141706arabic PDF

‫ﺍﻟﻌﻼﻗﺔ ﺑﲔ ﺳﻴﺎﺳﺔ ﺗﻮﺯﻳﻊ ﺍﻷﺭﺑﺎﺡ ﻭﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﻟﺴﻮﻗﻴﺔ ﻟﻠﺴﻬﻢ ﻭﺃﺛﺮﻫﺎ ﰲ ﲢﺪﻳﺪ‬
‫ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻟﺸﺮﻛﺔ "ﲝﺚ ﺗﻄﺒﻴﻘﻲ ﰲ ﻋﻴﻨﺔ ﻣﻦ ﺍﳌﺼﺎﺭﻑ ﺍﳌﺴﺠﻠﺔ ﰲ ﺳﻮﻕ ﺍﻟﻌﺮﺍﻕ‬

‫ﻟﻸﻭﺭﺍﻕ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ"‬
‫ﻣﻘدﻣﺔ‪:‬‬
‫ﺗﻌ ﱡد ﺳﯾﺎﺳﺔ ﺗوزﯾﻊ اﻷرﺑﺎح ﻣن اﻟﻘ اررات اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻻﺳﺗراﺗﯾﺟﯾﺔ اﻟﻣﻬﻣﺔ ﻓﻲ‬
‫اﻟﺷرﻛﺔ وﺗﺧﺿﻊ إﻟﻰ اﻋﺗﺑﺎرات ﻋدﯾدة ﻓﻲ ﺗﺣدﯾدﻫﺎ‪ ،‬إذ إن ﻫﻧﺎﻟك اﻟﻌدﯾد ﻣن‬
‫اﻟﻧظرﯾﺎت اﻟﺗﻲ ﺣﺎوﻟت ﺗﻔﺳﯾر ﺳﻠوك اﻟﻣﺳﺗﺛﻣرﯾن ﺗﺟﺎﻩ ﺳﯾﺎﺳﺔ ﺗوزﯾﻊ‬
‫اﻷرﺑﺎح‪ ،‬وﻗد اﺧﺗﻠﻔت ﻫذﻩ اﻟﻧظرﯾﺎت ﺑﯾن ﻣؤﯾدة وﺣﯾﺎدﯾﺔ ﺗﺟﺎﻩ أﺛر ﺳﯾﺎﺳﺔ‬
‫ﺗوزﯾﻌﺎت أرﺑﺎح اﻟﺳﻬم ﻋﻠﻰ ﻗﯾﻣﺔ اﻟﺷرﻛﺔ‪.‬‬
‫ﻛذﻟك ﺗﻌ ﱡد ﺳﯾﺎﺳﺔ ﺗوزﯾﻊ اﻻرﺑﺎح ﻣن أﻛﺛر اﻟﻣوﺿوﻋﺎت اﻟﺗﻲ ﯾﺗم ﺑﺣﺛﻬﺎ‬
‫ﻋﻠﻰ ﻧطﺎق واﺳﻊ ﻓﻲ ﻣﺟﺎل اﻟﺗﻣوﯾل‪ ،‬وﻣن اﻟﻣﻬم أن ﻧدرك اﻟﻌﻼﻗﺔ ﺑﯾن‬
‫ﺳﯾﺎﺳﺔ ﺗوزﯾﻊ اﻻرﺑﺎح واﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺳوﻗﯾﺔ ﻟﻠﺳﻬم‪ ،‬وﻣﺎ ﻟﻬذﻩ اﻟﺳﯾﺎﺳﺔ ﻣن أﻫﻣﯾﺔ‬
‫ﺑﺎﻟﻧﺳﺑﺔ ﻟﻠﻣﺳﺗﺛﻣرﯾن واﻟﻣﻘرﺿﯾن واﻟﻣدراء وﻏﯾرﻫم ﻣن أﺻﺣﺎب اﻟﺷﺄن‪ ،‬إذ إن‬
‫اﻟﻣﺳﺗﺛﻣرﯾن ﯾﻧظرون اﻟﻰ اﻷرﺑﺎح ﻟﯾس ﻓﻘط ﻛﻣﺻدر ﻟﻠدﺧل واﻧﻣﺎ ﻫﻲ وﺳﯾﻠﺔ‬
‫ﻟﺗﻘﯾﯾم اﻟﺷرﻛﺎت ﻣن وﺟﻬﺔ ﻧظر اﻻﺳﺗﺛﻣﺎر‪.‬‬
‫وﻓﻲ ظل اﻟﺗطور اﻟﺣﺎﺻل ﻓﻲ اﻷداء اﻻﻗﺗﺻﺎدي واﻟﻣﺎﻟﻲ واﻟذي ﺗطور ﻣﻌﻪ‬
‫ﻣﻔﻬوم اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺳوﻗﯾﺔ ﻟﻠﺳﻬم‪ ،‬إذ ﺗﻌد اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺳوﻗﯾﺔ ﻟﻠﺳﻬم واﺣدة ﻣن أﻫم‬ ‫أ‪.‬د‪ .‬ﺳﻌود ﭼﺎﯾد ﻣﺷﻛور‬
‫ﻛﻠﯾﺔ اﻹدارة واﻻﻗﺗﺻﺎد‪ /‬ﺟﺎﻣﻌﺔ اﻟﻣﺛﻧﻰ‬
‫اﻟﻣﻌﺎﯾﯾر اﻟرﺋﯾﺳﯾﺔ اﻟﺗﻲ ﺗﻌﺑر ﻋن ﻗﯾﻣﺔ اﻟﺷرﻛﺔ‪ ،‬واﻻﺧﯾرة ﯾﻣﻛن أن ﺗﺗﻐﯾر‬
‫اﻟﺑﺎﺣﺛﺔ زﻫور ﻋﺑد اﻟﺳﻼم ﺻﺎدق‬
‫وﻓﻘﺎ ﻟﻠوﺿﻊ اﻟﻣﺎﻟﻲ ﻟﻠﺷرﻛﺎت ﻣﺗﺄﺛرة ﺑﺎﻟظروف اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ‪ .‬أﻣﺎ ﺑﺎﻟﻧﺳﺑﺔ‬
‫ﻟﻠﻌﻼﻗﺔ ﺑﯾن ﺳﯾﺎﺳﺔ ﺗوزﯾﻊ اﻻرﺑﺎح واﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺳوﻗﯾﺔ ﻟﻠﺷرﻛﺔ ﻓﺈﻧﻬﺎ ﺗﻌد واﺣدة‬
