ฟิ ทช์ จดั อันดับเครดิตหุ้นกู้ของ GPSC ที ‘A+(tha)’

ฟิ ทช์ เรทติง
ส์ - กรุ งเทพฯ - 24 สิ งหาคม 2560 บริ ษทั ฟิ ทช์ เรทติง
ส์ (ประเทศไทย) จํากัด ประกาศจัดอันดับเครดิต
ภายในประเทศระยะยาว (National Long-Term Rating) หุน้ กูไ้ ม่มีหลักประกันและไม่ดอ้ ยสิ ทธิของ บริ ษทั โกลบอล เพาเวอร์
ซินเนอร์ยีE จํากัด (มหาชน) หรื อ GPSC ทีE ‘A+(tha)’ หุน้ กูด้ งั กล่าวครบกําหนดไถ่ถอนในปี 2564 และปี 2567 โดยมีจาํ นวน
เงินรวมไม่เกิน 5 พันล้านบาท โดยเงินทีEได้รับจากการออกหุน้ กูด้ งั กล่าวจะนําไปชําระคืนเงินกูจ้ ากธนาคารและใช้สาํ หรับการ
ลงทุนในอนาคต

หุน้ กูไ้ ม่มีหลักประกันและไม่ดอ้ ยสิ ทธิดงั กล่าวได้รับการจัดอันดับเครดิตในระดับเดียวกับ อันดับเครดิตภายในประเทศระยะ

ยาวของ GPSC เนืEองจากฟิ ทช์คาดว่าหนี
สินของ GPSC ทีEจะก่อขึ
นในอนาคตส่วนใหญ่จะเป็ นหนี
สินทีEไม่มีหลักประกัน ดัง
นั
นฟิ ทช์คาดว่าอัตราส่วนหนี
สินทีEมีหลักประกันต่อกําไรจากการดําเนินงานก่อนดอกเบี
ยจ่าย ภาษี ค่าเสืE อมราคา และค่าตัด
จําหน่าย (Secured Debt to EBITDA) ของ GPSC จะอยูใ่ นระดับตํEากว่า 2 เท่า อัตราส่วน Secured Debt to EBITDA
ของ GPSC อยูท่ ีE 1.7 เท่า ณ สิ
นเดือนกรกฎาคม 2560 หลังจากทีEบริ ษทั ชําระคืนเงินกูธ้ นาคารสําหรับโครงการโรงผลิต
สาธารณูปโภคหน่วยทีE 1-3 แล้วในวันทีE 31 กรกฎาคม 2560 ซึEงส่งผลให้หนี
สินทีEมีหลักประกันของ GPSC (คํานวณโดยวิธี
Proportionate Consolidation บริ ษทั ไออาร์พีซี คลีนพาวเวอร์) อยูท่ ีE 5.9 พันล้านบาท ฟิ ทช์คาดว่าอัตราส่วน Secured Debt to
EBITDA ของ GPSC จะเพิมE ขึ
นเป็ น 1.9 เท่า ณ สิ
นปี 2560 และลดลงหลังจากนั
น เนืEองจากโครงการโรงไฟฟ้ าเริE มชําระคืน
เงินกูท้ ีEมีหลักประกัน

อย่างไรก็ตามหากอัตราส่วน Secured Debt to EBITDA ของ GPSC เพิมE ขึ

นอยูใ่ นระดับสูงกว่า 2 เท่าอย่างต่อเนืEอง ฟิ ทช์อาจ
พิจารณาปรับลดอันดับเครดิตของหุน้ กูไ้ ม่มีหลักประกันและไม่ดอ้ ยสิ ทธิของ GPSC ดังกล่าว เนืEองจากสถานะสิ ทธิของหุน้ กู้
ไม่มีหลักประกันทีEนอ้ ยหว่าเมืEอเทียบกับหนี
ทีEมีหลักประกันทีEเพิมE ขึ
น

ปั จจัยทีEมีผลต่ออันดับเครดิต

ความเสีE ยงด้านปริ มาณการขายทีEตEาํ ; คูค่ า้ ทีEแข็งแกร่ ง: รายได้ของ GPSC ส่วนใหญ่มาจากสัญญาการขายไฟฟ้ า และไอนํ

