﺳﺗﻣر ﻓﻲ اﻷﺳﻌﺎر ﻓﺎﻟزﯾﺎدة ﺗﻛون ﺑﻣﻌدﻻت ﺻﻐﯾرة وداﺋﻣﺔ وﻣﺗﺗﺎﻟﯾﺔ‪ ،‬وﻻ ﺗؤدي إﻟﻰ‬
‫ﻋﻣﻠﯾﺎت ﺗراﻛﻣﯾﺔ أو ﻋﻧﯾﻔﺔ أو ﺳرﯾﻌﺔ ﻓﻲ اﻟﻣدى اﻟﻘﺻﯾر‪ ،‬ﻓﺎﻟزﯾﺎدة ﺗﺄﺧذ اﻟﺷﻛل اﻟﺗدرﯾﺟﻲ اﻟﺗﺻﺎﻋدي‬
‫اﻟﻣﺳﺗﻣر ﻓﻲ اﻟزﻣن اﻟطوﯾل؛‬
‫‪ -‬اﺧﺗﻼﻓﮫ اﻟﻧﺳﺑﻲ ﺣﯾث ﯾﺧﺗﻠف ھذا اﻟﻧوع ﻣن اﻟﺗﺿﺧم وﯾﺗﻧوع ﺑﺎﺧﺗﻼف اﻟﻣﻛﺎن واﻟزﻣﺎن‪ ،‬ﺣﯾث ﻧﺟده‬
‫ﻓﻲ ﺑﻌض اﻟﺑﻼد ﯾﺗﺣﻘﻖ ﺑﻣﻌدﻻت ﻣرﺗﻔﻌﺔ وﻓﻲ ﺑﻼد أﺧرى ﺑﻣﻌدﻻت أﻗل‪ ،‬وأﯾﺿﺎ ﻓﻲ داﺧل اﻻﻗﺗﺻﺎد‬
‫اﻟواﺣد ﺗﺧﺗﻠف ﻣﻌدﻻت اﻟزﯾﺎدة ﻓﻲ اﻷﺳﻌﺎر ﻣن ﻗطﺎع ﻵﺧر‪ ،‬ﻛﻣﺎ ﯾﺧﺗﻠف ﻣن ﺣﯾث اﻟزﻣﺎن‪ ،‬ﺣﯾث ﺗﺗﻐﯾر‬
‫ﻣﻌدﻻﺗﮫ ﺑﺎﺧﺗﻼف اﻟﻔﺗرات اﻟزﻣﻧﯾﺔ ﺣﯾث ﯾﺑدأ ﻋﺎدة ﺑﻣﻌدﻻت ﺑﺳﯾطﺔ ﺗﺗراوح ﻣﺎ ﺑﯾن ‪ %1,5‬إﻟﻰ ‪%5‬‬
‫ﺳﻧوﯾﺎ ﻓﻲ اﻟﻔﺗرات اﻷوﻟﻰ‪ ،‬ﺛم ﯾﺄﺧذ ﻣﻌدﻻت ﺗﺻل إﻟﻰ ‪ %10‬أو أﻛﺗر ﻓﻲ اﻟﻔﺗرات اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ‪.‬‬
‫د‪ .‬أﻧواع اﻟﺗﺿﺧم ﺣﺳب ﻣﺻدره‪ :‬ﺣﺳب ﻣﺻدر ﺣدوﺛﮫ ﯾﻣﻛن ﺗﻘﺳﯾم اﻟﺗﺿﺧم إﻟﻰ‪:‬‬
‫‪ -‬اﻟﺗﺿﺧم ﺑﻔﻌل ﺟدب اﻟطﻠب‪ :‬اﻟﺗﺿﺧم اﻟﻧﺎﺷﺊ ﻋن زﯾﺎدة ﻓﻲ اﻟطﻠب ﺑﻣﻌدل ﯾﻔوق زﯾﺎدة اﻹﻧﺗﺎج‪،‬‬
‫وﻋﻧدﻣﺎ ﯾﻧﺷﺄ زﯾﺎدة ﻓﻲ اﻟطﻠب ﻧﺟد أن اﻷﺳﻌﺎر ﺗرﺗﻔﻊ ﻛﻣﺎ ﯾزﯾد اﻹﻧﺗﺎج‪ ،‬ﻓﻲ ﺣﺎﻟﺔ اﻟﺗﺷﻐﯾل اﻟﻧﺎﻗص‬
‫وﻟﻛن ﯾﻘل ﺗﺄﺛﯾر زﯾﺎدة اﻹﻧﺗﺎج وﯾزﯾد ﺗﺄﺛﯾر زﯾﺎدة اﻷﺳﻌﺎر ﻛﻠﻣﺎ اﻗﺗرب اﻻﻗﺗﺻﺎد ﻣن ﺣﺎﻟﺔ اﻟﺗﺷﻐﯾل‬
‫اﻟﻛﺎﻣل؛‬
‫‪ -‬اﻟﺗﺿﺧم ﺑﻔﻌل ﺟدب اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف‪ :‬وﯾﻘﻊ ھذا اﻟﻧوع ﻣن اﻟﺗﺿﺧم ﻋﻧد ﻗﯾﺎم ﻣوردي اﻟﻣؤﺳﺳﺔ ﺑﻣدﺧﻼﺗﮭﺎ‬
‫اﻹﻧﺗﺎﺟﯾﺔ ﻣن اﻟﻣواد اﻷوﻟﯾﺔ وﻏﯾرھﺎ ﺑزﯾﺎدة أﺳﻌﺎرھﺎ ﺑﻣﺎ ﯾﻔوق اﻟزﯾﺎدة ﻓﻲ إﻧﺗﺎﺟﮭﺎ‪ ،‬وھذا ﯾﻧﻌﻛس ﻋﻠﻰ‬
‫ارﺗﻔﺎع ﻓﻲ ﺗﻛﺎﻟﯾف اﻹﻧﺗﺎج ﻓﻲ اﻟﻣؤﺳﺳﺎت‪.‬‬
‫ه‪ .‬اﻟﺗﺿﺧم اﻟﻣرﺗﺑط ﺑﺎﻟﻌﻼﻗﺎت اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ‪ :‬ﺣﯾث ﯾﻧﻘﺳم اﻟﺗﺿﺧم ﺣﺳب ھذا اﻟﻣﻌﯾﺎر إﻟﻰ‪:‬‬

‫‪54‬‬
‫‪ -‬اﻟﺗﺿﺧم اﻟﻣﺣﻠﻲ‪ :‬وھو ذﻟك اﻟﺗﺿﺧم اﻟذي ﯾﺣدث ﻧﺗﯾﺟﺔ ﻋواﻣل ﺗﺗﻌﻠﻖ ﺑظروف اﻷﺳواق اﻟﻣﺣﻠﯾﺔ أو‬
‫اﻟﺳﯾﺎﺳﺎت اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ اﻟﻣﺗﺑﻌﺔ أو ﻧﺗﯾﺟﺔ ﻻﺧﺗﻼل ھﯾﻛﻠﻲ ﻓﻲ اﻟﻧﺷﺎط اﻻﻗﺗﺻﺎدي؛‬
‫‪ -‬اﻟﺗﺿﺧم اﻟﻣﺳﺗورد‪ :‬وھو ذﻟك اﻟﺗﺿﺧم اﻟذي ﯾﻧﺗﺞ ﻣن ﻋﻼﻗﺔ اﻟﺗﺟﺎرة اﻟﺧﺎرﺟﯾﺔ ﺑﺎﻟﻧﺷﺎط اﻻﻗﺗﺻﺎدي‪،‬‬
‫وﺧﺎﺻﺔ ﺣﯾن ﯾﻛون ﻧﺳﺑﺔ اﻟواردات إﻟﻰ ﺣﺟم اﻟﻧﺷﺎط اﻻﻗﺗﺻﺎدي ﻣرﺗﻔﻌﺔ وﯾظﮭر ھذا اﻟﻧوع ﻣن‬
‫اﻟﺗﺿﺧم ﺣﺎﻟﯾﺎ ﻓﻲ اﻟﻌدﯾد ﻣن اﻟدول اﻟﻧﺎﻣﯾﺔ وھﻲ ﺗﺳﻌﻰ إﻟﻰ ﺗﺣﻘﯾﻖ ھدف اﻟﺗﻧﻣﯾﺔ اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ‬
‫واﻻﺟﺗﻣﺎﻋﯾﺔ‪ ،‬ﺗﺣﺗﺎج ھذه اﻟدول إﻟﻰ اﺳﺗﯾراد اﻟﻛﺛﯾر ﻣن اﻟﺳﻠﻊ اﻟرأﺳﻣﺎﻟﯾﺔ واﻟوﺳﯾطﺔ واﻟﻣوارد اﻷوﻟﯾﺔ‬
‫اﻟﻼزﻣﺔ ﻟﻣﺷروﻋﺎت اﻟﺗﻧﻣﯾﺔ‪ ،‬إﺿﺎﻓﺔ إﻟﻰ اﻟﺳﻠﻊ اﻻﺳﺗﮭﻼﻛﯾﺔ اﻟﻐذاﺋﯾﺔ ﻟﻣواﺟﮭﺔ اﻟطﻠب اﻟﻣﺗزاﯾد ﻋﻠﯾﮭﺎ‪،‬‬
‫وﺣﯾن ﺗﺗﻌرض اﻟدول اﻟﺻﻧﺎﻋﯾﺔ ﻟﻣوﺟﺔ اﻟﺗﺿﺧم‪ ،‬ﻓﺈن أﺳﻌﺎر ﺻﺎدراﺗﮭﺎ إﻟﻰ اﻟدول اﻟﻧﺎﻣﯾﺔ ﺳوف‬
‫ﺗرﺗﻔﻊ‪ ،‬أي ارﺗﻔﺎع أﺳﻌﺎر اﻟﺳﻠﻊ واﻟﺧدﻣﺎت اﻟﻣﺳﺗوردة‪ ،‬ﻣﻣﺎ ﯾرﻓﻊ ﻣن ﺗﻛﺎﻟﯾف اﻹﻧﺗﺎج وﺗﻛﺎﻟﯾف ﻣﻌﯾﺷﺔ‬
‫اﻟﻣﺟﺗﻣﻊ‪ ،‬ﻣﻣﺎ ﯾﺗرﺗب ﻋﻧﮫ ﺣدوث اﻟﺗﺿﺧم ﻓﻲ ﺗﻠك اﻟدول‪ ،‬وﺗزداد ﻓﺎﻋﻠﯾﺔ ھذا اﻟﻧوع ﺣﯾن ﯾﻛون ﻣﻌدل‬
‫اﻟﺗﺑﺎدل اﻟﺗﺟﺎري ﻟﻐﯾر ﺻﺎﻟﺢ اﻟدول اﻟﻧﺎﻣﯾﺔ‪.‬‬

‫‪ .2.4‬اﻟﻧظرﯾﺎت اﻟﻣﻔﺳرة ﻟﻠﺗﺿﺧم‬

‫ﻟﻘد ﺳﯾطرت ﻣﺷﻛﻠﺔ اﻟﺗﺿﺧم ﻋﻠﻰ اھﺗﻣﺎم اﻟﻣﻔﻛرﯾن اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﯾن ﻓﻌﻛﻔوا ﻋﻠﻰ دراﺳﺔ أﺳﺑﺎﺑﮫ ﻣن‬
‫أﺟل اﻟوﺻول إﻟﻰ ﺣﻠول ﻣﻧﺎﺳﺑﺔ ﻟﻌﻼﺟﮫ‪ ،‬وﺗﺧﺗﻠف اﻟﻧظرﯾﺎت ﻓﻲ ﺗﻔﺳﯾرھﺎ ﻟﻣﺻدر اﻟﻘوى اﻟﺗﺿﺧﻣﯾﺔ‬
‫اﻟداﻓﻌﺔ ﻻرﺗﻔﺎع اﻷﺳﻌﺎر اﻟﻣﺗواﺻل‪ ،‬وﻟﻠﺗﻌرف ﻋﻠﻰ اﻟﻣﺻﺎدر اﻟﻣﺧﺗﻠﻔﺔ ﻟﻠﻘوى اﻟﺗﺿﺧﻣﯾﺔ‪ ،‬ﻧﺗﻌرض‬
‫ﻟﻣﺧﺗﻠف اﻟﻧظرﯾﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ وﻏﯾر اﻟﻧﻘدﯾﺔ اﻟﺗﻲ ﺣﺎوﻟت إﻋطﺎء ﺗﻔﺳﯾر اﻟﺗﺿﺧم‪.‬‬

‫‪ .1.2.4‬ﺗﻔﺳﯾر اﻟﻧظرﯾﺔ اﻟﻛﻣﯾﺔ ﻟﻠﺗﺿﺧم‪ :‬ﯾرى ﻣﻧظرو ھذه اﻟﻧظرﯾﺔ أن اﻟﻌرض اﻟﻧﻘدي ھو اﻟﺳﺑب‬
‫اﻟرﺋﯾﺳﻲ وراء ﺣدوث اﻟﻣوﺟﺎت اﻟﺗﺿﺧﻣﯾﺔ‪ ،‬ﺣﯾث ﻧﺟد‪:‬‬
‫أ‪ .‬ﻣﻌﺎدﻟﺔ اﻟﺗﺑﺎدل‪ :‬ﯾﺣدث اﻟﺗﺿﺧم ﺑﻣوﺟب ھذه اﻟﻧظرﯾﺔ ﻧﺗﯾﺟﺔ ﻟزﯾﺎدة ﻛﻣﯾﺔ اﻟﻧﻘود ﺑﻣﻌدل أﻛﺑر ﻣن‬
‫ﻣﻌدل ﻧﻣو اﻟﻧﺎﺗﺞ اﻟﻘوﻣﻲ اﻟﺣﻘﯾﻘﻲ‪ ،‬ﻓﻔﻲ اﻟﻔﺗرة اﻟﻘﺻﯾرة واﺳﺗﻧﺎدا إﻟﻰ اﻟﻔروض اﻟﺗﻲ ﻗﺎﻣت ﻋﻠﯾﮭﺎ‬
‫اﻟﻧظرﯾﺔ اﻟﻛﻣﯾﺔ ﻟﻠﻧﻘود‪ ،‬ﻓﺈن زﯾﺎدة ﻛﻣﯾﺔ اﻟﻧﻘود ﺗؤدي ﺣﺗﻣﺎ إﻟﻰ ارﺗﻔﺎع ﻣﺳﺗوى اﻷﺳﻌﺎر ﻷن ﺣﺟم‬
‫اﻹﻧﺗﺎج ﯾﻛون ﺛﺎﺑﺗﺎ ﻟوﺻول اﻻﻗﺗﺻﺎد إﻟﻰ ﻣﺳﺗوى اﻟﺗﺷﻐﯾل اﻟﻛﺎﻣل‪ ،‬وﺗم اﻟﺗﻌﺑﯾر ﻋن ھذه اﻟﻧظرﯾﺔ ﻋﺑر‬
‫‪. - = ./‬‬ ‫اﻟﻣﻌﺎدﻟﺔ اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ‪:‬‬
‫ﺣﯾث‪:‬‬
‫ھﻲ ﻛﻣﯾﺔ اﻟﻧﻘود اﻟﻣﻌروﺿﺔ ﺑواﺳطﺔ اﻟﻧظﺎم اﻟﻣﺻرﻓﻲ؛‬
‫‪ -‬ھﻲ ﺳرﻋﺔ ﺗداول اﻟﻧﻘد وھﻲ ﺛﺎﺑﺗﺔ ﻋﻠﻰ اﻟﻣدى اﻟﻘﺻﯾر ﻻرﺗﺑﺎطﮭﺎ ﺑﻌواﻣل ﻻ ﺗﺗﻐﯾر إﻻ ﻋﻠﻰ اﻟﻣدى‬
‫اﻟطوﯾل‪.‬‬

‫‪55‬‬
 ‫‪ .‬ھﻲ اﻟﻣﺳﺗوى اﻟﻌﺎم ﻟﻸﺳﻌﺎر ﻟﻛل اﻟﺳﻠﻊ اﻟﺧدﻣﺎت واﻷوراق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﺗﻲ ﺗم ﺗداوﻟﮭﺎ ﺑﺎﻟﻧﻘود‪.‬‬
‫‪/‬ھﻲ ﻛﻣﯾﺔ اﻟﺻﻔﻘﺎت اﻟﻣﺣﻘﻘﺔ اﻟﺗﻲ ﺗﺷﻛل ﻣﻘﯾﺎﺳﺎ ﻟﻺﻧﺗﺎج اﻟﻣﺎدي أو ﻟﻌرض اﻟﺳﻠﻊ واﻟﺧدﻣﺎت وھﻲ ﺛﺎﺑﺗﺔ‬
‫ﻋﻠﻰ اﻟﻣدى اﻟﻘﺻﯾر ﻟوﻗوع اﻻﻗﺗﺻﺎد ﻋﻧد ﻣﺳﺗوى اﻟﺗﺷﻐﯾل اﻟﻛﺎﻣل ﺣﺳب اﻻﻓﺗراﺿﺎت اﻟﻛﻼﺳﯾﻛﯾﺔ‪.‬‬
‫وﻋﻠﯾﮫ ﯾﻣﻛن ﻛﺗﺎﺑﺔ اﻟﻣﻌﺎدﻟﺔ أﻋﻼه ﻛﻣﺎ ﯾﻠﻲ‪:‬‬
‫‪-‬‬
‫=‪.‬‬ ‫………‬
‫‪/‬‬
‫وﯾﻣﻛن ﺗوﺿﯾﺢ ھذه اﻟﻌﻼﻗﺔ ﺑﯾن ﻛﻣﯾﺔ اﻟﻧﻘد اﻟﻣﻌروﺿﺔ واﻟﻣﺳﺗوى اﻟﻌﺎم ﻟﻸﺳﻌﺎر ﺑﺎﻟرﺳم اﻟﺗوﺿﯾﺣﻲ‬
‫اﻵﺗﻲ‪:‬‬
‫اﻟﺷﻛل رﻗم‪ :‬اﻟﻌﻼﻗﺔ ﺑﯾن ﻛﻣﯾﺔ اﻟﻧﻘد اﻟﻣﻌروﺿﺔ واﻟﻣﺳﺗوى اﻟﻌﺎم ﻟﻸﺳﻌﺎر ﺣﺳب اﻟﺗﺣﻠﯾل اﻟﻛﻼﺳﯾﻛﻲ‪.‬‬

‫‪P‬‬
‫‪P1‬‬

‫‪P‬‬

‫‪P2‬‬

‫‪M2‬‬ ‫‪M‬‬ ‫‪M1‬‬ ‫‪M‬‬

‫اﻟﻣﺳﺗوى اﻟﻌﺎم ﻟﻸﺳﻌﺎر ﯾﻣﺛل ﻋﺎﻣﻼ ﺳﻠﺑﯾﺎ ﻛوﻧﮫ ﻋﻧﺻرا ﺗﺎﺑﻌﺎ ﻟﻛﻣﯾﺔ اﻟﻧﻘود اﻟﻣﻌروﺿﺔ )‪ (M‬ﻓﺄي ﺗﻐﯾر‬
‫ﻓﻲ ﻛﻣﯾﺔ اﻟﻧﻘود اﻟﻣﻌروﺿﺔ ﺳﯾﺗرك أﺛره ﺑﻧﻔس اﻟﻘدر ﻋﻠﻰ اﻟﻣﺳﺗوى اﻟﻌﺎم ﻟﻸﺳﻌﺎر ﻓﻲ ظل ﺛﺑﺎت ﻛل ﻣن‬
‫اﻹﻧﺗﺎج وﺳرﻋﺔ ﺗداول اﻟﻧﻘود‪.‬‬
‫أھم ﻣﺎ ﯾؤﺧذ ﻋﻠﻰ ھذه اﻟﻧظرﯾﺔ ھو أﻧﮫ ﻓﻲ اﻟوﻗت اﻟﺣﺎﻟﻲ ﻻ ﯾﻣﻛن ﺗﻔﺳﯾر اﻟﺗﺿﺧم ﺑﺗك‬
‫اﻟﻣﯾﻛﺎﻧﯾﻛﯾﺔ اﻟﺗﻲ ﺟﺎءت ﺑﮭﺎ ﻓﻣﻌدﻻت اﻟﺗﺿﺧم ﻗد ﺗﻛون أﻛﺑر أو أﺻﻐر أو ﺗﺳﺎوي ﻣﻌدل اﻟﺗﻐﯾر ﻓﻲ ﻛﻣﯾﺔ‬
‫اﻟﻧﻘود‪.‬‬
‫ب‪ .‬ﻣﻌﺎدﻟﺔ اﻷرﺻدة‪ :‬ﺗطرﻗﻧﺎ ﻓﻲ ﻓﺻل ﺳﺎﺑﻖ إﻟﻰ أن ﻣﻌﺎدﻟﺔ اﻟدﺧل ﻋﻧد ﻣﺎرﺷﺎل ﯾﻣﻛن ﺗﻣﺛﯾﻠﮭﺎ ﺑﺎﻟﻣﻌﺎدﻟﺔ‬
‫اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ‪:‬‬
‫‪M‬‬
‫=‪.‬‬ ‫………‬
‫‪ky‬‬

‫‪56‬‬
‫وﯾرى ﻣﺎرﺷﺎل أن اﻟﻣﺳﺗوى اﻟﻌﺎم ﻟﻸﺳﻌﺎر ھو ﻣﺣﺻﻠﺔ ﻟﻠﻌﻼﻗﺔ ﻣﺎ ﺑﯾن ﻋرض اﻟﻧﻘود واﻟطﻠب ﻋﻠﯾﮭﺎ‪،‬‬
‫ﻓﺟﺎﻧب اﻟطﻠب ﻋﻠﻰ اﻟﻧﻘود ﺣﺳﺑﮫ ﻟﮫ ﺗﺄﺛﯾر ﻛﺑﯾر ﻋﻠﻰ اﻟﻣﺳﺗوى اﻟﻌﺎم ﻟﻸﺳﻌﺎر‪ ،‬ﻓﻔﻲ ظل ﺛﺑﺎت ﻋرض‬
‫اﻟﻧﻘود ﻓﺈن ﺗﻐﯾر اﻟطﻠب ﻋﻠﻰ اﻟﻧﻘود ﺳوف ﯾؤﺛر ﻋﻠﻰ اﻟﻣﺳﺗوى اﻟﻌﺎم ﻟﻸﺳﻌﺎر ﻛﻣﺎ ﯾﻠﻲ‪:‬‬
‫‪ -‬زﯾﺎدة رﻏﺑﺔ اﻷﻓراد ﻓﻲ اﻻﺣﺗﻔﺎظ ﺑﺎﻟﻧﻘود ﻣﻌﻧﺎه اﻧﺧﻔﺎض اﻟطﻠب ﻋﻠﻰ اﻟﺳﻠﻊ واﻟﺧدﻣﺎت ﻣﻣﺎ ﯾﻧﻌﻛس ﻓﻲ‬
‫ﺻورة اﻧﺧﻔﺎض ﻓﻲ اﻷﺳﻌﺎر وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ ﻣﯾل اﻟﻣﺳﺗوى اﻟﻌﺎم ﻟﻸﺳﻌﺎر ﻟﻼﻧﺧﻔﺎض؛‬
‫‪ -‬أﻣﺎ اﻧﺧﻔﺎض رﻏﺑﺔ اﻷﻓراد ﻓﻲ اﻻﺣﺗﻔﺎظ ﺑﺎﻟﻧﻘود ﻓﻣﻌﻧﺎه زﯾﺎدة اﻟﻧﺳﺑﺔ اﻟﻣﺧﺻﺻﺔ ﻟﻺﻧﻔﺎق ﻋﻠﻰ اﻟﺳﻠﻊ‬
‫واﻟﺧدﻣﺎت وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ زﯾﺎدة اﻟطﻠب ﻋﻠﻰ اﻟﺳﻠﻊ واﻟﺧدﻣﺎت وﻓﻲ ظل ﺛﺑﺎت اﻟﻣﻌروض ﻣﻧﮭﺎ ﻓﮭذا اﻷﻣر‬
‫ﺳﯾؤدي إﻟﻰ ارﺗﻔﺎع اﻟﻣﺳﺗوى اﻟﻌﺎم ﻟﻸﺳﻌﺎر‪.‬‬

‫‪ .2.2.4‬اﻟﺗﺿﺧم ﻓﻲ اﻟﺗﺣﻠﯾل اﻟﻛﯾﻧزي‪ :‬ﯾرى ﻛﯾﻧز أن ﻛﻣﯾﺔ اﻟﻧﻘود ﯾﻣﻛﻧﮭﺎ اﻟﺗﺄﺛﯾر ﻋﻠﻰ اﻟﻣﺳﺗوى اﻟﻌﺎم‬
‫ﻟﻸﺳﻌﺎر وذﻟك ﻣن ﺧﻼل ﻗدرﺗﮭﺎ ﻋﻠﻰ اﻟﺗﺄﺛﯾر ﻓﻲ اﻟطﻠب اﻟﻔﻌﻠﻲ‪ ،‬أي اﻟذي ﯾﺗﺣول إﻟﻰ ﻋﻣﻠﯾﺔ ﺷراء‬
‫ﻓﻌﻠﯾﺔ ﻣدﻋﻣﺔ ﺑﺎﻟﻘدرة اﻟﺷراﺋﯾﺔ‪ ،‬ﻓﺈذا ﻣﺎ اﺳﺗطﺎﻋت ﻛﻣﯾﺔ اﻟﻧﻘود أن ﺗﺣرك اﻟطﻠب اﻟﻔﻌﻠﻲ ﻓﺈن اﻧﻌﻛﺎﺳﮭﺎ‬
‫ﻋﻠﻰ اﻷﺳﻌﺎر ﺳﯾﻛون ﺑﺣﺳب ﺣﺎﻟﺔ اﻻﻗﺗﺻﺎد‪ ،‬وھﻧﺎ ﻣﯾز ﻛﯾﻧز ﺑﯾن ﺛﻼﺛﺔ أﻧﺎع ﻣن اﻟﺗﺿﺧم‪:‬‬
‫أ‪ .‬ﺷﺑﮫ اﻟﺗﺿﺧم‪ :‬ﯾﺳود ھذا اﻟﻧوع ﻣن اﻟﺗﺿﺧم ﻓﻲ اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﺎت اﻟﺗﻲ ﺗﺗﻣﯾز ﺑوﺟود طﺎﻗﺎت إﻧﺗﺎﺟﯾﺔ‬
‫ﻏﯾر ﻣﺳﺗﻐﻠﺔ ﺧﺎﺻﺔ ﻣن اﻟﯾد اﻟﻌﺎﻣﻠﺔ‪ ،‬ﻓزﯾﺎدة اﻟطﻠب اﻟﻔﻌﻠﻲ ﻧﺗﯾﺟﺔ زﯾﺎدة ﻛﻣﯾﺔ اﻟﻧﻘود أو ﻏﯾرھﺎ ﻣن‬
‫اﻷﺳﺑﺎب ﺳوف ﯾؤدي إﻟﻰ ﻣﺣﺎوﻟﺔ اﻟﻣﻧﺗﺟﯾن زﯾﺎدة إﻧﺗﺎﺟﮭم وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ ﯾزﯾد طﻠﺑﮭم ﻋﻠﻰ ﻋواﻣل اﻹﻧﺗﺎج ﻣﺎ‬
‫ﯾدﻓﻊ أﺳﻌﺎرھﺎ ﻟﻼرﺗﻔﺎع وﻣن ﺛﻣﺔ ﺗﻧﺗﻘل اﻟزﯾﺎدة إﻟﻰ ﺑﺎﻗﻲ أﻧواع اﻟﺳﻠﻊ واﻟﺧدﻣﺎت‪ ،‬وﻣﯾزة ھذا اﻻرﺗﻔﺎع‬
‫ﻓﻲ اﻷﺳﻌﺎر ھو ﺣدوﺛﮫ ﺑﺑطء ﻧﺗﯾﺟﺔ ﺗﺣرك ﺟﺎﻧب اﻟﻌرض إﻟﻰ ﺟﺎﻧب اﻟطﻠب؛‬
‫ب‪ .‬اﻟﺗﺿﺧم اﻟﻣطﻠﻖ‪ :‬وھو اﻟﺗﺿﺧم اﻟذي ﯾﺣدث ﻓﻲ اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﺎت اﻟﻘرﯾﺑﺔ ﻣن ﻣﺳﺗوى اﻟﺗﺷﻐﯾل اﻟﻛﺎﻣل‪،‬‬
‫ﻓزﯾﺎدة اﻟطﻠب اﻟﻔﻌﻠﻲ ﻧﺗﯾﺟﺔ زﯾﺎدة ﻛﻣﯾﺔ اﻟﻧﻘود أو ﻏﯾرھﺎ ﺳوف ﯾﺟﻌل اﻟطﻠب أﻛﺑر ﻣن اﻟﻌرض‪،‬‬
‫ﺑﺎﻟﺷﻛل اﻟذي ﯾدﻓﻊ ﺑﺄﺳﻌﺎر اﻟﺳﻠﻊ واﻟﺧدﻣﺎت ﻟﻼرﺗﻔﺎع‪ ،‬وﻓﻲ ھذه اﻟﺣﺎﻟﺔ ﯾﺣﺎول اﻟﻣﻧﺗﺟون زﯾﺎدة إﻧﺗﺎﺟﮭم‬
‫ﻟﺗﺣﻘﯾﻖ اﻟﻣزﯾد ﻣن اﻷرﺑﺎح ﻓﯾزﯾد طﻠﺑﮭم ﻋﻠﻰ اﻟﺳﻠﻊ واﻟﺧدﻣﺎت اﻹﻧﺗﺎﺟﯾﺔ وﺑﻣﺎ أن ﺣﺟﻣﮭﺎ ﻣﺣدود ﻓﺈن‬
‫أﺳﻌﺎرھﺎ ﺳوف ﺗرﺗﻔﻊ ﺑﺷﻛل ﻛﺑﯾر ﻟﺗﻧﺎﻓس اﻟﻘطﺎﻋﺎت اﻹﻧﺗﺎﺟﯾﺔ ﻋﻠﯾﮭﺎ وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ ﯾزﯾد اﻹﻧﺗﺎج وﺗزﯾد‬
‫اﻷﺳﻌﺎر وﻟﻛن ﻣﻘدار اﻟزﯾﺎدة ﻓﻲ اﻷﺳﻌﺎر ﺗﻛون أﻛﺑر ﻣن اﻟزﯾﺎدة ﻓﻲ اﻹﻧﺗﺎج؛‬
‫ج‪ .‬اﻟﺗﺿﺧم اﻟﺣﻘﯾﻘﻲ‪ :‬زﯾﺎدة اﻟطﻠب اﻟﻛﻠﻲ ﻻ ﯾﻘﺎﺑﻠﮭﺎ زﯾﺎدة ﻓﻲ اﻟﻌرض اﻟﻛﻠﻲ‪ ،‬ﻷن اﻟﺟﮭﺎز اﻹﻧﺗﺎﺟﻲ‬
‫ﯾﻔﺗﻘد اﻟﻣروﻧﺔ ﻋﻧد ﻣﺳﺗوى اﻟﺗﺷﻐﯾل اﻟﻛﺎﻣل أي أن ﻣروﻧﺔ ﻋرض ﻋواﻣل اﻹﻧﺗﺎج ﺗﻛون ﺿﺋﯾﻠﺔ ﺟدا‪ ،‬ﻟذا‬
‫ﻓﺈن اﻟزﯾﺎدة ﻓﻲ اﻟطﻠب اﻟﻛﻠﻲ ﺳﺗؤدي إﻟﻰ زﯾﺎدة اﻷﺳﻌﺎر ﻷن اﻹﻧﺗﺎج ﻗد وﺻل إﻟﻰ طﺎﻗﺗﮫ اﻟﻘﺻوى ﻣﻣﺎ‬
‫ﯾﺗﻌذر ﻣﻌﮫ زﯾﺎدة اﻟﻌرض اﻟﻛﻠﻲ ﻣن اﻟﺳﻠﻊ و اﻟﺧدﻣﺎت ﻣﻣﺎ ﯾؤدي إﻟﻰ اﻟﺗﺿﺧم اﻟﺣﻘﯾﻘﻲ‪.‬‬

‫‪57‬‬
‫‪ .3.2.4‬اﻟﺗﺿﺧم ﻓﻲ اﻟﻧظرﯾﺔ اﻟﻧﻘدوﯾﺔ‪ :‬ﯾﻘﺻد ﺑﮭﺎ اﻟﻣدرﺳﺔ اﻟﻧﻘدﯾﺔ اﻟﺗﻲ ﯾﺗزﻋﻣﮭﺎ اﻻﻗﺗﺻﺎدي‬
‫اﻷﻣرﯾﻛﻲ اﻟﻣﻌﺎﺻر "ﻣﯾﻠﺗون ﻓرﯾدﻣﺎن" واﻋﺗﻣدت ذات أﺳس ﻧظرﯾﺔ ﻛﻣﯾﺔ اﻟﻧﻘود‪ ،‬إﻻ أﻧﮭﺎ ﻣن ﻧﺎﺣﯾﺔ‬
‫ﺛﺎﻧﯾﺔ ﺣﺎوﻟت ﺗﻔﺳﯾر اﻟﺗﺿﺧم ﻣن ﺧﻼل ﺗﻌﻣﯾﻖ اﻟﻌﻼﻗﺔ ﺑﯾن اﻟﻣﺳﺗوى اﻟﻌﺎم ﻟﻸﺳﻌﺎر وﻋرض اﻟﻧﻘود‪ ،‬ﻓﮭو‬
‫ﯾؤﻛد أن اﻟﺳﺑب اﻟﺣﻘﯾﻘﻲ ﻟﻠﺗﺿﺧم ﯾﺗﻣﺛل ﻓﻲ اﻟزﯾﺎدة اﻟﻣﺳﺗﻣرة ﻓﻲ ﻋرض اﻟﻧﻘود ﺑﺷﻛل ﯾﻔوق ﺣﺟم‬
‫اﻟطﻠب ﻋﻠﯾﮭﺎ‪ ،‬وﯾرى ﻓرﯾدﻣﺎن أﻧﮫ ﻟﯾس ﻛل ارﺗﻔﺎع ﻓﻲ اﻷﺳﻌﺎر ﯾﻌﺗﺑر ﺗﺿﺧم‪ ،‬ﻓﺣﺗﻰ ﻧﻘول ﻋن‬
‫اﻻرﺗﻔﺎع ﻓﻲ اﻷﺳﻌﺎر أﻧﮫ ﺗﺿﺧم ﻓﻼﺑد ﻣن ﺗوﻓر اﻟﺷرطﯾن اﻟﺗﺎﻟﯾﯾن‪:‬‬
‫‪ -‬ﺻﻔﺔ اﻻﺳﺗﻣرار‪ :‬أي أن ﻻ ﯾﻛون ﻟﻣرة واﺣدة ﺛم ﯾﺳﺗﻘر‪ ،‬وﻟﻛن ﯾﻛون ﻟﻔﺗرات زﻣﻧﯾﺔ ﻣﺗﻌددة‬
‫وﻣﺗﻛررة؛‬
‫‪ -‬ﺻﻔﺔ اﻟﺳرﻋﺔ‪ :‬أي ﺗزداد اﻟﻣﻌدﻻت ﺑوﺗﯾرة ﻛﺑﯾرة ﻣن ﻓﺗرة ﻷﺧرى‪.‬‬
‫وﻓﻲ اﻷﺧﯾر ﻛل ﻧظرﯾﺔ ﻛﺎﻧت ﻟﮭﺎ اﻓﺗراﺿﺎت وﺗﻔﺳﯾرات ﺧﺎﺻﺔ ﺑﮭﺎ واﻟﺗﻲ ﺗﻧﺻب ﺟﻣﯾﻌﮭﺎ ﺣول‬
‫ھدف واﺣد وھو ﺗﻘدﯾم ﺗﻔﺳﯾر ﻟﺳﺑب ﺣدوث اﻟﺗﺿﺧم‪ ،‬ﻏﯾر أﻧﮭﺎ ﺗﺷﺗرك ﻓﻲ اﻟﺗرﻛﯾز ﻋﻠﻰ اﻟﻌرض‬
‫اﻟﻧﻘدي ﻛﻌﺎﻣل ﻗوي ﻟﺗﻔﺳﯾر اﻟﺣرﻛﺎت اﻟﺗﺿﺧﻣﯾﺔ‪ ،‬إﻻ أن ھﻧﺎك ﻧظرﯾﺔ أﺧرى ﺗﻔﺳر اﻟﺗﺿﺧم ﺑﻌواﻣل‬
‫ﻏﯾر ﻧﻘدﯾﺔ‪.‬‬

‫ﺗﻔﺳﯾر اﻟﺑﻧﯾوﯾون ﻟﻠﺗﺿﺧم‪ :‬ﯾرى أﻧﺻﺎر ھذا اﻻﺗﺟﺎه أن اﻟﺗﺿﺧم ظﺎھرة اﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ‬ ‫‪.4.2.4‬‬
‫واﺟﺗﻣﺎﻋﯾﺔ ﺗرﺟﻊ إﻟﻰ اﻻﺧﺗﻼﻻت اﻟﮭﯾﻛﯾﻠﯾﺔ اﻟﻣوﺟودة ﺑﺻﻔﺔ ﺧﺎﺻﺔ ﻓﻲ اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﺎت اﻟﻣﺗﺧﻠﻔﺔ‪ ،‬ﺣﯾث‬
‫ﯾﻛون ھﻧﺎك ﺧﻠل ھﯾﻛﻠﻲ أو ﻓﻲ ﺑﻧﯾﺔ اﻻﻗﺗﺻﺎد ﻧﺎﺷﺊ ﻋن ﻋﺟز ﺑﻧﯾﺎن اﻟﻌرض ﻋن اﻟﺗﻐﯾر ﻟﯾﺗﻼءم ﻣﻊ‬
‫ﺑﻧﯾﺎن اﻟطﻠب وھذا اﻟﻌﺟز ﻧﺎﺗﺞ ﻋن ﻋدة أﺳﺑﺎب ﺗﺧﺗﻠف ﻣن اﻟدول اﻟﻣﺗﻘدﻣﺔ إﻟﻰ اﻟﻧﺎﻣﯾﺔ‪:‬‬
‫أ‪ .‬اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﺎت اﻟﻣﺗﻘدﻣﺔ‪ :‬ﺗﺗﻣﺛل أھم أﺳﺑﺎب ﻋدم ﻣروﻧﺔ ﻋرض اﻟﺳﻠﻊ واﻟﺧدﻣﺎت ﻓﻲ اﻟدول اﻟﻣﺗﻘدﻣﺔ‬
‫ﻓﻲ ‪:‬‬
‫‪ -‬وﺻوﻟﮭﺎ إﻟﻰ ﻣﺳﺗوﯾﺎت ﺗﺷﻐﯾل ﻋﺎﻟﯾﺔ ﺑﺷﻛل ﻻ ﯾﻣﻛن ﻣﻌﮫ زﯾﺎدة اﻹﻧﺗﺎج ﻣﻌﮫ؛‬
‫‪ -‬ﻧدرة اﻟﻣواد اﻷوﻟﯾﺔ وارﺗﻔﺎع ﺗﻛﺎﻟﯾف اﺳﺗﯾرادھﺎ؛‬
‫‪ -‬اﺣﺗﻛﺎر ﺑراءات اﻻﺧﺗراع ﻣﺎ ﯾﺟﻌل ﺷرﻛﺎت ﺑﻌﯾﻧﮭﺎ ﺗﺳﯾطر ﻋﻠﻰ اﻟﻛﻣﯾﺔ اﻟﻣﻧﺗﺟﺔ ﻣن ﻣﻧﺗﺞ ﻣﺎ؛‬
‫‪ -‬ﺷدة اﻟﻣﻧﺎﻓﺳﺔ ﺑﯾن اﻟﺷرﻛﺎت واﻟﺗﻲ ﻗد ﺗﻧﺗﮭﻲ ﺑﻌﻘد ﺗﺣﺎﻟﻔﺎت ﺿﻣﻧﯾﺔ ﻟﺗﺣدﯾد اﻟﻛﻣﯾﺔ اﻟﻣﻧﺗﺟﺔ واﻷﺳﻌﺎر‬
‫اﻟﻣطﺑﻘﺔ؛‬
‫‪ -‬ﻗوة اﻟﻧﻘﺎﺑﺎت اﻟﻌﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﺗﻲ ﺗﻌﻣل ﻋﻠﻰ اﻟﻣطﺎﻟﺑﺔ ﺑرﻓﻊ اﻷﺟور ﺑﺷﻛل ﻣﺗواﺻل‪.‬‬
‫ب‪ .‬اﻟدول اﻟﻧﺎﻣﯾﺔ‪ :‬ﺗﺗﻣﺛل أھم اﻟﻌواﻣل اﻟﺗﻲ ﺗﺣول دون زﯾﺎدة اﻟﻣﻌروض ﻣن اﻟﺳﻠﻊ واﻟﺧدﻣﺎت ﻓﻲ‪:‬‬
‫‪ -‬ﺗﺄﺧر اﻟﻔن اﻹﻧﺗﺎﺟﻲ اﻟﻣوﺟود ﻓﻲ اﻟدول اﻟﻧﺎﻣﯾﺔ؛‬
‫‪ -‬اﻟﺗﺧﺻص ﻓﻲ ﺗﺻدﯾر اﻟﻣوارد ﺑطﺑﯾﻌﺗﮭﺎ اﻟﺧﺎم وإﻋﺎدة اﺳﺗﯾرادھﺎ ﺑﺷﻛل ﻣﺻﻧﻊ أو ﻧﺻف ﻣﺻﻧﻊ؛‬