‫ﻣن اﻟﻘﺿﺎﯾﺎ اﻟﻣﻬﻣﺔ ﻓﻲ اﻹدارة اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‪ ،‬ﻛﻣﺎ ﺗﻣﺛل ﻫذﻩ اﻟﻌﻼﻗﺔ أﻫﻣﯾﺔ‬
‫اﺳﺗﺛﻣﺎرﯾﺔ وﺗﻣوﯾﻠﯾﺔ وذﻟك ﻻﻧﻌﻛﺎس أﻫﻣﯾﺗﻬﺎ ﻋﻠﻰ اﻟﺟﺎﻧب اﻻﺳﺗﺛﻣﺎري‬
‫واﻟﺗﻣوﯾﻠﻲ واﻟذي ﯾﻧﻌﻛس ﺑدورﻩ ﻋﻠﻰ ﻗﯾﻣﺔ اﻟﺷرﻛﺔ‪.‬‬
‫‪٢٢١‬‬ ‫اﻟﻌﺪد ‪ ٥٠‬ﺳﻨﺔ ‪٢٠١٨‬‬ ‫‪٢٢١‬‬

‫ددد ﻣﺟﻠﺔ ﻣرﻛز دراﺳﺎت اﻟﻛوﻓﺔ‪ :‬ﻣﺟﻠﺔ ﻓﺻﻠﯾﺔ ﻣﺣﻛﻣﺔ‬
‫ﺗﺳﺎﻫم ﻓﻲ ﺗﻌظﯾم ﺛروة اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﯾن ﻓﻲ اﻟﺳوق‬ ‫‪ ‬ﻣﺷﻛﻠﺔ اﻟﺑﺣث‪:‬‬

‫اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‪.‬‬ ‫ﺗﺗﺟﺳد ﻣﺷﻛﻠﺔ اﻟﺑﺣث ﺑﺿﻌف اﻫﺗﻣﺎم اﻟﺷرﻛﺎت‬
‫)‪ (٣‬ﯾؤدي اﺧﺗﺑﺎر اﻟﻌﻼﻗﺔ ﺑﯾن ﺳﯾﺎﺳﺔ ﺗوزﯾﻊ‬ ‫ذات‬ ‫واﻟﺟﻬﺎت‬ ‫اﻹدارات‬ ‫وﻛذﻟك‬ ‫اﻟﻣﺻرﻓﯾﺔ‬
‫اﻻرﺑﺎح واﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺳوﻗﯾﺔ ﻟﻠﺳﻬم وﻣن ﺛم ﻗﯾﺎس أﺛرﻫﺎ‬ ‫اﻟﻣﺻﻠﺣﺔ‪ ،‬ﺑﺎﻟﻌﻼﻗﺔ ﺑﯾن ﺳﯾﺎﺳﺎت ﺗوزﯾﻊ اﻻرﺑﺎح‬
‫ﻋﻠﻰ ﻗﯾﻣﺔ اﻟﺷرﻛﺔ ﻋﻠﻰ ﺗﻘﻠﯾل اﻟﻣﺧﺎطر اﻟﺗﻲ‬ ‫واﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺳوﻗﯾﺔ ﻻﺳﻬم اﻟﺷرﻛﺎت وﯾﻣﻛن طرح ﻫذﻩ‬
‫ﺗﺗﻌرض ﻟﻬﺎ اﻟﺷرﻛﺎت‪ ،‬ﺑﻣﺎ ﯾﺳﻬم ﻓﻲ ﺗﻌزﯾز ﻗدرﺗﻬﺎ‬ ‫اﻟﻣﺷﻛﻠﺔ ﺑﺎﻟﺗﺳﺎؤﻻت اﻵﺗﯾﺔ‪:‬‬
‫اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‪ ،‬وﺗﺣﺳﯾن أداﺋﻬﺎ اﻟﻣﺎﻟﻲ‪.‬‬ ‫‪ -‬ﻫل أن اﻟﺷرﻛﺎت ﺗﺿﻊ ﻓﻲ ﻗ ارراﺗﻬﺎ اﻻﺳﺗراﺗﯾﺟﯾﺔ‬
‫‪ ‬أﻫداف اﻟﺑﺣث‪:‬‬ ‫أﻫﻣﯾﺔ ﻟﺳﯾﺎﺳﺔ ﺗوزﯾﻊ اﻻرﺑﺎح؟‬
‫ﯾﻣﻛن ﺗﺣدﯾد اﻫداف اﻟﺑﺣث ﻛﻣﺎ ﯾﺄﺗﻲ‪:‬‬ ‫‪ -‬ﻫل ﺗﺗﺑﻊ اﻟﺷرﻛﺎت ﺳﯾﺎﺳﺔ واﺿﺣﺔ ﺑﺧﺻوص‬
‫)‪ (١‬اﻟﺗﻌرف ﻋﻠﻰ اﻟﺟﺎﻧب اﻟﻧظري ﻟﺳﯾﺎﺳﺔ ﺗوزﯾﻊ‬ ‫ﺗوزﯾﻊ اﻻرﺑﺎح ﻋﻠﻰ اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﯾن؟‬
‫اﻻرﺑﺎح ﻣن ﺣﯾث اﻟﻣﻔﻬوم واﻷﻧواع واﻟﻧظرﯾﺎت‬ ‫‪ -‬ﻫل ﻫﻧﺎﻟك ﻣﺣددات ﺗﺿﻌﻬﺎ اﻟﺷرﻛﺎت‬
‫ﻓﺿﻼ ﻋن ﻣﺣددات ﺳﯾﺎﺳﺔ ﺗوزﯾﻊ اﻻرﺑﺎح وﻧﻣﺎذج‬ ‫ﺑﺧﺻوص ﺗوزﯾﻊ اﻻرﺑﺎح ﻋﻠﻰ اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﯾن؟‬
‫اﻟﻘﯾﺎس‪.‬‬ ‫‪ -‬ﻫل ﺗؤدي ﺳﯾﺎﺳﺔ ﺗوزﯾﻊ اﻻرﺑﺎح اﻟﻣﺗﺑﻌﺔ ﻓﻲ‬
‫)‪ (٢‬اﻟﺗطرق اﻟﻰ اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺳوﻗﯾﺔ ﻣن ﺣﯾث اﻟﻣﻔﻬوم‬ ‫اﻟﺷرﻛﺎت اﻟﻰ زﯾﺎدة اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺳوﻗﯾﺔ ﻟﻠﺳﻬم؟‬
