Alexandre Assaf Neto 128 Edicao y &, & ra e oN Fe SAO PAULO EDITORA ATLAS S.A. - 2012© 1992 by Editora Atlas $.A. ‘An i 1. ed, 1993; 2. ed. 1994; 3. ed. 1997; 4. ed. 1998; 5. ed. 2000; MAYS 6. ed. 2001; 7. ed. 2002; 8. ed. 2003; 9. ed. 2006; 10. ed. 2008; Aaa 11. ed. 2009; 12. ed. 2012 = Capa: Leonardo Hermano Composigéo: Formato Servigos de Editoracio Lida. Dados Internacionais de Catalogacdo na Publicacao (CIP) (Camara Brasileira do Livro, SP, Brasil) ‘Assaf Neto, Alexandre Matematica financeira e suas aplicagSes / Alexandre Assaf Neto. ~ 12. ed. — Sao Paulo : Atlas, 2012. ISBN 978-85-224-7248-2 1, Matematica financeira 1. Titulo. 94-0477 CDD-650.01513 indice para catalogo sistematico: 1. Matemética financeira _ 650.01513 ‘TODOS OS DIREITOS RESERVADOS - f proibida a reprodugao total ou parcial, de qualquer forma ou por qualquer meio. A violagao dos direitos de autor (Lei n® 9.610/98) € crime estabelecido pelo artigo 184 do Cédigo Penal Depésito legal na Biblioteca Nacional conforme Decreto n* 1.825, de 20 de dezembro de 1907. Impresso no Brasil/Printed in Brazil Biblioteca Central ts Matemética financeira ¢ suas aplicagdes ee Ac, 295790 =R. 926191 Ex. 4 Rua Conselheiro Nébias, 1384 (Campos Elisios) - Livrarias Curitiba 01203-904 So Paulo (SP) Come eo 5 - 05/04/2013 ‘Tel: (O11) 3357-9144 Nf 19337 RS 69,95 = www-EditoraAtlas.com.br Cigncias Contabeis (Notumo) - Reg. Sem.Apresentagdo, ix Nota a 128 edigdo, xv 1 Conceitos Gerais e Juros Simples, 1 ua 12 13 14 1s 16 47 18 1.10 Taxa propor Suro, 1 ‘Taxas de juros, 1 Diagrama do fluxo de caixa, 2 Regras basicas, 2 CCritérios de capitalizagio dos juros, 2 Aplicagdes priticas dos juros simples © ‘compostos, 5 Capitalizagao continua e descontinua, 6 Férmulas de juros simples, 6 ‘Montante e capital, 7 ale taxa equivalente, 8 1.11 Juro exato e juro comercial, 10 1.12. Equivaléncia finaneeira, 10 Bxerc(cios resolvidos, 12 Bxere(cios propostos, 14 2. Juros Compostos, 18 2a 22 23 Férmulas de juros compostos, 18 2.1.1 Extensbes a0 uso das formulas, 20 ‘Taxas equivalentes, 21 ‘Taxa nominal e taxa efetiva, 23 2.3.1 Gonversio de taxa efetiva em nominal, 25 2.3.2. Taxa efetiva e niimero de periodos de capitalizacio, 26 2.4 Fracionamento do prazo e equivaléncia financeira em juros compostos, 26 2.5 Convengio linear e convengdo exponencial para perlodos no inteiros, 28, 25.1 Convengfo linear, 28 2.5.2 Convenco exponencial, 29 2.6 Introducio A taxa interna de retorno, 30 2.7 Capitalizagio continua, 31 Bxercicias resolves, 32 Bxere(cios propostos, 35 Descontos, 40 3.1 Desconto simples, 40 3.1.1 Desconto Rational (ou “por dentro”), 40 3.1.2 Desconto baneério (ou comercial, ou “por fora”), 42 3.1.2.1 Despesas bancétias, 44 3.2 Taxa implicita de juros do desconto “por fora”, “4 3.2.1 Taxa efetiva de juros, 47 3.2.2 Apuracio da taxa de desconto com base na taxa efetiva, 49Vi MateméticsFinancera ¢ suas Aplicagbes + Ast Neto 3.3 O prazoe a taxa efetiva nas operagies de desconto “por fora”, 49 3.3.1 Taxas de desconto decrescentes para pprazos crescentes, 50 3.4 Desconto para varios ttulos, 52 35 Desconto composto, 53 3.5.1 Desconto composto “por