า กับ
ลูกค้าซึEงมีสถานะทางธุรกิจและการเงินทีEแข็งแกร่ ง ซึEงประกอบด้วย การไฟฟ้ าฝ่ ายผลิตแห่งประเทศไทย หรื อ กฟผ. และ
บริ ษทั ร่ วมของบริ ษทั ปตท. จํากัด (มหาชน) หรื อ ปตท. ซึEงเป็ นบริ ษทั นํ
ามันและก๊าซธรรมชาติทีEใหญ่ทีEสุดในประเทศไทย
ปตท. ได้รับการจัดอันดับเครดิตภายในประเทศระยะยาวทีE ‘AAA(tha)/Stable’ สัญญาการขายไฟฟ้ าและไอนํ
า ดังกล่าว
ช่วยลดความเสีE ยงจากปริ มาณการขายไฟฟ้ าและไอนํ
าทีEอาจมีการเปลีEยนแปลง โดยลูกค้าต้องรับซื
อไฟฟ้ าและไอนํ
า ขั
นตํEา
75% ของกําลังการผลิตตามสัญญา

มีความเสีE ยงด้านราคาเล็กน้อย: กําไรของ GPSC จากการขายไฟฟ้ าให้กบั ลูกค้าประเภทอุตสาหกรรม หรื อ Industrial Users ซึEง
รวมถึงบริ ษทั ร่ วมของ ปตท. มีความเสีE ยงด้านราคาขายเล็กน้อย ถึงแม้วา่ สูตรการคํานวณค่าไฟฟ้ าจะใช้ราคาเชื
อเพลิงเข้า
มาร่ วมประกอบการพิจารณา แต่การปรับค่าไฟฟ้ าแต่ละครั
งนั
นจะขึ
นอยูก่ บั การตัดสิ นใจของคณะกรรมการกํากับกิจการ
พลังงาน ซึEงในอดีตได้มีความล่าช้ากว่าทีEควรจะเป็ นในการปรับค่าไฟฟ้ าโดยเฉพาะในช่วงทีEราคาเชื
อเพลิงอยูใ่ นระดับสูง
นอกจากนี
คา่ ไฟฟ้ าทีEขายให้ กฟผ. แบบ Non-firm นั
นขึ
นอยูก่ บั ความต้องการใช้ไฟฟ้ า และความสามารถในการผลิตไฟฟ้ า
ของระบบโดยรวมในขณะนั
น

กําไรทีEเติบโตอย่างแข็งแกร่ ง: ฟิ ทช์คาดว่ากําไรจากการดําเนินงานก่อนดอกเบี
ยจ่าย ภาษี ค่าเสืE อม ค่าตัดจําหน่าย และค่าเช่า
(EBITDAR) ของ GPSC จะเพิมE ขึ
นอย่างแข็งแกร่ งมาอยูท่ ีEประมาณ 4.5 พันล้านบาท ในปี 2561 จาก 3.4 พันล้านบาท ในปี
2559 เนืEองจากโครงการใหม่เริE มดําเนินงาน ปั จจัยหลักทีEส่งผลต่อการเติบโตของรายได้มาจาก 2 โครงการหลัก ซึEง
ประกอบด้วย โครงการ ไออาร์พีซี คลีนพาวเวอร์ ระยะทีE 2 (IRPC-CP Phase 2) และ โรงผลิตสาธารณูปโภคหน่วยทีE 4 (CUP
4) ซึEงจะก่อสร้างแล้วเสร็ จและเริE มดําเนินงานระหว่างปี 2560 และ 2561 โดยโครงการทั
งสองน่าจะเพิมE EBITDAR ให้กบั
GPSC ประมาณ 1.2 พันล้านบาท ต่อปี

การลงทุนทีEสูง: ฟิ ทช์คาดว่ากระแสเงินสดสุทธิ (Free Cash Flow) ของ GPSC น่าจะติดลบในปี 2560 เนืEองจากการลงทุนทีEสูง
ในโครงการใหม่ ถึงแม้วา่ บริ ษทั จะมีกาํ ไรเติบโตอย่างต่อเนืEอง แต่กระแสเงินสดจากการดําเนินงานน่าจะยังคงไม่เพียงพอ
สําหรับเงินลงทุน และจ่ายเงินปันผลในช่วงเวลาดังกล่าว ฟิ ทช์คาดว่าอัตราส่วนหนี
สินสุทธิทีEปรับปรุ งแล้วต่อกระแสเงินสด
จากการดําเนินงานก่อนการเปลีEยนแปลงของเงินทุนหมุนเวียน (FFO-Adjusted Net Leverage) ของ GPSC น่าจะปรับตัวเพิมE
ขึ
นมาอยูท่ ีEประมาณ 1.9 เท่า ในปี 2560 จาก 1.0 เท่า ในปี 2559 ก่อนทีEจะลดลงมาอยูท่ ีEประมาณ 1.4 เท่า ในปี 2561 เนืEองจาก
กําไรทีEเพิมE ขึ
นจากโครงการใหม่ ฟิ ทช์คาดว่าบริ ษทั จะต้องใช้เงินลงทุน (รวมถึงเงินลงทุนในบริ ษทั ร่ วมและบริ ษทั ย่อย)
จํานวน 10.2 พันล้านบาท ในช่วงปี 2560 ถึงปี 2562