‫ودوال اﻟﻘﯾﻣﺔ وﻧﻣﺎذج ﻗﯾﺎﺳﻬﺎ ‪.‬‬ ‫‪ -‬ﻫل ﺗؤﺛر ﺳﯾﺎﺳﺔ ﺗوزﯾﻊ اﻻرﺑﺎح اﻟﻣﺗﺑﻌﺔ ﻓﻲ‬
‫)‪ (٣‬اﻟﺗطرق اﻟﻰ ﻗﯾﻣﺔ اﻟﺷرﻛﺔ وﻧﻣﺎذج ﻗﯾﺎﺳﻬﺎ‪.‬‬ ‫اﻟﺷرﻛﺎت ﻋﻠﻰ ﻗﯾﻣﺔ اﻟﺷرﻛﺔ؟‬
‫)‪ (٤‬ﺗوﺿﯾﺢ اﻟﻌﻼﻗﺔ ﺑﯾن ﺳﯾﺎﺳﺔ ﺗوزﯾﻊ اﻻرﺑﺎح‬ ‫‪ ‬أﻫﻣﯾﺔ اﻟﺑﺣث‪:‬‬
‫واﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺳوﻗﯾﺔ ﻟﻠﺳﻬم ‪.‬‬ ‫ﺗﻛﻣن أﻫﻣﯾﺔ اﻟﺑﺣث ﻓﻲ اﻵﺗﻲ‪- :‬‬
‫)‪ (٥‬اﺧﺗﺑﺎر وﺑﯾﺎن ﺗﺄﺛﯾر ﺳﯾﺎﺳﺔ ﺗوزﯾﻊ اﻻرﺑﺎح ﻓﻲ‬ ‫)‪ (١‬ﺗﻌد ﺳﯾﺎﺳﺔ ﺗوزﯾﻊ اﻻرﺑﺎح ﻣن اﻟﻣواﺿﯾﻊ‬
‫اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺳوﻗﯾﺔ ﻟﻠﺳﻬم وﻣن ﺛم ﻋﻠﻰ ﻗﯾﻣﺔ اﻟﺷرﻛﺔ‪.‬‬ ‫اﻟﻣﻬﻣﺔ اﻟﺗﻲ ﺗﻘدم دراﺳﺔ ﺗﺣﻠﯾﻠﯾﺔ ﻟﻠﻣﺳﺗﺛﻣرﯾن‬
‫‪ ‬ﻓرﺿﯾﺎت اﻟﺑﺣث‪:‬‬ ‫وادارات اﻟﺷرﻛﺎت ﺣول اﻟﻌﻼﻗﺔ ﺑﯾن ﺗوزﯾﻊ اﻻرﺑﺎح‬
‫ﯾﺳﺗﻧد اﻟﺑﺣث إﻟﻰ ﻓرﺿﯾﺔ ﻋﺎﻣﺔ ﻣﻔﺎدﻫﺎ‪-:‬‬ ‫واﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺳوﻗﯾﺔ ﻟﻠﺳﻬم ‪.‬‬
‫ﺗوﺟد ﻋﻼﻗﺔ ارﺗﺑﺎط ﺑﯾن ﺳﯾﺎﺳﺔ ﺗوزﯾﻊ اﻻرﺑﺎح‬ ‫)‪ (٢‬ﺗﻌد اﻟﻌﻼﻗﺔ ﺑﯾن ﺗوزﯾﻊ اﻻرﺑﺎح واﻟﻘﯾﻣﺔ‬
‫واﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺳوﻗﯾﺔ ﻟﻠﺳﻬم ﺑﺎﺗﺟﺎﻩ اﻟﺗﺄﺛﯾر ﻋﻠﻰ ﻗﯾﻣﺔ‬ ‫اﻟﺳوﻗﯾﺔ ﻟﻠﺳﻬم أﺣد أﻫم اﻟﻘ اررات اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﺗﻲ‬
‫‪ ٢٢٢‬اﻟﻌﺪد ‪ ٥٠‬ﺳﻨﺔ ‪٢٠١٨‬‬

‫اﻟﻌﻼﻗﺔ ﺑﯾن ﺳﯾﺎﺳﺔ ﺗوزﯾﻊ اﻷرﺑﺎح واﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺳوﻗﯾﺔ ﻟﻠﺳﮭم وأﺛرھﺎ ﻓﻲ ﺗﺣدﯾد ﻗﯾﻣﺔ اﻟﺷرﻛﺔ‬
‫اﻟﺷرﻛﺔ‪.‬‬ ‫اﻟﺷرﻛﺔ‪.‬‬
‫‪ ‬ﻋﯾﻧﺔ اﻟﺑﺣث وﻣﺟﺗﻣﻌﻪ‪:‬‬ ‫ﺗﻧﻘﺳم اﻟﻔرﺿﯾﺔ اﻟرﺋﯾﺳﯾﺔ إﻟﻰ ﻣﺎ ﯾﺄﺗﻲ‪-:‬‬
‫‪ -١‬ﻋﯾﻧﺔ اﻟﺑﺣث‪ :‬ﺗم اﺧﺗﯾﺎر ﻋﯾﻧﺔ اﻟﺑﺣث ﻣن‬ ‫‪ -١‬اﻟﻔرﺿﯾﺔ اﻟﻔرﻋﯾﺔ اﻻوﻟﻰ )ﻓرﺿﯾﺔ اﻻرﺗﺑﺎط(‪:‬‬
‫ﻣﺟﺗﻣﻊ اﻟﺑﺣث ﺑﺷﻛل ﻋﻣدي واﻟﺗﻲ ﺗﺗوﻓر ﻓﯾﻬﺎ‬ ‫‪ : H00‬ﻻ ﺗوﺟد ﻋﻼﻗﺔ ﻣﻌﻧوﯾﺔ ذات دﻻﻟﻪ‬
‫ﺗوزﯾﻌﺎت اﻻرﺑﺎح ﺧﻼل ﻣدة اﻟﺑﺣث‪ ،‬وﺷﻣﻠت‬ ‫إﺣﺻﺎﺋﯾﺔ ﺑﯾن ﺳﯾﺎﺳﺔ ﺗوزﯾﻊ اﻷرﺑﺎح واﻟﻘﯾﻣﺔ‬
‫اﻟﻌﯾﻧﺔ ﻣﺟﻣوﻋﺔ ﻣن اﻟﻣﺻﺎرف اﻟﻣﺳﺟﻠﺔ ﻓﻲ ﺳوق‬ ‫اﻟﺳوﻗﯾﺔ ﻟﻠﺳﻬم‪.‬‬
‫اﻟﻌراق ﻟﻸوراق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ واﻟﺗﻲ ﺗﻣﺛﻠت ﺑﻣﺎ ﯾﺄﺗﻲ‪:‬‬ ‫‪ : H11‬ﺗوﺟد ﻋﻼﻗﺔ ﻣﻌﻧوﯾﺔ ذات دﻻﻟﻪ إﺣﺻﺎﺋﯾﺔ‬
