Professional Documents
Culture Documents
Projektfinanszírozás fogalma:
Egy adott gazdasági egység finanszírozása, melyre a hitelező úgy tekint, hogy elsősorban
annak pénzáramlása és jövedelme szolgál a kölcsön visszafizetésének forrásául,
vagyontárgyai pedig a kölcsön biztosítékául. (Peter K. Nevitt–Frank Fabozzi )
„elsősorban a jövőbeni cash flow-ra épülő, általában minimum 0,5–1 Mrd
projektköltséggel járó ügylet, mely egy speciális finanszírozási forma (hitelezői szempontból
banki szolgáltatásforma), technika alapján valósul meg.” Koltai József projektszakértő
A szponzorok célja, hogy az adósságterhet, a működési kockázatot és a számviteli
felelősséget harmadik felekkel megosszák, de a projekt bizonyos előnyeit azért megtartsák
maguknak.
A projektfinanszírozás jellemzői:
magas tőkeáttétel, a hitel részaránya általában magasabb, mint a saját tőke (min. 50–
50%, max. 80–20%);
29
Visszkereset nélküli kötelezettségvállalás. A projektszponzort a projekttársaság által felvett
hitel után általában semmi kötelezettségvállalás nem illeti, tehát a projekttársaság nemfizetése
esetén nem száll át a fizetés kötelezettsége a projektszponzorra – tehát nem kell a
szponzornak helytállnia a projekttársaság által felvett hitelekért.
31
kereskedelmi jogú erőmű – felhasználói szerződés nélkül: 50% ;
32
infrastruktúra projekt – igénybevételi kockázattal: 80% ;
erőmű-finanszírozás – felhasználói szerződéssel: 85%;
infrastruktúra projekt – igénybevételi kockázat nélkül: 90%.
A jövő előrejelzése, tervezése és elemzése. Jelen esetben a cash-flow táblázat kialakításán van
33
a fő hangsúly, ami a finanszírozandó vállalat jövőbeni pénzáramlását foglalja magában. Az
előrejelzés során a feltételezések vizsgálata a legfontosabb, mivel ha bármelyik tényező nem
reális, akkor megváltozik az adott vállalat cash-flow pozíciója, ami veszélybe sodorhatja a
hitel visszafizetését. A hitelező szempontjából az a legfontosabb követelmény, hogy a projekt
jövőbeli cash-flow áramlása stabil legyen, ezért a legtöbb esetben a projektből származó
termékre garantált árat állapítanak meg, amit a felvásárlóknak kell biztosítaniuk.
Kamatszint. Mivel a projekt hitelezése egy jövőre vonatkozó terv alapján történik, a
finanszírozó bank által vállalt kockázat magasabb, mintha egy, már a múltbeli tevékenysége
alapján is hitelképes vállalatnak nyújtana kölcsönt. Emiatt a felszámított kamatfelár általában
37
magasabb a projektfinanszírozás esetében, mint a vállalatfinanszírozás során .
41
Költséges. Mind a bank, de leginkább a projektszponzor számára jelent magas költségeket,
ami magában foglalja a szakértői és a banki költségeket is. Mivel ezek általában fix költségek,
a projekthitel összegének növekedésével csökken a hitelhez való arányuk – melynek
következtében egyfajta méretgazdaságossági követelménnyel szembesül mindegyik projekt.
A következő felsorolás nem teljes körű, csak az általam fontosnak tartott tényezőket fogom
123
vizsgálni az adott finanszírozási típus tekintetében :
Beruházási kockázat viselése. A vállalati hitel esetében teljes egészében a hitelt felvevő
vállalat viseli a sikertelen beruházásból eredő kockázatokat – mivel az adott beruházás
kudarca esetén más tevékenységéből kell fizetnie a hitel adósságszolgálatát. A projekthitel
során azonban a hitelező bank is részt vállal a beruházási kockázatban, ugyanis ha nem készül
el megfelelően a projekt tárgya, akkor a projekttársaság felszámolása esetén a finanszírozó
intézmény is jelentős hitelezési veszteséget szenvedhet el. Ezért a hitelező számára a
legkockázatosabb szakasz a beruházási szakasz.
3) A projektfinanszírozás előnyei, hátrányai
Fő előnyök:
Nem érinti a befektető (szponzor) mérlegét (off balance sheet) és hitelképességét a
finanszírozás.
Magas tőkeáttétel
Adókedvezmények
Mérlegen kívüli finanszírozás
Hitelfelvevő képesség
Korlátozott kockázat
Kockázatmegosztás/közös vállalkozások
Hosszú távú finanszírozás
Nagyobb hitelek
Egyenlőtlen partneri viszony
A projektfinanszírozás kockázatai
A projekt megvalósítása során számos kockázattal találkozik mind a finanszírozó bank, mind
a projektszponzor. Mivel a legtöbb projekt a jövőre történő előrejelzésen alapul, rendkívül
körültekintő és alapos előkészítés szükséges a projektben rejlő kockázatok csökkentéséhez.
Minden projekt egyedi, azonban vannak általános kockázati tényezők, amelyek a legtöbb
beruházás során előfordulnak.
