97-85 ‫ص‬،(2020) (2‫)جزء‬01:‫ الع ــدد‬/ 11 ‫املجلد‬ ‫مجلـة الاقتصاد الجديد‬

Altman & Kida ‫ي باستخدام أنموذج‬2‫التنبؤ بالفشل املا‬

"‫ى عينة من مؤسسات البناء ؤالاشغال العمومية‬P‫"دراسة ع‬
Predicting financial failure using the Kida & Altman model
Study on a sample of construction and public works institutions"
2
VW‫ محمد سف‬،1‫محمد أبركان‬
.Aberkane-moh@hotmail.fr ،‫ الجزائر‬،‫ جامعة البويرة‬،‫ طالب دكتوراﻩ‬1
.rifas8403@yahoo.fr ،‫ الجزائر‬،‫ جامعة البويرة‬،‫ أستاذ محاضر أ‬2

2020-01-01 :‫تاريخ النشر‬ 2019-10-27 :‫تاريخ القبول‬ 2019-09-15 :‫تاريخ الاستالم‬

:‫ملخص‬
،‫ن‬I‫ى دولة معينة أو نظام اقتصادي مع‬S‫تعد ظاهرة فشل املؤسسات ظاهرة عامة ال تقتصر ع‬
‫ز أعراضها _ي شكل خلل _ي السيولة أو ضعف _ي‬gh‫ى عدة عوامل داخلية وخارجية ت‬i‫ويرجع ذلك إ‬
.1968‫ي _ي املؤسسات ٔالامريكية عام‬i‫ أشهر من درس التنبؤ بالفشل املا‬Altman ‫ ويعد‬،‫ي‬i‫الهيكل املا‬
‫ى بعض املؤسسات الناشطة _ي مجال‬S‫ ع‬Altman & Kida ‫ى تطبيق أنموذج‬i‫|{دف البحث إ‬
2018-) ‫ وشملت الدراسة ٔالاعوام‬،‫ى مدى نجاحها أو فشلها‬S‫البناء ؤالاشغال العمومية والوقوف ع‬
‫ى إمكانية منع حدوثه أو التقليل من حدته من خالل اتخاذ ٕالاجراءات‬i‫ وتم التوصل إ‬،(2017-2016
.‫التصحيحية املناسبة _ي الوقت املناسب‬
.Altman & Kida ‫ أنموذج‬،‫ي‬i‫ الفشل املا‬،‫ التنبؤ‬:‫كلمات مفتاحية‬
.E17 : JEL ‫تصنيف‬
Abstract: The phenomenon of failure of institutions is a general phenomenon , which it is not limited to a
particular country or economic system, this failure is due to internal and external factors , where the
symptoms are highlighted as an imbalance in liquidity, weakness in the financial structure, Altman is one of
the most famous whom studied financial failure of American institutions in 1968.
This research aims to apply the Altman and Kida model to some institutions active in the field
construction and public works to determine their success or failure, The study included the years (2018,
2017, 2016), The possibility of preventing or minimizing financial failure has been reached through timely
and corrective action.
Keywords: Predict; Financial Failure; Model Altman and Kida.
Jel Classification Codes: E17.
85
‫اﻟﺘﻨﺒﺆ ﺑﺎﻟﻔﺸﻞ اﻟﻤﺎﻟﻲ ﺑﺎﺳﺘﺨﺪام أﻧﻤﻮذج ‪Altman & Kida‬‬ ‫ﻣﺤﻤﺪ أﺑﺮﻛﺎن‪ ،‬ﻣﺤﻤﺪ ﺳﻔﻴﺮ‬
‫__________________________________________‬
‫املؤلف املرسل‪ :‬محمد أبركان‪Aberkane-moh@hotmail.fr ،‬‬

‫‪.1‬مقدمة‪:‬‬
‫يعت‪ gh‬موضوع الفشل املا‪i‬ي من املواضيع ال‪ £¤‬لقت أهمية كب‪gI‬ة من قبل الباحث‪I‬ن‪ ،‬وزاد الاهتمام‬
‫©{ذا املوضوع إثر عمليات ٕالافالس ال‪ £¤‬مست العديد من املؤسسات _ي الواليات املتحدة ٔالامريكية‬
‫ملحقة بذلك أضرار كب‪gI‬ة باملساهم‪I‬ن واملقرض‪I‬ن واملستثمرين‪ ،‬وتحمل مدققو الحسابات املسؤولية عن‬
‫التضليل الحاصل‪ ،‬كما نالت اهتمام ٔالاطراف ذات العالقة باملؤسسة الاقتصادية خاصة _ي ظل‬
‫العوملة وتسارع وت‪gI‬ة املنافسة‪.‬‬
‫بداية من الستينات من القرن املا¯®‪ £‬ظهرت العديد من الدراسات ؤالابحاث هدفت إ‪i‬ى إيجاد‬
‫الصفات ال‪ £¤‬يمكن بواسط‪{±‬ا أو استخدامها للتنبؤ بالفشل املا‪i‬ي _ي وقت مبكر كي يتم التدخل واتخاذ‬
‫ٕالاجراءات التصحيحية املناسبة _ي الوقت املناسب‪ ،‬وتم بناء نماذج لها قدرة عالية _ي التنبؤ بوقوع‬
‫املؤسسة _ي مشاكل مالية مستقبلية يمكن أن تؤدي إ‪i‬ى إفالسها‪ ،‬ويعد "‪ " Altman‬أشهر من درس‬
‫التنبؤ بالفشل _ي املؤسسات ٔالامريكية عام ‪ ،1968‬فقد كانت له العديد من الدراسات _ي هذا املجال‪،‬‬
‫ثم توالت الدراسات فكانت هناك العديد من ٔالابحاث وتم التوصل إ‪i‬ى عدة نماذج ¶{دف إ‪i‬ى التنبيه‬
‫املبكر بوقوع املؤسسات _ي مشاكل مالية‪.‬‬
‫مشكلة البحث‬
‫يمكن صياغة مشكلة البحث _ي التساؤل الرئي¸®‪ £‬التا‪i‬ي‪:‬‬
‫ما مدى إمكانية تطبيق أنموذج ‪ Altman & Kida‬ع‪S‬ى مؤسسات البناء ؤالاشغال العمومية‪،‬‬
‫والتنبؤ بنجاحها أو فشلها _ي ظل بيئة ٔالاعمال السائدة ؟‬
‫فرضية البحث‬
‫قدرة املؤسسات الناشطة _ي مجال البناء ؤالاشغال العمومية ع‪S‬ى الاستمرار _ي مزاولة أنشطها‬
‫وابتعادها عن الفشل املا‪i‬ي باستخدام أنموذج ‪.Altman & Kida‬‬
‫هدف البحث‬
‫يتجسد هدف البحث _ي استخدام أنموذج ‪ Altman & Kida‬للتنبؤ بالفشل املا‪i‬ي عن طريق‬
‫تطبيقه ع‪S‬ى عينة من املؤسسات الناشطة _ي قطاع البناء ؤالاشغال العمومية‪.‬‬
‫أهمية البحث‬
‫‪ -‬تحليل ظاهرة التع‪ gÀ‬املا‪i‬ي وضبط املفاهيم املتعلقة ©{ا وإبراز أهم ٔالابعاد؛‬
‫‪ -‬تطبيق نماذج التنبؤ يعت‪ gh‬بمثابة ٕالانذار املبكر عن خطر الفشل‪ ،‬مما يسمح بتصحيح ٔالاوضاع‬
‫قبل وقوعه؛‬
‫‪86‬‬
‫املجلد ‪ / 11‬الع ــدد‪)01:‬جزء‪،(2020) (2‬ص ‪97-85‬‬ ‫مجلـة الاقتصاد الجديد‬