‫)ﻣﺻرف ﺑﺎﺑل‪ ،‬ﻣﺻرف ﺑﻐداد‪ ،‬اﻟﻣﺻرف اﻟﺗﺟﺎري‬ ‫ﺑﯾن ﺳﯾﺎﺳﺔ ﺗوزﯾﻊ اﻷرﺑﺎح واﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺳوﻗﯾﺔ ﻟﻠﺳﻬم ‪.‬‬
‫اﻟﻌراﻗﻲ‪ ،‬ﻣﺻرف اﻟﺷرق اﻷوﺳط ﻟﻼﺳﺗﺛﻣﺎر(‪.‬‬ ‫‪ -٢‬اﻟﻔرﺿﯾﺔ اﻟﻔرﻋﯾﺔ اﻟﺛﺎﻧﯾﺔ )ﻓرﺿﯾﺔ اﻟﺗﺄﺛﯾر(‪:‬‬
‫‪ -٢‬ﻣﺟﺗﻣﻊ اﻟﺑﺣث‪ :‬ﯾﻣﺛل اﻟﺷرﻛﺎت اﻟﻣﺻرﻓﯾﺔ‬ ‫‪ : H00‬ﻻ ﯾوﺟد أﺛر ذو دﻻﻟﻪ إﺣﺻﺎﺋﯾﺔ ﺑﯾن‬
‫اﻟﻣدرﺟﺔ ﻓﻲ ﺳوق اﻟﻌراق ﻟﻸوراق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‪.‬‬ ‫ﺳﯾﺎﺳﺔ ﺗوزﯾﻊ اﻷرﺑﺎح وﻗﯾﻣﺔ اﻟﺷرﻛﺔ‪.‬‬
‫‪ ‬أﺳﺎﻟﯾب اﻟﺗﺣﻠﯾل اﻹﺣﺻﺎﺋﻲ‪:‬‬ ‫‪ : H22‬ﯾوﺟد أﺛر ذو دﻻﻟﺔ إﺣﺻﺎﺋﯾﺔ ﺑﯾن ﺳﯾﺎﺳﺔ‬
‫ﺗم ﻓﻲ اﻟﺑﺣث اﻟﺣﺎﻟﻲ اﺳﺗﺧدام ﺑرﻧﺎﻣﺞ اﻟﺣزﻣﺔ‬ ‫ﺗوزﯾﻊ اﻷرﺑﺎح وﻗﯾﻣﺔ اﻟﺷرﻛﺔ ‪.‬‬
‫)‪(SPSS‬‬ ‫اﻻﺟﺗﻣﺎﻋﯾﺔ‬ ‫ﻟﻠﻌﻠوم‬ ‫اﻹﺣﺻﺎﺋﯾﺔ‬ ‫‪ ‬ﺣدود اﻟﺑﺣث‪:‬‬
‫‪ version22‬وذﻟك ﻻﺳﺗﺧراج ﻗﯾﻣﺔ اﻻرﺗﺑﺎط‬ ‫ﺟرى ﺗﺄطﯾر اﻟﺑﺣث ﻟﻠﻣوﺿوع اﻟﺣﺎﻟﻲ ﺿﻣن‬
‫واﻻﻧﺣدار اﻟﺧطﻲ اﻟﺑﺳﯾط ﻟﻧﺗﺎﺋﺞ اﻻرﺗﺑﺎط ﺑﯾن‬ ‫اﻟﺣدود اﻟﻣﻛﺎﻧﯾﺔ‪ ،‬واﻟزﻣﺎﻧﯾﺔ اﻵﺗﯾﺔ‪- :‬‬
‫ﺳﯾﺎﺳﺔ ﺗوزﯾﻊ اﻻرﺑﺎح واﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺳوﻗﯾﺔ ﻟﻠﺳﻬم‬ ‫)‪ (١‬اﻟﺣدود اﻟﻣﻛﺎﻧﯾﺔ‪ -:‬ﺗم ﺗطﺑﯾق اﻟﺑﺣث اﻟﺣﺎﻟﻲ‬
‫وﻋﻼﻗﺔ اﻟﺗﺄﺛﯾر ﻋﻠﻰ ﻗﯾﻣﺔ اﻟﺷرﻛﺔ‪.‬‬ ‫ﺣﯾث ﺗم ﺗﺣدﯾد ﻋﯾﻧﺔ‬ ‫ﻓﻲ ﻋﯾﻧﺔ ﻣن اﻟﺷرﻛﺎت‬
‫اﻟﻣﺑﺣث اﻷول‪ :‬ﺳﯾﺎﺳﺔ ﺗوزﯾﻊ اﻷرﺑﺎح واﻟﻘﯾﻣﺔ‬ ‫اﻟﺑﺣث ﺑﺄرﺑﻌﺔ ﻣﺻﺎرف ﻓﻲ ﻗطﺎع اﻟﻣﺻﺎرف وذﻟك‬
‫اﻟﺳوﻗﯾﺔ ﻟﻠﺳﻬم وﻗﯾﻣﺔ اﻟﺷرﻛﺔ‪:‬‬ ‫ﺿﻣن اﻟﺷرﻛﺎت اﻟﻣدرﺟﺔ ﻓﻲ ﺳوق اﻟﻌراق ﻟﻸوراق‬
‫ﯾﺗﻧﺎول ﻫذا اﻟﻣﺑﺣث ﺛﻼﺛﺔ ﻣﺣﺎور‪ ،‬اﻷول ﯾﺗﺿﻣن‬ ‫اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‪.‬‬
‫ﺳﯾﺎﺳﺔ ﺗوزﯾﻊ اﻷرﺑﺎح ﻣن ﺣﯾث اﻟﻣﻔﻬوم واﻷﻧواع‬ ‫)‪ (٢‬اﻟﺣدود اﻟزﻣﺎﻧﯾﺔ‪ -:‬ﺟرى ﺗﺣدﯾد ﻣدة اﻟﺑﺣث‬
‫واﻟﻧظرﯾﺎت واﻟﻣﺣددات واﻟﻘﯾﺎس‪ ،‬واﻟﺛﺎﻧﻲ اﻟﻘﯾﻣﺔ‬ ‫ﻣن )‪ (٢٠١١‬واﻟﻰ ﺳﻧﺔ )‪ ،(٢٠١٥‬وذﻟك ﻟﻐرض‬
‫اﻟﺳوﻗﯾﺔ ﻟﻠﺳﻬم ﻣن ﺣﯾث اﻟﻣﻔﻬوم واﻟدول اﻟﻣؤﺛرة‬ ‫ﻗﯾﺎس‪ ،‬وﻣﻌرﻓﺔ ﻋﻼﻗﺔ اﻻرﺗﺑﺎط واﻟﺗﺄﺛﯾر‪ ،‬ﺑﯾن‬
‫ﻓﯾﻬﺎ وﻗﯾﺎﺳﻬﺎ ﻓﺿﻼ ﻋن ﻋﻼﻗﺗﻬﺎ ﺑﺗوزﯾﻌﺎت‬ ‫ﺳﯾﺎﺳﺔ ﺗوزﯾﻊ اﻻرﺑﺎح واﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺳوﻗﯾﺔ ﻟﻠﺳﻬم وﻗﯾﻣﺔ‬
‫‪٢٢٣‬‬ ‫‪٢٢٣‬‬
‫اﻟﻌﺪد ‪ ٥٠‬ﺳﻨﺔ ‪٢٠١٨‬‬
‫ﻣﺟﻠﺔ ﻣرﻛز دراﺳﺎت اﻟﻛوﻓﺔ‪ :‬ﻣﺟﻠﺔ ﻓﺻﻠﯾﺔ ﻣﺣﻛﻣﺔ‬