fora”, 53 3.5.2 Desconto composto “por dentro”, SS xercicias resolvides ~ descontos simples, 56 xercicis propostos ~ descontos simples, 58 Matematica Financeirae Inflacio, 61 4,1 Indices de pregos e taxas de inflasio, 61 42 Valores monetrios em inflago, 63 4.2.1 Comportamento exponencial da taxa de infagéo, 64 4.2.2. Série de valores monetérios defiacionados, 65 43. Taxa de desvalorizagio da moed, 66 43:1 Inflagéoe prazo de pagamento, 67 44 Taxa nominal e taxa real, 68 4.5. Taxa referencial -TR, 69 4.6 Caderneta de poupanca, 70 ercciosresolides, 70 Bxertlos proposes, 72 Matemética Financeira e Empréstimos para Capital de Giro, 76 5.1 Descontos de duplicatas, 76 5.2. Commercial papers, 79 5.3 Contas garantidas e o método hamburgués, 80 5.3.1 Céleulo do custo efetivo, 82 5.4 Operagées de fomento comercial - factoring, 82 ‘Buercicios resolvidos, 84 xercicos propostos, 86 ‘Matemstica Financeira, Reciprocidade Bancéria ¢ ‘Taxas Over, 90 6.1 Reciprocidade bancéria, 90 6.1.1 Saldo médio, 90 6.1.2 Saldo médio remunerado, 91 6.1.3 Uso dofloating como reciprocidade, 92 6.2 Juros por dias tteis ~ taxa nominal over, 94 6.2.1 Operagées financeiras com taxa over, 95 6.2.2 Equivaléncia das taxas de aplicactes financeiras, 97 6.2.3 Taxa over anual efetiva, 97 Bxercicios resolvidos, 99 Bxercicios propostos, 100 Fluxos de Caixa, 105 7.1 Modelo-padrio, 105, 71.1 Valor presente e fator de valor presente, 106 7.1.2. Valor futuro e fator de valor Futuro, 108 7.2. Equivaléncta financeira e fluxos de caixa, 110 7.3. Fluxos de caixa no convencionais, 112 7.3.1 Perfodo de ocorréncia, 112 73.2 Periodicidade, 113 733° Duracio, 114 734 Valores, 115 Exere(cos resolvidos, 116 Beercicios propostas, 120 Coeficientes de Finanelamento, 126 8.1 Coeficientes de financiamento para fluxos de caixa uniformes, 126 8.2 Coeficientes de financiamento para séries néo periédicas, 128 8.3 Coeficientes de financiamento com caréncia, 129 8.4 Coeficientes de financiamento com entrada, 131 8.5 Coeficiente de financiamento aplicado As operagbes de arrendamento mercantil, 132 85.1 Inclusio dos juros do VRG nas contraprestagées, 132 85.2 _Inclusio dos juros do VRG no coeficiente de arrendamento, 133 8.6 Crédito direto a0 consumidor, 135 8.7 Periodo singular de juros, 136 Bxerciias propostos, 137 ‘Matemética Financeira e Estratégias Comerciais de Compra e Venda, 141 9.1 Estratégias de vendas, 141 9.1.1 Custo da venda a prazo, 141 9.2 Estratégias de compras, 144 9.2.1 Exemplo 1: compra e venda a vista, 145 9.2.2 Exemplo 2: compra a vista e venda a prazo, 146 9.2.3 Exemplo 3: compra a prazo e venda a vista, 147 9.24 Exemplo 4: compra e venda a prazo, 147 9.3 Formagio do prego de venda a valor presente, 149 Exercicios resolvidos, 151 xercicis propostos, 153 10 Andlise de Investimentos e Reposicio de Ativos, 158 10.1 Taxa interna de retorno ~ IRR, 158 10.1.1. Interpretagdo da IRR por meio de planilha financelra, 159a 10.1.2 Quando a taxa de reinvestimento no coincide com a IRR, 160 Valor presente liquido - NPV, 162 10.2.1 ComparagSes entre NPV e IRR, 163, {indice de lucratividade (IL) ¢ taxa de rentabilidade (TR), 165 Comparagao