Strukturált – és

projektfinanszírozás
Projekt pénzügyi
tervezése
Struktúrált finanszírozás

 (klasszikus) projektfinanszírozás
 a (kereskedelmi) ingatlanfinanszírozás
 Kivásárlásfinanszírozás
 mezzanine (alárendelt) finanszírozás
Ajánlott részek

 I.A A strukturált ügyletek pénzügyi és hazai jogi háttere

27-153.
I.B. Jogi alapelvek 7-8-9A-10
155-297.o.
II. II. Strukturált finanszírozási termékek
10. Projektfinanszírozás
361-387.o.
13. Mezzanine 449-466.o.

Alinea Kiadó, 2011

 Projektfinanszírozás fogalma:
 Egy adott gazdasági egység finanszírozása, melyre a hitelező úgy tekint, hogy
elsősorban annak pénzáramlása és jövedelme szolgál a kölcsön visszafizetésének
forrásául, vagyontárgyai pedig a kölcsön biztosítékául. (Peter K. Nevitt–Frank
Fabozzi )
 „elsősorban a jövőbeni cash flow-ra épülő, általában minimum 0,5–1 Mrd
projektköltséggel járó ügylet, mely egy speciális finanszírozási forma (hitelezői
szempontból banki szolgáltatásforma), technika alapján valósul meg.” Koltai József
projektszakértő
 A szponzorok célja, hogy az adósságterhet, a működési kockázatot és a számviteli
felelősséget harmadik felekkel megosszák, de a projekt bizonyos előnyeit azért
megtartsák maguknak.
 két értelmezés létezik:
 klasszikus projektfinanszírozás és
 beruházások projektként történő finanszírozása ( határesete: a beruházás
költségterve eléri a beruházás előtti mérlegfőösszeg felét=cash flow alapú
megtérülés
Fő előnyök

 nem érinti a befektető (szponzor) mérlegét (off balance

sheet) és hitelképességét a finanszírozás
 A hitelezők számára vonzó finanszírozási forma, mert
magasabbak a lehetnek a különböző díjak (nem
kamatjellegű bevételek).
Projektfinanszírozás a banki
finanszírozásban
 önálló üzletág, a strukturált finanszírozás egyik területe
 Szektorális alkalmazási területeként említhetjük
 az energiaszektort (erőműfejlesztés, kőolaj-és gáztávvezeték, tárolók, fúrótornyok
építése);
 közlekedés (autópályák, vasút, kikötők, repülőtér, logisztikai központok építése);
 telekommunikáció (telefonhálózat fejlesztése, adatátviteli hálózatok fejlesztése);
 ingatlanszektor (szállodák, bevásárlóközpontok, ipari parkok létesítése);
 önkormányzati infrastrukturális projektek (ivóvízellátás, szennyvízellátás,
környezetvédelmi beruházások).
 Ez a technika nem alkalmazható a 0,5 Mrd projektköltség alatti ügyleteknél,
tőkehiányos szponzorok esetében, innováció, fejlesztés, azaz kockázati tőkét
igénylő ügyleteknél.
A projektfinanszírozás jellemzői

 nagy tőkekoncentráció, magas hiteligény;

 magas tőkeáttétel, a hitel részaránya általában magasabb, mint a saját tőke
(min. 50–50%, max. 80–20%);
 speciális biztosítékrendszere van (általában a biztosíték maga a projekt,
illetve az ahhoz kapcsolódó eszközök és szerződések, de bizonyos egyéb
garanciák is lehetségesek);
 hagyományos reorganizációra nincs mód (a megvalósult beruházás
hasznosítás szempontjából nem bontható elemeire);
 külső szakértők alkalmazása nélkülözhetetlen (műszaki, jogi, pénzügyi);
 részletes szerződéses rendszerben valósul meg, ahol a projektszerződések
nagy részét már a hitelszerződés megkötése előtt aláírják;
A projektfinanszírozás jellemzői

 a kockázatok kezelése a szerződéses kapcsolatokon keresztül történik;