‫ﯾﻛون ﻏﯾر ﻧﻘدي( اﻟذي ﯾﺗﻠﻘﺎﻩ اﻟﻣﺳﺎﻫﻣون ﻛﻣردود‬ ‫اﻷرﺑﺎح‪ ،‬أﻣﺎ اﻟﻣﺣور اﻟﺛﺎﻟث ﻓﯾﺗطرق إﻟﻰ ﻗﯾﻣﺔ‬
‫ﻣﻠﻣوس ﻋﻠﻰ اﺳﺗﺛﻣﺎراﺗﻬم ﻓﻲ اﺳﻬم اﻟﺷرﻛﺔ اﻟﺗﻲ‬ ‫اﻟﺷرﻛﺔ ﻣن ﺣﯾث ﺗﻌرﯾﻔﻬﺎ وﻗﯾﺎﺳﻬﺎ‪.‬‬
‫ﯾﺣﻣﻠوﻧﻬﺎ‪ ،‬وﺗﻣﺛل ﻫذﻩ اﻻرﺑﺎح ﺑﺎﻟﻧﺳﺑﺔ ﻟﻠﻣﺳﺗﺛﻣرﯾن‬ ‫أوﻻ‪ :‬ﺳﯾﺎﺳﺔ ﺗوزﯾﻊ اﻷرﺑﺎح‪:‬‬
‫دﺧﻼً ﺟﺎرﯾﺎ‪ ،‬ﯾﻧﺗظرﻩ وﯾﺗوﻗﻌﻪ اﻟﻌدﯾد ﻣن اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﯾن‬ ‫‪ -١‬ﻣﻔﻬوم ﺳﯾﺎﺳﺔ ﺗوزﯾﻊ اﻷرﺑﺎح‪:‬‬
‫ﻟﯾﻧﻔﻘوﻩ ﻋﻠﻰ اﺳﺗﻬﻼﻛﺎﺗﻬم اﻟﺟﺎرﯾﺔ ﻣن اﻟﺳﻠﻊ‬ ‫ﻗﺑل اﻟدﺧول ﻓﻲ ﺗﻌرﯾف ﺳﯾﺎﺳﺔ ﺗوزﯾﻊ اﻷرﺑﺎح‬
‫واﻟﺧدﻣﺎت‪ ،‬وﺗؤﺛر ﺳﯾﺎﺳﺎت ﺗوزﯾﻊ اﻻرﺑﺎح ﻋﻠﻰ‬ ‫ﯾﺟب ﻣﻌرﻓﺔ ﻣﻔﻬوم ﺗوزﯾﻌﺎت اﻷرﺑﺎح واﻟﺗﻲ ﺗﻌﻧﻲ‬
‫ﺳﻌر اﻟﺳﻬم اﻟﺳوﻗﻲ )اﻟرﺑﺎﺑﻌﺔ وﺣطﺎب ‪٢٠٠٦،‬‬ ‫ﺑﺄﻧﻬﺎ ﺟزء ﻣن اﻷرﺑﺎح اﻟﺗﻲ ﯾﺗم ﺗوزﯾﻌﻬﺎ ﻋﻠﻰ ﺣﻣﻠﺔ‬
‫‪.(٢٣،‬‬ ‫اﻷﺳﻬم ﺑﻌد ﻣواﻓﻘﺔ اﻟﺟﻣﻌﯾﺔ اﻟﻌﺎﻣﺔ ﻓﻲ ﺷﻛل ﻧﻘدي‬
‫وﻟذﻟك ﻓﺎن اﻟﺳﯾﺎﺳﺔ اﻟﻣﺛﻠﻰ ﻟﺗوزﯾﻊ اﻷرﺑﺎح )‬ ‫أو ﻏﯾر ﻧﻘدي‪ ،‬ﻫذﻩ اﻷرﺑﺎح ﻧﺎﺗﺟﺔ ﻋن ﻧﺷﺎط‬
‫‪ (Optimal dividend policy‬ﻫﻲ ﺗﻠك اﻟﺳﯾﺎﺳﺔ‬ ‫اﻟدورة اﻟﺣﺎﻟﯾﺔ أو اﻟﺳﺎﺑﻘﺔ ﻟﺗﻠﺑﯾﺔ اﺣﺗﯾﺎﺟﺎت اﻟﻣﻼك‬
‫اﻟﺗﻲ ﺗﻘوم ﻋﻠﻰ اﻟﻣوازﻧﺔ ﺑﯾن اﻟﺗوزﯾﻌﺎت اﻟﺣﺎﻟﯾﺔ‬ ‫آو إرﺳﺎل إﺷﺎرة ﻟﻠﺳوق ﻋن وﺿﻌﯾﺔ ﻣﻌﯾﻧﺔ وﺗﻛون‬
‫وﺑﯾن اﻟﺗوﺳﻌﺎت اﻟﻣﺳﺗﻘﺑﻠﯾﺔ ﻟﺗﻌظﯾم ﻗﯾﻣﺔ اﻟﺳﻬم ﻓﻲ‬ ‫ﻫذﻩ اﻟﺗوزﯾﻌﺎت ﻣن اﻟﻣوارد اﻟداﺧﻠﯾﺔ أو اﻟﺧﺎرﺟﯾﺔ‬
‫اﻟﺳوق )اﻟﻧﻌﯾﻣﻲ واﻟﺗﻣﯾﻣﻲ‪.(٤٥٨ ،٢٠٠٩،‬‬ ‫ﻟﻠﻣؤﺳﺳﺔ )ﻗﻧون‪.(٧ ،٢٠١٣،‬‬
‫‪ -٢‬أﻧواع ﺳﯾﺎﺳﺔ ﺗوزﯾﻊ اﻷرﺑﺎح‪:‬‬ ‫ﺗﺗﻣﺛل ﺳﯾﺎﺳﺔ ﺗوزﯾﻊ اﻷرﺑﺎح ﻓﻲ ﻣﺟﻣوﻋﺔ ﻣن‬
‫ﺗﻧﻘﺳم ﺳﯾﺎﺳﺔ ﺗوزﯾﻊ اﻻرﺑﺎح اﻟﻰ اﻻﻧواع اﻵﺗﯾﺔ‪:‬‬ ‫اﻟﻣﺑﺎدئ اﻟﺗوﺟﯾﻬﯾﺔ اﻟﺗﻲ ﺗﺳﺗﺧدﻣﻬﺎ اﻟﺷرﻛﺔ ﻻﺗﺧﺎذ‬
‫‪ -١‬ﺳﯾﺎﺳﺔ ﻧﺳﺑﺔ ﺗوزﯾﻊ اﻻرﺑﺎح اﻟﻣﺳﺗﻘرة او‬ ‫ﻗرار ﻋن ﻛﯾﻔﯾﺔ ﺗوزﯾﻊ ارﺑﺎﺣﻬﺎ‪ ،‬ﻓﻌﻧدﻣﺎ ﯾﻛون ﻟدى‬
‫اﻟﺛﺎﺑﺗﺔ‪:‬‬ ‫اﻟﺷرﻛﺔ ﻓﺎﺋض ﻓﻲ ﻧﻬﺎﯾﺔ اﻟﻔﺗرة اﻟﻣﺣﺎﺳﺑﯾﺔ‪ ،‬ﻓﺈﻧﻪ‬
‫ﺗﻠﺟﺄ ﻛﺛﯾر ﻣن اﻟﺷرﻛﺎت إﻟﻰ إﺗﺑﺎع ﺳﯾﺎﺳﺔ ﻧﺳﺑﺔ‬ ‫ﻋﺎدة ﻣﺎ ﯾﻛون ﻟدﯾﻬﺎ ﺧﯾﺎرﯾن‪ ،‬اﻣﺎ أن ﺗوزع ﺑﻌض‬
‫ﺗوزﯾﻊ اﻻرﺑﺎح اﻟﻣﺳﺗﻘرة او اﻟﺛﺎﺑﺗﺔ ﻟﻛل ﺳﻬم وﻟذﻟك‬ ‫ﻣن أرﺑﺎﺣﻬﺎ ﻛﺄرﺑﺎح ﻋﻠﻰ اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﯾن‪ ،‬أو أﻧﻬﺎ‬
‫ي ﺗﻐﯾﯾر ﻓﻲ ﻣﻘدار اﻷرﺑﺎح ﺳواء ﺑﺎﻻرﺗﻔﺎع‬