‫‪ -‬التأكد من مبدأ استمرار املؤسسات _ي الحياة الاقتصادية‪ ،‬وما مدى قدر¶{ا ع‪S‬ى الوفاء بمختلفة‬
‫ال‪ÃÄ‬اما¶{ا تجاﻩ الغ‪.gI‬‬
‫‪ .2‬مفهوم الفشل املا‪2‬ي‪ ،‬أسبابه‪ ،‬مراحله‬
‫‪ 1.2‬مفهوم الفشل املا‪2‬ي‪:‬‬
‫الفشل املا‪i‬ي هو عدم استطاعة املؤسسة سداد ال‪ÃÄ‬اما¶{ا للدائن‪I‬ن والوفاء بديو‪{Å‬ا‪ ،‬بحيث تكون‬
‫خصوم وال‪ÃÄ‬امات املؤسسة أك‪ gÀ‬من أصولها‪ ،‬أي أن صا_ي رأس املال أقل من الصفر )زهراء‪،2014 ،‬‬
‫ص ‪(12‬‬
‫نقول عن مؤسسة أ‪{Å‬ا _ي ضائقة او وقعت _ي الفشل املا‪i‬ي عند عدم قدرة ٔالاصول الشائلة ع‪S‬ى‬
‫الوفاء باالل‪ÃÄ‬امات املالية ع‪S‬ى الفور)‪.(Ghassane, 2010, P 06‬‬
‫الفشل املا‪i‬ي هو الوضعية ال‪ £¤‬ال يمكن ف‪{Æ‬ا للمؤسسة دفع مستحقات املقرض‪I‬ن و‪/‬أو‬
‫املساهم‪I‬ن حملة ٔالاسهم املمتازة و‪/‬أو املوردين وحالة السحب ع‪S‬ى املكشوف) ‪R. Geng, et Al,‬‬
‫‪.(2015, P 02‬‬
‫الفشل املا‪i‬ي هو حالة عدم التوازن ال‪ £¤‬تتعرض لها املؤسسة بسبب مجموعة من العوامل‬
‫داخلية وخارجية تضعف من قدرها ع‪S‬ى تسديد ال‪ÃÄ‬اما¶{ا املستحقة تجاﻩ ٓالاخرين وكذلك فوائد هذﻩ‬
‫املستحقات ضمن الجدول الزم‪ £Ë‬املتفق عليه )زهرة و محمد عباس‪ ،2015 ،‬ص ‪.(273‬‬
‫كما ذهب البعض إ‪i‬ى التفرقة ب‪I‬ن التع‪ gÀ‬املا‪i‬ي والفشل املا‪i‬ي ع‪S‬ى اعتبار أن الحالة ٔالاو‪i‬ى حالة‬
‫تسبق الفشل املا‪i‬ي أو قد ال تؤدي إليه بالضرورة ويحدث التع‪ gÀ‬املا‪i‬ي بسبب احد الحالت‪I‬ن أو كل‪{Æ‬ما معا‬
‫)خلف الركابي و بثينة‪ ،2013 ،‬ص ‪(117‬‬
‫‪ -‬نقص عوائد ٔالاسهم أو توقفها؛‬
‫‪ -‬التوقف عن سداد الال‪ÃÄ‬امات _ي مواعيدها‪.‬‬
‫أما الفشل املا‪i‬ي فيع‪ £Ë‬احد الحالت‪I‬ن ٓالاتيت‪I‬ن أو كل‪{Æ‬ما معا‪:‬‬
‫‪ -‬التوقف عن سداد الال‪ÃÄ‬امات ٕالافالس وتوقف النشاط‪.‬‬
‫هناك بعض الشركات ¶{تم بنماذج التنبؤ بالفشل املا‪i‬ي لعدة أسباب و‪Î‬ي‪:‬‬
‫‪ -‬تعتقد بأن ذلك الفشل يمكن أن تتجنبه )تتفاداﻩ(؛‬
‫‪ -‬أو تقلل من تكلفة ٕالانقاذ؛‬
‫‪ -‬من خالل الكشف املبكر ألي حالة مضطربة للمؤسسة تتدخل السلطات الرقابية أو‬
‫التنظيمية‪.‬‬

‫‪87‬‬
‫اﻟﺘﻨﺒﺆ ﺑﺎﻟﻔﺸﻞ اﻟﻤﺎﻟﻲ ﺑﺎﺳﺘﺨﺪام أﻧﻤﻮذج ‪Altman & Kida‬‬ ‫ﻣﺤﻤﺪ أﺑﺮﻛﺎن‪ ،‬ﻣﺤﻤﺪ ﺳﻔﻴﺮ‬
‫مما تقدم نالحظ أن الفشل املا‪i‬ي ليست وليد اللحظة وإنما هو نتيجة عدة مراحل‪ ،‬إذ يعت‪gh‬‬
‫الفشل املا‪i‬ي هو املرحلة قبل ٔالاخ‪gI‬ة ال‪ £¤‬تصل إل‪{Æ‬ا املؤسسة قبل إعالن إفالسها كإجراء قانوني يسمح‬
‫بحل املؤسسة‪.‬‬
‫‪ 2.2‬أنواع الفشل املا‪2‬ي‪:‬‬
‫هناك نوع‪I‬ن من الفشل املا‪i‬ي ال‪ £¤‬تتعرض لها املؤسسة املالية‪ ،‬وهما )آش‡† و ال…‪V‬يفكاني‪،‬‬
‫‪ ،2017‬ص ‪(272‬‬
‫‪-‬النوع ٔالاول "الفشل الزاحف"‪ :‬وتعود سبب هذﻩ التسمية أل‪{Å‬ا تتعلق بأسباب داخلية عدة م‪{Ô‬ا‪،‬‬
‫كعدم كفاءة ٕالادارة وزيادة الاعتماد ع‪S‬ى الديون‪ ،‬والتوسع غ‪ gI‬املدروس وٕالاسراف _ي استخدام‬
‫املوارد‪.‬‬
‫‪-‬النوع الثاني "الفشل املفاŠئ"‪ :‬يحدث فجأة نتيجة للتغ‪gI‬ات السياسية أو الاقتصادية أو القانونية أو‬
‫الاجتماعية‪.‬‬
‫تتباين أنواع الفشل املا‪i‬ي الذي تتعرض له املؤسسات من خالل املسار الذي تنتهجه‪ ،‬حيث‬
‫هناك مؤسسات تبقى ف‪gÄ‬ة طويلة قبل أن تتعرض للفشل وهناك مؤسسات ال تبقى ألك‪ gÀ‬من خمس‬
‫سنوات‪.‬‬
‫‪ 3.2‬مظاهر الفشل املا‪2‬ي‪:‬‬
‫يمكن تحديد مجموعة من املظاهر ال‪ £¤‬تش‪ gI‬إ‪i‬ى أن املؤسسة متجهة إ‪i‬ى الفشل‪ ،‬ومن أهم هذﻩ‬
‫املظاهر )محمود رمو و سيف عبد الرزاق‪ ،2010 ،‬ص ‪(12‬‬
‫‪ -‬الاختالل _ي الهيكل املا‪i‬ي للمؤسسة‪ ،‬كاالعتماد امل‪ÃÄ‬ايد ع‪S‬ى الاق‪gÄ‬اض وبشكل خاص الاق‪gÄ‬اض‬
‫قص‪ٔ gI‬الاجل‪ ،‬والعمل ع‪S‬ى زيادة الرفع املا‪i‬ي؛‬
‫‪ -‬عدم قدرة بعض املؤسسات ع‪S‬ى مسايرة التطور التق‪ £Ë‬وإتباع الوسائل التقليدية _ي انجاز‬
‫مهامها ال‪ £¤‬قد تتصف بانخفاض كفاء¶{ا وفاعلي‪{±‬ا _ي بعض ٔالاحيان خاصة _ي ظل ظروف‬
‫املنافسة الشديدة؛‬
‫‪ -‬ضعف الكفاءة املالية وٕالادارية _ي إدارة أنشطة املؤسسة وعدم مالئمة الهيكل التنظيم‪£‬؛‬
‫‪ -‬فشل املؤسسة _ي التعرف ع‪S‬ى ٔالانشطة املربحة؛‬
‫‪ -‬التأخ‪_ gI‬ي دفع مستحقات املوردين ع‪S‬ى الرغم من ¶{ديدا¶{م بالتوقف عن تقديم املواد‬
‫ٔالاولية واتخاذ إجراءات قانونية والعمل ع‪S‬ى رفع قضايا ع‪S‬ى الشركة لدى املحاكم املختصة؛‬
‫‪ -‬انخفاض املبيعات وتزايد املنافسة من املنتجات املستوردة أو املنتجة محليا؛‬
‫‪ -‬تدني الربحية‪ ،‬وتدهورها لف‪gÄ‬ات متتالية واحتمال استمرار ذلك لسنوات قادمة؛‬
‫‪88‬‬
‫املجلد ‪ / 11‬الع ــدد‪)01:‬جزء‪،(2020) (2‬ص ‪97-85‬‬ ‫مجلـة الاقتصاد الجديد‬

