(osdey un ua ‘sos od ne Sp seuctsep uewor sevosiad #2) 10> ipsa anb odweo (3 senueulg OINLJadvo (902 } 48a apond paisn 4 seyuajure1iay se3s9 UoD py ugrounsax sonoyp sounsje d1ayas 9s O10 DBp S859 sepo1 ud SOPLUO_E|a! SO}UALAgD SOP PAN pO 8 eto) anb sezoroueutysauo|sap sey ua oRuawoUs UN od & oa ‘oun &“ofeq 0 2p opeorour [p18 9p 2100 seqzodas yren}uO>u9 seI>HOW Se] aA sesoudura seaanu annua 0 12013 219U25 owso> SUPIPa|GEISD $e fap asppap spndsap & euosrad apou 1g A 121 9'uodwwos efisuos anb ap sandsaq ‘vse ns wivd uoajod Zon [ey 0 BuIwDULG yJaND BUN Ua soIZOYE sns BIEASodap sy: 020 | ap oxaPUBUY eUIaysIS [2 UOD semprT anb auaH as ¥pLA vl UD $292 st seoIseg Bayusroy qDYDNII® BIWMIUZ 7 “PH cord? any MAUD, Probst ‘NCert cantidades de dinero. cla de hoy, con las tes0s actuales de interés Interés compuesto Ls ecumulacién de la suma de dinero en, digemos una cuenta jas permanecen fen a cuenta para cbtener intereses adicionales en el futuro, | 598 CAPITULO 27 LAS HERRAMIENTAS BASICAS DE LAS FINANZAS pcos Debio gue el stoma francine an npn womia, muchos de los aspectos fundamental jon aso tendencies enous pent es dels aoa }© comparar las sumas de manejar el riesgo, Come *9g0 con objeto de exams, ser una accién, EL VALOR PRESENTE: MEDIR EL VALOR DEL DINERO ALO LARGO DEL TIEMPO Imagine que alguien le ofrece $100 délares hoy 0 $100 d6lares en 10 aos, ccuslesco geria? Esta es una pregunta sencilla. Obtener $100 délares hoy es mejor posque sonal ede depositar en el banco y recibir en 10 avios $100 délares mas los intereses de dicho periodo, La leccién es: el dinero hey vale més que la misma cantidad de dines enel futuro. Ahora considere una pregunta ms dificil imagine que alguien le ofrece $100 dla res hoy 0 $200 délates en 10 aos, Zcudl escogeria? Para contestar esta pregunta tiene que comparar las sumas de dinero en distintos periodos, Los economists laman esto el valor presente, E. valor presente de cualquier suma futura de dinero es la com, iad, al dia de hoy, quese necestaré con las tasas de interés actuales, para produ la oma Futura, Para aprender el concepto de valor presente tenemos que trabjar a través de ejemm- plos muy simples: Pregun valdra en Si usted pore $100 dolares en su cuenta bancaria el dia de hoy, zcuénto afios? Eso es el valor futuro de esos $100 délares, Respuesta: Utilicemos r para expresar la tasa de interés expresada en forma decimal (por ende una tasa de incerés de 5% significa r = 0.05). Suponga que la tasa de interés se paga anualmente y que a tasa de interés pagaca se q ganar mas intereses; a este proceso se le llama interés compuesto. Por dares se convertirian en: +9 x 100 Después de un afio, (+9) x @ +0) x 100-01 +7 x 100 Después cle dos (1+) x +1) XC +1) x 100 = (1 +)? X 100 Después de tres arios 9 x 100 Después de N afios Por ejemplo: si se invierts a una tasa de interés de 5% por 10 afios, el valor $100 sera de (1.05)"* x $190 délares = $1 ares. Pregusta: Supongamos que a usted se le pagarén $200 délares en NV aios. :Cudl es el valor presente de estas ganancias futuras? Esto es, cudnt deberd depositar en el banco hoy para tener $200 délares en N aiios?a] paisn y ‘sa2e[9p 090'9ZS aIUAUIPIOS Ap 89 %, fap VsEH BUN w ouTDUd BSD ap aTUDsaId j@ anb oprpuaide viqey paisn ’sopeyjnsar so] opueuins X saowsayu so; & sary 2 9 1808] ap sonidsap “yz ap s9 sp1ayuT ap vse) | anb soursUOdns ‘eBuodns :ayuasaid z0yea ap uorae3t a id vied sopuoy ap epep cho e epne ajuasard 20[va ap oydaouaa iuio> ef ‘apua sod ‘A sa1ejop ap sour SeDUOIUD "eG aP $9 SPIBHUE ap st | ap auasaid sojea ap ee) ef 1G “spat ap vsti vf ap papuadap vpueduiod oy ap u ap sarejop ap souonmis goz$ 501 ap anuasard soyea ya preseduro> vruedwo> ef ‘UoTsEep ise reUloy Bxeg “opepnyse souray anb eI e jen} ayuaUIErexa S9 UoISTAp eIsa anb aa apang zo;aKord p zoey sIOIOWY [exOUID vyzaqACT? “souE OI SOUITKOId so] 0d SoU oyun ozs ap sorsyauag prpuay & ‘Koy sarejgp ap sauo}Tu OpL$ pIEISO> e>taqR; e| anb Buodng ‘votqgs esanu eun smzsuoD uo opuesuad Isa SIOIO}HY [e9UID anb guise ‘ojduiafa 10g “oyseKoxd um senpeaa Te ueyLExyU9 sesUEdIoD se] anb SOUOISDap ap Pwo} ef opufnppur ‘souorpeayde seypnut ue ajqeroney sa ayresard sopea ap oidaouo ‘Koy sazejop 0OTS saua3q0 |= OAndEAE sy 308 ‘spzo1ut ap esta & vas vfeq spur aziua sasuOTU ‘o2uEq [UB OreUIP Ns swy}Sodap 10d ‘sousodap sns xod siqaax apand spur spiaquy ap eses ej vas z0Xews axiua anb so easand -s01 €7 ugrsi3ap ns ua adngfn sazoqUT ap vse) B| ab 104? -KoY sarelOP QOTS S01 1880959 9s anb ‘a(go'T)/00zS ap aiuasard | SBauORUD "ag ap eIaNY Spr—IUT ap nur v wysandsax ef anb a10N, ‘euins ey>tp opueradsa reysaua1q ns exolout pais, “samop por$ ¥ zokew so anb of ‘aquasaid soyea ua sammjop EzES UAIeA SOU OL AP Sat B19 0Qz$ 5071 “SouF OL Uo sozETOP OOZS raHODsa exraqep paisn anb %¢ ap sa S9I0}UT ap ese vp Is ‘aquasaid 10|2a jap sOjN>|p> soxysaRMU ap zs © Koy