UNIVERSIDAD NACIONAL DE INGENIERIA

REGION CENTRAL JUIGALPA

FACULTAD TECNOLOGIA DE LA CONSTRUCCION

‘’Flujo de fondo Incremental’’.

Elaborado por:

Docente:

Juigalpa, Chontales, Nicaragua

18 octubre del 2019

FLUJO DE FONDOS INCREMENTAL

Flujos de fondos

La estimación del flujo de caja asociado a una propuesta de inversión constituye

uno de los aspectos más importantes en el proceso de decisión de ésta.
Para evaluar una inversión propuesta, deben cuantificarse los cambios en los
flujos de efectivo y determinar si agregan o no valor a la empresa. Por
consiguiente, una fase importante en el estudio de las inversiones es identificar
qué flujos son relevantes y cuáles no lo son ¿Cuándo un flujo es relevante? El
principio general es muy simple: un flujo de caja (FC) relevante de un proyecto es
un cambio en el flujo de efectivo futuro de la empresa, como consecuencia directa
de la decisión de realizar ese proyecto.

Por lo tanto, un flujo de caja que ocurre independiente de la realización o no de un

proyecto no es relevante y no debe incorporarse en el proceso de decisión.

Componentes del Flujo de Caja:

El flujo de Caja relevante asociado a cualquier propuesta de inversión considera

los siguientes elementos básicos:

a) Monto relacionado con las inversiones.

b) Horizonte de evaluación.
c) Valores residuales de los activos.
d) Ingresos y Egresos de operación y los momentos en que ocurren.

a) Cálculo monto de la Inversión.

El monto de las inversiones se refiere al flujo de caja requerido en activos

tanto fijos (físicos o intangibles), como necesidades de capital de trabajo. En la
mayoría de los proyectos el monto más importante de inversiones se requiere
al comienzo de la vida útil de los mismos. Sin embargo, los requerimientos de
inversiones en períodos posteriores tienen exactamente el mismo tratamiento
que las llamadas inversiones iniciales.

La magnitud de las inversiones en los períodos que correspondan es

considerada como flujos netos de caja negativos.

El costo de la inversión comprende varios elementos tales como: precio de

compra y costos adicionales a la compra (costos de instalaciones y costos de
puesta en marcha, gastos de transporte, desaduanamiento, etc.)

La inversión en capital de trabajo, es generado por incremento en las ventas las

que ocasiona normalmente necesidades adicionales en cuentas por cobrar,
inventarios y quizás en efectivo. Estas necesidades adicionales serán financiadas
parcialmente por los aumentos de las fuentes espontáneas de financiamiento
especialmente cuenta por pagar (proveedores). Pero el aumento de estos
recursos, ligados al desarrollo del volumen de actividad, es generalmente inferior
al crecimiento de los empleos cíclicos, por lo que la diferencia debe ser financiada
por capitales permanentes. Esta diferencia constituye la necesidad adicional de
capital de trabajo generada por el proyecto.

Una característica del capital de trabajo es que posiblemente se

presenten desembolsos durante varios períodos.

b) Horizonte de Evaluación.

La vida útil del proyecto de inversión es el horizonte de tiempo que se

adopta para su evaluación y corresponde al período durante el cual el
producto y/o servicio logra la etapa de plena madurez y su permanencia o
abandono implica hacer una nueva evaluación. Constituye un antecedente
muy importante por la calificación del proyecto, ya que un posible error en su
estimación según su amplitud puede modificar la conclusión relativa al
proyecto.

c) Valores residuales de los Activos.

Los proyectos se evalúan en función de los flujos de fondos que se

esperan recibir como respuesta a un desembolso inicial en un período de
tiempo que puede ser distinto a la vida real de los activos del proyecto.
Generalmente hay diferencias entre el horizonte de evaluación y la vida útil de
los Activos. Debido a que normalmente el período de evaluación es menor que
la vida útil, se necesita asignarle al proyecto un valor de liquidación que
supone la recepción de un ingreso adicional por concepto de la venta de estos
activos, generalmente al término del horizonte de evaluación.