1. Országkockázat
Ezt a kockázati típust csak megfelelő biztosítéki szerződéssel, illetve biztosítási ügyletekkel
lehet elhárítani. Például alkalmas eszköz lehet állami explicit garanciavállalás a hitelek
megfelelő törlesztésére, vagy a koncessziós szerződés felmondásából eredő veszteség
áthárítása egy biztosító társaságra. A kötött devizagazdálkodás közvetlen következménye a
hazai deviza korlátozott átválthatósága, illetve az átválthatóság felfüggesztése. Ezt leginkább
úgy lehet kivédeni, hogy a hitel finanszírozásába multilaterális intézményeket is bevonnak a
bankok. Mivel ezek az intézmények több országgal állnak kapcsolatban, nagyobb nyomást
gyakorolhatnak a hitelek visszafizetésére, mint egy kereskedelmi bank önmagában.
Az országkockázattal kapcsolatos vis major kockázatokat azonban nagyon nehéz kezelni. Egy
lehetséges módja egy biztosítóval történő szerződéskötés – amennyiben az adott biztosító
hajlandó átvállalni ezt a kockázati tényezőt –, azonban a legtöbb esetben ezt a kockázati típust
a projektszponzornak és a finanszírozó intézménynek kell viselnie.
99
Jogosítványok és engedélyek . Olyan esetekben beszélhetünk erről a kockázatról, amikor a
projekthez kapcsolódó létesítmények üzembe helyezéséhez bizonyos engedélyek
szükségesek. Amennyiben nem rendelkezik időben a projekttársaság ezzel az engedéllyel,
akkor a projekt várható pénzáramlása módosul, mert csak később jut bevételhez a
projekttársaság. Az engedélyekből eredő kockázat kiküszöbölésének egyik lehetséges módja,
ha a hitel utolsó részletének folyósítási előfeltételévé teszik a megfelelő jogosítványokkal való
rendelkezést a projekttáraság részéről.
Környezetvédelmi előírások. Ez egy olyan kockázati tényező, amit sokszor figyelmen kívül
hagynak, pedig ez az egész projekt megvalósítását meghiúsíthatja. A környezetvédelmi
előírásokból eredő kockázat gondos előkészítő munkával – például független szakértők
bevonásával – redukálható. Emellett a fővállalkozó által kötött biztosítások is jelentősen
csökkenthetik ezen kockázati tényező hatását.
A vis major kockázata. Azokat a kockázati típusokat értjük vis major kockázat alatt, amelyek
bekövetkezésének oka kívül esik a projektfinanszírozásban résztvevő felek hatáskörén. Ezzel
a kockázati tényezővel az a probléma, hogy mindenki át akarja hárítani a másik félre. A
legtöbb esetben azonban mind a projektszponzornak, mind a finanszírozó banknak részt kell
vállalnia ebből az esetleges kockázatból.
3. Pénzügyi kockázatok
A fenti tényezők hatása azért jelentős, mert nem csak a projekttel kapcsolatos ráfordításokat
érintik a kivitelezés, a működtetés és a hiteltörlesztés költségei miatt, hanem a projekt
jövőbeli bevételeit is befolyásolják, ezáltal veszélybe kerülhet a megfelelő ütemezésű
hiteltörlesztés a projekttársaság részéről.
4. Üzleti kockázatok
Egy másik lehetséges mód az üzleti kockázatok mérsékléséhez a piaci tanulmányok független
szakértőkkel történő auditálása. Ezáltal csökkenthető a túlzottan optimista körülmények
előrejelzéséből eredő kockázat.
5. Jogi kockázatok
Ezen kockázat kivédésének csak egyetlen lehetséges módja van, miszerint megfelelő
képzettségű és nemzetközi gyakorlattal rendelkező jogi tanácsadókat kell alkalmazni,
amelyek az általuk nyújtott szolgáltatásért jogi felelősséggel is tartoznak.
5) Fő szerződés és megállapodás típusok a projektfinanszírozás kapcsán
A projektfinanszírozás dokumentumai
56
1. Bemutatkozó dokumentum
A projekt által előállított termék vagy szolgáltatás, illetve annak piaca. Röviden be kell
mutatni a projekttársaság által a jövőben előállított termékeket vagy szolgáltatásokat, továbbá
ezen termékek piacát, illetve a piaci trendek múltbeli-, és jövőbeli várható alakulását. Ugyanis
ez nélkülözhetetlen információ a projekt várható pénzáramlásának pontos megállapításához.
Üzleti kockázatok. Részletezni kell, hogy milyen jellegű üzleti kockázatokkal szembesülhet a
projekttársaság jövőbeli tevékenysége során, és hogyan minimalizálja ezen kockázatokból
származó költségeket a társaság vezetősége. Marketing tevékenység. Itt kell bemutatni a
projekttársaság által képviselt marketingstratégiai alapelveket – úgymint az elosztási
csatornák, árképzés, tervezett reklámtevékenység –, amelyek elősegítik az előállított termékek
minél szélesebb körű értékesítését.
A projekttársaság javasolt tőkeszerkezete. Részletezni kell a saját tőke összegét, valamint
megoszlását a tulajdonosok között. Ezen kívül itt kell megemlíteni a társaság várható
58
tőkeáttételét is.
