Phan Tich Va Dau Tu Chung Khoan PDF

TRUONG DAL HOC KINH TH THANH PHO HO CHi MINH BO MON CHUNG KHOAN PGS.TS. BUI KIM YEN _ TS, THAN THI THL THU Y-TS. LAI TIEN DINH ‘ThS. TRAN PHUONG THAO - ThS. PHAM TH] ANH THU PHAN TiCH VA DAU TU CHUNG KHOAN (SOAN THEO CHUONG TRINH CUA UBCKNN) Biéu kién bat buéc dé tham du ky thi lay chiing chi chuyén mon vé Ph4n tich va dau tu chuing khodn cla UBCKNN ) 1040 90 | 85 1020 so 3 7m & 1000 = > 7 § W geo 65 2 z 60 = z 960 55 2 > 50 5 940 | { a5 8 920 40 0 35 2 900 30 0 10 20 NHA XUAT BAN THONG KE NAM 2008TRUONG DAI HOC KINH TE TP. HO CHi MINH PGS. TS. BUI KIM YEN Gido trinh: PHAN TICH VA DAU TU CHUNG KHOAN (SOAN THEO CHUGNG TRINH CUA UBCKNN) Chuong trinh bat bude dé dy thi Ching chi phan tich va dau tu ching khodn cia UBCKNN + L¥ thuyét xtic tich, c6 dong. + Bai tap phong phi, da dang. + Bai gidi chi tiét, rd rang. NHA XUAT BAN THONG KEPHAN TiCH DAU TU CHUNG KHOAN i mm OC Chuong 1: GIA TRI CUA DONG TIEN THEO THGI GIAN OChuwong IW: LOI NHUAN VA RUI RO TRONG BAU TU CHUNG KHOAN O Cheong UI: PHAN TICH CHUNG KHOAN O Chuong IV: PHAN TICH LWA CHON TRAI PHIEU O Chwong V : PHAN TICH LUA CHON C6 PHIEU O Chuong VI: PHAN TICH KY THUAT O Chitong VII: QUAN LY DANH MYC BAU TU GIA! BAI TAP CAC CHUONG MOT SO MAU PHAN TICH CONG TY NIEM YET OPbu luc: LUAT CHUNG KHOANCh.1: GIA TRI CUA DONG TIEN THEO THO! GIAN 5 CHUONG I GIA TR] CUA DONG TIEN THEO THO! GIAN (THE TIME VALUE OF MONEY) Gia tri cla nhiing déng tién lun thay déi ¢ nhimg thoi diém khac nhau béi vi trong nén kinh té thi truémg tién luon sinh ra tién, hon nia stfc mua ella cing mot sé tién 6 nhig thai diém khac nhau thi khéng giéng nhau. Dé 1A ¥ nim vé thoi gid cia tién té (The time value of money). Ngudi ta thudng tinh toan gid tri tién té & 2 thoi diém ; Hién tai va tuong lai. Khi nha dau tu bé ra mét khodn tién dé dau tu vao thi tru’ng chitmg khodn hay céng viée kinh doanh, hg muén biét tai mét théi diém trong tuong lai sé tién cla ho sé sinh loi dé thanh mét khodn tién lén hon, vay s@ tién dé 1a bao nhiéu ? Déi khi, viée bé von dé du tu Jai dién ra tai nhitng thdi diém khac nhau tiv hién tai cho dén tuong lai, nhu vay tai mot thoi diém trong tuong lai chudi tién té¢ nay sé sinh ldi va 14 bao nhiéu ? Nguge lai, mot nha dau tu khac lai mong muén nhan duge mét khodn tién hién nay, nhu vay ho sé phai dau tu cdc khodn tian trong tuong lai nhu thé nao ? Ngoai ra, véi sé tién gde bé ra dau tu, néu chi tinh Jai trén sé tién géc thi sé tién trong tuong lai sé hoan toan khdc vdi viée tinh lai trén sé lai sinh ra tit vn géc. Do dé, cdc ky thuat tinh todn dudi day sé la nhitng 1di gidi dap cho nha dau tu voi cde tinh huéng vita néu.6 Ch.7 : GIA TR| CUA DONG TIEN THEO THO! GIAN I- Lai don va lai kép * Lai don (Simple Interest) Lai don 1a sé tién lai chi tinh trén sé tién gée ma khong tinh trén sé tién lai do vén géc sinh ra. Lai don = Sé tién géc x Lai sudt x Sd ky tra lai Vi du: Mét nguti cé 100 triéu ding dem cho vay véi lai sudt 9%/niim tinh trén vin gée trong 10 nam. Vay sau 10 nam téng sé tién gée va lai thu vé 1a : 100 triéu + 100 triéu x 9% x 10 = 190 trigu ding * Lai kép (Compound Interest) Lai kép 1a sé tién lai sinh ra trén sd tién gée va lai, hay néi cach Khdc la lai trén Iai, Lai kép = SO tién géc x (1 + Lai sudt)" Voi n la sé ky ghép lai. Vi du : Nha ddu tu 6 vi du trén néu cho vay sé tién 100 triéu vdi lai suat 8%/nam ghép lai hang nam. Sau 10 nam téng sé tién thu vé ea gée lan lai 1a : 100 triéu x (1 + 8%)'° = 215,9 tridu déng Il- Théi gid ctia tién té 2.1— Gia tri tudng lai cla mét sé tién hién tai Déng tién hém nay bé ra dau tu sé sinh Idi vi c6 lai, suat, néu ddu tu mét khodn tién PV trong n nam, lai sudt cdc nim tuong tng 1a ry, rg... th va FV 1a gid tri tuong lai sau n nam dau tu thi ;Ch.1: GIA TR| CUA BONG TIEN THEO THO! GIAN 1 FV = PV x (1+ry) (149) ... (L+tn) Néu lai sudét khéng déi qua cée ném : 1) = rp =... = tp =P FV = PV (14 9r)" FV: Gid tri tuong lai sau n nam dau tu. PV : Gid tri ban dau. n : S6 nam dau tu. r : Lai sua&t nam (%). thi: Trong dé: C6 nghia, néu téi giti tiét kiém véi sé tién ban déu la PV, lai sudt 1a r9%/ndm, thi sau n nam téi sé cé mét khodn tién 1a FV. Vi dy : Gti tiét kiém 2 triéu déng, lai sudt 12%/nam, thi sau 3 nam sé thu duge : FV = 2 tridu x (140,12)? = 2.809.856 déng. * Néu tinh theo thang thi céng thie trén bién déi thanh : FV = PV(ler)!? n : S@ théng dau tu. ro: Lai sudt nam. PV: Gid tri hién tai. FV: Gid tri tuong lai sau n thang. Vi dy : Git tidn tiét kiém 100 triéu trong vong 18 théng voi lai sudt 9%/n&m, héi sé tién lanh eudi ky 14 bao nhiéu ? FV = 100 (1 + 9%)!8!? = 113.800.000 ding8 Ch.1: GIA TR! CUA DONG TIEN THEO THO! GIAN * Néu tinh theo ngay : FV = PV(i4r)™265 n : Sé ngay dau tu. ro: Lai sudt nam. PV: Gid tri ban dau. FV: Gié tri tuong lai sau n ngay, Vi du : Néu giti tiét kiém 100 triéu vdi lai sudt 9%/naim va sau 600 ngay sé tién lanh 1a bao nhiéu ? FV = 100 (1 + 9%)890995 _ 115.918.710 ding. * Cé thé quy lai suat theo ky ngdn han hon thanh lai suat ky dai han hon. Vi du 1: Néu lai sudt 4 thang la 3% thi lai sudt nam 1a bao nhiéu ? Goi r 1a lai suaét nam L+r=(1+ 3%)" r = (1,03) - 1 = 9,27%/ndm Vi du 2: Néu lai sudt thang 1a 0,9% thi lai sudt nim 1A bao nhiéu ? l+r=(1+0,9%)" r = (1,009) ~ 1 = 11,35%nam Dé tién cho viée tinh toan, nguéi ta da tinh s&n bang gid tri tai mét thai diém trong tuong lai cia 1 déng tién hién tai. Ky hiéu FV1 vdi PV = 1, khi dé: FV1 = 1 x (1+r)”Ch.1 : GIA TRI CUA DONG TIEN THEO THO! GIAN 9 2.2- Gia tri tuong lai cla m6t chudi tién té déng déu Gid tri tuong lai cha mét chudi tién té chinh Ia gid tri cudi ctia chudi tién té dugce dénh gid vao ngay thu hoae tra cudi cing. Tir cach tinh gid tri tuong lai cia mdt sé tiém nhu trén, cé thé suy ra gid tri tuong lai ciia mét chudi tién té nhw sau : Néu goi C 1a sé tién duge tré hang ndm tit ndm thi nhat dén nam thi 3, thi sau 3 nAm gid tri tuong lai eda chudi tién té C déng la: Nam 1 2 3 ce cs cs cs. es a Ot +n? t—+ Cli +n)! —+ C(1+r)° Tacé: FVA = C(l4n)® + C4n)! + Cer)? Néu goi C la sé tién duge tra hang nam tit nm thi nhat dén nim thttn thi sau n nam gid tri tuong lai cua chudi tién té C déng Ja: — Néu tra cudi ky : FVA=C pasemh=1) r Dé tién cho viée tinh todn, ngudi ta da tinh san bang gid tri tai mOt thdi diém trong tuong lai cia mét chudi tién té ding déu. Vi du : Trdi phiéu cé ménh gid 1 triéu déng, tra lai coupon 10% hang n&m vao cudi ndm, sé tién nay duge dem tai dau tu véi lai sudt 6%/naim, thi sau 6 nam tong sé tién lai 1a :10 Ch.1 : GIA TRE CUA DONG TIEN THEO THO! GIAN Gidi : C = 10% x 1.000.000d = 100.000d 6 FVA = 100.000 [ 1) =i ] FVA = 697.500d — Néu tra dau ky : rva=c[G+M-lja yn r FvA=c+o[@en"*=1] r Vi du ; Nha dau tu giti tién vao ngan hang véi lai sudt 14%nam, sé tién 5 trigu déng mot nim gui ngay dau nam. Hédi sau 30 nim nha dau tu sé nhan duge sé tién la bao nhiéu ? 29 FV=5+5[ ar —1' = 203.368.000 4 2.3- Gia trj hién tai cla mét kho4n tién trong tucng lai Gia tri hién tai cia mét khodn tién trong tuong lai la gid tri cla mot sé tién thu duge trong tuong lai (FV) sau n nim duge quy vé hién tai véi lai sudt r%/nam. py = Vv (+r? Vi du ; MOt ngu’i muén sau 5 nam nia sé cé6 mdt khodn tién 1a 100 triéu. Vay ngay hém nay (dau k}) nguti dé phai git mét khodn tién 1a bao nhiéu ? Biét ring lai sudt lA 10%.Ch.1 : GIA TRI CUA DONG TIEN THEO THO! GIAN u Gidi : py = 100.000.000 _ 9 100.000 4 (+ 10%)° * Néu lai suat tinh theo thang thi : pv = —?FV __ a+nv? n : S86 thang dau tu. ro: Lai sudt nim. PV: Sé tién hién tai. FV: Sé tién duge lanh sau n thang. Vi du : Néu lai sudt 1A 12%/ndim va sé tién duge lanh 1A 20 triéu sau 18 thang nia. Gia tri hién tai cia sé tién dé la bao nhiéu ? py = 20 trigu_ _ 20 trigu _ 16 873.365 déng (112)'872 1.1858 * Néu lai sudt tinh theo ngay : FV (1 + p85 PV = n: Sé ngay dau tu. Vi du : Néu lai sudt 1A 12%/ndm va sé tién duge lanh 1a 20 triéu sau 500 ngay nia. Gid tri hién tai cha sé tién dé 1a bao nhiéu ? py = —20 trigu_ _ 20 trigu _ 17 124.753 déng (1,12)500865 11,167912 Ch. : GIA TRI CUA DONG TIEN THEO THO! GIAN ce CERT GIA TR CUA BONG TIEN THEO THO! GIAN Dé tién cho viée tinh todn, ngudi ta da tinh sdn bang gid tr] hign tai cua 1 déng tai m6t thoi diém trong tuong lai. Ky hiéu PV1 véi FV = 1, khi do : py =—1 (+r)" 2.4— Gia tri hién tai cla mét chudi tién te déng déu trong tudng lai Néu trong 3 nam téi, ct dén sinh nh&t téi duge tang mét mén tién 1a C$, cde mén tién nay c6 gid tri nhu thé nao tai thei diém hién tai ? véi lai sudt 1a ry, rg, rz cho 3 ndm tuong ting. Nam SSF 1 2 3 c (en)! —o (1+ Ry —_o_ (1+ 9)? py=—c + c + c (l+rayt +rg)? 1 +19)" Néu ry = ro = rg =r thi: Néu 1a n nam thi cong thet trén sé 1a : pyv=c(—1_+_1_, a ) (+r G+n? Gin? den"Ch.t :GIA TRI CUA BONG TIEN THEO THO! GIAN 13 pv=cy —1 ( inn (+n Dé tién cho viée tinh todn, nguvi ta da tinh san gid tri hién tai cla m$t day thu nhap cé dinh 1a 1 dong, tie 14 C = 1, khi do: n py=y —1— ie (+n! Goi C 1a sé tién duge tra moi nam khéng déi tt nam thi 1 dé nam thif n, véi lai sudt chiét khau 1a r%/nam, vay tong hién gid cia chuéi tién C 1a : (1) c6 thé viét thanh : - Tra cudi ky : py sof istlen™ | r Vi du : Mét ngudi mua 1 chiée xe tai va cho thué, dy tinh 6 tién thu ti cho thué hang n&m (vao cudi nam) la 50 triéu. Sau 3 n&m cho thué, gid tri thanh ly lA khéng dang ké. Hay tinh ngudi nay nén mua chiée xe dé gid t0i da 1a bao nhiéu ? Biét ying lai sudt 1A 10%. Gidi : Gid t6i da ma ngu¥i mua tra cho chiée xe bing téng hién gid cha cde khodn tién cho thué chiéc xe dé sau 3 nim : = PV = 50.000,000 [ tee j = 50T x 2,4869 = 124.345.000 d14 Ch.1: GIA TRI CUA DONG TIEN THEO THOI GIAN - Tra dau ky : py=c[tG+9"] (+r) r pyec+o[i=-Gsy*") r Vi du ; Cong ty cho thué tai chinh A ky mét hop déng cho thué tai s4n cé dinh véi doanh nghiép B nhw sau : = Théi gian thué 5 nim. — 86 tién doanh nghiép B phdi tra cho cdng ty A 1a 10 triéu déng / nim bao gém ca ng géc va lai trong suét ky han thué tai san. ~ Lai sudt théa thuan 4%/naim. Néu goi nguyén gid 1a téng hién gid cia cde khodn tién thué trong tuong lai thi nguyén gid cua tai san 1a : + Trudng hop sé tién tra eudi ky : -5 py = 10f 4-0 + 4%) J = 44.52 trieu 4% + Truémg hgp sé tién tra ddu ky : =4 PV = 10+ 19 [ 2= G44) | = 46,30 trieuCh.1: GIA TR| CUA DONG TIEN THEO THO! GIAN 1b BAI TAP CHUONG | OBai tap 1: Gia dinh muén dé danh tién mua nha sau 10 nam nia, cin nha tri gid 2 ty déng. V6i lai suat thi trutng trung binh 10%/nam, thi : a/ Hang nam gia dinh phai gifi tiét ki¢m bao nhiéu tién ? b/ Néu bay gid giti ngay mdt ldn thi sé tién 1a bao nhiéu ? O Bai tap 2: Céng ty mua 1 tai san, va duge bén ban dua ra dé chon lva ede phuong thie thanh todn nhu sau : a/ Tra ngay 100 triéu ding. b/ Tra 300 trigu déng sau 10 nam. ef Tra déu vao cuéi méi nam 15 trigu déng trong vong 10 nam. Néu lai sudt thi trudng 1A 10%, héi céng ty nén chon phuong thie thanh todn nao cé loi nhat ? (1) Bai tdp 3: Gia sit mét doanh nghiép mu6n thué mét thiét bi nén théa thudn véi mdt ngan hang thuong mai va mOt khé ude cho thué duge soan théo véi cée théng tin nhu sau : thiét bi cé tri gid 1a 500 triéu déng, thdi han sit dung la 8 nam. Tién thué phai tra hang nam 1a bao nhiéu, néu ngan hang thuong mai yéu cau phai dam bao mic sinh léi 14%/nam trén sé tién doanh nghiép cdn thiéu.16 Ch.1 : GIA TR| CUA BONG TIEN THEO THO! GIAN 0 Bai tap 4: Ngan hang céng bé lai sudt gii tiét kiém 1 nam 1A 8,4%, lai sudit may tuong duong 1M sudt kép 3 nam 1a bao nhiéu ? Bai tap 5: Mét ngan hang dp dung mie lai suit 12%/nam cho cdc khodn tién gii tiét ki@m trung va dai han. Hay tinh miic 1ai sudt thie cla ede khodn tién giti vao ky han ghép lai nhu sau : nita nam 1 ldn; mdi quy 1 lan ? OBai tap 6: Ngfn hang déng ¥ cho ban vay 1.000 d hém nay va déi lai ban phai tra ngdn hang 1.311 d sau 4 nam, ghép lai theo nam. Vay lai sudt ban phai chiu 1A bao nhiéu ? O Bai tap 7: Mét dy an dau tu théi gian két thie 14 4 nam, du tinh thu nhap theo so dé sau : (don vi tinh 14 1.000.000 VNB) Chi phi cia dy dn 1a 1.500 trigu VND. Néu lai sudt thi truéng binh quan nam trong 4 nam dé 1A 14% thi e6 nén thue hién du dn nay khéng ? Vi sao ? 0 1 1 1 1 $< OF" 0 1.000 -500 2.000 -600Ch.2 : LOI NHUAN & RUI RO TRONG BAU TU CK 17 CHUONG IT LOI NHUAN VA RUI RO TRONG BAU TU CHUNG KHOAN Dau tu ching khodn 1A chi viéc bd vén tién té ra mua cdc chting khosn dé kiém ldi. Viée kiém 1di trong dau tu chtmg khodn cé thé 1a tit thu nhap cé tite, trai tée nhung cing c6 thé 1A tit chénh léch gid do kinh doanh chting khodn dem lai. Mue tiéu ctia dau tu chttng khodn 14 nhim kiém Jéi tiv hai nguén thu nhap néi trén, nhung an toan vé vén trong dau tu chimg khosn Ja van dé quan trong. Muc tiéu dau tu chimg khodn cé dat duge nhu ¥ muén trong chinh each dau tu hay khéng hoan toan phu thuée vae cde riii ro trong ddu tu. Déi vdi cdc chi dau tu, rdi ro 1A nhan t6 khéch quan vugt ra ngoai tam quan ly va khdng ché ciia ho. Tae dong cia réi ro dén mye tiéu déu ty hoan toan phy thugc vao méi trutmg dau tu. Do dé, déu tu chimg khodn phi la hanh dong cd. can nhac, ¢6 phan tich khéa hoc dén mdi truéng dau tu, dén rai ro c6 thé xay ra trong théi gian dau tu. I- Mite sinh loi 1- Mic sinh Idi tinh bang gia tri tuyét déi Gia st, céng ty Z cé vai trigu cd phiéu dang lu hanh va ban 1a cé déng. Sé@ cd phiéu ban mua la vao dau nam, bay gid 1a cuéi ném va ban muén tinh mtic sinh léi cla khodn dau tu. Déi véi cdc khodn dau tu chtmg khodn miic sinh léi nha d4u tu nhan duge tit 2 nguén :18 Ch.2:LOINHUAN & RUI RO TRONG BAU TU CK = C6 te ho&c tréi tie duge tra hang nim do n&m git cé phiéu hay trai phiéu. Do ban 1a cé déng cia céng ty Z nén khi cong ty lam &n cé lai, ban sé duge chia mét phdn loi nhuan goi la 06 tute. — Khi nha dau tu ban ching khodn, muc chénh léch gitta gid ban va gid mua goi 1a lgi vin hay 16 von. Vi dy : Néu ban mua 100 cé phigu vao dau nam véi gid 37.000 déng mét cé phiéu thi téng gid tri khodn dau tu cia ban la: 87.000 x 100 = 3.700.000 déng Gia sw, trong nam céng ty tra cé tic cho méi cé phiéu 1a 1.850 déng, ban sé nhan duge téng cé tite 1a : 1.850 x 100 = 185.000 déng Cuéi cing, gid str cudi nim gid thi tru’mg cia cd phiéu cing ty Z 1 40.000 déng, thi ban sé cé mie vin géc tang 1A : (40.000 — 37.000) x 100 = 300.000 ding Nhu vay : Téng miic loi = Cé tie (tradi ttc) + Mute 14i (16) von Trong vi dy nay ta cé: Téng mitic li = 185.000 + 300.000 = 485.000 déng Nhu vay, néu ban ban cé phiéu vao cuéi nam thi téng sé tién ban nhan duge sé 1a : Téng sé tién nhan duge = Khodn dau tu ban d4u + + Téng mie sinh Idi = 3.700.000 + 485.000 = 4.185.000 déngCh.2 : LOI NHUAN & RUI RO TRONG BAU TUCK 19 Kiém tra lai, ban sé thay né ding bang sé tién nhan duge khi ban 6 phiéu cong vdi ¢6 ttic : (40.000 x 100) + 185,000 = 4.185.000 déng 2- Ty Ié Igi tite nam Ching ta cé thé xac dinh mitc sinh ldi theo ty lé phan tram vi né tién Igi hon nhiéu so véi cach tinh bang sé tuyét ddi, béi vi sé phan trim 6 thé Ap dung véi bat ky sé tién dau tu nao. Cau héi ma chting ta muén tra 1éi 1a ta sé thu dugc bao nhiéu trén méi déng dau tu ? Goi Po 1a gid e6 phiéu dau nam, Py 1a gid cd phiéu cudi nam. Dy 1a cé tie tra trong ndm. Muc sinh ldi tinh theo % sé la : r= Pi Po) + Di Po Trong do : DyP, + Ty le of tec. (Pi = PoV/Po + Ty suat lai von. Yr : Téng mt sinh loi. Theo vi du trén, ty 1é c6 tie sé 1a : 1.850. 0,05 = 5% 37.000 Ty sudt lai von 1a su thay déi gid ed phiéu chia cho gid ban dau. 40.000 - 87.000 _ g.ogy = 8.1% ¥ sudt lai vin = v 37.00020 Ch.2 : LOI NHUAN & RU! RO TRONG DAU TU CK Téng hgp cd 2 két qua ta sé c6 téng mie sinh ldi khi dau tu vao cé phiéu cla céng ty Z trong 1 nam. 7 = 5% + 8,1% = 13,1% Vi du khde : Gia sit, mot nha dau tu mua 1 cé phiéu vao thoi diém dau nam véi gid 60.000 VND va gid cuéi nam la 90.000 VND. Trong nam, céng ty da tra cé tiie cho mdi cd phiéu 3.000 VND thi ty 1 ¢6 tte cia cé phiéu nay bing bao nhiéu ? Mite lai vén bing bao nhiéu? Va tong mic sinh léi trong nam 1a bao nhiéu? Ta c6 : r = 3.000 , 90.000 — 60.000 60.000 60.000 = 0,05 + 0,5 = 0,55 = 5% + 50% = 55% Nhv vay ty Ié cd tec, mtte lai von va téng mic sinh 1éi tuong img néu tinh theo phan tram sé 1A 5%, 50% va 55%. 3- Mue sinh Idi trong mét khodng thdi gian * Téng mu sinh Idi nhiéu nam : Gia si, toan b6 cé tite lai duge téi dau tu va cing thu duge m6t mic sinh Idi cia khodn vén géc, ta goi khodng thdi gian dau tu 18 t n&m thi téng mic sinh Idi 1a : R, nam = (1+R)) x (1+Rg) x .... x (1+R,) — 1 Vi du : Néu mite sitth loi 1a 11% % va 9% trong khodng théi gian 3 n&m thi téng mtic sinh Idi cha 3 ném 1a :Ch.2:: LOI NHUAN & RUI RO TRONG BAU TU CK 21 Rg nam = (1+Ry) x (1+Rg) x (1+Rg) ~ 1 = (1 + 0,11) x (1 — 0,05) x (1 + 0,09) -1 = 15% Téng mie sinh léi 15% 1a bao gém ¢4 mie sinh loi tir viec ti ddu tu cé tic cla nim thif nat va tai dau tu cé tee cia nim thi 2 trong nam cudi. * Mute sinh ldi liy ké theo timg nam : R hang nam = ‘V+ Ry) x (1+). @ +R) 4 Véi vi du trén, mtc sinh Iéi ly ké binh quan hang nam sé bang : Rhang nam ="Y +011) x(1- 0,08)... (1 + 0,09) - 1 = 48% Vi du : $1 dau tu vao cudi n&m 1925 va dén nam 1981 nhan duge $133,6 ; néu cé tite duoc tai dau tu thi R trong 56 nam sé la: 1+R-= 1336/1 R = 133,6 - 1 = 132,6 = 1826% Néu ta chi tinh cho 1 nam thi mde sinh léi binh quan sé R= @V 14 132,6 -1=9,1% 4— Mic sinh Idi binh quan sé hoc pé dién ta mu sinh léi binh quan don gian hang nam, ta cé céng thtie sau :22 Ch.2 LOI NHUAN & RU! RO TRONG BAU TUCK Ra Biz Rot... +R) t Trong dé : R : Mite sinh 1éi binh quan nam. Ry. Rg, Rt : Mie sinh loi timg nam trong khodng théi gian. t : N&m. Vidu : Mic sinh vi déi véi cd phiéu thudng tiv nam 2001 dén nam 2004 tuong ting 1a 0,1162 ; 0,3749; 0,4361 va -0,0840, mic sinh 10i binh quan don gian hang nam 1a : R = 01162 + 0,3749 + 0,4361 + 0,0840) _ 9 a189 4 5- TY Ié sinh Idi nGi bé (IRR) Tai mic 14i sudt nay lam can bang giita téng chi cho dau tu va ede khodn thu nh4p trong tudng lai. Vi dy : Von dau tu nam dau (nam 0) la 1 ty VND, toan bd cdc dong tién thu héi vé trong vong 4 nam sau dé va duge thé hién & bang sau : Nam 1 2 3 4 -0,1 0.5 08, 1,0 @+IRR) @+IRR)? @+IRR® (1+IRRyt Vay IRR = 4,17%Ch.2 : Ol NHUAN & RUI RO TRONG BAU TU CK 23 IL- Rui ro trong dau tu ching khoan 1- H6 sé beta Mé hinh dinh gia tai sam — vén (CAPM) chi ra rang rii ro clia mot ching khodn cu thé e6 thé duge biéu dién bing hé sé beta cia né. Hé sé beta cho ta biét xu huéng bién dong cia mot loai chting khodn so vdi toan bd thi trudng. M6t cd phidu cé hé sé beta = 1 e6 mute bién dong cia toan bd thi trudng. C6 phiéu 6 hé s6 beta < 1 ¢6 mute bién dng nhé hon mtic bién ding cita thi trugng. Tuong tu, mét cé phiéu cd hé sé beta > 1 c6 mite bién dong lén xuéng cao hon miic bién dong cia thi trudng. N6i cach khde, hé sé beta do tinh sy tuong quan gitta mtic sinh li cha mét loai chimg khodn véi mtc sinh Idi cda toan b6 thi trudng. Bang sau day dua ra mét vai con sé vé hé sé beta cia mot sé loai cd phiéu thudng : Hé sé beta cia mét sé loai cé phiéu ndi tiéng Cé phiéu Hé sé beta * Cé phiéu c6 beta cao : - American Express 1,45 - Bank America 1,55 - Travelers Inc. 1,65 * Cé phiéu cé beta trung binh : ~ Regtal Equipment Co. / 1,15 — Du Pont : 1,0 — General Electric 1,1024 Ch.2 : LOGI NHUAN & RUI RO TRONG BAU TU CK * Cé phiéu cé beta thap : — Exron 0,60 — Green Mountain Power 0,55 - Home State Mining 0,20 Mie sinh loi k} vong cha mét sé logi ching khodn cé lién hé ty 1@ thuan véi rui ro cla chtg khodn d6, do cde nha dau tu chi chap nh4n rai ro néu ho nhan duge mot khodn thu nhap xting dang. M6 hinh dinh gia tai san — vén chi ra rang beta 1a thuée do rii ro thich hgp. Biéu nay cho phép ching ta tinh mite sinh lai ky vong doi vdi mét loai chtng khodn nhu sau : Mite sinh lai ky vong di voi mét loai CK Miic lai sudt Hé sé Mie bi ri ro = khéngriiro + beta x qua khircia hién thoi eta CK thi trutmg k = rp + B (tm - rp Vi du : Gia st, me sinh léi khong rai ro hién théi 1a 7% va mtie bir rai ro qud khit ctia thi trutmg 18 8,5%. Néu hé sé beta cua cong ty X 1a 0,8 thi mc sinh loi ky vong déi vdi cé phiéu cua céng ty X 14 bao nhiéu? Si dung mé hinh CAPM, ching ta 6 thé tinh mic sinh lai ky vong déi véi céng ty X la: k = 7% + (0,8 x 8,5%) = 13,8 % Mite sinh lui ky vong nay duge ding nhu lai sudt chiét khau trong cdc m6 hinh dinh gid ching khodn.Ch.2: LOI NHUAN & RUI RO TRONG BAU TU CK 25 2- Cac loai ri ro trong dau tu chuing khoan La kha nang mite sinh ldi thue té nhan duge trong tuong lai cé thé khéc véi dy tinh ban dau. DO dao dong ciia loi suat ddu tu edng cao thi ri ro cng cao. Céc loai rii ro: Trong dau tu, nhiing riii ro do cde yéu t6 nam ngoai cong ty, khong kiém sodt duoc va cé Anh huéng rong rai dén ca thi trudng va tat cd moi loai chting khodn duge goi 1a rui ro hé thong. Nguoce lai, nhimg rai ro do ede yéu to n0i tai gay ra, nd cd thé kiém soat duge va chi tae déng dén m6t nganh hay téi mot cong ty, mot hode mét sé ching khodn, goi 1a rai ro khéng hé théng. 2.1- Rui ro hé théng 2.1.1 Rili ro thi trong Gia ca e8 phiéu c6 thé dao déng manh trong mot khodng théi gian ng&n mac di thu nhap eda cong ty van khdng thay déi. Nguyén nhan cua né c6 thé rat khdée nhau nhung phy thude chi yéu vao cach nhin nhan eiia ede nha dau tu vé cdc loai cé phiéu n6i chung hay vé mét nhém ede cé phiéu néi riéng. Nhimg thay d6i trong mic sinh léi d6i véi phan 1én cdc loai cé phiéu thudng cha yéu 1a do su hy vong cia cde nha dau tu vio né thay déi va goi IA rai ro thi trutng. Rai ro thi trudng xudt hién do c6 nhing phan ung cla cde nha dau tu déi véi nhimg sy kién htu hinh hay v6 hinh. Sy danh gid ring Igi nhudn cla cdc céng ty néi chung ¢6é xu hudng sut gidm e6 thé 14 nguyén nh4n lam cho phan Ién cdc loai cé phiéu thudng bi gidm gid. Céc nha dau tu thudng phan img dua trén26 Ch.2 : LOI NHUAN & RUI RO TRONG BAU TU CK co sd cde su kién thye té xay ra, hitu hinh nhu ede su kién kinh té, chinh tri, x4 hdi. Cac su kién vé hinh 1a cde su kién nay sinh do yéu té tam ly cla thi trubng. Rui ro thi truéng thudng xudt phat tir nhing sy kién hiu hinh, nhung do tam ly khéng viing vang ctia ede nha dau tu nén ho hay cé phan ting vuot qué cdc su kién dé, Nhiing sut gidm dau tién cila gid ching khodn trén thi trudng la nguyén nhan gay sg hai déi véi cdc nha dau tu va ho sé ¢ gang rat von b&ng cdch ban ching khodén. Nhimg phan tmg day chuyén lam tang vugt sé lugng bdn, gid cd ching khodn sé roi xuéng thap so v6i gid tri ndi tai cia ching khodn. 2.1.2— Rui ro lai sudt Rui ro lai suat néi dén sy khéng én dinh trong gid tri thi truéng va sé tién thu nhdp trong tuong lai, nguyén nhan la dao dong trong mie lai sudt chung. Nguyén nhan cét 1éi cia rii ro lai sudt 1a su lén xudng cua lai suat trai phiéu Chinh phi, khi do sé c6 sy thay déi trong mute sinh léi ky vong cia ede loai ching khodn khae, dé 1a cde loai cé phiéu va tradi phiéu céng ty. N6i edch khde, chi phi vay von déi véi cdc loai chting khodn khong rdi ro (tr4i phiéu Chinh pha) sé dfn dén sy thay déi vé chi phi vay von cila cdc loai ching khodn c6 rii ro. Cac nha dau tu thuéng coi trai phiéu Chinh phi 1a khong rui ro. Cac mite lai suat tri phiéu Chinh phi cdc ky han khde nhau dude ding lam chudn dé xéc dinh lai suat trai phiéu cong ty c6 théi gian ddéo han tuong tu. Do vay, nhitng thay déi trong lai sudt tréi phi€u Chinh phi sé lam anh huéng tdi toan bd héCh.2 :LGI NHUAN & RUI RO TRONG BAU TU CK 27 thong chimg khoan, tit trai phiéu cho dén céc loai co phiéu rai ro nhét. Lai suat tréi phiéu Chinh phi cing thay déi theo cung cdu trén thi trudng. Vi du : Khi ngan sdch tham hut thi Chinh phi sé phat hanh thém ching khodn dé bi: dip, nhu vay sé lam tang miic cung ching khodn trén thi truéng. Cac nha dau tu tiém nang sé chi mua cée trdi phiéu may néu lai sudt cao hon Iai sudt cde loai ehting khodn dang luu hanh. Do lai sudt trai phiéu Chinh phd tang, né sé tré nén hap dn hon va cdc loai chtg khoan khac sé bi kém hap dan di. Hé qua 1a, nhiing ngudi mua tréi phiéu sé mua tréi phiéu Chinh phi thay vi trai phiéu eéng ty, va do vay lai sudt trai phiéu cong ty cing phai tang lén. Lai suét trai phiéu cdng ty tang sé dan dén gid ca trai phiéu gidm va cing lam cho gid cae loai cd phiéu thutng va cé phiéu wu dai gidm xuéng nhu mét phan ting day chuyén, Nhu vay, ta thay ¢é mét co edu hop ly vé lai sudt do cae loai céng cy c6 lién hé vdi nhau. Sy tang 1én cuia lai sudt chudn sé lam anh hudng dén toan bd hé théng. Hé qua truc tiép cia viée tang lai su&t chudn 1a gid cA clia cde loai ching khodn khée gidm xuéng. Tuong ty, lai sudt chudn gidm lai lam cho gid cua cdc loai ching khodn khac tang. * Méi quan hé giiia lai suat va gid trai phiéu Quan hé giita lai sudt va gid trai phiéu 1a méi quan hé truce tiép va nguge chiéu nhau.28 Ch.2 ; LOI NHUAN & RUI RO TRONG DAU TU CK * Méi quan hé gitia lai suat va gid cd phiéu Méi quan hé gitta lai sudt va gid cd phiéu 1A méi quan hé khong true tiép va khong hoan toan dién ra theo mét chiéu. Ly do : Dang tién thu nhap ela cd phiéu khéng cé dinh nhu clia trai phiéu, chting cé thé thay déi cing véi lai sudt va mic thay déi nay cé thé lén hon hoae nhé hon mic thay déi cia lai sudt. + Lai sudt tang ft hon thu nhap cia ed phiéu : Gid cé phiéu tang. + Lai sudt tang nhiéu hon thu nhap cia cé phiéu : Gia co phiéu gidm. 2.1.3- Rui ro site mua Rai ro ste mua 1A bién cd eda ste mua cla déng tién thu duge. Rai ro ste mua 1a téc déng cia lam phat déi véi khodn déu tw. Khi m6t ngudi mua cé phiéu, anh ta da bé mat eo hdi mua hang héa hay dich vu trong thdi gian sé hitu cd phiéu dé. Néu trong khodng thoi gian ndm git cé phiéu dé, gid ed hang héa dich vy tang, cde nha d4u tu da bi m&t mét phén stfe mua. Yéu t# lam phat (gidm phat) sé lam thay d6i mic lai suat danh nghia va tir dé sé gay tac dong tdi gid cd ching khodn. 2.2- Rui ro khéng hé théng Rii ro khéng hé théng 1a mot phan trong téng rai ro gén lién véi mdt cong ty hay mét nganh cong nghiép cy thé nao do. Nhiing yéu t@ nay cé thé la kha nang quan ly, thi hiéu tiéu ding, dinh céng va nhiéu yéu to khdc 1a nguyén nhan gay ra su thay d6i trong thu nh@p tir ed phiéu cong ty.Ch.2: LOI NHUAN & RUI RO TRONG BAU TU CK 29 Su khéng chée chan déi vi kha nang thanh ton cila céng ty c6 thé la do méi trudng cia hoat déng kinh doanh va tinh trang tai chinh clia céng ty. Nhitng ri ro nay cé thé goi 1a rdi ro kinh doanh va rui ro tai chinh. * Ri 10 kinh doanh Rui ro kinh doanh 1a do tinh trang hoat déng cia cing ty, khi c6 nhimg thay déi trong tinh trang nay céng ty 6 thé bi stit gidm loi nhudn va cé ttfe. Néi cach khac, néu Igi nhudn dif kién tang 10% hang nim trong nhimg ném tiép theo, rii ro kinh doanh sé cao hon néu nhu Igi nhudn tang toi 14% hay gidm xudng 6% so vdi loi nhuan nim trong khodng 11 ~ 9%. Mite dé thay déi so véi xu huéng du kién duge coi 1a rai ro kinh doanh. Rui ro kinh doanh ¢é thé duge chia lam 2 loai co ban : bén ngoai va néi tai. Rai re kinh doanh ndi tai phat sinh trong qué trinh van hanh hoat déng cia cdng ty. Mi céng ty cé mét loai rui ro ndi tai riéng va mie dd thanh céng eta méi cong ty thé hién qua hiéu qué hoat déng. Trong pham vi réng hon, rii ro kinh doanh bén ngoai 1a nhing truéng hgp xdy ra nim ngoai su kiém sodt cia cong ty va lam anh huéng dén tinh trang hoat dong cia cong ty. Mdi cong ty c6 mét kiéu rdi ro bén ngoai riéng, phu thude vao ede yéu to méi truémg kinh doanh cu thé cia céng ty. Cac yéu té bén ngoai, ti chi phi tién vay dén sy cdt gidm ngAn sach, tir mtic thué nhap khau tang dén sif suy thodi cia chu ky kinh doanh.... va cé 1é yéu t® quan trong nh4t 14 chu ky kinh doanh. Doanh sé cia mét sé nganh céng nghiép (thép, 6t6) cd xu huéng bém sat chu ky kinh doanh trong khi doanh sé cia mét sé nganh khae lai cé xu hung di nguge lai (nha ctia). Dan sé eting ed thé lam dnh hudng dén thu nhap théng qua nhiing thay déi vé Ita tudi, gidi tinh, su phan bd theo dia du, Cac chinh sdch chinh tri cing 1a mét30 Ch.2 :LO| NHUAN & RUI RO TRONG BAU TU CK phan cia rui ro bén ngoai, cde chinh séch tién té va tai khéa c6 thé lam dnh huéng dén thu nhap thong qua tac déng vé chi phi va nguén von. Néu gid tri ciia déng tién cang cao thi nhimg nguti mua tra gép sé hodn mua va cdc chinh quyén dia phuong sé khéng ban trai phiéu dé tai tro cho cdc du an cap nude. Tinh hinh kinh té chung cing cé anh hudng dén mie thu nhap chung. Day 1a tac dong bén ngoai. Nhung diing tai gide do rdi ro néi tai, cng ty e6 thé diéu chinh chu ky kinh doanh nhu thé nao ? Néu chung ta tach chi phi hoat déng ra lam chi phi bat bign va chi phi kha bién, chung ta sé thay rang khi thu nhap thay déi, néu chi phi b&t bién chiém mét phan quan trong trong téng chi phi, céng ty sé rat khé c&t gidm chi phi khi kinh té suy thodi vA né cing rat cham chap trong viée dap tmg nhu cau vao le kinh té tang truéng. Nhing céng ty nhu vay cé rui ro néi tai lén do kha nang ddp tmg khéng nhanh nhing thay déi trong tinh hinh kinh doanh. Pham vi clia nhimg thay déi lén xuéng trong téng thu nhap dan dén sw thay déi trong lgi nhuan cé thé duge goi 1a rai ro néi tai. Néu cé mét sy sut gidm trong thu nhap tif mét loai san phdm e6 thé duge bt dip bing mét loai san phém khdc lam cho tong thu nhap khéng thay déi thi cé thé coi 1a céng ty da sit dung viée da dang héa san phaém dé bao vé minh chéng lai rai ro kinh doanh. * Rai ro fai chinh : Rai ro tai chinh lién quan dén viée cong ty tai trg cho hoat dong cia minh. Ngudi ta thutng tinh todn rii re tai chinh bang viée xem xét cdu trde vén cla mot céng ty. Su xudt hién ella cde khodn ng trong cdu trie vén sé tao ra cho céng ty nhiing nghia vu tra lai. VA vi nhiing nghia vu tra lai nay phai dugc thanh to4n truéc khi tra c6 ttc cho cé phiéu thudng nén né ¢6 tae dongCh.2 : LOI NHUAN & RUI RO TRONG BAU TU CK 31 dén cé tric. Rui ro tai chinh 1A rai ro cé thé trénh duge trong pham vi ma céc nha quan ly ¢6 toan quyén quyét dinh vay hay khong vay. Mét cong ty khéng vay ng chtit nao sé@ khéng ¢6 rii ro tai chinh. 3- Xac dinh mtc bi rdii ro Mét trong nhiing phuong ph4p dinh lugng rii ro va x4c dinh mite sinh di yéu cau 1a sit dung mic 1ai sudt khéng rui ro cong v6i mtic bu cia timg rdi ro mét. R=it+p+b+f+m+t+o Trong dé : i: Mac lai sudt thuc (lai sudt khong rui ro). p : Mt bi rii ro stic mua. b : Mte bi rdi ro kinh doanh. f :Mtc bi rdi ro tai chinh. m: Mite bi rui ro thi trudng. o : Mic bi rui ro khac. Bude dau tién la phdi xde dinh mtic lai sudt khong rdi ro. Thong thutng, lai sudt cia tin phiéu Kho bac duge coi 1a lai suat khéng rai ro. Tuy nhién, cing phdi thay rang khong c6 mic lai su&t nao 1a khéng rdi ro ca, ban than tin phiéu Kho bac ciing bi rai ro khi lai suat thi trugng thay déi. * Inténg hdp mét ching khodn cé mife rui ro ngang bang voi mie rai ro eda thj téng Trong truéng hop nay, ta phai st dung mtic sinh Idi ky vong aéi véi danh muc cia chi sé lam mic chudin dé tinh toan vi dé32 Ch.2 : LOI NHUAN & RUI RO TRONG BAU TU CK 1a mic sinh lai ma ta c6 thé dat duge néu tit bd viée dau tu vao ching khodn dé ma dau tu vao danh mue ctia chi sé. Céc nha kinh té thuémg xem xét mtic sinh loi ky vong déi véi danh muc dau tu nay nhu sau : Mite sinh 13i ky vong déi Lai sudt Mie bi rdi véi danh muc cilia chi sé =——skhng rii ro * ro du kién Do mie sinh 1di k} vong déi véi danh myc ctia chi sé 1a cdu thanh cua hai bé phan : + Lai sud&t khong rai ro ; La phan dé xdc dinh nhat. Néu lai sua&t hién tai cua tin phiéu Kho bac c6 ky han mét ndm la 7%, ta c6 thé coi 1ai sudt khéng rdi ro 1a 7%. + Mite bu rai ro du kién : Khé xde dinh hon, bdi vi né khong phai 1A mét con sé duge céng bé trén cdc phuong tién thong tin dai ching. Ta ¢6 thé xde dinh mte nay bing mtte bi rai ro qué khi. Néu mic sinh lai trung binh cia cé phiéu thudng trong quad khi 1A 12,2% va mtic sinh vi trung binh déi véi tin phiéu Kho bac 1A 3,7% thi mic bir rdi ro qué khif 1a 8,5%. Nhiéu nha kinh té cho ring mic bi rdi ro qué kh 1A con sé tét nhat dé xdc dinh mute ba rai ro tuong lai. Do vay, véi l4i sudt tin phiéu Kho bac la 7%, nguvi ta c6 thé tinh duge mic sinh léi ky vong = ‘Mit sinh léi ky vong addi _ Lai suét khong Mtic bir radi v6i danh mue cia chi sé ~ rai ro hi¢n tai * ro qué khit 15,5% 1% + 85% * Trang hop mite ri ro cda ching khodn khae voi rit ro eda thj tuéng Mte sinh léi ty 1é thudn véi rii ro, diéu nay hoan todn ding vi ta thay nhimg nha dau tu luén yéu cau mtic sinh 1éi cao hon déi véi cde ching khodn ¢6 46 rdi ro 1én hon,Ch.2 LOI NHUAN & RUI RO TRONG BAU TU CK 33 Nhong nha quan ly cé traéch nhiém phai quyét dinh xem mét loai ching khodn nao dé cé miic rdi ro cao hon hay thap hon so véi mvc ri ro chung ea thi trudng. Néu nhiing chiing khodn d6 ¢6 rdi ro cao hon thi ngudi ta phai chon mut sinh lai dy kién lén hon mife sinh li dy kién adi véi danh muc cia chi 86, Nguge lai, néu nhiing ching khoan 46 c6 rui ro thap hon thi ngudi ta chon miic sinh léi dy kién nhé hon mic sinh loi dy kién déi véi danh mue cia chi sé. Do léch chudin déi véi muc sinh di cia mot chting khoan cé thé duge coi 1A m6t thud do rii ro tuong déi chinh xde, nhung nhiéu nha kinh té khéng ding ¥ véi diéu 46. Ho chi ra ring mét nha dau tu thutng khéng quan tém téi rai ro cia mot ching khodn cy thé ma ho quan tam téi anh hudng cia chitng khodn nay déi vdi rdi ro eda toan bé danh mue. Bat ky mét ching khodn nao eting edn duge xem xét nhu la mét bé phan eau thanh cia danh muc dau tu. Rai ro cia mot ching khodn sé gép phan vao rai ro chung cia danh myc. Ill- Danh gia rui ro va mirc sinh Idi ky vong 1- Mic sinh Idi ky vong Muc sinh léi ky vong dya trén xdc suat cia tiing tinh trang kinh doanh. ke EPR k Trong dé : ky : Mde sinh léi. Pi : Xée suat xdy ra.34 Ch.2 : LOI NHUAN & RUI RO TRONG BAU TU CK Vi du : Céng ty Buu Chinh Vién Théng hién dang sit dung mang luéi "dién thoai tiéu chudn". Céng ty dang nghién ettu mot dé dn mang ludi "dién thoai kiéu méi". Cac chuyén vién tiép thi cla céng ty cho ring viéc sit dung mang luéi mdi sé mang lai loi nhuan cao hon trong cde thi ky cao diém va trung binh, nhung trong thdi ky khé khan, khach hang sé tiéu thy it hon va mang luéi moi dy dodn sé khéng mang lai loi nhudn. Trude khi quyét dinh dau tu, cdc nha nghién citu thi trutng cla céng ty cAn xée dinh rdi ro va lgi nhuan cia hai phuong dn trén. PHUONG AN KIEU MGI Tinh trang Ty |é xay ra Suat Igi nhuan & kinh té tinh trang kinh té | méi tinh trang kinh té Phat dat 0,3 100% Binh thuéng 0,4 15% Khé khan 0,3 -70% | PHUONG AN TIEU CHUAN Tinh trang Ty lé xay ra Suat Idi nhuan & kinh té tinh trang kinh té | mdi tinh trang kinh té Phat dat 0,3 20% Binh thuting 04 15% Khé khan 0,3 10%Ch.2: LOI NHUAN & RUI RO TRONG BAU TU CK 35 — P, : La kha nang xdy ra (xde sudt) ctia cdc tinh trang kinh té. — Kj, : La suat Igi nhuan dy dodn cho timg thai ky kinh té. Thi k la ty 1é lai su&t mong doi (trung binh). n k=) pk * Déi véi phuong én mang ludi dién thoai méi : K = Pyk, + Pokg + Pgkg 0.3(100%) + 0.415%) + 0.3(-70%) = 15% * Déi véi phuong 4n mang luéi dién thoai tiéu chudn : Kk = 0.3(20%) + 0.4(15%) + 0.3(10%) = 15% 2- Bo lung rii ro bang d6 léch tiéu chuadn (Standard deviation) Dé do ludng réi ro trong mtic sinh léi cia mot loai ching khodn, d6 1& tinh todn mic dao déng trong mtic sinh |si bing c4ch sit dung thude do phuong sai (variance) va dé léch chudn (Standard deviation). + Tinh ty sudt lai mong dgi (k). 6 vi du trén, ta tinh duge t} sudt lai mong doi cd hai phuong an la 15%.36 Ch.2: LO! NHUAN & RUI RO TRONG DAU TUCK + Tinh do léch gitta lai suat eda ting truéng hop va ty suat lai mong dgi. Do léch i = kj - k. Binh phugng d6 léch i va nhan véi timg xde sudt xdy ra timg tinh trang kinh té. Tinh téng sé cia ching. Téng nay 1a phuong sai cla du 4n (variance) bing &. a Phuong sai 87 = E (4, — ky? * Pi jel Tim dé léch tiéu chudn 5 bang c&n bac hai clia &: DO léch tiéu chuén 6 = x Pi ** Mang luéi dién thoai mdi : ki-k (ki - k) (ki - k)?. Pi 100 - 15 (85) (7225) (0,8) = 2167,5 15 - 15 0 0 (0,4) =0 -70 - 15 (-85) (7225) (0,3) = 2167,5 Phuong sai §° = 4335,0 Dé léch tiéu chudn 5 = 65,84%.Ch.2: LOI NHUAN & RUI RO TRONG BAU TU CK 37 ** Mang lu6i dién thoai tiéu chudn : ki -k (ki - (kj — 1). Pi 20 — 15 6) 25 (0,3) = 7,5 15 - 15 0 0 (0,4) =0 10-15 (-5) (25) (0,3) = 75 Phuong sai 6° = 15,0 DO léch tiéu chuan 8 = 3,87%. ‘Tré vé vi du trén, d6i v6i phuong an mang luéi tiéu chudn : Xdc sudt lai sudt thue su roi vao khodng (15% — 3,87%, 18% + 3,87%), nghia 1a tiy 11,13% dén 18,87%. Con déi véi phuong 4n mang ludi méi : Xée suat lai thye sy roi vao khodng (15% — 65,84%, 15% + 65,84%) nghia la tir — 50,84% dén 80,84%. Két lugn : Phuong dn mang ludi tiéu chudn véi d6 léch tiéu chuan 3,87% nhé hon nhiéu so véi dé léch tigu chudn ectia phuong an méi 65,84%. Diéu dé din dén kha nang rui ro cla phuong 4n mang luéi tiéu chudn thép hon so véi phuong an mdi, va cd thé néi phuong 4n mang luéi tiéu chudn 1a réit it rii ro. cha y: Trong trudng hgp ching ta biét duge ty sudt lai qua cdc nam thi cdéch tinh dé léch tiéu chudn cia lai sudt don gian hon.38 Ch.2 : LOI NHUAN & RUI RO TRONG BAU TUCK Vi du nhu, lai sudt trung binh nam (k) duve biét : Nam 2002 k = 15% Nam 2003 k = -5% Nam 2004 k = 20% Ta tinh 14i suat binh quén : k(b/q) = (8-5 +20) = 10% Sau dé dp dung cong thtic : 2 b= 15 — 10)* +( 7 oO (20 — 10)" _ 13,2% 3- Bo ludng rui ro bang hé sé bién dong (The coefficient of variation) Mét cach do ludng mite dé rdi ro eda cdc phuong an khac nifa 1a ding hé sé bién dong. Hé sé bién dong duge tinh bang edch lay dé léch tiéu chudn chia cho 1ai su&t mong doi cia phuong an dau tu. ev=5 k Hé sé bién déng chi mic dé rdi ro trén mét don vi cia Idi tic, né cung efip su so sénh chinh xdc hon trong truéng hgp 1ai sudt mong dgi cia 2 phuong 4n khéng nhu nhau. Sau day ching ta xét dén 2 dy dn dau tu khac A va B, ca 2 cd lai sudt mong doi khdc nhau va dé léch tiéu chudn cing khade nhau.Ch.2 : LOI NHUAN & RUL RO TRONG BAU TU CK 39 Phuong an A Phuong an B Ty sudt lai mong dgi : 45% 20% Dé léch tiéu chudn : 15% 10% Néu chi nhin vao d6 léch tiéu chudn 5g < 5, va ta chon phuong an B 1a hoan toan khong chinh xdc vi t} sudt lai mong dgi ca phuong 4n A In hon phuong én B. Hop ly hon ta tinh hé sé bién déng (CV) : ceva = 15% = 0,38 45% cvs = 10% ~ 0,50 20% Tinh trén 1% lai sudt mong doi, hé sé bién dong ciia phuong 4n B 1én hon Diéu d6 cé nghia mae di phuong dn A cé do léch tiéu chudn rng hon nhung thuc su phuong 4n B lai mang nhiéu tinh rai ro hon Tom tat: Dé do lubng miic dé rii ro cia cde phuong An dau tu : - So sinh hai phuong an cé cing ty sudt lai mong doi, phuong dn nao ed dé léch tiéu chudn (5 ) 1én hon, phuong an dé mang tinh rii ro cao hon. — So sénh phuong dn ¢é ty sudt lai mong dgi khdéc nhau, tinh hé sé hai bién déng. Phuong 4n nao cé hé sé bién déng cao hon, phuong dn dé nhiéu ri ro hon.40 Ch.2 ; LOI NHUAN & RUI RO TRONG BAU TU CK BAI TAP CHUONG II O Bai tap 1: Nam ngodi, ban mua 500 cé phiéu cia cong ty T véi gid 37.000 VND/cé phiéu. Ban da nhan duge téng sé 10 triéu cé ttte trong nam. Hién tai, gid cd phiéu cia cong ty T 1A 38.000 VND. a/ Ban c6 mic lai von 1A bao nhiéu ? b/ Téng miic sinh 1¥i cia ban 1a bao nhiéu ? CO Bai tgp 2: Ong A dau tu 10.400.000 VND vao 200 cé phiéu cia cong ty F mét nam truée va nhan duge 600.000 VND cé tic. Ong ta da ban cé phiéu ngay hém nay véi gid 54.250 VND. a/ Téng mic sinh 1¥i ela éng ta 1A bao nhiéu ? b/ Ty 1é cé tie 1a bao nhiéu ? Bai tap 3: Mét dy an dau tu thdi gian két thie 14 4 nam, du tinh thu nhap theo so dé sau : (Dv : trigu déng) Chi phi cia du 4n 1a 1.500 trigu VND. Néu lai suat thi trudng binh quan nam trong 4 nam dé 1a 14% thi cé nén thue hién dy 4n nay khéng ? Vi sao ?Ch.2 : LGI NHUAN & RUI RO TRONG BAU TU CK AL Bai tap 4: Kha nang ma nén kinh té tang trudng trong nam sau 1a 0,6, kha nang suy thodi 1a 0,2 va kha nang bing né kinh té la 0,2. Néu nén kinh té suy thodi, muc sinh loi ky vong adi vdi mot khoan dau tu cia ban 1a 5%. Khi kinh té tang truéng, mic sinh lai ky vong 1a 8% va khi kinh té bing né 1a 15% a/ Mute sinh 1di ky vong cia ban 1a bao nhiéu ? b/ DO léch chuan cia mtic sinh léi nay 1a bao nhiéu ? O Bai tap 5: Kha nang xay ra cia kinh té 6 4 mtic d6 14 nhu nhau trong nam sau. Duéi day 1a mc sinh loi déi véi cé phiéu P va Q trong tig tinh trang : Tinh trang kinh té | Cé phiéu P C6 phiéu Q 1 0,04 0,05 2 0,06 0,07 3 0,09 0,10 4 0,04 0,14 a/ Mtte sinh ldi ky vong déi véi méi cé phiéu 1a bao nhiéu ? b/ Phuong sai cia mife sinh ldi ky vong déi voi méi cé phiéu Ja bao nhiéu ? O Bai tap 6: Cho xde suat mtic sinh ldi ca céng ty A nhu sau :42 Ch.2 : LOL NHUAN & RUI RO TRONG BAU TU CK Hay xdc dinh mic sinh lai ky vong. Var va SD cia mic sinh lai dé? Muc sinh Idi (%) Xde suatCh.3 : PHAN TICH CHUNG KHOAN 43 CHUONG Lil PHAN TICH CHUNG KHOAN Phan tich ching khodn la viée ding cae chi s6, so dé, bang biéu, cdc hé 86 tai chinh dé danh gid hoat dong cia TTCK ca vé bé réng cing nhu chiéu s4u. Viéc phan tich chting khodn cung cap cdc théng tin can thiét cho cdc nha dau tu cing nhu ede nha quan ly thi trudng, cdc nha quan tri doanh nghiép trong hoat dong cia ho trén TTCK. I- Phan tich vi mé va TTCK Nhéing su kién nhu chién tranh, bién dong chinh tri hay he théng phap luat trong hode ngoai nude ¢6 thé tao ra nhiing thay déi vé méi trutmg kinh doanh, lam tang thém sy bat én dinh vé thu nhap mong dgi va lam cho ngudi dau tu quan tam hon dén khodn tién bia dap rii ro. « Tinh hinh chinh tri : Nhu thay déi Chinh phd va edc hoat don chinh tri, sia déi cdc chinh saéch kinh té, chi tiéu ngan sdch quée phong, cdc cude téng tuyén ett, su kiém sodt eda Chinh pha thét chat hay ndi léng déi voi ede nganh nghé trong nén kinh té... « M@i truéng phap luat : Cée.co quan Chinh phi tac dong dén TTCK bang hé thdng luat phap. Luat chéng déc quyén thudng lam gidm gid chtmg khodn ciia cde cong ty bi diéu chinh béi né. Luat thau tém sdp nhap cng ty c6 thé gay tac dong tiéu cuc hay tich cue dén mot nhom cde cing ty.44 Ch.3 : PHAN TICH CHUNG KHOAN + Biéu kién kinh té vi mé : Quyét dinh rdi ro chung cia thi trudng goi 1A ri ro hé théng. Chinh séch tai chinh — ngfn sdch va chinh sdch tién té eda Chinh phi ¢6 anh hudng dén toan bé nén kinh té cha mot nude. Cae diéu kién vé kinh té do cde chinh sdch nay tae dong sé anh huéng téi tat cd ede nganh va ede céng ty trong nén kinh té. II- Phan tich nganh Cac nganh e6 kha nang phan tmg khde nhau véi nhiing thay déi kinh té trong chu ky kinh doanh. Cae ng&anh san xudt theo chu ky nhu thép va 6t6 sé cé li hon trong giai doan kinh té tang trudéng. Nhung ho sé gap nhiéu khé khan hon trong giai doan kinh té suy thodi. Nguge lai nhung nganh ban 1é thye phadm sé khéng bi sut gidm nhiéu trong chu ky suy thodi kinh té nhung cing khéng cé duge su tang truéng manh trong giai doan kinh té phat trién. Trién vong cia mét nganh trong méi trudng kinh doanh quyét dinh két qua ma méi céng ty cé6 thé c6 duge. Phan tich nganh nén duge tién hanh truéc khi phan tich cong ty. + Tai mét thai diém nhat dinh nao dé, Igi suat thu nhap ctia cde nganh sé khac nhau, do dé néu phan tich nganh thi ban sé chon duge nhiing nganh cé Igi sudt cao dé dau tu, + Ngay trong mét nganh thi loi sudt thu nhap cing khéng én dinh. Mét nganh hoat dong tét tai mot thai diém nao dé thi khong c6 nghia né sé hoat dong tét trong tuong lai. Vi vay phai luén theo déi déng thai hoat dong nganh dé tim eo hdi dau tu va rit vén dau tu ding lic.Ch.3 : PHAN TICH CHUNG KHOAN 45. + Vao cing mot thoi diém, cdc nganh khae nhau sé ¢é mic rai ro khdée nhau, do dé cain danh gid mite dé rui ro cia nganh dé xée dinh mie Igi suat dau tu tuong xtmg edn phai ed. + Rai ro cia mdi nganh 6 su bién dong khéng nhiéu theo thai gian, do vay cé thé phan tich mde rdi ro tifng nganh trong qua khu dé dy dodn rii ro cia nd trong tuong lai. Il- Phan tich co ban Phan tich eo ban 1a phan tich tinh hinh tai chinh ctia cdc céng ty cé phan niém yét trén TTCK, dya vao ede bao céo tai chinh celia cong ty nhu: Bang can doi ké todn, bang bao edo thu nh4p, bang luu chuyén tién t@, bang thuyét minh bdo cdo tai chinh. Tit dé, thiét lap cae hé sé tai chinh dé thay duge nhong mat manh va yéu trong hoat d6ng tai chinh ciia cong ty, qua dé cing thay duge xu huéng va tiém nang phat trién cia cong ty. Mét trong nhimg gid tri stt dung quan trong cia cdc bdo cdo tai chinh 1 xde dinh hiéu qué quan ly chi phi va kha nang sinh lei etia mét cng ty. Diéu nay cé thé thuc hién duge bang edch so sénh bdo cdo thu nhap cia mot cong ty nhat dinh véi bdo céo thu nhap céa nganh hay clia mét céng ty lam an tét mhat trong nganh. Cée bdo céo thu nh4p cing cé thé cho ban biét Igi nhuén ca céng ty chju 4nh huéng do thay déi trong chi phi cd dinh nhu tién lai, khau hao cing nhu nhting chi phi cé dinh anh huéng nhuf thé nao. Cac bang tong két tai san gitip céc nha quan ly cua cong ty xem liéu mic tai sdn c6 va mét tai san nhat dinh nao d6 cé duve st dung mt cdéch hiéu qua hay khong. Ta hay lay vi du vé mé6t céng ty cé mie hang trong kho Ién hon mtic thong thutng déi véi mdt céng ty cing nganh. Diéu nay cé thé chi ra46 Ch.3 : PHAN TICH CHUNG KHOAN ring céng ty e6 qué nhiéu hang dy trit va dang phai chiu cdc chi phi bdo qudn qué mtic. Viée phan tich bang téng két tai san cé thé cho thay tai s4n cé dinh rong cia cng ty 14 qua cao so véi mic doanh thu ma né tao ra. Diéu nay cé nghia la, cong ty nay sit dung tai sdn cia minh khéng hiéu qua. Ngoai ra, cOng ty cé thé phai g4nh chiu qué nhiéu nghia vu tai chinh va vi vay dé dan dén mat kha nang thanh todn. Sau day 1a viéc phan tich tai chinh cia mét cong ty dién hinh. CONG TY C6 PHAN TM Bang téng két tai sAn 31/12/2005 Bon vi : 1.000 d Tai san (Assets) Nguén vén | A~ Ng (Liabilities) |- Tai san luu d6ng I- N¢ ngan han (Current assets) (Current liabilities) = Tién mat 53,000 |- C4c khoan phai 188.000 thanh toén — CK kha mai. 62.000 | - Lai phai tra 27.000 — Céc khodn phai thu 270.000 | - Gidy ng phai tra 40,000 ~ Hang trong kho 330.000 |- Thué phai tra 72.000 Téng TS luu déng 705.000 | Téng ng ngén hanCh.3 : PHAN TICH CHUNG KHOAN 47 Tai san (Assets) Ngu6én vén Il- Tai san ¢6 dinh ll- Ng dai han (Fixed assets) (Longterm liabilities) - Dat dai 64.000] - Chiing tit ng (9%) dén 300.000 han 2015 — Nha xudéng thiét bi 630,000] Tong ng 627.000 ~ TSCD khée 280.000| B- Vén cé déng ~Tritkhdu hao tich lay (220.000)]- Cé phiéu uu dai 50.000 Téng TSCD 754.000 | - Cé phiéu thutmg 600.000 TSCD vé hinh - Vin thang du 52.000 Uy tin cong ty 30.000 | - Thu nh4p giif Iai 160.000 Téng von c6 dong 862.000 Téng tai san 1.489.000 Téng ngva vén cd déng 1.489.00048 Ch.3 : PHAN TICH CHUNG KHOAN CONG TY CO PHAN TM Bao cao thu nhaép Thai ky két thic vao ngay 31/12/2005 Don vi : 1.000 d Doanh sé ban 660.000 Trit (-) + Cae chi phi hoat dong : ~ Gia thanh hang ban 240.000 ~ Chi phi ban hang 120.000 — Chi phi quan ly ~ Khéu hao 80.000 Thu nhap hoat dong : 220.000 Céng (+) : ~— Cée khoan thu nhap khde 30.000 Thu nhap truée tra lai va thué (EBIT) +250.000 Tri (-) : - Chi tién lai trai phiéu 27.000 Thu nhap truée thué 223.000 Trt): = Thud (thué sudt 34%) 75.820 Thu nhap rong (hay 16) : 147.180Ch.3 : PHAN TICH CHUNG KHOAN 49 A- Phan tai san Tai san (Assets) dai dién cho tat cA c4c khoan thudc sé hitu