‫‪58‬‬
 ‫‪ -‬إھﻣﺎل اﻟﻘطﺎع اﻟزراﻋﻲ ﺑﺷﻛل أﺛر ﺳﻠﺑﺎ ﻋﻠﻰ اﻻﻛﺗﻔﺎء اﻟذاﺗﻲ وارﺗﻔﺎع أﺳﻌﺎر اﻟﻣواد اﻟزراﻋﯾﺔ؛‬
‫‪ -‬ﻋدم ﻣروﻧﺔ اﻟﺟﮭﺎز اﻟﻣﺎﻟﻲ ﻟﻠﺣﻛوﻣﺎت ﺑﺷﻛل ﯾﺟﻌل ﻧﻔﻘﺎﺗﮭﺎ أﻛﺑر ﻣن إﯾراداﺗﮭﺎ ﻣﺎ ﯾﻌﻧﻲ اﻟﻠﺟوء إﻟﻰ‬
‫ﺗﻐطﯾﺔ اﻟﻌﺟز ﺑﺎﻹﺻدار اﻟﻧﻘدي ﻣﺎ ﯾزﯾد ﻣن ﺣدة اﻟﺗﺿﺧم؛‬
‫‪ -‬ﻣﺗطﻠﺑﺎت اﻟﻣراﺣل اﻷوﻟﻰ ﻟﻠﺗﻧﻣﯾﺔ واﻟﺗﻲ ﺗﻌﺗﻣد ﻋﻠﻰ اﻹﺻدار اﻟﻧﻘدي ﻓﻲ ظل ﻋﺟز اﻻدﺧﺎر اﻟﻣﺣﻠﻲ‬
‫وﻗﻠﺔ اﻟﻘروض اﻟﺧﺎرﺟﯾﺔ‪ ،‬وﻣﻊ اﻹﺧﻔﺎق ﻓﻲ ﺧﻠﻖ ﻧﺳﯾﺞ إﻧﺗﺎﺟﻲ ﻓﺈن اﻟﻧﺗﯾﺟﺔ ھﻲ ارﺗﻔﺎع ﻓﻲ اﻟﻣﺳﺗوى‬
‫اﻟﻌﺎم ﻟﻸﺳﻌﺎر‪.‬‬

‫‪ .3.4‬أﺳﺑﺎب اﻟﺗﺿﺧم وآﺛﺎره‬

‫رﻏم اﺧﺗﻼف اﻟﻧظرﯾﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ ﻓﻲ ﺗﻔﺳﯾر اﻟﺗﺿﺧم‪ ،‬إﻻ أﻧﮫ ﯾﻣﻛن اﻟﻘول أﻧﮫ ظﺎھرة ﻣﻌﻘدة وھﻲ‬
‫ﻣﺣﺻﻠﺔ ﻟﻣﺟﻣوﻋﺔ ﻣن اﻟﻌواﻣل ﻣﻧﮭﺎ ﻣﺎ ھو ﻣرﺗﺑط ﺑﺟﺎﻧب اﻟﻌرض وﻣﻧﮭﺎ ﻣﺎ ھو ﻣرﺗﺑط ﺑﺟﺎﻧب اﻟطﻠب‪.‬‬

‫‪ .1.3.4‬أﺳﺑﺎب اﻟﺗﺿﺧم‪ :‬ھﻧﺎك ﻣﺟﻣوﻋﺔ ﻣن اﻟﻌواﻣل اﻟﺗﻲ ﺗؤدي إﻟﻰ اﻟﺗﺿﺧم ﯾﻣﻛن ﺗﺻﻧﯾﻔﮭﺎ إﻟﻰ‪:‬‬
‫أ‪ .‬اﻟﻌواﻣل اﻟداﻓﻌﺔ ﺑﺎﻟطﻠب اﻟﻛﻠﻲ إﻟﻰ اﻻرﺗﻔﺎع‪ :‬ﯾﻣﻛن إرﺟﺎع ﺗﻠك اﻟدواﻓﻊ إﻟﻰ ﻣﺎ ﯾﻠﻲ‪:‬‬
‫‪ -‬زﯾﺎدة ﻋدد اﻟﺳﻛﺎن ﻣن ﻓﺗرة ﻷﺧرى ﻣﻊ ﻣﺎ ﯾﻧﺗﺞ ﻋن ھذه اﻟزﯾﺎدة ﻣن ﺗطور ﻓﻲ ﺣﺎﺟﯾﺎﺗﮭم؛‬
‫‪ -‬زﯾﺎدة اﻹﻧﻔﺎق اﻻﺳﺗﮭﻼﻛﻲ ﻣن ﻗﺑل اﻷﺳر ﻧﺗﯾﺟﺔ زﯾﺎدة دﺧﻠﮭم أو ﺗﺣﺳن ﻣﺳﺗوى ﻣﻌﯾﺷﺗﮭم أو ﺗﻐﯾر‬
‫اﻷذواق واﻟرﻏﺑﺎت؛‬
‫‪ -‬زﯾﺎدة اﻹﻧﻔﺎق اﻻﺳﺗﺛﻣﺎري اﻟﺧﺎص؛‬
‫‪ -‬زﯾﺎدة اﻹﻧﻔﺎق اﻟﺣﻛوﻣﻲ ﺣﯾث ﯾﻣﺛل طﻠب اﻟدوﻟﺔ ﻋﻠﻰ اﻟﺳﻠﻊ اﻻﺳﺗﮭﻼﻛﯾﺔ واﻻﺳﺗﺛﻣﺎرﯾﺔ ﻋﺎﻣل ﺿﻐط‬
‫ﻋﻠﻰ ﺟﺎﻧب اﻟطﻠب‪ ،‬ﻛﻣﺎ أن ﻋﺟز اﻟﻣﯾزاﻧﯾﺔ إذا ﺗم ﺗﻐطﯾﺗﮫ ﺑﺈﺻدار ﻧﻘدي ﻓﮭذا ﯾﻌﻧﻲ ﺿﺦ ﻛﻣﯾﺎت ﻧﻘدﯾﺔ‬
‫إﺿﺎﻓﯾﺔ ﻓﻲ اﻻﻗﺗﺻﺎد ﻣﺎ ﯾزﯾد ﻣن ﺿﻐط اﻟطﻠب؛‬
‫‪ -‬ﺗﻣوﯾل اﻟﻌﻣﻠﯾﺎت اﻟﺣرﺑﯾﺔ وھو ﻣﺎ ﯾﻧﺗﺞ ﻋﻧﮫ طﻠب ﻛﺑﯾر ﻋﻠﻰ ﻣﺳﺗوى اﻟﺳﻠﻊ واﻟﺧدﻣﺎت ﻗﺑل وأﺛﻧﺎء وﺑﻌد‬
‫اﻟﺣرب؛‬
‫‪ -‬ﺗوﺳﻊ اﻟﺑﻧوك واﻟﻣؤﺳﺳﺎت اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻓﻲ ﻣﻧﺢ اﻟﺗﺳﮭﯾﻼت اﻻﺋﺗﻣﺎﻧﯾﺔ ﺳواء ﻟﻠﻘطﺎع اﻻﺳﺗﮭﻼﻛﻲ أو‬
‫اﻻﺳﺗﺛﻣﺎري وھو ﻣﺎ ﯾﻧﺗﺞ ﻋﻧﮫ زﯾﺎدة ﺿﻐط اﻟطﻠب؛‬
‫‪ -‬اﻟﺗوﻗﻌﺎت واﻷوﺿﺎع اﻟﻧﻔﺳﯾﺔ ﻟﻠﻣﺳﺗﮭﻠﻛﯾن واﻟﻣﺳﺗﺛﻣرﯾن‪ ،‬ﻓﺗوﻗﻊ ﺣدوث اﺿطراﺑﺎت أو ﻧدرة ﻓﻲ‬
‫اﻟﺗﻣوﯾن ﺑﺑﻌض اﻟﻣواد أو ﺗوﻗﻊ أﺣداث ﺳﯾﺎﺳﯾﺔ ﻗد ﯾؤدي إﻟﻰ زﯾﺎدة طﻠب اﻟﻣﺳﺗﮭﻠﻛﯾن وزﯾﺎدة اﻹﻧﺗﺎج‬
‫ﺑﺷﻛل ﯾرﻓﻊ ﻣن اﻟطﻠب ﻋﻠﻰ اﻟﺳﻠﻊ اﻹﻧﺗﺎﺟﯾﺔ وھو ﻣﺎ ﯾﺳﺎھم ﻓﻲ رﻓﻊ اﻟطﻠب ودﻓﻊ اﻷﺳﻌﺎر ﻧﺣو‬
‫اﻻرﺗﻔﺎع‪.‬‬

‫‪59‬‬
‫ب‪ .‬أﺳﺑﺎب ﻋدم ﺗﻐﯾر اﻟﻌرض اﻟﻛﻠﻲ‪ :‬ھﻧﺎك ﻋدة ﻋواﻣل ﻗد ﺗﺣول دون زﯾﺎدة اﻟﻌرض اﻟﻛﻠﻲ ﻣن اﻟﺳﻠﻊ‬
‫واﻟﺧدﻣﺎت‪ ،‬أو ﺗزﯾد ﻣن اﻹﻧﺗﺎج ﺑوﺗﯾرة أﻗل ﻣن زﯾﺎدة اﻟطﻠب ﻋﻠﻰ اﻟﺳﻠﻊ واﻟﺧدﻣﺎت‪ ،‬وﻋدم ﻣروﻧﺔ‬
‫اﻟﺟﮭﺎز اﻹﻧﺗﺎﺟﻲ ﺗﺧﺗﻠف أﺳﺑﺎﺑﮫ ﻣن اﻟدول اﻟﻣﺗﻘدﻣﺔ إﻟﻰ اﻟدول اﻟﻧﺎﻣﯾﺔ‪:‬‬
‫‪ -‬ﻓﻲ اﻟدول اﻟﻣﺗﻘدﻣﺔ‪ :‬ﺗﻌود أﺳﺑﺎﺑﮫ إﻟﻰ وﺻول اﻻﻗﺗﺻﺎد إﻟﻰ ﻣﺳﺗوﯾﺎت ﻣرﺗﻔﻌﺔ ﻣن اﻟﺗﺷﻐﯾل‪ ،‬وﻛذا‬
‫ﺗﺄﺛﯾر اﻻﺣﺗﻛﺎرات وﻧﻘص اﻟﻣواد اﻷوﻟﯾﺔ و ﺻﻌوﺑﺔ اﻟوﺻول إﻟﻰ اﻟﺗﻣوﯾل ﻣﺎ ﯾطرح ﻣﺷﺎﻛل أﻣﺎم ﺗوﺳﻊ‬
‫اﻹﻧﺗﺎج؛‬
‫‪ -‬ﻓﻲ اﻟدول اﻟﻧﺎﻣﯾﺔ‪ :‬ﺗﺧﻠف اﻟﻔن اﻹﻧﺗﺎﺟﻲ وﻗدم اﻵﻻت واﻟﻣﻌدات وﻧﻘص اﻟﯾد اﻟﻌﺎﻣﻠﺔ اﻟﻣؤھﻠﺔ واﻟﺗرﻛﯾز‬
‫ﻋﻠﻰ ﻗطﺎﻋﺎت ﺳرﯾﻌﺔ اﻟرﺑﺢ ﻻ ﺗﻘدم ﻗﯾﻣﺔ ﻣﺿﺎﻓﺔ ﻟﻼﻗﺗﺻﺎد ﻣن أھم أﺳﺑﺎب ﻋدم ﻣروﻧﺔ اﻟﻌرض‪.‬‬
‫آﺛﺎر اﻟﺗﺿﺧم‪ :‬ﻟﻠﺗﺿﺧم اﻟﻌدﯾد ﻣن اﻵﺛﺎر اﻟﺳﻠﺑﯾﺔ ﻋﻠﻰ ﻣﺗﻐﯾرات اﻻﻗﺗﺻﺎد اﻟﻛﻠﻲ وﺣﺗﻰ ﻋﻠﻰ اﻟﻣؤﺳﺳﺔ‬
‫ﻋﻠﻰ اﻟﻣﺳﺗوى اﻟﺟزﺋﻲ‪:‬‬

‫‪ .2.3.4‬اﻵﺛﺎر اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ ﻟﻠﺗﺿﺧم‪ :‬ھذه اﻵﺛﺎر ﺗﺗﻌدد وﺗﺧﺗﻠف ﺣﺳب ﻧوﻋﯾﺔ اﻟﺗﺿﺧم‪ ،‬ﺣﺗﻰ وإن ﻛﺎﻧت‬
‫ﺟﻣﯾﻌﮭﺎ ﺗؤدي إﻟﻰ إﺣداث ﺗﻐﯾرات ﻓﻲ اﻟﮭﯾﻛل اﻻﻗﺗﺻﺎدي وﺗﺗﻣﺛل ﻓﻲ‪:‬‬
‫أ‪ .‬اﻟﺗﺄﺛﯾر ﻋﻠﻰ ﺟﮭﺎز اﻷﺛﻣﺎن‪ :‬ﺑﻣﺎ أن اﻟﺗﺿﺧم ﯾﻧﺷﺄ ﻟﻣﺎ ﯾﺣدث اﺧﺗﻼل ﺑﯾن اﻷﺳﻌﺎر اﻟﻧﺳﺑﯾﺔ ﻓﺈن أﺛره‬
‫ﯾﻧﻌﻛس ﻋﻠﻰ اﻷﺳﻌﺎر اﻟﻣطﻠﻘﺔ وﯾﻣﯾل ﺑﮭﺎ إﻟﻰ اﻻرﺗﻔﺎع‪ ،‬اﻷﻣر اﻟذي ﯾؤدي إﻟﻰ ﺗدھور ﻛﻔﺎءة ﺟﮭﺎز اﻟﺛﻣن‬
‫ﻓﻲ ﻋﻣﻠﯾﺔ ﺗﺧﺻﯾص وﺗوزﯾﻊ اﻟﻣوارد ﻓﻲ اﻻﻗﺗﺻﺎد‪ ،‬وﺑذﻟك ﯾﺑﻌد ھذا اﻟﺟﮭﺎز ﻋن اﻟرﺷﺎدة اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ؛‬
‫ب‪ .‬اﻟﺗﺄﺛﯾر ﻋﻠﻰ اﻹﻧﺗﺎج‪ :‬ﺗﺣﺎرب اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﺎت اﻟﻣﺧﺗﻠﻔﺔ اﻟﺗﺿﺧم وﺗﺣﺎول ﺗﺟﻧﺑﮫ ﻻﺗﻘﺎء اﻷﺿرار اﻟﺗﻲ‬
‫ﺗﻧﺟم ﻋﻧﮫ‪ ،‬وأھم ھذه اﻷﺿرار ھو اﻟﺗﺄﺛﯾر ﺑﺎﻟﺳﻠب ﻋﻠﻰ اﻹﻧﺗﺎج‪ ،‬اﻻﺳﺗﺛﻣﺎر واﻟﺻﺎدرات ﻛﻣﺎ ﯾﻠﻲ‪:‬‬
‫‪ -‬ﺗﺿرر اﻻﺳﺗﺛﻣﺎر‪ :‬إذا ﺗوﻗﻊ أﻓراد اﻟﻣﺟﺗﻣﻊ أن اﻟﺗﺿﺧم ﺳوف ﯾﺳﺗﻣر وﯾﺗﺻﺎﻋد ﻓﺈﻧﮭم ﻓﻲ ﻣﺣﺎوﻟﺔ‬
‫ﺣﻣﺎﯾﺔ أﻧﻔﺳﮭم ﻣن آﺛﺎره ﯾﺗﺟﮭون ﺑطرﯾﻘﺔ ﻣﺗزاﯾدة ﻧﺣو اﻟﻣﺿﺎرﺑﺔ واﻛﺗﻧﺎز اﻟﺳﻠﻊ ﺑدﻻً ﻣن اﺳﺗﺛﻣﺎر‬
‫أﻣواﻟﮭم ﻓﻲ اﻟﺗﻧﻣﯾﺔ وإﻧﺷﺎء اﻟﺻﻧﺎﻋﺎت وإﺿﺎﻓﺔ اﻟطﺎﻗﺎت اﻹﻧﺗﺎﺟﯾﺔ اﻟﺟدﯾدة‪ ،‬وﻻ ﺷك أن ﻣﺛل ھذا اﻻﺗﺟﺎه‬
‫ﺿﺎر ﺑﺄي اﻗﺗﺻﺎد ﺳواء ﻣﺗﻘدم أو ﻧﺎﻣﻲ؛‬
‫‪ -‬ﻋدم اﻟﻘدرة ﻋﻠﻰ اﻟﺗﺻدﯾر‪ :‬ﯾؤدي اﻟﺗﺿﺧم إﻟﻰ ارﺗﻔﺎع أﺳﻌﺎر اﻟﺳﻠﻊ إذا ﻛﺎﻧت ﻟﻠدوﻟﺔ ﻣﻧﺗﺟﺎت ﻋﻠﯾﮭﺎ‬
‫ﺗﺻدرھﺎ‪ ،‬وﻣن ﺗم ﺗﻔﻘد ﻗدرﺗﮭﺎ ﻋﻠﻰ اﻟﻣﻧﺎﻓﺳﺔ اﻟﺧﺎرﺟﯾﺔ ﺑﺳﺑب ارﺗﻔﺎع أﺳﻌﺎرھﺎ‪ ،‬وﺗﺣﺟم ﺗﻠك اﻟدول ﻋن‬
‫اﺳﺗﯾراد ﺗﻠك اﻟﺳﻠﻊ‪ ،‬وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ ﺗﺗراﺟﻊ اﻟﺻﺎدرات‪ ،‬ﻛﻣﺎ أن ارﺗﻔﺎع أﺳﻌﺎر اﻟﺳﻠﻊ اﻟﻣﺣﻠﯾﺔ ﻣﻊ وﺟود ﺳﻠﻊ‬
‫ﻣﺳﺗوردة ﺑﻧﻔس اﻟﺟودة ﻟﻛن ﺑﺄﺳﻌﺎر أﻗل‪ ،‬ﯾﺟﻌل اﻟﻣﺟﺗﻣﻊ اﻟﻣﺣﻠﻲ ﯾزﯾد ﻣن اﺳﺗﮭﻼك اﻟﺳﻠﻊ اﻟﻣﺳﺗوردة‪،‬‬
‫وﻣن ﺗم ﺗﺗزاﯾد اﻟواردات وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ ﻋﺟز ﻣﯾزان اﻟﻣدﻓوﻋﺎت‪ ،‬وﺗﺿرر اﻟﻣؤﺳﺳﺎت اﻟوطﻧﯾﺔ ﻣﺎ ﻗد ﯾؤدي‬
‫إﻟﻰ إﻓﻼﺳﮭﺎ؛‬

‫‪60‬‬
‫‪ -‬ﺗﺄﺛﯾر اﻟﺗﺿﺧم ﻋﻠﻰ ھﯾﻛل اﻟﺗﺳوﯾﻖ واﻟﺗوزﯾﻊ‪ :‬اﻟﺗﺿﺧم ﯾؤدي إﻟﻰ ﺗﻧﺷﯾط اﻟدورة اﻟﺗﺟﺎرﯾﺔ‬
‫واﻟﻣﺿﺎرﺑﺔ‪ ،‬ﻓﮭذا اﻟﻘطﺎع ﯾزدھر ﻓﻲ ﺣﺎﻻت اﻟﺗﺿﺧم‪ ،‬وﺗزداد ﻗﻧوات اﻟﺗﺳوﯾﻖ‪ ،‬وﺗﻔوق اﻟزﯾﺎدة ﻓﻲ‬
‫أﺳﻌﺎر اﻟﺗﺟزﺋﺔ اﻟزﯾﺎدة ﻓﻲ أﺳﻌﺎر اﻟﺟﻣﻠﺔ أو اﻹﻧﺗﺎج‪ ،‬وﯾﺗﺟﺎوز اﻟرﺑﺢ اﻟﺗﺟﺎري اﻟرﺑﺢ اﻟﺻﻧﺎﻋﻲ‪ ،‬وﯾﺗﻌدد‬
‫اﻟوﺳطﺎء وﺗرﺗﻔﻊ ﻧﻔﻘﺎت اﻟﺗﺳوﯾﻖ‪ ،‬وﯾزﯾد ذﻟك ﻣن ﺗﺿﺧم اﻷﺳﻌﺎر ﻓﺎﻻﻗﺗﺻﺎد اﻟذي ﯾﻌﺎﻧﻲ ﻣن اﻟﺗﺿﺧم‬
‫ﯾوﻟد ﺑﯾن طﯾﺎﺗﮫ ﻗطﺎع ﺗﺟﺎري طﻔﯾﻠﻲ ﻣﻛﻠف ﻻ ﯾﺿﯾف ﻗﯾﻣﺔ ﺣﻘﯾﻘﯾﺔ ﻟﺣﺟم اﻟﺳﻠﻊ‪ ،‬وﻟﻛﻧﮫ ﯾرﻓﻊ ﻣن اﻟﻘﯾم‬
‫اﻟﻧﻘدﯾﺔ ﻷﺳﻌﺎر اﻟﺳﻠﻊ‪ ،‬وھو ﺑﺻﻔﺔ ﻋﺎﻣﺔ ذو ﻛﻔﺎءة اﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ ﻗﻠﯾﻠﺔ‪ ،‬ﺑﯾﻧﻣﺎ ﺗﺗراﺟﻊ أرﺑﺎح اﻟﻣﻧﺗﺟﯾن‬
‫اﻟﻔﻌﻠﯾﯾن وھو ﻣﺎ ﯾﺿﻌف ﻣن داﻓﻊ اﻻﺳﺗﺛﻣﺎر‪ ،‬ﻛﻣﺎ ﺗﻧﺗﺷر اﻟﻣﺿﺎرﺑﺔ وﺗﺧزﯾن اﻟﺳﻠﻊ ﺑﻐﯾﺔ ﺧﻠﻖ ﻧدرة أﻛﺑر‬
‫ﻓﯾﮭﺎ ﻓﺗزﯾد ﻣن وﺗﯾرة اﻟﺗﺿﺧم؛‬
‫ج‪ .‬ﺗﺄﺛﯾر اﻟﺗﺿﺧم ﻋﻠﻰ اﻟداﺋن واﻟﻣدﯾن‪ :‬ﻓﻲ أوﻗﺎت اﻟﺗﺿﺧم ﯾﺳﺗﻔﯾد اﻟﻣدﯾن وﯾﺗﺿرر اﻟداﺋن‪ ،‬ﻷن‬
‫اﻟﻣدﯾن ﯾﻘﺗرض ﻣﺑﺎﻟﻎ ﻣﺣددة ﯾﻠﺗزم ﺑﺗﺳدﯾدھﺎ ﺑدون زﯾﺎدة أو ﻧﻘﺻﺎن‪ ،‬إﻻ أن اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺣﻘﯾﻘﯾﺔ ﻟﻠدﯾن‬
‫ﺗﻧﺧﻔض ﻣﻊ ارﺗﻔﺎع اﻷﺳﻌﺎر؛‬
‫د‪ .‬ﺗﺄﺛﯾر اﻟﺗﺿﺧم ﻋﻠﻰ اﻻدﺧﺎر‪ :‬ارﺗﻔﺎع اﻟﺗﺿﺧم ﻣﻌﻧﺎه اﻧﺧﻔﺎض اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺣﻘﯾﻘﯾﺔ ﻟﻠﻣدﺧرات وھو ﻣﺎ‬
‫ﯾﻌﺗﺑر ﻣن اﻟﻌواﻣل اﻟﻣؤﺛرة ﺳﻠﺑﺎ ﻋﻠﻰ اﻟﻣﯾل ﻟﻼدﺧﺎر ﺣﯾث ﯾﻔﺿل اﻷﻓراد اﻗﺗﻧﺎء اﻷﺻول اﻟﺣﻘﯾﻘﯾﺔ‬
‫اﻟطوﯾﻠﺔ اﻷﺟل؛‬
‫ه‪ .‬ﺗﺄﺛﯾر اﻟﺗﺿﺧم ﻋﻠﻰ اﻟﻧﻣو اﻻﻗﺗﺻﺎدي‪ :‬اﺧﺗﻠﻔت آراء اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﯾن ﺑﺎﻟﻧﺳﺑﺔ ﻟﺗﺄﺛﯾر اﻟﺗﺿﺧم ﻋﻠﻰ اﻟﻧﻣو‬
‫اﻻﻗﺗﺻﺎدي‪ ،‬ﻓﮭﻧﺎك ﻓرﯾﻖ ﯾرى ﺑﺄن اﻟﺗﺿﺧم ﻟﮫ ﺗﺄﺛﯾر ﺳﻠﺑﻲ ﻋﻠﻰ اﻟﻧﻣو اﻻﻗﺗﺻﺎدي‪ ،‬ﺣﯾث ﺗﻧﺷﺄ ﻓﻲ‬
‫اﻟﻣﺟﺗﻣﻊ ﺣﺎﻟﺔ ﺗﺗﺳم ﺑﻌدم اﻟﺗﺄﻛد ﻣن اﻷوﺿﺎع اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﻣﺳﺗﻘﺑل ﻓﯾؤﺛر ذﻟك ﻋﻠﻰ ﻗرارات‬
‫اﻻﺳﺗﺛﻣﺎر وﻣن ﺗم ﯾﻘل ﺣﺟم اﻻﺳﺗﺛﻣﺎر‪ ،‬ﻛﻣﺎ ﺗﺗﺄﺛر أﯾﺿﺎ ﻗرارات اﻟﻣدﺧرﯾن ﺧﺎﺻﺔ ﻋﻧدﻣﺎ ﯾﺗوﻗﻌون‬
‫اﺳﺗﻣرار اﻟزﯾﺎدة ﻓﻲ اﻷﺳﻌﺎر ﻧظرا ً ﻻﻧﺧﻔﺎض اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺣﻘﯾﻘﯾﺔ ﻟﻠﻣدﺧرات‪ ،‬وﯾرى أﺻﺣﺎب ھذا اﻟرأي‬
‫أﯾﺿﺎ أن أﺻﺣﺎب اﻟدﺧول اﻟﺗﻲ ﺗﺗﻣﺛل ﻓﻲ اﻷﺟور أي اﻟﻌﻣل ﯾﻘل ﺣﻣﺎﺳﮭم ﻟﻠﻌﻣل ﺑﺳﺑب اﻧﺧﻔﺎض‬
‫دﺧوﻟﮭم اﻟﺣﻘﯾﻘﯾﺔ ﻣﻊ ارﺗﻔﺎع اﻷﺳﻌﺎر‪ ،‬أﻣﺎ اﻟﻔرﯾﻖ اﻵﺧر ﻓﯾرى ﺑﺄن اﻟﺷواھد اﻟﺗﺎرﯾﺧﯾﺔ ﻻ ﺗدل ﻋﻠﻰ‬
‫وﺟود اﻧﺧﻔﺎض ﻓﻲ ﺣﺟم اﻟﻣدﺧرات أو اﻧﺧﻔﺎض اﻟﻣﯾل ﻟﻠﻌﻣل‪ ،‬ﺑل ﺑﺎﻟﻌﻛس ﯾرون ﺑﺄن اﻟﺗﺿﺧم رﺑﻣﺎ‬
‫ﯾﻛون داﻓﻌﺎ ﻟﻌﻣﻠﯾﺔ اﻟﻧﻣو اﻻﻗﺗﺻﺎدي‪ ،‬وھذا ﺑدوره ﯾؤدي إﻟﻰ ﺧﻠﻖ ﻓرص ﻋﻣل ﺟدﯾدة ﻓﯾﻧﺧﻔض ﻣﻌدل‬
‫اﻟﺑطﺎﻟﺔ وﯾرﺗﻔﻊ ﺣﺟم اﻟﻧﺎﺗﺞ اﻟﻘوﻣﻲ ﺧﺎﺻﺔ ﻋﻧدﻣﺎ ﯾﻛون اﻻﻗﺗﺻﺎد ﻋﻧد ﻣﺳﺗوى أﻗل ﻣن ﻣﺳﺗوى‬
‫؛‬
‫اﻟﺗوظﯾف اﻟﻛﺎﻣل ﻟﻌﻧﺎﺻر اﻹﻧﺗﺎج‬
‫و‪ .‬ﺗﺄﺛﯾر اﻟﺗﺿﺧم ﻋﻠﻰ اﻟﺟﮭﺎز اﻟﻧﻘدي اﻟداﺧﻠﻲ‪ :‬ﯾﻌ ِﺑّر اﻟﺗﺿﺧم ﻋن ﻓﺷل اﻟﻧﻘود ﻓﻲ ﺗﺄدﯾﺔ وظﺎﺋﻔﮭﺎ‬
‫اﻷﺳﺎﺳﯾﺔ‪ :‬وﺳﯾط ﻟﻠﻣﺑﺎدﻟﺔ‪ ،‬ﻣﺧزن ﻟﻠﻘﯾﻣﺔ‪ ،‬ﻣﻘﯾﺎس ﻟﻠﻘﯾﻣﺔ‪ ،‬ﻓﺄول وظﯾﻔﺔ ﺗﻔﻘدھﺎ ھﻲ ﻗدرﺗﮭﺎ ﻋﻠﻰ اﻟﻘﯾﺎم‬
‫ﺑدور ﻣﺧزن ﻟﻠﻘﯾﻣﺔ‪ ،‬ﻛذﻟك ﺑﺎﻟﻧﺳﺑﺔ ﻟﻸﺛر ﻓﻲ اﻟﺳوق اﻟﻧﻘدﯾﺔ واﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‪ ،‬إذ أن اﻟﺗﺿﺧم ﯾﻌﻧﻲ اﻟﺗﺣول إﻟﻰ‬

‫‪61‬‬
‫اﻻﺳﺗﮭﻼك ﻋﻠﻰ ﺣﺳﺎب اﻻدﺧﺎر اﻟذي ھو ﻓﻲ اﻟﺣﻘﯾﻘﺔ ﺗﺿﺣﯾﺔ ﺑﺎﺳﺗﮭﻼك ﺣﺎﻟﻲ ﻓﻲ ﻣﻘﺎﺑل اﺳﺗﮭﻼك‬
‫ﻣﺳﺗﻘﺑﻠﻲ أﻛﺑر؛‬
‫ز‪ .‬ﺗﺄﺛﯾر اﻟﺗﺿﺧم ﻋﻠﻰ إﻋﺎدة ﺗوزﯾﻊ اﻟدﺧل‪ :‬ﺗﺧﺗﻠف ﻣﻌدﻻت اﻟزﯾﺎدة ﻓﻲ اﻟدﺧول اﻟﻧﻘدﯾﺔ ﺑﯾن أﻓراد‬
‫اﻟﻣﺟﺗﻣﻊ ﺧﻼل ﻓﺗرات اﻟﺗﺿﺧم‪ ،‬ﻓﺑﻌض اﻟﻔﺋﺎت ﺗزﯾد دﺧوﻟﮭﺎ أﻛﺑر ﻣن ﻣﻌدل اﻟﺗﺿﺧم وھﻲ ﻓﺋﺎت رﺟﺎل‬
‫اﻷﻋﻣﺎل ﺣﯾث ﺗزﯾد إﯾراداﺗﮭﺎ ﺑﺳﺑب زﯾﺎدة اﻷﺳﻌﺎر ﻓﻲ ﺣﯾن ﻻ ﺗزﯾد ﻧﻔﻘﺎت اﻹﻧﺗﺎج ﺑﻧﻔس اﻟﻧﺳﺑﺔ وﻓﻲ‬
‫ﻧﻔس اﻟوﻗت‪ ،‬ﻓﻲ ﺣﯾن ﯾزﯾد دﺧل ﻓﺋﺎت أﺧرى ﺑﻣﻌدل أﻗل ﻣن ﻣﻌدل اﻟﺗﺿﺧم وھﻲ ﻓﺋﺔ اﻷﺟراء‪ ،‬ﺣﯾث‬
‫ﯾﺣﺻﻠون ﻋﻠﻰ ﻋﻼوات ﻟﻣواﺟﮭﺔ ارﺗﻔﺎع اﻷﺳﻌﺎر إﻻ أن ھذه اﻟﻌﻼوات ﻻ ﺗﻌﺎدل اﻟﺗﺿﺧم‪ ،‬ﻓﻲ ﺣﯾن‬
‫ﺗظل دﺧول ﻓﺋﺎت أﺧرى ﺛﺎﺑﺗﺔ ﻣﺛل أﺻﺣﺎب اﻹﯾﺟﺎرات‪ ،‬وﻋﻠﻰ ھذا اﻷﺳﺎس ﯾؤدي اﻟﺗﺿﺧم إﻟﻰ إﻋﺎدة‬
‫ﺗوزﯾﻊ اﻟدﺧل اﻟﺣﻘﯾﻘﻲ ﻣن اﻟﻔﺋﺎت ذات اﻟدﺧول اﻟﺛﺎﺑﺗﺔ وﺷﺑﮫ اﻟﺛﺎﺑﺗﺔ إﻟﻰ أﺻﺣﺎب اﻟدﺧول اﻟﻣﺗﻐﯾرة؛‬
‫ح‪ .‬ﺗﺄﺛﯾر اﻟﺗﺿﺧم ﻋﻠﻰ إﻋﺎدة ﺗوزﯾﻊ اﻟﺛروة‪ :‬إن اﻟﺗﻐﯾر ﻓﻲ ﺗوزﯾﻊ اﻟﺛروة ﻋﻠﻰ ﻣﺧﺗﻠف ﻣﻛوﻧﺎﺗﮭﺎ ﻣرﺗﺑط‬
‫ﺑﺣﺟم اﻟدﺧول اﻟﺣﻘﯾﻘﯾﺔ‪ ،‬ﻓﻣﻼك اﻟﺛروات إذ ﻣﺎ اﻧﺧﻔض دﺧﻠﮭم اﻟﺣﻘﯾﻘﻲ ﺑﻔﻌل اﻟﺗﺿﺧم ﻓﺈﻧﮭم ﺳﯾﺗﺻرﻓون‬
‫ﻓﯾﮭﺎ ﺑﺎﻟﺑﯾﻊ وذﻟك ﺑﻐﯾﺔ اﻟﻣﺣﺎﻓظﺔ ﻋﻠﻰ ﻣﺳﺗوى ﻣﻌﯾن ﻣن اﻻﺳﺗﮭﻼك اﻋﺗﺎدوا اﻟﺣﺻول ﻋﻠﯾﮫ‪ ،‬اﻟﺷﻲء‬
‫اﻟذي ﯾؤدي إﻟﻰ إﻋﺎدة ﺗوزﯾﻊ اﻟﺛروة ﺑﯾن ﻣﺧﺗﻠف ﻣﻛوﻧﺎﺗﮭﺎ؛‬
‫ي‪ .‬ﺗﺄﺛﯾر اﻟﺗﺿﺧم ﻋﻠﻰ أﺳﻌﺎر ﺻرف اﻟﻌﻣﻼت‪ :‬ﯾؤﺛر اﻻرﺗﻔﺎع اﻟﻌﺎم ﻟﻸﺳﻌﺎر ﻋﻠﻰ أﺳﻌﺎر ﺻرف‬
‫اﻟﻌﻣﻠﺔ اﻟوطﻧﯾﺔ اﺗﺟﺎه اﻟﻌﻣﻼت اﻷﺟﻧﺑﯾﺔ‪ ،‬ﺣﯾث ﯾؤدي اﻟﺗﺿﺧم إﻟﻰ اﻧﺧﻔﺎض اﻟﻘوة اﻟﺷراﺋﯾﺔ ﻟﻠﻌﻣﻠﺔ‬
‫اﻟوطﻧﯾﺔ واﻟذي ﯾﻧﻌﻛس ﻋﺎدة ﻋﻠﻰ أﺳﻌﺎر اﻟﻌﻣﻠﺔ اﻟوطﻧﯾﺔ ﺑﺎﻟﻌﻣﻼت اﻷﺟﻧﺑﯾﺔ ﺑﺎﻧﺧﻔﺎض ﺳﻌر ﺻرﻓﮭﺎ؛‬
‫ك‪ .‬أﺛر اﻟﺗﺿﺧم ﻋﻠﻰ اﻟﻣؤﺳﺳﺔ اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ‪ :‬إن أﺛر اﻟﺗﺿﺧم ﻻ ﯾﻘﺗﺻر ﻓﻘط ﻋﻠﻰ اﻟﻣﺳﺗوى اﻟﻛﻠﻲ‪ ،‬ﺑل‬
‫ﯾؤﺛر ﻛذﻟك ﻋﻠﻰ اﻟﻣﺳﺗوى اﻟﺟزﺋﻲ وﺑﺧﺎﺻﺔ ﻋﻠﻰ اﻟﻣؤﺳﺳﺔ اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ ﻣن اﻟﻧواﺣﻲ اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ‪:‬‬
‫‪ -‬اﻟﺗﺄﺛﯾر ﺳﻠﺑﺎ ﻋﻠﻰ أرﺑﺎح اﻟﻣؤﺳﺳﺎت اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ اﻟﺗﻲ ﻟم ﺗﺳﺗطﻊ اﻟﺗﺣﻛم أو ﺗرﺷﯾد ﺗﻛﺎﻟﯾﻔﮭﺎ؛‬
‫‪ -‬ﺗﺿﺧﯾم ﻗﯾﻣﺔ اﻷﺻول اﻟﻣﺎدﯾﺔ ﻟﻠﻣؤﺳﺳﺔ ﺑﺷﻛل ﻻ ﯾﻌﺑر ﻋن اﻟﻘدرة اﻹﻧﺗﺎﺟﯾﺔ ﻟﮭﺎ؛‬
‫‪ -‬ﯾؤﺛر اﻟﺗﺿﺧم ﺳﻠﺑﺎ ﻋﻠﻰ ﻣؤﺷرات اﻷداء ﻓﻲ اﻟﻣؤﺳﺳﺔ ﺑﺷﻛل ﻻ ﯾﻌﻛس اﻟوﺿﻌﯾﺔ اﻟﻔﻌﻠﯾﺔ ﻟﮭﺎ وھو ﻣﺎ‬
‫ﯾؤﺛر ﻋﻠﻰ اﻟﻘرارات اﻟﻣﺗﺧذة ﻣن ﻗﺑل ﻣﺧﺗﻠف اﻟﻣﺗﻌﺎﻣﻠﯾن ﻣﻌﮭﺎ ﻣﮭﻣﺎ ﻛﺎن ﻧوﻋﮭم؛‬
‫‪ -‬اﻟﺣرﻛﺎت اﻟﺗﺿﺧﻣﯾﺔ اﻟﻣﺗواﺻﻠﺔ ﻗد ﺗﺟﻌل اﻟﻣؤﺳﺳﺔ ﺗﮭﻣل ﺟﺎﻧب اﻟﺟودة ﻓﻲ ﻣﻧﺗﺟﮭﺎ ﻣﺎ داﻣت ﻣﻧﺗﺟﺎت‬
‫ﻣﻣﺎﺛﻠﺔ ﺗﺑﺎع ﺑﻧﻔس اﻟﺳﻌر ﻣﺎ ﯾؤﺛر ﺳﻠﺑﺎ ﻋﻠﻰ ﺳﻣﻌﺔ اﻟﻣؤﺳﺳﺔ ﻓﻲ اﻟﺳوق ﺑﻌد اﻛﺗﺷﺎف اﻟﻌﻣﻼء ﻟﮭذا‬
‫اﻷﻣر؛‬
‫‪ -‬اﻟﻣؤﺳﺳﺎت اﻟﺗﻲ ﺗﻧﺗﺞ ﻣﻧﺗﺟﺎت ﻛﻣﺎﻟﯾﺔ ﻗد ﺗواﺟﮫ ﺻﻌوﺑﺎت ﻓﻲ ﺣﺎﻟﺔ اﻟﺗﺿﺧم ﻧﺗﯾﺟﺔ ﺗراﺟﻊ اﻟطﻠب ﻋﻠﻰ‬
‫ﻣﻧﺗﺟﺎﺗﮭﺎ ﺧﺎﺻﺔ إذا ﻛﺎﻧت أﻏﻠب طﺑﻘﺎت اﻟﻣﺟﺗﻣﻊ ﻓﻘﯾرة أو ﻣﺣدودة اﻟدﺧل؛‬