Múltbeli és egyéb pénzügyi információk. Már működő projekttársaság esetén fontos
bemutatni a projekttársaság múltbeli pénzügyi tevékenységét is, kitérve az esetleges
rendhagyó eseményekre. Emellett részletezni kell a társaság üzlet-, illetve pénzügyi
politikáját, a vezetői információs rendszert, a pénzügyi tervezés módszereit.
A fentiekben körvonalazott összes információra nem minden esetben van szükség, azonban
egy jól elkészített bemutatkozó dokumentum kedvező benyomást gyakorolhat a hitelezőkre.
Igazolja a vezetők hozzáértését, ez pedig jó fényben tűnteti fel a projektszponzor társaságot,
így megkönnyítheti a hitel jóváhagyását.
59
2. Átvilágítás
3. Ajánlatok
A bankok a bemutatkozó anyag alapján egy elvi döntést hoznak a projekt támogatásáról
illetve elvetéséről. Amennyiben a bank támogatja a projektet, egy indikatív ajánlatot tesz a
hiteligénylőnek, mely ajánlat azonban csak informatív jellegű, nem jelent
kötelezettségvállalást a finanszírozásra vonatkozóan. Ez az ajánlat magában foglalja a bank
által elképzelt finanszírozási struktúrát – az elvárt saját erőt illetve a nyújtandó hitel mértékét
–, a hitel várható futamidejét, a tőketörlesztés és a kamatfizetés mértékét illetve gyakoriságát,
a kamatozás típusát (fix vagy változó alapkamat), a hitelhez kapcsolódó költségeket (például
kamatmarzs, folyósítási jutalék, rendelkezésre tartási díj, éves felülvizsgálati díj). Ezen kívül
még kitér az indikatív ajánlat a finanszírozó által elvárt biztosítékokra illetve a
60
projekttársaságtól vagy a projektszponzortól elvárt kötelezettségvállalásokra is.
Az indikatív ajánlat után egy alkufolyamat kezdődik, melyben mind a projektszponzor, mind
a finanszírozó bank a számára legelőnyösebb feltételeket próbálja kiharcolni. Fontos
megjegyezni, hogy habár az indikatív ajánlat nem jelent a bank részéről kötelezettségvállalást,
a bankok általában nem szoktak visszatáncolni ettől
5. Szindikálási dokumentumok
A szindikálási dokumentumokat elsősorban nemzetközi hitelszerződések során alkalmazzák,
de belföldi kereskedelmi bankok is köthetnek egymással hasonló szerződéseket. Ilyen
esetekben általában a projektszponzor által igényelt hitelt nem egyetlen hitelintézet, hanem
több bank biztosítja. A szindikálási szerződés magában foglalja például a hitel összegét,
devizanemét, a hitel igénybevételének előfeltételeit, a kamatozás típusát, a kamatmarzs és
egyéb díjak mértékét, a visszafizetés módját és idejét, a biztosítékokat, a szerződésszegés
eseteit és következményeit, a kötelezettségvállalásokat és jogi kikötéseket (alkalmazandó jog,
elismert bíróság).
62
Ez a dokumentum az alábbi elemeket foglalja magában : a beruházási háttér bemutatása,
a projekt műszaki leírása,
a makro-, és mikroökonómiai környezet elemzése,
63
6. Egyéb projektszerződések
64
7. Pénzügyi modell
A pénzügyi modell célja az adott projekt várható bevételeinek és ráfordításainak felmérése,
65
ennek alapján az adósságszolgálati mutató meghatározása. Ezen kívül felméri a projekt
szempontjából releváns kockázati tényezőket, és vizsgálja ezen tényezők hatását a projekt
megvalósításának illetve működésének folyamatára.
A pénzügyi modell esetében fontos szerepe van az érzékenységvizsgálatnak is, mely az egyes
tényezők hatását elemzi a projekt megvalósítására nézve. Itt érdemes külön kitérni a
költségnövekedés, a bevételcsökkenés, az időbeli elhúzódás, az árfolyamváltozás és a
kamatváltozás hatásaira is.
6) Projektügyletek szereplői
A projektfinanszírozás szereplői
1. Projekttársaság
Mint már korábban szó volt róla, a projektfinanszírozásnak az egyik specialitása az, hogy
létrehoznak egy önálló gazdasági társaságot, amely a projekt lebonyolításáért felelős, ez a
projekttársaság. Erre azért van szükség, mert így az adott projekt megvalósításával
kapcsolatos pénzügyi folyamatok nem keverednek össze a beruházásban érdekelt anyavállalat
egyéb gazdasági és pénzügyi tevékenységével. Emellett azért is fontos létrehozni egy önálló
projekttársaságot, mert ekkor az anyavállalat esetleges csődje nem sodorja veszélybe ezt a
társaságot – ami fordítva is igaz –, így a hitelezők önálló biztosítékokkal rendelkeznek, ami
megnöveli a projekthitelező intézmény biztonságát, mely közvetlen módon alacsonyabb
kockázatúvá teszi a kihelyezett hitelt.
A projekttársaság tehát az a szereplő, akit megillet az adott projektből származó minden jog,
azonban őt terhel a megvalósítandó projektből származó minden kötelezettség is.