‫‪ -‬التأخر _ي إعداد الحسابات الختامية‪.‬‬

‫‪ 4.2‬أسباب الفشل املا‪2‬ي‪:‬‬
‫تعزى ظاهرة الفشل املا‪i‬ي عادة إ‪i‬ى انعكاس سلسلة من القرارات الخاطئة‪ ،‬أو تفاعل توليفة‬
‫واسعة من ٔالاسباب الداخلية والخارجية املتباينة من مؤسسة ألخرى‪ ،‬ويمكن إبراز أهم ٔالاسباب فيما‬
‫ي‪S‬ي )طبيب‪ ،2017 ،‬ص ص ‪(66-65‬‬
‫‪ٔ -‬الاسباب الخارجية‪ :‬تتمثل أهم ٔالاسباب الخارجية للفسل املا‪i‬ي _ي‪:‬‬
‫‪ -‬املنافسة الشديدة والتوقعات املتشائمة للمستثمرين؛‬
‫‪ -‬التغ‪ gI‬غ‪ gI‬املتوقع _ي الظروف الاقتصادية والتشريعات ؤالانظمة الحكومية؛‬
‫‪ -‬التغ‪_ gI‬ي الطلب ع‪S‬ى منتجات املؤسسة‪.‬‬
‫‪ٔ -‬الاسباب الداخلية‪ :‬أهم املسببات الداخلية تتمثل _ي‪:‬‬
‫‪ -‬أسباب إدارية‪ :‬تعود إ‪i‬ى عدم كفاءة ٕالادارة و‪/‬أو انعدم الخ‪gh‬ة ٕالادارية؛‬
‫‪ -‬أسباب مالية‪ :‬عدم القدرة ع‪S‬ى مواجهات الال‪ÃÄ‬امات سواء قص‪gI‬ة ٔالاجل أو الطويلة؛‬
‫‪ -‬أسباب محاسبية‪ :‬غياب الحوكمة‪ ،‬عدم كفاءة النظام املحاس‪.£Ü‬‬
‫‪ 5.2‬مراحل الفشل املا‪2‬ي‪:‬‬
‫يقوم الكث‪ gI‬من الباحث‪I‬ن _ي هذا املجال بتقديم توضيح لوصف املراحل ال‪ £¤‬تمر ©{ا املؤسسة‬
‫قبل أن ينت‪{© £Ý‬ا ٔالامر بالخروج من النشاط الاقتصادي ال‪ £¤‬تمارسه‪ ،‬هناك ست مراحل أساسية‬
‫تتكون م‪{Ô‬ا عملية الفشل املا‪i‬ي كما يوضح _ي الجدول أدناﻩ‪:‬‬
‫الجدول رقم ‪ :01‬مراحل الفشل املا‪2‬ي حسب ‪Ooghe. H, Wymeersch‬‬
‫اسم املرحلة‬ ‫رقم املرحلة‬
‫نقص السيولة‬ ‫‪01‬‬
‫نمو الاستدانة‬ ‫‪02‬‬
‫ضعف املالءة‬ ‫‪03‬‬
‫فقدان ثقة املقرض‪I‬ن‬ ‫‪04‬‬
‫السيولة الحرجة‬ ‫‪05‬‬
‫التوقف عن النشاط‬ ‫‪06‬‬