sarejop 001s eHaSo>se paisn? ‘ayuoUl 38 O10UIP ap warany euIns | ap ayuasard xo[ea je 1eRUODLA ap osaDd1d [> "X PEP -fuvo ej 9p aiunsard sp[ea [2 aompar sosaiBut 1ouoigo ap peprngisod vy anb e oprqed, ali + D/X ap atuasaid sojen Jp avon soue jy uo yargar as anb x pepnUeD wf SHOURIUD‘SSIB}UE Ap USE LI SOG 9 sqeroua8 eunios ef wxysnyt Oss “soue gt ap sandsap sammop qozs pxinpoud ‘gg opeue wey anb euerueg mjuano eun ua Zou sopensodap saseiop ezig anb waymusis o1sg “¢zIg # saIuaqentnbs ‘e(SO)/002s w3198 SovE OL Wo 9zS AP ayNEsa:d 2oq¥a [9 ‘9g ap 69 SprO}UE 9p USE |S ‘ojdwale og 'sazoj9p goes 95 aRb [y(! + 1)/00ZS] X W(t + 1) Ya BFAALIOD a8 soye N, ap spndsep ‘Koy ooueq ja ua epeysodap s2 pepaueo vsa 15 “x(u + T )/00zS $9 SOUR IN Wa sazeigp 00z$ ap ayuasard sopea Ja apus Jog “(4 4+ 1) 10}D04 fe 10d 109 aod aquasoud 20[ea J9P oxnyny Jopea j9 Soumanigo “ejundaud e ‘wg youayu oyexred [P uo epep wysondsax y so:quue> agap as ‘eyunoid wysa sapuodsan wre :ujssndsoy 668 OdW3IL 130 OOW1 01 ¥ O¥SNIG 713A HOTA 7 HIGSN SLN3SId NOTA 13600 CAPITULO 27 LAS HERRAMIENTAS BASICAS DE LAS FINANZAS La magia del interés compuesto y la regla del 70 Suponga que observa que la econamia de Jose crecimiento del naesa cree 8 3 Lunpatseneuncreimien- ces le omais 70 afosdupiase. Ena economia de Luc to promesio de 16 anual mena qe ot pl tiene uncreimiento rece 386 anual porlo que se dle en 7030 23a ramedio de 3% anual, are comenzsrpociames pensar quero ay Larela del 70 n0 solamente apca en el Ferenc, qué ferenca puede hacer nomi sina también en el recmieta de ura cue de a La respuesta es ua diferencia muy grange. Tes de crecimiento hay un ejemplo: en 1791 Benjamin renin msi y ‘que parecen chicas eas entétminos de porcentje son muy gan- res ara que fuera invertdos en un petiodo de 200, man ss primers empleos 3 cada uno ygenan $3000 deares al ato Jos vive en una economia donde todos as ingress crece los futuro vemos Tue gata durante camino. Como esos ejemplos muestan,astasasce: fa largo de muchos acuerdo a tela de 70s una vrsble cece a una tasa de lentonces es variable se dupa en aproximadamente 70/ conviene obtener el pago de $400,000 délares inmediatamente. premio de ‘un mill6n de délares parece mas dinero pero al descontarlo resulta ser mucho menos dinero. EXAMEN RAPIDO sin 1asa do interés es de 7%, ccus es el valor presente de $150 délares que cecbirs en 10 ofos? MANEJANDO EL RIESGO La vida esté lena de aouestas, Cuando va a esquiar, usted se arriesga ‘en una caida, Al manejar al trabajo se arriesga a precio de la accién sariamente evitar el riesgo a cualquier costo, de decisiones. Consideremos como una persona puede hacer esto.pepardoud @| opt 2} equawes2u1 95 ezor voldyao ‘axquinprusou: |e opeiSeraq 08501 je upisiony lov Cos338 73 CONeraNYN i 1uows.5uy 2] s9.2\9p oo9' ts en’ 1 01 op seus us pepi 9 epipiad eun ‘euwejezsap leulBsew Pepin e} © opigeg “siusne,29p jeuibsew pe 21 “euejde 9s pepyrin ap uorsuny 1 2nb us epipaw y"ezenbys ®| 8p epuadep ‘upiaejsnes op ennatane epipaut i un ‘Pepin e| ouig> exisentu pepyinn ap uoPUN 7 21100 000"r5 s0m0p o00'ts spepueuey jense apepmieg zon Nees 0 sa1ei99 998198) $88192 000'1$ 00 Bps00 Pepin | TT saimigp (000"5s 48468 ed epiueig0 epun |eruna -oine ap ayuapyoe un ua z¥3s9 ap oBSot [9 apo} axqno ziqouro3ne oanas 1g ‘somnsfos ap sodu soypnur wasp ‘08801 [2 opoy eidaoe wjreduzoo wyprp & ezopesnSose esueduso> ¥1P Bond eun eBed oB'sair un aqiored anb euosiad et anb s0 soxnes ap sove1}U09 so} ap yerou08 uppuny ey “omas un serdmod ye so ofa} [2 UOD serpy] ap wiaUU CUPL SOUNDAS FT OCVIE: ‘o¥saur fe ouroyas f9 A upfouoy LEAK ef 'som 98 soy ssoveqaure sun s2r0 243 say seLapIsuO9 soWagag “e;UTOLTOD9 &| uo sOUILALDsq0. anb svsoo seurea x7ordx eied wpenua ap ojund un aaaord o8sau [e pepisiaape ‘o8san TP essaqpe so ayual ey ‘opeynsar owo> “sojreues ap osv> ua peprinn vf anb zoe so s22e]9P 000'TS 80] ap eisande v sapzad sod eprpred pey uapoarsop yeuSseut Peptan v © opigag 2sa19 ezanbur v| anb vprpaut e etietde as pepyn ap ‘woypi8 wyso ua ‘apud Jog “esx@ e[Op un zIQqi2a3 ap peprAN sowout auango un au ae pepasdond w aan jue Ba! wun danox ap pry ezanbirap jaar wpe -seysauarq ap uoHoejsHeS ap eprpauL LUN s9.anb ‘pup ~to> [2 opuezi[nn o8sau [e ug|siaae ap sojepow opelfomesap Ley SeISTUIOUOD® S07 ‘same]9P 000'T$ 1eUv8 vp aj anb pepromay ef sorradns 9 saxv[Op OOO'TS apie ap sop [9 ‘o8sa1 fe esianpe euosiod pun eivg “OBsa1r |e Osiaape sa pa 9 vdave of ou 1g zoBan{ ja vueidaay? ‘sazejop ogd'tg seed anb aus suoyta znao avo 15 saxeigp og’ Ig eBed ‘bun awype :peprun:sodo ayuainis ey abay n =apaons uapand saj anb seuang svsoo sey uvpesse sof anb of anb sere uuvperBesop s9j seiqeyed seno ug “uepaons sj sepeut seS09 an ap epoxeur Bf & and voutusis o3sy ‘ofsays Te sesieny602 CAPITULO 27 Muchos economists een que et seguro de 1d de forms enénea como ‘etadounidenses gastan demasiado en