2. Projektszponzor
A projektszponzor az a szereplő, akinek leginkább érdekében áll a projekt megvalósítása, így
a legtöbb esetben ő kezdeményezi a projektet. A projektszponzor ennek megfelelően lehet
pénzügyi vagy szakmai befektetői is. Míg a pénzügyi befektető a befektetett tőkéjének
megtérülését várja a projekttől, addig a szakmai befektetőnek valamiféle szakmai érdeke
fűződik az adott beruházáshoz – mivel a legtöbb esetben a projekttel azonos iparágban
tevékenykedik. Egy projektet egy projektszponzor is megvalósíthat, de gyakori eset, hogy egy
több cégből álló konzorciumot hoznak létre a beruházás lebonyolítására. Ez utóbbi eset
általában akkor fordul elő, amikor egy pénzügyi befektető kezdeményezi a projektet, azonban
olyan területen, amiben nincs szakmai jártassága, így egy, az adott gazdasági szektorban
tapasztalt befektetőt is bekapcsol maga mellé, ezáltal csökkentve a beruházás
megvalósításának kockázatát.
3. Hitelezők
A projekttársaság kétféleképpen vonhat be külső forrást; banki hitelt vesz fel vagy értékpapírt
bocsát ki. Az első esetben professzionális szereplő finanszírozza a projekt megvalósítását, míg
a második esetben általában nem-professzionális szereplők az értékpapírok végső vásárlói. Ez
utóbbi esetben a szakmai hátteret a pénzügyi tanácsadók, intézményi befektető cégek
biztosítják. Fontos megjegyezni, hogy míg a bankok aktív hitelezői egy projektnek, addig az
értékpapírokat lejegyző magán-, és jogi személyek csak passzív hitelezők, mivel ők nem
vesznek részt közvetlenül a projekt lebonyolításában.
4. Offtaker
Mint fentebb már volt szó róla, a hitelezők a legtöbb esetben megpróbálják a projekt által
előállított termékek értékesítési mennyiségét és árát hosszú távra rögzíteni, hogy ezáltal
biztosítsák a projekt stabil cash-flow áramlását. A projektből származó termék vevője lehet
egy piaci szegmens, azonban lehet egyetlen vállalat is. Akkor nevezzük a termékek vásárlóját
48
offtaker-nek, ha ő a termék egyedüli vásárlója illetve felhasználója .
5. Tanácsadók
50
A tanácsadókat az alábbi nagyobb csoportokba szokták sorolni :
Jogi szakértők. A projektek a legtöbb esetben milliárdos nagyságrendűek, így egy rossz
szerződéses rendszer – amely nem tisztázza a jogokat és a kötelezettségeket, vagy nem tér ki a
lehetséges jogorvoslati lehetőségekre – súlyos károkat okozhat mind a projektszponzoroknak,
mind pedig a finanszírozó bankoknak. Ezért van szükség a jogi szakértőkre, akik a legtöbb
esetben nemzetközi tapasztalattal is rendelkező jogi irodák. Ezek az irodák minden
szakterületen jártas szakembergárdával dolgoznak, így nagymértékben csökkenthető általuk a
jogi kockázat, ezáltal pedig a hitelező által viselt hitelezési kockázat. A jogi szakértőket
általában nem fix díjazás illeti, hanem a ráfordított munkaóra alapján történik a
javadalmazásuk. Tekintettel arra, hogy a nemzetközi jogi irodák által felszámított óradíj
meglehetősen magas, csak akkor érdemes bevonni a jogászokat a folyamatba, ha már üzleti
oldalról biztosan megvalósíthatónak tűnik az adott projekt.
Piaci szakértők. Olyan projektek esetén, amikor a beruházás által előállított terméket nem
előre meghatározott vevőnek értékesítik, hanem a szabadpiacon történik a termék vagy a
szolgáltatás eladása – például kisebb erőművek esetén a villamos energia és a termelt hő
értékesítése –, érdemes piaci szakértőket is bevonni a projektbe. Ezek a tanácsadók jobban
ismerik a várható piaci trendeket, ami jelentősen megkönnyíti a finanszírozó számára is
elfogadható pénzügyi terv elkészítését.
Környezetvédelmi tanácsadók. Manapság már minden jelentősebb beruházáskor a hatóság
megköveteli a környezeti hatástanulmány elkészítését. Figyelembe véve, hogy a
projektszponzor és a kereskedelmi bank sem rendelkezik hasonló szaktudással rendelkező
munkatársakkal, érdemes ezen tanácsadókat is alkalmazni. A környezeti hatástanulmányon túl
az is fontos a finanszírozó számára, hogy a projekt teljes működési fázisában a hatályos
környezetvédelmi előírásokat betartva működjön a projekttársaság – különben elvehetik a
működési engedélyét, ami veszélyezteti a projekt cash-flow termelő képességét.