‫املصدر‪Ooghe. H, Wymeersch, 2006, P82 :‬‬

‫‪89‬‬
‫اﻟﺘﻨﺒﺆ ﺑﺎﻟﻔﺸﻞ اﻟﻤﺎﻟﻲ ﺑﺎﺳﺘﺨﺪام أﻧﻤﻮذج ‪Altman & Kida‬‬ ‫ﻣﺤﻤﺪ أﺑﺮﻛﺎن‪ ،‬ﻣﺤﻤﺪ ﺳﻔﻴﺮ‬
‫‪ 6.2‬وسائل عالج الفشل املا‪2‬ي‪:‬‬
‫إن عملية مواجهة الفشل املا‪i‬ي تتطلب طرق ووسائل متعددة تتمثل _ي )عبيد جمعة و‬
‫إياد‪ ،2016 ،‬ص ‪:(27‬‬
‫‪ -‬إعادة الهيكلة بشق‪{Æ‬ا املا‪i‬ي وٕالاداري؛‬
‫‪ -‬التأج‪gI‬؛‬
‫‪ -‬تغي‪ gI‬الشكل القانوني؛‬
‫‪ -‬التصفية؛‬
‫‪ -‬البيع‪.‬‬
‫‪ .3‬النماذج الكمية للتنبؤ بالفشل املا‪2‬ي‬
‫‪ 1.3‬تقديم أنموذج ألتمان "‪:"Altman 1968‬‬
‫يعد أنموذج ‪ Altman‬من أك‪ gÀ‬النماذج شيوعا _ي التنبؤ بالفشل املا‪i‬ي للمؤسسات املالية‪ ،‬قام‬
‫باختيار مجموعة من النسب املالية )‪ 22‬نسبة( ينتشر استخدامها _ي الدراسات املالية واعت‪gh‬ها أهم‬
‫املؤشرات املالية ال‪ £¤‬تش‪ gI‬إ‪i‬ى قدرة املؤسسة أو عدم قدر¶{ا ع‪S‬ى الاستمرار‪ ،‬ثم قسم هذﻩ النسب إ‪i‬ى‬
‫خمس مجموعات رئيسية و‪Î‬ي‪ :‬السيولة‪ ،‬التمويل الذاتي‪ ،‬الربحية‪ ،‬توازن هيكل التمويل‪ ،‬النشاط‪ ،‬ثم‬
‫قام باختيار نسبة مالية واحدة من كل مجموعة وذلك عن طريق استخدام التحليل العام‪S‬ي التمي‪ÃI‬ي‪.‬‬
‫عرف بمصطلح )‪ ،(Z-Score‬وتتمثل صيغة النموذج )‪:(E. Altman, 1968, P 594‬‬
‫‪Z= 0,12X1 + 0,14X2 + 0,33X3 + 0,06X4 + 0,999X5‬‬
‫حيث أن‪:‬‬
‫‪ = Z‬مؤشر الفشل الذي يتم من خالله التنبؤ بفشل املؤسسة‪.‬‬
‫أما النسب املستعملة _ي هذا النموذج نوضحها من خالل الجدول التا‪i‬ي‪:‬‬
‫الجدول رقم ‪ :02‬النسب املالية املكونة لنموذج ‪Altman‬‬
‫الوزن النس†‬ ‫النسب املالية‬
‫‪0,12‬‬ ‫‪ = X1‬صا_ي رأس املال العامل ‪ /‬مجموع ٔالاصول‬
‫‪0,14‬‬ ‫‪ٔ = X2‬الارباح املحتجزة ‪ /‬مجموع ٔالاصول‬
‫‪0,33‬‬ ‫‪ = X3‬صا_ي الربح قبل الفوائد والضرائب ‪ /‬مجموع ٔالاصول‬
‫‪0,06‬‬ ‫‪ = X4‬القيمة السوقية لحقوق املساهم‪I‬ن ‪ /‬إجما‪i‬ي الديون‬
‫‪0 ,999‬‬ ‫‪ = X5‬صا_ي املبيعات ‪ /‬إجما‪i‬ي ٔالاصول‬
‫املصدر‪ :‬من إعداد الباحث‪I‬ن باالعتماد ع‪S‬ى املعطيات السابقة‪.‬‬
‫‪90‬‬
‫املجلد ‪ / 11‬الع ــدد‪)01:‬جزء‪،(2020) (2‬ص ‪97-85‬‬ ‫مجلـة الاقتصاد الجديد‬

‫بموجب هذا النموذج تصنف املؤسسات إ‪i‬ى ثالث فئات من أجل الحكم ع‪S‬ى مدى قدر¶{ا ع‪S‬ى‬
‫الاستمرارية من عدمها‪:‬‬
‫‪ -‬إذا كانت قيمة ‪ Z‬أك‪ gh‬أو تساوي )‪ (2,99‬تعت‪ gh‬مؤسسة ناجحة؛‬
‫‪ -‬إذا كانت قيمة ‪ Z‬أقل من )‪ (1,81‬تعت‪ gh‬مؤسسة فاشلة؛‬
‫‪ -‬إذا كانت قيمة ‪ Z‬أك‪ gÀ‬من )‪ (1,81‬واقل من )‪ (2,99‬تعرف باملنطقة الرمادية ويصعب تحديد‬
‫وضع املؤسسة‪ ،‬وبالتا‪i‬ي تخضع لدراسة تفصيلية‪.‬‬
‫يعد هذا النموذج من النماذج الجيدة إلجراء دراسة الفشل املا‪i‬ي‪ ،‬حيث أثبت قدرته ع‪S‬ى التنبؤ‬
‫بالفشل املا‪i‬ي بنسبة عالية قبل حدوث ٕالافالس قبل سنت‪I‬ن من وقوعه‪ ،‬كما يمكن استخدامه من قبل‬
‫محافظي الحسابات كأداة مساعدة _ي تقييم قدرة املؤسسات ع‪S‬ى الاستمرارية من عدمها‪.‬‬
‫‪ 2.3‬تقديم أنموذج "‪:"Kida 1981‬‬
‫يعت‪ gh‬نموذج ‪ Kida‬من النماذج الحديثة ال‪ £¤‬استخدمت _ي عملية التنبؤ بالفشل املا‪i‬ي _ي‬
‫‪ ،1981‬وقد ب‪ £Ë‬ع‪S‬ى خمس متغ‪gI‬ات مستقلة من النسب املالية وفق معادلة الارتباط لتحديد قيمة‬
‫املتغ‪ gI‬التابع )‪ (Z‬بموجب املعادلة التالية ‪:‬‬
‫‪Z= 1,042X1 + 0,42X2 - 0,461X3 - 0,463X4 + 0,271X5‬‬
‫حيث أن‪ :Z :‬مؤشر الاستمرارية‪ ،‬واملتغ‪gI‬ات ٔالاخرى سنحاول تعريفها تبعا للجدول التا‪i‬ي‬
‫الجدول رقم ‪ :03‬النسب املالية املكونة لنموذج ‪Kida‬‬
‫الوزن النس†‬ ‫النسب املالية‬
‫‪1,042‬‬ ‫‪ = X1‬صا_ي الربح قبل الفوائد والضرائب ‪ /‬مجموع ٔالاصول‬
‫‪0,42‬‬ ‫‪ = X2‬إجما‪i‬ي حقوق املساهم‪I‬ن ‪ /‬مجموع الخصوم‬
‫‪0,461‬‬ ‫‪ٔ = X3‬الاصول املتداولة ‪ /‬الخصوم املتداولة‬
‫‪0,463‬‬ ‫‪ = X4‬املبيعات ‪ /‬إجما‪i‬ي ٔالاصول‬
‫‪0,271‬‬ ‫‪ = X5‬النقديات ‪ /‬إجما‪i‬ي ٔالاصول‬
‫املصدر‪(Khalid Alkhatib, Ahmad Eqab Al Bzour, 2011, P 209) :‬‬
‫حسب هذا النموذج تم تصنيف املؤسسات إ‪i‬ى نوع‪I‬ن‪ ،‬إذا كانت قيمة ‪ Z‬موجبة فإن املؤسسة‬
‫_ي حالة أمان )كلما كانت قيمة ‪ Z‬موجبة كان ذلك أحسن( من الفشل املا‪i‬ي‪ ،‬أما إذا كانت قيمة ‪Z‬‬
‫سالبة فإن املؤسسة تكون عرضة للفشل‪ ،‬كما أثبت هذا النموذج قدرة عالية _ي التنبؤ بحدوث‬
‫ٕالافالس وصلت إ‪i‬ى ‪ %90‬قبل سنة من حدوث ٕالافالس‪.‬‬

‫‪91‬‬
‫اﻟﺘﻨﺒﺆ ﺑﺎﻟﻔﺸﻞ اﻟﻤﺎﻟﻲ ﺑﺎﺳﺘﺨﺪام أﻧﻤﻮذج ‪Altman & Kida‬‬ ‫ﻣﺤﻤﺪ أﺑﺮﻛﺎن‪ ،‬ﻣﺤﻤﺪ ﺳﻔﻴﺮ‬

