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XLIKVIEXIWXIGSPSKMGEPE[EOIRMRKMRQSHIVRLMWXSV]9RHSYFXIHP]MX
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XLIXLISV]XLEXXLI)EVXLMWE³XMKLXP]GSYTPIHTVSGIWWJVSQ[LMGLXLIWIPJ
VIKYPEXMSRSJXLIIRZMVSRQIRXIQIVKIW´,MWXLISV]QEHITYFPMGMREX
EGSRJIVIRGIVIKEVHMRKXLISVMKMRWSJPMJISR)EVXLQMKLX[IPPFIZMI[IHEW
EPSKMGEPGSRXMRYEXMSRSJ'LEVPIW(EV[MR´WXLISVMIWSJIZSPYXMSRF]REXYVEP
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[MXLMREWMRKPIGEXIKSV]-XEPWSETTIEVWXSQEOITIVJIGXWIRWIXSIZIRXLI
PIEWXMRJSVQIHIGSPSKMWXQEOMRKMXXLITSTYPEVGLSMGIJSVQER]+EMEXLISV]
IQFIHWMXWIPJ[MXLMRXLIGSVVIPEXMSRWFIX[IIREPPQEXXIVSR)EVXLERHMR
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(YFSWERHXLEXSJ+EVVIX,EVHMR(YFSWTS[IVJYPP]I\TVIWWIWXLIGSRGITX
SJLYQERWEWWXI[EVHWXSPMJISR)EVXLMRKSZIVRQIRXEPW]QFMSWMW[MXLMXPMOI
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XVEMRIHIGSPSKMWXERHQMGVSFMSPSKMWXWIIWLYQEROMRHEWEGXMRKSYXEKVIEX
XVEKIH][LMGLQE]RSXSRP]PIEHXSXLIMVS[RHIWXVYGXMSRFYXXSXLEXSJXLI
[LSPI[SVPH-RLIHIWGVMFIHXLMWXLISV][MXLKVIEXHIXEMPMRERIWWE]
IRXMXPIH³8LIXVEKIH]SJXLIGSQQSRW´MR[LMGLLIHVE[WGSQTEVMWSR
FIX[IIRTPERIX)EVXLERHXLIZMPPEKIGSQQSR8LMWEREPSK]MWJSYRHIHSR
XLIFEWMWXLEXXLI]EVIFSXLIGSW]WXIQWIEGLSJ[LMGLQYWXPMZI[MXLMR


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GIVXEMRPMQMXW¯XLIXVEKIH]FIMRKXLEXIEGLZMPPEKIV[LSYWIWXLIGSQQSR
WIIWSRP]XLIMVS[RMQTEGXERHRIZIVXLISZIVEPPWTEXMEPIJJIGXWSJXLIZMPPEKI
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SJXLMWTPERIX´WPMQMXIHVIWIVZISJREXYVEPVIWSYVGIWMWHYIXSERIWGEPEXMRK
LYQERTSTYPEXMSRJSYRHIHSRXLIWMQTPITVIQMWIXLEXQSVITISTPI
IWWIRXMEPP]RIIHQSVIQEXIVMEPWXSWYTTSVXXLIMVI\MWXIRGI8LMWMWRSX
EGXYEPP]XLIGEWI³SZIVXLIPEWX]IEVWXLI[SVPH´WTSTYPEXMSRLEW
MRGVIEWIHF]TIVGIRXFYXSYVVIWSYVGIYXMPM^EXMSRLEWMRGVIEWIHF]
TIVGIRXJSVXLIWEQITIVMSH´8LIWIWXEXMWXMGWHIQSRWXVEXIXLEX
MRGVIEWIHTSTYPEXMSRMWRSXRIGIWWEVMP]I\TSRIRXMEP[MXLMRGVIEWIHVIWSYVGI
GSRWYQTXMSREWMWSJXIREWWYQIH-X[SYPHFIQSVIEGGYVEXIXSWE]XLEX
EPXLSYKLERMRGVIEWIMRLYQERTSTYPEXMSR[MPPFVMRKERSFZMSYWMRGVIEWI
MRVIWSYVGIGSRWYQTXMSRXLIQIWW[IEVIMRXSHE]MWQSVIPMOIP]XSFIE
VIWYPXSJYRWYWXEMREFPIHIZIPSTQIRXWMRXLI[E][IHIWMKRQERYJEGXYVI
ERHGSRWYQISFNIGXWMRXLIQSHIVR[SVPH-XMWXLIVIJSVIWLSVXWMKLXIHXS
FPEQIXLIHIQMWISJREXYVEPVIWSYVGIWWMQTP]SREVMWIMRTSTYPEXMSR[LIR
MXMWWSIZMHIRXP]RSXXLIGEWI
 4VIWWYVIERHGSQTIXMXMSRJSVWTEGIYTSR)EVXLMWMRGSRWXERX
¾Y\ERIFFERH¾S[SJTSTYPEXMSRWERMQEPZIKIXEFPIERHQMRIVEP[EWL
MRERHSYXSJWTEGIXLIQSQIRXERSTTSVXYRMX]EVMWIW8LIVYPIWSJ
WTEXMEPTVIWWYVISTIVEXIMRXLMW[E]F]TPEGMRK³YRIZIRTVIWWYVI´SRXLI
MQQIHMEXIIRZMVSRQIRX[LMGLJSVGIWZEWXXMHIWSJFMSQEWWXSWYVKIERH
FSMPMRVIEGXMSRXSXLIGSRWIUYIRXHMWLEVQSR]%WHMWGYWWIHIEVPMIVMR+EME
XLMWIXIVREPWXVYKKPILEWEP[E]WFIIRMRTVSKVIWWERHEP[E]W[MPPFI*VIRGL
PMFVEVMERERH[VMXIV+ISVKIW&EXEMPPI[LIRWTIEOMRKSJTVIWWYVIWXEXIW
XLEXER]PMJIJSVQ[MPPEP[E]WI\TERHMRRYQFIVSVWM^IXS½PPXLIWTEGI
XLEXMXLEWERHSRP][LIRGVMXMGEPQEWWLEWFIIREGGSQTPMWLIH[MPPKVS[XL
PIZIPSJJ,IMPPYWXVEXIWXLMWXLISV][MXLXLIQMGVSSVKERMWQHYGO[IIH³-X
LEWEHVMZIXSGSZIVER]TSRH[MXLEKVIIR½PQEJXIV[LMGLMXVIQEMRWMR
IUYMPMFVMYQ´8LISRP]GLERKIPMOIP]XSSGGYV[MPPLETTIR[LIRERSYXWMHI
JEGXSVFIGSQIWZMWMFPIXSXLIIUYEXMSRWYGLEWEXVIIJEPPMRKMRXSXLITSRH
SVLIEZ]VEMRJEPPXLEXHSYFPIWXLITSRH´WWYVJEGIEVIE0MJIMWSTTSVXYRMWX


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ERHQE]TVSPMJIVEXIYRHIVXLIQSWXSFWGYVIGMVGYQWXERGIWMRXLI[SVHWSJ
&EXEMPPI³PMJISGGYTMIWEPPEZEMPEFPIWTEGI´
 3[MRKXSXLIFVSEHVERKISJI\XVIQIGSRHMXMSRWXLEXGERFI
JSYRHSRXLMWWQEPPTPERIXQSWXLYQERW¯[MXLXLISFZMSYWI\GITXMSRSJ
LEVH]WGMIRXM½GVIWIEVGLIVW¯HSRSXEGXYEPP]SGGYT]EPPEZEMPEFPIWTEGI
:EWXI\TERWIWSJXLIKPSFIEVIGYVVIRXP]YRMRLEFMXIHHYIXSMRLSWTMXEFPI
GSRHMXMSRWWYGLEWXLIEPXMXYHMREPI\GIWWIWJSYRHMRXLIYTTIV,MQEPE]ER
VIKMSRWSJ2ITEPSVTIVLETWXLIKISPSKMGEPMRWXEFMPMX]SJXLIWYPTLYVSYWPEZEP
TPEMRWSJXLI6I]ONERIW4IRMRWYPEMR-GIPERH,S[IZIVIZIRMRTPEGIWXLEX
EVIGSRWMHIVIHXSFIWSMRLSWTMXEFPIXLIVIEVIYWYEPP]EJI[[IPPHVIWWIH
WGMIRXM½GVIWIEVGLIVWXSFIJSYRH*SVI\EQTPI:SWXSO%RXEVGXMGEMWXLI
LSQISJWSQISJXLIGSPHIWXXIQTIVEXYVIWVIGSVHIHSR)EVXLWSQIXMQIW
VIEGLMRKEFMXXIV¯„'IPWMYW ' XLIVIMWERMRLEFMXIH6YWWMERVIWIEVGL
FEWIXLIVI[LIVIMXMWVITSVXIHXLEXXLIXIQTIVEXYVIVIKYPEVP]HMTWFIPS[
¯„'&EXEMPPI[EWVMKLXPMJIMWSTTSVXYRMWXERHIRHIEZSYVWXSSGGYT]EPP
EZEMPEFPIWTEGI
 ³,YQERTSTYPEXMSRGYVVIRXP]WXERHWEXFMPPMSRTIVWSRWERHMW
KVS[MRKEXTIVGIRXTIV]IEVSVERERRYEPRIXEHHMXMSRSJQMPPMSR
TISTPI´-XMWJYVXLIVTVSNIGXIHXLEX[SVPHTSTYPEXMSR[MPPVIEGLEWXEKKIVMRK
³FMPPMSRMR´%GGSVHMRKXS97'IRWYW&YVIEYIWXMQEXIW

;SVPHTSTYPEXMSRLMXXLIFMPPMSRQEVOMR.YRI8LMW½KYVIMWSZIV
XMQIWXLIWM^ISJXLI)EVXL´WTSTYPEXMSREXXLIFIKMRRMRKSJXLIXLGIRXYV]
ERHVSYKLP]HSYFPIMXWWM^IMR8LIXMQIVIUYMVIHJSVKPSFEPTSTYPEXMSRXS
KVS[JVSQXSFMPPMSR¯]IEVW¯[EWWLSVXIVXLERXLIMRXIVZEPFIX[IIR
ER]SJXLITVIZMSYWFMPPMSRW

8LIWIWXEXMWXMGWHIQSRWXVEXIXLEXXLILYQERWTIGMIWMWRSXSRP]KVS[MRK
FYXEPWSKEXLIVMRKGSRWMHIVEFPIWTIIHEPSRKXLI[E]-REWXYH]XLEX6IQ
/SSPLEEW¯LEMPIHF]QER]EWXLIEVGLMXIGXJSVXLIRI[QMPPIRRMYQ¯MW
GSRHYGXMRK[MXLWXYHIRXWEX,EVZEVH9RMZIVWMX]MX[EWHMWGSZIVIHXLEX
XLIGMX]SJ7LIR^LIRRIEV,SRK/SRKMWKVS[MRKEXEVEXISJWUYEVI
OMPSQIXVIWTIV]IEVEX³XLMWTEGIEREVGLMXIGXGEREJJSVHSRP]X[SHE]W
XSHIWMKRERIRXMVIWO]WGVETIV´%PXLSYKLEW&EXEMPPIWXEXIWTSTYPEXMSR
KVS[XLEPSRIMWRSXETVSFPIQJSVTPERIX)EVXLXLIVIEVIZEWXI\TERWIW


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SJYRMRLEFMXIHPERHXLEXI\GIWWTSTYPEXMSRGSYPHWTVIEHXS,S[IZIVXLI
KVS[XLSJEWTIGMIW[LSWITVIWIRGILEWRIKEXMZIMQTEGXWSREPPSXLIVPMJI
QYWXFIWIIREWETSXIRXMEPIGSPSKMGEPGVMWMW)\GIWWTVIWWYVISRVIWSYVGIWMW
SRISJXLIPEQIRXEFPIWMHIIJJIGXWSJSZIVTSTYPEXMSR
 ;IPIEHEVIWSYVGILYRKV]I\MWXIRGIXEOMRKSYXEKVIEXHIEP
QSVIJVSQXLI)EVXLXLER[ITYXFEGOMR

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ERXLVSTSGIRXVMGFMEWSJXLIWXEXIQIRX?WYWXEMREFMPMX]AWTVMRKWXSQMRHMXMWRSX
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GSQTEVEFPI[MXLXLEXSJ;IWXIVRQIHMGMRI1ER]LIEPXLGEVITVSJIWWMSREPW
GERHMHP]EHQMXXLEX;IWXIVRQIHMGEPTVEGXMGIMWJVIUYIRXP]QSVIGSRGIVRIH
[MXLXLIWYTTVIWWMSRSJYRHIWMVEFPIW]QTXSQWXLER[MXLXLIEGXYEP
VIWXSVEXMSRSJLIEPXLTIVWI-JETEXMIRXLEWELIEHEGLIJSVI\EQTPIE
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PMXXPIVIKEVHXS[LEXQE]FIGEYWMRKXLIHMWGSQJSVX)\TIVMIRGIH'LMRIWI
QIHMGEPTVEGXMXMSRIVWWXEXIXLEXSZIVTIVGIRXSJLIEHEGLIWEVIGEYWIH
F]XLIFSH]´WMREFMPMX]XSHIXS\MJ]EWEVIWYPXSJQMPHHIL]HVEXMSRERHMW
XLYWGYVEFPIF]WMQTP]HVMROMRKEPEVKIKPEWWSJ[EXIV,S[IZIVMX[SYPHFI
MREGGYVEXIXSEHSTXETVS3VMIRXEPWXERGI[LIRMXGSQIWXSIRZMVSRQIRXEP
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[EWXISYXSJWMKLXERHSYXSJQMRHMWIUYEPP]TVSPM½GMRXLIHIZIPSTIH)EWX
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TVEGXMGEPP]YRGLERKIHPIEZMRKHIWMKRIVWXSEXXIRHXLITIVMTLIV]LIEPMRK
QIVIW]QTXSQWSJ[LEXMWMRIWWIRGIEJYRHEQIRXEPP]¾E[IHW]WXIQ
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HIWMKRLEWFIGSQIXIGLRSGIRXVMGMRGSVTSVEXMRKGSRXIQTSVEV]
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PSRKIV(SEPPXLIWIGLMTWQEOIJSVFIXXIVTVSHYGXW#3VEFIXXIVPMJI#0IXQI
XIPP]SYEWXVERKIXLMRK,EVHP]ER]SRIMWEWOMRKXLEXUYIWXMSR;LIRMXGSQIW
XSMRRSZEXMSR[IEVIPSSOMRKHS[RXLI[VSRKIRHSJXLIXIPIWGSTIE[E]
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HIXEGLQIRXJVSQSXLIVLYQERFIMRKW

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TSIXMGWIQERXMGERHMRXIVEGXMZITVSHYGXHIZIPSTQIRXW8IGLRSPSKMGEP
MRRSZEXMSRMWEZMXEPIPIQIRXSJXLIHIZIPSTQIRXEPHIWMKRTVSGIWW]IXMR
VIGIRX]IEVWMXLEWXEOIRGIRXVIWXEKIEXXLII\TIRWISJSXLIVPIWWXERKMFPI
XLSYKLIUYEPP]TSXIRXGVIEXMZIGSRWMHIVEXMSRW-RWSHSMRKXIGLRSGIRXVMG
HIWMKRLEWMREHZIVXIRXP]EYXLSVIHEKVSWWP]XVERWMIRXGYPXYVISJ[EWXIJYP
GSRWYQIVMWQFYVHIRIH[MXLXLIYREXXEMREFPIXEWOSJWYWXEMRMRKGPSWIRIWWXS
XLIWXEXISJXLIEVX

&IGEYWIIZIV]XLMRKQSZIWWSJEWXERH[IGERRSXWXSTMX[ILEZIXSGVIEXI
WSQIMWPERHWSJWPS[RIWW(IWMKRMREPPMXWLMWXSV]FYXIWTIGMEPP]MRQSVIVIGIRX
]IEVWLEWFIIREREKIRXSJEGGIPIVEXMSR-WMXTSWWMFPIXSGSRGIMZISJWSPYXMSRW
GSQFMRMRKVIEPXMQIMRXIVEGXMSRW[MXLXLITSWWMFMPMX]SJXEOMRKXMQIJSVXLMROMRK
ERHGSRXIQTPEXMSR#

(IWMKRIVWEVIRSXWSPIP]VIWTSRWMFPIJSVXSHE]´WVIWXPIWWGYPXYVISJ
GSRXMRYEPP]X[IEOMRKTVSHYGXX]TSPSKMIWGSRWYQIVWEPWSTSWWIWWEVHIRX
MRXIVIWXMRXIGLRSPSKMGEPEVXIJEGXWRSXSRP]JSVXLIMVYXMPMXEVMERGETEFMPMXMIW
FYXEPWSJSVXLIMVVIRHIVMRKSJLYQERGVIEXMZMX]QEHITIVGIMZEFPIERH
I\TIVMIRGIEFPI4VSHYGXWTVSZMHIEXERKMFPIQIERWJSVYWXSIRKEKI[MXL
XLI[SVPHSRXLMWEFWXVEGXPIZIPERHXLIQSXMZEXSVWYRHIVTMRRMRKXLIHVMZI
XSGSRWYQIEVITS[IVJYPP]MR¾YIRGIHF]IQSXMSREPERHTW]GLSPSKMGEP
JEGXSVWWYGLEWXLIWI7MRGIXLI½VWXTIVWSRHMWWIGXIHSRIWQSSXLWXSRI
MRXSX[SWLEVTIHKIHGYXXMRKXSSPW[ILEZIFIIRQIWQIVM^IHF]SFNIGXW
XLEXWMKRMJ]GLEVEGXIVMWXMGWSJLYQERFVMPPMERGIEJJSVHMRKIPIZEXIHWSGMEP
WXEXYWXSMRHMZMHYEPWMRTSWWIWWMSRSJWYGLEVXIJEGXW

8LIQ]XLSJMRHMZMHYEPMX]
(YVMRKXLIPEXXIVWXEKIWSJXLIXLGIRXYV]7[MWWPMRKYMWX*IVHMRERHHI
7EYWWYVI[SVOIHXLVSYKLXLIGSRGITXSJXLIWMKRHIZIPSTIHJVSQ4PEXS´W
MHIE¯JVSQ'VEX]PYW¯SJXLIWMKRM½IVXSXLIWMKRM½IH,IEVKYIHXLEX
VIPEXMSRWLMTWFIX[IIRXLIWMKRM½IVERHWMKRM½IHEVIEVFMXVEV]ERHXLEXWMKRW
EVISRP]QIERMRKJYPMRVIPEXMSRXSSRIERSXLIV¯JSVI\EQTPIPMKLXERH
HEVOLSXERHGSPHSVQYXXSRERHPEQF%WHI½RIHQSWXWMQTP]MRXLI8SE


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HEVORIWWSRGIQSVI´
 -R*VIRGLTLMPSWSTLIV.EGUYIW(IVVMHEMRLMWEREP]WMWSJ
HMJJIVIRGIIQTLEWM^IWXLMWTSMRXSRGIQSVIMRTVSTSYRHMRKXLIXLISV]
XLEXQIERMRKGERRSXFIJSYRH[MXLMRXLIWMKRM½IVMXWIPJFYXXLEXMXGER
SRP]I\MWXMREQEXVM\ERHXLIVIJSVIMRVIPEXMSRXSSXLIVXLMRKW7MKRM½IVW
JSVQQIERMRKJYPRIX[SVOWXS[LMGL[ILEZIZIV]PMXXPIGSRWGMSYWEGGIWW
FYX[LMGLEJJIGXSYVPMZIWGSQTPIXIP]XLI]SVKERM^ISYV[SVPHEW[I
YRGSRWGMSYWP]SVKERM^IERHQERMTYPEXIXLIQ;MXLXLIMHIESJWMRKYPEVMX]
ERHWITEVEXMWQMRUYIWXMSR(IVVMHEJYVXLIVGPEMQWXLEXXLIVIGERFIRS
EFWSPYXIMHIRXMX]³RSXLMRKXLEXMWMXWIPJF]ZMVXYISJMXWFIMRK´2SXLMRK
WXERHWSYXWMHIXLIW]WXIQSJHMJJIVIRGIWERH[IQYWXFIGSHITIRHIRX
[MXLXLISXLIVMRSVHIVXSI\TIVMIRGIXLIWIPJ8LIVIGERXLIVIJSVIFIRS
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XLIWIVIPEXMSRWLMTW[MXLRI[IVERHIZIVQSVIHMZIVWIXLMRKW
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HIWMVIJSVTVSHYGXWIQFSH]MRKXVEMXWSJGSRWGMSYWRIWWIGGIRXVMGMX]ERHER
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WYGLEWXLIWI[MPPFIMRGVIEWMRKP]VIUYMVIHXSGSQTIRWEXIXLIPEGOSJ
TL]WMGEPTVIWIRGIVIWYPXMRKJVSQTVSHYGXQMRMEXYVM^EXMSR
 )EGLSJYWWLEVIWXSZEV]MRKHIKVIIWXLIRIIHJSVEQEXIVMEP
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XLIWIIRLERGIQIRXWXSXLII\TIVMIRXMEPJEFVMGSJHEMP]PMJIXLIWITL]WMGEP
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QIERWJSVYWSJIRKEKMRK[MXLXLI[SVPHSRFSXLVEXMSREPERHIQSXMSREP
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[II\TIVMIRGIEVIX[SVIQEVOEFP]HMJJIVIRXXLMRKW-RSRIWIRWI[IWII
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I\TIVMIRGISRXLISXLIVLERHQMKLXMRGPYHIMRXIRWIWIRWEXMSRWSJJVIIHSQ
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PMJIXMQISJMRGVIQIRXEPVIZIPEXMSRW-R+IVQERTW]GLSPSKMWX8LISHSV
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HITIRHIHYTSRXLIGETEGMX]SJXLIWTIGXEXSVXSTVSNIGXLMWTIVWSREPMX]MRXS
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³IQTEXL]´-RXLIMVGYVVIRXKYMWIGSRWYQIVTVSHYGXWPEGOXLIWSTLMWXMGEXMSR
ERHPE]IVIHGSQTPI\MX]JSVXLMWHIKVIISJPSRKXIVQIQTEXL]XSMRGYFEXI
1SWXGSRWYQIVTVSHYGXWVIPMRUYMWLXLIMVXIRYSYWQIERMRKXSEWMRKPI
¾IIXMRKKPERGI[LMPIVEVIP]HIPMZIVMRKER]SJXLIPMJIEPXIVMRKVI[EVHW
XLI]WSGSR½HIRXP]TVSQMWI-RXLMWVIWTIGX[EWXIMWRSXLMRKQSVIXLER
W]QTXSQEXMGSJEJEMPIHYWIVSFNIGXVIPEXMSRWLMT[LIVIMRWYJ½GMIRXIQTEXL]
PIHXSXLITIVJYRGXSV]HYQTMRKSJSRIF]XLISXLIV
 -RXIVQWSJWYWXEMREFMPMX]MXETTIEVWVEXMSREPXSEWWYQIXLEX
I\XIRHMRKTVSHYGXPMJIXMQIW[MPPLEZIE[LSPP]TSWMXMZISYXGSQI]IXEW
[MXLQSWXXLMRKWEPPMWRSXEWWMQTPIEWMXQE]½VWXETTIEV-RXLIMRWXERGI
SJIRIVK]GSRWYQTXMSRERHXLIIRIVK]IJ½GMIRG]SJGSRWYQIVETTPMERGIW
JSVI\EQTPIXLITVSHYGXPMJIHIFEXI[MHIRWJYVXLIVWXMPP3FNIGXWWYGLEW


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[EPOMRKWXMGOWERHHSSVLERHPIWXLEXGSRWYQIPMXXPISVRSIRIVK]XLVSYKL
YWIGERERHWLSYPHXLISVIXMGEPP]KSSRPMZMRKJSVIZIV[LIVIEWTVSHYGXW
WYGLEWZEGYYQGPIERIVWERHSZIRWXLEXVIUYMVIKVIEXIVEQSYRXWSJ
IRIVK]XSJYRGXMSRQE]VIUYMVIEGPSWIVPSSO8EOIXLILYQFPIVIJVMKIVEXSV
JSVI\EQTPIFIMRKXLIPEVKIWXGSRWYQIVWSJIPIGXVMGMX]MRXLIEZIVEKI
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8,)463+6)77-0097-32

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HIZIPSTQIRXWYWXEMREFPIGSQQYRMXMIWERHWYWXEMREFPIIRIVK]TVSHYGXMSR8LI
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XLIIRZMVSRQIRXEPTEVEHMKQMRGVIEWMRKVIWSYVGITVSHYGXMZMX]ERHVIHYGMRK
[EWXIF]IPSRKEXMRKXLIPMJIWTERSJTVSHYGXW
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XLIMQTEGXSJQSHIVRGSRWYQTXMSR[MXLSYXGSQTVSQMWMRKGSQQIVGMEP
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TVSHYGXWXLEXWXMPP[SVO[LMPITVSZMHMRKHIWMKRIVWJVSQEVERKISJGVIEXMZI
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XVYXL6EXLIVPMOIEQYGLRIIHIHJSSHTEVGIPWXVEXIKMGEPP]HVSTTIHMRXSE
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8,)463+6)77-0097-32

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MRXLIHIZIPSTIH[SVPHMWEPIKEG]SJQSHIVRXMQIWFSVRPEVKIP]JVSQ
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HITIRHIRXYTSRFSXLXLIHIPMZIV]ERHTIVGITXMFMPMX]SJIGSGSRWGMSYW
TVEGXMGIWERHTVSHYGXW

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)138-32%00=(96%&0)()7-+2

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TVSHYGXWFSVRSJEXIGLRSGIRXVMGQMRHWIXEVIMRGVIHMFP]PMQMXIHERHSJJIV
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WLIPZIW

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YXSTMEWKMZMRK[E]XSRI[WTIGMEPMWXKIRVIWSJHIWMKRERHGSRWYQTXMSR
JYIPPIHF]QSVITVSJSYRHERHTSIXMGYWIVI\TIVMIRGIWXLEXTIRIXVEXIXLI
TW]GLISZIVXMQI

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GSQQYREPZEPYIWXS[EVHEJEWXJSSHGYPXYVISJRSQEHMGMRHMZMHYEPMWQERH
I\GIWWMZIQEXIVMEPMWQXSHE]IQTEXL]MWGSRWYQIHRSXWSQYGLJVSQIEGL
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[EWXIXLMWWMRKPIMRGSRWMWXIRG]KIRIVEXIWMWETSGEP]TXMGGSQMRKEXMRGVIEWMRK
GSWXXSPIKMWPEXMSRW[EQTIHQERYJEGXYVIVWERHXLIREXYVEP[SVPH

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XLEXWXMPPJVII^IERHXSEWXIVWXLEXWXMPPXSEWX¯XLIMVSRP]GVMQIFIMRKEJEMPYVI
XSWYWXEMRIQTEXL][MXLXLIMVYWIVW

)QSXMSREPP](YVEFPI(IWMKR[MPPXVERWTSVXYWIVWFI]SRHXLIITLIQIVEP
[SVPHSJXIGLRSGIRXVMGHIWMKRXS[EVHEVMGLMRXIVEGXMZIHSQEMRSJ
IQSXMSREPP]HYVEFPISFNIGXWERHI\TIVMIRGIW



8,)463+6)77-0097-32

%XSSPFS\SJMHIEW
)RZMVSRQIRXEWYWIV[LIREXXIQTXMRKXSIRKEKI[MXLWYWXEMREFMPMX]XLMRO
SJXLIIRZMVSRQIRXEWNYWXERSXLIVIRHYWIV¯EYWIV[MXLWTIGM½GRIIHW
HIQERHWERHPMQMXEXMSRW-XJSPPS[WXLEXKSSHHIWMKRXLIVIJSVI[MPPEMQXS
EGGSQQSHEXIXLIVIUYMVIQIRXWSJEPPTSXIRXMEPYWIVWGSVTSVEXIGSRWYQIV
ERHIRZMVSRQIRX

1EXIVMEPPMJI[LIRTPERRMRKTVSHYGXPMJIWTERGSRWMHIVXLIPMJIWTERSJ
XLIQEXIVMEPWJVSQ[LMGLXLITVSHYGXMWQEHI*SVI\EQTPIVIRI[EFPI
QEXIVMEPWJVSQXLIFMSWTLIVIMRGPYHMRKGSQTSWXEFPITPERXFEWIH
GSQTSWMXIWERHFMSTSP]QIVWEPPSJJIVHIWMKRIVWEWLSVXPMZIHERHPS[
MQTEGXEPXIVREXMZIXSXLIVIG]GPEFPIFYXEPPXSSHYVEFPITPEWXMGWIPEWXSQIVW
ERHVIWMRWXLEXEVIWS[MHIP]YWIHXSHE]MQQYRIXSXLIKPEVISJFMSPSKMGEP
HIGE]XLIWIQEXIVMEPWKVSWWP]SYXPMZISYVHIWMVIJSVXLIQ

'EYWIWRSXW]QTXSQWEHSTXXLITLMPSWSTL]SJERGMIRX'LMRIWIQIHMGMRI
JSGYWSRXLIGEYWIWSJSYVIRZMVSRQIRXEPHIWXVYGXMSRRSXNYWXSRLS[XS
GPIERYTSVQMRMQM^IXLISFZMSYWEJXIVIJJIGXW6EXLIVXLERWSPIP]EHHVIWWMRK
[EWXIXEVKIXERHHIWMKRJSVXLIQSXMZEXMSRWYRHIVTMRRMRKMXXLMWMW[LIVI
XLIJYRHEQIRXEPGLERKIWPYVO

4SIXMGTSXIRXMEPXLMROFI]SRHXIGLRSPSKMGEPQSHIVRMX]F]I\TPSVMRKXLI
TSXIRXMEPJSVSXLIVQSVITSIXMGI\TIVMIRXMEPERHMRXIVEGXMZIJSVQWSJ
TVSHYGXIZSPYXMSRERHMRRSZEXMSR¯IQFIHHMRKPIWWXVERWMIRXIRHYVMRK
ZEPYIW[MXLMRTVSHYGXWXLEXQE]FIWYWXEMRIHXLVSYKLXLIWPS[TEWWMRK
SJXMQI


8,)463+6)77-0097-32

GLETXIV
X[S
GSRWYQIV
QSXMZEXMSR

'SRWYQTXMSRMWREXYVEP
%WOEHIZIPSTIH[SVPHLYQERXSWXSTGSRWYQMRKERH]SYQMKLXEW[IPP
EWOEZEQTMVIRSXXSWYGOFPSSH%PXLSYKLXLIYVKIGERFIXIQTSVEVMP]
WYTTVIWWIHXSZEV]MRKHIKVIIWSJWYGGIWWSZIVGSQTIRWEXSV]WYVKIW
MRIZMXEFP]JSPPS[TVSZMHMRKEREJXIVQEXLSJIZIRKVIEXIVMRXIRWMX]
GSRWYQTXMSRMWRSXNYWXE[E]SJPMJIMXMWPMJI-XTVSZMHIWERMRZEPYEFPI
ZILMGPIJSVTVSGIWWMRKERHMRXIVEGXMRK[MXLERIZSPZMRK[SVPHJEGMPMXEXMRK
FSXLPIEVRMRKERHWSGMEPMRXIVEGXMSRXLVSYKLXLIGSRXMRYEPMRXEOISJRI[
JVIWLI\TIVMIRGIW%WREXYVEPEWHVE[MRKFVIEXLXLIYVKIXSGSRWYQI
MWQIVIP]W]QTXSQEXMGSJEWXMQYPYWLYRKV]WTIGMIWH[IPPMRKMRE
LSQSKIRM^IHERHSZIVWXVIEQPMRIH[SVPH[LIVIXLITVIZEMPMRKQSHISJ
I\MWXIRGIGSQIW[MXLXLIQENSVMX]SJTVSFPIQWEPVIEH]WSPZIH8LMWVIHYGIW
XLISRGIPMJIXLVIEXIRMRKREXYVEP[SVPHHS[RXSE[LMQWMGEPTEWXMQIRS[
I\TIVMIRGIHMRQMRYXIF]XIWXLVSYKLXIPIZMWIHTSVXEPWWYGLEW8LI
(MWGSZIV]'LERRIP;MPHPMJISR3RIERH%RMQEP4PERIX
 -RHIIHEWSYVXSSPWLEZIMQTVSZIH[IWYHHIRP]½RHSYVWIPZIW
[MXLPEVKIEQSYRXWSJWTEVIXMQIXLEXRIIH½PPMRKGSQTPI\ERHSJXIRLMKLP]
WTIGMEPM^IHXEWOWXLEXSRGIQE]LEZIXEOIRLSYVWXSEGGSQTPMWLGERRS[


)138-32%00=(96%&0)()7-+2

FIWSPZIHF]EPPMREQEXXIVSJWIGSRHW'VMTTPIHF]MXWS[RFVMPPMERGIXLI
YRHIVWXMQYPEXIHLYQERFVEMRQYWXRS[WIEVGLIPWI[LIVIJSVWXMQYPEXMSR
SJEQSVIW]RXLIXMGHIWMKRIHREXYVI8LIQSHIVRGSRWYQIVMWFSVRERH
WLEPPLIRGIJSVXLQMRIXLIKPSWW]ZIRIIVWSJQEXIVMEPGYPXYVIMRXLILSTIPIWW
TYVWYMXSJUYEPMXEXMZIWXMQYPEXMSR

8LIQEXIVMEP]SYTSWWIWWMWXLIHIWXMR]]SYGLEWI
0MOIERMXGLXLEXGERRIZIVFIWGVEXGLIHXLIGSZIXSYWWIEVGLJSVXLI
YPXMQEXII\TVIWWMSRSJWIPJEWQIHMEXIHXLVSYKLQERYJEGXYVIHSFNIGXW
ETTIEVWXSFIIRHPIWW

8LITISTPI-ORS[[LSYWIHXSWMXMRXLIFEXLVSSQ[MXLTSVRSKVETL]
RS[XLI]WMXMRXLIFEXLVSSQ[MXLXLIMV-/)%JYVRMXYVIGEXEPSKYI©=SYFY]
JYVRMXYVI=SYXIPP]SYVWIPJXLMWMWXLIPEWXWSJE-[MPPIZIVRIIHMRQ]PMJI&Y]
XLIWSJEXLIRJSVEGSYTPISJ]IEVW]SY´VIWEXMW½IHXLEXRSQEXXIV[LEXKSIW
[VSRKEXPIEWX]SY´ZIKSX]SYVWSJEMWWYILERHPIH8LIRXLIVMKLXWIXSJHMWLIW
8LIRXLITIVJIGXFIH8LIHVETIW8LIVYK

8LMWGYWXSQEV]FILEZMSYVEPTVSGIWWSJGSRXMRYEPEWTMVEXMSRERHWIPJ
MQTVSZIQIRXMWVIPIRXPIWWERHEWQSWXSJYWLEZII\TIVMIRGIH½VWXLERH
WIPHSQEVVMZIWEXXLIYXSTMERHIWXMREXMSRXLEXMXWSHIWTIVEXIP]WXVMZIW
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MQTIVEXMZIXLEXHIWMKRIVWIRHIEZSYVXS[IEZIKVIEXIVHIKVIIWSJMRXVMGEG]
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LEWFVSYKLXSYVWSGMIX]XS[LIVIMXMWXSHE]FSXLMRXIVQWSJWSGMEPERH
XIGLRSPSKMGEPIZSPYXMSR-RGSRXVEWXSYVIXIVREPHMWWEXMWJEGXMSRLEWEPWS
RYVXYVIHEKVSWWP]XVERWMIRXGSRWYQIVGYPXYVIVIWTSRWMFPIJSVXLIGVEJXMRKSJ
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EWTSXIRXTW]GLSPSKMGEPJIEXYVIWXLEXGLEWXMWIYWMRXSEGXMSRXLIQSQIRXE
PEGOMWI\TIVMIRGIH7SGMSPSKMWX6SFIVX&SGSGOHI½RIWXLIZIV]MHISPSK]
SJGSRWYQIVMWQEWEZMXEPWSGMSGYPXYVEPTVSGIWWIQIVKMRKTVMQEVMP]JVSQ
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WYGLEWXLI:SPOW[EKIR :; &IIXPIEVIQSVIPMOIP]XSFIQSXMZEXIHF]XLI
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EGXYEPM^EXMSRRIIHWWYGLEWXLIWYGGIWWJYPEGGSQTPMWLQIRXSJTIVWSREPKSEPW
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SVKERM^IH[MXLMRELMIVEVGLMGEPWXVYGXYVI*SVI\EQTPIXLMVWXMWEXXIRHIHXS
FIJSVILYRKIVLYRKIVMWHIEPX[MXLTVMSVXSWEJIX]ERHWEJIX]GSQIW[E]
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XLIVIJSVIHIZIPSTIH[SVPHGSRWYQIVQSXMZEXMSRMWTVMQEVMP]HVMZIRF]
WSGMEPIKSERHWIPJEGXYEPM^MRKRIIH

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XVERWMIRGIXLIFMSWTLIVIMXWIPJI\MWXWMREREKIPIWWWXEXISJTIVTIXYEP
VSXEXMSRVIFMVXLERHVIRI[EP;LIXLIVXLI¾IIXMRKPMJIG]GPISJEFYXXIV¾]
XLIMRXIRWMX]ERHUYEPMX]SJWYRPMKLXSVXLIWPS[XMHEPIVSWMSRSJGSEWXPMRIW
[IMRLEFMXEREQSVTLSYW[SVPHMR[LMGLEFWSPYXIP]RSXLMRKMW½\IH
)ZIRXLI)EVXL´WKVEZMXEXMSREPTVIWWYVIMWFIPMIZIHXS¾YGXYEXIQEVKMREPP]
MRVIEGXERGIXSYRMZIVWEPZEVMERXW8VERWMIRGI[IEZIWXLIZIV]JEFVMGSJ
I\MWXIRGITVSZMHMRKFSXLTL]WMGEPERHQIXETL]WMGEPRSYVMWLQIRXXSEPP
XLMRKWSR)EVXL8LISRP]GSRWXERXWXEXISRXLMWTPERIXXLIVIJSVIMWXLEXSJ
GLERKIERHXLMWMWXLI[E]MXLEWEP[E]WFIIR
 ;LIRWTIEOMRKSJIZSPYXMSRQSWXTISTPIVIGSYRXXLI[SVO
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SJTVMQMXMZIETIWIZSPZMRKMRXSLEMV]FMTIHEP2IERHIVXLEPW[LSMRXYVR
IZSPZIMRXSWQSSXLWOMRRIH,SQSWETMIRWGSRWYQIVW8LSYKLPEGIH[MXL
EHMWXMRGXP];IWXIVRPMRIEVMX](EV[MR´WXLISV]SYXPMRIWXLIQSWXGSQQSR
TIVGITXMSRSJLYQERIZSPYXMSRXSHE],MWXLISV]¯MPPYWXVEXIHQSWXGPIEVP]
MRLMWVIZSPYXMSREV][SVOIRXMXPIH3RXLI3VMKMRSJ7TIGMIW[VMXXIRMR¯
TVSZMHIWEQEGVSMPPYWXVEXMSRMR[LMGLXLIXVERWJSVQEXMZITVSGIWWSJREXYVEP
WIPIGXMSRHVMZIWXLIIZSPYXMSREV]TVSKVIWWSJREXYVI(EV[MR´WXLISV]MWSJ
TEVXMGYPEVERXLVSTSPSKMGEPMRXIVIWXEWMXTPEGIWEPPWTIGMIW[MXLMREXIQTSVEP
GSRXI\XERHMRWSHSMRKWMKRTSWXWFSXLXLISVMKMRWERHTSWWMFPIJYXYVIWSJ
ER]KMZIRWTIGMIWSR)EVXL
 ;LMPI(EV[MRMERIZSPYXMSRQE]SRP]FIRSXMGIEFPISZIVWIZIVEP
KIRIVEXMSRWSXLIVJSVQWSJIZSPYXMSRXLEXSGGYVJEVQSVIW[MJXP]EVIEPWS
XEOMRKTPEGI3RETW]GLSPSKMGEPERHTW]GLSWSGMEPPIZIPLYQERIZSPYXMSR
SGGYVWSREHEMP]TIVLETWIZIRLSYVP]FEWMW%JXIVEPP[IEVIGSRXMRYEPP]
KVS[MRKERHIZSPZMRK¯FSXLEWMRHMZMHYEPWERHEWEWSGMIXEPQEWW¯ERH
XLIVIJSVIQE]FIHIWGVMFIHEWI\MWXMRK[MXLMREWMQMPEVP]PMRIEVIZSPYXMSREV]
XMQIPMRISJTIVTIXYEPKVS[XLERHGLERKI8LIREXYVISJXLMWOMRHSJ
TW]GLSWSGMEPIZSPYXMSRLS[IZIV]MIPHWIZIRKVIEXIVGSQTPI\MX]EWMXMWFSXL
QIXETL]WMGEPERHTVIGEVMSYWP]VERHSQ-XEPWSPEGOWXLIVEXMSREPWMRKYPEVMX]
SJREXYVEPWIPIGXMSRHYIXSMXWGVSWWGSRXEQMREXMZIWSGMEPREXYVI[IJIIH
SJJIEGLSXLIVERHKVS[MRVIEGXERGIXSXLIYRTVIHMGXEFPIERHVERHSQ
I\TIVMIRGIWXLEX[IIRGSYRXIVXLVSYKLSYVHEMP]PMZIW


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*PSGOMRKFILEZMSYV
%R]LYQERWSGMIX]MWG]FIVRIXMGXLIVIJSVIMRHMZMHYEPIZSPYXMSR[MPP
YRHSYFXIHP]GVSWWTSPPMREXI[MXLXLI[MHIVTIVGITXMSRWSJWSGMIX]EX
PEVKI7XYHMIWJVSQXLI2SQYVE6IWIEVGL-RWXMXYXI 26- WYKKIWX³XLI
GSRWYQTXMSRVIPEXIHMRGPMREXMSRSJ.ETERIWITISTPIZIV]QYGLVIWIQFPIW
XLI¾MKLXTEXXIVRWSJE¾SGOSJFMVHW´8LI26-QETTIHXLI¾SGOMRK
FILEZMSYVSJFMVHWMREREXXIQTXXSKEMRJYVXLIVYRHIVWXERHMRKSJXLI
WSGMIXEPMR¾YIRGISZIVGSRWYQIVQSXMZEXMSR8LI]WYFWIUYIRXP]WXVIEQIH
XLIFMVHW´FILEZMSYVYRHIVXLVIIOI]TVMRGMTPIW

 %FMVH¾MIWXS[EVHWER]PEVKIGSRGIRXVEXMSRSJFMVHW
 %FMVH¾MIWEXXLIWEQIWTIIHERHHMVIGXMSRSJSXLIVFMVHW
 %FMVHOIITWMXWHMWXERGIJVSQRIEVF]FMVHWSVFEVVMIVWXLEXGSQIXSS 
 GPSWI
.YWXEWEFMVHHIXIVQMRIWMXWEGXMSRWSRXLIFEWMWSJXLIXLVIITVMRGMTPIWGMXIH
EFSZIF]SRP][EXGLMRKXLIQSZIQIRXWSJSXLIVFMVHW.ETERIWIGSRWYQIVW
WMQMPEVP]OIITERI]ISR[LEXMWLETTIRMRKEVSYRHXLIQERHQEOIHIGMWMSRWMR
EGGSVHERGI[MXLXLIXLVIIFEWMGZEPYIW

%R]SRIJEQMPMEV[MXLXLIGVS[HIH7EXYVHE]EJXIVRSSRWLYJ¾IEPSRK3\JSVH
7XVIIXMR0SRHSR 9/ [MPPRSHSYFXEKVIIXLEXXLIWIXLISVMIWQE]EPWSFI
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WXEKI8LIQMVVSVWXEKIHITMGXWEHIZIPSTQIRXEPWXEKISFWIVZEFPIMRMRJERXW
EKIHVSYKLP]FIX[IIRXSQSRXLW(YVMRKXLMWHIZIPSTQIRXEPTIVMSH
MRJERXWEVIWEMHXSFIEFPIXSVIGSKRM^IXLIQWIPZIWMRXLIQMVVSVEWE[LSPI
ERHWITEVEXIIRXMX]MRWXIEHSJXLIJVEKQIRXIHQSZIQIRXWERHYRHI½RIH
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ERHIQSXMSREPPIZIPW%GSRWYQIV[MPPMHIRXMJ]TS[IVJYPP][MXLQIERMRKW
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EKKVIKEXIWIPJMQEKISJGSLIVIRGIGSQTPIXIRIWWERHWYGGIWW³8LIIKSMW
XLYWEP[E]WERMREYXLIRXMGEKIRG]JYRGXMSRMRKXSGSRGIEPEHMWXYVFMRKPEGOSJ
YRMX]´'SRWYQTXMSRXLIVIJSVIEWWMWXWXLIGSRWXVYGXMSRSJEHIWMVIHMHIRXMX]
XLVSYKL[LMGLXLIWIPJERHSXLIVQE]FIWYFWIUYIRXP]HI½RIHGSRWXVYGXMRK
EHIWMVIHMHIRXMX]XLVSYKL[LMGLYWIVWQE]QIHMEXIXLIMVTEVXMGYPEV
ZEPYIWERHQSXMZEXMSRWEWERMRHMZMHYEP[MXLMRWSGMIX]8LIGSRWYQTXMSRSJ
LIEZ]WMKRM½IVWWYGLEWM1EGWERH+YGGMFEKW½XWRIEXP]MRXSXLMWVEXMSREPI
WLIHHMRKJYVXLIVPMKLXSRXLILYQERHIWMVIXSWYVVSYRHSRIWIPJ[MXL[LEX
QMKLXFIWXFIHIWGVMFIHEWQIERMRKJYPQEXXIV;LIRHMWGYWWMRKIQSXMSREP
EXXEGLQIRX*VIYHGPEMQWXLEX³%XXLILIMKLXSJFIMRKMRPSZIXLIFSYRHEV]
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SJLMWWIRWIWEQER[LSMWMRPSZIHIGPEVIWXLEX-ERH]SYEVISRIERH
MWTVITEVIHXSFILEZIEWMJMX[IVIEJEGX´8LMWRSXMSRKMZIWWXVSRKGPYIW
XSXLISVMKMRWSJSYVHIWMVIXSGSRWYQIERHWYVVSYRHSYVWIPZIW[MXL
QIERMRKJYPQEXXIV³8LIIKSMWGSRWXMXYXIHF]EREPMIREXMRKMHIRXM½GEXMSR
FEWIHSRERMRMXMEPPEGOSJGSQTPIXIRIWWMRXLIFSH]ERHRIVZSYWW]WXIQ´
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ERH³XLI[SVHWHSRSXFIPSRKXSYW´-RGSRXVEWXSFNIGXWWXMQYPEXIXLI
IKS´WHIWMVIXSGSRGIEPSYVTVMZEXIMRWIGYVMXMIWEWXLIMVEQFMKYSYWQIERMRK
QE]FIMRXIVTVIXIHMRETVSJYRHMX]SJ[E]W8LYWVIEGXMRKXSXLIJEMPYVISJ
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MRWXEFMPMX]*SVI\EQTPI[LMPIXLI[SVHSEWMWSRGIQIERXERMWSPEXIHEVIE
SJZIKIXEXMSR[MXLMREFEVVIRIRZMVSRQIRXRS[MXHIRSXIWXLIREQISJE
VSGOQYWMGFERH[LMPI³QSWXTISTPIEWOIHVIGIRXP]MREWYVZI][LEXXLI]
EWWSGMEXIH[MXLXLI[SVH1EHSRREVITPMIHWI\RSXXLI:MVKMR1EV]´