‫‪62‬‬
‫‪ -‬ﻓﻘدان اﻟﻣؤﺳﺳﺔ ﻟﻌﻣﺎﻟﺗﮭﺎ اﻟﻣؤھﻠﺔ ﻓﻲ ﺣﺎﻟﺔ ﺗﻣﻛن ﻣؤﺳﺳﺎت أﺧرى ﻣن رﻓﻊ أﺟورھﺎ ﺑﺷﻛل ﯾﺳﺗﻘطب‬
‫ﻋﻣﺎل ﺑﺎﻗﻲ اﻟﻣؤﺳﺳﺎت‪.‬‬
‫وﺑﺷﻛل ﻋﺎم ﻓﺈن اﻟﺗﺿﺧم ظﺎھرة ﻣﻌﻘدة وﺗﻧﺗﺞ ﻋﻧﮫ اﻟﻌدﯾد ﻣن اﻵﺛﺎر اﻟﺳﻠﺑﯾﺔ ﻋﻠﻰ اﻻﻗﺗﺻﺎد ﻛﻛل وﻋﻠﻰ‬
‫اﻟﻣؤﺳﺳﺎت واﻟﻣﺳﺗﮭﻠﻛﯾن ﺑﺎﻟدرﺟﺔ اﻷوﻟﻰ‪ ،‬ﻛﻣﺎ أﻧﮫ ﻟدﯾﮫ آﺛﺎر اﺟﺗﻣﺎﻋﯾﺔ ﻛﺛﯾرة وھﻲ ﻻ ﺗدﺧل ﺿﻣن‬
‫اھﺗﻣﺎﻣﻧﺎ ﻓﻲ ھذا اﻟﻣوﺿوع‪.‬‬

‫‪ .4.4‬ﻋﻼج اﻟﺗﺿﺧم‬
‫رﻏم اﻻﺧﺗﻼف ﻓﻲ ﺗﻔﺳﯾر ظﺎھرة اﻟﺗﺿﺧم ﻣن ﻣدرﺳﺔ إﻟﻰ أﺧرى إﻻ أﻧﮭﺎ ﺗﺗﻘﺎطﻊ ﻓﻲ اﻟﺗﺄﻛﯾد‬
‫ﻋﻠﻰ أن اﻟﻌرض اﻟﻧﻘدي ﯾﻣﺛل ﻋﺎﻣﻼ ﻻ ﯾﻣﻛن إﻏﻔﺎﻟﮫ ﻓﻲ ھذه اﻟظﺎھرة‪ ،‬وﻋﻠﯾﮫ ﻓﺈن أﺷﮭر أﺳﺎﻟﯾب ﻋﻼج‬
‫اﻟﺗﺿﺧم ﺗﺗﻣﺛل ﻓﻲ اﻟﺳﯾﺎﺳﺔ اﻟﻧﻘدﯾﺔ واﻟﺳﯾﺎﺳﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‪.‬‬

‫‪ .1.4.4‬اﻟﺳﯾﺎﺳﺔ اﻟﻧﻘدﯾﺔ ودورھﺎ ﻓﻲ ﻋﻼج اﻟﺗﺿﺧم‪ :‬ﺗوﺻﻠﻧﺎ ﻓﯾﻣﺎ ﺳﺑﻖ إﻟﻰ أن اﻟﺗﺿﺧم ﯾﺗﺣﻛم ﻓﯾﮫ‬
‫اﻟﻌدﯾد ﻣن اﻟﻌواﻣل اﻟﻧﻘدﯾﺔ وﻏﯾر اﻟﻧﻘدﯾﺔ‪ ،‬وﻟﮭذا ﻓﺈن ﻋﻼﺟﮫ ﯾﺗوﻗف ﻋﻠﻰ ﻣﻌرﻓﺔ اﻟﺳﺑب اﻟرﺋﯾﺳﻲ اﻟذي‬
‫ﯾﻘف وراﺋﮫ‪ ،‬وﻓﻲ ھذا اﻟﺻدد ﻧﺟد أن اﻟﺳﯾﺎﺳﺔ اﻟﻧﻘدﯾﺔ ﺗﻌﺗﺑر اﻷھم ﻋﻠﻰ اﻹطﻼق‪.‬‬
‫أ‪ .‬ﺗﻌرﯾف اﻟﺳﯾﺎﺳﺔ اﻟﻧﻘدﯾﺔ‪ :‬ﺗﻌﺗﺑر اﻟﺳﯾﺎﺳﺔ اﻟﻧﻘدﯾﺔ إﺣدى رﻛﺎﺋز اﻟﺳﯾﺎﺳﺔ اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ ﻓﻲ أﯾﺔ دوﻟﺔ‪،‬‬
‫واﻟﺗﻲ ﺗﺳﺗﻌﻣﻠﮭﺎ ﻓﻲ اﻟﺗﺄﺛﯾر ﻋﻠﻰ ﻣﺳﺗوى اﻟﻧﺷﺎط اﻻﻗﺗﺻﺎدي‪ ،‬وﻗد اﺧﺗﻠف ﻓﻲ ﺗﻌرﯾﻔﮭﺎ ﻣن ﺑﺎﺣث إﻟﻰ‬
‫آﺧر‪:‬‬
‫‪ -‬ﺗم ﺗﻌرﯾﻔﮭﺎ ﻋﻠﻰ أﻧﮭﺎ ﻣﺟﻣوﻋﺔ اﻹﺟراءات اﻟﺗﻲ ﺗﺗﺧذھﺎ اﻟﺳﻠطﺔ اﻟﻧﻘدﯾﺔ ﻓﻲ اﻻﻗﺗﺻﺎد ﺑﻐرض اﻟرﻗﺎﺑﺔ‬
‫ﻋﻠﻰ اﻻﺋﺗﻣﺎن واﻟﺗﺄﺛﯾر ﻋﻠﯾﮫ ﺑﻣﺎ ﯾﺗﻔﻖ واﻷھداف اﻟﻣراد اﻟوﺻول إﻟﯾﮭﺎ؛‬
‫‪ -‬ھﻲ ﻣراﻗﺑﺔ اﻟﺳﻠطﺔ اﻟﻧﻘدﯾﺔ واﻟﻣﺗﻣﺛﻠﺔ ﻓﻲ اﻟﺑﻧك اﻟﻣرﻛزي ﻟﺗطورات اﻟﻛﺗﻠﺔ اﻟﻧﻘدﯾﺔ ﺣﯾث ﺗﺳﮭر ﻋﻠﻰ‬
‫اﻟﺗﻘﻠﯾل ﻣن ﺷدة اﻟﺗﻐﯾرات اﻟﻣﻣﻛﻧﺔ ﻓﻲ اﻟﻌرض اﻟﻧﻘدي؛‬
‫‪ -‬ﻋرﻓت ﻋﻠﻰ أﻧﮭﺎ اﻟﺳﯾﺎﺳﺔ اﻟﺗﻲ ﺗﻌﻧﻰ ﺑﺈدارة اﻟﺗوﺳﻊ واﻻﻧﻛﻣﺎش ﻓﻲ ﺣﺟم اﻟﻧﻘد ﻟﺗﺣﻘﯾﻖ أھداف ﻣﻌﯾﻧﺔ؛‬
‫‪ -‬ھﻲ ﺗﻐﯾﯾر ﺣﺟم اﻟﻛﺗﻠﺔ اﻟﻧﻘدﯾﺔ ﻣن ﻗﺑل اﻟﺑﻧك اﻟﻣرﻛزي ﺗﺑﻌﺎ ﻟﻠظروف اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ ﺑﺎﺳﺗﻌﻣﺎل أدوات‬
‫ووﺳﺎﺋل ﻣﻌﯾﻧﺔ وﻟﻠوﺻول إﻟﻰ ﺗﺣﻘﯾﻖ أھداف ﻣﻌﯾﻧﺔ‪.‬‬
‫وﺧﻼﺻﺔ اﻟﻘول ﻓﺈن اﻟﺳﯾﺎﺳﺔ اﻟﻧﻘدﯾﺔ ھﻲ ﻣﺟﻣوﻋﺔ اﻹﺟراءات واﻟﺗداﺑﯾر اﻟﺗﻲ ﺗﺗﺧذھﺎ اﻟﺳﻠطﺎت‬
‫اﻟﻧﻘدﯾﺔ ﻓﻲ أي ﺑﻠد ﻣن أﺟل اﻟﺗﺄﺛﯾر ﻋﻠﻰ ﻣﺗﻐﯾرات ﻧﻘدﯾﺔ واﻟوﺻول إﻟﻰ ﺗﺣﻘﯾﻖ أھداف ﻣﻌﯾﻧﺔ‪ ،‬وھﻲ ﻗد‬
‫ﺗﻛون ﺗوﺳﻌﯾﺔ أو اﻧﻛﻣﺎﺷﯾﺔ‪.‬‬
‫ب‪ .‬أھداف اﻟﺳﯾﺎﺳﺔ اﻟﻧﻘدﯾﺔ‪ :‬ﻣﺎ ﯾﻣﯾز أھداف اﻟﺳﯾﺎﺳﺔ اﻟﻧﻘدﯾﺔ ھﻲ أﻧﮭﺎ ﻋﻠﻰ ﻋدة ﻣﺳﺗوﯾﺎت‪ ،‬ﻓﺎﻷدوات‬
‫اﻟﻣطﺑﻖ ﻣن ﻗﺑل اﻟﺑﻧك اﻟﻣرﻛزي ﺗؤﺛر ﻋﻠﻰ ﻣﺟﻣوﻋﺔ ﻣن اﻟﻣﺗﻐﯾرات اﻟﻧﻘدﯾﺔ ﺗﺳﻣﻰ ﺑﺎﻷھداف اﻷوﻟﯾﺔ‪،‬‬

‫‪63‬‬
‫وھذه اﻷﺧﯾرة ﺗﻌﺗﺑر ﺣﻠﻘﺔ وﺻل ﻟﺗﺣﻘﯾﻖ اﻷھداف اﻟوﺳﯾطﯾﺔ وھذه اﻷﺧﯾرة ھﻲ ﻣﻔﺗﺎح اﻟوﺻول إﻟﻰ‬
‫اﻷھداف اﻟﻧﮭﺎﺋﯾﺔ اﻟﺗﻲ ﯾﺳﻌﻰ اﻟﺑﻧك اﻟﻣرﻛزي إﻟﻰ ﺗﺣﻘﯾﻘﮭﺎ‪.‬‬
‫ب‪ .1.‬اﻷھداف اﻷوﻟﯾﺔ‪ :‬ﺗﻣﺛل اﻷھداف اﻷوﻟﯾﺔ ﺣﻠﻘﺔ اﻟﺑداﯾﺔ ﻓﻲ ﺗطﺑﯾﻖ اﻟﺳﯾﺎﺳﺔ اﻟﻧﻘدﯾﺔ‪ ،‬وھﻲ ﻣﺗﻐﯾرات‬
‫ﯾﺣﺎول اﻟﺑﻧك اﻟﻣرﻛزي أن ﯾﺗﺣﻛم ﻓﯾﮭﺎ ﻟﻠﺗﺄﺛﯾر ﻋﻠﻰ اﻷھداف اﻟوﺳﯾطﺔ‪ ،‬وﺗﺗﻛون اﻷھداف اﻷوﻟﯾﺔ ﻣن‬
‫ﻣﺟﻣوﻋﺗﯾن ﻣن اﻟﻣﺗﻐﯾرات ھﻲ‪:‬‬
‫‪ -‬اﻟﻣﺟﻣوﻋﺔ اﻷوﻟﻰ‪ :‬وھﻲ ﻣﺟﻣﻌﺎت اﻻﺣﺗﯾﺎطﺎت وﺗﺗﺿﻣن اﻟﻘﺎﻋدة اﻟﻧﻘدﯾﺔ‪ ،‬واﺣﺗﯾﺎطﺎت اﻟوداﺋﻊ‬
‫اﻟﺧﺎﺻﺔ واﻻﺣﺗﯾﺎطﺎت ﻏﯾر اﻟﻣﻘﺗرﺿﺔ‪ ،‬وھﻲ‪:‬‬
‫اﻟﻘﺎﻋدة اﻟﻧﻘدﯾﺔ‪ :‬وھﻲ اﻟﻧﻘود اﻟورﻗﯾﺔ اﻟﻣﺗداوﻟﺔ ﻟدى اﻟﺟﻣﮭور واﻻﺣﺗﯾﺎطﺎت اﻟﺑﻧﻛﯾﺔ‪ ،‬ﻛﻣﺎ أن اﻟﻧﻘود‬
‫اﻟﻣﺗداوﻟﺔ ﺗﺿم اﻷوراق اﻟﻧﻘدﯾﺔ واﻟﻧﻘود اﻟﻣﺳﺎﻋدة‪ ،‬أﻣﺎ اﻻﺣﺗﯾﺎطﺎت اﻟﺑﻧﻛﯾﺔ ﻓﺗﺷﻣل وداﺋﻊ اﻟﺑﻧوك ﻟدى‬
‫اﻟﺑﻧك اﻟﻣرﻛزي وﺗﺿم اﻻﺣﺗﯾﺎطﺎت اﻹﺟﺑﺎرﯾﺔ واﻻﺣﺗﯾﺎطﺎت اﻹﺿﺎﻓﯾﺔ واﻟﻧﻘود اﻟﺣﺎﺿرة ﻓﻲ ﺧزاﺋن‬
‫اﻟﺑﻧوك؛‬
‫اﻻﺣﺗﯾﺎطﺎت اﻟﻣﺗوﻓرة ﻟﻠوداﺋﻊ اﻟﺧﺎﺻﺔ‪ :‬وھﻲ ﺗﻣﺛل اﻻﺣﺗﯾﺎطﺎت اﻹﺟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻣطروﺣﺎ ﻣﻧﮭﺎ‬
‫اﻻﺣﺗﯾﺎطﺎت اﻹﺟﺑﺎرﯾﺔ ﻋﻠﻰ وداﺋﻊ اﻟﺣﻛوﻣﺔ واﻟوداﺋﻊ ﻓﻲ اﻟﺑﻧوك اﻷﺧرى‪ ،‬أي ﺑﻣﻌﻧﻰ آﺧر اﻻﺣﺗﯾﺎطﯾﺎت‬
‫ﻋﻠﻰ اﻟوداﺋﻊ ﻟﻠﻣﺗﻌﺎﻣﻠﯾن اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﯾن ﻣن ﻏﯾر اﻟدوﻟﺔ واﻟﻧظﺎم اﻟﻣﺎﻟﻲ؛‬
‫اﻻﺣﺗﯾﺎطﺎت ﻏﯾر اﻟﻣﻘﺗرﺿﺔ‪ :‬وھﻲ ﺗﺳﺎوي اﻻﺣﺗﯾﺎطﺎت اﻹﺟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﻣﺗوﻓرة ﻟدى اﻟﺑﻧوك ﺑﻌد اﻧﺗزاع‬
‫اﻻﺣﺗﯾﺎطﯾﺎت اﻟﺑﻧﻛﯾﺔ اﻟﺳﺎﺑﻖ ذﻛرھﺎ ﻣطروﺣﺎ ﻣﻧﮭﺎ اﻻﺣﺗﯾﺎطﺎت اﻟﻣﻘﺗرﺿﺔ أي ﻛﻣﯾﺔ اﻟﻘروض اﻟﺗﻲ ﺗم‬
‫ﻣﻧﺣﮭﺎ ﻣن طرف اﻟﺑﻧوك‪.‬‬
‫‪ -‬اﻟﻣﺟﻣوﻋﺔ اﻟﺛﺎﻧﯾﺔ‪ :‬وﺗﺣﺗوي ﻋﻠﻰ اﻻﺣﺗﯾﺎطﺎت اﻟﺣرة‪ ،‬وﺳﻌر ﻓﺎﺋدة اﻷرﺻدة اﻟﺑﻧﻛﯾﺔ وأﺳﻌﺎر اﻟﻔﺎﺋدة‬
‫اﻷﺧرى ﻓﻲ ﺳوق اﻟﻧﻘد اﻟﺗﻲ ﯾﻣﺎرس اﻟﺑﻧك اﻟﻣرﻛزي ﻋﻠﯾﮭﺎ رﻗﺎﺑﺔ ﻗوﯾﺔ‪ ،‬ﺣﯾث‪:‬‬
‫اﻻﺣﺗﯾﺎطﺎت اﻟﺣرة‪ :‬ﺗﻣﺛل اﻻﺣﺗﯾﺎطﺎت اﻟﻔﺎﺋﺿﺔ ﻟﻠﺑﻧوك ﻟدى اﻟﺑﻧك اﻟﻣرﻛزي ﻣن ﻏﯾر اﻻﺣﺗﯾﺎطﻲ‬
‫اﻹﺟﺑﺎري ﻣطروﺣﺎ ﻣﻧﮭﺎ اﻻﺣﺗﯾﺎطﺎت اﻟﺗﻲ اﻗﺗرﺿﺗﮭﺎ ھذه اﻟﺑﻧوك ﻣن اﻟﺑﻧك اﻟﻣرﻛزي وﺗﺳﻣﻰ ﺻﺎﻓﻲ‬
‫اﻻﻗﺗراض؛‬
‫ﺳﻌر ﻓﺎﺋدة اﻷرﺻدة اﻟﺑﻧﻛﯾﺔ‪ :‬ﺳﻌر اﻟﻔﺎﺋدة ﻋﻠﻰ اﻷرﺻدة اﻟﻣﻘﺗرﺿﺔ ﻟﻣدة ﻗﺻﯾرة ﻟﯾﻠﺔ‪ ،‬ﯾوم أو أﻛﺛر‬
‫ﺑﯾن اﻟﺑﻧوك؛‬
‫أﺳﻌﺎر اﻟﻔﺎﺋدة اﻷﺧرى‪ :‬ﻣﻌدﻻت اﻟﻔﺎﺋدة ﻋﻠﻰ أذوﻧﺎت اﻟﺧزاﻧﺔ‪ ،‬واﻷوراق اﻟﺗﺟﺎرﯾﺔ وﻣﻌدل اﻟﻔﺎﺋدة‬
‫اﻟذي ﺗﻔرﺿﮫ اﻟﺑﻧوك ﻋﻠﻰ أﻓﺿل اﻟﻌﻣﻼء وﻣﻌدل اﻟﻔﺎﺋدة ﻋﻠﻰ ﻗروض اﻟﺑﻧوك ﻓﯾﻣﺎ ﺑﯾﻧﮭﺎ‪.‬‬
‫وﺗﺧﺗﻠف اﻟﺑﻧوك اﻟﻣرﻛزﯾﺔ ﻣن ﺣﯾث طﺑﯾﻌﺔ اﻷھداف اﻷوﻟﯾﺔ اﻟﻣﺗﺑﻧﺎة ﻣن طرﻓﮭﺎ‪ ،‬ﻟﻌل أھم ﻋﺎﻣل‬
‫ﯾﺟب اﻷﺧذ ﺑﮫ ھو ﻣدى ﺳرﻋﺔ ﺗﺄﺛﯾرھﺎ ﻓﻲ اﻷھداف اﻟوﺳﯾطﯾﺔ ﻟﻠﺳﯾﺎﺳﺔ اﻟﻧﻘدﯾﺔ‪.‬‬

‫‪64‬‬
‫ب‪ .2.‬اﻷھداف اﻟوﺳﯾطﯾﺔ ﻟﻠﺳﯾﺎﺳﺔ اﻟﻧﻘدﯾﺔ‪ :‬ﺑﻐﯾﺔ اﻟوﺻول إﻟﻰ ﺗﺣﻘﯾﻖ أھداف اﻟﺳﯾﺎﺳﺔ اﻟﻧﻘدﯾﺔ اﻟﻧﮭﺎﺋﯾﺔ‬
‫ﻓﺈن اﻟﺑﻧك اﻟﻣرﻛزي ﺳوف ﯾﺣدد ﻣﺟﻣوﻋﺔ ﻣن اﻷھداف اﻟوﺳﯾطﯾﺔ وھﻲ اﻟﻣﺗﻐﯾرات اﻟﻧﻘدﯾﺔ اﻟﻘﺎﺑﻠﺔ‬
‫ﻟﻠﻣراﻗﺑﺔ ﺑواﺳطﺔ اﻟﺳﻠطﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ‪ ،‬وأدوات اﻟﺳﯾﺎﺳﺔ اﻟﻧﻘدﯾﺔ ﺗؤﺛر ﻋﻠﻰ اﻷھداف اﻷوﻟﯾﺔ ھذه اﻷﺧﯾرة‬
‫ﺗؤﺛر ﻋﻠﻰ اﻷھداف اﻟوﺳﯾطﺔ‪ ،‬وﻋﻠﻰ اﻟﺑﻧك اﻟﻣرﻛزي أن ﯾراﻋﻲ اﻟﺷروط اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ ﻋﻧد اﺧﺗﯾﺎره ﻟﮭذه‬
‫اﻷھداف وھﻲ‪:‬‬
‫• ﻻﺑد وأن ﯾﻛون ذو طﺎﺑﻊ ﻧﻘدي؛‬
‫• ﻻﺑد أن ﯾﻛون ﻗﺎﺑﻼ ﻟﻠﻘﯾﺎس؛‬
‫• ﻻﺑد أن ﯾﻛون ﻟﻠﺑﻧك اﻟﻣرﻛزي ﻗدرة ﻛﺑﯾرة ﻋﻠﻰ اﻟﺗﺣﻛم ﻓﯾﮫ وﺗوﺟﯾﮭﮫ؛‬
‫• أن ﯾﻛون ﻟﮫ أﺛر ﻣﺑﺎﺷر أو ﻏﯾر ﻣﺑﺎﺷر ﻋﻠﻰ اﻷھداف اﻟﻧﮭﺎﺋﯾﺔ اﻟﻣراد اﻟوﺻول إﻟﯾﮭﺎ‪.‬‬
‫واﻷھداف اﻟوﺳﯾطﯾﺔ ﻟﻠﺳﯾﺎﺳﺔ اﻟﻧﻘدﯾﺔ ﻣﺗﻌددة أھﻣﮭﺎ‪:‬‬
‫‪ -‬ﻣﻌدل اﻟﻔﺎﺋدة‪ :‬ھﻧﺎك اﻟﻌدﯾد ﻣن ﻣﻌدﻻت اﻟﻔﺎﺋدة ﻓﻲ اﻻﻗﺗﺻﺎد‪ ،‬وﻟﻛن ﻣﺎ ﯾﮭﺗم اﻟﺑﻧك اﻟﻣرﻛزي ﺑﺿﺑطﮫ‬
‫ﺑﺷﻛل ﻣﺑﺎﺷر ھو ﻣﻌدل إﻋﺎدة اﻟﺧﺻم وھو أدﻧﻰ ﻣﻌدل ﻓﺎﺋدة ﻓﻲ اﻻﻗﺗﺻﺎد وﯾﺗﻌﺎﻣل ﺑﮫ اﻟﺑﻧك اﻟﻣرﻛزي‬
‫ﻣﻊ اﻟﻧظﺎم اﻟﻣﺎﻟﻲ‪ ،‬وھو ﯾؤﺛر ﻋﻠﻰ ﺑﺎﻗﻲ اﻟﻣﺗﻌﺎﻣﻠﯾن اﻟﻣﺎﻟﯾﯾن ﻋﻧد ﺗﺣدﯾد ﻣﻌدﻻت اﻟﻔﺎﺋدة اﻟﺗﻲ ﯾﺗﻌﺎﻣﻠون‬
‫ﺑﮭﺎ؛‬
‫‪ -‬ﺳﻌر اﻟﺻرف‪ :‬إن ﻣﻌدل ﺻرف اﻟﻧﻘد ھو ﻣؤﺷر ھﺎم ﺣول اﻷوﺿﺎع اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ ﻟدوﻟﺔ ﻣﺎ‪ ،‬وذﻟك‬
‫ﺑﺎﻟﻣﺣﺎﻓظﺔ ﻋﻠﻰ ھذا اﻟﻣﻌدل ﺣﺗﻰ ﯾﻛون ﻗرﯾﺑﺎ ﻣن ﻣﺳﺗواه ﻟﺗﻌﺎدل اﻟﻘدرات اﻟﺷراﺋﯾﺔ‪ ،‬وﻗد ﯾرﻛز اﻟﺑﻧك‬
‫اﻟﻣرﻛزي ﻋﻠﻰ ﺳﻌر اﻟﺻرف ﻛﮭدف وﺳﯾط إذا أراد اﻟوﺻول إﻟﻰ ﺗﺣﺳﯾن وﺿﻌﯾﺔ ﻣﯾزان اﻟﻣدﻓوﻋﺎت‬
‫أو اﻟﺣﻔﺎظ ﻋﻠﻰ اﺳﺗﻘرار ﻗﯾﻣﺔ اﻟﻌﻣﻠﺔ؛‬
‫‪ -‬اﻟﻣﺟﻣﻌﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ‪ :‬وﺗﻌﺗﺑر ﻣن أﻛﺛر اﻷھداف اﻟوﺳﯾطﯾﺔ اﺳﺗﺧداﻣﺎ ﻣن طرف اﻟﺑﻧوك اﻟﻣرﻛزﯾﺔ‪،‬‬
‫ﻓﺎﻟوﺻول إﻟﻰ ﻣﻌدل ﻧﻣو ﻟﻠﻣﺟﻣﻌﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ ﯾﻛون ﻗرﯾﺑﺎ ﻣن ﻣﻌدل ﻧﻣو اﻻﻗﺗﺻﺎد ﯾﻌﺗﺑر ﻏﺎﯾﺔ رﺋﯾﺳﯾﺔ‬
‫ﺗﺳﻌﻰ إﻟﯾﮭﺎ أﻏﻠب اﻟﺑﻧوك اﻟﻣرﻛزﯾﺔ‪ ،‬وھﻧﺎك اﻟﻌدﯾد ﻣن اﻟﻣﺟﺎﻣﯾﻊ اﻟﻧﻘدﯾﺔ ﻛﻣﺎ ﻣر ﻣﻌﻧﺎ‪ ،‬وﯾﺑﻘﻰ اﺳﺗﺧدام‬
‫أﺣدھﺎ ﻣرﺗﺑطﺎ ﺑطﺑﯾﻌﺔ اﻷھداف اﻟﻧﮭﺎﺋﯾﺔ اﻟﺗﻲ ﯾﺳﻌﻰ إﻟﯾﮭﺎ اﻟﺑﻧك اﻟﻣرﻛزي وﻛذا ﻣدى ﺗطور اﻷدوات‬
‫اﻟﻧﻘدﯾﺔ اﻟﻣﺗﺿﻣﻧﺔ ﻓﯾﮭﺎ‪.‬‬
‫ج‪ .‬اﻷھداف اﻟﻧﮭﺎﺋﯾﺔ ﻟﻠﺳﯾﺎﺳﺔ اﻟﻧﻘدﯾﺔ‪ :‬ﻋرﻓت اﻷھداف اﻟﻧﮭﺎﺋﯾﺔ اﻟﺗﻲ ﺗﺳﻌﻰ اﻟﺳﯾﺎﺳﺔ اﻟﻧﻘدﯾﺔ إﻟﻰ‬
‫ﺗﺣﻘﯾﻘﮭﺎ ﻓﻲ إطﺎر اﻟﺳﯾﺎﺳﺔ اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ ﻟﻠدوﻟﺔ ﺗطورا ﻣن ﻓﺗرة إﻟﻰ أﺧرى‪ ،‬وﺣﺎﻟﯾﺎ ﯾﻣﻛن ﺗﻠﺧﯾص أھم‬
‫أھداﻓﮭﺎ ﻓﻲ‪:‬‬
‫‪ -‬اﺳﺗﻘرار اﻟﻣﺳﺗوى اﻟﻌﺎم ﻟﻸﺳﻌﺎر‪ :‬ﯾﻌﺗﺑر ﻣن أھم وأﻗدم أھداف اﻟﺳﯾﺎﺳﺔ اﻟﻧﻘدﯾﺔ‪ ،‬ﻓﻛﻣﺎ رأﯾﻧﺎ ﻓﻲ ھذا‬
‫اﻟﻔﺻل ﻓﺎﻟﺗﺿﺧم ﯾﻠﺣﻖ آﺛﺎرا وﺧﯾﻣﺔ ﻋﻠﻰ ﻗﯾﻣﺔ اﻟﻌﻣﻠﺔ داﺧﻠﯾﺎ ﺧﺎرﺟﯾﺎ‪ ،‬وھو ﻣﺎ ﯾﻌرض اﻻﻗﺗﺻﺎد ﻟﮭزات‬

‫‪65‬‬
‫ﻋﻧﯾﻔﺔ وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ ﻓﺈن اﻟﻌﻣل ﻋﻠﻰ ﺧﻠﻖ اﺳﺗﻘرار ﻓﻲ اﻟﻣﺳﺗوى اﻟﻌﺎم ﻟﻸﺳﻌﺎر ﯾﺳﺎھم ﻓﻲ اﻟﺣد ﻣن ھذه‬
‫اﻟﺗﻘﻠﺑﺎت‪ ،‬واﻟﺣد ﻣن ﻣﻌدل ﻧﻣو اﻟﻧﻘود ﻗد ﯾﻛون ﻣﺗﺎﺣﺎ ﻓﻲ اﻟدول اﻟﻣﺗﻘدﻣﺔ ﻟﺗوﻓرھﺎ ﻋﻠﻰ أﺳواق ﻧﻘدﯾﺔ‬
‫وﻣﺎﻟﯾﺔ ﻣﺗطورة ﻣﺎ ﯾﻣﻛن اﻟﺑﻧك اﻟﻣرﻛزي ﻣن ﺗطﺑﯾﻖ أدوات اﻟﺳﯾﺎﺳﺔ اﻟﻧﻘدﯾﺔ ﺑﺷﻛل ﻣﻼﺋم‪ ،‬وﻟﻛن اﻷﻣر‬
‫ﯾﺧﺗﻠف ﻋﻧﮫ ﻓﻲ اﻟدول اﻟﻧﺎﻣﯾﺔ ﺣﯾث ﺿﯾﻖ اﻟﺳوق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ واﻟﻧﻘدﯾﺔ‪ ،‬واﻋﺗﻣﺎد اﻗﺗﺻﺎدﯾﺎﺗﮭﺎ ﻋﻠﻰ ﺧﻠﻖ‬
‫اﻟﻧﻘود ﻛوﺳﯾﻠﺔ ﻟﺗﻣوﯾل اﻟﺗﻧﻣﯾﺔ؛‬
‫‪ -‬ﺗﺣﻘﯾﻖ ﻣﺳﺗوى ﻋﺎل ﻣن اﻟﺗوظﯾف‪ :‬ﻟﻠﺳﯾﺎﺳﺔ اﻟﻧﻘدﯾﺔ دور ﻣﮭم ﻓﻲ ﺗﺣﻘﯾﻖ اﻟﻌﻣﺎﻟﺔ وﺗﺧﻔﯾض اﻟﺑطﺎﻟﺔ‬
‫ﻋن طرﯾﻖ ﻣﺳﺎھﻣﺗﮭﺎ ﻓﻲ ﺗﻘوﯾﺔ اﻟطﻠب اﻟﻔﻌﺎل‪ ،‬ﻓﻘﯾﺎم اﻟﺑﻧك اﻟﻣرﻛزي ﺑزﯾﺎدة اﻟﻣﻌروض اﻟﻧﻘدي ﯾﻧﺗﺞ ﻋﻧﮫ‬
‫اﻧﺧﻔﺎض أﺳﻌﺎر اﻟﻔﺎﺋدة ﻓﯾﻘﺑل رﺟﺎل اﻷﻋﻣﺎل ﻋﻠﻰ اﻻﺳﺗﺛﻣﺎر ﻓﺗﻧﺧﻔض اﻟﺑطﺎﻟﺔ‪ ،‬وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ زﯾﺎدة‬
‫اﻻﺳﺗﮭﻼك ﺛم زﯾﺎدة اﻟدﺧل‪ ،‬ﻏﯾر أن ھذه اﻟﻣﺳﺎھﻣﺔ ﻗد ﺗﻛون ﻗوﯾﺔ ﻓﻲ اﻟدول اﻟﻣﺗﻘدﻣﺔ ﺣﯾث اﻻﺳﺗﺛﻣﺎر ﻟﮫ‬
‫ﺣﺳﺎﺳﯾﺔ ﻛﺑﯾرة اﺗﺟﺎه ﺳﻌر اﻟﻔﺎﺋدة ﺑﺎﻋﺗﺑﺎرھﺎ ﺗﻛﻠﻔﺔ‪ ،‬وﻟﻛﻧﮭﺎ ﻟﯾﺳت ﻟﮭﺎ دور ﻓﻲ اﻟدول اﻟﻧﺎﻣﯾﺔ ﺣﯾث أن‬
‫اﻻﺳﺗﺛﻣﺎر ﯾرﺗﺑط ﺑﻌواﻣل أﺧرى ﺑﯾﻧﻣﺎ ﯾﻛون دور ﻣﻌدل اﻟﻔﺎﺋدة ھﺎﻣﺷﯾﺎ ﻓﻲ ھذا اﻟﺟﺎﻧب؛‬
‫‪ -‬ﺗﺣﻘﯾﻖ اﻟﻧﻣو ﻟﻼﻗﺗﺻﺎد اﻟوطﻧﻲ‪ :‬اﻟﺳﯾﺎﺳﺔ اﻟﻧﻘدﯾﺔ ﺑﺈﻣﻛﺎﻧﮭﺎ اﻟﻣﺳﺎھﻣﺔ ﻓﻲ ﺗﺣﻘﯾﻖ اﻟﻧﻣو اﻻﻗﺗﺻﺎد‬
‫اﻟوطﻧﻲ‪ ،‬ﻣن ﺧﻼل اﻟﻌﻣل ﻋﻠﻰ ﺗوﻓﯾر اﻟﺗﻣوﯾل ﺑﺄﻗل ﺗﻛﻠﻔﺔ ﻣﻣﻛﻧﺔ وھذا ﯾﺗطﻠب ﺗﺣدﯾد ﻣﻌدل اﻟﻔﺎﺋدة ﻋﻧد‬
‫ﻣﺳﺗوى ﯾﺧدم اﻻﺳﺗﺛﻣﺎر دون أن ﯾﺣد ﻣن ﻧزﻋﺔ اﻻدﺧﺎر‪ ،‬ﻏﯾر أﻧﮭﺎ ﻏﯾر ﻛﺎﻓﯾﺔ ﻟوﺣدھﺎ ﻓﻼﺑد ﻣن ﺗواﻓر‬
‫اﻟﻣوارد اﻟطﺑﯾﻌﯾﺔ واﻟﻘوى اﻟﻌﺎﻣﻠﺔ اﻟﻛﻔؤة وﺗواﻓر ﻋواﻣل وظروف ﺳﯾﺎﺳﯾﺔ واﺟﺗﻣﺎﻋﯾﺔ ﻣﻼﺋﻣﺔ‪ ،‬وﻟذﻟك‬
‫ﻓﺈن دور اﻟﺳﯾﺎﺳﺔ اﻟﻧﻘدﯾﺔ ﯾﺟب أن ﯾﻌﻣل ﺑﺎﻟﺗﻧﺳﯾﻖ ﻣﻊ ھذه اﻟﻌواﻣل؛‬
‫‪ -‬ﺗﺣﻘﯾﻖ ﺗوازن ﻣﯾزان اﻟﻣدﻓوﻋﺎت‪ :‬ﯾﺑرز دور اﻟﺳﯾﺎﺳﺔ اﻟﻧﻘدﯾﺔ ﻓﻲ ﺗﻘﻠﯾل اﻟﻌﺟز ﻓﻲ ﻣﯾزان اﻟﻣدﻓوﻋﺎت‬
‫ﻣن ﺧﻼل رﻓﻊ ﺳﻌر إﻋﺎدة اﻟﺧﺻم‪ ،‬ﻓﺗرﻓﻊ اﻟﺑﻧوك ﻣن أﺳﻌﺎر اﻟﻔﺎﺋدة ﻣﺎ ﯾﺣد ﻣن طﻠب اﻟﻌﻣﻼء ﻋﻠﻰ‬
‫اﻟﻘروض وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ ﯾﻧﺧﻔض اﻟطﻠب وﺗﺗراﺟﻊ اﻷﺳﻌﺎر ﻣﺎ ﯾﺟﻌل اﻟﺳﻠﻊ اﻟﻣﺣﻠﯾﺔ أﻗل ﺳﻌرا ﻣن اﻷﺟﻧﺑﯾﺔ‬
‫ﻓﯾرﺗﻔﻊ اﻟطﻠب ﻋﻠﯾﮭﺎ وھذا ﻣﺎ ﯾﻌﻣل ﻋﻠﻰ ﺗﺷﺟﯾﻊ اﻟﺻﺎدرات‪ ،‬وﺗﻘﻠﯾل اﻟواردات وھو ﻣﺎ ﯾﺧﻠﻖ ﻓﺎﺋﺿﺎ ﻓﻲ‬
‫اﻟﻣﯾزان اﻟﺗﺟﺎري‪ ،‬وﻓﻲ اﻟﺟﺎﻧب اﻵﺧر ﻓﺎرﺗﻔﺎع أﺳﻌﺎر اﻟﻔﺎﺋدة ﯾﺟﻠب رؤوس اﻷﻣوال وھو ﻣﺎ ﯾؤدي إﻟﻰ‬
‫زﯾﺎدة اﻟطﻠب ﻋﻠﻰ اﻟﻌﻣﻠﺔ اﻟﻣﺣﻠﯾﺔ ﻓﯾﻘل اﻟﻌﺟز ﻓﻲ ﻣﯾزان اﻟﻣدﻓوﻋﺎت وﺗرﺗﻔﻊ ﻗﯾﻣﺔ اﻟﻌﻣﻠﺔ اﻟوطﻧﯾﺔ ﻏﯾر‬
‫أن ھذا اﻟﮭدف ﻣرﺗﺑط ﺗﺣﻘﻘﮫ ﺑﺎﻣﺗﻼك اﻟدوﻟﺔ اﻟﻣﻌﻧﯾﺔ ﻟﻣﻧﺗﺟﺎت ﻋﻠﯾﮭﺎ طﻠب أﺟﻧﺑﻲ وﻛذا اﻣﺗﻼﻛﮭﺎ ﻷﺳواق‬
‫ﻧﻘدﯾﺔ وﻣﺎﻟﯾﺔ ﻣﺗطورة ﻗﺎدرة ﻋﻠﻰ اﺟﺗذاب رؤوس اﻷﻣوال اﻷﺟﻧﺑﯾﺔ‬
‫ج‪ .‬أدوات اﻟﺳﯾﺎﺳﺔ اﻟﻧﻘدﯾﺔ‪ :‬ﯾﻌﺗﺑر اﻟﺑﻧك اﻟﻣرﻛزي اﻟﻣﺳؤول اﻟﻣﺑﺎﺷر ﻋن رﺳم وﺗﻧﻔﯾذ اﻟﺳﯾﺎﺳﺔ اﻟﻧﻘدﯾﺔ‪،‬‬
‫وﯾﻘوم ﺑﺎﺳﺗﺧدام أدوات ﻟﺗﺣﻘﯾﻖ أھداﻓﮫ‪ ،‬وﺗﺻﻧف ھذه اﻷدوات إﻟﻰ ﻋدة أﻧواع ﺣﺳب اﻟﻣﻌﺎﯾﯾر اﻟﻣﺗﺧذة‬
‫ﻟﻠﺗﺻﻧﯾف‪ ،‬وﻓﻲ ھذا اﻟﺻدد ﻧﺟد‪:‬‬