eéng ty bao gém tai san luu dong (Current assets) va tai san co dinh (Fixed assets) va tai san vé hinh (Intangible assets). + Tai san luu déng : La cdc khodn c6 thé duge chuyén déi thanh tién trong thdi gian ngéin (thudng dudi 1 nam) gém : — Tién m&t (Cash) : Tién mat, chi phiéu va cde khodn ky thde khde tai ngan hang. — Chiing khodn kha mai (Marketable securities) : LA sé ehimg khoan duge céng ty sé hitu (nhu trai phiéu Kho bae ngiin han, cé phiéu va trai phiéu) cé kha nang chuyén thanh tién. ~ Hang trong kho (Inventories) : La gid tri nguyén vat liéu, san phém dé dang va thanh pham ciia céng ty. + Tai san cé dinh : La céc khodn ma céng ty sit dung trong hoat déng hang ngay cia né dé tao ra san pham, bao gém : ~ Tai san hau hinh nhu dat, nha xuéng, may méc thiét bi vA céng cu lao déng. Cae tai san nay (triv dat) sé gidm gid tri méi n4m trong qua trinh si dung, cho phép céng ty trich khau hao trén tai san. Trén bang téng két tai san, TSCD ghi theo gid tri ban dau trir di khodn khadu hao tich liy. — Tai san vé hinh la tai san khéng cé gid tri vat chat nhung thém vao gid tri quan trong cho céng ty nhu bang sang ché, nhan hiéu thuong mai, dc quyén kinh tiéu, ban quyén, uy tin céng ty.50 Ch.3 : PHAN TICH CHUNG KHOAN B- Phan ng va von cé dong I- Phan ng (Liabilities) + No ngdn han : La nhéing khodn ng phai tra trong vong mt nim bao gém : - Cée khodn phai tra (Account payable). — Gidy ng phai tra (Notes payable). — Cé tiie phai tra (Dividends payable) : Cé tte bing tién mat da tuyén bé tra nhung chua thanh todn eho cé dong. — Thué phai tré (Taxes payable) : Sd tién thué cdn no Chinh phi - Lai phai tra (Interest payable) : Sé tién lai céng ty con ng trén nhung khodn vay dai han + Ng dai han : La nhiing khodn ng ma cong ty da vay va phai thanh toan trong ky han tit mOt nam tré lén, bao gém trai phiéu vé ng dai han ngan hang. Il- Phan vén cé déng (Stockholders’ equity) Dai dién cho gid tri tai sdn thye (Net worth) cua céng ty. No chi ra quyén loi sé hitu cia cé déng gém : Cé phiéu uu dai, cd phiéu thutmg, thang du vén va thu nhép git lai. Trong Bang téng két tai sin : Phan von c6 dong = CP uu dai ménh gid 100.000d, cé ttte 6%/nim, 500 CP dang luu hanh 50.000.000d ~ CP thudng ménh gid 3000d, dang ky phat hanh 300.000 CP, 200.000 CP dang Ivu hanh —_ 600.000.0004 — Vén thang du (Paid in surplus) 52.000.000dCh.3 : PHAN TICH CHUNG KHOAN 51 ~ Thu nhap giif lai (Retained earning) 60.000.000d Téng sé vén cé ding 862.000.0004 1— Cac chi sé vé kha nang thanh toan Tinh thanh khoan cia tai san phy thudec vao mite 46 dé dang chuyén déi tai san thanh tién mat ma khéng phat sinh thua 16 lén. Viée quan ly kha nang thanh todn bao gdm viéc khép cdc yéu cau tra ng véi thdi han eda tai sdn va cdc nguén tién mat khde nhim trdnh mat kha nang thanh todn mang tinh chat ky thuat. Viée xdc dinh kha nang thanh toan 1a quan trong. Do dé, van dé chinh 1a liéu mt cong ty cé kha nang tao ra dé tién mat dé thanh todn cho nhitng nha cung c&p nguyén vat liéu va cdc chii ng hay khéng ? a- Chi sé kha nang thanh toan hién thdi Chi sé kha nang thanh todn hién thdi 1A méi tuong quan gitfa tai s4n luu déng va cac khodn ng ng&n han, Chi sé kha nang thanh todn hién thoi Chi sé tai s4n luu déng chi ra kha nang thanh todn cla cong ty vé no ng&n han tis tai sn luu dong. Chi sé tai san luu dong cua CTCP TM = 705.000.000 _ 9 16 327.000.000 Chi sé kha nang thanh todn hién thai cho thay mic dé an toan cla mét cong ty trong viée dap tmg nhu cdu thanh toan cdc khodn ng ngiin han. Chi sé nay cé thé khde nhau, tty thude vao nganh céng nghiép va loai hinh céng ty. Chi sé bing 2,0 hoae lén hon 1a tét cho mét céng ty san xudt, trong khi chi sé bing52 Ch.3 : PHAN TICH CHUNG KHOAN 1,5 c6 thé chap nhan duge déi voi mot cng ty dich vu cong cong vi nguén tién mat du tinh thu vao cao va ng hién tai hay ng ngdn han nho. Chi s6 kha néing thanh todn hién thii khong phan anh duge tinh linh hoat cia mét cong ty. Hién nhién 1a, mét cong ty 6 du tri tiém mat 1én va ede chting khodn kha mai sé cé kha nang thanh tedn lén hon mot cong ty 6 mtfe hang tin kho Ién. Mat chi sé duge thiét lap chi tiét hon khi xem xét van dé co cau tai san ¢6 thé loai bd duge nhing thanh té kém tinh thanh khodn nhat trong tai s4n luu déng chinh la chi sé kha nang thanh toan nhanh. b- Chi sé kha nang thanh toan nhanh Bang cdch loai bé gia tri khong che chin cia hang tén kho va tap trung vao nhimg tai san eé kha nang chuyén déi dé dang, chi sé kha nang thanh todn nhanh duge thiét lap nhaém xdc dinh kha nang dap tng nhu cau tra ng cia céng ty trong trubng hgp doanh sé ban tut xuéng mot cdch bat loi. Chi si'khd nang —__TA sn lau dmg ~ Hang tén Iho thanh to4n nhanh No ng&n han Chi sé kha nang 705.000.000 — 330.000.000 thanh todn nhanh 327,000.000 = Con s@ nay ¢6 thé cho ban biét ring eéng ty co kha nang dap tng viée thanh todn ng ngiin han vi céng ty khong gap khé khiin nao trong viée chuyén cdc tai san luu dng khdc thanh tién mat, Mat khde, céng ty nay c6 thé cd cdc khodn phai thu khé di hod hoat déng trong m$t nganh cong nghiép v6 cimg nhay cém ma cdc chi ng ddi héi phai duge thanh todn nhanh. Do dé,Ch.3 : PHAN TICH CHUNG KHOAN 53 céng ty nay cé thé ddi hdi mét chi sé thanh todn nhanh bing 2,0 lan, va mue 1,15 14n c6 thé cho thay rang céng ty dang co gang gidm hang dy trix hode tang gid tri cla cdc tai san dé chuyén déi khéc cia minh. c- Chi sé luu lugng tién mat Luu lugng tién = Thu nap rong + Khdu hao mat (Cash flow) —— (hay thute 16) hang nam Luu lugng tién mat = 147,180,000 + 80.000.000 cua CTCP TM = 227.180.000 4 Mét luu lugng tién mat duong chi ra ring cong ty cé thu nhap day di dé chi tra cdc chi phi va phan chia c6 ttc. Mét thu nhap Am cé nghia dng ty bi thua 16 va c6 thé gap kh khan trong thanh to4n ng ngdn han. 2- Cac chi s6 vé phudng cach tao vén (Capitalization ratios) Chi sé vé cach tao von phan tich cde thanh phan vén dai han cia cong ty cdn goi la cau trie von efia céng ty, bao gém : Chi sé tréi phiéu chi ra sé phan tram trong vén dai han ¢é thé huy dong bang trdi phiéu. Téng ménh gid trai phiéu Chi sé trai phiéu = Toan bé von dai han Chi sé nay néi 1én tinh trang ng nn cia cde céng ty, mot cau trac vén chée chin khéng cho phép c6 qué nhiéu ng, nén né chi 6 khodng dudi 50%. Cé nhitng cong ty mac du kha nang sinh lvi hién tai rat cao, nhung chi sé ng lai chiém da sé trong co cu nguén vén thi sé bién kha nang sinh li thanh ri ro tiém an, chi can mOt su cé trong kinh doanh nhu khéng ¢é kha nang54 Ch.3 : PHAN TICH CHUNG KHOAN thanh todn cae khodn ng déo han va ri ro pha san rat cé thé sé xay ra. Vén dai han = Vén vay dai han + Vén cd déng = 300.000.000 + 862.000.000 = 1.162.000.0004 Chi s@ trai phiéu cia CTCP TM = -300-000.000 _ _ 260, 1.162.000.000 Chi sé cé phiéu uu dai chi ra ty 1¢ vén dai han c6 duge tir cé phiéu uu dai. , Téng ménh cé phiéu uu d: Chi sé cé phiéu uu dai | Toan bé vén dai han Phat hanh cé phiéu uu dai 1a mOt gidi phdp dung hda, khi céng ty khOng muén tang thém ng ma cing khong muén chia sé quyén kiém sodt céng ty cho ede cé déng mdi, tuy nhién né lai gay ra cho cong ty mét dinh phi phai tra lai. Do d6, ty trong eta né thudng rat khiém tén. Chi sé cé phiéu wm dai _50.000.000 ela CTCP TM 1.162.000.000 Chi sé c6 phiéu thutmg chi ra phan trim cia von dai han huy dong duge tiv cd phiéu thudng. Chi 8S qgng ménh gid CPT + Von thing dul + Thu nh§p dé Iai 08 phigu = thutng Toan bé vén dai han Chi sé nay néi lén thue luc vén tu cé ela céng ty, chi sé nay cang cao thi tinh tu cha vé tai chinh cang chdc chin. Néu céng ty cho mét mtie cé tite c6 thé chap nhan duoc thi nha dau tu cé thé yén tam khi mua cé phiéu nay vi né rat it rdi ro. TuyCh.3 : PHAN TICH CHUNG KHOAN 55 nhién, néu chién luge dau tu la x4m nhap vao céng ty tham gia vao viée diéu hanh cong ty, véi tu cach la c6 déng lén nha dau tu nén kién nghi véi céng ty ¢6 thém eée dy an dau tu hiéu qua va kha thi, huy déng thém von ng dé khuyéch dai Igi nhudn, tang thém thu nhap cho céc 6 déng. Do 46 chi ti@u nay 6 mot mue hgp ly la khodng trén 50%, néu thép hon thi rui ro tang lén, cdn néu qué cao thi kha nang sinh loi lai thadp. Chi se 600,000,000 + 52.000.000 + 160.000.000 6 phigu | = —— ——______——- = 70% thuéng 1.162.000.000 Nhu vay, cfu tréc vén cia CTCP TM gém e6 26% trai phiéu, 4% ed phiéu uu dai va 70% ¢é phiéu thudng. Mét cong ty véi mét ty 1é phan tram trdi phigu dang luu hanh cao thi duge xem nhu cé can can ng cao. Diéu nay din dén thu nhap hay kha nang sinh Igi cia céng ty bi anh hudng lén vao su thay déi lai suat. Chi 86 ng Téng ménh gid trdi phiéu + Cé phiéu uu dai tren VOM cé phén Ménh gié CPT + Thang du vin + Thu nhap gid lai Chi sé ng trén vén ¢6 phan néi lén ty 1é gitla cde nguén tai tro gay ra dinh phi tra lai cho céng ty nhw trai phiéu hay cé phiéu uu dai va von cé phan thuting. Chi sd nay duge xem 1a an toan khi < hode = 1. Chi sé ng 300.000.000 + 50.000.000 tron VCP eda =O 8% CTCP TM 600.000.000 + 52.000.000 + 160.000.00056 Ch.3 : PHAN TICH CHUNG KHOAN 3- Cac chi sé bao chting (Coverage ratios) Cae chi sé bao chitng tinh to4n kha nang d4p ting viée thanh todn cia eéng ty adi véi lai cho cdc trai chd va thanh toan cé tute che cé déng uu dai. Bao ching tién lai trdi phiéu Tién lai trai phiéu hang nam = 9% x 300.000.000 = 27.000.000d Bao chung tién lai _ 250,000,000 92 tri phiéu cia CTCP TM ——s 97,000.000 ‘Thu nhap rong Bao chimg e6 tte CPUD = Cé tte CPUB Tuy viée khéng lam tron tréch nhiém chi tra cho ¢é phiéu uu dai khéng dat céng ty vao tinh trang mat kha nang chi tra (Default) nhung né ¢é thé anh huéng dén gia tri cla cd phiéu uu dai trén thi truéng, nén phai xde dinh d@ an toan cho viéc thanh todn c6 tie uu dai. Bao chiing cé tiie wu dai 147.180.000 _ 49.06 eia CTCP TM ~ 3.000.000 4 Céc chi sé biéu hién kha nang sinh Idi cla cong ty Chi sé lgi nhuan hoat d@ng _ Thu nhap hoat dong (Operating profit margin) Doanh sé ban thucCh. : PHAN TICH CHUNG KHOAN 57 Chi sé Igi nhudn hoat déng _ _220.000.000 ca CTCP TM ~ "660.000.000 = 33% 0,33d loi nhuan gop duge sinh ra tit méi ding doanh sé ban. Suy ra cong ty chi phi 0,67d dé tao ra 1d doanh sé ban thuc. Chi sé lgi nhuan rong _ __‘Thu nhap rong (Net profit margin) Doanh 80 ban thue Chi 88 loi nhuan rong eda CTCP TM = 147.000.000 _ 99%, 660.000.000 Sau khi tri tién lai va thué, céng ty cé phan TM thu duge 0,22d trén méi déng doanh sé ban. Thu nhap méi ed phén _Thu nhap rong ~ C8 te uu dai (Earning pershare ~ EPS) S6 CP thuéing dang uu hanh Pay 1A mét chi sé rét quan trong vi né 1a yéu té chinh chi phéi thi gid cd phan, n6 chi ra sé thu nhaép ma cé dong thudng duge hudng. EPS cia CTCP TM = 147-180.000 - 3.000.000 _ 799 q 200.000 CPT Cé tte moi thy phap rong — Cé te wu dai - Thu nhap git lai 6 phan = 2hunhap rong ~ Co twe uu dai ~ Thu nhap git Tat (Ps) $6 CP thuimg dang lw hanh pps = 147-180.000 — 3.000.000 — (40% x 147.180.000)_ 4904 200.000 Chi tigu DPS (Dividend per share) 1a chi tiéu duge cdc co dong cing nhu cde nha dau tu cd phiéu quan tam nhat, vi né chinh 1a khodn Igi tie trén ¢6 phan ho ném git.58 Ch.3 : PHAN TICH CHUNG KHOAN Gitta chi tiéu DPS va EPS c6 méi quan hé qua chi sé thanh todn e6 tite (Dividend pay out ratio). Chi s6 thanh todn ¢6 ttfe Chi so nay thutng duge tuyén bé tai dai héi cé déng thugng nién, ndi lén Ioi eh eda cé déng chiém bao nhiéu phan tram trong thu nhap. Né cing ndi lén chinh sdch chia cé tite cia cong ty (Dividend policy), ma chinh sdéch nay lai thay déi trong timg thai ky, 1a mét phan cia chién luge kinh doanh. Trong vi du trén, chi sé nay 1a 60%, Chi sé thu nhap git lai = 1 - Chi sé thanh toan cé tte Chi sé thu nhap gif lai la mét yéu t@ quan trong ndi lén su tich lay cia céng ty cho tuong lai, gép phan vao tée dé phat trién cia cong ty sau nay. Chi sé thu héi von e8 = Thu nhap rong - Cé tic uu dai phan thugng Ménh gia CPT + Vén thang du + Thu nh4p dé lai Chi sé thu héi vin CPT __147-180.000 ~ 3.000.000 cia CTCP TM . 812.000.000 - 5- Cae chi sé doanh Igi Nhém chi tiéu nay duge cdc nha dau tu dai han chu trong quan tam vi né gan lién véi Igi ich kinh té cia ho. No 1a co sé dé danh gid két qua kinh doanh trong mét thdi ky nhat dinh, anh huéng true tiép dén thu nhap cia cé phiéu va su tang gid.Ch.3 : PHAN TICH CHUNG KHOAN 59 * Ty sudt doanh lgi doanh thu : Chi tiéu nay phan anh trong mét déng doanh thu thuan ma doanh nghiép thuc hién trong ky sé thu duge bao nhiéu déng loi nhuan rong. Doanh lgi doanh thu Lgi nhuan sau thué (ROS) Doanh thu (thuan) Trong nam 2005, CTCP TM dat duge doanh thu thuan 1a 3.679.500.000d. (ROS) = -147.180.000 _ 4, 3.679.500.000 Nhu vay, trong 1 ding doanh thu nim 2005, cong ty da thu duge 0,04¢ Igi nhudn sau thué, Chi tiéu nay sau khi tinh duge sé so sénh véi chi tiéu trung binh nganh dé xem céng ty nay dat duge hiéu qué kinh doanh 1a cao hon, bang hay thdp hon mite trung binh. * Ty sudt doanh Igi tong vén : Chi tiéu nay ding dé danh gid kha nang sinh li cla ding von dau tu, phan anh st dung binh quan mét ding vén kinh doanh sé tao ra bao nhiéu déng Igi nhudn sau thué. Gid tri cia chi tiéu cang cao cang ching t6 doanh nghiép hoat dong cé higu qua va nguge lai cang thap cang kém hiéu qua. Doanh lgi téng von Lgi_ nhudn sau thué (ROD) ~ ‘Péng vén binh quan Ngu’i ta da tim ra méi lién hé giifa doanh Igi téng von, doanh lgi doanh thu va vong quay cla vén (goi la phuong trinh hoan vén Du Pont) nhu sau :60 Ch.3 : PHAN TICH CHUNG KHOAN Doanh Jgi tong von Doanh Idi x Vong quay (ROD ~ doanh thu téng von Chi tiéu ROI nam 2005 : (ROL) = 147.180.000_ _ 9 gq, 1.489.000.000 Doanh lgi doanh thu = 4% 3.679.500.000 _ 9 47 Vong quay téng von = Z S aney 5 1.489.000.000 ROI = 4% x 2,47 = 9,88% Giai thich phuong trinh Du Pont : — Si dung binh quan mét déng vén lam ra duge 2,47d doanh thu. - Thue hién mét déng doanh thu lam ra duge 0,04d loi nhuan sau thué. Hai nhan té trén tao nén két qua Ja khi sit dung binh quan mét déng vén lam ra duge 0,0988d lgi nhudn sau thué. * Ty suit doanh loi vin chil sd hitu : TY suat doanh lgi vén chi sé hiu trong céng ty cé phan cdn duge goi la ty suat doanh Igi vén cé phan, Chi tiéu nay rét quan trong déi véi cé déng, né dam bdo mie thu nhap cho cé déng da gép von cé phan vao céng ty. Doanh Igi vén chii sé hitu Lgi nhudn sau thug (ROE) ~ Vén chit sé hiu binh quan ROE = 147.180.000 _ 17, 97% 862.000.000Ch.3 : PHAN TICH CHUNG KHOAN 61 C6 thé phan tich chi tigu nay theo phuong trinh Du Pont mé rong nhu sau ; Doanh ldi vén Deanh Idi Vong quay x 1 chi sé hau =~ doanh thu * tong von 1 — Hé sé ng Doanh loi doanh thu = 4% Vong quay téng vén = 2,47 Hé sé ng = 827-000 _ 4a.1% 1.489.000 1 = 17,07% ROE = 4% x 2,47 x 1 - 45,1% Gidi thich phuong trinh Du Pont : Nhu vay, tinh hinh str dung vén cé phan cia cong ty trong nam 2005 1a 1d vén eé phan tao ra duge 0,1707d Igi nhuan sau thué. Két qua nay chiu tae déng ciia cdc nhdn t0 sau : — Trong mét déng von kinh doanh thi cé 0,42d 1a von vay. - Si dung mé6t ding vén tao ra duge 2,47d doanh thu. - Trong mét déng doanh thu 6 0,04d loi nhudn sau thué. 6- Cac chi sé vé trién vong phat trién cong ty : Chi sé gid trén thu nhap _ Thi gia (P/E) Thu nhap méi CP P/E eta CTCP TM = 10-000 ~ 13,88 720 MG6t céng ty hién tai ¢é thu nhp chua cao, nhung lai duge thi tru’ng danh gid cao vé tiém nang phat trién thi P/E sé cao.62 Ch.3 : PHAN TICH CHUNG KHOAN Chi sé P/E & vao khodng trén 10 1a cao, truéng hop nay thutng rdi vao cdc céng ty méi thanh lap 6 nhiing nganh sé phat trién manh trong tuong lai nhv cdée nganh céng nghé thong tin, du lich, méi trutmeg... Chi s6 gid trén gid tri sé sich _ Thi gid (P/B) Gid tri sé s4ch méi CP Gia tri sé 600,000.00 + 52,000.00 + 160.000.000 séch méi CP ~ 200.000 = 4.0620 4 P/B = 10.000 _ 9 46 4,060 Tuong tu nhu chi tiéu P/E, chi tiéu nay cang cao ching td céng ty eang cé khé nang phat trién trong tuong lai. Téc dé tang truéng (Growth rate) = y 1@ thu nhdp git lai x ROE Nhu vay, tée dé tang truéng cia mét cong ty duoe quyét dinh béi 2 yéu té: - Su tich liy trong ndi bd céng ty duge biéu thi qua ty 1é thu nhap git lai. - Kha nang sinh léi duoc biéu thi qua chi tiéu ty suat loi nhuan rong trén von chi sé hitu (ROE). ROE = 147-180.000 _ 9 1707 = 17,07% 862.000.000 Toc do tang truéng = 40% x 17,07% = 6,828% Cae nha dau tu c6 chién luge dau tu lau dai vao mét céng ty sé chon loai cé phiéu 6 trién vong phat trién cao.Ch.3 : PHAN TICH CHUNG KHOAN 63 BAI TAP CHUONG II Bai tap 1: Hay phan tich cong ty cd phan Sita Viét Nam VINAMILK. Ngay 19/1/2006, Vinamilk, ma chitmg khodn VNM chinh thiic duge niém yét trén san giao dich cla Trung tam giao dich ching khoén Thanh pho Hé Chi Minh véi gid khép lénh trong phién dau tién 1a 53.000d/e6 phiéu. Sé lugng cd phiéu dua vao giao dich la 159 triéu cé phiéu, ménh gid 10.000d/c6 phiéu, nhu vay von diéu 1é cua ecéng ty 1A 1.590 ty déng vdi co cdu nhu sau : S6 cé phan sé hitu Thanh phan sé hitu TY 18 (%) 50,01% C6 déng Nha nuée 7.952.000 2.082.996 13,10% C6 déng bén ngoai 5.865.004 36,89% 15.900.000 100,00% Téng sé von chi sé hou Bang can déi ké todn 31/12/2006 Pon vi tinh : Triéu ding N6i dung 2.406.478 TS ngan han 1.950.825 1 1 | Tién va cac khoan tuong duong tién 500.312 156.495 2 | Cée khoan dau tu tai chinh ngan han| 22.800 307.130 3 | Cae khoan phai thu 706.167 513.26364 Ch.3 : PHAN TICH CHUNG KHOAN 2006 N6i dung 4 | Hang tén kho 1.081.501 | 918.639 5 |TS ngén han khac 55.299 i | TS dai han 1.612.832 1 | Cdc khodn phai thu dai han 2 | TSCD - TSCD hau hinh = TSCD vo hinh ~ TSCD thué TC = Chi phi XDCB dé dang Bat dong san dau tu 0 Cac khodn dau tu tai chinh dai han 609.960 TS dai han khdc 120.109| 117.401 TONG TAI SAN 3.897.936 | 3.563.657 Ng phai tra 1.651.019 189.319 315.997 422.772 1 2 [Ng dai han 138.147 V_|Vén cha sd hau 2.246.917 1 | Nguén von, qué 2.154.585 — Vén du tu ca chit sd haw 1.590.000 - Thang du von e6 phn 54.217 ~ C6 phiéu guy of | |_| cée quy 169.895 — Loi nhudn sau thué chua phan phéi| 340.473 2 | Ngudn kinh phi va quy khée 92.332| 64,990 = Quy hen thudng va phic Igi 92,206 — Nguén kinh phi vi TONG CONG NGUON VON 3,897,936 0 3.563.657,Ch.3 : PHAN TICH CHUNG KHOAN 65 Két qua hoat déng kinh doanh sTT Chi tiéu 2005 2006 1 |Doanh thu b4n hang va cung cap dich vu| 5.659.290| 6.662.923 2 |Cdc khodn gidm tri doanh thu 20,506 43,821 ~ Chiét kkhéu 9.426 — Gidm gid 0 — Hang bi tra lai 34.394 3 |Doanh thu thudn vé ban hang va cung cap] 5.638.784 | 6.619.102 dich vu 4 |Gia vén hang ban 4.379.796 | 5.012.632 5 |LN gop vé ban hang va cung céip dich vu| 1.258.988} 1.606.470 6 |Doanh thu hoat déng tai chinh 55.373 75.893, | 7 | Chi phi tai chinh 19.988 40.002 8 |Chi phi ban hang 654.102} 904.853 9 |Chi phi quan ly doanh nghiép 80.438} 102.888 10 |Lgi tte thudn tit hoat dong kinh doanh 559.833| 624.621 Thu nhap khdc 45.112) 114.471 12 |Chi phi khdc 2 13 |Loi nhudn khae 42.767| 111.489 14 |Téng I¢i nhudn ké todn truée thud 602.600] 736.109 15 |Thué thu nhap doanh nghiép ~2.884 2.884 LN sau thué thu nhap doanh nghiép 733.225 17 | Lai eo ban 6 phiéu (déng) 808 611 18 |Cé tée trén mdi cé phiéu (déng) 1.700 1.90066 Ch.3 : PHAN TICH CHUNG KHOAN O Bai tG@p 2: CONG TY MAY XNK BAO CAO THU NHAP Thai ky két thiic vao ngay 31/12/200X Don vi : 1.0004 Doanh sé bén thue 100.000 Trix (-) : ‘Cdc chi ph{ hoat ding : - Gid thanh hang ban 40.000 — Chi phi ban hang 5.000 — Chi phi quan ly 15.000 Thu nhap hoat déng : Cong (+): - Cae khoan thu nhép khde 10.000 Thu nhap trudc tra lai va thué (EBIT) Tri (-): ~ Chi tién lai trai phiéu 2.000 ‘Thu nhép truée thué Tri (): — Thué (thué sudt 50%) I" nhap rong (hay 16) :Ch.3 : PHAN TICH CHUNG KHOAN 67 CONG TY MAY XNK BANG TONG KET TAI SAN (Bén ngay 31/12/200X) Don vi : 1.0004 Tai san NGUON VON I- Tai san Iuu dng I-Ng = Tién mat 60.000] 1- No ng&n han = Ch.khoan kha mai 20.000 | ~ Cac khodn phai tra 30.000 - Cac khoan phai thu 50.000 | - Lai phai tra 2.000 = Hang tén kho 30.000 | - Gidy ng phai tra 18.000 = Thué phai tra 20.000 Téng TSLD ~ Téng ng ngan han Il- Tai san c6 dinh 2- Ng dai han — Nha xudng, thiét bi + Nguyén gid + Khéu hao - TSCD khade + Nguyén gid + Khau hao Toan bo TSCD TSCD vo hinh Téng tai san ..|- Trai phiéu lai suat 4% d&n han 1/1/2001 Téng ng .. | B- V6n ¢6 déng ~ C6 phiéu uu dai 5% ménh gid 10.0004 ..|= Cé phiéu thudng (ménh gid 4.0004) - Von thang du ~ Thu nhap gid lai Tong von cé dong Téng ng va vén cd déng 50.000 10.000 48.000 3.00068 Ch.3 : PHAN TICH CHUNG KHOAN C6 thém cde dit liéu : — May XNK tra cé tite cho 6 déng nam 200X 1a 1.0004. =~ Thi gid c6 phiéu May XNK ngay 31/12/200X la 25.000d. Yéu cau : a/ Dién sé vao cdc chi tiéu edn thiéu trén BTKTS va BCTN. b/ Tinh cdc chi sé sau : 1- Vén hoat déng thudn. 2- Chi sé TSLD. 3- Chi sé tai san nhay cdm. 4- Chi sd c6 phiéu thudng. 5- Chi sé trdi phiéu. 6- Chi sf ng trén von cé phan. 7- Thu nhap mii 6 phan. 8- Chi sé thanh ton cé tite. 9- TY sudt Ici nhudn hién tai. 10- Chi sO gid trén thu nhap. 11- Chi sO gid trén gid tri sd sdch. 12- Ty sudt Igi nhudn rong trén vén kinh doanh. 13- T¥ suat Igi nhuén rong trén vén chi sé hitu. 14- Téc dé tang truéng cla cong ty.Ch.3 : PHAN TICH CHUNG KHOAN. 69 O Bai iGp 3: Nam 2005, hang A dat doanh thu 5.000 triéu va dat ty sudt lgi nhuan doanh thu (lgi nhuan sau thué) 1A 2%. Chinh sach phan phéi loi nhuén du kién : chi sé thanh todn c6 tic 65% li nhuan sau thué sau khi da tra cé tie uu dai. Bang can déi ké todn nam 2005 nhu sau : Biéu BO1 - DN ngay 31/12/2005 Don vi tinh : tri@u déng Phan tai san A-TSLD va dau tu ngén han 800 1, Tién 100 2, Phai thu oI 3. Tén kho 500 4, TSLD khac 150 B- TSCD va dau tu dai han 1.200 1. Nguyén gia 1.500 2. Khau hao liy ké (300) Téng tai san 2.000 Phan nguén vén A- Ng phi tra 1. No ngan han Phai tra cung cap Phdi thanh to4n cho CBCNV Phai nép khaec70 Ch.3 : PHAN TICH CHUNG KHOAN 2. Trai phiéu Von thang dit Quy dau tu phat trién 2.000 Téng nguén vén Yéu ci: 1- Tinh cée nhém chi tiéu sau : a/ Nhém chi tiéu biéu thi edu trac von cla cong ty : - Chi sé trai phiéu. — Chi sé cé phiéu uu dai. — Chi sé cé phiéu thutng. b/ Nhém chi tiéu biéu thi kha nang sinh ldi : — Ty sudt lgi nhuan rong trén doanh thu. ~ TY suat Igi nhuan rong trén vén chi sé hitu. — T¥ sudt Igi nhuan rong trén vén cé phan thudng. ~ Thu nhap trén méi ed phan thudng. ~ Cé tie trén m4i cd phan. c/ Nhém chi tiéu biéu thi trién vong phat trién : — Chi sé gid trén thu nhAp (gid thi trugng cé phiéu hién nay 34.000d), — Tée dé tang truéng cua cong ty.Ch.3 : PHAN TICH CHUNG KHOAN 7 2- Sau khi phan phéi lgi nhuén trong nam, hay nhan xét su thay déi trong cdu tric vén cla cong ty va cde chi tiéu ; thy gid, ROE. O Bai tap 4: CONG TY TD BANG TONG KET TAI SAN Bon vi ; 1.0004 Tal san NGUGN VON I- Tai san uu d6ng ING —Tién mat 600.000] 1- Ng ngin han = Ch.khoén kha mai 200.000|-Céckhodn phait.todén 300.000 = Cie khodin phai thu 500.000| ~ Lai phai tra 20.000 ~ Hang tén kho 300.000| ~ Phai tra CBCNV 180.000 — Thué phai tra 200.000 Téng TSLD 1.600.000 | - Téng ng ngén han 700.000 I- Tai san cé dinh 2- No dai han —Nha xuéng, thiét bj 200.000|- Trai phiéu Iai suat + Nguyén gid 300.000] 12%, MG 1.000.000$ 500.000 + Khau hao 100.000 | eng ng 1.200.000 ~ Tai sén cé dinh 100.000 | B- Vén c6 déng + Nguyén gia 150.000! _ Gp ins dai 5% + Khau hao 50.000) manh gid 100.0004 10.000 Uy tin cong ty 100.000]~ CP thutmg ménh gid 20.0004 600.000 Téng TSCD 400.000 |- Vén thang du 50.00072 Ch.3 : PHAN TICH CHUNG KHOAN = Quy tich lay 140.000 Téng vén ed déng 800.000. Téng tai san 2.000.000 | Téng ng va vén cé.déng 2.000.000 CONG TY TD BANG BAO CAO THU NHAP Bon vi : 1.0004 Doanh sé ban thye 250.000 Trit(-): Cée chi phi hoat dong : — Gia thanh hang ban 120.000 - Chi phi ban hang 20.000 ~ Chi phi quan ly 30.000 Thu nhap hoat dong : 80.000 COng (+): ~ C4c khodn thu nh4p khée 20.000 Thu nhap truéc tra lai va thué (EBIT) 100.000 Tri(-): ~ Chi tién lai trai phiéu 6.000 ‘Thu nhap truée thué 94.000 Tri (-) : — Thué (thué sudt 28%) 26.320 ‘Thu nh§p rong (hay 16) : 67.680Ch.3 : PHAN TICH CHUNG KHOAN 13 — Gid thi trutng cla cé phiéu thudng 25.000d, gid chuyén d6i 20.0004. — Gid thi trudng cia cé phiéu uu dai 104.0004. ~ Ty 18 thu nhap gidt lai 30%. Yéu céiu : A/ Hay sit dung nhing théng tin tit BTKTS va BCTN néu trén dé xéc dinh nhifng néi dung sau : 1- Vén hoat dong (Working Capital). 2- Chi sé TSLD (Current Ratio). 3- Chi sé nhay cam (Acid test ratio). 4- Thy gid cd phiéu thudng (Book value for common stock). 5- Ty 1é chuyén déi cia trai phiéu (Conversion ratio of the bond). 6- TY lé chuyén déi cia cé phiéu uu dai (Conversion ratio of the preferred stock). 7- Chi sé thanh todn cé tte (Dividend payout ratio). 8- Thu nhap mAi cé phan eta cé phiéu thudng (Earning per share). 9- Chi sé gid trén thu nhap (Price per earning ratio). 10- Chi sé ng - von e6 déng (Debt - equity ratio). B/ Néu toan bé trai phiéu chuyén déi thanh cé phiéu thudng : 1- Vé phia nha dau tu duge huéng bao nhiéu Igi nhuan do chénh |éch gid khi chuyén déi ?14 Ch.3 : PHAN TICH CHUNG KHOAN 2- Viée chuyén déi anh hudng thé nao dén cau tric von cia céng ty, hay tinh lai ede chi so EPS, P/E, thu gid, cé ttre ed phiéu thudng. C1 Bai tap 5: Céng ty ABC e6 12.000 cé phan thutng dang luu hanh. HDQT tiép tuc mé rong nha xudng va cdc tién ich khéc véi chi phi dy todn 1A $3.000.000. + Phuong phap 1: Céng ty phat hanh cé phiéu thudng tri gid $3.000.000, ménh gia $50/cé phan. + Phuong phdp 2 : Cong ty phat hanh mét sé cé phiéu uu dai tri gid $1.500.000 véi mite cd tite 6% ed ménh gid $100/cd phan va phat hanh cé phiéu thudng tri gid $1.500.000 véi ménh gid $50/c6 phan. + Phuong phdp 3: Céng ty phdt hanh trdi phiéu tri gid $1.500.000, lai sudt mai tréi phiéu 1a 6%, phat hanh cé phiéu uu dai tri gid $750.000, ménh gid $100/c6 phan, voi mic c6 trite 6% va phat hanh cé phiéu thuting tri gid $750.000, ménh gid $50/cd phan. Gia sit, thu nhap thudn truée khi tra Jai tr4i phiéu va truée khi nép thué (thué sudt 50%) 1a $300.000. Hay tinh thu nhap trén mdi cé phan cia cd phiéu thudng cho méi phuong phép trén ? 0) Bai tap 6: Céng ty ABC cé cau tric vén nhu sau : Cé phiéu wu dai 6% (ménh gid 100.000d) 3.000.000.0004 Cé phiéu thugng (ménh gid 10.000d) 6.000.000.000d Trdi phiéu lai sudt 8% (ménh gid 100.000d) 8.000.000.0004Ch.3 : PHAN TICH CHUNG KHOAN 75 Céng ty ABC e6 5.000.000.000d thu nh4p trudée lai va thué, thué sudt 34%. Thj gid c6 phiéu XYZ la 54,0004. Hay tinh : 1— Thu nhap mii cé phan ? 2- Chi sé gid trén thu nhap ? 3- Néu cong ty chi tra 70% thu nh4p hién tai cho cé déng duéi hinh thiic cé tic va git lai 30% thu nhap. Cé tite méi cd phan la bao nhiéu ? 4- Néu mot nita sé trai phiéu dang luu hanh duge chuyén aéi thanh cé phiéu thudng véi gid chuyén d6i 40.000d/CP. Héi nha dau tu cé nén thue hién viée chuyén déi hay khong ? Hay tinh ty 16 chuyén déi va khodn chénh léch gid trén mét trai phiéu chuyén déi ? Viée chuyén déi nay da anh huéng dén cdu trae von cng ty nhu thé nao va cée chi tieu EPS, DPS ? Bai tap 7: Trén Bang can ddi ké todn (31/12/2005) cla cong ty X, ta thay 6 sé liéu sau : (Bon. vi tinh : 1.000d) Il- Ng dai han - Trai phiéu lai sudt 7% 7.400.000 III- Vén cé dong — 06 phiéu wu dai 8%, ménh gid 1.000.004, 500 ed phiéu dang lu hanh 500,000 ~ C6 phiéu thudng ménh gid 10.0004, dang ky phét hanh 1 triéu cé phiéu, 800.000 CP dang luv hanh 8.000.00016 Ch.3 : PHAN TICH CHUNG KHOAN — Vén thang du 200.000 = Thu nhap gif lai (quy dy tra) 1.400.000 Téng von ¢é phan 10.100,000.0004 Cac sé ligu khde tinh dén ngay 31/12/2005 : — Thu nhap rong thye hién sau khi tra cd tie cé phiéu uu dai 1.800 triéu. - HDQT cuéi nam quyét dinh ty 1é thanh todn cd tic 1a 60% thu nhap rong sau khi tra cé tic wu dai. Yéu cau : 1- Nhan xét vé cau trac vén cia céng ty cd phan X ? 2- Tinh thu gid cé phiéu thutng 7 3- Tinh thu nhap méi cé phan ? 4- Tinh cé tute chia cho mai cé phan ? 5- Néu toan bé cé phiéu uu dai duge chuyén déi thanh cd phiéu thutng véi gid chuyén déi 40.000d/CP, trong lac hién nay gid cd phiéu trén thi trutng 14 50.000d/CP, thi nha dau tu ¢6 nén chuyén déi hay khéng ? tinh ty 1¢ chuyén déi va khodn chénh léch gid trén mt c6 phiéu wu dai. 6- Trai phiéu cia céng ty da duge phat hanh vao ngay 1/7/2000, ménh gid 1 triéu déng, lai sudt 7%, véi phuong thie tra lai 6 thang/ldn, ky han 10 ndm (ngay déo han 1/7/2010). Néu lai sudt thi trutmg hién nay 1a 8%, hay tinh gid trdi phiéu. Néu gid trai phiéu trén thi trudmg hién nay 1a 870,000d thi nha ddu tu cé nén mua tréi phiéu cia cong ty hay khong ?Ch.3 : PHAN TICH CHUNG KHOAN 17 7- Téc d6 tang truéng cla céng ty dy kién 3 nam tdi tang méi ném 10%, sau 46 tang én dinh 5%/ndém ké tir nam thi tw tré di. Tinh hién gid cé phiéu ? So véi gid thi trutng hién nay, nha d4u tu cd nén mua cé phiéu khong ? O Bai tép 8: $6 cé phan cia céng ty XYZ 1a 5.000, ménh gid 100.000d/c6 phan, cé phigu uu dai voi mtie 6 tite 6% va 10.000 ep thutng, ménh gia 50.000d/cd phan. Hay dién vao bang sau day theo nhiing néi dung duge gid dinh nhu sau : a/ Cé phiéu wu dai 1a dang khéng tich lay va khéng tham gia. b/ Cé phiéu uu dai 1a dang tich lay va khong tham gia. c/ Cé phiéu uu dai 1a dang kh6ng tich lay va duge hudng loi méi cd phan bing véi tién Idi huéng thém mdi cé phan cia co phiéu thudng sau khi cd phiéu thudng duge nhén cé ttc 1A 5.000d/c6 phan. al Don vi : 1.0004 C6 tic méi 6 phan cla CP thudng Téng Tra | Téng sé Nam 6 cho | tién con tue CPUS | gif lai78 Ch.3 : PHAN TICH CHUNG KHOAN b/ Bon vj : 1.0004 Téng | Tra |Téng sé C6 Wie Tra cho 08 tie msi Nam| cho |tiénedn| Te ce; OP “on CP tute cpup | gittai |P thuéng cPUD thudng 10.000 25.000, 40.000 80.000, 200.000 alalole fe of Don vi : 1.000d Cé tute méi cé phan cla CP O Bai tép 9: Cé tai ligu cha mét Cong ty X nim N nhu sau: 1- Téng doanh thu (doanh thu thudn) la 12.000 triéu, va trong 1 déng doanh thu chi cé 0,02d Igi nhudn (sau thué). Ty 16 thanh todn e6 tue 75%. Thi gid c6 phiéu X 1a 42.0004.Ch.3 : PHAN TICH CHUNG KHOAN 79 2- Bang can di ké todn ngay 31/12/N nhu sau : Don vi tinh : triéu déng Phan tai san A. Tai san luu déng va dau tu ngdn han 3.500 1. Vén bing tién 200 2. Cée khodn ddu tu ngtin han 700 3. C4éc khodn phai thu 800 Phai thu cla khdch hang 900 Du phing ng phai thu khé dai (100) 4, Hang ton kho 1.200 Hang hod tén kho 1.400 Dy phong gidm gid hang tdn kho (200) 5. Tai sdn lu dong khée B. Tai sdn cd dinh va dau tu dai han 4.500 1. TSCD 3.000 Nguyén gid TSCD 3.600 Khéu hao lay ké (600) 2. Cée khodn déu tu dai han 500 3. Chi phi xay dung eo ban dé dang 600 4, Thé chap dai han 400 Téng tai san: 8.00080 h.3 : PHAN TICH CHUNG KHOAN Phan nguén vén Dau nam AL No phai tra 6.000 1. No ngan han 3.500 — Phai tra nha cung edip 1.200 — Vay ngén han 1.400 - Phai thanh todn cho CNV 300 ~— Phai nop ngan séch 600 2. Trai phiéu (ménh gid 1.000.004, 8%) 2,500 B. Nguén von chu sé hitu 2.000, 1, C6 phiéu uu dai (ménh gid 100.0004, 8%) 500 2. Cé phiéu thudng (ménh gid 10.000d) 1,500 3. Vn thing du 800 4. Quy tich lay Téng tai san : Yéu cétu : 1- Tinh cdc nhém chi tiéu sau : af Nhém chi tiéu biéu thi cau tric von cha céng ty : — Chi sé trdi phiéu. = Chi sé cé phiéu uu dai. — Chi sé cd phiéu thutng.Ch.3 : PHAN TICH CHUNG KHOAN b/ Nhém chi tiéu biéu thi kha nang sinh di : - Ty suat Igi nhuan rdng trén doanh thu. - TY sudt lgi nhuan rdng trén von chi sé hiu. - Ty suat loi nhuan rong trén vén cé phan thudng - Thu nhap trén méi cd phan thudng. — Cé tite trén mai cé phan. e/ Nhém chi tiéu biéu thi trién vong phat trién : — Chi sé gid trén thu nhap. = Téc dé tang trudng cia cong ty. — Chi sé gid trén gid tri sé sdch. 81Ch.4 : PHAN TICH LUA CHON TRA! PHIEU 83 CHUONG IV PHAN TICH LUA CHON TRAI PHIEU L Loi tc va rdi ro cia dau tu trai phiéu Nha dau tu mua trai phiéu duge hudng loi tie tit ede nguén sau : + Tién lai dinh ky, thudng duge tra 1 nam/lan hay nita nam/lan. Sé tién lai nay duge tinh trén co sé ]ai sudt eudng phiéu (Coupon interest rate) duge quy dinh truée nhén (x) véi ménh gid trai phiéu. C=c%xXF Vi du: Trdéi phiéu ménh gid 1 triéu déng, lai coupon 9%, vay hang nam trai chi nh4n duoc sé tién lai 1a : C = 9% x 1.000.000 = 90.000 a + Chénh léch gia ; La phan chénh léch giita gid ban va gid mua trai phiéu Véi loai trai phiéu cé tinh thanh khodn cao, nha ddu tu sé ban trdi phiéu khi gid trdi phiéu tang lén va duge huéng chénh léch gid. + Lai cia lai : Trong truéng hop nha dau tu lanh tién lai dinh ky va tai ddu tu ngay, tién lai nay sé sinh ra lai goi 1a lai tai ddu tu. Nhu vay, sau mét sé nam ndm gif trdi phiéu, sé tién lai coupon duge tai dau tu sé mang lai cho tréi chi mét khodn loi tte tiém nang bao gém lai coupon va lai tdi dau tu. + Rui ro cua dau tu trai phiéu :84 Ch.4.: PHAN TICH LUA CHON TRAI PHIEU Trén thi trugng chimg khodn, trdi phiéu duge danh gid la loai hang héa it rdi ro mht. Tuy nhién, ddu tu vao trdi phiéu van cé rai ro, mae di mtic dé 1a it hon so véi rii ro e6 phiéu. Sau day 14 mét s6 rii ro dién hinh e6 thé xay ra ddi véi cé phiéu. 1— Rui ro lai suat Gia ca m6t trai phiéu dién hinh sé thay déi nguge chiéu véi sy thay déi cha lai suat : Khi lai sudt tang thi gid trai phiéu sé gidm ; hi lai suat gidm thi gid trai phiéu sé tang. Néu ngudi dau tu phai ban trai phiéu truée khi n6 déo han trong diéu kién lai sudt tang lén, thi ngudi dau tu dé sé bi 16 vén, tue 1a bin tréi phiéu dudi gid mua. Tat cA cc loai trai phiéu, tri trai phiéu 6 lai sudt tha néi, déu phdi chiu ri ro lai sudt. Mic dé nhay cam eda gid trdi phiéu truée nhiing thay déi trong lai suat thi tru’ng phu thuée vao nhimg dae tinh khde nhau ela dot phat hanh, nhu lai cuéng phiéu va thdi gian dado han. N6 cing phu thudc vao nhitng Iva chon kém thee dgt phat hanh. 2- Rui ro tai dau tu Gia dinh rang, ede dong tién nhan duge ti trai phiéu duge tai dau tu, Khodn thu nhap bé sung tif viée tai ddu tu dé con duge goi la lai cia lai, phy thudc vao mtic lai sudt hién hanh tai théi diém tai dau tu, cing nhu vao chién luge tai ddu tu. Kha nang thay déi cia lai suat tai dau tu cla mét chién luge xdc dinh do sy thay déi cia lai suat thi trutng. Ti d6 dn téi tinh khong chde chan cia loi ttc du kién nhan duce ti trai phiéu, duge goi la rdi ro tdi dau tu. D6 1a rai ro khi lai sudt dé tai ddu tu cdc dong tién gitta ky bi gidm xudng. Rui ro nay sé ldn hon d6i vdi nhimg thai ky ndm git dai hon. Can luu y rang, rai ro lai sudt va rai ro tai ddu tu cé nhimg hiéu img triét tiéu nhau. Rui ro lai sudt 1A rdi ro lai sudt tangCh.4. : PHAN TICH LUA CHON TRAI PHIEU 85 lam gidm gid trdi phiéu con réi ro tdi dau tu 1a rui ro lai sudt gidm. 3- Rui ro thanh toan Rui ro thanh todn con goi 1a rai ro tin dung, la rdi ro ma ngvdi phat hanh mét trai phigu cé thé v6 ng, tic la mat kha ning thanh todn ating han cdc khodn lai va gée cla dot phat hanh. Tréi phiéu Chinh phi duge coi la khong ¢é rdi ro thanh todn. Trdi phiéu céng ty khdc nhau sé ¢6 mite dé ri ro khadc nhau. Rui ro thanh todn duge x4e dinh bing mttc xép hang chat lugng do cdc cong ty xép hang tin nhiém &n dinh, can ci vao nhimg diéu khodn trong khé ude vay, kha nang thu nhap va hé sé trang trai ng, kha nang thanh khodn va trinh dé quan ly cia céng ty phat hanh. Tuy nhién, mite xép hang tin nhiém cé thé thay déi sau khi cong ty phat hanh, hay noi khac di 1a ri ro thanh toan cé thé thay déi nhanh hon sy danh gia cia cdc té chite danh gia chuyén nghiép. 4- Rui ro lam phat Rai ro lam phat, cdn goi 1A rii ro ste mua, phat sinh do su bién déi trong gid tri cda cdc dong tién ma mO6t ching khodn dem lai, do lam phat, duge do luting bing site mua. Vi du : Néunha dau tu mua m6t trai phiéu c6 lai sudt coupon 1A 7% nhung ty 16 lam phat 1a 8% thi stie mua cia dong tién nay thuc su da gidm sut. Chi trix véi trdi phiéu c6 Iai sudt tha ndi, véi nhiing trai phiéu nay thi ngu®i dau tu cing ¢6 nguy co phai chiu rii ro lam86 Ch.4 : PHAN TICH LUA CHON TRAI PHIEU phat béi lai sudt ma nha phat hanh hia tra la cé dinh trong sudt thoi han eda dot phat hanh. Trai phiéu c6 lai suat tha néi c6 ri ro lam phat & mic thap hon, trong ching mvc ai suaét phan anh du¢e ty 1é lam phat dy dodn. 5- Rui ro ty gid hdi doai Khi ty gid hoi doai thay déi theo chiéu huéng déng tién thanh toén trai phiéu bi gidm gid thi nha dau tu nam gilt loai trai phiéu nay sé gap phai rdi ro. Vi du nhu, néu trai phiéu duge thanh todn bing déng Viét Nam, ma déng Viét Nam lai gidm gid so véi déla My, thi ngudi dau tu sé nhén dugc it déla MF hon. Dé 1a ri ro ty gid. Trong trudng hop nguge lai, déng Viét Nam tang gid so vdi déla My, thi nguti dau tu sé c6 loi. 6- Rui ro thanh khodn Rui ro thanh khodn tiy thudc vao viée trai phiéu cé dé dang duge ban theo gid tri hay gén vdi gid tri khéng. Thude do chi yéu déi véi tinh thanh khodn 1a d6 1én khodn céch gida gid héi mua va gid chao bén tréi phiéu ma nha giao dich yét lén. Néu ngudi d4u tu dy dinh ndm gif trai phiéu cho tdi khi déo han thi réi ro nay khéng quan trong lim. 7- Cac nhan té anh huéng gia trai phiéu Néi chung, gid thi trudng cia bat cit loai chttng khodn nao cing phy thudc vao cung va cdu, vi thé khi mudn biét didu gi quyét dinh gid tr4i phiéu, ching ta chi cin tim hiéu nh4n té ndo ding sau cung va cdu.Ch.4 : PHAN TICH LUA CHON TRA PHIEU 87 Kha nding tai chinh eda nguéi cung cap trai phiéu Cung cap trai phiéu 14 mét chic nang ca ngudi di vay nhim gidi quyét van dé von. Do dé, nha dau ty rét quan tam dén kha nang thanh todn lai va von géc cla ngudi cung céip trdi phiéu Néu cé nhitng bién dong bat loi vé kha nang tai chinh cua chu thé phat hanh, thi lap tic gid trai phiéu d6 sé tut gidm trén TICK. Mae du lai sudt trai phiéu c6 vé hia hen nhung d6 rui ro ham chia lai cao hon. Thai gian déo han Mot trai phiéu 6 thoi han dado han cang gan thi gid cla n6 cang tang trén thi trudng béi vi do rai ro cang thdp. Vi du, mot tri phiéu sé dugc thanh todn theo ding ménh gis vao cudi nam thir 10 ké tir ngay phat hanh, néu khéng cé bién dong xdu vé kha nang tai chinh cia don vi phat hanh va lai suat thi truéng binh én, thi gid trai phiéu ké tir nam thi 5 tré di sé c6 khuynh huéng cang cao so véi gid c4c nam dau tian. Trén thue té, ngudi ta goi hién tugng nay 1A "kéo gid tdi thei han". Dy kién vé lam phat Néu lam phat c6 du kién tang thi cée chimg khodn cé lai sudt cf dinh tra theo ldi tr4i phiéu chi duge thanh toan theo danh nghia, va nhu vay sé kém h&p ddn hon cdc tai san khée cé kha nang loai trit yéu té lam phat. Dan dén két qua 1a, gid thi trudng ca cde ching khoan 6 lai sudt cd dinh bi gidm va diéu nay cing budc phi tng lai cho ede ching khodn 46, phan lai tang nay sé dén bi cho thiét hai cia nhiing ngubi git! trai phiéu trong tuong lai bi anh huéng cia lam phat. Su van déng cia gid trai phiéu véi cde thdi han khde nhau sé vé nén mét phée thao vé thi trubng trai phiéu va kha nang dién bién eda lam phat.88 Ch.4 : PHAN TICH LUA CHON TRAI PHIEU Bién déng Idi sua? thj trvéng Lai suat thi trugng 1a mét yéu té cue ky quan trong trong viée dinh gid ciia cdc ching khodn cé lai suat ed dinh. Néu lai sudt bat ddu tang thi Ioi tte déi vdi cdc trai phiéu dang tén tai chac chain thay déi. Trong truéng hop nay, vén sé chdy vao thi truéng nao hifa hen Igi nhudn cao hon, Nhu vay, gid cla trai phiéu cé6 Igi trie ef dinh sé gidm. Nhin 6 khia canh khae, néu gid trai phiéu gidm do ngudi ta dy doan lam phat tang, thi viéc ting lai sudt (chinh vide nay lam gidém gid tréi phiéu) c6 thé dude coi 18 d&u hiéu cia chinh phi quyét dinh day lii lam phat. Anh hudng tiéu cuc céa viée tang lai sudt duge dén bir béi tée dong tich cyc eda trién vong lam phat duge cai thién. Thay d6i ty gid héi dodi Y6u té nay anh hudng dén ede loai trai phiéu duge thanh todn bing n6i té hoae bing déng ngoai té. Vi du, déng dollar My 6 gia tri tang cao hon so véi déng bang Anh thi sé lam tang gid tri cia loai tr4i phiéu duge thanh todn bang dollar My. Il- Dinh gia trai phiéu Tr4i phiéu 1a m6t hop déng no dai han do chinh phi hoae céng ty phdét hanh nhém huy déng von dai han. Trén to trai phiéu thé hién gid tri bé mat hay gid tri danh nghia cia trai phiéu, goi la ménh gid (Par value hay Face value). Meénh gid cia trai phiéu ky hidu la F. Sé von huy déng trong ky S6 trai phiéu dang ky phat hanh Ménh gid la gid tri céng bé cia tréi phiéu va khéng thay déi trong suét thdi gian tréi phiéu luu hanh, dén khi déo han né chinh 1a s@ tién duge hoan tré cho tréi chi goi la vén géc.Ch.4 : PHAN TICH LUA CHON TRAI PHIEU 89 Kh4e véi ménh gid, thi gid cia trdi phiéu (Market value) la gid thi cp cia tréi phiéu do thi trutmg quyét dinh, luén thay déi theo quan hé cung cau trén thi truing. Nha ddu tu khi mua tréi phiéu cing nhu dau tu vao mét dy dn déu tu dai han nén can so sanh gid thi trudng véi gid tri thuc cia trai phiéu (Intrinsic value) dé danh gid duge tinh hiéu qua cia viée dau tu va ra quyét dinh eé nén dau tu hay khong. Intrinsic value cdn goi la gia tri ly thuyét cla trdi phiéu, chinh 1a gid tri kinh té cia n6 va trong diéu kién thi trudng hi¢u qua thi gid ca thi truémg cia trdi phiéu sé phan anh gan ding gid tri ly thuyét cia né, tic la gan véi gid tri thye cla nd. Trong phan nay, chting ta dinh gia tri phiéu tite 1a xdc dinh gia tri ly thuyét cua trai phiéu mét c4ch chinh xdc vA cdng biing. Gid tri eda tr4i phiéu duge dinh gia bing c4ch x4c dinh hién gid ela toan bé thu nhap nhan duge trong thdi han higu lue ca trai phiéu. 1- Dinh gid trai phiéu thong thudng (Straight bond) Tréi phiéu théng thudng cé ky han va duge hudng lai dinh ky, sd tién lai dude tinh dua trén lai sudt danh nghia (Coupen rate) va ménh gid cia trdi phiéu. Ca hai yéu té nay déu khong thay déi trong suét thdi gian Iuu hanh nén sé tién 14i coupon dinh ky 1a ¢6 dinh. Néu ta goi: P : Gia trai phiéu. n : $6 n&m edn lai cho dén khi déo han. C : $6 tién 14i coupon. r : Lai sudt chiét khdu. F : Ménh gia trdi phiéu.90 Ch.4 : PHAN TICH LUA CHON TRA! PHIEU Ching ta cé gid clia trai phiéu, bing hién gid toan bo dong tién thu nhap ti tréi phiéu trong tugng lai duge x4e dinh nhu sau: p=€& 4, © 4, © 4, Ff der Gey? Gey® Gay? Trong cong thie trén gid cia trdi phiéu 1 téng hién gia cia hai phan : Phan lai dinh ky va phan von gée. Cong thie téng quat : n P= c + F ei dene G+? Truding hgp 1: Tra lai dinh ky mét ndm mét tn p2o[i-Gsn") +F(Q+r" vr Vi dy : Cong ty Thue phém N phat hanh trdi phiéu lai sudt 15%/naim, ménh gid mt trigu déng, 15 nam ddo han. Lai sudt dang luu hanh 10%/nam. Tra lai dinh ky 1 ndm 1 ldn. Hay tinh hién gid cla trai phiéu ? C = 15% x 1.000.000 = 150.0004 P = 150.000 [ 4-410" ] + 1.000.000 (1 + 10%)" P = 1.380.320d Trung hop 2: Td lai dinh ky 6-thdng 1 Ién Thong thudng, tréi phiéu duge tra lai dinh ky hang nam, nhung dé chiéu theo thi higu cia nha dau tu, cde TTCK trén théCh.4: PHAN TICH LUA CHON TRAI PHIEU 91 gidi cing phat hanh kha phé bién loai trai phiéu tra lai dinh ky nita nim mét lan. Viée rtit ngdn chu ky tra lai sé lam cho gid trai phiéu thay déi mét chat. -2n p=Cpi- Ger) 4 Ra 4 say 2 r/2 Ciing theo vi du trén, nhung phuong thifc tra lai dinh ky nifa nam mét lan. -20 p= 150.0007 1 = (1+ 10%/2)" } + 1.000.000 (1+10%/27 7° 2 10%/2 P = 1.384.340d 2. Dinh gia trai phiéu khéng tra lai dinh ky (Zero coupon bond) Trdi phiéu zero coupon khéng tra lai dinh ky cho nha dau tu, ma chi tré vén géc bing ménh gid & cuédi ky dao han. Do dé, dong tién nha dau tu nh4n dugc trén trai phiéu trong tugng lai chi 14 mt khodn duy nhat von gée bing ménh gid duge chiét khdu vé hién tai. F (+r? Vi du : Mét loai tréi phiéu c6 thdi han déo han 1a 20 nam, nhung khong tra lai dinh ky ma chi tra vén gée 1a 1.000.000d vao cuéi nam thi 20. Néu hién nay, lai sudt trén thi trudng 1a 10% thi ngudi mua trai phiéu phdi trd bao nhiéu tién dé mua trai phiéu nay? p = 1.000.000 _ 148.6444 (1 + 10%)?