sents de cubrera los gastos de cambios de a cambio de fir, entre ovas cosas, ‘Segundo-l saguo de salud narmalmente cube pequeias gastos ‘estas ta com una consulta médlea para un bb con ur door de cabeza. ara muchas pesoras, ales gastos na tendan mayores Impacts nancies; entonces, no hay neces de comprersequro aa protegems en conta de els. Es como s su seguo de car lo cubsieta dela cotingenci que el aco que india rend funda “\nigriaviincomglement. LAS HERRAMIENTAS BASICAS DE LAS INANZAS mente de su carte, ‘Muchos economi ue solamente cubes pérdascatasutics, Hay vas formas en as que ls resposables de poliias pb «2s pueden induc a as personas a cambiar Tercera: muchas pesonas obteren su Seguro de salud através de sus parones més que crectamente def compaiaasequedors Como resuitag,cvando una persona pierce su emple, elo ela nr- rmalmente plerden su seguro médico. En contaste el segurode unos que pagan sus gastos méccos de su carter. Cueuier reform auomé iver el treno de juego de cisntas maneras para pagar po el seguro médico, edie el incentive actual el patrén-proveedor el seguro médeo. tos! Una tazén es lstema Fiscal Oe acuerdo i ley mévil; un seguro contra fuego jesgo de que su casa se queme, el seguro de tratamiento de salud muy costoso y el seguro de vida cubre el riesgo que usted se muera y deje a su familia sin ningtin ingreso. Tam- bign existen seguros por si usted vive mucho tiempo: es decir por ina cuota pagada actualmente, la compafiia aseguradora le pagaré una anualidad o ingreso fi, cada aio hasta que usted se muers En un sentido, cada contrato de seguro es una apuesta. Es posible que usted no esté en un accidente automotriz, que su casa no se queme y que no necesite de un tratamiento médico costcso. La mayoria de los afios, usted pagara al seguro la prima y no recibira nada a cambio, excepto la tranquililad en su cabeza. En efecto, la com- Pafiia aseguradora esté contando con que la mayoria de sus clientes no tengan ningiin reclamo de sus polizas, de esta manera pueden pagar grandes cantidades de dinero a los clientes desafortunados y atin asi seguir en el negocio. Desde el punto de vista de una economfa en su con} noes eliminar el riesgo inherente a la vida, sino esparcitlo de forma més eficiente, Con- sidere el caso de un seguro por incendio: el ser dueio de la péliza de seguros contra fuego no reduce el riesgo de que se pierda el hogar a causa de un incendio. En el caso el rol de las aseguradorasvs enue optuargo obey £09 ODs3K 73 CaNyraNYW &t epee] eonsypeiso wun woo oprpout so 08591 gor oyeiod ODD Uo SoLODDe ap oy “stun lp apuodap severe ap oposeriod un ua au [2Owrpo BusoMU 7 eOyy28 ey ‘orauip ap sapept 2 seisande ap PepLyue> euorfad tum onb syu‘sesance seyonbod 9p ofa ues un zeuopisod fe opronpar rag spend o8soq 1g ezanbyz as epo; iouaysos anb auan ou esazduta wap auied tur ‘anb esoudwio eum v opumuy jap seprocuaset ¥ sap UO SOUP SOILEND SOU ta OpumU oe Serqeyvor spur seyedusoo se] ap wim 305 v sosoypniso An soon sou sod op ‘eredutoo eyonbad eun 29s ap psed syosoxoqpy Sun ap svipdeued sy anbuod eso8sa: Anu so aquouiayuanzea eisonde eg ene) 9p sepoueues sey ua oznany v eysondo wun opuoiuod pyse esuedusoo wun Ud satotooe at 202 anb evosiad wu “upioeaytsroap vf ap ayuvd v ofsou as szmped vspand vatqung Soir ‘Sorpuruy suatg zexdiao> vied sonoye sus uezin seuosiad sey opuen ‘touou Pe 9p Teuojrodord aqred wf ‘odway ows ye apusou 99 og aur py eBoy ofdard ns wa ompuaour un ap o8sa11 [2 opoy onb sed Soppisout ony or 22 08691 ep oO0 ‘01/1 envasquawro4e euosiod wpe) upI>eD4ISanIp BL8 oPIqap o8sar1 ns waonpar sopor SsouoquD ‘ezyod eum ap Jopata} ZOA e] vf Bleed o> 1 ap oven Ww arra1nuod as ojgand yo ua seHoy epes & saunas ap ejuvcuroe pumy teow un ig ofpuadut un ap ofa o eiuauyua oun epeo apuop servGou oy 99 ofgandl um aurfeury cupPeoytsionIp ap ojduolo un so sounos op openiats oy UOPEDYTsIEAIp so a1qUaL Ng eee mbuap wun uo zeIncod ojuoqumpouc Jo operquies wey sezteUy Se Oxod ‘aquouroronee ou P30 saqe4 Opnd pars ‘yeiseueD eustur ¥j ua soxamy So} sopO} eZuod oN, ‘asp $9 ofsor e sesronpe seuosiad sey v aoayjo soy as anb oonoyed ofacuo> un sisi ie OBA MIS SBUORDE wo WOK ‘oypnut s9 onp 2d pouUy0s ON ‘oxpaut jaar ap sopeajdu ap saz v granoaur ose fp ais apes Sued © a0sy9 21 we uoremunzy & sopinSasiod uorony sojueiodut spur Sonrmoate co SP soundly “se1aeiua> sopepuviness 9 apex ap sauorzesnoe sod viouresueg e 8 an) 9 "siqeodsor ereciuo> wun oduson un sod & apures8 epuediaoo wun "uaa Zp0e we 1a ¥T. SOUNDES ZG SVINWaWOD SVT 3G NOIDVD: “sopemfose e350 ou ap axqumpazaouy wf uoo weBie9 £ ounas 9 eiduroo ou v uaproap os ‘oSsays je soszaxpe uos anb wages anb sojanbe ayveuonaks “Sryoniod svunge anb w| sod ugzer e] s9 oanBos jap ome omaid uy -osndos qo aspen Spspndsap enuayjuo as eyedusoov|anb fe 085019 vayar amos ap o1satd 9 O8s911 0p Ourorureyrocutoo 9 svaxoyour apand