‫‪66‬‬
‫‪ -‬أدوات اﻟﺳﯾﺎﺳﺔ اﻟﻧﻘدﯾﺔ ﺣﺳب طﺑﯾﻌﺗﮭﺎ‪ :‬وھﻧﺎ ﻧﺟد اﻷدوات اﻟﻛﻣﯾﺔ وھﻲ اﻟﺗﻲ ﺗﻛون ﻗﺎﺑﻠﺔ ﻟﻠﻘﯾﺎس‬
‫واﻷدوات اﻟﻛﯾﻔﯾﺔ وھﻲ اﻟﺗﻲ ﻻ ﯾﻣﻛن ﻗﯾﺎﺳﮭﺎ؛‬
‫‪ -‬أدوات اﻟﺳﯾﺎﺳﺔ اﻟﻧﻘدﯾﺔ ﺣﺳب ﻛﯾﻔﯾﺔ ﺗﺄﺛﯾرھﺎ ﻋﻠﻰ ﻛﻣﯾﺔ اﻟﻧﻘود‪ :‬وھﻧﺎ ﻧﺟد اﻷدوات اﻟﻣﺑﺎﺷرة وھﻲ‬
‫اﻟﺗﻲ ﺗؤﺛر ﺑﺷﻛل ﻣﺑﺎﺷر ﻋﻠﻰ ﻛﻣﯾﺔ اﻟﻧﻘود اﻟﻣﺧﻠوﻗﺔ ﻓﻲ اﻻﻗﺗﺻﺎد‪ ،‬أﻣﺎ اﻷدوات ﻏﯾر اﻟﻣﺑﺎﺷرة ﻓﮭﻲ اﻟﺗﻲ‬
‫ﺗؤﺛر ﻋﻠﻰ اﻻﺣﺗﯾﺎطﯾﺎت أوﻻ وﻣن ﺛﻣﺔ ﻋﻠﻰ ﻛﻣﯾﺔ اﻟﻘروض اﻟﻣﻣﻧوﺣﺔ ﻣن طرف اﻟﺑﻧوك‪.‬‬
‫ج‪ .1.‬أدوات اﻟﺳﯾﺎﺳﺔ اﻟﻧﻘدﯾﺔ اﻟﻛﻣﯾﺔ‪:‬‬
‫ج ‪ .1.1.‬ﻣﻌدل إﻋﺎدة اﻟﺧﺻم‪ :‬ﯾﻘﺻد ﺑﻣﻌدل إﻋﺎدة اﻟﺧﺻم اﻟﻔﺎﺋدة اﻟﺗﻲ ﯾﺧﺻم ﺑﮭﺎ اﻟﺑﻧك اﻟﻣرﻛزي‬
‫اﻷوراق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ واﻟﺗﺟﺎرﯾﺔ ﻟﻠﺑﻧوك‪ ،‬واﻟﺗﻲ ﺳﺑﻘت وﺧﺻﻣﺗﮭﺎ ﻟﻠﻣﺗﻌﺎﻣﻠﯾن اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﯾن ﻣن أﺟل اﻟﺣﺻول‬
‫ﻋﻠﻰ اﺣﺗﯾﺎطﺎت ﻧﻘدﯾﺔ ﺟدﯾدة ﺗﺳﺗﺧدﻣﮭﺎ ﻟﻣﻧﺢ اﻟﻘروض واﻟﺗﺳﮭﯾﻼت اﻻﺋﺗﻣﺎﻧﯾﺔ ﻟﻠﻌﻣﻼء‪ .‬ﯾرﺗﺑط ﺗﺣدﯾده‬
‫ﺑظروف ﺳوق اﻟﻘروض‪ ،‬ﻓﺈذا أرادت اﻟﺳﻠطﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ اﻟﺗوﺳﻊ ﻓﻲ ﻣﻧﺢ اﻟﻘروض ﻓﺈﻧﮭﺎ ﺗﻠﺟﺄ إﻟﻰ‬
‫ﺗﺧﻔﯾﺿﮫ ﻟزﯾﺎدة ﻧﻣو اﻟﻘروض اﻟﻣﻘدﻣﺔ ﻣن اﻟﺑﻧوك اﻟﺗﺟﺎرﯾﺔ ﻟﻌﻣﻼﺋﮭﺎ‪ ،‬وﻋﻧدﻣﺎ ﺗرﯾد ﺗﻘﯾﯾد ﺣﺟم اﻻﺋﺗﻣﺎن‬
‫ﻓﺈﻧﮭﺎ ﺗﻠﺟﺄ إﻟﻰ رﻓﻌﮫ‪ .‬ﻓﻲ ﺣﺎﻟﺔ اﻟﺗﺿﺧم ﯾرﻓﻊ اﻟﺑﻧك اﻟﻣرﻛزي ﻣﻌدل إﻋﺎدة اﻟﺧﺻم ﻓﺗرﻓﻊ اﻟﺑﻧوك‬
‫اﻟﺗﺟﺎرﯾﺔ ﻣﻌدل ﺧﺻﻣﮭﺎ ﻟﻸوراق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ واﻟﺗﺟﺎرﯾﺔ‪ ،‬ﻛﻣﺎ ﺗرﻓﻊ ﺳﻌر اﻟﻔﺎﺋدة ﻋﻠﻰ ﻗروﺿﮭﺎ اﻟﻣﻣﻧوﺣﺔ‬
‫ﻣﻣﺎ ﯾﻧﺗﺞ ﻋﻧﮫ اﻧﺧﻔﺎض ﻓﻲ طﻠب اﻟﻘروض ﻣن ﻋﻣﻼﺋﮭﺎ ﻷن ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻻﻗﺗراض ﺳﺗﺻﺑﺢ ﻣرﺗﻔﻌﺔ‪ ،‬وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ‬
‫ﯾﻧﻛﻣش ﺣﺟم اﻟﻘروض اﻟﻣﻣﻧوﺣﺔ ﻣن اﻟﺑﻧوك اﻟﺗﺟﺎرﯾﺔ وﻣن ﺛﻣﺔ اﻧﺧﻔﺎض ﻣﻌدل ﻧﻣو ﻋرض اﻟﻧﻘود‪ ،‬ﻛﻣﺎ‬
‫أن ارﺗﻔﺎع ﻣﻌدل اﻟﺧﺻم ﺳﯾﺷﺟﻊ أﺻﺣﺎب اﻹدﺧﺎرات ﻋﻠﻰ زﯾﺎدة وداﺋﻌﮭم اﻟﻣﺧﺗﻠﻔﺔ ﺑﺎﻟﺑﻧوك اﻟﺗﺟﺎرﯾﺔ‬
‫ﻟﻠﺣﺻول ﻋﻠﻰ ﻣﻌدل ﻓﺎﺋدة ﻣرﺗﻔﻊ ﻋﻠﻰ ﻋﻛس اﻟﻣﺳﺗﺛﻣرﯾن‪ ،‬وﻣن ﺛﻣﺔ ﻓﺈن ﺣﺟم اﻟطﻠب ﻋﻠﻰ اﻟﺳﻠﻊ‬
‫واﻟﺧدﻣﺎت اﻻﺳﺗﺛﻣﺎرﯾﺔ ﺳﯾﻧﻛﻣش وﺗﺗراﺟﻊ اﻷﺳﻌﺎر‪ .‬وﻗد ﺗراﺟﻌت أھﻣﯾﺗﮫ ﺣﺗﻰ ﻓﻲ اﻟدول اﻟﻧﺎﻣﯾﺔ‪ ،‬ﺣﯾث‬
‫ﻣن أھم ﻧﻘﺎﺋﺻﮫ ھو أﻧﮫ وﺳﯾﻠﺔ ﯾﻣﻛن ﻣن ﺧﻼﻟﮭﺎ زﯾﺎدة ﻛﻣﯾﺔ اﻟﻧﻘود وﻟﻛن ﻻ ﯾﻣﻛن ﺗﺧﻔﯾﺿﮭﺎ ﺑواﺳطﺗﮫ‪،‬‬
‫وﺗﻌود أﺳﺑﺎب ذﻟك إﻟﻰ ﻣﺎ ﯾﻠﻲ‪:‬‬
‫‪ -‬ﺗراﺟﻊ أھﻣﯾﺔ اﻻﺋﺗﻣﺎن اﻟﺗﺟﺎري ﻛوﺳﯾﻠﺔ ﻟﻠﺗﻣوﯾل ﻣن ﻗﺑل اﻟﻣؤﺳﺳﺎت واﻟﺗﺟﺎر ﻓﻲ اﻟﻔﺗرة اﻟﻣﻌﺎﺻرة؛‬
‫‪ -‬ﺗﻧﺟﺢ ھذه اﻟﺳﯾﺎﺳﺔ إذا ﻛﺎن اﻟﺑﻧك اﻟﻣرﻛزي ھو اﻟﻣﺻدر اﻟوﺣﯾد ﻟﺳﯾوﻟﺔ اﻟﺑﻧوك‪ ،‬وﻟﻛن اﻟﺑﻧوك ﻓﻲ‬
‫اﻟﻔﺗرة اﻟﺣﺎﻟﯾﺔ أﺻﺑﺣت ﻟﮭﺎ ﻗﻧوات ﻋدة ﻟﻠﺣﺻول ﻋﻠﻰ اﻟﺳﯾوﻟﺔ ﺑﺧﻼف اﻟﺑﻧك اﻟﻣرﻛزي؛‬
‫‪ -‬ﻗد ﺗﻠﺟﺄ اﻟﺑﻧوك ﻟﻠﺑﻧك اﻟﻣرﻛزي ﻟطﻠب اﻟﻘروض ﺣﺗﻰ وﻟو ارﺗﻔﻌت أﺳﻌﺎر إﻋﺎدة اﻟﺧﺻم وﻓﻲ ﻧﻔس‬
‫اﻟوﻗت ﻗد ﯾﺳﺗﻣر اﻟطﻠب ﻋﻠﻰ اﻟﻘروض ﻣن ﻗﺑل اﻟﻌﻣﻼء ﺣﺗﻰ ﻓﻲ ظل ارﺗﻔﺎع ﻣﻌدل اﻟﻔﺎﺋدة ﻋﻠﯾﮭﺎ ﺧﺎﺻﺔ‬
‫إذا ﺗﻣﯾز اﻟﻧﺷﺎط ﺑرﺑﺣﯾﺔ ﻣﺗوﻗﻌﺔ ﻛﺑﯾرة‬

‫‪67‬‬
‫ﻓﻲ اﻷﺧﯾر ﯾﻣﻛن اﻟﻘول أن ﻣﻌدل إﻋﺎدة اﻟﺧﺻم ﻓﻲ اﻟﻔﺗرة اﻟﺣﺎﻟﯾﺔ ﯾﻌﺗﺑر ﻣؤﺷر ﯾﺳﺗرﺷد ﻣن‬
‫ﺧﻼﻟﮫ اﻟﻣﺗﻌﺎﻣﻠون اﻟﻣﺎﻟﯾون وﻏﯾر اﻟﻣﺎﻟﯾون ﺑﺎﺗﺟﺎه اﻟﺳﯾﺎﺳﺔ اﻟﻧﻘدﯾﺔ اﻟﺗﻲ ﯾطﺑﻘﮭﺎ اﻟﺑﻧك اﻟﻣرﻛزي أﻛﺛر ﻣن‬
‫أداة ﻟﺗﺧﻔﯾض أو زﯾﺎدة اﻟﻌرض اﻟﻧﻘدي‪.‬‬
‫ج ‪ 2.1.‬ﺳﯾﺎﺳﺔ اﻟﺳوق اﻟﻣﻔﺗوﺣﺔ‪ :‬ﯾﻘﺻد ﺑﺳﯾﺎﺳﺔ اﻟﺳوق اﻟﻣﻔﺗوﺣﺔ ﺗدﺧل اﻟﺑﻧك اﻟﻣرﻛزي ﻓﻲ اﻟﺳوق‬
‫اﻟﻧﻘدﯾﺔ ﺑﺑﯾﻊ وﺷراء اﻷوراق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ واﻟﺗﺟﺎرﯾﺔ ﺑﺻﻔﺔ ﻋﺎﻣﺔ واﻟﺳﻧدات اﻟﺣﻛوﻣﯾﺔ ﺑﺻورة ﺧﺎﺻﺔ ﺑﮭدف‬
‫اﻟﺗﺄﺛﯾر ﻋﻠﻰ اﻻﺋﺗﻣﺎن وﻋرض اﻟﻧﻘود ﺣﺳب اﻟظروف اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ اﻟﺳﺎﺋدة‪ .‬وھﻲ ﻣن أھم أدوات اﻟﺳﯾﺎﺳﺔ‬
‫اﻟﻧﻘدﯾﺔ ﻓﻲ اﻟدول اﻟﻣﺗﻘدﻣﺔ‪ .‬ﻋﻧدﻣﺎ ﯾرﻏب اﻟﺑﻧك اﻟﻣرﻛزي ﻓﻲ اﻟﺣد ﻣن اﻟﺗﺿﺧم ﯾﺗدﺧل ﻓﻲ اﻟﺳوق‬
‫اﻟﻧﻘدﯾﺔ ﻋﺎرﺿﺎ أو ﺑﺎﺋﻌﺎ ﻟﻸوراق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﺣﻛوﻣﯾﺔ‪ ،‬ﺑﻐرض اﻣﺗﺻﺎص اﻷرﺻدة اﻟﺗﻲ ﺗﻣﺛل ﻗﯾﻣﺗﮭﺎ‪،‬‬
‫وﺗﺷﺗري ھذه اﻷوراق ﻛل ﻣن اﻟﺑﻧوك اﻟﺗﺟﺎرﯾﺔ وﻣﺧﺗﻠف اﻟﻣؤﺳﺳﺎت اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ وﺣﺗﻰ اﻟﻣﺗﻌﺎﻣﻠﯾن‬
‫اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﯾن ﻏﯾر اﻟﻣﺎﻟﯾﯾن واﻟذﯾن ﺗﻛون ﻟﮭم ﺣﺳﺎﺑﺎت ﺑﻧﻛﯾﺔ ﻓﺗﻧﺧﻔض ﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ اﻷرﺻدة اﻹﺿﺎﻓﯾﺔ ﻟدى‬
‫اﻟﺑﻧوك وﺗﻘل ﻣﻘدرﺗﮭﺎ اﻻﻗراﺿﯾﺔ وھو ﻣﺎ ﯾؤدي إﻟﻰ اﻧﺧﻔﺎض اﻻﺳﺗﺛﻣﺎر واﻟدﺧل واﻟﻌﻣﺎﻟﺔ وﺗﻧﺧﻔض‬
‫أﺳﻌﺎر اﻟﺳﻧدات وﯾرﺗﻔﻊ ﺳﻌر اﻟﻔﺎﺋدة‪ .‬وﺳﯾﺎﺳﺔ اﻟﺳوق اﻟﻣﻔﺗوﺣﺔ ﺗﻌﺗﺑر ﻣن أﻓﺿل أدوات اﻟﺳﯾﺎﺳﺔ اﻟﻧﻘدﯾﺔ‬
‫ﻷﻧﮭﺎ ﺑﯾد اﻟﺑﻧك اﻟﻣرﻛزي وﯾﻣﻛﻧﮫ ﺗطﺑﯾﻘﮭﺎ ﻓﻲ اﻟوﻗت اﻟذي ﯾراه ﻣﻧﺎﺳﺑﺎ‪ ،‬ﻏﯾر أن ﻧﺟﺎﺣﮭﺎ ﻓﻲ ﺗﺣﻘﯾﻖ‬
‫أھداﻓﮭﺎ ﯾﺗوﻗف ﻋﻠﻰ ﺗوﻓر اﻟﺷروط اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ‪:‬‬
‫‪ -‬ﺿرورة ﺗوﻓر أوراق ﻣﺎﻟﯾﺔ ﻣﺗﻧوﻋﺔ وﺑﻛﻣﯾﺎت ﻛﺑﯾرة ﻣﻘﺎرﻧﺔ ﺑﺣﺟم اﻟﻛﺗﻠﺔ اﻟﻧﻘدﯾﺔ اﻟﻣﺗداوﻟﺔ ﻓﻲ‬
‫اﻻﻗﺗﺻﺎد اﻟﻣﻌﻧﻲ ﺣﺗﻰ ﯾﻛون ﻟﺗدﺧل اﻟﺑﻧك اﻟﻣرﻛزي ﻣﻌﻧﻰ؛‬
‫‪ -‬ﺿرورة ﺗوﻓر أﺳواق ﻣﺎﻟﯾﺔ وﻧﻘدﯾﺔ ﻛﺑﯾرة وﻣﺗطورة؛‬
‫‪ -‬ﺿرورة ﺗﺟﺎوب اﻟﻣﺗﻌﺎﻣﻠﯾن ﺳواء اﻟﻣﺎﻟﯾﯾن أو ﻏﯾر اﻟﻣﺎﻟﯾﯾن ﻣﻊ ھذه اﻟﺳﯾﺎﺳﺔ ﺣﺗﻰ ﯾﺿﻣن اﻟﺑﻧك‬
‫اﻟﻣرﻛزي ﻧﺟﺎﺣﮭﺎ‪ ،‬ﻓﻘد ﯾﺑﯾﻊ اﻟﺑﻧك اﻟﻣرﻛزي اﻷوراق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ وﻟﻛن اﻟﺑﻧوك ﻻ ﺗﻘﺑل ﻋﻠﻰ ﺷراﺋﮭﺎ ﻣﮭﻣﺎ‬
‫ﻛﺎن ﺳﺑب ذﻟك‪.‬‬

‫ج ‪ 3.1.‬اﻻﺣﺗﯾﺎطﻲ اﻹﺟﺑﺎري‪ :‬ھﻲ إﻟزام اﻟﺑﻧوك ﺑﺎﻻﺣﺗﻔﺎظ ﺑﻧﺳﺑﺔ ﻣﻌﯾﻧﺔ ﻣن اﻟﺗزاﻣﺎﺗﮭﺎ اﻟﺣﺎﺿرة ﻋﻠﻰ‬
‫ﺷﻛل رﺻﯾد داﺋن ﻟدى اﻟﺑﻧك اﻟﻣرﻛزي‪ ،‬وﻟم ﯾﺑﻖ اﻟﮭدف ﻣن ھذه اﻷداة ھو ﺣﻣﺎﯾﺔ اﻟﻣودﻋﯾن ﻣن اﻷﺧطﺎر‬
‫اﻟﺗﻲ ﺗﺗﻌرض ﻟﮭﺎ اﻟﺑﻧوك‪ ،‬وﻟﻛﻧﮭﺎ أﺻﺑﺣت وﺳﯾﻠﺔ ھﺎﻣﺔ ﺗﺳﺗﻌﻣل ﻟﻠﺗﺄﺛﯾر ﻋﻠﻰ اﻟﺳﯾوﻟﺔ اﻟﻧﻘدﯾﺔ‪ ،‬وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ‬
‫ﻋﻠﻰ اﻟﻣﻘدرة اﻹﻗراﺿﯾﺔ ﻟﻠﺑﻧوك ﺣﺳب أھداف اﻟﺳﯾﺎﺳﺔ اﻟﻧﻘدﯾﺔ‪ .‬إن ﻣﻘدرة اﻟﺑﻧك اﻻﻗراﺿﯾﺔ ﺗﻌﺗﻣد ﻋﻠﻰ ﻣﺎ‬
‫ﯾﻣﺗﻠﻛﮫ ﻣن ﺳﯾوﻟﺔ أو اﺣﺗﯾﺎطﺎت ﻧﻘدﯾﺔ اﻟﺗﻲ ﯾﻛون ﻣﺻدرھﺎ اﻟوداﺋﻊ اﻟﺗﻲ ﯾﺳﺗﻘﺑﻠﮭﺎ ﻣن ﻋﻣﻼﺋﮫ‪ ،‬وھذه‬
‫اﻟﺳﯾوﻟﺔ ﻻ ﺗﺟﻣد ﻓﻲ ﺧزاﺋن اﻟﺑﻧوك وﻟﻛن ﺗﻘرﺿﮭﺎ أو ﺗﺳﺗﺛﻣرھﺎ ﻓﻲ ﺷراء اﻷوراق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ واﻟﺗﺟﺎرﯾﺔ‪،‬‬
‫وﻓﻲ ﻧﻔس اﻟوﻗت ﻓﺎﻟﺑﻧوك ﺗﺣﺗﻔظ ﺑﻧﺳﺑﺔ ﻣﻌﯾﻧﺔ ﻣﻧﮭﺎ ﻋﻠﻰ ﺷﻛل اﺣﺗﯾﺎطﯾﺎت إﺟﺑﺎرﯾﺔ ﻟدى اﻟﺑﻧك اﻟﻣرﻛزي‬
‫ﻟﻣواﺟﮭﺔ طﻠﺑﺎت اﻟﺳﺣب اﻟﻣﺗوﻗﻌﺔ ﻣن أﺻﺣﺎب اﻟوداﺋﻊ‪ .‬ﻓﻌﻧدﻣﺎ ﺗظﮭر ﻓﻲ اﻻﻗﺗﺻﺎد ﺗﯾﺎرات ﺗﺿﺧﻣﯾﺔ‬

‫‪68‬‬
‫ﯾﻘوم اﻟﺑﻧك اﻟﻣرﻛزي ﺑرﻓﻊ ﻧﺳﺑﺔ اﻻﺣﺗﯾﺎطﻲ اﻹﺟﺑﺎري وﻓﻘﺎ ﻟﻠﮭدف اﻟذي ﯾﺳﻌﻰ إﻟﻰ اﻟوﺻول إﻟﯾﮫ ﻓﯾﻣﺎ‬
‫ﯾﺧص ﺗﺧﻔﯾض اﻟﻣﻌروض اﻟﻧﻘدي‪ ،‬وﻋﺎدة ﻣﺎ ﯾﻛون ﺣده اﻷﻋﻠﻰ ﻣﺣددا ﻣن ﻗﺑل اﻟﺗﺷرﯾﻌﺎت اﻟﻣﺻرﻓﯾﺔ‬
‫اﻟﻣﻌﻣول ﺑﮭﺎ ﻓﻲ ﻛل ﺑﻠد وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ ﺗﻧﻘص اﻻﺣﺗﯾﺎطﯾﺎت اﻹﺿﺎﻓﯾﺔ ﻟدى اﻟﺑﻧوك وﺗﺗراﺟﻊ ﻗدرﺗﮭﺎ ﻋﻠﻰ ﻣﻧﺢ‬
‫اﻟﻘروض‪ .‬وﺗﻌﺗﺑر ھذه اﻷداة ﻣن أﻧﺟﻊ اﻟوﺳﺎﺋل ﻓﻲ ﻣﻌﺎﻟﺟﺔ اﻟﺗﺿﺧم ﻷن اﻟﺑﻧوك ﺗﻛون ﻣﻠزﻣﺔ ﺑﺎﻹﯾﻔﺎء‬
‫ﺑﺎﻻﺣﺗﯾﺎطﯾﺎت اﻟﻣطﻠوﺑﺔ ﻣن اﻟﺑﻧك اﻟﻣرﻛزي وﻟو ﻋﻠﻰ ﺣﺳﺎب ﻋدم ﺧدﻣﺗﮭﺎ ﻟﻌﻣﻼﺋﮭﺎ ﻷﻧﮭﺎ ﺳوف ﺗﺗﻌرض‬
‫ﻟﻌﻘوﺑﺎت‪ ،‬وﻟﻛن ﻣن ﻧﺎﺣﯾﺔ أﺧرى ﻓﺈن ﻣﺎ ﯾؤﺧذ ﻋﻠﯾﮭﺎ ھو أﻧﮭﺎ ﺗﻌﺎﻣل ﻛل اﻟﺑﻧوك ﻧﻔس اﻟﻣﻌﺎﻣﻠﺔ دون ﺗﻔرﻗﺔ‬
‫ﻣﺎ ﺑﯾن اﻟﺑﻧوك اﻟﻛﺑﯾرة أو اﻟﺻﻐﯾرة اﻟﺗﺟﺎرﯾﺔ أو اﻻﺳﺗﺛﻣﺎرﯾﺔ ﺑﺷﻛل ﻗد ﯾﻌﯾﻖ ﻋﻣﻠﮭﺎ وﯾؤﺛر ﺳﻠﺑﺎ ﻋﻠﻰ‬
‫رﺑﺣﯾﺗﮭﺎ ﺧﺎﺻﺔ ﻋﻧد اﻟﻣﺑﺎﻟﻐﺔ ﻓﻲ رﻓﻊ ھذا اﻟﻣﻌدل ﻣن ﻗﺑل اﻟﺑﻧك اﻟﻣرﻛزي‪.‬‬
‫وﺧﻼﺻﺔ اﻟﻘول ﻓﺄدوات اﻟﺳﯾﺎﺳﺔ اﻟﻧﻘدﯾﺔ ﺗﺳﺗﮭدف اﻟﺗﺄﺛﯾر ﻋﻠﻰ اﻟﺣﺟم اﻟﻛﻠﻲ ﻟﻼﺋﺗﻣﺎن دون اﻟﺗﺄﺛﯾر ﻋﻠﻰ‬
‫اﺗﺟﺎھﮫ ﻓﻛل اﻟﻘطﺎﻋﺎت ﺳواء ﺑﺎﻟﻧﺳﺑﺔ ﻟﮭﺎ‪.‬‬

‫ج‪ .2.‬اﻷدوات اﻟﻛﯾﻔﯾﺔ ﻟﻠﺳﯾﺎﺳﺔ اﻟﻧﻘدﯾﺔ‪ :‬ﯾﺳﺗﺧدم اﻟﺑﻧك اﻟﻣرﻛزي أدوات ﻛﯾﻔﯾﺔ أو ﻧوﻋﯾﺔ ﻟﻠﺗﺄﺛﯾر ﻋﻠﻰ‬
‫اﺗﺟﺎه اﻻﺋﺗﻣﺎن وﻟﯾس ﺣﺟﻣﮫ اﻟﻛﻠﻲ‪ ،‬وﺗﺗﻣﺛل أھم ھذه اﻷدوات ﻓﻲ‪:‬‬

‫ج‪ .1.2.‬ﺳﯾﺎﺳﺔ ﺗﺄطﯾر اﻟﻘروض‪ :‬ﺗﮭدف ھذه اﻟﺳﯾﺎﺳﺔ إﻟﻰ اﻟﺗﺣﻛم ﻓﻲ اﻟﻣﺻدر اﻷﺳﺎﺳﻲ ﻟﺧﻠﻖ اﻟﻧﻘود‬
‫وھو اﻟﻘروض اﻟﻣوزﻋﺔ ﻣن طرف اﻟﺑﻧوك واﻟﻣؤﺳﺳﺎت اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‪ ،‬ﻓﻔﻲ أوﻗﺎت اﻟﺗﺿﺧم ﺗﻘدم اﻟدوﻟﺔ ﻋﻠﻰ‬
‫وﺿﻊ ﺳﯾﺎﺳﺔ ﺗﺄطﯾر اﻟﻘرض‪ ،‬وﯾطﺑﻖ اﻟﺑﻧك اﻟﻣرﻛزي ھذه اﻟﺳﯾﺎﺳﺔ ﺑﮭدف ﻣﻧﺢ اﻻﺋﺗﻣﺎن ﺣﺳب‬
‫اﻟﻘطﺎﻋﺎت ذات اﻷوﻟوﯾﺔ واﻟﺗﻲ ﻟم ﺗﻛن ﺳﺑﺑﺎ ﻓﻲ إﺣداث اﻟﺗﺿﺧم‪ ،‬ﻛﻣﺎ ﯾﻘﯾد اﻻﺋﺗﻣﺎن ﻧﺣو اﻟﺑﻌض اﻵﺧر‬
‫اﻟذي ﯾﻛون ﺳﺑﺑﺎ ﻓﻲ إﺣداث اﻟﺗﺿﺧم‪ .‬وﻋﺎدة ﺗوﺟﮫ ﻟﮭذه اﻟﺳﯾﺎﺳﺔ اﻧﺗﻘﺎدات أھﻣﮭﺎ أﻧﮭﺎ ﺗﻌرﻗل ﻋﻣل‬
‫اﻟﺑﻧوك‪ ،‬ﻛﻣﺎ أﻧﮭﺎ ﻗد ﻻ ﺗﻧﺟﺢ ﻓﻲ ﺑﻠوغ ھدف اﻟﺣد ﻣن اﻟﺗﺿﺧم ﻷﻧﮭﺎ ﺗرﻛز ﻋﻠﻰ ﻗطﺎﻋﺎت ﻓﻘط دون‬
‫أﺧرى‪ ،‬ﻛﻣﺎ أن اﻟﻘطﺎﻋﺎت اﻟﺗﻲ ﺗﻘﯾد اﻻﺋﺗﻣﺎن إﻟﯾﮭﺎ ﻗد ﺗﻠﺟﺄ إﻟﻰ طرق أﺧرى ﻟﻠﺣﺻول ﻋﻠﻰ اﻟﺗﻣوﯾل‬
‫داﺧﻠﯾﺎ وﺧﺎرﺟﯾﺎ ﺧﺎﺻﺔ ﻣﻊ اﻟﺗطور اﻟﻛﺑﯾر اﻟذي ﺗﻌرﻓﮫ اﻷﺳواق اﻟﻧﻘدﯾﺔ واﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻓﻲ اﻟدول اﻟﻣﺗﻘدﻣﺔ‪.‬‬

‫ج‪.2.2.‬اﻟﺳﯾﺎﺳﺔ اﻻﻧﺗﻘﺎﺋﯾﺔ ﻟﻠﻘروض‪ :‬ﯾﺗطﻠب ﺗطﺑﯾﻖ ھذه اﻟﺳﯾﺎﺳﺔ ﺿرورة ﺗوﻓر ﺑﻌض اﻷدوات ﻟﻠﺑﻧك‬
‫اﻟﻣرﻛزي ﻟﻛﻲ ﯾﻣﺎرﺳﮭﺎ وﯾﺗﺣﻛم ﻓﻲ اﻟﻘروض اﻟﻣوزﻋﺔ ﻣن طرف اﻟﺑﻧوك وﻣﻧﮭﺎ‪:‬‬
‫‪ -‬ﺗطﺑﯾﻖ أﺳﻌﺎر ﺗﻔﺎﺿﻠﯾﺔ ﻹﻋﺎدة اﻟﺧﺻم؛‬
‫‪ -‬ﺗﺣدﯾد ﺣﺻص اﺋﺗﻣﺎﻧﯾﺔ ﻣﺧﺗﻠﻔﺔ ﺑﯾن اﻟﻘطﺎﻋﺎت اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ؛‬
‫‪ -‬ﺗﺣدﯾد اﻟﺳﻘوف اﻟﺗﻣوﯾﻠﯾﺔ؛‬
‫‪ -‬ﺗﺣدﯾد آﺟﺎل ﻣﺧﺗﻠﻔﺔ ﻻﺳﺗﺣﻘﺎق اﻟﻘروض؛‬
‫‪ -‬ﺗﺣدﯾد أﺳﻌﺎر ﻓﺎﺋدة ﻣﺧﺗﻠﻔﺔ؛‬

‫‪69‬‬
 ‫‪ -‬وﺿﻊ ﻗﯾود ﻋﻠﻰ اﻻﺋﺗﻣﺎن اﻻﺳﺗﮭﻼﻛﻲ؛‬
‫‪ -‬ﺗﻐﯾﯾر ھﺎﻣش اﻟﺿﻣﺎن اﻟﻣطﻠوب؛‬
‫‪ -‬اﺷﺗراط اﻟﺑﻧك اﻟﻣرﻛزي اﻟﺣﺻول ﻋﻠﻰ ﻣواﻓﻘﺗﮫ ﻓﻲ ﻣﻧﺢ اﻟﻘروض ﻋﻧدﻣﺎ ﺗﺗﺟﺎوز اﻟﻘروض ﺣدا‬
‫ﻣﻌﯾﻧﺎ‪.‬‬
‫وﯾﻣﻛن اﻟﻘول ﺑﺷﻛل ﻋﺎم أن ھذه اﻷدوات اﻟﻛﯾﻔﯾﺔ ﺗﺳﺗﻌﻣل ﻟﺗﺟﻧب اﻟﺗﺄﺛﯾر اﻟﺷﺎﻣل اﻟذي ﺗﺧﻠﻔﮫ اﻷدوات‬
‫اﻟﻛﻣﯾﺔ‪ ،‬وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ ﻓﮭﻲ ﺗﻘوم ﺑوﺿﻊ ﺣدود أو ﻗﯾود ﻋﻠﻰ ﻣﻧﺢ اﻟﻘروض ﻟﻌﻣﻠﯾﺎت ﻣﻌﯾﻧﺔ‪.‬‬

‫ج‪ .3.2.‬اﻷدوات اﻟﻛﯾﻔﯾﺔ اﻷﺧرى‪ :‬وھﻲ ﻋﺑﺎرة ﻋن اﻗﺗراﺣﺎت وﺗوﺟﯾﮭﺎت وﺗﺣذﯾرات ﯾﺻدرھﺎ اﻟﺑﻧك‬
‫اﻟﻣرﻛزي ﻟﻠﺑﻧوك اﻟﻣؤﺳﺳﺎت اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻣن أﺟل إﺗﺑﺎع ﺳﯾﺎﺳﺔ ﻧﻘدﯾﺔ ﻣﻌﯾﻧﺔ‪ ،‬دون ﺣﺎﺟﺔ إﻟﻰ إﺻدار‬
‫ﺗﻌﻠﯾﻣﺎت رﺳﻣﯾﺔ وﺗﺗﻣﺛل أھﻣﮭﺎ ﻓﻲ‪:‬‬
‫‪ -‬ﺗوﺟﯾﮫ ﻧﺻﺎﺋﺢ وإرﺷﺎدات ﻣﺑﺎﺷرة إﻟﻰ اﻟﺑﻧوك واﻟﻣؤﺳﺳﺎت اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﺑﺻﻔﺔ ﻋﺎﻣﺔ‪ ،‬ﺗوﺟﮫ ﻓﻲ ﺣﺎﻟﺔ‬
‫اﻟﺗﺿﺧم ﻧﺣو ﺿرورة اﻟﺗﻘﻠﯾل ﻣن ﺣﺟم اﻟﻘروض وﺧﺎﺻﺔ ﻣﻧﮭﺎ اﻻﺳﺗﮭﻼﻛﯾﺔ؛‬
‫‪ -‬اﻹﻗﻧﺎع اﻷدﺑﻲ‪ ،‬وﺗﺳﻣﻰ أﯾﺿﺎ ﺑﺳﯾﺎﺳﺔ اﻟﻣﺻﺎرﺣﺔ‪ ،‬وﺗﺗﻣﺗﻊ اﻟﺑﻧوك اﻟﻣرﻛزﯾﺔ اﻟﻌرﯾﻘﺔ ﺑﮭﯾﺑﺔ ﻛﺑﯾرة ﻓﻲ‬
‫اﻟﻧظﺎم اﻟﻣﺻرﻓﻲ ﻟدوﻟﮭﺎ ﻣﺎ ﯾؤھﻠﮭﺎ ﻟﻣﻣﺎرﺳﺔ ﺗﺄﺛﯾر ﻛﺑﯾر ﻋﻠﻰ اﻟﺑﻧوك ﻣن ﺧﻼل اﻟﻣﻘﺎﻻت ﻓﻲ اﻟﺻﺣف‬
‫واﻟﻣﺟﻼت‪ ،‬واﻟﺧطب ﻟﺗﻐﯾﯾر اﺗﺟﺎه ھذه اﻟﻣؤﺳﺳﺎت إﻟﻰ اﻻﺗﺟﺎه اﻟﻣطﻠوب إﺗﺑﺎﻋﮫ ﻟﺗﻧﻔﯾذ ﺳﯾﺎﺳﺔ ﻧﻘدﯾﺔ‬
‫ﻣﻌﯾﻧﺔ‪ ،‬وﺗﻔﺿﯾل ﺳﯾﺎﺳﺎت ﻣﺣددة دون ﻏﯾرھﺎ‪ .‬وﯾﺗوﻗف ﻧﺟﺎح ھذا اﻟﻧوع ﻣن اﻷدوات ﻋﻠﻰ اﻟﺷروط‬
‫اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ‪:‬‬
‫‪ -‬اﻟﻣﻛﺎﻧﺔ اﻟﺗﻲ ﯾﺣﺗﻠﮭﺎ اﻟﺑﻧك اﻟﻣرﻛزي ﻓﻲ اﻻﻗﺗﺻﺎد اﻟﻣﻌﻧﻲ؛‬
‫‪ -‬ﻣدى اﻧﺻﯾﺎع اﻟﺑﻧك واﻟﻣؤﺳﺳﺎت اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻷﺧرى ﻷواﻣره؛‬
‫‪ -‬اﺳﺗﻘﻼﻟﯾﺔ اﻟﺑﻧك اﻟﻣرﻛزي ﻓﻲ ﻣﺧﺗﻠف ﻗراراﺗﮫ وﻗدرﺗﮫ ﻋﻠﻰ ﺗﺟﺎوز ﻣﺧﺗﻠف اﻟﺿﻐوطﺎت اﻟﺗﻲ ﺗﻣﺎرس‬
‫ﻋﻠﯾﮫ ﻣن طرف اﻟﺣﻛوﻣﺎت أو أﯾﺔ أطراف أﺧرى‪.‬‬
‫ﻓﻲ اﻷﺧﯾر ﻓﺈن اﻟﺳﯾﺎﺳﺔ اﻟﻧﻘدﯾﺔ ﺑﺄدواﺗﮭﺎ اﻟﻣﺧﺗﻠﻔﺔ ﺗﺗﻧوع وﯾﺧﺗﻠف ﺗطﺑﯾﻘﮭﺎ ﻣن اﻟﺑﻠدان اﻟﻣﺗﻘدﻣﺔ‬
‫إﻟﻰ اﻟﻧﺎﻣﯾﺔ‪ ،‬وﻋﻠﻰ اﻟﻌﻣوم ھﻧﺎك ﻣﺟﻣوﻋﺔ اﻟﺷروط اﻟﺗﻲ ﯾﻧﺑﻐﻲ أن ﺗﺗوﻓر ﺣﺗﻰ ﺗﻧﺟﺢ اﻟﺳﯾﺎﺳﺔ اﻟﻧﻘدﯾﺔ‬
‫وھﻲ‪:‬‬
‫‪ -‬ﺿرورة ﺗوﻓر اﻟﻣﻌﻠوﻣﺎت اﻟﻛﺎﻓﯾﺔ ﻟﻠﺑﻧك اﻟﻣرﻛزي ﻋن وﺿﻌﯾﺔ اﻻﻗﺗﺻﺎد وﻣﺧﺗﻠف ﻣؤﺷراﺗﮫ؛‬
‫‪ -‬اﻟﺗﺣدﯾد اﻟدﻗﯾﻖ ﻷھداف اﻟﺳﯾﺎﺳﺔ اﻟﻧﻘدﯾﺔ ﺧﻼل ﻓﺗرة ﻣﺣددة؛‬
‫‪ -‬ﻣدى اﻟوﻋﻲ اﻟﻣﺻرﻓﻲ اﻟذي ﯾﺗﻣﺗﻊ ﺑﮫ اﻟﻣﺗﻌﺎﻣﻠﯾن اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﯾن‪ ،‬ﺑﺷﻛل ﯾﺟﻌﻠﮭم ﯾﺗﺟﺎوﺑون ﻣﻊ ﻣﺧﺗﻠف‬
‫أدوات اﻟﺳﯾﺎﺳﺔ اﻟﻧﻘدﯾﺔ؛‬