)QTEXL]LEWEPMJIWTER
1SWXTVSHYGXWEVIGETEFPISJGVIEXMRKIZIREWQEPPEQSYRXSJIQTEXL]
EXXLITSMRXSJTYVGLEWIJVSQXLMWTSMRXSRLS[IZIVTVSHYGXPSRKIZMX]MW
WSFIVP]HITIRHIRXYTSRXLIWYWXEMREFMPMX]SJXLEXIQTEXL]0MOIIZIV]XLMRK
MRXLMWYRWXEFPI[SVPHIQTEXL]XSSLEWEPMJIWTERKSZIVRIHMRXLMWGEWI
F]XLIX]TISJVIPEXMSRWLMTXLEXMWIZMHIRXFIX[IIRXLIYWIVERHXLI
SFNIGX;EWXIXLIVIJSVIMWEW]QTXSQSJI\TMVIHIQTEXL]EOMRHSJJEMPIH
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EHSVEXMSRERHQIERMRKJEHIWXLISVMKMREPTEMVFSRH[IEOIRW%RSXLIVJVIWL
FSRHMRKYVKIMWXLIRQSXMZEXIHSJXIRVIWYPXMRKMRXLIEGUYMWMXMSRSJERSXLIV
XLISVMKMREPVIPEXMSRWLMTMWWYTIVWIHIHERHXLITEVXRIVMWVIRHIVIHSFWSPIXI
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WYGGIWWJYPP]GEVV]MRKXLITEVXRIVWLMT[IPPFI]SRHMXWTEWWMSREXIIEVP]WXEKIW
(IWMVIJSVJVIWLVI¾IGXMSRWSJXLIIZIVIZSPZMRKWIPJEPWSQERMJIWXWMXWIPJ
XLVSYKLEVIWIRXQIRXSJXLIWXEPI-RHI½RMRKGSRWYQTXMSREWEQIERMRK
WIIOMRKTVSGIWW]SYEYXSQEXMGEPP]VIJVEQIXLIZIV]MHIESJ[EWXI[EWXI
FIGSQIWEW]QTXSQSJI\TMVIHQIERMRK¯EWXEXIQIRXJVSQERI[P]
IZSPZIHWIPJ

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8LYWMXWJSVQMWIWWIRXMEPP]YRGIEWMRKQSXMSR[MXLSYXER]TSWWMFMPMX]SJXLEX


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VYRRMRKHS[REQSYRXEMR[LS[SYPHJEPPSZIVMJLIXVMIHXSWXSTERHGERWXE]
SRLMWJIIXSRP]F]VYRRMRKSRSVETSPIFEPERGIHSRXLIXMTSJXLI½RKIVSV
ETPERIX[LMGL[SYPHJEPPMRXSXLIWYRMJMXIZIVGIEWIHXSTPYRKIMVVIWMWXMFP]
JSV[EVH8LYWI\MWXIRGIMWX]TM½IHF]YRVIWX

-RIZSPYXMSREV]XIVQWXSGSRWYQIMWXSEWTMVIERHXS[EWXIMWXSWXVMHI
JSVXLMRXVMYQTL8LIVIJSVIXLISVMKMRSJXLIIGSPSKMGEPGVMWMW[IJEGI
ETTIEVWXSPYVOHIIT[MXLMREWMRKPI]IXTVSJSYRHP]YRMZIVWEPMRGSRWMWXIRG]
'SRWYQIVEWTMVEXMSRWGSRXMRYEPP]IZSPZI[LIVIEWTVSHYGXWEVILSTIPIWWP]
JVS^IRMRXMQI%W[IGSRWYQIJYVXLIVQIERMRKSYVMHIEPWGLERKIERH
WLMJXEWHSIWSYVI\TIVMIRGIFEWIYTSR[LMGL[IJSYRHEWIRWISJWIPJ
8LIGSRWYQIVUYIWXJSVQIERMRKGSRXMRYIWEWMXEP[E]W[MPPLS[IZIVYRXMP
TVSHYGXWIQFSH]EXVERWMIRX¾I\MFMPMX]XSWLMJXERHEHETXMRW]RG[MXLYW[I
[MPPEP[E]WFIEHHMRKXSERMQQIRWIPERH½PPSJXVERWJIVVIHQEXXIV[LSWI
SRP]GVMQI[EWEJEMPYVIXSOIITYT

1IXETL]WMGEPZIVWYWTL]WMGEP
:EVMSYWRSXMSRWSJTVSHYGXPMJISVFMXXLIGVIEXMZIWTLIVIERHLEZI
HSRIWSJSVWSQIXMQI-RXLIQENSVMX]SJGEWIWSFNIGXWEVIWYTTSWIHP]
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)138-32%00=(96%&0)()7-+2

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QEHIJVSQSWXVMGLIKKWLIPPW[LMGLHEXIFEGOETTVS\MQEXIP]]IEVW-X
MWFIPMIZIHXLEX

©XLIMVQEOIVWLETIHXLIGVYHIGMVGYPEVTMIGIWJVSQJVEKQIRXWSJSWXVMGL
IKKWLIPPXLMRRMRKIEGLSRIERHHVMPPMRKELSPIXLVSYKLXLIGIRXVI1ER]SJXLIQ
FVSOIFIJSVIXLI][IVI½RMWLIH%RYRORS[R7XSRI%KIEVXMWERWTIRXLSYVW
GVEJXMRKXLIWIHIGSVEXMSRWVEXLIVXLERWIEVGLMRKJSVJSSHXIRHMRKGLMPHVIRSV
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%RXLVSTSPSK]TVSJIWWSV6MGLEVH+/PIMRFIPMIZIWXLIIKKWLIPPFIEHWERH
SXLIVWYGL½RHMRKWMRHMGEXIXLIZIV]HE[RSJQEXIVMEPGYPXYVI/PIMR
WXEXIWXLEX

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XLIWXEKIJSVPSRKHMWXERGIXVEHI¯[MXLGSRXVMZERGIWPMOIGERXIIRWERHXLI
HIPMGEXIP]GVEJXIHIKKWLIPPFIEHW[LMGLQE]LEZIJYRGXMSRIHEW³LSWXIWWKMJXW´XS
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/PIMRQEMRXEMRWXLEXXLIWIIZIRXWLEZIMR¾YIRGIHXLIHIZIPSTQIRXSJXLI
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XMQIFIJSVIXLMRKWKSXMRXIVIWXMRK3XLIVWWXEXIXLEX³EVEHMGEPTSTYPEXMSR
FSSQWIXSJJEQEIPWXVSQSJGSQTIXMXMSRFIX[IIRKVSYTWMRWTMVMRKVETMH
MRRSZEXMSR´;LIRHMWGYWWMRKXLIHIZIPSTQIRXSJ2ISPMXLMGQEXIVMEP
GYPXYVI6YWWMERERXLVSTSPSKMWX(:+IVEWMVRSZGPEMQWXLEX³GLERKIWSJ
TSXXIV]HITIRHIHQSVISREGLERKIWSJJEWLMSRGEYWIHF]GSRXEGXW[MXL
RIMKLFSYVXVMFIW´;IGERXLIVIJSVIWIIXLEXXLIWSGMEPQEPEMWISJGSRXMRYEP
GSQTEVMWSRERHGSQTIXMXMSR[EWVEQTERXIZIRMRXLIWIVIPEXMZIP]
TVMQMXMZIXMQIW
 %PXLSYKLXLI[E]WMR[LMGL[IQERMTYPEXIQEXXIVXSHE]QE]
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YXMPM^EXMSRSJQEXIVMEPSFNIGXWVIQEMRWYRGLERKIH

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SJERGMIRXJIXMWLIW8LI]EVIIRHS[IH[MXLWTMVMXYEPUYEPMXMIWXLEX[IHSR´X
YRHIVWXERHERHXLI]EVIVYPMRKYWMRWXIEHSJWIVZMRKSYVRIIHW1EV\GSRWMHIVW
XLMWEVIZIVWEPSJXLIRSVQEPWYFNIGX¯SFNIGXVIPEXMSRWLMT

7MQMPEVPSKMGVIZIVWEPWSGGYVVIHMRXLIXVERWMXMSRJVSQQSHIVRMWQXSTSWX
QSHIVRMWQ³-RXLI?WAQSHIVRMWQIRHIH[MXLGSRXIQTSVEV]WX]PI
[LIRXLI[E][EWTEZIHJSVTSTHIWMKRERHIZIRXYEPP]TSWXQSHIVRMWQ
WSQI]IEVWPEXIV*VSQXLIRSRRSXXLIJYRGXMSRSJXLISFNIGXFIGEQI
XLIOI]MWWYIFYXMXWQIERMRK´-RHMVIGXGSRXVEWX[MXLJYRGXMSRSVMIRXIH
QSHIVRMWXQIXLSHSPSKMIWXLIGVIEXMZIIRHIEZSYVWSJTSWXQSHIVRMWQ
TPEGIQIERMRK[E]FIJSVIJYRGXMSR

4VSHYGXWFIGSQIMGSRWW]QFSPWSVWMKRW8LI]HSRSXIZIRRIIHXSFIHYVEFPI
ER]QSVIEWXLI]HMHJSVQSHIVRMWXW8LMWMRHMGEXIWXLEXXSTSWXQSHIVRMWQ
QEXXIVMWIZIRPIWWMQTSVXERX3FNIGXWEVIWIIREWIQFSHMQIRXWSJQIERMRK
ERHMXMWJVSQXLMWTIVWTIGXMZIXLEXXLI]LEZIXSFIHIWMKRIH8LITPEXSRMGERXM


)138-32%00=(96%&0)()7-+2

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XLMRKWFYX[MXLMHIEW

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8LIYXMPM^EXMSRSJQEXXIVEWEWMKRM½IVSJQIERMRKMWER]XLMRKFYXEQSHIVR
TVISGGYTEXMSRHVMZIRF]TVMQEPYVKIWXLEXLEZIPYVOIHHIIT[MXLMRYW
JSVEISRW1EXIVMEPMWQLS[IZIVHIZIPSTIHMRGVIQIRXEPP]F]WSQILS[
QEREKMRKXSWXE][MXLMRXLIGEVV]MRKGETEGMXMIWSJXLIREXYVEPIRZMVSRQIRX
*YVXLIVQSVIQEXIVMEPMWXMGPMJIWX]PIW[IVIGSQTEXMFPI[MXLXVMFEPPMJIERHHMH
RSXSFWXVYGXTEMVFSRHMRKJVMIRHWLMTWMRXMQEG]SVSXLIVZMXEPWSGMSPSKMGEP
JYRGXMSRMRK-XMW[SVXLRSXMRKXLEX³XLILMWXSV]SJGSRWYQIVMWQWLS[W
XLEXXLIVIMWEVIPEXMSRWLMTFIX[IIRGLERKIWMRGYPXYVIERHGLERKIWMR
GSRWYQTXMSRTEXXIVRW-XWLS[WJYVXLIVXLEXXLIWIGLERKIWQSZIE[E]JVSQ
GSQQYREPZEPYIWXS[EVHMRHMZMHYEPMWQERHQEXIVMEPMWQ´-X[EWXLIVIJSVI
RSXYRXMPZIV]VIGIRXP]XLEXXLIHEVOIVWMHISJQEXIVMEPGYPXYVITYPPIH
MRXSZMI[
 (YVMRKVIGIRX]IEVW

©XLIVILEWFIIREQSZIE[E]JVSQFSXLMRXVETIVWSREPERHMRXIVTIVWSREP
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FIIRXSXLIWYVJEGI8LIVIWYPXMRKQSHISJVIPEXMRKMWFIWXHIWGVMFIHEW
I\XVSTIVWSREP8LMWXIVQMWQIERXXSHIWGVMFIERSYX[EVHP]TIVWSREP
VIPEXMSRWLMT8LMWSYX[EVHJSGYWHIRSXIWEVIPEXIHRIWW[MXLXLIWYVJEGISV
I\XIVMSVEWHMWXMRKYMWLIHJVSQXLIQMRHSVWTMVMX

*YVXLIVQSVI³XLII\XVSTIVWSREPVIPEXMSRWLMTMWXLITVSQMRIRXX]TISJ
VIPEXMSRWLMTXSHE]ERHVIWYPXWJVSQXLITIVZEWMZIRIWWSJGSRWYQIVMWQ
MRSYVWSGMIX]´8LMWGEREPWSFIWIIRGPIEVP]MRGYPXYVEPLMWXSVMER4LMPMT
'YWLQER´WRSXMSRSJXLIIQTX]WIPJ³GLEVEGXIVM^IHF]ETIVZEWMZIWIRWISJ
TIVWSREPIQTXMRIWWXLEXYWIWGSRWYQTXMSREWEQIERWJSV½PPMRKYTERH
[LIVIPSRIPMRIWWMWIQFSHMIHEWIQSXMSREPLYRKIV´(IWMVIXSIRKEKIMR
QIERMRKJYPVIPEXMSRWLMTW[MXLQEXIVMEPSFNIGXWQE]XLIVIJSVIIQIVKIJVSQ
XLMWIQTXMRIWWI\MWXMRKEWEJYXMPIIJJSVXXSVIGIRXVISRIWIPJ
 8SHE]GSQQYREPPMJIMWJVEKQIRXIHSZIVGSYRXPIWWVIPEXMSRWLMTW
RSX[MXLSRIERSXLIVFYX[MXLSFNIGXWFVERHWERHSXLIVHIWMKRIH


8,)463+6)77-0097-32
%88%',1)287;-8,3&.)'87

I\TIVMIRGIW7SQI[LIVIHYVMRKXLIPEWX]IEVW[IPIEVRIHXS½RH
VIJYKISYXWMHIXLIWTIGMIWMRXLIWMPIRXIQFVEGISJQERYJEGXYVIHSFNIGXW
;L][IQMKVEXIHMRXLMWTEVXMGYPEVHMVIGXMSRRSSRIMWUYMXIWYVIQSWX
FIPMIZIXLEX[I[IVIWIHYGIHF]XLIWTIIHERHWXVIEQPMRIHIJ½GEG]SJ
EQSHIVRQERYJEGXYVIH[SVPH1ER]FPEQIXLIQMHWMRHYWXVMEP
VIZSPYXMSRJSVXSHE]´WSZIVEFYRHERXTVSHYGXMSRGSRWYQTXMSRERH
WYFWIUYIRXIRZMVSRQIRXEPHIGE]WXEXMRKXLEXWYGLIRLERGIHTVSHYGXMSR
GETEFMPMXMIW[IVIFI]SRHSYVGSRXVSPERH[EWPMOIKMZMRKE*IVVEVMXSEJSYV
]IEVSPH3XLIVWEVIFIKMRRMRKXSWYWTIGXXLEXXLIHVMZIVWYRHIVTMRRMRK
QSHIVRQEXIVMEPMWQEVIRSRIGSRSQMGVI¾IGXMRKEHMWXYVFMRKPEGOSJ
[LSPIRIWW[MXLMRXLIWIPJ
 6IWIEVGLIV*VMX^1&VYRRIVFIPMIZIWXLEX

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SJIEWI8LIXLVSYKLTYXSJQEXIVMEPERHIRIVK]VIUYMVIHXSWYTTSVXXLMW
TEXXIVRSJEHYPXIVSYWGSRWYQTXMSRMWGEXEWXVSTLMGMRTVSTSVXMSRGEYWMRK
KVIEXHIZEWXEXMSRXSXLIREXYVEP[SVPH-RGSRXVEWXMXETTIEVWJIEWMFPIXLEX
EVIPEXMSRWLMTGLEVEGXIVM^IHF][IPPW]RGLVSRM^IHQYXYEPIZSPYXMSRQMKLX
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SJTEGIERHHMVIGXMSRSJMRHMZMHYEPIZSPYXMSRMWI\TIVMIRGIHMRHYGMRK
WIRWEXMSRWSJJVYWXVEXMSRXLEXGERHMWXERGISRITEVXRIVJVSQXLISXLIV
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ZIV]RI\XHE]8LIWIWYHHIRWLMJXWEVIGSRJYWMRK]IXXLI]EVIGSQQSR´
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IQSXMSRWPYVOMRKHIITMRXLIWYFGSRWGMSYWQMRHERH[LIR[IJIIP
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GVMXMGEPERHVIWIRXJYPSJSYVTEVXRIVWFPEQMRKXLIQJSVXLIWIYR[ERXIH
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IQSXMSREPMRWXEFMPMX]SJLYQERWTVSZMHIWE[MPHGEVHIPIQIRXXSXLI
HIZIPSTQIRXSJEXXEGLQIRXW[MXLSFNIGXW*YVXLIVQSVIMXETTIEVWGPIEV
XLEXXLILYQERHIZIPSTQIRXSJIQTEXLMGVIPEXMSRWLMTW[MXLSFNIGXWMW
TS[IVJYPP]MR¾YIRGIHF]XLMWGLEVEGXIVMWXMGMRWXEFMPMX](IWMKRIVWQYWXPIEVR
XSIQFVEGILYQERYRTVIHMGXEFMPMX]FIJSVIXLI]GEREXXIQTXXSIJJIGXMZIP]
IRVMGLERHIPSRKEXIWYFNIGX¯SFNIGXIRKEKIQIRX
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PSZIMWERIQSXMSRI\GPYWMZIXSXLILYQERWTIGMIW,S[IZIVPSZIMWER
MRXVMRWMGJEGIXSJQEMRWXVIEQQEXIVMEPGYPXYVIERHLEWFIIRJSVWSQIXMQI
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E6IREMWWERGITEMRXMRKWXI[IHETTPIWERHGYWXEVHEGSQTEGXHMWG '( 
VIQMRMWGIRXSJSPHJVMIRHWSVIZIRXLIPSZISJ]SYVRI[+1EGPSZI
EFSYRHWMRFSXLXLIQEHIERHYRQEHI[SVPHW(IWMKRIV8SR]&VSSO
HMWGYWWIWEKVS[MRKEJJIGXMSRJSVLMWRI[JSYRHJVMIRHXLI+1EGWXEXMRK


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FIX[IIRTISTPIERHXLMRKWMWXLIVIJSVIPMQMXIHERHSVHMREVMP]JEHIWSRGI
XLIKPSWWSJRI[RIWWLEW[SVRE[E]-RHIIHXLIPSZIFIX[IIRWYFNIGXERH
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QE]FIWEMHSJMRXIVLYQERVIPEXMSRW[LMGLSJXIRTSVXVE]IUYEPHIKVIIWSJ
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)138-32%00=(96%&0)()7-+2

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)ZIRXLIQSWXGSQQSRTPEGISJTVSHYGXWEVIHITIRHIRXMRWSQI[E]
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GSQQSRTPEGIMRGSRXIQTSVEV]QEXIVMEPI\MWXIRGIXLEXQSWXYWIVWEVIRS
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I\GPYWMZIP]SRXLIVIWIEVGLERHHIZIPSTQIRXSJJEQMPMIWSJHSQIWXMG
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 8LIRYVXYVMRKSJZMWGIVEPERHIQSXMSREPEXXEGLQIRXWFIX[IIR
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JVSQ&ERHEM8EQEKSXGLM[EWE.ETERIWIGSRGITXVIWYPXMRKJVSQEREXXIQTX
XSMRNIGXEWIRWISJHITIRHIRG]MRXSXLIHMKMXEPTVSHYGX*MVWXMRXVSHYGIHMR


8,)463+6)77-0097-32
%88%',1)287;-8,3&.)'87

2SZIQFIVXLI8EQEKSXGLM[EWWSPHMRXS]WXSVIWERHQEVOIXIHEW
XLISVMKMREPZMVXYEPVIEPMX]TIX-XQMKLXFIHIWGVMFIHFVMI¾]EWERIKKWLETIH
LERHLIPH0MUYMH'V]WXEP(MWTPE] 0'( ZMHISKEQIXLEXGSQIWEXXEGLIHXS
EGLEMRSVFVEGIPIX8LIOI]MWWYIYRHIVTMRRMRKXLI8EQEKSXGLM[EWXLEXMX
GSYPHHMIERHXSOIITXLMWHMKMXEPTIXEPMZIERHLETT]SRILEHXSPSSOEJXIV
MXF]ERW[IVMRKMXWRIIHWNYWXEWMXERW[IVW]SYVW³8LMWSJXIREGGSQTERMIW
EWIRWISJVIWTSRWMFMPMX]XLEXQEOIWXLIFSRHWXMPPWXVSRKIV-RXLIGEWI
SJ8EQEKSXGLMXLMWFSRHFIGEQITVSFPIQEXMGWMRGIXLIVIWTSRWMFMPMX]
[EWSRISJOIITMRKXLIZMVXYEPTIXEPMZISVPIXXMRKMXHMI´4VSTIVGEVI
ERHQEMRXIRERGISJXLI8EQEKSXGLM[EWEGLMIZIHF]TIVJSVQMRKGIVXEMR
TEVIRXEPVIWTSRWMFMPMXMIWMRGPYHMRKJIIHMRKTPE]MRKKEQIWWGSPHMRKQIHMGEXMRK
ERHGPIERMRKYTEJXIVXLIW]RXLIXMGTIX
 8LIGSQQIVGMEPWYGGIWWSJ8EQEKSXGLM[EWLYKIERHEXSRI
TSMRXMX[EWFIPMIZIHXLEXNYWXSZIVTIVGIRXSJXLI.ETERIWITSTYPEXMSR
S[RIHEXPIEWXSRI³-R?XLIAGEWISJ8EQEKSXGLMXLIZMVXYEPTIXHMWTPE]IH
RSMRXIPPMKIRGI=IXOMHWERHIZIREHYPXWJIPXWIVMSYWP]IRKEKIHMRERH
VIWTSRWMFPIJSVXLIPMJISJXLIPMXXPIHSXFEWIHGVIEXYVI´8LIVIPEXMSRWLMTW
XLEXVIWYPXIHJVSQXLMWMRXIVEGXMSRWIIQIHUYMXIVIEPWSQYGLWSXLEXSRI
.ETERIWIGLMPHEGXYEPP]GSQQMXXIHWYMGMHI[LIRXLIMV8EQEKSXGLMHMIH
 8LIQERRIVMR[LMGLYWIVWVIKEVHXLIMVZMVXYEPTIXWEWFIMRKSJ
KVIEXIVIQSXMSREPZEPYIXLERQSWXSXLIVHMKMXEPSFNIGXWMWSJKVIEXVIWIEVGL
MRXIVIWXMRWMKLXMRXSXLMW[SYPHMPPYQMREXIXLIWYFNIGX¯SFNIGXEXXEGLQIRX
HIFEXIJYVXLIVWXMPPF]MRHMGEXMRKWSQISJXLIOI]HVMZIVWXLEXQSXMZEXIYWIVW
XSJSWXIVQIERMRKJYPEXXEGLQIRXW[MXLIPIGXVSRMGEPP]QIHMEXIHSFNIGXWERH
I\TIVMIRGIW-XQE]FIWEMHXLEXXLIRYVXYVMRKERHGEVMRKJSVERSXLIVFIMRK
MWEJYRHEQIRXEPLYQERRIIHERHXLIEGUYMWMXMSRSJTIXWTVSZMHIWYW[MXL
EQIERWXSKVEXMJ]XLMWTVMQEPYVKI(SKWMRTEVXMGYPEVLEZITPE]IHEGIRXVEP
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SJMRXIVEGXMSRWXLEXHSIWIRWYIFIX[IIRXLIWYFNIGXERHXLISFNIGXJEMP
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HITIRHIRG]IREFPMRKTVSHYGXWXSEGLMIZIHIITIVERHQSVIMQQIVWMZI
QSHIWSJTVSPSRKIHYWIVIRKEKIQIRX8LMWGERFIEGLMIZIHMRRYQIVSYW
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EWKEHKIXV]SVEHIGIMZMRKUYMVO8LIMPPYWMSRSJHITIRHIRG]MWXLIVIJSVI
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8LIEYXLIRXMGMX]SJXLII\TIVMIRGIQIHMEXIHF]XLI8EQEKSXGLMMWIREFPIH
PEVKIP]F]MXWLMKLHIKVIISJEPXIVMX]%PXIVMX]MWI\TIVMIRGIHF]YWIVWEW
XLIJIIPMRKXLEXWSQIXLMRKMWFSXLEYXSRSQSYWERHMWMRTSWWIWWMSRSJMXW
S[RJVII[MPP[LIRSFNIGXWIQFSH]XLMWIGGIRXVMGUYEPMX]XLIVIPEXMSRWLMTW
JSVKIHFIX[IIRWYFNIGXERHSFNIGXEVIJVIUYIRXP]WXVSRKERHPSRKPEWXMRK
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(SOSHIQS-WW]SERH7IKE´W7IEQERXEOIXLMWTLIRSQIRSREWXITJYVXLIV
 ;LIRWTIEOMRKSJEPXIVMX]4SWX4IXMWSJTEVXMGYPEVMRXIVIWXGS
GSRGIMZIHF]EVXMWX/E^YLMOS,EGLM]EERH7SR]'SQQYRMGEXMSR2IX[SVO
'SVTSVEXMSRMRMXTVSZMHIWEJYRERHKEQIPMOIIQEMPMRXIVJEGIMR
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KIXWTYHHMRK-REHHMXMSRXLIZMVXYEPGLEVEGXIVWMR4SWX4IXLEZIEHZERGIH
EYXSRSQ]ERHSGGEWMSREPP]¯TEVXMGYPEVP]MRXMQIWSJFSVIHSQ¯HIZIPST
GSQTPIXIEYXSRSQ]XSFIGSQI[LSPP]WIPJKSZIVRMRK³(MJJIVMRKJVSQ
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4SWX4IXEZMVXYEPTIXQE]QEOIJVMIRHW[MXLSXLIV4SWX4IXWF]LMQLIVWIPJ
QMKLXRSXVIXYVRLSQIMJLIWLI[ERXWXSTPE][MXLXLIQSVQE]IZIRWXEVX
[VMXMRKIQEMPQIWWEKIW[MXLSYXER]MRWXVYGXMSRJVSQXLIYWIV´-RJEGX
XLIMVEYXSRSQ]QE]VIEGLEPIZIP[LIVIXLI]GEREGXYEPP]FIGSQIUYMXIE
RYMWERGIMJRSXWXI[EVHIHERHOITXYRHIVJEMVP]GPSWIWYTIVZMWMSR
 -XMWMRXIVIWXMRKXSRSXMGIXLEXEWXLI4SWX4IX´WPIZIPSJEYXSRSQ]
MRGVIEWIWXLIETTEVIRXPIZIPSJHITIRHIRG]MXI\LMFMXWHIGVIEWIW
I\TSRIRXMEPP]EWMXETTIEVWXSRIIHERHHITIRHYTSRMXWYWIVPIWWERH
PIWW%PXLSYKLXLMWQE]IRLERGIXLI4SWX4IX´WIGGIRXVMGTIVWSREPMX]MXMW
UYIWXMSREFPIEWXS[LIXLIVSVRSXMXMWFIRI½GMEPXSXLIVIPEXMSRWLMT´W
PSRKIZMX]TIVGITXMFPIRIIHMRIWWMWEJXIVEPPEQSXMZEXMSREPHVMZIV[LMGL
GSYPHFIWEMHXSYRHIVTMRXLIEGUYMWMXMSRSJEPQSWXEPPTIXW[LIXLIVZMVXYEP
SVEGXYEP

'LIVMWLEFMPMX]
&EGOMRXLITL]WMGEP[SVPH[IGERWIILS[WMQMPEVP]IRKEKMRK]IXPIWW
HIZIPSTIHMRXIVEGXMZISTTSVXYRMXMIWE[EMX[LIVIEKIRYMRIWIRWISJ
HITIRHIRG]QMKLXIRGSYVEKIYWIVWXSEGXYEPP]GEVIJSVRYVXYVIERHGLIVMWL
ETTEVIRXP]RIIH]SFNIGXW8LII\XIRXXS[LMGLXLIWIWSQI[LEXMHISPSKMGEP
ZMWMSRWQE]FIMRXIKVEXIH[MXLXLIVMKMHGSRWXVEMRXWSJEGSQQIVGMEPM^IH
VIEPMX]QYWXLS[IZIVFIUYIWXMSRIH
 -REHIWMKR[SVOWLSTIRXMXPIH³:MWMSRWSJXLI*YXYVI´[EW
LIPHEX4LMPMTW'SVTSVEXI(IWMKRMR)MRHLSZIR8LIEMQSJXLI[SVOWLST
[EWXSGVIEXIRI[WGIREVMSWJSVEVERKISJTVSHYGXWERHWIVZMGIWJSV
HEMP]PMJIMRXLI]IEV%RYQFIVSJGSRGITXWXLEXIQIVKIHJVSQXLMW
VIZSPYXMSREV]GVIEXMZI[SVOWLSTTSWWIWWIHIRHYVMRKUYEPMXMIWVIQEVOEFP]
WMQMPEVXSXLSWIJSYRHMR8EQEKSXGLM4SWX4IXERHSXLIVHITIRHIRG]
WMQYPEXMRKSFNIGXW4LMPMTWWXEXIWXLEX

1ER]SJXLIGSRGITXWWXVMZIXSFILMKLP]GLIVMWLEFPIWSXLEXXLI][MPPFI
XVIEWYVIHERHOITXJSVEPSRKXMQIJSVXLIMVTIVWSREPW]QFSPMGERHWIRXMQIRXEP


)138-32%00=(96%&0)()7-+2

ZEPYI'LIVMWLEFPIUYEPMX]MWIZMHIRXMRXLI7LMZE4IVWSREP1YPXMXEWOMRK4IVWSREP
%WWMWXERXWMR[LMGLXLIWSJX[EVIEHETXWXS½XXLIYWIV´WLEFMXWERH[MWLIW
-XMWEPWSJSYRHMRXLIPMXXPI0YHMG6SFSX[LSWIWSJX[EVIPIEVRWXSVIGSKRM^I
MXWS[RIV´WZSMGIERHFILEZI[MXLERIRHYVMRKYRTVIHMGXEFMPMX]%RHGPIEVP]©
XLI)QSXMSR'SRXEMRIVWFIGEYWISJXLIMVLMKLP]TIVWSREPGSRXIRXLEZIELMKL
HIKVIISJGLIVMWLEFMPMX]´

8LVSYKLXLIFVSEHVERKISJI\EQTPIWSYXPMRIHF]4LMPMTW[IGERWIIXLEX
XLIXIVQGLIVMWLEFMPMX]QIERWRYQIVSYWXLMRKWMRGPYHMRKYRTVIHMGXEFPI
W]QFSPMGWIRXMQIRXEPEHETXMZIIRHYVMRKTIVWSREPERHHITIRHIRXXS
REQIFYXEJI['LIVMWLEFMPMX]MWEYWIJYPXIVQEFERRIVFIRIEXL[LMGL
RYQIVSYWGVIEXMZITVSHYGXPMJII\XIRWMSRWXVEXIKMIWQE]JEPP'LIVMWLEFMPMX]
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SFNIGXEXXEGLQIRXWMXWEFWIRGIHVMZIWEGSPSWWEP[IHKIFIX[IIRWYFNIGX
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VIUYMVIHLIVIEWI\GIWWEPXIVMX]XVERWJSVQWTVIZMSYWP]WYFSVHMREXITVSHYGXW
MRXSEHSPIWGIRXVSKYIW[LMGLMRQER]GEWIWLMXPERH½PPWIZIVEPHE]WPEXIV

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IEVP]LSYVWSJXLIQSVRMRKI\TIVMIRGIQE]FIHVE[RJVSQEPPJEGIXWSJPMJI
ERHXSZEV]MRKHIKVIIW-XMWGSQQSRXSLIEVSJYWIVI\TIVMIRGIWHI½RIH
MRXIVQWSJXLIMVMRXIRWMX]SVTS[IV]IXXSQIEWYVII\TIVMIRGIMRXLMW[E]
MWEGXYEPP]GSYRXIVTVSHYGXMZIMRERYQFIVSJMRWXERGIW'SRXVEV]XSTSTYPEV
QMWGSRGITXMSRMXMWXLIWYFXPIERHQSVIITLIQIVEPYWIVI\TIVMIRGIWXLEX
TIRIXVEXIXLITW]GLIXLVSYKLXLIWPS[ERHWXIEH]TEWWMRKSJXMQI-RXIRWI
YWIVI\TIVMIRGIWWYGLEWXLSWIKEMRIHJVSQMKRMXMRKE½VI[SVOSVEGLMIZMRK
XSOMPSQIXVIWTIVLSYVMRPIWWXLERJSYVWIGSRHWJSVI\EQTPIEVI
MRHIIHTS[IVJYP]IXXLI]EVI¾IIXMRKERHEVIWIPHSQVIZMWMXIHF]YWIVW
-RGSRXVEWXXSXLMWWYFXPIERHQSVIITLIQIVEPYWIVI\TIVMIRGIWWYGL
EWXLSWIKEMRIHJVSQKIRXP]VI½PPMRKEJSYRXEMRTIR[MXLMROSVTIVLETW
VILSRMRKXLIFPEHISJEWYWLMORMJISRE[IPP[SVR[LIXWXSRI[MPPFI


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IZSPZIWEPMXXPIJYVXLIV8LIVIJSVIQIEWYVMRKI\TIVMIRGIWMRXIVQWSJXLIMV
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¯ERHTSXIRXMEPHYVEFMPMX]¯SJXLII\TIVMIRGIMXWIPJ-REHHMXMSRMXMW[SVXL
RSXMRKXLEXQER]TIVLETWXLIQENSVMX]SJYWIVI\TIVMIRGIWEVIRIZIVIZIR
GSRWGMSYWP]VIEPM^IHXLI]EVITIVGIMZIHSRP][MXLMRHIITIVPIZIPWSJQIRXEP
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TVSHYGXQEXIVMEPSVI\TIVMIRGI-RWMKRM½GERXEWXLI]QE]EX½VWXWIIQ
XLIWIWYFGSRWGMSYWI\TIVMIRGIWQE]FIXLIQSWXTSXIRXERHMR¾YIRXMEP
SJEPP8LI]IWXEFPMWLWXVSRKERHHYVEFPIGSRRIGXMSRW[MXLMRYWIVWSRFSXL
VEXMSREPERHIQSXMSREPPIZIPW
 8LMWTSMRXQE]FII\IQTPM½IHF]I\EQMRMRKXLII\TIVMIRGISJ
WIVZMRKWEPEHJVSQE[LMXIGIVEQMGFS[PEWSTTSWIHXSSRIQEHIJVSQ
VIGSRWXMXYXIH[SSHXLSYKLFSXLFS[PWHSXLIWEQIXLMRK¯WIVZIWEPEH
¯XLIMRXIVEGXMZII\TIVMIRGIXLI]TVSZMHIHMJJIVKVIEXP]8LIGIVEQMGFS[P
VIWSREXIWWLEVTP]SRGSRXEGX[MXLXLIWIVZMRKYXIRWMPERHXLI^IWX]LYIWSJ
XLIWEPEHEVIGSRXVEWXIHEKEMRWXXLITYVI[LMXISJXLIGIVEQMG[LMPIXLI
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ERHWSQILS[XMQIPIWWQEXIVMEPIQFIPPMWLIWXLII\TIVMIRGIJYVXLIVWXMPP
8LIKPE^IHWYVJEGISJXLIGIVEQMGJIIPWGSPHXSXLIXSYGLWPS[P]HVE[MRK
LIEXJVSQXLILERHSRGSRXEGX[LMPIVI¾IGXMRKWYFXPIRYERGIWSJXLIWEPEH´W
GSPSYVERHWLETIXLVSYKLXLIWEQIPYWXVSYWQMVVSVPMOIWYVJEGI 
 2S[XEOIXLIFS[PQEHIJVSQVIGSRWXMXYXIH[SSH-XW[EPPW
EVIXLMGOIVXLERXLEXSJXLIGIVEQMGFS[P]IXXLIPS[IVQEXIVMEPHIRWMX]
EPWSTVSZMHIWEPS[IVSZIVEPP[IMKLX(YIXSMXWRSRYRMJSVQQEXVMGIW
SJ[SSHJVEKQIRXWXLIEGSYWXMGWSJXLMWPS[HIRWMX]QEXIVMEPTSWWIWW
RYQFRIWWEWSJXRIWWXLEXIRKIRHIVWXLISFNIGX[MXLEWIRWISJGEPQ
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WYVJEGIXI\XYVIERHQ]VMEHTEXXIVRWJSVQIHF]XLI[SSHTEVXMGPIWNSWXPMRK
JSVTSWMXMSRMRXLIQSYPHMRKTVSGIWWEHSVRIEGLFS[P[MXLEHIKVIISJ
MHMSW]RGVEW]ERHYRMUYIRIWW-XMWJEMVP]GSQQSRXSSFWIVZIGSRWYQIVW
GSQTEVMRKJSYVSV½ZIWYGLFS[PWPMOIJSVPMOISRXLIWLST¾SSVXS½RH
XLISRI[MXLXLIFSPHIWXQEVOMRKWXLIVMGLIWXEVVE]SJGSRXVEWXMRK[SSH]
GSPSYVWSVWMQTP]MRWIEVGLSJSRIXLEXWXERHWSYXMRWSQI[E]+PSVMSYW


8,)463+6)77-0097-32
%98,3673*)<4)6-)2')

GLERGILETTIRMRKWSGGYVHYVMRKTVSHYGXMSR[LMGLFVMRKXLIMVS[RZEPYIXS
XLI½REPTMIGI/RSXX]TMIGIWSJ[SSHETTIEVMRYRYWYEPTPEGIWSVQE]FI
EWMRKPISZIVWM^IH[SSHGLMT½RHWMXW[E]XVMYQTLERXP]MRXSXLIQSYPH
IPIZEXMRKXLISFNIGXFI]SRHXLIERSR]QSYW[SVPHSJQEWWQERYJEGXYVMRK
 8LIWIYWIVI\TIVMIRGIWSRP]PMKLXP]WGVEXGLXLIWYVJEGISJE
WIQMSXMGERHWIRWSVMEPHIGSRWXVYGXMSRSJERSFNIGXXLEXGSYPHGSRGIMZEFP]
VYRSRJSVWIZIVEPQSVITEKIW[ILEZIRSXIZIRFIKYRXSHMWGYWWXLI
QSVIJYRHEQIRXEPP]HIWMKRIHIPIQIRXWWYGLEWWLETIWM^IERHTVSTSVXMSR
8LITSMRXXSFIQEHILIVIMWXLEX[LIRWGVYXMRM^IHMRMWSPEXMSRXLIWI
I\TIVMIRGIWQE]MRMXMEPP]ETTIEVWSQI[LEXMRWMKRM½GERX¯TIVLETWIZIR
FEREPFYX[LIRTIVGIMZIHMRXLIMVGSPPIGXMZIIRXMVIX]XLIWIWYFXPI]IX
TSXIRXQMGVSI\TIVMIRGIWTYPPXSKIXLIVXSGSRWXVYGXEREKKVIKEXIYWIV
I\TIVMIRGIXLEXMWFSXLQIERMRKJYPERHSJXIRPSRKPEWXMRK;MXLXLMWMR
QMRHMXFIGSQIWETTEVIRXXLEXER]SFNIGX RSQEXXIVLS[QIRMEPSV
GSQQSRTPEGI MWGETEFPISJIPMGMXMRKMRXIRWIEVVE]WSJI\TIVMIRGI[MXLMR
YWIVWERHXLEXIEGLHIWMKRHIGMWMSR RSQEXXIVLS[WQEPP MW[LSPP]
MR¾YIRXMEPSZIVXLI[E]MR[LMGLYWIVWTIVGIMZIXLIWII\TIVMIRGIW
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ERHWLSYPHRSXFIIMXLIVWYGLEWXLII\TIVMIRGISJJEPPMRKMRPSZIFIMRK
SZIV[LIPQIHF]I\XVIQIFSVIHSQSVNYWXWMQTP]I\TIVMIRGMRKXLIFPMWWJYP
EJXIVKPS[XLEXJSPPS[WE½RIQIEP0MJIMW½PPIH[MXLI\TIVMIRGIWEPPSJ
[LMGLQE]FIHIWGVMFIHEWQIERMRKJYPEWXLI]IQTS[IVYWXSJSVQYPEXI
GSRGITXYEPJVEQI[SVOWSJVIJIVIRGI[LMGLWIVZIXSVEXMSREPM^IXLI
GSQTPI\[SVPHMR[LMGL[IPMZI)\TIVMIRGIHIWMKRIV2EXLER7LIHVSJJ
GPEMQWXLEX

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MQTSVXERXERHWTIGMEPXSQER]I\TIVMIRGIWXLEXQEOIXLIQ[SVXLHMWGYWWMRK
-RTEVXMGYPEVXLIIPIQIRXWXLEXGSRXVMFYXIXSWYTIVMSVI\TIVMIRGIWEVI
ORS[EFPIERHVITVSHYGMFPI[LMGLQEOIXLIQHIWMKREFPI

(IWTMXIXLIMVGETVMGMSYWMRWXEFMPMX]EPPI\TIVMIRGIWGERFIVEXMSREPM^IH
YRHIVWXSSHERHPIEVRIHJVSQMRWSQI[E]8LMWTVSGIWWSJGVMXMGEP
SFWIVZEXMSRMWJYRHEQIRXEPXSHIWMKREWMXTVSZMHIWERIRHPIWWWSYVGISJ
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)138-32%00=(96%&0)()7-+2

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TVSHYGXWEVIFVSOIRSVIZIRQSVIWS[LIRXLI]ETTIEVJYRGXMSREPFYX
EGXYEPP]EVIRSX7XEXMSRWMRXLI0SRHSR9RHIVKVSYRHEVIKVIEXTPEGIWXS
SFWIVZIXLMWOMRHSJYWIVI\TIVMIRGIMREGXMSRXLIHIKVIISJLEXVIHERH
VEKIHMWTPEGIHYTSRXLIH]WJYRGXMSREPXMGOIXQEGLMRIWMWSJXIRVIQEVOEFPI
ERHMRHIIHZIV]VIEPXLIJEGXXLEXQSRI]MWMRZSPZIHWMQTP]EQTPM½IWER
EPVIEH]MRXIRWIWMXYEXMSR-RXIVIWXMRKP]ETSMRXMWVIEGLIHEJXIVXLIVINIGX
GSMRORSFLEWFIIRTSOIHERHTVSHHIHMRIZIV]GSRGIMZEFPI[E][LIR
YWIVW[MPPFIKMRWXVMOMRKXLISJJIRHMRKQEGLMRISTXMQMWXMGEPP]GLIGOMRKXLI
GSMRHMWTIRWIVMRXLIWMPIRGIWITEVEXMRKIEGLFEVVEKISJFPS[W6IQEVOEFP]
XLIFIEXMRKGSRXMRYIWFYXXLIQSRI]GLIGOMRKWXSTWXLIREGSRGPYHMRK
WTYVXSJTYRGLIWMWXLVS[REWYREHYPXIVEXIHTYRMWLQIRXXSXLIMRJYVMEXMRK
GSRXVETXMSRFIJSVIXLIYWIV½REPP]EHQMXWHIJIEX
 8LSYKLI\EQTPIWHSI\MWX[IWIPHSQ[MXRIWWYWIVWEJJIGXMSREXIP]
WXVSOMRKERHGEVIWWMRKQEGLMRIWEJXIVXLI]TIVJSVQ[IPPQSWXYWIVW
LS[IZIVEVITVITEVIHXSMRZIWXERIRSVQSYWHIKVIISJIQSXMSREPSYXPE]
MRH]WJYRGXMSREPSFNIGXWWYGLEWTL]WMGEPP]EWWEYPXMRKEFVSOIRXMGOIX
QEGLMRITVIWWMRKXLIFYXXSRWMVVEXMSREPP]LEVHSREVIQSXIGSRXVSP[MXL
HYJJFEXXIVMIWSVGPMGOMRKEHIWOXSTMGSRERIPIZIRXLXMQIFIGEYWIRSXLMRK
LETTIRIHXLITVIZMSYWXIR8LIWITLIRSQIREEVIHIQSRWXVEXMZISJXLI
PIZIPSJMR¾YIRGIXLEXQERYJEGXYVIHSFNIGXWLEZISZIVSYVHE]XSHE][IPP
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XLEXMXEGXYEPP]KIXWRSXMGIH8LMWMWMRTEVXHYIXSXLIWXVIEQPMRMRK
IRHIEZSYVWSJQEMRWXVIEQQEXIVMEPGYPXYVIMRXIVEGXMSRLEWFIGSQIER
YRGSRWGMSYWTVSGIWWXLEX[IEVIFEVIP]IZIRGSRWGMSYWSJYRXMPXLEXMWMX
QMWFILEZIW
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ER\MIX]GERMRXIVJIVI[MXLTIVJSVQERGI´-JERSFNIGXI\GIWWMZIP]EVSYWIW
XLIYWIVXLIMVEFMPMX]XSMRXIVEGXGSLIVIRXP][MXLMXHIXIVMSVEXIWUYMGOP]8LI
I\TIVMIRGIWHIPMZIVIHF]SFNIGXWSJXLMWREXYVIGERFIWSMRXIRWIXLEX


8,)463+6)77-0097-32
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*MKYVI
(]WJYRGXMSREPTVSHYGXWGERIZSOI
TSXIRXIQSXMSREPVIWTSRWIW
7SYVGI4LSXSKVETLF]/EXLIVMRI
%RRI6SWIŒ
 
