新台幣利率衍生性商品交易，指本公司從事衍生自新台幣利率或其再衍生利益之下列契

約之交易，包括：

．遠期利率協定． ．利率交換．

．利率選擇權． ．利率交換選擇權．

遠期利率協定

所謂遠期利率協定係指承作交易雙方約定，依交易條件及利率指標，於未來特定期間結
算差價之契約。

利 率 交 換

利率交換的定義

所謂利率交換係指承作交易雙方依交易條件及利率指標約定，於未來特定周期就不同計
息方式在未來交換一連串的現金流量之契約。在交易契約中，雙方約定在特定期間內，
每隔一段期間依約定之固定或浮動型態利率交換來交換對方新台幣利息，其交換之一連
串利息金額係依約定之名目本金計算。另該契約並不交換名目本金，僅就各付息週期之
交割日結算兩交換利息之淨額辦理交割支付。利率交換最主要是藉利息支付方式變化，
而改變債權或債務之結構，利率互換的雙方，在訂立利率交換的契約後，彼此同意契約
規定的期間中互相交換付息的方式，如以浮動利率交換固定利率，反之亦然，為期達成
比較利益，或規避未來利率變動之風險，或期盼做好資產與負債之管理。

利率交換之種類

除了基本型態之固定利率/浮動利率之利率交換外，利率交換之型態可以依據投資人之需
求做調整，包含其名目本金及付息方式之修改，成為非標準型之利率交換

(1)標準的利率交換交易：

一方收取固定利率，另一方收取浮動利率，故其交易的固定利率可視為雙方在未來交
易期間內，對浮動利率的預期。

(2)基差利率交換交易：

交易雙方將收取不同利率指標之浮動利率，故其交易一方之利率加碼可視為雙方在未
來交易期間內，對不同利率指標差價之預期。

(3)遠期利率交換交易：
 交易雙方約定交易在未來才生效，可視為一組長天期利率交換交易與另一組反向短天
期利率交換交易之組合。

(4)零息利率交換：

即為以單筆付款取代一連串固定付款，亦即交易一方必須於交換期間先付出一連串浮
動利率，並於到期時收取一約定之固定利率複利計算之利息收入。

(5)遞增、遞減或不規則型利率交換：

以名目本金之型態來區分，有固定型、遞增型、遞減型、不規則型名目本金。利率交
換之名目本金不固定，而且在交換期間依據預定之金額變動。

(6)可延長或可撤銷之利率交換(Extendible or Cancellable IRS)：

係指利率交換契約搭配利率交換選擇權契約。

利率交換的進行範例－

範例：某企業向銀行借款，借款利率為 CP 加碼 65 基本點，為鎖定資金成本，故該企業
承作一支付 3.6% 的固定利率的利率交換。

範例：某企業買進一台積電公司債，票面利率 6%。目前因預期未來利率有上漲的空間，
故承作一支付固定利率 3.6%的利率交換。
範例：投資人購買票面利率 0%，賣回收益率（YTP）6%之可轉債，為配合浮動利率之資
金成本型態，可承作支付固定利率 3.6% 、收取浮動利率之 Zero Coupon Swap，以降低利
率風險。

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利率選擇權

利率選擇權的定義

利率選擇權是一種以利率為標的之選擇權，買方在期初支付一筆權利金予賣方後有權在
契約到期日當天執行此項權利，賣方並有義務履行此契約。透過利率選擇權的操作，可
以幫助買方在支付權利金購買選擇權後，把利率成本或投資收益固定在一定水準之上，
以避免利率不利於買方時所產生的損失。而賣出利率選擇權的賣方，可立即收取權利
金，當利率變動不利於買方而導致其放棄執行此契約時，賣方所獲取的利益便是當時所
收取到的權利金，但當利率變動不利於賣方時，則將產生損失。一般而言，利率選擇權
可分為以下三種：

(1)利率上限(Cap)
即為利率買權，對以浮動利率進行籌資之企業而言，可將長期負債的利息成本完全鎖定
在一定水準之下，將可有效規避企業利率風險。

圖一 利率上限報酬圖解
(2)利率下限(Floor)
即為利率賣權，可將長期投資資產利息收入鎖定在一定水準之上，可確保投資收益。

圖二 利率下限報酬圖解

(3)利率上下限(Collar)
即為利率上限與利率下限契約的組合，可將利率固定在一定範圍內，以達到避險的目
的。

圖三 利率上下限報酬圖解

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利率交換選擇權

利率交換選擇權的定義

利率交換選擇權是一種以利率交換為標的資產的選擇權，選擇權的買方在期初支付一筆
權利金予賣方，有權在未來某特定時點執行此權利，進入一利率交換契約。針對標的利
率交換契約，可將此利率交換選擇權分為以下兩類：

§ 付固定利率之利率交換選擇權（Payer's Swaption）

此契約賦予選擇權的買方有權進入一個「支付固定利率、收取浮動利率的利率交換契
約」，一旦未來交換利率高於執行價格時，買方將會選擇執行契約，如此將可享有以較
低交換利率進行利率交換的好處。

§ 收固定利率之利率交換選擇權（Receiver's Swaption）

此契約賦予選擇權的買方有權進入一個「收取固定利率、支付浮動利率的利率交換契
約」，一旦未來交換利率低於執行價格時，買方將會選擇執行契約，如此將可享有以較
高交換利率進行利率交換的好處。

另一方面，根據買方之執行權利，利率交換選擇權可分為以下三類：

§ 歐式利率交換選擇權（European Swaption）

買方僅能在選擇權到期日決定是否進入一利率交換契約。

§ 美式利率交換選擇權（American Swaption）

買方能在選擇權到期日之前的任一時點，決定是否進入一利率交換契約。

§ 百慕達式利率交換選擇權（Bermudan Swaption）

介於歐式與美式契約間的商品，買方僅能在選擇權到期前，某些特定時點選擇執行，當
買方一旦選擇執行，則進入一生效日為最近一次的起息日，且到期日固定(交易開始就決
定)的利率交換契約。

範例：假設客戶有 3 億銀行貸款，以浮動利率計息，每三個月支付一次。客戶欲買一個
6M*3Y 的收固定利率之利率交換選擇權（Receiver's Swaption），也就是六個月後可以選擇
是否進入三年的利率交換契約。其中名目本金新台幣 3 億，履約價格為 2.15%(fixed)。