‫‪70‬‬
‫‪ -‬ﻣدى ﻣروﻧﺔ اﻟﺟﮭﺎز اﻹﻧﺗﺎﺟﻲ ﻟﻠﺗﻐﯾرات اﻟﺗﻲ ﺗﺣدث ﻓﻲ اﻟﺳﯾﺎﺳﺔ اﻟﻧﻘدﯾﺔ ﻓﻣﺛﻼ ﺗﺧﻔﯾض اﻟﻌرض‬
‫اﻟﻧﻘدي ﻣن أﺟل ﺗﺧﻔﯾض اﻷﺳﻌﺎر‪ ،‬ﻓﺈذا ﻟم ﯾﻛن ﻣﺗراﻓﻘﺎ ﻣﻊ زﯾﺎدة ﻓﻲ ﻣﻘدار اﻟﺳﻠﻊ واﻟﺧدﻣﺎت اﻟﻣﻧﺗﺟﺔ‬
‫ﻓﺈن اﻷﺳﻌﺎر ﻟن ﺗﻧﺧﻔض؛‬
‫‪ -‬وﺟود أﺳواق ﻣﺎﻟﯾﺔ وﻧﻘدﯾﺔ ﻣﺗطورة؛‬
‫‪ -‬ﺿرورة ﺗواﻓﻖ اﺗﺟﺎه ﻣﺧﺗﻠف أدوات اﻟﺳﯾﺎﺳﺔ اﻟﻧﻘدﯾﺔ ﻓﯾﻣﺎ ﺑﯾﻧﮭﺎ‪ ،‬وﻛذا ﺗﻣﺎﺷﻲ اﺗﺟﺎه ﺑﺎﻗﻲ اﻟﺳﯾﺎﺳﺎت‬
‫اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ اﻟﻣطﺑﻘﺔ ﻓﻲ اﻟدوﻟﺔ ﻣﻊ اﺗﺟﺎه اﻟﺳﯾﺎﺳﺔ اﻟﻧﻘدﯾﺔ وﺧﺎﺻﺔ ﻣﺎ ﺗﻌﻠﻖ ﻣﻧﮭﺎ ﺑﺎﻟﺳﯾﺎﺳﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‪.‬‬

‫‪ .2.4.4‬اﻟﺳﯾﺎﺳﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ودورھﺎ ﻓﻲ ﻋﻼج اﻟﺗﺿﺧم‪ :‬ﻟﻘد ظﻠت اﻟﺳﯾﺎﺳﺔ اﻟﻧﻘدﯾﺔ ھﻲ اﻟﻣﺳﯾطرة ﻋﻠﻰ‬
‫اﻟﺳﯾﺎﺳﺎت اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ إﻟﻰ ﻏﺎﯾﺔ اﻷزﻣﺔ اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ ﺳﻧﺔ ‪1929‬م‪ ،‬ﺣﯾث ﺑﯾﻧت أن اﻟﺳﯾﺎﺳﺔ اﻟﻧﻘدﯾﺔ ﻟم‬
‫ﺗﺳﺗطﻊ ﻣﻌﺎﻟﺟﺔ اﻟوﺿﻊ‪ ،‬ﻓﺈﺻدار ﻣزﯾدا ﻣن اﻟﻧﻘود ﻟم ﯾﺗﻣﻛن ﻣن إﺧراج اﻟﺑﻠدان اﻟرأﺳﻣﺎﻟﯾﺔ آﻧذاك ﻣن‬
‫اﻟﻛﺳﺎد‪ ،‬ﺑل ﻛﺎن ﯾﺗم اﻻﺣﺗﻔﺎظ ﺑﮭﺎ ﺑﺎﻟﺷﻛل اﻟذي أدى إﻟﻰ اﻧﺗﺷﺎر اﻟﺑطﺎﻟﺔ وھو ﻣﺎ ﻣﮭد ﻟظﮭور ﺗﯾﺎر‬
‫اﻗﺗﺻﺎدي ﺟدﯾد ﯾﻧﺎدي ﺑﺿرورة ﺗدﺧل اﻟدوﻟﺔ ﻟﻠﺧروج ﻣن ھذه اﻷزﻣﺔ وذﻟك ﺑﺗطﺑﯾﻖ ﻣﺎ ﯾﺳﻣﻰ ﺑﺎﻟﺳﯾﺎﺳﺔ‬
‫اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‪.‬‬
‫أ‪ .‬ﺗﻌرﯾف اﻟﺳﯾﺎﺳﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‪ :‬ھﻧﺎك ﻋدة ﺗﻌﺎرﯾف ﻟﻠﺳﯾﺎﺳﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻧذﻛر ﻣﻧﮭﺎ‪:‬‬
‫‪ -‬ھﻲ ﺳﯾﺎﺳﺔ ﺗﻘدﯾر ﻣﺧﺗﻠف أﻧواع اﻹﻧﻔﺎق اﻟذي ﯾﺗم ﻋﻠﻰ أﺳﺎﺳﮫ ﺗﺣﺻﯾل اﻹﯾراد اﻟﺣﻛوﻣﻲ ﻋن طرﯾﻖ‬
‫ﻣﺧﺗﻠف اﻟﺿراﺋب؛‬
‫‪ -‬ھﻲ ﺳﻌﻲ اﻟدوﻟﺔ ﻟﺗﺣﻘﯾﻖ أھداف ﻣﻌﯾﻧﺔ ﻋن طرﯾﻖ اﻟﻣﯾزاﻧﯾﺔ اﻟﻌﺎﻣﺔ ﻟﻠدوﻟﺔ؛‬
‫‪ -‬ھﻲ اﻟطرﯾﻘﺔ اﻟﺗﻲ ﺗﻧﺗﮭﺟﮭﺎ اﻟدوﻟﺔ ﻻﺳﺗﺧدام اﻷدوات اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ وھﻲ اﻟﻧﻔﻘﺎت اﻟﻌﺎﻣﺔ واﻹﯾرادات اﻟﻌﺎﻣﺔ‬
‫ﻟﻣواﺟﮭﺔ وﻋﻼج اﻟﻣﺷﺎﻛل اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ؛‬
‫ورﻏم اﺧﺗﻼف اﻟﺗﻌﺎرﯾف إﻻ أن اﻟﺳﯾﺎﺳﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﺗﺷﯾر إﻟﻰ اﺳﺗﺧدام اﻟﺣﻛوﻣﺔ ﻟوﺳﺎﺋل ﻣﺎﻟﯾﺔ‬
‫ﻛﺎﻟﺿراﺋب واﻟرﺳوم واﻟﻧﻔﻘﺎت اﻟﻌﺎﻣﺔ‪...‬اﻟﺦ‪ ،‬وذﻟك ﻟﻠﺗﺄﺛﯾر ﻋﻠﻰ اﻟﻣﺗﻐﯾرات اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ اﻟﻛﻠﯾﺔ واﻟوﺻول‬
‫إﻟﻰ ﺗﺣﻘﯾﻖ أھداف اﻟﺳﯾﺎﺳﺔ اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ اﻟﻌﺎﻣﺔ ﻟﻠدوﻟﺔ‪.‬‬
‫ب‪ .‬ﻣراﺣل ﺗطور اﻟﺳﯾﺎﺳﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‪ :‬ﻣرت اﻟﺳﯾﺎﺳﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﺑﻣرﺣﻠﺗﯾن أﺳﺎﺳﯾﺗﯾن ھﻣﺎ‪:‬‬
‫ب‪ .1.‬اﻟﺳﯾﺎﺳﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻋﻧد اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﯾن اﻟﺗﻘﻠﯾدﯾن‪ :‬اﻧطﻼﻗﺎ ﻣن اﻗﺗﻧﺎﻋﮭم ﺑﻣﺑدأ اﻟﺣرﯾﺔ اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ ﻓﻘد‬
‫رأى اﻟﻛﻼﺳﯾك أن دور اﻟدوﻟﺔ ﺛﺎﻧوي ﻓﻲ اﻟﻧﺷﺎط اﻻﻗﺗﺻﺎدي‪ ،‬وﻟﮭذا رﻛزوا ﻋﻠﻰ ﻣﺑدأ ﺗوازن اﻟﻣﯾزاﻧﯾﺔ‬
‫وﺣﯾﺎدﯾﺔ اﻟﺿرﯾﺑﺔ‪ ،‬ﺑﻣﻌﻧﻰ آﺧر ﻓﺎﻟدوﻟﺔ ﺗﻠﺗزم ﺑﺗﻐطﯾﺔ ﻧﻔﻘﺎﺗﮭﺎ ﺑﺎﻟﻛﺎﻣل ﻣن إﯾراداﺗﮭﺎ‪ .‬ﻓﻲ ﺣﺎﻟﺔ اﻟﻌﺟز ﻓﮭم‬
‫ﯾرﻓﺿون اﻟﻠﺟوء إﻟﻰ اﻟﻘروض ﻟﺗﻐطﯾﺗﮫ إﻻ ﻓﻲ ظروف اﺳﺗﺛﻧﺎﺋﯾﺔ وﺑﻘروض ﻗﺻﯾرة اﻷﺟل‪ ،‬وﻧﻔس‬
‫اﻟﺷﻲء ﺑﺎﻟﻧﺳﺑﺔ ﻟﻠﻔﺎﺋض ﻓﺎﻟدوﻟﺔ ﻗد ﺗﺣﺻﻠت ﻋﻠﻰ ﻣﺑﺎﻟﻎ أﻛﺑر ﻣن اﻟﻼزم وﻣن اﻷﻓﺿل أن ﯾﺑﻘﻰ ﻟدى‬

‫‪71‬‬
‫اﻟﻣﺗﻌﺎﻣﻠﯾن اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﯾن ﻻﺳﺗﺛﻣﺎرھﺎ ﻓﻲ ﻣﺟﺎل اﻹﻧﺗﺎج‪ ،‬وﻟﺗﺣﻘﯾﻖ ھذا ﻓﺎﻟدوﻟﺔ ﯾﻘﺗﺻر ﻧﺷﺎطﮭﺎ ﻋﻠﻰ ﺗﻠك‬
‫اﻷﻧﺷطﺔ ﻏﯾر اﻟﻣرﺑﺣﺔ واﻟﺗﻲ ﯾﻌزف اﻟﻣﺳﺗﺛﻣرﯾن ﻋﻧﮭﺎ وﻛذا ﻣﮭﻣﺔ ﺗوﻓﯾر اﻷﻣن اﻟداﺧﻠﻲ واﻟﺧﺎرﺟﻲ؛‬
‫ب‪ .2.‬اﻟﺳﯾﺎﺳﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻋﻧد اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﯾن اﻟﻣﺣدﺛﯾن‪ :‬أزﻣﺔ ‪ 1929‬ﻗد ﺑﯾﻧت أﻧﮫ ﻻ ﯾﻣﻛن اﻻﺳﺗﻣرار ﻓﻲ‬
‫دور اﻟدوﻟﺔ اﻟﺣﺎرﺳﺔ‪ ،‬وأﻧﮫ ﻋﻠﻰ اﻟدوﻟﺔ أن ﺗﺗدﺧل ﻻﻧﺗﺷﺎل اﻻﻗﺗﺻﺎد ﻣن ﺣﺎﻟﺔ اﻟﻛﺳﺎد وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ أﺻﺑﺢ‬
‫ﻟﻠﺳﯾﺎﺳﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻣﻌﻧﻰ أوﺳﻊ‪ ،‬ﺣﯾث ﺗﺗدﺧل اﻟدوﻟﺔ ﻋن طرﯾﻖ إﯾراداﺗﮭﺎ وﻧﻔﻘﺎﺗﮭﺎ ﻟﺗﺣﻘﯾﻖ أھداف ﻣﻌﯾﻧﺔ‬
‫وﺑﺧﺎﺻﺔ دﻓﻊ ﻋﺟﻠﺔ اﻟﺗﻧﻣﯾﺔ‪ .‬ﯾرى ﻛﯾﻧز أن ﺳﯾﺎﺳﺔ اﻟﻣوازﻧﺔ اﻟﻣﺗوازﻧﺔ ﻟﯾس ﻟﮭﺎ ﻣﺎ ﯾﺑررھﺎ ﻣن اﻟﻧﺎﺣﯾﺔ‬
‫اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ‪ ،‬ﻓﯾﻣﻛن ﻟﻠدوﻟﺔ اﻟﺗوﺳﻊ ﻓﻲ ﻧﻔﻘﺎﺗﮭﺎ ﺣﺗﻰ ﻟو ﻟم ﺗﻛن ﻟﮭﺎ إﯾرادات ﻛﺎﻓﯾﺔ ﻣﺣدﺛﺔ ﻋﺟزا ﻓﻲ‬
‫اﻟﻣﯾزاﻧﯾﺔ ﯾﻐطﻰ ﻋن طرﯾﻖ اﻹﺻدار اﻟﻧﻘدي وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ ﺗﺳﺎھم ﻓﻲ اﻟﺣد ﻣن اﻟﻛﺳﺎد‪ ،‬ﻛﻣﺎ ﯾﻣﻛﻧﮭﺎ اﺳﺗﺧدام‬
‫ﻧﻔس اﻷدوات ﻟﻠﺣد ﻣن اﻟﺿﻐوط اﻟﺗﺿﺧﻣﯾﺔ‪.‬‬
‫واﻟﺟدل ﻣﺎ ﺑﯾن أﻧﺻﺎر اﻟدوﻟﺔ اﻟﻣﺗدﺧﻠﺔ واﻟﺣﯾﺎدﯾﺔ ﻣﺎ زال ﻣوﺟودا إﻟﻰ ﻏﺎﯾﺔ اﻟﯾوم‪ ،‬وﻗد ﺑﯾﻧت‬
‫اﻷزﻣﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻟﺳﻧﺔ ‪ 2008‬أن اﻟدوﻟﺔ ﻻﻋب ھﺎم ﻓﻲ اﻟﺣﯾﺎة اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ ﻻ ﯾﻣﻛن إھﻣﺎﻟﮫ ﻣﮭﻣﺎ ﺑﻠﻎ اﻟﺑﻠد‬
‫ﻣن اﻟﺗطور واﻟﺗﻘدم‪.‬‬
‫ج‪ .‬أھداف اﻟﺳﯾﺎﺳﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‪ :‬ﺗﮭدف اﻟﺳﯾﺎﺳﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ إﻟﻰ ﺗﺣﻘﯾﻖ اﻷھداف اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ‪:‬‬
‫‪ -‬ﺗﮭدف اﻟﺳﯾﺎﺳﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ إﻟﻰ ﺗﺣﻘﯾﻖ اﻻﺳﺗﻘرار اﻻﻗﺗﺻﺎدي ﻋن طرﯾﻖ زﯾﺎدة درﺟﺔ ﺗﺷﻐﯾل اﻟﻣوارد‬
‫اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ اﻟﻣﺗﺎﺣﺔ‪ ،‬وﺗﻔﺎدي اﻟﺗﻐﯾرات اﻟﻛﺑﯾرة ﻓﻲ اﻟﻣﺳﺗوى اﻟﻌﺎم ﻟﻸﺳﻌﺎر ﻣﻊ ﺗﺣﻘﯾﻖ ﻣﻌدل ﻧﻣو ﺣﻘﯾﻘﻲ‬
‫ﻣﻧﺎﺳب ﻓﻲ اﻟﻧﺎﺗﺞ اﻟﻘوﻣﻲ؛‬
‫‪ -‬اﻟﻌﻣل ﻋﻠﻰ ﺣﺳن ﺗوﺟﯾﮫ وﺗﺧﺻﯾص اﻟﻣوارد ﻓﻲ اﻟﺣﺎﻻت اﻟﺗﻲ ﯾﻼﺣظ ﻓﯾﮭﺎ ﻗﺻر ﻧظر ﻣن ﺟﺎﻧب‬
‫اﻷﻓراد ووﺣدات اﻷﻋﻣﺎل؛‬
‫‪ -‬ﺗﻌﻣل اﻟﺳﯾﺎﺳﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻋﻠﻰ إﻋﺎدة ﺗوزﯾﻊ اﻟدﺧل اﻟوطﻧﻲ‪ ،‬ﺣﯾث ﯾﺗﺣﻘﻖ اﻟﺗوزﯾﻊ ﺑﺎﻟدرﺟﺔ اﻷوﻟﻰ ﻟﺻﺎﻟﺢ‬
‫أوﻟﺋك اﻟذﯾن ﯾﻣﻠﻛون وﺳﺎﺋل اﻹﻧﺗﺎج أي أن ﻋﻣﻠﯾﺔ ﺗوزﯾﻊ اﻟدﺧل ﺗﺗﺄﺛر ﺑﺗوزﯾﻊ ﻣﻠﻛﯾﺔ ﻋواﻣل اﻹﻧﺗﺎج وﻗد‬
‫ﻻ ﯾﻛون ﺗوزﯾﻊ اﻟدﺧل ﺑﯾن اﻷﻓراد ﻋﺎدﻻ ﻣن ﺟﮭﺔ ﻧظر اﻟﻣﺟﺗﻣﻊ؛‬
‫‪ -‬ﺗﺳﺎھم اﻟﺳﯾﺎﺳﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻓﻲ ﺗﺣﻘﯾﻖ اﻟﺗﻧﻣﯾﺔ اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ ﻣن ﺧﻼل دﻋم اﻟﻣﻧﺗﺟﯾن واﻟﻣﺳﺗﮭﻠﻛﯾن؛‬
‫‪ -‬اﻟﻣﺳﺎھﻣﺔ ﻓﻲ ﺣل اﻟﻣﺷﺎﻛل اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ اﻟﺗﻲ ﯾﻌﺎﻧﻲ ﻣﻧﮭﺎ اﻻﻗﺗﺻﺎد ﻛﺎﻟﺗﺿﺧم واﻟﺑطﺎﻟﺔ‪...‬اﻟﺦ؛‬
‫‪ -‬ﺗﺣﻘﯾﻖ اﻟﻌداﻟﺔ اﻻﺟﺗﻣﺎﻋﯾﺔ ﻣﺎ ﺑﯾن ﻣﺧﺗﻠف طﺑﻘﺎت اﻟﻣﺟﺗﻣﻊ ﻋن طرﯾﻖ اﻟﺗﺣوﯾﻼت‪.‬‬
‫د‪ .‬أدوات اﻟﺳﯾﺎﺳﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‪ :‬إن اﻟﺳﯾﺎﺳﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﺗﻌﺗﻣد ﻋﻠﻰ ﺗدﺧل اﻟدوﻟﺔ ﻓﻲ اﻻﻗﺗﺻﺎد‪ ،‬وھذا اﻟﺗدﺧل‬
‫ﯾﺗطﻠب ﻣﻧﮭﺎ اﺳﺗﺧدام أدوات ﻣﺧﺗﻠﻔﺔ ﺗﺗﻣﺛل ﻓﻲ‪:‬‬
‫‪ -‬اﻟﻧﻔﻘﺎت اﻟﻌﺎﻣﺔ‪ :‬ﺗﻘوم اﻟﺣﻛوﻣﺔ ﺑﺗوزﯾﻊ اﻟﻧﻔﻘﺎت اﻟﺣﻛوﻣﯾﺔ ﺑﯾن ﻣﺧﺗﻠف اﻟﻣﺟﺎﻻت اﻟﺗﻲ ﺗﺗوﻟﻰ اﻹﻧﻔﺎق‬
‫ﻋﻠﯾﮭﺎ‪ ،‬وﯾﻣﻛن ﺗﻌرﯾﻔﮭﺎ ﻋﻠﻰ أﻧﮫ ﻣﺟﻣوع ﻣﺎ ﺗدﻓﻌﮫ اﻟدوﻟﺔ ﺑﻣﺧﺗﻠف ھﯾﺂﺗﮭﺎ ﻗﺻد اﻟﺣﺻول ﻋﻠﻰ اﻟﻣوارد‬

‫‪72‬‬
‫اﻟﻼزﻣﺔ ﻟﻠﻘﯾﺎم ﺑﺗﻘدﯾم اﻟﺧدﻣﺎت اﻟﻣﺷﺑﻌﺔ ﻟﻠﺣﺎﺟﺎت اﻟﻌﺎﻣﺔ‪ ،‬وھذه اﻟﻧﻔﻘﺎت ﻗد ﺗﻛون اﺳﺗﮭﻼﻛﯾﺔ أو‬
‫اﺳﺗﺛﻣﺎرﯾﺔ‪ .‬وﺗﺳﺗﺧدم اﻟدوﻟﺔ ھذا اﻹﻧﻔﺎق ﺑﺣﺳب اﻟﺗوﺟﮫ اﻻﻗﺗﺻﺎدي ﻓﻔﻲ ﺣﺎﻟﺔ اﻟﺗﺿﺧم ﻓﺎﻟدوﻟﺔ ﺗﺣﺎول‬
‫ﺿﻐط ﻧﻔﻘﺎﺗﮭﺎ ﺧﺎﺻﺔ اﻻﺳﺗﮭﻼﻛﯾﺔ ﻣﻧﮭﺎ‪ ،‬أو ﺗﻘﻠﯾل اﻟﺗﺣوﯾﻼت ﻟﻠطﺑﻘﺎت اﻟﻣﺣدودة اﻟدﺧل؛‬
‫‪ -‬اﻹﯾرادات اﻟﻌﺎﻣﺔ‪ :‬ﺗﺗﻣﺛل إﯾرادات اﻟدوﻟﺔ ﺑﺻﻔﺔ أﺳﺎﺳﯾﺔ ﻣن ﻣﺟﻣوع اﻟﺿراﺋب واﻟرﺳوم اﻟﺗﻲ ﺗﻔرﺿﮭﺎ‬
‫ﻋﻠﻰ ﻣﺧﺗﻠف اﻟﻘطﺎﻋﺎت واﻷﻧﺷطﺔ واﻟﺗﻲ ﺗﺗﺧذ اﻟطﺎﺑﻊ اﻹﺟﺑﺎري‪ ،‬ﻛﻣﺎ ﯾﻣﻛن ﻟﻠدوﻟﺔ اﻟﺣﺻول ﻋﻠﻰ‬
‫ﻣوارد أﺧرى ﻣﺛل‪ :‬ﺑﯾﻊ ﺳﻠﻌﺔ أو ﺗﺄدﯾﺔ ﺧدﻣﺔ‪ ،‬إﯾراد ﺗﺣﺻل ﻋﻠﯾﮫ ﻣن ﻣﻠﻛﯾﺔ ﻟﮭﺎ‪ ،‬وﺗﻘوم اﻟدوﻟﺔ ﺑﺎﺳﺗﻌﻣﺎل‬
‫إﯾراداﺗﮭﺎ وﺧﺎﺻﺔ اﻟﺿراﺋب واﻟرﺳوم ﺑﻣﺧﺗﻠف أﻧواﻋﮭﺎ ﻟﺗﺣﻘﯾﻖ اﻷھداف اﻟﻣراد اﻟوﺻول إﻟﯾﮭﺎ وذﻟك‬
‫إﻣﺎ ﺑﺎﻟزﯾﺎدة أو اﻟﻧﻘﺻﺎن‪ ،‬ﻓﻔﻲ ﺣﺎﻟﺔ اﻟﺗﺿﺧم ﺗﻠﺟﺄ اﻟدوﻟﺔ إﻟﻰ زﯾﺎدة اﻟﺿراﺋب ﻋﻠﻰ اﻟدﺧل ﻟﻠﺣد ﻣن ذﻟك‬
‫اﻟﺟزء اﻟﻣﺧﺻص ﻟﻼﺳﺗﮭﻼك أو ﺗﺧﻔﯾض اﻟﺿراﺋب ﻋﻠﻰ اﻟﻘطﺎع اﻹﻧﺗﺎﺟﻲ ﺑﮭدف زﯾﺎدة اﻹﻧﺗﺎج؛‬
‫‪ -‬اﻟدﯾن اﻟﻌﺎم‪ :‬وھﻲ ﻗﯾﺎم اﻟﺣﻛوﻣﺔ ﺑﺳد اﻟﻌﺟز ﻓﻲ ﻣوازﻧﺗﮭﺎ ﻋن طرﯾﻖ اﻟﻠﺟوء إﻟﻰ اﻟﻘروض ﻣن اﻟﺑﻧك‬
‫اﻟﻣرﻛزي واﻟﺑﻧوك اﻟﺗﺟﺎرﯾﺔ‪ ،‬أو ﻋن طرﯾﻖ طرح ﺳﻧدات ﻗﺻﯾرة اﻷﺟل وﺑﻣﻌدﻻت ﻓﺎﺋدة ﻣﻐرﯾﺔ‬
‫ﻟﻼﻛﺗﺗﺎب‪ ،‬وﯾﺗم ﺑﯾﻊ وﺷراء ھذه اﻟﺳﻧدات ﻓﻲ أﺳواق رؤوس اﻷﻣوال‪ .‬وﺑﺎﻟﻧﺳﺑﺔ ﻟﻌﻼج اﻟﺗﺿﺧم ﻓﺈن ھذه‬
‫اﻷداة ﻣن ﺑﯾن اﻷﺳﺑﺎب اﻟﺗﻲ ﺗﺳﺎھم ﻓﻲ إﺣداث اﻟﺗﺿﺧم وﻟﮭذا ﻓﻣن أﺟل اﻟﺣد ﻣن اﻟﺗﺿﺧم ﻓﺈن اﻟدوﻟﺔ‬
‫ﻣطﺎﻟﺑﺔ ﺑﺎﻟﺣد ﻣن ﻧﻔﻘﺎﺗﮭﺎ ﻣن أﺟل اﻟﺗﻘﻠﯾل ﻣن ﺣدة اﻹﺻدار اﻟﻧﻘدي‪.‬‬
‫ﻓﻲ اﻷﺧﯾر ﻓﺈن اﻟﺳﯾﺎﺳﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ورﻏم أھﻣﯾﺗﮭﺎ ﻓﺈن ﻓﻌﺎﻟﯾﺗﮭﺎ ﻓﻲ ﻣﻌﺎﻟﺟﺔ اﻟﻛﺳﺎد أﻛﺑر ﻣن‬
‫اﻟﺗﺿﺧم‪ ،‬ﻏﯾر أﻧﮫ ﯾﻧﺑﻐﻲ اﻟﺗﻧﺳﯾﻖ ﻣﺎ ﺑﯾن أھداف ووﺳﺎﺋل ﻛل ﻣن اﻟﺳﯾﺎﺳﺔ اﻟﻧﻘدﯾﺔ واﻟﻣﺎﻟﯾﺔ وذﻟك ﺑﻐﯾﺔ‬
‫ﺗﺟﻧب اﻟﺗﻌﺎرض واﻟﺗﺿﺎرب ﺑﯾن أھداف ووﺳﺎﺋل ﻛل ﻣﻧﮭﻣﺎ‪ ،‬وھذا ﯾﺗطﻠب ﺿرورة اﻟﺗﻧﺳﯾﻖ ﺑﯾن‬
‫اﻟﺳﻠطﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ واﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻋﻧد وﺿﻊ أھداف ووﺳﺎﺋل ﻛل ﻣﻧﮭﻣﺎ‪.‬‬

‫‪73‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﳋﺎﻣﺲ‪:‬‬
‫اﻟﻨﻘﻮد و ٔ‪h‬ﺳﻌﺎر اﻟﻔﺎﺋﺪة‬
‫ﰲ ﳖﺎﯾﺔ ﻫﺬا اﻟﻔﺼﻞ [ﻜﻮن اﻟﻄﺎﻟﺐ ﻗﺎدرا ;ﲆ‪:‬‬
‫اﻟﺘﻌﺮف ;ﲆ ﻣﻌﺪل اﻟﻔﺎﺋﺪة و ٔ‪h‬ﻧﻮاﻋﻬﺎ‬
‫اﻟﺘﻌﺮف ;ﲆ ﻣﺮا_ﻞ ﺗﻄﻮرﻫﺎ‬
‫اﻟﺘﻌﺮف ;ﲆ اﻟﺘﻔﺴﲑ اﻟﻨﻈﺮي ﻟﻬﺎ‬
‫اﻟﺘﻌﺮف ;ﲆ ﳏﺪداﲥﺎ‬
‫اﻟﺘﻌﺮف ;ﲆ ‪•ٓh‬رﻫﺎ ;ﲆ ‪3‬ﻗ‪1‬ﺼﺎد‪.‬‬

‫‪74‬‬
 ‫اﻟﻔﺻل اﻟﺧﺎﻣس‪ :‬اﻟﻧﻘود وأﺳﻌﺎر اﻟﻔﺎﺋدة‬
‫رﻏم ﻣﺎ ﯾﺛﺎر ﻣن ﺟدل ﺣول ﻣﻌدل اﻟﻔﺎﺋدة‪ ،‬إﻻ أﻧﮫ ﯾﻌﺗﺑر ﺷرﯾﺎن اﻻﻗﺗﺻﺎد اﻟﻌﺎﻟﻣﻲ ﺣﯾث ﯾﺳﯾطر‬
‫ﻋﻠﻰ ﻣﺧﺗﻠف اﻟﻣﻌﺎﻣﻼت وأﺳواق اﻟﻧﻘد واﻟﻣﺎل‪....‬إﻟﺦ‪ ،‬وﻣن ﺧﻼل ھذا اﻟﻔﺻل ﺳﻧﺣﺎول أن ﻧﺑﯾن ﻣﻔﮭوم‬
‫أﺳﻌﺎر اﻟﻔﺎﺋدة وأﻧواﻋﮭﺎ‪ ،‬وﺗﻔﺳﯾر أھم اﻟﻧظرﯾﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ ﻟﮭﺎ‪ ،‬وأﺧﯾرا ﻧرﻛز ﻋﻠﻰ ﻣﺧﺗﻠف اﻟﻌواﻣل اﻟﺗﻲ‬
‫ﺗؤﺛر ﻋﻠﻰ ﺗﺣدﯾدھﺎ ﻋﻠﻰ اﻟﻣﺳﺗوى اﻟﻛﻠﻲ وﻛذا اﻟﺟزﺋﻲ‪ ،‬ﻟﻧﺧﺗم ﻣوﺿوﻋﻧﺎ ھذا ﺑﺗﻧﺎول ﻣﺧﺗﻠف اﻟوظﺎﺋف‬
‫اﻟﺗﻲ ﺗؤدﯾﮭﺎ ﻓﻲ اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﺎت اﻟﻣﻌﺎﺻرة‪.‬‬
‫‪ .1.5‬ﻣﻔﮭوم ﻣﻌدل اﻟﻔﺎﺋدة وﺗطوره‬
‫ﻟﻘد اﺧﺗﻠف ﻓﻲ ﺗﻌرﯾف ﻣﻌدل اﻟﻔﺎﺋدة ﻣﺎ ﺑﯾن اﻟﻠﻐوﯾﯾن واﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﯾن وﻛذا اﻟﻔﻘﮭﺎء‪ ،‬ﻛﻣﺎ أﻧﮭﺎ‬
‫ﻣرت ﻓﻲ ﺗطورھﺎ ﺑﻣرﺣﻠﺗﯾن أﺳﺎﺳﯾﺗﯾن‪.‬‬
‫‪ .1.1.5‬ﻣﻔﮭوم اﻟﻔﺎﺋدة‪ :‬ﺳوف ﻧرﻛز ﻋﻠﻰ اﻟﺗﻌرﯾف اﻟﻠﻐوي واﻟﺷرﻋﻲ واﻻﺻطﻼﺣﻲ ﻟﻣﻔﮭوم اﻟﻔﺎﺋدة‪،‬‬
‫وﺳﻧﻧطﻠﻖ ﻣن أن اﻟﻔﺎﺋدة اﻟﻣﻌﺎﺻرة ﻣﺎ ھﻲ إﻻ ﺷﻛل ﻣن أﺷﻛﺎل اﻟرﺑﺎ اﻟﻣﺣرﻣﺔ ﻓﻲ اﻟﺷرﯾﻌﺔ اﻹﺳﻼﻣﯾﺔ‬
‫وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ ﺳﻧﺳﺗﻌﻣل ﻛﻠﻣﺔ اﻟرﺑﺎ‪:‬‬
‫أ‪ .‬ﺗﻌرﯾف اﻟرﺑﺎ ﻟﻐوﯾﺎ‪ :‬اﻟرﺑﺎ ﻓﻲ اﻟﻠﻐﺔ اﻟﻌرﺑﯾﺔ ﻣﺻدر ﯾﺷﺗﻖ ﻣن اﻟﻔﻌل رﺑﺎ‪ ،‬أي رﺑﺎ اﻟﺷﻲء‪ ،‬زاد وﻧﻣﺎ؛‬
‫ب‪ .‬ﺗﻌرﯾف اﻟرﺑﺎ ﺷرﻋﯾﺎ‪ :‬أﻣﺎ ﺷرﻋﺎ ﻓﺈﻧﮫ ﻓﺿل ﻣﺎل ﻣﺷروط ﺑﻼ ﻋوض ﻓﻲ ﻣﻌﺎوﺿﺔ ﻣﺎل ﺑﻣﺎل وھو‬
‫ﻛل زﯾﺎدة ﻻ ﺗﻘﺎﺑﻠﮭﺎ ﻋوض ﻓﻲ ﻣﺑﺎدﻟﺔ ﻣﺎل ﺑﻣﺎل ﻣن ﺟﻧﺳﮫ؛‬
‫ج‪ .‬ﺗﻌرﯾف اﻟﻔﺎﺋدة اﺻطﻼﺣﺎ‪ :‬ﻟﻘد اﺧﺗﻠف ﺑﺷﻛل ﻛﺑﯾر ﻓﻲ ﺗﻌرﯾف اﻟﻔﺎﺋدة‪ ،‬ﻣن ﺟﮭﺔ ﻷﺧرى‪ ،‬إﻻ أﻧﻧﺎ ﻟن‬
‫ﻧدﺧل ﻓﻲ ﺗﻠك اﻻﺧﺗﻼﻓﺎت واﻟﻣﻔﺎرﻗﺎت اﻟﻣوﺟدة ﺑﯾﻧﮭﺎ‪ ،‬وﻧﻣر إﻟﻰ إﻋطﺎء ﺑﻌض اﻟﺗﻌﺎرﯾف اﻟﺗﻲ ﺗﺗرﺟم‬
‫أھم اﻟﺗطورات اﻟﻣﻌﺎﺻرة ﻟﻣﻌدل اﻟﻔﺎﺋدة‪:‬‬
‫‪ -‬ھﻧﺎك ﻣن ﯾﻌرﻓﮭﺎ ﻋﻠﻰ أﻧﮭﺎ اﻟﺛﻣن اﻟذي ﯾدﻓﻌﮫ اﻟﻣﻘﺗرض ﻟﻘﺎء اﺳﺗﺧدام اﻟﻣﺎل اﻟﻣﻘرض ﻟﻣدة زﻣﻧﯾﺔ‬
‫ﻣﻌﯾﻧﺔ‪ ،‬وﯾﻌﺑر ﻋﻧﮫ ﺑﻧﺳﺑﺔ ﻣﺋوﯾﺔ ﻣن أﺻل اﻟﻘرض؛‬
‫‪ -‬ﻛﻣﺎ ﻋرﻓت ﻛذﻟك ﻋﻠﻰ أﻧﮭﺎ اﻟﺛﻣن اﻟﻣدﻓوع ﻟﻘﺎء اﺳﺗﺧدام رأس اﻟﻣﺎل اﻟﻧﻘدي؛‬
‫‪ -‬ﻓﻲ ﺣﯾن ﻋرﻓت ﻣن آﺧرون ﻋﻠﻰ أﻧﮭﺎ ﺛﻣن اﻟﺗﺧﻠﻲ ﻋن اﺳﺗﺧدام اﻟﺳﯾوﻟﺔ اﻟﺣﺎﺿرة ﻟﻠﻣﺳﺗﻘﺑل‪ ،‬أي ﺛﻣن‬
‫اﻻﻣﺗﻧﺎع ﻋن اﻻﺳﺗﮭﻼك ﻓﻲ اﻟوﻗت اﻟﺣﺎﺿر ﻟﻠﺣﺻول ﻋﻠﻰ دﺧل أﻋﻠﻰ ﻓﻲ اﻟﻣﺳﺗﻘﺑل؛‬
‫‪ -‬ﻛﻣﺎ ﻋرف ﻛذﻟك ﻋﻠﻰ أﻧﮫ ﺛﻣن اﺳﺗﺧدام اﻟﻧﻘود‪.‬‬
‫وﻣﺎ ﯾﻼﺣظ ﻋﻠﻰ ھذه اﻟﺗﻌﺎرﯾف ھو اﺗﻔﺎﻗﮭﺎ ﻋﻠﻰ أﻧﮭﺎ ﻧﺳﺑﺔ ﻣﻌﯾﻧﺔ ﺗﺣﺗﺳب ﻋﻠﻰ أﺳﺎس ﻣﺑﻠﻎ ﻧﻘدي‬
‫ﻣﻌﯾن‪ ،‬ﯾﻌﺗﺑر ﻗرﺿﺎ‪ ،‬وھﻲ ﺗﻣﺛل ﻋﺎﺋدا ﻟطرف وﺗﻛﻠﻔﺔ ﻟطرف آﺧر‪ .‬وھﻲ ﺗدﻓﻊ ﻣﮭﻣﺎ ﻛﺎﻧت ﻧﺗﯾﺟﺔ‬
‫اﺳﺗﺧدام اﻟﻘرض ﺳواء رﺑﺣﺎ أو ﺧﺳﺎرة وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ ﻓﮭﻲ ﻻ ﺗﺗﺣﻣل اﻟﻣﺧﺎطر‪.‬‬

‫‪ .2.1.5‬ﻣراﺣل ﺗطور اﻟﻔﺎﺋدة‪ :‬ﻣوﺿوع اﻟﻔﺎﺋدة ﻗدﯾم‪ ،‬وﻗد ﻣر ﻓﻲ ﺗطوره ﺑﻣرﺣﻠﺗﯾن أﺳﺎﺳﯾﺗﯾن ھﻣﺎ‪:‬‬

‫‪75‬‬
‫أ‪ .‬ﻣرﺣﻠﺔ اﻟﻧظرة اﻟدﯾﻧﯾﺔ‪ :‬ﻗﺑل أن ﯾﻛون ﻣﻌدل اﻟﻔﺎﺋدة ﻣﺗﻐﯾر اﻗﺗﺻﺎدي ﯾدرس وﯾﺷﻐل ﺣﯾزا ھﺎﻣﺎ ﻓﻲ‬
‫اﻟﻘﺿﺎﯾﺎ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﻣﻌﺎﺻرة‪ ،‬ﻓﻘد ﻛﺎﻧت ﻟﻣﺧﺗﻠف اﻟدﯾﺎﻧﺎت اﻟﺳﻣﺎوﯾﺔ ﻧظرة ﻟﮭﺎ‪ ،‬ﺣﯾث ﻧﺟد‪:‬‬
‫‪ -‬اﻟدﯾﺎﻧﺔ اﻟﯾﮭودﯾﺔ‪ :‬رﻏم أن اﻟدﯾﺎﻧﺔ اﻟﯾﮭودﯾﺔ اﻋﺗراھﺎ اﻟﻛﺛﯾر ﻣن اﻟﺗﺣرﯾف واﻟﺗزﯾﯾف‪ ،‬وﻣن ذﻟك أن‬
‫اﻟﯾﮭود ﯾﺣرﻣون اﺳﺗﻌﻣﺎل اﻟرﺑﺎ ﻓﯾﻣﺎ ﺑﯾن ﺟﻧﺳﮭم وﻟﻛﻧﮭم ﯾﺑﯾﺣوﻧﮭﺎ ﻣﻊ ﻏﯾر اﻟﯾﮭودي‪ ،‬إﻻ أن اﻟﻘرآن‬
‫اﻟﻛرﯾم ﻗد ﺑﯾن أن اﻟﯾﮭود ﻗد ﺣرﻣت ﻋﻠﯾﮭم اﻟرﺑﺎ ﻓﻲ اﻟﺗوراة ذﻟك ﻣﺎ ﺟﺎء ﻓﻲ اﻵﯾﺗﯾن ‪ 160‬و‪ 161‬ﻣن‬
‫ا‪َ ِh‬ﻛ ِﺛ ً‬
‫ﯾرا‬ ‫ﻋ ْن َ‬
‫ﺳﺑِﯾ ِل ﱠ‬ ‫ﺻ ِدّ ِھ ْم َ‬ ‫ت أ ُ ِﺣﻠﱠ ْ‬
‫ت َﻟ ُﮭ ْم َو ِﺑ َ‬ ‫ط ِﯾّﺑﺎ ٍ‬ ‫ظ ْﻠ ٍم ِﻣنَ اﻟﱠذِﯾنَ ھﺎدُوا َﺣ ﱠر ْﻣﻧﺎ َ‬
‫ﻋﻠَ ْﯾ ِﮭ ْم َ‬ ‫ﺳورة اﻟﻧﺳﺎء } َﻓﺑِ ُ‬