)138-32%00=(96%&0)()7-+2

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QEHHIRMRKWIUYIRGISJJEMPIHEXXIQTXWERHQMWMRXIVTVIXIHGYIW%FEPERGI
MWXLIVIJSVIVIUYMVIH[LMGLW]RGLVSRM^IWSTXMQEPHIKVIIWSJIQSXMSREP
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XLII\TIVMIRGISJIQSXMSREPEVSYWEP[MXLSYXGSQTVSQMWMRKXLI¾YMHMX]SJ
IPIQIRXEV]MRXIVEGXMSRFIX[IIRXLIWYFNIGXERHXLISFNIGX
 8LIEXXIRXMSRKVEFFMRKGETEFMPMX]SJQMWFILEZMSYVMWIUYEPP]
TVIZEPIRXSYXWMHISJXLIQEHI[SVPHETVIQMWIXLEXGLMPHVIRWIIQXS
KVEWTZIV]IEVP]SR;LEXEGLMPHGVEZIWQSVIXLERER]XLMRKMWEXXIRXMSR
ERH]SYHSRSXXIRHXSKIXQYGLSJXLEX[LIR]SYEVITPE]MRKUYMIXP]SR
XLI¾SSV[MXL]SYV0IKSFVMGOW8LIVIJSVIGLMPHVIR[MPPTIVMSHMGEPP]EGXYT
GVIEXIEJYWWERHKIRIVEPP]QMWFILEZIJSVRSETTEVIRXVIEWSREWETPS]XS
KIXRSXMGIHJSVGMRK]SYXSEGORS[PIHKIXLIMVTVIWIRGIERHYPXMQEXIP]KMZI
XLIQXLIEXXIRXMSRXLEXXLI]WSHIWTIVEXIP]GVEZI¯IZIRMJXLEXIUYEXIWXS
KIXXMRKERKV]ERHWGSPHMRKXLIQ-RXIVQWSJXLIWYWXEMREFMPMX]SJWYFNIGX¯
SFNIGXMRXIVEGXMSREPMXXPIQMWFILEZMSYVLIVIERHXLIVIQMKLXEGXYEPP]FIE
LIEPXL]XLMRKEJXIVEPPEGXMRKHMVIGXP]EKEMRWXXLI[MPPSJXLIYWIVQE][IPP
FIXLIGPIEVIWXERHQSWXMQQIHMEXI[E]SJIRKIRHIVMRKSFNIGXW[MXLE
TIVGIMZEFPIHIKVIISJEYXSRSQ]8SQMWFILEZIMWXSFIMRTSWWIWWMSRSJ
SRI´WS[RJVII[MPP
 7MQMPEVMRWIRXMQIRXMWXLI%WMERGSRGITXSJ=MRERH=ERKMR[LMGL
STTSWMRKJSVGIWWIVZIXSIREFPIXLII\MWXIRGISJXLISXLIV=ERKMW³XLI
TVMRGMTPISJPMKLXLIEXQSXMZEXMSRERHQEWGYPMRMX]MR'LMRIWITLMPSWSTL]
XLEXMWXLIGSYRXIVTEVXSJ=MR´=MRMW³XLITVMRGMTPISJHEVORIWWRIKEXMZMX]
ERHJIQMRMRMX]MR'LMRIWITLMPSWSTL]XLEXMWXLIGSYRXIVTEVXSJ=ERK´-X
GERFIWIIRUYMXIGPIEVP]LIVIXLEXXLISTTSWMRKJSVGIWSJ=MRERH=ERK
WIVZIXSGSQTPIQIRXSRIERSXLIVXLYWGVIEXMRKFEPERGIERHLEVQSR]-J
SRIJSVGIXEOIWTVIGIHIRGISZIVXLISXLIV¯EWMWSJXIRI\TIVMIRGIHMRXLI
LYQERFSH]¯MQFEPERGISGGYVWERHXLISVKERMWQGIEWIWXSSTIVEXIEXMXW
STXMQYQPIZIPWSJIJ½GMIRG]
 8LSYKLXLMWERGMIRX'LMRIWIGSRGITXQE]WIIQSFWGYVIXSWSQI
XLITVMRGMTPISJLEVQSR]ERHFEPERGIMREPPXLMRKWMWJEMVP]GSQQSRXSQSWX
;IWTIEOSJIEXMRKERHHMIXMRXIVQWSJQSHIVEXMSRERHWXVMZIXSIWXEFPMWL
ELIEPXL]FEPERGIFIX[IIR[SVOVIWXERHTPE][IXEOIXLIVSYKL[MXLXLI
WQSSXL[LIRMXGSQIWXSXLIYTWERHHS[RWSJERMRXMQEXIVIPEXMSRWLMT


8,)463+6)77-0097-32
%98,3673*)<4)6-)2')

ERH[IEVIEPPJEQMPMEV[MXLXLIHYEPMWXMGVL]XLQSJRMKLXERHHE][LMGL
EVIGSRXEMRIH[MXLMRXLIFVSEHIVERRYEPG]GPIWSJLSXERHGSPH[IEXLIV
XLEXGSQI[MXLXLIGLERKMRKWIEWSRW8LIWIREXYVEPTVMRGMTPIWKSSYXSJ
XLI[MRHS[[LIRMXGSQIWXSXLIGSRWYQTXMSRSJQEXIVMEPSFNIGXWMXMWEW
XLSYKLQEXIVMEPGYPXYVITVSZMHIWEVIWTMXIJVSQXLIIQSXMSREPP]HVEMRMRK
[SVPHSYXWMHI¯EWEJITPEGI[LIVIWEXMWJEGXMSRMWKYEVERXIIHSV]SYV
QSRI]FEGO
 7SQIVIWIEVGLIVWEVIFIKMRRMRKXSWYWTIGXXLEXXLMWQERRIV
SJIRKEKIQIRX[MXLSYVQEXIVMEP[SVPHMWEGXYEPP]GSYRXIVTVSHYGXMZI
FIMRKPEVKIP]VIWTSRWMFPIJSVXLIHIKVIISJHMWETTSMRXQIRXERH[EWXIWS
TVIZEPIRXXSHE]3ZIVXLITEWXJI[HIGEHIWGSRWYQIVGYPXYVILEWPSWXMXW
FEPERGIKVSWWP]TSPEVM^MRKMXWIPJXS[EVHXLILETT]IZIVEJXIVIRHSJXLI
WGEPIXLIIRH[LIVIEPPMWWYRR]GEVIJVIIERHRSRTVSFPIQEXMG8LMWMWLEVHP]
WYVTVMWMRKVIEPP]-JKMZIRXLIGLSMGISJLEZMRKEWXVIWWJVII[SVOMRKHE]
JYPPSJI\LMPEVEXMSRERHHIPMKLXSVIRHYVMRKEREKSRM^MRKLSYVWIVZMRK
SJHIWSPEXMSRERH[SI[LMGL[SYPH]SYGLSSWI#3YVI\TIGXEXMSRWSJ
QEXIVMEPSFNIGXWLEZIFIGSQIWSYRVIEPMWXMGEPP]LMKLXLEXHMWETTSMRXQIRX
MWXLISRP]MRIZMXEFPISYXGSQISJGSRXMRYIHMRXIVEGXMSR%GGSVHMRKXS=MR
ERH=ERKQEXIVMEPGYPXYVILEWPSWXMXWFEPERGIERHXLIVIJSVIQYWXFIW[YRK
E[E]JVSQGSRZIRMIRGIERHWIVZMXYHI[LIVIMXRS[PMIWFEGOXS[EVH
XLIPEFSYVMRXIRWMZIERHXIQTIVEQIRXEP3RGIXLIGSRGITXYEPFEPERGIMW
VIWXSVIHMXFIGSQIWTSWWMFPIXSJSVIWIISFNIGXW[MXLEREYKLX]GLIIO]
WMHIXSXLIMVTIVWSREPMX]SFNIGXWXLEXLEZIWYHHIRQSSHW[MRKWKIXWMGOKS
XLVSYKLH]WJYRGXMSREPTYFIVXMIWKIXFSVIHSVNYWXWMQTP]QMWFILEZIJVSQ
XMQIXSXMQI)RLERGIHHIKVIIWSJEYXSRSQ]WYGLEWXLMW[SYPHGIVXEMRP]
TVSZMHIEQSVIFEPERGIHERHPIWWHMGXEXSVMEPQSHISJWYFNIGX¯SFNIGX
IRKEKIQIRXEPSRK[MXLEJEVVMGLIVERHQSVIHMZIVWIEVVE]SJI\TIVMIRGIW
JSVXLIEZIVEKIYWIV
 (IWMKRMRKGSRXIQTSVEV]KIRVIWSJIQSXMSREPP]HIQERHMRKSFNIGXW
XLEXHSRSXLMRKFYXTVSZSOIERHERXEKSRM^IXLIMVYWIVWQE]RSXFIXLI
QSWXIJJIGXMZIETTVSEGLXSSTXMQM^MRKTVSHYGXPSRKIZMX]-RWSQIGEWIW
TVSHYGXWFSVRSJXLMWQMRHWIXQE]EGXYEPP]½RHXLIQWIPZIWFIMRKFSSXIH
SYXWMQTP]JSVFIMRKXSSLMKLQEMRXIRERGIERHXLYWETIVQERIRXWSYVGI
SJMVVMXEXMSR1SWXYWIVWHSRSXLEZIXLIXMQI¯SVXLIMRGPMREXMSR¯XS
XVEMRXLIMVEPEVQGPSGOLS[XSXIPPXLIXMQIGPIERYTEJXIVXLIMVWXIVISSV


)138-32%00=(96%&0)()7-+2

XVEMTWIXLIHEVOWXVIIXWERHEPPI][E]WMRWIEVGLSJXLITYFIWGIRX8:WIX
XLEXWXSVQIHSYXSJXLILSYWIIEVPMIVXLEXHE]8LMWHIKVIISJIQSXMSREP
HIQERH[SYPHQSWXPMOIP]PIEHXSERRS]ERGISRXLITEVXSJYWIVWERHMX
[SYPHFITVIXX]REMZIXSEWWYQIXLEXGSRWYQIVWEVIGYVVIRXP][MXLMRVERKI
SJWYGLERMRXIRWIJSVQSJYWIVI\TIVMIRGI2IZIVXLIPIWWEKVIEXIVHIKVII
SJIQSXMSREPVIWSRERGIERHW]QFSPMGI\GLERKIFIX[IIRYWIVWERHSFNIGXW
[SYPHIPIZEXIMRXIVEGXMSRFI]SRHMXWGYVVIRXWXEXI8LMWQE]FIIEWMIVXLER
MXETTIEVWEW³[LIVIZIVSFNIGXWXEOITEVXMRTVEGXMGIWSJW]QFSPMGI\GLERKI
XLI]KEMRRI[WMKRM½GERGIMREGGSVHERGI[MXLXLIIQSXMSRWMRZSPZIHMRXLI
I\GLERKIVIPEXMSR´4VSZMHIHXLEXSFNIGXWEVIHIWMKRIH[MXLEWYJ½GMIRX
HIKVIISJSTIRRIWWXLI][MPPTVSZMHIZILMGPIWJSVXLMWW]QFSPMGI\GLERKIXS
SGGYVERHMRWSHSMRK[MPPMRGVIQIRXEPP]KVS[ERHIZSPZIMRXLII]IWSJXLI
YWIVEWXLI]GSRXMRYEPP]XEOISRRI[WMKRM½GERGIERHQIERMRK%WXLIYWIV
IZSPZIWERHKVS[WWSXSSHSIWXLISFNIGX³-XMWXLIVIJSVIIWWIRXMEPXSEZSMH
XLIRSXMSRSJMRHYWXVMEPHIWMKRSFNIGXWEWWXEXMGMRQIERMRKERHETTVIGMEXI
XLEXPMOITEMRXMRKWERHPMXIVEV][SVOWXLIMVQIERMRKWIZSPZISZIVXMQI´

1SVIMWPIWW
-RXSHE]´WXEWOSVMIRXIHERHTVSHYGXMSRGIRXVIH[SVPHMXQMKLXFIEVKYIH
XLEXFSXLXLIMHISPSK]ERHZEPYISJYWIVI\TIVMIRGILEWKSRIWSQI[LEX
E[V]8LEXMWRSXXSWE]XLEXGSRXIQTSVEV]GSRWYQIVGYPXYVIMWEFEVVIR
[EWXIPERHHIZSMHSJI\TIVMIRGIFYXVEXLIVXLEXMRXIVEGXMRK[MXLMRXSHE]´W
XIGLRSGVEXMGERHSZIVP]GSQTPMGEXIH[SVPHSJKSSHWWSQILS[KIWXEXIW
ERSZIV[LIPQMRKWIRWISJHIXEGLQIRXERHHMWWEXMWJEGXMSR;ILEZIEGGIWW
XSQSVIJYRGXMSRWKVIEXIVGLSMGIERHJEVPIWWQIGLERMGEPJEMPYVIXLER
XLEXSJTVIZMSYW]IEVW]IXEWYWIVW[IEVIWXMPPRSXEQYWIH-RXIVQWSJ
YWIVI\TIVMIRGI[IGERWIIXLEXMRQER]GEWIWQSVIMWEGXYEPP]KMZMRK
YWPIWW=IWTVSHYGXWGSQI[MXLERSZIV[LIPQMRKTVSJYRHMX]SJJYRGXMSRW
SRFSEVHXSHE]ERH]IW[IGERHSJEVQSVI[MXLSYVQEXIVMEPIQTMVIW
XLER[IGSYPHTIVLETWIZIRNYWXELERHJYPSJ]IEVWEKS&YX[LEXHSEPP
XLIWIKEHKIXWKM^QSWERH[LEXRSXWSJJIVMRXLI[E]SJUYEPMXEXMZIYWIV
I\TIVMIRGI#-XQYWXFIUYIWXMSRIHEWXS[LIXLIVXLIUYEPMX]MRXIRWMX]ERH
HYVEFMPMX]SJYWIVI\TIVMIRGIWLEZIHIZIPSTIH[MXLERIUYEPJIVZSYV
 8LIHIWMKRMRKERHTVSKVEQQMRKSJUYEPMXEXMZIYWIVI\TIVMIRGIWMW
MRHERKIVSJFIGSQMRKEWIGSRHEV]FSPXSRERSZIPWIXSJGSRWMHIVEXMSRW


8,)463+6)77-0097-32
%98,3673*)<4)6-)2')

[EMXMRKTEXMIRXP]MRPMRIFILMRHXLIWIIQMRKP]VIEPHIWMKRJYRHEQIRXEPW
WYGLEWIVKSRSQMGWQEXIVMEPWTIGM½GEXMSRXSSPMRKERHXLIPMOI¯EPPSJ
[LMGLQEOIQENSVGSRXVMFYXMSRWXSXLISZIVEPPYWIVI\TIVMIRGIFYX
[VSRKJYPP]GPEMQHSQMRERGISZIVPIWWSTIVEXMSREPERHQSVITSIXMGHIWMKR
QIXLSHSPSKMIW
 -XMWERMRGVIEWMRKP]TSTYPEVEWWYQTXMSREQSRKWXXLIMRHYWXVMEP
HIWMKRTVSJIWWMSRXLEXUYEPMXEXMZIYWIVI\TIVMIRGIWQE]FIIRKIRHIVIHF]
MRGVIQIRXEPP]IWGEPEXMRKXLIYXMPMXEVMERGETEFMPMXMIWSJEKMZIRSFNIGXSVF]
WMQTP]FSPXMRKSRI\XVEJYRGXMSREPMX]8LIVIMWRSXLMRKRI[SVGSRXIQTSVEV]
EFSYXQYPXMJYRGXMSREPMX]QSFMPITLSRIW[MXLMRXIKVEPGEQIVEW14TPE]IVW
%1*1VEHMSWERHWEXIPPMXIREZMKEXMSREVIHIITP]VIQMRMWGIRXSJXLI+SFPMR
EYXSQEXMGXIEQEOIVSJXLIIEVP]WPEXIVORS[REWXLI8IEWQEHI
8LSYKLMRMXMEPP]TEXIRXIHMRF]MXWMRZIRXSVW;,&VIRRIV8LSVRXSR
ERH;MPPMEQ,IVQERR

8LI&VMXMWL:EGYYQ'PIERIVERH)RKMRIIVMRK'SQTER]SJ0SRHSRPEXIVFSYKLX
XLITEXIRXVMKLXWERHWYFWIUYIRXP]WSPHMXYRHIVXLI+SFPMR8IEWQEHIREQI
8LIQEGLMRIVIXEMPIHEX†WHERHGEQI[MXLEWIXSJX[SIEVXLIR[EVI
GYTWERHWEYGIVWEGVIEQNYKERHEWYKEVFEWMR

&]XLIIEVP]W8IEWQEHIWGEQI[MXLEFYMPXMRRMKLXPMKLXQYPXMFERH
VEHMSEREPSKYIGPSGOERHSJGSYVWIEREPEVQ[MXLWM\NS]SYWQSVRMRK
QIPSHMIWWIZIVEPZEVMEXMSRWSRXLMWTVSHYGXKIRVIEGXYEPP]GEQI[MXLER
MRXIKVEPZEWI
 8LSYKLPEGIH[MXLERSWXEPKMGGLEVQ[LIRZMI[IH[MXLLMRHWMKLX
XLMWQERRIVSJGVIEXMZIQIXLSHSPSK]QMKLXFIWXFIHIWGVMFIHEWE7[MWW
%VQ]/RMJIETTVSEGLXSHIWMKRGVEQQMRKMRJYRGXMSRW¯SJXIREXXLI
I\TIRWISJYWEFMPMX]¯MREREXXIQTXXSIRKIRHIVQSVIQIERMRKERHSJJIV
KVIEXIVZEPYIJSVQSRI]XLERXLIGSQTIXMXSV´WVMZEPTVSHYGX8LI7[MWW
%VQ]/RMJIETTVSEGLXSHIWMKRERHTVSHYGXMSRMWGIVXEMRP]RSXGSR½RIH
XSTVSHYGXHIWMKRERHLEWJSYRHMXW[E]MRXSQSWXEWTIGXWSJGSRWYQIV
GYPXYVI2IKSXMEXMRKXLISVHIVSJEGYTSJGSJJIIMR7XEVFYGOWYRZIMPWER
EFWSPYXIQMRI½IPHSJGLSMGIWSTXMSRWERHZEVMEXMSRWSJXLILSXFIZIVEKI
XLIQI¯JVSQ]SYVWM^IVIUYMVIQIRXWXS]SYVQMPOIXLMGW¯XLEXWSQILS[
HIXVEGXWJVSQXLIWMQTPIHIWMVIHI\TIVMIRGISJKSMRKSYXERHWPYVTMRKSR


)138-32%00=(96%&0)()7-+2

EGYTSJXLIFPEGOWXYJJ7SQI[SYPHEVKYIXLEXXLIWISTXMSRWEVIQIVIP]
W]QTXSQEXMGSJETSWXQSHIVRGYPXYVIMR[LMGLGLSMGI¯SVXLIMPPYWMSR
SJGLSMGI¯MWTEVEQSYRXXSXLIGSRWYQIV´WWIRWISJ[IPPFIMRK-XGER
LS[IZIVFISZIV[LIPQMRKERHLEZMRKWYGGIWWJYPP]REZMKEXIH]SYV[E]
XLVSYKLXLMWFIKYMPMRKSVHIVMRKTVSGIWWERHJSYRHEWIEXXLIXEWXIERH
UYEPMX]SJXLIGSJJIIWIIQWSQILS[YRMQTSVXERX8LITSMRXLIVIMWXLEX
EPXLSYKLGLSMGIMWFSXLEVIPIZERXMWWYIERHRIGIWWEV]GSRWMHIVEXMSRMR
QSWXEVIEWSJTVSHYGXMSRERHGSRWYQTXMSRMXQYWXFIQEREKIH[MXLGEVI
ERHWIRWMXMZMX]SXLIV[MWIMX[MPPGSQTPIXIP]HSQMREXIXLIMRXIVEGXMSRERHMR
WSHSMRKHIXVEGXWJVSQXLII\TIVMIRGISJIRKEKMRKMREWMQTPI
MQQIVWMZITVSGIWW

)\TIVMIRGIHIWMKR
%WEHMWGMTPMRII\TIVMIRGIHIWMKRLEWSRP]ZIV]VIGIRXP]FIIRJSVQEPP]
VIGSKRM^IHERHREQIHMXMWE]SYRKHMWGMTPMRIWXMPPZIV]QYGLMRMXWMRJERG]
ERHMRXLMWVIWTIGXQE]FIHIWGVMFIHEWFIMRKMREWXEXISJGSRXMRYEP¾Y\
ERHXIRXEXMZIIZSPYXMSR-X[SYPHFIVMHMGYPSYWXSEWWYQILS[IZIVXLEX
QEXIVMEPGYPXYVI[EWWSQILS[HIZSMHSJUYEPMXEXMZIYWIVI\TIVMIRGIW
TVMSVXSXLIEHZIRXSJI\TIVMIRGIHIWMKRSJ½GMEPHSQSVXLEXXLIGVIEXMZI
MRHYWXVMIW[IVIWSQILS[SFPMZMSYWXSXLII\TIVMIRGIWXLEXYWIVW[IVISV
[IVIRSXLEZMRKTVMSVXSXLIVIGSKRMXMSRSJI\TIVMIRGIHIWMKRMRHIIH³XLI
HIWMKRSJI\TIVMIRGIWMWR´XER]RI[IVXLERXLIVIGSKRMXMSRSJI\TIVMIRGIW´
 ,EZMRKFIIRHI½RIHEWEREVIESJTSXIRXMEPXLIXIVQI\TIVMIRGI
HIWMKRIWWIRXMEPP]TVSZMHIWETEVXMGYPEVGVIEXMZIGSRXI\X[MXLMR[LMGL
TVEGXMXMSRIVWJVSQEFVSEHVERKISJGVIEXMZIHMWGMTPMRIWQE]STIVEXI
¯WMQMPEVXSXLI[E]MR[LMGLKMZMRKWYWXEMREFPIHIWMKREREQILEW
HITEVXQIRXEPM^IHMXIREFPMRKI\TPSVEXMSRXSGSRXMRYI[MXLEKVIEXIVHITXL
ERHWTIGM½GMX][LMPIWMQYPXERISYWP]MHIRXMJ]MRKMXEWEVIPIZERXMWWYIXSXLI
TVSJIWWMSREWE[LSPI1ER]GVIEXMZITVEGXMXMSRIVWEVIFIKMRRMRKXSUYIWXMSR
XLIIJ½GEG]SJXLMWETTVSEGLWMRGIHITEVXQIRXEPM^MRKJVIUYIRXP]WIVZIWXS
I\GPYHIEWQYGLEWMXMRGPYHIWKMZMRKVMWIXSEXLIQERHYWGYPXYVIMR[LMGL
WITEVEXMWXHIWMKRWIGXWIQIVKIXLEXI\MWXMRETTEVIRXMWSPEXMSRJVSQSRI
ERSXLIV8LMWMWELMKLP]HMWEHZERXEKISYWHIWXMR]JSVHIWMKRIVWXSTYVWYIEW
MXMRLMFMXWXLIGVSWWTSPPMREXMSRSJGVIEXMZIHMWGMTPMRIW[LMGLMRERYQFIVSJ
WGIREVMSWTVSZMHIWXLIZIV]PMJIFPSSHSJMRRSZEXMSR


8,)463+6)77-0097-32
%98,3673*)<4)6-)2')

 'SRXVEV]XSTSTYPEVFIPMIJI\TIVMIRGIHIWMKRHSIWRSXWMQTP]
GSR½RIMXWIPJXSXLI½IPHWSJHMKMXEPQIHMEERHLYQER¯GSQTYXIVMRXIVEGXMSR
,'- ³)\TIVMIRGIHIWMKRMWERIQIVKMRKTEVEHMKQEGEPPJSVMRGPYWMSRMXGEPPW
JSVERMRXIKVEXMZITVEGXMGISJHIWMKRXLEXGERFIRI½XEPPHIWMKRIVW´'IVXEMRP]
XLI[SVOSJI\TIVMIRGIHIWMKRIVWLEWXIRHIHXSGIRXVIMXWIPJ[MXLMRXLI
HMKMXEPWTLIVIERHGSRXMRYIWXSHSWSXSXLMWHE]LS[IZIVXLIHMWGMTPMRI´W
TSXIRXMEPWXVIXGLIWJEVFI]SRHXLIHIWMKRSJSRPMRIQIHME

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IRZMVSRQIRXWLEZIEZEWXP]QSVIHIZIPSTIHXLISVIXMGEPFEWIXLI]GERGEPPSR
XLERHSHIWMKRIVW[LS[SVOMRXLISRPMRI[SVPH;LMPIXLIPEXXIVLEZIVIGIRXP]
KSXXIRXLIQSWXMROEPSXQSVIQSRI]ERHPEFSYVKSIWMRXSXLIHIWMKRSJ
XERKMFPISFNIGXWERHTPEGIWMRXIRHIHXSIRKIRHIVI\TIVMIRGIW(IWMKRIVWMRXLI
TL]WMGEP[SVPHEPWSLEZIHIZIPSTIHVMKSVSYWTVSNIGXQEREKIQIRXERHGPMIRX
WIVZMGIWOMPPWEW[IPPEWELIMKLXIRIHEFMPMX]XS[SVO[MXLGVSWWHMWGMTPMREV]
XIEQW'SQTEVEFPIWOMPPWERHQIXLSHWEVIRSXTVSPM½GEQSRK
SRPMRIHIWMKRIVW

9WIVI\TIVMIRGILEWEP[E]WFIIRERMQTSVXERXHIWMKRGSRWMHIVEXMSR]IX
VIKVIXXEFP]EGSRWMHIVEXMSRVEVIP]ETTPMIHXSQYRHERIIZIV]HE]KIRVIWSJ
SFNIGXWXLMWMWQSWXPMOIP][L]XLI]EVIWXMPPHIWGVMFIHEWFIMRKQYRHERIERH
IZIV]HE]%[IFWMXIJSVI\EQTPI[MPPVIGIMZIEKVIEXHIEPSJEXXIRXMSRJVSQ
I\TIVMIRGIHIWMKRIVW[LIVIEWSFNIGXWWYGLEW[EWLFEWMRWXSMPIXWIEXWERH
MVSRMRKFSEVHW¯[LMGLGEXIVJSVIUYEPP]GSQQSRTPEGIYWIVI\TIVMIRGIW
¯QE]VIGIMZIPMXXPISVRSGSRWMHIVEXMSREXEPPMRXIVQWSJYWIVI\TIVMIRGI
 )\TIVMIRGIHIWMKRERHXLIGVIEXMZITVMRGMTPIWXLEXMXIRGSQTEWWIW
QE]FIETTPMIHXSEPQSWXER]HIWMKREFPIWGIREVMS[LIXLIVEGSQTYXIV
KEQIXVEZIPPMRKI\LMFMXMSRLSYWILSPHETTPMERGISVEWXSVI]FYMPHMRKJSV
XLEXQEXXIV8LIOI]TSMRXMWXLEX[LIVIXLIVIMWTSXIRXMEPJSVI\TIVMIRGIWS
XSSMWXLIVIETSXIRXMEPJSVI\TIVMIRGIHIWMKR

8LIQSWXMQTSVXERXGSRGITXXSKVEWTMWXLEXEPPI\TIVMIRGIWEVIMQTSVXERX
ERHXLEX[IGERPIEVRJVSQXLIQ[LIXLIVXLI]EVIXVEHMXMSREPTL]WMGEP
SJ¾MRII\TIVMIRGIWSV[LIXLIVXLI]EVIHMKMXEPSRPMRISVSXLIVXIGLRSPSKMGEP
I\TIVMIRGIW


)138-32%00=(96%&0)()7-+2

-RXSHE]´WMRGVIEWMRKP]I\TIVMIRGISVMIRXIHQEVOIXTPEGIMXMWIEW]XSWII
LS[XLMWRI[ERHI\TIVMQIRXEPHIWMKRHMWGMTPMRILEWEOI]VSPIXSTPE]8LI
ZIV]I\MWXIRGISJMXTVSZMHIWEWMKRTSWXXSXLIJYXYVIHMVIGXMSRXLEXHIWMKRMW
JEGMRKEWEGSPPIGXMZIEQEPKEQEXMSRSJWYFHMWGMTPMRIW
 %WEREVIESJGVIEXMZITVEGXMGII\TIVMIRGIHIWMKRQMKLXFIWXFI
HIWGVMFIHEWEW]RXLIWMWSJGSRXIQTSVEV]HIWMKRHMWGMTPMRIWXLEX[LIR
MRXIVPEGIHJEGMPMXEXIXLIKIRIVEXMSRSJGVIEXMZIWSPYXMSRWXSEFVSEHVERKI
SJQSHIVRHE]TVSFPIQW3RISJXLIOI]WXVIRKXLWSJXLMWRI[FVERGL
SJHIWMKRPMIWMRMXWMRXIVHMWGMTPMREV]REXYVI&]GVSWWTSPPMREXMRKTVIZMSYWP]
MWSPEXIHHMWGMTPMRIWI\TIVMIRGIHIWMKRQEREKIWXSTMSRIIVEPXIVREXMZIERH
VIZIEPMRKTSWWMFMPMXMIWJSVXLIJYXYVI%GGSVHMRKXSXLI%QIVMGER-RWXMXYXI
SJ+VETLMG%VXW %-+% I\TIVMIRGIHIWMKRMW³EHMJJIVIRXETTVSEGLXS
HIWMKRXLEXLEW[MHIVFSYRHEVMIWXLERXVEHMXMSREPHIWMKRERHXLEXWXVMZIW
JSVGVIEXMRKI\TIVMIRGIWFI]SRHNYWXTVSHYGXWSVWIVZMGIW´%PXLSYKL
GSRWXVYGXIHSREJSYRHEXMSRSJXVEHMXMSREPHIWMKRTVMRGMTPIWI\TIVMIRGI
HIWMKRXVERWGIRHWXLIQERHMRWSHSMRKMWIQTS[IVIHXSXEOIEQSVI
LSPMWXMGETTVSEGLXSXLIGVIEXMSRSJTVSHYGXPMJIG]GPIWEXXIRHMRKRSXSRP]
XSXLIGVIEXMSRSJHYVEFPIQEWWQERYJEGXYVIHSFNIGXWERHI\TIVMIRGIW
FYXEPWSMRXLIIRKIRHIVMRKSJTIVGIMZEFP]MRHMZMHYEPMWXMGYWIVI\TIVMIRGIW
%-+%LEZIJSYRHXLEXXLMWPIZIPSJWYFNIGX¯SFNIGXMRXMQEG]QE]FIJYVXLIV
IRKIRHIVIHF]³GVIEXMRKEVIPEXMSRWLMT[MXLMRHMZMHYEPWRSXXEVKIXMRKEQEWW
QEVOIX´8LISJJIVMRKWSJI\TIVMIRGIHIWMKRQE]PIEZIXLIJEGXSV]¾SSVMR
XLIXIRWSJXLSYWERHWLS[IZIVXLII\TIVMIRGIWXLEXYWIVWKPIERJVSQXLIQ
EVIFSXLYRMUYIERHUYMXIRSXEFP]MHMSW]RGVEXMG
 )\TIVMIRGIHIWMKRTYXWJSV[EVHEQSVIIQTEXLMGETTVSEGLXLER
XLEXSJGSRZIRXMSREPHIWMKRF]TVSTSWMRKIQIVKIRXGSRWYQIVJYXYVIW
XLEXJEGMPMXEXIXLIWEXMWJEGXMSRSJGSQQIVGMEPWSGMIXEPERHMRHMZMHYEPRIIHW
-XMWEUYEPMXEXMZITVSGIWW[LMGLIRGSQTEWWIWXLITPERRMRKVIWIEVGL
GSRGITXYEPM^EXMSRHIWMKRERHHIZIPSTQIRXSJEZEWXEVVE]SJYWIVGIRXVMG
SFNIGXWERHI\TIVMIRGIW-XMWYRJSVXYREXIXLEX

©XLIMRXIRWIXMQIERHTVSNIGXTVIWWYVIWJEGIHF]HIWMKRIVWMREPPHMWGMTPMRIW
XSKIXLIV[MXLETEVSGLMEPMWQSVTVSZMRGMEPMWQXLEXMWHMWXYVFMRKP]GSRWXERX
EQSRKHIWMKRIVWTVIZIRXWMRXIVHMWGMTPMREV]GSRZIVWEXMSRW;IFHIWMKRIVWEVI
XSSFYW]XSXEPOXSEVGLMXIGXW[LSEVIXSSFYW]XSXEPOXSKVETLMGHIWMKRIVW
[LSEVIXSSFYW]XSXEPOXSEYXSQSXMZIHIWMKRIVWERHWSSR


8,)463+6)77-0097-32
%98,3673*)<4)6-)2')

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[MHIVERHQSVIGSPPEFSVEXMZIGVIEXMZIGYPXYVI
 8LIGVIEXMZIQIXLSHSPSKMIWYXMPM^IHF]I\TIVMIRGIHIWMKRIVW
I\TPSVIHMZIVWIERHJVIUYIRXP]EFWXVEGXXIVVMXSVMIWXLEXEVIRSX
SVHMREVMP]EWWSGMEXIH[MXLGSQQIVGMEPHIWMKRTVEGXMGIERHTVSGIWWIW*SV
I\EQTPIXLIEXVIHERGIERHTIVJSVQERGIQE]FIYWIHEWXSSPWXSEWWMWX
GSQQYRMGEXMSR[MXLGPMIRXWIREFPMRKMHIEWERHGSRGITXWXSFIQIHMEXIH
XLVSYKLHVEQEXMG]IXVIEHMP]GSKRM^EFPIQIERW7XSV]XIPPMRKEPWSTPE]WE
PEVKITEVXMRXLIQIHMEXMSRSJGSQTPI\REVVEXMZIWERHQE]FIHITPS]IHF]
I\TIVMIRGIHIWMKRIVWERHMRJSVQEXMSREVGLMXIGXWEWEQIERWSJSVKERM^MRK
ERHVEXMSREPM^MRKGSQTPI\EWWIQFPEKIWSJHEXE-RXLMW[E]MXGERFIWIIR
XLEXXLII\TPSVEXSV]I\TIVMQIRXEPREXYVISJI\TIVMIRGIHIWMKRMWEGXYEPP]
SRISJMXWKVIEXIWXWXVIRKXLWXLVSYKLVIWMWXMRKGEXIKSVM^EXMSR[MXLMRE
TVIHI½RIHHIWMKRKIRVIEWIIQMRKP]PMQMXPIWW[SVPHSJTSWWMFMPMX]FIGSQIW
MQQIHMEXIP]EGGIWWMFPIXSEPP[LSJSPPS[MXWTVMRGMTPIW8LYWSRPMRIHIWMKRIVW
½RHXLIQWIPZIWHIZIPSTMRKREZMKEXMSREPWMKREKIWSPYXMSRWJSVTYFPMGP]JYRHIH
FYMPHMRKW[LMPIMRXIVMSVHIWMKRIVWQMKLX[SVOSRXLIMRXIVREPEVVERKIQIRX
SJVEHMGEPEYXSQSXMZIGSRGITXW-RXIVHMWGMTPMREV]GVSWWGSPPEFSVEXMSRSJ
XLMWOMRHMWFIGSQMRKIZIVQSVITVSPM½GERHTVSZMHIWXIWXMQSR]XSXLI
IQIVKIRXRSXMSRXLEXXLII\TIVMIRGIMRMXWIPJMWFIGSQMRKEWMQTSVXERXMJ
RSXQSVIMQTSVXERXXLERXLIEGXYEPQIHMYQXLEXHIPMZIVWMX
 -RGSQQIVGMEPXIVQWYWIVI\TIVMIRGIGSYPHFIHI½RIHEW³XLI
TIVGITXMSRVIWYPXMRKJVSQXLII\TIVMIRGIWETIVWSRLEW[MXLEGSQTER]MXW
TVSHYGXWERHMXWWIVZMGIWEXIZIV]TSMRX[LIVIXLEXGSQTER]XSYGLIWXLIMV
PMZIW´8LMWMRHMGEXIWXLEXXLII\TIVMIRGIHIPMZIVIHF]ETVSHYGXQE]RSX
FIJYPP]HMWXMRKYMWLIHJVSQXLEXSJXLIFVERHERHMXWS[RGSQTPI\EVVE]SJ
ZEPYIWERHEWWSGMEXMSRW¯ETLIRSQIRE[LMGLEHHW]IXERSXLIVFIKYMPMRK
PE]IVSJGSQTPI\MX]XSXLITVSGIWWSJTPERRMRK SVEYXLSVMRK UYEPMXEXMZI
YWIVI\TIVMIRGIW*SVI\EQTPIXLII\TIVMIRGISJHVMROMRK'SOI´WRI[
PMRISJFSXXPIH[EXIVMWXEMRXIHF]SYVSZIVEPPEWWSGMEXMSRW[MXLXLIFVERH
WMQMPEVP]E'EIWEVWEPEHJVSQ1G(SREPH´WWIIQWWSQILS[PIWWRYXVMXMSYW
XLERSRIFSYKLXJVSQXLIJEQMP]VYRHIPMRI\XHSSV


)138-32%00=(96%&0)()7-+2

 ;LIRI\EQMRIHMRHITXLI\TIVMIRGIHIWMKRWIIQWXSTYX
JSV[EVHEJEMVP]GSQTPI\EWWIQFPEKISJMRXIVPMROIHMWWYIWERHTVMRGMTPIW
]IXXLVSYKLIRKEKIQIRXERHI\TPSVEXMSRXLMWGSQTPI\MX]FIGSQIW
PIWWETTEVIRXEWRI[VIEPMXMIWIQIVKIXLVSYKLTEVXMGMTEXMSRERH
I\TIVMQIRXEXMSR[LMGLXVERWGIRHXLIVIWXVMGXMZIVEXMSREPMX]SJVYPIWERH
TVMRGMTPIW

)\TIVMIRGIERHIQSXMSR
-RXSHE]´WVIWXPIWW[SVPHSJYRGIEWMRKXIGLRSPSKMGEPQMRMEXYVM^EXMSRXLIRIIH
JSVSFNIGXWGETEFPISJTYVZI]MRKTSXIRXIQSXMSREPVIWSRERGIMWKVIEXIV
XLERIZIV8LMWMWRSXXSWE]XLEXTVSHYGXQMRMEXYVM^EXMSRMWRIGIWWEVMP]
GSQQIRWYVEXI[MXLI\TIVMIRGIHIGPMRIVEXLIVEWXLISFNIGXW[IHITPS]XS
HIWMKREXISYVTEVXMGYPEVFIMRKVIHYGIMRWM^IXLIMVQIXETL]WMGEPTVSTIVXMIW
QYWXI\TERHMRSVHIVXSGSQTIRWEXIJSVXLIPEGOSJTL]WMGEPTVIWIRGI

-WWYIWSJIQSXMSREJJIGXMZIVIWTSRWIERHMRGPYWMZILYQERGSRGIVRWEVI
I\GIIHMRKP]MQTSVXERXMRHIWMKR%WTISTPIFIGSQIQSVIWIRWMXMZIXS
HMQIRWMSRWSJTVSHYGXWXLEXKSFI]SRHXVEHMXMSREPEWTIGXWSJYWEFMPMX]XLIRIIH
XSYRHIVWXERHERHGVIEXIIQSXMSREPERHEIWXLIXMGVIWSRERGIFIX[IIRTISTPI
ERHTVSHYGXWMRGVIEWIW

8LMWRSXMSRSJGSWYWXEMREFMPMX]FIX[IIRFSXLXLITL]WMGEPERHQIXETL]WMGEP
EXXVMFYXIWSJSFNIGXWMWTEVXMGYPEVP]MRXIVIWXMRKMRXLIGYVVIRXHMKMXEPEKIXLI
IRSVQMX]SJXLMWGSRGITXLS[IZIVLEW]IXXSFIVIEPM^IHF]XLIMRHYWXV]
EWE[LSPI[LMGLWIIQWXSFIWXVERKIP]TVISGGYTMIH[MXLQEMRXEMRMRK
GYVVIRG][MXLXLIXIGLRSPSKMGEPWXEXISJXLIEVX-RQMKVEXMRKXS[EVHXLI
ZMVXYEP[IFIGSQIMRHERKIVSJWYFWGVMFMRKXSERI\TIVMIRGIMQTSZIVMWLIH
JYXYVIERMQQEXIVMEP[SVPHSJXVMXIIRKEKIQIRXW[MXLERSR]QSYWSFNIGXW
HIZSMHSJUYEPMXEXMZIYWIVI\TIVMIRGIW-XMWMQTIVEXMZIXLEXHIWMKRIVWMHIRXMJ]
[MXLXLMWRSXMSRF]TYWLMRKGVIEXMZITVEGXMGIFI]SRHXLIWM^ISVMIRXIHERH
WTIIHJSGYWIHTVIWIRXXSI\TPSVIXLIHIITIVQIXETL]WMGEPHMQIRWMSRWSJ
SFNIGXWERHI\TIVMIRGIW
 8LIVSPISJIQSXMSRMRHIWMKRMWSJQSYRXMRKMQTSVXERGI,EZMRK
IWXEFPMWLIHMXWIPJEWEJYRHEQIRXEPFVERGLSJHIWMKRHMWGSYVWI[MXLMRXLI
PEXXIVTEVXSJXLIXLGIRXYV]IQSXMSRGSRXMRYIWXSEHSTXERIZIVQSVI
TVIZEPIRXTSWMXMSR[MXLMRGSRXIQTSVEV]HIWMKRHIFEXIXSHE]3JGSYVWI


8,)463+6)77-0097-32
%98,3673*)<4)6-)2')

IQSXMSRLEWEP[E]WTPE]IHERIPIQIRXEV]JYRGXMSRMREPPJSVQWSJHIWMKR
ERHGVIEXMSRFSXLJVSQXLIGVIEXSV´WTIVWTIGXMZIERHEPWSJVSQXLEXSJ
XLIIRHYWIV7MRGIXLIFIKMRRMRKXLITVSGIWWSJHIWMKRMRKLEWFIIR½VQP]
VSSXIH[MXLMRIQSXMSREPXIVQWERHXE\SRSQMIWXLIPERKYEKIXLEXHIWMKRIVW
HITPS]XSHIWGVMFISFNIGXWJVIUYIRXP]ZIRXYVIWMRXSIQSXMSREPEGGSYRXW
SJLS[XLI]QEOIYWJIIP[LEXXLI]VIQMRHYWSJSV[LEXTIVWSRE
XLISFNIGXWWIIQXSTSVXVE]9WIVW[MPPTS[IVJYPP]EWWSGMEXIIQSXMSREP
GLEVEGXIVMWXMGW[MXLXLIWPMKLXIWXERHQSWXWYFXPISJZMWYEPGYIWGSPSYVW
TPE]EPEVKITEVXMRIQSXMSREPEXXVMFYXMSR[MXLEVERKISJLSXTMROWFIMRK
HIWGVMFIHMRXIVQWVERKMRKJVSQWYPPIRERHQIPERGLSP]XSNS]SYWERHIZIR
PYWXJYP[LMPIHIITTYVTPIWEVISJXIRTIVGIMZIHEWHIGEHIRXERHFSYVKISMW
'EVWEVIGSQQSRP]WEMHXSLEZILETT]SVWEHJEGIWFEWIHWSPIP]SRXLI
GSR½KYVEXMSRSJLIEHPEQTWERHVEHMEXSVKVMPPW[LIVIEWELSYWIQE]FI
HIWGVMFIHEWLEZMRKEJVMIRHP]JIIPE[IPGSQMRKEQFMIRGISVTIVLETWIZIRE
GEPQERHVIWXJYPEYVE
 %GSRWMHIVEFPIEQSYRXSJMRJSVQEXMSRERHORS[PIHKILEWFIIR
KIRIVEXIHSRXLIWYFNIGXSJIQSXMSRI\TIVMIRGIERHXLIIQSXMSREPZEPYIW
EXXVMFYXIHXSQEWWQERYJEGXYVIHSFNIGXW(IWTMXIXLIJEGXXLEXIQSXMSRW
TPE]ETEVXMREPQSWXEPPJEGIXWSJPMJIXLI]EVIXSXLMWHE]ZIV]QYGL
WLVSYHIHMRQ]WXIV]*YVXLIVQSVIMXQYWXFIUYIWXMSRIHEWXS[LIXLIV
XLIGSRXVMFYXMSRQEHIF]XLMWHMWGSYVWIMWSJER][SVXL³,EWXLMWVIGIRX
IQTLEWMWSRIQSXMSRWMRHIWMKRKIRIVEXIHEGVMXMGEPMRWMKLX#'ER[IJSVIWII
¯SVWLSYPH[IEPVIEH]WII¯MXWTSWMXMZIEW[IPPEWRIKEXMZISYXGSQIWMR
MRHMZMHYEPEW[IPPEWWSGMEPPMJI#´
 -XQE]RSXFITSWWMFPIXSIWXEFPMWLEWIQERXMGGSRRIGXMSRFIX[IIR
IQSXMSRWERHXLIZIV]RSXMSRSJI\TIVMIRGISVTIVLETWXSTMRLYQER
IQSXMSRWHS[R[MXLMREWYGGMRGXP]YRM½IHXLISV](V+IVEPH'YTGLMO
¯TVSJIWWSVSJTW]GLSPSK]EXXLI9RMZIVWMX]SJ8SVSRXS¯MRXIKVEXIWIQSXMSR
[MXLEIWXLIXMGWXLIWTERSJLMWVIWIEVGLMWJEVVIEGLMRKERHMRGPYHIWWSQI
JEWGMREXMRKMRWMKLXWSRIQSXMSREPVIWTSRWIERHMRHYWXVMEPHIWMKR,I
GPEMQWXLEX

)QSXMSREPTVSGIWWIWMRZSPZIHMRKIRIVEXMRKERHYWMRKMRHYWXVMEPHIWMKRSFNIGXW
LEZISRP]FIKYRXSFII\TPMGEXIH8LI]FIKMR[MXLERMRMXMEPMQTVIWWMSRSJXLI
SFNIGXGSRXMRYIXLVSYKLEGXYEPI\TIVMIRGIWYXMPM^MRKMXERHGYPQMREXI[MXL
HIKVIIWSJIQSXMSREPEXXEGLQIRXXSMX


)138-32%00=(96%&0)()7-+2

,IJYVXLIVGPEMQWXLEXXLIJSVQYPE³GSKRMXMZIQIERMRKEVSYWEP!IQSXMSR
QIVKIWXLIEREP]XMGEPETTVSEGLSJ&VMXMWLIQTMVMGMWQ[MXLXLIQIGLERMWXMG
TVMRGMTPIWSJFILEZMSYVMWQ´8LMWJSVQYPEMWLIPTJYPEWMXFIKMRWXSYRTEGO
XLITVSFPIQF]HIGSRWXVYGXMRKXLIKIRIWMWSJIQSXMSRHS[RMRXSXLVII
IPIQIRXEV]WXEKIWMRETVSGIWW,MWXLISV]MRHMGEXIWXLEXEQIERMRKJYP
EWWSGMEXMSRQYWX½VWXFITIVGIMZIH[MXLMRERSFNIGXFIJSVIYWIVWQE]
I\TIVMIRGIER]EVSYWEPERHWYFWIUYIRXIQSXMSR3VXSTYXMXERSXLIV[E]
GSKRMXMZIQIERMRKTVSZMHIWXLIIWWIRXMEPJSYRHEXMSRYTSR[LMGLEVSYWEP
ERHIQSXMSREVIGSRWXVYGXIH
 (SREPH2SVQERFILEZMSYVEPWGMIRXMWXERHTVSQSXIVSJLYQER
GIRXVIHTVSHYGXWERHWIVZMGIWGSRXVEWXWXLMWZMI[GPEMQMRKXLEX³IQSXMSRW
EVIMRWITEVEFPIJVSQERHERIGIWWEV]TEVXSJGSKRMXMSR)ZIV]XLMRK[IHS
IZIV]XLMRK[IXLMROMWXMRKIH[MXLIQSXMSRQYGLSJMXWYFGSRWGMSYW´,I
JYVXLIVHIZIPSTWXLIXLISV]XLEXHIWMKR¯ERHXLI[E]MR[LMGL[IMRXIVEGX
[MXLERHTVSGIWWHIWMKRIHSFNIGXW¯QE]FIWTPMXMRXSXLVIIHMWXMRGXTEVXW
GSRWMWXMRKSJEZMWGIVEPEFILEZMSYVEPERH½REPP]EVI½IGXMZIIPIQIRX2SVQER
GEPPWYTSRLMWXLVIIJEZSYVMXIXIETSXWXSMPPYWXVEXIXLITSMRX

:MWGIVEPHIWMKRGSRGIVRWMXWIPJ[MXLETTIEVERGIW,IVIMW[LIVIXLI2ERRE
XIETSXI\GIPW¯-WSIRNS]MXWETTIEVERGIIWTIGMEPP][LIR½PPIH[MXLXLIEQFIV
LYIWSJXIEPMXJVSQFIRIEXLF]XLI¾EQISJMXW[EVQMRKGERHPI&ILEZMSYVEP
HIWMKRLEWXSHS[MXLXLITPIEWYVIERHIJJIGXMZIRIWWSJYWI,IVIFSXLXLI
XMPXMRKXIETSXERHQ]PMXXPIQIXEPFEPPEVI[MRRIVW*MREPP]VI½IGXMZIHIWMKR
GSRWMHIVWXLIVEXMSREPM^EXMSRERHMRXIPPIGXYEPM^EXMSRSJETVSHYGX'ER-XIPPE
WXSV]EFSYXMX#(SIWMXETTIEPXSQ]WIPJMQEKIXSQ]TVMHI#´