6. Auditorok
52
A projektfinanszírozás esetében az alábbi auditorokkal találkozhatunk :
Műszaki auditor. Ő az a szereplő, aki értékeli a tervezők, a kivitelezők és a műszaki szakértők
munkáját. Továbbá véleményezi a kivitelezők árajánlatait, és közli az értékelést a bankkal és a
projektszponzorral. Fontos követelmény, hogy a műszaki auditor kellő tapasztalattal
rendelkezzen az adott szakterületen illetve mind a projektszponzor, mind a finanszírozó bank
részéről független szereplő legyen.
Modell auditor. Alapvető feladata az, hogy a különböző pénzügyi táblázatokat átvizsgálja és
leellenőrizze az alkalmazott képleteket és hivatkozásokat. Ennek megfelelően megállapítja,
hogy mennyire reális a hitel visszafizetésére szolgáló jövőbeni cash-flow termelő képesség. A
fentiek alapján nyilvánvaló, hogy a modell auditort már a projekt előkészítési fázisában
érdemes bevonni, hogy a finanszírozó kereskedelmi bank a valóságnak leginkább megfelelő
pénzügyi terveket kapjon.
7) A projektfinanszírozás lépései, szakaszai
A projektfinanszírozás lépései
A projektfinanszírozás szakaszai
Amikor a hitel árazásáról beszélünk, a finanszírozó bank által felszámított jutalékok mértékét
és a kamatfelárat értjük. A jutalékok nagyon változatos formákat ölthetnek, a finanszírozó
intézmény döntésétől függően. Azonban minden jutaléktípusra igaz az az állítás, miszerint
ezáltal a hitel nyújtása során felmerülő tényleges költségeket a bank áthárítja a hiteligénylőre,
emellett az erős verseny okozta csökkenő kamatfelár miatt kieső jövedelmeket is pótolhatja a
jutalékok által a finanszírozó intézmény.
Kockázat
A projektfinanszírozás esetében – mint már szó volt róla – fontos szerepe van a biztosítéki
rendszernek. Amennyiben egy projekt megbukik, akkor a bankoknak nem kell a hitel teljes
összegét hitelezési veszteségként elkönyvelnie, mivel a biztosítékok esetleges értékesítéséből
befolyó ellenérték valamennyire kárpótolja a finanszírozókat.
Ez azonban nem azonos mértékű a kihelyezett hitel összegével, így a projekthitel töredéke is
komoly veszteségeket okozhat a finanszírozó intézményeknek. Ezért a projektfinanszírozás
során a lakossági hitelezésnél jóval konzervatívabb hitelezési politikát folytatnak a bankok.
102
Amikor a finanszírozó intézmény olyan projekthez nyújt hitelt, amelynél a szektor-kockázat vagy a bank
tapasztalati kockázata magasabb, akkor magasabb lesz a hitelintézet által elvárt kockázati felár. Ez annak a
következménye, miszerint egy kockázatos projekt esetén a hitelező intézmény finanszírozásból történő kilépése
is körülményesebb, a projekt nehezebb utóhasznosítása miatt.
Futamidő
Monitoring-ráfordítás
A projektfinanszírozás során figyelembe kell venni, hogy mennyire megalapozott egy projekt,
illetve mennyire lehet a projektet egy esetleges nemfizetés esetén továbbhasznosítani. Minél
jobban megalapozott feltevéseken alapul egy projekt megvalósítása – minél jobban
alátámasztható a jövőbeli cash-flow termelő képesség, például hosszú távú beszerzési vagy
értékesítési szerződések által –, annál optimálisabb kamatfeltételek mellett juthat hitelhez a
projekttársaság.
10) Likviditás fajtái, likviditási pozíció
A pénzzé tehetőség alatt azt értjük, hogy egy adott eszköz milyen gyorsan tehető
készpénzzé, árnyaltabban fogalmazva milyen gyorsan és milyen mértékben használható fel
forgalmi eszközként. A leglikvidebb eszköz a készpénz, amely azonnal felhasználható.
Likviditási kockázat: Annak a kockázata, hogy a vállalat nem, vagy csak veszteség
(pótlólagos források ára, likvid eszközök kedvezőtlen feltételek/ár melleti értékesítése) árán
képes eleget tenni aktuális kötelezettségeinek.
Tényezok:
• Készpénztartás (likviditási áldozat)
• Bankok jegybanknál vezetett számlái
• Értékpapír befektetések (járulékos likvidit. kockázat)
jegybankképes értékpapírok
• Követelések lejáratakor
• Követelések leszámíttatásával
• Különbözo vagyontárgyak azonnali értékesítésével
Funkciói:
• likviditásgazdálkodás
• kamatkockázat kezelése
• cash-flow megfigyelés
• pénzpiaci tevékenység
Az összehangolás nehézsége, hogy a hitelkihelyezések lejárathoz
kötöttek, a kötelezettségek legnagyobb hányada látra szóló, így
bármikor esedékessé válhat.
ELŐSZŰRÉS
A HITELÜGYLET LEZÁRÁSA
14) Az ügyfél, az ügylet, a fedezet minősítése
15) Hitelezési specialitások projektfinanszírozás esetén
16) A lízing definíciója és fajtái
A lízing olyan ügyletfajta, ahol két szerződő fél, a lízingbe adó és a lízingbe vevő
meghatározott időre szóló szerződést köt.