‫‪ .4‬تطبيق أنموذج ‪ Kida & Altman‬ع‪P‬ى عينة الدراسة‬

‫يمثل قطاع البناء ؤالاشغال العمومية جزء مهم من اقتصاد أي الدولة‪ ،‬ويختلف عن غ‪gI‬ﻩ من‬
‫القطاعات من خالل امتالكه رؤوس أموال كب‪gI‬ة‪ ،‬وتساهم _ي بناء البنية التحتية للدولة )الطرقات‪،‬‬
‫املطارات‪ ،‬السكنات العمرانية‪ ،(...‬تم اختيار ثالث مؤسسات تنتم‪ £‬إ‪i‬ى هذا املجال وذلك ©{دف معرفة‬
‫وضعي‪{±‬ا املالية باستخدام أنموذج‪I‬ن )‪.(Altman & Kida‬‬
‫‪ 1.4‬تطبيق أنموذج ‪:Altman‬‬
‫‪ -‬تطبيق أنموذج ‪ Altman‬ع‪P‬ى مؤسسة " ش‪.‬ذ‪.‬م‪.‬م البناء والتعم‪."VW‬‬
‫بعد احتساب املؤشرات املالية الخمسة )‪ (X1, X2, X3, X4, X5‬ملؤسسة البناء والتعم‪ gI‬ملدة ثالث‬
‫سنوات )‪ (2018-2017-2016‬وتم تعويضا _ي املعادلة ‪ Z‬تم التحصل ع‪S‬ى النتائج الظاهرة _ي الجدول‬
‫أدناﻩ‪.‬‬
‫الجدول رقم ‪ :04‬نتائج تطبيق أنموذج ‪ Altman‬ع‪P‬ى مؤسسة " ش‪.‬ذ‪.‬م‪.‬م البناء والتعم‪."VW‬‬
‫‪ANNE‬‬ ‫‪X1‬‬ ‫‪X2‬‬ ‫‪X3‬‬ ‫‪X4‬‬ ‫‪X5‬‬ ‫‪Z-score‬‬
‫‪2016‬‬ ‫‪0,001‬‬ ‫‪0,020‬‬ ‫‪0,031‬‬ ‫‪0,063‬‬ ‫‪0,634‬‬ ‫‪0,76‬‬
‫‪2017‬‬ ‫‪-0,007‬‬ ‫‪0,013‬‬ ‫‪0,020‬‬ ‫‪0,024‬‬ ‫‪0,704‬‬ ‫‪0,80‬‬
‫‪2018‬‬ ‫‪-0,004‬‬ ‫‪0,015‬‬ ‫‪0,015‬‬ ‫‪-0,018‬‬ ‫‪0,168‬‬ ‫‪0,20‬‬
‫املصدر‪ :‬من إعداد الباحثان باالعتماد ع‪S‬ى القوائم املالية للمؤسسة‪.‬‬
‫يوضح الجدول رقم )‪ (04‬أن مؤشر ‪ Z‬ملؤسسة البناء والتعم‪ gI‬للمدة )‪ (2018-2017-2016‬بلغ‬
‫ع‪S‬ى التوا‪i‬ي )‪ (0,20 ،0,80 ،0,76‬و‪Î‬ي ضمن الفئة ٔالاو‪i‬ى )‪ ،(Z<1 ,81‬ما يع‪ £Ë‬أن املؤسسة فاشلة حسب‬
‫نموذج ‪ Altman‬نتيجة لضعف أدا‪{î‬ا املا‪i‬ي‪ ،‬وع‪S‬ى املؤسسة اتخاذ ٕالاجراءات التصحيحية الكفيلة‬
‫بتحس‪I‬ن أدا‪{î‬ا املا‪i‬ي ©{دف تجنب املؤسسة صعوبات مالية أخرى تؤدي ©{ا إ‪i‬ى إعالن إفالسها‪.‬‬
‫‪-‬تطبيق أنموذج ‪ Altman‬ع‪P‬ى مؤسسة" ش‪.‬ذ‪.‬م‪.‬م البنيان العا‪2‬ي "‪.‬‬
‫بعد احتساب املؤشرات املالية الخمسة )‪ (X1, X2, X3, X4, X5‬ملؤسسة البنيان العا‪i‬ي ملدة ثالث‬
‫سنوات )‪ (2018-2017-2016‬وتم تعويضا _ي املعادلة ‪ Z‬تم التحصل ع‪S‬ى النتائج الظاهرة _ي الجدول‬
‫أدناﻩ‪.‬‬

‫‪92‬‬
‫املجلد ‪ / 11‬الع ــدد‪)01:‬جزء‪،(2020) (2‬ص ‪97-85‬‬ ‫مجلـة الاقتصاد الجديد‬

‫الجدول رقم ‪ :05‬نتائج تطبيق أنموذج ‪ Altman‬ع‪P‬ى مؤسسة " ش‪.‬ذ‪.‬م‪.‬م البنيان العا‪2‬ي"‪.‬‬
‫‪ANNE‬‬ ‫‪X1‬‬ ‫‪X2‬‬ ‫‪X3‬‬ ‫‪X4‬‬ ‫‪X5‬‬ ‫‪Z-score‬‬
‫‪2016‬‬ ‫‪0,847‬‬ ‫‪0,000‬‬ ‫‪0,008‬‬ ‫‪4,92‬‬ ‫‪0,067‬‬ ‫‪4,92‬‬
‫‪2017‬‬ ‫‪0,822‬‬ ‫‪0,000‬‬ ‫‪0,008‬‬ ‫‪3,84‬‬ ‫‪0,064‬‬ ‫‪3,84‬‬
‫‪2018‬‬ ‫‪0,658‬‬ ‫‪0,000‬‬ ‫‪0,008‬‬ ‫‪2,17‬‬ ‫‪0,215‬‬ ‫‪2,17‬‬
‫املصدر‪ :‬من إعداد الباحثان باالعتماد ع‪S‬ى القوائم املالية للمؤسسة‪.‬‬
‫يوضح الجدول رقم )‪ (05‬أن مؤشر ‪ Z‬ملؤسسة البنيان العا‪i‬ي للمدة )‪ (2018-2017-2016‬بلغ‬
‫ع‪S‬ى التوا‪i‬ي )‪ ،(2,17 ،3,84 ،4,92‬خالل السنت‪I‬ن ٔالاو‪i‬ى والثانية قيمة )‪ (Z>2 ,99‬ما يع‪ £Ë‬بأن املؤسسة‬
‫ناجحة بإمكا‪{Å‬ا الاستمرار _ي مزاولة أنشط‪{±‬ا والوفاء بمختلف ال‪ÃÄ‬اما¶{ا تجاﻩ الغ‪ ،gI‬أما السنة الثالثة‬
‫من الدراسة فإن قيمة ‪ Z‬محصورة )‪ (1,81<Z<2,99‬تعت‪ gh‬املنطقة الرمادية ويصعب تحديد وضع‬
‫املؤسسة‪ ،‬و©{دف معرفة وضعية املؤسسة _ي هذﻩ الحالة يجب القيام بدراسة تفصيلية‪.‬‬
‫‪ -‬تطبيق أنموذج ‪ Altman‬ع‪P‬ى مؤسسة" ش‪.‬ذ‪.‬م‪.‬م Šي Šي ماكس "‪.‬‬
‫بعد احتساب املؤشرات املالية الخمسة )‪ (X1, X2, X3, X4, X5‬ملؤسسة ‪ð‬ي ‪ð‬ي ماكس ملدة ثالث‬
‫سنوات )‪ (2018-2017-2016‬وتم تعويضا _ي املعادلة ‪ Z‬تم التحصل ع‪S‬ى النتائج الظاهرة _ي الجدول‬
‫أدناﻩ‪.‬‬
‫الجدول رقم ‪ :06‬نتائج تطبيق أنموذج ‪ Altman‬ع‪P‬ى مؤسسة " ش‪.‬ذ‪.‬م‪.‬م Šي Šي ماكس"‪.‬‬
‫‪ANNE‬‬ ‫‪X1‬‬ ‫‪X2‬‬ ‫‪X3‬‬ ‫‪X4‬‬ ‫‪X5‬‬ ‫‪Z-score‬‬
‫‪2016‬‬ ‫‪1,000‬‬ ‫‪0,000‬‬ ‫‪0,00‬‬ ‫‪29,60‬‬ ‫‪0,000‬‬ ‫‪17,80‬‬
‫‪2017‬‬ ‫‪1,000‬‬ ‫‪0,000‬‬ ‫‪0,011‬‬ ‫‪29,30‬‬ ‫‪0,000‬‬ ‫‪17,70‬‬
‫‪2018‬‬ ‫‪1,000‬‬ ‫‪0,000‬‬ ‫‪0,000‬‬ ‫‪29,20‬‬ ‫‪0,000‬‬ ‫‪17,64‬‬
‫املصدر‪ :‬من إعداد الباحثان باالعتماد ع‪S‬ى القوائم املالية للمؤسسة‪.‬‬
‫من خالل الجدول رقم )‪ (06‬نالحظ بأن قيمة ‪ Z‬للمدة )‪ (2018-2017-2016‬بلغ ع‪S‬ى التوا‪i‬ي‬
‫)‪ (17,64 ،17,70 ،17,80‬و‪Î‬ي ضمن الفئة الثالثة )‪ .(Z>2 ,99‬مؤسسة ‪ð‬ي ‪ð‬ي ماكس حسب أنموذج‬
‫‪ Altman‬تعت‪ gh‬مؤسسة ناجحة وقادرة ع‪S‬ى الاستمرار _ي مزاولة نشاطها و‪Î‬ي بعيدة عن منطقة الفشل‬
‫املا‪i‬ي‪ ،‬هذا ما يسمح لها بالعمل _ي أربحية _ي املستقبل‬