ooodure) & ‘oBso1 Jo uoo eynstp ou onb wad ‘anya ajuaute;ajiad amBunstp apond ou ezopeinfase wyueduio> oun “saquapye syur sojieoey exed So1s9 ap uaqes omn8as.p sepueduro> se “Oyn320j ose un wo sUprpzpd s ow anb v opigap ofa jap eosaae oquasuseyiodutoo ns uod sesopepy uabu souour uauay ‘ounBas, seuosiad set anb ap spndsop :juion of: ‘eur qond opungos [a eanDene spur so omnes jap eultid ‘opus un aU} 2p seDyauad sezodeu Bupuaiqo oBsau jap vysnf anb euosiad vun anbiod ‘odor! > oo enajstp ou anb evosiod wun anb omBos.un ayfosanbaygagaid spe oStor oo txsn$ anb wuosied eum xsisapo upzcps of so ews qoud sound a OSU meciee 2% PePrgey wpa nb sey goic op sod sp uous somdor ap sopuoeee orajd0> O8sox |e uss euostad epe> anb v oggor/t 2p oft un sous) seuosiod ope et myptes syu 59 ‘o8s01 fe sesronpe uos seuosiod se anb v oprgec] ambos eo ces anb suuosrad ap sauoqguo sou ‘sojuer anu adnrnsip 9s ‘o0s poem qvoues oe oe ‘> ‘ofsou 1g “emuadutno oj wopemfase eeduton ef crpusout un ap oleomicrece604 CAPITULO 27 LAS HERRAMIENTAS BASICAS DE LAS FINANZAS 2 orarica Riesgo (dosviaclon estandar del retorno ‘do un portfolio) (uss vesgo) 49 4 nccomentande el nimero de ‘eciones en un portfolio reduce, través de Ie dversificacion, ls rlesgos de empresas especificas cesténdar, depende deal niimero de acciones en el portafolio inversionista pondré igual de su portafolio en cada una de las acciones. Increment numero de acciones reduce, pero no ‘mina, la cantidad de riesgo en un portafo- lio de acciones. Fuente: Adyptado de Mev Stetran, “2Cubrts 23040.‘ Nimerode acciones en 1 portatoto ve seguramente usted ha aprendido en su clase de matemiticas 0 ica. La desviacisn estandar mide la volatilidad de una variable, eso quieve decit es lo que va fluctuar una variable, Entre mayor sea la desviacién estandar de los retornos de un portafolio, ese portafolio va a ser més volatil en sus retornos y, por cende, va a ser més riesgoso y va a ser mas dificil para su tenedor obtener los retornos {que se esperaban. La gréfica muestra que el riesgo de un portafolio cae sustancialmente mientras el ntimero de acciones aumenten, Para un portafolio con una sola accio esténdar es de 49%. Pasar cle una accién a 10 elimina el riesgo en apros itad, Pasar de 10 a 20 acciones reduce el riesgo en 13%. A medida qui acciones aumenta, el riesgo contintia disminuyendo a pesar de que riesgo después de 20 0 30 acciones ya es minima, Nétese que es imposible eliminar todo el riesgo al aumentar el ntimero de acciones en el portafolio. Diver: Riesgo especifico de Rinaga que afecta = fac eens el riesgo del mercado (la incertidumbre asocinda con la economia en su conjunto que afecta a todas las compenias cotizadas en la bolsa de valores). Por ejemplo, cuando una Riesgo de mercado economia entra en una recesiGn, la mayorfa de las compafias experimentan caidas en las Elriesgo que afecta 2 Ventas, reducen las ganancias y tienen tn pobre desempenio accionario, La diversifice. todas las companias cid reduce el riesgo de tener acciones, pero no lo el fen el mercado neato, La DISYUNTIVA SNTRE EL RIESGO Y EL RETORNO Uno de los Diez principias de Ia economia en el capitulo 1 es que las personas enfrentan disyuntivas. La disyuntiva que es mas relevante para entender las decisiones ras es la disyuntiva entre riesgo y retorno. ‘Como hemos visto, lay riesgos inherentes a las acciones aunque el por diversificado. Pero las personas adversas al incertidumbre porque son recompensadas por hacerlo. Hi han ofrecicio mayores tasas de retorna que otros activos finalje uewuowsu, 0% (oss 73 CaNwrsNviN volsyas cquo,jue ont 0 i spond o6sey e esionpe evosied eunenb ue seiavew S61 €612500 QghAY NAVI ‘one spur o8sa1 -ejwaqjua ‘owroya4 ap oxpawsoud [a s9 oye spur sen uarut anb epLIAND astEP 2} Sseistuo1ooe so} exed 0194 ‘onpLatpur oy>tp ap seouarazaud Sey el ‘9p o8sour [e peprsranpe e| ap apuadop outoyar £ oBso4s anu BIaIOVOD Ut ‘ianey agap euosied eum anb oj eoypur sou ou owiojau-oBsarr eanun ésy ‘onwonumtpurar [s roAeur $9 uptquaLy oxad ‘sodeur s9 o8sa1r [2 SAU as peprue> soSeur anus anb ensonus voyys8 vy “oBSon UIs anus ooyeriod ap zwysonsed up}e20j00 wun eyuasaidar aod $9 -voueq equano eun Jas apand 08st eum £ ae [op owsojar uM o> “eunZos waneusayfe Bun a ‘62e ap septpzad 0 9487 2P ‘anua sea wapat (32094 $9] ap %4ct -reuu 9s feuou eu: -ejuoureuragn’ souog s| anb seziuaqus yoni % [ap opeuurxoicy ouso}a2 luey sauome se ‘Soffis sowrn|n Sop so; ap O8:e] o| Y “oMU>LIEG ouOKe ap seyUAND & ‘uewueiyue onb oBso11 que o10d ‘seue6 € 126: 1 Jo ueywewe.Dut 2 us usuanuew anb jossod $8] opuen> 19 ennunhsip & (oye od) owoyeut606 CAPITULO 27 LAS HERRAMIENTAS BASICAS DE LAS FINANZAS LA VALUACION DE LOS ACTIVOS Analisis fundamental Elestudio de la contabilidad de Lune empresa y su perspectiva con Dbjeto de determinar su valor. Ahora que hemos desarrollado un entendimiento