8LIWIXLVIIWXEKIWEVIMRHIIHYWIJYP[LMPIEPWSFIMRKJEMVP]GSQTVILIRWMZI
FSXLEWMRHITIRHIRXWXEKIWMREGSKRMXMZITVSGIWWERHEWE
GSRGITXYEP[LSPI
 %GVSWWI\EQMREXMSRSJXLIXLISVMIWTYXJSV[EVHF]FSXL'YTGLMO
ERH2SVQER[SYPHFIWSQI[LEXGSYRXIVTVSHYGXMZIEWFSXLEWWMWXMR
KIRIVEXMRKIUYEPP]ZEPYEFPIMRWMKLXXSXLITVSFPIQSJYRHIVWXERHMRKXLI
TW]GLSPSKMGEPTVSGIWWIWXLEXXEOITPEGIHYVMRKWYFNIGX¯SFNIGXMRXIVEGXMSR
8LIJEGXXLEXXLI]WMQYPXERISYWP]GSRXVEHMGXERHWYTTSVXSRIERSXLIVMW
MRHMGEXMZISJXLIGYVVIRXPIZIPSJYRHIVWXERHMRKVIGSKRM^MRKXLITEVXMGYPEV
QERRIVMR[LMGL[IVIWTSRHIQSXMSREPP]XSXLIQEHI[SVPHMWE[SVO


8,)463+6)77-0097-32
%98,3673*)<4)6-)2')

MRTVSKVIWW(IWTMXIXLMWMXMWEPVIEH]XEGMXXSQSWXGVIEXMZITVEGXMXMSRIVW
XLEXIQSXMSRWHSTPE]EOI]VSPIMRIRKIRHIVMRKVIWSRERXI\TIVMIRGIW
[MXLMRYWIVWERHXLMWE[EVIRIWWMRMXWIPJQE][IPPFIIRSYKL,S[IZIVXLI
WMQTPIJEGXXLEX[ILEZIEREQIJSVIEGLIQSXMSRHSIWRSXQIERXLEX
[IYRHIVWXERHXLIQNYWXEW[ILEZIEREQIJSVXLIYRMZIVWISVTIVLETW
XLIERGMIRX'LMRIWIW]WXIQXLI-'LMRKXLI]EVIFSXLZIV]QYGLFIKYMPMRK
ERHJEVJVSQYRHIVWXSSH-RMRWXERGIWWYGLEWXLIWIREQIWJEGMPMXEXIXLI
GSQQYRMGEXMSRSJKIRIVEPGSRGITXWXIVQWYWIHXSHI½RIIQSXMSRWWYGL
EWPSZINIEPSYW]ERHQIPERGLSPMEEPWSEGXMRWYGLE[E]XSTVSZMHIKIRIVEP
XIVQWSJVIJIVIRGIXS[LMGLIEGLSJYWQE]LEZISYVS[RTEVXMGYPEV
MRXIVTVIXEXMSRXLEXMWFEWIHTVMQEVMP]SRSYVEGGYQYPEXIHI\TIVMIRGIW
8LSYKL[ILEZIREQIWJSVIEGLIQSXMSRXLEXIREFPIYWXSHMJJIVIRXMEXI
FIX[IIRXLIQSREWIQERXMGPIZIPIQSXMSRWHSRSXEGXYEPP]I\MWXMR
MWSPEXMSR³IQSXMSRWEVIGSQTSYRHIHTLIRSQIREMRZSPZMRKI\TVIWWMZI
FILEZMSYVEPI\TIVMIRXMEPERHTL]WMSPSKMGEPJEGIXW´-RXLMW[E]MXGERFI
WIIRXLEXIQSXMSRWEVIJEVQSVIGSQTPI\XLERXLI]½VWXETTIEV8LI]EVI
MRI\TPMGEFP]MRXIVX[MRIHQEOMRKXLIMVSVMKMRWTVEGXMGEPP]MRHMWXMRKYMWLEFPI
 'SYRXPIWWXLISVMIWEFSYRHXLEXEXXIQTXXSVEXMSREPM^ILYQER
IQSXMSRWF]QETTMRKXLIQSRXSZEVMSYWGSRGITXYEPJVEQI[SVOWERH
[MXLMRRYQIVSYWXLISVIXMGEPQSHIPW¯[LIXLIVERMRGIRHMEV]WXEXIQIRX
JVSQXLIIHK][SVPHSJGSRXIQTSVEV]EVXTLMPSWSTLMGEPQYWMRKWJVSQ
XLIPMOIWSJ7EVXVIERH4PEXSSVTIVLETWEGEHIQMGVEXMSREPIJVSQXLIQSWX
EHZERGIHSJGPMRMGEPTW]GLSPSKMWXW%REHIUYEXII\TPEREXMSRSJLYQER
IQSXMSRLEW]IXXSVIZIEPMXWIPJ8LMWJEGXWLSYPHRSXHIXIVYWEWMXMW[MXLMR
XLITIGYPMEVMX]XLIVERHSQRIWWERHXLIMHMSW]RGVEWMIWSJLYQERIQSXMSR
XLEXXLIVIEPHIWMKRTSXIRXMEPPYVOW)QSXMSREPVIWTSRWIWQEOIYTXLI
ZIV]JSYRHEXMSRWSJMRHMZMHYEPMX]XLI]EVI[LEXHMWXMRKYMWLYWJVSQSXLIVW
8LVSYKLGLSMGIWMQYPEXMSRERHEWWSGMEXMSRTVSHYGXWTVSZMHIXVMKKIVWJSV
XLMWZMXEPWSGMSPSKMGEPTVSGIWWXSSGGYV-JER]XLMRKEGPIEVERHYRM½IHXLISV]
XLEXI\TPEMRWXLISVMKMRTYVTSWIERHVEXMSREPMX]SJIQSXMSR[SYPHSRP]
WIVZIXSHIXVEGXJVSQXLIMRXYMXMZITSXIRG]SJHIWMKRIJJIGXMZIP]WXVMTTMRK
ERSXLIVPE]IVSJGLEVQJVSQXLMWSZIVI\TPEMRIH[SVPH8LI(IWMKRERH
)QSXMSR7SGMIX]GPEMQWXLEX

8LIGSRGITXSJI\TIVMIRGI[LIVIXLIWYFNIGXERHSFNIGXQIIXERHQIVKI
[MXLSRIERSXLIVMWEOI]MWWYIMRHIWMKRMRKIQSXMSREPP]QIERMRKJYPTVSHYGXW


)138-32%00=(96%&0)()7-+2

8LMWMWFIGEYWII\TIVMIRGIMWEWTEGIMR[LMGLEPPJEGYPXMIWIWTIGMEPP]IQSXMSRW
EVIEGXMZEXIH

-REHHMXMSREKMZIRIQSXMSREPVIWTSRWIXSERSFNIGX[MPPFIPEVKIP]HMGXEXIH
F]XLITVMSVI\TIVMIRGIWSJXLISRPSSOIV-XJSPPS[WXLIVIJSVIXLEX
IQSXMSRWQYWXEPWSI\MWX[MXLMRE[MHIVGYPXYVEPGSRXI\XWMRGIXLI[E]
[IMRXIVEGX[MXLERHVIWTSRHXSXLI[SVPHMWPEVKIP]GSRHMXMSRIHF]SYV
TVMSVI\TIVMIRGIW³-RIEGLGYPXYVIXLIVIEVIW]QFSPWXLEXIPMGMXJEZSYVEFPI
IQSXMSRWWLEVIHF]EPPQIQFIVW´
 -XMWGPIEVXLEXEPXLSYKLEHIWMKRIVGERGIVXEMRP]IPMGMX[MXLMRYWIVW
ERIQSXMSREPVIWTSRWIXSEKMZIRSFNIGXXLII\TPMGMXREXYVISJXLIVIWTSRWI
MWFI]SRHXLIHIWMKRIV´WGSRXVSPXLIYRMUYIEWWIQFPEKISJTEWXI\TIVMIRGIW
XLEXMWTEVXMGYPEVXSIEGLYWIVXLIMVGYPXYVEPFEGOKVSYRHERHPMJINSYVRI]
HIXIVQMRIXLMW

4ISTPIGERHMJJIVIRXMEPP]EXXIRHXSXLIWIRWSV]UYEPMXMIWSJXLIHIWMKRSFNIGXERH
EXXEGLHMZIVWITIVWSREPQIERMRKWSRXSMXFIGEYWIXLI]WIIMXYWIHMRZEVMSYW
GSRXI\XW8LIMVVIEGXMZIIQSXMSRW[MPPXLIVIJSVIVI¾IGXTIVWSREPEWWSGMEXMSRW
ERHQIERMRKW[LMGLEVITVSNIGXIHSRXSXLISFNIGX

8LMWQMKLXEGXYEPP]FISRISJXLIQSWXGVYGMEPERHVIPIZERXTVIQMWIWXS
KVEWT[LIRHIWMKRMRKI\TIVMIRXMEPP]VMGLMRXIVEGXMSRWFIX[IIRTISTPIERH
XLMRKWEWXLIWIMHMSW]RGVEWMIWIPMGMXTS[IVJYPWIRWEXMSRWSJMRHMZMHYEPMX]ERH
YRMUYIRIWW[MXLMRYWIVWXLIVIJSVIRSX[STISTPI[MPPTIVGIMZIXLIWEQI
SFNIGXMRI\EGXP]XLIWEQI[E]

4IVWSREPW]QFSPMGQIERMRKWVIPEXIXSWIPJGSRGITXERHH]REQMGTVSGIWWIW
EJJIGXMRKFSXLETIVWSR´WQSXMZEXMSRJSVIRKEKMRKERMRHYWXVMEPHIWMKRSFNIGX
ERHEPWSLS[MXMWWIIR8LIWIQSXMZEXMSRWGERPIEHETIVWSRXSTVSNIGX
WYTTPIQIRXEV]QIERMRKWSRXSMRHYWXVMEPSFNIGXW[LMGLQE]RSXFIHMVIGXP]
VIPEXIHXSXLIMVJYRGXMSRWSVETTIEVERGIW

%WQIRXMSRIHIEVPMIVXLI[E]MR[LMGLEYWIV[MPPTIVGIMZIERSFNIGXMW
PEVKIP]MR¾YIRGIHF]XLIEGGYQYPEXMZIREXYVISJXLIMVTVMSVI\TIVMIRGIWMX
JSPPS[WXLIVIJSVIXLEX


8,)463+6)77-0097-32
%98,3673*)<4)6-)2')

4IVWSREPI\TIVMIRGIWERHIQSXMSREPQIERMRKWGSQTPIXIXLIMQEKISJXLI
SFNIGX[LSWIETTIEVERGIERHJYRGXMSRWEVIFYXMRMXMEPGYIWEWXSXLIMVFVSEHIV
QIERMRK8LIQSVIERMRHMZMHYEPGSRWGMSYWP]SVYRGSRWGMSYWP]VIPEXIWXSXLI
WIRWSV]EIWXLIXMGGSKRMXMZIFILEZMSYVEPERHTIVWSREPW]QFSPMGUYEPMXMIWSJER
SFNIGXXLIQSVITVSJSYRH[MPPFIXLIEXXEGLQIRX

8LIHIWMKRIV´WVSPIGSYPHWMQTP]FIXSTVSZMHIQEXIVMEPEVXIJEGXWXLEX
TVSZSOIWSQIOMRHSJIQSXMSREPVIWTSRWIJVSQXLIYWIV¯[LEXIZIVXLEX
QE]FI¯EWYWIVW[MPPYPXMQEXIP]TVSNIGXXLIMVS[RTIVWSREPMX]SRXSXLI
SFNIGXNYWXEWPSRKEWMXGSRXMRYIWXSWXMQYPEXIEVIWTSRWI8LIMWWYIRS[
FIGSQIWXLIWYWXEMREFMPMX]SVPMJIG]GPISJXLEXGVYGMEPIQSXMSREPVIWTSRWI
 -RQSWXMRWXERGIWYWIVWFIKMRXSEGGYQYPEXIIQSXMSREPLMWXSVMIW
[MXLSFNIGXWJVSQXLIQSQIRXSJTYVGLEWIMXGSYPHEPWSFIEVKYIHXLEXMR
QER]GEWIWXLMWEGGYQYPEXMZITVSGIWWMRMXMEXIWMXWIPJTVMSVXSTYVGLEWIEWXLI
QSWXTVMQMXMZIGSRRIGXMSRWFIX[IIRWYFNIGXERHSFNIGXEVISJXIRJSVKIH
XLVSYKLWLST[MRHS[WXIPIZMWMSRGSQQIVGMEPWSVTIVLETWJVSQXLITEKIW
SJGEXEPSKYIWERHQEKE^MRIW[LIVIXLITVSHYGX[EW½VWXMRMXMEPP]I]IH1SWX
HIWMKRVIWIEVGLIVWEKVIIXLEXMXMWHIWMVEFPIXSGVIEXITVSHYGXWXLEXWYWXEMR
XLIMVIQSXMSREPGSRXIRXXLVSYKLSYXXLIIRXMVIWTERSJXLIMVTL]WMGEPPMJI
ERHMRWMQTPIXIVQWXLMWTVIQMWIMWEGGYVEXI,S[IZIVIQSXMSREPTVIWIRGI
EPSRIMWMRWYJ½GMIRXIZSPYXMSRERHKVS[XLQYWXEPWSFITVIWIRXMJXLI
VIPEXMSRWLMTFIX[IIRWYFNIGXERHSFNIGXMWXSHIZIPSTMRXMQEG]XLVSYKL
XLITEWWMRKSJXMQI*YVXLIVQSVIXLIEGGYQYPEXMSRSJIQSXMSREPLMWXSV]MW
HITIRHIRXYTSRXLMWOMRHSJKVS[XLEW[MXLSYXMXSFNIGXWUYMGOP]WXEKREXI
³-XMWSRIXLMRKXSHIWMKRTVSHYGXWXLEXIPMGMXGIVXEMRIQSXMSRWMXMWERSXLIV
QEXXIVXSQEMRXEMRXLSWIIQSXMSRWXLEXLEZIFIIRKIRIVEXIH´%PXLSYKL
XLISZIVEPPL]TSXLIWMWSJXLMWUYSXIMWMRHIIHLIPTJYPMRLMKLPMKLXMRKER
MWWYIXLEXMWGSQQSRP]SZIVPSSOIHF]HIWMKRIVWXLIXIVQQEMRXEMRQE]
RSXEGXYEPP]FIWSLIPTJYP8SQEMRXEMRMW³XSQEOIEWMXYEXMSRSVGSYVWISJ
EGXMSRGSRXMRYIMRXLIWEQI[E]EWFIJSVI´8LMWSJGSYVWIMWRSX[LEXMW
RIIHIHMJ[IEVIXSGPSWIXLIKETFIX[IIRWYFNIGXERHSFNIGXMRWXIEHXLI
XIVQHIZIPSTQE]FIQSVILIPTJYPEW[LEXMWEGXYEPP]RIIHIHMWEWXIEH]
IZSPYXMSREV]KVS[XLXLEXSGGYVWFSXLMRW]RGERHMRVIEGXMSRXSXLIYWIV
ERHEFWSPYXIP]RSXXSOIITXLMRKWXLIWEQIEWXLI][IVIFIJSVI


)138-32%00=(96%&0)()7-+2

;LIRTEVXMGYPEVWXMQYPYWTVSTIVXMIWQSHYPEXIWMQTPIJIIPMRKWSJTPIEWYVI
SVEVSYWEPXLIFEWMGTVMRGMTPIWSJFILEZMSYVMWQVIEHMP]ETTP]*SVI\EQTPI
VITIEXIHI\TSWYVIXSEWXMQYPYW[MPPVIHYGIMXWTSXIRG]JSVIPMGMXMRKTPIEWYVISV
EVSYWEPXLVSYKLXLITVMRGMTPISJLEFMXYEXMSR

-RJEMPMRKXSIZSPZIXLIMRXIRWMX]ERHQIERMRKSJEKMZIRWXMQYPYWGVYQFPIW
E[E]WMQTP]XLVSYKLJEQMPMEVMX]ERHVITIXMXMSR3ZIVTPE]MRK]SYVJEZSYVMXI
'(TVSZMHIWEWMQMPEVI\TIVMIRGIXLISRGIWSYPHI½RMRKFIEYX]SJE
TEVXMGYPEVXVEGOWPS[P]XVERWJSVQWXLVSYKLVITIXMXMSRMRXSEREYWIEXMRK
XEYRXWSWMGOIRMRKP]JEQMPMEVXLEXMXEPQSWXFIGSQIWTEMRJYPXSLIEV7SQI
ZMR]PE½GMSREHSWLEZIXSLSPHXLIQWIPZIWFEGOVIJVEMRMRKJVSQTPE]MRKXLIMV
JEZSYVMXIMRGLXLVSYKLWLIIVEZSMHERGISJXLIMRIZMXEFPIJEXIXLEXE[EMXW
ERSZIVTPE]IHERHSZIVJEQMPMEVM^IHXVEGO
 )\TIVMIRGIERHXLIWXMQYPEXMSRXLEXMXTVSZMHIWMWRSXWMQTP]ER
MRGSRWIUYIRXMEPJEGIXSJIRXIVXEMRQIRXSVWSQI[LMQWMGEPQIERWXLVSYKL
[LMGLXSTEWWXLIXMQIMXMRGSVTSVEXIWVMGLIPIQIRXWSJRI[RIWWRSZIPX]
ERHYRGIVXEMRX][MXLMRXLIHMWGYVWMZIIRKEKIQIRXFIX[IIRWYFNIGXERH
SFNIGX8LIWIRI[IPIQIRXWEVIZMXEPMRKVIHMIRXWSJWYWXEMRIHMRXIVEGXMSR
EWXLI]LIPTXSMRJYWIXLEXIWWIRXMEPQIEWYVISJGSRRIGXIHRIWWFIX[IIR
YWIVERHTVSHYGXWYWXEMRMRKEXXIRXMSRWTERWERHVIPMIZMRKYWIVWJVSQ
XLIQSRSXSR]SJERSXLIV[MWIWXMQYPYWMQTSZIVMWLIHIRKEKIQIRX8LI
TEVXMGYPEVREXYVISJXLIWXMQYPYWMWEPWSSJKVIEXMQTSVXERGI³RSZIPX]MRE
WXMQYPYWGERKIRIVEPP]MRGVIEWIEVSYWEP[LMPIYRGIVXEMRX] MREHIXIGXMZI
RSZIPSVWYWTIRWI½PQ QMKLXEPPIZMEXIEWXEXISJFSVIHSQSVPS[EVSYWEP´
8LI[E]MR[LMGLXLIWXMQYPYWMWI\TIVMIRGIHQE]XLIVIJSVIFIGSRXVSPPIH
XSWSQIHIKVIIERHYPXMQEXIP]FIHITPS]IHXSEPPIZMEXIFSVIHSQERH
YRHIVWXMQYPEXMSRSVEPXIVREXMZIP]XSGYPXMZEXIERIHK]WXEXISJYRGIVXEMRX]
ERHHSYFX

-QQIVWMZII\TIVMIRGI
-RERI\TIVMIRXMEPGSRXI\XXSFIMQQIVWIHMW³XSFIGSQIGSQTPIXIP]
SGGYTMIH[MXLWSQIXLMRKKMZMRKEPP]SYVXMQIIRIVK]SVGSRGIRXVEXMSRXS
MX´%WETIFFPITPYRKIHMRXSEKPEWWSJ[EXIVYWIVGSRWGMSYWRIWWFIGSQIW
W[EQTIHMRXLIEPPIRGSQTEWWMRKEGXSJIRKEKIQIRXXSEPIZIP[LIVI
RSXLMRKIPWII\MWXWEOMRHSJQIHMXEXMZIWXEXI[LIVIXLIGSRGITXYEPFEVVMIVW


8,)463+6)77-0097-32
%98,3673*)<4)6-)2')

WITEVEXMRK¾IWLJVSQTSP]QIVHMWWSPZIE[E]XSGVIEXISRIRIWWFIX[IIR
XLIWYFNIGXERHXLISFNIGX4STYPEVI\EQTPIWSJXLMWOMRHSJMQQIVWMZI
I\TIVMIRGIMRGPYHIZMVXYEPVIEPMX] :6 NYKKPMRK[EXGLMRKEXLVMPPIVSV
TIVLETWLEZMRKELIEXIHEVKYQIRX;LIRMRXIVEGXMRK[MXLXLIHE]XSHE]
SJJIVMRKWSJGSRZIRXMSREPHIWMKRLS[IZIVYWIVWWIPHSQI\TIVMIRGIXLMW
HIKVIISJMQQIVWMSR*I[GERXIWXMJ]XSLEZMRKIZIVI\TIVMIRGIHSRIRIWW
[MXLXLIMVTSXEXSTIIPIVERH]SYQE]FILEVHTYWLIHXS½RHEGSRWYQIV
[LSLEWKIPPIHSRELSPMWXMGERHQIXETL]WMGEPPIZIP[MXLXLIMVFEXLXETW
8LEXWEMHHIKVIIWSJMQQIVWMSREVITVIZEPIRXMRQSWX¯MJRSXEPP¯JSVQW
SJWYFNIGX¯SFNIGXIRKEKIQIRXERHSRWSQIPIZIPIZIRXLIQSWXFEREP
ERHQIERMRKPIWWXSSPWEVIGETEFPISJMRHYGMRKWSQIQIEWYVISJMQQIVWMZI
I\TIVMIRGIFVSYKLXEFSYXUYMXIWMQTP]F]IREFPMRKYWIVWXSGEPQP]IRKEKI
MRXLITVSGIWWSJYWMRKXLISFNIGXYRXMPGSRWGMSYWMR¾YIRGITEVXMEPP]VIGIHIW
¯IREFPMRKXLIGSRGITXYEPYRM½GEXMSRSJXSSPERHLERH7MQMPEVP][LIRXLI
I\TIVMIRGISJYWMRKERHMRXIVEGXMRK[MXLXLITVSHYGXFIGSQIWKVIEXIVXLER
XLITL]WMGEPTVSHYGXMXWIPJGSRWGMSYWVIGSKRMXMSRSJXLITVSHYGXHVSTWFEGO
XSQEOI[E]JSVJYPPGSKRMXMSRSJXLII\TIVMIRGI
 -QQIVWMZII\TIVMIRGIWEVIFSXLMRXIRWIERHEPPIRGSQTEWWMRK
8LIQIERMRKJYPEWWSGMEXMSRWXLEXYWIVWTVSNIGXYTSRSFNIGXWGETEFPISJ
HIPMZIVMRKWYGLI\TIVMIRGIWTSWWIWWEWMQMPEVTSXIRG]ERHJVIUYIRXP]
GEXEP]WIVSFYWXIQSXMSREPGSRRIGXMSRWFIX[IIRWYFNIGXERHSFNIGX-X
XLIVIJSVIJSPPS[WXLEXMQQIVWMZII\TIVMIRGIWTPE]EVSPIMRJSVKMRKWXVSRK
EXXEGLQIRXWFIX[IIRWYFNIGXERHSFNIGXERHXLEXXLIWII\TIVMIRGIW
TSWWIWWEJEVKVIEXIVZEPMHMX]XLERWMQTP]XSIRXIVXEMRSVWYWXEMREXXIRXMSR
WTER(IWMKRGYPXYVIGSPYQRMWX;IRH]6MGLQSRHWYTTSVXWXLIZEPYISJ
XLIWII\TIVMIRGIWF]WXEXMRKXLEX³ETVMQEV]EQFMXMSRSJEHIWMKRIVMWXS
HIITP]IRKEKILMWSVLIVEYHMIRGI´6MGLQSRHGSRXMRYIWF]JYVXLIV
GPEMQMRKXLEX³XLIFIWXMRXIVEGXMZII\TIVMIRGIWEVISRIWXLEXEVIMQQIVWMZI
XLEXMW[LIVI]SYEVIHIITP]MRZSPZIHMRXLIWYFNIGXQEXXIV´
 -XMWSJXIRRSXYRXMPERSFNIGXMWMRXIVEGXIH[MXL¯ERHYWIH¯XLEXMX
MWJYPP]YRHIVWXSSH8SUYSXIXLI[SVHWSJ'SRJYGMYW-LIEVERH-JSVKIX-WII
ERH-VIQIQFIV-HSERH-YRHIVWXERH8LSYKLMXQE]FITSWWMFPIJSVYWIVW
XSPIEVREFSYXERSFNIGXZMEWSQIPMXIVEV]QIERWWYGLEWERMRWXVYGXMSR
QERYEPSVTIVLETWXLVSYKL[SVHSJQSYXLEWMWSJXIRXLIGEWIMXMWSRP]
VIEPP]XLVSYKLMQQIVWMSRXLEXSFNIGXWFIGSQIORS[RERHXLYW[LSPP]


)138-32%00=(96%&0)()7-+2

YRHIVWXSSH8LMWTSMRXMWSJTEVXMGYPEVTVIZEPIRGIMRXLIGEWISJSFNIGXW
[MXLGSQTPIXISVTEVXMEPP]WGVIIRFEWIHYWIVMRXIVJEGIWWYGLEWQSFMPI
TLSRIW4IVWSREP(MKMXEP%WWMWXERXW 4(%W ERHGSQTYXIVW[LMGLQYWXFI
IRKEKIH[MXLSRMRXYMXMZIPIZIPWFIJSVIER]UYEPMXEXMZIYRHIVWXERHMRKQE]
FIEGLMIZIH-REHHMXMSRMQQIVWMSRMWEGSRXIQTPEXMZITVSGIWWXLEXVIUYMVIW
EQSVITVSPSRKIHERHXIQTSVEPP]HVE[RSYXQSHISJMRXIVEGXMSRHYIXS
XLIMRGVIEWMRKWTIIHSJMRXIVEGXMSRXSHE]XLMWMWFIGSQMRKLEVHIVXSEGLMIZI
EWIRKEKIQIRXW[MXLSFNIGXWFIGSQIIZIVQSVI¾IIXMRK
 8LITEGIEX[LMGL[IPMZIXSHE]MWI\GIWWMZIXSTYXMXQMPHP]
%WTISTPIVYWLJVIRIXMGEPP]JVSQTPEGIXSTPEGIGSRJYWMRKEGXMZMX][MXL
EGGSQTPMWLQIRXMXMWZMXEPXLEX[IEWHIWMKRIVWVIQEMRGVMXMGEPSJXLMW
FILEZMSYVERH¯QSVIMQTSVXERXP]¯SJMXWEGXYEPIJ½GEG]7PS[MRKHS[R
XLIJIZIVMWLTEGISJMRXIVEGXMSRFIX[IIRTISTPIERHXLMRKWQYWXRSXFI
VIZIVIHEWEGSQQIVGMEPP]HIFMPMXEXMRKEGXSVWMQTP]ERSWXEPKMGLEVOFEGO
XSHE]WSJ]SVI[LIRPMJIETTEVIRXP]VEREXEJEVQSVIGMZMPM^IHTEGI8S
TVSTSWIWPS[IVQSHIWSJQEXIVMEPIRKEKIQIRXMWXSIUYEPP]TVSTSWIE
HIITIVERHTSXIRXMEPP]VMGLIVI\TIVMIRXMEPPERHWGETISJYWIVI\TIVMIRGIWMR
IZIV]HE]PMJI-RXLIMRWXERGISJMRXIVEGXMRK[MXLSFNIGXWWTIIHMWTEVXMGYPEVP]
ERXMIZSPYXMSREV]%WMRXLIGEWISJER]MRXIVEGXMZITVSGIWWI\GIWWWTIIH
GERFILMKLP]GSYRXIVTVSHYGXMZIWMRGIMXJSVGIWKVSWWKIRIVEPM^EXMSRWXSFI
LYVVMIHP]QEHI[LMPIEPWSEPPS[MRKXLSWIIRKEKIHMRXLIWEMHTVSGIWWXS
WYTIV½GMEPP]SZIVPSSOEKVIEXHIEP&]HIWXEFMPM^MRKFSXLXLI¾YMHMX]ERHTEGI
SJWYFNIGX¯SFNIGXMRXIVEGXMSRYWIVWEVIIQTS[IVIH[MXLXLIVMKLXXSWXST
XLMROERHGSRXIQTPEXI[LEXXLI]EVIHSMRKERHYPXMQEXIP][L]XLI]EVI
HSMRKMX8LI[E][SYPHXLIRFITEZIHJSVRI[ERHTVSZSGEXMZIKIRVIWSJ
SFNIGXW[LSWIPE]IVWSJQIERMRKQE]FITIIPIHFEGOEXHMJJIVMRKVEXIWSJ
JVYMXMSRIRVMGLMRKXLIUYEPMXEXMZIWYFWXERGISJXLIYWIVI\TIVMIRGIWXLEX[I
EWHIWMKRIRXVITVIRIYVWIWWIRXMEPP]EMQXSHIPMZIV
 8IGLRSPSK]MWGLERKMRKFYXXLIRMXEP[E]WLEWFIIREWXVERWMIRGI
MWJYRHEQIRXEPXSMXWREXYVI3RIRSXEFPIGLERKIXLEXMWFIKMRRMRKXSWLS[
MXWIPJMWXLEXSJEQFMIRXXIGLRSPSKMIW[LMGLEVIWEMHXSHIPMZIVI\TIVMIRGIW
XLEXEVIFSXLMQQIVWMZIERHWQEVX(SQIWXMGIPIGXVSRMGWKMERX4LMPMTW
FIPMIZIWXLEX³MRXLI]IEVTISTPI[MPPVIPEXIXSIPIGXVSRMGWMRQSVI
REXYVEPERHGSQJSVXEFPI[E]WEW[IHSRS[´8LMWMWSJGSYVWIEJEMVP]
WEJIEWWYQTXMSRXLSYKLSRIXLEXMWRSRIXLIPIWWZEPMHEWMXGPIEVP]MPPYWXVEXIW


8,)463+6)77-0097-32
%98,3673*)<4)6-)2')

XLIHMVIGXMSR[IGSPPIGXMZIP]JEGIEWERMRHYWXV]XS[EVHKVIEXIVGSQJSVX
JEGMPMXEXIHF]PIWWMRXIVEGXMSR8LMWZMWMSRQE]WXVMOI]SYEWVIQMRMWGIRXSJXLI
GSYRXPIWWHITMGXMSRWSJXLIJYXYVIXLEX[IVITVSQMWIHHYVMRKXLIW
WERHW=IXMJ]SYXEOIEUYMGOKPERGIEVSYRH]SY[MPPRSXMGIXLEX
[IEVIRSX[IEVMRKWMPZIVJSMPFSH]WYMXWSVIEXMRKEXLVIIGSYVWIQIEPJVSQ
EWMRKPIVIHTMPPRSVEVI]SYPMOIP]XSLEZIWTIRXER]UYEPMX]ZEGEXMSRXMQI
SRXLIQSSRMRVIGIRXQSRXLW8LIVIJSVIZMWMSRWSJXLIJYXYVIWLSYPHFI
ETTVSEGLIH[MXLWPMKLXGEYXMSREWXLI]EVIWIPHSQVIEPM^IHMRXLIMVIRXMVIX]
XLIZEPYISJXLIWIZMWMSRWPMIWMRXLIMVEFMPMX]XSMPPYWXVEXIFSXLXLIHMVIGXMSR
ERHSVMIRXEXMSRSJVIGIRXGYPXYVI¯PMKLXMRKXLI[E]ELIEHEWMXMWGYVVIRXP]
YRHIVWXSSH[MXLMRXSHE]´WXIVQWSJVIJIVIRGI
 *SVQER]JYXYVIGEWXWWMQTP]HITMGXYXSTMERERHMHIEPM^IHJYXYVIW
SJSTXMQM^IHGSRXVSPGSRZIRMIRGIERHIJ½GMIRG]ERHXLIVIMWSJGSYVWI
RSXLMRK[VSRK[MXLXLMW,S[IZIVSXLIVZMI[WEVIZIV]QYGLRIIHIH
XLEXTVSZMHIEPXIVREXMZIWXSXLIGETMXEPMWXQSHIPSJQEWXIVERHWPEZI
ERHLIKIQSRMGQEXIVMEPIRKEKIQIRXW;LIRHMWGYWWMRKXLIHIWMKRMRK
SJMQQIVWMZIYWIVI\TIVMIRGIW:EPIVMI'EWI]¯GVIEXMZIHMVIGXSVSJ7ER
*VERGMWGS´W*VSK(IWMKR¯WXEXIWXLEXGSRZIRXMSREPYWEFMPMX]VYPIWHSRSX
ERHWLSYPHRSXEP[E]WETTP]³'YVVIRX?YWEFMPMX]ATVEGXMGIMWSZIVVEXMSREPM^IH
ERHJSGYWIWXSSHIITP]SRXEWOEREP]WMWERHRSXIRSYKLSRIQTEXL]´
%WHMWGYWWIHIEVPMIVJYRGXMSREPMX]MWRSXRIGIWWEVMP]GSQQIRWYVEXI[MXL
UYEPMXEXMZIYWIVI\TIVMIRGIWERHQE]MRJEGXWIVZIXSXLIGSRXVEV]
 -REXIGLRSPSKMGEPP]WXVIEQPMRIH[SVPHXLIHSQMRERXZIVWMSR
SJVIEPMX]GSQIW[MXLXLIQENSVMX]SJTVSFPIQWEPVIEH]WSPZIHEPPXSS
JVIUYIRXP][ILIEVSJXIGLRSPSKMGEPMRRSZEXMSRFIMRKHMWGYWWIHMRXIVQWSJ
MXWEFMPMX]XSVIQSZIXLIHIGMWMSRQEOMRKTVSGIWWJVSQLYQERW[LMPIXLI
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)QSXMSREPVIWTSRWIWTVSZMHIXLIJSYRHEXMSRWSJMRHMZMHYEPMX]XLI]EVI
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8,)463+6)77-0097-32
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ERHXLYWETIVQERIRXWSYVGISJMVVMXEXMSR%P[E]WEMQXSIWXEFPMWL
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XLIQSWXTSXIRXGVIEXMZIXSSP

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EWWSGMEXIH[MXLXLEXMRMXMEPTIVGITXMSR


8,)463+6)77-0097-32

GLETXIV
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XLIQSHIVRHE]WSGMIXEPTVISGGYTEXMSRXSQEMRXEMRKPSWW]WGVEXGLJVII
[SVPHWPIEZIWRSVSSQJSVEPXIVREXMZIPIWWXVERWMIRXQSHIWSJI\MWXIRGI#
8LIGYVVIRXQSHIPSJMRHYWXVMEPMWQLEWTVEGXMGEPP]FYMPXMXWIPJEVSYRHXLMW
MHIEPHIPMZIVMRKIRHPIWWWXVIEQWSJJEWXIVPMKLXIVWQEVXIVERHRI[IVXLMRKW
¯KVIEWMRKXLI[LIIPWSJGETMXEPMWQF]WXMQYPEXMRKXLIGSRWYQIVHIQERH
JSVQSVI[LMPIQEMRXEMRMRKXLIMPPYWMSRSJTVSKVIWWXLVSYKLGSRWXERX]IX
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 &IRIEXLXLIWMPOIRWOMRSJXLMWQEWWQERYJEGXYVIHMPPYWMSRLEVWL
GSRXVEHMGXMSRWH[IPPVIKEVHMRKXLII\TPMGMXREXYVISJXLIRI[RIWWXLEX
GSRWYQIVWEGXYEPP]HIWMVI8LIWIEVIMRGSRWMWXIRGMIWXLEXMJEHHVIWWIHQMKLX
TVSNIGXYWFI]SRHXLMWTL]WMGEP[SVPHSJKPSWW]WYVJEGIWERHWQSSXLPMRIW
XS[EVHEQIXETL]WMGEPMRXIVTVIXEXMSRSJRI[RIWWFEWIHSRXLIIZSPYXMSR
SJYWIVI\TIVMIRGIWWIRWEXMSRWERHIQSXMSRWEWIRGSYRXIVIHXLVSYKL
GSQTPI\MRXIVEGXMSRW[MXLSFNIGXW¯IREFPMRKYWIVWXSWGYPTXVMGLERH
MRHMZMHYEPP]GVEJXIHREVVEXMZIWXLEXQETWYFNIGX¯SFNIGXVIPEXMSRWLMTWEWXLI]
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)138-32%00=(96%&0)()7-+2

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EVIQIXMGYPSYWP]VITEMVIHERHYTKVEHIHSFNIGXWXLEXEVIOITXJSVZEWX
TIVMSHWSJXMQIWSQIXMQIWWTERRMRKKIRIVEXMSRWERHSXLIVQEXIVMEP
TSWWIWWMSRWXLEXEVIGLIVMWLIHRYVXYVIHERHIZIRPSZIHF]YWIVW³-XMWRS
VIZIPEXMSRXLEXGSRWYQIVWTSWWIWWSFNIGXWXS[LMGLXLI]EVIWXVSRKP]ERH
[IEOP]EXXEGLIH´,S[IZIVXLII\MWXIRGISJIQSXMSREPP]HYVEFPIEVXIJEGXW
LEW¯XLYWJEV¯VIQEMRIHGEYXMSYWP]UYEVERXMRIH[MXLMRPS[XIGLTVSHYGX
KIRVIWEWXLSYKLXLIMVTVSPMJIVEXMSRQMKLXWPS[HS[RGSRWYQTXMSRSJXLI
EPPMQTSVXERXHMKMXEPTVSHYGX
 ,SYWITPERXWTVSZMHIETIVXMRIRXI\EQTPISJEPS[XIGLREVVEXMZI
I\TIVMIRGI3RGIWIZIVIHJVSQXLI)EVXLERHTPEGIHMRETSXXLI]GER
IMXLIV¾SYVMWLSV¾EKHITIRHMRKYTSRXLIHIKVIISJGEVIMRZIWXIHMR
XLIQ-RVIXYVRJSV[EXIVWYRPMKLXERHGEVIJYPWMXYEXMSRE[E]JVSQHVEYKLXW
XLITPERX[MPPKMZI]SYPYWLKVIIRJIIHFEGOXLEX]SYVIJJSVXWLEZIFIIR
VIGSKRM^IH7LSYPHXLITPERXJEMPXSHSXLMW¯ERHTIVLETWWXEVXH]MRK¯QSWX
YWIVW[MPPQSHMJ]XLIMVETTVSEGLERHMRZIWXJYVXLIVIJJSVXXSEWWMWXVIGSZIV]
7STLMWXMGEXIHTL]WMGEPI\TIVMIRGIWWYGLEWLSYWITPERXWWSQILS[XVERWGIRH
XLIHE]XSHE]XVMZMESJQEXIVMEPPMJIERHXLYWLSPHEWEGVIHTPEGIMRXLI
LIEVXWERHQMRHWSJYWIVW8LMWEJJSVHWXLIQEQSVIIPIZEXIHWXEXYWXLER
XLISJXIRTVSWEMGSJJWTVMRKSJXLIQEWWQERYJEGXYVIH[SVPH
 4IVLETWXLVSYKLXLIMVTEXMIRX]IXXERKMFPIJSVQWSJJIIHFEGO
S[RIVWEVIEFPIXSTIVGIMZIERSRTVSKVEQQIHVIWTSRWIXLEXVIRHIVWXLI
TPERXGSRWGMSYWSRWSQIPIZIP'SRWGMSYWRIWWMWJVIUYIRXP]MRXIVTVIXIHF]
GSRWYQIVEWEWIRWIXLEXWSQIXLMRKLEWEYXSRSQ]¯EWIXSJMRXIRXMSRW
FEWIHTYVIP]EVSYRHSRI´WS[RTEVXMGYPEVI\MWXIRGI¯SVWSQIXLMRKXLEX
WIIQWXSFIMRTSWWIWWMSRSJMXWS[RJVII[MPPSVEPXIVMX]³%PXIVMX]VIPEXMSRW
?EVIAXLIHMQIRWMSRSJERMRXIVEGXMSRMR[LMGLXLISFNIGXSJSRI´WMRXIRXMSR
MWTIVGIMZIHMRXIVQWSJSXLIVRIWW8LMWTEVXMGYPEVP]IPYWMZIGSRGITXGSYPH
FIHIWGVMFIHEWXLIJIPXWIRWEXMSRSJXLIMRXIVEGXMSR[MXLEREYXSRSQSYWSV
MRXIPPMKIRXSFNIGXERMQEPSVMRHMZMHYEP´

.YWXRSXMGIEFPIHMJJIVIRGI
3FNIGXWXLEXIZSPZIWPS[P]SZIVXMQIFYMPHYTPE]IVWSJREVVEXMZIF]
VI¾IGXMRKXVEGIWSJXLIYWIV´WMRZIWXIHGEVIERHEXXIRXMSR;LIRHIWGVMFMRK


8,)463+6)77-0097-32
7978%-2-2+2%66%8-:)

XLITW]GLSTL]WMGWSJTIVGIMZEFPIGLERKI¯TW]GLSTL]WMGWMWXLIFVERGLSJ
I\TIVMQIRXEPTW]GLSPSK]GSRGIVRIH[MXLLYQERWIRWEXMSRERHTIVGITXMSR
¯GSKRMXMZIWGMIRXMWX(SREPH%2SVQERWTIEOWSJ³NYWXRSXMGIEFPIHMJJIVIRGI´
.2( .2(WHI½RIXLIRIGIWWEV]EQSYRXXLEXWSQIXLMRKQYWXFIEPXIVIH
MRSVHIVJSVXLIHMJJIVIRGIXSFIRSXMGIEFPIERHTIVGIMZEFPI8LITVMRGMTPI
SJ.2(MWMPPYWXVEXIHGPIEVP]MR³FSMPIHJVSKW]RHVSQI´8LITVMRGMTPILIVIMW
XLEXMJ]SYXEOIEJVSKERHHVSTMXMRXSFSMPMRK[EXIVXLIWLSGO[MPPGIVXEMRP]
OMPPXLIJVSKMRWXERXP],S[IZIVMJ]SY[IVIXSTPEGIXLIJVSKMRETERSJGSPH
[EXIVERHKIRXP]MRGVIEWIXLILIEXXLIJVSK[MPPEGXYEPP]EHETXXSUYMXILMKL
XIQTIVEXYVIWFIJSVIMXRSXMGIWXLEXMXMWXSSLSX³8LIJVSKLEWEJEXEP¾E[´
I\TPEMRWTW]GLSPSKMWX6SFIVX3VRWXIMR,EZMRKRSIZSPYXMSREV]I\TIVMIRGI
[MXLFSMPMRK[EXIV³LIMWYREFPIXSTIVGIMZIMXEWHERKIVSYW´8LVSYKLSYX
XLIMVFMSPSKMGEPIZSPYXMSRJVSKWLEZIPMZIHMREQIHMYQXLEXHSIWRSXZEV]
KVIEXP]MRXIQTIVEXYVIWSXLI]LEZIRSXRIIHIHXSHIZIPSTWSTLMWXMGEXIH
XLIVQEPHIXIGXSVWMRXLIMVWOMR8LIJVSKMRXLITSXMWYRE[EVISJXLIXLVIEX
ERHWMQTP]WMXWGSQTPEGIRXP]YRXMPLIFSMPW
 -RGVIQIRXEPKVS[XLEWMWJSYRHMRFSXLLSYWITPERXWERHFSMPIH
[EXIVEHZERGIWMRQMGVSWXITWXLEXSRP]FIKMRXSWLS[XLIMVTVIWIRGI
XLVSYKLXLITEWWMRKSJXMQI%TPERX´WKVS[XLVEXIMWRSXMQQIHMEXIP]
TIVGIMZEFPIMRVIEPXMQI]IXSRVIXYVRMRKLSQIJVSQEX[S[IIOLSPMHE]
XLIRSXMGIEFPIKVS[XLGERFIWXEVXPMRK8LIEQSVTLSYWXVERWMIRGIJSYRHMR
TPERXWHIQERHWEHIKVIISJTEXMIRGIXLEXJSVWSQIWXVERKIVIEWSRMWVIEHMP]
EGGITXIHF]GSRWYQIVWERHMWJSYRHVI[EVHMRKF]QSWXERIQSXMSREP
GSQQMXQIRXWSVEVIP]IRGSYRXIVIHMRXLIQEHI[SVPH

'VIEXSVERHGVIEXYVI
-RXLIWPMGOERHWXVIEQPMRIH[SVPHSJQEWWQERYJEGXYVIHKSSHWELERHJYP
SJXVERWMIRXWXSV]XIPPIVWWXMPPVSEQYRGLIGOIH(IRMQNIERWLEZIWYGGIWWJYPP]
HIPMZIVIHREVVEXMZII\TIVMIRGIWXSGSYRXPIWWYWIVWJSVHIGEHIWERHEVI
WYVIP]LIVIXSWXE]

=SYLEZIEGPSWIVIPEXMSRWLMT[MXL]SYVNIERW=SYVNIERWEVIEWIGSRHWOMR
JEHIHERHWLETIHERHVMTTIHERHFYPKIHF]]SYVI\TIVMIRGIW8LI]EVIPMZIHMR
%JXIVETEVX]XLI]WQIPPPMOIETEVX]8LI]EVIEJEQMPMEVSPHJVMIRHEVITSWMXSV]
SJQIQSVMIWEGSQJSVXFPEROIX


)138-32%00=(96%&0)()7-+2

;LIVIXLITLVEWIHIRMQNIERWSVMKMREXIHRSSRIMWUYMXIWYVI%PXLSYKL
W]RSR]QSYW[MXL%QIVMGEREXLIXI\XMPIHIRMQMWFIPMIZIHXSLEZI
SVMKMREXIHMR*VERGIWSQIXMQIHYVMRKXLIXLGIRXYV]³1SWXVIJIVIRGI
FSSOWWE]XLEXHIRMQMWER)RKPMWLGSVVYTXMSRSJXLI*VIRGLTLVEWIWIVKI
HI2MQIWEWIVKIJEFVMGJVSQXLIXS[RSJ2MQIWMR*VERGI´8LMWVSFYWX
XI\XMPI[EWMQTSVXIHIRQEWWIF]0IZMW7XVEYWWMRXLI97MRSVHIVXSGPSXLI
QERYEPPEFSYVIVWHYVMRKXLIKVIEX7ER*VERGMWGS+SPH6YWLSJXLIQMH
W-XWGSQQIVGMEPKVS[XLFIKER[LIR

0IZM7XVEYWWERHE2IZEHEXEMPSVNSMRIHJSVGIWXSTEXIRXERMHIEXLIXEMPSVLEH
JSVTYXXMRKVMZIXWSR?XLIAWXVIWWTSMRXWSJ?EA[SVOQER´W[EMWXLMKLSZIVEPPW
GSQQSRP]ORS[REWNIERW0IZM7XVEYWWGLSWIXSYWIXLIWXVSRKIVHIRMQJEFVMG
ERHGSXXSRHYGOTYXXMRKLMWS[RREQISRXLITVSHYGX0EXIVXLIHYGOJEFVMG
[EWHVSTTIHEWGSRWYQIVWJSYRHHIRMQQSVIGSQJSVXEFPITEVXMGYPEVP]EJXIV
[EWLMRKGVIEXMRKXLIJEHIHFPSSQSRXLIMRHMKSFPYIH]IMRKXLEX[IEPPPSZI