 a finanszírozás általában kis tőkeigényű, új társaság létrehozásával történik,
vagy meglévő társaság elkülönített projektjeként;
 a „normál” hitelezésnél nagyobb kockázatú, korlátozottabbak a garanciák,
hosszabb a megtérülési- és futamidő;
 munkaigényesebb a projekt előkészítése és monitorálása;
 költségesebb a hagyományos finanszírozásnál az alkalmazott szakértők
költségei és a banki költségek miatt.
 A projektfinanszírozás eszköz alapú
finanszírozás
 forrásait elsősorban a projekt termeli ki, de a tipikus projektfinanszírozásnál
szükség van arra is, hogy a projekt bevételein kívül a „szponzorok” (befektetők)
is garantálják a visszafizetést.
 A projektfinanszírozási mód alkalmazásának célja, hogy a projekt annak
jövedelemtermeléséig ne jelenjen meg tartozásként a befektető mérlegében, és
kikerüljön a kölcsönszerződések megszorító kötelezettségvállalásainak hatálya
alól (például a projekttársaság vehessen igénybe rövid lejáratú hiteleket más
pénzintézettől).
Korlátozott visszkereset
 Visszkereset: Az a kereset, amelyet a más helyett fizető személy intéz az ellen,
aki helyett fizetnie kellett.
 A visszkereset nélküli finanszírozást mérlegen kívüli finanszírozásnak is
nevezzük, mert így a projekt hitelkockázata elkülöníthető. A magas kockázat miatt
a visszkereset nélküli finanszírozást csak ritkán alkalmazzák, mert ebben az
esetben a fedezet egyedül a cash-flow.
 A korlátozott visszkereseti jog esetén a szponzor, vagy harmadik fél garanciát
vállalhat (pl. pótlólagos tőkebefektetés, alárendelt kölcsöntőke nyújtása,
készfizető kezességvállalás) a projekt sikeréért.
 Lényeges különbség a „normál” finanszírozáshoz képest, hogy az adós, a
projektvállalat legtöbbször a projekt céljára „frissen” életre hívott társaság, így
múltbéli viselkedését, renoméját, referenciáit nem vagy nem kielégítően lehet
megítélni.
 a projekt életképessége és a projektet megvalósítani kívánó befektetők
személyében rejlő kockázatokat kell a hitelezőnek helyesen felmérnie.
 Teljes Korlátozott Visszkereset
visszkereset visszkereset nélküli
 Kockázatkezelés projektfinanszírozás
esetében
 Egy beruházás finanszírozása kockázatos, de a szerződéses kockázatok megosztása
és az erre épülő finanszírozás azonban csak a projektfinanszírozásra jellemző
kockázatkezelési módszer.
 A hitelezők által elvégzett kockázatértékelésnél figyelembe veszik az adott
kockázatnak a projekt megvalósíthatóságára gyakorolt hatását, valamint az adott
kockázat bekövetkezésének a valószínűségét.
 Adott projekt finanszírozása előtt részletesen értékelik a beruházás során felmerülő
kockázatokat, illetve a működési és a bevételi kockázatokat, valamint a kockázatok
megosztását a projekttársaságok, a hitelezők és a projekt többi résztvevője között A
kockázat megosztását szerződésekben és megállapodásokban rögzítik.
 Egy adott létesítmény megvalósításának folyamatát különböző hatású, típusú
kockázatok kísérik végig. Ezért a várható kockázatok elemzésére mindvégig szükség
van.
 A projektfinanszírozás lépései
I. a tervezés, előzetes
megvalósíthatósági tanulmány
alapján befektetői döntés a
projektre.
A bank kiválasztásánál döntő szempont a
befektetői hozam kalkulálása, ami függ a
II. a pénzügyi tanácsadó, a jogi megkívánt saját erő nagyságától, a hitel
szakértő és a független mérnök árazásától (kamatok, költségek), a törlesztési
kiválasztása.
ütemezéstől és a pénzkivételi lehetőségtől.
„a hitelfelvevőnek biztosnak kell lennie abban,
III. a bank(ok) kiválasztása, aminek
a módja ajánlatkérés, részletes hogy a hitelező reális, rugalmas és pozitív módon
hitelfeltétel-rendszer (term sheet) fog megoldást keresni, ha a szerződéssel
kidolgozása árazással. kapcsolatban esetleg problémák merülnének fel.”
E fázisban kell elkészíteni a IV. a projekt bevizsgálása a bank
bevételre vonatkozó által választott külső szakértők
részvételével (due diligence), a
tanulmányokat (pl. forgalmi pénzügyi banki modell (base
tanulmány, piaci tanulmány a case) véglegesítése
vásárlóerőre nézve). Az
elkészített pénzügyi modell a
hitelszerződés melléklete. V. a hitelszerződés és egyéb
projekt szerződések megkötése.
Fő döntési témakörök a projekttársaság részéről

 idegen tőke és saját tőke aránya a finanszírozásban

 a hitelforrások futamideje, törlesztési üteme
 a források lehívásának sorrendje és ütemterve
 hitelek kamatlába és a hitelezők díjai
 hitelezők jogai a pénzáramok ellenőrzésében
 előtörlesztés feltételei
 hitelezők biztosítékai
 hitelforrások folyósítási feltételei
 projekttársaság kötelezettségvállalásai, kovenánsok
 hitelezők jellege (egy, klub, szindikátus)
 Projekt szakaszai finanszírozási szempontból: megvalósítás és megtérülés. Együttesen
a finanszírozás futamideje.

 A projekt költségvetése
 jelentősége a megvalósítás szakaszában.
 megvalósítási szakasz → kockázata a megvalósítási kockázat → kockázat kezelése →
pénzügyi lebonyolítás
 Pénzügyi lebonyolítás: a pénzügyi lebonyolító a számlavezető bank. A pénzügyi
lebonyolítás, mint módszer mindig szükséges, ha a megvalósítás kockázatát kell kezelni pl.
támogatások, hitelek elszámoltatása és célra fordítása.
 A projekt számláit a számlavezető zároltan kezeli, vagyis a beruházó fizetési megbízásait
nem teljesíti szolgáltatóként, hanem előzetesen ellenőrzi a mögöttes műszaki tartalmat.
 A beruházó elveszíti szabad rendelkezését a források fölött, a források egy nagyon szigorú
forgatókönyv szerint lépnek be, ez a projekt pénzügyi modell.
 Projekt pénzügyi modell: alapja a projekt jóváhagyott költségvetése.
 A projekt pénzügyi modell a projekt pénzügyi terve.
 Egyik oldalon az anyagi-műszaki összetétel, másik oldalon a forrásfajták
 Kizárólag a finanszírozásba vont költségekhez rendel forrást.

 A finanszírozásba bevont költségek az anyagi-műszaki összetételtől

függenek.

 Mind a költségek, mind a források ütemezve vannak. Források sorrendje

is kötött.
Köszönöm a figyelmet!