bésico de los dos componentes de las finanzas (tiempo y riesgo), debemos aplicar estos conocimientos. Esta seccién con. sidera una pregunta sencilla: zqué determina el precio de una accién? Como en la mayoria de los precios, la respuesta es la ley de la oferta y la demanda. Pero ése no es al final de la historia, Pare entender el precio de las acciones, necesitamos pensar més, profundamente acerca de lo que determina que un individuo pague cierta cantidad por una accién, Imaginemos que ha di ‘ear, ha decidido comp: ‘miles de acciones en el mercado, como debe escoger 20 acciones especificas de entre todas las que hay? Cuando usted compra una accién, esté comprando una parte del negocio. Cuando decide de qué quiere ser duefo, tiene que considerar dos factores valor de la empresa y el precio al que se esta vendiendo la accién. Si que el valor, se dice que la accion esta subonluada, Si el precio es mayor que el valor se dice que est sobrevaluada. Si el precio es igual al valor, entonces se dice que la acci6n - Cuando escoge 20 acciones para su portalolio, deberia pre- ferir acciones subvaluadas. En estos casos, usted esta obteniendo un precio barato con respecto al valor de la acci6n. Sin embargo, resulta més fécil decirlo que hacerlo. Aprenderse solamente lo tiene que ve: en el periédico. Determinar el valor del negocio es la parte E] término analisis fundamental se refiere al andlisis detallado de una compa- para determinar su velor. Muchas compafias de Wall Street contratan a analistas para realizar el andlisis fundamental y éstos ofrecen sus servicios para determinar sies| rentable comprar alguna accién. El valor de la accién para un tenedor es lo que obtiene por tener dicha accién, lo que incluye el valor presente del flujo de dividends y el precio de venta final. Recordemos que los dividendas son pagos en efectivo que la compaiifa hace a sus inversionistas. La habilidad de una compafia para pagar sus dividendos, al igual que el valor de la accién, depende de la habilidad de la compafia para obtener sus ganancias. Sus ganan- cias, en contraste, dependen de varios factores: la demanda de sus productos, la canti= dad de competidores, cusnto cay sne la compaiiia, si los empleados estin unides, qué tan frecuentes son los client adesfisales y otros aspectos, El tabsjo del andlisis fundamental es tomar todos estos factores en consideracién para detei cuinto vale cada accién. ‘Si quiere confiar en el andlisis fundamental para escoger un portafolio de acciones, cexisten tres formas para hacerlo, La primera es hacer todo el andlisis por cuenta propia, {que se puede hacer por medio de leer los estacos financieros y los reportes anuales. Una segunda manera es confiar en el consejo de los analistas de Wall Street. La tercera ces comprar tn fondo mutualista que tenga un administrador que conduzca el anélisis fundamental y tome las decisiones por usted. La HIPOTESIS DE LOS MERCADOS EFICIENTES Existe otra manera de escoger 20 acciones para su portafolio: elegirlas alea ppor ejemplo, poner las acciones en un corcho y hacer tiro al blanco con dardos. Estoapepad ‘9p sojaisodun 0s soxquies sokno ajqeuen un 2p ouNe> 3 euoyeaje eveunwe> sejeuopes sequabe od aiquuodsip uoewioyy 9p uelayss 9s anb sonize so} ap omaid pp usiduosop ey uprpewsosut 2) 9p epuarys ‘onnoe un ap sojen fep exia0e aiquu ‘0100 rent ayu2UHE}22x2 1589 59 0 vuaig ue} gnb anu ‘anb sofour > uae sides e oper un edey ou anbut paid 80] anb ap eoia>e emuapine ey sesuad apand pajsn anb of ap sofaus oypmur aoey saisoioy sopeareut so] ap sisai9diy vt ‘Sopour Sopa} aq o}NoWOw! peo uo sowua.oyo ‘u9HeUZOyUT Pv aquaIBJaX O] Ua ‘Uos soPard soy anb A sareuorDe: aacwors vos seistuon i197 ayuaureya|duos so ou ayuaUIarqegord eu0as ese ‘ox—PDUEUY OPED -yout [> BuOPDUny OUIgD ap va1BDe EHOa} EUN sa sayuaIDHa SOpEDrOU SO] ap stsa}ociy ey SOQVZIGNI siNlS3 yy SONO4 $01 A SVINOLVSTV SVLVNINVD SV1_ S19 ‘opeoypsiaarp oxfoyeod un zesduo> so x0984 apand anb xofpus oy “eno anb sexdw09 vexed rofoun as anb ugave wun aisixe ou seDuoiva ‘uomeunoyuT ef ap peprqnuodsyp e po) uelayar sorpard $01 1s “oyoyeyzod ns v sezodioouy sauopoe gnb ssppap exed s0oIp -guied s0| ap so}po8au ap seurded se opuerpnsa arquroy.