8LILMKLWXVIIXJEWLMSRHSQMRERGISJXLIWIKEVQIRXW[EWRSXXVYP]
IWXEFPMWLIHYRXMPXLIWLS[IZIVEJXIV%QIVMGERLIVSIWWYGLEW&VERHS
(IERERH4VIWPI][SVIXLIQXIIREKIVWSJXLIIVEIEKIVP]IQYPEXIHXLIMV
MHSPWERHXLIHMI[EW[IPPERHXVYP]GEWX
 -RXIVIWXMRKP]EXI\XMPIXLEX[EWGSQQSRP]ORS[REWNIER[EW
TVIZEPIRXIZIRFIJSVIXLMWXMQIWSGEPPIHFIGEYWIMXSVMKMREXIHMR
+IRSE-XEP]

-X[EWETTEVIRXP]UYMXITSTYPEVERHMQTSVXIHMRXS)RKPERHMRPEVKIUYERXMXMIW
HYVMRKXLIXLGIRXYV]&]XLIIRHSJXLMWTIVMSHNIER[EWFIMRKTVSHYGIH
MR0ERGEWLMVI&]XLIXLGIRXYV]NIERGPSXL[EWQEHIGSQTPIXIP]SJGSXXSR
ERHYWIHXSQEOIQIR´WGPSXLMRKZEPYIHIWTIGMEPP]JSVMXWTVSTIVX]SJHYVEFMPMX]
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EFMPMX]XSEGGYQYPEXIGLEVEGXIVXLVSYKLYWI;LIR]SYRI\X[IEVNIERW
VIQIQFIVXLEX³XLIWITERXWEVIEHMVIGXHIWGIRHERXSJXLISVMKMREPTEMV
QEHIMR%RHMX[EWX[SZMWMSREV]MQQMKVERXW0IZM7XVEYWWERH.EGSF
(EZMW[LSXYVRIHHIRMQXLVIEHERHEPMXXPIQIXEPMRXSXLIQSWXTSTYPEV
GPSXLMRKTVSHYGXMRXLI[SVPH¯FPYINIERW´


*MKYVI
(IRMQNIERWLEZIIRKIRHIVIH
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7978%-2-2+2%66%8-:)
IZSPZMRKREVVEXMZII\TIVMIRGIW
JSVHIGEHIW
7SYVGI4LSXSKVETLF]/EXLIVMRI
%RRI6SWIŒ


)138-32%00=(96%&0)()7-+2

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EWXITJYVXLIVF]HVMZMRKETMGOYTXVYGOSZIVLIVTEMVEPPXSMRXIRWMJ]ERH
TIVWSREPM^IXLIEGGYQYPEXMSRSJTEXMRE7IGSRHLERHTEMVW¾EYRXMRKKIRYMRI
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8LMWJEWXQSHISJREVVEXMZIEHSTXMSRMWWSQIXMQIWVIJIVVIHXSEWEGUYMVIH
WMKRM½GERGIERHIREFPIWGSRWYQIVWXSUYMGOP]WPMTMRXSXLIPMJISJERSXLIV
TIVWSRPMOIEGSWXYQI¯ERI\TIVMIRGI[LMGLMWRYVXYVIHFIX[IIRYWIV
ERHSFNIGXFYX[LMGLGEREPWSFIQIHMEXIHIJJSVXPIWWP]XSXLI[MHIVWSGMIX]
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[E]XLISFNIGXW[LMGLHIPMZIVXLIQEHSTXIZIRKVIEXIVWMKRM½GERGIXLI]
WLEVIMRXMQEXIREVVEXMZIW[MXLXLIYWIV[LMGLGERXLIRFIWLEVIHJYVXLIV
[MXLMRXLIYWIV´WWSGMEPKVSYT
 8LIWSQI[LEXYRYWYEPREVVEXMZII\TIVMIRGIWWIVZIHYTF]NIERW
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8,)463+6)77-0097-32
7978%-2-2+2%66%8-:)

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TVSHYGXW[LMGLZMWGIVEPP]RYVXYVIWIQTEXL][MXLXLIFVERH'YWXSQIVWEVI
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MXWJYRGXMSRXLEXXLIXVEZIPPIVJIIPGEPQVIPE\IHERHWEJIEWMXMW½VIVIWMWXERX
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ERMRLMFMXMRKEGXXLEXWIVZIWXSWXIVMPM^ISYXGSQIWOMPPMRKXLIVSQERGIF]
XYVRMRKMRXIVEGXMSRMRXSNYWXERSXLIVERSR]QSYWWIUYIRGISJTVITPERRIH
IZIRXW8SSZIVGSQIXLMWQSHISJMRXIVEGXMSRMXMWZMXEPXLEXWYJ½GMIRX
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MRXVSHYGIXLIMVS[RYRMUYIGSGOXEMPSJTVIGSRGITXMSRWFIPMIJWERHMHIEPW
9WIVWGERFIHVE[RMRXSHMWGSYVWIF]IQFIHHMRKIQIVKIRXTVSTIVXMIW
XLEXSRP]FIGSQIZMWMFPIXLVSYKLIRKEKIQIRX8LIHIWMKRSJETTVSTVMEXIP]
EQFMKYSYWWGIREVMSWXSVQIRXWYWIVWMRXSTIVGIMZMRKEVXIJEGXWXLVSYKL
XLIMVS[RMRHMZMHYEPP]TSPMWLIHPSSOMRKKPEWWVIRHIVMRKXLIWYFWIUYIRX
I\TIVMIRGIEYXSRSQSYW7TSRXERIMX]QEKMGERHMRXMQEG]GERXLIVIJSVI
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 8SERSFWIVZIVXLIXLMRKW[IS[RERHGLIVMWLQE]ETTIEV
WYTIV¾YSYW³FEREYWMG?QIGLERMGEPSVVSYXMRIAIZIRZIREP´]IX[IGPMRK
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IQTEXL]ERHIZIRPSZIQE]MRGYFEXI³-XMWXLMWIQTEXL]ERHMRHIIH
MRXMQEG]FIX[IIRXLIWYFNIGXERHXLISFNIGX[LMGLEGXMZEXIWRYQMRSYW


)138-32%00=(96%&0)()7-+2

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ERHLMKLP]EQFMKYSYWREXYVISJIRKEKIQIRXFIX[IIRTISTPIERHXLMRKW
REVVEXMZIWEVIWSPIP]I\GPYWMZIXSIEGLMRHMZMHYEPYWIVERHJVIUYIRXP]KMZI
VMWIXSEGYXIIQSXMSREPEXXEGLQIRXWWSWXVSRKXLEXXLISFNIGXMRUYIWXMSR
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7[MWWMRHYWXVMEPEREP]WX;EPXIV7XELIPHMWGYWWIWGIVXEMRREVVEXMZITLIRSQIRE
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SJJMXMWWI[RFEGOSRMJERI]IFIGSQIWPSSWIMXMW½\IH1SWXEHYPXW¯MJ
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[MXLXLIFIEVIPIZEXMRKMXWSJXIR[SVRSYXTL]WMGEPFSH]XSERMVVITPEGIEFPI
TPEXIEYXLEXMWWEJIP]FI]SRHXLIVIEGLSJSFWSPIWGIRGIERH[EWXI%RI[
FIEV[SYPHRSXFIXLIWEQIREVVEXMZISJXLMWMRXMQEXIREXYVIGERRSXFI
TYVGLEWIHERHXLIQER]PE]IVWSJIQSXMSREPMRZIWXQIRXIQFIHHIHMRXLI
SPHFIEVEVIMQTSWWMFPIXSVITPEGISVWMQYPEXI8LIMRRSGIRXREMZIX]SJ
XIHH]FIEVWYRHSYFXIHP]TVSZSOIWEHIITIVRYVXYVMRK¯EREPQSWXTEVIRXEP
QSHISJEXXEGLQIRX¯XLEXMWFSXLMRXMQEXIERHWYWXEMREFPI7XELIPYXMPM^IW
XLMWWGIREVMSEWEQIXETLSVMGEPQSHIPXLEXQE]FIETTPMIHXSFSXLXLI
EREP]WMWERHHIWMKRSJTVEGXMGEPP]ER]REVVEXMZITSWWMFMPMX]JVSQXVEHMXMSREP
KEVHIRJYVRMXYVIXSXLIQSWXGSRXIQTSVEV]&PYIXSSXL4IVWSREP(MKMXEP
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I\TIVMIRGIWWYGLEWFIEVWNIERWERHLSYWITPERXWXLISVMKMRSJXLMWRIIH
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SJXLI³WIPJHIZIPSTQIRXTVSGIWWSJLYQERFIMRKW´ERHIREFPIYWXS
PSSOYTSRXLITEWXWIPJXLEX[I[MWLXSGYPXMZEXI³1EXIVMEPTSWWIWWMSRW
EVIYWIHEWW]QFSPWSJ[LEX[IEVI[LEX[ILEZIFIIRERH[LEX[I
EVIEXXIQTXMRKXSFIGSQI´%WERMRJSVQEXMSRWEXYVEXIHWSGMIX][IEVI
TPYKKIHMRXSEQ]VMEHSJREVVEXMZIWEXER]SRIKMZIRXMQI,S[IZIVMXMW
MREGGYVEXIXSEWWYQIXLEXESRI[E]¾S[SJMRJSVQEXMSRWLSYPHSGGYVLIVI
'SRWYQTXMSRMWEG]FIVRIXMGTVSGIWWERHREVVEXMZIXLIVIJSVIQE]WIPHSQ


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*MKYVI
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XLI]KVSWWP]SZIVWMQTPMJ][LEXMWERMRXVMGEXIQEXVM\SJX[S[E]VI¾I\MZI
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WIPJHVMZIWIXIVREPP]JSVXL9RXMPSFNIGXWTSWWIWWIZSPYXMSREV]GETEFMPMXMIW
IREFPMRKEGSIZSPYXMSR[MXLXLIYWIV[I[MPPJSVIZIVFIKVS[MRKEPERH½PPSJ
HMWGEVHIHSFNIGXW[LSWISRP]GVMQI[EWJEMPYVIXSOIITXLIWXSV]EPMZI

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1SWXGSRWYQIVTVSHYGXWEVIPMOIWXSVMIW[MXLERMRGVIHMFPISTIRMRKPMRI
FYX[LMGLNYWXGSRXMRYIVITIEXMRKMXXLVSYKLSYX8LIMVREVVEXMZIGETEFMPMXMIW
EVITEXLIXMGEPP]PMQMXIHYWYEPP]TSWWIWWMRKSRIGYXIXVMGOXLEXVEMWIWXLI
I]IPMHWSJTEWWMRKGSRWYQIVWXSIRKEKIXLIQMREREPQSWX¾MVXEXMSYW
WIQMSXMGHMEPSKYI&SVRSJEWSQI[LEXREVGMWWMWXMGQMRHWIXSFNIGXWSJXLMW
REXYVIEQE^IJVSQXLIWLST[MRHS[FYXXVEKMGEPP]PIEZIRSXLMRKMRVIWIVZI
6INIGXMSR¯PMOIVSX¯TVSQTXP]WIXWMRXSJSVKIGSPSWWEPZSMHWFIX[IIRXLI
WYFNIGXERHXLISFNIGX
 8SHE]´W[EWXIJYPP]XVERWMIRXQSHISJGSRWYQTXMSRMWRSXYRPMOI
XLIGSRWYQTXMSRSJWXSVMIWQSZMIWKSWWMTERHSXLIVWSGMEPREVVEXMZIW-XXSS
MWEKSEPSVMIRXEXIHIRHIEZSYV[MXLEWXVSRKIQTLEWMWSRYRGSZIVMRKXLI
Q]WXIV]VIEGLMRKXLIIRHERHYPXMQEXIP]ORS[MRKEPPXLIVIMWXSORS[EFSYX
ETEVXMGYPEVTPEGIXLMRKSVSGGYVVIRGI8LI7GLYQEGLIV7SGMIX]GPEMQXLEX
UYEPMX]SJPMJI³MWHITIRHIRXSRXLIRYQFIVSJWXSVMIW[IORS[EFSYXXLI
MXIQW[IYWIMRSYVHEMP]PMJI´8LIVIJSVIXSEZSMHYRRIGIWWEV][EWXIMXMW
GVYGMEPXLEXTVSHYGXWEVIHIWMKRIH[MXLEKVIEXIVREVVEXMZIWXEQMREIREFPMRK
XLIMVWXSVMIWXSTEXMIRXP]YRVEZIPSZIVEVI[EVHMRKTIVMSHSJ]IEVWVEXLIV
XLERNYWXELERHJYPSJ¾IIXMRKHE]W

7XSV]XIPPMRK
7XSV]XIPPMRKMWERERGMIRXWSGMSGYPXYVEPEVXTVEGXMWIHF]TISTPISJEPP
GYPXYVIWWMRGIXLIHE[RSJLYQERLMWXSV]ERHMXWYWXEMRWQIERMRKJYP
GYPXYVEPMRJSVQEXMSRXLVSYKLEVMGLEVGLMZISJJSPOPSVIPIKIRHERHSXLIV


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LEZIIZSPZIHMRXIVQWSJFSXLXLIMVGSQTPI\MX]ERHVMGLRIWW)ZIRTVMSV
XSXLIHIZIPSTQIRXSJPERKYEKIWXSVMIW[IVIHITMGXIHSZIVKIRIVEXMSRW
ZMERYQIVSYWQIHMYQWJVSQVMXYEPM^IHHERGIXSQIXMGYPSYWP]GVEJXIH
MPPYWXVEXMSRWSRWXSRIWYVJEGIW&]MQQSVXEPM^MRKFSXLTL]WMGEPERHWTMVMXYEP
IRGSYRXIVWMRXLMW[E]PMJII\TIVMIRGIWGSYPHFIWLEVIHERHVEXMSREPM^IH
EQSRKWXTIIVWIREFPMRKXLIGYPXMZEXMSRSJQYXYEPYRHIVWXERHMRK[MXLMR
WSGMEPKVSYTW
 %GETXMZEXMRKREVVEXMZIQYWXTPE]SRSYVHIITIWXHIWMVIWHVIEQW
ERHJIEVWMRSVHIVXSLSPHYWMRMXWKVEWTIRGLERXIHERHLIPTPIWW0MOIE
TYTTIXIIVEREGGSQTPMWLIHWXSV]XIPPIVGSQQERHWXLITW]GLIF]EVXJYPP]
X[IEOMRKETTVSTVMEXIWXVMRKWXSGYPXMZEXIWYFXPIIQSXMSREPVIWTSRWIW[MXLMR
SRPSSOIVW7XSVMIWQE]¾I\ERH[EVTMRVIEGXMSRXSEYHMIRGIJIIHFEGO
EPPS[MRKXLIQXSFIXEMPSVIHMRVIEPXMQIVIRHIVMRKWXSV]XIPPMRKEG]GPMG
TVSGIWWSJGSRXMRYEPJIIHFEGOERHJIIHJSV[EVH-R8LI6ITYFPMG4PEXSWXEXIW
IZIV]XLMRKXLEXHIGIMZIWQE]FIWEMHXSIRGLERX-J[IETTP]XLMWTLMPSWSTL]
XSXLIHIWMKRSJREVVEXMZII\TIVMIRGIWMXFIGSQIWGPIEVXLEXFSXL
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QYWXXLIVIJSVIEXXIQTXXSWMHIWXITXLIHI¾S[IVMRKKE^ISJXLIGSRWYQIV
QEMRXEMRMRKIRGLERXQIRX[LMPIRIZIVEGXYEPP]FIMRKJYPP]YRHIVWXSSH
 -R.IER4EYP7EVXVIWXEXIHXLEX³XSLEZIWIIRXLVSYKLERH
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ERHQEOIMXJEQMPMEV;EWXIXLIVIJSVIETTIEVWXSFIEWQYGLETEVXSJXLI
GSRWYQTXMSRI\TIVMIRGIEWEVITYVGLEWIERHYWI-XMWIZSPYXMSRQEHI
XERKMFPI7MQTP]VIGSYRXXLIPEWXHSQIWXMGWTVMRKGPIERXSVIGEPPWIRWEXMSRW
SJPMKLXRIWWFIXXIVQIRXERHJVIWLJIIPMRKWSJIJ½GMIRG]

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[SVPHMHIRXM½IWLMQ[MXLXLMWQSZIQIRXMXHIWXMRIWLMQMRETVMZMPIKIH[E]XS
XLEXKPSVMSYWSTIVEXMSRXSYWIPIWWGSRWYQTXMSR

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WGIREVMSWGERFI[SZIRMRXSORS[RREVVEXMZIWIUYIRGIWXSEWWMWXMRFSXL


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RYQFIVQMKLXFIXVMGO]XSVIQIQFIV[MXLSYXQYPXMTPIVIZMWMSRW
]IXMJXSPHXLEXEPPXLIRYQFIVWEVILEPJXLITVIZMSYWRYQFIV¯
ERH¯MXMQQIHMEXIP]FIGSQIWQIQSVEFPIJSVER]SRI[LSGERHMZMHI
F]X[S8LMWXIGLRMUYISJMRXIVPEGMRKRI[HEXEEQSRKWXI\MWXMRKORS[PIHKI
MWVIJIVVIHXS F]GSKRMXMZITW]GLSPSKMWXW EWGLYROMRKERHMW[MHIP]YXMPM^IH
F]IHYGEXSVWXSIEWIXLIPIEVRMRKTVSGIWW,S[IZIVHIWMKRIVWGSYPHEPWS
LEVRIWWGLYROMRKEWEQIERWSJQEOMRKEFWXVEGXZMVXYEPI\TIVMIRGIWQSVI
XERKMFPIERHGSQTVILIRWMZI
 %WJEWXIVERHQSVIZMVXYEPKIRVIWSJWSGMEPMRXIVEGXMSREVI
HIZIPSTIHXLITSTYPEVMX]SJXVEHMXMSREPWXSV]XIPPMRKEWEQIHMEXSVSJ
WSGMSGYPXYVEPREVVEXMZIWMWMRVETMHHIGPMRI8LMWQEOIW[E]JSVJEWXIV
QSHIWSJTVITVSKVEQQIHQEXIVMEPIRKEKIQIRXMR[LMGLERSR]QSYW
REVVEXMZII\TIVMIRGIWEVIGPYQWMP]HIPMZIVIHZMEWLSVXWLEVTF]XIWSJ
SRI[E]MRJSVQEXMSR¯QEWWQERYJEGXYVIHEVXIJEGXWXLEXLEWXMP]VIGSYRX
LSQSKIRM^IHXEPIWSJXIGLRSPSKMGEPKIRMYWERHLYQEREGGSQTPMWLQIRXXSE
HMWIRGLERXIHEYHMIRGISJRSRTEVXMGMTEXSV]YWIVWTVSNIGXMRKYWJSVXLMRXSE
HMWTSWEFPIVIEPQSJWYTIV¾YSYWQEXIVMEPMWQXLEXMWJYIPPIHF]EHMWXMRGXPEGO
SJWYWXEMRIHMRXIVIWXMRXLIWXSVMIWFIMRKXSPH
 8LIIGSPSKMGEPMQTEGXVIWYPXMRKJVSQXLMWOMRHSJEPMIREXMSR
MWZEVMEFPIERHKVIEXP]WGIREVMSHITIRHIRX*SVI\EQTPIEXIPIZMWIH
VIXVSWTIGXMZISRXLILMWXSV]SJTSXEXSTIIPMRKMR&IPKMYQQMKLXWMQTP]
TVSZSOIEPYRKIJSVXLIVIQSXIGSRXVSP[MXLRSVIEPLEVQHSRI
'SRZIVWIP][LIRHMWMRXIVIWXMWEPPS[IHXSKIWXEXI[MXLQERYJEGXYVIH
SFNIGXWXLIQWIPZIWXLIGSRWIUYIRGIWGERFIFSXL½RERGMEPP][EWXIJYPERH
IGSPSKMGEPP]LE^EVHSYW-XMWXLIVIJSVIMQTIVEXMZIXLEXREVVEXMZII\TIVMIRGIW
EVIHIPMGEXIP]TPERRIHXSTVSZMHIXLIYWIV[MXLWYJ½GMIRXXMQIXSFYMPHPE]IVW
SJIQSXMSREPGSRRIGXMSR[LMPIIRWYVMRKRSXXSHVE[XLII\TIVMIRGISYXWS
PSRKEWXSMRHYGIIWXVERKIQIRX

(SQIWXMGVSFSXMGW
8LIJEWXKVS[MRKMRHYWXV]SJHSQIWXMGVSFSXMGWMWEPPXSSE[EVISJXLI
GVYGMEPVSPIXLEXREVVEXMZII\TIVMIRGIWTPE]MRXLIRYVXYVMRKSJHYVEFPI
WYFNIGX¯SFNIGXVIPEXMSRWLMTWTEVXMGYPEVP]MRHIZIPSTIHTEVXWSJ%WMEWYGLEW
.ETER/SVIEERH8EM[ER


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 8SEWWMWXMRXLITIVGITXMZIGPEVMX]SJXLIWIREVVEXMZIWXLIMRHYWXV]
LEWVIGIRXP]TSPEVM^IHMXWIPJMRXSX[SHMWXMRGXP]WITEVEXIKIRVIWSJVSFSXW
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GSQTERMSRHVSMHWXIRHXSFIQSVIEFWXVEGXERHJVIUYIRXP]PIRHEIWXLIXMG
EXXVMFYXIWJVSQXLIJYVV][SVPHSJGYXIERHGYHHP]-XMWEPWS[SVXL]SJ
RSXIXLEXXLI[E]MR[LMGL[IERXLVSTSQSVTLM^IHSQIWXMGVSFSXWWIVZIW
XSMPPYWXVEXIXLI[E]MR[LMGL[IXVYP]TIVGIMZISYVS[RI\MWXIRGIEWXLI
JSPPS[MRK³ERXLVSTSQSVTLM^EXMSRMWEGEWISJJEPWIVIJIVIRXMEPI\GLERKI
[LIVIF]QERMWIUYEXIH[MXLQEGLMRIERHQEGLMRIFIGSQIWEWMKRM½IVSJ
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JVIUYIRXP]TIVGIMZIHEWERSTTSWMRKJSVGIEVERHSQYRTVIHMGXEFPIVIEPQ
MRGSRWXERXVSXEXMSRXLEXQYWXFIFIEXIRHS[RERHGSRXVSPPIH%GGSVHMRK
XS+ISVKIW&EXEMPPIREXYVIMW[MHIP]TIVGIMZIHEWERIRXMX]XLEXGSYPHFI
PMOIRIHXSERYRFVSOIRLSVWIXLEXGERRSXFIXEQIH-J[IJEMPXSXVEMRERH
WYTTVIWWXLI[MPHRIWW[MXLMRXLILSVWI³MXMW[I[LSTE]XLITVMGISJXLI
MRIZMXEFPII\TPSWMSR´%WXLSYKLMRVIEGXMSRXSXLIWIER\MIXMIW[ILEZI
PIEVRIHLS[XSGSRZIVXREXYVEPVIWSYVGIW¯EXIVQETTPMIHXSQEXXIVJSV
[LMGL[ILEZIEGSQQIVGMEPYWI¯MRXSLSQSKIRSYWQEWWTVSHYGIH
QEXIVMEPW8LIWIQEXIVMEPWIREFPIYWXSIEWMP]ERHUYMGOP]QERYJEGXYVIZEWX
UYERXMXMIWSJTVSHYGXWXLEXEVIFYMPXXSPEWXERHXLEXWXERHXLIXIWXSJXMQI
6ITIEXIHEXXIQTXWXSJVII^ISYXREXYVI´WMRIZMXEFPIHIGE]LEWIREFPIHYW
XSHIZIPSTEHMZIVWITEPIXXISJQEXIVMEPWXLEXEVIRSPSRKIVVIGSKRM^EFPIXS
XLIQMGVSSVKERMWQWERHIR^]QIWXLEXHIKVEHIWYFWXERGIWFEGOXSXLIMV
FEWMGRYXVMXMSREPFYMPHMRKFPSGOW-RHSMRKWS[IWMHIWXITXLIHIKIRIVEXMZI
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QEXIVMEPMQQYRMX]³;IEVISRXLIFVMROSJEQEXIVMEPWVIZSPYXMSRXLEX[MPP
FISRETEV[MXLXLI-VSR%KIERHXLIMRHYWXVMEPVIZSPYXMSR;IEVIPIETMRK
JSV[EVHXSERI[IVESJQEXIVMEPW´=IXHIWTMXIXLITVSXSHYVEFMPMX]SJ
XSHE]´WTEPIXXISJQEXIVMEPWEKIMRKWXMPPSGGYVWERHGSQIWEXERMRGVIEWMRK
GSWXXSXLIIRZMVSRQIRXEWYRKVEGIJYPEKIMRKMWJVIUYIRXP]XLITVIGYVWSV
XS[EWXI
 -RXIVEGXMSRFIX[IIRWYFNIGXERHSFNIGX¯YWIVERHTVSHYGX¯MW
RSXEW¾IIXMRKERHITLIQIVEPEW[IQMKLXEWWYQIRSVMWXLMWMRXIVEGXMSR
GSR½RIHXSXLIQSQIRXWMR[LMGL[IEVIEGXYEPP]YWMRKWSQIXLMRK8LI
IQSXMSREPERHPEVKIP]QIXETL]WMGEPMRXIVEGXMSRFIX[IIRWYFNIGXERH
SFNIGXSGGYVWGSRXMRYSYWP]IZIR[LIRXLIX[STEVXMIWEVIEFWIRXJVSQ
SRIERSXLIV8LIIQSXMSREPMRXIVEGXMSRFIX[IIRELYWFERHERH[MJIJSV
I\EQTPIHSIWRSXKVMRHXSELEPXWMQTP]FIGEYWIXLI]EVIFSXLEX[SVO
MRXLIMVEFWIRGIJVSQSRIERSXLIVXLVSYKLSYXXLI[SVOMRKHE]JIIPMRKW
XLSYKLXWERHXLIVIGEPPMRKSJQSQIRXWSGGYT]XLIMVQMRHWXSIRWYVIXLEX


)138-32%00=(96%&0)()7-+2

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XSKIXLIVEPPHE]&EGOMRXLIQEHI[SVPHSJMRXIVEGXMSRFIX[IIRTISTPI
ERHXLMRKW[IGERWIIXLEXXLMWREXYVISJGSRXMRYSYWIRKEKIQIRX¯MRE
VIEPWIRWI¯SRP]XEOIWTPEGI[MXLMRXLIYWIVEWTVSHYGXWEVIRSXGYVVIRXP]
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IQSXMSREPI\GLERKI%PXLSYKLTVSHYGXWMHIIZSPYXMSRJVIUYIRXP]XEOIW
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HIVSKEXSV]ERHHIWXEFMPM^MRKREXYVI
 -JIRHYVMRKREVVEXMZIWFIX[IIRIQSXMSREPP]HIQERHMRKYWIVWERH
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FI]SRHSFNIGXMZIGSRWMHIVEXMSRWWYGLEWWX]PMRKERHIVKSRSQMGWXSGSRWMHIV
HIITIVWIRWSVMEPHMQIRWMSRWSJSFNIGXW*SVI\EQTPIXLIEKIMRKTVSTIVXMIW
SJXLIQEXIVMEPW[IWTIGMJ]GSYPHFIJYVXLIVI\TPSMXIHXSIRKIRHIV
RI[KIRVIWSJSFNIGXWERHI\TIVMIRGIWMRTSWWIWWMSRSJIZSPYXMSREV]
GLEVEGXIVMWXMGW8LMWMWRSXXSWE]XLEXIZIV]XLMRKWLSYPHFIQEHIYWMRK
[SSHHIRMQSVTIVLETWPIEXLIVMRWXIEHTVSZSGEXMZIHIWMKRGSRGITXWGSYPH
IQIVKIXLEXGLEPPIRKISYVWSGMEPHIWMVIJSVEWGVEXGLJVII[SVPHMPPYWXVEXMRK
LS[XLISRWIXSJEKIMRKGSYPHGSRGIRXVEXIVEXLIVXLERHMPYXIXLIKIWXEPX
;LIREKIMRKMWIQFVEGIHMRXLMW[E][IGERWIIXLEXXLIXVERWJSVQEXMZI
RYERGISJHIGE]GERFIYXMPM^IHF]HIWMKRIVWXSKVIEXIJJIGXIRWYVMRKXLEX
TVSHYGXWEVIJVIIXSEKIERHIZSPZIKIRXP]XLVSYKLXLIGSYVWISJXMQI
VEXLIVXLERJEPPMRKVYXLPIWWP]SYXSJJEZSYVXLIQSQIRXXLIMVKPSWW]JEpEHIW
SJRI[RIWWFIKMRXSTIIPE[E]
 8LIEGGYQYPEXMZITVSGIWWSJEKIMRKMRTVSHYGXWMWMRIZMXEFPI
;LIXLIV[IPMOIMXSVRSXXLMRKWKIXSPHERHMXMWXLIVIJSVIMQTSVXERXXLEX
[IFIKMRHIWMKRMRKJSVHIWMVEFPIEKIMRKEGGITXMRKQSVXEPMX]F]IQFVEGMRK
XLIMRIZMXEFPIJEXIXLEXE[EMXWEPPQEXXIVSRXLMWTPERIX8LEXWEMHWGVEXGLIW
HMRXWWXEMRWHMRXWORSGOWKEWLIWGLMTWGVEGOWERHWGVETIWEVIKIRIVEPP]
TIVGIMZIHEWHIVSKEXSV]QERMJIWXEXMSRW[LSWITVIWIRGIWIVZIWXSFVYXEPP]
WGEVERSXLIV[MWIZMVKMREPPERHWGETI

8LMWPIEHWYWWXVEMKLXXSXLIMWWYISJTIVJIGXMSR2YQIVSYWGEVS[RIVWTSPMWL
XLIMVZILMGPIIZIV][IIO-XMWXLISRP][E]MR[LMGLXLI]GERLSPHYTXLI
MPPYWMSRSJRI[RIWW&IGEYWITIVJIGXMSRMWZYPRIVEFPI%WQEPPWGVEXGLSRE
QYHKYEVHHSIWQSVILEVQXSEGEVXLERHMWQERXPMRKXLIIRKMRI


8,)463+6)77-0097-32
7978%-2-2+2%66%8-:)

4VSHYGXW[LSWIOI]HIWMKRZEPYIWPMIMRXLIHIKVIISJRI[RIWWTSVXVE]IH
EVIIWTIGMEPP]ZYPRIVEFPIXSXLIKPEVISJHIGE]ERHHIWMKRIVWRIIHXSWXEVX
XEOMRKXLMWRSXMSRQSVIWIVMSYWP]-RHIWMKRMRKTIVJIGXMSR]SYEPWSHIWMKRER
YRWXEFPIERHLMKLP]ZYPRIVEFPIVIPEXMSRWLMTFIX[IIRWYFNIGXERHSFNIGX8LI
QSQIRXXLEXJVEKMPIMPPYWMSRSJTIVJIGXMSRJEPPWYRHIVXLVIEXWSXSSHSIWXLI
VIPEXMSRWLMTXLEXMWJSYRHIHYTSRMX

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8LIZEPYIWEJ½\IHXSXLIEKIMRKSJQEXIVMEPWYVJEGIWEVIPSEHIH[MXL
GSRXVEHMGXMSRERHEVIEXTVIWIRXHIITP]KIRVIHITIRHIRX;LIXLIVXLI
WXIEH]FYMPHYTSJWGEVWSREQIHMIZEPSEO¾SSVSVXLI[MXLIVMRKKPSWWSJ
EQSFMPITLSRIGLEWWMWTEXMRETPE]WEGVYGMEPVSPIMRFSXLXLIQETTMRKERH
TSVXVE]EPSJEKIERHQYWXGSQI[MXLGEVIJYPP]EYXLSVIHETTVSTVMEXIRIWW
XSXLIKIRVIMJYRHIWMVEFPISYXGSQIWEVIXSFIEZSMHIH4EXMRE[VMXIW
REVVEXMZIMRXSFSXLXLIWIQMSXMGQEOIYTERHEKKVIKEXIWIQERXMGSJ
QEXIVMEPI\TIVMIRGIWLSPHMRKKVIEXMR¾YIRGISZIVXLITEVXMGYPEVREXYVI
SJXLII\TIVMIRGIWXLEXYWIVWEVIPMOIP]XSTIVGIMZI(YVMRKVIGIRX]IEVW
HIWMVEFPITEXMRELEWFIIRPEVKIP]HIEPX[MXLEWEFSPXSREJXIVXLSYKLX
PIEHMRKXSXLISYXTYXSJEWXVIEQSJWIPJGSRWGMSYWERHWYTIV½GMEP[LMQW]
[LMGLEWWYQIWXLEXXLIFIEVMRKSJFYQTWERHHMRXW[MPPWSQILS[IRLERGI
YWIVEXXEGLQIRX
 -JXLITVIWIRGISJTEXMREHVE[WXSSQYGLEXXIRXMSRXSMXWIPJ
GSRWYQIVW[MPPTIVGIMZIXLIVIWYPXMRKI\TIVMIRGIEWTVITVSKVEQQIHERH
MREYXLIRXMGVEQQMRKEGSPSWWEP[IHKIFIX[IIRWYFNIGXERHSFNIGX-RVIEPMX]
WYWXEMREFPIREVVEXMZIHIZIPSTQIRXWEVIGSQTPI\ERHEFSYXJEVQSVIXLER
NYWXXLIEKIMRKSJQEXIVMEPWYVJEGIWSVEHMRXLIVIERHEWGVEXGLXLIVI-XMW
XLIVIJSVIMQTIVEXMZIXLEXTEXMREMWWIIREWEGSHITIRHIRXIPIQIRXSJXLI
[LSPIVEXLIVXLERESRIWXSTETTVSEGLXSHYVEFPITVSHYGXHIWMKR4EXMRE
MWMRHIIHETSXIRXEHHMXMSRXSXLIHIWMKRIV´WXSSPFS\FYXSRIXLEXQYWXFI
HITPS]IH[MXLFSXLWYFXPIX]ERHGEYXMSR
 -XMWEPVIEH]GSQQSRP]EGGITXIHXLEXEKIMRKWYVJEGIWGEREHH
GLEVEGXIVXSSFNIGXWKMZMRKXLIQELMWXSV]EWIRWISJEKIERHEWXSV]=IX
QSVISJXIRXLERRSXXLMWEKIMRKTVSGIWWHIZEPYIWTVSHYGXWF]IRJSVGMRK
XLIMVWIRWISJEKIERHGSRWIUYIRXPSWWSJXIGLRSPSKMGEPGYVVIRG]2IIHPIWW
XSWE]XLMWHIFMPMXEXMRKTLIRSQIRSRMWTEVXMGYPEVP]TVIZEPIRX[MXLMRXLI


)138-32%00=(96%&0)()7-+2

HMKMXEPTVSHYGXKIRVI[LIVI¯EXTVIWIRX¯XLIWSPIZEPYIMRHMGEXSVWEVI
JSGYWIHEPQSWXI\GPYWMZIP]SRQSHIVRMX]8LIVIEVISJGSYVWIGSYRXPIWW
SXLIVTVSHYGXKIRVIWGMVGYPEXMRKXLIQEMRWXVIEQMR[LMGLXLIEGGYQYPEXMSR
SJTEXMREQMKLXEJJSVHSFNIGXW[MXLERIPIZEXIHWXEXYWXLEXPMJXWXLIQ
EFSZIXLIFPERHERSR]QMX]SJEQEWWTVSHYGIH[SVPH¯TEXMRE[LMGL
XLVSYKLWXIEH]EGGYQYPEXMSRTVSZMHIWWMKRWSJPMJIGPYIWSJYWIERHSXLIV
HIGMTLIVEFPIMRHMGEXMSRWSJERSFNIGX´WSXLIV[MWIWIGVIXPMJI*VSQKVERHQE´W
[EPOMRKWXMGO[MXLXLI[SVRLERHPIXSXLIOI]GLMTTIHTEMRXEVSYRHXLI
GEVHSSVLERHPIEKIMRKQEXIVMEPWYVJEGIWREVVEXIXIPPXEPIWMKRWSJPMJIF]
IQFSH]MRKXLIYWIV[MXLMRXLISFNIGX

%KEMRWXXLI²FS\JVIWL³MHIEP
4STYPEVHIWMKRLEWEHMWXMRGXTVISGGYTEXMSR[MXLTVSHYGMRK³FS\JVIWL´
I\TIVMIRGIWSFNIGXWXLEXEVIEXXLIMVEFWSPYXIFIWX[LIRZMVKMREPERH
RI[8LMWQIERWXLEXFSXLXLIMRXIRWMX]ERHGSKRMXMZIZEPYISJTVSHYGX
I\TIVMIRGIW[MPPSRP]HIXIVMSVEXISZIVXMQIXLVSYKLEPSWWSJ[LEXQMKLX
FIWXFIHIWGVMFIHEWJVIWLRIWW8LISJJWTVMRKSJTSTYPEVHIWMKREVIWS
½REPM^IHERHGSQTPIXIEWXSPIEZIRSWTEGIJSVXLIYWIVXSMRGSVTSVEXI
XLIMVS[RMHIRXMX]ERHER]TSWXTYVGLEWIEPXIVEXMSRWXLEXHSSGGYVKVEXI
LEVWLP]EKEMRWXXLII\MWXMRKSZIVP]TVSKVEQQIHEIWXLIXMG8LMWETTVSEGL
XSHIWMKRGEREPWSIWXVERKIYWIVWJVSQXLITVSGIWWSJGVIEXMSRF]XYVRMRK
SFNIGXWMRXSRSXLMRKQSVIXLERSVREQIRXWSJYXMPMX]9XSTMERIRXMXMIWXS
FIKE^IHYTSRWYGLEWEVXKEPPIV]I\LMFMXWEVITVSXIGXIHEXEPPGSWXWJVSQ
XLIHIKIRIVEXMZIWQYHKIWERHWGYJJWSJERMQTIVJIGXSVKERMG[SVPH-RER]
TL]WMGEPTVSHYGXWGIREVMSXLIEKIMRKTVSGIWW[MPPSGGYVEWMXEP[E]WHSIW
MXMWXLIVIJSVIGVYGMEPXLEXTVSHYGXWEVIHIWMKRIHXSFSXLEGGSQQSHEXI
ERHIQFVEGIXLIMVMRIZMXEFPIJYXYVI8LMW[E]XLISRWIXSJEKIMRK[MPP
GSRGIRXVEXIVEXLIVXLERHMPYXIXLIKIWXEPX[LMPIVIJVEQMRKWMKRWSJEKIERH
SZIVEPPTVSHYGXQEXYVMX]EWHIWMVEFPIGSRWYQIVHIWXMRMIW
 9WIVWSGGEWMSREPP]WXITSYXWMHISJXLIMVERSR]QSYWWXVIEQPMRIH
[SVPHWMRXSEWXSGLEWXMGGSRWYQIVPERHWGETIMRLEFMXIHF]IPMXIKIRVIW
SJXIQTIVEQIRXEPLMKLQEMRXIRERGII\TIVMIRGIW8LIQEMRXIRERGI
VIUYMVIQIRXWERHWYFWIUYIRXGYWXSQM^EXMSRSJSFNIGXW[MXLMRXLMW
KIRVIEVISJXIRWIIREWXLITVIGYVWSVXSXLIKIRIVEXMSRSJGLEVEGXIV
IREFPMRKXLIQXSWSQILS[XVERWGIRHXLIMVQEWWTVSHYGIHMHIRXMXMIW
F]QIXEQSVTLSWMRKMRXSWSQIXLMRKJEVQSVIWMRKYPEVERHGLEVMWQEXMG


8,)463+6)77-0097-32
7978%-2-2+2%66%8-:)

;LIXLIVEXIQTIVEQIRXEPZMRXEKIGEVXLI[SSH[SVQVMHHPIHPIKWERH
JEHIHPEGUYIVWYVJEGIWSJERERXMUYIHVIWWIVSVIZIRXLI[IEXLIVIH
JEGISJERIPHIVP]KVERHTEVIRXXLITVSGIWWSJEKIMRKJVIUYIRXP]PIRHW
ERIRHYVMRKGLEVMWQEXMGUYEPMX]XSXLII\TIVMIRXMEP[LSPI³8LIXIVQ
±GLEVEGXIV²RIEXP]HIWGVMFIWXLIQIERMRKJYPGSRXIRXSJERSFNIGX[LIR
GSRWGMSYWP]I\TIVMIRGIH´-XQYWXEPWSFIWEMHXLEX[LIRXIGLRSPSKMGEP
GSRXIQTSVERISYWRIWWMWRSXXLIWSPIZEPYIHIWMKRIHMRXSERSFNIGXMXW
VIWMPMIRGIXSWYTIV½GMEPMRRSZEXMSRJSVXM½IWF]FIMRKIUYMTTIH[MXLSXLIV
PIWWXVERWMIRXZEPYIW
 4L]WMGEPI\TIVMIRGIWXLEXGSR½HIRXP]¾EYRXXLIWGEVWSJEKI
[MXLSYXETSPSK]SVNYWXM½GEXMSREHSTXERSXEFPIHIKVIISJMRXIKVMX]XLEX
IREFPIWXLIQXSKVS[SPHMREHMKRM½IHQERRIV;LEXQE]SVHMREVMP]FI
WIIREW¾E[WWSQILS[WIVZIXLIGSRXVEV]¯EJ½VQMRKXLIEYXLIRXMGMX]SJ
ERSFNIGX´WGPEMQWSJEKIF]WYFXP]HITMGXMRKEREVVEXMZIXSXLITEVXMGYPEV
REXYVISJMXWPMJI-RE[SVPH[LIVIVIWTIGXJSVSYVIPHIVWMWETVEGXMGEPP]
YRMZIVWEPHSGXVMRIWYGLFILEZMSYVMWLEVHP]WYVTVMWMRKERHWMKRM½IWXLI
IRHYVMRKLYQERYVKIXSIRKEKIMRIZSPZMRKHYVEFPIVIPEXMSRWLMTW[MXLMR
ELSQSKIRM^IH[SVPH%XTVIWIRXTVSHYGXEKIMRKMWHIEPX[MXLMRHIITP]
KIRVIWTIGM½GXIVQWERHXLIVIJSVIVIQEMRWGEYXMSYWP]WIUYIWXIVIHJVSQXLI
FYPOSJQEMRWXVIEQHIWMKRMRRSZEXMSR-RHIIHTVSHYGXWQYWXFIHIWMKRIH
XSKVS[SPHKVEGIJYPP]]IX[MXLWYGLEQYPXMXYHISJZEVMEFPIWXLIUYIWXMSR
QYWXFIEWOIHMWXLIWYWXEMREFMPMX]SJREVVEXMZII\TIVMIRGIVIEPP]EWWMQTPI
EWEHMRXLIVIERHEWGVEXGLXLIVI#
 (IWMKRMRKTVSHYGXW[MXLXLIGETEFMPMX]XSHIPMZIVIRHYVMRK
REVVEXMZII\TIVMIRGIWMWRSXWMQTP]EQEXXIVSJETTVSTVMEXIQEXIVMEP
WTIGM½GEXMSRSVWIPIGXMRKREXYVEPERHXVERWMIRXQEXIVMEPWWYGLEWHIRMQSV
[SSHEWSTTSWIHXSGSPHERHSJXIRWXIVMPITSP]QIVWWYGLEW%GV]PSRMXVMPI
&YXEHMIRI7X]VIRI %&7 SVTSP]GEVFSREXI3RXLIGSRXVEV]REVVEXMZI
I\TIVMIRGIWGERFIHVMZIRF]EQYPXMXYHISJHIWMKREFPIQIERWSJ[LMGL
ETTVSTVMEXIQEXIVMEPWTIGM½GEXMSRMWNYWXSRI'PIEVP]QEXIVMEPWLEZIEGVYGMEP
VSPIXSTPE]MRXLIEKIMRKTVSGIWWFSXLMRXIVQWSJXLIMVTL]WMGEPIRHYVERGI
TVSTIVXMIWERHWSGMEPTVIGSRGITXMSR,S[IZIVXLIWSGMEPZEPYIWEJ½\IH
XSXLIEKIMRKSJQEXIVMEPWYVJEGIWEVIMRXIRWIP]GSQTPI\ERHWSQI[LEX
WGLM^STLVIRMGXSWE]XLIPIEWX2EXYVEP½FVIGEVTIXWEKIFEHP][LMPI
TMRI[SSH¾SSVWEVITVEGXMGEPP]EXXLIMV[SVWX[LIRRI[ERHPIEXLIVFSYRH
FSSOWMQTVSZIPMOI½RI[MRIW[LIVIEWEGSRZIRXMSREPLEVHFEGOETTIEVW


)138-32%00=(96%&0)()7-+2

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RIGIWWEV]¯MJRSXMQTIVEXMZI¯HIWMKRGSRWMHIVEXMSRXSEWWMWXXLII\XIRWMSR
SJTVSHYGXPMJIWTERWMRKVEGIJYPERHWSGMEPP]EGGITXEFPI[E]W

'LETXIVWYQQEV]
&IRIEXLXLIWMPOIRWOMRSJQEWWQERYJEGXYVMRKLEVWLGSRXVEHMGXMSRWH[IPP
VIKEVHMRKXLII\TPMGMXREXYVISJXLIRI[RIWWXLEXGSRWYQIVWEGXYEPP]HIWMVI

3FNIGXWGETEFPISJHIPMZIVMRKHYVEFPIREVVEXMZII\TIVMIRGIWEPVIEH]TSPPYXI
XLIQEMRWXVIEQXLSYKLQSWXVIQEMRGEYXMSYWP]UYEVERXMRIH[MXLMRPS[
XIGLTVSHYGXKIRVIW

'SRWGMSYWRIWWMWMRXIVTVIXIHF]GSRWYQIVWEWXLIJIIPMRKXLEXWSQIXLMRK
LEWEYXSRSQ]EWIXSJMRXIRXMSRWFEWIHTYVIP]EVSYRHSRI´WTEVXMGYPEV
I\MWXIRGISVWSQIXLMRKXLEXWIIQWXSFIMRTSWWIWWMSRSJMXWS[RJVII[MPP
SVEPXIVMX]

3FNIGXWXLEXIZSPZIWPS[P]SZIVXMQIFYMPHYTPE]IVWSJREVVEXMZIF]
VI¾IGXMRKXVEGIWSJXLIYWIV´WMRZIWXIHGEVI

.2(WHI½RIXLIEQSYRXXLEXWSQIXLMRKQYWXFIEPXIVIHMRSVHIVJSVXLI
HMJJIVIRGIXSFITIVGIMZEFPI

;LIRGSRWYQIVWHIZIPSTIQTEXL][MXLTVSHYGXWEZMWGIVEPIQTEXL]MW
RYVXYVIH[MXLXLIFVERHGYWXSQIVWEVIWYFWIUYIRXP]OITXPS]EPERHQEVOIX
WLEVIMWLIEPXLMP]WYWXEMRIH