การเชืEอมโยงด้านการดําเนินการกับ ปตท.: อันดับเครดิตภายในประเทศระยะยาวของ GPSC ทีE ‘A+(tha)’ ได้พิจารณารวมถึง

ผลประโยชน์จากการเชืEอมโยงกับ ปตท. โดยเฉพาะจากความแข็งแกร่ งด้านธุรกิจและการเงินของบริ ษทั ร่ วมของ ปตท. ใน
ฐานะลูกค้าของบริ ษทั และความเสีE ยงทีEตEาํ จากการซื
อไฟฟ้ าและไอนํ
าของบริ ษทั เหล่านี
รายได้และกําไรของ GPSC ต้อง
พึEงพิงกลุม่ ปตท. เป็ นหลัก อย่างไรก็ตามรายได้จากการดําเนินงานและสถานะทางธุรกิจของ GPSC ต่อรายได้จากการ
ดําเนินงานและสถานะทางธุรกิจโดยรวมของ ปตท. ยังคงน้อยมากในช่วง 3-5 ปี ข้างหน้า ฟิ ทช์อาจพิจารณาความ
เชืEอมโยงกับ ปตท.อีกครั
ง หากรายได้จากการดําเนินงานของ GPSC ต่อ ปตท. เพิมE ขึ
นอย่างมีนยั สําคัญ ซึEงอาจส่งผลให้อนั ดับ
เครดิตของ GPSC มีการปรับเพิมE ถ้าฟิ ทช์สรุ ปว่า GPSC อาจได้รับการสนับสนุนเพิมE เติมจากกลุม่ ปตท.

การกําหนดอันดับเครดิตโดยสรุ ป

GPSC มีสถานะทางธุรกิจทีEแข็งแกร่ งเมืEอเปรี ยบเทียบกับ บริ ษทั ทีEฟิทช์ได้จดั อันดับเครดิตภายในประเทศ โดยธุรกิจ และ
สมํEาเสมอของกําไร ของบริ ษทั มีความใกล้เคียงกับ บริ ษทั บริ การเชื
อเพลิงการบินกรุ งเทพ จํากัด (มหาชน) หรื อ BAFS
(อันดับเครดิตภายในประเทศระยะยาวทีE ‘A+(tha)/Stable’) ซึE งเป็ นผูใ้ ห้บริ การเติมนํ
ามันอากาศยานในสนามบินหลักของ
ประเทศไทย และ บริ ษทั บีทีเอส กรุ๊ ป โฮลดิ
งส์ จํากัด (มหาชน) หรื อ BTSG (อันดับเครดิตภายในประเทศระยะยาวทีE
‘A(tha)/RWN’) ซึEงเป็ นผูใ้ ห้บริ การรถไฟฟ้ าบีทีเอสใน กรุ งเทพมหานคร โดยบริ ษทั เหล่านี
มีกาํ ไรทีEมีความสมํEาเสมอเนืEองจาก
การแข่งขันทีEตEาํ หรื อในกรณี ของ GPSC ทีEมีสญ ั ญาซื
อขายกับลูกค้าระยะยาว อัตราส่ วนหนี
สินสุทธิตอ่ กําไรของ GPSC อยู่
ในระดับใกล้เคียงกับ BAFS แต่ดีกว่า BTSG อย่างไรก็ตาม อันดับเครดิตของ BTSG ได้พิจารณาถึงสถานะทางการเงินทีEจะดี
ขึ
นตามลําดับหลังจากการลงทุนขนาดใหญ่ของบริ ษทั แล้วเสร็ จ