-sezoy ap pepnucd wvs8 opuey -se8 oypmur eu as ouseduoiua’e}2a1100 $9 sayLaIDYO sopuasatL soap swaHodny eS sojstaarduit 10s Wey -aqap sauopoe ap o¥pard ja wo sorqure “upzes wuss Wf ZO, ‘SeIDNOU UUIs95 OU “eLHI0} ‘eno ap ‘seisyaacust 105 woqep semnou ej sopour sopoy aq “esuediwo> ef ap Z0[eA |e ue opeosaus jap upiodsoiad e| werqurea anb semnou tos uppoe ¥| ap opserd ya s9now apand anb conum oj ‘epoes esa e opranoe aq Kol ap ejp [e ugioewszOyuT e r2I0dz0>uN fe eye] sauay aqep ofzeunp2e opeDieur [9 ‘opous ais9 ap ‘eULUEUL %OT PIIQNS UOPIE CUM anb spepard eszpod evosiad wun saouow ‘eorlgnd uproeuoyur e| uo SOWUSEa SOU Ig ‘aqqnuodstp uppeuoyur e| uoo seuuza}—p ap sajqysodusy Uos souoRoe se] ap sopaid sof 9 solquie> anb apap aioinb ois “euowoye ereunue> eun sas exagap ugmIe 21 9p opaid jp anb so sayua.oya sopeorour soy ap sisaiodiy wun 9p upI% -eduzo> v] ap s0[¥a je oppadsas uoo UpHoH 2 ua oyLrawous r9inbjend ua orag “ude Uo!Doe v| ap o1said Ja A 1OLeA Jo “MEIOLIDIOp 98 ‘yeduroo ej ap soysadsoid soy opuend ‘uejuaume UoID2e v1 & 207 soizadsord so] ap seipgou seuang weal] opuend “uoewtIOs 3p oaad fg “oAHDE un 9y jo ‘opeataur ap sorsaud v ‘seaqeted seno ug ‘as anb sauoioe op pepmucs ej v upjengt seproa1jo opuais upise anb sauopoe 9p ozaueptt 2 opeoiaut ap opaid je anb pap aramb o3sq ‘oppaid [p eoxeW epteusap ef & eIIOK ba a anb s9 sayuarays sopeatauu So] ap sisayodiy v] ap aysed epunzos 7] 24 nS ap Buroue rod eiueume omard ns opuEND selZapuaA 4 xojea ns ap ofeqap sod 289 opaid ns opueno sauomsoe resdwoo sa alee ng 21 8p sojea [9 zeuTuLIa}ap 1apod vred eyuaurepuny sisT[pUB UaDMPWOD A se "sajuappya sopearaut so} ap sisay9dry epow 9] Ou 0489 Fend eT rod wozex Bun 2461X— ozad 020] oo0d un xeuos apand sofp] Anus pxeaa| £09 SONIDY 50130 NOMA V1Ty 608 CAPITULO 27 LAS HERRAMIENTAS BASICAS DE LAS FINANZAS Noticlas ¢ Neurofinanzas Nuevas investigaciones estén explorandao los lazos entre la economia, la ciencia, la psicologia y la neurologia. Lecciones de un inversionista con dafio cerebral Por Jane Spencer las personas con cero tipo de dato cere- ‘tas personas 2 clenasceurstancls, La Investigactn espartedeuncampo de pido ecimiento lado “neursecanomis que plo el pape que juega a blalogi en la toma de decsooes econdmias, al combi- ‘ar vsiones de la neurociencle cogntna, la pslcoloiay a economia. estudlo fue publica el mes pasado enla evista Py Jagicl cece yfve conduc por un grupo Stanfor Graduate School of Business dade wa parcipantes con dato cerebral en as regions del cevebo que contoan feracones, lo queinbiita experimenta én de semimigntos bcos cme miedo @ seca, lesiones e debian a causas dvs, ioyendoapopiejas y enfermedades, per Impedian de manere simiar la fncones emocionles de ls participates, sui super ue la fata deespue 12 emocional en os suetos les dabe ventaja cuando jugaban un spe juego deve, os participants emocenaimenteimpedidos tenian mayor voluted para toma apuesas ‘que conformaroel estuci tenon coeficier- fortes, debdo a quecaecfon de miedo, Los pacientes sn af cerebral ean mucho mas recaviosyreactos en el juego y termina roncon menos dine al final de se itv estabaninacas. Pero tenanlesiones Alguna ce las mejores muestras de evidencia a favor de la hipétesis de los me tes viene de los fondos indizados, Un fondo indizado es un fondo ‘que compra todas las accicnes de cierto indice dos puede ser comparaco con ese manejo lista profesional de portafolios escoge acciones hasadas en la en su supuesta pericia. En esencia, un fondo indizado compra indice, mientras que fondos activos se supone que s6lo compran Ins mejores accion. En la préctica, los anal-stas financieros usualmente fracasan al tratar de obtener mejores resultados a los fondos indizados, de hecho, muchos de ellos obtienen resul- tados més pobres. Por ejemplo, en los cinco aftos que terminaron en abril de 2008, 76% de los fondos mutualistas de acciones obtuvieron peores resultados que un fondo indi- zado basado en todas las azciones que se intercambian en todas Ins bolsas de Estados Unidos. Muchos analistas de portafolios obtuvieron un rendimiento inferior que los fondos indizados porque compraban y vendian acciones mas frecuentemente, por 1o que incurrian en mayores costos de transaccién, y porque cobraban mayores cantida- des de compensacién por sus servicios de “expertos” 2Qué sucede con los analistas que obtuvieron 24% y que s le genan Probablemente sean més habiles que los clemas o coftieron con mas 5 tiene a 5,000 personas echaaclo monedas al aie 10 veces cada una, varén 10 catas y estas cinco personas podrian decir que tienen habi cionales en el lanzamiento de monedas, pero si se es pide que repliquen tendrén muchos problemas Similarmente, los estudios han most dle fondos mutualistas con un historial por encima del promedi tener problemas para replicar la hazafa en periodos subsecuentgroes ‘oropepaaa ns ap sefeuoaer svanvyoadxa ap wyasap as sanaq seunSie sauo|aDe se ap o1> aid j9 Q? gleuorDes Ue) ayuaUrTear $9 OLTeUO|S2e OpeDIOUT Ja? ‘o1Ng “UOIeA Ns LeUNULID}AD red ugisoe v ap auon es anb upDeULOFUT vj auOU[eUODUI esaDoId as SaUOIDDE 19pUEA 4 rexdwoo ap osavord ja a4 sopeaiaut So} ap sisajodty e, “opeoroutr je ajzoue8 9 souozex seood 1ep uooaved sayeuoradaoxa sopesed sow tun ap epzeradso as anb o} so anb ‘aorpur re uoseue8 2] Sopuoy TE SO1s2 @P FL 092 Wo “oBrequra Wig "wpIsIaAuH ap v7 je sofour e198 werrpod sowarunpuar s ‘nb sopvoy soso anb sesuad apandl saquaraye sopearour so} ap stsayodiy ap earaae oond=os9 un ‘9002 1° & 6661 