2EVVEXMZII\TIVMIRGIWQYWXRSXFISZIVTVSKVEQQIHWTSRXERISYW
SGGYVVIRGIWGVIEXIXLIQEKMGFIX[IIRWYFNIGXERHSFNIGX;MXLSYXXLIQ
VIPEXMSRWLMTWWIPHSQWYTIVWIHIXLIFEREP7TSRXERIMX]ERHQEKMGWLSYPH
FIGEXEP]WIHVEXLIVXLERTPERRIHXLVSYKLERSFNIGX´WEFMPMX]XSIGLSXLI
MHMSW]RGVEWMIWSJIEGLMRHMZMHYEPYWIV

1SWXGSRWYQIVTVSHYGXWEVIPMOIWXSVMIW[MXLERMRGVIHMFPISTIRMRKPMRIFYX
[LMGLNYWXGSRXMRYIVITIEXMRKMXXLVSYKLSYX8LIMVWXSV]XIPPMRKGETEFMPMXMIWEVI
TEXLIXMGEPP]PMQMXIH

8VERWMIRXGSRWYQTXMSRMWRSXYRPMOIXLIGSRWYQTXMSRSJWXSVMIWQSZMIW
ERHKSWWMTMXXSSMWKSEPSVMIRXEXIH[MXLEWXVSRKIQTLEWMWSRYRGSZIVMRK


8,)463+6)77-0097-32
7978%-2-2+2%66%8-:)

Q]WXIV]ERHORS[MRKEPPXLIVIMWXSORS[

(YVEFPIREVVEXMZIWQYWXWMHIWXITXLIHI¾S[IVMRKKE^ISJXLIGSRWYQIV
QEMRXEMRMRKIRGLERXQIRX[LMPIRIZIVEGXYEPP]FIMRKJYPP]YRHIVWXSSH
'ETXMZEXMRKREVVEXMZIWQYWXTPE]SRSYVHIITIWXHIWMVIWHVIEQWERHJIEVW
MRSVHIVXSLSPHYWMRXLIMVKVEWTIRGLERXIHERHLIPTPIWW

8LITEGIEX[LMGLREVVEXMZIWYRJSPHMWEWGVYGMEPEWXLIREVVEXMZIMXWIPJ
XSSWPS[ERHMX[MPPKIRIVEXIJVYWXVEXMSRXSSJEWXERHMX[MPPEPMIREXIXLI
GSRWYQIVXLVSYKLYXXIVGSRJYWMSR

(YVEFPIREVVEXMZII\TIVMIRGIWQYWXIQFSH]QYPXMTPIPE]IVWIREFPMRKE
RYQFIVSJGSHITIRHIRXREVVEXMZIWXSFII\TIVMIRGIHWMQYPXERISYWP]
¯VIZIEPMRKSRHMWGSZIV]RSXERW[IVWSVKVERH½REPIWFYXHIITIVERHQSVI
GSQTPI\PE]IVW

%JVEQIXEPIMWEWYWXEMREFPIREVVEXMZIXIGLRMUYIMR[LMGLXLIQEMRWXSV]MW
GSRWXVYGXIHMRSVHIVXSSVKERM^IEGSPPIGXMSRSJWLSVXIVWXSVMIWGSRGSGXMRK
VMGLREVVEXMZIXI\XYVIWPSEHIH[MXLXIRWMSRERHGSQTPI\MX]

%WQSSXLWLMJXQYWXSGGYVMJEWXSV]XIPPIV[IVIXSGSRXMRYEPP]W[MXGLWXSVMIW
IZIV]JI[PMRIW[I[SYPHWYVIP]FIGSQIPSWXERHGSRWIUYIRXP]I\TIVMIRGI
EPMIREXMSR-JXLIWXSV]MWMRGVIQIRXEPP]HIZIPSTIHERHKVS[R[IIRKEKI
TEWWMSREXIP][MXLMX

9WIVWQYWXFIHIWMKRIHMRXSSFNIGXREVVEXMZIWEWGSTVSHYGIVWERHRSX
WMQTP]EWMRIVXTEWWMZI[MXRIWWIWETVSGIWWXLEXIREFPIWXLIREXYVISJYWIV
MRXIVEGXMSRXSWLETIXLIIQIVKIRXREVVEXMZI

4EXMRE[VMXIWREVVEXMZIMRXSFSXLXLIWIQMSXMGQEOIYTERHEKKVIKEXI
WIQERXMGSJQEXIVMEPI\TIVMIRGIWLSPHMRKKVIEXMR¾YIRGISZIVXLITEVXMGYPEV
REXYVISJXLII\TIVMIRGIWXLEXYWIVWEVIPMOIP]XSTIVGIMZI,S[IZIV
XLIZEPYIWEJ½\IHXSXLIEKIMRKSJQEXIVMEPWYVJEGIWEVIPSEHIH[MXL
GSRXVEHMGXMSRERHEVIEXTVIWIRXHIITP]KIRVIWTIGM½G

-XMWMQTIVEXMZIXLEXTEXMREMWWIIREWEGSHITIRHIRXIPIQIRXSJXLI[LSPI
VEXLIVXLERESRIWXSTETTVSEGLXSHYVEFPITVSHYGXHIWMKR4EXMREMW
MRHIIHETSXIRXEHHMXMSRXSXLIHIWMKRIV´WXSSPFS\FYXSRIXLEXQYWXFI
HITPS]IH[MXLWYFXPIX]ERHGEYXMSR



)138-32%00=(96%&0)()7-+2

-RER]TL]WMGEPTVSHYGXWGIREVMSXLIEKIMRKTVSGIWW[MPPSGGYVEWMX
EP[E]WHSIW-XMWXLIVIJSVIGVYGMEPXLEXTVSHYGXWEVIHIWMKRIHXSFSXL
EGGSQQSHEXIERHIQFVEGIXLIMVMRIZMXEFPIJYXYVI8LMW[E]XLISRWIXSJ
EKIMRK[MPPGSRGIRXVEXIVEXLIVXLERHMPYXIXLIKIWXEPX[LMPIVIJVEQMRKWMKRW
SJEKIERHSZIVEPPTVSHYGXQEXYVMX]EWHIWMVEFPIGSRWYQIVHIWXMRMIW

%XSSPFS\SJMHIEW
0E]IVWSJREVVEXMZIHYVEFPIREVVEXMZII\TIVMIRGIWQYWXIQFSH]QYPXMTPI
PE]IVWEPPS[MRKRYQIVSYWMRXIV[SZIRREVVEXMZIWXSFIWMQYPXERISYWP]
GSKRM^IHERHVIZIEPMRKSRHMWGSZIV]RSXERW[IVWSVKVERH½REPIWFYX
HIITIVERHQSVIGSQTPI\PE]IVWPYVOMRKIZIRHIITIV[MXLMRXLISFNIGX´W
WIQMSXMGQEOIYT*VEQIXEPIWEVILIPTJYPLIVI[LIVIF]EQEMRWXSV]
MWGSRWXVYGXIHMRSVHIVXSSVKERM^IEGSPPIGXMSRSJWLSVXIVWYFWXSVMIW
IREFPMRKXLIEVXJYPGSRGSGXMSRSJVMGLREVVEXMZIWPSEHIH[MXLXIRWMSR
ERHGSQTPI\MX]

4VSHYGIVWRSXSFWIVZIVW[LIRIQFIHHMRKREVVEXMZII\TIVMIRGIW[MXLMR
TVSHYGXWEP[E]WTIVGIMZIXLIYWIVQSVIEWEGSTVSHYGIVSJXLIREVVEXMZI
VEXLIVXLERNYWXETEWWMZISFWIVZIV8LMW[E]XLIREVVEXMZII\TIVMIRGIXLEX
HSIWIZIRXYEPP]YRJSPH[MPPFIEYRMUYII\TIVMIRGIWMRGIMXLEW¯XSWSQI
HIKVII¯FIIRWLETIHERHTVSHYGIHF]IEGLYRMUYIERHMRHMZMHYEPYWIV

4EGITE]GEVIJYPEXXIRXMSRXSXLITEGIEX[LMGLREVVEXMZII\TIVMIRGIW
YRJSPHXSSWPS[ERHXLI][MPPKIRIVEXIJVYWXVEXMSRXSSJEWXERHXLI][MPP
EPMIREXIXLIGSRWYQIVXLVSYKLYXXIVGSRJYWMSR-HIEPP]TEGIWLSYPHFI
ZEVMIHIRWYVMRKXLEXEREMVSJYRGIVXEMRX]GMVGYPEXIWXLISFNIGX[LMPIEPWS
STXMQM^MRKXLIWIRWISJERXMGMTEXMSRXSRYVXYVIERMRXIRWIGSRRIGXIHRIWW
FIX[IIRWYFNIGXERHSFNIGX

%KIMRKKVEGIJYPP]ERXMGMTEXIXLIEKIMRKTVSGIWWSJSFNIGXW;LIXLIV[I
PMOIMXSVRSXXLMRKWKIXSPHERHMXMWMQTIVEXMZIXLEX[IFIKMRHIWMKRMRK
JSVHIWMVEFPIEKIMRKEWEQIERWXSIQFVEGIXLIMVMRIZMXEFPIJYXYVIW8LMWMW
RSXXSWE]XLEXIZIV]XLMRKWLSYPHFIQEHIYWMRK[SSHHIRMQSVTIVLETW
PIEXLIVVEXLIVTVSZSGEXMZIHIWMKRGSRGITXWQYWXIQIVKIXLEXGLEPPIRKISYV
WSGMEPHIWMVIJSVEWGVEXGLJVII[SVPHMPPYWXVEXMRKLS[XLISRWIXSJEKIMRK
GSYPHEGXYEPP]GSRGIRXVEXIVEXLIVXLERHMPYXIXLIKIWXEPX


8,)463+6)77-0097-32

GLETXIV
WM\
HI½GXMSRMRK
YXSTME

8LITVSFPIQ[MXLYXSTME
-R&VMXMWL[VMXIV8LSQEW1SVIGVIEXIH[LEXLIGEPPIH9XSTMEER
YRGSQTPMGEXIHZMWMSRSJERETTEVIRXP]¾E[PIWWJYXYVIHITMGXIHZMEER
MQEKMREV]MWPERHXLEXIRNS]IHXLIKVIEXIWXTIVJIGXMSRMRTSPMXMGWPE[ERHEPP
SXLIVEWTIGXWSJPMJI%PLSYKL½GXMSREP1SVI´WXI\XIQIVKIHJVSQEZIV]
VIEPHMWIRGLERXQIRX[MXLLMWPMJIMRXLGIRXYV])RKPERH3JGSYVWIYXSTMEW
WYGLEWXLMWWIPHSQ½RHXLIMV[E]MRXSGSRZIRXMSREPVIEPMX]]IXXLI]TPE]E
OI]WSGMIXEPVSPIF]MPPYWXVEXMRKXLIHMVIGXMSRMR[LMGL[IQE]GSPPIGXMZIP]
JEGI[LMPIVEMWMRKTIVXMRIRXUYIWXMSRWVIKEVHMRKXLIWSGMEPZEPYIWXLEX
YRHIVTMRXLIWIMHIEPMWXZMWMSRWSJXLIJYXYVI
 -RHIWGVMFMRKSYVWSGMIXEPTVISGGYTEXMSRXS[EVHGEWXMRKYXSTMER
ZMWMSRWSJXLIJYXYVIWSGMEPEGXMZMWX.IVIQ]6MJOMR¯MRLMWVIZSPYXMSREV][SVO
IRXMXPIH8LI)RHSJ;SVO8LI(IGPMRISJXLI+PSFEP0EFSV*SVGIERHXLI(E[R
SJXLI4SWX1EVOIX)VE¯WXEXIWXLEX

)ZIV]WSGMIX]GVIEXIWERMHIEPM^IHMQEKISJXLIJYXYVI¯EZMWMSRXLEXWIVZIW
EWEFIEGSRXSHMVIGXXLIMQEKMREXMSRERHIRIVK]SJMXWTISTPI8LI%RGMIRX
.I[MWLREXMSRTVE]IHJSVHIPMZIVERGIXSETVSQMWIHPERHSJQMPOERHLSRI]
0EXIV'LVMWXMERGPIVMGWLIPHSYXXLITVSQMWISJIXIVREPWEPZEXMSRMRXLILIEZIRP]


)138-32%00=(96%&0)()7-+2

OMRKHSQ-RXLIQSHIVREKIXLIMHIESJEJYXYVIXIGLRSPSKMGEPYXSTMELEW
WIVZIHEWXLIKYMHMRKPMKLXSJMRHYWXVMEPWSGMIX]*SVQSVIXLEREGIRXYV]YXSTMER
HVIEQIVWERHQIRERH[SQIRSJWGMIRGIERHPIXXIVWLEZIPSSOIHJSVEJYXYVI
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I\TIVMIRGISJIEXMRKEGEOI[MXLEGSMRLMHHIRWSQI[LIVI[MXLMR8LI
TVSGIWWSJGSRWYQTXMSRMWOITXEPMZI[MXLERXMGMTEXMSRERHGSRWIUYIRXP]
MWUYMXIMQTSWWMFPIXSLEPXEWXLIRI\XQSYXLJYPQMKLXNYWXFIXLISRI
8LIMQTSVXERGISJXLMWTLIRSQIRSRMWMPPYWXVEXIHXLIQSQIRXXLIGSMR
MWHMWGSZIVIHXLIIQSXMSREPMRXIRWMX]SJMRXIVEGXMSRJVSQXLEXTSMRXJSVXL
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8LISRGIGETXMZEXMRKERHWPMKLXP]IRGLERXMRKGEOIMWMRWXERXP]VIPIKEXIHXS
XLIWXEXYWSJNYWXERSXLIVGEOI8LIWEQIQE]FIWEMHSJQEWWQERYJEGXYVIH
TVSHYGXWMRXLEXWSQIXLMRKWMKRM½GERXMWPSWXXLIQSQIRXXLII\XIRXSJER
SFNIGX´WJIEXYVIWERHJYRGXMSRWLEWFIIRJYPP]I\TPSVIHERHIRGSYRXIVIH
 8LIQENSVMX]SJYWIVI\TIVMIRGIW¯IZIRXLSWISJELMKLMRXIRWMX]
¯[MPPJEHIXLVSYKLXMQIEWYWIVWFIGSQIEGGYWXSQIHXSXLIWXMQYPEXMSR
TVSZMHIH,EZMRKVITIEXIHP]I\TIVMIRGIHEPPXLIJIEXYVIWERHJYRGXMSRW
SJJIVIHF]EKMZIRTVSHYGXXLIVIMWPMXIVEPP]RS[LIVIPIJXXSKS-XMWYWYEPP]EX
XLMWTSMRX¯ERHWIPHSQTVMSVXSMX¯XLEXYWIVWFIKMRXSGSRWMHIVYTKVEHIW
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SRGITVSPMJIVEXIH
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I\GIWWMZIVITIXMXMSRERHXLIWYFWIUYIRXRYVXYVMRKSJJEQMPMEVMX]8LIKPEVI
SJHI½GXMSRMRKXLIVIJSVIJEPPWYTSREPPSFNIGXWXLEXJEMPXSWYWXEMREHIKVII
SJIRGLERXQIRXERHQ]WXIV]4VSHYGXWTSWWIWWMRKSZIVP]TVSKVEQQIH
WIQERXMGW¯SVTIVJIGXTVSHYGXW¯EVITEVXMGYPEVP]ZYPRIVEFPIXSXLIKPEVISJ
HI½GXMSRMRK8LMWMWFIGEYWIXLI]EVIXSSFPEGOERH[LMXIXSSIEW]XSQET
ERHTMKISRLSPIMRWSHSMRKXLI]PIEZIPMXXPISVRSVSSQJSVXLEXGVYGMEP
[LMJJSJEQFMKYMX]XLEXWSSJXIRWYWXEMRWXLIHMEPSKYIFIX[IIRWYFNIGXERH
SFNIGX8LIGLEPPIRKIXLIVIJSVIMWXSFPYVXLIFSYRHEVMIWFIX[IIRXLI
VIEPERHXLI½GXMSREP[LMPITVSZSOMRKEQSHISJQIRXEPGSRWYQIVMWQXLEX
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VIEGXXSMXWWYVVSYRHMRKW[MXLERSRXSPSKMGEPVIGITXMZIRIWWERH¾I\MFMPMX]SJ
NYHKIQIRXXLEXGVIEXIWXLIMQTVIWWMSRSJ SVWMQYPEXIW GSRWGMSYWRIWW-RWS
HSMRKE[SVPHSJVMGLP]HMZIVWIEQSVTLSYWERHPIWWTVIHMGXEFPIMRXIVEGXMSRW
YRJSPHWIREFPMRKJEVVMGLIVERHQSVIIRHYVMRKIRKEKIQIRXWJVSQ[MXLMR
XLIVIKYPEVGSR½RIWSJGSRXIQTSVEV]QEXIVMEPGYPXYVI-REHHMXMSR½GXMSREP
GLEVEGXIVMWXMGWSJXIRQERMJIWXMRGSRNYRGXMSR[MXLXLIIQFIHHMRKSJ
GSRWGMSYWRIWWEWXLIHIKVIISJEPXIVMX]TSVXVE]IHF]XLISFNIGXMWRSXEFP]
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HMZIVWMX]ERHTPYVEPMWQMRJIIHFEGO[LMGLMRXYVRGVIEXIWEVMGLIVERHQSVI
½GXMSREPTEPIXXISJWYFNIGX¯SFNIGXMRXIVEGXMSRW

%PXIVMX]VIPEXMSRWEVIXLIHMQIRWMSRSJERMRXIVEGXMSRMR[LMGLXLISFNIGXSJ
SRI´WMRXIRXMSRMWTIVGIMZIHMRXIVQWSJSXLIVRIWW8LMWTEVXMGYPEVP]IPYWMZI
GSRGITXGSYPHFIHIWGVMFIHEWXLIJIPXWIRWEXMSRSJXLIMRXIVEGXMSR[MXLER
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SJXLI+'YFIXLIVIMWEHSVQERXMGIFPYIPMKLXFIRIEXL[LMGLMWE
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HIPMZIVWEOMRHSJNSPXERHMXJEWGMREXIWYWPMOIETYVVMRKGEXXLI+'YFI¯MR
EZIV]PMXIVEP[E]¯HMWTPE]WJIIHFEGOXSSYVKIWXYVIWF]EGORS[PIHKMRKSYV
TVIWIRGI%HIKVIISJIQTEXL]MWMQQIHMEXIP]JSVKIHERHXLIVIPEXMSRWLMT
FIX[IIRYWIVERHSFNIGXMWWYFWIUYIRXP]FYQTIHYTERSXGLSRXLI
HYVEFMPMX]WGEPI


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XMQIERHXMQIEKEMRYRJSVXYREXIP][MXLIEGLZMWMXXLI[SRHIVQIRX
HIGVIEWIWWPMKLXP]EWXLI4(WMQTP]GIEWIWXSNSPX3RGIORS[PIHKIMW
EPPS[IHXSHIZIPSTTVIHMGXEFMPMX]¯PMOIVSX¯WIXWMRERHXLISRGIE[I
MRWTMVMRK4(RS[VIIOWSJQSRSXSR]ERHMRIZMXEFMPMX]8LIVIWYPXMWXLEXJVSQ
XLMWTSMRXJSVXLXLIYWIVUYMGOP]PSWIWGSRWGMSYWMRXIVIWXMRXLI4(ERH
GSRWIUYIRXP]GIEWIWXSVIZMWMXMXXLVSYKLPEGOSJVI[EVH%RHWSXLI
WXSV]IRHW
 8LIPMKLXMWSJGSYVWISRP]SRISJERYQFIVSJ4(WIQFIHHIH
[MXLMRXLI+'YFI8LIGVYGMEPTSMRXLIVIXLSYKLMWXLEX[ILEZINYWX
[MXRIWWIHXLIGSRWYQTXMSRSJQIERMRK8LMWMWRSXXSWE]XLEXXLI4(MWRS
PSRKIVEGXMZIMXWMQTP]QIERWXLEXMXMWRSPSRKIVEGXMZIJSVXLEXTEVXMGYPEV
TIVWSREWORS[PIHKIERHJEQMPMEVMX]LEZIIJJIGXMZIP]³HI¾S[IVIHXLI
IRXMX]´(IWTMXIXLIWSTLMWXMGEXIHERHUYMVO]XVMKKIVQIGLERMWQSJXLI+
'YFI´WPMKLXTITTIVMRKSFNIGXW[MXLEREVVE]SJFPMROMRKPMKLXIQMXXMRKHMSHIW
0)(W [MPPRSXVEHMEXIQIERMRKWSJER]PEWXMRK[SVXL%RHXLSYKLXLMW
ETTVSEGLXSHIWMKRQE]MRMXMEPP]XYVRLIEHWXLSWILIEHW[MPPXYVRE[E][MXL
EWMQMPEVLEWXIWMRGIXLMWOMRHSJWXMQYPYWPEGOWWYJ½GMIRXHITXLXSWEXMWJ]XLI
TIVTIXYEPGSRWYQIVXLMVWXJSVJVIWLRI[I\TIVMIRGIW

3QRMTVIWIRXTLERXMPIHVMZIW
4(WEVIJVIUYIRXP]HITPS]IHXSKIRIVEXII]ISTIRMRKNSPXWERHUYMVO]
WYVTVMWIWPMOIXLILIPPSKVIIXMRKSRE,-*-HMWTPE]+MQQMGOWWYGLEWXLIWI
I\IQTPMJ]SRI[E]SJ[SVOMRK[MXL4(W8LI]HIPMZIVERSTIRMRKNSPXSJ
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SJHIGITXMSRERHQMWHMVIGXMSRXLITVMRGMTPIWXLEXLIHITPS]WEVIFEWIH
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XLIMVTIVWSREPMX]HITIRHMRKYTSRXS[LSQXLI]EVIXEPOMRK;IEVIWYFNIGX
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PMJI[IEVINSPXIHMREQERRIVWMQMPEVXSXLMWERHWYFWIUYIRXP]EVIVIUYMVIH
XSVIGSRWXVYGXSYVEWWYQTXMSRWERHKIRIVEPM^EXMSRWEFSYXXLI[E]MR[LMGL
XLMRKWEVIMRXLMWGSQTPI\ERHYRWXEFPI[SVPH8LIWI[EOIYTGEPPWWIVZI
XSVIQMRHYWXLEXXLMRKWEVIWIPHSQ[LEXXLI]WIIQ8LMWMWTIVLETWSRI
SJXLIKVIEXWXVIRKXLWSJXLINSPXERHGIVXEMRP][LIVIKVIEXHIWMKRTSXIRXMEP
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XVERGIIRGSYVEKMRKYWXSVIIZEPYEXIERHYTHEXISYVEWWYQTXMSRWEFSYX
EKMZIRXLMRK8LMWMWEZMXEPWSGMSPSKMGEPTVEGXMGIXSIRKMRIIVEWWYGLVIKYPEV
EGXWSJVIETTVEMWEPIRWYVIXLEXSYVZEPYIWERHEWWYQTXMSRWEFSYXXLIIZIV
GLERKMRK[SVPHGSRXMRYEPP]YTHEXIERHEHETX
 8LIIFFERH¾S[SJMRJSVQEXMSRXLEXWYVKIWFIX[IIRWYFNIGXERH
SFNIGXMWHVEQEXMGEPP]MR¾YIRGIHF]YWIVWXLIQWIPZIW;IFVMRKSYVS[R
GEXEPSKYISJQIERMRKWMRXSER]KMZIRRIX[SVOERHXLIWIQIERMRKWKVIEXP]
MR¾YIRGIXLI[E]MR[LMGLXLIWEMHRIX[SVO[MPPFITIVGIMZIH8LMWQIERW
XLEXRSX[STISTPI[MPPTIVGIMZIXLIWEQINSPX¯SV4(¯MRXLIWEQI[E]
8LIHIKVIISJWIPJTVSNIGXMSRXLEX4(WEPPS[XLIVIJSVIMWMR¾YIRXMEPXSXLI
I\XIRXXLEXNSPXWEVII\TIVMIRGIHEWMRHMZMHYEPERHWIPJVI¾IGXMZI&]EPPS[MRK
XLI4(WXSFII\TIVMIRGIHEWTIVWSREPXLINSPXWXLEXVIWYPXEVI
IJJIGXMZIP]YRMUYI
 1EWWQERYJEGXYVIHSFNIGXWMRTSWWIWWMSRSJXLMWHIKVIISJ
WYFNIGX¯SFNIGXMRXMQEG]EVIMRHIIHVEVIERHLEZI]IXXS½RHXLIMV[E]MRXS


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XLIQEMRWXVIEQ8LEXWEMHGSRGITXYEPHIWMKRTVSTSWEPW[LMGLIRHIEZSYVXS
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TSXIRXMEPJSVVMGLIVERHTIVLETWQSVIQIERMRKJYPIRKEKIQIRXW[MXLXLI
QEHI[SVPH8LI]EPWSXIRHXSTSMRXSYXXLVSYKLXLIMVS[RIJ½GEG]XLEXWS
QER]NSPXWEVIMRJEGXSZIVGSSOIHTVSHYGXWIQIVKIJVSQXLIWLST¾SSV
WSTVIKRERX[MXLQIERMRKWSSZIVPSEHIH[MXLTVIWGVMFIHZEPYIWXLEXXLI]
PIEZIRSVSSQJSVXLIMHIRXMX]SJXLIYWIV-RWSHSMRKTVSHYGXWFSVRSJXLMW
QMRHWIXVIWXVMGXXLIQWIPZIWXSETIVMTLIVEPTPEGIMRXLILIEVXWERHQMRHWSJ
YWIVWVEXLIVXLERXLIVSPISJTVSZSGEXIYVFSPHP]WMXYEXIHEXXLIJSVIJVSRXSJ
YWIVGSRWGMSYWRIWW

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9XSTMEWEVIZMXEPXLI]JVIIYWJVSQXLIWLEGOPIWSJERMQTIVJIGXTVIWIRX
F]VIZIEPMRKEPMQMXPIWW[SVPHSJMQEKMREFPIJYXYVIW=IXXLI]EPWSTSWWIWWE
HEVOWMHIXLEXWIXWYTYRVIEPMWXMGI\TIGXEXMSRWKIRIVEXMRKJEPWILSTIWERH
YPXMQEXIP]JSWXIVMRKVIWXPIWWGYPXYVIWSJTIVTIXYEPHMWIRGLERXQIRX[MXL
XLIRS[

&]TVSHYGMRKWXVIEQWSJSFNIGXWXLEXWMKRMJ]9XSTMERZEPYIWFEWIHYTSRE
WMRKPITVIWGVMFIHERHWSGMEPP]ETTVSZIHZIVWMSRSJVIEPMX]QEXIVMEPGYPXYVI
FIGSQIWMREHZIVXIRXP]LSQSKIRM^IHMRXSSRITSTYPEVZIVWMSR

*MGXMSRHSIWRSXWMQTP]I\MWXJSVXLIWSPITYVTSWISJIRXIVXEMRQIRXERH
MWQSVIXLERNYWXEPMXIVEV]KIRVISVGEXIKSV]SJQSZMITIVWI*MGXMSR
TIVJSVQWEZMXEPVSPIF][IEZMRKVMGLREVVEXMZIXLVIEHWXLVSYKLSYXSYV
HEMP]PMZIW

8LIHIWMVIXSI\TPSVIERHGSRWYQI½GXMSRWEWTIVGIMZIHMRSFNIGXWFIEVW
WXVSRKWMQMPEVMXMIWXSXLI[E]MR[LMGL[IQMKLXGSRWYQIE½GXMXMSYW
QSZMITPE]SVRSZIPXLIIQTLEWMWMWRSXSREYXLIRXMGMX]SVXVYXLFYXSR
I\TIVMIRGIERHQIERMRK

%WHEMP]PMJIGSRXMRYIWXSFIGSQIQSVIERHQSVITVSKVEQQIHXLIRIIH
JSV½GXMSRGSQTPI\MX]ERHHMEPSKYIMRXLMWSZIVWXVIEQPMRIH[SVPHMRGVIEWIW
I\TSRIRXMEPP]



)138-32%00=(96%&0)()7-+2

2I[ERHGSRWIUYIRXP]YRJEQMPMEVTVSHYGXWVEHMEXIQ]WXIVMSYWIRMKQEXMG
UYEPMXMIWXLEXUYMGOP]GVYQFPIE[E]SRGIJEQMPMEVMX]FIKMRWXSEGGYQYPEXI
FIX[IIRYWIVERHTVSHYGX

*SVERSFNIGXXSGSRXMRYEPP]TSVXVE]E½GXMSREPKIWXEPXMXQYWX½VWXTSWWIWW
EREFMPMX]XSGSRGIEPLSPHMRKEJI[GEVHWYTMXWWPIIZIMRSVHIVXSEZSMH
XSXEPHMWGSZIV]

4VSHYGXWTSWWIWWMRKSZIVP]TVSKVEQQIHWIQERXMGWSVTIVJIGXTVSHYGXWEVI
TEVXMGYPEVP]ZYPRIVEFPIXSXLIKPEVISJHI½GXMSRMRKXLI]EVIXSSIEW]XS
QETERHTMKISRLSPI

(IITIVERHQSVIMRXIRWIFSRHWEVIJSVKIHFIX[IIRYWIVWERHSFNIGXW
[LIRTVSHYGXWTSVXVE]ETIVGIMZEFPIWIRWISJGSRWGMSYWRIWW8LMWMWRSXXS
WE]XLEXSFNIGXWWLSYPHPMXIVEPP]FIGSRWGMSYWFYXVEXLIVEKMZIRSFNIGXQE]
VIEGXXSMXWWYVVSYRHMRKW[MXLERSRXSPSKMGEPVIGITXMZIRIWWERH¾I\MFMPMX]SJ
NYHKIQIRXXLEXGVIEXIWXLIMQTVIWWMSRSJ¯SVWMQYPEXIW¯GSRWGMSYWRIWW

8SSPWXLEXFIKMRXSI\TPSVIGSRWGMSYWRIWWWMQYPEXMSRWYGLEWEVXM½GMEP
MRXIPPMKIRGIERHEVXM½GMEPPMJIEVIEPPXSSJVIUYIRXP]HMWGYWWIHMRXIVQWSJ
XLIMVEFMPMX]XSVIQSZIXLIHIGMWMSRQEOMRKTVSGIWWJVSQLYQERW

;IFVMRKSYVS[RTW]GLSPSKMGEPFEKKEKIMRXSXLIQIERMRKGSRWYQTXMSR
PSSTXLMWMW[L]QEXIVMEPIRKEKIQIRXWGERWIIQWSTIVWSREPXSYW

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FYVMIHHIIT[MXLMRTVSHYGXW´PE]IVWSJWMKRM½GEXMSR4(WEVIPMOIQSXSVWXLEX
KIRIVEXIQIERMRKSRGITIVGIMZIHXLI]EVITLERXMPIMRXLIWIRWIXLEXXLI]
EVIFSXLQIXETL]WMGEPERHHIITP]WYKKIWXMZI

4(WEVIJVIUYIRXP]HITPS]IHXSKIRIVEXII]ISTIRMRKNSPXWERHUYMVO]
WYVTVMWIWPMOIXLILIPPSKVIIXMRKSRE,-*-HMWTPE]+MQQMGOWWYGLEWXLIWI
I\IQTPMJ]SRI[E]SJ[SVOMRK[MXL4(W8LI]HIPMZIVERSTIRMRKNSPXSJ
VIEWSREFPIMRXIRWMX]]IXWSQILS[JEMPXSWYWXEMR[SRHIVQIRXXLVSYKLXLI
TEWWMRKSJXMQIHYISRGIEKEMRXSXLI4(W´MREFMPMX]XSKVS[ERHIZSPZI
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FIX[IIRWYFNIGXERHSFNIGX

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IJJIGXMZIP]TPEGIXLIRIX[SVOFI]SRHTIVGIMZEFPIVIGSKRMXMSRERHMRWS
HSMRK[MPPEPMIREXIXLIYWIVXLVSYKLEREFWIRGISJPYGMHYRHIVWXERHMRK
ERHJEQMPMEVMX]

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QIERMRKWMRXSER]KMZIRRIX[SVOERHXLIWIQIERMRKWKVIEXP]MR¾YIRGIXLI
[E]MR[LMGLXLIWEMHRIX[SVO[MPPFITIVGIMZIH8LMWQIERWXLEXRSX[S
TISTPI[MPPTIVGIMZIXLIWEQINSPX¯SV4(¯MRXLIWEQI[E]

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ERHNSPXWEQSVTLSYWIREFPMRKXLIQXSIZSPZIXLVSYKLXMQI[LMPIXLIYWIV
WMQYPXERISYWP]IZSPZIWERHKVS[W

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PE]IVWSJERSFNIGXXV]XSJSGYWSRXLIMVI\TIVMIRXMEPHMQIRWMSRWVEXLIV
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¯SVWMQTP]MKRSVMRK¯XLIEGGSYRXEFPI[MPPYRZIMPEJEVKVIEXIVTSXIRXMEP;I
WLSYPHRSXFIMRLMFMXIHF]MRITXRSXMSRWSJEGGSYRXEFMPMX]ERHXVYXLMRWXIEH
PIXYWI\TPSVIXLITVSJSYRHERHXLIRYQMRSYWMRWIEVGLSJEPXIVREXMZIERH
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[LIRXLI]EVIHITPS]IHMREWYFXPIERHEVXJYPQERRIV8SEGLMIZIERH
WYWXEMRXLMWPIZIPSJWIRWMXMZMX]MXQE]WSQIXMQIWFIRIGIWWEV]JSVXLIHVMZIR
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YWIV[LMPIVIHYGMRKXLIKETFIX[IIRWYFNIGXERHSFNIGX4(WQYWXRSXFI
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8VERWMIRGISJXLMWOMRHQE]FIEGLMIZIHXLVSYKLHIPMFIVEXIP]HIGIMZMRKSV
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XLITVSHYGXYRHI½RIHMRXIVEGXMZIWTEGIWLSYPHEPWSFIQEHIEZEMPEFPIXS
FII\TPSVIHERHHI½RIHF]XLIWYFNIGXEWXLIVIPEXMSRWLMTYRJSPHW8LMW
YRHI½RIHWTEGIEPWSTVSZMHIWEOMRHSJQMVVSV[LMGLVI¾IGXWFEGOXLI
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VIEP
[SVPH
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EQSYRXSJWTEGI¯YWYEPP]QYWMG QE]XVMYQTLERXP]FIEVXLIWGEVWSJEKI
8LMWMWEGSRWYQEFPIJYXYVIXLEXEFSYRHW[MXLTIRIXVEXMZIWIRWEXMSRWSJ
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)138-32%00=(96%&0)()7-+2

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[SVPHSJW]QFMSWMWWMXYEXIHJEVFI]SRHXLILIKIQSRMGHSQMRMSRSJQEWXIV
ERHWPEZIWSTEMRWXEOMRKP]JSWXIVIHF]XLISPHGETMXEPMWXW]WXIQ*MREPP]
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8LIVIEP[SVPHMWEWLSVXWMKLXIHTPEGISJ[LMGL³MHIEWTISTPI´EVI
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TYXHS[RYWYEPP]EXXIQTXMRKXSNEQRI[MHIEWJSVJIEVSJXLIQHMWVYTXMRK
XLI¾S[SJEWYTIV½GMEPP]YRHIVWXSSH[SVPH'VIEXMZIXLMROIVWERHJYPP
XMQIHVIEQIVWEPMOIEVIGSQQSRP]VIQMRHIHSJXLIMVEFWIRGIJVSQ
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WSQIQIXETL]WMGEPHVIEQSVXLEXMXQMKLXFITSWWMFPIJSVX[STISTPI
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[SVPHWSRISJXLIQVIEPXLISXLIVRSX%PXLSYKLXLIVIEP[SVPHWIVZIW
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[MXLMRGYVVIRX[SVOMRKTVEGXMGIWMXMRZEVMEFP]FILEZIWEWERMQTIVZMSYW
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TVSKVIWWEVIEFWSPYXIP]ZMXEPXSSYVJYXYVIWYVZMZEP8LIVIMWEPWSEQSRIXEV]
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WYTTSVXIGSRSQMGKVS[XL7EHP]XLIVIEP[SVPH[MPPEP[E]WFIETPEGI[MXL
IGSRSQMGEGGSYRXEFMPMX]EWMXWOI]IRXV]VIUYMVIQIRX
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S[RLERHGVEJXIHZIVWMSRSJVIEPMX]MR[LMGLEPPQEOIWTIVJIGXWIRWI¯XSYW
ER][E]'SRGITXWSJVIEPMX]EVIHIWGVMFIHLIVIEWFIMRKLERHGVEJXIHF]XLI
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SRSYVTVMSVORS[PIHKISJMX1IQSV]MWEPWSYWIHXSJYVXLIVQSHMJ]XLI


8,)463+6)77-0097-32
6)%0;360(*)%7-&-0-8=

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XLIR-EQXLISRI[LSKMZIWQIERMRKXSMXEPP-EQXLIWGVMTX[VMXIVSJQ]
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[MXLMRMX-RKMZMRKXLEXQIERMRK-GVIEXIQ][SVPH

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MXFIYRMZIVWEPP]HIWMKRIHSVTVSKVEQQIH1IERMRKWEVIGVIEXIHFIX[IIR
TISTPIERHXLMRKWERHXLSYKLHIWMKRIVWGERIRHIEZSYVXSGVIEXIERH
XVMKKIVQIERMRKJYPWIRWEXMSRW[MXLMRYWIVWXLII\TPMGMXREXYVISJXLSWI
QIERMRKWMWPEVKIP]FI]SRHXLIHIWMKRIVW´GSRXVSP8LMWMWFIGEYWIYWIVW
[MPPGSRXSVXFIRHERHQSHMJ]QIERMRKYRXMPMX½XWRIEXP]MRXSXLIMVS[R
GSRWXVYGXSJVIEPMX]QIERMRKWEVIYRGSRWGMSYWP]GYWXSQM^IHF]IEGLYWIV
MRXLIMVS[RTEVXMGYPEV[E]XSGVIEXIFIWTSOIVIRHIVMRKWSJEJSVQIVP]
QEWWTVSHYGIHQIERMRK-XQE]XLIVIJSVIFIWEMHXLEX³XLISRP]HMJJIVIRGI
FIX[IIRHIWMKRIVERHYWIVMWXLEXXLIHIWMKRIVLEWQEHIEGEVIIV
SJGVIEXMRKQIERMRK´(IWMKRIVWXVMKKIVQIERMRKF]TVIWIRXMRKYWIVW
[MXLTVSZSGEXMZIWGIREVMSWJVSQ[LMGLQIERMRKQE]FIYRGSRWGMSYWP]
VIGSKRM^IHERHI\XVEGXIHXLVSYKLGSKRMXMZIIRKEKIQIRX8LIWIQIERMRKW
[MPPXLIRFIGSRXSVXIH¯FIRXSYXSJEPPTVSTSVXMSR¯YRXMPGVEJXIHXSE
TSMRX[LIVIXLI]EGGYVEXIP]WYTTSVXXLIYWIV´WTIVGITXMSRSJWIPJ
 *SVI\EQTPI[LIRX[SMRHMZMHYEPTISTPIERHXLIMVVIWTIGXMZI
[SVPHWGSPPMHIERSQEPMIWEVIUYMGOP]MHIRXM½IHXLEXGERIMXLIVFIIQFVEGIH
EWMRWTMVMRKERHRI[SVVINIGXIHEWQMWKYMHIHMRGSQTEXMFPIERHSFXYWI
2SVQEPP]XLIPEXXIVTVIZEMPWEW[IKIRIVEPP]WIIOGSQTERMSRWLMTJVSQPMOI
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JVEKMPIGSRGITXSJLS[XLMRKWVIEPP][SVOMRXLI[SVPH8LMWMW[L]KVSYTW
SJJVMIRHWEVISJXIRWIIRMRGEJqWWPS[RSHHMRKXLIMV[E]XLVSYKLSRI
ERSXLIV´WERIGHSXIWXSWLS[XLEXXLI]FSXLYRHIVWXERHERHIQTEXLM^I
[MXLXLI[SVHWERHI\TIVMIRGIWSJXLISXLIVTIVWSR']RMGEPEWMXQE]


)138-32%00=(96%&0)()7-+2

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ERHIQTEXLIXMGWYTTSVXMW[LEX[IVIEPP]GVEZI;LIRWIPJVI¾IGXMZI
WMQMPEVMXMIWEVIVIGSKRM^IHMRSXLIVWX[STVIZMSYWP]MWSPEXIH[SVPHWGSPPMHI
IEGL[SVPHWIVZMRKXSVIMRJSVGI¯ERHSJXIRGSRXVMFYXIXS¯XLISXLIV
[LMGLMRXYVRQERMJIWXWEPEWXMRKHIKVIISJIQTEXL]FIX[IIRXLIX[S
TISTPI-RXLMW[E]JVMIRHWLMTWEVIFSVRERHWXVSRKIQTEXLMGYRMSRWEVI
JSVKIHFIX[IIRX[STVIZMSYWP]MWSPEXIHIRXMXMIW%REPSKMIWQE]FIHVE[R
LIVIXSQEXIVMEPGSRWYQTXMSRXLIEGUYMWMXMSRSJWIPJVI¾IGXMZIEVXIJEGXWMW
PEVKIP]QSXMZEXIHF]XLIWEQILYQERWIEVGLJSVIQTEXL]ERHXLII\XIVREP
VIMRJSVGIQIRXSJSRI´WMRHMZMHYEPMHIRXMX]EWFIMRKWITEVEXIJVSQWSGMIX];I
WIIOEWMQMPEVHIKVIISJI\MWXIRXMEPVIMRJSVGIQIRXJVSQXLIXLMRKW[IS[R
EW[IHSJVSQXLITISTPI[IGLSSWIXSFIEVSYRH
 -RXLIFVSEHIWXSJXIVQWXLIVIEP[SVPHMWHIWMKREXIHWMQTP]
XLVSYKLTSTYPEVMX]MXMW[LEXQSWXTISTPISTXJSVERHER]SRI[LS
HMWEKVIIW¯SVTIVLETWWIIWXLMRKWMREWPMKLXP]HMJJIVIRX[E]¯MWGPIEVP]RSX
PMZMRKMRXLIVIEP[SVPHER]QSVI8LMWMWSJGSYVWIEJYRHEQIRXEPP]¾E[IH
TVIQMWIEWTSTYPEVMX]EPSRIHSIWRSXRIGIWWEVMP]WMKRMJ]EHIKVIISJUYEPMX]
SVER]PEWXMRKXVYXL-JXLEX[IVIXLIGEWIXLIRXLI7TMGI+MVPW[SYPHWXMPPFI
XSTTMRKXLIGLEVXWERH1G(SREPH´W[SYPHFIEXXLIJSVIJVSRXSJIZIV]SRI´W
IEXMRKEKIRHE8LIVIJSVIMXGERFIVIGSKRM^IHXLEXXLIVIEP[SVPHMWE
XVERWMIRXERHWMRKYPEVGSRGITXXLEXEWWYQIWSRP]SRIGSVVIGXETTVSEGLERH
ERMR½RMXIRYQFIVSJMRGSVVIGXSRIW¯EKVSWWP]MRITXQSHIPMRHIIH[LIR
EPPXLEXMWRIIHIHMWETPYVEPMWQSJIUYEPP]ZEPYIHERHGSRWXERXP]IZSPZMRK
ZMI[TSMRXWXLEXKIRIVEXITVSZSGEXMZI]IX[SVXL[LMPIHIFEXIWYVVSYRHMRK
XLI[E]MR[LMGL[IHIWMKRXLIJYXYVI7YWXEMREFPIHIWMKRMWRSXEWIXSJ
RIEXP]EVVERKIHERHTVIHI½RIHJSVQYPEWSVPIKMWPEXMSRHVMZIRTVMRGMTPIWFYX
EGVMXMGEPERHTVSZSGEXMZIHIFEXIWYVVSYRHMRKXLI[E]MR[LMGL[IMRXIRH
XSPMZI[MXLXLMWJVEKMPI)EVXL-XMWJVSQHIFEXISJXLMWREXYVIXLEXVEHMGEP
RI[MHIEWEVIFSVRERHTSWMXMZIJYXYVIGLERKIMWWXMQYPEXIH

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-RE[SVPHXLEXMWIZIVGLERKMRKMRIVXWXVEXIKMGERHXLISVIXMGEPQSHIPW
UYMGOP]FIGSQIERXMIZSPYXMSREV]ERHKVSWWP]GSYRXIVTVSHYGXMZI-XMW
WLSGOMRKXLIRXSVIGSKRM^IXLEX³XLIGYVVIRXQSHIPSJGETMXEPMWQMWFEWIH
SRETVIMRHYWXVMEPVIZSPYXMSR[SVPHZMI[HEXMRKFEGOEPQSWX]IEVWMR


8,)463+6)77-0097-32
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[LMGLXLIUYERXMX]SJTVSHYGXMSRIUYEXIWXSXLIUYEPMX]SJLYQERPMJI´8LI
TVIZEMPMRKZMI[[EWXLIR¯ERHWXMPPMWXSHE]¯XLEXXLIQSVI[ITVSHYGI
ERHWIPPXLIWXVSRKIVXLIIGSRSQ]FIGSQIWERHYPXMQEXIP]XLILMKLIVXLI
WXERHEVHSJPMZMRKXLEXGERFII\TIGXIH0SKMGEPEWMXQE]EX½VWXETTIEV
EVETMHP]HIXIVMSVEXMRKFMSWTLIVIHMWTVSZIWXLIEGGYVEG]SJXLMWIUYEXMSR
WMQTP]F]TPEGMRKXLIJYXYVISJLYQERPMJIMXWIPJMRXLIFEPERGI

;LIR[ISFNIGXMZIP]ZMI[XLIVIGIRXTEWX¯ERH]IEVWMWVIGIRXIZIR
MRXIVQWSJLYQERIZSPYXMSRERHGIVXEMRP]MRXIVQWSJFMSPSKMGEPIZSPYXMSR
¯SRIJEGXFIGSQIWGPIEVXLIMRHYWXVMEPVIZSPYXMSREW[IRS[ORS[MXMWRSX
WYWXEMREFPI;IGERRSXOIITYWMRKQEXIVMEPWERHVIWSYVGIWXLI[E][I
HSRS[