‫ﺑﺎط ِل واﻋﺗدﻧﺎ ِﻟ ْﻠﻛﺎ ِﻓ ِرﯾنَ ِﻣ ْﻧ ُﮭ ْم َ‬

‫ﻋذاﺑًﺎ أ َ ِﻟﯾ ًﻣﺎ‬ ‫ﺎس ِﺑ ْﺎﻟ ِ‬
‫ﻋ ْﻧﮫُ َوأ َ ْﻛ ِﻠ ِﮭ ْم أ َ ْﻣوا َل اﻟﻧﱠ ِ‬
‫)‪َ (160‬وأ َ ْﺧ ِذ ِھ ُم اﻟرﺑﺎ َو َﻗ ْد ﻧُ ُﮭوا َ‬
‫)‪{(161‬؛‬
‫‪ -‬اﻟدﯾﺎﻧﺔ اﻟﻣﺳﯾﺣﯾﺔ‪ :‬ﺣرﻣت اﻟدﯾﺎﻧﺔ اﻟﻣﺳﯾﺣﯾﺔ اﻟرﺑﺎ ﺑﺷﻛل ﻋﺎم ﺳواء ﻣﻊ اﻟﻣﺳﯾﺣﯾﯾن أو ﻏﯾرھم‪ ،‬وﻗد‬
‫ﻋﻣل رﺟﺎل اﻟدﯾن ﻓﻲ اﻟﻛﻧﺎﺋس ﻋﻠﻰ ﻣﺣﺎرﺑﺔ اﻟرﺑﺎ وﺗﺑﯾﺎن ﻣﺿﺎره ﻋﻠﻰ اﻟﻔرد وﻋﻠﻰ اﻟﻣﺟﺗﻣﻊ؛‬
‫‪ -‬اﻟرﺑﺎ ﻓﻲ اﻟﺷرﯾﻌﺔ اﻹﺳﻼﻣﯾﺔ‪ :‬ﺑدون اﻟدﺧول ﻓﻲ ﺗﻔﺻﯾﻼت ﻓﺈن اﻟرﺑﺎ ﻣﺣرم ﺑﺎﻟﻛﺗﺎب واﻟﺳﻧﺔ‬
‫واﻹﺟﻣﺎع‪.‬‬
‫ب‪ .‬ﻣرﺣﻠﺔ اﻟﻧظرة اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ‪ :‬وھﻲ اﻟﻔﺗرة اﻟﺗﻲ ﻟم ﺗﺑﻖ ﻓﯾﮭﺎ اﻟرﺑﺎ ﻣﺟرد أﻓﻛﺎر دﯾﻧﯾﺔ‪ ،‬ﺑل أﺻﺑﺣت‬
‫ﯾﻧظر إﻟﯾﮭﺎ ﻛﻣﺗﻐﯾر اﻗﺗﺻﺎدي‪ ،‬وﺟﺎءت ھذه اﻟﻔﻛرة ﺑﻌد اﻟﺧروج ﻣن اﻟﻧظﺎم اﻟﻛﻧﺳﻲ ﻓﻲ اﻟﻌﺻور‬
‫اﻟوﺳطﻰ وﺑداﯾﺔ ﻋﺻر اﻟﻧﮭﺿﺔ‪ .‬وﻓﻲ ھذه اﻟﻣرﺣﻠﺔ ﺗﺣول اﻟﺣدﯾث ﻣن ﺗﺣرﯾم اﻟرﺑﺎ إﻟﻰ ﻣرﺣﻠﺔ إﻧﺷﺎء‬
‫ﻧظرﯾﺎت اﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ ﻓﻲ ﺳﻌر اﻟﻔﺎﺋدة وأھﻣﯾﺗﮫ ﻓﻲ اﻟﻧﺷﺎط اﻻﻗﺗﺻﺎدي‪ ،‬وﯾﻘﺎل أﻧﮫ ﻛﺎن ﻟﻠﯾﮭود ﻓﻲ أوروﺑﺎ‬
‫دورا ﻛﺑﯾرا ﻋن طرﯾﻖ ﺳﯾطرﺗﮭم ﻋﻠﻰ رؤوس اﻷﻣوال ﻣﺣﻠﯾﺎ ودوﻟﯾﺎ ﻣﻊ اﻟﺗوﺳﻊ اﻻﺳﺗﻌﻣﺎري اﻷورﺑﻲ‬
‫ﻓﻲ ﻣﺧﺗﻠف دول اﻟﻌﺎﻟم‪ ،‬وﻗد ﺗطورت اﻷﻓﻛﺎر واﻟﻧظرﯾﺎت اﻟﺗﻲ ﺗﻛﻠﻣت ﻋن ﺳﻌر اﻟﻔﺎﺋدة ﻣﻧذ ذﻟك اﻟوﻗت‪.‬‬

‫‪ .2.5‬أﻧواع ﻣﻌدﻻت اﻟﻔﺎﺋدة‬

‫ھﻧﺎك اﻟﻌدﯾد ﻣن اﻟﺗﺻﻧﯾﻔﺎت ﻟﻣﻌدل اﻟﻔﺎﺋدة‪ ،‬وذﻟك ﺣﺳب اﻟﻣﻌﯾﺎر اﻟﻣﺗﺧذ ﻟﻠﺗﺻﻧﯾف‪ ،‬ﺣﯾث ﻧﺟد‪:‬‬
‫‪ .1.2.5‬ﻣﻌدل اﻟﻔﺎﺋدة ﺣﺳب طرﯾﻘﺔ اﻟﻘﯾﺎس‪ :‬وھﻲ ﻋﻠﻰ ﻧوﻋﯾن‪:‬‬
‫‪ -‬اﻟﻔﺎﺋدة اﻟﺑﺳﯾطﺔ واﻟﺗﻲ ﺗﺣﺳب ﻋﻠﻰ أﺻل اﻟﻘرض ﻓﻘط؛‬
‫‪ -‬اﻟﻔﺎﺋدة اﻟﻣرﻛﺑﺔ واﻟﺗﻲ ﺗﺣﺳب ﻋﻠﻰ أﺻل اﻟﻘرض واﻟﻔواﺋد اﻟﻣﺳﺗﺣﻘﺔ ﻋﻠﯾﮫ‪.‬‬

‫‪ .2.2.5‬ﻣﻌدل اﻟﻔﺎﺋدة ﺣﺳب طﺑﯾﻌﺗﮭﺎ‪ :‬وھﻲ ﻋﻠﻰ ﻧوﻋﯾن‪:‬‬

‫‪ -‬ﻣﻌدل اﻟﻔﺎﺋدة اﻻﺳﻣﻲ وھو اﻟﻣﺗﺿﻣن ﻣﻌدل اﻟﺗﺿﺧم؛‬
‫‪ -‬ﻣﻌدل اﻟﻔﺎﺋدة اﻟﺣﻘﯾﻘﻲ وھو اﻟﺧﺎﻟﻲ ﻣن اﻟﺗﺿﺧم‪.‬‬

‫‪ .3.2.5‬ﻣﻌدل اﻟﻔﺎﺋدة ﺣﺳب اﻷﺟل‪:‬‬

‫‪76‬‬
 ‫‪ -‬ﻣﻌدل اﻟﻔﺎﺋدة اﻟﻘﺻﯾر اﻷﺟل‪ :‬واﻟذي ﻋﺎدة ﻣﺎ ﯾﺗم اﻟﺗﻌﺎﻣل ﺑﮫ ﻓﻲ اﻟﺳوق اﻟﻧﻘدي؛‬
‫‪ -‬ﻣﻌدل اﻟﻔﺎﺋدة اﻟطوﯾل اﻷﺟل‪ :‬واﻟذي ﯾﺗم اﻟﺗﻌﺎﻣل ﺑﮫ ﻓﻲ ﺳوق رؤوس اﻷﻣوال‪.‬‬
‫‪ .4.2.5‬ﻣﻌدل اﻟﻔﺎﺋدة ﺣﺳب اﻟﺟﮭﺔ اﻟﻣﺣددة ﻟﮫ‪ :‬وھﻲ ﻋﻠﻰ ﻧوﻋﯾن‪:‬‬
‫‪ -‬ﺳﻌر إﻋﺎدة اﻟﺧﺻم‪ :‬وھو ﻣﻌدل اﻟﻔﺎﺋدة اﻟﻣطﺑﻖ ﻣن اﻟﺑﻧك اﻟﻣرﻛزي ﻋﻠﻰ اﻟﺑﻧوك؛‬
‫‪ -‬ﺳﻌر اﻟﺧﺻم‪ :‬وھو ﻣﻌدل اﻟﻔﺎﺋدة اﻟﻣطﺑﻖ ﻣن اﻟﺑﻧوك ﻋﻠﻰ اﻟﻌﻣﻼء‪.‬‬
‫‪ .5.2.5‬ﻣﻌدل اﻟﻔﺎﺋدة ﺣﺳب طﺑﯾﻌﺔ اﻟﻌﻣﯾل‪ :‬وھﻲ ﻋﻠﻰ ﻧوﻋﯾن‪:‬‬
‫‪ -‬أﺳﻌﺎر اﻟﻔﺎﺋدة اﻟﻣدﯾﻧﺔ‪ :‬وھﻲ اﻟﺗﻲ ﺗطﺑﻖ ﻋﻠﻰ اﻟﻣودﻋﯾن؛‬
‫‪ -‬أﺳﻌﺎر ﻓﺎﺋدة داﺋﻧﺔ وھﻲ اﻟﺗﻲ ﺗطﺑﻖ ﻋﻠﻰ اﻟﻣﻘﺗرﺿﯾن‪.‬‬
‫‪ .6.2.5‬أﺳﻌﺎر اﻟﻔﺎﺋدة ﺣﺳب اﻟﻧطﺎق اﻟﺟﻐراﻓﻲ‪ :‬وھﻲ ﻋﻠﻰ ﻧوﻋﯾن‪:‬‬
‫‪ -‬أﺳﻌﺎر ﻓﺎﺋدة ﻣﺣﻠﯾﺔ‪ :‬وھﻲ أﺳﻌﺎر ﻓﺎﺋدة ﻻ ﯾﺗﻌدى ﺗﺄﺛﯾرھﺎ ﺣدود اﻻﻗﺗﺻﺎد اﻟواﺣد؛‬
‫‪ -‬أﺳﻌﺎر ﻓﺎﺋدة دوﻟﯾﺔ‪ :‬وھﻲ اﻟﺗﻲ ﯾﻣﺗد ﺗﺄﺛﯾرھﺎ ﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﺎت أﺧرى ﻣﺛل ﻣﻌدﻻت اﻟﻔﺎﺋدة ﻓﻲ أﺳواق‬
‫اﻟدول اﻟﻣﺗﻘدﻣﺔ واﻟﻼﯾﺑور وﻣﻌدل اﻟﻔﺎﺋدة ﻋﻠﻰ أذوﻧﺎت اﻟﺧزﯾﻧﺔ اﻷﻣرﯾﻛﯾﺔ‪...‬اﻟﺦ‪.‬‬
‫‪ .7.2.5‬أﺳﻌﺎر اﻟﻔﺎﺋدة ﺣﺳب طرﯾﻘﺔ ﺗﺳدﯾدھﺎ‪ :‬وھﻲ ﻋﻠﻰ ﻧوﻋﯾن‪:‬‬
‫‪ -‬ﻣﻌدل اﻟﺧﺻم‪ :‬وھﻲ ﻧﺳﺑﺔ ﯾﺗم ﺧﺻﻣﮭﺎ ﻣن أﺻل اﻟﻘرض ﻣﺳﺑﻘﺎ؛‬
‫‪ -‬ﻣﻌدﻻت اﻟﻔﺎﺋدة ﻣدﻓوﻋﺔ ﻻﺣﻘﺎ‪ :‬وھﻲ اﻟﺗﻲ ﯾﺗم ﺗﺳدﯾدھﺎ ﻋﻧد ﺗوارﯾﺦ ﻣﺗﻔﻖ ﻋﻠﯾﮭﺎ إﻣﺎ دﻓﻌﺔ واﺣدة ﻋن‬
‫ﺗﺎرﯾﺦ اﻻﺳﺗﺣﻘﺎق أو ﻋﻠﻰ دﻓﻌﺎت ﻣﺗﻔﻖ ﻋﻠﯾﮭﺎ‪.‬‬
‫‪ .3.5‬اﻟﻧظرﯾﺎت اﻟﻣﻔﺳرة ﻟﻣﻌدﻻت اﻟﻔﺎﺋدة‬
‫‪ .1.3.5‬اﻟﻔﺎﺋدة ﻟدى اﻟﺗﺟﺎرﯾون‪ :‬ﯾﻌﺗﺑر اﻟﺗﺟﺎرﯾون ﻣن اﻷواﺋل اﻟذﯾن ﺗﻛﻠﻣوا ﻋن ﻣﻌدل اﻟﻔﺎﺋدة‪ ،‬ﻓﺎﻟﺛروة‬
‫ﺣﺳﺑﮭم ﺗﺗوﻗف ﻋﻠﻰ اﻟﻣﻘدرة اﻟﺗﺻدﯾرﯾﺔ ﻟﻠدوﻟﺔ‪ ،‬ﻓﻛﻠﻣﺎ اﺳﺗطﺎﻋت اﻟدوﻟﺔ أن ﺗﺻدر ﻟﻠﻌﺎﻟم اﻟﺧﺎرﺟﻲ أﻛﺛر‬
‫ﻣﻣﺎ ﺗﺳﺗورد ﻣﻧﮭم ﻓﺈن ھذا اﻷﻣر ﯾﺳﺎﻋد ﻋﻠﻰ دﺧول اﻟذھب واﻟﻔﺿﺔ وﻣﺧﺗﻠف اﻟﻣﻌﺎدن اﻟﻧﻔﯾﺳﺔ ﻟﻠدوﻟﺔ‬
‫وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ ﺗزﯾد ﺛروﺗﮭﺎ‪ ،‬وﻋﻠﻰ ھذا اﻷﺳﺎس رأى اﻟﺗﺟﺎرﯾون أﻧﮫ ﯾﺟب أن ﻻ ﯾﻛون ﻣﻌدل اﻟﻔﺎﺋدة ﻋﺎﺋﻘﺎ‬
‫أﻣﺎم ھذا اﻟﮭدف‪ ،‬ﺣﯾث‪:‬‬
‫‪ -‬ﻻ ﯾﺟب أن ﯾﻛون ﻣﻌدل اﻟﻔﺎﺋدة اﻟﻣﺣﻠﻲ ﻣﻧﺧﻔﺿﺎ ﻛﺛﯾرا ﺑﺎﻟﺷﻛل اﻟذي ﯾﺷﺟﻊ ﻋﻠﻰ اﻻﺳﺗﺛﻣﺎر وزﯾﺎدة‬
‫اﻟﺗوظﯾف ﻣﺎ ﯾدﻓﻊ إﻟﻰ ارﺗﻔﺎع اﻷﺟور ﻧﺗﯾﺟﺔ زﯾﺎدة اﻟطﻠب ﻋﻠﻰ اﻟﯾد اﻟﻌﺎﻣﻠﺔ ﺑﺎﻋﺗﺑﺎرھﺎ أھم ﻋﺎﻣل‬
‫إﻧﺗﺎﺟﻲ ﻓﻲ ذﻟك اﻟوﻗت‪ ،‬ﻓﯾﻧﺗﺞ ﻋن ذﻟك ارﺗﻔﺎع ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﻣﻧﺗﺟﺎت اﻟﻣﺣﻠﯾﺔ ﻟﻠﻣﺳﺗورد اﻷﺟﻧﺑﻲ ﻓﯾﻘل اﻟطﻠب‬
‫اﻷﺟﻧﺑﻲ ﻋﻠﯾﮫ‪ ،‬وﯾﺗراﺟﻊ اﻟﻣﯾزان اﻟﺗﺟﺎري وﯾؤدي ذﻟك إﻟﻰ ﺧروج اﻟذھب واﻟﻔﺿﺔ ﻟﻠﻌﺎﻟم اﻟﺧﺎرﺟﻲ؛‬
‫‪ -‬أن ﻻ ﯾﻛون ﻣﻌدل اﻟﻔﺎﺋدة اﻟﻣﺣﻠﻲ ﻣﻧﺧﻔﺿﺎ ﺟدا ﻣﻘﺎرﻧﺔ ﺑذﻟك اﻟﻣوﺟود ﻓﻲ اﻟدول اﻷﺧرى‪ ،‬وھو ﻣﺎ‬
‫ﯾدﻓﻊ اﻟﻣﻌﺎدن اﻟﻧﻔﯾﺳﺔ ﻟﻠﺧروج ﺑﺣﺛﺎ ﻋن اﻟﻌﺎﺋد اﻟﻣرﺗﻔﻊ ﻣﻣﺎ ﯾﺟﻌل اﻟﻣﯾزان اﻟﺗﺟﺎري ﻟﻠدوﻟﺔ ﻋﺎﺟزا ﻧﺗﯾﺟﺔ‬

‫‪77‬‬
 ‫ﺧروج اﻟﻣﻌﺎدن اﻟﻧﻔﯾﺳﺔ‪.‬‬

‫‪ .2.3.5‬اﻟﻔﺎﺋدة ﻟدى اﻟﻧظرﯾﺔ اﻟﻛﻼﺳﯾﻛﯾﺔ‪ :‬ﻓﻲ ﻋﺻر اﻟﻧﮭﺿﺔ اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ ﺗﻌﺎظم دور اﻟطﺑﻘﺔ اﻟﻐﻧﯾﺔ ﻓﻲ‬
‫اﻟﻣﺟﺗﻣﻌﺎت اﻟﻐرﺑﯾﺔ وظﮭرت ﻓﻲ ﺣﯾﻧﮭﺎ ﻧظرﯾﺎت اﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ ﺗﺑرر اﻟﻔﺎﺋدة ﺑﺎﻻﻋﺗﻣﺎد ﻋﻠﻰ أﻓﻛﺎر اﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ‬
‫ﻣﺎدﯾﺔ وواﻗﻌﯾﺔ‪ ،‬وﻣﻧﺗﻘدة أﻓﻛﺎر ﺗﺣرﯾم اﻟﻔﺎﺋدة اﻟﺳﺎﺋدة ﻓﻲ اﻟﻣﺟﺗﻣﻌﺎت اﻟﻘدﯾﻣﺔ‪ ،‬ﻣن اﺑرز ﻣﻔﻛرﯾﮭﺎ ادم‬
‫ﺳﻣث‪ ،‬رﯾﻛﺎردو و ﻣﺎﻟﺗس‪...‬اﻟﺦ‪ .‬ﺗﻣﺛل اﻟﻔﺎﺋدة ﻟدى آدم ﺳﻣث ﺗﻌوﯾض ﻟﻠﻣﻘرض ﻋن رﺑﺢ ﻛﺎن ﺳﯾﺣﺻل‬
‫ﻋﻠﯾﮫ ﻟو اﺳﺗﺛﻣر ﻣﺎﻟﮫ وﻟم ﯾﻘرﺿﮫ إﻟﻰ اﻵﺧرﯾن‪ ،‬واﻟﻔﺎﺋدة ﺿﻣن ھذا اﻟﻣﺿﻣون ﺗﻣﺛل وﺳﯾﻠﺔ ﻹﻏراء‬
‫ﺻﺎﺣب اﻟﻣﺎل ﻋﻠﻰ ﺗﺷﻐﯾل ﻣﺎﻟﮫ ﺑدﻻ ﻣن اﻛﺗﻧﺎزه‪ ،‬وﯾﺷﺗرك رﯾﻛﺎردو ﻣﻊ ادم ﺳﻣﯾث ﻓﻲ ﻓﻛرة أن‬
‫اﺳﺗﺧدام اﻟﻣﺎل ﺳوف ﯾﻌطﯾﻧﺎ اﻟﻛﺛﯾر ﻟذﻟك ﻓﻣن ﺣﻖ ﺻﺎﺣب اﻟﻣﺎل اﺧذ ﺣﺻﺔ ﻣﻧﮫ‪ ،‬وأن ﻏﯾﺎب اﻟﻔﺎﺋدة ﻓﻲ‬
‫اﻻﻗﺗﺻﺎد ﯾﻘﺿﻲ ﻋﻠﻰ ﻣﺣﻔزات اﻻﺳﺗﺛﻣﺎر‪ .‬واﻟﻛﻼﺳﯾك اﻟذﯾن ﺗﻛﻠﻣوا ﻋن اﻟﻔﺎﺋدة ﻛﺛﯾرون‪ ،‬وﻋﻠﻰ‬
‫اﺧﺗﻼف ﻣﺷﺎرﺑﮭم واﻧطﻼﻗﺎ ﻣن اﻷﻓﻛﺎر اﻟﺗﻲ ﻛﺎﻧوا ﯾﺣﻠﻠون ﻓﻲ ﺿوﺋﮭﺎ ﻓﻘد اﺗﻔﻘوا ﻋﻠﻰ أن ﻣﻌدل اﻟﻔﺎﺋدة‬
‫ﻣﺗﻐﯾر ذو طﺎﺑﻊ ﺣﻘﯾﻘﻲ وﻟﯾس ﻧﻘدي‪ ،‬وھو ﻋﺑﺎرة ﻋن ﺗﻠك اﻟﻌﻼوة أو اﻟزﯾﺎدة اﻟﺗﻲ ﺗدﻓﻊ ﻟﻸﻓراد‬
‫ﻟﺗﺷﺟﯾﻌﮭم ﻋﻠﻰ اﺗﺧﺎذ ﻗرار ﺗﺄﺟﯾل اﻻﺳﺗﮭﻼك اﻟﻣﺣﺗﻣل ﻣن طرﻓﮭم ﻓﻲ اﻟﺣﺎﺿر إﻟﻰ اﻟﻣﺳﺗﻘﺑل‪ ،‬ﻣﻣﺎ ﯾوﻓر‬
‫ﻣدﺧرات ﻟﻠﻣﺷروﻋﺎت اﻟﺗﻲ ﺗﺑﺣث ﻋن رأس اﻟﻣﺎل وﺗﻛون ﻣﺳﺗﻌدة ﻟدﻓﻊ ھذه اﻟﻌﻼوة ﻋﻠﻰ أﺳﺎس أﻧﮭﺎ‬
‫ﺗﺿﺣﻲ ﺑﺑﻌض اﻟﻧﻘود اﻟﯾوم ﻣﻘﺎﺑل اﻟﺣﺻول ﻋﻠﻰ ﻛﻣﯾﺔ أﻛﺑر ﻓﻲ اﻟﻣﺳﺗﻘﺑل‪ ،‬وﻋﻠﯾﮫ ﻓﺳﻌر اﻟﻔﺎﺋدة ﺣﺳﺑﮭم‬
‫ﯾﺗﺣدد ﺑﺗﻘﺎطﻊ داﻟﺔ اﻻدﺧﺎر أي ﻋرض رؤوس اﻷﻣوال ﻣﻊ داﻟﺔ اﻻﺳﺗﺛﻣﺎر أي اﻟطﻠب ﻋﻠﻰ رؤوس‬
‫اﻷﻣوال وﻣﻌدل اﻟﻔﺎﺋدة اﻟﺗوازﻧﻲ ھو اﻟذي ﯾﺣﻘﻖ اﻟﻣﺳﺎواة ﺑﯾﻧﮭﻣﺎ‪ .‬وﻣن أھم اﻻﻧﺗﻘﺎدات اﻟﺗﻲ وﺟﮭت ﻟﮭذه‬
‫اﻟﻧظرﯾﺔ ﻧذﻛر‪:‬‬
‫‪ -‬ﺳﻌر اﻟﻔﺎﺋدة ﻻ ﯾﺗﺣﻛم ﻓﯾﮭﺎ اﻻدﺧﺎر واﻻﺳﺗﺛﻣﺎر‪ ،‬ﺑل ھﻣﺎ ﻋﺎﻣﻼن ﻣن ﺟﻣﻠﺔ ﻋواﻣل أﺧرى؛‬
‫‪ -‬ﻻ ﯾوﺟد ﻣﺎ ﯾﺿﻣن أن اﻟﻧﻘود اﻟﺗﻲ ﻻ ﺗﺳﺗﮭﻠك وﺗدﺧر ﺗوﺟﮫ ﻟﻼﺳﺗﺛﻣﺎر‪ ،‬ﻓﻘد ﺗﻛﺗﻧز وﻻ ﺗدﺧل ﻧﮭﺎﺋﯾﺎ‬
‫ﻟﻠدورة اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ أو ﻗد ﯾﺗم اﻗﺗﻧﺎﺋﮭﺎ ﻋﻠﻰ ﺷﻛل أﺻول ﻣﺎدﯾﺔ دون ﻣرورھﺎ ﻋﺑر اﻟوﺳطﺎء اﻟﻣﺎﻟﯾﯾن؛‬
‫‪ -‬اﻟﻛﻼﺳﯾك أﻛدوا ﻋﻠﻰ أن ﻣﻌدل اﻟﻔﺎﺋدة ﯾرﺗﺑط ﺑﺎﻻﺳﺗﺛﻣﺎر اﻟﺣﻘﯾﻘﻲ ﻏﯾر أن اﻟﻔﺎﺋدة ﺗدﻓﻊ ﺣﺗﻰ ﻋﻠﻰ‬
‫اﻟﻘروض اﻻﺳﺗﮭﻼﻛﯾﺔ؛‬
‫‪ -‬اﻻدﺧﺎر ﻻ ﯾﺗﺣﻛم ﻓﯾﮫ ﻣﻌدل اﻟﻔﺎﺋدة ﻓﻘط‪ ،‬ﺑل ھﻧﺎك ﻋواﻣل أﺧرى ﻛﺎﻟدﺧل واﻟﻌواﻣل اﻟﻧﻔﺳﯾﺔ واﻟﺗﻲ ﻗد‬
‫ﯾﻛون ﺗﺄﺛﯾرھﺎ أﻛﺑر ﻣن ﻣﻌدل اﻟﻔﺎﺋدة ﻓﻲ ﺣد ذاﺗﮫ‪.‬‬

‫‪.3.3.5‬اﻟﻧظرﯾﺔ اﻟﻛﻧزﯾﺔ ﻓﻲ ﻣﻌدل اﻟﻔﺎﺋدة‪ :‬إن ﺣدوث اﻷزﻣﺔ اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ ﺳﻧﺔ ‪ 1929‬م‪ ،‬واﻧﺗﺷﺎر‬
‫اﻟﻛﺳﺎد اﻻﻗﺗﺻﺎدي وﺗراﺟﻊ ﻣﻌدﻻت اﻟﻧﻣو ﻓﻲ اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﺎت اﻟرأﺳﻣﺎﻟﯾﺔ آﻧذاك وﻋدم ﻗدرة اﻟﺳﯾﺎﺳﺎت‬
‫اﻟﺗﻲ اﻋﺗﻣدت واﻟﻣﺳﺗﻣدة ﻣن اﻟﻔﻛر اﻟﻛﻼﺳﯾﻛﻲ‪ ،‬واﻟﺗﻲ ﻋﻣﻠت ﻋﻠﻰ زﯾﺎدة اﻟﻣﻌروض اﻟﻧﻘدي ﻟﺧﻔض‬
‫ﻣﻌدل اﻟﻔﺎﺋدة وﺗﺷﻐﯾل اﻵﻟﺔ اﻻﺳﺗﺛﻣﺎرﯾﺔ ﻟم ﯾﺧرﺟﮭﺎ ﻣن ﺣﻠﻘﺔ اﻟﻛﺳﺎد‪ ،‬ﺑل إﻟﻰ ﺟﺎﻧب زﯾﺎدة اﻟﻣﻌروض‬

‫‪78‬‬
‫اﻟﻧﻘدي ﻛﺎن اﻟطﻠب ﻋﻠﻰ اﻟﻧﻘود ﯾزﯾد ﺑدل أن ﺗﺗﺣول إﻟﻰ طﻠب ﻋﻠﻰ اﻟﺳﻠﻊ واﻟﺧدﻣﺎت وھو ﻣﺎ ﺷﺟﻊ‬
‫ﻋﻠﻰ ظﮭور اﻷﻓﻛﺎر اﻟﻛﻧزﯾﺔ‪ .‬ﻓﻛﯾﻧز ﻓرق ﺑﯾن اﻟﻛﻔﺎﯾﺔ اﻟﺣدﯾﺔ ﻟرأس اﻟﻣﺎل وھو ﻣﻌدل اﻟﻌﺎﺋد اﻟﻣﺗوﻗﻊ‬
‫اﻟﺣﺻول ﻋﻠﯾﮫ ﻣن ﻗﺑل اﻟﻣﺳﺗﺛﻣر وﻣﻌدل اﻟﻔﺎﺋدة اﻟذي ﯾﻌﺗﺑر ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﺣﺻول ﻋﻠﻰ رأس اﻟﻣﺎل‪ ،‬وﻣﻌدل‬
‫اﻟﻔﺎﺋدة ﺣﺳب ﻛﯾﻧز ﻣﺗﻐﯾر ﻧﻘدي ﯾﻣﺛل ﺛﻣن اﻟﺗﺧﻠﻲ ﻋن اﻟﺳﯾوﻟﺔ أو اﻟﺗﺿﺣﯾﺔ ﺑﮭﺎ ﻣﻘﺎﺑل اﻟﺣﺻول ﻋﻠﻰ‬
‫دﺧل أﻛﺑر ﻓﻲ اﻟﻣﺳﺗﻘﺑل‪ ،‬أو ھﻲ ﻣﻘﺎﺑل ﻋدم اﻻﻛﺗﻧﺎز ﻷن اﻻﺣﺗﻔﺎظ ﺑﺎﻟﻧﻘود ﺳﺎﺋﻠﺔ ﻻ ﯾوﻟد أي دﺧل‪،‬‬
‫وﯾﺗﺣدد ﻣﻌدل اﻟﻔﺎﺋدة ﻟدى ﻛﯾﻧز ﺑﺗﻘﺎطﻊ ﻣﻧﺣﻧﻰ ﻋرض اﻟﻧﻘود واﻟطﻠب ﻋﻠﯾﮭﺎ‪ ،‬ﺣﯾث‪:‬‬
‫‪ -‬ﻋرض اﻟﻧﻘود‪ :‬وھﻲ ﻛﻣﯾﺔ اﻟﻧﻘود اﻟﻣﻌروﺿﺔ أو اﻟﻣﺗواﻓرة ﻓﻲ اﻗﺗﺻﺎد ﻣﺎ ﺧﻼل ﻓﺗرة زﻣﻧﯾﺔ ﻣﻌﯾﻧﺔ‪،‬‬
‫وﺗﺣدد ﻣن ﻗﺑل اﻟﺳﻠطﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ‪ ،‬وﺗﺷﻣل ﻣﺧﺗﻠف وﺳﺎﺋل اﻟدﻓﻊ واﻟﻣﺗﻣﺛﻠﺔ ﻓﻲ اﻟﻧﻘود اﻟورﻗﯾﺔ واﻟوداﺋﻊ‬
‫اﻟﺟﺎرﯾﺔ‪ ،‬وھﻲ ﺣﺳﺑﮫ ﻋدﯾﻣﺔ اﻟﻣروﻧﺔ ﻷﺳﻌﺎر اﻟﻔﺎﺋدة؛‬
‫‪ -‬اﻟطﻠب ﻋﻠﻰ اﻟﻧﻘود‪ :‬ﺗﻌﺗﺑر اﻟﻧظرﯾﺔ ﻋﺎﻣل ﺗﻔﺿﯾل اﻟﺳﯾوﻟﺔ اﻟﻌﺎﻣل اﻷﺳﺎﺳﻲ ﻓﻲ ﺗﺣدﯾد ﺳﻌر اﻟﻔﺎﺋدة‬
‫وھﻲ ﺗﻣﺛل ﻣﺣورا أﺳﺎﺳﯾﺎ ﻟطﻠب اﻟﻧﻘود‪ ،‬ﺣﯾث ﯾﻔﺿل اﻷﻓراد اﻻﺣﺗﻔﺎظ ﺑﺎﻟﺛروة ﻋﻠﻰ ﺷﻛل ﻧﻘود ﺳﺎﺋﻠﺔ‬
‫ﻷﺳﺑﺎب ﻋدﯾدة‪ ،‬ﺻﻧﻔﮭﺎ ﻛﯾﻧز إﻟﻰ ﺛﻼث دواﻓﻊ‪:‬‬
‫• داﻓﻊ اﻟﻣﻌﺎﻣﻼت‪ :‬ﺗﺣﺗﻔظ اﻟﺷرﻛﺎت واﻷﻓراد ﺑﻛﻣﯾﺎت ﻣن اﻟﻧﻘود ﺑﻐرض اﺳﺗﺧداﻣﮭﺎ ﻓﻲ اﻟﻣﻌﺎﻣﻼت‬
‫اﻟﯾوﻣﯾﺔ؛‬
‫• داﻓﻊ اﻻﺣﺗﯾﺎط‪ :‬ﺗﺣﺗﻔظ اﻟﺷرﻛﺎت واﻷﻓراد ﺑﺎﻷرﺻدة اﻟﻧﻘدﯾﺔ ﺑداﻓﻊ اﻻﺣﺗﯾﺎط ﻟﻣواﺟﮭﺔ اﻟﺗطورات‬
‫واﻷﺣداث اﻟﻣﺳﺗﻘﺑﻠﯾﺔ ﺳواء اﻟﻣﺗوﻗﻌﺔ واﻟﺗﻲ ﻻ ﯾﻌرف ﻣﻘدارھﺎ أو ﻏﯾر ﻣﺗوﻗﻌﺔ ﻛﺎﻷﻣراض واﻟوﻓﺎة‬
‫واﻟﻣﺷﺎﻛل‪...‬اﻟﺦ؛‬
‫• داﻓﻊ اﻟﻣﺿﺎرﺑﺔ‪ :‬ﺗﺣﺗﻔظ اﻟﺷرﻛﺎت واﻷﻓراد ﺑﺎﻷرﺻدة اﻟﻧﻘدﯾﺔ ﺑﻐرض ﺗﺣﻘﯾﻖ أرﺑﺎح ﻣن اﻟﻣﺿﺎرﺑﺔ‬
‫ﺑﺷراء وﺑﯾﻊ اﻟﺳﻧدات ﻓﻲ اﻟﺳوق‪.‬‬
‫وﺧﻼﺻﺔ اﻟﻘول ﻓﺈن ﻛﯾﻧز ﯾرى أن ﻣﻌدل اﻟﻔﺎﺋدة ھو ﻣﺗﻐﯾر ﻧﻘدي ﯾﻣﺛل اﻟﺗﻌوﯾض ﻟﻸﻓراد اﻟذﯾن‬
‫ﺳﯾﺗﻧﺎزﻟون ﻋن ﺳﯾوﻟﺗﮭم اﻟﻧﻘدﯾﺔ ﻟﻐرض ﺗﻣوﯾل اﻻﺳﺗﺛﻣﺎر ﻓﮭﻲ ﺗﻌﺗﺑر ﻣﻛﺎﻓﺄة ﻋدم اﻻﻛﺗﻧﺎز‪ ،‬ﻛﻣﺎ أﻧﮫ‬
‫أﻋطﻰ ﻟﻠﻧﻘود دورا ﻣﮭﻣﺎ وﻓﺎﻋﻼ ﻓﻲ اﻟﻧﺷﺎط اﻻﻗﺗﺻﺎدي ﻣن ﺧﻼل ﺗﺄﺛﯾرھﺎ ﻋﻠﻰ ﻣﺧﺗﻠف اﻟﻣﺗﻐﯾرات‬
‫اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ وﻟم ﺗﻌد ﻣﺟرد وﺳﯾﻠﺔ ﻟﻠﺗﺑﺎدل‪ .‬وﻗد ﺗﻌرﺿت اﻟﻧظرﯾﺔ اﻟﻛﻧزﯾﺔ ﻟﻼﻧﺗﻘﺎد ﻣن اﻟﻧواﺣﻲ اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ‪:‬‬
‫– اﻋﺗﺑﺎر اﻟﻌرض اﻟﻧﻘدي ﻣﺗﻐﯾر ﺧﺎرﺟﻲ‪ ،‬ﻻ ﯾﻛون ﺻﺣﯾﺣﺎ ﻓﻲ ﻣطﻠﻖ اﻷﺣوال ﻓﺎﻟﺑﻧوك ﺗﻣﻧﺢ اﻟﻘروض‬
‫اﺳﺗﺟﺎﺑﺔ ﻟزﯾﺎدة اﻟطﻠب ﻋﻠﯾﮭﺎ؛‬
‫– اﻟطﻠب ﻋﻠﻰ اﻟﻧﻘود ﻟﻐرض اﻟﻣﺿﺎرﺑﺔ ﻗد ﯾﻛون ﻏﯾر ﻣوﺟود ﻋﻠﻰ أرض اﻟواﻗﻊ؛‬
‫– ﻟﯾس ﻛل إﻗراض ﻣن طرف اﻟﺑﻧوك واﻟﻣؤﺳﺳﺎت اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ھو ﺗﻧﺎزل ﻋن اﻟﺳﯾوﻟﺔ‪ ،‬ﻓﺎﻟﺑﻧوك ﻗد ﺗﻘرض‬
‫ﻣن ﻣوارد ﻣﺎﻟﯾﺔ ﻏﯾر ﻣوﺟودة ﻣﺛﻠﻣﺎ ھو اﻟﺣﺎل ﻓﻲ اﻗﺗﺻﺎدﯾﺎت اﻻﺳﺗداﻧﺔ؛‬

‫‪79‬‬
‫– أھﻣﻠت اﻟﻧظرﯾﺔ اﻟﻌواﻣل اﻟﺣﻘﯾﻘﯾﺔ ورﻛزت ﻓﻘط ﻋﻠﻰ اﻟﻌواﻣل اﻟﻧﻘدﯾﺔ‪ ،‬وھﻣﺎ ﻣرﺗﺑطﺎن وﻻ ﯾﻣﻛن‬
‫ﻓﺻﻠﮭﻣﺎ؛‬
‫– ﺗﺟﺎھﻠت اﻟﻧظرﯾﺔ ﻋﻧﺻر اﻻدﺧﺎر ﻋﻧد ﺗﺣدﯾد ﺳﻌر اﻟﻔﺎﺋدة ورﻛزت ﻓﻘط ﻋﻠﻰ اﻟﺳﯾوﻟﺔ؛‬
‫– ﻣﺻﯾدة اﻟﺳﯾوﻟﺔ اﻟﺗﻲ اﺳﺗﻌﻣﻠﮭﺎ ﻛﯾﻧز ﻟﺗﻔﺳﯾر اﻻﺣﺗﻔﺎظ ﺑﺎﻟﻧﻘود وﻋدم إﻧﻔﺎﻗﮭﺎ ھﻲ ظﺎھرة ﺗﺧص‬
‫اﻟﻣرﺣﻠﺔ اﻟﺗﻲ ﻋﺎﯾﺷﮭﺎ ﻛﯾﻧز وﻻ ﯾﻣﻛن ﺗﻌﻣﯾﻣﮭﺎ؛‬
‫– ﺑﯾﻧت اﻟوﻗﺎﺋﻊ اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ ﻓﻲ ﺣﺎﻻت اﻟﻛﺳﺎد ﻧﺗﺎﺋﺞ ﻋﻛﺳﯾﺔ ﺣﯾث اﻧﺧﻔض ﺳﻌر اﻟﻔﺎﺋدة إﻟﻰ أدﻧﻰ‬
‫ﻣﺳﺗوى ﻟﮫ‪ ،‬دون أن ﯾﻛون ﻣﺗراﻓﻘﺎ ﺑﺣدوث اﻟﺗﻔﺿﯾل اﻟﻧﻘدي؛‬
‫– أھﻣل ﻛﯾﻧز ﻣﺳﺗوى اﻟدﺧل رﻏم أن ھذا اﻷﺧﯾر ﻟﮫ دور ﻛﺑﯾر ﻓﻲ ﺗﺣدﯾد ﻣﻌدل اﻟﻔﺎﺋدة‪ ،‬ﻓﻣﻌدل اﻟﻔﺎﺋدة‬
‫اﻟﺗوازﻧﻲ ﯾﺗﺣدد ﻋﻧد ﻣﺳﺗوى دﺧل ﻣﺣدد وﻋﻧد ﺗﻐﯾره ﯾﺗﺣرك ﻣﻌدل اﻟﻔﺎﺋدة‪.‬‬

