11 月份马股部署

國油資本支出開始增加，市場上表面上有很多很多很多的 OSV，可是根本不能競標國油
的工程。原因是很多船都是在銀行接管之下，如果要從銀行那裡贖回，再支付啓動費，以
目前的 charter rate 根本不划算，所以市場上馬上少了很多可以競標工程的船，間接幫助
了 Velesto, Perdana, Dayang, Carimin 等等。而 Velesto 的 Utilisation 已經達到了 100%，
Dayang 95%!因為 Charter rate 沒有很好，所以暫時不太可能有新的船進來競標！

最成功的地方就是他們的 Capital structure 做得很好，他們了解資本市場的遊戲規則，所

以每個工程的 IRR 都是至少 12%以上。FPSO 行業最忌的就是延遲交貨，而 Yinson 的紀
錄是零延遲，而安全第一！因為這樣，他們這一兩年的表現比同行的 Modec, SBM,
Teekay, BW 等還要出色！也因為這樣，他們開始突破自己，成為東南亞第一家競標容量
80-120k bopd 的公司！所以今天即將公佈的巴西工程就是他們的突破點！

油氣股還有一個原因就是成功重組，因為公司最大的問題就是 depreciation 和 Interest。

Depreciaion 方面，很多公司已經做了不少 impairment,所以 depreciation 應該不高了，至
於 interest 才是關鍵，一些像 Dayang 的公司選擇發附加股來降低銀行貸款，而利息上肯
定有幫助。
很多公司因為 Utilisation 上升，銀行利息開始減少之下會在這一季交出漂亮的業績，所以
市場已經開始行動。所以當你下一兩個月看到業績很好時，不要盲目的衝進去！
FPSO 是一艘全能的岸外采油工具，从它的全名 Floating production storage and offloading 我们
就可以知道这艘油轮具备海上处理与过滤原油、海上储油、以及海上输出，所有合为一体的功能。
之所以叫它深海巨无霸就是因为他几乎就是 3 个足球场那么大，你从头走路到尾可能也需要花上 5
分钟才能走完。
Yinson 在接下來的這幾年時間我都非常看好的，畢竟在現金流上和成本的控制都有不錯的成績，
再加上這兩年 Yinson 在南非、越南、加納都標了新的工程，而他們在越南也和當地政府達成了一
定的協議來推動當地 O&G 的發展計劃。所以 revenue 都還是有影子可以看的，至少不會受到油價
低迷的直接影響。再來，他們之前簽下來的合約，都是屬於中長期的。器材也是用 lease 的方式，
再加上每一次工程都是好像玩 lego 醬特別定制那些 tower 和船隻（我不懂應該怎麼叫那些器材，
哈哈）。所以每次工程結束后，這些工具都會用 disposable gain 來 cover 回去。這就是我說的，
他們對成本控制是蠻嚴格的。而 Yinson 目前的 capacity 已經來到將近極限，以他們的能力

在 70 年代的时候，很多油气公司想闯入深海区开采原油，可是岸上和深海的距离太远，要建立从
深海通往岸上的输送管道是非常昂贵。除此之外，有些位于深海的油田与油田之间有一些距离，
又或者是油田的储备量太少，不值得耗资去建立新平台。

FPSO 在这些种种不利的情况下就能很好的发挥它的优势:

1） 它能够独自采油，本身就是一个开采平台
2） 能独自处理和分离原油，将水分、天然气、岩石碎从原油里分开来
3） 能将它位置附近的其他平台采的油输送到自己船上进行处理和分离
4） 自身拥有庞大的储存空间，一般上 FPSO 都能够储存几十万甚至上百万桶原油体积的储存空
间
5） 能够将分离后的水和天然气重新注入地底下来增加地底下的压力
6） 能够将处理好的油输出给指定时间到达的运输油轮 (Shutter Oil Tanker)
7） 能够有效率的开采一些几年内就耗尽的小油田，开采完毕了也可以迅速迁移去下一个油田位置，
节省建造新平台的开支。