°92 Ch.4 ; PHAN TICH LUA CHON TRAI PHIEU Nha dau tu bé ra 148.6444 dé mua trai phiéu nay va khong duge huéng 14i dinh ky trong suét 20 nam, nhung khi dao han, nha dau tu thu vé 1.000.000d. 3. Anh hudng cia Iai sudt thi truéng dén gid trai phiéu Trong céng thie dinh gid trai phiéu 6 trén, ching ta thay gid trai phiéu phu thudc vae su thay déi ctia ede nhan té. F : Ménh gid trai phiéu. C : S6 tién 1ai coupon. ry : Lai sudt chiét khau. n : $6 nam cdn lai cho dén khi déo han. Trong d6 2 yéu té F va C la khong thay déi trong suét thai gian trai phiéu luu hanh. Trong khi hai yéu té r va n thudng xuyén thay déi theo théi gian va tinh hinh bién déng lai sudt trén thi trudng, Néu cho hai bién sé nay thay déi ching ta sé thay duge su bién déng eta gid trai phiéu va cé thé két ludn : - Gid trai phiéu thay déi nghich chiéu vdi su thay déi cia lai sudt thi trutmg. - Cang gdn dén ngay dao han gid trdi phiéu cang tién gan dén ménh gid. Vidu: Cong ty SSA phat hanh trdi phiéu ménh gid 1.000.0004, ky han 20 nam, di sudt danh nghia 10%, sau 5 nim luw hanh nh& dau tu ban trdi phiéu. * Truong hop 1 : Néu lai suat thi trudng (lai sudt yéu cau trén trd4i phiéu) hién nay biing véi lai sudt danh nghia thi gid trdi phiéu la :HAN TICH LUA CHON TRA! PHIEU 93 -15 P = 100.000 [ 1L- en ] + 1.000.000 (1 + 10%) * P = 1.000.000d Trong trudng hgp nay, trai phiéu duve ban ding bang ménh gia. * Truong hop 2 : Néu lai sudt hién hanh trén thi truing tang lén dén 12% thi gid trdi phiéu hién nay la : -15. P = 100.000 [ oe] + 1,000,000 (1 + 12%) P = 863.7904 Trong trudng hgp nay, gid tri thyc cla trai phiéu gidm suit thdp hon ménh gid cia nd. * Truong hop 3 ; Néu lai sudt thi truéng gidm chi cdn 8% thi gid trai phiéu hién nay 1a: “15 P = 100.000 [ 1- tae ] + 1.000.000 (1 + 8%) P = 1.171.150d ‘Trong tru’ng hop nay gid tri thuc cia trai phiéu da tang lén cao hon ménh gid ctla nd. ‘Tu viée phan tich 3 truéng hgp trén ta ed nhan xét sau: ~ Thi nhat : Khi lai sudt trén thi trudng bing véi lai suat danh nghia cia trai phiéu thi gid tri cla trai phiéu bang véi ménh gid cla n6, Hay néi cach khdc, néu nha dau tu mua tréi phiéu véi gid dung bing ménh gid thi mife loi tite thue su dugc huéng trén trdi phiéu bang véi lai sudt danh nghia.94 Ch.4 : PHAN TICH LUA CHON TRA! PHIEU — Thit hai : Khi lai su&t trén thi truéng cao hon lai sudt danh nghia cia trai phiéu thi gid tri cia trai phiéu thap hon ménh gid cia né. Hay néi cach khdc, néu nha dau tu mua trai phiéu véi gid thap hon ménh gid thi miic lgi tiie thue su duge hudng trén tréi phiéu cao hon lai sudt danh nghia. - Thi ba ; Khi lai suat trén thi trutmg thap hon lai sudt danh nghia cia trai phiéu thi gid tri cia trai phiéu cao hon ménh gid cla né. Hay néi cdéch khac, néu nha dau tu mua trai phiéu véi gid cao hon ménh gid thi mttc Igi tite thue su duge hudng trén tr4i phiéu thap hon lai sudt danh nghia. — Thi tu : Thi gid trai phiéu tién gin dén ménh gid cua né khi thdi gian tién gén dén ngay déo han. Gia trai phiéu P= 1.171.150 P = 1.000.000 P = 863.790 Thdi han(Ch.4.: PHAN TICH LUA CHON TRAI PHIEU 95 * Méi lién quan gitta gid mua trai phiéu va loi sudt dau tw YTM > CY >G Pg > F YTM = CY =C Pp=F YIM < CY F. D6 Ja lai sudt hodn von lam cho gid tri hién tai etia cdc dong tién trén trdi phiéu duge mua lai truéc khi dao han bing véi gid cia trdi phiéu hién nay. m p-y —© t1 (+y) aq+yy™ Vi dy : Cong ty IQ eé mét dy 4n dau tu cdn huy dong gap mt khodn vén 1 triéu USD, céng ty phdt hanh 1.000 trai phiéu véi muc lai sudt tra cho trai phiéu 1a 10%/nam, méi nam tra lai thanh 2 ky. Mic lai sudt nay hoi cao hon miic lai sudt hgp ly theo mic dé tin nhiém cia cong ty. Do d6, cong ty dé ra diéu khodn chuéc lai tréi phiéu sau 5 nam véi mite chugc lai cao hon ménh gid 10%. Hién nay sau 3 nim luu hanh trén thi truéng, trai phiéu cia céng ty IQ cé gid thi trudng 1a 1.050 USD. a/ Néu nha dau tu mua tréi phiéu nay va nam giif né cho dén khi dao han thi mic loi tute dat duge trén trai phiéu cé bing mite lai suat danh nghia hay khéng ? b/ Can néu dé cho eéng ty chudc lai thi mifc loi tic chudc lai c6 dang dé cho nha dau tu ban trai phiéu cho cong ty hay khong ? Gidi : af Sau 3 nim luv hanh, tréi phiéu con 7 nam thi déo han tuong tng voi 14 ky tra lai. Lai coupon méi ky (6 thang) la : 10% x 1.000/2 = 50 USDCh.4 ; PHAN TICH LUA CHON TRAI PHIEU 105 V6i gid trdi phiéu hién nay la 1.050 USD ta cé phuong trinh sau: Pat YTM /2=y 14 1.050 = 50[ 1-G+¥)— 4 1.000 (1 + yy 4 y Giai bing phuong phdp ni suy : YTM = 9,02% Mite loi ttte dao han nay < lai sudét danh nghia. b/Néu nha dau ty cho céng ty chudc lai tréi phiéu thi thai han con lai cho dén khi chudc 14 2 nm tuong ting véi 4 ky tra lai Dat YTC/2=y and 1,050 = 50 [ ee ] + 1.100 (1 + yy4 YTC = 11,71% * Thuée do igi sud? chénh léch gid (Capital Gain Yield) _Pi-Po Py CG Total Yield = CY + CG Vi du : Ong A mua trdi phidu e6 ménh gid 1.000.0004, voi gid 990.0004, trai phigu nay tra lai 9% cho trai chi. Dy kién cuéi nam gid tradi phiéu tang lén 1a 1.080.000d. Gia st, éng A bdn tréi phiéu vao cuéi nam sau khi d& nhan lai trai phiéu. Vay cde mife Igi tite Ong mh4n dude sau 1 nam ndm git 1A :106 Ch.4 : PHAN TICH LUA CHON TRAI PHIEU Loi tite hién thai : CY = 1,000.000 x 9% _ 9,09% 990.000 Loi tiie do chénh léch gid : CG = 1.080.000 - 990.000 _ 9 90, 990.000 Téng mic Igi tie nhan duge sau mGt ndm n&m gill trai phiéu la: CY + CG = 9,09% + 9,09% = 18,18% * Lai trén Iai Téng loi tie tiém nang cia mot trdi phiéu bang téng hai khoan 1 lai coupon va lai cia lai, ed thé tinh duge bang cach Ap dung tinh gid tri tuong lai cla m6t khodn tién té déng déu. nh Lai coupon + Lai trén lai = Cx Qtr = 1 r Téng sé lai coupon duge tinh bing cdéch nhn sé ky tra lai yéi lai coupon bang nC. Lai trén lai = Cx G42)"=1 _ ne T Vi du : Cho trai phiéu BC ¢6 lai sudét danh nghia la 14%, ky han 5 nam, ménh gid 100.000d. Gia st, nha dau tu lanh lai coupon hang ném va dau tu ngay vao tién gui tiét kiém ngan hang véi lai sudt nam 14 12%. Héi cho dén khi déo han tong Ii tte tiém nang 1 bao nhiéu ? Lai trén lai la bao nhiéu ? Gidi :Ch.4 : PHAN TICH LUA GHON TRAI PHIEU 107 Téng loi ttc tiém nang 1a gid tri tuong lai clia mot chudi tién té C déng méi nam duge dau tu véi lai sudt 12%/nam : 5 14% x 100.000 [ OS | = 88.9424 Lai cia lai : 88.942 ~ (14.000 x 5) = 18.942 d IV- Théi gian dao han binh quan (Duration) Duration 1a thdi gian ddo han binh quan gia quyén eta cde dong tién cia trai phiéu. Quyén sé & day 1a gid tri hién tai cha méi dong tién tinh theo ty lé phan trém trong gid tri hién tai ca tat cd cdc dong tién cia tri phiéu (tie 1a ty 1¢ phan tram trong gid trai phiéu). Khdi niém nay lan dau tién duge Fredrick Macaulay xay dung nam 1938. Cong thiic tinh gid trai phiéu khéng kém theo quyén lya chon : psf c tout c + FR (l+y) (ey? Q+yh G+y" Trong dé : P : Gia trai phiéu. C : Lai coupon. y ; Lai sudt cho téi khi déo han, hay lai suat theo yéu cdu. n :Sé ky tra lai. F : Gia tri hoan tra khi dao han.108 Ch.4 : PHAN TICH LUA CHON TRAI PHIEU Dé xde dinh gan ding mic thay déi gid trai phiéu khi cé mét thay déi nhé trong lai sudt, ta ldy dao ham bac nhat cia gid (P) theo lai suat : + qP__ 1c 20, , nC , nF ) dy lty\lty asy)? (d+y" Gey" Chia ca 2 vé cho P, ta cé mic thay déi gid tinh theo %, vdi mot thay déi nhé trong lai suat : Phan dang thie trong ngodc chia cho P duve goi 1a théi gian dao han binh quan Macaulay : oF Macaulay Duration = mi ey dey! Thay vao céng thife trén : apy, 1.-_1_ xp dy P l+y ap 2 —-_1_y MD x ay Pol¢y Méi quan hé gitta MD va tinh bién déng gid tri phiéu la : % thay déi gid = = x MD x thay déi lai sudt x 100 +y Hai thanh phdn ciia vé phai cia dang thie hop thanh khdi niém théi gian déo han binh quan diéu chinh (Modified Duration) : Modified Duration = Macaulay Duration (i+ y) Do dé: % thay déi gid = - Modified D x thay déi lai sudt x 100Ch.4 : PHAN TICH LUA CHON TRAI PHIEU Hay : ap P = - Modified D x dy 109 hoi gian déo han binh quén Macaulay ctia trai phiéu coupon 10%, ky han 5 nam ban theo ménh gia. iy Dang tién on ieeee. pvcr, | tx PVCF, 1 $5 0,952380 4,761904 4,7619 2 5 0,907029 4,535147 9,0703 3 5 0,863837 4,319187 12,9576 4 5 0,822702 4,113512 16,4540 5 5 0,783526 3,917630 19,5882 6 5 0,746215 3,731076 22,3865 7 5 0,710681 3,553406 24,8738 8 5 0,676839 3,384196 27,0736 9 5 0,644608 3,223044 29,0074 10 105 0,613913 64,460890 | 644,6089 Téng : 810,7822 Ap dung céng thie trén ta cé : Macaulay D = (2 x 10) Md 4,05 (i+y) 1+ 0,05 810.7822 _ 4 95 = 8,857110 Ch.4 ; PHAN TICH LUA CHON TRAI PHIEU Néu lai suat tang 50 digém co ban tuong ting véi tang 0,5% thi ty lé tang gid la: = - MoD x dy = — 3,857 x 0,5% = - 1,93% Dollar D = -1,93% x 100 = -1,93$ Vi du : Mét trai phiéu 25 nam, 6%, ban véi gid 70,3570 dé c6 Igi sudt 9%, Modified D cia tréi phiéu nay 1a 10,62. Néu lai sudt tang tit 9% lén 9,1%, tue 1a thay déi +0,0010 (10 diém co ban) thi thay déi gid tinh gan ding si dung cng thirc trén 1a : ° = ~ MoD x dy = - 10,62 (+0,0010) = - 0,0106 tte ty 1é gid gidm -1,06% Thai gian déo han binh quan diéu chinh c6 thé duge hiéu la thay déi gid tinh gdn ding theo ty 1¢ % khi lai sudt thay déi diém eo ban. Doi khi, nha dau tu cting cdn biét bién dong gid cha trai phiéu tinh bang tién, chit khong chi bing ty 16 phan tram. Muc thay déi gid tinh theo déla eta trai phiéu khi lai sudt thay déi 100 digm eg ban, duge goi 1a Dollar Duration. Dollar Duration = —- Modified D x dy x gid Néu biét mite % thay déi gid va mttc gid ban dau, ta cé thé tinh duoc thay déi gid tinh theo déla, vdi diéu kién ty 1é thay déi lai sudt 1a nhd. Lai sudt tang tir 9% lén 9,1% (tang 10 diém co ban). Gia gidm : -1,06%. Néu tinh theo gid ban 1a 70,357$ thi gid gidm 18 :Ch.4 ; PHAN TICH LUA CHON TRA! PHIEU. 11 Dollar Duration = - Modified D x dy x gia - 1,06% x 70,357 = -0,74578 " Tat cA cde thude do tinh bién dong ella gid trai phiéu dé cAp trén day chi dem lai uée tinh sé gén ding cia su bién déng gid khi cé nhitng thay déi nhé trong lai suat. Do bién dong cia lai suat cang lén, bién dong gid udc tinh bing nhiing thude do nay eang kém chinh xac. C6 thé nang cao dé chinh xdc cla sé xap xi bang cach str dung mé6t thong sé khdc c6 tdc dong téi bién dong gid cla trai phiéu. Thong sé nay dugc goi 18 Convexity (49 1éi). V- Dé 141 (Convexity) Dé Idi y cha mot tréi phiéu thong thudng vao thoi diém tra lai coupon (tra lai theo ky ntfa n&m) cé thé duge tinh nh sau : Lay dao ham bée mét cia ham sé P theo y. Léy tip dao ham bac hai cia P theo y, sau 46 chia két qua cho P (gid tri hién tai) ta c6 cdng thie a6 16 : BO i= EP 1 5 14D | nfo» DF ya dy? P Sep aaeytt? aeyrt?? P Thay d6i gid gin vdi dé 1di duge tinh nhw sau : % thay 46i gid = 1/2 (d6 Idi) (thay déi lai suat)” hay ° 5 (Convexity) (dy)? (2) Vi dy : Tinh a6 14i va dao ham bac hai eiia gid trai phiéu 5 nam, lai coupon 1a 9%, ban theo lai sudt 9% (ban theo ménh gid).112 Ch.4 ; PHAN TICH LUA CHON TRAI PHIEU tanh toén ee —. t(t+1)CF fener t(t+1)PVCF; w (usp) |:45) 1,045) 1 0,876296 9 7,886 2 4,5 |0,838561 27 22,641 3 4,5 | 0,802451 54 43,332 4 4,5 |0,767895 90 69,110 5 0,734828 99,201 0,703185 132,901 0,672904 169,571 0,643927 208,632 9 4,5 |0,616198| 405 10 4,5 |0,589663} 11.495 |6.778,186 12.980 ]7.781,020 249,560 Dao ham bac hai = 7.781,02. DO 1éi (nda nam) = 7:781,02 _ 77,8102 100 Dé 16i (nam) nee = 19,4526 Thay déigid(tinh bing Dollar, theo d6 16i)=19,4526x 100 = 1,945,26Ch4 : PHAN TICH LUA CHON TRAI PHIEU 113 MoD va Convexity c6 thé duge sit dung két hop vdi nhau dé ude tinh ty 1é % thay déi gid, don gidn bang cach cng ty 1é % thay déi gid ude tinh theo céng thie (1) vdi ty 1é % thay déi gid uée tinh theo céng thie (2), (cong t¥ lé % thay déi gid ude tinh bang Duration véi ty 16 % thay déi gid ude tinh bang dé 1éi). Két qua thu duge la, t¥ 1é thay déi gid ude tinh bang str dung MoD va Convexity. Ty lé nay la mét thude do tot do su thay déi gia thuc té khi lai suaét bién dong lén. * Céng thie tinh gdn ding Duration va Convexity Vi Duration 14 thuée do sy thay déi cha gid trdi phiéu khi c6é nhing bién dong nhé trong lai sudt nén cé thé dp dung cong thiic sau day dé tinh gan dang Duration, duge goi 1a Effective Duration (ED) : Gid khi lai sudt giam X% - Gid khi lai suat tang X% Gia ban dau (2X) Vi du : Cé tréi phiéu 6 lai coupon 7%, thi han 20 nam, ban véi gid 74,26, lgi sudt 10%. Gia st, ching ta phdi xdc dinh cdc mite thay déi gid khi lai sudt thay déi tang vA gidm 20 diém eo ban. Khi dé = Gid ban dau = 74,26. X = 20 diém co ban = 2%. Gid khi lai sudt gidm 20 diém co ban = 75,64. Gid khi lai sudt tang 20 diém co ban = 72,92. 75,64 - 72,92 _ Vay : ED = = (74,26) 2 (0,002)114 Ch.4 : PHAN TICH LUA CHON TRAI PHIEU Dé tinh gan dang Convexity (Effective Convexity — EC), ta c6 thé st dung céng thifc sau : EC Gia khi LS giam X% + Gia khi tang LS X% — 2(Gid ban dau) 2(Gia ban d&u) (X)(X) Véi vi du trén ta ed: ED = 75:64 + 72,92 ~ 2(74,26) _ 67 33 2(74,26)(0,002)(0,002) * CGe fhuée tinh cia a6 Idi : Cac trai phiéu khéng kém theo quyén Iva chon déu c6 cde thudc tinh cia d6 141 nhu sau : + Khi lai suat theo yéu cdu tang (gidm), dé 16i cla mot trai phiéu gidm (tang). Thude tinh nay duge goi 1 do 16i duong. + Khi lai suat va thai gian ddo han 1a xde dinh, lai sudt coupon c&ng th4p thi convexity cia trai phiéu cang lén. + Khi lai suat va thoi gian dao han binh quén diéu chinh (Modified Duration) 1a x4e dinh, 14i sua coupon cang thép thi d6 1éi cang nhé. Ching ta da biét viée tinh todn dé 146i cé thé lam tang thém 46 chinh xdc cia mdt ude tinh vé thay déi gid cia mét tréi phiéu khi c6 mt sy thay déi trong 14i sudt, Tuy nhién, dé 1éi cdn c6 mét goi y dau tu quan trong khde nifa. Hay xem 2 trdi phiéu A va B c6 dé 14i khée nhau sau day :Ch.4 : PHAN TICH LUA CHON TRAI PHIEU 115 Gia TP B 66 6 I6i in hon TP A Lai sudt Trai phiéu B cé dé 164i 1én hon trai phiéu A. Cho di lai suat thi trugng tang hay giém thi trai phiéu B van cé gid cao hon trai phiéu A. C6 nghia 1a, khi lai suat tang thiét von trén B nhé hon thiét vén trén A. Do dé, thi trudng sé dat gid cho dé 1di cha trdi phiéu B, va nha dau tu phdi chap nhan mét lai sudt thap hon dé cé duge mét dé 14i Ién hon. Mite dé duge chap nhan lén. dén mie nao 1a thy thude dy dodn cla nha déu tu ring lai suat sé thay déi nhiéu hay it.116 Ch.4 : PHAN TICH LUA CHON TRA! PHIEU BAI TAP CHUONG IV O Bai t@p 1: Mét loai trdi phiéu e6 thoi han déo han Ja 20 nam nhung khong tra lai dinh ky ma chi trad von gée 14 1.000.000d vao cudi nam thi 20, Néu hién nay, lai sudt trén thi trudging la 10% thi nguti mua trdi phiéu phai tra bao nhiéu tién dé mua trai phiéu nay ? CO Bai tap 2: Chinh pha muén huy déng vén cho viée tai thiét dat nude sau chién tranh, phat hanh loai tréi phiéu vo ky han (consols) ménh gié 5.500.000d voi ty 1é lai trai phiéu la 25%/nam. Néu lai sudt téi thiéu 1A 20% thi gid tri hién tai cia trdi phiéu 1A bao nhiéu ? C1) Bai tép 3: Cong ty Héa chat mun vay 50 ty déng bang cach ban 50.000 trai phiéu. Tréi phiéu man han trong 20 nam va lai suat tra cho nguti mua 9%/nam. Hién nay sau 5 ndm luu hanh trén thi trudng, lai sudt thi truémg hién hanh 1a 8%/naim thi hién gid cia trai phiéu 1A bao nhiéu ? O Bai tap 4: Tinh hién gid cia trai phiéu chiét khau, ménh gid 1.000.0004, 10 nam déo han. Néu ty sudt lai 1a : 1- 6%.HAN TICH LUA CHON TRAI PHIEU 117 2- 9%. 3- 11%. 4- 15%. O Bai tap 5: Cong ty Thue phim N phat hanh trai phiéu lai suat 15%/nam, ménh gid 1 triéu déng, 15 nam dado han. Lai sudt dang luu hanh 10%/nam. Hay tinh hién gia ela tréi phiéu voi 2 phuong thie tra lai : - Tra lai dinh ky nia nam 1 lan. - Tra lai dinh ky 1 nam 1 lan. C6 nhan xét gi ? O Bai tap 6: Hay so sénh su dao dong gid cia 2 loai trai phiéu trén thi trugng : ~ Loai trdi phiéu A mé@nh gid 1 triéu déng, lai suat danh nghia 10%, ddo han trong 15 nam. — Loai tréi phiéu B cing ménh gid 1 triéu déng, cing lai sudt danh nghia 10% nhung déo han chi trong 1 nam. Néu lai suat thi trumg bién dong voi cdc ty 16 : V/ 5%. 2/ 8%. 3/ 12%. 4/ 18%.118 Ch.4.: PHAN TICH LUA CHON TRAI PHIEU Nhan xét vé két qua su thay déi gid trdi phiéu A va B theo Jai sudt thi trutng. Vé dé thi biéu dién sy thay déi gid trai phiéu theo lai suat thi trudng. Co thé két ludn diéu gi ? O Bai tap 7: Mét loai trdi phiéu cé ménh gid 1 triéu déng, lai suat 10%/nam va dado han trong 2 nam. Hay tinh gid tri cia trai phiéu trong cdc trudng hgp lai suat thi truéng thay ddi: V 10%. 2/ 12%. 3/ 8%. Néu nhan xét vé méi lién quan gitia di suat thi trudng va gid trai phiéu. O Bai tap 8: Trai phiéu véi cde dic diém sau : — Vén géc 1 triéu déng. — Ky han 20 nam. — Ty sudt lai 8%/nam, 6 thang tra lai 1 lan. Hay tinh hién gid cua tr4i phiéu néu lai sudt thi trudng 1a : V 8%. 2/ 10%. 3/ 6%.Ch.4 : PHAN TICH LUA CHON TRAI PHIEU 119 O Bai tap 9: Cty Lam nghiép dang cho lu hanh loai trai phiéu lai suat 6%/naém, muti nam dd4o han va tra lai 6 thang mt lan, ménh gid 100.000d. Néu lai suat trén thj trudng 1A 10%, hién gid cua trai phiéu 1a bao nhiéu ? Bai tp 10: Mét loai trai phiéu zero coupon cé ménh gid 1.000d. lai suat dado han 1a 16%, thai gian con lai cho dén khi dao han 1a 10 nam. Biét rang, trai phiéu nay da luu hanh trén thi trung duge 5 nam. Héi hién nay gid trdi phiéu 1a bao nhiéu ? Néu gid cia né la 2.000d thi lai sudt d4o han 1a bao nhiéu ? O Bai tap 11: Cty DASO ban trai phiéu ky han 20 nam, lai suat 12%/nam, ménh gid 1.000d. Loai tréi phiéu nay da duge phat hanh edéch day 10 nam, hién nay véi ky dao han cdn lai 1a 10 nam, trai phiéu nay dutic ban vdi gid 849,46d. a/ Hay tinh ty lé sinh lgi tie thoi ? b/ Tinh ty 1é sinh Igi cho dén khi man han ? O Bai tdp 12: a/ Hang Sao Vang phat hanh trai phiéu tra 141 50.000d dinh ky nita nam, man han trong 5 nam va tra 1 trigu dong khi man han. Hay tinh gid tri cua trdi phiéu trong cdc trudng hop ty le lai sudt 8%, 10%, 12% ?120 Ch.4 : PHAN TICH LUA CHON TRAI PHIEU b/ Gia str rang, loai tr4i phiéu trén cé théi gian man han chi la 1 nam. Hay tinh gid trai phiéu trong ode trutng hgp ty 18 lai suat thay déi nhu trén ? c/ Cé nhan xét gi vé két qua thay déi lai sudt trong cau a/ va b/ ? Bai tap 13: Téng céng ty Thép X ban trai phiéu ky han 25 nam, lai sudt 15%/nam, ding bing ménh gid cla né 1 triéu déng vao thang 9/1995. Vao thang 9/2005, ty 1é sinh Igi cho dén khi man han 1a 12%. Hay tinh hién gid trdi phiéu vao thei diém nay (9/2005) ? CO) Bai tap 14: Theo dé bai nhu trén, dic diém thay déi la 14i trai phiéu duge tra hang nia nam. Tinh hién gia trai phiéu vao thai diém thang 9/2005 ? O Bai tép 15: Cty ABC phat hanh trai phiéu ky han 5 nam. Lai trai phiéu tra hang n&m 9%, ménh gid tréi phiéu 1 triéu déng. a/ Hay tinh ty 1é sinh loi cho dén khi man han néu hién gid cia trai phiéu la : + 892.0004. + 1.126.000d. b/ Néu lai suat la 10% thi nha dau tu cé bé ra 892.000d dé mua tréi phiéu trén hay khéng ? Gidi thich céu tra ldi.Ch.4 : PHAN TICH LUA CHON TRA! PHIEU 121 Bai tap 16: Céng ty ed phén CN phat hanh tréi phiéu vao dau thang 1/1995, trai phiéu cé ménh gid 1 triéu déng, ky han 10 nam, lai suat tra cho ngu’i mua 8%/ndm, dinh ky 6 thang tra lai mét ln. a/ Vao dau thang 7/2000, lai sudt thi truéng la 7,8%/nam. Hay tinh hién gi4 trai phiéu, néu vao lie nay trai phiéu van duge badn trén thi tru’ng véi gid bang ménh gid, thi nha dau ty c6 nén mua trai phiéu? b/ Vao ddu thang 7/2001, néu gid trai phiéu 1a 920.0004, hay tinh loi sudt danh nghia, lgi suat tue thdi, Igi sudt dao han ela tréi phiéu? Néu nha ddu tu ky vong mic lai suat trén trai phiéu la 10% thi cé nén mua trai phiéu vao lie nay khéng ? Bai tap 17: Mét cong ty phét hanh mdt loai trai phiéu cé ménh gid 10 triéu ding, thdi gian déo han 1a 10 nam, lai suat tra cho nguti mua 10%/nim, méi ndm tra 14i 2 lan. Néu ty lé lai yéu cau trén trdi phiéu lan lugt lA 12% va 14% thi gid ban hop ly ela nd tuong tng la bao nhiéu ? Trong truéng hgp tréi phiéu da luu hanh duge 5 nam va lai sudt chiét khdu van 1a 12%/nam thi gid tri cia trai phiéu 1a bao nhiéu ? Bai tap 18: Cty phat hanh trai phiéu ky han 15 n&m, ménh gid 1 triéu déng, lai sudt danh nghia 7%/nam, 6 thdng tra lai mot lin. Lai sudt tai ddu tu 1a 10%/nam. Hay tinh : a/ Téng sé tién lai coupon trén trai phiéu. b/ Tinh sé tién lai do tai déu tu.122 Ch.4 : PHAN TICH LUA CHON TRAI PHIEU O Bai idp 19: M6t loai tradi phiéu cé ky han 20 nam, 14i sudt cudng phiéu 10%/nam, m6ét nam tra lai 2 lan, ménh gid $1.000. Néu lai suadt yéu cau trén trai phiéu lan lugt 1a 11%, 12%, 13%. Hay tinh hién gid cla trdi phiéu va nhan xét su thay déi gia ? 0 Bai tap 20: Mét tr4i phiéu Kho bac cé théi han 1&4 20 nim, ménh gia la 1 triéu ding, lai sudt cuéng phiéu la 10%, lai sudt dau tu khong thay d6i 1a 8% (hang ndm tra lai 2 lan). Gid tri hién tai cia cdc khodn thanh todn lai dinh ky 1 bao nhiéu ? Bai tap 21: M6ét trdi phiéu Kho bac cé thdi gian déo han 14 20 nam, ménh gid la mét triéu déng, lai sudt danh nghia 1a 10% va lgi sudt déo han 1a 8%. Tinh gid cia trai phiéu tai thoi diém phat hanh (tie 1A truée ky trad lai ddu tién 1A 6 thang) ? OBai tap 22: Cho trai phiéu ABC cé lai su&t danh nghia 14 17,75%, mét nam tra lai 2 lan, ky han 5 nam, ménh gid 100.000d va cé gid thi trudng 1A 123.000d. Xem xét Idi suét hién hanh, lgi sudt dao han edia trai phiéu dé 1a bao nhiéu ? Gia si di nh4n duge khodn Idi eda nita nam dau tién vao 31/5/2000 va dau tu ngay vao CD’s 1/6/2000 véi lai sudt 9,2%. Tinh téng loi tiie tiém nang ? 0 Bai tap 23 : Céng ty PSV phat hanh tréi phiéu vao ddu thang 1/1995. Tr4i phiéu duge bin ding bing ménh gid cla n6 ($1.000), laiCh.4: PHAN TICH LUA CHON TRAI PHIEU 123 suat trai phiéu duge tra hang nam 7,5%, ky déo han 25 nim sau ké tir ngay phat hanh. a/ Hay tinh ty lé sinh loi cho dén khi man han (YTM) cla loai trai phiéu nay tai thoi diém phat hanh, cé nhan xét gi ? b/ Tinh gid tr4i phiéu vao dau thang 12/2000 néu gia thiét rang ty suat lai chung tang dén 10% ? c/ Dau thang 1/2005, trai phiéu duge ban gid $600. Hay tinh t¥ 1@ sinh lgi tite thai va ty 16 sinh lgi cho dén khi man han. Cuéi nam nay, gid trai phiéu 1a $700 va lai sudt thi trutng 1a 12%, nha dau tu cé nén mua trai phiéu ? O Bai tap 24: Mét trai phiéu tha néi lai suat c6 lai sudt cudng phiéu duoe xdc dinh lai 6 thang m6t lan trong 2 nam, cao hon LIBOR 6 thang 50 diém co ban méi nam. Hai thang sau khi phat hanh, gid phai tra cho trai phiéu nay lA bao nhiéu ? Gid dinh cach day 2 thang, LIBOR 6 thang 1a 7,5%, LIBOR 4 thang trén thi truéng hién tai Ja 9%. Trai phiéu cé thu nhap eé dinh 22 thang cé loi sudt thi trutng hién hanh 1a 8%. O Bai tap 25: Trdéi phiéu chiét khaéu F = 1.000.000d, thai gian déo han M = 10 nim. a/ Hay xde dinh gid trai phiéu nay néu lai sudt yéu cau cia ban 1a 9,5% ? b/ Néu ban mua duge trai phiéu trén véi gid 350.000d thi ban cé lai sudt ddu tu binh quan 1a bao nhiéu ?124 Ch.4 ; PHAN TICH LUA CHON TRAI PHIEU CO Bai tap 26: Tinh Macaulay cia trai phiéu ménh gid 1008, lai sudt 10%, ky han 5 nam, phuong thuc tra lai 6 thaéng/lén, bén theo ménh gid. O Bai tép 27: Gid sti, mot nha phat hanh déng ¥ tra cao hon lai sudt LIBOR 6 thang mdt khodng 1a 100 diém co ban, trong 2 nam, cu 6 thang thi téi dinh lai sudt mét lan. Gid sift, lai sudt chiét khau hién hanh cia tréi phiéu 2 nim 1a 8,5%. Gia phai tra cho chting khodn nay 1 bao nhiéu ? Bai tap 28: Mét céng ty truée day da phat hanh mot cong cu tha ndi lai suat tdi dinh lai suat sau 6 thang, dua trén lai sudt LIBOR 6 thang va cong thém 100 diém co ban. Trai phiéu nay cdn thii gian cho téi khi déo han 1a 2 nam. Cong ty nay néu phat hanh mOt trai phiéu tha ndi m¢i véi gid bang ménh gia tai thdi diém hién nay thi sé phai tra cao hon LIBOR 6 thang la 130 diém co ban méi nim. Lai suat hién hanh cia khodn vay ng c6 lai suat cé dinh cia céng ty 14 9,75% (tra theo nifa nam, trén co sd 365 ngay). Vay mtfc gid phai tra cho chting khodn dang lu hanh 1a bao nhiéu ? Bai tap 29: Tap doan HK phat hanh trai phiéu lai sudt 12%/naim, 6 thang tra lai mét lan, tréi phiéu cé ménh gid $1.000 va déo han trong 15 nam nhung cé diéu khodn duge chuée lai sau 6 nam vdéi gid $1.200. Néu hién nay gid trai phiéu 1a $900. Hay tinh ty 1é sinh loi ttc théi, ty 1¢ sinh lgi déo han va ty 1¢ sinh loi chudc lai ?Ch.4 : PHAN TICH LUA CHON TRA! PHIEU 125 C1 Bai tap 30: Tap doan NA phat hanh trai phiéu c6 thé chude lai (Callable Bond). Trai phiéu nay ¢6 ménh gid $1.000, ky ddo han 10 nam, lai sudt 10%/nam. Trai phiéu c6 diéu khean chude lai sau 5 nam véi gid chudc lai tang 10% so vi ménh gid. Hién nay sau 3 nam luu hanh trén thi truéng, trai phiéu c6 gia $1.050. Hay tinh ty lé sinh loi tite thdi, ty 1é sinh Igi déo han, ty 1é sinh Igi chudc lai ? O Bai tap 31: MOt loai trai phiéu ménh gid $1.000, lai sudt 6%/nam, phuong thie tra lai 6 thang/lan, ky han 3 nam. Sau hai thang Iuu hanh trén thi trugng nha dau tu mudn dinh gid trai phiéu nay. Néu lai suat dao han 1a 10% va hién dang 6 nim nhuén (366 ngay). Bai tap 32: Tap doan Johnson dang tang truéng 7%/nam, dy kién khong thay déi. Hién nay thu nhép mdi ¢@ phan 1a $7,7. Ty 1¢ thu nhap gitt lai 50%. Lai sudt yéu céu trén 6 phiéu 1a 14,5%. Hay tinh gid cia cé phiéu ? O Bai tap 33: Gia cé phiéu hién nay 1a $40 va cé tite 14 $3,85, tée do tang trudng 7%/ndm, lai suaét mong doi trén cé phiéu 1a bao nhiéu ? O Bai tap 34: Trai phiéu Zero coupon ménh gid $1.000, 10 nam dado han. Hién nay gid la $235. Héi lai suét dao han 1a bao nhiéu ?126 Ch.4 : PHAN TICH LUA CHON TRAI PHIEU O Bai tap 35: Trai phiéu ménh gid 1 triéu déng, lai sudt 14$, phuong thtfe tra lai 6 thang/lan, ky han 15 nam, duge phat hanh vao thang 1/2000. Hién nay vao thang 1/2005 duge ban vdi gid 900.000d. Hi lai su&t déo han ? O Bai tap 36: Cong ty JC phat hanh trai phiéu ménh gid $1.000, lai sudt 12%, trd lai 6 thang/lan, ky ddo han 20 nam. a/ Néu lai suat thi truéng la 14% thi gid trai phiéu 1a bao nhiéu ? b/ Hay xd4c dinh thdi gian d4o han binh quén (Macaulay Duration) ? c/ Hay x4e dinh lai MD 2 nam sau ? C1 Bai tap 37: Cong ty IQ cé mét dy 4n dau tu c4n huy déng gap médt khodn vén 1 trigu USD, cong ty phat hanh 1.000 trai phiéu véi mute lai suét tra cho trdi phiéu 14 10%/n&am, méi n&m tra lai thanh 2 ky. Mut lai suat nay hoi cao hon mic lai sudt hop ly theo mic dé tin nhiém ctia céng ty. Do dé cong ty dé ra diéu khodn chuge lai trai phiéu sau 5 nim véi mite chuge lai cao hon ménh gid 10%. Hién nay, sau 3 nam luu hanh trén thi trutng trai phiéu cha cong ty 1Q ¢6 gid thi trudng 1a 1.050 USD. a/ Néu nha dau tu mua trdi phiéu nay va ndm git né cho dén khi d4o han thi mde lgi tite dat duge trén tréi phiéu 6 bing mic lai sudt danh nghia hay khong ?Ch.4 : PHAN TICH LUA CHON TRAI PHIEU 127 b/ Can néu dé cho céng ty chude lai thi muic Ii tte chude lai c6 dang dé cho nha dau tu ban trai phiéu cho cong ty hay khong ? O Bai tap 38: Trai phiéu cé ménh gid 1 triéu déng, lai coupon 10%, phuong thie tra lai 6 thang/lén, ki déo han 10 mam, lai sudt déo han 12%. Héi gid trai phiéu hién nay la bao nhiéu ? Gia hai nam sau cua trai phiéu 1a bao nhiéu ? O Bai tép 39: Trai phiéu ménh gid $1.000, lai coupon 15%, ky han 10 nam, phuong thie tra lai 6 thang/lan, 6 diéu khodn duge chudc lai sau 7 n&im véi gid chudc $1.100. Hién nay, gia tréi phiéu 1A $950, hdi Igi sudt chude lai la bao nhiéu ?Bang 2.9 Lién két gida bang can déi ké toan, bao cdo két qua hoat déng kinh doanh va bdo cao lgi nhuan gif lai. Don. vi: USD Bang cAn d6i ké todn tom gon, 31 thang 12, 2003 Tai san 205.000 No 182.000 Vn 66 déng VOn c6 phan 20.000 Loi nhudn gilt lai 3.000 23.000 205.000 Bang b4o cdo két qua hoat dng kinh doanh t6m gon, 31 thang 12, 2004 Doanh thu 45.000USD Chi phi (33.000) Thu mhap thudn 12,000USD Bang bao edo Igi nhudn gif lai 31 thang 12, 2004 Lgi nhuan gif lai ngay 31 thang 12, 2003 3.000USD Thu nhap thudn cia nim 12.000 Lgi nhudn gid lai ngay 31 thang 12, 2004 15.000USD Bang can d6i ké todn 31 thang 12, 2004 Tai san 221,000USD No 186.000USD Vn cé dong Vén cd phan 20.000USD Loi nhuan giif lai 35.000 221.000USD 128Chg : PHAN TICH LUA CHON CO PHIEU 129 CHUONG V PHAN TICH LWA CHON C6 PHIEU Trén thi tru’mg chimg khodn, 8 phiéu thudng 1A loai chting khodn duge giao dich nhiéu nhat, nén thi trudng cd phiéu bao gid cling séi déng hon va thu hut duge su quan tam cla nha dau tw hon trai phiéu. Nha du tu chon Iva cé phiéu dé mua c&n ctt vao tinh trang kinh doanh eda céng ty phdét hanh va gia cia cé phiéu trén thi trutng. Gita tinh trang kinh doanh cua céng ty va ed phiéu cia céng ty tuy cé méi lién hé wéi nhau, nhung n6 lai phan anh nhimg tinh chat khée nhau. I- Phan biét cac loai céng ty va cé phiéu + Céng ty tdng iniSng va cé phiéu tang tniéng — Céng ty tang trudng 14 céng ty eé nhing co hoi dau tu cho doanh sé ban kha cao va loi nhuan tang truéng kha manh. Céng ty dat mtie sinh 14i cao hon mie sinh lai ma nha dau tu yéu cdu khi dau tu vao céng ty dé. ~ Cé phiéu tang truéng 1a cé phiéu cho loi tte cao hon nhing e6 phiéu khde cé cig mie dé ri ro. Cé thé gidi thich diéu nay la tai m6t thdi diém trén thi trudng do chua ¢6 day dé théng tin vé cd phiéu, nén né duge thi trudng danh gid thap hon cdc cé phiéu khée cimg mtfe 46 réi ro. Nha dau tu mua cé phiéu nay yao thai diém gid thap sé cd nhiéu kha nang duge hudng Isi ich vé viéc tung gid cd phiéu trong tong lai, khi ede thong tin vé c6 phiéu da duge cap nhat day di.130 Ch.5 : PHAN TICH LUA CHON C6 PHIEU + C6ng ty than trong va cé phiéu than trong — Cong ty than trong la céng ty ¢6 nguén thu nhap trong tuong lai 6n dinh, khong chiu anh huéng nhiéu trude bién dong xau cia nén kinh té. Cée chinh sdch cia cong ty than trong déu mang tinh chat than trong hay phong vé, nén trong diéu kién nén kinh té phat trién thuan Igi thi Igi nhuan ctia eéng ty dat duge cing chi é mvc trung binh ma khéng qua cao nhu cdc cong ty khéc; nguge lai, trong diéu kién nén kinh té suy thodi, l¢i nhuan ciia céng ty cing khéng gidm sut nhiéu do chinh s4ch phong vé cia céng ty truée rii ro ca méi trudng kinh té vi mé. - Cé phiéu than trong 1a cé phiéu cé Igi sudt dau tu khong bi gidm bling mic sut gid cia toan thi trudng ndi chung. La cé phiéu ea nhiing céng ty c6 hé sé beta thé'p (Beta 14 hé 86 bién dong cia cé phiéu trong tuong quan véi phan cdn lai ela TICK, cd phiéu c6 hé sé beta thép hon sé c6 kha nang tang va gidm gid cham hon so véi thi trudng, nguge lai, cd phiéu c6 hé sé beta cao sé c6 bién déng gid cao hon mite thi trudng néi chung. Mdt nha d4u tu bao tha cé mue dich chinh 1a bdo toAn vén sé tap trung vao cde cé phiéu cé hé sé beta thép, trong khi nhiig nha d4u co chap nhan rii ro cao dé cé duge Igi nhudn lén sé tim kiém cde c6 phiéu c6 hé sO beta cao). Lgi tite cia nhimg cd phiéu nay giém ft hon Igi tue thi trudng khi thye trang kinh té vi mé thay déi. + Céng ty chu ky va ed phiéu chu ky ~ Cong ty chu ky 14 céng ty ma doanh thu va Igi nhudn bi tdc dong béi nhiing thay déi trong chu ky thu cla nén kinh té. Céc céng ty nay hoat déng rdt tét trong nén kinh té phat trién va hoat dong rat kém khi nén kinh té suy thodi, 6 dQ rdi ro kinh doanh va tai chinh rat lén. Vi du nhu, céng ty trong cdc nganh sdn xudt 6t6 ho&e cde xa xi phém dat tién, ede cong tyCh.5 : PHAN TICH LUA CHON CO PHIEU 131 nay kiém duge Ioi nhuén rat cao trong tinh trang nén kinh té phat trién, nhung khi nén kinh té di vao suy thoai khing hoéng thi san pham cia nhimg cong ty nay tiéu thu rat kém va Ii nhuan cing gidm sat nhiéu hon cde nganh khae. C8 phiéu chu ky Ia 8 phiéu eda t&t 04 ede cong ty mA suat sinh lgi cua né bién déng nhiéu hon loi suat chung trén thi trudng. Theo mé hinh CAPM day 1a loai cé phiéu c6 hé sé beta cao. + Céng ty ddu cd va ¢é phiéu ddu co ~ Cong ty dau co 1A cong ty cé dé riii ro cao va htia hen cho lgi nhuan cing rat cao. Dién hinh cho loai hinh cong ty dau ec Ia cde céng ty thude linh vue thiim dd dau khi, khai théc mé Chi phi ddu tu cia cée céng ty nay 1a rt cao nhung néu khai thde tring mé dau hoae cde mé kim loai ¢6 gid tri thi mang lai siéu Igi nhudn. Nhung nguve lai, néu khdng dat duge muc tiéu thi xem nhv 18 nang. - C6 phiéu dau co mang lai Igi sudt dau tu thap hode 4m vi xdc sudt rat cao. Day cé thé 1& cd phidu cla cong ty dau co hoa&e cd phiéu cia nhiing céng ty bi thi truéng day lén qua cao. Néu mua phai c6 phiéu d4u co nha dau tu phai déi mat véi rdi ro rat 1én khi gid e8 phiéu bi diéu chinh vé gid tri that ca né. Néi chung, trén thi truémg cé phiéu nay thuéng duoe dinh gid cao hon gid tri that cua né. Il- Dinh gia cé phiéu Cé phiéu 18 giay chtmg nhan cé phan, n6 xac nhan quyén sé hiu cia cé dong, doi véi cong ty cé6 phan. Nguti mua cé phiéu thugng tré thanh cé déng thudng hay cé déng phé thong, Cé déng n&m git cd phiéu thugng 1A mét trong nhig ngudi cha132 Ch.5 : PHAN TICH LUA CHON CO PHIEU doanh nghiép nén 1A ngudi true tiép thu hudng két qua sdn xudt kinh doanh ciing nhu lénh chiu moi rai ro trong kinh doanh, do 46 cé phiéu thutng cé nhitng dac diém sau : — Cé phiéu 1a ching nhan gép vén do d6 khéng c6 ky han va khéng hoan vén. — C6 tte ctia cd phiéu thutng tiy thuge vao két qua san xudt kinh doanh eda doanh nghiép, do dé khéng cé dinh. Khi doanh nghiép lam &n phat dat cd dang cing duoe huéng Igi nhudn cao hon nhiéu so véi cdc loai ching khodn khdc ed lai sudt cd dinh. Nhung nguge lai, od tie c6 thé rat thap hoac hoan toan khéng cé khi céng ty lam An thua 16. ~ Khi céng ty bi pha san, cé déng thutng la ngudi cudi cing duge hudng gid tri cdn lai etia tai san thanh ly. — Gid cé phiéu bién déng rat nhanh nhay dac biét la trén thi trudng thi ep, do nhiéu nhan té nhung nhan té co ban nhat la hiéu qué kinh doanh va gid tri thi truémg cua céng ty. 1- Cac loai gid cé phiéu Ménh gid (Par-value) ; gid tri ghi trén giay ching nhan cé phiéu 1A ménh gid ella cé phiéu. Ménh gid cla méi cé phiéu chi ¢6 gid tri danh nghia, tham chi 6 My nguti ta cdn phat hanh cd phiéu khdng e6 ménh gia (no Par-value stocks), bdi vi di véi co phiéu ménh gid it c6 ¥ nghia kinh té. Thong thuing khi céng ty mdi thanh l4p, ménh gid cé phiéu duge tinh nhu sau : Ménh gid cé phiéu Vén diéu lé cla cing ty cé phan méi phat hank Téng sé CP dang ky phat hanhCh.5 : PHAN TICH LUA CHON CO PHIEU 133 Vi dy : Nam 2000, cong ty e6 phan A thanh lap vdi von diéu 1lé 30 ty dong, sé cé phan dang ky phat hanh 1A 3.000.000. Ta cé : Ménh gid mai CP = 2019 dong ~ 19.000 wep 3.000.000 Nhung véi théi gian, céng ty cang ngay cang phat trién, gid tri thye cia cé phiéu cing nhu gid ban cia c6 phiéu trén thi trutng thot ly cAng lic cang xa ménh gid cd phiéu, va hon thé nia, cdi ma nha d4u tu quan tam khi bé tién ra mua cé phiéu dé 1a c6 tite cdng ty, y6u 16 cu thanh nén gid tri thue cda od phiéu. Do dé, ménh gid cd phiéu chi 6 gid tri danh nghia. Thu gid (Book value) : Gid cé phiéu ghi trén sé sdch ké todn phan anh tinh trang vén cé phan cla eéng ty 6 mot thoi diém nhat dinh. Cing theo vi du trén, nam 2003 céng ty A quyét dinh tang thém von bing cach phat hanh thém 1.000.000 CP, ménh gia méi cé phiéu van la 10.0004, nhung gid ban cé phiéu trén thi trudng 1a 25.0004. Biét ring, quy tich lay dig cho dau tu con lai tinh dén cudi nam 2003 la 10 ty déng. Trén sé séch ké todn ngay 31/12/2003 nhu sau : Von ¢6 phan Von cé phan theo ménh gid : 4 triéu x 10.000 = 40 ty déng Vén thang du : (25.000 - 10.000) x 1 triéu = 15 ty déng Quy tich lay : 10 ty ding Téng s6 vin e6 phan : 65 ty ding134 Ch.s : PHAN TICH LUA CHON C6 PHIEU Thu gid 06 phidu = 85.89 dng _ 16.2504 4 triéu Gid tri n6i tai (Intrinsic value): La gia tri thife cua cé phiéu & thai diém hién tai. Duge tinh todn can ctf vao cé tie cong ty, trién vong phat trién eéng ty va lai sudt thi trutng. Day 1a cin ett quan trong cho nha dau tu khi quyét dinh dau tu vao ed phiéu, danh gid duge gid tri thue ela cé phiéu, so sénh véi gid cua thi trudng va chon Iya phuong an dau tu cé hiéu qua nhat. Tai diém cn déi gitta cung va céu, hién gid cla cé phiéu la gid ca hgp ly eda cé phiéu duge nha dau tu chap thuan. Thi gid (Market value): La gid cd o6 phiéu trén thi truong tai mét thai diém nhat dinh. Tuy theo quan hé cung edu ma thi gid e6 thé thdp hon, cao hon hodc bing gid tri thyc cia n6 tai thai diém mua bén. Quan hé cung edu cé phiéu, dén luot né lai chiu tde dong cia nhiéu nh4n té kinh té, chinh tri, xa h@i... Trong dé, yéu td quan trong nhat la gid thi trudng cla cong ty va kha nang sinh Igi cia nd. 2- Loi tic va ri ro: * Idi te celia cé phiéu : Nha dau tu mua cé phiéu duge huéng loi tie tir 2 nguén : = C6 tie : La phan chia 13i cho méi cé phan (Dividend per share) duge lay ra tir lgi nhudn rong sau thué sau khi tra 6 tiie uu dai va thu nh4p gif lai 4é trich quy. Nhu vay, e6 ttc khong duge xde dinh truée m& phy thu$c vao két qua kinh doanh va chinh séch chia cé tite cia cong ty. céng ty ¢6 thé tra cd tte bing tién ho&c bang cé phiéu. — Lgi tte do chénh léch gia (Capital gain yield) : Phan lén cdc nha ddu tu véi chién luge kinh doanh ngin han sé ban cd phiéu ngay khi gid cé phiéu thing dé kiém 1di chénh léch gid.Ch.5 : PHAN TICH LUA CHON c6 PHIEU 135 * Rii ro cla cé phiéu : pé dinh gid duge cé phiéu phai tinh duge dai lugng ty suat lgi nhuén mong doi r. Ty sudt lgi nhudn mong dgi gin vdi rdi ro eda timg nganh nghé kinh doanh. Méi nganh kinh doanh cé mot d@ rdi ro nh&t dinh. Dong luc cia hoat déng kinh doanh chinh 1A vi cdc nha doanh nghiép chap nhan sy rui ro dé cé thé thu duge Igi nhudn, va néu tinh réi ro, tinh mao hiém cang cao thi Idi nhuan thu vé cang cao. Thue chat, ching ta da nghién ctu rdi ro trong dau tu chitng khodn 6 chuong II. bé hiéu thém khdi niém ri ro dau tu cd phiéu, ching ta hay quan sat ede thi trugng cho vay vén ngan hang. Cac ngan hang thuong mai khi cho khach hang vay thudng tinh lai sudt cho vay trén cd sé lai sudt eo ban cia ngan hang cng voi mot ty 1é bu d&p rai ro. Ty 1é bi d&p rii ro nay chinh 1a rdi ro cua nganh kinh doanh ma ngudi vay dy kién dau tu vao. Vi du, vay Chinh phi trén thj trudng lién ngan hang London bao gié cing duge tinh theo l4i sudt co ban Libor cong vdi ty 1é ba dap rii ro. Ty 1é nay phy thude vao dé tin nhiém cla ting quéc gia mot. Ciing tuong tu, ngudi ddu tu bd von mua 6 phiéu cia cong ty phai xem xét liéu vén cia ho bé vao c6 thé thu duge lgi nhuén da bu d&p rai ro khong. Tudng ty nhu thi truvng tin dung, ty sudt Igi nhuaén mong dgi bang ty sudt lgi nhuén cia tai san phi rai ro céng vdi ty 1¢ bu d&p rai ro. Khai niém rai ro ddu tu ¢6 phiéu 1a d&c biét quan trong, vi nhiéu ngudi khi lap cae dy dn dau tu chi tinh higu qua do li nhuan thu duge, ma khong tinh dén 46 rdi ro cia nganh kinh té ma minh du dinh dau tu vao, vi tu duy cia ho cho ring thé gidi dau tu kinh doanh 14 thé gidi tien dinh. Vi vay, khi dy an hoan thanh thi két qua lai khéng nhu mong muén, tham chi con 6136 Ch.5 : PHAN TICH LUA CHON C6 PHIEU cdc du dn lam lang phi tién cilia. Vi vay, khi lap du an dau tu phai tinh dén chi phi co hi cha déng vén bé ra, hay la ty sudt lgi nhuan mong doi. Citing vay, d6i véi cde nha hoach dinh chinh séch, khi dua ra cde chinh sdch lai sudét phdi xuét phat tir quan niém vé mét thé gidi kinh doanh, thé gidi tién té@ ngdu nhién. Khéng thé 4p dung mét cach déng déu ce dinh lai sudt cho vay déi véi moi nganh nghé kinh doanh. Néu 4p dung tran lai sudt, hoa&c chénh léch lai sudt cé dinh, thi ngan hang cing khéng thé cho vay duge néu muén kinh doanh cé lai, va nhu vay sé cé nhiéu nganh nghé khéng thé phat trién duge. Higu duge ban cht cia rai ro, ban chat ca chi phi co héi, t¥ sudt Ioi nhudn mong doi thi cde nha lap dit 4n ddu tu kinh doanh mdi 6 thé x4y dung duge dé an kha thi thue su. 3- Cé tic (Dividend) Cé ttc 1a tién chia Idi cho cé déng trén méi cé phiéu thutng, cAn ctf vao két qué 6 thu nhap tit hoat d@ng san xuat kinh doanh cia cong ty. Cé tic cia cé phiéu thudng duge tra sau khi da tra c6 tic ¢6 dinh cho cé phiéu wu dai. Hang nam, héi dong quan tri céng ty quyét dinh céng ba 6 tra cé tte hay khéng va chinh sdéch phan chia c@ tie nhu thé nao ? Cé tite duge cong bé theo nam va duge tra theo quy. Cé tie Thu nhap rong — Lai o6 tute CPUD - Tich qué tich liy é pity = thutng S6 e6 phiéu thuémg dang luu hanh Chinh sdch chia cé tte (dividend policy) ciia céng ty phu thude vao ;Ch.5 : PHAN TIGH LUA CHON CO PHIEU 137 — Két qua hoat dong san xudt kinh doanh cia cng ty trong nam, lay can ct 1a thu nhap rong cia céng ty sau khi tra lai va thué. — S6 cd phiéu wu dai chiém trong téng sé vén cé phan. ~— Chinh sach tai chinh trong nam tdi trong dé xem xét kha nang ty tai tro. = Han mtic cia qu¥ tich liy danh cho dau tu. - Gid tri thi tru’ng cta cé phiéu cong ty. Trong chuong nay, chung ta di x4c dinh gid tri ndi tai cia cé phiéu (Intrinsic value). Gié nay la can ext dé nha dau tu biét dugc gid tri that cia cé phiéu nay 1a bao nhiéu vao thei diém mua ban, so sdnh véi gid thi trudng va quyét dinh 6 nén dau tu hay khéng ? Sau day IA mét sé phuong phép dinh gid : 2- Binh gid cé phiéu theo phuong phép chiét khdu cé tuc (Phuong phdp DDM) Néu dy doan duge c6 tte Dg nam thir hai, gid cé phiéu Po nim thi hai va t¥ sudt loi nhudn mong doi r thi cd thé tinh duge gid e6 phiéu nam thir nhat P; : Py = Dg + Pg ltr Tinh tuong tu lién tiép cho dén nam n, ching ta ¢6 thé dinh gid duoc gid cd phiéu hién tai chinh 1a gid tri quy vé hién tai cla luéng thu nhap cé tie cho dén nam thi n cong (+) vdi gid tri quy vé hién tai cia gid cé phiéu nam thi n. Céng thiic la : py = Peg eg De, Pn ler ain? Gen? (+n138 Ch.5 : PHAN TICH LUA CHON CO PHIEU Noi céch khée, gid cd phiéu hién tai 1a gid tri quy vé hién tai cla toan bd e6 tte trong tuong lai. M6 hinh nay duge sti dung vdi gid dinh : — Biét duge dong thai tang truéng ciia cé tic. — Tinh todn duge ty su&t chiét khéu. * Lai sud chiét khdu Theo mé hinh dinh gid tai san vén CAPM, lai sudt chiét khau ; rerp+B (tm - rp Trong dé : = rg : Lai sudt tin phiéu phi rdi ro. - 1m : Lai sudt thi trutng. -B :Mtte dé rii ro efa cing ty. Céng thute trén chi dp dung trong truéng hop céng ty chi phat hanh cd phiéu. Néu céng ty phat hanh ca cé phiéu lan trai phiéu thi r chinh 1a chi phi sit dung vén binh quan WACC. (1 = t) r= WACC = rp x B +rqX D D+E D+E re : Chi phi sit dung von cé phan. tq: Chi phi st dung vén vay. E va D : Khéi lugng von cé phiin va von vay tudng tng. t : Thué suat thué thu nhap.Ch.5 : PHAN TICH LUA CHON C6 PHIEU 139 Vi du : Von cia Cty A 1a 2.000 triéu, trong d6 : Trai phiéu : 800 triéu véi lai sudt 10%. Cé phiéu thuéng : 1.000 triéu. Ty sudt doanh Idi cée cd déng adi héi 1a 9% va tée do tang Igi nhugn trung binh hang nam 1a 0,5%/nam. Cé phiéu uu dai : 200 triéu véi ty sudt doanh Igi doi hdi 8%. Hay tinh chi phi sti dung vén binh quan cua Cty A? Biét thué sudt thué thu nhap doanh nghiép : 28%. Gidi : Chi phi sth dung von vay : 10% Chi phi str dung vén gép (cd phiéu thudng) : 9% + 0,5% = 9,5% Chi phi st dung vén gép (cd phiéu uu dai) : 8% Vay chi phi sit dung vén binh quan : r = WACC = 1.000 , 95 2.000 = 843% % + 800_ (10% + 72%) + 209_ x 8% 2.000 2.000 * Cae mé hinh tang tuéng + Mé hinh tang trudng bang khéng (Zero Growth): Mé hinh nay cho nha dau tu duge hudng phan chia Iéi co dinh véi thdi han 1a vinh vién. Néu goi phan chia loi 1a D (Dividend) thi né sé bing nhau 6 cdc nim.140 Ch.5 : PHAN TICH LUA CHON CO PHIEU Dp = Dy = Dy =... = Dj... P, : Gid cua cd phiéu, ry; Lai suat chiét khau, Po= D + D tet D G+r) asen? d+” -5 —D__prD___1_j_D Pose Gen! °[ ] Mé6 hinh nay duoc ap dung cho ede loai chting khodn : - Trdi phiéu khong ky han (Consol hay Perpetual Bond): loai tréi phiéu nay d4 duge chinh pha ¢ mOt sé nude chau Au phat hanh sau chién tranh dé huy déng vén dai han phuc vu tai thiét dat nuée. Véi tinh chat khéng ky han nén loai trai phiéu nay khéng cé ngay dao han va khéng hoan lai vén gée cho nha dau tu. Nguge lai, nha dau tu duge hudng lgi tte vinh vién. Vi de : Chinh pha muén huy dong vén cho viée t4i thiét dat nuée sau chién tranh, phat hanh loai trai phiéu vé ky han (consols) ménh gid 5.500.000d véi ty lé lai trai phiéu la 25%/nam. Néu lai sudt t6i thiéu 1a 20% thi gid tri hién tai cia trai phiéu la bao nhiéu? Py = 55,000,000 d x 25% 20% 875.0004 - Cé phiéu uu dai (Preferred stock) : La loai cé phiéu ma cé déng duge huéng cé tte duge xde dinh trude va cing vdi thdi han 1a vinh vién.Ch.5 : PHAN TICH LUA CHON CO PHIEU 141 Vi du : Ngan hang phat hanh cé phiéu wu dai ménh gid 100.0004, sudt ¢é tite 9%. Ty 1é lai yéu cu trén cé phiéu 1a 14%, gid tri cla cé phigu nay hién nay 14 bao nhiéu ? P, = 200.000 dx 9% _ 64 2904 14% — Déi voi loai c6 phiéu thudng khéng tang 1a 4 phiéu cia céng ty ma tée d6 tang trudng g = 0 hay chinh sdch chia 6 tie cia céng ty 18 c6 tte cd dinh. Vi du : Cong ty Mién Nam hién dang tra lai cho cé dong 4,000 d/eé phiéu trong vai nim nay va dy tinh sé duy tri mic chia lai trong nhiing n&m téi. Néu nha dau tu yéu cdu ty 1é 141 15% thi gid cé phiéu hién nay trén thi truéng 1a bao nhiéu ? P, = 4-000 _ o6.6704 15% Gia tri ly thuyét cia cé phiéu 1a 26.670d, sé duac so véi gid thi trudmg hién hanh. Trén nguyén t&c, nha dau tu sé mua cd phiéu nay néu gid cé phiéu trén thi trugng thap hon 26.670d. + M6 hinh fang trudng déu (Constant Growth) : Tc dd tang truéng g khong déi. g = ROE x Ty 1é thu nhap git lai Trong truéng hgp nay, mé hinh dinh gid cé phiéu nhu sau : Doe), Dil+e® |, | Disa Po (+r) a+r (l+n)*142 Ch.§ : PHAN TICH LUA CHON C6 PHIEU Trong dé D la cé tie hién tai cia cd phiéu va g 1a téc dé tang truéng cé ttc. C6 tic ky vong 6 cudi ky n bing cé tie hién tai nhan (x) véi thia s0 (1+g)". Gia st ring r > g, ching ta nhan 2 vé cia céng thtfc trén vdi 1+r/l+g, sau dé trif vé véi vé ta duge : PAL +r) _ P, =D, Do(1 + 2)” (l +g) (l+r)? Vi ching ta gid sttr > g nén: Do(l + 8)” (l+r)” Két qua la: 1 _ 1 -a _ Po[ O25 -1] =D, hay Po [ae ] = Do P(r - g) = Dofl + g) = Dy Ti day suy ra : tién dén zero. r-g Céng thite nay cdn duge goi lam m6 hinh dinh gid cé tic cia Gordon béi vi né do Myron J. Gordon phat trién tir céng trinh nghién cdu cia ngudi di truée 14 John Williams. Diéu kién 4p dung mé hinh tang déu : -g730 — g constant -g 1, nhung tinh trang siéu tang truéng nay la khong bén ma né chi dién ra trong mét sé nam vi sau dé céng ty sé bi ede déi thi canh tranh lam cho tang cham lai. + Truong hop 1: Su tang truéng cia cong ty dién bién qua nhiéu giai doan véi sy thay a6i tée dé tang truéng g, nhung ndi chung cé thé phan chia thanh 2 giai doan chinh : — Giai doan 1: Tang siéu (Super Normal Growth) gs : Toe dé tang siéu > r144 Ch.5 : PHAN TIGH LUA CHON C6 PHIEU = Giai doan cuéi : Tang déu (Constant Growth) gL: Téc dé tang déu ECR Equity ied (lL +4)" Luéng tidn ty do (Free Cash Flow) 1a luéng tién khong duge gid lai dé dau tu. Luéng tién tu do = Doanh thu - Chi phi - Dau tu So tién thu nhép con lai sau khi gift lai mét phdn dé tai ddu tu vao kinh doanh chinh 1a dé tra c6 tite. Vi vay, c6 tite chinh la luéng tién ty do tinh trén mét cd phan. Nhu vay, céng thie tinh hién gid ¢6 phiéu e6 thé duge viét lai nhu sau : Py= FCF, + FCFg + FCF, + Ph l+r a+r? Gen? (tn® Vi du : Cong ty A cé ké hoach san xudt kinh doanh trong 8 nim téi nhu sau :Ch.5 : PHAN TICH LUA CHON cé PHIEU 149 Don vi : triéu VND Nam 1 2 3 4 5 6 7 8 Gia tri tai san} 10,0 | 12,0 | 14,4 |17,28/20,74/23,43|26,47/28,05 Ludng tién | 1,20 | 1,44 | 1,78 | 2,07 | 2,49 | 2,81 | 3,18 | 3,36 Dau tu 2,00 | 2,40 | 2,88 | 3,46 | 2,69 | 3,04 | 1,59 | 1,68 FCF 0,80 /—0,96|-1,15|-1,39|—0,20|-0,23] 1,59 | 1,68 Tang truéng | 20 | 20 | 20 | 20 | 20 | 13 6 6 (%) Pe = Dz = __159__ = 39 r-g 0,1-0,06 p = 70,8 _ -0,96 _ -1,15 _ -1,389 _ -0,2 9 = 20.8 = 0,96 _ =115 _ =1,39 _ -0,2_ i ay ap ant an = 20.28 , 39 _ _ 3,6 4 22,4 = 18,8 tricu VND ane an? Day la gid tri hién tai cla cong ty. Cong ty nay khéng cé vay ng va sé cd phiéu thugng dang luu hanh 1a 20.000 cé phiéu nén gid tri méi co phiéu 1a : = 18.800.000 _ 949 yND 20.000 * I sudt sinh Idi trén co phiéu Khi nha dau tur mua cé phiéu ma ho dy tinh sé ban lai trong tuong lai thi ho mong sé kiém 1di trén phan chia cho cé phan va huéng Igi nhuén chénh léch gid trong viée ban lai cd phiéu dé trong tuong lai.150 Ch.