La apreciación acerca del valor terminal de los activos fijos debe

basarse en su valor económico medido como la posibilidad para continuar
generando un flujo futuro de caja, o en el posible valor de mercado,
correspondiente a la realización neta de los mismos. De igual forma, debe
reflejarse la recuperación total o parcial del capital de trabajo como un flujo
positivo al término del proyecto. Frecuentemente

Es razonable suponer que el valor de recuperación de la inversión en capital

de trabajo es igual al monto de la inversión inicial realizada, esto supone que
al final de la vida útil del proyecto, el valor del capital de trabajo será liquidado
al costo. El impacto del impuesto relacionado con los valores residuales de los
activos fijos debe ser incluido en el análisis como flujos negativos o positivos
según sea el caso.
d) Ingresos y Egresos del Proyecto.

Los ingresos del proyecto dependen del volumen de ventas y los precios
proyectados. La confiabilidad de las proyecciones de ventas depende del éxito de
las políticas de marketing sobre el segmento, producto mercado elegido, del
tamaño del mercado y de los competidores.

La estimación de los egresos pasa por estimar los costos, los cuales según el
enfoque de costeo puede corresponder a costos de operaciones o variables y
costos de estructura o costo fijo en caso de recurrir al procedimiento del costeo
variable o directo.

Un párrafo especial merece las depreciaciones de los activos fijos físicos y las
amortizaciones de los intangibles asociados a un proyecto ya que no representan
flujos de efectivo, pero al ser costo aparecen en el estado de resultado
disminuyendo las utilidades tributables y por esta vía reducen el impuesto a la
renta correspondiente que si constituyen un desembolso de caja.

Por consiguiente, la base imponible debe su disminución por el monto de la

depreciación calculada en base al método admitido por las normativas legales.

Punto de Vista de la Evaluación.

La elección del punto de vista del cual será evaluado un proyecto, constituye un
problema que debe ser resuelto antes de abordar la tarea de medir la bondad del
proyecto.

Desde las perspectivas de una evaluación privada en base a precios de mercado

podemos tener dos enfoques, a saber:

i) Evaluación del proyecto puro: Llamado también evaluación económica o

evaluación de la inversión total, siendo su característica esencial en la
construcción del flujo la exclusión del problema financiero debiendo prestar
atención a aquellos elementos pertinentes a la inversión total y a las
operaciones del negocio.

ii)Evaluación Financiera: Llamado también evaluación desde el punto de vista

del capital propio o del inversionista.
Ejemplo:

-La compra de un camión para el transporte de minerales representa una inversión

de $ 10.000.-Al cabo de dos años el vehículo ya no sirve para esta tarea, pero
puede liquidarse en $ 1.000. No obstante, la ley sólo permite depreciar $ 4.000 por
año. Los costos de operar el camión son de $ 3.000 el primer año y $ 4.000 el
segundo. Los ingresos por flete son de $ 11.000 cada año. La tasa de impuestos a
las utilidades es de un 50%. El inversionista dispone de $ 6.000 para este negocio,
pero no se decide porque tiene otro que le daría un 20% de rentabilidad anual. Los
$ 4.000 restantes se pueden obtener a través de un crédito bancario al 15% anual.
¿qué recomendaría usted a este inversionista? Considere que los intereses se
pagan anualmente, pero el crédito se amortiza en una sola cuota al final del
segundo año.

SOLUCION:

Flujo de Fondos:

Años 0 1 2
Inversiones
Equipos -10.000 1.000
Ingresos 11.000 11.000
Costos -3.000 -4.000
Impuestos -1.700 -700
Préstamo 4.000 -600 -4.600
Total, Flujos -6.000 5.700 2700

VAN: 625
TIR: 29,70%

Cálculo de impuesto:

AÑOS 0 1 2
Utilidad Bruta 8.000 8.000
Depreciación Máq -4.000 -4.000
Intereses -600 -600
Vta. Act. 1.000
Costo Vta. Act -2.000
Utilidad Neta 3.400 1.400
Impuesto 1.700 700
Programación deuda:

AÑOS 0 1 2
Deuda 4.000 4.000 4.000
Intereses 600 600
Amortización 4000
Financiamiento 4.000 -600 -4.600
Protección 300 300
tributaria

VAN Financia: 306

VAN Protección: 458
VAN Proy-Fin: 625
VAN Puro: -139

Se puede apreciar que el proyecto es recomendable gracias a la protección de

impuestos.