a1}ue Soprpuaiduso soy oupo So] ap oun epe> ua ‘ons $,1004 79 DTepuUIE do1puT Je SazoHadns seoUUUU UOsorANgO TE eINOUL 108 ‘eorgnd [e soprpwoa sestfenynur sopuoy ap sefur soy ap anb eyzodas awzoyut (3 Pune soy 004 ‘logy ogame fp ens | and UB ©: ‘sonynuaporau soe asiun e vorevauo> 2 URS ran GUN JADRYO apa eA equ .en2 ernpuca 30 sosopmise $0) -S8UDSD9P _-oDs0;naU e OD easSMUEp OBMSD env Jewsoju © opuEzuawio> seunsid 9 co asueDoy uedno1p s8Nu ep 3saNoH eG eu LID 9p veo @sepuaxde vapand qu soppow S| owe awauingrapasd sovang soy ses se) ave auaueanowe luevodued 35 aus ou souewny so] mb cLWeLOLOD BP OMBNpUEND OISenU _ueUED2e=) OU SOIR, “PRD [9p souo> 5 od ioe eed Sjeo0s SeouaD Seno A opuekade Xcpuenyun Ps aaUIes! SIM "emo| 9p PEPHANUN | 9p eBOOINDU ap queda ugpebasanu ap ewes ena 53, svopebnsuy soy guwouar & 3p owe Seis \o}sinu 50} NOW evades ope nb 0] ua ugsnenanu eun uanayo anb at ap sued ¢ 609 SONY 50130 NOIYMWA NT610 CAPITULO 27 LAS HERRAWIENTAS BASICAS DE LAS FINSNZAS Hay una larga tradicién que propone que las fluctuaciones en el precio de las accio- es son en parte psicolgias. En la década de 1980, el economista John Maynard Key. i nes propuso que el mercado de actives esté manejado por “espiritus animales” ao inversionistas (olas ir s. En 1990, cuando el mer. cado accionario superé ni el direct Federal dle Estados Unidcs, rancia irracional. Los precios de las acciones cayeron st minar que la exhuberancia en 1990 fue irracional, da on disponible en ese tiempo, es debatible. Cuando los precios en los activos aumentaban sobre lo que se considera el valor fundamental, se dice que el mercado esta experimentando tna de una burbuja especulativa en el mercado accionario se da, en parte, porque el valor de la acci6n para un depende no solamente del flujo del 1 ago de los dividendos, sino también del precio final de venta. Por ende, una persona esté dispuesta a pagar mas por una accién de lo que vale hoy, si espera que otra per- sona pagaré mas en el futuro. Cuando se valiia una accién, se tiene que e: solamente el valor del negocio, pero también lo que otras personas piensan d enel futuro, Hay mucho debate entte los economistas acerca de la frecuencia y la importancia de los precios racionales. Creyentes del mercado irracional creen (correctamente) que el mercado accionario normalmente se mueve de maneras dificiles de comprender en base a las noticias que pueden alterar la valuacién racional. Los creyentes en la hipéte- sis de los mercados eficientes creen (correctamente) que es imposible conocer la valua- cién correcta y racional de una compaia, por ende, no debe concluir inmediatamente que cualquier valuacién es irracional. Mas atin, si el mercado fuese irracional, una persona racional deberia ser capaz de tomar ventaja de este hecho; como habfamos dicho, vencer al mercado es casi imposible, EXAMEN RAPIDO. Ls revista Fortune regularmente public un inés respetadat. De acuerco a la hipétess de los morcados portfolio a ertas empresas, cobtendta un rendimiento me 6 se do est situacion ista de las compatias jentes, si restringe su promedio? Explique por CONCLUSION | Este cap: herramientas bisicas que las personas deben hacer (y normal ecisiones en el mercado financlero. El concepto de valor presente 20s recuerda que un délar en el futuro vale menos que hi y nos da una forma de comparar sumas de dinero en diferentes periodos. La te ‘el mangjo del riesgo nos recuerda que el futuro es incierto y que la aversion pueden tomar precauciones para cuidarse de la incer estudio de la valuacin de ectivos nos dice que el precio de una accidn su valor futuro en ganancias. ‘Aunque muchas de las herramientas estén bien establecidas, existe mucha contro- versia acerca de la validez de la eficiencia de la hipétesis de los mezcados eficientes, ¥ acerca de si los precios son en préctica estimaciones racionales de Ia verdadera rique- za de una compafia, Racicnalmente 0 no, los grandes movimientos en el precio de i las acciones que observames tienen implicaciones macroecondmicas importantes. Las | fluctuaciones en el mercado accionario usualmente van acompafiadas con fluctuacio- nes de Ia economia. Volveremos al tema del mercado accionario cuando estudiemos | las fluctuaciones econémicas més adelante en el libro.28 £2 "3 466 A? “e4OT $9 15 8? “276LT ‘59 spiayuy ap ese vfs o7aKoudl [a e>¥y euOGeCT "e orpauiord ssoye oxjen> ua seuoT|N cTS ap ousoa LM & nut UeFDIQA I SOLEIOP ZB 20d Sou gop saigjgp ap sauoltur 91§ gaviso> enb oysadord un va ‘2p 2opapauye sey UEUEYY ap UIs! v| UOI=IP ABR lupisroaur eun ‘sp ua oy ‘auan vveduos wi souLDVaUIE SoANLL soj‘O}U OfaIA UN v OpIOADR aq =p SSNOIDVDIidv A SVINAT804"g gaokeur owioras un orpauord ue vied ypn>? zoBsout rofeur auaq jgna? ‘sajeiuoweuraqn souog o> seuoToe OpUBILdLO +p seiuapaye sopesisur osouonoe gt & fy vf v opsadsor uo> soondgnse wos anb