สมมุติฐานทีEสาํ คัญ

สมมุติฐานทีEสาํ คัญของฟิ ทช์ทีEใช้ในการประมาณการ

- ประมาณการงบการเงินรวมของ GPSC ได้ถูกปรับโดยใช้วธิ ี Proportionate Consolidation ทั
งในส่วน รายได้, กระแสเงินสด,
เงินสด และหนี
ของ IRPC-CP;
- โครงการ IRPC-CP Phase 2 และ CUP 4 เริE มดําเนินงานในปี 2560 และ 2561 ตามลําดับ
- เงินปั นผลรับจากบริ ษทั ย่อย และบริ ษทั ร่ วมทีEประมาณ 500-600 ล้านบาทต่อปี ในปี 2560 และปี 2561 (2559: 700 ล้านบาท)
- เงินลงทุนจํานวน 4.6 พันล้านบาท ในปี 2560 และ 2.0 พันล้านบาทในปี 2561 และเงินลงทุนในบริ ษทั ร่ วมและบริ ษทั ย่อย
จํานวน 1.4 พันล้านบาทในปี 2560 และ 1.1 พันล้านบาทในปี 2561
- จ่ายเงินปั นผลประมาณ 50% ของกําไรสุทธิ

ปั จจัยทีEอาจมีผลต่ออันดับเครดิตในอนาคต

ปั จจัยบวก
- การปรับเพิมE อันดับเครดิตไม่น่าจะเกิดขึ
นในช่วง 1-2 ปี ข้างหน้าเนืEองจากฟิ ทช์คาดว่าสถานะทางธุรกิจของ GPSC ไม่น่าจะ
ปรับตัวดีข
ึนอย่างมีนยั สําคัญในช่วงเวลาดังกล่าว

ปั จจัยลบ
- กําไรทีEออ่ นแอกว่าทีEคาด หรื อเงินลงทุนทีEสูงกว่าทีEคาดซึEงส่งผลให้ FFO-Adjusted Net Leverage ของบริ ษทั เพิมE ขึ
นเกิน 2.5x
อย่างต่อเนืEอง
- สถานะทางธุรกิจทีEออ่ นแอลงจากการลงทุนในโครงการทีEมีความเสีE ยงด้านการดําเนินงานสูง
- อันดับเครดิตของหุน้ กูไ้ ม่มีหลักประกันและไม่ดอ้ ยสิ ทธิอาจถูกปรับลด หากอัตราส่วน Secured Debt to EBITDA ของ
GPSC เพิมE ขึ
นอยูใ่ นระดับสูงกว่า 2 เท่าอย่างต่อเนืEอง

สภาพคล่อง
สภาพคล่องของ GPSC มีความแข็งแกร่ ง โดย ณ สิ
นเดือนมิถุนายน 2560 บริ ษทั มีเงินสดจํานวน 6 พันล้านบาท ซึEงเพียงพอ
สําหรับหนี
ทีEครบกําหนดชําระในช่วง 12 เดือนข้างหน้าจํานวน 2.3 พันล้านบาท นอกจากนี
บริ ษทั มีวงเงินทีEสามารถเบิกกูไ้ ด้
จํานวน 2.7 พันล้านบาท หากบริ ษทั ต้องการสภาพคล่องเพิมE เติม
ติดต่อ
Primary Analyst
โอบบุญ ถิรจิต
Director
+662 108 0159
บริ ษทั ฟิ ทช์ เรทติง
ส์ (ประเทศไทย) จํากัด
ชั
น 17, อาคารปาร์คเวนเชอร์, เลขทีE 57 ถนนวิทยุ, แขวงลุมพินี, เขตปทุมวัน
กรุ งเทพฯ 10330

Secondary Analyst
เลิศชัย กอเจริ ญรัตนกุล
Senior Director
+662 108 0158

Committee Chairperson
Steve Durose
Managing Director
+61 2 8256 0307

การปรับงบการเงิน: ฟิ ทช์ได้ปรับงบการเงินรวมของ GPSC โดยใช้วธิ ี Proportionate Consolidation ในส่วนของ รายได้,

กระแสเงินสด, เงินสด และหนี
ของ IRPC-CP ตามสัดส่วนการถือหุน้ IRPC-CP ของจํานวน 51% โดย GPSC ฟิ ทช์มองว่า
GPSC ไม่สามารถเข้าถึงกระแสเงินสดของ IRPC-CP อย่างเต็มทีE และมีความรับผิดชอบทีEจาํ กัดสําหรับหนี
ของ IRPC-CP ตาม
สัดส่วนการถือหุน้ และเงืEอนไขตามสัญญาเงินกูข้ อง IRPC-CP

หมายเหตุ: การจัดอันดับเครดิตภายในประเทศ (National Ratings) เป็ นการวัดระดับความน่าเชืEอถือในเชิงเปรี ยบเทียบกัน