&EGOMRXLIIEVPMIVHE]WSJXLIMRHYWXVMEPVIZSPYXMSRIRZMVSRQIRXEP
E[EVIRIWW[EWQMRMQEPXSWE]XLIPIEWXERHXLIMHIEXLEXGIVXEMRREXYVEP
VIWSYVGIW[IVI½RMXI[EWTVEGXMGEPP]YRLIEVHSJWSXLIJEGXSVMIW[MXLXLIMV
RI[ERHIJ½GMIRXQEGLMRIV]WTEXSYXYRWYVTEWWIHZSPYQIWSJTVSHYGXXS
XLI[SRHIVERHEQE^IQIRXSJEPP4VSHYGXMSR[EWYRMRLMFMXIHERHVEKIH
JSVXLXSTMSRIIVEWIIQMRKP]¾E[PIWWIGSRSQMGQSHIPEQSHIPXLEX[SYPH
WSSRSYXPMZIXLITPERIX´WEFMPMX]XSWYTTSVXMX
 %PXLSYKLXLI[E]MR[LMGL[IGSRHYGXFYWMRIWWXSHE]LEWIZSPZIH
TVEGXMGEPP]FI]SRHVIGSKRMXMSRXLIGETMXEPMWXW]WXIQXLEXYRHIVTMRWXLI
QENSVMX]SJGSVTSVEXIEJJEMVWLEWGLERKIHZIV]PMXXPI¯WXSMGEPP]TIVWMWXMRK
XLEXXLIQIEWYVISJQERYJEGXYVMRKSYXTYXWSQILS[IUYEXIWXSXLEXSJ
WSGMIXEP[IPPFIMRKERHXLEXEFSSQMRKIGSRSQ]WIVZIWXSXIWXMJ]XLEXEPP
MW[IPPMRXLMWTEVXSJXLI[SVPH-XMWXLIVIJSVITEVXMGYPEVP]MVSRMGXLEXXLMW
WEQIW]WXIQGYVVIRXP]VIKEVHWXLIIRZMVSRQIRXEPJEPPSYXSJTVSHYGXMSRERH
GSRWYQTXMSR¯WYGLEWXS\MG[EWXIH[MRHPMRKREXYVEPVIWSYVGIWERHKPSFEP
[EVQMRK¯EWWIGSRHEV]MWWYIWSJVIPEXMZIYRMQTSVXERGIWYVIP]XLIWIMWWYIW
EVIIUYEPP]VIPIZERXMJRSXQSVIWS#8LIYRHIVP]MRKTVIQMWISJWYWXEMREFPI
HIZIPSTQIRXGERFIHMWXMRKYMWLIHEWEWSGMIXEPTVSGIWWMR[LMGLIGSPSKMGEP
PMQMXWEVIFSXLVIGSKRM^IHERHVIWTIGXIH-XMWUYMXIGPIEVXLEXGYVVIRX
IGSRSQMGTVEGXMGIWHSRSXHSXLMWWSXS[LEXI\XIRXGER[IGPEMQXSFI
TYVWYMRKWYWXEMREFPIHIZIPSTQIRX[LIRXLIIGSRSQMGW]WXIQYTSR[LMGL
EPPGSQQIVGMEPEGXMZMX]MWJSYRHIHVIQEMRWPEVKIP]FPMRHXSMX#


)138-32%00=(96%&0)()7-+2

 ,EZMRKE¾YIRXIGSRSQ]XLEXEJJSVHWGIEWIPIWWHIZIPSTIH
[SVPHGVIEXYVIGSQJSVXW[LMPIGSQQERHMRKXLEXJEQMPMEVQIEWYVISJ
KPSFEPEYXLSVMXEVMERMWQXLEX[ILEZIFIGSQIWSEGGYWXSQIHXSMRXLI
HIZIPSTIH2SVXLMWMQTSVXERXXSQER]%JXIVEPPIGSRSQMGEJ¾YIRGIMW
RSXRIGIWWEVMP]EFEHXLMRKMRERHSJMXWIPJLS[IZIVMXHSIWGSQI[MXLE
RIIHJSVKVIEXIVIXLMGEPE[EVIRIWWERHIGSPSKMGEPVIWTSRWMFMPMX]8LI[SVPH´W
LERHJYPSJIGSRSQMGWYTIVTS[IVWGSRWYQIWJEVQSVIXLERMXWWLEVISJ
REXYVEPVIWSYVGIWXVERWJSVQIHXLVSYKLXLITVSGIWWSJTVSHYGXMSRERH
GSRWYQTXMSRMRXSZEWXUYERXMXMIWSJ[EWXI8LMW[EWXIMWEGVMXMGEPTVSFPIQ
RSXSRP]MRXIVQWSJWTEGIERH[LIVIXSTYXMXFYXQSVIXIVQMREPP]MXMW
W]QTXSQEXMGSJEGLEVEGXIVMWXMGTEXXIVRSJMRIJ½GMIRXGSRWYQTXMSRJSYRH
MRXLIQENSVMX]SJEJ¾YIRXGETMXEPMWXWSGMIXMIW8LII\GIWWMZIGSRWYQTXMSR
SJXLI97JSVI\EQTPILEWEGEXEWXVSTLMGMQTEGXSRXLITPERIXEWE[LSPI
;MXLETTVS\MQEXIP]TIVGIRXSJXLI[SVPH´WTSTYPEXMSRMXQEREKIWXS
GSRWYQIRIEVP]EUYEVXIVSJXLI[SVPH´WVIWSYVGIW[LMPIXLIMRHYWXVMEPM^IH
[SVPHXEOIWEQEWWMZITIVGIRXWLEVISJXLIREXYVEPVIWSYVGIWGSRWYQIH
XSHE]XSWYTTP]EQIVITIVGIRXSJXLI[SVPH´WTSTYPEXMSR2IIHPIWW
XSWE]IGSRSQMGHSQMRERGIGSQIWEXELMKLTVMGIXSXLIREXYVEP[SVPH
XLSYKLEXTVIWIRXXLMWTVMGIMWKMZIRPMXXPIGSRWMHIVEXMSRERHFEVIP]VIKMWXIVW
SRXLIIGSRSQMGVEHEV
 3JGSYVWIXLMRKWEVIWPS[P]GLERKMRKERHLEZIFIIRJSVWIZIVEP
]IEVWRS[%RYQFIVSJPEVKIGSVTSVEXMSRWEVIFIKMRRMRKXSWIIXLIMV
VIWTSRWMFMPMXMIWVYRRMRKXLVSYKLSYXXLIIRXMVITVSHYGXPMJIG]GPIERH
QER]LEZIWIXGSQTIXMXMZIKSEPWJSVIRLERGMRKXLIWYWXEMREFMPMX]SJXLIMV
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RI[QIERWSJQEXIVMEPIRKEKIQIRX
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RIIHWVIWSPZMRKERHJEWX0EVKIEQSYRXWSJXMQIERHIRIVK]EVIWTIRX
EXXIQTXMRKXSHI½RI[LIXLIV[LEX]SYHSMWHIWMKRJSVIRZMVSRQIRXIGS
HIWMKRWYWXEMREFPIHIWMKRHIWMKRJSVWYWXEMREFMPMX]PS[MQTEGXHIWMKRKVIIR
HIWMKRGPIERHIWMKRERHWSSRERHWSSR%W[MXLQSWXXLMRKWXLMWMWE
QEXXIVSJSTMRMSRFYXHSIWMXVIEPP]QEXXIV[LEX[IGEPPMX#3JGSYVWIWSQI
XIVQWEVIQSVILIPTJYPXLERSXLIVW'PIERHIWMKRMWEXXVEGXMZIXSMRHYWXV]
FIGEYWIMXWLVYKWSJJXLIFEKKEKIXLEXWIIQWXSEGGSQTER][SVHWWYGL
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IRZMVSRQIRXEPP]E[EVIHIWMKRTVEGXMGIEWMXWLSYPHWMQTP]FIMRXIKVEXIH
[MXLMRGSRZIRXMSREPHIWMKRTVEGXMGI[MXLSYXGIVIQSR])WWIRXMEPP]GEXIVMRK
JSVXLIRIIHWSJXLIREXYVEPIRZMVSRQIRXMWWMQTP]ERSXLIVIPIQIRXSJ
KSSHHIWMKR
 8LI[SVHWYWXEMREFMPMX]QE]FIXSSZEWXXSFISJER]VIEPZEPYIMX
MWERYQFVIPPEXIVQXLEXEXXIQTXWXSIRGSQTEWWEPPEGXMZMXMIWKIEVIHXS[EVH
VIHYGMRKXLIRIKEXMZIWSGMEPERHIRZMVSRQIRXEPMQTEGXWSJGSRXIQTSVEV]
PMJI-RVIEPXIVQWJSVEW]WXIQXSFIGPEWWM½IHEWFIMRKXVYP]WYWXEMREFPIMX
QYWXTSWWIWWXLIEFMPMX]XSFIQEMRXEMRIHMRHI½RMXIP]ERHQYWXFIGETEFPI
SJGSRXMRYEXMSREHMR¼RMXYQ(YIPEVKIP]XSIRXVST]RSRISJSYVGYVVIRX
WXVEXIKMIWIZIRGPSWIP]EPMKR[MXLXLMWHIWGVMTXMSRIRIVK]MWEP[E]WPSWX
WSQI[LIVIMRXLIPSST*YVXLIVQSVIXLIXIVQWYWXEMREFMPMX][VSRKJYPP]
MQTPMIWXLEX[IWLSYPHRYVXYVIXLITPERIXNYWXEWEKEVHIRIVXIRHWXLIMV
TPSX-XQE]EGXYEPP]FIGSYRXIVTVSHYGXMZIXSWIISYVVSPISR)EVXLMRXLMW
[E]EWXLI)EVXLHSIWRSXFIPSRKXSYWRSVHSIWMXRIIHRYVWMRKPMOIWSQI
WMGOTYTT]-XNYWX[ERXWXSFIPIJX[IPPEPSRIWSXLEXMXGERKIXSR[MXLXLI
WPS[ERHEVHYSYWXEWOSJVITPIRMWLMRKMXWIPJ;IEVIWMQTP]NYWXERSXLIV
WTIGMIWPMZMRKSRXLMW)EVXLERHMXWIIQWSFZMSYWXLEXERIRHXSSYVHE]W
[MPPIZIRXYEPP]GSQI-RXLIZEWXXMQIPMRIWXVIXGLMRKJVSQXLIQSQIRXSJ
GVIEXMSR¯ORS[REWXLIFMKFERK¯XSXLITVIWIRXHE]XLILYQERWTIGMIWMW
FYXEQIVITMRTVMGORSXLMRKQSVIXLEREFPMT
 -RWSQI[E]WLIVSMGEPP]EXXIQTXMRKXSWEZIXLIIRZMVSRQIRXMW
PMOIFVIEOMRKWSQISRI´WPIKERHXLIRSJJIVMRKXLIQEPMJXXSXLILSWTMXEP
;IGEYWIHXLIHEQEKIERHXLSYKL[IWLSYPHMRHIIHFIHSMRKEPP[I
GERXSTYXMXVMKLXXLIVIMWEFWSPYXIP]RSXLMRKRSFPISVVMKLXISYWEFSYX
MX-XMWXMQIXSWXSTVIKEVHMRKWYWXEMREFPIHIWMKREWWSQIOMRHSJIXLMGEP
GVYWEHISVEWIPJWEGVM½GMEPKIWXYVI)WWIRXMEPP]WYWXEMREFMPMX]MWEPSRKXIVQ
NSYVRI]XLEXEMQWXSWIIOSYXQSVIIJ½GMIRXQIXLSHWJSVYWXSPMZISRXLMW
TPERIXERHWIVZIWXSQIIXWSGMEPIGSRSQMGERHIRZMVSRQIRXEPMRXIVIWXW
=IWVIG]GPMRK[EWXIQEOIWEZEPMHGSRXVMFYXMSRXSXLITVIWIVZEXMSR
SJVIWSYVGIW[LMPIVIHYGMRK[EWXIFYX[IGSYPHTSXIRXMEPP]FIHSMRK
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IRZMVSRQIRXEPTVSFPIQ[IGYVVIRXP]JEGI;IQYWXRSXFIPYPPIHMRXSE
JEPWIWIRWISJWIGYVMX]WMQTP]FIGEYWI[IRS[LEZIXLIWIQIXLSHSPSKMIW
GPSWMRKXLIFSSOERHIWWIRXMEPP]FVMRKMRKXLIWYWXEMREFPIHIWMKRHIFEXIXSE
GPSWIFIJSVIMXLEWIZIRFIKYRXSKEXLIVQSQIRXYQ
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QSHIPSJTVSHYGXMSRERHGSRWYQTXMSRWYGLEWHIWMKRJSVHMWEWWIQFP]
HIWMKRJSVVIG]GPMRKERHXLIWTIGM½GEXMSRSJVIG]GPEFPIERHFMSHIKVEHEFPI
QEXIVMEPWEVIEPVIEH]MRTPEGIERHLEZIFIIRWSJSVERYQFIVSJ]IEVW
¯QSWXSJ[LMGLEXXIQTXXSEHHVIWWXLIEJXIVIJJIGXWSJSYV[EWXIJYP
TVSHYGXMSRERHGSRWYQTXMSRG]GPIW(IWTMXIXLIETTEVIRXJYXYVIGSRWGMSYW
IXLSWSJXLIWIGSYRXIVQIEWYVIWXLI]EXXIRHXSW]QTXSQWVEXLIVXLER
GEYWIW;IQYWXHIZIPSTERYRHIVWXERHMRKSJXLIEGXYEPHVMZIVWXLEX
YRHIVTMRSYV[EWXIJYPGSRWYQTXMSRGVMWMWMJER]XLMRKPMOIERIGSPSKMGEPP]
WYWXEMREFPIHIWMKRGYPXYVIMWXSHIZIPST-RVIEPMX]XLIWYWXEMREFMPMX]HIFEXI
LEWSRP]NYWXFIKYRERHXLMWMWI\EGXP][L]RI[ERHTVSZSGEXMZIKIRVIWSJ
WYWXEMREFPIHIWMKRQYWXGSRWXERXP]FII\TPSVIHWSXLEXXLMWSRKSMRKHIFEXI
EFSYXLS[FIWXXSPMZIMRKVIEXIVLEVQSR][MXLXLI[SVPHQE]GSRXMRYIXS
KVS[FSXLMRMXWTLMPSWSTLMGEPHMZIVWMX]ERHPSRKXIVQIJ½GEG]
 (IWTMXIXLIGSQTPI\MX]ERHRYQIVSYWL]TSGVMWMIW[LMGLYRHIVTMR
WYWXEMREFMPMX]SRIXLMRKMWGIVXEMREWYWXEMREFPIHIWMKRGYPXYVIXLEXTVEGXMGIW
QSVIXLERNYWXVIG]GPMRKIRIVK]IJ½GMIRG]ERHHIWMKRJSVHMWEWWIQFP]QYWX
FIRYVXYVIH;IPPMRXIRXMSRIHETTVSEGLIWWYGLEWXLIWIWLSYPHFIWIIR
EWIWWIRXMEPGSQTSRIRXWSJIJ½GMIRXTVSHYGXMSRERHGSRWYQTXMSRERH
FITVEGXMWIHYRMZIVWEPP]VIKEVHPIWWSJER]IRZMVSRQIRXEPGPEMQWSVIXLMGEP
VMKLXISYWRIWW%WEGVIEXMZIHMWGMTPMRIWYWXEMREFPIHIWMKRMWQSWXGIVXEMRP]
YRVIWSPZIHERHQYWXGSRXMRYIXSHIPZIHIITIVWXMPPXSXLIZIV]VSSXSJ
LYQERGSRWGMSYWRIWWEWXLMWMWI\EGXP][LIVIFSXLXLITVSFPIQWERHXLI
WSPYXMSRWPMIXS[LEXMWIWWIRXMEPP]ELYQERQEHIIRZMVSRQIRXEPGVMWMW

8LIGSWXSJIRZMVSRQIRXEPYRE[EVIRIWW
8LILEPG]SRHE]W[LIRPEVKIGSVTSVEXMSRW[IVIMRETSWMXMSRXSGLSSWI
[LIXLIVXSNYQTSRXLIWYWXEMREFMPMX]FERH[EKSRSVRSXEVI½REPP]GSQMRK


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XSERIRH7YWXEMREFMPMX]MWEQSYRXMRKMQTIVEXMZIERHSRIXLEX[MPPSRP]
GSRXMRYIXSKVS[SZIVXLI]IEVWXSGSQI-RXIVQWSJWYWXEMREFMPMX]ER
MRHYWXV][MHIWLMJXMREXXMXYHILEWFIIRWXIEHMP]KEXLIVMRKTEGISZIVXLI
TEWXJI[HIGEHIWXLMWEXXMXYHIWLMJXQE]SJGSYVWIFIEXXVMFYXIHXSXLI
E[EOIRMRKIGSPSKMGEPGSRWGMSYWRIWWSJWSGMIX]EWE[LSPI-RXLMW[E]
MRHYWXV]MWIWWIRXMEPP]YTHEXMRKMXWTVEGXMGIWMRSVHIVXSGSQTP][MXLXLI
GLERKMRKHIQERHWSJXLIGSRWYQIV%XTVIWIRXXLIQENSVMX]SJPEVKI
GSVTSVEXMSRWQEOIGLERKIWSRP][LIRXLI]LEZIXSEWFYWMRIWWEXXMXYHIW
EVITVIHSQMREXIP]PIKMWPEXMSRHVMZIR3RISJXLIQENSVJEGXSVWXLEXLEW
FVSYKLXEFSYXXSHE]´WGSQQIVGMEPMRXIVIWXMRIRZMVSRQIRXEPMWWYIWLEW
WMQTP]FIIRXLIIRWYMRKFEVVEKISJPIKMWPEXMSRXLEXGYVVIRXP]QEOIWMXW[E]
XS[EVHWFYWMRIWWIWMRXLI)YVSTIER9RMSR4VIWWYVIMWMQTSWIHSRMRHYWXV]
F]XLIPIKMWPEXMZIHIQERHWSJERMRGVIEWMRKP]GSRGIVRIHKSZIVRQIRX-XQE]
FIWEMHXLEXMRQSWXGEWIWMRHYWXV]LEWTYPPIHMXWWSGOWYTWMQTP]XSEZSMH
FIMRKTIREPM^IH½RERGMEPP]JSVZMSPEXMRKIRZMVSRQIRXEPPE[
 0IKMWPEXMSRMWEGVYGMEPGSQTSRIRXMRFVMRKMRKEFSYXRIGIWWEV]
GLERKIWMRGSQQIVGMEPEXXMXYHIXLSYKLMXQYWXFIWEMHXLEXPIKMWPEXMSRMXWIPJ
WIPHSQEXXIRHWXSGSRWYQIVWMHIMWWYIW-XMWTVMQEVMP]MRHYWXV]JSGYWIHERH
MWWSQI[LEXRIKPIGXJYPSJXLITMZSXEPVSPITPE]IHF]YWIVWMRXLIUYIWXJSV
EQSVIWYWXEMREFPIJYXYVI0IKMWPEXMZITSPMGMIWKIRIVEPP]WIVZIEW³ZIV]FVSEH
RSRTVIWGVMTXMZITSPMG]XSSPWXLEXTYWLXLIMRHYWXVMEPW]WXIQMRXLIHIWMVIH
HMVIGXMSR[MXLSYXXV]MRKXSHI½RIXLIIRHTSMRXIMXLIVSVKERM^EXMSREPP]
SVXIGLRSPSKMGEPP]´8LI]EPWSXIRHXSPIEZIHIWMKRSYXSJXLIPSSTF]
EHSTXMRKXLIVSPISJ[EXGLHSKXSMRHYWXV]TSPMGMRKXLIWYWXEMREFMPMX]SJ
MRHYWXVMEPTVSGIWWIWVEXLIVXLERXLEXSJXLIIRXMVIG]GPIGSRWMWXMRKSJHIWMKR
QERYJEGXYVIGSRWYQTXMSRERH[EWXI2IZIVXLIPIWWQSYRXMRKPIKMWPEXMSR
GSRXMRYEPP]XYVRWYTXLILIEXSRMRHYWXV]ERHRIZIVQSVIWSXLERXSHE]XLI
VIWYPXMRKTVIWWYVISRMRHYWXV]XSFIIGSPSKMGEPP]EGGSYRXEFPIMWMRGVIEWMRK
JEWX1ERYJEGXYVIVWMRTEVXMGYPEVJEGIKVIEX½RERGMEPPSWWF]FIMRKMPPTVITEVIH
JSVIRWYMRKPIKMWPEXMSRFSXLMRXIVQWSJXLIEWWIXGVMTTPMRK½RIWXLEXVIWYPX
JVSQJEMPMRKXSQIIXRI[WXERHEVHWERHTIVLETWQSVIGVYGMEPP]F]QEOMRK
[E]JSVGSQTIXMXSVWMRFSXLHSQIWXMGERHI\TSVXQEVOIXW[LSWITVSHYGXW
LEZIKVIEXIVIRZMVSRQIRXEPETTIEP-XMWXLIVIJSVIMQTIVEXMZIXLEX[I¯EW
EGVIEXMZIMRHYWXV]¯TMSRIIVRI[[E]WSJ[SVOMRKMRGSQTPMERGI[MXL
JSVXLGSQMRKPIKMWPEXMZIHIQERHW[E]W[LMGLIQTS[IVMRHYWXV]XSEGX


)138-32%00=(96%&0)()7-+2

[MXLXLIHIKVIISJJVIIHSQXLEXMXLEWFIGSQIWSEGGYWXSQIHXS[LMPI
EZSMHMRKXLIGSWXP]FVIEGLSJIRZMVSRQIRXEPPIKMWPEXMSR;MXLSYXEHIUYEXI
TVITEVEXMSRGSQTERMIW[MPP½RHXLIQWIPZIWHIWTIVEXIP]WXVYKKPMRKXSOIIT
YT[MXLXLIGLERKIWXLEX[MPPWSSRFIYTSRXLIQEWEVIWYPXLYKI½RERGMEP
TIREPXMIWVIWYPXMRKJVSQXLIFVIEGLSJRI[IRZMVSRQIRXEPPIKMWPEXMSR[MPP
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GLERKISZIVXMQIEW[MXLEPPXLMRKWTSPMXMGEP=IXEPXLSYKLXLIREXYVIERH
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PIKMWPEXMSREPSRIMWWMQTP]RSXIRSYKLHIWMKRIVWQYWXTMSRIIVRI[[E]W
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GSQTVSQMWMRKGVIEXMZMX]SVGSQQIVGMEPIHKI-XMWGSQQSRP]TIVGIMZIH
XLEXIQFVEGMRKIRZMVSRQIRXEPJEGXSVWMWXSGSQTVSQMWISVXSHS[MXLSYX
8LI[E]MR[LMGLWYWXEMREFMPMX]MWTIVGIMZIHQYWXXLIVIJSVIEHETXJVSQXLI
WEGVM½GMEPPS[XIGLFIMKIERHGVYWX][SVPHMXGYVVIRXP]MRLEFMXWXSEQYPXM
XIGLHMWGMTPMRISJVEHMGEPP]RI[ERHTVSZSGEXMZIGVIEXMZISTTSVXYRMXMIW¯E
GLERGIXSWXEVXSZIVERHGSRHYGXERMRHYWXV][MHIVIETTVEMWEPSJQEXIVMEP
GYPXYVI7YWXEMREFMPMX]TVSZMHIWYW[MXLXLIKVIEXIWXSTTSVXYRMX]XSVEHMGEPP]
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TVSZMHIWXLIKYMHERGIERHETIVWYEWMZIWGLIHYPI[MXLMR[LMGLXLIWI
GLERKIWRIIHXSFIMQTPIQIRXIH[LMPIKMZMRKYWXLIKIRXPIWLSZIXLEX[I
RIIHXSKIXWXEVXIH


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8MQIWEVIWPS[P]FIKMRRMRKXSGLERKIERHXLISRGIVIGOPIWWQERRIV
MR[LMGLSYVQEXIVMEPIQTMVIW[IVIJEFVMGEXIHRS[XVIEHWERI[ERH
EQFMXMSYWTEXLXS[EVHEGPIERIVERHQSVIIJ½GMIRXJYXYVI;IEVIEPP
E[EVISJXLIIJJSVXWI\TIRHIHERRYEPP]SRVIG]GPMRKHIWMKR[LMGLJEGMPMXEXIW
IEWISJHMWEWWIQFP]ERHKVIEXIRLERGIQIRXWMRXLIIRIVK]IJ½GMIRG]SJ
IPIGXVSRMGSFNIGXW3RISJXLIQSWXVIZSPYXMSREV]XVERWJSVQEXMSRWXLEXMW
GYVVIRXP]IQIVKMRKMWWMQTP]EWLMJXMRIQTLEWMWSJXLIVIPEXMSRWLMTWXLEX
EVIIWXEFPMWLIHFIX[IIRGSRWYQIVWERHTVSHYGIVW*EGMPIEWMXQE]EX
½VWXWSYRHXLMWQMRSVW]WXIQMGEHETXEXMSRQE][IPPTVSZMHIXLIKVIEXIWX
IGSPSKMGEPSJJIVMRKSJEPPEWMXPSSOWFI]SRHXLIW]QTXSQWSJSYVTVSFPIQ
ERHXETWHMVIGXP]MRXSXLIVSSXSJSYVPSSQMRKIRZMVSRQIRXEPGVMWMWXS
EHHVIWWXLI[EWXIJYPXVERWMIRGISJGSRXIQTSVEV]QEXIVMEPGSRWYQTXMSR
 -X[EWSRGIXLIGEWIXLEXGSRWYQIVW[IVITVEGXMGEPP]JSVKSXXIR
EFSYXTSWXTYVGLEWIIEGLSRIFIMRKVIKEVHIHSREFSEVHVSSQPIZIPEWNYWX
ERSXLIVTYRXIVERSXLIVYRMXWSPH8LEROJYPP]XMQIWEVIGLERKMRKERHMRXLI
WYWXEMREFPIQEVOIXTPEGISJXLIJYXYVIWIPPMRKETVSHYGXERHXLIRJSVKIXXMRK
EFSYXXLIGYWXSQIV[MPPGSRWXMXYXIERYRIGSRSQMGEPERHHIWTIVEXIP]WLSVX
XIVQTVEGXMGI;IEPVIEH]ORS[XLEXF]JSVQYPEXMRKEGSQQIVGMEPW]WXIQ
XLEXIREFPIWGSRWYQIVWXSHIZIPSTIQTEXL][MXLXLITVSHYGXWXLI]S[R
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GSVTSVEXIGYPXYVIE[E]JVSQEXIQTSVEP[SVPHSJSRISJJWEPIWXS[EVH
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³JYRHEQIRXEPGLERKIMRXLIVIPEXMSRWLMTFIX[IIRTVSHYGIVERHGSRWYQIV
EWLMJXJVSQERIGSRSQ]SJKSSHWERHTYVGLEWIWXSSRISJWIVZMGIERH
¾S[´8LMWVIQSHIPPMRKGERFIPMOIRIHXSFSXL;EPXIV7XELIP´WERH1MGLEIP
&VEYRKEVX´WZMWMSRSJE³WIVZMGIIGSRSQ]´[LIVIGSRWYQIVWPIEWITVSHYGXW
VEXLIVXLERFY]XLIQ
 8LIPIEWMRKERHWLEVMRKSJTVSHYGXWMWSRXLIVMWIXLSYKLKIRIVEPP]
QSXMZEXIHXLVSYKLGSRZIRMIRGIERHEJJSVHEFMPMX]VEXLIVXLERXLVSYKL
ER]KVIEXIRZMVSRQIRXEPEKIRHE(IWTMXIXLMWXLIPIEWMRKSJTVSHYGXW
LEWHMWXMRGXEHZERXEKIWSZIVXLIGSRZIRXMSREPW]WXIQSJGSRWTMGYSYW
GSRWYQTXMSRGLEVEGXIVM^IHWSRIEXP]F]EG]GPMGQSRSPSKYISJWIVMEPFY]MRK


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YTKVEHIXLIMVETTPMERGIWEXEQSQIRX´WRSXMGIMRSVHIVXSIRWYVIXLEXXLI]
EP[E]WLEZIXLIPEXIWXQSHIPW8LIGSWXSJWIVZMGMRKERHVITEMVMWHMWGVIIXP]
[VMXXIRMRXSXLIQSRXLP]VIRXEPJIIQEOMRKMXTIVGIMZEFP]JVII[LMGLMR
MXWIPJWXVMTWE[E]XLIER\MIX]JVSQS[RMRKGSWXP]ERHYPXMQEXIP]FVIEOEFPI
EVXIJEGXW*SVXLIQENSVMX]SJGSRWYQIVWXLISZIVEPPGSWXSJPIEWMRKMW
VIPEXMZIP]EJJSVHEFPIXSSQEOMRKMXETEVXMGYPEVP]GSQTIXMXMZISTXMSR0IEWIH
TVSHYGXWEVIEPWSEXXVEGXMZIJVSQERIRZMVSRQIRXEPTIVWTIGXMZIEWXLI]
EVIEP[E]WVIXYVRIHXSXLIWXSVISRGIYWIVWEVIVIEH]XSYTKVEHI[LMGL
MQQIHMEXIP]VIRHIVWXLITVSGIWWSJVIG]GPMRKJEVQSVIGSWXIJJIGXMZI-X
MWEPWSGSQQSRJSVPIEWIHSFNIGXWXSWIVZIQSVIXLERSRIYWIVERHE
PIEWIH(:(TPE]IVJSVI\EQTPIQE]LEZIX[SSVXLVIIHMJJIVIRXS[RIVW
MREWMRKPIPMJIXMQI[LMPIEPIWWXIGLRSPSKMGEPP]XVERWMIRXTVSHYGXWYGLEWE
[EWLMRKQEGLMRIQE]XSYGLXLIPMZIWSJSZIV½ZIJEQMPMIWHYVMRKEWMRKPI
PMJIXMQI;LIRKMZIRXLIIRSVQSYWFIRI½XWSJPIEWMRKSZIVFY]MRKMX
FIGSQIWTEVXMGYPEVP]SHHXLEXPIEWMRKWXMPPVIQEMRWWYGLER
YRTSTYPEVSTXMSR
 'SRWYQIVWHITPS]SFNIGXWXSHIWMKREXIXLIMVTEVXMGYPEVFIMRK
EWWITEVEXIJVSQXLEXSJWSGMIX]ERHXLITVSGIWWSJS[RMRKSFNIGXWERH
IRKEKMRK[MXLQEXIVMEPGYPXYVIIREFPIWXLMWZMXEPWIPJHI½RMRKTVSGIWWXS
SGGYV-XETTIEVWXLEXHIWTMXISFZMSYWEHZERXEKIWPIEWMRKIRGSYRXIVWE
JYRHEQIRXEPTVSFPIQHYIXSXLITW]GLSPSKMGEPREXYVISJS[RIVWLMTERH
XLIMRREXIRIIH[MXLMRIEGLSJYWXSEGXYEPP]S[RXLMRKWERHHIWMKREXI
XLIQEWSYVW'SRWYQIVWXIRHXSJIIPXLEXSFNIGXWHSRSXEGXYEPP]FIPSRK
XSXLIQMJXLI]EVIRSXEXPMFIVX]XSXLVS[XLIQE[E]XLIQSQIRXXLI]
JIIPXLIRIIHXSHSWS-REHHMXMSRXSXLMWEWOMRKGSRWYQIVWXSIWWIRXMEPP]
FSVVS[XLIMVTVSHYGXWERHGSQTVSQMWIXLIHMZIVWMX]ERH[IEPXLSJXLIMV
SXLIV[MWIS[RIHQEXIVMEPIQTMVIWMWEREQFMXMSYWEMQ³3[RMRKXERKMFPI
XLMRKWMWERYRHIRMEFPILYQERRIIH4VSHYGXWTVSZMHIW]QFSPWSJMHIRXMX]
XSXLIMVYWIVWERHXLITISTPIEVSYRHXLIQ8LI]GEVV]QIERMRKERHEVI
GSRWXERXVIQMRHIVWSJ[LS[IEVI[LIVI[IEVISYVEGXMZMXMIWSYVLMWXSV]
ERHSYVJYXYVI´3FNIGXWEPWSFILEZIEWTS[IVJYPQIQSV]GYIWERH

©GERVIQMRHYWSJSYVTEWXEGLMIZIQIRXWVIPEXMSRWLMTWIXGERHFIGSQI
GSRGVIXIQERMJIWXEXMSRWSJSYVTIVWSREPFMSKVETL]-RSXLIV[SVHWXLI]GER


)138-32%00=(96%&0)()7-+2

FIGSQII\XIRWMSRWSJSYVWIPJ*YRGXMSRMRKEWSYVI\XIVREPQIQSVMIWXLI]
EWWYVIYWSJXLITIVWMWXIRGISJSYVMHIRXMX]ERHMRXIKVMX]SJSYVFIMRKSZIVXMQI
%GGSVHMRKP][IHIZIPSTWXVSRKIQSXMSREPEXXEGLQIRXXSWSQISFNIGXWFIGEYWI
XLI]TPE]IHWSQITEVXMRQIQSVEFPIIZIRXWSJSYVTEWX

(YIXSXLIGYVVIRXGSR¾MGXWSJPIEWMRK[MXLXLIIRHYVMRKLYQERRIIH
JSVXLIEFWSPYXIS[RIVWLMTSJXLMRKWXLIFVMKLXWIRXMQIRXWSJPIEWMRKEWE
GSRXIQTSVEV]MRHYWXVMEPQSHIPQMKLXFIXXIVFII\TVIWWIHXLVSYKLTVSHYGX
PMJII\XIRWMSRYTKVEHIERHQEMRXIRERGI¯MRWLSVXEHIITIVEJXIVWEPIW
VIPEXMSRWLMTFIX[IIRTVSHYGIVERHGSRWYQIVXLEXIWWIRXMEPP]IREFPIWXLI
EFWSPYXIS[RIVWLMTSJPSRKIVPEWXMRKXLMRKW
 -RXLI[MRXIVSJXLI)XIVREPP]=SYVW*SYRHEXMSR¯E
KVSYTEGXMZIMRXLI½IPHSJTVSHYGXPMJIVIWIEVGL¯SVKERM^IHXLVIIQIIXMRKW
XSHMWGYWWHMJJIVIRXEWTIGXWSJTVSHYGXPMJIWTER3RISJXLIWIIRXMXPIH7EPIW
²R³7IVZMGIVIZIEPIHXLEXEPEVKIRYQFIVSJGSQTERMIWEVIQSZMRKE[E]JVSQ
NYWXWIPPMRKTVSHYGXWXS[EVHFSXLJSWXIVMRKERHQEMRXEMRMRKVIPEXMSRWLMTW
[MXLXLIMVGYWXSQIVW8LIMV½RHMRKWMRHMGEXIHXLEX³MRWYWXEMRMRKVIPEXMSRW
XLIQEXIVMEPTVSHYGXQEMRP]WIVZIWEWEGSRZIVWEXMSRTMIGIXLEXOIITWSR
KIRIVEXMRKXYVRSZIVJSV]IEVWEJXIVMXWFMVXL´)XIVREPP]=SYVWVIJIVXSXLMW
TIVMSHEWEYWIGEVIIVERHGSRWMHIVXLMWTIVMSHSJIRKEKIQIRXFIX[IIR
WYFNIGXERHSFNIGXEWXLIKVIEXIWXQIERWJSVFYWMRIWWIWXSKIRIVEXIJYVXLIV
XYVRSZIV[LMPIEPWSVIHYGMRKXLIYRRIGIWWEV]ZSPYQIWSJTVSHYGXMSRERH
GSRWYQTXMSRXLEXLEZIFIGSQIWSGLEVEGXIVMWXMGSJXLIQSHIVR[SVPH
8YVRSZIVGERWXMPPFIKIRIVEXIHPSRKEJXIVERMXIQLEWFIIRWSPHERHJSV
XLMWVIEWSR[IWLSYPHGIEWIXSVIGSMPMRXIVVSVEXXLIZIV]XLSYKLXSJ
I\XIRHMRKTVSHYGXPMJI3RXLIGSRXVEV]MJVIZIRYIGERFIKIRIVEXIHPSRK
EJXIVETVSHYGXLEWFIIRWSPH¯[MXLSYXXLIRIIHJSVI\EQTPIJSVJYVXLIV
GSWXP]QERYJEGXYVMRKVIWSYVGII\XVEGXMSRIRIVK]GSRWYQTXMSREXQSWTLIVMG
TSPPYXMSRERH[EWXI¯MXGERSRP]FIVIKEVHIHEWEQSVIPYGVEXMZIHIWXMR]
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 -FMH
 -FMH
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 -FMH
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 ,E[OIR40SZMRW%ERH,YRXIV0SZMRW02EXYVEP'ETMXEPMWQ'VIEXMRK 
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 'SPSVEHST
 -FMHT
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 8VIERSV4;L]7YWXEMREFMPMX]-W;VSRK[[[[IFMRXIVRPRIXYWIVW4EYP 
 8VIERSVWYWXEMREFMPMX]LXQP7ITXIQFIV
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 %4VSNIGXSJXLI7YWXEMREFPI)RIVK]-RWXMXYXI[[[GYPXYVIGLERKISVK 
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 )RZMVSRQIRXEP(IJIRGI*YRH%HZIVXMWIQIRX8LI'LVMWXMER7GMIRGI1SRMXSV
 'EVWSR67MPIRX7TVMRK,SYKLXSR1MJ¾MR&SWXSR
 1EGTLIVWSR'&4VSTIVX]1EMRWXVIEQERH'VMXMGEP4SWMXMSRW9RMZIVWMX]SJ
 8SVSRXS4VIWW8SVSRXS
 +VIIRTIEGIEHZIVXMWIQIRXXLEXJIEXYVIHMR8LI2I[=SVO8MQIW 
 *IFVYEV]


8,)463+6)77-0097-32
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 *VSQQ)8S,EZISV8S&I%FEGYW0SRHSRT
 4EPELRMYO'*MKLX'PYF,IRV],SPXERH'SQTER]-RG2I[=SVO
 *YPPIV8+RSQSPSKME%HEKMIWERH4VSZIVFW;MWI7IRXIRGIWERH;MXX] 
 7E]MRKW%RGMIRXERH1SHIVR*SVIMKRERH&VMXMWL/IWWMRKIV4YFPMWLMRK 
 ;LMXI½WL.YP]
 ;EGLS[WOM0ERH;EGLS[WOM%8LI1EXVM\;EVRIV7XYHMSW0SW
 %RKIPIW
 )X]QSPSK]3RPMRI[[[IX]QSRPMRIGSQGIX]QLXQ%YKYWX
 7GLYQEGLIV)*7QEPP-W&IEYXMJYP)GSRSQMGWEWMJ4ISTPI1EXXIVIH,EVTIV
 4IVIRRMEP2I[=SVO
 &SGSGO6'SRWYQTXMSR6SYXPIHKI0SRHSR
 'YTGLMO+'³)QSXMSRERHMRHYWXVMEPHIWMKR6IGSRGMPMRKQIERMRKWERH 
 JIIPMRKW´*MVWX-RXIVREXMSREP'SRJIVIRGISR(IWMKRERH)QSXMSR(IPJX 
 9RMZIVWMX]SJ8IGLRSPSK](IPJX
 4EPELRMYO'*MKLX'PYF,IRV],SPXERH'SQTER]-RG2I[=SVO
 &Y]2SXLMRK(E]3VKERM^EXMSR[[[FY]RSXLMRKHE]GSYO2SZIQFIV
 /PIMRI6)ERH/IVRER.&³1IEWYVMRKXLIQIERMRKSJGSRWYQTXMSR 
 SFNIGXW%RIQTMVMGEPMRZIWXMKEXMSR´%HZERGIWMR'SRWYQIV6IWIEVGLZSP
 TT¯
 -FMH
 *VSQQ)8S,EZISV8S&I%FEGYW0SRHSRT
 -FMH
 /SWOMNSOM1³1]JEZSYVMXIXLMRKW´MR:ER,MRXI) IH )XIVREPP]=SYVW 
 :MWMSRWSR4VSHYGX)RHYVERGI4YFPMWLIVW6SXXIVHEQTT¯
 :ER,MRXI))XIVREPP]=SYVW:MWMSRWSR4VSHYGX)RHYVERGI4YFPMWLIVW 
 6SXXIVHEQT
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 2MXXS2ERH7LMS^EOM.³'LERKMRKGSRWYQTXMSRTEXXIVRWERHRI[ 
 PMJIWX]PIWMRXLIWXGIRXYV]´26-4ETIVWRS1EVGLT
 -FMHT
 -FMHT
 +SYPH7.³3YVEPPSXXIHPMJIXMQIW´2EXYVEP,MWXSV]2I[=SVOZSP
 TT¯
 ;LMXI0³8LILMWXSVMGEPVSSXWSJSYVIGSPSKMGEPGVMWMW´7GMIRGI1EVGL 
 ZSPTT¯
 (YFSW68LI;SSMRKSJ)EVXL1EG1MPPER4YFPMWLMRK'SQTER]2I[=SVO
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 4SPPER17IGSRH2EXYVI(IPP4YFPMWLMRK2I[=SVO
 *I]IVEFIRH4%KEMRWX1IXLSH:IVWS0SRHSR
 1SRX3*YRGXMSREP8LMROMRK8LI6SPISJ*YRGXMSREP7EPIWERH4VSHYGX 
 7IVZMGI7]WXIQWJSVE*YRGXMSRFEWIH7SGMIX]-RXIVREXMSREP-RWXMXYXIJSV 
 -RHYWXVMEP)RZMVSRQIRXEP)GSRSQMGW0YRH9RMZIVWMX]7[IHIRRS 
 .YP]T
 *VSQQ)8S,EZISV8S&I%FEGYW0SRHSRT
 7EVXVI.4&IMRKERH2SXLMRKRIWW%4LIRSQIRSPSKMGEP)WWE]SR3RXSPSK] 
 6SYXPIHKI0SRHSR


)138-32%00=(96%&0)()7-+2

 +VIKSV]4³%JSYVPIKKIHJVMIRH´(MKMXEP,SQI1EKE^MRI%YKYWXT
 0IEHIV(ERH+VSZIW.-RXVSHYGMRK0EGER-GSR&SSOW0SRHSR
 -FMH
 *VIYH7'MZMPM^EXMSRERH-XW(MWGSRXIRXW;;2SVXSRERH'SQTER]2I[
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 0IEHIV(ERH+VSZIW.-RXVSHYGMRK0EGER-GSR&SSOW0SRHSR
 -FMH
 'VEQTXSR7QMXL+³8LIEVXSJMRXIVEGXMSR´4ETIVTVIWIRXIHEX(SSVW 
 -RJS)GS(SSVWSJ4IVGITXMSR8LI2IXLIVPERHW(IWMKR-RWXMXYXI
 %QWXIVHEQ
 7GLSTIRLEYIV%3RXLI:ERMX]SJ)\MWXIRGI7GLSPEVP]4VIWW1MGLMKER

'LETXIVXLVII
 ,]TIV(MGXMSREV]GMXIHJVSQ[[[L]TIVHMGXMSREV]GSQHMGXMSREV] 
 ERMQMWQ7ITXIQFIV
 1MXGLIPP0³7YHHIRP]WQEVXIV´7XERJSVH1EKE^MRI.YP]%YKYWX
 -FMH
 -FMH
 -FMH
 -FMH
 +IVEWMVRSZ(:'LVSRSPSK]SJ:IKIXEXMSRERH4EPISGPMQEXMG7XEKIWSJ 
 2SVXL[IWXIVR6YWWME(YVMRKXLI0EXI+PEGMEPERH,SPSGIRI-RWXMXYXISJ 
 ,MWXSV]SJ1EXIVMEP'YPXYVI6YWWMER%GEHIQ]SJ7GMIRGIW7X4IXIVWFYVK
 %GLXIVLYMW,³)UYEPMX]´WWEJIX]FIPX´MR:ER,MRXI) IH )XIVREPP]=SYVW 
 :MWMSRWSR4VSHYGX)RHYVERGI4YFPMWLIVW6SXXIVHEQT
 :IVFIIO44ERH/SGOIPOSVIR4³1EXXIVQEXXIVW´MR:ER,MRXI) IH  
 )XIVREPP]=SYVW:MWMSRWSR4VSHYGX)RHYVERGI4YFPMWLIVW6SXXIVHEQT
 -FMHT
 &VYRRIV*1'SRWYQIVMWQERH6IPEXMSRWLMTW8LI4W]GLSPSK]SJ  
 )\XVSTIVWSREP6IPEXMSRWLMTWGMXIHSR[[[LSSOIHRIXbFVYRRIV2SZIQFIV
 -FMH
 -FMH
 'YWLQER4'SRWXVYGXMRKXLI7IPJ'SRWXVYGXMRK%QIVMGE%'YPXYVEP,MWXSV]SJ
 4W]GLSXLIVET]4IVWIYW4YFPMWLMRK6IEHMRK97
 &VYRRIV*13R'SRWYQIVMWQGMXIHSR[[[KISGMXMIWGSQQIMJERME 
 GSRWYQIVMWQLXQP3GXSFIV
 6EQEOIVW6³'SRXIQTSVEV]IRKEKIQIRX´MR.SVMW= IH ;ERHIVW 
 ;SRHIVW(IWMKRJSVE2I[%KI4YFPMWLIVW6SXXIVHEQT
 92(4 9RMXIH2EXMSRW(IZIPSTQIRX4VSKVEQQI ³8LIWXEXISJLYQER 
 HIZIPSTQIRX´,YQER(IZIPSTQIRX6ITSVX3ZIVZMI[GMXIHSR[[[ 
 LHVYRHTSVKVITSVXWKPSFEPIRTHJLHVCCSZIVZMI[THJ.ERYEV]
 7LEL%&ILMRH'SRWYQTXMSRERH'SRWYQIVMWQGMXIHSR+PSFEP-WWYIW 
 [IFWMXI[[[KPSFEPMWWYIWSVK8VEHI6IPEXIH'SRWYQTXMSREWT1E]
 7IEVPIW,*8LI2SRLYQER)RZMVSRQIRX-RXIVREXMSREP9RMZIVWMX]4VIWW 
 2I[=SVOT


8,)463+6)77-0097-32
)2(238)7

 (YRRI%ERH6EF]*(IWMKR2SMV8LI7IGVIX0MJISJ)PIGXVSRMG3FNIGXW 
 &MVOLEYWIV0SRHSRT
 +VE].1IR%VIJVSQ1EVW;SQIR%VIJVSQ:IRYW)PIQIRX8LSVWSRW
 0SRHSRT
 -FMHT
 &VSSO8³8SR]&VSSO7TMRSRXLI+´'VIEXMZI6IZMI[4IIV4SPP 
 'VIEXMZI6IZMI[3GXSFIVZSPRST
 (YRRI%ERH6EF]*(IWMKR2SMV8LI7IGVIX0MJISJ)PIGXVSRMG3FNIGXW 
 &MVOLEYWIV0SRHSRT
 ,YQQIPW'³)RKEKMRKGSRXI\XWXSIZSOII\TIVMIRGIW´*MVWX-RXIVREXMSREP 
 'SRJIVIRGISR(IWMKRERH)QSXMSR(IPJX9RMZIVWMX]SJ8IGLRSPSK](IPJX 
 8LI2IXLIVPERHW
 -FMH
 (YRRI%ERH6EF]*(IWMKR2SMV8LI7IGVIX0MJISJ)PIGXVSRMG3FNIGXW 
 &MVOLEYWIV0SRHSRT
 -FMHT
 /YWELEVE1³8LIEVXSJGVIEXMRKWYFNIGXMZIVIEPMX]%REREP]WMWSJ.ETERIWI
 HMKMXEPTIXW´0ISREVHSZSPRST
 -FMHT
 -FMHT
 4LMPMTW(IWMKR:MWMSRWSJXLI*YXYVI4LMPMTW(IWMKR)MRHLSZIRT
 (NENEHMRMRKVEX83ZIVFIIOI/ERH;IRWZIIR7&YX,S[(SREPH8IPP9W 
 ,S[#3RXLI'VIEXMSRSJ1IERMRKMR-RXIVEGXMSR(IWMKRXLVSYKL*IIHJSV[EVH
 ERH-RLIVIRX*IIHFEGO%'14VIWW2I[=SVO
 2SVQER(8LI(IWMKRSJ)ZIV]HE]8LMRKW&EWMG&SSOW2I[=SVOT
 :ER,MRXI))XIVREPP]=SYVW:MWMSRWSR4VSHYGX)RHYVERGI4YFPMWLIVW 
 6SXXIVHEQT
 -FMHT
 1ER^MRM)³7YWXEMREFMPMX]ERHWGIREVMSFYMPHMRK7GIREVMSWSJWYWXEMREFPI 
 [IPPFIMRKERHWYWXEMREFPIWSPYXMSRWHIZIPSTQIRX´7IGSRH-RXIVREXMSREP 
 7]QTSWMYQSR)RZMVSRQIRXEPP]'SRWGMSYW(IWMKRERH-RZIVWI1ERYJEGXYVMRK 
 )GS(IWMKR´8SO]S¯(IGIQFIV
 :ER,MRXI))XIVREPP]=SYVW:MWMSRWSR4VSHYGX)RHYVERGI4YFPMWLIVW 
 6SXXIVHEQT
 6EQEOIVW6³'SRXIQTSVEV]IRKEKIQIRX´MR.SVMW= IH ;ERHIVW 
 ;SRHIVW(IWMKRJSVE2I[%KI4YFPMWLIVW6SXXIVHEQT