§ : PHAN TICH LUA CHON C6 PHIEU Do dé, ty sudt lai mong dgi (Expected Rate of Return) duge cdu thinh béi hai lai sudit : = TY sudt 6 tite céng ty (Dividend gain yield). — Ty suat tién lai trén gid von (Capital gain yield) hay chinh la gia téc tang trudng mong dgi (Expected growth rate). Néu goi: y : Ty suat lai mong doi trén cd phiéu thudng. D, ; Tién chia ldi trén ¢é phiéu nam 1. Po : Gid tri hién tai cha cé phiéu. Py : Gia ban cé phiéu uée dodn vao cuéi nam 1. Ta cé céng thc : Po oO Néu tién ldi chia tang déu vdi téc dé tang truéng g, thi g lai chinh bing lai sudt mong dgi eda viée tang gid cd phiéu va : — Pi-Po Po Do dé, déi véi cé phiéu thudng c6 cé tic tang déu g, ldi sudt mong dgi r trén cé phiéu sé bang t¥ sudt cé tute cong ty edng vdi gid lic tang.Ch. : PHAN TICH LUA CHON CO PHIEU 151 Vi du : Néu ban mua 1 cé phiéu vdi gid $40 hién nay, dy tinh cé phiéu duge hudng lai $2 vao cuéi nam thi 1, va tién chia lvi nay duge dy dodn sé tang déu vdi téc dé 7%/nadm. Ty sudt mong doi _ $2 5 79% = 5% + 7% = 12% trén cd phiéu (r) 40 Gia st ring, nhimg sé liéu va tinh toan trén vao ngay 1/1/2005, nghia 1a hién gid cé phiéu Py = $40. Tién chia loi duge huéng cudi nim 2005 hay dau nim 2006 sé la : Di = $2 Hay tim gia cé phiéu vao cudi nam 2005 hay ddu nam 2006 : D2 r-g Ma Dg = Dy(1+g) = $2(1,07) = $2,14 Vay : p, = 8214 _ = $42.80 0,12 - 0,07 Dé y ring: P, = $42,80 da tang 7% so véi hién gid Py = $40 P, = Py(1+g) = 40 (1+7%) = $42,80 Do dé, viéc tang von : P1- Po _ 42,80 - 40 = 44:80 = 40 = 7% Py 40 cing chinh 1a gia téc tang truéng g.152 Ch.5 : PHAN TIGH LUA CHON CO PHIEU * Déi véi mé hinh tang intang nhiéu giat dogn : TY 1é lai mong dgi trén cé phiéu chinh 1a 1ai sudt cia du an ddu tu vao cé phiéu, r 14 nghiém sé cia phuong trinh sau : n P=" D, + Ph 1 Geni (+r? Néu nha dau tu mua cé phiéu véi gid 1A P,, sau n n4m ban 6 phiéu véi gid Pa, thi r 1a ty sudt sinh loi trén cd phiéu nay.Ch. : PHAN TICH LUA CHON C6 PHIEU 153 BAI TAP CHUONG V Bail: C6 cée phuong 4n huy dong vén duge dua ra nham tai tr¢ cho mét du dn dau tu cla mt cong ty cé sé von dau tu la 10 ty déng. Ban lanh dao céng ty dang xem xét 2 co cau von cé thé duge lua chon : Phuong dn 1; Khéng ding don can ng ma chi phat hanh 1 trigu cé phiéu thudng vdi gid 10.000 d/CP thutng. Phuong 4n 2 : Phat hanh trai phiéu vdi tong ménh gid la 5 tY déng, tréi phiéu cé lai sudt 10%, chi phat hanh 500.000 co phiéu thutmg cing vdi ménh gid trén. Biét rAng, loi nhuan truéc lai va thué dy kién 1a 2 ty déng. Thué sudt thué thu nhap 50%. Néu khéng sit dyng ddn can ng, cde 6 déng yéu cau ty sudt Igi nhuan rong trén vén cha sé hau 1a 10%, nhung néu cé vay ng thi yéu cau ty suat loi nhudn rong trén vén chi sé hou 1a 12%, So véi yéu edu, hay lua chon co cu vén nao tét hon ? O Bai tap 2: Cty Huéng Duong dang cé 1 triéu cd phan thuting dang luu hanh trén thi trugng. Cty dang cé dy an cdn thém 10 t¥ ding von dau tu. Cong ty dang tinh todn gitta viée phat hanh thém 1 triéu cé phan ménh gid 10.000 d/cé phan hod&c phat hanh tri phiéu véi lai suat 12%.154 Oh5 : PHAN TIGH LUA CHON CO PHIEU Hay ding ky thuat phan tich diém hda von tai chi tisu EPS dé tinh xem khodn Igi nhuan truée lai va thué (EBIT) ctia céch Iya chon nao téi uu hon, biét ring thué suat thué thu nhap cia céng ty 1a 40%. Bai tap 3: Cty ABA cé co cau vén nhu sau : ~ Tréi phiéu 20 ty. - Cé phiéu uu dai 5 ty. — Cé phiéu thutng 15 ty. — Lgi nhuan git lai c6 thé bé sung vén 6 phan thutng 10 ty. - Trdi phiéu cia céng ty c6 thdi gian déo han 1 20 nam, lai sudt danh nghia 15%, ménh gié 1 trigu déng. Gia thi trutng hién hanh 940.0004. ~ C6 phiéu uu dai ¢6 ef tue uu dai 1a 5,000 d/cé phén va gid hién hanh 23.000 d/CP. — Cé phiéu thudng cé gid hién hanh 1a 50.000 d/cé phan, 6 tie cudi nam du kién 3.500 d/cé phan. Cty dang ky vong mtfc tang trudng etia céng ty sé gili mai & mite 15%/nam. Biét thué TNDN 1a 34%, Tinh chi phi sit dung von binh quan cilia céng ty ? O Bai tap 4: Cty SAPA phat hanh eé phiéu thutng tang déu. Nam t6i tian léi chia cho mdi ed phiéu 14 4.5004. Phan chia 1di tit loiCh.5 : PHAN TICH LUA CHON CO PHIEU 155 nhuan tang déu mdi nam 5%, Hdi gid cé phiéu cia Cty 1a bao nhiéu néu ¢6 déng yéu cdu 14% lai trén vOn dau tr cho ¢6 phiéu ? Bai tap 5: Cty Thép K chia lai cho ed dong hién nay mdi cé phiéu 1a 3.0004. Mic chia lai cho cé phiéu tang déu 6%/nam, Néu nha dau tu doi hdi ty 1é lai trén e6 phiéu 1A 12% thi gid cd phiéu cua Cty Thép K trén thi truvng 1a bao nhiéu hién nay ? Bai tap 6: Hay tinh gid cé phiéu ctia Cty Thép K ndi trén trong vong 3 nam tdi (Pg) néu cde gid thiét khac khong déi ? O Bai tap 7: Cty thude 1a Mién Nam hién dang tra lai cho co dong 4.000d/CP trong vai nam nay va dy tinh sé duy tri mic chia 1d trong nhiing nm tdi. Néu nha dau tu yéu cau ty 1é lai 15% thi gid cé phiéu hién nay trén thi trudng 1& bao nhiéu ? CO) Bai tgp 8: Cty JVC hién dang e6 mute do tang truéng 1A 20%/nam trong vai nim nay, du dodn mic dé tang truéng nay cn duy tri trong 3 nam nia. Sau d6, mic dé tang truéng sé chdm lai va én dinh & muic 7%. Gia sit ring, cd tie hién duge chia 150.0004 mét cé phan va ty lé lai yéu cdu trén 6 phiéu 1a 16%. a/ Tinh hién gid cia cé phiéu trén thi trudng ? b/ Tinh gid tri cé phiéu mét nim sau va 2 n&m sau ?156 Ch.5 : PHAN TICH LUA CHON CO PHIEU OBai tap 9: Tap doan NN hién nay dang chia lai cho cé dong 30.000 d/CP. Nha dau tu cho rang phan chia li nay sé tang 6%/nim va duy tri muc dO tang trudng nay trong nhiéu nim nia. Néu lai suat hgp ly 1a 11%, gid hop ly cia c8 phiéu hién nay 1a bao nhiéu 2 OBai t4p 10: Hién nay, nha dau tu cé thé mua cé phiéu cia Cty TW voi gid 600,000d (P,). Cé tic nm ngodi 1a 50.900 d/CP. Ty suat lai mong dgi la 15%. Thu nhap va cé tiie dy dodn tang déu véi gia téc g trong cdc nam téi va ty sudt lai mong doi cing khéng thay dai. a/ Hay tinh téc d tang truéng cla kha nang sinh lgi cia Cty va déng théi cing 1a téc do tang cia cd tic ? b/ Hay tinh gid hop ly cia cé phiéu Cty 4 nam sau (Py) ké tir bay gia ? O Bai tép 11: Cty HP 06 tée dé ting truéng déu 7%/nim (kha nang sinh Igi va cé ttic) trong vai n&m qua. Téc d6 tang truéng nay du tinh sé con duy tri trong c4c nam sap téi. Hién nay, gid cd phiéu Cty 1a 321.000d va cé tie 1a 30.0004. a/ Hay tinh ty sudt cd tte Cty ? b/ Hay tinh t¥ sudt sinh Igi mong dgi trén ¢é phiéu ? c/ Chimg té rang ty sudt lai do chénh léch gid cing chinh bang téc dO tang truéng cia Cty ?Ch.5 : PHAN TICH LUA CHON C6 PHIEU 157 O Bai tap 12: Tinh hinh tai chinh cia céng ty BB cho phép dy kién cd tie cuéi nam 1a 4.000d, tée dé tang chi tra cé tie hang nim 1a g = 4%, r =14% Tinh gid cé phiéu P, ? 0 Bai tap 13: Cty E khong giii lai Ioi nhuan, du kién 06 ttfe cudi nam thit nhat 5.0004. Gia cé phiéu hién tai 1a 40.0004. Tinh r ? O Bai tp 14: Gia e6 phiéu thutng cla cong ty X hién nay 1A 66.000 d/CP, cé tiie d& tang tit 1.500 d/CP én dén 4.000 a/CP trong 10 nam qua va du kién sé tiép tuc tang nhu vay trong tuong lai. Hay tinh ty sudt loi nhuan yéu edu trén cé phiéu cla cong ty ? O Bai tap 15: Xét loai cd phiéu cé cdc théng sd sau : Cé ttc cudi nam thi nhat 1a 5,000d, chi tra cé tte trong 5 nam tiép theo véi gid tri tang hang ndm 1a g = 20%, sau dé 6 tie & cudi mdm thi 7 tré di bang 0. ‘Tinh Py néu r= 10% ? So sénh Py néu r = 7% ? Bai tap 16: Cty K cé ty 1é chi tra cé tte 1a 60%, chi phi vn diéu chinh theo rdi ro 1a 10%, thu nhap trén mdi cé phiéu la 4.040d va tang158 Ch.5 : PHAN TICH LUA CHON CO PHIEU truéng méi ndm véi téc dé 14 3%. Do déi mdi céng nghé, dy kién ty 16 tang truéng thu nhap sé lén dén 6%/nam trong tuong lai. Gid cé phidu thutng hién g4p 8 dén 9 14n thu nhap. Vay hé sé P/E sau khi eé déi mdi eéng nghé sé 14 bao nhiéu ? O Bai t@p 17: Cty Z hién cé thu nhap trén méi 6 phiéu 1a 4.000d, ty 1é tang tru@ng thu nh4p nhimg nam qua 1a 7,5% va dy kién trong nhiing nam téi vin vay. Biét ring, ty 1¢ loi nhuén git lai cia cong ty la 40% va ty sudt Igi nhuan yéu edu Adi véi cong ty 1a 14% Hay tinh gid tri cé phiéu hién tai cua cong ty ? O Bai tap 18: Cty F cé ty 1@ tang truéng thu nhap trong 6 nam tdi dy kién 1A 10%, t¥ lé chi tra cd tie 1a 60%. Hé sé P/E cudi nim thit 6 dy kién 1a 20, va thu nhap trén c6 phiéu hién tai 1a 4.000d. Cho biét ty sudt Igi nhuan yéu cdu la 15%, hay tinh gid tri cé phiéu hién tai ? Bai tap 19: Mét ngu’i dau tu mudn mua cé phiéu cia Cty Y vao ddu nam tdi va dy kién sé ban vao cuéi nam thd tu. Anh ta duge cdc nha phan tich tai chinh cho biét dy kién EPS va t¥ 1é thanh toan cé tite (ty,%) cla céng ty trong ede nam nhu sau :Ch.5 : PHAN TICH LUA CHON C6 PHIEU 159 Nam EPS te% ts 12,17 50 ts | 12,77 50 Ty suat Igi nhudn yéu cau trén cd phiéu la 12%, va P/E du kién 6 cudi nm thi tu 1A 10. Hay tinh gid tri hién tai cla ed phiéu ? O Bai tap 20: Tap doan F phat hanh cé phiéu thutng t6c dé tang trudng thu nh4p trong 6 nam téi 1a 10%/naim va ty 1é thanh todn cé tie duy tri é mite 60% Sau 6 nam, chi sé P/E dy kién 1A 20 va hién nay thu nh&p trén méi cd phan 1a $4. Néu ty sudt lai mong doi trén cé phiéu la 15% thi gid cé phiéu cha tap doan F hién nay la bao nhiéu ? C1 Bai tap 21: Tap doan xuyén quéc gia Gibson sé tang truéng trong 3 nam t6i v6i téc dé 8%/nam. Ty 1é thanh toan cé phdn duy tri ¢ mie 50%. Sau giai doan 3 ndm chi sé P/E dy kién 1a 15. Hién nay, thu nhap méi cé phan la $5. Néu gia cd phiéu hién nay 1a $70 va thué sudt hién hanh 1a 40%, héi nha dau tu sé thu duge Igi su&t sau thué la bao nhiéu khi nam giif cd phiéu nay trong 3 nam ? Bai tap 22: Tap doan may tinh quéc té hién dang ¢ mic d6 siéu tang trudng 20%/nam, dy kién sé duy tri téc d6 tang truéng nay trong 5 nam nila trude khi tée dd tang trudng ha xuéng mtfc binh quan 6%/nim cho thdi gian sau. Hién nay, ¢6 tiie duge chia cho mOi cé phan 1a $0,50 va lai sudt mong dgi trén cé phiéu 1A 15%/nam. Tinh hién gid cd phiéu ?160 Ch.5 : PHAN TICH LUA CHON C6 PHIEU Bai tap 23: Tap doan da quéc gia Crawford dy kién sé tang siéu & mite 25%/nam trong 4 ndm téi. Sau thdi ky ting sidu, thu nhap sé ha xuéng mic tang trudng 5%/néim cho théi ky sau. Cé tte nim ngodi cia Crawford 14 $0,75 cho méi cé phan ? af Néu hién nay gid e6 phiéu cia Crawford 1A $25, lai suat mong dgi trén cé phiéu 1A bao nhiéu ? b/ Néu nha dau tu ky vong mut lai sudt 10% trén cé phiéu thi c6 nén dau tu vao cé phiéu cia Crawford hay khéng ? Tai sao ? CO Bai tap 24: Cty Huy Hoang cé vén kinh doanh 1a 100 ty déng véi céu tréc von nhu sau : - Cé phiéu thugng : 50%, sé luong cé phiéu dang luu hanh 3.480.000 CP. — Cé phiéu uu dai : 10%, - Trai phiéu : 40%. Két qua kinh doanh Igi nhuan sau thué 18 ty ding. Ty 1é thu nhép gitt lai 50%, ty 1é cé tte uu dai 6%. lai sudt chiét khiu 10%. a/ Tinh cde chi tiéu ROE, EPS, DPS, téc d6 tang truéng ? b/ Téc dé tang truéng trén duge duy tri trong 3 nam tdéi, nam thi tu tang 12%/ndém va nim thi nam tré di tang 6%/nam. Ty 1é lai yéu cdu trén cd phiéu la 10%. Hay tinh gid co phiéu hién nay, mét nam sau, hai nim sau va ba ndm sau ?Ch.5 ; PHAN TICH LUA CHON CG PHIEU 161 Bai tap 25 : Co tai ligu & mét céng ty ed phan nhu sau : 1- Két cau von sau day duge coi la téi uu : — Von vay : 60%. — Von gép : 40%. 2- Téng doanh thu trong nam 1a 3.000 triéu, va thuc té trong 1 déng doanh thu chi cé 0,15 déng loi nhudn trude thué. Cty danh ra 80% Igi nhudn sau thué dé dau tu. 3- Von vay cé lai sudt vay 1a 10%/naim. 4— Cty du tinh néu phat hanh cé phiéu (thudng) thi ménh gid (bing gid phat hanh), trong khi chi phi phat hanh 1a 9%, Igi tite cla mot cé phigu ma cdc cé dong ddi hdi 1a 10% va ty 1é tang trudng cé tic la 2%, 5- Thué suat thué thu nh4p doanh nghiép la 32%. Yéu cau : a/ Néu nhu cdu von dau tu 1a 500 triéu thi chi phi sit dung von binh quan cia cong ty la bao nhiéu ? b/ Néu nhu cau vén dau tu 1a 800 triéu thi chi phi si dung von binh quan ciia cong ty la bao nhiéu ? Ol Bai tap 26: Von cia Cty A 1a 2.000 triéu, trong dé : Trai phiéu : 800 triéu vdi 14i sudt 10%. Cé phiéu thutng : 1.000 triéu. TY sudt doanh loi cdc c6 dong doi hdi 1a 9% va tée dé tang lgi nhudn trung binh hang nam 1a 0,5%/nam.162 Ch.5 : PHAN TICH LUA CHON CO PHIEU Cé phiéu uu dai : 200 triéu véi ty sudt doanh Igi ddi héi 8%. Hay tinh chi phi sit dung vén binh quan ciia Cty A ? Biét thué sudt thué thu nh4p doanh nghiép : 32%. O Bai tap 27: Cty ACX khong tra cé tte trong 5 nim téi. Thu nhap méi c6 phdn n&m ngodi 1a $1. Téc a6 tang truéng trong 5 nim téi la 20%/nam, Sau 5 nam céng ty phai tra 30% thu nhap dudéi dang cé tic va c6 téc dd tang trudng 8%/ndm. Sudt loi te yéu céu trén c6 phiéu 1a 12%. Tinh gid tri cla cé phiéu ACX ? O Bai tap 28: Cty DD hién nay dang tra cé tte $1/c6 phan. Toe dé tang trudng lA 30% va gia sit gidm dan trong 10 nam. Sau dé, git 6 mic én dinh 8%. Suat lei tite yu cdu trén cé phiéu la 12%. Tinh gid tri cé phiéu cia DD ? CO Bai tap 29: Cty XYZ 06 FCF Cty $600.000, t¥ sé ng 30%. Gid tri thi tru’mg cia khodn ng $3.500.000 va sé lugng cé phiéu thudng phat hanh 500.000. Thué suat ctia céng ty 40%. Suat lai tite yéu cdu cla cd déng 14%, chi phi ng 9% va gid str tée do tang trudng 6%. Tinh gid tri clia cing ty ? 0 Bai tap 30: Cty ABC c6 FCF Equity $1,65 trén mdi cé phiéu, ty sé ng 30%. Sudt Igi tte ky vong eda danh muc dau tu thi trudng 1a 15%, lai sudt khong rii ro 5%, hé s0 beta cia cong ty 1,1. GidCh. : PHAN TICH LUA GHON C6 PHIEU 163 stf, tée dé tang truéng cla FCF Equity 1a 6%, tinh gid tri cd phiéu cia Cty ABC ? O Bai tap 31: Cty cé phan Anh Sang dang cé mic sinh ldi ky vong trén 6 phiéu 1a 10%. Cé tite mdi cé phan nam vita qua duge chia la 22.000d, véi hy vong téng hang ném la 30% trong thdi gian 3 nam t6i, sau dé sé ting 7%/n&m. Tinh gid cé phiéu hién nay, m6t ndm sau va hai nim sau ? Bai tap 32: Cty MM cé mét chién luge phat trién trong tuong lai, vdi du kién mic tang truéng trong 3 nam t6i 1A 15%. Sau dé 1a, giai doan én dinh trong 3 nam tiép theo vdi me tang trung binh hang ndm 1a 8%, va réi cé dinh ¢ mie tng truéng hang nam 1a 4% trong tuong lai. Loi tie cd phan hién hanh cia cng ty 1a 1.000d, nhung ngudi ta mong dgi loi tie cd phiéu sé tang lén theo su tang trudng cla cong ty. a/ Nha dau tu muén huéng Igi 10% trén sé tién dau tu vao cé phiéu cia céng ty nay thi phdi mua véi gid cd phiéu 1a bao nhiéu ? b/ Gid cé phiéu sé thay déi ra sao néu 3 nam sau nha dau tu ban cd phiéu dé trén thi truéng. O Bai tap 33: Nha dau tu KIM dang dimg trude su chon lua dau tu vao ¢6 phiéu ca céng ty Du Lich va céng ty Dau Khi. Trong tinh hinh hién nay, khdo sdt mic sinh 1di cha cé phiéu Du Lich va cé phiéu Dau Khi véi sde xudt tuong tmg nhu sau :164 — Ch.5 ; PHAN TICH LUA CHON CO PHIEU Mu sinh léi (%)| Xde sudt | Mic sinh Idi (%)| Xac suat -10% 0,10 -25% 0,10 5% 0,20 10% 0,10 20% 0,30 30% 0,50 50% 0,40 60% F a/ Hay xdc dinh mu sinh léi ky vong cho m6i loai cé phiéu ? b/ Tinh d6 léch chuan cho mdi loai c6 phiéu va so sénh mtic a9 rai ro? CO) Bat tap 34: Quy ddu tu Z ed $1,000,000 dé dau tu, dang chon lua cé. phiéu cia 2 cong ty AT va BT ma lai sudt dat dugc trong 4 nam gan day 1a : Nam AT BT 2002 12% -10% 2003 6% 8% 2004 -5% 40% 2005 31% 6% a/ Tinh mt sinh lai va mde dQ ri ro khi du tu 100% vao AT. b/ Tinh mtic sinh 13i va mie dO rdi ro khi dau tu 100% vao BT.Ch.5 : PHAN TIGH LUA CHON CO PHIEU 165 e/ Tinh mite sinh lai va mie dé rii ro khi dau tu 50% vao AT va 50% vao BT ? Bai tap 35: Cong ty UP cé két qua thu nhap trude lai va thué (EBIT) trong nam 1a 102 ty. Téng ménh gid tréi phiéu dang luu hanh 100 ty, lai suat 8%/n&m. Téng ménh gid cé phiéu uu dai 20 ty, cd tite 8,5%/nam. Cong ty dang ¢6 17.532.000 cé phiéu thudng dang luu hanh, ty 1é thanh todn ec tte 50%. Thué sudt thué thu nhap 40%. a/ Tinh EPS, DPS ? b/ Téc dé tang trong 3 nim téi 20%/nam, sau dé tang 7%/nam. Lai sudt hién hanh 10%. Hay tinh hién gid cé phiéu ? Gid cd phiéu mét nam sau va hai nim sau ? C1 Bai tap 36: Céng ty cé phan ANZ vao ngay 31/12/2004 cé tai liéu trén bang can déi ké toan nhu sau : + 1 t¥ dong trai phiéu lai sudt co dinh 7%/nam (ménh gid méi trai phiéu 1 triéu déng, ky han trai phiéu 10 nam, phat hanh vao ngay 1/1/2000, phuong thie thanh todn lai 6 thang/lan). + 2 ty déng ¢é phiéu thutng (ménh gid 10.000 d/1CP). + Vén thang du 400 triéu ding. + Quy tich lay 600 triéu ding. Yéu cau :166 Ch.5 : PHAN TICH LUA CHON CG PHIEU a/ Hién nay (1/1/2005) gid tri sé sd4ch méi cé phan 1a bao nhiéu ? Cé thé danh gid céng ty qua gid tri cé phiéu nhu thé nao ? b/ Hién nay lai sudt thi trudng 1A 8% va gid ban trai phiéu van bang ménh gid, nha dau tu cé nén mua trai phiéu hay khéng ? c/ Ngay 1/7/2006, gid trai phiu 14 900.000 déng thi ty 18 sinh lgi ddo han 1a bao nhiéu ? d/ Két gud thu nhap ngay 31/12/2004, thu nhap truée thué la 708,5 triéu déng, thué thu nhap 32%. Tinh chi tisu EPS 2 e/ Du dodn tée a6 tang truéng céng ty 2 nam tdi la 18%, nam thif 3 thap hon 3%. Du dodn chi sé P/E 6 cudi nam thi ba la 13,2, va cOng ty van duy tri chinh sdch chia c6 tte 70% trén thu nhap danh cho cé déng. Lai su&t mong doi cia nha dau tu trén cd phiéu la 12%. Hay tinh gid cd phiéu vao ngay 1/1/2005 va 1/1/2007 ? O Bai tap 37: Céng ty 6 phan SS cé ede sé ligu trén bang can déi ké todn ngay 1/1/2005 nhu sau : - 60.000 tr4i phiéu ménh gid 100.000 d/1TP, lai suat 7%/nam, duge phat hanh ngay 1/7/2003, phuong thie tra lai 6 thang 1 lan, ky han 10 nim. — 600.000 cd phiéu uu dai ménh gid 10.000 d/1CP, 6 tte 8%, - 2 triéu cé phiéu thuéng dang luu hanh ménh gid 10.000 @1CP. - Vén thang du 4,2 ty déng.Ch.5 : PHAN TICH LUA CHON C6 PHIEU 167 — Thu nhép git lai 3,2 ty dang. ~ Két qua thu nhap nam vita qua chuyén sang nim nay phan phéi, chi tiu EBIT 12,5 t¥ déng. Chi sé thanh ton c6 tue 40%. Thué sudt thué thu nhap 32%. Yéu cau : a/ Vao ngay 1/1/2005 lai sudt thi trudng 1A 8% va gid cha trai phiéu 1a 96.000d, ban eé khuyén nha dau tu mua trdi phiéu hay khéng ? b/ Vao ngay 1/7/2006 néu nha dau tu mua trai phiéu vdi gid 110.0004 thi t# sudt sinh loi déo han 1a bao nhiéu ? c/ Sau khi phan phdi loi nhudn, hay xde dinh thu gid, thu nhép cé phiéu thudng, cé tute c6 phiéu thudng, tée do tang trudng ? d/ Tinh tir thoi diém 1/1/2005, cong ty gitt nguyén tée 46 tang trudng trong 4 n&m tiép theo, sau dé tang én dinh 8%/nam. Néu t¥ sudt lai mong doi trén cé phiéu 1a 10% hay tinh gid cd phiéu vao thdi diém nay, mét nm sau va hai nim sau ? OBai tap 38: Cong ty GD hién dang cé téc 46 tang trudng nhanh 30%/nam, téc dé nay cdn tiép tuc trong 4 ndm nifa. Sau giai doan tang siéu, cong ty sé tang véi tée 49 6%/nim va dy kién sé duy tri tée do nay. Hién nay, cé tiie chia cho méi cé phdn 1a $2,60. Nha dau tu dang mong dgi cé phiéu GD cho mt sinh lgi 17%. Hei gid 03 phiéu hién nay ? O Bai tap 39: Cing céng ty trén va vdi cde gid thiét nhu trén, néu hién nay gid cé phiéu la $42 thi lai sudt mong doi 1a bao nhiéu ?168 Ch.5 : PHAN TICH LUA CHON CO PHIEU O Bai tap 40: Tap doan J hién dang tang truéng voi tée dé 7%/nam, du kién trong tuong lai khong ¢6 gi thay déi. Néu hién nay, cd tic méi cé phdn 1a $3,85 va ty lé lai mong doi trén cé phiéu 1a 14,5%. Héi gid cd phiéu J 3 n&m sau ? O Bai tdp 41: Tap doan Miller hién dang cé thu nhap trén méi cé phan Ja $6, ty 16 thanh todn cé tic 1a 55%. Tée d6 tang truéng 8,5%/nam, néu lai sudt yéu cdu trén cd phiéu lA 15% thi gid cd phiéu hién nay la ? (Bai tap 42: Tap doan S dang tang truéng 10%/nam trong vong 5 nam qua, nha phan tich dy dodn téc d6 tang truéng nay edn tiép tuc trong 5 nam nifa. Hién nay, thu nhap mdi cé phan 1a $4,65. Ty 1@ thanh toan cé tttc 1a 60%, trong tuong lai khéng thay déi. Néu gia thiét ring, chi sé P/E 6 cuéi nim thi ném 1a 17, va lai suat mong doi trén c6é phiéu lA 15%. Cé phiéu cla tap doan S dang gid la bao nhiéu ? O Bai tap 43: Tap doan S dang t&ng truéng 10%/néim trong vong 5 nim qua, nha phan tich du dodn téc dO tang truéng nay edn tiép tuc trong 5 nam nia. Hién nay, thu nhap méi cé phdn 1a $4,65. TY 1é thanh todn cé tttc 14 60%, trong tuong lai khéng thay déi. Néu gid thiét rang chi sé P/E é cuéi nim thi nam 1a 17, va gid cé phiéu hién nay 1a $60. Néu nha dau tu mua cé phiéu bay gid va ném git né trong 5 nam thi ty 1é sinh loi trén cd phiéu 1a bao nhiéu ?Ch.5 : PHAN TICH LUA CHON CO PHIEU 169 0 Bai tap 44: Tap doan Wood hién dang cé mtc sinh lgi trén e6 phiéu 1A 16,5%. cé phiéu Wood hién nay dang cé gid la $55 va cé tite hién thei 1A $1,80. Héi tée d@ tang truéng ? Bai tap 45: Nha dau tu S quyét dinh dau tu vao cé phiéu cia céng ty K, Cé ta du dinh nam giif né trong 5 ndm. Hién nay, thu nhap méi cé phiéu K 1a $3,5 véi tée dé tang truéng 9%/naim. Ty 1é thanh todn cé ttfe cua cong ty K duy tri 6 mtic 55%. Néu hién nay, c6 phiéu K dang c6 gid la $40 mdi 6 phan va lai sudt. mong dgi cia nha dau tu S trong 5 nam ndm giif cé phiéu la 14%. Hay tinh chi sé P/E ela c6 phiéu K vao cudi thoi ky ndm git cd phiéu cia nha dau tu S ? O Bai tap 46: Céng ty cé phan PP trén bang can déi ké todn ngay 31/12/2002 6 ede chi tiéu : - Trai phiéu dang luu hanh 1.500 TP, ménh gia $1.000, phat hanh 1/7/2000, ky han 5 nam, lai sudt trai phiéu 8%/nam thanh todn 6 thang 1 lan. ~ Cé phiéu wu dai cé tic 9%, ménh gid $100, luw hanh 1.000 CP. ~ Cé phiéu thudng dang ky phat hanh 300.000 CP, luu hanh 250.000 CP, ménh gid $10. ~ Vén thang du : $1.250.000. - Quy tich lay : $1.260.000.170 Ch.6 : PHAN TICH LUA CHON CO PHIEU Cong ty dang tang trudéng nhanh, du dodn tée dé tang truéng 16%/ném cho hai ném téi, 14% cho hai nam tiép theo, sau dé ting déu vA én dinh 1A 7% cho cdc nam cdn lai, véi lai sudt thi trugng hién nay la 12%. Két qua thu nhap 31/12/2002 : Thu nh4p trude thué cia cong ty la $1.600.000, thué thu nhap cng ty 32%. Cong ty quyét dinh phan phéi lgi nhudn dé lai tdi ddu tu va bé sung vao cdc quy la 60%. Yéu cau : 1/ Tinh hién gid trai phiéu vao 1/1/2003. Vao ngay 1/1/2003, néu thi gid trdi phiéu 14 $1.080, hay x4e dinh YTM ? 2/ Sau khi phan phéi Igi nhudn, xdc dinh thu gid, thu nhap ela cé phiéu (EPS) va cé tic cla eé phiéu (DPS) ? 3/ Tinh Py (1/1/2003) va Pg (1/1/2005) ? 4/ Néu chuyén déi toan bé cé phiéu uu dai thanh cé phiéu thutng, hay tinh lai cde chi tiéu & cau 2/. C1 Bai tap 47: Céng ty IBM cé tai ligu trén bang can déi ké todn ngay 31/12/2003 : — 40.000 cé phiéu thutng ménh gid 100.000d da duge ban ding bing ménh gid cia né. - 3.000 trigu déng tr4i phiéu, 6.000 trdi phiéu nay da luu hanh dugc 4 ndm, lai sudt tréi phiéu 9%/nam, thanh todn lai 6 thang/lan, ky han 10 nam. — 2,000 triéu déng cé phiéu uu dai, cd te 7%, luu hanh 10.000 cé phidu,Ch.5 : PHAN TICH LUA CHON C6 PHIEU 171 — Quy tich liy 800 trigu déng. Yéu cau ; V/ Hién nay, tréi phiéu dang duge ban trén thi truéng véi gid 750.000d va lai suét thi truéng la 8% thi nha déu tu cé nén mua trai phiéu hay khéng ? Hay gidi thich. Néu mét nam sau, gid trai phiéu 14 600.0004 thi ty 1é sinh Igi déo han 14 bao nhiéu ? 2/ Két qua thu nhap 31/12/2003 : Loi nhudn trude lai va thu 2.670 triéu déng, thué sudt 32%, chi sé thanh todn cé ttc 0,7. Du dodn téc dé tang cé tric trong 2 nam téi 1a 16%/nam, 13% trong 2 nam ké tiép va sau dé tang déu 6%/nam. Lai suat yéu cau trén c8 phiéu 1a 12%. a/ Sau khi d@ phan phéi lgi nhufn nam 2003, néu cde yéu t khdc khong thay déi, hay tinh c4c chi tiéu : Thu gid, EPS, 6 tite ¢6 phidéu thudng ? b/ X4e dinh gid cé phiéu vao cdc thoi diém 1/1/2004, 1/1/2006 ? (1 Bai tap 48: Cong ty MN cé hé sé ng chiém 1/3 trong téng vén kinh doanh, sé vong quay téng vén n&m vita qua la 5 vdng, va trong id doanh thu dat duge cé 0,044 Igi nhuan rong sau thué. Cong ty dang sit dung chinh sdch chia o6 tie 50% thu nh&p ciia cé dong thudng. Thu nh&p méi cd phan hién nay 14 10.0004. a/ Tinh ty sudt lgi nhudn rdng vén chi sé hitu, te do tang trudéng cla céng ty hién nay ?172 Ch.5 : PHAN TICH LUA CHON C6 PHIEU b/ Téc dé tang truéng nay cdn duy tri trong 3 nam tdi, nam thi tu tang 8%/nam du kién sé khéng thay déi trong tuong lai. Néu nha dau tu ky vong mic sinh Igi 10% trén sé tién dau tu yao cé phiéu ela céng ty nay thi hién nay phai mua 6 phiéu vdi gid la bao nhiéu ? e/ Gid c6 phiéu sé thay déi ra sao sau 2 nam ? O Bai tap 49: Phan tich doanh nghiép ABC : Gid cé phiéu hién hanh 1a 16USD. EPS ciia nim true 14 2 USD, ROE la 11% va gid dinh khéng déi trong tuong lai. Cé tie chiém 40% loi nhudn rong sau khi tra cé tée uu dai. Ty lé lai khong rdi ro danh nghia 1a 7%. Ty suat sinh loi ky vong cia thi trung 1A 12% vA hé sé beta cua doanh nghiép la 1,25. Hay dinh gid cd phiéu cia ABC va dua ra khuyén edo ciia ban ? O Bai tap 50: Ty 1é tang trudng cd tite cia mot cong ty 1A 10% va c6 thé duy tri nhu vay trong tuong lai, ty 16 chiét kh4u dong thu nhap 1a 15%, P/E cla cong ty dang 14 5,5. Ta e6 thé du bao kha nang tra ¢6 tic cla céng ty nay ti cdc théng tin trén 1A bao nhiéu ? O Bai tqp 51: Gia su, céng ty c6 phan Y ¢6 mUic tang truéng cé tic trong 3 nam dau 1A 25%/nam, nhiing nam tiép theo c6 mtic tang truéng cé ttc én dinh & mtte 7%/nam. Cé tte trong lan tra gan nhat 1a 12.000d. Lai suat yéu cau eta nha dau tu déi véi cd phiéu nay la 12,4%. Hay x4e dinh gid cé phiéu ma nha dau tu chap nhan mua vao ddu nam thi 3 ?Ch.5 : PHAN TICH LUA CHON C6 PHIEU 173 O Bai tap 52: Cong ty A c6 lai sudt yéu cdu 1a 16% va c6 cé tic hién tai la 3.0004. Néu gid hién tai cia cé phiéu nay 1a 55.000d. Gia st, ty 1lé tang trudng cé tic déu thi tang trudng c6 tic 1a bao nhiéu ? Bai tap 53: Cong ty K 6 t¥ 1é chi tra ef tue 1a 60%, chi phi von diéu chinh theo rai ro la 10%, thu nh4p trén mdi cé phiéu la 4.040 VND va tang truéng mdi nam véi téc dé 1A 3%. Do déi mdi cong nghé, dy kién ty 1é tang truéng thu nhap sé lén dén 6%/nam trong tuong lai. Gid ed phiéu thudng hién gap 8 dén 9 lan thu nhap. Vay hé sé P/E sau khi cé déi mdi céng nghé sé la bao nhiéu ? Bai tap 54: Cong ty Z c6 thu nhap/cé phiéu 1a 4.000VND, ty 1é tang truéng thu nhap nhiing nam qua 1a 7,5% va dy kién trong nhiing nam tdi vin vay. Biét ring t¥ lé loi nhudn giit lai cla eéng ty la 40% va ty sudt li nhudn yéu cdu déi véi cong ty 1A 14%. Hay tinh gid tri cé phiéu hién tai cia céng ty? O Bai tap 55: Cong ty F c6 ty lé tang truéng thu nhap trong 6 ndm tdi du kién 1A 10%, t} 16 chi tra cé tiie 18 60%. Hé sé P/E eudi nam thi 6 dy kién 1A 20, va thu nhap trén cé phiéu hién tai 1a 4,000 VND. Cho biét ty suat Igi nhudn yéu cau 1a 15%, hay tinh gid tri cé phiéu hién tai ?Ch.é ; PHAN TICH KY THUAT 175 CHUONG VI PHAN TICH KY THUAT Phan tich kf thuat 14 phuong phép dy dodn sy bién dong gid ed chting khodn va cdc xu huéng cua thi trudng trong tuong lai trén co sé nghién citu cde dit kién cia thi trudng trong qua kha nhu gid cd va khéi lugng giao dich eda cde ching khodn. Nhu v&y, diém khac biét vé phuong phdp lun chi yéu cia phan tich ky thuat so vdi phan tich co ban la, trong khi cdc nha phan tfeh theo truémg phdi phan tich co ban stt dung cde dit kién kinh té thusng tach roi voi thi tru’ng thi nha phén tich ky thuat tin rang, sti dung cdc di ligu tir chinh ban than thi trudng 14 cach phan tich t6t nhat béi vi thi trudng la noi dy don tét nhat cho chinh minh. Ciing khde véi phan tich co ban, phan tich ky thuat dé cap dén cdi thue su xay ra hon 18 edi sé xdy ra trén thi trudng. Thong qua ede dit liéu thu thap duge tit vide nghién cuti bién dong cia gid cd va khéi lugng giao dich ela cdc chimg khodn, nha phan tich ky thudt sé tao ra cde biéu dé va st dung cae biéu dé nay nhu lA mét céng cu chi yéu dé xde dinh xu hung cia thi trudng trong qué khd; du dodn xu huéng hoat dng cia thi trudng trong tuong lai. Nhu vay, phan tich ky thuat 14 mét nghé thuat hode mét k¥ néng chi quan ma thanh céng eda né phu thude chi yéu vao kinh nghiém cia nha phan tich. Kh6ng chi la mOt nghé thuat, phan tich ky thuat con 1a mot khoa hoe vi no tén tai dya trén ba nguyén tac eo bin sau :176 Ch.6 : PHAN TICH KY THUAT Thi nhat, xu hudng bién déng ela thi trugng phan anh tat ca’, cde nha phan tich kj thudt tin ring su thay déi vé gid ching khodn 1a két qua téng hop ctia c4c nhdn té phiie hop cd thé tac dong dén thi trudng bao gém : cung, cau, cdc yéu té chinh tri, kinh té va cdc anh hudng tam ly. Do tin rang 6 nhimg nhan té anh huéng khdée nhau tée dong dén xu hudng gid cd, ede nha phan tich ky thuat thuan tay chi dé c&p dén su bién dong cia gid cd chi khong quan tam dén viéc ly gidi cde nguyén nhan lam cho gid cd thay déi. Tht hai, luén luén tén tai ede dang thie ting xd cia thi trudng. Gid ca cla cdc chting khodn va gid tri cla toan bé thi truténg cé khuynh huéng bién déng theo cde xu thé. Néu khéng, phan tich k¥ thuat sé khéng thé 1A mét eéng cu du bdo gid ed hitu ich. Vi vay, nhiém vy cua nha phan tich ky thuat 1a o6 gang nhan dang ede dang thie tng xt cia thi tru’ng da duge thita nhan qua ede chi b4o theo déi xu thé bién dong ctia thi trudng. Thd ba, lich stt tu lap lai, Cac nha tam ly hoc cho ring tam ly loai nguti it thay déi theo thai gian, cho nén nhing dang thie giao dich da duge thtta nhan va duge phan loai trong hon mét thé ky qua van cé thé tu lap lai trén cdc co sé hgp ly. Véi cdc dang thie giao dich nhat dinh da xdc dinh, xde sudt san sinh cdc két qua duge ky vong 1A rat cao. Tém lai, phan tich k¥ thuat 1a ding cde ly thuyét vé thi trutng hode chi sé gid chting khodn dé nghién ctu sy bién dong eta toan b6 TTCK. Tir nhiing két qua dé, ghi chép biéu dé dudi dang dé thi cdc giao dich c6 phiéu hoc nhém cé phiéu trong qua khu va tit dé vé ra duge bie tranh vé xu thé trong tuong lai. (1) Nguyén vin : "Market action discounts everything". Xem : Reuter Limitted. ‘An Introduction to Technical Analysis. (Singapore : John Wiley & Sons. 1999). P.9(Ch.6 : PHAN TICH KY THUAT 177 C4c nha phan tich ky thuat stt dung céng thite todn hoc va dé thi dé x4c dinh xu thé thi trudng cla mét loai cd phiéu nao d6, ti¢ dé dua ra quyét dinh thdi diém thich hop dé mua va ban. | Chi sé gia chiing khodn 1- Su dao d6ng gid chting khoan Trén thue té, gid thi truéng cla cé phiéu sé dao dong xung quanh thue gid nhung trong pham vi cé gidi han eda mt ving dao déng. D6 réng cla ving dao déng sé phu thuge vao mie chi phi giao dich, chi phi giao dich cang cao ving dao déng cang rong. Vai trd ca cde nha buén ching khodn duge coi la cac thuc thé tai chinh trung gian - @ day, la ngudi lgi dung su lén xudng cla gid cd ed phiéu dé mua ban nhim dem lai loi ich cho ho. Nhung mat khae, ho lai JA cdc thuc thé tai chinh nhim dam bao cho gid cA ching khodn khéng vugt qua gidi han cla ving dao dong = ho 1A céng cu diéu tiét xudt sic gid thi tru’ng cua cé phiéu. Bdi vi, ngay ca khi gia cé phiéu vuot ra ngoai gidi han, cae nha buén chitng khoan phai lép tic hanh déng mua vao hodc ban ra cdc ¢é phiéu nhim mye dich kiém Igi nhuan, vé hinh chung hanh déng d6 sé khién méi quan hé cung cau dan dan ty diéu tiét dé tré nén can doi va gid cé phiéu dan tré lai trang thai binh thutng. Néu gid eé phiéu roi xuéng gidi han thap, thi déi vdi cde nha buén chimg khodn diéu nén lam 1a mua hang loat cdc cé phiéu, béi 1é cé phiéu da bi ha gid so véi gid tri ly thuyét cia né. Sau d6, chd cho gid thi trudng tu diéu chinh din vao pham vi binh thutng cia ving dao déng, tai thei diém nay, anh ta sé ban cé phiéu va thu duge loi nhudn.178 h.6 : PHAN TICH KY THUAT Néu thi gid tang dén pham vi gidi han trén, thi day 1a lie c6 Igi cho nha buén ching khodn néu anh ta ban di cdc c6 phiéu vi gid rét cao, thu Igi lén, dé réi sau dé, ch dén khi gid cd phiéu ha xuéng thi lai mua vao chinh cdc cé phiéu dé. Dé khong gap rdi ro khi mua ban cdc c6 phiéu, ede nha budn chimg khodn phai thuténg xuyén kiém tra gid cé phiéu trén co sé thue gid ela né va trién vong cla cong ty. Viing dao dong git CP & mbt TTCK Gid Gidi han tren Vung dao déng gid CK Thue gid Gidi han théip Thdi gian * Trudng hgp mt loai chting khodn dang luu thong trén cae TTCK khée nhau vi dy nhu tai New York, London, Tokyo... 6 tai mét thai diém nhat dinh, gid cé phiéu tai cdc thi truimg khde nhau eé chénh léch, thi giifa 2 thi trutmg tén tai mot ving dao dong gid cé phiéu. Trudng hop nay lai 1a mot cv hoi tot cho cde nha buén ching khodn kiém lai. Vi du nhu, gid mot loai cd phidu tai thi trutmg 1 xudng qué thép so véi thi truéng 2 (hinh) thi digu dé c6 Igi cho nha buén ching khodn khi ho mua vao ching khodn 6 thi truding 1 va ngay lap tte ban ra 6 thi trugng 2 huéng chénh léch.Ch6: PHAN TICH KY THUAT 179 Gia Gi tai thi truéng 2 Chénh l@ch gid GP gitta 2 TT Thuc gid Gia tai thi truéng 1 bo . Thai gian Chi sé gid chitng khodn 1a chi bdo gid c6 phiéu phan doh xu huéng phat trién cia thi trutng cd phiéu, thé hién xu huéng thay d6i cua gid cé phiéu va tinh hinh giao dich trén thi truéng. Don gidn, chi sé gid ching khodn 1a gid binh quan cé phiéu tai mét ngay nhat dinh so véi ngay géc. 2— Phuong phap tinh chi sé gid chung khodn 1.1- Phuong phdp binh quan sé hoe (Arithmetic Average) Duge xde dinh don gidn bang cdch ldy téng thi gid ctla ede loai cd phiéu cfn tinh todn chia cho sé loai cd phiéu. Binh quan sé hoc = ZF N Trong a6 : P;: Thi gid cia c6 phiéu i. N: Sé loai cé phiéu can tinh.180 Ch.6 : PHAN TICH KY THUAT * Chi 86 gid binh quan gidn don Duce tinh todn tuong ty nhu phudng phaép tinh binh quan. sé hoc. Tuy nhién, sy khdc nhau gitta hai phuong phap nay la ¢ ché “sé chia" trong chi sd binh quan sé hoc duge diéu chinh trong cde trutng hep nhu tdch/gop cé phiéu, phat hanh quyén, tang yon... dé dim bao tinh lién tuc cia chi sé theo thai gian. =P =X Py I xp Trong 46 : I: La chi sé gid binh quan. Py : La gid eda chimg khodn i thai ky nghién ctu. P, : La gid eda ching khodn i thi ky géc. C6 hai chi sé néi tiéng thude loai nay 1a chi sé trung binh céng nghiép Dow Jones (Dow Jones Industrial Average - DJIA) eda My va chi sé Nikei 225 cia Nhat. Nhuge diém cia binh quan sé hoc 1a khong phan 4nh duge xu thé dai han cia gid cd phiéu, vi gid cd phiéu sé khong duge thé hién mét cach lién tuc khi tach/g6p cd phiéu, tang/gidm vén.... Ngoai ra, nhiing ching khodn cé gid cao sé 6 tac dng lén dén binh quan sé hoe. 2.2- Phuong phap binh quan cé treng so (Weighted Average) Dug tinh bing cdch lay téng vén thi truéng celia cdc loai co phiéu cdn tinh todn chia cho téng sé lugng cé phiéu niém yét. zr PQ Binh quan eé trong sé = z= QiCh.6 : PHAN TICH KY THUAT 181 Trong dé = P; : Thi gid cé phiéui. Q; : SO luong cé phiéu niém yét ctia cé phiéu i. Nhin chung, binh quén ¢6 trong sé chiu tae dong cia sé luong c6 phiéu niém yét. Do vay, cde cd phiéu cé sé lugng niém yét lén sé tde dong nhiéu dén binh quan cé trong sé. Binh quan cé treng sé cing e6 nhitng han ché tuong tu binh quan sé hoc khi thé hién xu huéng dai han cia gid ¢é phiéu. * Chi s& tong hdp : Viée dua ra chi sO nay nhim so sdnh gid tri thi truong hién tai vi mét gid trj tham chiéu, hay cdn goi 1a gid tri co sé tai mot thai diém xée dinh trude dé (goi 1a ky gée hay ky co sé). Thong thutng, gid tri eo sé duge chon 1a 100. Chi sé téng hop duge tinh todn dya trén cdc bién vé gid va sd lugng cé phiéu dang lwu hanh. Chi sé nay duge x4e dinh nhu sau : Chi so Téng gid tri thi tru’ng ky hién hanh eho 2 100 ng hop Tong gid tri thi trudng ky eo sé Hai phuong phép thutmg duge ding dé tinh chi sé nay la phuong phdp Laspeyres va phuong phdp Paascher. + Phuong phép Laspeyres :Dua trén lugng cd phiéu é ky co sé (k¥ géc). Ips = QxPi , Ip E Qox Po182 Ch.6 : PHAN TICH KY THUAT Trong dé : I, : La chi 86 gid binh quan Laspeyres. Qo : La khéi lugng ching khodn (quyén s6) thai ky gée ho&e eo cfu khéi lugng thoi ky géc. + Phuong phdp Paascher : Dua trén luong ed phiéu & ky hién hanh D. _ = QxPy Ib= = Qx Py Ip x I, Trong dé: Ip: La chi sé Paascher. Q: La khéi lugng (quyén sé) thai ky bdo cdo hode co cau khéi lugng thii ky bdo cdo, Cée chi so nhu Kospi cla Han Quée; NYSE Composite, S&P 500 cia My; TOPIX cia Nhat; FTSE 100 cia Anh va CAC 40 cia Phdp duge tinh dua trén phuong phdp Paascher. Con chi sé DAX eta Diic duge tinh theo phuong phap Laspeyres. * Chi s& ching khodn Vist Nam = QxPi =X Qox Py VNiIndex = I, Trong dé : P, : La gid hién hanh chimg khodn. Qi: La khéi lugng cé phiéu dang luu hanh. Py : La gid cé phiéu thoi ky gée. Q, : La khéi lugng ching khodn théi ky géc.Ch.6 : PHAN TICH KY THUAT 183 Chi sé gid chimg khodn duge theo dai chat ché va duoc cdc nha kinh t@ hoc quan tam vi né cé méi lién quan chat ché dén tinh hinh kinh té, chinh tri, x4 hdi ca mOt quée gia va thé gidi. * Cach tinh chi s& ching khodn VNindex Vi du : Két qua phién giao dich dau tién ngay 28/7/2000. Ten Cty | Tén CP the nién aaa thi wrung Codiénlanh | REE | 16.000 | — 15.000.000| 240.000.000.000 Cap VL VT SAM 17.000 12.000.000 | 204.000.000.000 Téng 444.000.000.000 VNindex = 444.000.000.000 , 199 = 100 444,000.000.000 Vao ngay 2/8, két qua giao dich nhu sau : Gia | $é lugng CP Gid Ten CP) suc hign| — niém yét th truding Ten Cty 15.000.000 | 249.000.000.000 Co dién lanh Cap VL VT SAM 17.500 12.000.000 | 210.000.000.000 459.000.000.000 Téng VNindex = 459.000.000.000 y 199 = 103,58 444.000.000.000 Vao ngay 4/8, két qua giao dich nhu sau :184 Ch.6 : PHAN TICH KY THUAT Gia | $6 lugng CP Gia Tén Ct Tén CP - n Cty en GP |thye hign | niém yét th] trudng Co dién lanh | REE 16.900 15,000,000 | 253.580.000.000 Cap VL VT SAM 17.000 12.000.000 | 213.600.000.000 Giay HP HAP 16.000 1.008.000 16.128.000.000 Transimex TMS 14.000 2.200.000] —30.800,000.000 Téng 514.028.000.000 Diéu chinh sé chia mdi d : d=d,x P(REE).Q(REE)+P(SAM)+P(HAP).Q(HAP )+ P(TMS).Q(TMS) ° P(REE).Q(REE)+P(SAM).Q(SAM) 10.000 _ 488.607.219.010 .000 d = 444.000.000.000 x 5 467, VNindex = 214.028.000.000 y 199 = 105,2 488.607.219.010 1040 30 a5 1020 80 7. 1000 75 Si 70= 2 gag 65.3 2 60 2 960 : ae 940 45 5 920 40—~ 35 goo 30Ch.6 : PHAN TICH KY THUAT 185 Biéu 46 chi sé VNIndex va khéi lugng chtg khodn giao dich tai TTGDCK TP. HCM qua 19 phién giao dich tiv ngay 11/4 két thie ngay 11/5/2007. 3- Mét sé chi s6 gid ching khoan néi tiéng trén thé gidi * Cae loai chi s6 eda My : + Chi sé Dow Jones (Dow Jones Average) Chi sé Dow Jones 1a chi sé gid ching khodn phan anh su bién dong binh quan clia gid chtmg khodn thuée TTCK New York, mot TTCK lén nhat thé gidi. Chi sé Dow Jones néi chung hién nay 1a chi s6 gid chung ela 65 ching khodn dai dién thugc nhém hang dau (Blue chip) trong cdc chiing khodn duge niém yét tai Sé giao dich chimg khodn New York. N6 bao gém 3 chi sé thugc 3 nhém nganh : Chi sé Dow Jones céng nghiép DJIA (Dow Jones Industrial Average) gém 30 ching khodn, Chi sé Dow Jones van tai DJTA (Dow Jones Transportation Average) gdm 20 chitng khodn va Chi s& Dow Jones dich vu DJUA (Dow Jones Utilities Average) gom 15 ching khodn. Chi sé DJIA 1a chi sé lau doi nhat ¢ My do éng Charles H. Dow cing véi céng ty mang tén éng thu thap gid déng ctta ching khodn dé tinh ra va céng bé trén Wall Street Journal ti’ nim 1896. Trong qué trinh tinh todn d6, thutng xuyén ¢é sy thay déi vi thé cia cde céng ty trong nhém top 30. Mi khi cé céng ty cé dau hiéu 1A khéng cdn thuée tiéu chudn nhém top 30 cia cde cb phiéu Blue chip nifa thi sé c6 céng ty khde chiém vi thé a6 ngay. Cong ty duy nhat cdn lai dén nay ké tiv dau 1A céng ty General Electric. T6m lai, chi sé Dow Jones 1A chi s6 gid chimg khodn tinh cho 65 ching khodn tiéu biéu nhat cia TTCK New York. Phan186 Ch.6 : PHAN TICH KY THUAT anh sy bién dong binh quan cia gid ching khoaén thuge TTCK New York. Day eting 1a chi s6 r&t duge quan tam vi TTCK hién nay da duge toan edu héa va anh huéng cia TTCK New York di véi ede TICK khae la rat dang ké. + NASAQ Composite Index (NASDAQCI) : NASDAQ : National Association of Securities Dealers Automated Quatation System) 1a chi sé ching khodn tong hgp cla 4.700 cong ty, ké cd cla M¥ va nude ngodi duge niém yét trén TTCK NASAQ. Ngay co sé la ngay 5/2/1971 véi tri gid la 100, c6 tinh thém cde chi sé cho cde nhém nganh : ngaén hang, may tinh, céng nghiép, bao hiém, van tai, tai chinh khde va buu chinh vién théng. + New York Stock Exchange Index (NYSEI) : La chi sé tinh theo phuong phdp binh quan gia quyén gid tri cho t&t cd cdc ching khodn 6 NYSE. Ngay co sé 1a ngay 31/12/1964. Quyén sé thay déi theo gid tri thi trudng. Tri gid co sé 14 50USD va bién déi cia né duge thé hién theo diém. Cac chi sé phu bao gém chi sé cho nganh cong nghiép, van tai, phuc vu céng céng va chi sé téng hgp cho khu vue tai chinh. + Amex Major Market Index (XMI), day 1a chi sé tinh theo phuong phdp gia quyén véi quyén sé gid cd cia 20 cé phiéu dang lam an phat dat nhat (Blue chip) trong nganh céng nghiép duge niém yét trén Sé giao dich ching khodn New York, Chi s6 nay do AMEX tinh va tuong di giéng DJIA, trong 46 cé 15 cé phiéu thudc nhém cde e6 phiéu cia DJIA. + Amex Market Value Index (XAM), chi sé nay do AMEX tinh va céng bé tir 4/9/1973 theo phuong phdp tinh gia quyén vdi quyén sé 1a gid tri thi trugng. Ngay gée trong thang 9/1973. BaoCh.6 : PHAN TICH KY THUAT 187 gém 800 cé phiéu dai dién cho tat cd cde nganh ky nghé giao dich tren Amex. Tra e6 tic bing tién duge coi 1a tai dau tu va duge dua vao dé tinh todn (ting vin). + Dow Jones World Stock Index, chi sé nay 1 chi sé binh quan gid tri cla 2.600 cong ty trén thé gidi, dai dién cho 80% tri gia TTCK quéc t&. Hién tai né bao gém 25 nuéc thude Bac My, Chau Au va ving Chau A, Théi Binh Duong. Ngay géc 31/12/1991 va tri gid géc 1A 100. Chi sé nay duge tinh cho timg nhém nganh, ¢é phan theo ving, quéc gia. Chi sé déi véi timg nuée tinh theo déng néi té, va USD, Pound eda Anh, Mark cia Dite, Yén cia Nh&t. Chi sé cho ving va thé giéi tinh theo 4 loai ngoai té ké trén. + NASDAQ 100 Index, chi sé duge tinh tit nim 1985 cho 100 céng ty phi tai chinh ldn nhat duge niém yét tai TTCK NASDAQ. Chi sé tinh theo phuong phdp binh quan gia quyén gid tri. Tat ed céng ty tham gia chi sé cé mtte von thi truéng téi thiéu la 400 triéu USD vao thang 10/1993 va duge chon theo tiéu thie tri gid giao dich va tiéu biéu trén thi truéng. Thang 2/1994 tri gia chi sé gidm mé6t nia do quyén tién mai duge dua vao giao dich tai Chicago Board Option Exchange. Quyén tién mai cia NASDAQ 100 la quyén tién mai kiéu Chau Au. + Russell Indexes 1A cdc chi sé do céng ty Frank Russell etia Tacoma-Washington tinh bang phuong phdp binh quan gia quyén gid tri. Russell 3000 Index bao gém 3.000 chting khodn cé gid tri thi truémg lén nha&t. Ngodi ra cbn cé Russell 1000, Russell 2000, Russell Top 200, Russell 2500... + S&P 500 (Standard and Poors’), day la chi sé gid binh quan gid tri, téng hop cia 500 loai cé phiéu. N6é bao gém cdc c6 phiéu188 Ch.6 : PHAN TICH KY THUAT duge niém yét trén NYSE, mét sé thudc nhém céa AMEX va NASDAQ. Chi sé nay bao gdm 381 cé phiéu thuée nganh céng nghiép, 47 cé phiéu thudc cdc nganh dich vu cong céng, 56 cé phiéu thuée nganh tai chinh va 16 cd phiéu thudc nganh van tai; dai dién cho 74% tri gid thi trudng cia tat cd cdc cé phiéu duge giao dich trén NYSE. Ngoai ra con 6 chi sé S&P 100, tinh trén cd sé S&P 500. + Value Line Composite Average, day 1A chi sé téng hop quyén sé nhu nhau, bao gém 1.700 cé phiéu ela NYSE, AMEX va trén thi trugmg OTC. Tri gid co sd la 100, ngay co sé la 30/6/1961. Su thay déi tinh theo diém chi khéng tinh theo Dollar va cent. Chi sé nay cing tinh cho 3 nhém : céng nghiép, van tai va dich vu cong cong. + Wilshire 5.000 Equity Index, day 1a chi s6 c6 pham vi rong nhat. Chi sé nay tinh theo quyén sé gid tri. Né bao gém hon 6000 cé phiéu giao dich 6 NYSE, AMEX, hé théng thi trugng quéc gia NASDAQ. Ngay co sé la ngay 31/12/1980. * Cae chi s6 cia Nhét Ban ; + Chi s6 Nikkei 225, 1a chi s6 téng hop cé phiéu véi quyén sé gid cA cia 225 cé phidu thudc Sé giao dich chting khodn Tokyo va 250 c6 phiéu thude Sé giao dich Osaka. Chi sé nay do Thdi bao Kinh té Nhat tinh va cong bd (Thdi bdo Nikkei). Chi sé nay con duge goi 1a chi sé Nikkei Dow vi phuong phdp tinh cia né nhu phuong phap tinh cia Dow Jones. + Chi sé TOPIX, chi sé nay tinh cho t&t cA chitng khodn niém yét quan trong cla TTCK Tokyo. Thdi diém gic 1a 4/1/1968 v6i gid tri géc 1a 100.Ch.6 : PHAN TICH KY THUAT 189 * Chi s6 cdia Anh : + Chi sé FT-30, 1a chi sé gia cia 30 c6 phiéu céng nghiép hang dau cia TTCK London. Chi sé nay duge céng bé timg git ké tir 10 gid sang dén 3 gid chiéu va vao hic déng cita Sé giao dich chéing khodén London. Thdi gian géc la ndm 1935 véi gia tri 100. + Chi sé FT-SE 100, 18 chi s@ gid cia 100 cé phiéu hang dau tai Sé giao dich chtmg khodn London. Ngay g6c 1 3/1/1984 véi gid tri géc 1A 1.000. * CGe chi s6 khac : + Chi sé CAC (Phap), tinh cho 240 cé phiéu hang dau tai S8é giao dich chtimg khodn Paris. Ngay gdc la 31/12/1981 vdi gid tri gée 1A 100, + Chi s& DAX (Ditc), tinh cho 30 cd phiéu hang dau ciia Ditc. Ngay gc 1a 31/12/1987 voi gid tri gée 1a 1.000. + Chi s& COSPI (Chi sé gid cé phiéu tong hop Han Quéc) duge ap dung tit ddu nam 1983. Chi sé nay duge tinh dua trén tong gid tri thi trugng bao gém tat cd ede loai cd phiéu thudng, cé phiéu wu dai duge niém yét. Ngay géc 1A 4/1/1980 véi gid tri gc 1a 100. + Chi sé COSPI 200, Sé giao dich chtmg khodn Han Quéc céng bé mét chi sé méi cé ten COSPI 200 vao nam 1994. Chi sé nay bao gdm 200 loai c6 phiéu, chiém 70% téng gid tri thi trubng. Cée cé phiéu duge chon trén eo sé mite dé thanh khodn va vi tri cia cong ty phét hanh ¢é phiéu 46 trong nén kinh té. Ngay co 8 14 3/1/1990 véi gid tri gée 1a 100.190 Ch.6 : PHAN TICH KY THUAT + Chi 36 tong hop ching khodn Malaysia (KLSE), chi sé téng hop cua Sé giao dich chimg khodn Kuala Lumpur duge dua vao_ sit dung tit ngay 4/4/1983 vdi 83 ¢6 phiéu duge lya chon dai dién cho cée khu vue khée nhau cia thi tru’ng. Sau dé, sO dai dién tang lén téi 100. Ngay nay, Sé@ giao dich chiing khodn Kuala Lumpur cing thuc hién viée tinh ede chi sé ela cdc khu vuc chinh duge giao dich trén Sd. Dé 18 céc chi sé vé hang tiéu ding, cong nghiép, thuong mai, dich vu, tai chinh, bat déng san, khai khodng va trong trot. Ngoai ra, ¢é hai loai chi sé phu khdc duge tinh todn va dua vao sit dung tit ngay 2/1/1991 vA chi sé t&t ed cde cd phiéu duge giao dich trén qudy giao dich chinh duge sit dung vao thang 10/1991. Cae chi sé nay duge mdy tinh tinh ting phat va duge chuyén ngay téi cde cing ty mdi gidi théng qua cdc tram dau cudi MASA. Il- Lg thuyét Dow Charles Henry Dow duge xem 1a cha dé cia nganh phan tich k¥ thuat. Ly thuyét Dow dua ra cdc tién dé co ban sau : * Chi s& gid ching khodn : Né phan anh toan bé hoat dong thi tru’ng gép lai ctia tat cA cdc nha dau tu, théng tin tét nhat vé xu thé va cdc su kién, né trung binh héa lai tat cd cdc bién dong timg ngay, va cdc diéu kién tac déng lén cung cau ¢6 phiéu. * Ba xu thé fhj inféng : + Xu thé c&p mt (Primary trend) : dé la xu thé chung vé su di lén hoac di xuéng kéo dai trong m6t hoc tham chi vai nam. M6i dgt gid tang mdi lai dat mtfe cao hon dot gid tang lan truée va ett mdi dgt phan img gid (reaction) vin ¢ mie cao honCh.6 : PHAN TICH KY THUAT 191 dgt phan tng gid lan truéc, nhung xu thé cp mdt van 1a xu thé ting gid. Xu thé e&p mot nay duge goi la "thi tru’ng con bd tét" (Bull market). Neguoc lai, méi dot gid gidm mdi lai dat muc thap hon dot gid gidm l4n trudc va méi dot tang gid tiép theo khong di site dua mute gid tré vé muc tang gid dot trude thi xu thé cap mét la xu thé gidm gid. Xu thé cap mt nay duge goi 1a “thi tru’ng con géu" (Bear market). + Xu thé edp hai (Secondary reaction) : Dé 1A cdc phan ting lam ng&t quang qua trinh tang hoae gidm cua xu thé cap mét. Chiing 14 ede dot gidm hoae diéu chinh trung gian xay ra trén "thi trudng con bd tét" hodc ede dot tang gid phan nghich hode héi phuc trung gian trén "thi truéng con géu". Thuong thi xu thé nay kéo dai ti 3 tudn dén vai théng. Ching thuéng déo chiéu gid tri tir khodng 1/3 dén 2/3 doi véi ede dot tang (gidm) lan trudge trong qua trinh dién bién cia xu thé c&p mot. Nhu vay, ching ta cé hai tiéu chudn dé nhan biét xu thé cdp hai. Bat ky su dién bién gid ca di nguge lai véi xu thé cap mét va kéo dai trong ba tudn va dua dén gidm gid trén 1/3 cia dgt giam gid lan truée trong xu thé cép mét thi duge coi la xu thé c&p hai. + Xu thé cap ba (Daily fluctuation) : dé 1A cde bién dong nhé (thudng thi trong 6 ngay, it khi kéo dai trong 3 tudn) va déi véi céc nha ly thuyét Dow thi ching khong cé tam quan trong. Thudng trong cdc dot trung gian, trong xu thé edp hai hoie gitia 2 xu thé eéip hai cé khodng 3 dot “séng nhé" cé thé phn biét duge. Xu thé cap ba 1a mét trong ba xu thé va ching dé bi thao tung. Két luan cia ly thuyét Dow dua ra Idi khuyén cho cde nha ddu tu kinh doanh chtmg khodn la :192 Ch.6 : PHAN TICH KY THUAT — Khi cé dau hiéu x4e nhan trao luu lén gid thi nén bat ddu mua ching khodn vao. ~ Khi c6 xdc nhan trao luu xuéng gid thi nén bat dau ban ching khodn ra. - Dua vao trao lu lén hay xudng gid ma cé thé du dodn nhimg thang tram cla nén kinh té ¢é thé xay ra. 72 70 Xu huéng dao dong 68 a“ Xu huéng — \" xuéng Mua Bay 66} Xu hudng gid xuéng ! 