entre os métodos de anzlise de investimentos ~ projetos independentes, 165 Comparagao entre os métodos de andlise de investimentos ~ projetos mutuamente excludentes, 166 10.5.1 Investimentos com diferentes tamanhos, 166 10.5.2 NPV e restrigSes de capital, 168 10.5.3 Investimentos de mesma escala, 168 Custo equivalente anual, 169 Substituigéo de atives, 170 10.7.1 Gileulo do custo de manter um ativo vusado, 172 10.7.2 Vidas diferentes nas decisdes de substituigdo de ativos, 173 10.7.3 Anélise do momento da substituiglo, 174 Exercicias resolvides, 174 Bxercicios propostos, 177 10.2 103 10.4 10s 10.6 107 ‘Matemética Financei Fixa, 182 111 Certificados/recibos de depésitos bancirios ~ CDB/RDB, 183 11.1.1 CDB/RDB com taxas prefixadas, 183, 11.1.2 Taxa prefixada com rendimento final, 183 Extensbes ao eéleulo da taxa liquida, 185 ‘Taxa prefixada com rendimento periédico, 186 (CDB/RDB com taxas pos-fixadas, 187 Confronto entre a taxa prefixada e a taxa és-fixada de juros, 188, Desmembramento da taxa prefixad, 188 Diferentes variagies dos indices de precos, 189 Custo de captagio com recolhimento ‘compulsério, 191 Debéntures, 192 Obrigagées (bonus), 194 11.3.1 Zero Coupon Bond, 195 11.3.2 Relagio entre prazo de emisso e taxa de deseonto com 0 valor do titulo, 196 ‘Tieulos (bonus) com cupons, 196 Prego de mercado, 196 Yield to Maturity - YTM, 197 e Titulos de Renda 133 a4 mas 146 waz 11.8 mas m2 n3 1133 1134 1135 2 1B “ sumisio vil 11.36 YTMe IRR, 198 11.3.7. Relagio entre valor do titulo e taxa de desconto, 198 11.4 Teibutacéo vigente das aplicagées de renda fixa, 199 11.4.1 Imposto de Renda (IR), 199 11.4.2 Imposto sobre Operagées Financeiras OF), 200 Bxercicios propostos, 200 Sistemas de Amortizago de Empréstimos e Financiamentos, 205 12.1 Definigdes basicas, 205, 12.2 Sistema de amortizagdo constante, 206 12.2.1 Expresses de céleulo do SAC, 207 12.2.2 SAC com caréncia, 208 Sistema de prestagio constante, 211 12.3.1 Expressies de eéleulo do SPC, 212 12.3.2. $PC com caréncia, 213 SPC e taxa nominal de juros, 214 Sistema de amortizagio misto, 215 Comparagdes entre SAC, SPC e SAM, 216 Sistema de amortizaco americano, 218 12.7.1 Fundo de amortizagao, 219 Custo efetive, 219 12.8.1 Planilha com despesas adicionais, 219 Planilha de financiamento com juros pés-fixados pela TULP 220 Exercicios resolvides, 222 Exerclcios propostos, 226 12.3 124 125 126 127 128 129 ‘Taxa e Prazo Médios de Operagbes Financeiras, 231 13.1 Taxa média, 231 13.1.1 Taxa média de operagdes com prazos diferentes, 232 13.1.2 Taxa média com diferentes momentos de aplicagio, 234 13.2 Prazo médio, 235, 13.2.1 Prazo médio (duration) de Macaulay, 236 Exercicos resolvidos, xercicios propostos, 240 Matemética Financeira e Avaliagio de Ages, 242 14.1 Avaliagdo de ages, 242 14.1.1 Aplicagdes em agBes com prazo determinado, 242 14.1.2 Aplicagdes em ages com prazo Indeterminado, 244‘Vill stavemiiteaFinancsra e suas Aplicagdes + Assaf Neto Bxercicias resolves, 246 Bxerctcios propostos, 248 15 Matematica Financeira, Titulos Piblicos Contratos Futuros, 251 15.1 Taxa SELIG, 251 15.2. Preco unitério (PU) de um ative, 252 15.3 Contratos futuros de juros, 252 15.4 Titulos pablicos, 254 15.4.1 Marcagio a Mereado (MaM), 255 15.4.2 Principais medidas dos ttulos piblicos, 255. 