'LETXIVJSYV
 7LIHVSJJ2)\TIVMIRGI(IWMKR2I[6MHIVW4YFPMWLMRK8LSYWERH3EOW
 'YTGLMO+'³)QSXMSRERHMRHYWXVMEPHIWMKR6IGSRGMPMRKQIERMRKWERH 
 JIIPMRKW´*MVWX-RXIVREXMSREP'SRJIVIRGISR(IWMKRERH)QSXMSR(IPJX 
 9RMZIVWMX]SJ8IGLRSPSK](IPJX
 1MGVSWSJX'SVTSVEXMSR)RGEVXE;SVPH)RKPMWL(MGXMSREV]&PSSQWFYV] 
 4YFPMWLMRK4PG0SRHSR
 -FMH


)138-32%00=(96%&0)()7-+2

 (IWMKRERH)QSXMSR7SGMIX]³'SRJIVIRGIXLIQIW´(IWMKRERH)QSXMSR 
 GMXIHSR[[[HIWMKRERHIQSXMSRSVKHITLT%YKYWX
 'YTGLMO+'³)QSXMSRERHMRHYWXVMEPHIWMKR6IGSRGMPMRKQIERMRKWERH 
 JIIPMRKW´*MVWX-RXIVREXMSREP'SRJIVIRGISR(IWMKRERH)QSXMSR(IPJX 
 9RMZIVWMX]SJ8IGLRSPSK](IPJX8LI2IXLIVPERHW
 7GMIRGI1YWIYQ7GMIRGIERH7SGMIX]4MGXYVI0MFVEV]GMXIHSR[[[RQWM 
 EGYOTMGPMFMQEKIWTVIZMI[NTK%YKYWX
 7LIHVSJJ2)\TIVMIRGI(IWMKRGMXIHSR[[[REXLERGSQIHMRHI\LXQP 
 1EVGL
 .EGSFWIR&³)\TIVMIRGIHIWMKR´%0MWX%TEVX1EKE^MRI[[[EPMWXETEVX 
 GSQWXSVMIWI\TIVMIRGI.YP]
 -FMH
 7LIHVSJJ2)\TIVMIRGI(IWMKRGMXIHSR[[[REXLERGSQIHMRHI\LXQP 
 1EVGL
 %QIVMGER-RWXMXYXISJ+VETLMG%VXWGMXIHSR[[[EMKESVKGSRXIRXGJQ 
 %YKYWX
 -FMH
 .EGSFWIR&³)\TIVMIRGI(IWMKR´%0MWX%TEVX1EKE^MRI[[[EPMWXETEVX 
 GSQWXSVMIWI\TIVMIRGI.YP]
 1SZMYW3RI)\TIVMIRGI(IWMKRGMXIHSR[[[QSZMYWSRIGSQ  
 TLMPSWSTL]CI\TCHIWMKRLXQP1E]
 (M7EPZS',ERMRKXSR&ERH*SVPM^^M.³%REGGIWWMFPIJVEQI[SVOSJ 
 IQSXMSREPI\TIVMIRGIWJSVRI[TVSHYGXGSRGITXMSR´MR1G(SREKL(
 ,IOOIVX4)VT.ZERERH+]M( IHW (IWMKRERH)QSXMSR8LI  
 )\TIVMIRGISJ)ZIV]HE]8LMRKW8E]PSVERH*VERGMW0SRHSR
 (IWMKRERH)QSXMSR7SGMIX]³'SRJIVIRGIXLIQIW´(IWMKRERH)QSXMSR 
 GMXIHSR[[[HIWMKRERHIQSXMSRSVKHITLT%YKYWX
 'YTGLMO+'³)QSXMSRERHMRHYWXVMEPHIWMKR6IGSRGMPMRKQIERMRKWERH 
 JIIPMRKW´*MVWX-RXIVREXMSREP'SRJIVIRGISR(IWMKRERH)QSXMSR(IPJX 
 9RMZIVWMX]SJ8IGLRSPSK](IPJX8LI2IXLIVPERHW
 -FMH
 2SVQER()QSXMSREP(IWMKR;L];I0SZI SV,EXI )ZIV]HE]8LMRKW 
 &EWMG&SSOW2I[=SVOT
 -FMHT
 3VXSR]%'PSVI+0ERH'SPPMRW%8LI'SKRMXMZI7XVYGXYVISJ)QSXMSRW 
 'EQFVMHKI9RMZIVWMX]4VIWW'EQFVMHKI
 (IWMKRERH)QSXMSR7SGMIX]³'SRJIVIRGIXLIQIW´(IWMKRERH)QSXMSR 
 GMXIHSR[[[HIWMKRERHIQSXMSRSVKHITLT%YKYWX
 -FMH
 'YTGLMO+'³)QSXMSRERHMRHYWXVMEPHIWMKR6IGSRGMPMRKQIERMRKWERH 
 JIIPMRKW´*MVWX-RXIVREXMSREP'SRJIVIRGISR(IWMKRERH)QSXMSR(IPJX 
 9RMZIVWMX]SJ8IGLRSPSK](IPJX8LI2IXLIVPERHW
 -FMH
 -FMH
 (IWMKRERH)QSXMSR7SGMIX]³'SRJIVIRGIXLIQIW´(IWMKRERH)QSXMSR 
 GMXIHSR[[[HIWMKRERHIQSXMSRSVKHITLT%YKYWX


8,)463+6)77-0097-32
)2(238)7

 1MGVSWSJX'SVTSVEXMSR)RGEVXE;SVPH)RKPMWL(MGXMSREV]&PSSQWFYV] 
 4YFPMWLMRK4PG0SRHSR
 'YTGLMO+'³)QSXMSRMREIWXLIXMGW6IEGXMZIERHVI¾IGXMZIQSHIPW´ 
 4SIXMGWZSPTT¯
 'YTGLMO+'³7YWTIRWIERHHMWSVMIRXEXMSR8[STSPIWSJIQSXMSREPP] 
 GLEVKIHPMXIVEV]YRGIVXEMRX]´MR:SVHIVIV4;YPJJ,.ERH*VMIHVMGLWIR 
 1 IHW 7YWTIRWI'SRGITXYEPM^EXMSRW8LISVIXMGEP%REP]WIWERH)QTMVMGEP 
 )\TPSVEXMSRW0E[VIRGI)VPFEYQ%WWSGMEXIW6EPIMKLTT¯
 1MGVSWSJX'SVTSVEXMSR)RGEVXE;SVPH)RKPMWL(MGXMSREV]&PSSQWFYV] 
 4YFPMWLMRK4PG0SRHSR
 6MGLQSRH;(IWMKR8IGLRSPSK]GMXIHSR[[[JVIHVEEFGSQGEVITVMRX 
 LXQ%YKYWX
 -FMH
 4LMPMTW6IWIEVGL;LEX-W%QFMIRX-RXIPPMKIRGI6S]EP4LMPMTW)PIGXVSRMGW 
 GMXIHSR[[[VIWIEVGLTLMPMTWGSQ-RJSVQEXMSR'IRXIV+PSFEP 
 *%VXMGPI7YQQEV]EWT7ITXIQFIV
 )HKEV;IF(IWMKR+YMHI)QSXMSREP(IWMKRGMXIHSR)HKEV;IF(IWMKR 
 +YMHI[IFWMXI[[[IWIVZIVSVKGSYVWIW[XGIHKEV(EVV]P%YKYWX
 
 4LMPMTW6IWIEVGL;LEX-W%QFMIRX-RXIPPMKIRGI6S]EP4LMPMTW)PIGXVSRMGW 
 GMXIHSR[[[VIWIEVGLTLMPMTWGSQ-RJSVQEXMSR'IRXIV+PSFEP 
 *%VXMGPI7YQQEV]EWT7ITXIQFIV
 4LMPMTW6IWIEVGL4VSNIGXW%MQMRKJSVXLI²-QQIVWMZI)\TIVMIRGI³6S]EP4LMPMTW
 )PIGXVSRMGWGMXIHSR[[[VIWIEVGLTLMPMTWGSQ-RJSVQEXMSR'IRXIV 
 +PSFEP*%VXMGPI(IXEMPEWT%YKYWX
 :ER,MRXI))XIVREPP]=SYVW:MWMSRWSR4VSHYGX)RHYVERGI  
 4YFPMWLIVWT
 (I+VSSX',8LI'SRWGMSYWRIWWSJ3FNIGXW®3VXLI(EVOIV7MHISJ 
 (IWMKR&MVQMRKLEQ-RWXMXYXISJ%VXERH(IWMKR9RMZIVWMX]SJ'IRXVEP 
 )RKPERH&MVQMRKLEQ

'LETXIVßZI
 7GLYPX^7)/PIMRI6)ERH/IVRER.&³8LIWIEVIEJI[SJQ]  
 JEZSYVMXIXLMRKW8S[EVHERI\TPMGEXMSRSJEXXEGLQIRXEWEGSRWYQIV 
 FILEZMSYVGSRWXVYGX´%HZERGIWMR'SRWYQIV6IWIEVGLZSPTT¯
 ,]FW-³&I]SRHMRXIVJEGI%TLIRSQIRSPSKMGEPZMI[SJGSQTYXIVW]WXIQW
 HIWMKR´0ISREVHSZSP  
 2SVQER(.2(.YWX2SXMGIEFPI(MJJIVIRGIGMXIHSR[[[NRHSVKNRHLXQP
 .ERYEV]
 +SVHSR%ERH7Y^YOM(-X³WE1EXXIVSJ7YVZMZEP%PPIRERH9R[MR7]HRI]
 -FMH
 -FMH
 7X0YOIW%HZIVXMWMRK%KIRG]7IRWSVEQEGMXIHSR[[[WXPYOIWGSYO 
 WXERHEVHWIRWIWMRHI\LXQ7ITXIQFIV
 0IZM7XVEYWWERH'S%,MWXSV]SJ(IRMQGMXIHJVSQXLI0IZM7XVEYWW 
 [IFWMXI[[[PIZMWXVEYWWGSQEFSYXLMWXSV]HIRMQLXQ7ITXIQFIV


)138-32%00=(96%&0)()7-+2

 ;IWXSR8LSQEW4³(IRMQNIERW´*EWLMSR)VE[IFWMXI[[[JEWLMSRIVE 
 GSQHIRMQCNIERWCERHCGEWYEPC[IEVLXQ7ITXIQFIV
 0IZM7XVEYWWERH'S%,MWXSV]SJ(IRMQGMXIHJVSQXLI0IZM7XVEYWW 
 [IFWMXI[[[PIZMWXVEYWWGSQEFSYXLMWXSV]HIRMQLXQ7ITXIQFIV
 -FMH
 &IHFYV]7%2I[&VERH;SVPH:MOMRK4VIWW2I[=SVO
 +VMR]IV'7QEVX(IWMKR4VSHYGXWXLEX'LERKI3YV0MZIW6SXS:MWMSR
 ,SZI
 7GLYPX^7)/PIMRI6)ERH/IVRER.&³8LIWIEVIEJI[SJQ]  
 JEZSYVMXIXLMRKW8S[EVHERI\TPMGEXMSRSJEXXEGLQIRXEWEGSRWYQIV 
 FILEZMSYVGSRWXVYGX´%HZERGIWMR'SRWYQIV6IWIEVGLZSPTT¯
 (IWMKR8VERWJSVQEXMSR+VSYT'PSWMRKXLI+ETFIX[IIR7YFNIGXERH3FNIGX
 (IWMKR8VERWJSVQEXMSR+VSYT0SRHSR
 'WMOW^IRXQMLEP]M1ERH6SGLFIVK,EPXSR)8LI1IERMRKSJ8LMRKW 
 (SQIWXMG7]QFSPWERHXLI7IPJ'EQFVMHKI9RMZIVWMX]4VIWW'EQFVMHKI
 7GLYPX^7)/PIMRI6)ERH/IVRER.&³8LIWIEVIEJI[SJQ]  
 JEZSYVMXIXLMRKW8S[EVHERI\TPMGEXMSRSJEXXEGLQIRXEWEGSRWYQIV 
 FILEZMSYVGSRWXVYGX´%HZERGIWMR'SRWYQIV6IWIEVGLZSPTT
 +EXIW.8LI3[RIVWLMT7SPYXMSR4IRKYMR0SRHSRT
 7EVXVI.4&IMRKERH2SXLMRKRIWW%4LIRSQIRSPSKMGEP)WWE]SR3RXSPSK] 
 6SYXPIHKI0SRHSR
 &SXXMRK*ERH;MPWSR78LI&EXEMPPI6IEHIV&PEGO[IPP3\JSVH
 (I1SRGL]1*4S[IVQEXMGW%(MWGYVWMZI'VMXMUYISJ2I[8IGLRSPSK] 
 6SYXPIHKI
 7EQT.)\XVEGXWJVSQ*VIRGL.SYVREPMWX7STLMI(YVSY\³W-RXIVZMI[[MXL 
 ,S[EVH&IWWIV¯.YP]GMXIHSR[[[KWIMWYGPEIHYbLS[EVH 
 TETIVWXEQEKSXGLMLXQP(IGIQFIV
 7GLYPX^7)/PIMRI6)ERH/IVRER.&³8LIWIEVIEJI[SJQ]  
 JEZSYVMXIXLMRKW8S[EVHERI\TPMGEXMSRSJEXXEGLQIRXEWEGSRWYQIV 
 FILEZMSYVGSRWXVYGX´%HZERGIWMR'SRWYQIV6IWIEVGLZSP 
 TT¯
 (I+VSSX',8LI'SRWGMSYWRIWWSJ3FNIGXW®SVXLI(EVOIV7MHISJ 
 (IWMKR&MVQMRKLEQ-RWXMXYXISJ%VXERH(IWMKR9RMZIVWMX]SJ'IRXVEP 
 )RKPERH&MVQMRKLEQ
 7LIPPI]1*VEROIRWXIMR8LI1SHIVR4VSQIXLIYW3\JSVH4ETIVFEGOW 
 3\JSVH
 %PHMWW&;&MPPMSR=IEV7TVII8LI8VYI,MWXSV]SJ7GMIRGI*MGXMSR7GLSGOIR 
 &SSOW2I[=SVO
 ;SSHFVMHKI/%8LI²&MVXL³SJE1SRWXIV
 [[[OMQ[SSHFVMHKIGSQQEV]WLIPFMVXLWLXQP7ITXIQFIV
 %WMQSZ--6SFSX:S]EKIV'PEWWMGW2I[=SVO
 7IMPIV)³-6SFSXWXEVVMRK;MPP7QMXL´%WMQSZ3RPMRIGMXIHSR[[[ 
 EWMQSZSRPMRIGSQ7ITXIQFIV
 1ERHIV.*SYV%VKYQIRXWJSVXLI)PMQMREXMSRSJ8IPIZMWMSR,EVZIWXIV4VIWW 
 &VMKLXSR
 -FMH


8,)463+6)77-0097-32
)2(238)7

 0EWR/'YPXYVI.EQ8LI9RGSSPMRKSJ%QIVMGE)EKPI&VSSO2I[=SVO
 -FMH
 (YRRI%ERH6EF]*(IWMKR2SMV8LI7IGVIX0MJISJ)PIGXVSRMG3FNIGXW 
 &MVOLEYWIV0SRHSRT
 -FMH
 &SXXMRK*ERH;MPWSR78LI&EXEMPPI6IEHIV&PEGO[IPP3\JSVH
 &IR]YW.1&MSQMQMGV]-RRSZEXMSR-RWTMVIHF]2EXYVI;MPPMEQ1SVVS[ 
 2I[=SVOT
 :ER,MRXI))XIVREPP]=SYVW:MWMSRWSR4VSHYGX)RHYVERGI4YFPMWLIVW 
 6SXXIVHEQT
 (I+VSSX',)\TIVMIRGMRKXLI4LIRSQIRSPSKMGEP3FNIGX8LI(IWMKR 
 8VERWJSVQEXMSR+VSYT0SRHSR

'LETXIVWM\
 /PIMRI.,³%RMWPERHSJWSGMEPMWQMRWM\XIIRXLGIRXYV])YVSTI7SGMEPMWQ 
 MRXLI9XSTMESJ7MV8LSQEW1SVI´-RXVSHYGXMSRXS)RKPMWL0MXIVEXYVI 
 %,14YFPMWLMRK'SVTSVEXMSR-PPMRSMW2SZIQFIVGMXIH 
 SRXLI8LSQEW1SVI[IFWMXI[[[HLSPPMHE]GSQXQSVIWSGMEPMWQLXQ 
 .YP]
 6MJOMR.8LI)RHSJ;SVO8LI(IGPMRISJXLI+PSFEP0EFSV*SVGIERHXLI 
 (E[RSJXLI4SWX1EVOIX)VE+44YXREQERH7SRW2I[=SVOT
 7LSWXEO%&9XSTMER8LMROMRKMR7SGMSPSK]'VIEXMRKXLI+SSH7SGMIX] 
 %QIVMGER7SGMSPSKMGEP%WWSGMEXMSR;EWLMRKXSR('
 ;MRIV(³1SRSGYPXYVIER%VXMJEGXSJXLIXL'IRXYV]#´GMXIHSR[[[ 
 HEZIRIXWGVMTXMRKGSQQSRSGYPXYVI%R%VXMJEGX3J8LIXL'IR 
 XYV]%YKYWX
 (YRRI%ERH6EF]*(IWMKR2SMV8LI7IGVIX0MJI3J)PIGXVSRMG3FNIGXW 
 0SRHSRT
 1MXGLIPP1+SRI[MXLXLI;MRH1EGQMPPER2I[=SVO
 (MGOW4/&PEHI6YRRIV(S%RHVSMHW(VIEQSJ)PIGXVMG7LIIT#(IP6I] 
 &SSOW2I[=SVO
 3V[IPP+7MKRIX&SSOWVIMWWYIIHMXMSR2I[=SVO
 +MFWSR;2IYVSQERGIV:S]EKIV,EVTIV'SPPMRW4YFPMWLIVW0XH
 ;SSH.8LI:MVXYEP)QFSHMIH4VIWIRGI4VEGXMGI8IGLRSPSK]6SYXPIHKI 
 0SRHSRERH2I[=SVO
 (YRRI%ERH6EF]*(IWMKR2SMV8LI7IGVIX0MJISJ)PIGXVSRMG3FNIGXW 
 &MVOLEYWIV0SRHSRT
 7EVXVI.4&IMRKERH2SXLMRKRIWW%4LIRSQIRSPSKMGEP)WWE]SR3RXSPSK] 
 6SYXPIHKI0SRHSR
 4IEVWEPP.8LI3\JSVH'SRGMWI)RKPMWL(MGXMSREV]3\JSVH9RMZIVWMX]4VIWW 
 3\JSVH
 -FMH
 ,]FW-³&I]SRHMRXIVJEGI%TLIRSQIRSPSKMGEPZMI[SJGSQTYXIVW]WXIQW
 HIWMKR´0ISREVHSZSP  TT¯
 0EWR/'YPXYVI.EQ,S[8S6IZIVWI%QIVMGE³W7YMGMHEP'SRWYQIV&MRKI 
 ®ERH;L];I1YWX4IVIRRMEP'YVVIRXW2I[=SVO


)138-32%00=(96%&0)()7-+2

 :ER,MRXI))XIVREPP]=SYVW:MWMSRWSR4VSHYGX)RHYVERGI  
 4YFPMWLIVW6SXXIVHEQT
 &IRIHMGX64EXXIVRWSJ'YPXYVI6SYXPIHKIERH/IKER4EYP0XH0SRHSR
 T
 7MPZIVQER,.(IVVMHEERH(IGSRWXVYGXMSR6SYXPIHKI0SRHSRT
 7EVXVI.4&IMRKERH2SXLMRKRIWW%4LIRSQIRSPSKMGEP)WWE]SR3RXSPSK] 
 6SYXPIHKI0SRHSR
 1EG/E](.'-RJSVQEXMSR8LISV]-RJIVIRGIERH0IEVRMRK%PKSVMXLQW 
 'EQFVMHKI9RMZIVWMX]4VIWW'EQFVMHKI
 -FMH
 0]RGL(&PYI:IPZIX(I0EYVIRXMW2I[=SVO

'LETXIVWIZIR
 .SVMW=;ERHIVW;SRHIVW(IWMKRJSVE2I[%KI4YFPMWLIVW6SXXIVHEQ
 T
 6EQEOIVW6³'SRXIQTSVEV]IRKEKIQIRX´MR.SVMW= IH ;ERHIVW 
 ;SRHIVW(IWMKRJSVE2I[%KI4YFPMWLIVW6SXXIVHEQT
 ,E[OIR40SZMRW%ERH,YRXIV0SZMRW02EXYVEP'ETMXEPMWQ'VIEXMRKXLI
 2I\X-RHYWXVMEP6IZSPYXMSR0MXXPI&VS[RERH'SQTER]7RS[QEWW'SPSVEHS
 &IR]YW.1&MSQMQMGV]-RRSZEXMSR-RWTMVIHF]2EXYVI;MPPMEQ1SVVS[ 
 2I[=SVOT
 -FMHT
 )71EKE^MRI%WWSGMEXIH2I[WTETIVW0XH³4YX]SYVQSRI][LIVI]SYV 
 QSYXLMW´)ZIRMRK7XERHEVH)71EKE^MRI7ITXIQFIV
 -FMH
 'SSTIV8³'SRWYQIVWGSWXWERHGLSMGI´MR:ER,MRXI) IH )XIVREPP] 
 =SYVW:MWMSRWSR4VSHYGX)RHYVERGI4YFPMWLIVW6SXXIVHEQT
 ,E[OIR40SZMRW%ERH,YRXIV0SZMRW02EXYVEP'ETMXEPMWQ'VIEXMRKXLI
 2I\X-RHYWXVMEP6IZSPYXMSR0MXXPI&VS[RERH'SQTER]7RS[QEWW  
 'SPSVEHS
 -FMH
 :ER,MRXI))XIVREPP]=SYVW:MWMSRWSR4VSHYGX)RHYVERGI4YFPMWLIVW 
 6SXXIVHEQT
 (IWMKRERH)QSXMSR7SGMIX]³'SRJIVIRGIXLIQIW´(IWMKRERH)QSXMSR 
 GMXIHSR[[[HIWMKRERHIQSXMSRSVKHITLT%YKYWX
 :IVFIIO44ERH/SGOIPOSVIR4³1EXXIVQEXXIVW´MR:ER,MRXI) IH  
 )XIVREPP]=SYVW:MWMSRWSR4VSHYGX)RHYVERGI4YFPMWLIVW6SXXIVHEQ 
 T
 ,EJOEQT;³-QQEXIVMEPM^EXMSR´MR:ER,MRXI) IH )XIVREPP]=SYVW:MWMSRW 
 SR4VSHYGX)RHYVERGI4YFPMWLIVW6SXXIVHEQT
 :ER,MRXI))XIVREPP]=SYVW:MWMSRWSR4VSHYGX)RHYVERGI4YFPMWLIVW 
 6SXXIVHEQT


8,)463+6)77-0097-32

VIJIVIRGIW

%GLXIVLYMW,³)UYEPMX]´WWEJIX]FIPX´MR:ER,MRXI) IH )XIVREPP]=SYVW:MWMSRWSR
4VSHYGX)RHYVERGI4YFPMWLIVW6SXXIVHEQ
%PHMWW&;&MPPMSR=IEV7TVII8LI8VYI,MWXSV]SJ7GMIRGI*MGXMSR7GLSGOIR&SSOW
2I[=SVO
%QIVMGER-RWXMXYXISJ+VETLMG%VXWGMXIHSR[[[EMKESVKGSRXIRXGJQ%YKYWX
%RHIVWSR0³7SLIVIEVIXLIUYIWXMSRW-WXMQIPSRKSVMWMX[MHI#´MR:ER,MRXI)
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&EYHVMPPEVH.7]QFSPMG)\GLERKIERH(IEXL7EKI4YFPMGEXMSRW0SRHSR
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&IRIHMGX64EXXIVRWSJ'YPXYVI6SYXPIHKIERH/IKER4EYP0XH0SRHSR
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'EVXIV6)&IGSQMRK&EQFSS;IWXIVRERH)EWXIVR)\TPSVEXMSRWSJXLI1IERMRKSJ
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'EPMJSVRME
'SSTIV8³'SRWYQIVWGSWXWERHGLSMGI´MR:ER,MRXI) IH )XIVREPP]=SYVW:MWMSRW
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'WMOW^IRXQMLEP]M1ERH6SGLFIVK,EPXSR)8LI1IERMRKSJ8LMRKW(SQIWXMG
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'YTGLMO+'³)QSXMSRMREIWXLIXMGW6IEGXMZIERHVI¾IGXMZIQSHIPW´4SIXMGWZSP

'YTGLMO+'³7YWTIRWIERHHMWSVMIRXEXMSR8[STSPIWSJIQSXMSREPP]GLEVKIH
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(I+VSSX',2SXIW'LERKMRK)RIVK]MRXS*SVQ)PPMTWMW0SRHSR
(I+VSSX',8LI'SRWGMSYWRIWWSJ3FNIGXW®SVXLI(EVOIV7MHISJ(IWMKR
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0SRHSR
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=SVO
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0SRHSR
(YZEPP&³8LIYRWYWXEMREFMPMX]SJWYWXEMREFMPMX]´'YPXYVI'LERKILSQITEKI®%
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YRWYWXEMREFMPMX]LXQ7ITXIQFIV
)GS9%8LISV]SJ7IQMSXMGW1EGQMPPER0SRHSR
)GS9%VXERH&IEYX]MRXLI1MHHPI%KIW=EPI9RMZIVWMX]4VIWW2I[LEZIR
)GS98VEZIPWMR,]TIVVIEPMX]4MGEHSV0SRHSR
)HKEV;IF(IWMKR+YMHI)QSXMSREP(IWMKRGMXIHSR)HKEV;IF(IWMKR+YMHI
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)PVSH.;&IMRKERH)\MWXIRGIMR/MIVOIKEEVH³W4WIYHSR]QSYW;SVOW4VMRGIXSR
9RMZIVWMX]4VIWW4VMRGIXSR
)RZMVSRQIRXEP(IJIRGI*YRH%HZIVXMWIQIRX8LI'LVMWXMER7GMIRGI1SRMXSV
  ,SYWXSR
)71EKE^MRI%WWSGMEXIH2I[WTETIVW0XH³4YX]SYVQSRI][LIVI]SYVQSYXLMW´
)ZIRMRK7XERHEVH)71EKE^MRI7ITXIQFIV
)XIVREPP]=SYVW%FSYX)XIVREPP]=SYVW[[[IXIVREPP]]SYVWRPEFSYXIXIVREPP]LXQP
7ITXIQFIV
)X]QSPSK]3RPMRIGMXIHSR[[[IX]QSRPMRIGSQGIX]QLXQ%YKYWX
)ZIVRHIR28LI2EXYVEP%PMIR,YQEROMRHERH)RZMVSRQIRX9RMZIVWMX]SJ8SVSRXS
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*I]IVEFIRH4%KEMRWX1IXLSH:IVWS0SRHSR
*I]IVEFIRH4*EVI[IPPXS6IEWSR:IVWS2I[=SVO
*PYWWIV:8LI7LETISJ8LMRKW%4LMPSWSTL]SJ(IWMKR6IEOXMSR&SSOW0SRHSR
*VIYH7'MZMPM^EXMSRERH-XW(MWGSRXIRXW;;2SVXSRERH'SQTER]2I[=SVO
*VSQQ)8LI%VXSJ&IMRK'SRWXEFPI0SRHSR
*VSQQ)8S,EZISV8S&I%FEGYW0SRHSR


)138-32%00=(96%&0)()7-+2

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*YPPIV8+RSQSPSKME%HEKMIWERH4VSZIVFW;MWI7IRXIRGIWERH;MXX]7E]MRKW%RGMIRX
ERH1SHIVR*SVIMKRERH&VMXMWL/IWWMRKIV4YFPMWLMRK;LMXI½WL.YP]
+EXIW.8LI3[RIVWLMT7SPYXMSR4IRKYMR0SRHSR
+IVEWMVRSZ(:'LVSRSPSK]SJ:IKIXEXMSRERH4EPISGPMQEXMG7XEKIWSJ2SVXL[IWXIVR
6YWWME(YVMRKXLI0EXI+PEGMEPERH,SPSGIRI-RWXMXYXISJ,MWXSV]SJ1EXIVMEP
'YPXYVI6YWWMER%GEHIQ]SJ7GMIRGIW7X4IXIVWFYVK
+MFWSR;2IYVSQERGIV:S]EKIV,EVTIV'SPPMRW4YFPMWLIVW0XH0SRHSR
+SJJQER)8LI4VIWIRXEXMSRSJ7IPJMR)ZIV]HE]0MJI(SYFPIHE]ERH'SQTER]2I[
=SVO
+SSHMR6+VIIR4SPMXMGEP8LISV]4SPMX]4VIWW'EQFVMHKI
+SVHSR%ERH7Y^YOM(-X³WE1EXXIVSJ7YVZMZEP%PPIRERH9R[MR7]HRI]
+SYPH7.³3YVEPPSXXIHPMJIXMQIW´2EXYVEP,MWXSV]2I[=SVO97ZSP
+VE].1IR%VIJVSQ1EVW;SQIR%VIJVSQ:IRYW)PIQIRX8LSVWSRW0SRHSR
+VIIRLEPKL41SHIVRMWQMR(IWMKR6IEOXMSR&SSOW0SRHSR
+VIIRTIEGIEHZIVXMWIQIRXXLEXJIEXYVIHMR8LI2I[=SVO8MQIW*IFVYEV]
+VIKSV]4³%JSYVPIKKIHJVMIRH´(MKMXEP,SQI1EKE^MRI%YKYWX
+VMR]IV'7QEVX(IWMKR4VSHYGXW8LEX'LERKI3YV0MZIW6SXS:MWMSR,SZI
+Y]IV4/ERXERHXLI'PEMQWSJ8EWXI'EQFVMHKI9RMZIVWMX]4VIWW'EQFVMHKI
,EJOEQT;³-QQEXIVMEPM^EXMSR´MR:ER,MRXI) IH )XIVREPP]=SYVW:MWMSRWSR4VSHYGX
)RHYVERGI4YFPMWLIVW6SXXIVHEQ
,EVHMR+³8LIXVEKIH]SJXLIGSQQSRW´7GMIRGIRS
,E[OIR48LI)GSPSK]SJ'SQQIVGI4LSIRM\0SRHSR
,E[OIR40SZMRW%ERH,YRXIV0SZMRW02EXYVEP'ETMXEPMWQ'VIEXMRKXLI2I\X
-RHYWXVMEP6IZSPYXMSR0MXXPI&VS[RERH'SQTER]7RS[QEWW
,IKIP+;*8LI4LIRSQIRSPSK]SJ7TMVMX3\JSVH9RMZIVWMX]4VIWW3\JSVH
,IMHIKKIV1&IMRKERH8MQI&PEGO[IPP3\JSVH
,SFWSR1.EGUYIW(IVVMHE3TIRMRK0MRIW6SYXPIHKI0SRHSR
,YQQIPW'³)RKEKMRKGSRXI\XWXSIZSOII\TIVMIRGIW´*MVWX-RXIVREXMSREP'SRJIVIRGI
SR(IWMKRERH)QSXMSR(IPJX9RMZIVWMX]SJ8IGLRSPSK](IPJX
,]FW-³&I]SRHMRXIVJEGI%TLIRSQIRSPSKMGEPZMI[SJGSQTYXIVW]WXIQWHIWMKR´
0ISREVHSZSPYQI  
,]TIV(MGXMSREV]GMXIHSR[[[L]TIVHMGXMSREV]GSQHMGXMSREV]ERMQMWQ7ITXIQFIV

-PPMGL-)RIVK]ERH)UYMX]1EVMSR&S]EVW0SRHSR
-QFIVKIV.³%VI[IQSZMRKXS[EVHWWYWXEMREFMPMX]#´/MVF]0IGXYVI1SSVI6MZIV
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7YWXEMREFMPMX]COMVF]THJ7ITXIQFIV
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.SRIW697-RWYVERGI-RHYWXV]4IVWTIGXMZIWSR+PSFEP'PMQEXI'LERKI0E[VIRGI
&IVOIPI]2EXMSREP0EFSVEXSV]&IVOIPI]
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8E]PSVERH*VERGMW0SRHSR


8,)463+6)77-0097-32
6)*)6)2')7

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/PIMRI.,³%RMWPERHSJWSGMEPMWQMRWM\XIIRXLGIRXYV])YVSTI7SGMEPMWQMRXLI
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4YFPMWLMRK'SVTSVEXMSR-PPMRSMW2SZIQFIVGMXIHSR8LSQEW1SVI
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/PIMRI6)ERH/IVRER.&³1IEWYVMRKXLIQIERMRKSJGSRWYQTXMSRSFNIGXW%R
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/SWOMNSOM1³1]JEZSYVMXIXLMRKW´MR:ER,MRXI) IH )XIVREPP]=SYVW:MWMSRWSR
4VSHYGX)RHYVERGI4YFPMWLIVW6SXXIVHEQ
/YROIP4(MKMXEP(VIEQW8LI;SVOSJXLI7SR](IWMKR'IRXIV0EYVIRGI/MRK
4YFPMWLMRK0SRHSR
/YWELEVE1³8LIEVXSJGVIEXMRKWYFNIGXMZIVIEPMX]%REREP]WMWSJ.ETERIWIHMKMXEP
TIXW´0ISREVHSZSPRSTT¯
0EWR/'YPXYVI.EQ,S[8S6IZIVWI%QIVMGE³W7YMGMHEP'SRWYQIV&MRKI®ERH;L];I
1YWX4IVIRRMEP'YVVIRXW2I[=SVO
0EWR/'YPXYVI.EQ8LI9RGSSPMRKSJ%QIVMGE)EKPI&VSSO2I[=SVO
0EYVIP&8LI%VXSJ,YQER®'SQTYXIV-RXIVJEGI(IWMKR%HHMWSR;IWPI]6IEHMRK
1%
0IEHIV(ERH+VSZIW.-RXVSHYGMRK0EGER-GSR&SSOW0SRHSR
0IZM7XVEYWWERH'S%,MWXSV]SJ(IRMQ[[[PIZMWXVEYWWGSQEFSYXLMWXSV]HIRMQ
LXQ7ITXIQFIV
0MTTW8%GEHIQ]0IGXYVI+IVQER]%YKYWX
0SZIPSGO.,IEPMRK+EME+EME&SSOW0SRHSR
0SZIPSGO.+EME%2I[;E]SJ0SSOMRKEX0MJISR)EVXL3\JSVH9RMZIVWMX]4VIWW
3\JSVH
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0]QER*8LI+VIIRLSYWI8VET&IEGSR4VIWW&SWXSR
0]RGL(&PYI:IPZIX(I0EYVIRXMW2I[=SVO
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9RMZIVWMX]4VIWW'EQFVMHKI
1EG/IR^MI((IWMKRJSVXLI)RZMVSRQIRX6M^^SPM2I[=SVO
1EGTLIVWSR'&8LI4SPMXMGEP8LISV]SJ4SWWIWWMZI-RHMZMHYEPMWQ,SFFIWXS0SGOI
3\JSVH9RMZIVWMX]4VIWW0SRHSRERH2I[=SVO
1EGTLIVWSR'&4VSTIVX]1EMRWXVIEQERH'VMXMGEP4SWMXMSRW9RMZIVWMX]SJ8SVSRXS
4VIWW8SVSRXS
1ERHIV.*SYV%VKYQIRXWJSVXLI)PMQMREXMSRSJ8IPIZMWMSR,EVZIWXIV4VIWW&VMKLXSR

1ERRLIMQ/-HISPSK]ERH9XSTME6SYXPIHKIERH/IKER4EYP0SRHSR
1ER^MRM)GMXIHSR)XIVREPP]=SYVWLSQITEKI[[[LSQI[\WRPbQYMWIXIVREPLXQ
%TVMP
1ER^MRM)³-HIEWSJ[IPPFIMRK&I]SRHXLIVIFSYRHIJJIGX´7YWXEMREFPI7IVZMGIWERH
7]WXIQW8VERWMXMSRWXS[EVHW7YWXEMREFMPMX]%QWXIVHEQ8LI2IXLIVPERHW


)138-32%00=(96%&0)()7-+2

1ER^MRM)³7YWXEMREFMPMX]ERHWGIREVMSFYMPHMRK7GIREVMSWSJWYWXEMREFPI[IPPFIMRK
ERHWYWXEMREFPIWSPYXMSRWHIZIPSTQIRX´7IGSRH-RXIVREXMSREP7]QTSWMYQSR
)RZMVSRQIRXEPP]'SRWGMSYW(IWMKRERH-RZIVWI1ERYJEGXYVMRK)GS(IWMKR´8SO]S
¯(IGIQFIV
1ER^MRM)8LI1EXIVMEPSJ-RZIRXMSR%VGEHME1MPER
1EVKSPMR:(IWMKR(MWGSYVWI9RMZIVWMX]SJ'LMGEKS4VIWW'LMGEKS
1G/IR^MI(+VIIR(IWMKR0E[VIRGI/MRKWPI]0SRHSR
1G;LSVXIV0 IH ,IMHIKKIVERHXLI)EVXL)WWE]WMR)RZMVSRQIRXEP4LMPSWSTL]
8LSQEW.IJJIVWSR9RMZIVWMX]4VIWW4VMRGIXSR
1MGVSWSJX'SVTSVEXMSR)RGEVXE;SVPH)RKPMWL(MGXMSREV]&PSSQWFYV]4YFPMWLMRK4PG
0SRHSR
1MPPIV(1EXIVMEP'YPXYVIERH1EWW'SRWYQTXMSR&PEGO[IPP3\JSVH
1MXGLIPP0³7YHHIRP]WQEVXIV´7XERJSVH1EKE^MRI.YP]%YKYWX
1MXGLIPP1+SRI;MXLXLI;MRH1EGQMPPER2I[=SVO
1SRX3*YRGXMSREP8LMROMRK8LI6SPISJ*YRGXMSREP7EPIWERH4VSHYGX7IVZMGI7]WXIQW
JSVE*YRGXMSR&EWIH7SGMIX]-RXIVREXMSREP-RWXMXYXIJSV-RHYWXVMEP)RZMVSRQIRXEP
)GSRSQMGW ---)) 0YRH9RMZIVWMX]RS.YP]
1SZMYW3RI)\TIVMIRGI(IWMKRGMXIHSR[[[QSZMYWSRIGSQTLMPSWSTL]CI\TC
HIWMKRLXQP1E]
1]IVWSR.-()31EWXIVWSJ-RRSZEXMSR0EYVIRGI/MRK4YFPMWLMRK0SRHSR
2MXXS2ERH7LMS^EOM.³'LERKMRKGSRWYQTXMSRTEXXIVRWERHRI[PMJIWX]PIWMRXLI
WXGIRXYV]´26-4ETIVW.ETERRS1EVGL
2SVQER()QSXMSREP(IWMKR;L];I0SZI SV,EXI )ZIV]HE]8LMRKW&EWMG&SSOW
2I[=SVO
2SVQER(.2(.YWX2SXMGIEFPI(MJJIVIRGIGMXIHSR[[[NRHSVKNRHLXQP.ERYEV]

2SVQER(8LI(IWMKRSJ)ZIV]HE]8LMRKW&EWMG&SSOW2I[=SVO
3IPWGLPEIKIV18LI-HIESJ;MPHIVRIWW=EPI9RMZIVWMX]4VIWW2I[,EZIR
3VXSR]%'PSVI+0ERH'SPPMRW%8LI'SKRMXMZI7XVYGXYVISJ)QSXMSRW'EQFVMHKI
9RMZIVWMX]4VIWW'EQFVMHKI
3V[IPP+7MKRIX&SSOWVIMWWYIIHMXMSR2I[=SVO
4EGOEVH:8LI;EWXI1EOIVW4IRKYMR1MHHPIWI\
4EGOEVH:8LI,MHHIR4IVWYEHIVW4IRKYMR0SRHSR
4EPELRMYO'*MKLX'PYF,IRV],SPXERH'SQTER]-RG2I[=SVO
4ETERIO:(IWMKRJSVXLI6IEP;SVPH,YQER)GSPSK]ERH7SGMEP'LERKI8LEQIWERH
,YHWSR0SRHSR
4ETERIO:(IWMKRJSV,YQER7GEPI:ER2SVXVERH6IMRLSPH'S2I[=SVO
4ETERIO:8LI+VIIR-QTIVEXMZI2EXYVEP(IWMKRJSVXLI6IEP;SVPH8LEQIWERH
,YHWSR2I[=SVO
4IEVWEPP.8LI3\JSVH'SRGMWI)RKPMWL(MGXMSREV]3\JSVH9RMZIVWMX]4VIWW3\JSVH

4ITTIV(8LI6SSXWSJ)RZMVSRQIRXEPMWQ6SYXPIHKI0SRHSRERH2I[=SVO
4LMPMTW(IWMKR:MWMSRWSJXLI*YXYVI4LMPMTW(IWMKR)MRHLSZIR
4LMPMTW6IWIEVGL4VSNIGXW%MQMRKJSVXLI²-QQIVWMZI)\TIVMIRGI³6S]EP4LMPMTW
)PIGXVSRMGWGMXIHSR[[[VIWIEVGLTLMPMTWGSQ-RJSVQEXMSR'IRXIV+PSFEP
*%VXMGPI(IXEMPEWT%YKYWX


8,)463+6)77-0097-32
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4LMPMTW6IWIEVGL;LEX-W%QFMIRX-RXIPPMKIRGI6S]EP4LMPMTW)PIGXVSRMGWGMXIH
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:MWMSRWSR4VSHYGX)RHYVERGI4YFPMWLIVW6SXXIVHEQ
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8,)463+6)77-0097-32
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*VIYH7MKQYRH MRHYWXVMEPVIZSPYXMSR
*VMIRHWSJXLI)EVXL -RJSVQEXMSR8LISV]
*VSK(IWMKR MRLIVIRXJIIHFEGO¯WIIEPWS
*VSQQ)VMGL JIIHFEGO
*YPPIV6MGLEVH&YGOQMRWXIV MRREXIRIIHW
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JY^^]MRXIVEGXMSR MRXYMXMZI
JY^^]MRXIVJEGIW MWPERHWSJWPS[RIWWWIIEPWS
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+ERHLM NEGOMRXLIFS\¯
+IVEWMVRSZ(: NSPXW¯
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KPSFEP[EVQMRK¯ EPWS2SVQER(SREPH
+SFPMR8IEWQEHI
+VE].SLR /PIMR6MGLEVH+
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,EVHMR+EVVIX PERH½PP¯
,EVZEVH9RMZIVWMX] PERH½PPXE\EXMSR
,EWFVSWIIEPWS*96&= PE]IVWSJQIERMRKWIIEPWS
,MRXI)HZER QIERMRK
LSQSKIRM^IH PIEWMRK¯
LSRI]QSSRTIVMSH PIKMWPEXMSR¯
,SYWITPERXW  ¯WIIEPWSIRZMVSRQIRXEP
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,YQQIPW'EVSPMRI 0MTTW8LISHSV
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-'LMRK PS[MQTEGXQEXIVMEPW¯
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QEVVMEKIKYMHERGI  ¯¯WIIEPWS
1EV\ TPERRIHSFWSPIWGIRGI
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 EPWSRIIH SMP¯
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QSHIVRMX] TEXMRE¯
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QSRSXSR] TLERXMPIHVMZI¯
1SVI8LSQEW TLIRSQIRSPSK]
1SVVMW;MPPMEQ 4LMPMTW'SVTSVEXI(IWMKR
QSXMZEXMSR¯ TPEGIFS
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1YXS)ROETYRI=E 4PEXS
Q]WXIV] TPYVEPMWQ¯
¯WIIEPWS½GXMSR TSIXMG¯
TSPIQMGEP
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¯ TSP]WIQ]
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REXYVEPVIWSYVGIW¯ TSWXQSHIVRMWQ
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REXYVEP[SVPH TVSZSGEXIYV
RIIHWIIEPWS TW]GLSEREP]WMW
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RI[RIWW¯ VIEP[SVPH¯
2MQIWWIVKIHI VIFMVXL
RSQEHMG¯ VITEMVWIIEPWSQEMRXIRERGI
2SQYVE6IWIEVGL-RWXMXYXI VITIXMXMSR
6MGLQSRH;IRH]


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6)*)6)2')7
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7EVXVI.IER4EYP XS\MG[EWXI
7EYWWYVI*IVHMRERHHI 8VEKIH]SJXLIGSQQSRW
WGLM^STLVIRMG XVERWMIRGI
7GLYQEGLIV*VMX^ XYFIVGYPSWMW
7GLYQEGLIV7SGMIX] X]TSPSKMIW¯
WIQMSXMG
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WIVZMGIIGSRSQ]¯ MRHMZMHYEPMWQ
7LIHVSJJ2EXLER 9RMZIVWMX]SJ8SVSRXS
7LIPPI]1EV] YRWYWXEMREFPI
WMKRM½GEXMSR YTKVEHI¯
7MPMGSR:EPPI]6IWIEVGL0EF YWEFMPMX]¯
WPS[RIWWWIIEPWSMWPERHWSJ YWIGEVIIV
WPS[RIWW 97'IRWYW&YVIEY
WQEVX YXMPMXEVMER
WSGMEPMRXIVEGXMSR YXSTME
7SR]WII ¯
EPWS%-&3
7SR]'SQQYRMGEXMSR2IX[SVO :EPHI^)\\SR
'SVTSVEXMSR ZEQTMVI
WTEVIXMQI ZMVXYEPVIEPMX]¯
WTMVMXYEP ZMWGIVEPHIWMKR
WTSRXERIMX]
7XELIP;EPXIV [EXIV¯¯¯
7XEVFYGOW ¯
WXMQYPYW ;IWXIVRQIHMGMRIWIIEPWS
WXSV]XIPPMRK¯WIIEPWSJVEQI W]QTXSQJSGYWIH
XEPI ;LMXIPI]2MKIP
7XVEYWW0IZM¯ [LMXIKSSHW
WYFNIGXMZI ;VMKLX*VERO0PS]H
WYWXEMREFPIGSQQYRMXMIW
WYWXEMREFPIHIZIPSTQIRX =MRERH=ERK¯
WYWXEMREFPIJYXYVI
7[MWW%VQ]/RMJI
W]QTXSQJSGYWIH
WIIEPWS;IWXIVRQIHMGMRI

XEOIFEGO
XEQEKSXGLM¯WIIEPWSTIXW
XIGLRSTLSFME
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