64 62 60 58 56 4+ + + + ’ Ti 12 73 T4 18 Té 17 Te TS TIO TH TI2 IlI- Mét sé dang thite dé thi Phan tich ky thuat luén cd ging nghién cu tinh trang cla toan thi truéng hay cilia méi chtmg khodn véi muc dich 1a nham du béo bién dong tuong lai cia gid bing edch dua trén nhimg kinh nghiém cé duge véi cdc dang thie ky thu@t thi trutng da xuat hién trong qué kh va 4p dung lai khi cd dang thie tuong tu xudt hién. Gia thuyét cin ban trong phan tich k¥ thuat la nhing kién thtie da cé vé gid va hinh mau dé thi trong qué khitCh.6 : PHAN TICH KY THUAT 193 sé duge sit dung tham khdo nhim xde dinh gid cé xu thé nhu thé nao trong tuong lai déi véi mdi thi trutmg cu thé. 1- Bung xu thé (Trendline) Dudng xu thé duoc hinh thanh bang cach ndi cdc miie gid cao nh&t hode thdp nhdt cia ching khodn trong mot khodn thoi gian nhat dinh. Gée nghiéng cia dudng néi nay sé phan anh xu thé gid lén hodc xuéng. Khi gid chimg khodn vuot ra ngoai dutng xu thé, c4c nha phan tich k¥ thudt cho rang m6t xu thé mdi ed thé sé xudt hién. Don vi tinh : ngan VND 60 55 40 Thang 1 2 3 4 5 6194 Ch.6 : PHAN TICH KY THUAT 2- Hiém dt pha (Breakout) Diém dot pha xudt hién khi gid cia chtmg khodn vugt qua muic cén trén (thudng la cao diém truée 46) ho&c xuéng thap hon mie cAn duéi (thutng 1a diém day trude 46). Diém dét phé duge coi 1a dau hiéu xu thé sé tiép dién. Trong hinh vé nay, tai thai diém dau thang 5 gid chitmg khoén vugt qua dudng xu thé trude dé. Khi dé diém A duge xdc dinh la diém dét pha va 1a diém khdi dau cia mét xu thé mdi. Don vi tinh : ngan VNB 60 $5 50 45 40 Thang 1 2 3 4 5 6Ch.6 : PHAN TICH KY THUAT 195 3- Dang thifc giao dich (Trading Pattern) Dang thtfe giao dich duge hinh thanh bang cdch vé mét dung néi cdc cao diém va mét dutng ndi cdc diém day ciia gid ching khodn trong mét khodng thdi gian nhat dinh. Hai dudng vé song song nAy sé c6 xu thé déc lén hodc dée xuéng, cho biét dang thie giao dich dai han ciia chttmg khodn. Bon vi tinh : ngan VNB 60 55 50 45 Thang 1 2 3 4 5 6 4- Can duéi (Support Level) Can dudéi cdn goi 1A mic hé tro, 1A mute gid ma tai dé xu thé giam gid cla ching khodn dimg lai vi cdu én hon cung. Céc nha phan tich ky thuat x4c dinh cén dudi 1A mic thép nhaét ma196 Ch.6 : PHAN TICH KY THUAT gid chimg khodn da dat téi tai mOt thoi diém nao dé trong qua kh. Khi gid cia m6t ching khodn dang gidm dan xuéng can dudi, nha phan tich k¥ thuat cho ring né dang "thi can dudi", ngiia 18 gid ching khodn duge ky vong sé tang tré lai khi dat téi cén dudi. Néu gid chtmg khodn tiép tuc vugt qua cfn dudi, trién vong cia ching khodn dé sé bi coi 14 rat tiéu cue. Don vi tinh : ngan VND 60 55 ° | Can dudi 45. Thang 1 2 3 4 5 6 Trong hinh nay, cé ba lan gid cé phiéu gidm xuéng mic 50 ngan VND nhung khéng xudng thdép hon. Do vay, mic gid 50 ngan VND cé thé duge xde dinh 1A mtic edn dudi. Thong thu¥ng c4n dudéi sé hinh thanh sau khi cé phiéu da trai qua mot dgt lén gid dang ké va bdt dau 6 dau hiéu ban raCh.6 : PHAN TICH KY THUAT 197 dé thu lgi. Cac nha phan tich k¥ thuat cho ring tai mot muc gid nao 46, nhiing ngudi dau tu chua mua vao trong dot lén gid dau tién va cho doi mot su ddo chiéu sé bat ddu mua cé phiéu. Khi gid dat téi mite can dudi nay, nhu cdu déi vi cé phiéu sé tang manh, kéo theo su gia ting vé gid va khéi lugng giao dich. 5- C4n trén (Resistance Level) Nguge vdi cin dudi, edn trén la mtie khang cu, la mie gid ma tai d6 nguéi phan tich k¥ thuat cho rang ngudi dau tu sé lién tue ban ra. Ho cing cho rang khi gia chting khodn vugt qua can trén la déu hiéu rat tich cye vi né bdo hiéu gid chtmg khodn sé tiép tuc dat téi mét cao diém mdi. Don vi tinh : ngan VND Can trén 60 55 50 45 Thang 4 2 3 4 5 6198 Ch.6 : PHAN TICH KY THUAT Qua hinh nay, cé6 bén lan gid cé phiéu lén dén mtic 60 ngan VND nhung khéng vu¢t qua mtie nay. Do vay, mie gid 60 ngan VND 6 thé duge xdc dinh 1A can trén. C4n trén ela mét cé phiéu dang trong xu thé tang gid, dé chinh 1A mite gid ma tai dé phan lén ngudi dau tu déu cho day Ja thai diém thich hop dé ban ra thu gi. Qua nhiéu dian bién giao dich, ede nha phan tich ky thuat nhan thay ring cén trén luén té ra chdc chan hon can duéi. Diéu nay duge thuc té ly gidi 14 tam ly ngudi ddu tu muén rdt ra khéi thi truéng luén manh hen tam ly muén tham gia vao thi trudng, nghia 1a néi lo sg bi thua 16 luén lan luét mong muén kiém Ii. * Mét lién quan giifa mite hé tg va mute khang ev Mite hé trg 1a mie gid tai dé ed di mét khéi lugng edu mua cé phiéu dé ngan chan xu hudng gidm gid, hodc cé thé tang gid. Mute khang cu 1A mie gid tai dé c6 du chitmg khodn cung ra dé ngan chin xu huéng tang gid. Vay ving hé trg thé hién sy tap trung ciia céu vA ving khang cy thé hién su tap trung cia cung. Co sé cia du don tir ly thuyét hé trg va khang cy 1a khdi lugng giao dich cia mét loai cé phiéu cé xu huéng tap trung lén tai mét sé mtic gid, tai dé cé nhiéu cé phiéu duge giao dich. Vi bat ky mie gid nao ma tai dé eé khéi lugng ldn giao dich xdy ra thudng 1a diém dado chiéu eda xu thé (cdp mét, eép hai, cap ba), vi vay dao chiéu tai cdc mvc gid dé luén ludn cé thé xay ra. Tuy vay, edn cha y rang cde mic gid nay thudng xuyén thay déi vai tro tit hd tro sang khang cu va nguoce lai. Mét dinh, khi gid e6 phiéu da vugt qua, cé thé tré thanh ving déy etia xu thé di xuéng & giai doan sau nay; va mOt day ci, m@t khi gid da tut qua n6, c6 thé tré thanh ving cia giai doan tang gid sau nay.Ch.6 : PHAN TICH KY THUAT 199 6— Dau va vai (Head and Shoulders) Dang thie nay bdo hiéu su dao chiéu ciia mét xu thé. Sau khi hinh thanh dang thtie nay, nha phan tich k¥ thuat cho rang gid ching khodn sé tiép tue gidm. Ngugc lai, dang thite nay néu lon nguge sé 1a dau hiéu gid chttmg khodn sé tiép tuc tang. Bon vi tinh : ngan VND 60 Bau 55 Vai Vai 50 45 40 Thang 1 2 3 4 5 6 Trong hinh nay, tif thang 1 gid cd phiéu c6 xu thé tang tir 43 ngan VND lén trén 50 ngan VND. Trong khoang tix dau thang 2 dén gitta thang 5 dién bién gid cé phiéu hinh thanh nén dang thie dau va vai. Sau khi hinh thanh nén vai phai (két thae dang thrice) gid ed phiéu cé xu thé tiép tue gidm.200 Ch.6 : PHAN TICH KY THUAT 7- Day kép (Double Bottom) Khi dang thie nay hinh thanh, gid ching khodn sé khéng xuéng thdép hon. Tuy nhién, néu gid ching khodn van tiép tuc gidm, né sé xuéng tdi mét diém day mdi, 60 55 45 Thang 1 2 3 4 5 6 Trong hinh vé, tiv thang 2 dén thang 4 6 2 lan gid cé phiéu gidm xuéng mtic 43,5 ngan VND nhung khéng gidm xuéng thap hon. Trong truéng hgp nay mtic gid 43,5 ngan VND cé thé duge coi la mic cén dudi. 8- Dinh kép (Double Top) Nguge véi ddy kép, khi dang thife nay hinh thanh, gid ching khodn sé khong tiép tuc tang cao hon. Tuy nhién, néu gid chtmg khodn van tiép tuc tang, né sé dat téi mét dinh cao mdi.Ch.6 : PHAN TICH KY THUAT 201 60 55 50 45 40 Thang 4 2 3 4 5 6 Trong hinh vé, tir thang 2 dén thang 5 c6 2 lan gid cé phiéu tang téi mic 55 ngan VND nhung khéng tang cao hon. Trong truing hop nay, mie gid 55 ngan VND cé thé duge coi la mttc can trén. 9- La cd (Flag) Lé ed 1a m6t dang dé thi c6 hinh gidng 1d cd (véi mat duding thang dimg 6 mét bén) thé hién giai doan ciing cd cla mét xu thé. Dang thte nay hinh thanh ti nhimg dao dong gid trong mét khodng hep, dién ra sau hodc truée dot tang gid hode giam gia manh., Néu 14 c& dugc hinh thanh sau dgt tang gid, tiép sau giai doan nay sé 1A dot tang gid nifa; néu sau dot gidm gid, mdt dot gidm gid niia sé dién ra tiép theo.202 Ch.6 : PHAN TICH KY THUAT 60 55 50 45 40 Thang 4 2 3 4 5 6 Trong hinh nay, vao déu thang 2 gid cé phiéu tang tir 46 ngan VND lén 51 ngan VND. Sau khi két thuc dang 14 od, gid cé phiéu tiép tuc tang lén 55 ngan VND. IV-Bu@éng trung binh di déng (Moving Average — MA) C4e chi sé trung binh déng la mét trong nhitng céng cu phan tich ky thuét ra ddi sém nhat va phé bién nhat. MA : Mt chi sé trung binh déng 14 gid trung binh cia mét ching khodn tai mét thai diém nhat dinh. Khi tinh todn mét chi sé trung binh, cAn phdi xdc dinh ré thdi gian dé tinh gid trung binh (vi du 10 ngay). Phuong phdp lam san bing sy bién dong bing viéc lam cham lai théi gian. Muc dich la dé xdc dinh hoae chi ra tin hiéu(Ch.6 : PHAN TICH KY THUAT 208 xu huéng ci da két thic hay xu huéng méi bat dau va theo déi su tién trién cia xu huéng. * MA gidn don (Simple MA): Chi sé trung binh gidn don duge tinh bing cach cong (+) tét cd ede gid cla ching khodn trong "n" khodng thdi gian gdn nh4t rdi sau dé chia (:) cho "n". Vi dy : Cong (+) gid déng cita cha mOt chting khodn trong 10 ngay gan nhat réi chia ( :) cho 10. Két qud thu duoc la gid trung binh cia chimg khodn dé trong 10 ngay gan nhat. Cong vide tinh todn nay phdi duge thue hién cho tifng théi diém trén biéu dé. Trong biéu 46 bén duéi sit dung dugng MA ng&n han 1a 10 ngay va lay gid dong ctia dé tinh. C4ch tinh la tinh trung binh dif liéu gia, khi dé mét dutng bing phang hon duge tao ra gitp xdc dinh xu huéng gid. Khi MA 1a gia trung binh ctia mét ching khodn trong vong 10 ngay gin nha&t, né thé hién su déng nhat céc k} vong ela nha dau tu trong 10 ngay dé. Néu gid chting khodn cao hon mite trung binh dng cla n6, diéu nay c6 nghia 1A ky vong hién tai eda cae nha dau tu (chinh 1a gid cd hién tai cia ching khodn) lén hon mtic ky vong trung binh ciia ho trong sudt 10 ngay do, va ede nha dau tu dang ngay c&ng cé khuynh huéng dau co gid lén déi véi ching khodn d6. Hay néi céch khac, gid ching khodén cao hon MA dé 1a tin hiéu mua. Nguge lai, néu gia ngay hom nay thap hon mde trung binh thi ky vong hién tai dé sé thap hon ky vong trung binh trong 10 ngay. Ching khodn gidm thap hon MA dé 1a tin hiéu ban. Vi du : VAo ngay 5/3/2007, gid mé etta cia VNM 1a 200 va gid déng cita 1a 202. Tuy nhién, gid tiép tue dich chuyén xudng dudi duéng MA va day 1a dau hiéu ban.204 Ch.6 : PHAN TICH KY THUAT sibs Vao ngay 1/5/2007 thi gid mé cita cla VNM (Vinamilk) 14 175 va gid dong cita 1A 175. Tai diém do ta thay dudng gid cia ching khodn cdt dugng MA 10 ngay va tiép tuc tang cao hon, d6 chinh 1a tin hiéu mua. * Két hop 2 duéng MA: + Duéng MA ng&n han 1a 10 ngay va du@ng nay la dutng bdm sdt véi dudng gié nhay cam vdi bién dong thi trudng. + Buéng MA dai han 1a 25 ngay, dutng nay 6 day gid dinh la duing dau tu dai han it nhay cdm véi bién déng thi trutng. MA ngan han hitu dung khi xu huéng thi truong dao chiéu lién tuc. MA dai han hoat déng tét hon trong thi trugng cé xu huéng duge gitt vimg. Khi dé, néu MA ngén han c&t lén trén dutng MA dai han bdo hiéu xu huéng tang 46 cing chinh 1a tin hiéu mua. Cdn néu MA ngdn han cat xuéng dudi dutng MA dai han thi dé bdo hiéu xu huéng gidm va dé 1a tin hiéu ban. Néu nhu nhin ching cdch nhau qué xa thi hay than trong vi cé xu huéng gid sé dao chiéu.Ch.6 : PHAN TICH KY THUAT 205 syn 22,3007 - Deby cht atpswoebse.comn.vn BAGG 1S) MSNA GS maT OR Theo hinh trén, vao ngay 14/3/2007 thi dutng MA ngén han 4a c&t xudng duéi du’ng MA dai han bdo hiéu bat déu mét xu hudng gid xudng va bién a} cfing khé nhé nén dy béo nhiing ngay tdi sé khong cé hién tuong dao chiéu va vi vay gid sé tiép tuc gidm. Cing theo hinh trén, vao ngay 8/5/2007 thi dudng MA ngan han a c&t 1én trén dugng MA dai han béo hiéu bat dau m6t xu huGng gid tang va vi bién dé cing khé nhé nén du béo nhiing ngay tdi sé khong cé hién tugng dao chiéu va vi vay gid sé tiép tuc tang nhe. * Ddi bang Bollinger : Pat thém hai 6 léch chudn phia trén va phid dudi dubng MA 25 ngay sé thay duge mic gid phan tan xung quanh gid tri trung binh nhu thé nao, va gid cd sé dao déng gitia hai dai bang nay.206 Ch.6 ; PHAN TICH KY THUAT Dai bang c6 thé mé réng hoac thu hep tiy thud vao su bién dong ciia dutng MA 25 ngay. Thai ky bién dong gia tang, khodng cAch gitta hai déi bing sé mé rong ra. Thdi ky bién dong gid gidm, khodng cach giita hai dai bang sé thu hep lai. Khi hai dai bang xa nhau mét cdch bat thudng thi tin hiéu xu huéng hién tai sp két thac. Khi hai dai bang thu hep lai, tin hiéu thi truéng bat dau hinh thanh mét xu huéng mdi. ware ae Mor an Theo hinh trén, vao déu thang 3/2007, ta thay dai bang mé rong m6t cdch bat thudng nén né bdo hiéu xu huéng tang hién tai cla VNM sap két thuc, va dai bang ngay cang hep lai nén sé hinh thanh mét xu huéng gid gidm. Vi du : Dién bién gid cé phiéu Z nhu sau :Ch.6 ; PHAN TICH KY THUAT 207 Neay| 1 2 3 4 5 6 7 8 Gia 43 44 40 39 45 47 49 50 Hay x4y dung ede duéng binh quan dong (MA) 4, 5 va 6 ngay dé xde dinh c&e mite gid binh quan tuong tmg ctia c6 phiéu Z vao ngay 6, 7 va 8 ? Gidi : Ngay| 1 2 3 4 5 6 7 8 Gia 43 44 40 39 45 47 | 49 50 MA-4 41,5 | 42 |42,75| 45 | 47,75 MA-5 42,2 | 43 44 46 MA-6 43 44 45, V- Cac chi tiéu phan tich kj thuat 1- Quy mé thj truéng Quy mé thi tru’ng duge ding dé do ludng stfe manh cla mot thi trudng dang thang tién hay suy gidm. TRIN : La t¥ s6 cia quy mé cé phiéu suy gidm binh quan so v6i quy mé eé phiéu thang tién binh quan. TRIN Sé ching khodn da tang gid : SO chttng khodn da ha gia ~ $6 lugng 8 phigu da tang ; S6 lugng cd phiéu da gidm Vi dy : Cé 800 loai chting khodn da tang gid va 750 loai ching khodn gidm gid, trong khi da tang 68 triéu cé phiéu va gidm 56 triéu cé phiéu.208 Ch.6 : PHAN TICH KY THUAT TRIN = 800: 750 _ ogg 68T : 56T TRIN < 1: Thi truéng lén. TRIN > 1: Thi trudng gidm, 2- D6 réng cua thi trudng D6 rong cua thi tru’ng 1A chi bdo vé sO lugng cdc cé phiéu lén gid va sO lugng cdc cé phiéu xuéng gid trong mdi ngay giao dich. Chi béo nay gidi thich nguyén nhan sy déi huéng ctla cdc chi sé chtmg khodn. . Vi dy : Tinh hinh giao dich cia ede cé phiéu niém yét nhu sau: Negay 1 2 Sé CP lén gia 802 917 703 512 633 S6 CP xuéng gid] 748 640 772 1.122 | 1.004 | Hay x4c dinh dé rong thi trudng. Chi bdo nay cho thay dau hiéu tich cue hay tiéu cue ? Gidi: Ngay 1 2 3 4 5 Sé CP lén gid 512 633 Sé CP xudng gid] 748 640 772 | 1.122 | 1.004 Chénh léch 54 277 DO réng lay kéCh.6 : PHAN TICH KY THUAT 209 Trong vi dy nay, néu nhin vao chi bdo thi cd thé thay thi trugng dang ed xu hudng xdu di. 3- Téng khdi lugng ban khdéng Ban khéng (Short Sales) 14 ban ¢6 phiéu khi chua cé quyén sé hitu. Nguti ban khéng dy dodn ring gid cé phiéu trong tuong lai sé gidm di, nén hién nay ho vay chtmg khodn cia nha méi gidi dé giao cho ngudi mua. Sau d6, néu ding nhu du doan, gia 6 phiéu gidm di, dén thédi han mua cé phiéu dé tra cho nha mdi gidi v6i gid thap hon, ho duge huéng chénh léch gid. - Téng khéi luong ban khéng tang lén, theo dy dodn cia nguéi bén khdng gid thi trudng sé gidm di. - Mac khac, khi giao dich ban khng duge tat todn, mie cdu phdt sinh do viée mua cé phiéu sé day gid én. 4- Giao dich 16 Ién Giao dich 16 lén cia nha dau tu cé té chic 6 tinh chat din dat thi trugng. — Néu giao dich 16 1én do nguéi mua khéi xuéng khién cho gid thi truéng tang lén. — Néu giao dich 16 1én do ngudi ban khéi xuéng sé 1a giao dich gid xudng. ~— TY 16 gid lén / gid xudng ca giao dich 16 lén : + Néu > 1: Xu thé gid én. + Néu < 1; Xu thé gid xudng.210 Ch.6 : PHAN TICH KY THUAT 5- Sit dung phuang php sé du trén tai khoan giao dich * 36 au cé frén tai khodn giao djch : Sé du 6 xudt hién khi nguéi d4u tu ban ching khodn ma khéng rut tién ra khdéi tai khodn giao dich véi hy vong tiép tuc tai dau tu. Thong thudng, sé liéu téng hgp vé tinh hinh tai khodn giao dich cia ngudi dau tu duge céng bé trén mot 86 tap chi tai chinh. Céc nha phan tich ky thuat coi sé du cé trén tai khodn giao dich 1a stc mua tiém nang, Theo dé, ho cho rang khi sé du nay gidm xudng 1a déu hiéu cia xu thé gid xudng, béi vi né bao hiéu ste mua gidm th&p hon khi thi truémg dat dén dinh cao. Tuong ty nhu vay, sé du cé tang lén bdo hiéu sy gia tang vé stic mua va 1a dau hiéu ciia xu thé gid lén. * $6 du ng irén tai khodn giao dich : $0 du ng trén tai khodn giao dich phan dnh thdi dé cia mot sé nha ddu tu c6 kién thie va ky nang chuyén sau trong vige thuc hién ede giao dich ky quy. Theo dé, khi sé du no gia tang sé la dau hiéu cia xu thé gid lén. Ngu¢e lai, khi sé du ng gidm xudng sé 1a dau hiéu ban ra vi nhiing ngudi dau tu khén ngoan nay muén két thie mOt chu ky giao dich. Dong thoi, né cing phan Anh sy gidm suit cia luéng vén s&n sang tham gia thi trudng, va sé 1A ddu higu eda xu thé gid xudng.Ch.7 : QUAN LY DANH MUC DAU TU 211 CHUONG VII QUAN LY DANH MUC BAU TU I- Nguyén tac dau tu Tién trinh dau tu gdm hai nhiém vy chinh : Thi nhét 1a, phan tich thi trugng va ching khodn, qua dé chiing ta danh gid hai mat rai ro va lgi nhuan mong doi cila tat cd cde ching khodn 6 thé ddu tu. Thi hai 1a, viée chon Iva thiét lap mot danh muc dau tu (Portfolio) téi uu vé cdc loai tai san vén hodic chtmg khodn. Nhiém vu thit hai nay bao gém quyét dinh nhimg co hoi ddu tu c6é c&p quan hé "ri ro - Igi nhuan mong doi" 1A tét nhat (best risk — return) s&n ¢6 ti cde danh mye dau tu kha thi, va chon lva danh muc dau tu tét nhat tiy cdc danh mue dau tu kha thi dé. Trong phan nay, ching ta sé phan tich dau tu tir nhiém vu thi hai goi 1a ly thuyét danh muc dau tu (Portfolio theory). 1- Mie 46 chap nhan rdi ro cia nha dau tu Su hién dién cia ri ro cé nghia 1A sé c6 kha nang xudt hién nhiéu két quad mong doi khae nhau cla mét nguyén nhan ban déu. Bé minh hoa, ta bat déu bing mét vi dy don gidn sau: Vi du : Gia st, von ban dau cia nha dau tu X la W = $100.000 voi hai két qua mong doi : Véi xdc sudt xdy ra p = 0,6, két qua 10t xdy ra von sau khi du tu sé 1a Wy; = $150,000. Nguge lai, vi xdc sudt 1- p = 0,4, von sau khi du tu sé 1A We = $80.000. Sau 1 nam, nha dau tu X sé danh gid danh muc dau tu nay nhu sau :212 Ch.7 : QUAN LY DANH MUC BAU TU - Dau tién cé thé tém luge né bang théng ké miéu ta (Descriptive statistics) ta c6 ham E(W) sau : E(W) = pW, + (1-p)Wz = 0,6 x 150.000 + 0,4 x 80.000 = $122,000 Nhu vay, voi gid tri dau tu ban déu $100.000, Igi nhuan mong dgi tit danh muc dau ty tinh theo eéch ldy binh quan 1a $22,000 ($122.000 - $100.00). Trong d6, muée do bién dong duge tinh bing phuong sai (Varian) cia két qua dau tu nay duge tinh nhu sau : a =p (Wy x ECW)F + (1 - p) [We x EW)? = 0,6 (150.000 x 122.000)? + 0,4 (80.000 x 122.000)? = 1.176.000.000 Suy ra @ = 34,.292,86 Ro rang, day 1A viée dau tu c6 rii ro vi dé léch chudin cia két qua thu nhap 1a kha 1én so véi lgi nhudin mong dgi 1a $22.000. Nhu vay, viée két quad mong dgi cé dé 1én ra sao dé bi dap cho ede ri ro thi lai phy thude vao cdc danh muc dau tu thay thé hae. Dé so sdnh, ching ta gia sit viée dau tif vao trai phiéu Kho bac 1A mot danh muc dau tu thay thé khéc cho viée dau tu cia nha ddu tu X hie nay. Trdi phiéu Kho bac thdi han 1 nam cé lai sudt 1a 5% (ddu tu $100,000 sé nh4n duge Idi nhuan chde chdén 1a $5.000). Ta cé so dé sau cho nha dau tu X :Ch.7 : QUAN LY DANH MUC BAU TU 213 p = 0,6 LN = $50,000 A. Dau tur vao —— tai san 6 rii ro p +04 LN =~ $20.000 $100,000 B. Dau tu vao trai phiéu khong riii ro LN = $5.000 Theo két qua tinh toan & trén thi muc lgi nhudn mong dgi eta nha dau tu X 1a $22.000. Theo so dé trén, mife chénh léch do dau tu vao danh muc dau tu c6 rii ro so véi déu tu khong ri ro la: $22.000 — $5.000 = $17.000 Day 1A két qua nha dau tu X sé thu duge hay cdn goi 1a mie dén bi rai ro (Risk premium) néu dau tu vao danh mye dau tu 6 rui ro. 2- Mic ngai rdi ro (Risk Aversion) va ham hifu dung (Utility Function) Vé co ban ede nha dau tu déu khong muén gip rai ro, cé nghia 14 néu phai lua chon giiia hai loai tai sin cing dem lai mot mtic Igi sudt dau tu nhu nhau thi ho sé chon loai tai sén cd rai ro thap hon. Tuy nhién diéu nay, khéng cé nghia 1a tat cd nhiing nha dau tu déu cé mtfc ngai rai ro nhu nhau ma cdn tiy thude vae muic do chap nh4n rdi ro eda mdi ngudi trong méi tuong quan véi loi suat ddu tu ma ho c6 thé nhén duge. Ly thuyét ham hitu dung biéu thi méi quan hé gitia gid tri hiu dung cia m6t don vi tién té kiém thém véi mtfe dé rai ro cia khodn dau tu va mite ngai réi ro clia mét cé nhaén dau tu.214 Ch.7 : QUAN LY DANH MUC BAU TU Nhiing gia tri hitu dung cao hon dugc gan cho nhiing danh muc dau tu cé mic tuong quan "Igi sudt - rii ro" hap din hon. Danh mue ¢é mic tuong quan “Igi sudt - ri ro" hap din hon 1a danh mye cé mie ri ro bing hodc thép hon danh muc khde nhung dem lai mt Igi sudt ude tinh cao hon. U=k-0,5A. 2 Trong dé : U 1a gid tri hitu dung va A 14 chi sé biéu thi mie dé ngai rdi ro cla nha dau tu. Hang sé 0,5 1A mdt con sé quy uéc theo théng 1é cla xde sudt thong ké dién té méi quan hé gitta lgi suat uée tinh binh quén k va d6 léch chuan @? ctia gid tri binh quan 46. Phuong trinh ham hiu dung nay cho thay sy nhat qudn véi quan diém cho ring gid tri hitu dung sé tang lén néu két qua ty suat Igi nhuan uéc tinh tang va gid tri hitu dung sé bi gidm di néu mtfe 46 riii ro tang. Chi sé A biéu thi mie 46 ngai rdi ro cua nha dau tu. Mdi nha dau tu khée nhau sé c6 mét chi sé A khde nhau® tiy thude vao tAm ly ctia nha dau tu dé va khéi luong tai san ma ho dang sé hitu. Théng thutng, déi vdi cing mét khodn dau tu thi cdc nha dau tu cé mie ngai rdi ro cao hon sé doi héi mie dén bo rii ro tudng ting nhiéu hon méi chap nhan dau tu. Cac nha déu tu khi xem xét cdc danh muc dau tu khdc nhau sé chon danh muc dau tu nao dem lai cho ho gia tri hitu dung U Idn nhét, nghia la ¢6 cp "loi nhudn uée tinh — mie dé rdi ro" tét nhat. Trong ham hiu dung trén, déi véi danh muc ddu tu khong 6 rui ro, tite 1&8 khi phudng sai bing 0, thi gid tri hitu dung cia né sé bing véi ty sudt loi nhuan uée tinh. @ =0 suyra UskCh.7 : QUAN LY DANH MUC BAU TU 215 Diéu nay cung c4p cho ching ta mdt tiéu chudn cho viée danh gid cdée danh mue dau tu. Vi dy + Nha ddu tu V lua chon gitta danh muc dau tu 6 rdi ro véi mt t% sudt Igi nhuan udc tinh la 22% va 48 1éch chudn la 34% so véi tin phiéu Kho bac Nha nuée (loai ching khodn duge coi 1a phi rai ro) cé mue 14i sudt an toan 1a 5%. Mac di mute dén bi ri ro (RP) cia danh mue d4u tu kha Ién : RP = 22% - 5% = 17% Nhung rii ro cla danh muc qué én (34%) sé lam cho gid tri hitu dung cia danh muc dé rat thap, ngay cd véi mot chi so ngai rai ro khiém tén nao dé cia nha dau tu V. Gid str véi mtic ngai rai ro khé thép A = 3, phuong trinh ham hitu dung cho thay gid tri hitu dung cia danh muc dau tu rii ro la: U = 22% -0,5xX3 x (34%)* = 4,66% Con sé nay th&p hon mic lai sudt an toan eda tin phiéu Kho bac Nha nudc (5%). Khi so sAnh nhu vay, néu c6 mute A = 3 thi nha ddu tu V sé chi ddu tu m6t céch an toan vao tin phiéu Kho bac Nha nuée cht khéng dau tu vao danh muc rui ro nay. "Sé tri" cia Igi sudt ude tinh duge coi nhu mét mie dén bi cho rai ro. Trong trudng hgp trén, khi A = 3 thi mu bi dap nay la: 0,5 x 3x (34%)? = 17,34% Néu V c6 mic ngai ri ro thap hon, gia sit A = 2, thi muc bu d&p nay sé 1a : 0,5 x 2 x (84%)" = 11,56% Lie nay, gid tri hu dung cia danh myc dau tu sé 1a: U = 22% - 11,56% = 10,44%216 Ch.7 : QUAN LY DANH MUC BAU TU Nhu vay, nha dau tu V sé ch&p nhan d4u tu yao danh muc dau tu nay vi cé U cao hon ty 18 loi suat cia tréi phiéu khong rui ro. Hay n6i cdch khée, nha dau tu sé so sdnh giifa loi sudt yéu cau phd hgp véi mic ngai rai ro va lei suat ude tinh eta danh mue dau tu. R= Rp + 0,54 @2 Trong dé: -R_: Loi suat yéu cdu — Rp : Lai suat phi rdi ro e*A=38>R=5%4 0,5x3x(34%)? = 22,34% > 22% Khong dau tu *As25R=5%+ 0,5x2x(34%)* = 16,56% < 22% Cé dau tu 3- Rui ro danh mye dau tu (Portfolio Risk) Rui ro 1a kha nang bién dong trong tuong lai vé két qua mong di cia viée dau tu. Mot danh muc dau tu cé rai ro cé nghia la ¢6 kha nang xay ra nhiéu két qua ngoai dy kién, hay néi céch khée, t¥ sudt Igi mhuan thuc té xay ra (trong tuong lai) cd thé thap ho&e cao hon t¥ sudt mong doi, * Phuong phdp déu tu da dang héa : Mét trong nhiing phuong phap dugc cho 1a c&n ban dé kiém soat rai ro 14 da dang héa dau tu (Investment Diversification). Sau day 1a, vi dy minh hoa phan tich danh mye dau tu g6m hai ching khodn :Ch.7 : QUAN LY DANH MUC BAU TU 217 Vi dy : Xét truéng hop cia mét cong ty dau tu Z, hién nay trong co edu danh myc dau tu cia cong ty 50% la dau tu vao cong ty binh keo BBK. Gid tri ed phiéu cia BBK rat nhay cdm véi gid dutng. Co 3 trudng hgp xdy ra véi gid dudng va gid cé phiéu BBK nhu sau : Gia dudng binh thuéng Khing Gidtén | Gidxuéng | hang Xe suat (p;) 0.5 | 0.3 0.2 TY suat loi nhuan (kj) 25% | 10% -25% Ty sudt lai mong doi : Kugp = pil = 0,5x25 + 0,3x10 + 0,2x(-25) = 10,5% Phuong sai : B = Ep; (i - kbgp)* @ = 0,5(25 - 10,5)” + 0,810 - 10,5)? + 0,2(-25 - 10,5)” 375,25 @p = 18,9%. Tridng hop 1: Gia stt 50% cdn lai dau tu vao trai phiéu Kho bae véi t} sudt loi nhuan 5% duge xem 1a phi rii ro. Nhu vay, danh muc dau tu gdm 50% vao chitng khodn cé rui ro la cé phiéu BBK va 50% vao chting khodn phi rdi ro 1a trdi phiéu Kho bac. Ty suat Igi nhuén cia danh muc dau tu 1a binh quan gia quyén cla ty sudt loi nhudn méi tai san trong danh mue dau tu do.218 Ch.7 : QUAN LY DANH MUC BAU TU kp = Wiki + Woke kp = 0,5x10,5 + 0,5x5 = 7,75% Khi mét danh muc dau tu chi bao gdm mét tai sin rii ro két hop véi mét tai san khéng ri ro, dé 1éch chudn ela toan bd danh muc dau tu 14 dé léch chu&n cia tai sén ri ro nhan véi (x) phan ty 16 duge dau tu vao tdi sn rai ro d6, Nhu vay, dé Jéch chudn cia danh mue dau tu Z la : py = 0,5 x 18,9% = 9.45% Trading hop 2: Mot chuyén gia dau tu qua nghién cifu thi trugng khdm pha ra ring trong thdi gian khang hodng dudng mia, mét céng ty sén xudt duéng ci cai di thu duge nhiing loi nhuan bat thuéng va gid cé phiéu cilia céng ty nay tang vot. Gid cé phiéu CCD nhu sau : Gia dvéng binh thugng | Khing Gid len | Gidxudng | hoang Xée suat (pi) 05 0.3 0.2 Ty sudt Igi nhuan (k;)| 1% 5% 35% Tuong tu nhu edch tinh trén, ty sudt Igi nhudn mong doi cua CCD 1a : Kio = 6% va d@ léch chudin cia né 1a Gg = 14,73%. Danh mue dau tu bay git 1A 50% vio BBK va 50% vao CCD véi ty suat loi nhudn binh quan nhu sau :h.7 : QUAN LY DANH MUC BAU TU 219 Gia duéng binh thuéng Khang Gia lén id xudng hoang Xée suit (pi) 0.5 0.3 0.2 ‘TY sudt Igi nhuan (k;) 13% 2,5% 5% TT suat lgi nhudn mong dgi cia danh muc déu tu BBK va CCD la 8,25%, va dé léch chudn 18 4,83%. Tém t&t rai ro va két qua loi nhudn ela 4 phuong 4n : Danh muc dau tu LN mong dgi|P6 léch chuan 1/ 100% vao BBK 10,5% 18,9% 2/ 50% vao BBK va 50% vao TPKB T7571 % 9,45% 3/ 50% vao BBK va 50% vao CCD 825% 4,83% 4/ 100% vao CCD | 6% 14,73% Danh muc dau tu (3) ¢6 rao edn rii ro (The hedge portfolio) bao gim CCD ré rang cé uu thé hon han so vi phuong dn (2) gidm thiéu rdi re don gidn chi bing dau tu vao trai phiéu Kho bac an toan, vi (3) c6 ty suat Igi nhudn mong dgi cao hon va cé dé léch chudn thap hon. Diém then chét 14 mac da do lech chudin cia riéng cé phiéu CCD la ldn nhung né lai 1a yéu t6 lam gidm thiéu rai ro cho toan danh mue dau tu cia Z. 4— Méi quan hé gia mu 46 bién dong cwa hai ching khoan — hé sé tich sai (h¢p phusng sai — Covariance) va hé sé tuong quan (Correlation) * Covariance do lutng cdc két qua Igi nhudn trong hai tai sn rai ro e6 chiéu huéng bién déng song song. ~ Covariance duong ¢6 nghia gi nhuan cla hai tai san bién déng citing chiéu.220 Ch.7 : QUAN LY DANH MUC BAU TU — Covariance 4m 1a ching bién déng nguge chiéu. Dé do luWng covariance phai xem xét tich sé cla mdi d6 léch gitia ty sudt loi nhuan va ty sudt loi nhuén mong dgi cia méi loai chtmg khodn trong 1 tinh hudng cu thé. (kg — kpgp) x (ke — kpge) Céng thie tinh covariance gitta hai ching khodn BBK va ccD la: Cov(B,C) = ¥ p; (kp — Kbgp) (kc — Ktgc) Trong vi du nay, kpgp = 10,5% va kpgo = 6% Gia dudng binh thudng Gié xuéng hoang 0.3 0.2 Gia lén Xac suat (pj) 0.5 Ty suat lgi nhudn (kj) 25% 10% -25% 1% -5% 35% ccD Covariance cia 2 06 phiéu BBK va CCD la: Cov(B,C) = 0,5(25-10,5)(1-6) + 0,3(10-10,5\(-5-6) + 0,2(-25-10,5)(35-6) = -240,5% Variance 4m xde nhan chat lugng rao chdn rii ro eda C déi véi B vi loi sudt ca C bién dong ngugc chiéu véi B. Tuy nhién, hé s@ nay chua chi ra duge muic dé bién déng cia ching. Dé dinh lugng mie do bién dong nay ngudi ta tinh hé sé tuong quan (Correlation coefficient, ky hiéu la p dCh.7 : QUAN LY DANH MUC BAU TU 221 * H@ sé tuong quan Correlation bing Covariance chia cho tich sO otia ede 46 1éch chuéin. = Cov,c) P(B,C) dpdc p ¢6 gid tri tir -1 dén +1. =p =+1: Hai chimg khodn hoan toan 6 dao dong giéng nhau. —p = 1: Hai chting khodn cé dao déng hoan toan nguge chiéu nhau. —p >0 : Hai chting khodn c6 quan hé cing chiéu . =p <0 : Hai chtmg khodn c6 quan hé nguge chiéu. p . 5 _ = 2405 Theo vi du trén, pig cy = jeox 17a * Khi hai chtmg khodn véi phuong sai tuong tmg la 8 va 8 duge két hop trong mot danh mye dau tu vdi trong s6 von tuong ting 14 Wp va Wo, phvong sai danh muc dau ty ae la: 82 = WB 8B + We 88 + 2Ws We Cove) = 0,52 x 18,92 + 0,5 x 14,78? + 2 x 0,5 x 0,5 x (-240,5) = 23,3 Bp = 4.83% Con sO két qua nay gidng voi do léch chun cia ty sudt danh myc dau tu nhu da tinh trong phan trude. Céng thie ting quat :222 Ch.7 : QUAN L¥ DANH MUG BAU TU 2 aon ag =D weer +E LY W, Ww; Covan isl isl jal VéileJ 5- Ly thuyét IWwa chon danh muc téi uu theo mé hinh Markowitz = Tré lai voi vi du hai céng ty B va C, ta e6 cdc phuong dn dau tu sau : Danh muc dau tu LN mong dgi| D6 léch chuan V 100% vao BBK 2/ 100% vao CCD 3/ 50% vao BBK va 50% vao CCD Ta cé dé thi sau : k(%) 10,5 1B 8,25 = 3 danh myc hdn hop 4,83 14,73 18,9 5 (%)ch.7 QUAN LY DANH MUC BAU TU 223 Quan sét d6 thi ta thay ching khodn B cé Igi suat uéc tinh va dé léch chuan cao hon chting khodn C. Hinh vung nhé trén a6 thi tugng trung cho danh mye déu tu gém 50% B va 50% C. Cae chimg khosn ¢6 thé duoc két hop theo cac ty 1¢ khée nhau trong danh muc. Tuy theo ty 1¢ két hgp ta e6 hinh vung nhé nim 6 vi tri khdc nhau. Céc danh mye nay sé tao nén mot tap hop nim trén mét dutng cong, goi 1a dutng cong co hoi (Opportunity Set), nhu sau : k(2%) 10,5 8,25 4,83 14,73 18,9 8 (%) - Danh muc 1 gém 10% B va 90% C vi hé sé tuong quan la -0,86, - Danh muc 2 gém 50% B va 50% C vdi hé sé tuong quan la -0,86. — Danh myc 8 gém 90% B va 10% C vdi hé sd tuong quan la -0,86.224 Ch.7 : QUAN LY DANH MUC BAU TU ~ Danh myc I’ gim 10% B va 90% C véi hé sé tuong quan la lL. Theo dé thi nay ta thay : * Nhu da ndi 6 phan trudc, chi cn hé sé tuong quan < 1 thi danh mue dau tu sé dat duge hiéu qua da dang héa. Su phan biét gitta dung thang va duéng cong trén dé thi chinh 1A hiéu qua cia da dang héa danh myc dau tu. Danh mue 1 va danh muc 1’ c6 lgi nhuan ude tinh giéng nhau, nhung danh mue 1 cé hé sé tuong quan 1& -0,86 va danh muc 1° cé hé sé tuong quan Ia 1. Danh muc 1 n&m trén duéng cong va danh muc 1’ nim trén dung thang néi hai ching khodn véi nhau va duéng thing nay dai dién cho cdc danh myc ciia hai tai s4n B va C véi hé sé tuong quan 1a 1. Khi hai tai san cé dao déng hoan toan giéng nhau, cdc danh muc gém hai tai sén nay khong cé hiéu qua da dang héa ma chi don thuan la su phan bé von gitfa cdc tai san c6 rii ro giéng nhau. * Danh muec MV dai dién cho danh muc cé phuong sai hay dé léch chudn nhé nhat. * Ngudi dau tu chon danh muc két hop hai loai tai san B va C ¢6 hé sé tugng quan 1a -0,86, nghia IA ngudi d6 6 quyén. chon bat ctf diém nao trén dutng cong, tiy vao ty 16 ddu tu cho méi loai tai san trong danh muc Néu nguti dau tu e6 kha nang chiu rai ro cao, anh ta sé chon danh mue dau tu 3 gém 90% B va 10% C, tham chi déu tu 100% vao B. Nguvi ddu tu muén cé riii ro cang it cng tét sé chon danh muc MV - danh muc véi d6 léch chudn thdp nhat.Ch.7 : QUAN LY DANH MUC BAU TU 225 * Doan cong tit C dén MV chi ra rang néu ta cdng thém tf trong eda tai san rij ro B vao danh muc thi Igi sudt ude tinh cia danh myc sé tang lén trong khi d6 léch chudn gidm di. Diéu nay duge giai thich béi hiéu qua ea da dang héa dau tu. Loi nhuan cia hai tai san cé6 méi lién hé nguge chiéu nhau nén khi thém mot t¥ 1é nhé tai san B vao danh muc IA tao ra rao chan rai ro cho danh muc. Dean cong tit C dén MV luén luén xudt hién trong truéng hop hé sé tung quan < 0. Trong trudng hgp hé sé tuong quan > 0, doan cong nay cé thé xudt hién hoe khéng xudt hién. Di nhién, doan cong nay khéng kéo dai mai, vi khi ta thém nhiéu tai sdn B vao danh mue, dén mot ty 1é nao dé dé léch chudn cao ciia ching khoan B sé kéo d@ léch chudn cia toan danh mye lén. * Khéng ngudi déu ty nao mudn dau tu yao danh muc nim trong doan C dén MV vi ré rang cde danh mue tir MV tré lén chiém uu thé hon. Ta goi doan cong tif MV dén B 1a dudng cong hiéu qua (Efficient set) ela danh muc dau tu gém 2 loai tai san rai ro. Bo thi trén biéu dién du’ng cong hiéu qué ctia danh muc dau tu khi hé sé tuong quan 1a -0,86. Ta sé theo doi dé thi tiép theo biéu dién dutng cong hiéu qué véi cdc hé sé tuong quan khde nhau. (Hinh trang 226). Ta thay, hiéu qua cia da dang héa danh muc thé hién qua 6 cong cia dudng hiéu qué. D6 cong cang ting khi hé sO tuong quan eang gidm. Pudng hiéu qua cong nhat khi hé sé tuong quan bang —1.226 Ch.7 : QUAN LY DANH MUC BAU TU K(%) 8 (%) 6— M6 hinh dinh gia tai san vén (CAPM) Mé hinh dinh gid tai sAn vén (Capital Asset Pricing Model- CAPM) duge coi 1A cét 1éi cha ly thuyét kinh té tai chinh hién dai. Harry Markowitz 14 ngudi dau tién dat nén mdng cho ly thuyét ddu tu hién dai vao nim 1952. Mudi hai nim sau, m6 hinh CAPM da duge phat trién béi William Sharpe, John Lintner va Jan Mossin. M6 hinh cho ching ta kha nang du dodn duge méi quan hé giiia rdi ro va Ii sudt ude tinh. Viée nghién ctu CAPM co nhiing y nghia quan trong nhu sau : - N6 eung c&p cho ching ta m@t lai sudét chudn ding dé danh gia va lua chon phuong 4n dau tu. : — M6 hinh gitip chting ta cé thé phan dodn duge loi sudt ky vong déi véi nhiig tai san chua giao dich trén thi trudng. Vi du, lam thé nao chung ta cé thé dinh gid duge c6 phiéu lan dau tién phét hanh ra thj truémg. Anh huéng eda mt quyét dinh dau tuh.7 : QUAN LY DANH MUG BAU TU 227 d6i véi thu nhap cia nha dau tu thé hién trén gid cé phiéu cia céng ty nhu thé nao ? Mac dit trén thue té mé hinh CAPM khéng phai hoan toan ding trong moi truéng hep, song né van duge coi 1A phuong phap phé bién nhat do kha nang cho két qué chinh xdc trong nhiéu tng dung phan tich. 6.1— Nhiing gia thuyét kinh té cho thi truéng vén Nhting hoc thuyét vé kinh té 1a sy tritu tugng héa hién thuc. Vi vay, ching nhat thiét phai duge dia trén m6t sé nhimg gid thuyét. Mac di cé mot sé gid thuyét duge dua ra 1a phi thue té nhung nhimg gid thuyét nay lam don gidn héa viée tinh todn. Trong mé hinh nghién ctu CAPM, cac gid thuyét duge chia lam hai loai : Gia thuyét vé tam ly cia cdc nha déu tu va gid thuyét cla thi truéng vén. * Nhiing gid thuyét vé tam ly cda ede nha déu tu + Gia thuyét 1: Cac nha dau tu khi dua ra quyét dinh cia minh déu dua trén viée phan tich hai yéu td : Loi sudt ude tinh va rai ro cia chting khodn. Gia thuyét nay cho ching ta biét nhing nhan té dan téi quyét dinh dau tu. Mét nguyén tac trong viée lya chon cde phuong 4n ddu tu 1a néu mtic dé rai ro cang cao thi loi nhudén cang lén dé bir d&p cho ede nti ro phai génh chiu. Nhu vay, cdc nha ddu tu nay duge goi 1a nhiing nha du tu thn trong. + Gid thuyét 2 : Cée nha dau tu sé tim edch gidm thiéu ri ro bing viée két hop nhiéu chimg khodn khde nhau trong tap hgp danh muc dau tv cia minh nhw phuong thtic da trinh bay trong phan trudc.228 Ch.7 : QUAN LY DANH MYC BAU TU + Gid thuyét 3 : Cade quyét dinh dau tu duge dua ra va két thie trong khodng thi gian nhat dinh. Khodng théi gian nay khong nhat thiét phai duge quy dinh cy thé. N6 6 thé duge tinh bing 6 thang, 1 nam, 2 nam... Trong thue té, cdc quyét dinh dau tu thi phic tap hon nhiéu va thutng khéng chi 1a mét chu ky thai gian. Vide gid dinh ring quyét dinh déu tu kéo dai va két thie trong mét giai doan chi 1a sy can thiét dé don gidn héa trong khi tinh toAn va ph4n tich. + Gia thuyét 4 : Cae nha dau tu c6 chung cdc ky vong vé cdc thong sé dau vao sit dung dé tao lap danh mye dau tu hdu hiéu Markowitz, D6 1a ede théng sé nhu : Muic Igi sudt, d6 rai ro hay cde quan hé tuong hé. * Nhiing gid thuyét vé thj truéng von + Gid thuyét 1; Thi trutng von 1a thi truéng canh tranh hoan hao. Diéu nay c6 nghia 1a trén thi trudng 6 rat nhiéu ngudi ban va ngudi mua. Ning lye cla m@t nha déu tu riéng 1é thi rat nhé so véi cd thi trudng. Vi vay, hoat déng cia ho khéng lam anh huéng dén thi truéng. Gid cd trén thi truéng chi chiu anh huéng béi méi quan hé cung cu. + Gia thuyét 2 : Khong tén tai cdc loai phi giao dich trén thi trutmg hay bat ky mot su cdm trdé nao trong cung va cau cia mot loai ching khodn. + Gid thuyét 3: Trén thi trudng tén tai loai chtmg khodn khong 6 rai ro ma nha du tu c6 thé dau tu. Hon thé nifa, nha dau tu 6 thé vay vdi lai sudit bing Idi sudt khéng rui ro dé. Néi cach khéc, lai sua&t vay va lai sudt cho vay cing bang nhau va bang lai sudt khéng rui ro.Ch.7 : QUAN LY DANH MUC BAU TU 229 * Danh mue dau tu thi tuéng (Market portfolio) Danh muc dau tu thi truéng 1A mét danh muc dau tu bao gom tat ed nhing tai sdn ed nguy co rui ro trén thi trudng va méi tai sAn trong danh muc nay chiém mét ty 1é ding bang gid thi truémg cfia tai sdn dé trong téng gid tri cla ton bé thi trudng. Vi du : Néu gid tri cla STB chiém 2% toan bé tai sn cé nguy co rdi ro thi trong danh muc dau tu thi trutng, gid tri cd phiéu cia STB sé chiém 2%. Néu mét nha dau tu nim trong tay danh muc dau tu thi trutng sé ding 2% ctia tong sé tién dinh dimg vao dau tu cde chting khodn c6 nguy ed rii ro dé dau tu vao cé phiéu celia cong ty STB. Dé viée nghién ettu duge don gidn, khi nhac dén khai niém tai sAn c6 nguy eg rii ro (Risky Assets) thutng ngam dinh 1a cdc 6 phiéu. * Dung thi tring vén (he Capital Market Line - CML) Mé hinh Markowitz da cung c&p cho chiing ta nguyén tac lua chon danh mue dau ty téi vu cho m6i nha dau tu cén cif vao kha nang chap nhan rii ro cia nha dau tu dé. Ap dung mé hinh trén, néu thi trudng tén tai loai chtmg khodn phi rdi ro (véi lai suat phi rdi ro — Risk-free Rate — RF) va gid thiét ring cd mhan nha dau tu cé thé vay va mugn khéng han ché trén co sé lai sudt nay (gid thuyét 3 cia thi truéng von) thi két qua vé ly thuyét Iva chon danh mue dau tu sé duge mé ta nhu hinh vé sau :230 Ch.7 : QUAN LY DANH MUC BAU TU Buéng CML Pa Buéng Markowitz Pal Trén hinh vé, dugng CML tiép tuyén véi dugng cong Markowitz tai M. Phia bén trai ciia M biéu hién su két hop dau tu gitta nhing tai sén c6 kha nang rai ro va tai san cé lai sudt an toan, Con phia bén phai cia M biéu hién phuong dn mua nhiing tai san cé kha ndng rii ro ma nhiing tai san nay duge mua bang tién di vay véi lai sudt an toan. Ching ta hay lam m6t su so sinh gitta hai danh mye dau tu: Mét nim trén dudng thang Pp va mét nim trén dudng cong Pa. Hai danh muc dau tu nay cé cing kha nang rdi ro nhu nhau. Pg la su két hep eda phuong dn dau tu giiia tai san cé lai sudt an toan vA danh mue dau tu téi wu M. Dé nhan thay 1a Pg hifa hen dem lai 14i sudt cao hon Pa. Nhiing nha dau tu khéng thich rai ro nhat dinh sé lua chon danh mue Pg dé déu tu. C6 | nghia lA Pg hiéu qua hon Pa. Thue té diéu nay hoan toan ding | cho bat ky diém nao nim trén dung thang dé chi duy nhat tri diém M vi né nam trén dudng cong téi uu cia Markowitz. Ching ta c6é thé két luan vé ly thuyét lua chon danh mye dau tu 1A nha dau tu sé chon nhimg danh mue dau tu nim trén dutng cong téi wu trong mé hinh cla Markowitz. Van dé lua chonCh.7 : QUAN LY DANH MUC BAU TU 231 danh muc nao trong sé dé phu thudée vao kha nang chép nhan rai ro cia méi nha du tu. Truéng hgp nha dau tu 6 thé cho vay va di vay theo lai sudt phi rai ro (RF) thi ho sé chon mét trong c4c danh mue dau tif nim trén dutng thang CML. * Xa@y dung céng thie cho duéng CML : Dé rut ra cdng thiic cho dudng CML, ching ta gid thuyét ring nha dau tu tao dung mét danh mue dau tu bao gdm chiing khoan phi réi ro (kp) véi t} trong von dau tu Wr va danh mue thi truéng M véi ty trong dau tu Wm. Vay: Wr+Wmw=il ha Wp=1-Wy Ta da biét li sudt uée tinh cia danh mue dau tu duge tinh bing trung binh trong sé cla cdc ching khodn cé trong danh mye dau tu dé. Nhu vay, trudng hop nay chting ta ¢6 Igi sudit uée tinh cia danh muc dau tu E(Rp) 1a : E(Rp) = WrRp + WME(Ry) Trong dé : E(Rp) : Loi suat cia danh myc dau tu. Rr : Loi su&t ching khodn phi rii ro. E(Ry) : Loi suat danh muc dau tu thi truéng M. Wr : TY trong chting khodn phi rdi ro. Wy: Ty trong danh mue thi truémg M. Ching ta biét ring Wr = 1 — Wm. Do vay, ta 06 thé viét lai la: E(Rp) = (1 — Wy)Rp + WME(Ry) hay : E(Rp) = Rp + WlE(Rw) - Rel (4)232 Ch.7 : QUAN LY DANH MYC BAU TU Dé do dé6 rai ro cia mét danh myc dau tu, chting ta sé tinh toén phuong sai Igi sudt cia danh myc 46. Trong phan truéc, ching ta d& biét phuong sai cia danh mue dau tu gém hai ching khodn nhu sau : 82 = We 87 + WP ap + 2Wi Wj Cova) Vi Cov(I,J) = 8y Nen: 68 = We 82 + W? af + 2Wi Wj 8 Chimg khodn i trong trudng hgp nay 1A chitng khodn khéng c6 rai ro (tin phiéu Kho bac) va ching khodn j 14 danh muc thi trutng M, nén cong thie trén trd thanh : 8% = W? 8? + Wht i + 2Wi Wu damp Vi ching khodn phi rai ro 1a loai chtmg khodn thu vé loi sudt chée chén nén 8? = 0 va 8:7 = 0- Thay vao céng thife trén, ta c6 : 32 = Wit 8h Do vay: Sy= WMSM Suy ra: Wu = Sp 5M Thay vao (1) ta ¢6 : E(Rp) = Rp + bp (E(Ry) - Rr] 8M hay :Ch.7 : QUAN LY DANH MUC BAU TU 233 E(Rp) = Rp + [ERy) - Rr] 8) 5m Day chinh 1a céng thie rit ra cho du’ng thi tru’ng von (CML). * ¥ nghia cia duéng thi tung von Trong phan trén, chting ta da gid thiét ede nha dau tu cé cing cde théng sé dau vao cilia mé hinh ap dung (gia thuyét 4). Véi su déng nh&t vé kha nang thu duge, d6 léch chudn thj truding (Syp. 40 lech chudn cia danh myc dau tu P (8p) sy nhaét quén cia thi truémg trong viéc danh gia Idi sudét cia danh muc thi trugng va danh mue d4u tu P, d6 nghiéng ela dutng CML la : E(Ry) - Rr bu + Xét vé ¥ nghia kinh té : Ti sé thé hién phan vuot trdi cia Igi sudt ude tinh thu duge tit viée dau tu vao ching khodn rui ro (danh mue thi trudng) so véi miéc li sudt thu duge tif viée dau tu vao chiing khodn phi rii ro (tin phiéu Kho bae). Néi edch khde, day 1A phan bi dap rai ro cia viée nm gitt ching khodn rii ro thay cho chting khodn phi rai ro. Mau sé thé hién mite 46 rai ro cia danh muc dau tu thi trudng. Nhu vay, dé dée cia dé thi biéu hién mic dé bu d4p thu nhap cho méi don vi rii ro cia thi trudng, vi dung CML biéu hién mic Igi sudt cé thé nhan duge cho mdi mic d9 rai ro ma nha dau tu chap nhan. Méi diém trén duéng thang thé hién trang thai can bing cia thi trudng & cdc cap dé khdc nhau. D6 déc ela234 Ch.7 : QUAN LY DANH MUC BAU TU dudng CML quyét dinh thu nh4p phu tréi edn thiét dé bu dip cho mai don vi thay déi trong rdi ro ma nha dau tu phai ganh chiu. Dé chinh 1a ly do dé coi dung CML la gid tri thi trudng ela rui ro (Market price of risk). 6.2- Hé sé beta Hé s6 beta cua mot cé phiéu 1a mét chi sd néu lén mic do thu nhap cia cé phiéu d6 thay déi khi c6 su thay déi vé lai sudt eda thi truéng. Lai suat thi trutmg duge do bang lai sudt trung binh cia mét tap hop nhiing cd phiéu Ién dang giao dich trén thi trudng. Hé sé beta ciia thi trudng bing 1 va hé s6 beta cla cdc chiing khodn khdc dude xem xét xoay quanh gid tri nay. Vi du, néi cé phiéu A cé hé sé beta = 0,78 c6 nghia 1A néu thu nhap eta thi trutng tang lén 1% vao thang tdi thi ching ta c6 thé mong doi lai suat cia cé phiéu A tang lén .078%. Hé sé beta cé thé 1A mot sé duong ho&e mdt sé Am. ¢é phiéu e6 hé sé beta 1a duong thi thu nhap cla né ¢é méi quan hé thuan chiéu véi thu nh4p cia thi trugng va nguge lai. Theo théng ké, phan ldn cdc o6 phiéu cé hé sé beta mang gid tri duong. 