ระหว่างองค์กรในประเทศนั
นๆ โดยจะใช้ในประเทศทีEอนั ดับเครดิตแบบสากลของรัฐบาลในประเทศนั
นอยูใ่ นระดับทีE
ค่อนข้างตํEาและเมืEอมีความต้องการใช้อนั ดับเครดิตภายในประเทศ อันดับเครดิตขององค์กรทีEดีทีEสุดของประเทศได้จดั ไว้ทีE
ระดับ “AAA” และการจัดอันดับเครดิตอืEนในประเทศ จะเป็ นการเปรี ยบเทียบความเสีE ยงกับองค์กรทีEดีทีEสุดนี
เท่านั
น อันดับ
เครดิตภายในประเทศได้ถูกจัดทําขึ
นเพืEอใช้ในตลาดในประเทศเป็ นหลักและจะมีสญ ั ลักษณ์ทีEกาํ หนดไว้ตอ่ ท้ายจากอันดับ
เครดิตสําหรับประเทศนั
นๆ เช่น “AAA(tha)” ในกรณี ของประเทศไทย ดังนั
นอันดับเครดิตภายในประเทศจึงไม่สามารถใช้
เปรี ยบเทียบระหว่างประเทศได้

ข้อมูลเพิมE เติมหาได้ทีE www.fitchratings.com

ในการจัดอันดับเครดิตฟิ ทช์ได้ใช้หลักเกณฑ์ตาม Corporate Rating Criteria ลงวันทีE 7 สิ งหาคม 2560 และ National Scale
Ratings Criteria ลงวันทีE 7 มีนาคม 2560 หลักเกณฑ์การจัดอันดับเครดิตดังกล่าวหาได้ทีE www.fitchratings.com

การจัดอันดับเครดิตในรายงานนี
เกิดจากความต้องการของบริ ษทั ทีEถูกจัดอันดับ ดังนั
น ฟิ ทช์จึงได้รับค่าจ้างในการจัดอันดับ
เครดิตดังกล่าว