A lízingszerződés alapján a lízingbe adó a lízingbe vevő által meghatározott ingatlan vagy
ingó, akár speciális dolgot kifejezetten abból a célból állíttatja elő, gyártatja le, illetve
vásárolja meg a szállítótól (harmadik fél), hogy azt a szerződésben meghatározott
időtartamra (futamidő), eszköz alapú finanszírozás keretében a lízingbe vevő használatába
adja. A lízingbe vevő köteles a szerződés tárgyát képző dolog átvételére és lízingdíjat fizetni,
- amely a vételár kamatokkal növelt értékének adott naptári időszakra eső része (hónap,
év… stb.) - illetve a lízing típusa szerint átvállal bizonyos kötelezettségeket, amelyek
egyébként a tulajdonost terhelnék.
Ezzel szemben a bankhitel általánosságban rövidebb vagy azonos élettartamú, mint a projekt,
79
és a legtöbb esetben senior hitelnek minősül. Az ingatlanfejlesztési projektek esetében
általában rövidebb a hitel futamideje, mint a projekt élettartama – mivel például egy
irodaházat a hitelek törlesztése után is tovább lehet hasznosítani –, ezzel szemben egy
környezetvédelmi projekteknél az is tapasztalható, hogy a hitel futamideje azonos a projekt
élettartamával. Ettől függetlenül a projektfinanszírozás esetében az előbbi eset a gyakoribb,
tehát a projekt túléli a hitel törlesztését – ezzel is csökkentve a finanszírozó intézmény által
80
vállalt hitelezési kockázatot .
1. A vállalkozás neve:
2. A vállalkozás székhelye:
3. A vállalkozás telephelyei:
4. Az MFB Zrt.-vel kapcsolatot tartó neve, beosztása, telefon- és faxszáma, valamint e-mail
címe:
8. Adószám:
9. KSH szám:
13. Cégkategória (2004. évi XXXIV. törvény szerint mikro-, kis-, középvállalkozás, egyéb)
20. Tagok, tulajdonosok korábbi vállalkozásai (10 %-ot meghaladó tulajdoni hányad esetén):
5. Ha a vállalkozás egy cégcsoport tagja, milyen kapcsolat (pénzügyi, üzleti) van a cég és a
cégcsoport többi tagja között:
8. A kapacitások kihasználtsága:
24. Fennálló összes rövid és hosszú lejáratú kötelezettség a kérelem benyújtásának időpontjában
(e Ft):
20. Tervez-e a vállalkozás a jövőben változtatni cégjogi formáján, illetve jogi státuszán:
21. Tervez-e a vállalkozás a jövőben jelentős tárgyi eszköz beszerzést a jelen kérelem tárgyát
esetlegesen képező beszerzésen kívül, illetve tárgyi eszköz értékesítést:
22. Az esetlegesen folyamatban lévő illetve tervezett beruházások (célja, forrása, összege, stb.):
A vállalkozás alapdokumentumai
A vállalkozás gazdálkodásának dokumentumai
Igazolások a fennálló tartozásokról
Fedezetek dokumentálása
A projekt bemutatása
o A projekt elnevezése
o A projekt indokoltsága, helyzetértékelés
o A projekt megvalósulási helyszíne
o A projekt időbeli ütemezése
o A projekt előkészítettsége
o A projekt szereplői
o A projektmenedzsment szervezet
o Tervező(k), kivitelező(k), szállító(k)
o A projekt műszaki tartalma
o A projekt beruházási költségvetése (Ft-ban)
o A projekt forrásösszetétele (Ft-ban)
o A projektmegvalósítás/működtetés kockázatai, azok kezelése
A hiteligény bemutatása
Pénzügyi modell
A pénzügyi modell célja az adott projekt várható bevételeinek és ráfordításainak felmérése,
65
ennek alapján az adósságszolgálati mutató meghatározása. Ezen kívül felméri a projekt
szempontjából releváns kockázati tényezőket, és vizsgálja ezen tényezők hatását a projekt
megvalósításának illetve működésének folyamatára.
A pénzügyi modell esetében fontos szerepe van az érzékenységvizsgálatnak is, mely az egyes
tényezők hatását elemzi a projekt megvalósítására nézve. Itt érdemes külön kitérni a
költségnövekedés, a bevételcsökkenés, az időbeli elhúzódás, az árfolyamváltozás és a
kamatváltozás hatásaira is.
Részei:
Alapinformációk
Üzleti terv feltételek/feltételezések
Anyagi-műszaki összetétel
Források-eszközök összetétele
Folyósítási terv
Árbevétel terv
Költségterv
Amortizációs kalkuláció
A mérleg és az eredménykimutatás fő sorai
28) Mit értünk a pénzügyi modell feltételezései (pénzforgalmi terv alapjául szolgáló feltételezések),
folyósítási terv, amortizációs terv alatt?
FELTÉTELEZÉSEK
A pénzügyi modell feltételezései alatt a pénzforgalmi terv alapjául szolgáltató feltételezéseket értjük, mely alatt
az alábbiakat értjük:
A pénzforgalmi előirányzat
Lehetővé teszi a különböző tényezők likviditásra gyakorolt hatásának előre történő jelzését, illetve
befolyásolását, mint például az eladások nagyságrendje, a vevőkkel és szállítókkal szembeni fizetési
feltételek, megvalósított beruházások, kutatás-fejlesztési kiadások stb.