6.3- Dudng thi trudng ching khodn - SML Truc tung cia dé thi biéu thi lgi nhuén mong dgi cho méi chimg khodn. Truc hoanh biéu thi hé sé beta — mvc d6 rdi ro eda m4i loai ching khodn. Méi quan hé cia chung duge biéu thi bang dé thi cla dudng thang. Dudng thang nay thé hién méi quan hé gita rii ro va thu nhap déi voi méi chtmg khodn riéng 1é duge goi la dung thi trugng ching khodn (Security Market Line - SML).Ch.7 : QUAN LY DANH MYC BAU TU, 235 R(%) Budng SML E(R) E(Ry) Re Bu B B cba chiding khoan MOt cach hiéu khée vé méi quan hé nay théng qua su dién gidi cla hé sé B. Hé sé B duge dimg dé dinh lugng héa ty trong cia méi chimg khodn J (53) gép phan vao rai ro chung cia danh muc thi trugng M (8% ) nhu sau : 53 * 5, By Ta e6 céng thtic bigu hién dung SML sau : E(Ry) = Rp + B{E(Ry) - Rr) Day 1a phuong trinh CAPM, trong dé : - Rr : Loi nhuan khong rui ro — E(Rw) : Loi nhuan ky vong eda thi truéng - Bj : Hé sé beta eda cd phidu j.236 Ch.7 : QUAN LY DANH MUC BAU TU Ching khodn c6 hé sé B cang cao thi yéu cau loi suat cang cao. * M6t s6 finh chat cda hé s& beta : + Nhiing ching khodn khéng c6 rii ro thi c6 hé sé beta bang 0: Néu Bj = 0: Loi nhuan ky vong cia chitng khodn c6 Bj = 0 chinh 1a loi nhuan khéng rui ro (kF), béi vi trong truéng hgp may : E(Ry) = Re + BiE(Ry) - Rel Ma 8 nén E(Ry) = Re Nhu vay, loi sudt cia ching khodn khéng cé rai ro chinh bang Igi suat efia tin phiéu Kho bac (T-bill) khong rdi ro. + Danh mue dau tu thi trudng cé hé sé beta bang 1: Hé sé beta ctia danh muc thi trung duge xdc dinh nhw sau : Do vay: E(Ryp) = Rp + 1[E(Ry) - Rp] = (Ry) + Néu ching khodn J nao d6 c6 hé sé beta giéng nhu danh muc dau tu thi truéng (bing 1) thi loi sudt uée tinh (Igi sudt ky yong) ela né bang lgi sudt uéc tinh cla danh muc thi trudng. Néu Bj = 1: Loi nhudn ky vong ela ching khodn cé By =1 chinh 1a lgi nhudn thi trutng E(Ry), bdi vi trong truéng hop nay: E(Ry) = Rr + Bj [E(Ry) - Rr] = Rp + (E(Ry) - Rp) = E(Ry)Ch.? ; QUAN LY DANH MUC DAU TU 237 Trudng hgp nay, Idi sudt ude tinh cia chiing khodn J bang -Igi suat uée tinh cia danh muc thi trugng. Néu mét ching khodn cé6 hé sé B lén hon g cla danh mue thi trudng (By > LD thi cé nghia né cé rdi ro cao hon va dan dén Igi sudt ky vong sé lén hon Igi sudt cla danh muc thi trung, va nguge lai. + Quan hé tuy@n tinh : Quan hé gitia loi nhuan cd phiéu va hé sé rai ro cia né 1A quan hé tuyén tinh duge dién ta bang duimg SML cé hé sé gic 1a : E(Ry) - Re + Beta cha mét danh muc dau tu tinh theo céng thie : Bp = Wipy + Wepg + -- + WnBy Bp == Wy Bj jel Trong dé : W; : TY trong cda chitng khodn J trong danh mue (bang ty lé ca gid tri thi tru’ng cia ehtmg khodn J trén tong gid tri thi trudng cia danh mue dau tv cd sé lugng n ching khodn). Vi vay, rai ro hé théng cia mOt danh muc déu tu 1a gid tri binh quan gia quyén cia rai ro hé théng cia timg ching khodn riéng 1é nam trong danh mue déu tu dé. Diéu nay cing cé nghia la, beta cia mot danh mye dau tu ¢6 chtta tat ca cdc ching khodn (danh muc thi truéng M) thi bang 1. * So sdnh giifa SML va CML : CML thé hién méi tuong quan giifa loi sudt vi rai ro cia nhiing danh mye téng thé higu qua. SML thé hién méi quan hé ham bac nhat giita Igi sudt va rai ro cia timg chimg khodn riéng ie.238 Ch.7 : QUAN LY DANH MUG BAU TU Rui ro hé théng la méi quan tam déi véi cdc nha dAu tu vi ching khéng thé loai bé duge bing bién phép da dang héa danh mue dau tu. Hé sé § eda mt ching khodn hay m$t danh muc dau tut 1a chi sé rii ro hé théng cia tai sdn dé va duge xde dinh bang phuong phép thing ké. Hé sé p duge tinh todn dua trén sé ligu qué khif vé loi sudt dau tu cia chimg khodn do va loi sudt cia danh muc thi truéng. IIl- Xay dung va quan lj danh muc dau tw 1- Quan ly danh muc trai phiéu 1.1- Quan ly thy déng Quan ly thu dong 1A chién luge mua vA ndm git trai phiéu cho dén khi déo han ma khéng cdn quan tam dén cdc bién déng lai sudt. Déi véi chién luge nay, vé co ban khéng can phai phan tich du bdo tinh hinh bién déng lai sudt, song ngudi dau tu van can cé su phan tich dé da dang héa dah muc dau tu nham gidm thiéu rai ro va xde dinh sé lugng tréi phiéu dua vao danh myc cho pht: hgp véi quy m6 dau tu. C&e buéc tién hanh khi thuc hién chién luge dau tu thu dong: * Lua chon chi s& trai phiéu : Trén thi truéng cé nhiéu loai chi sé trai phiéu véi cde mttc d@ radi ro khde nhau, nén ngudi quan ly danh muc dau tu thu déng cing cdn phai xem xét hai yéu té dé quyét dinh nén ddu tu vao danh mue nao. — Yéu té ther nhat la, xde dinh mie d6 rdi ro thanh todn ma ngudi du tu cé thé chap nhan. Néu lya chon danh muc toanCh.7 : QUAN LY DANH MUC BAU TU 239 trai phiéu cong ty thi sé gap nhiéu rdi ro hon tréi phiéu Chinh phi. — Yéu té tht hai 1a, phai tuan theo muc tidu da dé ra. Vi loi sudt ddu tu cia cde chi s6 c6 thé khé déng déu, nhung 46 bién thién cia ching lai khdc nhau méi khi cé6 bién déng lai suat. Do vay, néu muc tiéu ela ngudi dau tu 1a chon nhing danh mue cd dO bién thién Igi sudt thap thi can phai dau tu dua theo cdc chi sé c6 thai gian dao han binh quan (Duration) rat ngin. * Phuong phdp ddu tu: — Mua tat cA tréi phiéu cé trong chi sé chuan ma minh du dinh tuan theo, véi t¥ trong du tu vao mai trai phiéu bing ty trong trai phiéu d6 chiém trong chi sé chudn. Tuy nhién, lam nhu vay ddi héi phai 6 vén Ién va chi phi giao dich rat lén. ~ Chi mua chon loe mét sé lugng nhat dinh ede trdi phiéu trong chi sé. Theo céch nay vén it van ¢6 thé thuc hién dugo, véi chi phi thap, nhung cé mét han ché 1a mic da dang héa kh6éng cao va danh muc khéng hoan toan tuan theo chi sé chuan. Trén thuec té, phuong phdp thudng ding 1a mua chon loc va nha quan ly danh mye cé thé tién hanh mét sé phuong phap sau: + Phuong phap chia nhé (Cell Approach) : Day 1a phuong phdp phan chia chi sé theo cdc nhém nhé dai dién cho nhiing dac tinh khde nhau cia chi sé. Cach chia phé bién nhat 1a theo c4e dae tinh sau : — Théi gian dao han binh quan. — Lai suat coupon. ~ Thi gian dao han.240 Ch.7 : QUAN LY DANH MUC BAU TU - Linh vyc, nganh nghé. — Mie 49 tin nhiém. Dic diém tréi phiéu (trai phiéu c6 thé chude lai, tri phiéu c6 lai sudt tha ndi...). Vi dy : Mét nha quan l¥ lua chon cde yéu té sau dé phan nhém vao danh mue dau tu ; — Yéu té 1 (theo thdi gian ddo han binh quan) : (2 diém) tit 5 nam tré xudng, (1d) tir 5 nam tré én. - Yéu té 2 (theo thdi gian d4o han) : (3 diém) duéi 5 nam, (2d) ti 5 dén 15 nam, (1d) trén 15 nam. - Yéu t@ 3 (theo linh vyc) : (3 diém) Chinh phi, (2d) cde tri phiéu céng trinh Nha NuGc, (1d) céng ty. — Yéu té 4 (theo mttc dé tin nhiém) : (4 diém) ed 3A, (3d) c6 2A, (2d) e6 1A, (1d) ed 3B. Nhu vay, nhém tiéu chuan téi uu bang 72 diém (2x3x3x4) la su két hop cia ede tiéu chudn sau : Thdi gian déo han binh quan tir 5 nam tré xuéng; théi gian déo han duéi 5 nam; loai tr4i phiéu Chinh phi; mte d6 tin nhiém 1a 3A. + Phuong phdp téi uu héa (Optimization Approach): Trong phudng phdp nay, ngu’i quan ly danh mue phai xay dung mét danh muc, mét mat An khép véi cdc nhém chia nhé nhu mé ta trén day, m&t khde phai tudn theo mdt sé diéu kién va déng thai cdn phai tdi uu m6t sé muc tiéu dé ra. Day 1a phuong phap rat phwe tap, chi cde nha quan ly dau tu chuyén nghiép mdi cé thé thue hién dugc. Phuong phdp nay ddi héi phai lap trinh ham todn hoc dya trén cdc diéu kién dat ra va dua vao hé lap trinh may tinh dé gidi ham tim ddp sé téi uu.Ch.7 : QUAN LY DANH MUC BAU TU 241 1.2- Quan ly ban chu déng Dé danh mue dat duge cée mue tiéu dé ra va phdng tranh rui ro hé thdng, cde nha quan lf danh muc mét mat thiét lap danh muc theo phuong phdp thy déng, mét mat quan ly danh muc mang tinh chi dong. phuong phap nay duge goi 1A quan ly ban chi: déng, * M6t 86 phuong phdp quan ly ban chi dong : + Trung hoa rdi ro (Immunization) — Nguyén tac loai bé rii ro: Dé phong tranh rdi ro lai su&t, mét bién phdp trung haa rdi ro thutng duge sit dung 1a dau tu vao tréi phiéu 6 théi gian déo han binh quan bang ky dau tu. Mét trong nhing phuong phdp 6 thé str dung 1a ddu tu vao tréi phiéu khéng coupon 6 théi gian ddo han bing ky dau tu (vi théi gian d4o han binh quan cia loai tréi phiéu nay bing chinh thdi gian déo han eta nd). Ciing ¢é thé lya chon loai tréi phiéu c6 coupon nhung dam bao diéu kién thdi gian déo han binh quan elia trdi phiéu 46 bing ky dau tu dy kién. - Céch thie loai bé rii ro : + Loai bé rii ro cho ting danh mye dau tu: La phai xay dumg mét danh muc dau ty sao cho thai gian déo han binh quan cia cd danh muc bang ky du tu du kién. Théi gian doanh nghiép binh quan cla ca danh muc bang thai gian d4o han binh quan gia quyén cia tat cd ede trdi phiéu trong danh muc. « Loai bé rdi ro cho toan bé téng tai san quan ly :242 Ch.7 : QUAN LY DANH MUC DAU TU ~ Khép thi gian déo han binh quan. — Khép cd Dollar Duration va 46 13i. — Khép cdc dong tién. 1.2- Chién luge dau tu chd déng Day la phuong phép ma ngudi qudn ly danh muc ding tai tién dodn va thi thuat ddu tu cla minh dé xAy dung cdc danh mue du tu dat muc sinh lgi cao hon mic sinh Igi chung cia thi trudng. C&c yéu té cha yéu ma nha quan ly danh muc phdi theo déi va dy do4n nhu sau : - Thay déi m&t bang 14i suat. — Thay déi co efi ky han lai suat. — Thay déi mic chénh léch lai suat gitta cdc loai trai phiéu khée nhau. * M6t so phuong phdp chi yéu duge dp dung + Chién luge hodn déi : Chién luge nay duge thuc hién theo mét sé nguyén tac sau : - Danh gid hai loai trai phiéu tudng dugng chat lugng va thai gian déo han, chuyén tiv loai ¢6 coupon thap sang loai ¢é coupon cao nhung gid lai khéng cao hon nhiéu dé thu duge lgi sudt cao hon. Phuong phdp nay con goi la phuong phdp hodn déi lgi sudt don thudn. Vi du : Chuyén tit tréi phigu c6 coupon 10%, déo han 30 nam, gid 87,41, cho lgi sudt 11,5% sang tréi phiéu cing chat lugng va thdi gian ddo han, c6 coupon 12%, gid 100, cho Igi sudt 12%.Ch.7 : QUAN LY DANH MUC DAU TU 243 - Khai thae cde d4nh gid sai tam thii ciia thi truting vé gid chiing khodn. Chang han, cé hai loai tréi phiéu tuong duong vé chat lugng (d6 rai ro), linh vue hoat déng, coupon va thdi gian dao han, nhung lai sudt ddo han lai khéc nhau (ttc gid khde nhau) thi ngudi ta sé thay thé trdi phiéu cé lgi sudt thap (gid cao) bing trdi phiéu c6 lgi sudt cao (gid thap). Day JA phuong phép hodn 4éi thay thé. Vi dy ; Hodn déi tréi phiéu déo han 30 ndm, coupon 12%, gid ngang ménh gid, cho loi sudt 12% sang trai phiéu chat lugng, thai gian d4o han va coupon tuong ty, gid 98,4, cho loi sudt 12.2%, ~ Du dodn mic d6 tin nhiém cia mét cong ty cé xu hudéng tang lén, tic lgi sudt dau tu vao tréi phiéu do cong ty nay phat hanh sé gidm (gid tri phiéu sé tang), do vay phai mua ngay loai trdi phiéu nay va bén loai tuong duong khéng 6 trién vong. + Chién luge dy doan lai suat (Interest rate anticipation) : Pay la phuong phdp don gidn nhat cia chién luge dau tu cha dong. Mau chét efia phuong phap nay 1a phai dy dodn duge xu huéng bién dong cia lai sudt trong tuong lai dé ti dé xay dung mét danh mye nhay cdm véi su bién dong do. Vi thai gian déo han binh quan 14 don vi do mic nhay cém cia danh muc tdi su bién dong lai sudt nén khi ngudi quam ly du dodn 14i sudt sé gidm thi cdn phai xAy dung danh muc dau tu cé thdi gian dio han binh quan dai, va nguge lai. C6 thé diéu chinh thdi gian déo han binh quan cia danh mue bing cdéch hodn déi mét trai phiéu trong danh mue cé thdi gian d4o han binh quan th&p dé lay mét tréi phiéu khde cé thai gian fo han binh quan cao hen.244 Ch.7 : QUAN LY DANH MYC BAU TU + Chién luge du doan chénh léch dutng cong lai suat : La dy don su khac nhau trong xu huéng bién dong cia lai suat hai ky han khde nhau cia mét loai trai phiéu (hodc hai trai phiéu tuong duong vé nganh nghé, chat lugng va coupon) vdi hy yong thu vé khodn loi nhudn chdc chan. Nguyén tde chung cia chién luge nay 1a, khi dy dodn mue chénh léch sé gidm thi mua trai phiéu dai han va ban trai phiéu ngan han, va nguge lai. Can lua chon sé lugng trdi phiéu sao cho khép dollar duration cua hai loai trai phiéu mua va ban dé tranh rai ro lai sudt. + Chién luge du dodn mic bién déng lai sudt hay cdn goi chién luge dudng cong lai sudt (Yield curve strategy) : Nguyén téc chung cua phuong phap nay 1A, néu nha quin ly dy dodn lai suat sé bién dong manh thi chon dau tu vao danh mue 6 6 1éi cao hon (Barbell), néu dy dodn lai suat én dinh thi chon danh muc c6 dé 1éi thap (Bullet). Vi danh muc trai phiéu ed dé 1éi Idn tang gid nhiéu hon khi lai suat gidm va gidm gid ft hon khi lai suat tang. Ngugc lai, danh mue trdi phigu c6 dé 1éi thap thi gid trdi phiéu sé ré hon va chi phi giao dich thap hon, do dé loi suat dau tu cao hon. Thé hién su danh déi gitia Igi suét va a6 11 : Chap nhan lgi suat thap dé c6 do 1di cao. 2- Quan ly danh muc dau tu cé phiéu 2.1- Quén ly thy déng Day 1a chién luge mua cé phiéu dya theo mét chi sé chudn nao dé va nam git lau dai khodn dau tu. Déi khi, danh mue cingCh.7 : QUAN LY DANH MUC BAU TU 245 cin duge co c&u lai khi phai tai dau tu cdc khodn cé tite nhan vé va do cé mét sé cé phiéu bi hgp nhat hode trugt khéi danh sch trong chi sé chudn. Mue dich cia chién luge nay 1a tao ra danh mue cé phiéu cé sé lugng va ching loai cé phiéu gan giéng vdi chi sé chun nhém thu duge mtic Igi sudt dau tu tuong duong vdi loi sudt cia chi 86 a6. Vé mat ky thuat, c6 ba phuong phdp chinh xay dung danh muc cé phiéu thu déng nhu sau : + Lap lai hoan toan mét chi sé nao dé : Theo phuong phdap nay, tat cd cdc loai cé phigu nim trong chi s@ duge mua vao theo mot ty 1é bing ty trong von ma cé phiéu a6 chiém git trong chi s nay. Phuong phép nay gidp nha quan ly ch&e chdn thu duge két qua dau tu gan gidng véi két qua cia chi sé. + Phuong phdp chon nhém mau : Véi phuong phdp nay, nha quan ly chi cn chon mét nhém cée chting khodn dai dién cho chi sé chudn theo ty 1é tuong tng véi ty trong von cia ting ¢é phiéu dé trong chi sé chudn. Phuong phép nay cé wu diém han ché chi phi giao dich vi sé lugng ching khodn mua vao ft, nhung khéng bdo dam chdc chan rang lgi sudt ddu tu dat duoc sé tuong duong véi loi sudt thu nh&p cia chi sé chudn. + Phuong phép lap trinh bae 2 : Phuong phdp nay kha phic tap, thudng chi cé cdc nha dau tu chuyén nghiép mdi dp- dung. Trong ba phuong phap thi phuong phap chon mau thutng duge 4p dung nhiéu. 2.2- Chién luge quan ly cha déng Muc tiéu cia chién luge nay 14 nhém thu duge loi sudt dau tu cao hon lgi sudt ctia danh myc thu déng chudn hode thu duge mic loi nhudn trén trung binh tng véi mét mic rdi re nhét dinh.246 Ch.7 QUAN LY DANH MYC BAU TU Quy trinh quan ly danh mue dau tu chi d@ng cé thé tém luge nhu sau : + Xde dinh muc tiéu cia khdch hang dat ra. + Lap ra m6t danh myc chudn. + XAy dung mét chién luge va két cdu danh myc dau tu téi uu théa man nhu edu ngudi dau tu theo quy trinh sau : ~— Thue hién phan tich nhimg nganh va céng ty riéng 1é théa man muc tiéu dat ra. - Tinh toan xdc dinh sé lugng cé phiéu trong danh muc sao cho dat mie da dang héa cao nhat trong pham vi gidi han cia khodn tién dau tu. ~ Phan bé khodn dau tu theo nguyén tac : Nhimg nganh nghé cé xu huéng phat trién tét thi duge phan bé véi ty trong lén hon, trong dé cdn tap trung vao nhiing co phiéu cé tiém nang hoe cé phiéu tam thdi bi dinh gid thap. 3- Quan ly danh myc dau tu hén hgp 3.1- Phuong phap thy dgéng Phuong phdp nay cé thé thye hién theo quy trinh chung nhy sau: + Truéc hét, cdn thiét lap danh mue ¢é phiéu thu déng theo nguyén t&c : - Rdi ro cia danh muc nay tuong duong véi ri ro danh mue thi trudng, tite Bs = 1. — Da dang héa téi da danh muc nay : Xéc dinh khéi lugng cé phiéu can mua. Da dang héa duoc tién hanh theoCh.7 : QUAN LY DANH MUC BAU TU 247 céch don gidn 1a lua chon cd phiéu eda cde nganh nghé, linh vue khde nhau chi khéng can phan tich cd phiéu. + Xé4e dinh mue tiéu rii ro ctia toan bé danh muc dé cé chién luge dau tu: Néu mue tiéu ri ro khéch hang yéu cdu 1a Bp = 1 thi dau tu toan bd tién vao danh muc cé phiéu.. Néu Bp <1 thi ddu tu mt ph4n tién vao danh muc cé phiéu, mot phan vao tin phiéu, Néu mue tiéu Bp > 1 thi vay thém tién dé dau tu toan bd yao danh muc cé phiéu. Vi du ; M6t quy dau tu cé vén 1 ty VND yéu edu nha quan ly danh muc lap ra mét danh mue thy dong véi myc tiéu rai ro = 0,5. Gid si, danh myc thy djng nay duge cu thanh tit danh muc cé phiéu thy dng x4y dung theo phugng phaép chon mau theo phién ban cia chi sé thi tru’ng cho duéi day va tin phiéu Kho bac. Vi vay, nha quan ly cdn phdi Iva chon thanh phan eda danh muc nhu thé nao dé dap tng yéu cdu trén ? Gia dinh ring, danh mue chon mau chi can 2 loai cé phiéu 1A di dé da dang héa. Gia dinh ring : Chi sé thi truéng bao gém 10 chimg khodn. sau : STT | Gia 10 loai cé phiéu Ty trong vén (w) 10%248 Ch.7 : QUAN LY DANH MUG DAU TU STT | Gid 10 logi cd phiéu | Hé sé B Ty trong vén (w) 4 P4 = $23 -0,5 10% 5 Ps = $24 05 10% 6 Pe = $25 0.5 10% 7 Pr = $26 05 10% 8 Ps = $27 1 10% 9 Po = $28 15 10% 10 Pio = $29 25 10% 3.2- Quan ly chu déng * Xay dung mét chién luge va két cdu danh muc dau tu ti uu théa man nhu cdu ngudi dau tu. Trén co sé hé sé beta dat ra cho danh muc téng thé, tinh todn x4c dinh sé lugng dau tu vao ting danh muc ¢6 phiéu vA tin phiéu. Phuong phdp nay cing gén giéng nhu danh muc cé. phiéu thu déng, dé la : ~Bs=1 — Lua chon cé phiéu va da dang héa téi da. Tuy nhién, xay dung danh muc ¢é phiéu chi déng c6 van dé co ban khde véi chién luge thu déng ¢ ché tuy vin phai b4o dam da dang héa téi da nhung @ day e6 viée phan tich dinh gid dé tim ra cde loai cé phiéu phi hgp véi yéu cau va cé tiém nang tang trudng cao. Muc dich eta viée da dang héa 14 phdng ngita rdi ro, néu trudng hop dién bign tinh hinh khong ding véi dy dodn thi danh mue van duge da dang nhu danh muc thu ddng.Ch.7 : QUAN LY DANH MUC BAU TU 249 Ill- Danh gid hoat d6ng quan ly danh muc dau tu 1- Nhdng yéu cau dat ra déi vdi nha quan ly danh myc dau tu + Kha nang dem lai Igi nhuan trén miic trung binh tng véi méi mute dé rui ro. + Kha nang da dang héa danh muc téi da nham loai bé rai ro khong hé théng. 1.1- Kha nang dem Iai Igi nhudn trén mu trung binh ung voi méi mife dé rui ro. Mét nha quan ly danh mue cé phiéu néu dy dodn tét tinh hinh bién déng thi trudng thi ngudi dé cé thé diéu chinh duge thanh phan ching khodn trong danh mue dé dén dau xu hudéng thi trudng. Thi dy, néu nha quan ly danh muc ném git mot danh mue da dang héa hoan hao cde loai cé phiéu cé hé sé rai ro (Beta) cao khi du dodn thi trudmg cé xu hudng lén gid. Nguge lai, dau tu vao cée loai cé phiéu c6 hé sé riii ro thép ho&e dau tu vao cdc céng cu thi tring tién té ngdn han khi du dodn thi trutng 6 xu hudng xu6ng gié thi sé thu duge mde loi suat ddu tu trén trung binh img véi muc rui ro dd. Mét nha quan ly danh mue tréi phiéu néu dy dodn ding thai co thi ¢é thé thay déi thi gian déo han binh qu4n cia danh mye dé d6n dau cde bién dong cilia lai sudt. Chang han, néu nha d4u tu nay tang thdi gian dao han binh quan cia danh muc khi du dodn lai suat thi truéng giam va lam nguge lai khi du dodn lai suat thi tru’ng tang thi néu dy dodn dung sé cé kha nang thu duge Igi sudt dau tu cao ting véi mét mtfc rdi ro nao dé. Mét chién lugc khdc thutng duge ede nha quan ly danh muc 4p dung 1a viée Iya chon dau tu vao cde chitng khodn duge dinh250 Ch.7 : QUAN LY DANH MUC BAU TU gid thap ting véi mét mie dé ri ro ndo dé. Tham chi la khéng du dodn ding théi co thi truéng nhung lua chon ding loai ching khodn thi van cé thé dem lai mic Idi sudt dau tu trung binh ting v6i m$t mite 46 rdi ro nhat dinh. 1.2- Kha nang da dang héa danh muc téi da nham loai bé ri ro khéng hé théng. Rui ro khéng hé théng khéng phai 1a yéu t6é duge sit dung dé xée dinh mtic loi sudt ky vong, vi né cé thé duge xa bé néu danh muc duge da dang héa hoan hao. Cé thé dénh gid mtic dd da dang héa trén co sé méi tuong quan giifa lgi sudt cia danh muc dau tu véi Idi sudt danh muc thi trugng. Mét danh muc duge coi 1a da dang héa hoan hao, néu lgi sudt cia né bién déng giéng nhu lgi sudt danh muc thi trudng. Diéu nay cé nghia hé sé tudng quan cia hai danh myc nay bing mét. 2- Banh gid két qua quan ly danh myc dau tu hén hop (da hop) 2.1- Phuong phap Treynor Treynor JA ngudi déu tién thiét l4p phuong phdp danh gié d6ng thdi danh muc dau tu da hop dé dinh lugng cA yéu té loi nhudn lan rii ro cia danh muc. Phuong phdp Treynor dp dung déi véi tat cA cdc nha déu tu néi chung, khéng phan biét nhiing mtic ngai rii ro khde nhau cia cé nhan timg loai nha d4u tu. Can ctf trén ly thuyét thi trudng vén, Treynor cho ring nhing nha dau tu hop ly, ngai rii ro sé luén ua thich nhing danh muc nao dé ¢6 mic bu dap rai ro cao trong méi tuong quan véi mtfc 46 ri ro ma ho phai génh chiu. Ti lap luan nay, éng trién khai thanh cong thtfe danh gi4 dOng thai cia Portfolio théng qua hé sé T nhu sau :Ch.7 : QUAN LY DANH MUC BAU TU 251 Trong dé : - Rj : Ty suat lgi nhuan binh quan cia danh muec I trong khodn thai gian danh gid. — Rp: TY sudt lgi nhudn phi rdi ro binh quan (Igi suat tin phiéu Kho bac ) trong cimg khodng thdi gian. — Bj : Hé sé rai ro hé théng cia danh mue Nhu vay, déi véi b&t ky mot nha ddu tu nado T cdng Ién thi cang tét. G phan tit sO eda cong thie trén chinh 1a mite dén bi rai ro vA m4u sd 14 mtie dé rii ro, Do dé, to&n bé céng thuic trén dién ta mde loi nhuan bu ddp rdi ro trén mét don vi rii ro cha mét danh muc, va di nhién tat cA nhimg nha dau tw ngai riii ro déu muén tdi da hoa gid tri nay. O day, hé sé B chi do luong miic rdi ro hé théng cia danh muc ma khéng dé cap dén mic do da dang héa cia danh muc. Diéu nay ngdm chi ring, danh muc dau tut da duge da dang héa hoan toan. Tuy nhién, khi dénh gid4 két qud hoat dong efia danh muc can cé mét hé sé chudn dé so sdnh. Treynor da chon hé sé Ty eta danh muc thi truéng lam chudn. Néu hé sé T ciia danh muc dang duge daénh gid lén hon Ty, thi danh muc dé dat hiéu qua cao hen mie binh quan cda thi trudng, va ngu¢e lai. 2.2- Phuong phap Sharpe Phuong phdp d4nh gid nay khai trién tit mé hinh dinh gid tai san vén (CAPM) ciing do chinh éng lap nén. Vé mat ly luan, tap trung xoay quanh duéng tuyén tinh biéu dién thi trutng von (CML).252 Ch.7 : QUAN LY DANH MUC BAU TU Phuong phép Sharpe danh gid hiéu qua cla danh muc théng qua mét hé sé, ky hiéu 1A S duge tinh bing cOng thite ; Trong dé : - Rj : TY suat loi nhuan cia danh muc I trong khong théi gian danh gia. — Re: Ty suat loi nhuan phi rdi ro binh quan trong cing khoang thi gian. - 6; : Dé léch chudn cia ty suat loi nhuan cia danh muc dé trong cing khodng théi gian. Phuong phdp danh gid hiéu qua danh muc nay gan tuong tu nhu phudng phdp Treynor. Tuy nhién, ¢6 khde biét 14 né st dung mttc rdi ro tong thé ca danh muc théng qua dé léch chudn i thay vi chi sit dung rai ro hé théng ij. Phan ti sO cla cong thie Sharpe ciing 1a mifc dén bi rii ro cla danh muc, cach thtic dinh lugng nay ¢6 y nghia 14 do lutmg mtic dén bi ri ro dat duge trén mét don vi rdi ro téng thé cla mot danh muc. Do vay, néu S cang lén thi danh muc cang hiéu qua. Vi thuée do rai ro 6 day 1a dé léch chuan nén phuong phdp nay danh gid két qua quan ly danh muc trén co sé cd loi nhudn dau tu lan mite dé da dang héa. * So sanh hai phudng phdp Treynor va Sharpe : Déi véi nhiing danh mue da dang héa hoan hdo (chi tén tai rai ro hé théng) thi eA hai phuong phdap nay déu mang lai két qua dénh gia tudng tu vi rdi ro téng thé cia danh muc da dang héa hoan hao bing chinh rdi ro hé théng cia n6é. Déi v6i nhimgCh.7 : QUAN LY DANH MUC BAU TU 253 danh mue ¢6 dé da dang héa khéng hodn hao thi ding phuong phap Treynor sé cho ra két qua ddnh gid xép hang cao hon so véi phuong phdp Sharpe. Moi su khde biét trong két qua xép hang déu do su khdc nhau vé mttc dé da dang héa cia danh muc. Nhu vay, hai thuée do cung cép cde théng tin khac nhau nhung ho tro cho nhau. Do dé nén sit dung ca hai. Riéng truéng hop danh mue cé d6 da dang héa hoan hao (nhw cde quy dau tu tong hd) thi hai phuong phap déu dem lai két qua xép hang tuong tu. Tuy nhién, diém bt lgi cla cA hai phuong phdp la 6 ché ching dua ra mot két qua xép hang tuong déi chtt khéng phi tuyét ai. 2.3- Phuong phdp Jensen Phuong phdp nay cin ct trén mé hinh dinh gid tai san von (CAPM). Mé hinh CAPM cho ta céng thife : E(R)) = Re + Bj (ECR) ~ Rel () Trong do : - E(R)): Ty suat loi nhudn uvée tinh cua danh mye i. —Re : Lai suat phi rdi re trong mét giai doan. - Bj; : Mute dO rdi ro hé théng etia ching khodn hay m6t danh muc i. — E(Rw) : Loi nhuan uée tinh cla danh muc thi trudng. Phuong trinh trén mé ta méi quan hé can bang gitta mite lgi sudt uée tinh cia danh mue thi truong E(Ry), véi mic loi su&t uéc tinh cia danh muc i E(R;). Nhu vay, néu két qua Idi nhuén thuc té cia danh mue thi truéng Ry va cia danh muc i R; cimg théa man phuong trinh trén, tic la : Néu R; = Re + B; [Ry - Rel (2) thi c6 nghia nha quan ly danh mue i cé két qua x®p hang ngang véi danh muc thj truémg254 Ch.7 : QUAN LY DANH MUC DAU TU khéng c6 nghia Igi sudt cla hai danh muc nay bang nhau. Hai mtic lgi sudt nay cé thé rdét khde nhau do 46 chap nhan rui ro cia hai danh muc khaée nhau. Ré6 rang, néu danh muc i c6 d6 rdi ro lén hon danh muc thi trudng (fj > 1) thi yéu cu Idi sudt dat duge cing phai lén hon loi sudt thi trusng theo mét t¥ 16 tuong tng thdo man phuong trinh (1) néu trén va nguge lai. Chi khi Bj = 1 thi 2 danh muc ¢6 cing dé rai ro va vi vay cting yéu cdu mt Idi sudt bing nhau. Truéng hgp loi sudt thuc té cia danh muc i va danh muc thi trudng ed méi quan hé khéng theo dang thie (2) thi e6 nghia Ja hai danh mue nay cé thi tu xép hang khae nhau, eu thé nhu Sau: ~ Néu Rj > Re + B; [Ry — Rel (3) ching té danh muc i hoat dong tét hon danh mue thi trudng, hay tét hon mc trung binh cua thi trudng. — Néu R; < Re + B; (Ru - Ed (4) chttng té danh muc i hoat dong kém hon danh muc thi trutmg, hay kém hon mic trung binh cia thi trudng. Tom lai, néu ding danh muc thi truéng lam chudn so sénh thi c6 thé dénh gid nang luc hoat dong cia nha quan ly danh mue theo ba kha nang : + Néu két qua danh muc dat dugc théa man dang thitc (2) thi nang luc nha quan ly 6 mic trung binh (tuong duong véi danh mye thi truéng) + Néu két qua danh mue dat duge cé quan hé véi danh myc thi tru’ng theo bat dang thtic (3) thi chtmg t6 nha quan l¥ cé nang lue tét hode trong viée dy bdo nim bat thdi eo thi trudng, hoac trong viée chon lva nhitng ching khodn hii vé gid, hodc ca hai.Ch.7 : QUAN LY DANH MUC DAU TU 255 + Néu két qua danh mue dat duge cé quan hé véi danh muc thi truéng theo bat ddng thie (4) thi chimg té nha quan ly cé nang lue duéi trung binh. Tuy nhién, cde danh gid trén chi mdi so sdnh duge két qua cia mét danh muc nao dé véi danh mue thi trudng chit chua thé so sénh cdc danh muc vdi nhau. Bé thuc hién duge vdn dé nay, cén phai tién hanh thém buée so sinh nhu sau : Mé6i quan hé gitfa danh muc danh gid véi danh muc thi trutng duge thé hién lai bang dang thitc : Ri - Re = Ai + Bi (Ru - Rel (5) Trong dé, A; duge goi 14 thudc do Jensen. Néu Aj cang cao thi cang tét, song vi cdc danh myc c6 dO rai ro khdc nhau nén cén phai do Aj trong méi tuong quan véi hé sé rdi ro cia chinh danh mue i. Nhu vay, hé sé Ai / B, chinh 14 thude do so sdnh etia m6i danh muc. Néu hé sé nay cang cao thi danh mue cang hiéu qua.256 Ch.7 : QUAN LY DANH MUG BAU TU BAI TAP CHUONG VII OBai tdp I: Mét danh muc dau tu cé lgi suat ude tinh la 20% va dé léch chudn 14 20%, Tin phiéu phi rdi ro c6 loi sudt chide chan la 7%. Nhiing nha dau tu c6é mic ngai rii ro A = 4 sé thuc hién viée dau tu khong ? Diéu gi xay ra néu A = 8 ? O Bai tap 2: Trong khi mie 1ai suat chudn phi rai ro (ai suat tin phiéu Kho bac Nha nuéc ) 1a Re = 14%. Ban dang phan tich ba danh muc A, B, C nhu sau ; Mic Igi nhuan uée tinh E(R)| Mic 46 bién déng (ri ro § ) 22% 20% 40% 25% a/ Chi véi nhitng théng tin trén, ban cé thé loai bé ngay danh muc nao, hay chi ré va gidi thich ? b/ Mie Igi suat eda danh muc thi trudng (Ry) dang 1a 17%. Theo mé hinh dinh gia tai san vén (CAPM) va chi véi nhing théng tin néu trén, theo ban trong sé nhiing danh muc cé thé dau tu danh muc nao cé hé sé rdi ro hé théng B lén hon. Hé so Bi cia danh muc nay 1én hon B céa danh muc kia bao ham y nghia gi?Ch.7 : QUAN LY DANH MUG BAU TU 257 O Bai tap 3: Mét nha dau tu c6 sé vén 100 trigu VND dy kién dau tu vao danh muc hin hop gém 2 cé phiéu va tin phiéu Kho bac ¢6 cde dit kién sau : — Danh muc hén hgp cé dé réi ro B = 1,5. ~ Danh muc cé phiéu cé dé rdi ro B = 1; B ca 2 cé phiéu tuong tng 14 0,8 va 1,2. X4e dinh thanh phan danh muc ddu ty théa man céec diéu kién trén ? O Bai tap 4: Trong vong 10 nadm qua, t¥ sudt loi sudt binh quan cGa danh muc chting khodn thi truéng, ky hiéu Ry 1a 14% (ndm), léi sudt phi rdi ro binh quan (cia tin phiéu Kho bac Nha nude) Ry = 8% (nim). Ban dang xem xét trong s¢ ba nha quan ly danh mue A, B, C dé chon thué ho quan ly danh mye dau tu chtmg khoan cho ban. Trong vodng 10 n&m qua, tinh hinh hoat déng cla A, B, C duge t6m t4t ¢ bang sau : Muc Igi nhuan binh quan | Mic 46 rui ro thye té dat duge (Rj) hé théng (Bj) 0,90 Nha quan ly danh muc 12% B 17% 1,50 Cc 18% 1,20 St dung phuong phdp Jensen dé danh gia hiéu qua hoat dong cia ba nha quan ly danh muc néu trén, ban sé chon ai va vi sao ?258 Ch.7: QUAN LY DANH MUC BAU TU Bai tap 5: Cé phiéu Z cé mie gi nhudn uée tinh la 12% va muic rii ro hé théng B = 1. Cé phiéu X c6 mic loi nhuan ude tinh la 13% va mic rai ro hé théng B = 1,5. Biét loi nhuan ude tinh binh quan cia danh mye thi trutng Ry = 11% va mic 14i suat phi rii ro Rp = 5%. a/ Phan tich theo mo hinh CAPM, cé phiéu nao la tét hon dé mua 7 b/ Hay tinh hé sé rdi ro khéng hé théng A cla méi cé phidu. Hai hé sé A khde nhau nay ctia hai ¢6 phiéu cé y nghia gi ? O Bai tap 6: Loi nhuén mong doi cla danh muec thi trutng Ry dang 1a 16% va mifc lai su&t phi rai ro Rp = 8%. Nha dau tu A dang xem xét mét dy 4n (ching khodn) ¢6 hé sé rii ro hé théng B = 1,3. a/ Phan tich theo mé hinh CAPM, mie Igi nhuan doi héi (mic lai suat chiét khau nguéng) déi vdi dy dn 46 phai bing bao nhiéu ? b/ Néu dy dn dé c6 mie t¥ suat noi hoan IRR du kién la 25%, ligu du dn e6 duge chp nhan d4u tu khéng, gidi thich ? (Bai tap 7: Trong vong 10 nim qua, ty sudt Igi nhudn binh quén cia portfolio chtmg khodn thi truimg, ky higu Ry byq 14 14% (nam), lai sudt phi rdi ro binh quan (cia tréi phiéu Kho bac Nha nude) Re pyq 1a 8% (nim). Ban dang xem xét trong sé ba quan tri vién portfolio A, B, C dé chon thué ho quan ly danh mue dau tu chimg khodn cho ban. Trong véng 10 ndm qua, tinh hinh hoat déng cia A, B, C duge tém tat ¢ bang sau :Ch.7 : QUAN LY DANH MYC BAU TU. 259 Quan tri vign Mic LN binh quan Muic 46 ri ro portfolio the té dat duge (Rj piq) hé théng (f;) A 12% 0,90 B 16% 1,05 c 18% 1,20 Sit dung phuong phap Treynor dé dénh gid hiéu qua hoat dOng cia ba quan tri vién portfolio néu trén, ban sé chon ai va vi sao ? OBai tap 8: Gia su, ty suat loi mhuan binh quan cta portfolio ching khodn thi trutng, ky higu Ry pjq JA 14% (nam), lai sudt phi roi ro binh quan (cua trai phiéu Kho bac Nha nuc) Rg pyq 1a 8% (nam) trong vong 10 nam qua. Dé léch chudn ctia lgi nhuan hang nam ciia ching khodn thi trudng trong 10 nam qua, ky hiéud)y la 0,20, Ban dang xem xét ba portfolio D, EK, F e6 tinh hinh trong 10 nam qua nhu sau : . Portfolio | MUC LN binh quan nim| 9 Iéch chun thye t& dat duge (Rj pq) @) 13% 0,18 11% 0,22 16% 0,23 Theo phuong phdp Sharpe, hay ddnh gid va xép loai hiéu qua hoat dong cia ba portfolio trén. Gidi thich ro ly do dn dén két qua xép loai nay ?260 Ch.7 : QUAN LY DANH MUC BAU TU OBai tap 9: Cé sé ligu vé hai cé phiéu theo bang sau : TOUTS | nic ut | Much oc Suy thoai 20% 5% 6% Binh thugng 40% 10% -2% Kha 30% 4% 8% Hung thinh 10% 1% 9% a/ X4c dinh thu nhap ky vong dau tu vao A va B. b/ Rai ro dau tu vao A va B. e/ Tich sai cia A va B. d/ Hé sé tuong quan giifa A va B. Hai cé phiéu nay cé thé két hop véi nhau trong danh mue dau tu dé trir khit rai ro khéng ? Vi sao ? O Bai tap 10: Ngan hang ban dang xem xét dé dau tu vao mét cé phiéu c6 Igi su&t mong doi 1A 11%, lai sudt tin phiéu Kho bac 1a 8%, lai su&t dau ty binh quan cia thi trudng cd phiéu la 12%, cd phiéu dang xem xét c6 hé sé rai ro B chi bing mét nda cia binh quan thi truéng. Ban cé nén dau tu hay khéng ?Ch.7 : QUAN LY DANH MYC BAU TU 261 O Bai tap 11: Ban dang sé hitu danh muc dau tu gém bén cd phiéu va théng s6 ela ching nhu sau : Loai CP Gid trj o truéng Mic oo Idi ~ 150.000.000 8 20.000.000 14 20,000.000 16 10.000.000 15, Hay x4c dinh mtc sinh loi ky vong téng thé cia ban ?BAI GIAI BAI TAP CAC CHUGNG 263 BAI GIAI CHUONG | 0 Gidi bai 1: al FVA = 2 ty déng Fva =o [ @+n'=1) r 10 2 ty ding = Cf 1) =4] fo C = 2th ding _ 195 494.193 déng 15,937 b/ FV = 2 ty ding PV = FV (l4r)” = 2 +10%y = 2 ty x 0,386 = 772.000.000 déng 0) Gidi bai 2: Hé c6é thé so sdnh cde phuong thie thanh todn, ta quy vé hién tai ede khodn tién phai tra trong tuong lai. af Phuong thife thie tra ngay : PV = 100 triéu b/ Phuong tht tra 1 1an vao cuéi nam thit 10: pv = —300 trigu__ 145 .650.000 déng (1 + 10%)264 ; BAI GIAI BAI TAP CAC CHUONG c/ Phuong thitc tra déu vao cuéi méi nam : 10 PV = 15 trigu [ CO | PV = 15 triéu x 6,1446 = 92.169.000 ding Chon phuong thtie ¢. (OGidi bai 3: + Trudng hgp tién thué tra vao cudi ky : 8 500 trigu = A x L2G + 14% 14% A = 107,785 trigu S6 tién 107,785 trigu doanh nghiép phai tra hang ndm bao gdm mét phan ng géc va phan lai phat sinh trong nam dé. Diéu d6 duge thé hién qua bang tra ng sau : Don vi tinh : trigu déng Tra ng Nam Du ng Téng sé | Tién lai Ng géc 500 107,785 70,000 37,785 462,215 107,785 64,710 43,075 419,140 107,785 58,680 49,105 370,035 107,785 51,805 55,980 341,055 107,785 43,986 63,817 250,237 ale folmleloBAI GIAI BAI TAP CAC CHUONG 265 Tra ng Nam Du ng Téng sé Tién lai Ng géc 6 107,785 | 35,033 72,752 177,485 7 107,785 24,848 82,937 94,548 8 107,785 13,237 94,548 + Trudng hop tién thué tra vao dau ky : 500 tritu = A + AX1- (+ 14%)" 14% A = 94,548 triéu Bang tra ng nhu sau : Don vi tinh : triéu ding Tra ng Nam OTT ee eT Du ng Téng sé Tién lai Ng géc 0 0 94,548 405,452 i 94,548 56,763 37,785 | 367,667 2 94,548 51,473 43,075 324,592 3 94,548 45,443. 49,105 275,486 4 94,548 38,568 55,980 219,506 5 94,548 30,731 63,817 155,689 6 94,548 21,796 72,752 82,937 7 94,548 11,611 82,937 0266 BAI GIAI BAI TAP CAC CHUGNG DO Gidi bai 4: R = (1 + 0,084)° - 1 = 27,4% 0 Gidi bai 5: + Nita nam 1 lén: Goi r 1A 14i 6 thang : 1 + 12% =(1 +r)? l+re= 112 r= ¥L12 - 1 = 0,058 = 5,8% + Méi quy 1 lan : goi i 1a lai sudt quy 1412%=(14+i4 1+is‘Vii2 i= ‘V1,12 - 1=2,87% 0 Gidi bai 6: 1.311 (+x! 1,000 = a4x = 130 Lisi 1.00 x= “V1,811 -1= 7%BAI GIAI BAI TAP CAC CHUONG 267 BAI GIAI CHUONG III 0 Gidi bai 7: V/ Cau tric vén cla cong ty : *Chisé Téng ménh gid tréi phiéu —_7.400.000.000 trai phiéu ~ Téng von dai han ~ 17.500.000.000 = 42,28% * Chi s6 6 phiéu uu dai = —500.000.000__ 9 g5¢, 17.500.000.000 * Chi s6 6 phiéu thutng = 2.800.000.000 = 54,85% 2/ Thu gid = 2:600.000.000 _ 19 999 800.000 3/ EPs = 1.800.000.000 _ 9 959 4 800.000 4/ DPS = 2.2504 x 60% = 1.350d 5/ Cé phiéu uu dai duge chuyén déi thanh cé phiéu thudng v6i gid chuyén déi 1a 40.000d m@t cd phiéu thutng. 5 le ehuyén aéi = 22000000.000 _ 95 Ty Te ehuyén 40 = 000 Vay khi gid thi truéng cé phiéu thutng la 50.0004, gid tri 06 phiéu uu dai tung dudng 1a : 50.000 x 25 = 1.250.000d268 BAI GIAI BAI TAP CAC CHUGNG So véi ménh gid, cd phiéu wu dai hién nay da tang gid, khodn chénh léch gia la : 1.250.000 - 1.000.000 = 250.000d Nha dau tu nén thue hién viée chuyén déi. 6/ Hién nay 1/1/2006 cho dén ngay ddéo han 1/7/2010 la 4 ndm rudi, tuong duong véi 9 k} tra Jai. Gid tr4i phiéu hién nay 1a : -9 PV = 35.000 [ LoG+ 4)" + 1.000.006 (1 + 4%) 4% PV = 260.235,5 + 702.590 = 962.825,5d > 870.000d Vay PV > gid thi trudng => nén mua. 7/ Tinh gid cé phiéu : Dy = 1.350 Dy = 1,350 x 1,1 = 1.485 Dp = 1.485 x 1,1 = 1.633,5 Dg = 1.683,5 x 1,1 = 1.796,85 Dg = 1.796,85 x 1,05 = 1.886,7 0 P, = 1886.7 _ ¢2.889,75 8% — 5% py = 1485 , 1.633,5 , 1,796.85 , 62.889,75 1.08 (1.08) 08)? ~—.08)8 PV = 1.375 + 1.400,5 + 1.426,4 + 49.923,8 = 54,125,7d > 50.0004 Vi PV > gid thi trugng > nén mua cé phiéu.BAI GIAI BAI TAP GAC CHUONG 269 0 Gidi bai 1: Ol Gidi bai 2: 0 Gidi bat 3: OGidi bai 4: O Gidi bai 5: 0 Gidi bai 6: 0 Gidi bai 7: 0) Gidi bai 8: 0 Gidi bai 9: BAI GIAI CHUONG IV 148.644d 6.875.000d 1.086.000d 1/ 943.3904 2/ 917.430d 1.884.340d 1,380.320d 1.518.970d 1.171.500d 863.790d 592.660d 1.000.000d 966.0004 1.035.670d V/ 1.000.0004 2/ 828.364d 3/ 1.231.200 75.0774270 BAI GIAI BAI TAP CAG CHUONG O Gidi bai 10: OO) Gidi bai 11: OC Gidi bai 12: 0 Gidi bai 13: 0 Gidi bai 14: 0 Gidi bai 15: 0 Gidi bai 16: 0 Gidi bai 17: 0 Gidi bai 18: 226.68d 17,46% af 14,12% b/ 15% af 1.081.145d b/ 1.000.000 926.4054 1.204.330d 1.206.460d al 12% b/ 6% af PV= 1.007.470 b/ 10,81% 8.853.008d 9.263.993d af Téng sé tién lai Coupon trén trdi phiéu : V6i 30 ky tra lai, m6i ky tra 3,5% x 1.000.000 = 1.050.000 30 b/ Lai Coupon + Lai do tai ddu tu = 95,000 ( 4.05)_-1) 0,05 = 2.325.360dBAI GIAI BAI TAP CAC CHUONG 271 Vay lai do tai dau tu 1a 2.325.360 - 1.050.000 = 1.275.360d. (1 Gidi bai 19: $919,77 () Gidi bai 20: 989.638,69d () Gidi bai 21: 1.197.9274 (1 Gidi bai 22: 86 tién ldi nia nim trén trai phiéu : (0,1775 / 2) x 100.000 = 8.875d n Lai coupon + Lai trén lai =c[G+n -1) r = 8.875 [ (+ 6 -1 ] = 109.587d YTM = 11,58% Téng Igi tic tigém ning : 10 8.8% [ i+6eh— ot ]= 109.5664 Lai trén lai = 109.566 — 88.750 = 20.8164 () Gidi bai 23: a/ Trdi phiéu duge bin ding bing ménh gid nén YTM = c% = 7,5%. b/ Vao dau thang 1/2000 théi gian cdn lai cho dén khi déo han 18 20 nim nén :272 BAL GIAI BAI TAP CAC CHUONG 20 PV = 7,5% x 1.000 [ L= ee ] + 1.000 (1+10%)" PV = $787,12 c/ Dau thang 1/2005 thei gian cdn lai cho dén khi déo han la 15 nam, gid trai phiéu hién nay 14 $600. CY = 75 : 600 = 12,5%. Dat YTM = y, la nghiém sé cia phuong trinh sau : -15 600 = 75 power | + 1,000 (1 + yy 35 y Cho y; = 14% Cho yg = 15% ysyi+(yo-yy) PoP Py- Py YTM = 14,02% Cuédi nam 2005, thoi gian cdn lai cho dén khi ddéo han 1a 14 nim véi lai sudt thi trudng 1a 12%, vay : 14 PV = 75% x 1.000 [ L= oe ] + 1.000 c1+10%y PV = $701,72 > $700 : mua. 1 Gidi bai 24 : Lai sudt ea trdi phiéu tha néi ndy dya trén LIBOR cach day 2 thang 18 7,5%. Ti théi diém nay dén ky tra lai cdn 4 thang nifa nén khodn lai phdi tra véi khodn chénh léch 25 diém 1a : (7,5%/2 + 0,25%) x 100$ = 48BAI GIAI BAI TAP CAC GHUONG 273 Nhu vay, sau hai thang phat hanh Idi phai tra cho 2 thang la: 4$ xX 2/6 = 1,338 Nhung céng cu tham chiéu phdi tra theo lai sudt thi trutng e6 mic thanh todn dya trén LIBOR bén thang hién hanh. Nhu vay, sau bén thang nifa né sé tra tién ai la: (9% x 4/12) x 100$ = 3$ Chénh léch giifa khodn lai cia trdi phiéu thd néi va céng eu tham chiéu 1a: 4 - 3 = 1$ Gia tri cia phdn chénh léch do khodn phy tri trén mic LIBOR ctia cde ky xdc dinh lai ai sudt sau day 4 thang sé la 0,694, 0,25, 0,25 , 0,25 _ _ 9 694 1+4% (44%)? (1 +4%)* Vay sau bén thang nia phan chénh Jéch gid tri 1a 1,694. Chiét khdu gid tri nay vé hién tai sit dung LIBOR 4 thang (9% x 4/12 = 3%). Vay gid tri chénh léch gitta céng cu tham chiéu va trai phiéu tha néi 1a : p = 1.694 _ 1 645 14+ 3% Gid tréi phiéu tha néi bing ménh gid céng véi chénh léch gid. P = 100 + 1,645 = 101,645$ Nhu trén da tinh lai 1é tich lay sau 2 thang la 1,33$.274 BAI GIAI BAI TAP CAC CHUNG Do dé, gid cia trdi phiéu sau 2 thang khi phat hanh 1a : 101,645 - 1,33 = 100,315$ 0 Gidi bai 25: af P = —1:000.000__ ao3.551 4 (1 + 9,5%)!9 350.000 = 1.000.000 0 Gidi bai 26: Ky | Bong én | nda nam se) doag ge | #8 1 $5 0,952380 4,761904 4,7619 2 5 0,907029 4,535147 9,0703 3 5 0,863837 4,319187 12,9576 4 5 0,822702 4,113512 16,4540 5 5 0,783526 3,917630 19,5882 6 5 0,746215 3,731076 22,3865 7 5 0,710681 3,553406 24,8738 8 5 0,676839 3,384196 27,0736 9 5 0,644608 3,223044 29,0074 0,613913 64,460890 | 644,6089 Téng 810,7822BAI GIA! BAI TAP CAC CHUONG 275 Thdi gian ddéo han binh quan = 810.7822 4,05 nam 2x 100 Hai lan tra lai trong m$t nam. Gid ban bing ménh gid : 100$. 0 Gidi bai 27: ‘Chimg khodn tham chiéu sé tra mic LIBOR 6 thang tai méi thdi ky tai dinh lai sudt. So sénh céng cu thd néi vdi cing cu tham chiéu ta sé thay khodn chénh léch giita hai dong tién nay khéng thay déi 1a 0,5% cia ménh gia. Cac ding tién Gia +6thang | +1ndm | +1,5ndm | +2 nam '100+LIBOR} Céng cu} 100 tham chiéu Céng cu 100+D | LIBOR+0,5 | LIBOR+0,5 | LIBOR+0,5 |100+LIBOR dinh gid 40,5 Chénh lech} D 05 05 05 05 Khodn phy tri 100 diém co ban méi nam trd thanh 50 diém co ban (0,5%) hay 50 (don vi tién t@) trén 100 ménh gid cho méi ky ti dinh lai suat. Dang tién eda céng cu cdn dinh gid duge dinh gid chénh 0,5 v6i cong cu tham chiéu cho méi ky 6 thang. Vi thé, gid cia cing cu tha néi lai sudt nay 1a 100+D. Trong dé, D chinh la gid tri hién tai cia cée khodn thanh tod4n hang ntia nam 0,5% ménh gid. Dé dat duge mot két qua tuong déi chinh xc, ta cd thé si dung lai sudt thi trutng hién hanh cia mét chting khodn cé lai276 BAI GIAI BAI TAP CAC CHUONG sudt cé dinh c6 cing thoi han Ja hai nam dé lam ty 1é chiét khau. Néu lai sudt thi trudng hién hanh trdéi phiéu thoi han hai nam 1a 8,5%, ta sé tinh duge : p= 05 0,5 + 0,5 + 05 1+0,0425 (140,0425)? (1+ 0,0425)° (1 + 0,0425)! =18 Nhu vay, gid phai tra cho ching khodn nay 1a : 100 + 1,8 = 101,8 C1 Gidi bai 28: Déi vdi cong cu tham chiéu, ma 6 day 1a trai phiéu tha ndi, néu phét hanh tai théi diém hién nay thi lai sudt tha néi = LIBOR + 130 diém, ede dong tién nhan duge sau mdi 6 thang = LIBOR + 0,65, gid cia né 1a 100 Céng cy dang phai dinh gid cé cdc dong tién tuong tmg 1A LIBOR + 0,5; gid cia né 1a 100 + D. Nhu vay, khodn chénh léch eiia cdc dong tién cia céng cu phai tinh gid so véi céng cu tham chiéu 1a -0,15. Str dung ty 1é chiét khau tinh theo nia nim mét la 9,75%, ta tinh duge gid tri hién tai cla bén khoan thanh todn -0,15 1a -0,533. Nhu vay, gid phai tra cho céng cy tha néi lai sudt : 100 - 0,533 = 99,467. Dang tién Gia +6thdng | +1nam +18 nm | +2nam Cong cu 100 tham chiéu JBOR+0,65|LIBOR+0,65|LIBOR+0,65]100+LIBOR| +0,65 Cong cu | 100+D | LIBOR+0,5 | LIBOR+0,5 | LIBOR+0,5 |100+LIBOR) dinh gid 40,5 Chénhléch} D -0,15 0,15 -0,15BAI GIAI BAI TAP CAG CHUONG 277 (1 Gidi bai 29: cY= 288 1000 13,38% bat P = YIM _ 15 900 = 60 [ Lay} + 1.000 (1 + yy® y y = 68% YTM = 2y = 13,6% pat YIM _ y 2 —6 900 = 60 [2=0-| + 1.200 (1 + yy® y' = 8,39% YTC = 2y = 16,78% 0 Gidi bai 30: cy = 100_ - 0,0952 = 9,52% 1.050 YTM =y —7 1050 = 100 [ 1-G+y" ]+ 1.000 a + yy" y Giai bing phuong phdp néi suy : y = YTM = 9,04%278 BAI GIAI BAI TAP CAC CHUONG yTC -y 1.080 = 100. , 1.200 l+y Qty) YTC = 11,77% 0 Gidi bai 31: Thoi gian ti’ khi mua trdi phiéu cho dén khi d4o han bao gém 4 thang va 2 nam rudi. Bude 1 ; Tinh gid trai phiéu trong 2 ndm rudi. =5 p=30[ 4= nee ]+ 1.000 + 5%y® P = $913,39 Buée 2 : Lai coupon cha ky dau tién 6 thang = $30 duge cong thém vao gid trdi phiéu. P= $943,39 Bude 3; Gid trdi phiéu duge dua vé thdi diém mua trai phiéu 4 thang trudc. 943,39 _ 943,39 _ g915 16 (1,053 1,0331 Buée 4 : Gid nay bao gém cé lai tich lay trong 2 thang dau. $30 x 1/3 = $10 Vay gid trai phiéu la : $903,16.BAI GIAI BAI TAP CAC CHUGNG 279 0 Gidi bai 32: ‘0 = $54,93 DGidi bai 33: r= $3.85. 1,07) 4 7% = 17,3% 0) Gidi bai 34: 1.000 (a+YTM)” (1 + YTM)!° = 1.000/285 = 4,255 YTM = "V4,255 = 0,1558 = 15,58% 235 = 0 Gidi bai 35: Dat YIM /2=y -20 900.000 = 70.000 [ 1=-GA+3) —} + 1.000.000 (1 + yy"? y Giai bing phuong phdp néi suy : y = 802% YTM = 16,04% (1 Gidi bai 36: 40 a pv =60[ 1 te ] + 1.000 (1 + 7961-4 PV = 60(13,3317) + 1.000 x 0,0668 = $866,7280 BAI GIAI BAI TAP CAC CHUONG b/ MD = S0lCL + 7%)*" - 1,07 - 2,8] + 1.000 x 2 x 0,0094 60 x 1,07 x [(1,07)* - 1] + 1.000 x 1,0094 = 14,548 ky trd lai hode 14,548 / 2 = 7,274 ndm. o/ Mp = 801(1,07)%" — 1,07 — 2,52] + 1.000 x 18 x 0,0094 60 x 0,07 x [(1,07)°8 — 1] + 1.000 x 0,0094 = 14,264 ky tra lai hoe 14,264 / 2 = 7,132 nam. 0 Gidi bai 37: a/ Sau 3 nam luu hanh, tréi phiéu cdn 7 nam thi déo han tuong ting véi 14 ky tra lai. Lai coupon méi ky (6 thang) la : 10% x 1.000/2 = 50 USD. V6i gid trdi phiéu hién nay 1A 1.050 USD ta cé phuong trinh sau? Dat YTM/2 = y 14 1.050 = 50 [ 1-d+y J+ 1.000 0 + yy y Gidi bang phuong ph4p néi suy : YTM = 9,02% Mite loi ttic déo han nay < 1ai suét danh nghia. b/ Néu nha dau tu cho céng ty chudc lai trai phiéu thi thai han con lai cho dén khi chugc la 2 nam twong tmg véi 4 ky tra lai Bat YTC/2 = y’BAI GIAI BAI TAP CAC CHUONG 281 4 1.050 = so [ $= Co ]+ 1.000 a + yy* YTC = 11,71%. 0 Gidi bai 38: PV = 885,300d P2 = 898.9404 0 Gidi bat 39: Dat YTC /2=y Ta cé phuong trinh sau : —14 950 = 75[ 120+] + 1.000 4 + yy y Giadi bing phuong ph4p néi suy : y = 8,525% Y¥TC = 17,05%.282 OGidi bai 1: BAI GIAI BAI TAP CAC CHUONG BAI GIAI CHUONG V Dé lua chon co cfu von, chiing ta ding chi tiéu ROE cla timg phuong dn. Chi tiéu Phung an 1 Phudng an 2 EBIT 2 ty 2 Lai vay 0 0,5 ty (5 ty x 10%) Thué thu nhap 1 t (60% x 2 ty) | 0,75 ty (50% x 1,5 ty) Lei nhuan sau thué 1ty 0,75. ty Von ix 10 ty 5 ty ROE | 10% 15% Lai sudt yéu cdu 10% 12% Nhu vay, so véi lai suat yéu cdu thi ROE cia phuong dn 2 cao hon va nén sit dung cd céu von eta phudng 4n 2. Cl Gidi bai 2: Chi tiéu Phuong an 1 Phugng an 2 EBIT Lai vay Lgi nhudn sau thué EBIT(1 - 40%) 120 triéu (12% x 10 ty) (EBIT-120 triéu) (1-40%) SO cd phén thutng 2,000,000 1.000.000 EPS EBIT( — 40%) | (EBIT—~ 120 triéu) (1 — 40%) 2.000.000 1.000.000BAI GIAI BAI TAP CAC CHUONG 283 Cho EPS eta 2 phuong dn bing nhau, tinh ra duge EBIT = 2,4 ty. ~— Néu EBIT > 2,4 ty : Phat hanh cé phiéu tot hon. — Néu EBIT < 2,4 ty : Di vay tét hon. ~ Néu EBIT = 2,4 ty : Hai phyong an nhu nhau. (O Gidi bai 3: Chi phi str dyng vén vay tif trai phiéu : 20 940.000 = 150.000 [ 1=G+2—) + 1.000.000 (1 + rv? r Giai ra ta duge r = 16,1%. Chi phi st dung vén vay sau thué : rg = 16,1% x (1 - 34%) = 10,63% Chi phi si dung vén ¢é phan uu dai : r= 5.000 ~ 21,74% 23.000 Chi phi st dung vén cd phan thudng : r= 3500 4 15% = 22% 50.000 Nguén Gid tr) [TY treng (W)|r sau thué| Wxr ‘Trai phiéu 200 40% 10,63% CP uu dai 21,74% CP thutng va LN gittlai| 250 50% 22% WACC. 17,43%284 0 Gidi bai 4: C1 Gidi bai 5: 0 Gidi bai 6: 0 Gidi bai 7: 0 Gidi bai 8: O Gidi bai 9: O Gidi bai 10: 0 Gidi bai 11: 0) Gidi bai 12: O Gidi bai 13: (0) Gidi bai 14: O Gidi bai 15: 0 Gidi bai 16: (0 Gidi bai 17: BAI GIAI BAI TAP CAC CHUONG 50.0004 53.0004 63.1204 26.6704 a/ 2.456.000d b/ 2.669.000d 2.880.0004 636.0004 al 6% b/ 757.500d al 10% b/ 17% P, = 40.0004 12,5% 16,995% r= 10% => Py = 73,9 r= 7% => Py = 65,54 15,9 lan 3.9690BAI GIAI BAI TAP CAC CHUONG 285 0 Gidi bai 18: 73.6324 OGidi bai 19: 4 Po=d Di -+ Po 1 Q+n Gent Nam EPS te% DPS ty 10,51 46 4,83 ty 11,04 50 5,52 te 11,59 50 5,79 t3 12,17 50 6,08 ta 12,77 50 6,38 Py = 10 x 12,77 = $127,7 p, = 552, 5.79 , 608 , 638 , 127.7 112 12?) 19?) a2)* a,12)4 P, = $99 0 Gidi bai 20 O Gidi bai 21: 0 Gidi bai 22 (1 Gidt bai 23 : + $73,63 8,9% : $10,14 11,04% (0 Gidi bai 24: al ROE = LN sau thué _ 18 t¥ _ goa Vén chi sé hau 60 ty286 BAI GIAI BAI TAP CAC CHUONG Cé tic uu dai = 6% x 10% x 100 ty = 0,6 ty. Thu nhap cé dong thutng = 18 ty - 0,6 t} = 17,4 ty Epg = 217.400.000.000 _ 5 994 3.480.000 DPS = 5.000d x (1 — 50%) = 2.500d Téc d6 tang truéng = ROE x Ty 1é thu nhap giif lai = 30% x 50% = 15% bi Do = 2.500 Dy = 2.500 x 1,15 = 2.875 Dg = 2.875 x 1,15 = 3.306,25 Dg = 3,306,25 x 1,15 = 3.802,18 Dg = 3.802,18 x 1,12 = 4.258,45 Ds = 4.258,45 x 1,06 = 4.513,95 Py = 4513,95_ _ 119.848,9 ~ 10% = 6% py=e D4 Pa 1 d+yi aent Véi r = 10% P, = 88.1884 P, = 94.1324 Pp = 100.2304 Pg = 106.4704BAI GIAI BAI TAP CAC CHUGNG 287 0 Gidi bai 25: Pgr (igi nhudn sau thué) danh dé dau tu : Pgr = 3.000 x 0,15 x 0,68 x 0,8 = 244,8 triéu Vay khi vén dau tu: 500 triéu + Di vay 60% = 300 trigu cé6 chi phi si! dung von sau thué r = 10% x 68% = 6,8% + Léy tit Pgp 500 x 40% = 200 triéu < 244,8 trigu r= 10%. 9% = 12% 1-0% Vay chi phi sti dung vén binh quan : r = (60% X 6,8%) + (40% x 12%) = 8,88% 2/ Khi nhu edu vén dau tu 1a 800 triéu, chia ra : + SO von 244,8 / 0,4 = 612 ¢6 r 1a 8,88% + S6 vén cdn lai : 800 - 612 = 188 triéu, chia ra : — Vay 60% 6 r = 6,8% (sau thué) — Phat hanh c6 phiéu thudng cé ; r= 10% _, 2% = 12,98% 1-9% Do 46 : Chi phi sit dung vén cn bién & day la : rx = (6,8% x 0,6) + (12,98% x 0,4) = 9,28% + Vay chi phi vin binh quan khi vén dau tu 1a 800 triéu : 612 188 = x 8,88% + ———_. = 8,97% 800 800 x 9,28288 BAI GIAI BAI TAP CAC CHUONG O)Gidi bai 26: 8.43% OGidi bai 27: $10.64 0 Gidi bai 28: $54.5 0) Gidi bai 29: WACC = (0,7 x 0,14) + (0,3 x 0,09) x (1 — 0,4) = 11,4%. Gid tri cha Cty = 600.000 x 1,06 x (0,114 - 0,06) = 11.777.778. 0) Gidi bai 30: ry = 0,05 + (1,1 x 0,1) = 16%. Py = 1,65 x 1,06 / (0,16 - 0,06) = $17,49. O Gidi bai 31: Py = 411.9944. O Gidi bai 32: P, = 25.3314. CO Gidi bai 33: a/ Mic sinh loi ky vong. Cé phiéu Du Lich : Du Lich Muc sinh Idi (r;) Xde suat (Pi) hx Pj -10% 0,10 -1%BAI GIAI BAI TAP CAC CHUGNG Cé phiéu Dau khi : 289 Dau Khi Mde sinh Idi (rj) Xde suat (Pj) mx PZ 25% 0,10 -2,5% 10% 0,10 1% 0,50 15% 0,30 18% b/ D6 léch chudn : Cé phiéu Du lich : nor (i -1P (= 1? Pi -36% 0,1296 0,01296 -21% 0,0441 0,00882 -6% 0,0036 0,00108 24% 0,0576 0,02304 82 0,04590 é 0,2142 Cé phiéu Dau khi :290 BAI GIAI BAI TAP CAC CHUONG (7 Pj 0,03192 0,00462 0,00010 0,02436 0,06100 Nhu vay lai su&t ky vong etia e6 phiéu Dau khi la 31,5% > eta Du lich 1a 26%. Tuy nhién, 46 léch chudn cia Dau khi la 24,69% cing > dé léch chudn eda Du lich. Nha ddu tu chon of phiéu Dau khi thi mie sinh lgi ky vong cao hon nhung phai chap nhén rdi ro cao hon. Cdn néu chon ¢6 phiéu Du lich cho mOt mic sinh lgi hoi thap hon nhung mite d@ réi ro c6 thé chap nhan duge. CO) Gidi bai 34: a/ Néu ddu tu 100% vao AT thi lai sudt trung binh cia cong ty nay dat duge trong 4 nim : 7 - 12%+ Se +(~ 5%) + 31% _ 40% DO léch tiéu chudn : a =\/G2=10" + @- 1? +5 - 1? + @1- 11? 4-1 0 = 15,07%BAI GIAI BAI TAP CAC CHUONG 291 b/ Néu dau tu 100% vao BT thi lai sudt trung binh ectia cong ty nay dat dugc trong 4 n&m ciing la 11%. ~ 10% + 8% + 40% + 6% _ 144, 4 rs Dé léch chuan : 9 =\ {E10 1)? + B- 11)? + 0 - 11)? + G - 11)” 4-1 6 = 20,94% Nhung dé léch tiéu chudn 20,94% > 15,07% cia AT. Nhu vay, c6 phiéu BT rai ro hon e6 phiéu AT. c/ Néu ta dau tu 50% vao AT, 50% vao BT thi 1ai suat trung binh céc n&m cia viée ddu tu téng hgp nay nhu sau : 1% + T% + MOE 18,5% _ 110 Lai suat trung binh ciing bing 11% nhung dé léch tiéu chudén tinh duge : a a\fG-1)? + 7-12)? + 17,5 - 11)? + 08,5 - 11)? 