‫‪.‬‬

‫‪93‬‬
‫اﻟﺘﻨﺒﺆ ﺑﺎﻟﻔﺸﻞ اﻟﻤﺎﻟﻲ ﺑﺎﺳﺘﺨﺪام أﻧﻤﻮذج ‪Altman & Kida‬‬ ‫ﻣﺤﻤﺪ أﺑﺮﻛﺎن‪ ،‬ﻣﺤﻤﺪ ﺳﻔﻴﺮ‬
‫‪ 2.4‬تطبيق أنموذج ‪:Kida‬‬
‫‪ -‬تطبيق أنموذج ‪ Kida‬ع‪P‬ى مؤسسة "ش‪.‬ذ‪.‬م‪.‬م البناء والتعم‪"VW‬‬
‫بعد احتساب املؤشرات املالية الخمسة )‪ (X1, X2, X3, X4, X5‬ملؤسسة البناء والتعم‪ gI‬ملدة ثالث‬
‫سنوات )‪ (2018-2017-2016‬وتم تعويضا _ي املعادلة ‪ Z‬تم التحصل ع‪S‬ى النتائج الظاهرة _ي الجدول‬
‫أدناﻩ‪.‬‬
‫الجدول رقم ‪ :07‬نتائج تطبيق أنموذج ‪ Kida‬ع‪P‬ى مؤسسة " ش‪.‬ذ‪.‬م‪.‬م البناء والتعم‪." VW‬‬
‫‪ANNE‬‬ ‫‪X1‬‬ ‫‪X2‬‬ ‫‪X3‬‬ ‫‪X4‬‬ ‫‪X5‬‬ ‫‪Z‬‬
‫‪2016‬‬ ‫‪0,031‬‬ ‫‪0,168‬‬ ‫‪1,13‬‬ ‫‪0,634‬‬ ‫‪0,771‬‬ ‫‪-0 ,50‬‬
‫‪2017‬‬ ‫‪0,022‬‬ ‫‪0,025‬‬ ‫‪0,993‬‬ ‫‪0,704‬‬ ‫‪0,850‬‬ ‫‪-0 ,52‬‬
‫‪2018‬‬ ‫‪0,016‬‬ ‫‪-0,018‬‬ ‫‪0,095‬‬ ‫‪0,603‬‬ ‫‪0,627‬‬ ‫‪-0 ,14‬‬
‫املصدر‪ :‬من إعداد الباحثان باالعتماد ع‪S‬ى القوائم املالية للمؤسسة‪.‬‬
‫يتضح من الجدول رقم )‪ (07‬أن قيمة دالة التنبؤ ‪ Z‬املحسوبة حسب أنموذج ‪ Kida‬ملدة ثالث‬
‫سنوات )‪Î (2018-2017-2016‬ي )‪ (-0,14 ،-0,52 ،-0,50‬ع‪S‬ى التوا‪i‬ي‪ ،‬املؤسسة تس‪_ gI‬ي طريق الفشل‬
‫نحو ٕالافالس‪ ،‬وذلك ألن قيمة دالة التنبؤ ‪ Z‬املحسوبة سالبة‪.‬‬
‫‪ -‬تطبيق أنموذج ‪ Kida‬ع‪P‬ى مؤسسة " ش‪.‬ذ‪.‬م‪.‬م البنيان العا‪2‬ي"‬
‫بعد احتساب املؤشرات املالية الخمسة )‪ (X1, X2, X3, X4, X5‬ملؤسسة البنيان العا‪i‬ي ملدة ثالث‬
‫سنوات )‪ (2018-2017-2016‬وتم تعويضا _ي املعادلة ‪ Z‬تم التحصل ع‪S‬ى النتائج الظاهرة _ي الجدول‬
‫أدناﻩ‪.‬‬
‫الجدول رقم ‪ :08‬نتائج تطبيق أنموذج ‪ Kida‬ع‪P‬ى مؤسسة" ش‪.‬ذ‪.‬م‪.‬م البنيان العا‪2‬ي "‪.‬‬
‫‪ANNE‬‬ ‫‪X1‬‬ ‫‪X2‬‬ ‫‪X3‬‬ ‫‪X4‬‬ ‫‪X5‬‬ ‫‪Z‬‬
‫‪2016‬‬ ‫‪0,008‬‬ ‫‪0,864‬‬ ‫‪1,580‬‬ ‫‪0,051‬‬ ‫‪0,206‬‬ ‫‪-0 ,32‬‬
‫‪2017‬‬ ‫‪0,008‬‬ ‫‪0,822‬‬ ‫‪1,438‬‬ ‫‪0,064‬‬ ‫‪0,241‬‬ ‫‪-0 ,27‬‬
‫‪2018‬‬ ‫‪0,008‬‬ ‫‪0,658‬‬ ‫‪0,488‬‬ ‫‪0,215‬‬ ‫‪0,164‬‬ ‫‪0 ,005‬‬
‫املصدر‪ :‬من إعداد الباحثان باالعتماد ع‪S‬ى القوائم املالية للمؤسسة‪.‬‬
‫يتضح من الجدول رقم )‪ (08‬أن قيمة دالة التنبؤ ‪ Z‬املحسوبة حسب أنموذج ‪ Kida‬ملدة ثالث‬
‫سنوات )‪Î (2018-2017-2016‬ي )‪ (0,005 ،-0, 27 ،-0,32‬ع‪S‬ى التوا‪i‬ي‪ ،‬املؤسسة تس‪_ gI‬ي طريق الفشل‬
‫نحو ٕالافالس _ي السنت‪I‬ن ٔالاوليت‪I‬ن من الدراسة حيث تش‪ gI‬قيمة ‪ Z‬املحسوبة إ‪i‬ى إشارة سالبة‪_ ،‬ي هذﻩ‬
‫الحالة ع‪S‬ى املؤسسة اتخاذ التداب‪ gI‬الالزمة ©{دف تحس‪I‬ن الوضعية املالية‪ ،‬أما السنة الثالثة فإن قيمة‬