‫ﻓﺈن أ ّ‬ ‫ﯾﻣﻛن أن ﺗﻘرر إﻋﺎدة اﺳﺗﺛﻣﺎر اﻟﻣﺎل ﻓﻲ اﻟﺷرﻛﺔ‬
‫أو اﻻﻧﺧﻔﺎض ﺳوف ﻟن ﯾؤﺛر ﻋﻠﻰ ﻣﻘدار اﻟرﺑﺢ‬ ‫واﻋﺗﺑﺎرﻫﺎ ارﺑﺎح ﻣﺣﺗﺟزة‪ .‬ﺣﯾث ﯾﻛون اﺗﺧﺎذ ﻫذﻩ‬
‫اﻟﻣوزع ﻟﻛل ﺳﻬم‪ .‬وﺗﻌﺗﻣد اﻹدارة اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻋﻠﻰ ﻫذﻩ‬ ‫اﻟﻘرار ﻣن ﻗﺑل ﻣﺟﻠس إدارة اﻟﺷرﻛﺔ‪) .‬‬
‫اﻟﺳﯾﺎﺳﺔ ﻋﻧدﻣﺎ ﺗﺗﻣﻛن ﻣن اﻟﺗﻧﺑؤ ﺑﺈﻣﻛﺎﻧﯾﺔ ﺗﺣﻘﯾق‬ ‫‪ ( 14، 2016،Lindeman‬ﺗﻌرف ﺳﯾﺎﺳﺎت‬
‫اﻷرﺑﺎح ﻓﻲ اﻟﻣﺳﺗﻘﺑل )اﻟرﺑﯾﻌﻲ‪.(٢٣ ،٢٠٠٨،‬‬ ‫ﺗوزﯾﻊ اﻷرﺑﺎح ﺑﺎﻧﻬﺎ ﻣﻌدل اﻟﺗدﻓق اﻟﻧﻘدي )وﻗد‬
‫‪٢٢٤‬‬
‫اﻟﻌﺪد ‪ ٥٠‬ﺳﻨﺔ ‪٢٠١٨‬‬ ‫‪٢٢٤‬‬
‫) & ‪GOERGEN & RENNEBOOG‬‬ ‫‪ -٢‬ﺳﯾﺎﺳﺔ ﺗوزﯾﻊ اﻷرﺑﺎح اﻟﻣﺗﺑﻘﯾﺔ أو اﻟﻔﺎﺋﺿﺔ ‪-:‬‬
‫‪(SILVA,2004,66‬‬ ‫ان ﺳﯾﺎﺳﺔ ﺗوزﯾﻊ اﻷرﺑﺎح اﻟﻣﺗﺑﻘﯾﺔ او اﻟﻔﺎﺋﺿﺔ ﺗﻘوم‬
‫‪ -٥‬ﺗوزﯾﻌﺎت اﻷرﺑﺎح ﻓﻲ ﺻورة أﺳﻬم ‪(Stock‬‬ ‫ﻋﻠﻰ ﺗوزﯾﻊ ﻣﺎ ﺗﺑﻘﻰ ﻣن اﻻرﺑﺎح ﺑﻌد اﺣﺗﺟﺎز ﻣﺎ‬
‫)‪ -:Dividends‬ﺗﺗﻣﺛل ﺗوزﯾﻌﺎت اﻻرﺑﺎح ﻋﻠﻰ‬ ‫اﻟﺷرﻛﺔ ﻟﻠﻣوازﻧﺔ اﻟرأﺳﻣﺎﻟﯾﺔ‪ ،‬وﺗﻘوم‬ ‫ﯾﻠزم ﻟﺗﻣوﯾل‬
‫ﺷﻛل اﺳﻬم ﺑﺈﻋطﺎء اﻟﻣﺳﺗﺛﻣر ﻋدد ﻣﻌﯾن ﻣن‬ ‫ﻫذﻩ اﻟﺳﯾﺎﺳﺔ ﻋﻠﻰ ﺣﻘﯾﻘﺔ ان اﻟﻣﺳﺗﺛﻣرﯾن ﯾﻔﺿﻠون‬
‫اﻻﺳﻬم ﺑدﻻ ﻣن اﻋطﺎﺋﻪ ﺗوزﯾﻌﺎت ارﺑﺎح ﺑﺻورة‬ ‫ﯾﺗم اﻋﺎدة‬ ‫اﻻرﺑﺎح اﻟﻣﺣﺗﺟزة ﻋﻠﻰ ﺷرط ان‬
‫ﻧﻘدﯾﺔ‪ ،‬ﺣﯾث ﺗﺗﺣدد ﺣﺻﺔ ﻛل ﻣﺳﺗﺛﻣر ﻣن ﻫذﻩ‬ ‫اﺳﺗﺛﻣﺎرﻫﺎ ﺑﻣﻌدل ﻋﺎﺋد ﯾﻔوق اﻟﻣﻌدل اﻟذي ﯾﺳﺗطﯾﻊ‬
‫اﻟﺗوزﯾﻌﺎت وﻓﻘﺄ ﻟﻣﺎ ﯾﻣﺗﻠﻛﻪ ﻣن أﺳﻬم اﻟﺷرﻛﺔ‪ ،‬وﻣن‬ ‫اﻟﻣﺳﺗﺛﻣرون ﻧﻔﺳﻪ ﻣن اﻟﺣﺻول ﻋﻠﯾﻪ ﻣن ﺧﻼل‬
‫اﻵﺛﺎر اﻟﺟوﻫرﯾﺔ ﻟﻬذﻩ اﻟﺳﯾﺎﺳﺔ ﻫو اﻧﺧﻔﺎض اﻟﻘﯾﻣﺔ‬ ‫اﺳﺗﺛﻣﺎرات أﺧرى ﺑدﯾﻠﺔ ذات ﻣﺧﺎطر ﺑﻧﺳب ﻣﻣﺎﺛﻠﺔ‬
‫اﻟﺳوﻗﯾﺔ ﻟﻠﺳﻬم ‪،‬ﻟذا ﻓﺄن اﻟﺷرﻛﺎت ﺗﺗﺑﻊ ﻫذﻩ‬ ‫)اﻟﻧﻌﯾﻣﻲ واﺧرون‪(٤٦٢-٤٦٠، ٢٠١٤،‬‬
‫ﻋﻧدﻣﺎ ﯾرﺗﻔﻊ اﻟﺳﻌر اﻟﺳوﻗﻲ ﻟﻠﺳﻬم‬ ‫اﻟﺳﯾﺎﺳﺔ‬ ‫‪ -٣‬ﺳﯾﺎﺳﺔ ﺗوزﯾﻊ اﻷرﺑﺎح اﻟﻣﻧﺗظﻣﺔ‪ -:‬ﺗﻘوم ﺳﯾﺎﺳﺔ‬
‫ﺑﻣﻌدل ﻋﺎﻟﻲ )ﻫﻧدي ‪(٦٨٩، ٢٠١٠،‬‬ ‫ﺗوزﯾﻊ اﻷرﺑﺎح اﻟﻣﻧﺗظﻣﺔ ﻋﻠﻰ أﺳﺎس ﻗﯾﺎم اﻟﺷرﻛﺔ‬
‫‪ -٦‬اﺷﺗﻘﺎق اﻷﺳﻬم ﺗﺟزﺋﺔ أو ﺗﻘﺳﯾم اﻷﺳﻬم‬ ‫ﺑدﻓﻊ ﺗوزﯾﻌﺎت أرﺑﺎح ﻧﻘدﯾﺔ ﺑﻧﺳﺑﺔ ﺛﺎﺑﺗﺔ وﺑﻣﺑﺎﻟﻎ‬
‫)‪ -:(Stock Split‬أن ﻋﻣﻠﯾﺔ ﺗﺟزﺋﺔ او اﺷﺗﻘﺎق‬ ‫ﻣﻧﺧﻔﺿﺔ‪ ،‬ﻟذا ﻓﺈن اﻟﺷرﻛﺔ ﺣﺳب ﻫذﻩ اﻟﺳﯾﺎﺳﺔ‬
‫اﻻﺳﻬم ﻗد ﺗﺗم ﻣن ﺧﻼل ﺳﻬﻣﯾن ﺟدﯾدﯾن ﻣﻘﺎﺑل‬ ‫ﺗﻘوم ﺑزﯾﺎدة ﻧﺳﺑﺔ ﻫذﻩ اﻟﺗوزﯾﻌﺎت ﻋﻧدﻣﺎ ﺗﺣﻘق‬