4-1 T= 0 = 845% B6 léch tiéu chudn cia mé hinh dau tu téng hop chi e6 8,45% nhé hon nhiéu so véi dé léch tiéu chudn eda phuong 4n ddu tu 100% vao AT ho&e BT. Diéu dé ndi 1én rang, viée ddu tu téng hgp da lam gidm rii ro cla timg phuong dn ddu tu riéng lé.292 BAI GIAI BAI TAP CAG CHUONG 0 Gidt bat 35: EBIT = 102 ty Lai trai phigu = 8% x 100 ty = 8 ty Lai nhuan truée thué = 102 ty - 8 ty = 94 ty Loi nhuan sau thué = 94 (1 - 40%) = 56,4 ty C6 tue um ddi = 8,5% x 20 ty = 1,7 ty Thu nhap c6 dong thutng = 56,4 t¥ - 1,7 tY = 54,7 t} Eps = 54-700.000.000 _ 3 499 4 17.532.000 DPS = 3.120 x 50% = 1.5604 D, = 1.560 x 1,1 = 1.870 De = 1.870 x 1,2 = 2.250 D3 = 2.250 x 1,2 = 2.690 D4 = 2.690 x 1,07 = 2.880 r-g 10%-7% Py = 77.8204 P, = 83.7304 Po = 89.8604 0 Gidi bai 36: af 15.0004 b/ PV = 956.218d => Khong muaBAI GIAI BAI TAP CAC CHUONG 293 of YTM = 10,1% & EPS = 2.4094 DPS = 1.6864 e/ Py = 41.8074 Py = 47.8714 0 Gidi bai 37: a/ Ngay 1/7/2003 phat hanh, 10 ndm sau, ngay 1/7/2013 dao han. Hién nay, ti ngay 1/1/2005 cho dén ngay d4o han edn 8,5 nam = 17 ky tra lai. 17 PV = 3.500 aa ] + 100.000 «1 + 4%0)"77 PV = 93.9174 < 96.000d => Khéng mua b/n = 7 nam, s6 ky tra lai = 14 ky Dat YTM/2 = y, ta c6 phuong trinh : 14 110.000 = 38.000 [ da + 100.000 (1 + yy y YTM = 5,2% ¢ EBIT = 12,5 ty Lai suat tréi phiéu = 7% x 100.000 x 60.000 = 420.000.000d Loi nhudn sau thué= (12,5 ty - 0,42 ty) (1 - 32%) = 8.214.400.0004 Thu nh&p git lai = (8.214.400.0004 - 480.000.000) x 60% = 4,640,640.000d294 BAI GIAI BAI TAP CAC CHUONG. Téng cong thu nhap gitt lai = 4.640.640.000d + 3.200.000.0004 = 7.840.640.0004 Cé tite uu dai = 8% x 10,000 x 600,000 = 480.000.000d Eps = 8:214.400.000 d - 480.000.000 4 _ 3 9g7 4 2.000.000 DPS = 40% x 4,347,2d = 1.546d Thu gi = 2087 + 4.2 ty + 7.840.640.0004 _ 16.999 4 2.000.000 ROE = ———_8.214.400,000d_ ss 20 ty + 4,2 ty + 7.840.640.000 d+ 6 ty Técdétangtrudng: g = 21,6% x 60% = 12,96% D, = 1.546 D, = 1.738,88 (1 + 12,96%) = 1.747 Dg = 2.236,20 x 1,296% = 1.974 Dg = 2.875,75 x 1,296 = 2.230 Dg = 3.698,22 x 1,296 = 2.519 Ds = 4.755,91 x 1,08 = 2.720 Pp, = —2:720__ ~ 136.004 4 10% — 8% 4 P= Di + Pa 1 (+n (+nBAI GIAI BAI TAP CAC CHUONG 295, V6i r = 10% P, = 99.508 P; = 107.7114 Pp = 116.5094 OGidi bai 38: Dy = 2,6 Dy = 2,6 x 1,8 = 3,38 Dg = 3,38 x 1,3 = 4,394 Dg = 4,894 x 1,3 = 5,7122 Dg = 5,7122 x 1,3 = 7,4258 Ds = 7,4258 x 1,06 = 7,8714 p, = —2:8714_ _ 136.004 4 17% -— 6% 4 Po=5 i+ Pe 1d+ni dent Véi x = 17% Py = $51,82 0 Gidi bai 39: 4 $42 =5 Di, _ Ps 1d+y a+nt Ding phuong phdp ni suy tinh ra duge r = 19,35%.296 BAI GIAI BAI TAP CAC CHUONG 0 Gidi bai 40: Dg = 3,85(1+7%)* 4 Pp, = 3:85 (1+ 7%)" _ g65.01 14,5% - 7% (0) Gidi bai 41: $55,08 (1 Gidi bai 42: EPS, = 4,65 EPSs = 4,65 x (1,1)° = 7,488 Ps = 17 x 7,488 = 127,296 Dy = 4,65 x 0,6 = 2,79 Dy = 2,79 x 1,1 = 3,069 De = 8,069 x 1,1 = 83,3759 Dg = 8,3759 x 1,1 = 83,7135 Dg = 83,7185 x 1,1 = 4,0845 Ds = 4,0845 x 1,1 = 4,4933 5 Po=5 —i_ _*s 1 G+ end Véi r = 15% P, = $75,53 (1 Gidi bai 43: 5 P= 5 —i_ 5 Ps 1 d+nio a+r?BAI GIAI BAI TAP CAC CHUGNG 297 Véi Py = 60 Dy = 2,79 x 1,1 = 3,069 Do = 3,069 x 1,1 = 3,3759 Dg = 3,3759 x 1,1 = 38,7135 Dg = 3,7135 x 1,1 = 4,0845 Ds = 4,0845 x 1,1 = 4,4933 Ps = 17 x 7,488 = 127,296 Gidi bing phuong php néi suy ta duge r = 20,85%. 0 Gidi bai 44: g = 12,81% (0 Gidi bai 45: Dy = 3,5 x 55% = 1,925 Dy = 1,925 x 1,09 = 2,098 Do = 2,098 x 1,09 = 2,287 Dg = 2,287 x 1,09 = 2,493 Da = 2,498 x 1,09 = 2,717 Ds = 2,717 x 1,09 = 2,962 Ps = Es x (P/E)s = 3,5 x 1,09° x (P/E)g = 5,385 x (P/E)s Ta c6 phuong trinh :298 BAI GIAI BAI TAP CAC CHUONG 40 = 2,098 2,287 + 2,493. + 2,717 + 2,962 + 14 au? aur aay 19% _ 51385 (P/E)s 1495 = 1,84 + 1,76 + 1,68 + 1,61 + 1,54 + 2,8(P/E)s 2,8(P/E)5 = 31,57 (P/E)s = 11.275 OGidi bai 46: a/ PV = $915,76 YTM = 4,6% b/ Thu gig = $22,63 EPS = $4,316 DPS = $1,726 c/ Py = $48,59 Py = $56,38 W/ Thu gig = $22,14 EPS = $4,18 DPS = $1,67 (CO Gidi bai 47: V/ F = 500.0004 C/2 = 9%/2 x 500.000 = 22.5004BAI GIAI BAL TAP CAC CHUONG 299 12 PV = 22.500 [ 1- G+ 4% J] + 800.000 (1 + 4%)" 4% PV = 22.500x9,3851 + 500.000x0,62460 = 211.164 + 312.300 PV = 523.474d < 750.000d = Khéng mua Dat YTM/2 = y -10 600.000 = 22.500 [ 1=G +9) ] + 500.000 (1 + yy"? y YTM = 6,2% 2/af Thu gid = 120.0004 EPS = 37.300d Dy = 26.1104 b/ Po = 615.5094 Pg = 703.038d 0 Gidi bai 48 af Doanh Ivi doanh thu (ROS) = L¢inhudn sau thué _ gq, Doanh thu SO vong quay téng von = Doanh thu _ 5 Tong von Ma : Ty su&t doanh Igi vén chi sé hitu = Ugi nhugn sau thué Von cha sé hitu ROE = L¢i nhudn sau thué , Doanh thu , 1 Doanh thu Téng vin =1 - Hé sé ng = 0,04 x 5 x —1— = 30% 1-1/3300 BAI GIAI BAI TAP CAC CHUGNG Toc a6 tang trudng cla cong ty : g = 30% x 50% = 15% b/ EPS, = 10.000 DPS» = 10.000 x 50% = 5.000 D1 = 5.000 x 1,15 = 5.750 De = 5.750 x 1,15 = 6.612,5 D3 = 6.612,5 x 1,15 = 7.604,4 Dg = 7.604,4 x 1,08 = 8.212,7 Pp, = 8.2127 _ 410.636 10% — 8% Py = 5.750 , 6.6125 , 7.6044 | 410.636 Wo ay an an? Po = 5.227,26 + 5.464,9 + 5.713,26 + 308.514,9 = 324.920,4d Py = 1.6044 + 410.636 _ 359 0185 4 41 O Gidi bai 49: P, = 12,82 USD < 16 USD Khuyén cdo : - Ban khéng - Khéng nén mua. 0) Gidi bai 50: Goi t% 1a ty 1é thanh toan cé ttc, biéu hién kha nang tra cé tite cia cong ty. P/E =5,5 => P =5,5 EyBAI GIAI BAI TAP CAC CHUONG 301 Vay: 1% = 58 X5% ~ 95 1 0 Gidi bai 51; Dy = 12.0004 Dg = 12.000 (1+25%)* = 23.437,54 Dg = 23.487,5 (147%) = 25.078d P, = —25:078__ _ 464.409,74 12,4% — 7% Gid cd phiéu dau nam thd 3 la gid cé phiéu 6 cuéi nim thi 2. = Ds+P3_ _ 23.437,5 + 464.409,7 _ 436 613.44 1+ 124% 1,124 , 0 Gidi bai 52: 56.000 = 3.000 +g) 16% - g 56.000 x 0,16 - 3.000 = g (55.000 + 3,000) 5.800 = 58.000g g = 10% O Gidi bai 53: 15,9 lan O Gidi bai 54: 3.9694 0 Gidi bai 55: 73.6324302 BAI GIA! BAI TAP CAC CHUONG BAI GIAI CHUONG VII 0 Gidi bai 1: Tu céng thie ham hiu dung R = Ry + 0,5A &* + Loi suat téi thiéu danh mye dau tu can dat duge vi mie ngai rii to Az=4: R= 7% + 0,5 X 4 x (20%)" = 15% Loi sudt uée tinh cla danh mue dau tu la 20% > 15%, nén nha d4u tu chap nhan khodn dau tu nay. + Logi suat téi thiéu danh muc dau tu can dat dude véi mite ngai rai ro A=8:; R= 7% + 0,5 x 8 x (20%)" = 23% Loi su&t ude tinh cia danh muc dau tu la 20% < 23%, nén nha dau tu khéng chap nhan. O Gidi bai 2: a/ Lai suét phi rii ro 1A 14% nhung loi sudt uée tinh cia danh myc C chi 14 12%, thap hon lai su&t phi rdi ro nén ¢6 thé 'bé ngay. b/ Theo céng thie CAPM : E(Ry) = Rp + Bj [E(Ry) - Re]BAI GIAI BAI TAP CAC CHUONG 303 22% = 14% + Ba [17% - 14%] Ba = 2,67 Tuong ty : 35% = 14% + Bp [17% - 14%] bBo = 7 Hé sé B cia danh muc B 1én hen ela danh myc A, nghia 1A danh muc B rai ro hon danh muc A. Do vay ddi hdi Igi sudt phai cao hon, O Gidi bai 3: Danh muc hdn hgp e6 ty trong dau tu vao danh muc cd phiéu la Wep, va t¥ trong ddu tu vao tin phiéu Kho bac la Wr. — Danh muc hén hgp c6 d6 rai ro B = 1,5, nghia 1a : Bop x Wep + Br x Wr = 1,5 Danh myc cé phiéu bao gém 2 cé phiéu véi ty trong tuong ting Wy va Wo. Ta cé6: Bop = By x W, + Bo x We =1 0,8 x W, +1,2x Wo=1 Ma: Wy,+Wee=l Vay: Wy = We = 0,5 Bop X Wop + Br xX Wr = 1,5 Vi Br = 0 (khéng c6 rdi ro ) nén Bop x Wop = 1,5 Wop = 1,5 nén Wy = - 0,5304 BAI GIAI BAI TAP CAC CHUONG Nhu vay, thanh phan danh muc bao gém : - Dau tu 150 trigu vao cd phiéu : 75 trigu vao cé phiéu 1 va 75 trigu vao cé phiéu 2. — Dé c6 von dau tu 150 triéu thi ngoai von tu c6 14 100 triéu, edn phdi vay thém : 0,5 x 100 trigu = 50 triéu véi lai sudt tin phiéu Khe bae. 0 Gidi bai 4: — Mic loi sudt téi thiéu ma nha quén ly danh mue A ean dat duge : Ra = 8% + 0,9 (14% - 8%] = 13,4% > miic Igi nhuan thye t€ binh quan dat duoc 14 12% nén khéng chon A. — Mic lgi sudt téi thigu ma nha quan ly danh mue B edn dat duge : Rg = 8% + 1,5 (14% - 8%] = 17% = mic lgi nhuan thuc té binh quan dat duge 1A 17% nén e6 thé chon hay khéng chon B. — Mt loi sudt téi thigu ma nha qudn ly danh mue C edn dat duce : Ro = 8% + 1,2 [14% - 8%] = 15,2% < me loi nhuan thue té binh quan dat dugc 14 18% nén chon C 1a tét nhat. Theo phuong phdp Jensen : Ry Rg = Aj + Bi (Ry - Rel + Déi véi nha quan ly danh muc A: 12% - 8% = A + 0,9 [14% - 8%] A == 1,4% : khong chon.BAI GIAI BAI TAP CAC CHUONG 305 + Déi véi nha quan ly danh muc B : 17% — 8% = A + 1,5 [14% - 8%] A=0 + Déi véi nha quan ly danh muc C : 18% — 8% = A + 1,2 [14% — 8%] A = 2,8% : chon . O Gidi bai 5: a/ Theo céng thie CAPM : E(Ry) = Rp + Bj [E(Ryp) - Re] ~ L¢i suat binh quén thap nhat cé phiéu Z cdn dat duge : E(Rz) = 5% + 1(11% - 5%) = 11% Mic Ioi sudt nay thap hon mic loi nhuan ude tinh lA 12% nén e6 thé dau tu. - Loi suat binh quan thaép nhat ed phiéu X edn dat duge : E(Rx) = 5% + 1,5(11% - 5%) = 14% Mic loi suat nay cao hon mic loi nhuaén ude tinh 1a 12% nén khéng dau tu. b/ Theo thuée do Jensen : Ry — Rp = Aj + Bj [Ry - Rel — Déi voi cd phiéu Z: 12% — 5% = A + 1(11% - 5%) A= 1%: cé thé ddu tu.306 BAI GIAI BAI TAP CAC CHUONG — Déi véi ed phiéu X: 18% — 5% = A + 1,5(11% — 5%) A=-1%: khéng dau tu. 0 Gidi bai 6: a/ Theo céng thie CAPM : E(Ry) = Ry + Bj [E(Ry) - Re) — Lgi su&t binh quan thap nhat dy 4n can dat duge : E(R) = 8% + 1,3(16% — 8%) = 18,4% b/ Ty sudt néi hoan IRR cia dy An 1a 25% cao hon mit lai sudt chiét khdu nguéng 18% nén cé thé dau tu. 0 Gidi bai 7: Cong thie Treynor: T= Ri- Re Bi + Nha quan ly danh mue dau tu A: Tp = 12% ~ 8% _ 4 44m 0,9 + Nha quan ly danh muc dau tu B: T = 16% - 8% _ 761% 1,05 + Nha quan ly danh muc dau tu C: T= E88 = 8,87% : Tét nhatBAI GIAI BAI TAP CAC CHUCNG 307 0 Gidi bai 8; Céng thitc Sharpe: S= + Nha quan ly danh mue dau tu D : g = 18% - 8% _ on 7m 0,18 + Nha quan ly danh mye dau tu E : § = 11% -8% _ 49.9% : Tot nhat 0,22 + Nha quan ly danh muc dau tu F : § = 18% - 8% _ 34 79%, 0,23 Mute dén bi rai ro eda danh myc dau tu tinh trén mét don vi ri ro téng céng cia danh mue. S cang Ién thi danh muc dau tu cang c6 hiéu qua. OGidi bai 9: mn tar sant atu tao dis urvdo che ‘ate CPA cps AvaB Suy thodi 0,5% Binh thutng 1% Khé 2% Hung thinh 10% 1% -9% -1%308 BAI GIAI BAI TAP CAC CHUONG a/ Danh muc dau tu bao gém 50% vao cé phiéu A va 50% vao cé phiéu B. Thu nhap ky vong cia cé phiéu A: pa = E pile; = 20-5) + 40,10 + 30(-4) + 10.7 = 2,5% keypp = Z pik; = 20.(6) + 40.-2) + 80.08) + 10.(-9) = 1,9% Thu nhap ky vong cia danh muc dau tu : ep = Wyky + Wok = 0,5.2,5 + 0,5.1,9 = 22% b/ Dé léch chudn ela A: O% =Zp; (hi - hogy” AR = 0,2(-5 - 2,5)? + 0,4(10 - 2,5)" + 0,3(-4- 2,5)? + + 0,1(7 - 2,5)? ak = 4845 => a, = 6,96% PO léch chudn cia B : aR = 0,216 - 1,9)" + 0,4(-2 - 1,9) + 0,38 - 1,9)" + + 0,1C-9 - 1,97 a = 3249 => a, =5,7% 6 léch chuén cia danh muc dau tu : Aen = 0,2(0,5 - 2,2)” + 0,44 - 2,2)? + 0,8(28 - 2,2) + + 0,1(-1 - 2,2)” hen = 291 => @agp = 1.706% day chinh 1a d6 rdi ro cla DMDT.BAI GIAI BAI TAP CAG CHUONG 309 e/ Tich sai cua A va B: Cov (A,B) = ¥ p; (ka — Kpga)(kp — khgp) = 0,2(-5 ~ 2,5)(6 - 1,9) + 0,4(10 — 2,5)(-2 — 1,9) + + 0,3(-4 = 2,58 ~ 1,9) + 0,1(7 = 2,5-9 = 1,9) = — 84,65% d/ Hé sé tuong quan : Covap) - 34,65 _ 0,87 ‘A, B) = PAB S33 696% 5,7 Vi hé sé tuong quan 1a sé 4m, hai cé phiéu bién déng nguoe chiéu nhau nén hai 6 phiéu nay cé thé két hgp vdi nhau trong danh muc dau tu dé tri khit rai ro. O Gidi bai 10: Loi sudt binh quan thap nhat du 4n cdn dat duce : R = 8% + 0,5 x (12% - 8%) = 10% Thap hon Idi sudt mong dgi lA 11% nén ¢6 dau tu. 0 Gidi bat 11: Gia tri thi truéng 5 Mie sinh [di tron (a) TY trong (%) 150.000.000 Loai CP 20.000.000 10% 14 20.000.000 10% 16 A B Cc D 10.000.000 5% 15310 BAI GIAI BAI TAP CAG CHUONG Mue sinh ldi ky vong téng thé : Rp = 75x8 + 10x14 + 10x16 + 5x15 = 9,75%MOT SO MAU PHAN TICH GONG TY NIEM YET MOT S6 MAU PHAN TICH | CONG TY NIEM YETMOT SO MAU PHAN TICH CONG TY NIEM YET 313 CONG TY C6 PHAN CO DIEN LANH - REE (Refrigeration Electrical Engineering Corporation) - Vén diéu 1lé ban dau : 15 ty VND. — Vén diéu 16 hién nay : 22,5 VND. ~ Sé e@ phiéu niém yét : 2.250.000 CP phé thong. Ké hoach kinh doanh giai doan nam 2004 — 2006 : Ké hoach doanh thu va Igi nhuén : Két qua kinh doanh nam 2003 : Nam Doanh thu Loi nhuan trudc thué 2004 500 ty VND 60 ty VND 2005 650 ty VND 78 t¥ VND 2006 780 ty VND 101 t¥ VND Nguén : REE. Chi tiéu S6 tuyét 46i %/ké hoach Doanh thu 872,2 ty VND 83% Lei nhuan truée thué 48,3 ty VND 107% Nguén vén cha sé hitu | 286,3 ty VND Cé tite 2003 1.200 d/CP Nguén : REE.314 MOT SO MAU PHAN TICH CONG TY NIEM YET Tém tat tinh hinh hoat déng kinh doanh va tai chinh : Bon vi : nghin déng Chi tiéu Noi dung | 2000 | 2001 | 2002 | 2003 Cac chi tiéu vé kha nang sinh Idi Ty suat sinh 1éi| LN rdng / 12,73% | 14,62% | 8,50% | 8,27% trén téng tai |Téng TS BQ san - ROA Hé sé vdng quay tai san Vong quay Doanh thu / tong TS TS BQ Vong quay Gid vén hang} hang tén kho |bén/ BQ hang tén kho| Vong quay Doanh thu/| 4,76 5,80 7,32 2,54 TSCD TSCD BQ Ty suat sinh 1ai]LN rong / | 17,21% | 20,42% | 12,98% | 13,97% trén vén chit sé) Vén chi sé 2,69 hitu ROE hitu BQ Don bay tai chinh Ty sé ng Téng ng / Téng von Ty 16 ng Téng ng dai | 0,00% | 2,66% dai han han / Téng 213,05%|MOT SO MAU PHAN TICH GONG TY NIEM YET 315 Chi tiéu Néi dung 2000 2001 2002 2003 Thu nhap trén |(LNrong-c6| 2.063 | 2.365 | 1.525 | 1.734 méi cd phan | tte uu dai) / thutng EPS —_|s6 CP thutng| trung binh luu hanh trong ky Ty sO gid thi |Gid tri thi | 15,973 | 13,909 | 12,988 | 9,168 trutng so vdi | truéng moi loi tite trén CP/ EPS 1CP - P/E Kha nang thanh todn ng&n han Hé sé kha nang) TSLD / 2,60 1,67 1,79 thanh todn No ngan ha hién hanh Hé sé kha nang) (Tién mat + 1,52 0,77 1,14 thanh todn DT ngan han| nhanh + khoan phaij thu) / Ng ngéin han Hé sé vong quay) Gid von ha: 2,97 3,61 | 3,14 hang tén kho [nam / BQ hang tén kho| TG luan chuyén| Tén kho Bi 123 101 116 hang tén kho | Gid von han; ban BQ 1 ngay Kha nang thanh todn dai han Ty lé ng Téng no / 0,32 0,25. 0,41 0,40 trén yon Téng von316 MOT S6 MAU PHAN TICH CONG TY NIEM YET Chi tiéu NOi dung 2000 2001 2002 2003 Gia tri sé séch |Téng TS — _ }193.687.162/256.905,633|273.524.024|287.840.847 Cty gid tri ede khoan ng phai tra — gid tri CP - uu dai Gid tri sé sac 12,246 | 13,524 | 12,157 | 12,793 méi cé phan Gid thi trutng 32,800 | 32,900 | 19,800 | 15,900 thdi diém 31/12 Banh gid téng quan vé Cty - Mé hinh SWOT: Chién luge phat trién giai doan 2004 - 2006. Cty sé tap trung kinh doanh trong 4 nganh chinh : — Dich vu ky thuat co dién : cung c&p, lip dat hé théng eo dién lanh (M&E). - San xuat céng nghiép : cdc san phém diéu hda khéng kht, tt lanh, thiét bi co khi... mang nhan hiéu Reetech. — Bat déng san : dau tu, phat trién, khai thde kinh doanh bat dong san. - Dau tu tai chinh. Trong nam 2004, ngoai nhiing hoat déng chinh, REE tap trung vao ede van dé : ~ Phat trién khu dat sf 9 Doan Van Bo theo huéng xay dung Can hé cao cap dé ban. - Dau tu va phat trién san xudt, kinh doanh tai khu céng nghiép Tan Pha Trung (mua 30 ha dat tai khu cong nghiép Tan Pha Trung).MOT SO MAU PHAN TICH CONG TY NIEM YET 317 Chinh séch chi tra ¢6 ttte 3 nam tit 2004 - 2006 : Téi thiéu bing 40% va téi da bing 70% lgi nhuan sau thué, trong dé 50% tra bing tién mat, 50% tra bang cé phiéu theo gia thi trudng cé chiét khau khodng 10%. M6 hinh SWOT : * Strenghts : Thé manh - REE luén 1A m@t nha dau thau hang dau vé linh vue co dién lanh (M&E). - REE lién tue trang thdu cdc dy An Idn véi cde yéu cdu ky thuat cao. - REE 1a cong ty co dién lanh dau tién & Viét Nam nhan chimg chi ISO 9002. ~ Bat dau tir hoat déng thau vé hé théng co dién lanh, ngay nay REE 1a céng ty cé phan thanh céng nhat & Viét Nam vdi linh vue kinh doanh da dang bao gém thdu hé théng cho dén thuong mai, san xuat va hoat dong dau tu tai chinh khde. * Opportunities : Thudn loi ~ Hién nay nhu cau xay dung co sé ha tang ngay cang tang, day 1a diéu kién cho ede doanh nghiép hoat dong trong linh vuc co dién lanh tham gia vao cée hgp déng cung cap vé l4p dat hé théng dién lanh trong cdc céng trinh x4y dung. — Nhu cau vé c&n h6 cao cdp dang tang, day 1a diém thudn lgi dé REE thanh cong trong dy an phat trién khu dat sé 9 Doan Van Bo. — Nam 2004 : REE van dang tiép tue duge gidm 50% thug thu nhap doanh nghiép déi véi thu nhap ti hoat déng s4n xuét,318 MOT SO MAU PHAN TICH CONG TY NIEM YET lap rép san phém co dign lanh va hoat dong cho thué toa nha E-Town. * Weaknesses : Diém yéu - REE hoat déng trong nhiéu linh vue, do dé nguén luc bi chia sé, khéng tap trung duge vao mue tiéu chinh. — Mét sé linh vuc kinh doanh duge dau tu lén nhung céng ty chua eé nhiéu kinh nghiém nhu dau tu tai chinh va kinh doanh dia 6c. * Threats : Riii ro - Thi trudng e¢ dién lanh ngay cang canh tranh quyét liét. = Su ra déi cia rat nhiéu cdc nhan hiéu sdn phém dién lanh lién doanh va néi dia. Cac nhan hiéu nay da ngay cang tré nén néi tiéng trén thi trudng Viét Nam nhu LG, Mega, Daewoo, Hanel... — Qué trinh héi nhép AFTA, WTO la site ép déi véi cdc sin phadm cia REE vé chat lugng va gid ca. KET LUAN : Mae di trong thi gian qua, gid giao dich cilia REE khéng ting cao, ¢6 thai diém sut gidm, song REE van duge cae nha dau tu danh gid 14 cé phiéu dai dién cho thi trudng. REE duge su quan tam nhu vay 1a do tinh thanh khodn khd tét, trong khi mét sé cd phiéu khde giao dich rat it nhu DPC, BPC, thi gia tri giao dich cé phiéu REE luén chiém ty trong lén trong téng giao dich cia thi trudng. REE 6 thé duge xép vao danh mue cdc loai cé phiéu dau tu dai han. Tuy nhién trong mét sé thdi diém thi trutng cé nhiing chuyén huéng tich cue thi REE cing c6 thé duge lua chon dé dau tu ng4n han, nhanh chéng mang lai loi nhudn cho nha dau tu.MOT SO MAU PHAN TICH CONG TY NIEM YET 319 CONG Ty C6 PHAN CAP VA DAY DIEN VIEN THONG Céng ty cé phan Cép va Vat liéu Vién théng (SACOM) duge thanh lap tiv thang 2/1998 trén co sé Nha may Cép va Vat liu Vién théng. * Co cdu vén : — Vén diéu 1é ban dau : 120.000.000.000 4. — Vén diéu 16 hién nay : 234.000.000.000 4. — Sé c6 phiéu niém yét : 23.400.000. Cé déng Sé tién Ty lé sé hau Nha nude 88.059,45 38% _ Cé dong khac 145.940,55 62% Thang du von cé phan dén 31/12/2005 ; 184,14 triéu déng. * Két qua kinh doanh trong 2 ndm 2004, 2005 : Pon vi tinh : trigu ding So So sdénh 2005 sdanh_ |ké hoach 2005/2004) 2005 Chi tiéu Doanh thu thudn 836,381 | 172,13% | 104,30% Téng LN truéc thué thu nhap} 111,736 | 140,79% | 152,06%320 MOT SO MAU PHAN TICH CONG TY NIEM YET ‘Thué thu nhap doanh nghiép| 8,549 | 136,36% | 143,25% LN sau thué thu nhap 73,096 | 103,187 | 141,17% C6 tute (16%/von) 1,600d/CP}1.600d/CP’ Tong nép NSNN 52.203,67 | 87.333,22 | 167,29% ‘Thu nhap ba/ngudi/thang 5,03 112,04% * Banh gid tinh hinh hoat dng kinh doanh : Nam 2005, tinh hinh hoat déng kinh doanh da cé két qua t6t so véi 2004, mac di tinh hinh thi trudng c6 nhiéu bién déng, dc biét 14 su bién dong vé gid nguyén vat li¢u dau vaio nhu: nhuya, déng... (tang tir 10 — 45%). Dat duge két qua nhu trén la nha su né luc cia moi thanh vién eéng ty va dc biét 1a ké hoach trit nguyén vat ligu tén kho, cing véi chinh sdéch quan ly sin xudt va giao khodn sin phém dén ting té sén xudt da mang lai hiéu qua cao. * Tom tat tinh hinh tai chinh céng ty : Mot sé bién dong trong Bang cAn déi tai san cia cong ty qua mét sé nim : Pon vi tinh : triéu déng Chi tiéu 2003 2004 2005 L TSLO va dau tu ngan han 175,294 | 291,857 | 659,052 Tién 39,149 | 27,320 | 172,690 Cac khoan phai thu 86,243 | 97,636 | 182,517 — Khoan phai thu khach hang 81,205 | 56,532 | 166,101 Hang tn kho 46,365 | 165,312 | 199,238 —_— TSLD khde 3,536 1,589 | 4,606MOT S6 MAU PHAN TICH CONG TY NIEM YET 321 Chi tiéu 2003 2004 IL TSCB va dau tu dai han Phai thu dai han khach hang 107,039 129,970 244,561 64,330 TSCD hitu hinh 59,343 77,932 TSCD vé hinh 12,085 952 Cac khodn dau tu tai chinh dai hau Chi phi XDCB dé dang 3,795 45 Chi phi tra truée dai han 1,625 Téng tai san 282,333 | 421,827 | 903,613 L.Ng phai tra 62,788 | 164,589 | 347,992 Ng ngan han phai tra 46,946 | 148,907 | 326,754 - Vay ngén han 89,560 | 210,621 ~ Phai tra ngudi ban 18,502 | 20,524 | 57,521 Nguén von chi sé hitu 219,545 | 257,238 | 555,621 Nguén vén kinh doanh 180,000 | 180,000 | 234,000 Chénh léch t¥ gid Thang du von cd phan 184,140 Cée quy 39,545 | 77,238 | 137,481 LN chua phan phéi Téng nguén vén 282,333 | 421,827 | 903,613 Nhin chung, trong thdi gian qua, téng tai san tang lén khéng ngiing trong d6 dang ké nhat la nam 2005, tap trung chi yéu vao mét sé khodn muc : — Céng ty phat hanh cé phiéu phé théng tang von diéu le len 54 t¥ déng. Thang du von 184,14 ty déng.322 MOT SO MAU PHAN TICH CONG TY NIEM YET - Mé réng quy mé kinh doanh, doanh thu ting, déng théi tang cudng cho khdch hang chém tra, do dé céng ty tang von ngiin han dé tai trg cho viée mé réng quy mé ln nay. —Trong ky, Cong ty tiép tuc dau ty TSCD dé mé rong quy m6 san xudt. Nguén tai trg chi yéu 1a nguén von va trich tit quy phat trién kinh doanh ctia céng ty. * Phan tich cdc chi sé tai chinh cla céng ty Sacom : | Chi tiéu Ngi dung | 2003 2004 2005. Cae chi tigu vé kha nang sinh loi Ty sudt sinh |LN rong / Téng 0,24 0,19 0,13 lui trén téng |TS BQ ‘ tai san — ROA| Hé sé vong quay tai san Vong quay Doanh thu thudn /| 1,29 1,38 1,26 téng TS TS BQ Vong quay Gid vin hang ban /| 4,46 3,45 2,79 hang tén kho | BQ hang tén kho Vong quay Doanh thu/ TSCD) = 3,75. 5,80 11,13 TSCD BQ Ty sudt sinh |LN rong / Vén cha) 0,33 0,31 0,25 loi trén von [sé hitu BQ chi sé hitu ROE L. _| Don bay tai chinh Ty 86 ng Téng ng/Téng vi 0,22 0,39 0,39MOT S6 MAU PHAN TICH CONG TY NIEM YET 323 Chi tiéu Noi dung 2003 2004 2005 Ty 16 ng Téng ng dai han/ 0,00 0,00 0,00 dai han Téng ng dai han va vén ¢é phan He sé don bay| Téng von / Von cé| 1,57 2,34 3,86 tai chinh phan thudng Thu nhap trén|(LN rong - c6 tic | 3.833,37 | 4.060,85 | 4.409,74 mdi cé phén | uu dai) / sé CP thung EPS | thuéng trung binh| luu hanh trong ky TY 86 gid thi |Gid tri thi trugng | 9,91 10,22 10,77 trudng so véi |méi CP/ EPS loi tte trén 1CP - P/E Toe db tang |ROEx Ty 1@TN | 27,7% | 26% 21% trudng (g) git lai Kha n&ng thanh toén ngin han Hé sé TSLD / Ngo ngdn| 3,73 1,96 2,02 kh nang = Jhan thanh todn hién hanh Hé6 sé kha (Tién mat + DT 2,75 0,85 1,10 ning thanh =| ngan han + khoan) toén nhanh | phai thu) / Ng nga han TG luan Tén kho BQ / Gi. 4,46 3,45 2,79 chuyén hang |vén hang bén BQ tén kho 1 ngay Kha nang thanh todn dai han324 MOT SO MAU PHAN TICH CONG TY NIEM YET Chi tiéu 2003 2004 2005 Ty lé ng 0,22 0,39 0,39 trén von Gid tri sé sdch| Téng TS — gid (219.544, 76/257.238,08/555.620,57 Cty (ty déng) | tri cde khoan ng phai tra ~ gid tri CP - wm dai Gid tri sé sach| 10.000 | 10.000 | 10.000 méi cé phan Gia thi trudng| 41.500 | 47.500 | 47.500 thai diém 16/03 * Ké hoach san xuat kinh doanh va ké hoach dau tu cia céng ty trong ném 2006 : TY le % TH KH Chi tigu BVT KH2006/ nam 2008 | nam 2006 | 7 9g Téng doanh thu 836.381,88|950.000,00|113,53% Téng LN thye hién (trude thué) Tr.d |111.736,15|114.000,00)102,02% Téng LN thue hién (sau thué) | Tr.d 103.186,97|105.450,00 Téng cdc khoan phai nop NS 87.330,22 | 89.418,00 Téng sé CBCNV binh quan Ng. Cé tite chia c6 déng /vén gop 310 15 - 16,00 Pau tu 151.919.563.671 déng, trong dé :MOT SO MAU PHAN TICH CONG TY NIEM YET 325 — Dau tu mdy méc thiét bi méi : 56,8 ty déng. — G6p von thanh lap céng ty : 95,2 ty déng. * Du dodn phat trién ca thi truding cap trong tung lai : Tuy xu huGng sii dung cap quang va vé tinh vién thong ngay cang chiém uu thé, song vdi tée dé phat trién thué bao trung binh 30 — 40%/nim, cting nhu chién luge tit nay dén nam 2010 cia VNPT, nhu cau sit dung c4p va vat liéu vién théng ni dia van c6 mu tang truéng kha, ude tinh tuong duong mitre tang truéng doanh thu binh quan cia nganh vao khoang 10 - 15%. Phan tich mé hinh SWOT * Diém manh (Strenghts) : — Vén lén. ~ Nguén nh4n lye ¢é trinh 46 kh4 cao, nhiéu kinh nghiém. B6 may lanh dao hoat dng hiéu qua, dat Igi ich edia céng ty lam mue tiéu phan dau, — Cong nghé : day chuyén san xuat cdép dat tiéu chudn quée té. Céng suat hoat déng cia nha may lén, tang nang luc san xudt cia céng ty, dic biét trong thdi gian qua céng ty da khéng ngiing déi méi may méc thiét bi thé hign qua vige TSCD khéng nging tang lén. — Chat lugng san ph4m : thé manh canh tranh cia SAM tai thi truéng n6i dia 1a cdc sin phém cé chat lugng cao ma gid thanh ré hon 10% so véi san phaém cing loai. - Sacom san xuat va tiéu thu thanh céng cdc san phim mdi, thi truémg tiéu thu trong va ngoai nude. — SAM cé uy tin cao va 14 thuong hiéu manh trén thi trugng (hign nay Sacom chiém linh 45% thi phan).MOT S6 MAU PHAN TICH CONG TY NIEM YET 327 ~ Khi Viet Nam gia nhép CEPT/AFTA nam 2006, thué suat. nhap khdu cdp cdn 5% sé lam gidm tinh canh tranh vé gid cia cap néi dia. - Xu hudng str dung edp quang va vé tinh dia tinh ngay cang cao, Sam can theo kip su déi mdi vé céng nghé. - Nguén nguyén vat ligu chinh hau hét phdi nhap khéu, do 46, gid cha nguyén vat liéu chiu sy bién dong lién tuc cia ty gid ngoai té, déng thdi nhu cau gia tang dy trif nguyén vat liéu lam cho xu hudng tang gid nguyén vat liéu da tdc déng vao chi phi sdn xud&t, tang gid thanh san xudt. * Tinh hap dan trong cé phiéu Sacom : Tw khi niém yét nam 2000 dén nay, dgt phat hanh mdi cia Sacom tit thang 12/2005 dén thang 2/2006 véi téng sé 10,08 triéu cé phidu 1A lan ddu tién céng ty huy dong von bing cd phiéu trong diéu kién lién tue mé réng kinh doanh va dau tu méi. Véi 4 muc dich chinh la : — Sacom gép 49% von (73,5 ty déng) vao Cong ty cd phan Cép Saigon. — Cong ty gép 30% vén (8,4 trigu USD) vao lién doanh san xudt cp Taihan-Sacom. - Dau tu khoang 18,6 ty ding nang 15% céng suat thiét bi. — Tang vén luu déng. Véi chinh sch khau hao nhanh, gid tri ma4y mée thiét bi (7 day chuyén edp vién thong va 2 day chuyén san xudt déng) hién cdn lai trén sé sdch ké todn véi ty 1é khodng 4,7%. Quy khau hao lén 14 ngudén lye gidp Sacom dé dang trién khai cdc dy 4n dau tu md réng san xuat. Vi vay, Sam duge coi 1A chtmg khodn danh cho cdc nha dau tu theo muc tiéu dau tu tang trudng.328 MOT SO MAU PHAN TICH CONG TY NIEM YET Sacom c6 t6c dé tang truéng doanh sé, nang luc san xudt vao loai dang ké so vdi cdc cong ty niém yét khac. Tit nam 1998 dén nay, téc dé tang truéng doanh thu trung binh 36,17%/nam, lgi nhudn tang truéng trung binh 25,07%/nam, doanh thu nam 2004 én gap 4 lan so vdi nam 2000, deanh thu 2005 bang 1,72 lén doanh thu 2004. Nam 2003, céng ty tang von diéu lé tit 120 lén 180 ty ding bang loi nhuan tich liy. Nam 2005, c6ng ty tang von lén 234 ty déng. Gid cd phiéu Sam hién tang cao hon 7 lan so véi ménh gid, cho thay gid tri tai san bang cé phiéu cia cd dong Sacom tang khéng nging. KET LUAN : La mét céng ty duge nhiéu uu 4i cia nganh Buu chinh - Vién théng véi két qua kinh doanh ROE (hé sé thu nh&p trén von cé phan) luén & mite xp xi 25 — 30%/nam, loi nhuaén sau thué nam 2005 ctia Sacom van cao hon nam 2004 dén 41%. Sacom duge danh gid 14 1 trong 5 cé phiéu sang gid nhat trong ré chimg khodn nuée ta. Ciing vdi sy phan tich cde chi sé tai chinh tai thai cudi dau nam 2006, gid cd phiéu cia céng ty cé gidm. Su bién déng may la hgp ly vi thoi diém dé Sam vita tién hanh chia ¢é tte xong, TTCK tai thai diém nay thu’ng khéng cé nhiéu bién dong. Song trong tung lai, dy b4o Sam ¢6 xu huéng tang gid, ¢6 trién vong phat trién manh trong ném téi, dace biét 1a sau khi Sam c6 ké hoach trong thdi gian téi tiép tue mé réng quy mé san xuat. Trong dé, sau khi phan tich, ching ta c6 thé nhan thay day 1a thdi diém tét cho ede nha dau tu muén cé thém ed phiéu cia Sam trong danh muc dau tu chtng khodn cia minh.MOT SO MAU PHAN TICH CONG TY NIEM YET 329 CONG TY CO PHAN HUU HAN DAY VA CAP DIEN TAYA VIET NAM TAYA Electric Wire and Cable Joint Stock Company Von diéu 1¢ : 182.676.270 ngan VND. S6@ lugng CP : 18.267.627 cd phan pho théng. * Tinh hinh kinh doanh 3 nam vila qua : Don vi tinh : 1.000 d Chi tiéu Nam 2003 Nam 2004 Nam 2005 Doanh thu thuan 336.717.991 | 463.536.1387 | 775.240.615 Loi nhuan truéc thué} 31.298.988 | 66.273.756 | 42.941.903 Lgi nhudn sau thué | 26.266.076 | 55.928.226 | 39.206.422 * Tom tat tinh hinh hoat déng : Chi tiéu Néi dung 2003 | 2004 | 2005 Céc chi tiéu vé kha nang sinh loi Ty sudt sinh| LN rong / Téng TS BQ] 13,50% | 14,25% | 6,15% loi trén snl tai sin — ROA! Hé sé vong quay tai san Vong quay Doanh thu thuan / 145,23%|118,10%|121,54% téng TS TS BQ330 MOT SO MAU PHAN TICH CONG TY NIEM YET Thu nhap trén| (LN rong - cé trie wu dai méi cé phén |/ sé CP thudng trung thu’ng EPS |binh luu hanh trong kj| Chi tieu Ndi dung 2005 Vong quay | Gia von hang ban / BQ 3,58 hang tén kho|hang tén kho ‘Vong quay Doanh thu / TSCD BQ 3,74 TSCD T¥ suadt sinh |LN rong / Von chi 15,08% ldi trén von [sé hitu BQ chi sé hitu ROE Bon bay tai chinh TH sé ng Téng ng / Tong von 171,85%| Ty 1é ng Tong ng dai han/ 13,59% dai han Téng ng dai han va von cé phan Hé sé don bay] Téng vén / Vén cé phan 154,12%) tai chinh _| thudng Ty sO gid thi |Gid tri thi trugng mil trudng so véi |CP/ EPS lgi tie trén 1CP -P/E 15,88 Kha nang thanh toan ngén han TSLD / Ng ngén hanMOT S6 MAU PHAN TICH GONG TY NIEM YET 331 Chi tiéu Hé so kha Néi dung (Tién mat + BT ngan| han + khoan phai thu) No ngdn han 2003 0,9537 | 0,602 Kha nang thanh todn dai han Tén kho BQ / Gid vén} hang bin BQ 1 ngay 70,595 | 102,92 | 101,92 Téng ng / Téng von 1,03. 1,12 171 Gia tri sé sach] Cty (ty déng) Gid tri sé sdch| méi cé phan Gid thi truéng; thoi digém Téng TS — gid tri cde] khoan ng phai tra - gia] tri CP - wu dai 16/03 1137.133.871|238.529.306|281.546.399) * Dinh hudng phat trién céng ty : Chién luge cha cong ty la dua TAYA Viét Nam tré thanh nha san xudt day va edp dién hang dau tai Viét Nam.332 MOT SO MAU PHAN TICH CONG TY NIEM YET * Cac chi tiéu ké hoach ndm 2006 va 2007 nhu sau: Nam 2006 Nam 2007 Chi tiéu , |Tang so Gid tri | ai 2006 Von diéu le 1182.676.000) 0% Doanh thu \878.657.713] 13,34% |992.356,021| 12,94% Loi nhuan trude thué] 57.121.319 | 33,02% | 64.276.336 | 12,53% Lgi nhuan sau thué | 52.426.827 | 88,72% | 61.863.656| 18,00% Dé dat duge cdc chi tiéu trén trong nam 2006, 2007 cong ty sé day manh san xudt kinh doanh, xay dung thém nha xudng san xuat cdp théng tin, cdp quang, day edp dién trung va cao thé tt 15 KV tré lén tai nha may Déng Nai. Mé réng thi trudng ra cdc tinh phia Bac... * M6 hinh SWOT ;: Phan tich diém manh, diém yéu, co héi va rdi ro eda cong ty. Thé manh (Strenghi) : ~ Cé trinh dé quan ly, trinh dé cong nghé cao. — San phém cé6 chat lugng, 6 thuong hiéu néi tiéng. - 06 sy hé tr¢ cia céng ty ma (TAYA Dai Loan) 1a t4p doan san xudt lén. — Cé m&t bing du tri dé mé rong san xudt.MOT S6 MAU PHAN TICH GONG TY NIEM YET 333 Thuén Igi (Opportunities) : Nén kinh té Viet Nam dang trén da phét trién, dang trong giai doan hién dai hda — cong nghiép héa dat nuéc nén nhu cau tiéu thy day va cdp dién rat cao, déng thdi nén kinh té Viét Nam dang hoa nhap véi nén kinh té khu vue nén 6 diéu kién dé dua sin phém xudt khdu sang cde nude trong khu vue. Mét sé nguyén vat liéu dau vao da san xudt duoc 6 trong nude cé gid ré do dé cong ty c6 thé chu déng duge yéu té dau vao. Khéng can phai c6 nguén dy tri tén kho 16n nhu truée day. Chinh pha Viét Nam tao diéu kién théng thoang cho von dau tu nuée ngoai duge ¢6 phan héa va gia nhép vao thi truéng ching khoan. Diém yéu (Weaknesses) : — Cong ty chua khai thdc triét dé duge thi truéng. — Trong théi gian gan day ‘céng ty chiu su canh tranh gay git cia cde sdn phéim nhaép khéu. — Dé mé rong quy mé ddi hdi phai c6 ddi nga quan ly gidi nhung déi nga nay van chua naém bat day di kinh nghiém va ky nang. Riii ro (Threats) : - Gid nguyén vat ligu cé xu hudng bién déng tang nhanh. ~ Chua cham dit duge tinh trang nhap lau day va cap dién. — Céng ty ban hang chi yéu 1a dua vao hé théng dai ly va khach hang tiém nang, vay dp luc khéng thu héi duge ng la rat cao.334 MOT SO MAU PHAN TICH CONG Ty NIEM YET KET LUAN : Trong thdi gian qua, mac di doanh thu tang nhung ty suat ]gi nhuan trén doanh thu gidm dan qua cdc nam, song TAYA van duge daénh gid cao va cé trién vong trong thdi gian tdi. Mac di cé phiéu TAYA méi duge phat hanh trén thi trudng nhung khéi lugng giao dich trén thi trutng chiém ty 18 cao, diéu nay ching t6 cé phiéu TAYA cé tinh thanh khoan tét. Voi da phat trién eda TAYA trong thdi gian téi, cong véi gid cé phiéu TAYA trong thii gian nay con thap, do dé co hii dau tu dai han vao cé phiéu TAYA cho nha d4u tu 1a rat kha quan.MOT SO MAU PHAN TICH CONG TY NIEM YET 335 CONG Ty C6 PHAN NUGC GIAI KHAT SAIGON - TRIBECO TRI - Saigon Beverages Joint Stock Company — Tribeco - Vén diéu 1é : 37,903 ty VND. - $6 cé phiéu niém yét : 3.790.300 CP phé théng. Két qua kinh doanh ndm 2003 : Pon vi tinh : VND 3. Li nhugn gop 59.668.402.437| Chi tiéu 2002 2003 + 2003/2002 Téng doanh thu 186.225.457.752] 224.870.965.753 | 838.645.508.001 1, Doanh thu thudn 185.856.509.582] 217,674,799.791 31.788.290.209| 2, Gid von hang ban 126.198.107.145} 153.500.852.355 | 27.302.745.210| 64.173.947.436| 4.505.544.999 4, Téng LN truée thud! 110.186.209.756! 20.756.331.090| 10.570.121.334 5, Thué THDN phai nép 1,514.606.697| 1,667.990.169 153.383.472 6. Lgi nhudn sau thu 8.671.603.059 19.088,340.921| 10.416.737.862 Két qua hoat déng kinh doanh cia Tribeco trong nim 2003 6 thé ndi 1a kha quan, moi chi tiéu déu tang cao hon so vdi nam truée, Cac chinh séch va chién luge phat trién sAn xudt kinh doanh kip thai va higu qué cia céng ty di tao nén nhimg thanh céng lén. Vudt qua dot kiém tra g&ét gao, sin phaém sifa dau nanh va nuéc ngot lon cia cOng ty vita chinh thite duge TP. Hé Chi Minh chon dua vao danh sdch ede sdn phém cong nghiép chii luc cia thanh phd.336 MOT SO MAU PHAN TICH CONG TY NIEM YET Ké hoach kinh doanh nam 2004 : + Dang ky bé sung vén diéu lé : 7.580.600.000 VNB tuong ting vdi 758.060 cd phiéu, ~Vén diéu 1é dang k¥ méi : 45.483.600.000 VNB tuong ting vdi 4.548.360 co phiéu pho thong. - Hinh thie phan phéi cé phiéu phat hanh bé sung : vao thdi diém danh sdch 6 déng duge xdc dinh, cd déng sé hitu 05 ed phiéu TRI duge sé hitu thém 01 cé phiéu TRI. Sé cé phiéu 1é phat sinh tir sé du cé phiéu do timg cé déng khong chia hét cho 5 sé dugc git lai lam cé phiéu ngan quy. — Ngay dang ky sé hiu cudi cing : 12/05/2004. — Ngay phat hanh ; 28/05/2004. + Ké hoach san xudt kinh doanh ném 2004, mtie 6 ttre 2004 Ja 15% so vdi diéu 1é mdi (45,48 ty déng). Tinh hinh dau tu: Tom tdt tinh hinh hoat déng kinh doanh va tai chinh : Chi tiéu Noi dung 2003 | 2002 C4e chi tigu vé kha nang sinh Ty suadt sinh lui trén téng =|TS BQ tai sin - ROA 2001 | 2000 loi 60% | 13,68% Hé sé vong quay tai san Vong quay Gid vén hang | 9,81 | 2,97 | 3,61 hang tén kho |bén/ BQ hang) tén khoMOT SO MAU PHAN TICH CONG TY NIEM YET Chi tiéu N6i dung 2003 | 2002 | 2001 | 2000 Vong quay Doanh thu / 9,75 | 10,08 | 12,48 | 14,61 TSCD TSCD BQ Ty sudt sinh |LN rong / Von] 32,00% | 15,93% | 23,77% | 19,50% li trén von =| cha sd hdftu BQ chi sé hitu ROE; Don bay tai chinh Téng ng dajj han/ Téng ng dai han va vén| c6 phan. dai han 48,92% 0,00% 42,06% 0,00% | 2,17% cd phan thutng| Hé s6 ddn bay | Téng vén / Vénj279,82% 247,16% (LN rong - c6 ttc uu dai) / sd CP thutng trung binh Iuu hanh trong ky 2.288. Gi tri thi truéng méi CP/ EPS Kh4 nang thanh toén ngdn han Hé sé kha nang| TSLD / No thanh todn ngan han hién hanh 4,77338 MOT SO MAU PHAN TICH CONG TY NIEM YET 2001 | 2000 1,58 | 1,17 9 9 42 42 hang tén kho |Gid von hang ban BQ 1 ngay| Kha nang thanh todn dai han Ty lé ng trén |Téngno/Téng) 0,49 | 0,42 | 0,387 | 0,49 von von Gid tri sé sdch|Téng TS - gid] 65,01 | 54,29 | 54,62 | 37,85 Cty (ty ding) |tri cde khodnl ng phai tra — gid tri CP - uy dai Gié tri sé sch 17.152 | 14.322 | 14.410 | 9.985 méi cd phan 20.000 | 23.200 | 29.500 | Banh gid téng quan vé Cty — Mé hinh SWOT: Chién luge chi dao ciia Tribeco : trién sin phém khéng gas mdi. tang cutng thi phén va thuong hiéu stta dau nanh Tribeco déng thdi da dang héa va phatMOT SO MAU PHAN TICH CONG TY NIEM YET 339 * Strenghts : Th® manh — Tribeco da chon dting phan khuc thi tru’mg, chuyén tir sn. xudt nude gidi khat 6 gas sang san xudt c4c s4n phdm nude gidi khat khéng gas nh sifa déu nanh, tra ctic, tra dao, tra chanh, sia dau nanh cacao... ~ Tribeco cé nhiing kinh nghiém vé quan ly va phan phéi nude gidi khat. — Luén dat mye tiéu da dang héa trong cung ep sén phdm, khéng chi 1a céc san phaém do Tribeco san xuat ma cd sdn phém tit cdc nha san xudt nuée ngoai. ~ San phéim chi lye ca cOng ty : sia ddu nanh, dién hinh Ja thuong hiéu Somilk dang chiém duge nhiéu wu thé trong canh ‘tranh. = Tribeco ¢6 mt hé thdng phan phéi s4n ph4m rong khdp TP, HCM va khu vue mién Béng Nam bd. * Opportunities : Thugn loi — Sdn phém sita dau nanh va nuée ngot lon ciia céng ty duce TP. HCM chon dua vao danh sdch cdc sAn phém céng nghiép chi lye cia thanh ph&. Nhéing san phdm duge chon nay sé duge thanh pho hé tro vé nhiéu m&t nhim phat trién, nang cao n&ng sudt va ch&t lugng san phdém, — Extra Beverages Industries chon Tribeco lam nha phan phéi déc quyén nuéc tang luc ZONE, théng qua cdc chudng trinh quang cdo, tiép thi trén cdc phuong tién thong tin dai ching ma Extra Beverages Industries thyc hién tai Viét Nam, hinh anh cua Tribeco sé ngay cng duge ngudi tiéu ding biét dén nhiéu hon.340 MOT S6 MAU PHAN TICH GONG TY NIEM YET -— Sdn phdm chi lye cia céng ty : sita dau nanh da duge ngudi tiéu ding chap nhan va hién khéng cé nhiéu déi tha canh tranh, * Weaknesses : Diém yéu - San phém cé gas khéng canh tranh duge véi nhiing nhan higu néi tiéng, dic biét tai céc thanh phd lén nhu Coca-Cola, Pepsi. — San phdm cia Tribeco thudc dién hang héa dé thay thé, néu khéng tao duge nhiing dic trung riéng thi nhiing san pham nay dé dang bi thay thé bing nhimg hang hda khae. * Threats : Rui ro — Nganh san xuat nudc gidi khdt cé mie dé canh tranh manh mé do cé su tham gia ngay cAng nhiéu ciia cdc tap dodn nude gidi khat quéc té — Ngudn nguyén ligu va day chuyén céng nghé ciia Tribeco déu phai nhap khdu tir nude ngoai nén nhimg bién dong vé ty gid 4nh huéng kha lén dén chi phi san xu&t va ddu tu cia doanh nghiép. KET LUAN : Trong dai han, gid tri cla mét céng ty phy thude vao kha n&ng tao nhiéu thu nhap trong tuong lai. Trong 5 nam qua, thu nh&p trén 1 cé phan cia Tribeco tang dan qua cdc nam, dac biét 1a su vuot trdi ela ndm 2003. Mac di tang truéng thu nhap trong qua khif chua thé dam bdo cho mét su tang truéng trong tuong lai, song day vin 14 mt dau hiéu nhan biét tét dé dau tu lau dai vao TRI.MOT SO MAU PHAN TICH CONG TY NIEM YET 841 Thu nh4p trén 1 cé phan EPS : 5.036 2.288 2.900 1.739 33PHY LUC 343 auéc HOI CONG HOA XA HOI CHU NGHIA VibT NAM Luat sé: Dée lap - Ty do ~ Hanh phie 70/2006/QH 11 Quéc HOI NUOC CONG HOA XA HOI CHU NGHIA VIET NAM Khéa XI, ky hop thi 9 (Tit ngay 16 thing 5 dén ngay 29 thang 6 nam 2006) LUAT CHUNG KHOAN * Cn cu vao Hién phap nudc Céng hda x hédi chi: nghia Vigt Nam nam 1992 da dude sta déi, bé sung theo Nghi quyét sé 51/2001/QH10 ngay 25 thang 12 n&m 2001 cia Quéc hdi khéa X, ky hop th 10; Luat nay quy dinh vé ching khoan va thi truéng ching khoan. Chuong | NHUNG QUY DINH CHUNG Diéu 1. Pham vi diéu chinh Luat nay quy dinh vé hoat déng chao ban chung khodn ra cong chting, niém yét, giao dich, kinh doanh, dau tu chung khodn, dich vy vé ching khodn va thi truéng chifng khodn. Diéu 2. Dél fugng ap dung 1.18 chuc, cA nhan Viét Nam va t6 chifc, c4 nhan nude ngoai tham gia dau tu chitng khoan va hoat déng trén thi truéng chung khoan Viét Nam. 2. T6 chtic, c4 nhan khdc c6 lién quan dén hoat déng chting khoan va thi trugéng chung khoan.344 PHU LUC Biéu 3. Ap dung LuGt chifng khodn, cde luat ¢é lién quan va diéu use quéc té 1. Hoat d6ng chao ban ching khoan ra céng ching, niém yét, giao dich, kinh doanh, dau tu chung khodn, dich vu vé chung khoan va thi trudng chung khodn ap dung theo quy dinh cia Luat nay va cdc quy dinh khac cla phap Iuat cé lién quan. 2. Trudng hop diéu ude quéc té ma Cong hda x4 hoi chi nghia Viet Nam [a thanh vién e6 quy dinh khac vdi quy dinh clia Luat nay thi 4p dung theo quy dinh cla diéu udc quée té dé. Chinh phd quy dinh cy thé viée thuc hién diéu udc quéc té phd h¢p véi Id trinh héi nhap va cam két quéc té, Diéu 4, Nguyén tdc hoat déng ching khoan va thi trudng ching khoan 1. Tén trong quyén ty do mua, ban, kinh doanh va dich vy ching khoan cilia t6 chifc, cA nhan. 2. Céng bang, céng khai, minh bach. 3. Bao vé quyén, I9i ich hgp phdp cia nha du tu. 4. Tu chiu trach nhiém vé rui ro. 5, Tuan tha quy dinh cua phdp luat. Biéu 5. Chinh sdch phat tin th] trudging ching knoan 1. Nha nude cé chinh sach khuyén khich, tao diéu kién thuan Idi dé +8 chitc, cé nhan thuée cdc thanh phdn kinh té, cdc tang Iép nhan dan tham gia dau tu va hoat d6ng trén thi trudng ching khodn nh&m huy déng cdc nguén vén trung han va dai han cho ddu tu phat trién. 2, Nha nude cé chinh sAch quan ly, gidm sat bao dam thj trudng chuing khodn hoat déng céng bang, cdng khai, minh bach, an toan va hiéu qua. 3. Nha nudc cé chinh s4ch dau tu hién dai héda co sé ha tang cho hoat déng cia thi trudng ching khodn, phat trién nguén nhan Iyc choPHU LUC 345, nganh chung khodn, tuyén truyén, phé bién kién thc vé chung khodn va thi truéng ching khodn. Diéu 6. Gidi thich tir nga Trong Luat nay, cdc 1 ngif dudi day duge hiéu nhu sau : 1, Chuing khodn la bang chting xd¢ nhan quyén va Igi ich hdp phap cla ngudi sé hitu déi véi tai san hode phan vén clla 3 chife phat hanh. Chung khodn dude thé hién dudi hinh thie chung chi, but toan ghi sé hoae di liéu dién tl, bao gém cdc loai sau day : a) Cé phiéu, trai phiéu, ching chi quy; b) Quyén mua cé phn, ching quyén, quyén chon mua, quyén chon ban, hdp déng tudng lai, nhém ching khodn hode chi sé chting khoan, 2, €6 phiéu a loai chting khoan xac nhan quyén va Igi ich hop phap cla ngudi sé hitu déi véi mét phan vén 6 phan cia t6 chic phat hanh. 3. Trai phiéu 18 loai ching khodn xdc nhan quyén va Idi (ch hop phap cla ngudi sé hit déi véi mét phan vén ng cia té chic phat hanh. 4, Ching chi qui [a loai ching khodn xe nhan quyén sé hiu cla nha dau tu déi vi mot phan vén gép cla quy dai chting. 5. Quyén mua cé phan Ia loai ching khodn do céng ty o6 phan phat hanh kém theo dot phat hanh 6 phiéu bé sung nhim bao dam cho 6 déng hién hitu quyén mua ¢6 phiéu mdi theo nhiing diéu kién da duge xae dinh. 6. Chung quyén Ia loai chting khodn duge phat hanh cing vdi viée phat hanh trai phigu hodc cé phiéu uu dai, cho phép ngudi sé hiju chting khoan duge quyén mua mét sé cé phiéu phé théng nhdt dinh theo mie gia da duge xe dinh trudc trong théi ky nhat dinh, 7. Quyén chon mua, quyén chon ban ia quyén dude ghi trong hop déng cho phép ngudi mua Iva chon quyén mua hoac quyén ban mét sé lugng chung khoan duge xdc dinh trude trong khoang thdi gian nhat dinh véi muc gid duge xdc dinh trudc.346 PHY LUC 8. Hdp déng tuong lai lA cam két mua hode ban cdc loai ching kho&n, nhém chting khodn hoac chi s6 ching khodn nhat dinh vdi mét 6 lugng va muc gid nhat dinh vao ngay x4e dinh trudc trong tuong lai, 9, C6 déng Idn la 6 déng sd hitu true ti8p hode gidn tiép th nam phan tram tré 1én sé cd phiéu cé quyén biéu quyét cla té chic phat hanh. 10. Nha dau tu la té chide, cA nhan Vit Nam va té chide, cA nhan nude ngoai tham gia dau tu trén thi truéng ching khodn, 41, Nha dau tu chiing khoan chuyén nghiép la ngan hang thudng mai, c6ng ty tai chinh, céng ty cho thué tai chinh, té che kinh doanh bao hiém, t6 chic kinh doanh chting khodn. 12. Chao ban chiing khoan ra c6ng chiing [a viéc chao ban chting khodn theo mét trong cae phudng thitc sau day : a) Théng qua phuong tién théng tin dai chung, ké ca Internet; b) Chao ban chung khodn cho tir mot tram nha dau tu trd lan, khong ké nha dau tu chting khodn chuyén nghiép; c) Chao ban cho mdt sé ludng nha dau tu khéng xac dinh. 13. T6 chifc phat hanh Ia té chtic thyc hién phat hanh chung khodn ra céng chung. 14. T6 chifc bao lanh phat hanh [a céng ty chting khodn dude phép hoat déng bao lanh phat hanh ching khodn va ngan hang thudng mai duge Uy ban Chung khodn Nha nude chp thuan bao lanh phat hanh trai phiéu theo diéu kién do BO Tai chinh quy dinh. 15, T6 chic kiém toan dugc chap thuan !a céng ty kiém toan déc lap thude danh mye cde cong ty kiém todn duge Uy ban Ching khodn Nha nudc chép thuan kiém todn theo diéu kién do Bé Tai chinh quy dinh. 16, Ban cdo bach [a tai ligu ho&e dd ligu dién ti céng khai nhiing théng tin chinh xdc, trung thyc, khdch quan lién quan dén viée chao ban hoac niém yét ching khodn ella t6 chic phat hanh. 17. Niém yét chting khodn la viéc dua cdc chung khodn cé du diéu kién vao giao dich tai S6é giao dich ching khoan ho&c Trung tam giao dich chting khoan,PHU LUC 347 418. Thi trudng giao dich chiing khoan Ia dia diém hoac hinh thc trao déi théng tin dé tap hgp lénh mua, ban va giao dich ching khoan. 19. Kinh doanh chiing khodn [a viée thyc hién nghiép vu mdi gidi ching khoan, tu doanh chting khodn, bao lanh phat hanh chiing khoan, tu van dau tu chting khodn, luu ky chting khodn, quan ly quy dau tu ching khoan, quan ly danh mue dau tu chting khodn. 20. Méi giéi chting khoan Ia viéc céng ty ching khodn lam trung gian thyc hién mua, ban chiing khodn cho khdch hang. 21. Ty doanh chiing khodan Ia viéc céng ty chting khoan mua hodc ban chting khoan cho chinh minh. 22. Bao lanh phat hanh ching khoan [a viéc t6 chifc bao [anh phat hanh cam két vdi t6 chtic phat hanh thyc hién cac thi tuc trudée khi chao ban chting khoan, nhan mua mét phan hay toan bé chting khoan cila té chile phat hanh dé ban lai hoc mua s6 ching khoan cén lai chua dude phan phdi hét clia té chtic phat hanh hodc hé tr¢ t6 chifc phat hanh trong viée phan phéi chting khoan ra céng ching. 23. Tu van dau tu chiing khodn 1a viéc céng ty chting khodn cung cép cho nha dau tu két qua phan tich, céng bé bdo cdo phan tich va khuyén nghi lién quan dén chutng khodn. 24, Luu ky ching khoan [a viée nhan ky gui, bao quan, chuyén giao chting khoan cho khach hang, gitip khach hang thuc hién cdc quyén lién quan dén sé hau ching khodn. 25. Dang ky chiing khodn [a viéc ghi nhan quyén sé hu va cac quyén khdc cla ngudi sé hitu ching khodn. 26. Quan ly danh mye dau tu ching khodn 1a viéc cong ty quan ly quy dau tu ching khodn thye hién quan ly theo Uy thde ella ting nha dau tu trong mua, ban, nam gift ching khodn. 27. Quy dau tu chiing khoan la quy hinh thanh ti? vn g6p cla nha dau tu vdi muc dich kiém Igi nhuan ti viée dau tu vao ching khodn hoac cac dang tai sAn dau tu khac, ké cA b&t déng san, trong dé nha dau tu khéng cd quyén kiém soat hang ngay d6i vi viéc ra quyét dinh dau tu cia quy.348 PHU LUC 28. Quy dai chung [a quy dau tu ching khoan thyc hién chao ban chung chi quy ra céng ching. 29. Quy thanh vién la quy dau tu ching khodn cé $6 thanh vién tham gia gép vén khéng vugt qué ba mudi thanh vién va chi bao gém thanh vién la phaép nhan. 30. Quy md la quy dai ching ma chung ch! quy da chao ban ra céng chiing phai dugc mua lai theo yéu cau clia nha dau tu. 31. Quy déng la quy dai chiing ma chiding chi quy da chao ban ra céng ching khéng duge mua lai theo yéu cau cua nha dau tu. 32. Théng tin ni bé 1a thong tin lién quan dén céng ty dai chting hoae quy dai ching chua dude céng bé ma néu duge céng bé 6 thé anh hu@ng Idn dén gid ching khoan cla céng ty dai ching hoc quy dai ching dé. 33. Ngudl biét théng tin ndi bé [a : a) Thanh vién Hdi déng quan tri, Ban kiém soat, Gidm déc hoac Téng gidm déc, Phé Gidm déc hoc Phé Téng gidm déc cla cong ty dai chung; thanh vién Ban dai dién qui dai chting; b) Cé déng Idn cua cong ty dai chung, quy dai chung; c) Nguéi kiém todn bdo cdo tai chinh cia céng ty dai ching, quy dai ching; d) Ngudi khdc tiép c4n duge théng tin ndi bé trong céng ty dai chung, quy dai chung; d) Céng ty chiding khodn, céng ty quan ly qui dau tu chting khodn va ngudi hanh nghé ching khodn cla céng ty; e) T6 che, cA nhan cé quan hé hgp tac kinh doanh, cung c&p dich vy véi cong ty dai chung, quy dai ching va ca nhan lam viéc trong t6 chute d6; g) T6 chic, c4 nhan true tiép ho&e gidn tiép cé dude théng tin ndi bé tir nhiing di tugng quy dinh tai cdc diém a, b, c, d, d va e khoan nay. 34. Nguéi 66 lién quan 1a cd nhan hode té chiic c6 quan hé vdiPHU LUG. 349 nhau trong cac truéng hop sau day : a) Cha, cha nuéi, me, me nudi, vg, chéng, con, con nudi, anh, chi em rudt cla cA nhan; b) Té chic ma trong dé cé cA nhan la nh&n vién, Gidm déc hoac Téng giam déc, chil sd hdu trén mudi phan tram s6 cd phiéu luu hanh cé quyén biéu quyét; c) Thanh vién H6i déng quan tri, Ban kiém soat, Gidm déc hoac Téng giam déc, Phé Gidm déc ho&c Phé Téng gidm déc va céc chic danh quan ly khac cia t6 chute d6; d) Ngudi ma trong méi quan hé vdi ngudi khde trye tiép, gidn tiép kiém soat hoc bj kiém sodt bdi ngudi dé hode cling vdi nguéi dé chiu chung mét su kiém soat; d) Céng ty me, céng ty con; e) Quan hé hgp déng trong dé mot ngudi Ia dai dién cho ngudi kia. Biéu 7. Quan ly Nhdé nuée vé ching khodn va thi frudng ching khodn 1. Chinh phi théng nhat quan ly Nha nuéc vé ching khoan va thi trugng ching khodn. 