A pénzforgalmi terv
Részei:
Alapfeltételezések
HUF infláció
Kumulált HUF infláció
Jegybanki alapkamat
HUF/EUR (éves átlag)
HUF/USD (éves átlag)
3 havi BUBOR (év végén)
3 havi EURIBOR (év végén)
ÁFA kulcs
Részei:
Forrás oldal
Saját erő
Hitel
Beruházási hitel
Negyedéves bontás
Forgóeszköz hitel
Negyedéves bontás
Állami támogatás
Egyéb hitel
Kiadási oldal
Telek
Ingatlan
Műszaki gépek
Egyéb gépek
Irodatechnika
Immateriális javak
Forgóeszközigény
Részei:
Telek
Amortizációs ráta
Értékhelyesbítés, felújítás
Nettó érték
Amortizáció
Ingatlan
Amortizációs ráta
Értékhelyesbítés, felújítás, tőkésített kamat
Nettó érték
Amortizáció
Irodatechnika, számítástechnika
Amortizációs ráta
Értékhelyesbítés, felújítás
Nettó érték
Amortizáció
Immateriális javak
Amortizációs ráta
Értékhelyesbítés, felújítás
Nettó érték
Amortizáció
Amortizáció összesen
Nettó érték
29) Mit mutat meg a státusz (mérlegterv) és az eredménykimutatás terve a pénzügyi modellben?
Miért fontos ez?
STÁTUSZ (MÉRLEG TERV)
A mérleg egy adott időpontra szólóan a vállalkozás vagyonát két vetületben, megjelenési forma és az
eszközök eredete, azaz finanszírozási forrás szerinti felsorolásban, összevont pénzértékben fejezi ki.
"A"MÉRLEG
Eszközök(aktívá
k)
A tétel megnevezése
b
A. Befektetett eszközök
I. IMMATERIÁLIS JAVAK
Alapítás-átszervezés aktivált értéke
Kísérleti fejlesztés aktivált értéke
Vagyoni értékű jogok
Szellemi termékek
Üzleti vagy cégérték
Immateriális javakra adott előlegek
Immateriális javak értékhelyesbítése
II. TÁRGYI ESZKÖZÖK
Ingatlanok és a kapcsolódó vagyoni értékű jogok
Műszaki berendezések, gépek, járművek
Egyéb berendezések, felszerelések, járművek
Tenyészállatok
Beruházások, felújítások
Beruházásokra adott előlegek
Tárgyi eszközök értékhelyesbítése
III. BEFEKTETETT PÉNZÜGYI ESZKÖZÖK
Tartós részesedés kapcsolt vállalkozásban
Tartósan adott kölcsön kapcsolt vállalkozásban
Egyéb tartós részesedés
Tartósan adott kölcsön egyéb részesedési viszonyban álló vállalkozásban
Egyéb tartósan adott kölcsön
Tartós hitelviszonyt megtestesítő értékpapír
Befektetett pénzügyi eszközök értékhelyesbítése
Befektetett pénzügyi eszközök értékelési különbözete
B. Forgóeszközök
I. KÉSZLETEK
Anyagok
Befejezetlen termelés és félkész termékek
Növendék-, hízó- és egyéb állatok
Késztermékek
Áruk
Készletekre adott előlegek
II. KÖVETELÉSEK
Követelések áruszállításból és szolgáltatásból (vevők)
Követelések kapcsolt vállalkozással szemben
Követelések egyéb részesedési viszonyban lévő vállalkozással szemben
Váltókövetelések
Egyéb követelések
Követelések értékelési különbözete
Származékos ügyletek pozitív értékelési különbözete
III. ÉRTÉKPAPÍROK
Részesedés kapcsolt vállalkozásban
Egyéb részesedés
Saját részvények, saját üzletrészek
Forgatási célú hitelviszonyt megtestesítő értékpapírok
Értékpapírok értékelési különbözete
IV. PÉNZESZKÖZÖK
Pénztár, csekkek
Bankbetétek
C. Aktív időbeli elhatárolások
Bevételek aktív időbeli elhatárolása
Költségek, ráfordítások aktív időbeli elhatárolása
Halasztott ráfordítások
Eszközök összesen
b
D. Saját tőke
I. JEGYZETT TŐKE
ebből: visszavásárolt tulajdoni részesedés névértéken
II. JEGYZETT, DE MÉG BE NEM FIZETETT TŐKE (-)
III. TŐKETARTALÉK
IV. EREDMÉNYTARTALÉK
V. LEKÖTÖTT TARTALÉK
VI. ÉRTÉKELÉSI TARTALÉK
Értékhelyesbítés értékelési tartaléka
Valós értékelés értékelési tartaléka
VII. MÉRLEG SZERINTI EREDMÉNY
E. Céltartalékok
Céltartalék a várható kötelezettségekre
Céltartalék a jövőbeni költségekre
Egyéb céltartalék
F. Kötelezettségek
I. HÁTRASOROLT KÖTELEZETTSÉGEK
Hátrasorolt kötelezettségek kapcsolt vállalkozással szemben
Hátrasorolt kötelezettségek egyéb részesedési viszonyban lévő vállalkozással szemben