ystuomoe enbe ap visa ap ojund je anbydxg “ dep9}32 ssaiscity —_asado eiopsunase wxuedwuoo eun anb upd iso oo juaystsuoo eBuapins ap ozepad un exzano Cxuorquad sip'toe sarpnc)tsntited Sp Opes 4 sayuaiaye sopeniaur so] ap sissiodiy v] 9qh989q "9 yap seuosiad sey wousngo anb oppyUG [959 19ND? “2 29398 “soue gz ua pgioau anb goes & 80U» 9L UB 1 9p sojea fo zeuuasoiap ened souoroe ap wisteue anb sargp oozs zeiedusoo ered quasar soqea lun upipeseptsuco ua eur BOqap S9I0I285 ND? “Sap oydanto> fo AaHEN ga $0 SPIEHUL Ap WSL LTS “| OSwday 30 SVINNDSad 409 4 wquourepury ssyyuy 209-4 uceaqe wes 3091 opeaious ap oso cys s00 209 ¢d-upppeazope ep eUOPTE 09-4 865 my sqe4 103° ‘esau 9p ooxponde ofa sop ayonaid sen ‘senunpyp sopesion 1 9p $2944 G09 d"wppeagteonil es ean 3AV12 SO1d39NOD ‘ouwsoja1 souous oxad o8sa1s Tous o> orfoyeyzod un saB02se & soaqae sns 109 -yssraaiq‘omias un reiduio> je oBsays yo a1onpar sonuae so] ap opsaid jo ‘uepuengur sepeuoroesst soa8oqoorsd s92012¢3 anb uueraaase & soquainye sopeazaur so ap sisoiodiy 1 uewonsano seisnouo>s soun8ty ‘opofau ap ep opeumso zolour ye wpenst aidur atop epuaioye er opsanoe acl feu omaid p & sopuaplaip ep offs f2 adnppur ozeunp ap olny a1so “ugpoe wun ered "puiqnar ovanp [a anb off jap ‘quasoad so7Ba [9 ejent oanpe un ap so[eA 1g ‘uapand oB60u e sestoape seuosiod se7 ‘o8au je sesiaape uos stuosiod seypnus‘pepyan o| 2p $2) ~uotoaibep soyeurBreur soyvorumpuar so © opiqeq, ‘omjny fe u2 way vs ‘sasaraqur so sopep “Soy 31892941 9 bso exnyny euNs saxNbjeN> ap spur ajen exp ue Koy ozourp ap vums bum ‘sasar © -2]UT Jouaigo uapand soxioye soy anb v opiaaqy NaWNSay 19. s3NoIovonay A SYNaTeOuE| 612 capiuLo 27 3. 4 5. LAS HERRAMIENTAS BASICAS DE LAS FINANZAS b. Puede c 1 pago exacto de los intereses fentre rent y no rentabilidad? ‘Su cuenta de banco le paga una tasa de interés de 8%, Usted esté considerando comprar una acci6n enlacompania X por $110 délares. Después de tuno, dos y tres aos, le pagaré un dividendo de $5 délares. Usted espera vender la accién después de tres afios por $120. 2Es la empresa X una buena inversién? Argumente por qué sio no. Para cada uno de los siguientes tipos de seguro, dé b. Seguro de coche. Imagine que el Congreso de Estados Unidos, reconoce la importancia de estar bien vestido, y por ‘ende comienza a otorgar preferencias de impuiestos 1 seguros de ropa. Bajo este tipo de seguro, usted pagard a la compaaia aseguradora una cuota anal, Ja compafia le pagaré 80% del valor de la ropa {usted pagaré 20%), y las leyes de impuestos subsi- diaran su prima de seguro. fa. {Como afectaria la existencia de tal seguro ‘ala cantidad de ropa que la gente compra? {Como evaluara este cambio en el comporta- Iniento desde el punto de vista de la eficiencia ceconémica? {Quién escogerta comprar seguro de ropa? Suponga que el promedio que una persona gasta fen ropa es de $2,000 délares anuales. ;Deber'a el seguro costar mas o menos de $2,000 délares? Explique. dd. Desde su punto de vista, ces esta accién del gobierno buena? {Como compararia esta ides on una actual politica de impuestos para Tos seguros en salud? Imagine que con algunos de sus ahorros usted intenta comprar un portafolio con 10 acciones. las acciones ser de la misma industria? las acciones ser de empresas localizadas xplique. deberia esperar que {Qué tipo de retomo més.al muy sensibles a jes), 0 acciones en tina ind ¢ insensible a las condiciones econémict Ins compafiias de agua)? Por qué? 8 Una compaaia enfrenta dos tipos de riesgo especico para una compafia es. competidor entre al mercado y le robe algunos de sus clientes. Un riesgo de mercado es una econo- ‘mia que puede ssus ventas. ¢Cual probable que demandara un mayor retoro de los tas? Por qué? jene dos compaferos de cuarto, cad de acciones. ‘5. Uno dice que solamente invierte en compat aque se cree van a tener grandes incrementos fen sus ganancias a futuro, ;Cémo cree que la razén precio/ ganancias de estas companias ser ‘con respecto a otras compaliias? ;Cusl podré set la desventaja de comprar acciones de estas compaiias? bb. Elotro compaitero dice que solamente compra acciones de las compafias cuyo precio es barato, el cual mide con un bajo estudio de precio/ga- rnancias. gCémo supone que los prospectos de ¢ganancias de estas companias se comparen al de las otras compaiias? sCudl puede ser la desven- taja de comprar acciones en esas compaiias? (Cuando los ejecutivos de una comps y venden acciones, bassndose en la privada que ellos obtienen como paste de su trabajo, ‘a, Proporcione un ejemplo de informacién privie legiada que puede ser benéfico al comprar 0 la hipétesis de los mercados 10 de informacion privilegiada es ilegal, por qué cree usted que esto suceda? én en un fondo nego de los iltimos cinco 0 para buscar datos de fondos mutuos es htip:// ‘www.morningstar.com). :Qué podemos aprender deesta co