‫‪ .4.3.5‬ﻧظرﯾﺔ اﻷﻣوال اﻟﻘﺎﺑﻠﺔ ﻟﻺﻗراض‪ :‬وﺗﻌرف أﯾﺿﺎ ﺑﻧظرﯾﺔ ﺳﻌر اﻟﻔﺎﺋدة اﻟﻛﻼﺳﯾﻛﯾﺔ اﻟﺣدﯾﺛﺔ وھﻲ‬
‫ﺗﺣﺳﯾﻧﺎ ﻟﻠﻧظرﯾﺔ اﻟﻛﻼﺳﯾﻛﯾﺔ اﻟﻘدﯾﻣﺔ‪ ،‬وﺗﺗﻣﯾز ﺑﺈﻋطﺎﺋﮭﺎ اﻟﻧﻘود دورا ﺣﯾوﯾﺎ ﻓﻲ اﻻﻗﺗﺻﺎد‪ ،‬وﺗﻌﺗﻣد ﻓﻲ‬
‫ﺗﺣدﯾد ظﺎھرة اﻟﻔﺎﺋدة ﻋﻠﻰ أﺳس ﻣﯾﻛﺎﻧﯾﻛﯾﺔ اﻟﺳوق‪ .‬ﯾﺗﺣدد ﺳﻌر اﻟﻔﺎﺋدة ﺑﻣوﺟب ھذه اﻟﻧظرﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﻧﻘطﺔ‬
‫اﻟﺗﻲ ﯾﺗﺣﻘﻖ ﻓﯾﮭﺎ اﻟﺗﻌﺎدل ﺑﯾن طﻠب وﻋرض اﻷرﺻدة اﻟﻣﻌدة ﻟﻺﻗراض‪ ،‬ﻟذا ﻓﺎن اﻟﺗذﺑذﺑﺎت ﻓﻲ ﺳﻌر‬
‫اﻟﻔﺎﺋدة ﺗﻧﺷﺄ ﻧﺗﯾﺟﺔ اﻟﺗﻐﯾرات اﻟﺣﺎﺻﻠﺔ ﻓﻲ اﻟطﻠب أو اﻟﻌرض ﻟﻸرﺻدة اﻟﻣﻌدة ﻟﻺﻗراض‪ .‬ﺗﺄﺧذ ھذه‬
‫اﻟﻧظرﯾﺔ ﺑﺎﻻﻋﺗﺑﺎر اﻻﺋﺗﻣﺎن اﻟﻣﺻرﻓﻲ وﺗﻌﺗﺑره ﯾﻣﺛل ﺟزء ﻣن ﺣﺟم اﻟﻧﻘود اﻟﻣﻌروﺿﺔ وﻟﮫ ﺗﺄﺛﯾر ﻋﻠﻰ‬
‫ﺳﻌر اﻟﻔﺎﺋدة‪ ،‬ﻛﻣﺎ وﺗﮭﺗم ﺑﺎﻻﻛﺗﻧﺎز وﺗﻌﺗﺑره ﻋﺎﻣل ﻣؤﺛر وﯾﻣﺛل ﺟزء ﻣن اﻟطﻠب ﻋﻠﻰ اﻷرﺻدة اﻟﻣﻌدة‬
‫ﻟﻺﻗراض‪ ،‬وﻟﮭذا ﺗرى ھذه اﻟﻧظرﯾﺔ أﻧﮫ وﻓﻲ ظل ﺛﺑﺎت اﻟطﻠب ﻋﻠﻰ اﻷرﺻدة اﻟﻣﻌدة ﻟﻺﻗراض ﻓﺈﻧﮫ‬
‫ﯾﻣﻛن ﻟﻠﺑﻧوك أن ﺗﺗدﺧل وﺗزﯾد ﻣن ھذه اﻷرﺻدة ﻟﻛﻲ ﺗدﻓﻊ ﺳﻌر اﻟﻔﺎﺋدة ﻟﻼﻧﺧﻔﺎض‪ ،‬ﻛﻣﺎ ﯾﻣﻛﻧﮭﺎ أن‬
‫ﺗﺧﻔض ﻣﻧﮭﺎ ﻟﻛﻲ ﺗرﻓﻊ ﺳﻌر اﻟﻔﺎﺋدة‪ ،‬أﻣﺎ اﻟطﻠب ﻋﻠﻰ اﻷرﺻدة ﻓﺗﺗﺣﻛم ﻓﯾﮫ ﻋواﻣل ﻻ ﯾﻣﻛن اﻟﺗﺄﺛﯾر‬
‫ﻋﻠﯾﮭﺎ ﻋﻠﻰ اﻟﻣدى اﻟﻘﺻﯾر‪ .‬و رﻏم أن اﻟﻛﺛﯾرﯾن ﯾرون أن ھذه اﻟﻧظرﯾﺔ ﺗﺟﻣﻊ ﻣﺎ ﺑﯾن اﻟﺗﺣﻠﯾل اﻟﻛﻼﺳﯾﻛﻲ‬
‫واﻟﻛﻧزي إﻻ أن أھم اﻧﺗﻘﺎد ورد ﻋﻠﻰ ھذه اﻟﻧظرﯾﺔ ھو اﻋﺗﺑﺎرھﺎ ﺳﻌر اﻟﻔﺎﺋدة اﻟﻌﺎﻣل اﻟوﺣﯾد اﻟﻣؤﺛر‬
‫ﻋﻠﻰ اﻻدﺧﺎر وأھﻣﻠت ﺗﺄﺛﯾر ﻋواﻣل أﺧرى ﻣﺛل ﻋﺎﻣل اﻻﺣﺗﯾﺎط‪ ،‬واﻋﺗرض آﺧرﯾن ﻋﻠﻰ اﻟﻧظرﯾﺔ ﻷﻧﮭﺎ‬
‫ﺟﻣﻌت ﺑﯾن ﻋواﻣل ﺣﻘﯾﻘﯾﺔ ﻣﺛل اﻻدﺧﺎر واﻻﺳﺗﺛﻣﺎر ﻣﻊ ﻋواﻣل ﻧﻘدﯾﺔ ﻣﺛل اﻻﺋﺗﻣﺎن اﻟﻣﺻرﻓﻲ وﺗﻔﺿﯾل‬
‫اﻟﺳﯾوﻟﺔ‪.‬‬

‫‪ .5.3.5‬اﻟﻧظرﯾﺔ اﻟﻧﻘدوﯾﺔ‪ :‬ﻟم ﯾﻔرد ﻣﯾﻠﺗون ﻓرﯾدﻣﺎن راﺋد اﻟﻣدرﺳﺔ اﻟﻧﻘدوﯾﺔ ﻧظرﯾﺔ ﺧﺎﺻﺔ ﻟﺳﻌر‬
‫اﻟﻔﺎﺋدة‪ ،‬وإﻧﻣﺎ ﺗﻛﻠم ﻋﻧﮭﺎ ﻓﻲ ﻣﻌرض ﻧظرﯾﺗﮫ ﻟﻠطﻠب ﻋﻠﻰ اﻟﻧﻘود‪ ،‬ﻓﺎﻟطﻠب ﻋﻠﻰ اﻟﻧﻘود ﺣﺳﺑﮫ ﯾرﺗﺑط‬
‫ﺑﺗوزﯾﻊ ﻣﺧﺗﻠف أﺷﻛﺎل اﻟﺛروة ﺑﻧﺎءا ﻋﻠﻰ اﻟﻌواﺋد اﻟﻣﺗوﻗﻌﺔ ﻣﻧﮭﺎ‪ ،‬وھذه اﻟﻌواﺋد اﺛﻧﺎن ﻣﻧﮭﺎ ﻣرﺗﺑط ﺑﻣﻌدل‬
‫اﻟﻔﺎﺋدة وھﻲ ﻋﺎﺋد اﻟﺳﻧدات وﻋﺎﺋد اﻷﺳﮭم‪ ،‬ﻛﻣﺎ ﺗﻛﻠم ﻋن ﻣﻌدل اﻟﻔﺎﺋدة اﻟﻌﺎم‪ ،‬وﺣﺳﺑﮫ ﻓﺈن ﻣﻌدل اﻟﻔﺎﺋدة‬

‫‪80‬‬
‫ﯾﺗﺣدد ﺑﺗﻼﻗﻲ ﻗوى ﻋرض اﻟﻧﻘود واﻟﻣﺗﻣﺛل ﻓﻲ اﻟﻛﺗﻠﺔ اﻟﻧﻘدﯾﺔ واﻟطﻠب ﻋﻠﯾﮭﺎ‪ .‬ﻓﻌﻧد ﺗﻐﯾر ﻛﻣﯾﺔ اﻟﻧﻘود‬
‫وﻋﻠﻰ ﻓرض أﻧﮭﺎ ﻟﻠزﯾﺎدة ﺳوف ﯾﻧﺗﺞ ﻋﻧﮭﺎ اﻵﺛﺎر اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ ﻋﻠﻰ ﻣﻌدل اﻟﻔﺎﺋدة‪:‬‬
‫أ‪ .‬أﺛر اﻟﺳﯾوﻟﺔ‪ :‬اﻷﺛر اﻟﻣﺑﺎﺷر ﻟزﯾﺎدة ﻛﻣﯾﺔ اﻟﻧﻘود ھو اﻧﺧﻔﺎض ﻣﻌدﻻت اﻟﻔﺎﺋدة ﻧﺗﯾﺟﺔ ارﺗﻔﺎع أﺳﻌﺎر‬
‫اﻟﺳﻧدات‪ ،‬ﻋﻧد ﻣﺣﺎوﻟﺔ اﻟﻣﺗﻌﺎﻣﻠﯾن اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﯾن اﻟﻌودة ﺑﮭﯾﻛل ﺛروﺗﮭم إﻟﻰ اﻟﻣﺳﺗوى اﻟﺳﺎﺑﻖ ﻗﺑل ﺗﻐﯾر‬
‫اﻟﻌرض اﻟﻧﻘدي‪ ،‬وھذا اﻷﺛر ﺣﺳﺑﮫ ﺳرﻋﺎن ﻣﺎ ﯾزول ﻻﻧﺗﻘﺎل ارﺗﻔﺎع اﻷﺳﻌﺎر إﻟﻰ اﻟﺳوق اﻟﺣﻘﯾﻘﻲ‬
‫وﺗﻌود أﺳﻌﺎر اﻟﻔﺎﺋدة ﻟﻼرﺗﻔﺎع ﻣﺟددا وذﻟك ﺗﺣت ﺗﺄﺛﯾر اﻟدﺧل؛‬
‫ب‪ .‬أﺛر اﻟدﺧل‪ :‬إن زﯾﺎدة ﻛﻣﯾﺔ اﻟﻧﻘود ﺗﻌﻧﻲ زﯾﺎدة اﻟدﺧل اﻟﻧﻘدي ﻟﻸﻓراد‪ ،‬واﻟذي ﯾﻛون ﻧﺎﺗﺟﺎ ﻓﻲ اﻟﻔﺗرة‬
‫اﻟﻘﺻﯾرة ﻋن زﯾﺎدة اﻟﻛﻣﯾﺎت وزﯾﺎدة اﻷﺳﻌﺎر وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ ﯾزداد اﻟدﺧل اﻟﺣﻘﯾﻘﻲ وﻣﻧﮫ ﯾزﯾد اﻟطﻠب ﻋﻠﻰ‬
‫اﻟﻧﻘود وﯾزﯾد اﻟطﻠب ﻋﻠﻰ رأس اﻟﻣﺎل اﻟﻘﺎﺑل ﻟﻺﻗراض ﻣﻣﺎ ﯾؤدي إﻟﻰ دﻓﻊ ﻣﻌدﻻت اﻟﻔﺎﺋدة إﻟﻰ اﻻرﺗﻔﺎع‬
‫وﺗﺳﺗﻣر ﻓﻲ اﻻرﺗﻔﺎع ﺣﺗﻰ ﺗﺻل إﻟﻰ ﻣﺳﺗواھﺎ اﻟﺳﺎﺑﻖ ﻗﺑل زﯾﺎدة اﻟﻌرض اﻟﻧﻘدي‪ ،‬وھذا اﻻرﺗﻔﺎع‬
‫ﺳﯾﺗدﻋم أﻛﺛر ﻣﻊ اﻟدور اﻟذي ﺗﻠﻌﺑﮫ اﻟﺗوﻗﻌﺎت ﺣول اﻷﺳﻌﺎر؛‬
‫ج‪ .‬أﺛر اﻟﺗوﻗﻌﺎت‪ :‬إن ظﮭور اﻻرﺗﻔﺎع ﻓﻲ اﻟﻣﺳﺗوى اﻟﻌﺎم ﻟﻸﺳﻌﺎر ﺳوف ﯾؤدي ﺑﺎﻟﻣﺗﻌﺎﻣﻠﯾن إﻟﻰ ﺗوﻗﻊ‬
‫ارﺗﻔﺎﻋﺎت ﺟدﯾدة ﻓﻲ اﻷﺳﻌﺎر‪ ،‬وھو ﻣﺎ ﯾﻌﻧﻲ اﻻﻧﺧﻔﺎض اﻟﻣﺳﺗﻣر ﻟﻠﻘﯾﻣﺔ اﻟﺣﻘﯾﻘﯾﺔ ﻟﻸرﺻدة اﻟﻧﻘدﯾﺔ ﻣﻣﺎ‬
‫ﯾؤدي ﺑﺎﻟﻣﻘرﺿﯾن إﻟﻰ اﻟﻣطﺎﻟﺑﺔ ﺑﻣﻌدل ﻓﺎﺋدة اﺳﻣﻲ ﯾﻔوق ﻣﻌدل اﻟﺗﺿﺧم اﻟﻣﺗوﻗﻊ‪ ،‬وﻣﻧﮫ اﻟﺣﺻول ﻋﻠﻰ‬
‫ﻣﻌدل ﻓﺎﺋدة ﺣﻘﯾﻘﻲ ﻣوﺟب‪ ،‬وﻋﻠﯾﮫ ﻓﺣﺳب ﻓرﯾدﻣﺎن ﻓﻣﻌدﻻت اﻟﻔﺎﺋدة ﺳوف ﺗﻣﯾل إﻟﻰ اﻻﻧﺧﻔﺎض ﻓﻲ‬
‫اﻟﻔﺗرة اﻟﻘﺻﯾرة وﻟﻛﻧﮭﺎ ﺗﻣﯾل إﻟﻰ اﻻرﺗﻔﺎع ﻣﻊ ظﮭور اﻟﺗﺿﺧم وﺗﺳﺗﻣر ﻓﻲ ھذا اﻻﺗﺟﺎه إﻟﻰ أن ﺗﻔوق‬
‫ﻣﻌدﻻت اﻟﺗﺿﺧم‪.‬‬
‫ورﻏم أھﻣﯾﺔ ﺗﺣﻠﯾل ﻣﻌدل اﻟﻔﺎﺋدة ﻟدى ﻓرﯾدﻣﺎن إﻻ أﻧﮫ وﻛﻣﺎ ذﻛرﻧﺎ ﻟم ﯾﺧﺻﮭﺎ ﺑﻧظرﯾﺔ ﻗﺎﺋﻣﺔ‬
‫ﺑذاﺗﮭﺎ وإﻧﻣﺎ ﺗطرق إﻟﯾﮭﺎ ﻓﻲ ﻣﻌرض ﻧظرﯾﺗﮫ ﻓﻲ اﻟطﻠب ﻋﻠﻰ اﻟﻧﻘود‪ ،‬وھذا ﯾﻌﺑر ﻋﻠﻰ أﻧﮫ ﻟم ﯾﻌطﮭﺎ‬
‫اﻷھﻣﯾﺔ اﻟﻛﺎﻓﯾﺔ ﻛﻣﺗﻐﯾر ﻧﻘدي ﯾؤﺛر ﻋﻠﻰ ﻣﺧﺗﻠف اﻟﻣﺗﻐﯾرات اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ اﻟﺣﻘﯾﻘﯾﺔ ﻷن أﻓﻛﺎره ﻓﻲ ھذا‬
‫اﻟﻣﺟﺎل ھﻲ اﻣﺗداد ﻟﻠﺗﺣﻠﯾل اﻟﻛﻼﺳﯾﻛﻲ اﻟذي ﯾرى أن اﻟﻧﻘود ﺣﯾﺎدي وﻻ ﺗؤﺛر ﻋﻠﻰ اﻟﻧﺷﺎط اﻻﻗﺗﺻﺎدي‪.‬‬

‫‪ .4.5‬ﻣﺣددات ﻣﻌدل اﻟﻔﺎﺋدة‬

‫إن ﻣﻌدل اﻟﻔﺎﺋدة ﻣﺗﻐﯾر ﻧﻘدي ﯾﺗﺣدد ﺑﻣﺟﻣوﻋﺗﯾن ﻣن اﻟﻌواﻣل‪ ،‬اﻷوﻟﻰ ﻛﻠﯾﺔ وﺗرﺗﺑط ﺑﺗﺣدﯾد‬
‫ﻣﻌدل اﻟﻔﺎﺋدة ﻣن ﻗﺑل اﻟﺑﻧك اﻟﻣرﻛزي وھو ﻣﺎ ﯾﺻطﻠﺢ ﻋﻠﯾﮫ ﺑﻣﻌدل إﻋﺎدة اﻟﺧﺻم‪ ،‬أﻣﺎ اﻟﻣﺟﻣوﻋﺔ اﻟﺛﺎﻧﯾﺔ‬
‫ﻓﮭﻲ ﺟزﺋﯾﺔ وھﻲ ﺧﺎﺻﺔ ﺑوﺿﻌﯾﺔ ﻛل ﻣؤﺳﺳﺔ ﻣﺎﻟﯾﺔ ﻋﻠﻰ ﺣدا وﺑوﺿﻊ اﻟﻣﻧﺎﻓﺳﺔ ﺑﯾﻧﮭﺎ‪.‬‬

‫‪ .1.4.5‬اﻟﻣﺣددات اﻟﻛﻠﯾﺔ ﻟﺳﻌر اﻟﻔﺎﺋدة‪ :‬ﺗؤﻛد اﻟﺗطﺑﯾﻘﺎت اﻟﻌﻣﻠﯾﺔ ﻟﻣﻌدﻻت اﻟﻔﺎﺋدة ﻋﻠﻰ أﻧﮭﺎ ﺗﺗﺄﺛر‬
‫ﺑﻣﺟﻣوﻋﺔ ﻣن اﻟﻣﺗﻐﯾرات اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ اﻟﻛﻠﯾﺔ واﻟﻣﺗﻣﺛل أھﻣﮭﺎ ﻓﻲ‪:‬‬

‫‪81‬‬
 ‫‪ -‬ﻣرﺣﻠﺔ اﻟدورة اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ‪ :‬ﻣﺳﺗوى اﻟﻧﺷﺎط اﻻﻗﺗﺻﺎدي ﯾؤﺛر ﺑطرﯾﻘﺔ ﻣﺑﺎﺷرة ﻣن ﺧﻼل زﯾﺎدة‬
‫اﻟطﻠب ﻋﻠﻰ اﻟﻘروض ﻓﻲ ﺣﺎﻻت اﻻزدھﺎر‪ ،‬اﻷﻣر اﻟذي ﯾؤﺛر ﺑﺻورة وﺛﯾﻘﺔ ﻓﻲ أﺳﻌﺎر اﻟﻔواﺋد‪ .‬إن‬
‫ﻣرور اﻻﻗﺗﺻﺎد ﺑﻣرﺣﻠﺔ رﻛود أو ازدھﺎر ھو ﻣن اﻟﻌواﻣل اﻟﺗﻲ ﺗﺣدد اﺗﺟﺎه ﺳﻌر اﻟﻔﺎﺋدة اﻟﻣﺳﺗﻘﺑﻠﻲ‪،‬‬
‫ﻓﺎﻟﺧروج ﻣن اﻟرﻛود ﯾﺳﺗدﻋﻲ ﺗﺧﻔﯾض ﻣﻌدل اﻟﻔﺎﺋدة ﻟﺗﺷﺟﯾﻊ اﻻﺳﺗﺛﻣﺎر؛‬
‫‪ -‬اﺗﺟﺎه اﻟﺳﯾﺎﺳﺔ اﻟﻧﻘدﯾﺔ‪ :‬إن اﺗﺟﺎه اﻟﺳﯾﺎﺳﺔ اﻟﻧﻘدﯾﺔ ھو ﻣن اﻟﻌواﻣل اﻟﻣﺣددة ﻟﻠﺳﻌر اﻟﻣﺳﺗﻘﺑﻠﻲ ﻟﻠﻔﺎﺋدة‪،‬‬
‫ﻓﺳﯾﺎﺳﺔ ﻧﻘدﯾﺔ اﻧﻛﻣﺎﺷﯾﺔ ﯾﻌﻧﻲ اﻟرﻓﻊ ﻣن ﻣﻌدل اﻟﻔﺎﺋدة ﻟﻠﺣد ﻣن اﻟطﻠب ﻋﻠﻰ اﻻﺋﺗﻣﺎن وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ اﻟﺣد ﻣن‬
‫ﻧﻣو اﻟﻣﻌروض اﻟﻧﻘدي ﻟﻠﺗﺣﻛم ﻓﻲ اﻟﺗﺿﺧم؛‬
‫‪ -‬ﻣﻌدل اﻟﺗﺿﺧم‪ :‬وﯾﻌﺗﺑر ﻣن أھم اﻟﻌواﻣل ﻓﺎرﺗﻔﺎع ﻣﻌدل اﻟﺗﺿﺧم ﯾﻌﻧﻲ رﻓﻊ ﻣﻌدل اﻟﻔﺎﺋدة ﻟﻠوﺻول‬
‫إﻟﻰ ﻣﻌدل ﻓﺎﺋدة ﺣﻘﯾﻘﯾﺔ ﻣوﺟﺑﺔ؛‬
‫‪ -‬ﺳﯾﺎﺳﺔ اﻻﺋﺗﻣﺎن‪ :‬إن اﺗﺟﺎه اﻟﺑﻧك اﻟﻣرﻛزي إﻟﻰ ﺗﺷﺟﯾﻊ ﺳﯾﺎﺳﺔ اﻻﺋﺗﻣﺎن ﻷي ﺳﺑب ﻛﺎن ﯾؤدي إﻟﻰ‬
‫ﺗﺧﻔﯾض ﻣﻌدل اﻟﻔﺎﺋدة ﻣن أﺟل ﺗﻣﻛﯾن اﻟﻣﺗﻌﺎﻣﻠﯾن اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﯾن ﻣن اﻟﺣﺻول ﻋﻠﻰ اﻟﻘرض ﺑﺄﻗل ﺗﻛﻠﻔﺔ‬
‫ﻣﻣﻛﻧﺔ‪ ،‬واﻟﻌﻛس ﺻﺣﯾﺢ ﻓﻲ ﺣﺎﻟﺔ رﻏﺑﺔ اﻟﺑﻧك اﻟﻣرﻛزي ﺗﻘﯾﯾد اﻻﺋﺗﻣﺎن؛‬
‫‪ -‬اﻟﺳﯾﺎﺳﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‪ :‬ﺗؤدي اﻟﺳﯾﺎﺳﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ دورا ً ﻣﮭﻣﺎ ً ﻓﻲ اﻟﺗﺄﺛﯾر ﻓﻲ ﺳﻠوك ﺳﻌر اﻟﻔﺎﺋدة ﻣن ﺧﻼل‬
‫ﺣﺟم اﻟدﯾن اﻟﻌﺎم‪ ،‬ﻓزﯾﺎدة اﻟﻌﺟز اﻟﺣﻛوﻣﻲ ﻣﻌﻧﺎه ﻟﺟوء اﻟدوﻟﺔ ﻟﻠﻧظﺎم اﻟﺑﻧﻛﻲ ﻟﻼﻗﺗراض وھو ﻣﺎ ﯾﻌﻧﻲ‬
‫ﻣزاﺣﻣﺗﮭﺎ ﻟﻠﻘطﺎع اﻟﺧﺎص ﻋﻠﻰ اﻟﻘروض ﻓﺗدﻓﻊ أﺳﻌﺎر اﻟﻔﺎﺋدة ﻟﻼرﺗﻔﺎع ﻓﻲ اﻟدول اﻟﺗﻲ ﺗﺗﻣﯾز ﺑﺎﺳﺗﻘﻼﻟﯾﺔ‬
‫اﻟﻧظﺎم اﻟﺑﻧﻛﻲ؛‬
‫‪ -‬ﻣﺳﺗوى اﻟﺗﺷﻐﯾل‪ :‬ﻛﻠﻣﺎ ارﺗﻔﻌت ﻣﺳﺗوﯾﺎت اﻟﺑطﺎﻟﺔ ﻓﮭذا ﻣﻌﻧﺎه اﻟﻌﻣل أﻛﺛر ﻋﻠﻰ ﺗﺷﺟﯾﻊ اﻻﺳﺗﺛﻣﺎرات‬
‫اﻟﺧﺎﻟﻘﺔ ﻟﻣﻧﺎﺻب اﻟﺷﻐل وھو ﻣﺎ ﯾﻌﻧﻲ اﻟﻌﻣل ﻋﻠﻰ ﺗﺧﻔﯾض اﻟﻔﺎﺋدة ﻟﺗﺧﻔﯾض ﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﻌﻣﻠﯾﺔ‬
‫اﻻﺳﺗﺛﻣﺎرﯾﺔ؛‬
‫‪ -‬ﻣﻌدﻻت اﻟﻧﻣو اﻟﻣرﻏوﺑﺔ‪ :‬ﻛﻠﻣﺎ زادت ﻣﻌدﻻت اﻟﻧﻣو اﻟﻣرﻏوﺑﺔ ﯾﻌﻧﻲ ذﻟك ﺗﺧﻔﯾض ﻣﻌدل اﻟﻔﺎﺋدة‬
‫ﻟﺗﺷﺟﯾﻊ ﻣﺧﺗﻠف اﻷﻧﺷطﺔ اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ واﻟﺣد ﻣن ﻧﻣو اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف ﻟﺧﻠﻖ ﻗﯾﻣﺔ ﻣﺿﺎﻓﺔ أﻛﺑر؛‬
‫‪ -‬درﺟﺔ ﺗطور اﻟﺳوق اﻟﻧﻘدي واﻟﻣﺎﻟﻲ‪ :‬ﻛﻠﻣﺎ اﻣﺗﻠﻛت اﻟدوﻟﺔ أﺳواق ﻣﺎﻟﯾﺔ وﻧﻘدﯾﺔ ﻣﺗطورة ﻓﮭذا اﻷﻣر‬
‫ﯾﺟﻌل ﻣﻌدل اﻟﻔﺎﺋدة ﺣﺳﺎس ﻟﻛل ﻣﺎ ﯾﺣدث ﻓﯾﮭﻣﺎ ﻣن ظروف اﻟطﻠب واﻟﻌرض ﻋﻠﻰ أدوات اﻟدﯾن‬
‫واﻟﻣﻠﻛﯾﺔ ﺑﻣﺧﺗﻠف أﻧواﻋﮭﺎ ﺳواء ﻣن ﻣﺗﻌﺎﻣﻠﯾن ﻣﻘﯾﻣﯾن أو ﻏﯾر ﻣﻘﯾﻣﯾن؛‬
‫‪ -‬وﺿﻊ ﻣﯾزان اﻟﻣدﻓوﻋﺎت‪ :‬ﯾﺗﺄﺛر ﻣﻌدل اﻟﻔﺎﺋدة ﺑوﺿﻌﯾﺔ ﻣﯾزان اﻟﻣدﻓوﻋﺎت‪ ،‬وذﻟك ﻣن اﻟﺟواﻧب‬
‫اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ‪:‬‬

‫‪82‬‬
‫إذا ﻛﺎن ﻟﻼﻗﺗﺻﺎد اﻟﻣﻌﻧﻲ ﻗدرات ﺗﺻدﯾرﯾﺔ وارﺗﻔﻌت أﺳﻌﺎر اﻟﻔﺎﺋدة ﻓﺈن ھذا ﺳﯾؤدي إﻟﻰ ارﺗﻔﺎع‬
‫أﺳﻌﺎر ﺻﺎدراﺗﮭﺎ وھو ﻣﺎ ﯾﺟﻌﻠﮭﺎ أﻗل ﺗﻧﺎﻓﺳﯾﺔ وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ ﯾﺗم اﻟﻠﺟوء ﻟﺗﺧﻔﯾض ﺳﻌر اﻟﻔﺎﺋدة ﻟﺗﺷﺟﯾﻊ اﻟطﻠب‬
‫اﻷﺟﻧﺑﻲ؛‬
‫إذا ﻛﺎن ﻟﻠدوﻟﺔ أﺳواق ﻣﺎﻟﯾﺔ وﻧﻘدﯾﺔ ﺟﺎذﺑﺔ ﻟﻠﻣﺳﺗﺛﻣرﯾن اﻷﺟﺎﻧب ﻓﺈن ارﺗﻔﺎع ﻣﻌدل اﻟﻔﺎﺋدة ﯾﺟذب‬
‫اﻟﻣزﯾد ﻣن رؤوس اﻷﻣوال اﻟﺑﺎﺣﺛﺔ ﻋن اﻟﻌﺎﺋد اﻟﻣرﺗﻔﻊ واﻷﻣﺎن‪.‬‬
‫‪ -‬أﺳﻌﺎر اﻟﻔﺎﺋدة ﻓﻲ اﻷﺳواق اﻟدوﻟﯾﺔ‪ :‬ﻓﻲ ظل اﻟﻌوﻟﻣﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ واﻟﺗطور اﻟﺳرﯾﻊ ﻟوﺳﺎﺋل اﻻﺗﺻﺎل‬
‫واﻹﻋﻼم ﻓﺈن ﻣﻌدﻻت اﻟﻔﺎﺋدة اﻟﻣﺣﻠﯾﺔ أﺻﺑﺣت ﺗﺗﺄﺛر ﺑﺄﺳﻌﺎر اﻟﻔﺎﺋدة ﻓﻲ أھم اﻷﺳواق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟدوﻟﯾﺔ‪،‬‬
‫وﯾزداد ﺗﺄﺛﯾر ھذا اﻷﻣر ﻛﻠﻣﺎ زادت درﺟﺔ ﺗراﺑط اﻻﻗﺗﺻﺎد اﻟﻣﺣﻠﻲ ﺑﺎﻟﻌﺎﻟﻣﻲ‪ ،‬ﻓﺳﻌر اﻟﻔﺎﺋدة ﻓﻲ ﺑﻌض‬
‫دول اﻟﺧﻠﯾﺞ ﺗﺗﻐﯾر ﻟﺗﻐﯾر ﻣﻌدل ﻓﺎﺋدة اﻟﺑﻧك اﻻﺣﺗﯾﺎطﻲ اﻟﻔدراﻟﻲ ﻧظرا ﻻرﺗﻔﺎع درﺟﺔ اﻟﺗراﺑط ﻓﯾﻣﺎ ﺑﯾﻧﮭﺎ؛‬
‫‪ -‬ﺳﻌر اﻟﺻرف‪ :‬ﺑﺷﻛل ﻋﺎم ﻓﺈن ﺳﻌر اﻟﻔﺎﺋدة ﯾﺗﺄﺛر ﺑﺳﻌر ﺻرف اﻟﻌﻣﻠﺔ‪ ،‬ﻓﻔﻲ ظل اﻣﺗﻼك اﻟدوﻟﺔ‬
‫ﻷﺳواق ﻧﻘدﯾﺔ وﻣﺎﻟﯾﺔ ﻣﺗطورة ﻓﺈن زﯾﺎدة اﻟﻣﻌروض اﻟﻧﻘدي ﻣن ﻋﻣﻠﺗﮭﺎ ﯾؤدي إﻟﻰ اﻧﺧﻔﺎض ﻣﻌدل‬
‫اﻟﻔﺎﺋدة وھو ﻣﺎ ﯾﺟﻌل رؤوس اﻷﻣوال ﺗﺧرج ﺑﺎﺣﺛﺔ ﻋن اﻟﻌﺎﺋد اﻟﻣرﺗﻔﻊ ﻓﯾﻧﺧﻔض اﻟطﻠب ﻋﻠﻰ ﻋﻣﻠﺗﮭﺎ‪،‬‬
‫وﯾﺣدث اﻟﻌﻛس ﻋن ارﺗﻔﺎع اﻟﻔﺎﺋدة ﻓﺗﺟذب رؤوس اﻷﻣوال ﻓﺗرﺗﻔﻊ أﺳﻌﺎر اﻟﻔﺎﺋدة‪.‬‬
‫‪ -‬ﻣﺳﺗوى اﻻدﺧﺎر واﻻﺳﺗﺛﻣﺎر ﻓﻲ اﻻﻗﺗﺻﺎد اﻟﻣﻌﻧﻲ‪ :‬إذا ﻛﺎن اﻻدﺧﺎر أﻗل ﻣن اﻻﺳﺗﺛﻣﺎر ﻓﺈﻧﮫ ﻣن ﺑﯾن‬
‫اﻹﺟراءات اﻟﺗﻲ ﺳﺗﺗﺧذ ﻟﺗﺷﺟﯾﻌﮫ ھو رﻓﻊ ﻣﻌدل اﻟﻔﺎﺋدة‪ ،‬رﻏم أن اﻟﻛﺛﯾر ﻣن اﻟدراﺳﺎت ﺑﯾﻧت أن اﻻدﺧﺎر‬
‫داﻟﺔ ﺗﺎﺑﻌﺔ ﻟﻣﺟﻣوﻋﺔ ﻣن اﻟﻌواﻣل اﻟذاﺗﯾﺔ واﻟﻣوﺿوﻋﯾﺔ ﺑﺷﻛل ﻗد ﯾﺟﻌل اﻻدﺧﺎر ﻻ ﯾرﺗﻔﻊ ﺣﺗﻰ وﻟو‬
‫ارﺗﻔﻊ ﻣﻌدل اﻟﻔﺎﺋدة‪ ،‬وﯾﺣدث اﻟﻌﻛس ﻋﻧدﻣﺎ ﯾﻛون اﻻﺳﺗﺛﻣﺎر أﻗل ﻣن اﻻدﺧﺎر؛‬
‫‪ -‬ﻣﺳﺗوى ﻋرض اﻟﻧﻘود واﻟطﻠب ﻋﻠﯾﮭﺎ‪ :‬إذا ﻛﺎن ﻋرض اﻟﻧﻘود أﻛﺑر ﻣن اﻟطﻠب ﻋﻠﯾﮭﺎ ﻓﺈن ﺳﻌر‬
‫اﻟﻔﺎﺋدة ﺳوف ﯾﻧﺧﻔض ﻟﺗﺷﺟﯾﻊ اﻟطﻠب ﻋﻠﯾﮭﺎ واﻟﻌﻛس ﺻﺣﯾﺢ‪.‬‬

‫‪ .2.4.5‬اﻟﻣﺣددات اﻟﺟزﺋﯾﺔ ﻟﺳﻌر اﻟﻔﺎﺋدة‪ :‬ﺑﻌد ﺗﺣدﯾد اﻟﺑﻧك اﻟﻣرﻛزي ﻟﺳﻌر اﻟﻔﺎﺋدة اﻷدﻧﻰ ﻋﻠﻰ‬
‫اﻟﻣﺳﺗوى اﻟﻛﻠﻲ‪ ،‬ﻓﻌﻠﻰ اﻟﻣﺳﺗوى اﻟﺟزﺋﻲ ﻓﺈن ﻛل ﺑﻧك أو ﻣؤﺳﺳﺔ ﻣﺎﻟﯾﺔ ﻣﮭﻣﺎ ﻛﺎن ﻧوع ﻧﺷﺎطﮭﺎ ﺳوف‬
‫ﺗﺣدد ﺳﻌر اﻟﻔﺎﺋدة اﻟذي ﺳﺗﺗﻌﺎﻣل ﺑﮫ ﺑﻧﺎء ﻋﻠﻰ ﻣﺟﻣوﻋﺔ ﻣن اﻟﻌواﻣل‪ ،‬أھﻣﮭﺎ‪:‬‬
‫‪ -‬ﺣﺟم اﻟﻣوارد اﻟﺗﻲ ﺗﻣﻠﻛﮭﺎ اﻟﻣؤﺳﺳﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‪ :‬ﻛﻠﻣﺎ ﻛﺎﻧت ﻣواردھﺎ ﻛﺑﯾرة ﻓﮭذا ﯾزﯾد ﻣن ﻣﻘدرﺗﮭﺎ ﻋﻠﻰ‬
‫ﻣﻧﺢ اﻟﻘروض وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ ﺗﺧﻔض ﻣن ﻣﻌدل ﻓﺎﺋدﺗﮭﺎ ﻻﺟﺗذاب اﻟﻣزﯾد ﻣن طﺎﻟﺑﻲ اﻟﻘروض؛‬
‫‪ -‬ﺣﺟم اﻟﻣؤﺳﺳﺔ‪ :‬ﻛﻠﻣﺎ ﻣﺎل ﺣﺟم اﻟﻣؤﺳﺳﺔ إﻟﻰ اﻟﻛﺑر ﻓﮭذا ﻣﻌﻧﺎه ﻗدرﺗﮭﺎ ﻋﻠﻰ ﺗﺣﻣل اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ‬
‫ﺗﻌﻣل ﻋﻠﻰ ﺗﺧﻔﯾض ﻓﺎﺋدﺗﮭﺎ؛‬
‫‪ -‬ﺣﺟم اﻟﻘروض اﻟﻣﻣﻧوﺣﺔ‪ :‬ﻛﻠﻣﺎ ارﺗﻔﻊ ﺣﺟم اﻟﻘروض اﻟﻣﻣﻧوﺣﺔ ﻓﮭذا ﻣؤﺷر ﻋﻠﻰ أن اﻟﻣؤﺳﺳﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‬
‫ﻟﯾس ﻟدﯾﮭﺎ اﻟﺣرﯾﺔ اﻟﻛﺎﻣﻠﺔ ﻓﻲ ﻣﻧﺢ اﻟﻘروض ﻷﻧﮭﺎ ﺳوف ﺗواﺟﮫ ﺿرورة اﺣﺗرام اﻟﻣﻌﺎﯾﯾر اﻟرﻗﺎﺑﯾﺔ‪،‬‬