‫‪94‬‬
‫املجلد ‪ / 11‬الع ــدد‪)01:‬جزء‪،(2020) (2‬ص ‪97-85‬‬ ‫مجلـة الاقتصاد الجديد‬

‫‪ Z‬املحسوبة موجبة و‪Î‬ي أك‪ gh‬من الصفر بعدد قليل جدا وهذا راجع إ‪i‬ى ٕالاجراءات التصحيحية ال‪£¤‬‬
‫اتخذ¶{ا املؤسسة _ي السنة ٔالاو‪i‬ى‪.‬‬
‫‪ -‬تطبيق أنموذج ‪ Kida‬ع‪P‬ى مؤسسة " ش‪.‬ذ‪.‬م‪.‬م Šي Šي ماكس "‪.‬‬
‫بعد احتساب املؤشرات املالية الخمسة )‪ (X1, X2, X3, X4, X5‬ملؤسسة البناء والتعم‪ gI‬ملدة ثالث‬
‫سنوات )‪ (2018-2017-2016‬وتم تعويضا _ي املعادلة ‪ Z‬تم التحصل ع‪S‬ى النتائج الظاهرة _ي الجدول‬
‫أدناﻩ‪.‬‬
‫الجدول رقم ‪ :09‬نتائج تطبيق أنموذج ‪ Kida‬ع‪P‬ى مؤسسة" ش‪.‬ذ‪.‬م‪.‬م البنيان العا‪2‬ي "‪.‬‬
‫‪ANNE‬‬ ‫‪X1‬‬ ‫‪X2‬‬ ‫‪X3‬‬ ‫‪X4‬‬ ‫‪X5‬‬ ‫‪Z‬‬
‫‪2016‬‬ ‫‪0,000‬‬ ‫‪0, 990‬‬ ‫‪0,600‬‬ ‫‪0,000‬‬ ‫‪0,499‬‬ ‫‪0,270‬‬
‫‪2017‬‬ ‫‪-0,011‬‬ ‫‪0, 990‬‬ ‫‪0,180‬‬ ‫‪0,000‬‬ ‫‪0,494‬‬ ‫‪0,455‬‬
‫‪2018‬‬ ‫‪0,000‬‬ ‫‪0, 990‬‬ ‫‪0,940‬‬ ‫‪0,000‬‬ ‫‪0,493‬‬ ‫‪0,115‬‬
‫املصدر‪ :‬من إعداد الباحثان باالعتماد ع‪S‬ى القوائم املالية للمؤسسة‪.‬‬
‫يتضح من الجدول رقم )‪ (07‬أن قيمة دالة التنبؤ ‪ Z‬املحسوبة حسب أنموذج ‪ Kida‬ملدة ثالث‬
‫سنوات )‪Î (2018-2017-2016‬ي )‪ (0,115 ،0,455 ،0,270‬ع‪S‬ى التوا‪i‬ي‪ ،‬قيم ‪ Z‬املحسوبة موجبة ما‬
‫يع‪ £Ë‬أن املؤسسة _ي وضعية مالية جيدة‪ ،‬هذا ما يسمح لها بمواجهة مختلف ال‪ÃÄ‬اما¶{ا تجاﻩ الغ‪gI‬‬
‫سواء القص‪gI‬ة املدى أو البعيدة‪.‬‬
‫‪ .5‬مناقشة وتحليل النتائج‪:‬‬
‫‪ 1.5‬ش ذ م م للبناء والتعم‪:VW‬‬
‫بعد تطبيق النموذج‪I‬ن ‪ Altman & Kida‬ع‪S‬ى معطيات مؤسسة البناء والتعم‪ gI‬ملدة ثالث سنوات‬
‫)‪ ،(2018-2017-2016‬تم التوصل إ‪i‬ى أن املؤسسة مهددة بالفشل املا‪i‬ي _ي كال النموذج‪I‬ن‪ ،‬ففي هذﻩ‬
‫الحالة يجب ع‪S‬ى إدارة املؤسسة اتخاذ مجموعة من ٕالاجراءات التصحيحية ©{دف تحس‪I‬ن ٔالاداء املا‪i‬ي‬
‫للمؤسسة _ي املستقبل‪ ،‬هذا ما يسمح بمنع حدوث الفشل املا‪i‬ي أو التقليل من حدته‪.‬‬
‫‪ 2.5‬ش ذ م م البنيان العا‪i‬ي‪:‬‬
‫من خالل الاطالع ع‪S‬ى الجدول رقم ‪ 05‬الخاص بنتائج تطبيق أنموذج ‪ Altman‬بأن املؤسسة‬
‫ناجحة خالل السنت‪I‬ن ٔالاو‪i‬ى والثانية أما السنة الثالثة فيصعب التنبؤ ©{ا‪ ،‬أما الجدول رقم ‪ 08‬الخاص‬
‫بنتائج تطبيق أنموذج ‪ Kida‬فإن املؤسسة تعت‪ gh‬فاشلة _ي السنت‪I‬ن ٔالاو‪i‬ى والثانية أما _ي السنة الثالثة‬
‫تحسنت الوضعية املالية قليال‪ ،‬نالحظ بأن هناك اختالف _ي نتائج النموذج‪I‬ن خالل السنت‪I‬ن ٔالاو‪i‬ى‬
‫والثانية‪ ،‬أما السنة الثالثة فتم التوصل إ‪i‬ى نفس النتيجة‪.‬‬
‫‪95‬‬
‫اﻟﺘﻨﺒﺆ ﺑﺎﻟﻔﺸﻞ اﻟﻤﺎﻟﻲ ﺑﺎﺳﺘﺨﺪام أﻧﻤﻮذج ‪Altman & Kida‬‬ ‫ﻣﺤﻤﺪ أﺑﺮﻛﺎن‪ ،‬ﻣﺤﻤﺪ ﺳﻔﻴﺮ‬
‫‪ 3.5‬ش ذ م م Šي Šي ماكس‪:‬‬
‫بعد تطبيق النموذج‪I‬ن ‪ Altman & Kida‬ع‪S‬ى معطيات مؤسسة ‪ð‬ي ‪ð‬ي ماكس ملدة ثالث سنوات‬
‫)‪ ،(2018-2017-2016‬تم التوصل إ‪i‬ى أن املؤسسة غ‪ gI‬مهددة بالفشل املا‪i‬ي _ي كال النموذج‪I‬ن وتتمتع‬
‫بوضعية مالية جيدة‪ ،‬تسمح لها باالستمرارية _ي مزاولة أنشط‪{±‬ا والوفاء بمختلف ال‪ÃÄ‬اما¶{ا تجاﻩ الغ‪،gI‬‬
‫_ي هذﻩ الحالة يجب ع‪S‬ى إدارة املؤسسة املحافظة ع‪S‬ى ٕالاجراءات املتبعة مع القيام ببعض التعديالت‬
‫لبعض ٕالاجراءات ©{دف الزيادة من كفاء¶{ا وفعالي‪{±‬ا‪.‬‬
‫‪ .6‬خاتمة‪:‬‬
‫يعت‪ gh‬أنموذج ‪ Kida & Altman‬من أهم النماذج املعتمدة من قبل املؤسسات وذلك لقدر¶{ا‬
‫العالية _ي الحكم ع‪S‬ى مدى نجاح أو فشل املشاريع‪ ،‬كما ينصح استخدامها من قبل محافظي‬
‫الحسابات عند قيامها بعملية التدقيق القانوني‪ ،‬ومن خالل تطبيق ٔالانموذج‪I‬ن ع‪S‬ى مؤسسات‬
‫الدراسة تم التوصل إ‪i‬ى نفس النتائج وهذا ما يعزز ويقوي من مصداقي‪{±‬ا‪.‬‬
‫‪ 1.6‬النتائج‪:‬‬
‫‪ -‬وجوب دراسة ظاهرة الفشل املا‪i‬ي _ي املؤسسات مبكرا قبل أن يستفحل وي‪gÄ‬ك آثارا سلبية ع‪S‬ى‬
‫الصعيد املا‪i‬ي؛‬
‫‪ -‬الاعتماد ع‪S‬ى نماذج التنبؤ _ي وقت مبكر يعطي املؤسسات وقت أك‪ gh‬بغية اتخاذ القرارات الكفيلة ملنع‬
‫حدوثه؛‬
‫‪ -‬إمكانية تطبيق أنموذج ‪ Altman & Kida‬للتنبؤ بالفشل املا‪i‬ي _ي مؤسسات البناء ؤالاشغال العمومية؛‬
‫‪ -‬عدم امتالك وسائل ٕالانتاج الحديثة ساهم _ي بطء إنجاز املشاريع مما عرض املؤسسات إ‪i‬ى عقوبات‬
‫بسبب التأخ‪_ gI‬ي تسليم املشاريع وتحمل تكاليف إضافية ناتجة عن التأخر _ي ٕالانجاز‪ ،‬وهو ما أضعف‬
‫القدرة التنافسية للمؤسسة مع مؤسسات منافسة‪.‬‬
‫‪ 2.6‬التوصيات‪:‬‬
‫‪ -‬تطبيق أنموذج ‪_ Altman & Kida‬ي املؤسسات الناشطة _ي قطاع البناء ؤالاشغال بصفة مستمرة‪،‬‬
‫حيث تعتمد ع‪S‬ى خمس نسب مالية للفشل املا‪i‬ي قادرة ع‪S‬ى التمي‪ ÃI‬ب‪I‬ن املؤسسات الناجحة والفاشلة‬
‫واملشكوك _ي فشلها؛‬
‫‪ -‬ضرورة دراسة أسباب الفشل‪{© ،‬دف اتخاذ ٕالاجراءات الالزمة ملعالج‪{±‬ا وتصحيحها؛‬
‫‪ -‬التنويع _ي الهيكل التموي‪S‬ي للمؤسسة‪ ،‬ما يسمح لها بتنويع مصادر التمويل واملفاضلة ب‪I‬ن الاختيارات‬
‫املتاحة؛‬
‫‪ -‬إمكانية الاعتماد ع‪S‬ى ٔالانموذج‪I‬ن من قبل محافظ الحسابات عند القيام بإعداد تقرير املراجعة‪ ،‬ما‬
‫يسمح له بالحكم ع‪S‬ى مدى قدرة املؤسسة ع‪S‬ى الاستمرارية من عدمها‪.‬‬
‫‪96‬‬
‫املجلد ‪ / 11‬الع ــدد‪)01:‬جزء‪،(2020) (2‬ص ‪97-85‬‬ ‫مجلـة الاقتصاد الجديد‬