การใช้อนั ดับเครดิตทีEจดั ทําโดยฟิ ทช์เรทติง

ส์มีขอ้ จํากัดและขอบเขตการใช้ ซึEงข้อจํากัดและขอบเขตของการใช้อนั ดับเครดิตดังกล่าวสามารถหาได้
จาก HTTP://FITCHRATINGS.COM/UNDERSTANDINGCREDITRATINGS นอกจากนี
คาํ จํากัดความของอันดับเครดิตและการใช้อนั ดับ
เครดิตของ ฟิ ทช์ เรทติง
ส์ สามารถหาได้จาก www.fitchratings.com อันดับเครดิตทีEประกาศ หลักเกณฑ์และวิธีการจัดอันดับเครดิต ได้แสดงไว้ใน
เว็บไซต์ดงั กล่าวตลอดเวลา หลักจรรยาบรรณ การรักษาข้อมูลภายใน ความขัดแย้งทางผลประโยชน์ทีEอาจเกิดขึ
น แนวทางการเปิ ดเผยข้อมูล
ระหว่างบริ ษทั ในเครื อ กฎข้อบังคับรวมทั
งนโยบายและกระบวนการทีEเกีEยวข้องอืEนๆของฟิ ทช์ ได้แสดงไว้ในส่วน ‘หลักจรรยาบรรณ’ ในเว็บไซต์
ดังกล่าวเช่นกัน ฟิ ทช์อาจจะมีการให้บริ การจัดอันดับอืEน ๆ ทีEได้รับอนุญาตให้แก่บริ ษทั ทีEฟิทช์จดั อันดับเครดิตอยูห่ รื อบริ ษทั ทีEเกีEยวข้องกับบริ ษทั ทีE
ฟิ ทช์จดั อันดับเครดิตอยู่ ซึEงรายละเอียดสําหรับการให้บริ การจัดอันดับอืEน ๆ ดังกล่าวโดยนักวิเคราะห์หลัก (Lead Analyst) ทีEอยูใ่ นหน่วยงานของ
ฟิ ทช์ทีEจดทะเบียนในสหภาพยุโรป ได้แสดงไว้ทีEหน้าแรกของบริ ษทั นั
น ๆ ในเว็ปไซต์ของฟิ ทช์ เรทติง
ส์ www.fitchratings.com
Copyright © 2016 by Fitch Ratings, Inc., Fitch Ratings Ltd. and its subsidiaries. 33 Whitehall Street, NY, NY 10004. Tel: 1-800-753-4824,
(212) 908-0500. Fax: (212) 480-4435. ห้ามมิให้นาํ รายงานข้างต้นไปจัดทําใหม่ หรื อเผยแพร่ ไม่วา่ ทั
งหมดหรื อบางส่วนเว้นแต่จะได้รับอนุญาต
จากทางฟิ ทช์ ฟิ ทช์ขอสงวนสิ ทธิท
งั หมดในรายงานนี
ในการจัดทําและติดตามอันดับเครดิตโดยฟิ ทช์ และการจัดทํารายงานอืEนๆ รวมถึงการทํา
ประมาณการต่างๆ ฟิ ทช์อาศัยข้อมูลข้อเท็จจริ งทีEได้รับจากบริ ษทั ผูอ้ อกตราสารและบริ ษทั ผูจ้ ดั จําหน่าย และจากแหล่งข้อมูลอืEนๆ ทีEฟิทช์เชืEอว่ามี
ความน่าเชืEอถือ ฟิ ทช์ดาํ เนินการตรวจสอบข้อมูลข้อเท็จจริ งทีEใช้ตามสมควรตามหลักเกณฑ์ทีEฟิทช์ใช้ในการจัดอันดับเครดิต และได้รับการยืนยัน
ความถูกต้องของข้อมูลเหล่านั
นตามสมควรจากแหล่งข้อมูลทีEเป็ นอิสระ ทั
งนี
เท่าทีEมีแหล่งข้อมูลดังกล่าวสําหรับตราสารนั
น ๆ หรื อมีแหล่งข้อมูล
ดังกล่าวอยูภ่ ายในประเทศทีEมีการออกตราสารนั
น วิธีการทีEฟิทช์ใช้ในการตรวจสอบข้อมูลข้อเท็จจริ งและขอบเขตในการยืนยันความถูกต้องของ
ข้อมูลจากบุคคลทีEสามทีEฟิทช์ได้รับจะแตกต่างกันไปขึ
นอยูก่ บั ลักษณะของตราสารและบริ ษทั ผูอ้ อกตราสาร, ข้อกําหนดและหลักปฏิบตั ิในประเทศ
ทีEมีการเสนอขายตราสารทีEได้รับการจัดอันดับเครดิต และ/หรื อ ทีEบริ ษทั ผูอ้ อกตราสารตั
งอยู,่ ลักษณะของข้อมูลทีEเปิ ดเผยทีEเกีEยวข้องทีEสามารถหาได้
, การเข้าถึงผูบ้ ริ หารและทีEปรึ กษาของบริ ษทั ผูอ้ อกตราสาร, การยืนยันความถูกต้องของข้อมูลจากบุคคลทีEสามทีEมีอยูท่ ีEสามารถหาได้ (อาทิ รายงาน
การตรวจสอบบัญชี จดหมายกําหนดกระบวนการตรวจสอบ (agreed-upon procedures letters) รายงานการประเมินราคา รายงานการคํานวณความ