‫ﺳﻬم واﺣد ﻗدﯾم او ﺛﻼﺛﺔ اﺳﻬم ﺟدﯾدة ﻣﻘﺎﺑل ﺳﻬم‬ ‫أرﺑﺎح اﻋﻠﻰ ﻣن ﻣﻌدﻻت أرﺑﺎﺣﻬﺎ اﻟﻌﺎدﯾﺔ ﺧﻼل‬
‫واﺣد ﻗدﯾم او ﺳﻬم وﻧﺻف ﺟدﯾد ﻣﻘﺎﺑل ﺳﻬم ﻗدﯾم‬ ‫ﻓﺗرة زﻣﻧﯾﺔ ﻣﺣددة ) ‪Shawawreh, 2014,135‬‬
‫او اي ﻣﻌدل اﺧر ﯾﺣدد ﻣن ﻗﺑل اﻟﺷرﻛﺔ ) ‪Ross‬‬ ‫(‪.‬‬
‫‪(et.al,2003,626‬‬ ‫‪ -٤‬ﺳﯾﺎﺳﺔ ﺗوزﯾﻊ أرﺑﺎح ﻣﻧﺗظﻣﺔ ﻣﻧﺧﻔﺿﺔ‬
‫‪Share‬‬ ‫)‬ ‫اﻷﺳﻬم‬ ‫ﺷراء‬ ‫‪-٧‬إﻋﺎدة‬ ‫وﻣﺗزاﯾدة‪ -:‬ﺗﻘوم اﻟﺷرﻛﺔ وﻓق ﺳﯾﺎﺳﺔ ﺗوزﯾﻊ أرﺑﺎح‬
‫‪ -:(Repurchase‬ﺗﻘوم اﻟﺷرﻛﺔ وﻓق ﺳﯾﺎﺳﺔ‬ ‫ﻣﻧﺧﻔﺿﺔ وﻣﺗزاﯾدة ﺑدﻓﻊ ﻣﻌدﻻت ﺛﺎﺑﺗﺔ ﻣن‬
‫اﻋﺎدة ﺷراء اﻷﺳﻬم ﺑﺈﻋﺎدة ﺷراء اﺳﻬﻣﻬﺎ ﻣن‬ ‫ﺗوزﯾﻌﺎت اﻻرﺑﺎح وﺑﻧﺳب ﻣﻧﺧﻔﺿﺔ‪ ،‬ﺣﯾث ﺗﻘوم‬
‫اﻻﺳواق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ‪،‬وان اﻟﺳﺑب ﻣن وراء ذﻟك ﻫو‬ ‫اﻟﺷرﻛﺔ ﺑزﯾﺎدة ﻧﺳﺑﺔ ﻫذﻩ اﻟﺗوزﯾﻌﺎت ﻋﻧدﻣﺎ ﺗﺣﻘق‬
‫ﺗوزﯾﻊ اﻟﻧﻘد ﻋﻠﻰ اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﯾن ‪،‬ﻓطﺎﻟﻣﺎ ان ﻣﻌدل‬ ‫اﻟﺷرﻛﺔ أرﺑﺎح أﻋﻠﻰ ﻣن ﻣﻌدل أرﺑﺎﺣﻬﺎ اﻟﻌﺎدﯾﺔ‬
‫اﻻرﺑﺎح اﻟﺗﻲ ﺣﻘﻘﺗﻬﺎ اﻟﺷرﻛﺔ ذات ﻣﻌدل ﺛﺎﺑت‬ ‫ﻣﻌﯾﻧﺔ‪.‬‬ ‫زﻣﻧﯾﺔ‬ ‫ﻓﺗرة‬ ‫ﺧﻼل‬ ‫ﺣﻘﻘﺗﻬﺎ‬ ‫اﻟﺗﻲ‬
‫‪٢٢٥‬‬ ‫‪٢٢٥‬‬
‫اﻟﻌﺪد ‪ ٥٠‬ﺳﻨﺔ ‪٢٠١٨‬‬
‫ان ﻗﯾﻣﺔ اﻟﺷرﻛﺔ ﻻ ﺗؤﺛر ﻋﻠﻰ اﺳﻠوب او ﻗرار‬ ‫ﻧﺳﺑﯾﺎ ﻓﺄن اﻧﺧﻔﺎض ﻋدد اﻻﺳﻬم اﻟﺗﻲ ﯾﺗم ﺷراءﻫﺎ‬
‫ﺗوزﯾﻌﺎت اﻻرﺑﺎح واﻟﺗﻲ ﺗﻛون ﺑﺷﻛل ﻧﻘدي اي‬ ‫ﺳوف ﯾؤدي اﻟﻰ زﯾﺎدة رﺑﺣﯾﺔ اﻟﺳﻬم اﻟواﺣد‬
‫ﻋﻠﻰ ﺷﻛل ﺗوزﯾﻌﺎت ﻧﻘدﯾﺔ او ﻋﻠﻰ ﺷﻛل أرﺑﺎح‬ ‫وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ ﺳوف ﯾؤدي اﻟﻰ زﯾﺎدة اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺳوﻗﯾﺔ‬
‫ﻣﺣﺗﺟزة ﯾﻌﺎد اﺳﺗﺛﻣﺎرﻫﺎ ﻣرة أﺧرى‪Al- ،134) .‬‬ ‫ﻟﻠﺳﻬم ﻓﻲ اﻻﺳواق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‪).‬اﻟﻌﻠﻲ ‪٢٠١٠،‬‬
‫‪(Shawawreh , 2014‬‬ ‫‪.(٣٨١،‬‬
‫ب‪ -‬ﻧظرﯾﺔ ﻋﺻﻔور ﻓﻲ اﻟﯾد ‪ -:‬ﺟﺎء ﺑﻬذﻩ‬ ‫ﯾرى اﻟﺑﺎﺣﺛﺎن ﻣن ﺧﻼل اﻧواع ﺳﯾﺎﺳﺎت ﺗوزﯾﻊ‬
‫اﻟﻧظرﯾﺔ ﺟون ﻟﺗﻧر وﻣﯾرون ﻏوردن ) ‪Myron‬‬ ‫اﻻرﺑﺎح ان ﺳﯾﺎﺳﺔ ﺗوزﯾﻊ ارﺑﺎح ﻣﻧﺗظﻣﺔ ﻣﻧﺧﻔﺿﺔ‬
‫‪ (Gordon & John Litner‬وﺗﺷﯾر ﻫذﻩ اﻟﻧظرﯾﺔ‬ ‫وﻣﺗزاﯾدة ﺳوف ﺗﻌطﻲ ﻟﻠﻣﺳﺎﻫﻣﯾن ﻣﻘدار ﻣن اﻟﺛﻘﺔ‬