Hátrasorolt kötelezettségek egyéb gazdálkodóval szemben
II. HOSSZÚ LEJÁRATÚ KÖTELEZETTSÉGEK
Hosszú lejáratra kapott kölcsönök
Átváltoztatható kötvények
Tartozások kötvénykibocsátásból
Beruházási és fejlesztési hitelek
Egyéb hosszú lejáratú hitelek
Tartós kötelezettségek kapcsolt vállalkozással szemben
Tartós kötelezettségek egyéb részesedési viszonyban lévő vállalkozással szemben
Egyéb hosszú lejáratú kötelezettségek
III. RÖVID LEJÁRATÚ KÖTELEZETTSÉGEK
Rövid lejáratú kölcsönök
ebből: az átváltoztatható kötvények
Rövid lejáratú hitelek
Vevőktől kapott előlegek
Kötelezettségek áruszállításból és szolgáltatásból (szállítók)
Váltótartozások
Rövid lejáratú kötelezettségek kapcsolt vállalkozással szemben
Rövid lejáratú kötelezettségek egyéb részesedési viszonyban lévő váll. szemben
Egyéb rövid lejáratú kötelezettségek
Kötelezettségek értékelési különbözete
Származékos ügyletek negatív értékelési különbözete
G. Passzív időbeli elhatárolások
Bevételek passzív időbeli elhatárolása
Költségek, ráfordítások passzív időbeli elhatárolása
Halasztott bevételek
Források összesen
EGYSZERŰSÍTETT:
E S Z K Ö Z Ö K (Aktívák)
BEFEKTETETT ESZKÖZÖK
FORGÓESZKÖZÖK
ESZKÖZÖK ÖSSZESEN
F OR R Á S O K (Passzívák)
SAJÁT TŐKE
KÖTELEZETTSÉGEK
FORRÁSOK ÖSSZESEN
Az eredmény alakulása sem már folyamatban lévő, sem induló projektek számára nem lehet
esetleges. Miközben a tulajdonosok, hitelezők, szponzorok a projektbe fektetett tőke hozadékaként
nyereség elvárást támasztanak, érdekeltek a tőke- és vagyongyarapodásban, a projekt
sikerességében. A tulajdonosok miközben nyereségre törekednek, gyakorlatilag az adózott eredmény
maximalizálását irányozzák elő. A tervidőszak várható eredményének meghatározása az ún.
eredménytervben történik, amely kiemelt szerepet tölt be a pénzügyi modellen belül.
Az eredményterv
A vállalkozás AKN struktúrája a jövedelemtervezés egy jól hasznosítható modellje. Az AKN struktúra a
vállalkozások árbevétel-költség-nyereség rendszerével, összefüggéseivel foglalkozik. A
vállalkozásnak arra a pénzügyi részét vizsgálja, amely a legszorosabb kapcsolatban van a piaccal.
A költségeket két nagy részre lehet bontani: változó költség, működési költség.
EGYSZERŰSÍTETT:
ÜZEMI (ÜZLETI) TEVÉKENYSÉG EREDMÉNYE
PÉNZÜGYI MŰVELETEK EREDMÉNYE
SZOKÁSOS VÁLLALKOZÁSI EREDMÉNY
RENDKÍVÜLI EREDMÉNY
ADÓZÁS ELŐTTI EREDMÉNY
Adófizetési kötelezettség
ADÓZOTT EREDMÉNY
MÉRLEG SZERINTI EREDMÉNY
EBITDA
30) Milyen fő sorok a jellemzőek az árbevétel és költségek pénzügyi modellezésekor?
Milyen bontásban jelennek meg?
Egyéb bevételek
Aktivált saját teljesítmények
Egyéb bevételek
Céltartalék-felhasználás
Befektetett eszköz értékesítéséből
+Egyebek bevételi egységekre bontva
Pénzügyi bevételek
Kapott (járó) osztalék
Befektett pénzügyi eszközök kamatai és árfolyam nyereségük
Egyéb kapott (járó) kamatok
Egyéb adatok
Készletezés (hónapokban számszerűsítve)
Vevőállomány (hónapokban számszerűsítve)
Szállítóállomány (hónapokban számszerűsítve)
Anyagjellegű ráfordítások
Anyagköltség (inflációs szorzóval)
Bevételi egységekre bontott költségek
Igénybe vett anyagjellegű szolgáltatás értéke
Elektromos Áram
Gáz
Víz
Telefon, internet
Szemétszállítás
+Egyéb anyagjellegű szolgáltatások
Egyéb szolgáltatások (inflációs szorzóval)
Biztosítási díj
+Szolgáltatások egységekre botva
Értékcsökkenési leírás
Egyéb ráfordítások
Állami költségvetéssel elszámolt adók, illetékek
Önkormányzatokkal elszámolt adók
Céltartalék-képzés
Marketingberuházás
Befektetett eszköz értékesítéséből
+Egyéb ráfordítások
Pénzügyi ráfordítások
Fizetendő kamatok
Részesedések, értékpapírok értékvesztése
Pénzügyi műveletek egyéb ráfordításai