15.5 Letras do Tesouro Nacional (LTN), 255, 15.5.1 Exemplos: leiléo primério de LTN, 256 15.5.2 Exemplos: mercado secundério de LIN, 256 15.6 Letras Financeiras do Tesouro ~ LFT, 257 15.6.1 Cilculo da cotagio da LPT, 257, 15.6.2 Cileulo do aeréscimo ao valor de face da. IFT, 258 15.6.3 Ciilculo do valor de mercado da LET — mercado secundério, 258, 15.7 Notas do Tesouro Nacional Série F (NTN-F), 259 15.7.1. Céleulo do PU de uma NINE 259 15.7.2 Operacio de leiléo primaio de NIN 260 15.8 Notas do Tesouro Nacional Série B (NTN-B) € Série C (NTN-O), 261 15.8.1 Negociagéo de NTN-B no mercado secundatio, 261 15.8.2 Cotagdo da NTN, 262 15.9 Notas do Tesouro Nacional Série D -NTN-D, 262 15.9.1 Leildo primério de NTN-D, 263, Exerclcios resolvidos, 263, Exercicis propostos, 266 Apéndice A: Operacées Bésicas de Matemética, 271 Apéndice B: Expoentes e Logaritmas, 275 Apéndice C: Nopées sobre Progressées, 278 Bibliografia, 283, indice remissivo, 285Apresentacgao hoc tro ft esr com 0 intuito de cobrir nao somente os fundamentos tedricos da Matemdtica Fi: nanceira, como também de desenvolver suas principais aplicagdes préticas. As extensas aplicacdes da matéria so processadas de forma a adaptar o conhecimento teérico a uma situagao pratica, ndo havendo preocupa- ‘GGes maiores com relagio aos detalhes normativos da ‘operacao, bastante mutaveis em nossa economia. Este livro foi concebido ainda de forma a atender ‘aos cursos de graduacéo em Matemética Financeira nas dreas de Administrago, Contabilidade, Economia, Engenharia ete. Devido ao seu enfoque pratico ¢ bas- tante ajustado & realidade dos negécios na economia brasileira, o livro pode também ser utilizado em cursos profissionais dirigidos a executivos de empresas. Cada capitulo ¢ ilustrado com farta quantidade de exercicios resolvidos, ilustragbes e exemplos, conside- rados como parte integrante da aprendizagem. Ao fi- nal de cada capitulo so propostos diversos exercicios para solucdo, sendo bastante recomendavel que 08 estudantes tentem resolvé-los. Toda relagao de exer- cicios propostos vem acompanhada de suas respectivas respostas pata melhor orientar o estudo. ‘Um dos aspectos que mais me entusiasmou a escre- ver este livro foram os intimeros cursos de Matemé- tica Financeira que ministrei ao longo de minha vida ptofissional. Estes cursos foram desenvolvidos tanto ‘em ambientes académicos como empresariais, propor- cionando enriquecedora experiéncia. Muitas partes deste livto sao resultado da contribuicao recebida dos participantes dessas atividades didaticas, permitindo ‘melhor compreender e expressar os conceitos de Ma- ‘temética Financeira e suas aplicagies. Para os docentes, encontra-se disponivel no site da Editora Atlas solugio dos exercicios propostos no livro através de formulagies da Matematica Financeira € recursos da calculadora financeira HP 12C, Uma apos- tila bastante didatica dos fundamentos da calculadora ode ser obtida em: .Lista de Abreviaturas e Siglas ANBIMA ~ Associagio