รับผิดตามกรมธรรม์ประกันภัยของธุรกิจประกันวินาศภัย (actuarial reports) รายงานทางวิศวกรรม ความเห็นทางกฎหมาย และรายงานอืEนๆ ทีE
จัดทําโดยบุคคลทีEสาม), ความมีอยูข่ องแหล่งข้อมูลทีEใช้ในการตรวจสอบจากบุคคลทีEสามซึEงเป็ นอิสระและมีความสามารถ ทีEเกีEยวข้องกับตราสาร
นั
นหรื อทีEมีอยูใ่ นประเทศของบริ ษทั ผูอ้ อกตราสารนั
น, และปัจจัยอืEนๆ ผูใ้ ช้อนั ดับเครดิตและรายงานการจัดอันดับเครดิตของฟิ ทช์ ควรเข้าใจว่า
การตรวจสอบข้อมูลข้อเท็จจริ งและการยืนยันความถูกต้องของข้อมูลจากบุคคลทีEสามทีEฟิทช์ได้รับไม่สามารถรับประกันได้วา่ ข้อมูลเหล่านั
นทีE
ฟิ ทช์ใช้ในการจัดอันดับเครดิตและจัดทํารายงานการจัดอันดับเครดิตจะเป็ นข้อมูลทีEถูกต้องและสมบูรณ์ ท้ายทีEสุดแล้วบริ ษทั ผูอ้ อกตราสารและทีE
ปรึ กษาของบริ ษทั จะต้องรับผิดชอบต่อความถูกต้องของข้อมูลในเอกสารแสดงรายการข้อมูลเกีEยวกับการเสนอขายหลักทรัพย์ (Offering
documents) และในรายงานอืEนๆ ทีEให้แก่ฟิทช์และตลาด ในการจัดทําอันดับเครดิตและรายงานการจัดอันดับเครดิตโดยฟิ ทช์ ฟิ ทช์จะต้องอาศัย
รายงานของผูเ้ ชีEยวชาญต่างๆ ซึEงรวมถึง ผูส้ อบบัญชีอิสระในการพิจารณางบการเงินของบริ ษทั และนักกฎหมายในการพิจารณาเรืE องทีEเกีEยวกับ
กฎหมายและภาษี นอกจากนี
การจัดอันดับเครดิตและการประมาณการทางการเงินรวมถึงข้อมูลอืEนๆ มีลกั ษณะเป็ นการคาดการณ์ล่วงหน้า ซึEงอยู่
บนพื
นฐานของสมมติฐานต่างๆ ทีEต
งั ขึ
น และการคาดการณ์เหตุการณ์ในอนาคต ซึEงโดยลักษณะแล้วไม่สามารถยืนยันได้วา่ จะเกิดขึ
นจริ ง ดังนั
น
แม้วา่ จะมีการยืนยันความถูกต้องของข้อเท็จจริ งปัจจุบนั อันดับเครดิตและการประมาณการอาจได้รับผลกระทบจากเหตุการณ์หรื อเงืEอนไขใน
อนาคตทีEไม่ได้คาดไว้ล่วงหน้า ณ เวลาทีEจดั ทําหรื อยืนยันอันดับเครดิตและประมาณการ
ข้อมูลในรายงานนี
ได้ถูกนําเสนอ “ตามทีEเป็ น” โดยไม่ได้เป็ นการรับรองหรื อการรับประกันใดๆ และฟิ ทช์ไม่รับรองหรื อรับประกันว่ารายงานหรื อ
เนื
อหาใดๆ ในรายงาน จะตรงตามข้อกําหนดใดๆ ของผูร้ ับรายงานนี
การจัดอันดับเครดิตของฟิ ทช์เป็ นความคิดเห็นในเรืE องความน่าเชืEอถือของ
ตราสาร ความคิดเห็นและรายงานการจัดอันดับเครดิตนี
ถูกจัดทําโดยฟิ ทช์ตามหลักเกณฑ์และวิธีการจัดอันดับเครดิตทีEเป็ นทีEยอมรับ ซึEงฟิ ทช์จะ
คอยติดตามประเมินและปรับหลักเกณฑ์และวิธีการจัดอันดับเครดิตให้เป็ นปัจจุบนั อยูเ่ สมอ ดังนั
น การจัดอันดับเครดิตและรายงานการจัดอันดับ
เครดิตเป็ นผลงานของฟิ ทช์โดยรวม และไม่มีบุคคลใดบุคคลหนึEงหรื อกลุ่มบุคคลใดกลุ่มบุคคลหนึEงเป็ นผูร้ ับผิดชอบแต่เพียงผูเ้ ดียวในการจัด
อันดับเครดิตและรายงานการจัดอันดับเครดิตนั
นๆ การจัดอันดับเครดิตไม่ได้พิจารณาความเสีE ยงในการขาดทุนอันเนืEองมาจากความเสีE ยงอืEนใด
นอกเหนือจากความเสีE ยงทางด้านเครดิต เว้นแต่วา่ ความเสีE ยงนั
นจะมีการระบุเอาไว้เป็ นการเฉพาะ ฟิ ทช์ไม่ได้มีส่วนร่ วมในการเสนอขาย
หลักทรัพย์ใดๆ รายงานการจัดอันดับเครดิตของฟิ ทช์ท
งั หมดเป็ นการจัดทําขึ