2. BO Tai chinh chiu trach nhiém trude Chinh pht thue hién quan ly Nha nude vé ching khoan va thi trudng ching khoan va 6 cdc nhiém vu, quyén han sau day : a) Trinh Chink phu, Thi tuéng Chinh phd ban hanh chién lu¢c, quy hoach, chinh sAch phat trién thi truéng chting khoan; b) Trinh cap cé thém quyén ban hanh hoac ban hanh theo tham quyén cdc van ban quy pham phap Iuat vé ching khodn va thi trudng chung khoan; c) Chi dao Uy ban Chung khodn Nha nude thu hién chi&n luge, quy hoach, chinh sdch phat trién thi trudng chting khoan va cae chinh sach, ché dé dé quan ly va gidm sat hoat dong vé chting khodn va thi trudng350 PHY LUC ching khodn. 3. Cae b6, cd quan ngang Bé trong pham vi nhiém vu, quyén han cla minh c6 trach nhiém phdi hop véi BO Tai chinh thye hién quan ly Nha nuée vé chiing khodn va thj trudéng chtfng khodn. 4. by ban nhan dan cac cap trong pham vi nhiém vy, quyén han cua minh cé trach nhiém thye hién quan ly Nha nudc vé chiing khodn va thj truéng ching khodn tai dia phudng. Diéu 8. Uy ban Ching khodn Nhé nuée 1. Uy ban Ching khodn Nha nudc la cd quan thudc Bé Tai chinh, 6 cdc nhiém vu, quyén han sau day : a) C4p, gia han, thu héi giéy phép, gidy chiding nh4n lién quan dén hoat déng chting khodn va thj truéng chting khodn; chap thuan nhiing thay déi lién quan dén hoat déng chting khoan va thi trudng ching khoan; b) Quan ly, gidm sat hoat déng cua Sd giao dich chting khoan, Trung tam giao dich ching khoan, Trung tam luu ky ching khodn va cac t6 chtic phy trd; tam dinh chi hoat déng giao dich, hoat déng luu ky cla S6 giao dich chting khoan, Trung tam giao dich ching khoan, Trung tam luu ky chéing khoan trong trudng hgp cé d&u hiéu anh hung dén quyén va loi [ch hop phép eUa nha dau tu; ¢) Thanh tra, gidm sat, xt phat vi pham hanh chinh va giai quyét khiéu nai, t6 cdo trong hoat déng chting khoan va thj truéng ching khoan; d) Thuc hién thong ké, dy bao vé hoat d6ng ching khodn va thi truéng chung khoan; hién dai hda céng nghé théng tin trong linh vyc chting khoan va thj trudng chiing khodn; 4) T6 chic, phéi hdp vdi cdc co quan, té chic lién quan dao tao, béi dudng déi ng c4n bé, céng chuc, vién chic nganh chting khoan; phé cap kién thie vé chiding khoan va thi truéng chung khoan cho céng ching; @) Hudng dn quy trinh nghiép vy vé ching khodn va thj trudng chting khodn va cdc mau biéu cé lién quan;PHU LUC 351 9) Thye hién hgp tae quée té trong linh vue chung khoan va thi trudng chung khoan. 2. T6 chic bo may quan ly, diéu hanh ca Uy ban Ching khoan Nha nude do Chinh phi quy dinh. Biéu 9, Cac hanh vi bi cam 1. Truc tiép ho&c gidn tiép thyc hién cdc hanh vi gian fan, lita dao, tao dyng thong tin sai sy that ho&c bd sét théng tin cn thiét gay hiéu nhaém nghiém treng lam anh hudng dén hoat déng chao ban chiing khodn ra céng chung, niém yét, giao dich, kinh doanh, dau tu chting khodn, dich vu vé chting khoan va thi truéng chiing khodn, 2. Céng bé théng tin sai léch nh&m Idi kéo, xi giye mua, ban chung khoAn ho&e cong bé théng tin khéng kip théi, day du vé cdc sy vide xay ra cé anh hudng Ién dén gia chiing khoan trén thi trudng. 3, Si dung thong tin ndi b6 dé mua, ban ching khodn cho chinh minh ho&c cho ngudi khdc; tiét 6, cung cap théng tin néi bé hoac tu van cho ngudi khac mua, ban chifng khodn trén od sé théng tin ndi bd. 4. Théng déng dé thuc hién viéc mua, ban chting khodn nham tao ra cung, cdu gia tao; giao dich ching khodn bang hinh thifc cau két, |i kéo ngudi khac lién tye mua, ban dé thao ting gid ching khoan; két hop ho&e sit dung ede phuong phap giao dich khac dé thao tting gid chung khoan. Chuong I CHAO BAN CHUNG KHOAN RA CONG CHUNG Diéu 10. Ménh gid ching khodn 1. Ching khodn chao ban ra céng ching trén lanh thé nude Céng hda xa hdi chi nghia Viét Nam duge ghi bang déng Viét Nam. 2. Ménh gié cé phiéu, chting chi quy chao ban ldn dau ra céng ching la mudi nghin déng Viét Nam. Ménh gid cilia trai phiéu chao ban ra céng352 PHY LUC chting la mét tram nghin déng Viét Nam va béi sé cia mét tram nghin déng Viét Nam. Diéu-11. Hinh thife chao ban ching khodn ra céng ching 1. Hinh thifc chao ban ching khodn ra céng chting bao gém chao ban chung khoan lan dau ra céng chung, chao ban thém cé phan hoae quyén mua cé phan ra céng ching va cdc hinh thtfc khde. 2. Chinh phd quy dinh cu thé hinh thtic chao ban chting khoan ra céng chung. Diéu 12. Biéu kién chdo ban chiing khodn ra céng ching 1. Biéu kin chao ban ¢é phigu ra céng chting bao gém : a) Doanh nghiép cd muc vén diéu 16 da gop tai thoi diém dang kj chao ban tu mudi ty déng Viét Nam tré lén tinh theo gia tri ghi trén sé ké toan; b) Hoat déng kinh doanh cia nam lién truée nam dang ky chao ban phai ¢6 lai, déng théi khéng cé Id [Gy ké tinh dén nam dang ky chao ban; c) CO phugng an phat hanh va phuong an sti dung v6n thu duge th dot chao ban dude Dai héi déng c6 déng théng qua. 2. Diéu kién chao ban trai phiéu ra céng ching bao gém : a) Doanh nghiép cd muc vén diéu |6 da gép tai thdi diém dang kj chao ban tu! mudi ty déng Viét Nam trd lén tinh theo gia tri ghi trén sd ké toan; b) Hoat d6ng kinh doanh cla ndm lién trudc nam dang ky chao ban phai ¢6 lai, déng théi khéng cé 16 Idy ké tinh dén nam dang ky chao ban, khéng 66 cdc khoan ng phai tra qua han trén mot nam; c) C6 phudng 4n phat hanh, phudng an sti dung va tra ng vén thu duge tir dot chao ban duge Hdi déng quan tri hoae H6i déng thanh vién hoac Chu sé hitu céng ty théng qua; d) C6 cam két the hién nghia vu cia t6 chic phat hanh déi véi nha dau tu vé diéu kién phat hanh, thanh todn, bao dam quyén va Idi ich hop phép cla nha dau tu va cdc diéu kién khdc.PHU LUC 353 3. Diéu kién chao ban chung chi quy ra céng ching bao gém: a) Téng gid tri chung chi quy dang ky chao ban téi thigu nam muci ty déng Viét Nam; b) Cé phugng an phat hanh va phuong an dau tu sé v6n thu duge ti dgt chao ban chting chi quy phi: hgp vdi quy dinh cia Luat nay. 4, Chinh phi quy dinh diéu kién chao ban chting khodn ra céng ching déi véi doanh nghiép Nha nude, doanh nghiép cé vén dau tu nude ngoai chuyén déi thanh céng ty cd phan, doanh nghiép thanh lap méi thud inh vyc co sé ha tang hoac céng nghé cao; chao ban chung khoan ra nude ngoai va cde trudng h¢p eu thé khae. Diéu 13. Dang ky chde ban ching khodn ra cong chung 1. T6 chic phat hanh thye hién chao ban chung khoan ra céng ching phai dang ky vdi Uy ban Chung khoan Nha nude, 2. Cac trudng hop sau day khéng phai dang ky chao ban chung khodn ra céng ching : a) Chao ban trai phiéu cla Chinh phi viet Nam; b) Chao ban trai phiéu euia té chuc tai chinh quéc té duge Chinh phu Viét Nam chap thuan; ¢) Chao ban ¢6 phiéu ra céng chting cla doanh nghiép Nha nude chuyén déi thanh odng ty 06 phan; d) Viée ban chting khoan theo ban an, quyét dinh cla Toa an hoac viéc ban chiding khodn ctla ngudi quan ly hoac ngudi duge nhan tai san trong cc truéng hgp pha san hoac mat kha nang thanh todn. Biéu 14. Hé so dang ky chao bdn ching khodn ra céng chang 1. Hé so dang ky chao ban cé phiéu ra cong chung gdm 6: a) Gidy dang ky chao ban cé phiéu ra céng chung; b) Ban cdo bach; c) Diéu Ié cla t6 chtic phat hanh;354 PHY LUC d) Quyét dinh cua Bai hdi déng cé déng théng qua phudng 4n phat hanh va phueng an sii dung v6n thu duge tir dot chao ban cé phiéu ra céng ching; d) Cam két bao lanh phat hanh (néu c6). 2. H6 so dang ky chao ban trai phiéu ra céng ching gém co: a) Gidy dang ky chao ban trai phiéu ra céng chung; b) Ban cdo bach; c) Bidu 16 cla té chic phat hanh; d) Quyét dinh cla Hoi déng quan tri hoa Héi déng thanh vién hoae Chii sd hiu cdng ty théng qua phuong én phat hanh, phudng an si dung va tra ng vn thu duge tl dot chao ban trai phiéu ra cng chung; d) Cam két thc hién nghia vu cia t6 chifc phat hanh déi véi nha dau tu vé diéu kién phat hanh, thanh toan, bao dam quyén va Idi ich hop phdp cla nha dau tu va ede diéu kién khdc; €) Cam két bao lanh phat hanh (néu cé). 3, Hé sd dang ky chao ban chting chl quy ra céng chung gém 66: a) Gidy dang ky chao ban chting chi quy ra céng chung; b) Ban cdo bach; c) Dy thao Biéu |é qu¥ dau tu chung khoan; d) Hop déng gidm sat gitia ngan hang gidm sat va cong ty quan ly quy dau tu ching khoan; d) Cam két bao ldnh phat hanh (néu cé). 4. H6 so dang ky chao ban cé phiéu, trai phiéu ra céng chung phai kém theo quyét dinh cia Hdi déng quan tri ho&c Héi déng thanh vién ho&e Chi sé hitu céng ty thong qua hé so, DSi vdi viée chao ban ching khodn ra céng ching cia té chttc tin dyng, hd so phai cé van ban chap thuan cilia Ngan hang Nha nude Viét Nam. 5. Trudng h¢p mot phan hodc toan b6 hé so dang ky chao ban chung khodn ra céng ching dude té chic, cA nhan cé lién quan xdc nhan thiPHU LUC 355 18 chide phat hanh phai gti van ban xdc nan cia t6 chic, cA nhan dé cho Uy ban Chting khoan Nha nuéc, 6. CAc théng tin trong hé so phai chinh xc, trung thue, khang gay hiéu nhdm va c6 day du nhiing néi dung quan trong anh hudng dén viéc quyét dinh cla nha dau tu. 7. B6 Tai chinh quy dinh cy thé vé hé sd dang ky chao ban chiding khodn ra céng chung déi vi doanh nghiép Nha nude, doanh nghiép cd. vén dau tu nuée ngoai chuyén déi thanh cng ty cé phan, doanh nghiép thanh lap méi thuéc finh vc co sé ha tang hoac céng nghé cao; chao ban ching khoan ra nude ngoai va cdc trudng hop cy thé khac. Diéu 15. Ban cdo bach 1. D6i vdi viée chao ban cé phiéu, trai phiéu ra céng chung, Ban edo bach bao gém cae néi dung sau day : a) Thong tin tom tat vé té chic phat hanh bao gém mé hinh té chic bé may, hoat déng kinh doanh, tai san, tinh hinh tai chinh, HOi déng quan tri hode Héi déng thanh vién hodc Chi sé hitu céng ty, Gidm déc hoac Téng giam déc, Phd Gidm déc hoa Phd Tang giam ddc va co edu cd dong (néu 06); b) Théng tin vé dot chao ban va chuing khodn chao ban bao gém diéu kign chao ban, cdo yéu t6 rui ro, dy kién ké hoach Idi nhuan va cé tUe cla nam gan nhat sau khi phat hanh chting khodn, phudng an phat hanh va phuong 4n sit dung tién thu duge tif dgt chao ban; c) Bao cdo tai chinh cia té chic phat hanh trong hai nam gan nhat theo quy dinh tai Diéu 16 cla Luat nay; d) Cac théng tin khac quy dinh trong mau Ban cdo bach. 2. BGI vdi Vie chao ban chung chi quy ra cdng ching, Ban cdo bach bao gém cdc néi dung sau day : a) Logi hinh va quy mé quy dau tu chting khoan; b) Myc tiéu dau tu, chién luge dau tu, phudng phdp va quy trinh dau tu, han ché dau tu, cdc yéu t6 rui ro cla qui dau tu chting khoan;356 PHU LUC ras c) Tém t&t ede néi dung co ban cla dy thdo Diéu Ie quy dau wu ching khoan; ) Phuong 4n phat hanh chung chi quy va cdc théng tin huéng dan tham gia dau tu vao quy dau tu chiing khodn; d) Théng tin tom tat vé cdng ty quan ly quy dau tu chiing khoan, ngan hang giam sat va quy dinh vé giao dich véi ngudi cd lién quan cla dng ty quan ly quy dau tu chuing khodn va ngan hang giam sat; @) Cac thong tin khdc quy dinh trong mau Ban cdo bach. 3. Chit ky trong Ban edo bach : a) Déi vdi viéc chao ban cé phiéu, trdi phiéu ra céng chung, Ban cao bach phai cé chi ky cia Chil tich Héi déng quan tri, Hdi déng thant vién ho&e Chil tich cong ty, Gidm déc ho&c Téng gidm déc, Gidm dée tai chinh hoc Ké toan trudng cla t6 chute phat hanh va ngudi dai dién theo phép luat cla t8 chic bao [anh phat hanh hoac té chtic bao lanh phat hanh chinh (néu cd). Trung hop ky thay phai cd gidy Uy quyén; b) Béi vdi vie chao ban ching chi quy ra céng chting, Ban cao bach phai cé chi ky cia Chil tich Héi déng quan tri, Hdi déng thanh vién ho&c Chi tich céng ty, Gidm déc hoae Téng gidm déc cla céng ty quan \y quy dau tu chting khodn va ngu@i dai dién theo phap luat cla 16 chic bao lanh phat hanh (néu c6). Truéng hop ky thay phai e6 gidy uy quyén. 4. B6 Tai chinh ban hanh mau Ban cao bach. Diéu 16. Bo eGo tai chinh 4. BAo co tai chinh bao gém bang can déi ké todn, bdo cdo két qua hoat déng san xuat, kinh doanh, bdo cdo luu chuyén tién té va thuyét minh bao cdo tai chinh. 2, Trung hop té chic phat hanh [4 cong ty me thi t6 chic phat hanh phai ndp bdo céo tai chinh hgp nhéit theo quy dinh cla phap luat vé ké toan. 3. Bao cdo tai chinh n&m phai duoc kiém toan béi té chic kiém todn duge chap thuan.PHU LUC 357 4, Truéng hop hé so dude nép trude ngay 01 thang 3 hang nam, bdo cdo tai chinh nam cla ndm trude dé trong hd so ban dau cé thé la bdo e40 chua 66 kiém toan, nhung phai cé bao cao tai chinh duge kiém todn cia hai nam truéc lién ké. 5. Truéng hop ngay két thuc ky ké todn cla bao cdo tai chinh gdn nh&t cach thai diém gii hd so dang ky chao ban chiing khodn ra céng ching hgp lé cho by ban Chiing khoan Nha nuéc qué chin mudi ngay, t6 chic phat hanh phai lap bdo cdo tai chinh bé sung dén thang hodc quy gan nhat. Biéu 17. Tach nhiém cla té che, ¢4@ nhan lién quan dén hd sd dang ky chao ban chifng khoan ra céng chiing 1. T6 chic phat hanh phai chiu trach nhiém vé tinh chinh xae, trung thyc va day au cla hé so dang ky chao ban chifng khodn ra céng ching, 2. T6 chic tu van phat hanh, t6 chic bao Minh phat hanh, t6 chic kiém toan duge chap thuan, ngudi ky bao edo kiém todn va bat ky td chic, cd nhan nao xac nhan hé so phai chiu trach nhiém trong pham vi lign quan dén hé so dang ky chao ban chung khodn ra céng chting. Diéu 18. Sita déi, bd sung hd so déing ky chdo ban chting khodn ra céng chang 1. Trong thdi gian hé so dang ky chao ban chting khodn ra céng ching dang dude xem xét, té chic phat hanh cé nghia vy sua déi, bé sung hé so néu phat hién thong tin khong chinh xAc hods bé sét ndi dung quan trong theo quy dinh phai cé trong hé so hoae thay can thiét phai giai trinh vé van dé cé thé gay hiéu nham. 2. Trong thdi gian xem xét hd so, uy ban Ching khodn Nha nude cd quyén yéu cau té chic phat hanh sila ddi, bd sung hd so dang ky chao ban chting khoan ra cong chting dé bao dam théng tin duge céng bé chinh xac, trung thyc, day dil, bao vé quyén va Igi ich hdp phap clia nha dau tu. 3. Sau khi Uy ban Ching khoan Nha nudc cap Gidy ching nhan chao ban ching khoan ra cong ching ma phat sinh théng tin quan trong358 PHY LUC lién quan dén hé so dang ky chao ban chting khoan ra céng ching thi trong thdi han bay ngay, té chute phat hanh phai céng bé thang tin phat sinh theo phudng thie quy dinh tai Khoan 3 Biéu 20 cla Luat nay va thuc hién viée sifa déi, bd sung hé so. 4, Van ban sia déi, bé sung giti cho Uy ban Ching khodn Nha nude phai cé chi ky cla nhing ngudi da ky trong hé so dang ky chao bén chung khodn ra céng chung heae cla nhiing ngudi c6 cling chtfc danh vdi nhiing ngudi dé. 5. Thi han xem xét hé s¢ déi véi cdc trudng hgp quy dinh tai Khoan 1 va Khoan 2 Diéu nay dude tinh tu ngay Uy ban Ching khodn Nha nuéc nhan duge van ban sita déi, bé sung. Piéu 19. Théng tin tude khi chdo ban ching khodn ra céng chung Trong thdi gian Uy ban Chuing khodn Nha nude xem xét hé so dang ky chao ban ching khodn ra cong chting, t6 chic phat hanh, té chide bao lnh phat hanh va té chifc, cA nhan oé lién quan chi duge sit dung trung thuc va chinh xdc cdc théng tin trong Ban cao bach da gui Uy ban Chung khodn Nha nude dé tham dé thi trudng, trong dé phai néu 16 cae théng tin vé ngay phat hanh va gia ban ching khodn [a théng tin dy kién. Viée tham dé thi trudng khéng duge thuc hién trén phudng tién thang tin dai chung. Diéu 20. Higu Ive dang ky chao ban ching khoGnra céng ching 1. Trong thdi han ba musi ngay, ké ti’ ngay nhan duge hé so hop lg, Uy ban Ching khodén Nha nude xem xét va edp Gidy ching nhan chao ban chting khoan ra céng chung. Trudng hgp ti chdi, Uy ban Ching khoan Nha nude phai tra Idi bang van ban va néu 16 ly do. 2. Gidy chung nhan chao ban chuing khodn ra céng chung cla Uy ban Chiing khoan Nha nude la van ban x4¢ nhan hé so dang ky chao ban chttng khodn ra céng ching dap ting dui diéu kién, thu tuc theo quy dinh cla phap luat, 3. Trong thdi han bay ngay, ké ti’ ngay Gidy ching nhan chao banPHU LUC 359 chiding khoan ra céng chung cé higu lye, t6 chic phat hanh phai cong bé Ban théng bao phat hanh trén mét td bao dién tis hoae bao viét trong ba sé lién tiép. 4, Chting khoan chi dude chao ban ra céng ching sau khi da cong bé theo quy dinh tai Khodn 3 Biéu nay. Biéu 21. Phén phdi chitng khoan 4. Viée phan phéi chding khodn chi dude thyc hién sau khi +6 chic phat hanh bao dam ngudi mua chuing khodn tiép can Ban cao bach trong hé so dang ky chao ban chting khoan ra céng chting duge cng bé tai cdc dia diém ghi trong Ban thong bao phat hanh. 2. T6 chic phat hanh, t6 chtic bdo l&nh phat hanh hoac té chtic dai ly phai phan phéi chting khodn céng bang, cong khai va bao dam thdi han dng ky mua chiing khodn cho nha dau ty téi thidu [a hai muci ngay; théi han nay phai dugc ghi trong Ban théng béo phat hanh. Truding hop sé lugng chting khodn dang ky mua vugt qua sé lugng chting khodn dude phép phat hanh thi td chife phat hanh hoae t6 chic bao lanh phat hanh phai phan phdi hét s6 chiing khodn duge phép phat hanh cho nha dau tu tuong ting véi ty 16 dang ky mua cia tung nha dau tu. 3. Tién mua ching khodn phai duge chuyén vao tai khoan phong téa mé tai ngan hang cho dén khi hoan tat dgt chao ban va béo cdo Uy ban Chiing khoan Nha nuéc. 4. T6 chifc phét hanh phai hoan thanh viéc phan phéi chung khodn trong thdi han chin muoi ngay, ké tu ngay Gidy ching nhan chao ban chung khodn ra céng chiing ¢é hiéu luc. Truéng hdp t6 chic phat hanh khéng thé hoan thanh viéc phan phdi chting khoan ra céng ching trong thdi han nay, by ban Chifng khodn Nha nuéc xem xét gia han viéc phan phdi chting khoan nhung téi da khéng qua ba mudi ngay. Truding hgp dang ky chao ban ching khoan cho nhiéu det thi khoang cach gidia dot chao ban sau vdi dot chao ban trudc khéng qua mudi hai thang. §. T6 chtic phat hanh hoac té chic bao lanh phat hanh phai bao360 PHY LUC cdo két qua dot chao ban cho Uy ban Ching khodn Nha nudc trong théi han mudi ngay, ké ti ngay két thc ddt chao ban, kém theo ban xée nhan cia ngan hang noi mé tai khoan phong tda vé sé tién thu duge trong dgt chao ban. 6. Té chile phat hanh, té chic bao lanh phat hanh hode té chic dai ly phai chuyén giao chung khodn hoae giay chting nhan quyén sé hitu chung khoan cho ngudi mua trong thdi han ba mugi ngay, ké tu ngay két thuic dot chao ban. Diéu 22. Dinh chi chao ban chting khodn ra céng ching 1. Uy ban Ching khoan Nha nude cé quyén dinh chi chao ban chting khodn ra céng ching téi da la sau mudi ngay trong cac truéng hdp sau day : a) Khi phat hién hé so dang ky chao ban chung khoan ra céng chung 6 nhiing théng tin sai léch, bd sot ndi dung quan trong cé thé anh hudng téi quyét dinh dau tu va gay thiét hai cho nha dau tu; b) Viée phan phéi chting khodn khéng thyc hign ding quy dinh tai Biéu 21 cla Luat nay. 2, Trong thai han bay ngay, ké tu ngay dgt chao ban chung khodn ra céng chting bi dinh chi, t6 chic phat hanh phai céng bé viée dinh chl chao ban chting khodn ra céng ching theo phudng thie quy dinh tai Khoan 3 Biéu 20 cia Luat nay va phai thu hdi cde ching khodn da phat hanh néu nha dau tu cé yéu cau, déng thdi hoan tra tién cho nha dau tu trong théi han mudi lam ngay, ké tii ngay nhan duge yéu cdu. 3. Khi nhiing thigu sét d4n dén viée dinh chi dgt chao ban chting khodn ra céng chting dude khae phuc, Uy ban Chttng khoan Nha nude ra van ban théng bao hiy dinh chi va ching khoan du¢e tiép tye chao ban. 4. Trong thai han bay ngay, ké tl ngay 6 thong bdo hil dinh chi, +6 chic phat hanh phai céng bé vide hiy dinh chi theo phudng thifc quy dinh tai khoan 3 Diéu 20 cla Luat nay. piéu 23. Hay bd chdo ban ching khodn ra céng changPHY LUC 361 4, Qua théi han dinh chi quy dinh tai Khoan 1 Biéu 22 cua Luat nay, néu nhiing thiéu sét din dén viée dinh chi dgt chao ban chung khoan ra céng chting khéng dugc khac phyc, Uy ban Ching khodn Nha nude hiy bd dot chao ban va c&m ban chting khodn dé. 2. Trong thdi han bay ngay, ké tu ngay det chao ban ching khodn ra cong chung bj hiy bd, t6 chi/c phat hanh phai cdng bé viée huy bd chao ban chting khoan ra céng ching thee phudng thtc quy dinh tai Khoan 3 Diéu 20 cia Luat nay va phai thu hdi cdc ching khoan da phat hanh, déng théi hoan tra tién cho nha dau tu trong théi han mudi lam ngay, ké tii ngay det chao ban bi hiy bé, Qua théi han nay, t6 chic phat hanh phai béi thudng thiét hai cho nha dau tu theo cdc diéu khoan da cam két vdi nha dau tu. Diéu 24. Nghia vu cia t6 chife phat hanh 1. T6 chic phat hanh da hoan thanh viée chao ban cé phiéu ra cong ching tré thanh céng ty dai ching va phai thue hién cdc nghia vu cla cong ty dai ching quy dinh tai Khoan 2 Diéu 27 cla Luat nay. Hd so dang ky chao ban chting khoan ra céng chting dude coi la hé sd céng ty dai ching va t6é chic phat hanh khéng phai nép hé so céng ty dai ching quy dinh tai Khean 1 Biéu 26 cua Luat nay cho Uy ban Ching khoan Nha nuéc. 2. T6 chic phat hanh hoan thanh viée chao ban trai phiéu ra cong ching phai tuén thi: nghia vu céng bé thong tin quy dinh tai Diéu 102 cla Luat nay. Chung il CONG TY DAI CHUNG Diéu 25. Céng ty dai ching 1. Céng ty dai ching la cdng ty ¢é phan thudc mét trong ba loai hinh sau day : a) Céng ty da thc hign chao ban cd phiéu ra céng ching;362 PHY LUC b) Céng ty c6 cd phigu dude niém yét tai SB giao dich ching khoan hoae Trung tam giao dich chung khoan; ¢) Céng ty 66 c6 phiéy duge it nh&t mét tram nha dau tu sé hiv, khdng ké nha déu tu chting khodn chuyén nghiép va od vén diéu Ié 48 gop tu mudi ty déng Viét Nam trd lén. 2. Céng ty cé phan theo quy dinh tai Diém ¢ Khoan 1 Biéu nay phai ndp hé so céng ty dai chUng quy dinh tai Khoan 1 Diéu 26 cua Luat nay cho Uy ban Chitng khodn Nha nude trong théi chin mudi ngay, ké ty ngay tré thanh céng ty dai ching. Diéu 26. Hd so céng ty dai chung 1. H6 so céng ty dai chung bao gém : a) Diéu 18 céng ty; b) Ban sao Gidy ching nhan dang ky kinh doanh ctia céng ty; ¢) Théng tin tém tat vé mé hinh t6 chic kinh doanh, bé may quan ly va eo cdu cé déng; d) Bao céo tai chinh nam gan nhat. 2. Trong théi han bay ngay, ké tu ngay nhan duge hé so hgp 1é, by ban Chung khoan Nha nude cé trach nhiém céng bé tén, ndi dung kinh doanh va cde théng tin khdc lién quan dén céng ty dai chting trén phuong tién théng tin eda uy ban Ching khodn Nha nuéc. Biéu 27. Quyén va nghia vu cla cong ty dal ching 14. Céng ty dai chting ¢6 cdc quyén theo quy dinh cia Luat doanh nghiép va ede quy dinh khdc cla phap luat 6 lién quan. 2, Céng ty dai chting cé cdc nghia vy sau day : a) Céng bé théng tin theo quy dinh tai Diéu 101 cua Luat nay, b) Tuan thu cdc nguyén tac quan trj cng ty theo quy dinh tai Diéu 28 cia Luat nay; c) Thyc hién dang ky, luu ky ching khoan tap trung tai Trung tamPHU LUC 363 luu ky chifng khodn theo quy dinh tai Diéu 52 va Diéu $3 cia Luat nay; d) CAc nghia vy khac theo quy dinh ctia Luat doanh nghiép va cac quy dinh khac cla phap luat c6 lién quan. Biéu 28. Nguyén tac quan tri céng ty 4. Céng ty dai ching phai tuan thd: cdc quy dinh cla Luat doanh nghiép vé quan tri cdng ty. 2. Bé Tai chinh quy dinh cu thé vé quan tri céng ty dp dung déi vai cong ty dai chung c6 cé phiéu niém yét tai Sé giao dich chting khoan ho&e Trung tam giao dich ching khoan. Diéu 29. Bao cdo vé sé hitu cilia cé déng In 4. T6 chifc, cA nhan tré thanh cé déng Ién cia céng ty dai ching phai bdo cdo céng ty dai chung, Uy ban Chiing khoan Nha nuée va Sé giao dich chting khodn hoac Trung tam giao dich chung khoan noi cd phiéu clia céng ty dai ching dé duge niém yét trong thoi han bay ngay, ké tu ngay tré thanh cé dong Ién. 2. Béo cdo vé sé hitu ctia cd déng lén bao gdm cdc ndi dung sau day: a) Tén, dia chi, nganh, nghé kinh doanh déi vdi cd déng Idn Ia td chuic; ho tan, tuéi, quéc tich, noi cu tré, nghé nghiép déi véi cé dong lén la c& nhan; b) S6 luong va ty 6 phan tram oé phiéu do té chide, cA nhan sé héu hodc cing vdi t6 chile, cA nhan khac sé hitu trén téng s6 cé phiéu dang juu hanh. 3. Khi cd sy thay déi quan trong vé théng tin néu trong bao cdo quy dinh tai Khoan 2 Biéu nay hodc c6 thay ddi vé sé lugng cé phiéu sé hdu vugt qua mot phan tram sé lugng cé phiéu cling loai dang luu hanh, thi trong thdi han bay ngay ké tl ngay c6 sy thay déi trén, 66 déng én phai nép bdo cdo sifa déi, bé sung cho céng ty dai ching, Uy ban Chung khoan Nha nuée va $6 giao dich ching khoan hoac Trung tam giao dich chting khodn noi cé phiéu dude niém yét.364 PHU LUC 4, Quy dinh tai cée Khoan 1, 2 va 3 Biéu nay cling dp dung déi véi nhém ngudi cé fién quan sé hitu ti nam phan tram tré [én s6 cé phiéu cé quyén biéu quyét cla té chic phat hanh. Diéu 30. Cong ty dai ching mua Iai cd phiéu cla chinh minh 1. Céng ty dai chung khéng cé cé phiéu niém yét tai Sd giao dich chiing khoan hode Trung tam giao dich chting khoan khi mua lai cé phiéu cua chinh minh phai thyc hién theo quy dinh tai cdc Diéu 90, 91 va 92 cua Luat doanh nghiép. 2. Céng ty dai chung cd cd phiéu niém yét tai Sé giao dich ching khoan hoae Trung tam giao dich chting khoan khi mua lai cé phiéu cia chinh minh phai céng khai thong tin vé viéc mua lai cham nhdt 1a bay ngay, trude ngay thuc hién viée mua lai. Théng tin bao gdm cc ndi dung sau day : a) Muc dich mua lai; b) S6 lugng ¢é phiéu duge mua lai; c) Nguén vén dé mua lai; d) Thdi gian thyc hién. Viéc céng ty dai chung mua lai cd phiéu cua chinh minh, ban lai sé cé phiéu da mua duge thye hién theo quy dinh cla Bé Tai chinh. Biéu 31. Thu héi Igi nhugn Aéi véi cae giao dich khéng céng béing 14, Céng ty dai ching cé quyén thu hdi moi khoan Igi nhuan do thanh vién H6i déng quan tri, Gidm déc ho&c Téng gidm déc, Phd Gidm déc ho&c Phd Téng gidm déc, ngudi phy trach tai chinh, phy trach ké todn va ngudi quan ly khdc trong b6 may quan ly cua cng ty dai chung thu dugec tU viée tién hanh mua va ban hoac ban va mua ching khoan cla céng ty trong théi han sdu thang, ké tl’ ngay mua hode ban. 2, Céng ty dai chting hode cd déng cla cong ty c6 quyén khdi kién tai Téa An 4 thu hdi khoan igi nhuan tif cdc giao dich khéng céng bang quy dinh tai Khoan 1 Diéu nay.PHY LUC 365 Diéu 32. Chao mua céng khai 1, Cac truéng hgp phai chao mua cing khai : a) Chao mua cé phigu cé quyén biéu quyét dan én viéc sé hitu tir hai mugi lam phan tram trd lén s6 cé phiéu dang Iuu hanh cia mét cdng ty dai ching; b) Chao mua ma déi tugng dude chao mua bi bat bude phai ban cd phiéu ma ho sé hitu. 2. T6 chit, cA nhan chado mua céng khai cé phiéu cla céng ty dai ching phai gifi dang ky chao mua dén Uy ban Chung khodn Nha nude, Trong thdi han bay ngay, ké tt ngay nhan dude dang ky chao mua, Uy ban Ching khoan Nha nuée phai c6 ¥ kién tra Idi bang van ban; trudng hgp khéng chap thuan, thi phai néu ré ly do. 3. Viée chao mua céng khai chi duge thy hién sau khi Uy ban Chung kho4n Nha nudc chap thuan va da duge té chife, cA nhan chao mua cong bé trén cdc phuong tién théng tin dai chung trude thdi diém dy ki ‘thyc hién. 4. Ban dang ky chao mua céng khai bao gém cdc théng tin sau day : a) Tén, dia chi cia td chic, cA nhan chao mua; b) Loai 6 phiéu duge chao mua; c) S6 lugng cé phiéu dude chao mua ma té chtic, cd nhan dé hién dang nam git; d) Sé lugng cé phiéu du kién chao mua; 4) Thdi gian thyc hién chao mua; e) Gia chao mua; g) Cae diéu kién chao mua. 5. Trong qua trinh chao mua céng khai, 16 chitc, cA nhan chao mua khéng dude thyc hién cdc hanh vi sau day : a) True tiép ho&e gidn tiép mua ho&c cam két mua cé phiéu dang dude chao mua bén ngoai det chao mua;366 PHU LUC b) Ban ho&c cam két ban cd phiéu ma minh dang chao mua; c) Bi xt khong céng bang vdi nhiing ngudi sd hiu cung loai ob phiéu dang dugc chao mua; d) Cung cap théng tin riéng cho mét sé c6 d6ng nhat dinh ho&c cung cap théng tin cho cé déng 6 muic dé khéng gidng nhau hodc khéng cling théi diém. Quy dinh nay cing duge ap dung déi véi té chic bao lanh phat hanh c6 6 phiéu la déi tugng chao mua. 6. Thdi gian thyc hién mot dgt chao mua céng khai khéng dude ngdn hon ba musi ngay va khéng dai qué sdu musi ngay, ké ti ngay céng bé. Viéc chao mua bao gém ca vide chao mua bé sung hoac cé sy diéu chinh so vdi dang ky ban du. Viéc chao mua bé sung hodc o6 sy diéu chinh so véi dang ky ban dau phai duge thyc hién véi cdc diéu kién uu dai khong thap hon cde dgt chao mua trude. 7. Té chic, c4 nhan sé hiu cé phiéu da dat coc c6 phiéu theo mot dgt chao mua céng khai cé quyén rut cé phiéu vao bat cul thdi diém nao trong théi gian chao mua. 8. Truéng hdp sé cé phigu chao mua nhé hon sé 6 phiéu dang luu hanh cla mét cdng ty hode sé 6 phiéu dat ban |én hon sé cé phiéu chao mua thi cé phiéu dugc mua trén co sé ty 16 tuong ting. 9. Sau khi thy hién chao mua céng Khai, déi tugng chao mua nam gid tu tam mudi phan tram trd lan sd cé phiéu dang luu hanh cia mot céng ty dai chung phai mua tiép trong thdi han ba musi ngay sé cé phiéu cung loai do cae c6 déng cén lai ndm git theo gid chao mua da cong bé, néu cdc cd déng nay c6 yéu cau. 10. Céng ty dai chting c6 od phiéu dude chao mua cng khai phai cong bé y kién cua céng ty vé viée chap thuan hodc tu chdi viée chao mua. Trudng hdp tu chéi, cdng ty phai tra Idi bang van ban va néu ro ly do. Van ban tra Idi cla céng ty phai cd chit ky cla ft nhat hai phan ba $6 thanh vién Héi dang quan tri. 11. Trong thdi han mudi ngay, ké tir ngay két thc dot chao mua céng khai, t6 chic, ca nhan thyc hién chao mua phai bdo cdo Uy ban Chung khodn Nha nudc bang van ban vé két qua dot chao mua.PHY LUC 367 Chudng IV THI TRUGNG GIAO DICH CHUNG KHOAN Diéu 33. 16 chic thi trusng giao dich chting khoan 1. $6 giao dich chting khodn té chic thj trudng giao dich chung khoan cho chting khoan cia t6 chtic phat hanh du diéu kién niém yét tai S6 giao dich chting khoan. 2. Trung tam giao dich chuing khodn t6 chiic thi trudng giao dich ching khoan cho chung khoan cla té che phat hanh khéng du diéu kién niém yét tai S& giao dich chuing khoan. 3. Ngoai Sé giao dich ching khoan va Trung tam giao dich ching khoan, khéng t6 chic, cA nhan nado du¢ge phép t6 chtic thi trudng giao dich chting khodn. Diéu 34. 16 chtfe va hoat déng cilia $4 giao dich chiing khoan, Trung tam giao dich chifng khoan 4. $6 giao dich chting khoan, Trung tam giao dich chting khoan la phdép nhan thanh lap va hoat déng theo mé hinh céng ty trach nhiém hau han hoac céng ty ¢é phan theo quy dinh cla Luat nay. 2. Thi tuéng Chinh phi quyét dinh viéc thanh lap, giai thé, chuyén d8i co cAu té chic, hinh thite sé hu cla Sé giao dich chung khodn, Trung tam giao dich chting khodn theo dé nghi cla BO truéng BO Tai chinh, 3. $6 giao dich chung khoan, Trung tam giao dich chting khoan cd chic nang t6 chtic va gidm sat hoat d6ng giao dich ching khoan niém yét tai SB giao dich chting khoan, Trung tam giao dich chting khoan. 4. Hoat dong cla $6 giao dich chting khodn, Trung tam giao dich ching khodn phai tuan thi quy dinh cla Luat nay va Diéu 16 Sé giao dich chuing khodn, Trung tam giao dich chutng khodn. 5. S6 giao dich chting khoan, Trung tam giao dich chiing khoan chiu su quan ly va giam sat cla Uy ban Chiing khodn Nha nuéc.368 PHY LUC Biéu 35. BO may quan lj, diéu hanh cla $8 giao dich ching khoan, Trung tam giao dich chiing khodn 1. S$ giao dich chting khodn, Trung tam giao dich ching khodn cé H6i déng quan tri, Giam déc, Pho Giam déc va Ban kiém soat, 2. Chui tich Hdi déng quan tri, Giam déc Sd giao dich chting khoan, Trung tam giao dich chitng khoan do Bé truéng Bé Tai chinh phé chudn theo dé nghi ctia Hdi déng quan tri, sau khi c6 y kién cla Chi tich Uy ban Chiing khodn Nha nudéc. 8. Quyén va nhiém vy cua H6i déng quan tri, giam d&c, Phé Giém déc va Ban kiém soat duge quy dinh tai Diéu 18 S6 giao dich ching khoan, Trung tam giao dich ching khoan. Diéu 36. Diéu Ié $8 giao dich ching khoan, Trung tam giao dich ching khoan 4. Biéu 16 Sé giao dich chting khodn, Trung tam giao dich chung khoan duge Bé Tai chinh phé chudn theo dé nghi cla H6i déng quan ti Sd giao dich chting khoan, Trung tam giao dich chiding khoan sau khi 6 y kign cla Chi tich Uy ban Chting khoan Nha nuéc. 2. Diéu 1é S6 giao dich chting khoan, Trung tam giao dich chting khoan cé cac néi dung chinh sau day : a) Tén, dia chi; b) Muc tiéu hoat déng; c) Vén diéu 16; cach thie tang von, gidm vén hoae chuyén nhuogng vén diéu 1; d) Tén, dia chi va cdc théng tin co ban cla cé déng sang [Ap hod thanh vién gép vén hodc Chi sé hdu; d) Phan vén gép hodc sé cé phan va gid tri vén gdp cia cd dong sang lap hoac thanh vién gdp vén; @) Ngudi dai dién theo phap tuat; g) Co cau t8 chic quan ly;PHU LUC 369 h) Quyén va nghia vy eda thanh vién gdp vén hoac cé déng; i) Quyén va nhiém vy cla HOI déng quan tri, Giam ddc, Pho Gidm déc va Ban kiém soat; k) Thé thiic théng qua quyét dinh cla $8 giao dich chuing khodn, Trung tam giao dich ching khoan; l) Thé thc sia déi, bé sung Diéu |é; m) Ché d6 ké ton, kiém todn dude 4p dung; n) Viéc thanh lap cdc quy, cd ché su dung qui; nguyén tac su dung loi nhuan, xts ly 16 va ché dO tai chinh khdc; 0) Nguyén tae gidi quyét tranh chap néi bo. Diéu 37. Quyén ela $é giae dich chiding khoan, Trung tam giao dich chitng khodn 1. Ban hanh cac quy ché vé niém yét chung khoan, giao dich ching khoan, céng bé théng tin va thanh vién giao dich sau khi dude Uy ban Chung khodn Nha nudc chap thuan. 2. T6 chic va diéu hanh hoat déng giao dich chting khoan tai Sé giao dich ching khoan, Trung tam giao dich chuing khoan. 3. Tam ngting, dinh chi hoae hy bd giao dich chung khodn theo Quy ché giao dich ching khodn cla $6 giao dich chting khon, Trung tam giao dich chting khodn trong trudng hdp can thiét dé bao vé nha dau tu. 4, Chap thuan, hiy bd niém yét ching khoan va gidm sat viée duy tri digu kién niém yét chting khodn cia edc td chic niém yét tai Sé giao dich ching khoan, Trung tam giao dich ching khoan. 5. Chap thuan, hiy bd tu cach thanh vién giao dich; giam sat hoat dong giao dich ching khoan cia cdc thanh vién giao dich tai Sé giao dich ching khoan, Trung tam giao dich chuing khoan. 6. Gidm sat hoat d3ng céng bé théng tin cla cdc 18 chic niém yét, thanh vién giao dich tai S& giao dich chuing khoan, Trung tam giao dich chuing khoan.370 PHY LUC 7. Cung cap th6ng tin thi truding va cde thong tin lién quan dén ching khoan niém yét. 8. Lam trung gian hda gidi theo yéu céu cla thanh vién giao dich khi phat sinh tranh chap lién quan dén hoat déng giao dich chting khoan. 9. Thu phi theo quy dinh cla B6 Tai chinh. Diéu 38. Nghia vu cla Sé giao dich ching khoan, Trung tam giao dich ching khoan 1. Bao dam hoat déng giao dich ching khoan trén thi trudng duge tién hanh cong khai, cdng bang, trat ty va hiéu qua. 2. Thyc hién ché d6 ké toan, kiém toan, thong ké, nghia vu tai chinh theo quy dinh cla phap luat. 3. Thuc hién cdng bé théng tin theo quy dinh tai Diéu 107 cla Luat nay. 4, Cung cap théng tin va phdi hdp vdi c4c cd quan Nha nudc cé tham quyén trong cong tac diéu tra va phong, chdng cae hanh vi vi pham phép luat vé chding khodn va thi trudng ching khoan. 5. Phdi hop thyc hién cong tac tuyén truyén, phé bién kién thie vé chting khodn va thi truéng chting khoan cho nha dau tu. 6. Béi thudng thiét hai cho thanh wién giao dich trong trudng hop Sé giao dich chting khoan, Trung tam giao dich ching khodn gay thiét hai cho thanh vién giao dich, tris trudng hgp bat kha khang. piéu 39. Thanh vién giao dich 1. Thanh vién giao dich tai SG giao dich ehding khodn, Trung tam giao dich ching khodn [a céng ty chifng khodn duge S6 giao dich ching khoan, Trung tam giao dich chiing khodn chap thuan tré thanh thanh vién giao dich. 2. Diéu kién, thu tuc tré thanh thanh vién giao dich tai Sd giao dich ching khoan, Trung tam giao dich chting khodn quy dinh tai Quy ché thanh vién giao dich cla S6 giao dich chttng khoan, Trung tam giao dich chting khoan. ,PHY LUG 371 8. Thanh vién giao dich c6 cdc quyén sau day : a) Sis dung hé théng giao dich va cde dich vy do Sd giao dich chting khodn, Trung t&m giao dich chiing khodn cung cp; b) Nhan cde théng tin vé thi trudng giao dich ching khoan tl Sé giao dich chiing khodn, Trung tam giao dich chifng khodn; c) Dé nghi SB giao dich ching khoan, Trung tam giao dich ching khodn lam trung gian héa giai khi cé tranh chap lién quan dén hoat déng giao dich ching khodn cilia thanh vién giao dich; d) Dé xuat va kién nghi cdc van dé lién quan dén heat déng cua SG giao dich chung khodn, Trung tam giao dich chung khoan; d) C&e quyén khdc quy dinh tai Quy ché thanh vién giao dich cla 8 giao dich chting khoan, Trung tam giao dich ching khoan. 4. Thanh vién giao dich cé cdc nghia vy sau day : a) Tuan thi cdc nghia vu quy dinh tai Digu 71 cla Luat nay; b) Chiu sy gidm st cua $6 giao dich chung khoan, Trung tam giao dich chiding khoan; c) Nép phi thanh vién, phi giao dich va cde phi dich vu khac theo quy dinh cia Bé Tai chinh; d) Céng bé théng tin theo quy dinh tai Diéu 104 cia Luat nay va Quy ché céng bé théng tin cla Sé giao dich ching khodn, Trung tam giao dich ching khodn; d) H& trg cde thanh vién giao dich khdc theo yéu cau clia Sd giao dich chiding khodn, Trung tém giao dich chiing khoan trong trudng hop cn thiét; e) C4e nghia vy khde quy dinh tai Quy ché thanh vién giao dich cla Sé giao dich ching khoan, Trung tam giao dich chiding khoan. Diéu 40. Niém yét ching khoan 1. Té chiic phat hanh khi niém yét ching khodn tai Sé giao dich ching Khon trung tam giao dich chting khodn phai dap ting cdc diéu372 PHU LUC kién vé vén, hoat dong kinh doanh va kha nang tai chinh, s6 cé dong ho&c s6 ngudi sé hiu ching khoan. 2. Té chife phat hanh ndp hé so niém yét phai chiu trach nhiém vé tinh chinh xdc, trung thyc va day di cla hé so niém yét. T6 chiic tu van niém yét, t6 chic kiém ton duge chap thuan, ngudi ky bdo cdo kiém todn va b&t cui té chtic, cé nhan nao xdc nhan hé so niém yét phai chiu trach nhiém trong pham vi lién quan dén hé so niém yét. 3. Chinh phi quy dinh diéu kién, hé so, thd tuc niém yét chiing khodan tai Sd giao dich chung khoan, Trung tam giao dich chiding khoan va viéc niém yét chting khoan tai Sé giao dich chting khoan nudc ngoii. Biéu 41. Giao dich ching khoan 4. Giao dich ching khoan tai Sé giao dich chting khoan : a) $0 giao dich ching khodn t6 chic giao dich chting khoan niém yét theo phuong thtic khdp lénh tap trung va phuong thtic giao dich khae quy dinh tai Quy ché giao dich chting khoan cla Sd giao dich chung khoan. b) Chung khodn niém yét tai $é giao dich ehting khoan khéng duge giao dich bén ngoai $d giao dich chting khoan, tris truéng hgp quy dinh tai Quy ché giao dich chung khodn cla Sé giao dich chiing khoan. 2. Giao dich chting khoan tai Trung tam giao dich ching khoan ; a) Trung tam giao dich chting khoan t6 chic giao dich chting khoan niém yét theo phuong thiic théa thuan va cdc phuong thifc giao dich khae quy dinh tai Quy ché giao dich ching khodn cla Trung tam giao dich ching khodn. b) Ching khoan niém yét tai Trung t&m giao dich chting khoan duge giao dich tai céng ty chting khoan Ia thanh vién giao dich cla Trung tam giao dich chting khoan theo Quy ché giao dich chung khodn cia Trung tam giao dich chting khoan. 3. S6 giao dich chung khodn, Trung tam giao dich chting khodn 16 chic giao dich loai chting khoan mdi, thay déi va dp dung phuong thcPHU LUC 373 giao dich mdi, dua vao van hanh hé théng giao dich mdi phai duoc Uy ban Ching khodn Nha nude chap thuan. Chifong V DANG KY, LUU KY, BU TRU VA THANH TOAN CHUNG KHOAN Diéu 42. 16 chic va hoat déng cilia Trung tam uu ky ching khodn 1. Trung tam luu ky chting Khodn la phdap nhan thanh lap va hoat déng theo mé hinh céng ty trach nhiém hitu han hode céng ty ed phan theo quy dinh cla Luat nay. 2. Thi tudng Chinh phi quyét dinh viéc thanh lap, gidi thé, chuyén déi co cau té chic, hinh thie sé hitu cla Trung tam luu ky chung khodn theo dé nghi cla Bé trudng Bé Tai chinh. 3. Trung tam luu ky chung khodn cé chile nang t6 chic va gidm sat hoat dong dang ky, luu ky, bu tru’ va thanh toan ching khoan 4, Hoat déng cla Trung tam Iuu ky ching khoan phai tuan thi quy dinh cla Luat nay va Biéu lé Trung tam luu ky chung khoan. §. Trung tam luu ky ching khoan chiu sy quan ly va gidm sat cla by ban Ching khoan Nha nude. Diéu 43. BO may quan ly, diéu hanh cla Trung tam Iuu ky chiding khodn 4. Trung tam luu ky chifng khoan cé Héi déng quan tri, Gidm déc, Phd Gidm déc va Ban kiém sodt, 2. Chu tich Hdi déng quan tri, Gidm déc Trung tam luu ky ching khodn do B6 truéng Bé Tai chinh phé chudn theo dé nghi cla Hoi déng quan tri sau khi cé y kién cua Chu tich Uy ban Chung khoan Nha nuée. 8. Quyén va nhiém vy cia H6i déng quan tr, Giam déc, Phé Giam déc va Ban kiém soat duge quy dinh tai Diéu 1é Trung tam luu ky chding khoan.374 PHU LUC Diéu 44. Diéu Ié Trung tam Iuu ky chiding khoan 4. Diéu 1é Trung tam luu ky ching khodn duge Bé Tai chinh phé chudn theo dé nghi cla Hdi déng quan tri sau khi cd y kién cla Chui tich Uy ban Chuing khodn Nha nude. 2. Diéu lé Trung tam luu ky ching khoan ¢6 cde ndi dung chinh sav day: a) Tén, dia ehf tru sd chinh, chi nhanh; b) Myc tiéu hoat déng; c) Vén diéu Ié; cach thifc tang vén, giam vén hoac chuyén nhugng von diéu 18; d) Tén, dia chi va cdc théng tin co ban cla cé déng sang lap hode thanh vién gép vén hoae Chil sé hau; d) Phan vén gop hoac sé cé phan va gid tri vén gép cia cé déng sang lap ho&c thanh vién gép vén; e) Ngudi dai dién theo phap luat; g) Co cau t6 chife quan ly; h) Quyén va nghia vu cla thanh vién gép vén ho&c cé déng; i) Quyén va nhiém vy cua Héi déng quan tri, Giaém déc, Pho Giém déc va Ban kiém soat; k) Thé thufc thong qua quyét dinh cla Trung tam luu ky chiing khoan; }) Thé thtic sita adi, b6 sung Biéu 16; m) Ché d6 ké todn, kiém toan dude ap dyng; n) Viéc thanh lap cde quy, cd ché sii dung quy, nguyén tac su dung loi nhuan, xi ly 16 va ché dé tai chinh khde; ©) Nguyén tac giai quyét tranh chap ni bé. Diéu 45. Quyén cua Trung tam Iuu ky ching Khoan 1. Ban hanh quy ché dang ky, luu ky, bu trir va thanh todn ching khoan sau khi duge Uy ban Chung khodn Nha nude chap thuan.PHU LUC 375 2. Ch&p thuan, hiy bd tu cach thanh vién luu ky; gidm sat viée tuan thd quy dinh cla thanh vién luu ky theo quy ché cia Trung tam luu ky chting khoan. 3. Cung cap dich vy dang ky, luu ky, bu trif va thanh todn ching khoan va dich vu khac cé lién quan dén luu ky ching khodn theo yeu cau ela khach hang. 4. Thu phi theo quy dinh cla Bé Tai chinh. Diéu 46. Nghia vu ctia Trung tam uu ky chung khodn 41. Bao dam cd sé vat chal, ky thuat phyc vy cho cdc hoat déng dang ky, luu ky, bi trif va thanh toan chung khodn, 2. Xay dung quy trinh heat déng va quan ly rui ro cho tung nghiép vu. 3. Quan ly tach biét tai san cla khach hang. 4. Bdi thudng thiét hai cho khach hang trong truéng hop khéng thc hién nghia vu gay thiét hai dén Idi ich hgp phaép cita khdch hang, trir trudng hgp bat kha khang. 5, Hoat déng vi Idi ich cla ngudi giti chiing khoan hode ngudi sd hitu chting khean, 6. Cé bién phap bao vé co sé dif liéu va luu gilt céc chung tr gdc vé dang ky, luu ky, bu tri’ va thanh todn chifng khodn theo quy dinh cia phap luat vé ké ton, théng ké. 7. Trich lap qui phdng ngiva ri ro nghiép vy dé bu dap c4e tén that cho khach hang do sy 06 ky thuat, do sd suat cla nhn vién trong qua trinh hoat déng. Quy phdng ngwa rui ro nghiép vy dude trich lap tu cdc khoan thu nghiép vu theo quy dinh clia B6 Tai chinh. 8. Cung cap cae théng tin lién quan dén viéc sd hiu chting khodn cia khach hang theo yéu cau cla céng ty dai ching, t6 chic phat hanh. 9. Thue hién ché dé ké todn, kiém toan, théng ké, nghia vy tai chinh theo quy dinh cla phap luat; thc hién ché dé bdo cdo vé hoat dong luu ky chUng khodn theo quy dinh cia Bé Tai chinh.376 PHU LUC 10. Chiu trach nhiém vé hoat déng luu ky, thanh toan tai tru s6 chinh, chi nhanh da dang ky hoat d6ng luu ky. Diéu 47. Thanh vién luu ky 1. Thanh vién Iuu ky la céng ty chung khodn, ngan hang thuong mai hoat déng tai Viét Nam duge Uy ban Chung khoan Nha nuéc cap Gidy ching nhan dang ky hoat déng luu ky chung khoan va duge Trung tam luu ky chiding khoan chap thuan tré thanh thanh vién luu ky. 2. Thanh vién luu ky cé cae quyén sau day : a) Gung ep dich vu luu ky va thanh toan cdc giao dich chiing khodn cho khach hang; b) Thu phi theo quy dinh cia BO Tai chinh; ¢) Cac quyén khac theo quy dinh cla phap luat va theo quy ché cla Trung tam luu ky chting khodn. 3. Thanh vién luu ky c6 cac nghia vy sau day : a) Tuan thi cdc nghia vy quy dinh tai Biéu 46 cua Luat nay; b) Déng gop quy hé trd thanh todn theo quy dinh tai quy ché cla Trung tam luu ky chung khodn; ¢} Cac nghia vy khac theo quy dinh cla phap luat va theo quy ché cua Trung tam luu ky chting khodn. Diéu 48. Diéu kién dang ky hoat dong luu ky chung khodn 1. Biéu kién dang ky hoat dong luu ky ching khodn déi vdi ngan hang thuong mai bao gém : a) C6 Gidy phép thanh lap va hoat déng tai Viét Nam; b) Ng qua han khéng qué nam phan tram téng du ng, e¢ Iai trong nam gan nhat; c) Cé dia diém, trang bi, thiét bj phuc vy hoat dong dang ky, luu ky, thanh todn cae giao dich chting khodn.PHY LUC 377 2. Diéu kién dang ky hoat déng luu ky chting khoan déi vdi céng ty ching khodn bao gém : a) Co Gidy phép thanh lap va hoat déng the hién nghiép vu mi gidi hoac ty doanh chting khoan; b) Cé dia diém, tranh bi, thiét bj phuc vu hoat déng dang ky, luu ky, thanh toan cac giao dich chiing khoan. Diéu 49. Hé so dang ky hoat déng luu ky ching khodn 1. Gidy dé nghi ding ky hoat déng luu ky chting khodn. 2. Ban sao Giay phép thanh lap va hoat dong. 3. Ban thuyét minh vé co sé vat chat, ky thuat bao dam thyc hién hoat dong luu ky chting khodn. 4, Bao cdo tai chinh da duge kiém todn cla nam gan nat, tri trudng hdp céng ty chung khodn mdi thanh lap. Diéu 50. Théi han cap Gidy ching nhén dang ky hoat déng luu ky chiding khoGn 1. Thai han c&p Gidy chung nhan dang ky hoat déng Iuu ky chung khoan la mudi lm ngay, ké tit ngay Uy ban Chung khodn Nha nude nhan duge hé sd hop 18. Trudng hgp ti chdi, Uy ban Ching khoan Nha nuéc phai tra Idi bang van ban va néu 16 ly do. 2. Trong théi han mudi hai thang, ké tir ngay dude c&p Gidy chuing nhan dang ky hoat déng luu ky ching khoan, céng ty ching khoan, ngan hang thudng mai phai lam thi tue dang ky thanh vién luu ky tai Trung tam luu ky chting khodn va tién hanh hoat dong. Biéu 51. Binh chi, thu hdi Giéy ching nhan dang ky hoat déng luu ky ching khoan 1. Thanh vién luu ky bi dinh cht hoat déng luu ky ching khodn téi da la chin muci ngay trong cdc trudng hdp sau day : a) Thudng xuyén vi pham nghia vu cla thanh vién luu ky do Trung tam luu ky chting khoan quy dinh; b) xy ra thiéu sét gay tén thét nghiém trong cho khach hang.

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