1.

The Ernst & Young model

Ernst & Young is one of the bigest consultance and audit companies in the world
and is part of the four largest auditing firms in the world called the Big Four, along with
KPMG, PricewaterhouseCoopers (PwC) and Deloitte Touche Tohmatsu.
Ernst & Young use a deterministic algoritm in order to asses a score for making a
top of Major companies in Romania.1 The ranking methodology includes a scoring
system by which each company is assessed, based on turnover, quantitative and
qualitative aspects, all considered in particular weights which reflect our insights
regarding the specifics of doing business in the local market.
The quantitative indicators as the most relevant business performance indicators
are used such as: Earnings before Interest, Taxation, Amortization and Depreciation
(EBITDA), and its evolution over the past two years, Liquidity Ratio, Return on Equity,
Debt to Equity Ratio, or Interest Cover Ratio. Other criteria analyzed included the
average number of employees and the number of years since incorporation in Romania.
The qualitative analysis was applied to aspects such as: corporate social responsibility
and environmental initiatives developed in Romania, contribution to developing a local
brand, and online presence.
Each indicator has been assessed based on a scoring grid from 1 to 5 allotted for
specific value intervals, 1 being the value assigned for the lowest performance on that
specific indicator, and 5 being assigned for the highest performance.

Figure: Ernst & Young scoring methodology

Source: Ranking methodology for Major Companies in Romania, 2012

1
Ranking methodology for Major Companies in Romania Developed by Ernst & Young
Romania and Doing Business, 2012, available on the website www.doingbusiness.ro
 Figure: Ernst & Young financial indicators
Source: Ranking methodology for Major Companies in Romania, 2012

Figure: Ernst & Young non- financial indicators

Source: Ranking methodology for Major Companies in Romania, 2012

2. Coface Company
Coface Company is also a big consultant in business company , total its network
cover 99 countries in the world. Among the others services, Coface provides
comprehensive reports on companies that also contain a "credit rating" that evaluate the
risk of insolvency of the company investigated using a scale from 0 (the charge being) to
10 (risk nonexistent).
Company Rating takes into account both the company's financial indicators and
non-financial factors (qualitative) such as business development, payment arrangements,
changes in number of employees, etc.. It is considered also how the company has
honored its payment obligations.

3. Modelul Altman (actualizat 2005 pentru ţările emergente)

Modelul „Z” de predicţie a falimentului entităţilor a apărut în S.U.A. în anul 1968, fiind
dezvoltat ulterior, în anul 1977, de profesorul Altman considerat „pionierul” modelelor statistice
de previziune a riscului de faliment. Cu ajutorul acestui model Altman a reuşit să prevadă
aproximativ 75 % din falimentele unor entităţi cu aproximativ doi ani înainte de producerea
acestora. Modelul se aplică cu succes în ţările dezvoltate (în special S.U.A).
Calculul variabile z se face pe baza următoarei ecuaţii:
 Z = 1,2 X1 + 1,4 X2 + 3,3 X3 +0,6 X4 +0,999 X5
Indicatorii consideraţi reprezentativi în acest model şi între care există o puternică
interdependenţă sunt:
1. Flexibilitatea entităţii (variabila X1) sau rata capitalului de lucru indică capacitatea acesteia
de a se adapta modificărilor condiţiilor mediului exterior şi se determină ca raport între capitalul
de lucru (CL) şi totalul activelor (AB) astfel:
CL
X1 
AB
2. Rata autofinanţării activelor totale (variabila X2) determinată ca raport între profitul
reinvesit (PRI) şi activul bilanţier (AB) astfel:
PRI
X2 
AB

Prin profit reinvestit înţelegem partea din profitul net al exerciţiului (RNE) care rămâne după repartizarea de dividende
acţionarilor (DIV):
PRI = RNE – DIV

3. Rata rentabilităţii economice (variabila X3) exprimă în contextul acestui model cât rezultat
net de impozit şi dobânzi generează activele entităţii. Se determină ca raport între profitul înainte
de plata dobânzilor şi a impozitelor (EBIT) şi activul bilanţier (AB) astfel:
EBIT
X3  unde.
AB
- EBITreprezintă rezultatul exerciţiului înainte de dobânzi şi impozite: EBIT = RBE+CHD
şi
- RBE reprezintă rezultatul brut al exerciţiului;
- CHD reprezintă cheltuielile cu dobânzile bancare calculate.