นร่ วมกัน รายชืEอบุคคลทีEระบุไว้ในรายงานเป็ นผูท้ ีEเกีEยวข้องในการ
ทํารายงานแต่ไม่ได้เป็ นผูร้ ับผิดชอบแต่เพียงผูเ้ ดียวต่อความคิดเห็นทีEเสนอในรายงานนั
น รายชืEอทีEระบุไว้ในรายงานมีเพืEอใช้สาํ หรับการติดต่อ
เท่านั
น รายงานการจัดอันดับเครดิตของฟิ ทช์ไม่ได้เป็ นหนังสื อชี
ชวนในการเสนอขายหลักทรัพย์ หรื อสิE งทีEใช้แทนข้อมูลทีEรวบรวม ยืนยัน
ความถูกต้อง และนําเสนอต่อนักลงทุนโดยบริ ษทั ผูอ้ อกตราสารและตัวแทนในการเสนอขายหลักทรัพย์ อันดับเครดิตอาจจะมีการเปลีEยนแปลง
หรื อยกเลิก ณ เวลาใดๆ และด้วยเหตุผลใดๆ ก็ได้ ซึEงขึ
นอยูก่ บั ดุลยพินิจของฟิ ทช์แต่เพียงผูเ้ ดียว ฟิ ทช์มิได้ให้คาํ ปรึ กษาในการลงทุนใดๆ ทั
งสิ
น
การจัดอันดับเครดิตไม่ได้เป็ นการแนะนําให้นกั ลงทุน ซื
อ ขาย หรื อถือตราสารใดๆ การจัดอันดับเครดิตไม่ได้เป็ นการชี
ถึงความพอเหมาะของ
ราคาตลาดและความเหมาะสมของตราสารใดๆ ต่อนักลงทุนรายหนึEงรายใดโดยเฉพาะ หรื อลักษณะการยกเว้นภาษีหรื อการเสี ยภาษีจากการชําระ
เงินทีEเกีEยวข้องกับตราสารใดๆ ฟิ ทช์ได้รับค่าจ้างในการจัดอันดับเครดิตจากบริ ษทั ผูอ้ อกตราสาร ผูร้ ับประกัน ผูค้
าํ ประกัน ผูม้ ีภาระผูกพันอืEนๆ
และผูจ้ ดั จําหน่าย โดยปกติคา่ จ้างดังกล่าวจะแตกต่างกันไปโดยเริE มจากหนึE งพันเหรี ยญสหรัฐฯ ถึงเจ็ดแสนห้าหมืEนเหรี ยญสหรัฐฯ (หรื อเทียบเท่า
สําหรับสกุลเงินอืEน) ต่อครั
งของการออกตราสาร ในบางกรณี ฟิทช์จะได้รับค่าจ้างครั
งเดียวต่อปี จากการจัดอันดับเครดิตตราสารทั
งหมดหรื อ
บางส่วนทีEออกโดยผูอ้ อกตราสารนั
นๆ หรื อตราสารทีEรับประกันหรื อคํ
าประกันโดยผูร้ ับประกันนั
นๆ หรื อผูค้
าํ ประกันนั
นๆ โดยค่าจ้างดังกล่าวคาด
ว่าจะแตกต่างกันไปโดยเริE มจากหนึEงหมืEนเหรี ยญสหรัฐฯ ถึงหนึEงล้านห้าแสนเหรี ยญสหรัฐฯ (หรื อเทียบเท่าสําหรับสกุลเงินอืEน) การจัดทํา การ
ประกาศสู่สาธารณะ หรื อการเผยแพร่ การจัดอันดับเครดิตของฟิ ทช์ไม่ได้เป็ นการแสดงว่าฟิ ทช์ยนิ ยอมให้ใช้ชืEอฟิ ทช์ในฐานะทีEเป็ นผูเ้ ชีEยวชาญทีE
เกีEยวข้องกับแบบแสดงรายการข้อมูลการเสนอขายหลักทรัพย์ซE ึ งได้ยนืE ส่ งภายใต้กฎหมายหลักทรัพย์ในประเทศสหรัฐอเมริ กา (the United States
securities laws), the Financial Services and Markets Act of 2000 ของสหราชอาณาจักร หรื อภายใต้กฎหมายหลักทรัพย์ในประเทศใดๆ เนืEองจาก
ประสิ ทธิภาพในการประกาศสู่สาธารณะและการเผยแพร่ ทีEรวดเร็ วกว่าในระบบอิเล็กทรอนิกส์ รายงานของฟิ ทช์อาจจะปรากฏแก่สมาชิกในระบบ
อิเล็กทรอนิกส์เร็ วกว่าสมาชิกในระบบสิE งพิมพ์ถึงสามวัน
สําหรับออสเตรเลีย, นิวซีแลนด์, ไต้หวัน และเกาหลีใต้เท่านั
น: Fitch Australia Pty Ltd ได้รับใบอนุญาตให้บริ การทางการเงิน (Australian
Financial Services license no. 337123) ซึEงอนุญาตให้บริ ษทั เสนอการจัดอันดับเครดิตให้แก่นกั ลงทุนรายใหญ่เท่านั
น อันดับเครดิตทีEประกาศโดย
ฟิ ทช์มิได้มงุ่ หมายให้นาํ ไปใช้โดยบุคคลซึEงเป็ นนักลงทุนรายย่อยภายใต้คาํ จํากัดความตาม the Corporations Act 2001