Brasileira das Entidades dos Mercados Financeiros e de Capitais AMORT ~ Amortizacaio BMB&é — Bolsa de Mercadorias e Futuros C~Capital CA. Coeficiente de Arrendamento CA, - Coeficiente de Arrendamento com Juros do ‘VRG DB ~ Certificado de Depésito Bancério CDC ~ Crédito Direto ao Consumidor CDI- Certificado de Depésito Interfinanceiro CF ~ Coeficiente de Financiamento CF, ~ Coeficiente de Financiamento de Perfodo Singu- lar de Juros com Fluxo Postecipado CM ~ Corrego Monetaria MPC - Gusto Médio Ponderado de Capital D-Duration DI —Depésito Interfinanceiro FAC ~ Fator de Atualizagio de Capital FAS — Fator de Atualizagao de Juros Simples FC - Fluxo de Caixa FCC — Fator de Corregao de Capital FCS - Fator de Capitalizagéo de Juros Simples FFV — Fator de Valor Futuro PV — Fator de Valor Presente FV - Valor Futuro (Future Value) ICMS — Imposto sobre Circulagio de Mercadorias ‘Servigos IGP — indice Geral de Precos IGPDI- indice Geral de Precos Disponibilidade In- tena IGP-M - fndice Geral de Precos de Mercado I~ {ndice de Lucratividade INF - Inflagio INPC - indice Nacional de Pregos a0 Consumidor IOF - Imposto sobre Operagdes Financeiras IPCA ~ indice de Pregos ao Consumidor Ampliado IPI Imposto sobre Produtos Industrializados IR ~ Imposto de Renda IRR — Taxa Interna de Retorno (Internal Rate of Re- turn) J- Jaros LET — Letras Financeiras do Tesouro L0G - Logaritmo LIN - Letra do Tesouro Nacional M-Montante MaM ~ Marcacéo a Mercado ‘MMC — Minimo Miitiplo Comumxii atemdticaPinanceirae suas ApllcagSes + Assaf Neto N-Valor Nominal NA--Valor Nominal Atualizado NPV - Valor Presente Liquido (Net Present Value) NTN Nota do Tesouro Nacional P-Principal PA — Progresso Aritmética PG ~ Progresso Geomeétrica PMT — Prestacio (Payment) PU—Preco Unitério PUyay~ Prego a Mercado do Titulo PV - Valor Presente (Present Value) RDB - Recibo de Dep6sito Bancério SAA - Sistema de Amortizagéo Americano SAC ~ Sistema de Amortizagéo Constante SAF ~ Sistema de Amortizagio Francés SAM - Sistema de Amortizagéo Misto SD ~ Saldo Devedor SPC - Sistema de Prestago Constante TDM - Taxa de Desvalorizacéo da Moeda ‘TJLP ~ Taxa de Juros de Longo Prazo TR ~ Taxa Referencial de Juros TR ~Taxa de Rentabilidade UMC - Unidade Monetéria de Poder Aquisitivo Cons- tante VNA - Valor Nominal Atualizado RG — Valor Residual Garantido ‘YTM - Yield to MaturityLista de Simbolos C~ Capital c~ Prazo de Caréncia C,, G, ... C, ~Jutos Periddicos (Cupons) d—Taxa de desconto D, ... D,~ Fluxo de Dividendos D,~Desconto Racional du ~ Dias tteis ‘e—Ntimero constante, base dos logaritmos neperianos (e = 2,7182818284...) g~ Taxa de Crescimento i- Taxa de Juro i, — Taxa Nominal Bruta (antes da deducio do Impos- to de Renda) i,~ Taxa Nominal Liquida (apés a deducao do Impos- to de Renda) IR - Imposto de Renda ($) J-Juros ($) K ~ Taxa de Retorno Requerida M-—Montante N—Valor Nominal (Valor de Face, Valor de Resgate) n-Prazo ii- Prazo Médio P—Principal q—Niimero de Periodos de Capitalizagéo 1 Taxa Real de Juros 1, ~ Taxa Real Bruta 1, ~ Taxa Real Liquida T— Aliquota de Imposto de Renda \V, ~ Valor Descontado “Por Fora” V,- Valor Descontado Racional