4. Capacitatea de îndatorare a firmei (variabila X4) exprimă măsura în care datoriile entităţii
(DT) sunt acoperite de capitalurile proprii (CPR) (calculate la valoarea de piaţă daca firmele sunt
cotate, Market capitalization MK), se calculează după relaţia:
CPR (MK)
X4 
DT
5. Randamentul activelor (variabila X5) indică măsura în care activele (AB) contribuie la
obţinerea veniturilor din activitatea de bază adică a cifrei de afaceri nete (CAN) conform relaţiei:
CAN
X5 
AB
Ierarhizarea companiilor se face în funcţie de valoarea variabilei Z astfel:
 Dacă Z > 3 atunci entitatea este solvabilă (Zonă sigură);
 Dacă 1,8 < Z < 3 atunci entitatea are dificultăţi financiare, dar îşi poate redresa
activitatea în măsura în care adoptă o strategie corespunzătoare Zonă gri;
 Dacă Z < 1,8 atunci falimentul entităţii este iminent (Zonă de faliment).

Modelul Altman a fost dezvoltat ulterior pentru a putea fi aplicat şi pentru ţările în curs de
dezvoltare, sub forma Emerging Market Score (EMS) 2 Model (Altman & Hotchkiss, 2006).

2
Altman EI., Hotchkiss E., Corporate Financial Distress and Bankruptcy: Predict and Avoid
Bankruptcy, Analyze and Invest in Distress Debt, 3rd edition, 2006, John Wiley & Sons, Inc., USA;
Modelul ţine seama de factorii critici ce caracterizează ţările emergente şi anume vulnerabilitatea
ratei de schimb valutar, riscurile industriei şi poziţia concurenţială.

Noul scor de tip EMG în actuala forma va fi exprimat astfel:

EMG = 3,25+6,56 X1 + 3,26 X2 + 6,72 X3 +1,05 X4 , unde

Variabilele X1, X2, X3, X4 sunt identice cu cele din modelul Altamn original, cu
specificarea ca variabila X4 va utiliza la numărător capitalurile proprii la valoarea contabilă.

Ierarhizarea companiilor se face în funcţie de valoarea variabilei Z astfel:

 Dacă EMS > 5,85 Zonă sigură
 Dacă 4,15 < EMS < 5,85 Zonă gri
 Dacă EMS < 4,15 Zonă de faliment

4. Modelul Robu-Mironiuc3- aplicabil pentru România

Un model recent de evaluare a riscului de faliment elaborate pentru entităţi ce activează în

economia românească este modelul Robu-Mironiuc. Populația țintă asupra căreia s-a efectuat
studiul vizeazã un eșantion format din 100 de entităţi industriale din România, cotate la Bursa de
Valori București. Pentru perioada 2008-2010. Testarea modelului a identificat cu o încredere de
95 % că existã probabilitatea de 50,14% ca o entitate listatã la Bursa de Valori București sã
prezinte un risc de faliment ridicat.

Modelul cuprinde 8 variabile financiare, astfel:

Z = -0.012X1+0.525X2+0.027X3-0.425X4-0.126X5+3.573X6-0.663X7+0.022X8+0.333

1. Levierul financiar determinat ca raport între datoriile totale (DT) și capitalurile proprii.
DT
X1 
CPR
2. Rata autonomiei financiare determinată ca raport între capitalurile proprii (CPR) și total surse
(PB).
CPR
X2 
PB
3. Rata rentabilității financiare determinată ca raport între rezultat brut înainte de impozite și
dobânzi (EBIT) și capitalurile proprii (CPR).
EBIT
X3 
CPR
4. Rata îndatorării globale determinată ca raport între datoriile totale (DT) și total surse-total
pasiv bilanțier.
DT
X4 
PB
5. Rata marjei nete a profitului determinată ca raport între rezultatul net al exercițiului (RNE) și
cifra de afaceri (CAN).
RNE
X5 
CAN
3
Robu M.A., Mironiuc M., Robu I.B., Un model practic pentru testarea ipotezei de "going-concern" în cadrul misiunii
de audit financiar pentru firmele românești cotate, Revista de Audit Financiar, nr. 2/2012, pp. 13-23
6. Rata rentabilităţii activelor determinată ca raport între brut înainte de impozite și dobânzi
(EBIT) și activul bilanțier (AB).
EBIT
X6 
AB
7. Rata prelevării datoriilor financiare determinată ca raport între cheltuielile financiare (CF) și
cifra de afaceri (CAN).
CF
X7 
CAN
8. Rata lichidității efective determinată ca raport între trezorerie (TR) și datoriile curente ale
entității (DCR).
TR
X8 
DCR
În funcţie de valoarea Z a scorului obţinut, entităţile se încadrează în 3 categorii astfel:
Dacă -5 ≤ Z  0 atunci entitatea prezintă un risc de faliment ridicat
Dacă 0 ≤ Z  0,6 atunci entitatea prezintă un risc de faliment mediu
Dacă 0,6 ≤ Z  2,5 atunci entitatea prezintă un risc de faliment scăzut