‫‪83‬‬
‫وﻛذا ارﺗﻔﺎع درﺟﺔ اﻟﻣﺧﺎطر اﻟﺗﻲ ﺗﺣﻣﻠﮭﺎ ﻋﻣﻠﯾﺎت اﻹﻗراض اﻟﺟدﯾدة وھو ﻣﺎ ﯾﻌﻧﻲ رﻓﻌﮭﺎ ﻟﻣﻌدل اﻟﻔﺎﺋدة‬
‫ﺣﺗﻰ ﺗﺣد ﻣن اﻟطﻠب ﻋﻠﻰ اﻟﻘروض؛‬
‫‪ -‬ﻣﺳﺗوى اﻟطﻠب ﻋﻠﻰ اﻻﺋﺗﻣﺎن‪ :‬إن اﻟطﻠب ﻋﻠﻰ اﻻﺋﺗﻣﺎن ﻓﻲ اﻻﻗﺗﺻﺎد ھو ﻣن اﻟﻌواﻣل اﻟﻣﺣددة ﻟﺳﻌر‬
‫اﻟﻔﺎﺋدة ﻋﻠﻰ اﻟﻣﺳﺗوى اﻟﺟزﺋﻲ‪ ،‬ﻓﻌﻧدﻣﺎ ﯾﻛون اﻟطﻠب ﻋﻠﻰ اﻟﻘروض ﺻﻐﯾرا ﻓﺎﻟﻣؤﺳﺳﺎت اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﺳوف‬
‫ﺗﻌﻣل ﻋﻠﻰ اﺟﺗذاﺑﮫ ﺑﺗﺧﻔﯾض ﻣﻌدل اﻟﻔﺎﺋدة‪ ،‬أﻣﺎ ﻋﻧدﻣﺎ ﯾﻛون اﻟطﻠب ﻛﺑﯾرا ﻓﺈﻧﮭﺎ ﺗﻌﻣل ﻋﻠﻰ رﻓﻊ ﻣﻌدل‬
‫اﻟﻔﺎﺋدة؛‬
‫‪ -‬درﺟﺔ اﻟﻣﻧﺎﻓﺳﺔ‪ :‬ﻛﻠﻣﺎ زاد ﻋدد ﻣﻘدﻣﻲ اﻻﺋﺗﻣﺎن ﻓﻲ اﻟﺳوق ﻓﮭذا ﯾﻌﻧﻲ أن اﻟﻣﻧﺎﻓﺳﺔ ﺳﺗﻛون ﻋﻠﻰ‬
‫أﺷدھﺎ ﻓﯾﻣﺎ ﺑﯾﻧﮭم‪ ،‬وھذا ﺑﺎﻟطﺑﻊ ﯾؤدي إﻟﻰ ﺗﺧﻔﯾض ﻣﺳﺗوى اﻟﻔﺎﺋدة‪ ،‬واﻟﻌﻛس ﺻﺣﯾﺢ ﻓﺎﺣﺗﻛﺎر اﻟﺳوق ﻣن‬
‫ﻗﺑل ﻋدد ﻗﻠﯾل ﻣن اﻟﻣؤﺳﺳﺎت ﯾﺟﻌﻠﮭﺎ ﺗﻔرض اﻷﺳﻌﺎر اﻟﺗﻲ ﺗﺧدﻣﮭﺎ‪.‬‬
‫‪ .5.3‬ﺗﺄﺛﯾر ﻣﻌدل اﻟﻔﺎﺋدة ﻋﻠﻰ اﻻﻗﺗﺻﺎد‬
‫رﻏم اﻟﺟدل اﻟداﺋر ﺣول ﻣﻌدل اﻟﻔﺎﺋدة ﻣﻊ ﻛل أزﻣﺔ ﺟدﯾدة ﺗﺻﯾب اﻟﻧظﺎم اﻟرأﺳﻣﺎﻟﻲ‪ ،‬إﻻ أﻧﮭﺎ ﻓﻲ‬
‫اﻟواﻗﻊ اﻻﻗﺗﺻﺎدي ﻓﮭﻲ ﺗﻘوم ﺑﺎﻟﻌدﯾد ﻣن اﻷدوار ﯾﻣﻛن ﺗﻠﺧﯾﺻﮭﺎ ﻓﻲ‪:‬‬
‫ﺗﺷﺟﯾﻊ اﻻﺳﺗﺛﻣﺎر واﻻدﺧﺎر ﺣﺳب ﻣﺎ ﺗﺗطﻠﺑﮫ ظروف ﻛل اﻗﺗﺻﺎد؛‬
‫اﻟﻣﺣﺎﻓظﺔ ﻋﻠﻰ رؤوس اﻷﻣوال اﻟﻣﺣﻠﯾﺔ وﺗﺷﺟﯾﻊ دﺧول رؤوس اﻷﻣوال اﻷﺟﻧﺑﯾﺔ؛‬
‫اﻟﺣﻔﺎظ ﻋﻠﻰ ﻣﻌدل ﺗﺿﺧم وﺳﻌر ﺻرف ﻣﺳﺗﻘرﯾن؛‬
‫ﯾﻌﺗﺑر ﻣن أھم أدوات اﻟﺳﯾﺎﺳﺔ اﻟﻧﻘدﯾﺔ اﻟﺗﻲ ﯾﺳﺗﻌﻣﻠﮭﺎ اﻟﺑﻧك اﻟﻣرﻛزي ﻟﻠﺗﺣﻛم ﻓﻲ اﻟﻣﻌروض اﻟﻧﻘدي؛‬
‫أﻧﮫ ﯾؤﺛر ﻋﻠﻰ اﻟﺳﯾﺎﺳﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﻣﺗﺑﻌﺔ ﻣن ﻗﺑل اﻟﺣﻛوﻣﺔ؛‬
‫ﺗﻌﻣل ﻋﻠﻰ اﻟﺗﺧﺻﯾص اﻷﻣﺛل ﻟﻠﻣوارد اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﻣﺗﺎﺣﺔ ﻓﻲ اﻻﻗﺗﺻﺎد‪.‬‬

‫‪84‬‬
 ‫ﻓﻬرس اﻟﻣﺣﺗوﯾﺎت‬
‫اﻟﻔﺻل اﻷول‪ :‬ﻣدﺧل ﻟﻼﻗﺗﺻﺎد اﻟﻧﻘدي‬
‫‪01‬‬ ‫‪ .1.1‬ﻣﻔﻬوم اﻟﻧﻘود وأﺷﻛﺎﻟﻬﺎ‬
‫‪01‬‬ ‫‪.1.1.1‬ﻣراﺣل ظﻬور اﻻﻗﺗﺻﺎد اﻟﻧﻘدي‬
‫‪03‬‬ ‫‪ .2.1.1‬ﺗﻌرﯾف اﻟﻧﻘود‬
‫‪03‬‬ ‫‪.3.1.1‬أﻧواع اﻟﻧﻘود‬
‫‪05‬‬ ‫‪ .2.1‬وظﺎﺋف اﻟﻧﻘود‬
‫‪05‬‬ ‫‪ .1.2.1‬اﻟوظﺎﺋف اﻟﺗﻘﻠﯾدﯾﺔ ﻟﻠﻧﻘود‬
‫‪05‬‬ ‫‪ .2.2.1‬اﻟوظﺎﺋف اﻟﺣدﯾﺛﺔ ﻟﻠﻧﻘود‬
‫‪06‬‬ ‫‪ . 3.1‬اﻟﻣﺟﺎﻣﯾﻊ اﻟﻧﻘدﯾﺔ‪ :‬اﻟﺗﻌرﯾف واﻷﻧواع‬
‫‪06‬‬ ‫‪ .1.3.1‬اﻟﺗﻌرﯾف اﻟﺗﺟرﯾﺑﻲ ﻟﻠﻧﻘود‬
‫‪07‬‬ ‫‪ .2.3.1‬أﻧواع اﻟﻣﺟﺎﻣﯾﻊ اﻟﻧﻘدﯾﺔ‬
‫‪09‬‬ ‫‪ .3.3.1‬أﻣﺛﻠﺔ ﻋن ﻣﻛوﻧﺎت اﻟﻣﺟﺎﻣﯾﻊ اﻟﻧﻘدﯾﺔ ﻟدى ﺑﻌض اﻟدول‬
‫‪11‬‬ ‫‪ .4.1‬ﻣﻘﺎﺑﻼت اﻟﻛﺗﻠﺔ اﻟﻧﻘدﯾﺔ‬
‫‪11‬‬ ‫‪ .1.4.1‬اﻟذﻣم ﻋﻠﻰ اﻟﺧﺎرج‬
‫‪12‬‬ ‫‪ .2.4.1‬اﻟذﻣم ﻋﻠﻰ اﻟدوﻟﺔ‬
‫‪12‬‬ ‫‪ .3.4.1‬اﻟذﻣم ﻋﻠﻰ اﻻﻗﺗﺻﺎد‬
‫‪12‬‬ ‫‪ .4.4.1‬اﻷﺻول اﻟﺗﻲ ﺗﺣذف‬
‫‪13‬‬ ‫‪ .5.1‬اﻟﻧظرﯾﺎت اﻟﻣﻔﺳرة ﻟﻠﻌرض اﻟﻧﻘد‬
‫‪13‬‬ ‫‪ .1.5.1‬ﻧظرﯾﺔ اﻟﻣﺿﺎﻋف اﻟﻧﻘدي‬
‫‪16‬‬ ‫‪ .2.5.1‬ﻧظرﯾﺔ اﻟﻣﺟزء‬
‫‪18‬‬ ‫‪ .6.1‬ﺗطﺑﯾﻘﺎت‬
‫اﻟﻔﺻل اﻟﺛﺎﻧﻲ‪ :‬اﻟﻣؤﺳﺳﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ اﻟﻣﻌﺎﺻرة ودورﻫﺎ ﻓﻲ ﺧﻠق اﻟﻧﻘود‬
‫‪22‬‬ ‫‪ .1.2‬ﻣﻔﻬوم اﻟﺑﻧك اﻟﻣرﻛزي ووظﺎﺋﻔﻪ‬
‫‪22‬‬ ‫‪ .1.1.2‬ﻧﺷﺄة اﻟﺑﻧوك اﻟﻣرﻛزﯾﺔ وﺗﻌرﯾﻔﻬﺎ‬
‫‪23‬‬ ‫‪ .2.1.2‬وظﺎﺋف اﻟﺑﻧوك اﻟﻣرﻛزﯾﺔ‬
‫‪24‬‬ ‫‪ .3.1.2‬ﻣﯾزاﻧﯾﺔ اﻟﺑﻧك اﻟﻣرﻛزي‬
‫‪28‬‬ ‫‪ .3.2‬ﻣﻔﻬوم اﻟﺑﻧوك اﻟﺗﺟﺎرﯾﺔ ووظﺎﺋﻔﻬﺎ‬
‫‪28‬‬ ‫‪ .1.3.2‬ﺗﻌرﯾف اﻟﺑﻧوك‬

‫‪85‬‬
‫‪29‬‬ ‫‪ .2.3.2‬أﻧواع اﻟﺑﻧوك‬
‫‪30‬‬ ‫‪ .3.3.2‬وظﺎﺋف اﻟﺑﻧوك اﻟﺗﺟﺎرﯾﺔ‬
‫‪31‬‬ ‫‪ .4.3.2‬ﻣوارد واﺳﺗﺧداﻣﺎت اﻟﺑﻧوك اﻟﺗﺟﺎرﯾﺔ‬
‫‪34‬‬ ‫‪ .5.3.2‬أﻫم اﻟﺗطورات اﻟﻣﻌﺎﺻرة اﻟﺗﻲ ﻋرﻓﻬﺎ ﻗطﺎع اﻟﺑﻧوك‬
‫‪36‬‬ ‫‪ .4.2‬دور اﻟﻧظﺎم اﻟﺑﻧﻛﻲ ﻓﻲ ﺧﻠق اﻟﻧﻘود‬
‫‪36‬‬ ‫‪ .1.4.2‬آﻟﯾﺔ اﻟﺗوﺳﻊ اﻟﻧﻘدي ﻣن طرف ﺑﻧك ﻣﻧﻔرد‬
‫‪39‬‬ ‫‪ .2.4.2‬ﺗﺄﺛﯾر اﻟﺑﻧوك اﻟﺗﺟﺎرﯾﺔ ﻋﻠﻰ ﻋﻣﻠﯾﺔ ﺧﻠق اﻟﻧﻘود‬
‫‪40‬‬ ‫‪ .2.4.2‬ﺗﺄﺛﯾر اﻟﺟﻣﻬور ﻋﻠﻰ ﻋﻣﻠﯾﺔ ﺧﻠق اﻟﻧﻘود‬
‫اﻟﻔﺻل اﻟﺛﺎﻟث‪ :‬اﻟﻧﻘود واﻷﺳﻌﺎر‬
‫‪ .1.3‬اﻟﻌﻼﻗﺔ ﺑﯾن ﻗﯾﻣﺔ اﻟﻧﻘود واﻟﻣﺳﺗوى اﻟﻌﺎم ﻟﻸﺳﻌﺎر‬
‫‪44‬‬ ‫‪ .1.1.3‬ﺗﻌرﯾف ﻗﯾﻣﺔ اﻟﻧﻘود‬
‫‪45‬‬ ‫‪ .2.1.3‬ﺗﻌرﯾف اﻟﻣﺳﺗوى اﻟﻌﺎم ﻟﻸﺳﻌﺎر‬
‫‪45‬‬ ‫‪ .3.1.3‬اﻷرﻗﺎم اﻟﻘﯾﺎﺳﯾﺔ ﻟﻸﺳﻌﺎر‬
‫‪46‬‬ ‫‪.4.1.3‬اﯾﺟﺎﺑﯾﺎت اﻷرﻗﺎم اﻟﻘﯾﺎﺳﯾﺔ وﺳﻠﺑﯾﺎﺗﻬﺎ‬
‫‪47‬‬ ‫‪ .2.3‬أﺛر اﻟﻧﻘود ﻋﻠﻰ اﻷﺳﻌﺎر ﺣﺳب اﻟﻧظرﯾﺔ اﻟﻛﻣﯾﺔ ﻟﻠﻧﻘود‪.‬‬
‫‪47‬‬ ‫‪ .1.2.3‬ﻣﺿﻣون اﻟﻧظرﯾﺔ اﻟﻛﻣﯾﺔ‬
‫‪49‬‬ ‫‪ .2.2.3‬ﺻﯾﺎﻏﺔ اﻟﻧظرﯾﺔ اﻟﻛﻣﯾﺔ ﺑﻣﻌﺎدﻟﺔ اﻟﺗﺑﺎدل ﻟﻔﯾﺷر‬
‫‪51‬‬ ‫‪ .3.2.3‬ﺻﯾﺎﻏﺔ اﻟﻧظرﯾﺔ اﻟﻛﻣﯾﺔ وﻓق ﻣﻌﺎدﻟﺔ اﻷرﺻدة‬
‫‪53‬‬ ‫‪ .4.2.3‬ﻣﺑﺎدئ اﻟﻧظرﯾﺔ اﻟﻛﻣﯾﺔ‬
‫‪54‬‬ ‫‪ .3.3‬اﻟﻧﻘود واﻷﺳﻌﺎر ﻟدى اﻟﻧظرﯾﺔ اﻟﻛﻧزﯾﺔ‬
‫‪54‬‬ ‫‪ .1.3.3‬ﻣﺑﺎدئ اﻟﺗﺣﻠﯾل اﻟﻛﻧزي‬
‫‪55‬‬ ‫‪ .2.3.3‬اﻟﻌواﻣل اﻟﻣﺗﺣﻛﻣﺔ ﻓﻲ اﻷﺳﻌﺎر ﻋﻧد ﻛﯾﻧز‬
‫‪56‬‬ ‫‪ .3.3.3‬أﺛر ﻛﻣﯾﺔ اﻟﻧﻘود ﻋﻠﻰ اﻷﺳﻌﺎر‬
‫‪58‬‬ ‫‪ .4.3‬اﻟﻧﻘود واﻷﺳﻌﺎر ﻟدى اﻟﻧظرﯾﺔ اﻟﻛﻣﯾﺔ اﻟﺣدﯾﺛﺔ‬
‫‪58‬‬ ‫‪ .1.4.3‬ﺗﻌرﯾف اﻟﻌرض اﻟﻧﻘدي ﻟدى ﻓرﯾدﻣﺎن‬
‫‪59‬‬ ‫‪ .2.4.3‬ﺗﺄﺛﯾر ﻛﻣﯾﺔ اﻟﻧﻘود ﻋﻠﻰ اﻷﺳﻌﺎر‬
‫‪60‬‬ ‫‪ .3.4.3‬ﺗﺄﺛﯾر ﻛﻣﯾﺔ اﻟﻧﻘود ﻋﻠﻰ اﻹﻧﺗﺎج‬
‫اﻟﻔﺻل اﻟراﺑﻊ‪ :‬اﻟﺗﺿﺧم واﻟﺳﯾﺎﺳﺔ اﻟﻧﻘدﯾﺔ‬
‫‪63‬‬ ‫‪ .1.4‬ﻣﻔﺎﻫﯾم أﺳﺎﺳﯾﺔ ﻋن اﻟﺗﺿﺧم‬
‫‪63‬‬ ‫‪ .1.1.4‬ﺗﻌرﯾف اﻟﺗﺿﺧم‬

‫‪86‬‬
‫‪64‬‬ ‫‪ .2.1.4‬أﻧواع اﻟﺗﺿﺧم‬
‫‪67‬‬ ‫‪ .2.4‬اﻟﻧظرﯾﺎت اﻟﻣﻔﺳرة ﻟﻠﺗﺿﺧم‬
‫‪67‬‬ ‫‪ .1.2.4‬ﺗﻔﺳﯾر اﻟﻧظرﯾﺔ اﻟﻛﻣﯾﺔ ﻟﻠﺗﺿﺧم‬
‫‪69‬‬ ‫‪ .2.2.4‬اﻟﺗﺿﺧم ﻓﻲ اﻟﺗﺣﻠﯾل اﻟﻛﯾﻧزي‬
‫‪70‬‬ ‫‪ .3.2.4‬اﻟﺗﺿﺧم ﻓﻲ اﻟﻧظرﯾﺔ اﻟﻧﻘدوﯾﺔ‬
‫‪71‬‬ ‫‪ .4.2.4‬ﺗﻔﺳﯾر اﻟﺑﻧﯾوﯾون ﻟﻠﺗﺿﺧم‬
‫‪72‬‬ ‫‪ .3.4‬أﺳﺑﺎب اﻟﺗﺿﺧم وآﺛﺎرﻩ‬
‫‪72‬‬ ‫‪ .1.3.4‬أﺳﺑﺎب اﻟﺗﺿﺧم‬
‫‪73‬‬ ‫‪ .2.3.4‬اﻵﺛﺎر اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ ﻟﻠﺗﺿﺧم‬
‫‪77‬‬ ‫‪ .4.4‬ﻋﻼج اﻟﺗﺿﺧم‬
‫‪77‬‬ ‫‪ .1.4.4‬اﻟﺳﯾﺎﺳﺔ اﻟﻧﻘدﯾﺔ ودورﻫﺎ ﻓﻲ ﻋﻼج اﻟﺗﺿﺧم‬
‫‪87‬‬ ‫‪ .2.4.4‬اﻟﺳﯾﺎﺳﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ودورﻫﺎ ﻓﻲ ﻋﻼج اﻟﺗﺿﺧم‬
‫اﻟﻔﺻل اﻟﺧﺎﻣس‪ :‬اﻟﻧﻘود وأﺳﻌﺎر اﻟﻔﺎﺋدة‬
‫‪92‬‬ ‫‪ .1.5‬ﻣﻔﮭوم ﻣﻌدل اﻟﻔﺎﺋدة وﺗطوره‬
‫‪92‬‬ ‫‪ .1.1.5‬ﻣﻔﻬوم اﻟﻔﺎﺋدة‬
‫‪93‬‬ ‫‪ .2.1.5‬ﻣراﺣل ﺗطور اﻟﻔﺎﺋدة‬
‫‪94‬‬ ‫‪ .2.5‬أﻧواع ﻣﻌدﻻت اﻟﻔﺎﺋدة‬
‫‪95‬‬ ‫‪ .3.5‬اﻟﻧظرﯾﺎت اﻟﻣﻔﺳرة ﻟﻣﻌدﻻت اﻟﻔﺎﺋدة‬
‫‪95‬‬ ‫‪ .1.3.5‬اﻟﻔﺎﺋدة ﻟدى اﻟﺗﺟﺎرﯾون‬
‫‪96‬‬ ‫‪ .2.3.5‬اﻟﻔﺎﺋدة ﻟدى اﻟﻧظرﯾﺔ اﻟﻛﻼﺳﯾﻛﯾﺔ‬
‫‪97‬‬ ‫‪.3.3.5‬اﻟﻧظرﯾﺔ اﻟﻛﻧزﯾﺔ ﻓﻲ ﻣﻌدل اﻟﻔﺎﺋدة‬
‫‪99‬‬ ‫‪ .4.3.5‬ﻧظرﯾﺔ اﻷﻣوال اﻟﻘﺎﺑﻠﺔ ﻟﻺﻗراض‬
‫‪99‬‬ ‫‪ .5.3.5‬اﻟﻧظرﯾﺔ اﻟﻧﻘدوﯾﺔ‬
‫‪101‬‬ ‫‪ .4.5‬ﻣﺣددات ﻣﻌدل اﻟﻔﺎﺋدة‬
‫‪101‬‬ ‫‪ .1.4.5‬اﻟﻣﺣددات اﻟﻛﻠﯾﺔ ﻟﺳﻌر اﻟﻔﺎﺋدة‬
‫‪103‬‬ ‫‪ .2.4.5‬اﻟﻣﺣددات اﻟﺟزﺋﯾﺔ ﻟﺳﻌر اﻟﻔﺎﺋدة‬
‫‪104‬‬ ‫‪ .5.3‬ﺗﺄﺛﯾر ﻣﻌدل اﻟﻔﺎﺋدة ﻋﻠﻰ اﻻﻗﺗﺻﺎد‬
‫‪105‬‬ ‫اﻟﻔﮭرس‬
‫‪110‬‬ ‫اﻟﻣراﺟﻊ‬

‫‪87‬‬
 ‫ﻗﺎﺋﻣﺔ اﻟﻣراﺟﻊ‬
‫أوﻻ ﺑﺎﻟﻠﻐﺔ اﻟﻌرﺑﯾﺔ‪:‬‬

‫‪ -‬أﺣﻣد أﺑو اﻟﻔﺗوح ﻋﻠﻰ ﻧﺎﻗﺔ‪ ،‬ﻧظرﯾﺔ اﻟﻧﻘود واﻷﺳواق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‪ .‬ط‪ ،1‬ﻣﻛﺗﺑﺔ وﻣطﺑﻌﺔ اﻹﺷﻌﺎع اﻟﻔﻧﯾﺔ‪.2001 ،‬‬

‫‪ -‬أﺳﺎﻣﺔ ﻛﺎﻣل‪ ،‬ﻋﺑد اﻟﻐﻧﻲ ﺣﺎﻣد‪ ،‬اﻟﻧﻘود واﻟﺑﻧوك‪ .‬ﻣؤﺳﺳﺔ ﻟورد اﻟﻌﺎﻟﻣﯾﺔ ﻟﻠﺷؤون اﻟﺟﺎﻣﻌﯾﺔ‪ ،‬اﻟﺑﺣرﯾن‪،‬‬
‫‪.2006‬‬
‫‪ -‬أﺳﺎﻣﺔ ﷴ اﻟﻔوﻟﻲ‪ ،‬ﻣﺟدي ﻣﺣﻣود ﺷﮭﺎب‪ ،‬ﻣﺑﺎدئ اﻟﻧﻘود واﻟﺑﻧوك‪ ،‬دار اﻟﺟﺎﻣﻌﯾﺔ اﻟﺟدﯾدة‪ ،‬ﺑﯾروت‪.1999 ،‬‬
‫‪ -‬إﺳﻣﺎﻋﯾل ﷴ ھﺎﺷم‪ ،‬اﻟﺳﯾﺎﺳﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ ﻟﻠﻣﺗﻐﯾرات اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﻧظم اﻟﻣﺻرﻓﯾﺔ‪ ،‬اﻟﻣﻛﺗب اﻟﻌرﺑﻲ‬
‫اﻟﺣدﯾث‪ ،‬اﻹﺳﻛﻧدرﯾﺔ‪ -‬ﻣﺻر‪.2001 ،‬‬
‫‪ -‬اﻟﺑﻛري أﻧس‪ ،‬ﺻﺎﻓﻲ وﻟﯾد‪ ،‬اﻟﻧﻘود واﻟﺑﻧوك ﺑﯾن اﻟﻧظرﯾﺔ واﻟﺗطﺑﯾﻖ‪ ،‬دار اﻟﻣﺳﺗﻘﺑل‪ ،‬ﻋﻣﺎن‪.2002 ،‬‬
‫‪ -‬اﻟﺳﯾد ﻣﺗوﻟﻲ ﻋﺑد اﻟﻘﺎدر‪ ،‬اﻗﺗﺻﺎدﯾﺎت اﻟﻧﻘود واﻟﺑﻧوك‪ ،‬ط‪ ،1‬دار اﻟﻔﻛر‪ ،‬ﻋﻣﺎن ‪.2010‬‬
‫‪ -‬أﻛرم ﺣداد‪ ،‬ﻣﺷﮭور ھذﻟول‪ ،‬اﻟﻧﻘود واﻟﻣﺻﺎرﯾف‪ -‬ﻣدﺧل ﺗﺣﻠﯾﻠﻲ وﻧظري‪ ،‬ط‪ ،1‬دار واﺋل ﻟﻠﻧﺷر‪ ،‬ﻋﻣﺎن‪،‬‬
‫‪.2005‬‬
‫‪ -‬ﺑﺳﺎم اﻟﺣﺟﺎر‪ ،‬اﻻﻗﺗﺻﺎد اﻟﻧﻘدي واﻟﻣﺻرﻓﻲ‪ ،‬ط‪ ،2‬دار اﻟﻣﻧﮭل اﻟﻠﺑﻧﺎﻧﻲ‪ ،‬ﺑﯾروت‪ -‬ﻟﺑﻧﺎن‪.2009 ،‬‬
‫‪ -‬ﺟﻣﺎل ﺑن دﻋﺎس‪ ،‬اﻟﺳﯾﺎﺳﺔ اﻟﻧﻘدﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﻧظﺎﻣﯾن اﻹﺳﻼﻣﻲ واﻟوﺿﻌﻲ‪ -‬دراﺳﺔ ﻣﻘﺎرﻧﺔ‪ ،-‬اﻟطﺑﻌﺔ اﻷوﻟﻰ‪ ،‬دار‬
‫اﻟﺧﻠدوﻧﯾﺔ‪ ،‬اﻟﺟزاﺋر‪.2007 ،‬‬
‫‪ -‬ﺟﻣﺎل ﺧرﯾس‪ ،‬وآﺧرون‪ ،‬اﻟﻧﻘود واﻟﺑﻧوك‪ ،‬ط‪ ،1‬دار اﻟﻣﺳﯾرة‪ ،‬ﻋﻣﺎن‪ -‬اﻷردن‪.2002 ،‬‬
‫‪ -‬ﺣرﺑﻲ ﷴ ﻣوﺳﻰ ﻋرﯾﻘﺎت‪ ،‬ﻣﺑﺎدئ اﻻﻗﺗﺻﺎد) اﻟﺗﺣﻠﯾل اﻟﻛﻠﻲ(‪ ،‬ط‪ ،1‬دار واﺋل ﻟﻠﻧﺷر‪ ،‬ﻋﻣﺎن‪ :‬اﻷردن‪،‬‬
‫‪.2006‬‬
‫‪ -‬ﺣﺳﯾن ﺑن ھﺎﻧﻲ‪ ،‬اﻗﺗﺻﺎدﯾﺎت اﻟﻧﻘود واﻟﺑﻧوك‪ ،‬ط‪ ،1‬دار اﻟﻛﻧدي‪ ،‬ﻋﻣﺎن‪ -‬اﻷردن‪.2002 ،‬‬
‫‪ -‬ﺣﻣدي ﻋﺑد اﻟﻌظﯾم‪ ،‬اﻟﺳﯾﺎﺳﺎت اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ واﻟﻧﻘدﯾﺔ‪ -‬دراﺳﺔ ﻣﻘﺎرﻧﺔ ﺑﯾن اﻟﻔﻛر اﻟوﺿﻌﻲ واﻟﻔﻛر اﻹﺳﻼﻣﻲ‪ ،‬اﻟدار‬
‫اﻟﺟﺎﻣﻌﯾﺔ‪ -‬اﻹﺳﻛﻧدرﯾﺔ‪ ،‬ﻣﺻر ‪.2007‬‬
‫‪ -‬رﺣﯾم ﺣﺳﯾن‪ ،‬اﻟﻧﻘد واﻟﺳﯾﺎﺳﺔ اﻟﻧﻘدﯾﺔ ﻓﻲ إطﺎر اﻟﻔﻛر اﻹﺳﻼﻣﻲ واﻟﻐرﺑﻲ‪ ،‬ط‪ ،1‬دار اﻟﻣﻧﺎھﺞ ﻟﻠﻧﺷر واﻟﺗوزﯾﻊ‪،‬‬
‫ﻋﻣﺎن‪ :‬اﻷردن‪.2006 ،‬‬
‫‪ -‬زﯾﻧب ﻋوض ﷲ‪ ،‬أﺳﺎﻣﺔ ﷴ اﻟﻔوﻟﻲ‪ ،‬أﺳﺎﺳﯾﺎت اﻻﻗﺗﺻﺎد اﻟﻧﻘدي اﻟﻣﺻرﻓﻲ‪ ،‬ﻣﻧﺷورات اﻟﺣﻠﺑﻲ اﻟﺣﻘوﻗﯾﺔ‪،‬‬
‫ﺑﯾروت‪ ،‬ﻟﺑﻧﺎن‪.2003 ،‬‬
‫‪ -‬ﺳﻣﯾر ﻓﺧري ﻧﻌﻣﺔ‪ ،‬اﻟﻌﻼﻗﺔ اﻟﺗﺑﺎدﻟﯾﺔ ﺑﯾن ﺳﻌر اﻟﺻرف وﺳﻌر اﻟﻔﺎﺋدة واﻧﻌﻛﺎﺳﮭﺎ ﻋﻠﻰ ﻣﯾزان اﻟﻣدﻓوﻋﺎت‪،‬‬
‫دار اﻟﯾﺎزوري اﻟﻌﻠﻣﯾﺔ ﻟﻠﻧﺷر واﻟﺗوزﯾﻊ‪ ،‬اﻷردن‪.2011 ،‬‬

‫‪88‬‬
‫‪ -‬ﺳوزي ﻋدﻟﻲ ﻧﺎﺷد‪ ،‬ﻣﻘدﻣﺔ ﻓﻲ اﻻﻗﺗﺻﺎد اﻟﻧﻘدي واﻟﻣﺻرﻓﻲ‪ ،‬ط‪ ،1‬ﻣﻧﺷورات اﻟﺣﻠﺑﻲ اﻟﺣﻘوﻗﯾﺔ‪ ،‬ﻟﺑﻧﺎن‪،‬‬
‫‪.2005‬‬
‫‪ -‬ﺻﺎﻟﺢ ﻣﻔﺗﺎح‪ ،‬اﻟﻧﻘود واﻟﺳﯾﺎﺳﺔ اﻟﻧﻘدﯾﺔ) اﻟﻣﻔﮭوم اﻷھداف‪ ،‬اﻷدوات (‪ ،‬ط‪ ،1‬دار اﻟﻔﺟر ﻟﻠﻧﺷر واﻟﺗوزﯾﻊ‪ ،‬اﻟﻘﺎھرة‪،‬‬
‫‪.2005‬‬
‫‪ -‬ﻋﺑد اﻟرﺣﻣن ﯾﺳرى أﺣﻣد‪ ،‬ﻣﻘدﻣﺔ ﻓﻲ اﻻﻗﺗﺻﺎد‪ ،‬اﻟدار اﻟﺟﺎﻣﻌﯾﺔ‪ ،‬اﻹﺳﻛﻧدرﯾﺔ‪ -‬ﻣﺻر‪.2008 ،‬‬
‫‪ -‬ﻋﺑد ﷲ اﻟطﺎھر‪ ،‬ﻣوﻓﻖ ﻋﻠﻲ ﺧﻠﯾل‪ ،‬اﻟﻧﻘود واﻟﺑﻧوك واﻟﻣؤﺳﺳﺎت اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‪ ،‬ط‪ ،2‬ﻣرﻛز ﯾزﯾد ﻟﻠﻧﺷر‪.2006 ،‬‬
‫‪ -‬ﻋﺑد اﻟﻣطﻠب ﻋﺑد اﻟﺣﻣﯾد‪ ،‬اﻟﻧظرﯾﺔ اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ ﺗﺣﻠﯾل ﺟزﺋﻲ وﻛﻠﻲ‪ ،‬اﻟدار اﻟﺟﺎﻣﻌﯾﺔ‪ ،‬اﻹﺳﻛﻧدرﯾﺔ‪.2007 ،‬‬
‫‪ -‬ﻋﺑد اﻟﻣطﻠب ﻋﺑد اﻟﺣﻣﯾد‪ ،‬اﻗﺗﺻﺎدﯾﺎت اﻟﻧﻘود واﻟﺑﻧوك )اﻷﺳﺎﺳﯾﺎت واﻟﻣﺳﺗﺣدﺛﺎت(‪ .‬اﻟدار اﻟﺟﺎﻣﻌﯾﺔ‪،‬‬
‫اﻹﺳﻛﻧدرﯾﺔ‪.2009 ،‬‬
‫‪ -‬ﻋﺑد اﻟﻣﻧﻌم اﻟﺳﯾد ﻋﻠﻲ‪ ،‬ﻧزار ﺳﻌد اﻟدﯾن اﻟﻌﯾﺳﻰ‪ ،‬اﻟﻧﻘود واﻟﻣﺻﺎرف واﻷﺳواق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‪ .‬ط‪ ،1‬دار اﻟﺣﺎﻣد‬
‫ﻟﻠﻧﺷر واﻟﺗوزﯾﻊ‪ ،‬ﻋﻣﺎن‪ :‬اﻷردن‪.2004 ،‬‬
‫‪ -‬ﻋﺎدل اﺣﻣد ﺣﺷﯾش‪ ،‬أﺳﺎﺳﯾﺎت اﻻﻗﺗﺻﺎد اﻟﻧﻘدي واﻟﻣﺻرﻓﻲ‪ ،‬دار اﻟﺟﺎﻣﻌﺔ اﻟﺟدﯾدة‪.2004 ،‬‬
‫‪ -‬ﻏﺎزي ﺣﺳﯾن ﻋﻧﺎﯾﺔ‪ ،‬اﻟﺗﺿﺧم اﻟﻣﺎﻟﻲ‪ ،‬ﻣؤﺳﺳﺔ ﺷﺑﺎب اﻟﺟﺎﻣﻌﺔ‪ ،‬اﻹﺳﻛﻧدرﯾﺔ‪ -‬ﻣﺻر‪.2006 ،‬‬
‫‪ -‬ﻣﺟدي ﻋﺑد اﻟﻔﺗﺎح ﺳﻠﯾﻣﺎن‪ ،‬ﻋﻼج اﻟﺗﺿﺧم واﻟرﻛود اﻻﻗﺗﺻﺎدي ﻓﻲ اﻹﺳﻼم‪ ،‬دار ﻏرﯾب ﻟﻠطﺑﺎﻋﺔ واﻟﻧﺷر‪،‬‬
‫اﻟﻘﺎھرة‪ -‬ﻣﺻر‪.2002 ،‬‬
‫‪ -‬ﻣﺟدي ﻣﺣﻣود ﺷﮭﺎب‪ ،‬اﻗﺗﺻﺎدﯾﺎت اﻟﻧﻘود واﻟﻣﺎل‪ -‬اﻟﻧظرﯾﺔ واﻟﻣؤﺳﺳﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ‪ ،‬دار اﻟﺟﺎﻣﻌﺔ اﻟﺟدﯾدة‪،‬‬
‫‪.2002‬‬
‫‪ -‬ﻣﺣب ﺧﻠﺔ ﺗوﻓﯾﻖ‪ ،‬اﻻﻗﺗﺻﺎد اﻟﻧﻘدي واﻟﻣﺻرﻓﻲ‪ ،‬دراﺳﺔ ﺗﺣﻠﯾﻠﯾﺔ ﻟﻠﻣؤﺳﺳﺎت واﻟﻧظرﯾﺎت ‪ ،‬ط ‪ ، 01‬دار‬
‫اﻟﻔﻛر اﻟﺟﺎﻣﻌﻲ ‪ ،‬اﻹﺳﻛﻧدرﯾﺔ‪.2011 ،‬‬
‫‪ -‬ﷴ ﻋزت ﻏزﻻن‪ ،‬اﻗﺗﺻﺎدﯾﺎت اﻟﻧﻘود واﻟﻣﺻﺎرف‪ ،‬ط‪ ،1‬دار اﻟﻧﮭﺿﺔ اﻟﻌرﺑﯾﺔ‪ ،‬ﺑﯾروت‪ -‬ﻟﺑﻧﺎن‪.2002 ،‬‬
‫‪ -‬ﷴ ﻣﺣﻣود ﻋطوة ﯾوﺳف‪ ،‬ﻋﺻﺎم اﻟدﯾن اﻟﺑدراوي اﻟﺑرﻋﻰ‪ ،‬اﻗﺗﺻﺎدﯾﺎت اﻟﻧﻘود واﻟﺑﻧوك‪ -‬اﻟﻧظرﯾﺎت‪،‬‬
‫اﻟﺳﯾﺎﺳﺎت‪.2007 ،‬‬
‫‪ -‬ﻣﻔﯾد ﻋﺑد اﻟﻼوي‪ ،‬ﻣﺣﺎﺿرات اﻻﻗﺗﺻﺎد اﻟﻧﻘدي واﻟﺳﯾﺎﺳﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ‪ ،‬ﺑدون طﺑﻌﺔ‪ ،‬دار ﻣزوار‪،‬اﻟﺟزاﺋر‬
‫‪.2007‬‬
‫‪ -‬ﻣﻧﯾر إﺳﻣﺎﻋﯾل أﺑو ﺷﺎور و أﻣﺟد ﻋﺑد اﻟﻣﮭدي ﻣﺳﺎﻋدة‪ ،‬ﻧﻘود و ﺑﻧوك ‪ ،‬ط‪ ،01‬ﻣﻛﺗﺑﺔ اﻟﻣﺟﺗﻣﻊ اﻟﻌرﺑﻲ ﻟﻠﻧﺷر‬
‫واﻟﺗوزﯾﻊ‪ ،‬اﻷردن ‪.2011‬‬
‫‪ -‬ﷴ اﻟﻌرﺑﻲ ﺳﺎﻛر‪ ،‬ﻣﺣﺎﺿرات ﻓﻲ اﻻﻗﺗﺻﺎد اﻟﻛﻠﻲ‪ ،‬ط‪ ،1‬دار اﻟﻔﺟر ﻟﻠﻧﺷر واﻟﺗوزﯾﻊ‪ ،‬اﻟﻘﺎھرة‪.2006 ،‬‬
‫‪ -‬ﷴ ﺻﺎﻟﺢ اﻟﻘرﯾﺷﻲ‪ ،‬اﻗﺗﺻﺎدﯾﺎت اﻟﻧﻘود واﻟﺑﻧوك‪ .‬ط‪ ،1‬ﻣﻛﺗﺑﺔ اﻟﺟﺎﻣﻌﺔ و إﺛراء ﻟﻠﻧﺷر واﻟﺗوزﯾﻊ‪.2009 ،‬‬

‫‪89‬‬
 .2008 ،‫ اﻷردن‬-‫ ﻋﻣﺎن‬،‫ دار زھران‬،‫ اﻟﻧﻘود واﻟﻣﺻﺎرف واﻟﻧظرﯾﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ‬،‫ ﻧﺎظم ﷴ ﻧوري اﻟﺷﻣري‬-
، ‫ دار اﻟﻣﻧﮭل اﻟﻠﺑﻧﺎﻧﻲ‬، 01‫ ط‬،( ‫ اﻟﻧﻘود واﻟﺳﯾﺎﺳﺔ اﻟﻧﻘدﯾﺔ اﻟداﺧﻠﯾﺔ) ﻗﺿﺎﯾﺎ ﻧﻘدﯾﺔ و ﻣﺎﻟﯾﺔ‬،‫ وﺳﺎم ﻣﻼك‬-
.2000 ،‫ﺑﯾروت‬
‫ ﺑﺎﻟﻠﻐﺔ اﻷﺟﻧﺑﯾﺔ‬:‫ﺛﺎﻧﯾﺎ‬

- André Chaineau, qu'est ce que la monnaie, 2eme édition, Economica, Paris, 1997.
- Antoine Gentier, Economie bancaire, Publibook, 2003.
- Bernard Bernier α Yves Simon, initiation a la macro-économie, 7eme édition, Dunod, 1998.
- Bernard Landrais, le monétarisme, Economica, 1987.
- Bernard Landais, Leçons de politique monétaire, 1ere édition , De Boeck, 2008.
- Cristain Ottavj, monnaie et financement de l'économie, hachette, 1995.
- Daniel Szpiro, Économie monétaire et financière, 1ere édition , De Boeck, 2009.
- Dumas Benjamin , la monnaie et les banques dans l'économie, Educa Vision , 2005.
- Gérard Bramoulle α Dominique Augey, économie monétaire, Dalloz, 1998.
- Gérard Marie Henry, le monétarisme, Armand Colin, 1998.
-Gilles Jacoud, la monnaie dans l'économie, 3eme édition, Nathan, 1998.
- J.-L. Bailly, G. Caire, A. Figliuzzi, V.Lelievre, Économie monétaire et financière, 2e édition,
Breal, 2006.
- Mongi Smaili, Économie Monétaire Et Financière, Editions universitaires européennes EUE,
2011.
- Paul-Jacques Lehmann, La politique monétaire: institutions, instruments et mécanismes,
LAVOISIER,2011.

90