‫‪ .7‬قائمة املراجع‪:‬‬
‫‪ -‬زهراء صالح الخياط‪ .(2014) .‬استخدام نموذج ‪ sherrord‬للتنبؤ بفشل املصارف‪ .‬مجلة تنمية الرافدين ‪،‬املجلد ‪،36‬‬
‫العدد ‪.115‬‬
‫‪- Ghassane ben chaabane. (2010). la prévision de la détresse financier horizonne‬‬
‫‪prévisionnel. mémoire de fin d'étude en sciences de gestion, université‬‬
‫‪international de Tunis.‬‬
‫‪- Ruibin Geng, Indranil Bose, Xi Chen. (2015). Prediction of Financial distress: An‬‬
‫‪empirical study of listed Chinese companies using data mining. European‬‬
‫‪Journal of Operational Research.‬‬
‫‪ -‬زهرة حسن علوي‪ ،‬محمد عباس ‪{Å‬ود‪ .(2015) .‬نموذج مق‪gÄ‬ح للتنبؤ بالتع‪ gÀ‬املا‪i‬ي‪ .‬مجلة الادارة والاقتصاد‪ ،‬العدد ‪.103‬‬
‫‪ -‬ع‪S‬ي خلف الركابي‪ ،‬بثينة راشد الكع‪ .(2013) .£Ü‬التنبؤ بالفشل للشركات باستخدام التحليل املا‪i‬ي _ي العراق‪ .‬مجلة‬
‫الادارة والاقتصاد‪،‬العدد ‪.94‬‬
‫‪ -‬اش‪ £¤‬عبد الستار‪ ،‬عبد الغاني ال‪gh‬يفكاني‪ .(2017) .‬نموذج ‪ altman‬ب‪I‬ن النظرية والتطبيق‪ .‬مجلة تكريت للعلوم الادارية‬
‫والاقتصادية ‪،‬املجلد ‪،1‬العدد ‪.37‬‬
‫‪ -‬وحيد محمود رمو‪ ،‬سيف عبد الرزاق محمد الوتار‪ ،(2010) .‬استخدام اساليب التحليل املا‪i‬ي _ي التنبؤ بفشل شركات‬
‫املساهمة الصناعية‪ .‬مجلة تنمية الرافيدين ‪،‬املجلد ‪،32‬العدد ‪.100‬‬
‫‪ -‬طبيب سارة‪ .(2017) .‬دور ادارة املخاطر املالية _ي حماية املؤسسة الاقتصادية من الفشل املا‪i‬ي‪ .‬اطروحة دكتوراﻩ ‪،‬‬
‫جامعة الجزائر ‪ ،03‬الجزائر‪.‬‬
‫‪émé‬‬
‫‪- Ooghe H., C. Van Wymeersch. (2006). Traité d’analyse financiére, 6 edition, Presse Universitaires de‬‬
‫‪Namur.‬‬
‫‪ -‬عبد الرحمان عبيد جمعه‪ ،‬إياد حماد عبد‪ ،(2016) .‬استخدام نموذج الانحدار ال‪gh‬وبي‪_ £¤‬ي التنبؤ بفشل الشركات‪.‬‬
‫مجلة جامعة ٔالانبار للعلوم الاقتصادية وٕالادارية‪ .‬املجلد ‪ ،08‬العدد ‪ ،25‬العراق‪.‬‬
‫‪- Altman E.I. (1968). Financial Ratios, Discriminant Analysis and the Prediction of‬‬
‫‪Corporate Bankruptcy. The Journal of Finance, Vol. 23, N° 4.‬‬
‫‪- Khalid Alkhatib, Ahmad Eqab Al Bzour. (2011). Predicting Corporate Bankruptcy of Jordanian Listed.‬‬
‫‪International Journal of Business and Management, Vol. 6, N°3 .‬‬

‫‪97‬‬