‫اﻟﻰ وﺟود ﻋﻼﻗﺔ ﻣﺎ ﺑﯾن أداء اﻟﺷرﻛﺔ وﺗوزﯾﻌﺎت‬ ‫ﻓﻲ اﻟﺷرﻛﺔ وﻛذﻟك ﺗﻣﻧﺣﻬم دﺧﻼ ﻣﻧﺗظﻣﺎ ﺑﺎﻹﺿﺎﻓﺔ‬
‫اﻷرﺑﺎح ﺣﯾث ﯾﻌﺗﻘد اﻟﻣﺳﺗﺛﻣرون ان اﻷرﺑﺎح‬ ‫اﻟﻰ أن اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﯾن ﯾﺳﺗﻔﺎدون ﻣن اﻻرﺑﺎح‬
‫اﻟﺣﺎﻟﯾﺔ ﻫﻲ أﻗل ﺧطورة ﻣن اﻷرﺑﺎح اﻟﻣﺣﺗﻣﻠﺔ ﻓﻲ‬ ‫اﻻﺿﺎﻓﯾﺔ اﻟﺗﻲ ﺗﺣﻘﻘﻬﺎ اﻟﺷرﻛﺎت ﻓطﺎﻟﻣﺎ ان اﻟﺷرﻛﺔ‬
‫ﯾﻔﺿﻠون‬ ‫اﻟﻣﺳﺗﺛﻣرﯾن‬ ‫ﻓﺄن‬ ‫وﻟذﻟك‬ ‫اﻟﻣﺳﺗﻘﺑل‬ ‫ﺗﺣﻘق رﺑﺢ اﺿﺎﻓﻲ ﻓﺄﻧﻬﺎ ﺳوف ﺗﻘوم ﺑزﯾﺎدة‬
‫اﻟﺣﺻول ﻋﻠﻰ اﻷرﺑﺎح اﻟﺣﺎﻟﯾﺔ ) ‪، 2015, 8‬‬ ‫ﺗوزﯾﻌﺎت اﻻرﺑﺎح ﻋﻠﻰ اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﯾن ‪.‬‬
‫‪(Latifa and Azeez‬‬ ‫‪ -٣‬ﻧظرﯾﺎت ﺗوزﯾﻌﺎت اﻷرﺑﺎح‪:‬‬
‫ج‪ -‬ﻧظرﯾﺔ اﻟﺗﻔﺿﯾل اﻟﺿرﯾﺑﻲ ‪ -:‬ﺗﻧص ﻧظرﯾﺔ‬ ‫ﺗوﺟد اﻟﻌدﯾد ﻣن اﻟﻧظرﯾﺎت اﻟﺗﻲ ﻧﺎﻗﺷت ﺳﯾﺎﺳﺎت‬
‫اﻟﺗﻔﺿﯾل اﻟﺿرﯾﺑﻲ ﻋﻠﻰ ان اﻻﺧﺗﻼف ﻓﻲ‬ ‫ﺗوزﯾﻊ اﻷرﺑﺎح ﻓﻲ اﻟﺷرﻛﺎت وﻣن أﻫم ﻫذﻩ‬
‫اﻟﻣﻌدﻻت اﻟﺿرﯾﺑﯾﺔ ﻟﻸرﺑﺎح اﻟﺗﻲ ﯾﺗم ﺗوزﯾﻌﻬﺎ‬ ‫اﻟﻧظرﯾﺎت ‪-:‬‬
‫واﻷرﺑﺎح اﻟرأﺳﻣﺎﻟﯾﺔ ﺗﻠﻌب دو ار ﻛﺑﯾ ار ﻓﻲ ﺗﻔﺿﯾل‬ ‫أ‪ -‬ﻧظرﯾﺔ ﻋدم ﻣﻼﺋﻣﺔ اﻟﺗوزﯾﻌﺎت‪ -:‬وﺿﻌت‬
‫اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﯾن ﻟﻌﻣﻠﯾﺔ اﺣﺗﺟﺎز اﻻرﺑﺎح وذﻟك ﺑﺳﺑب‬ ‫ﻧظرﯾﺔ ﻋدم ﻣﻼﺋﻣﺔ اﻟﺗوزﯾﻌﺎت ﻣن ﻗﺑل ﻣﯾﻠر‬
‫ان اﻻرﺑﺎح اﻟﺗﻲ ﯾﺗم ﺗوزﯾﻌﻬﺎ ﺗﺧﺿﻊ ﻟﺿرﯾﺑﺔ اﻋﻠﻰ‬ ‫وﻣودﯾﻠﯾﺎﻧﻲ ‪ M&M‬ﻋﺎم‪ ، ١٩٦١‬ووﻓﻘﺎ ﻟﻬذﻩ‬
‫ﻣن ﻣﻌدﻻت اﻟﺿرﯾﺑﺔ ﻋﻠﻰ اﻻرﺑﺎح اﻟرأﺳﻣﺎﻟﯾﺔ‬ ‫اﻟﻧظرﯾﺔ أن ﻗﯾﻣﺔ اﻟﺷرﻛﺔ ﺗﺗﺣدد ﺑﺎﻷرﺑﺎح اﻟﺗﻲ ﺗﻘوم‬
‫واﻟﻧﺎﺗﺟﺔ ﻣن ﺑﯾﻊ اﻻﺳﻬم‪ .‬وﻟذﻟك ﻓﺈن اﻟﻣﺳﺗﺛﻣرﯾن‬ ‫اﻟﺷرﻛﺔ ﺑﺗﺣﻘﯾﻘﻬﺎ‪ .‬وان ﯾﺗم ﺗﺣدﯾد ﻗﯾﻣﺔ اﻟﺷرﻛﺔ ﻗﺑل‬
‫ﯾﻔﺿﻠون اﺣﺗﺟﺎز اﻻرﺑﺎح وذﻟك ﻟﻣﺎ ﯾﺗرﺗب ﻋﻠﯾﻪ‬ ‫اﺗﺧﺎذ ﻗ اررات اﻻﺳﺗﺛﻣﺎر واﻟﺗﻣوﯾل ﻓﻲ إطﺎر اﻟﻬﯾﻛل‬
‫ﻣن زﯾﺎدة ﻓﻲ ﺳﻌر اﻟﺳﻬم اﻟﺳوﻗﻲ وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ ﺗﺣﻘﯾق‬ ‫اﻷﻣﺛل وﻟﯾس ﻋن طرﯾق ﻗرار ﺗوزﯾﻊ اﻷرﺑﺎح‪ .‬أي‬
‫‪٢٢٦‬‬
‫اﻟﻌﺪد ‪ ٥٠‬ﺳﻨﺔ ‪٢٠١٨‬‬ ‫‪٢٢٦‬‬
‫) ‪.(1996 ,23‬‬ ‫أرﺑﺎح رأﺳﻣﺎﻟﯾﺔ )ﻧﺻر ‪.(٨ ،٢٠١٥،‬‬

‫ج‪ -‬اﻟﺣﺎﺟﺔ ﻟﺗﺳدﯾد اﻟدﯾون‪ -:‬ﺗﺳﻌﻰ اﻟﺷرﻛﺎت ﻓﻲ‬ ‫ﯾرى اﻟﺑﺎﺣﺛﺎن ان ﻧظرﯾﺔ ﻋﺻﻔور ﻓﻲ اﻟﯾد ﺗﻣﺛل‬
‫ﺑﻌض اﻻﺣﯾﺎن ﻟﺗﻣوﯾل ﻧﺷﺎطﺎﺗﻬﺎ ﻣن ﺧﻼل‬ ‫اﻟﻧظرﯾﺔ اﻷﻓﺿل ﻣن ﺑﯾن اﻟﻧظرﯾﺎت اﻷﺧرى وذﻟك‬
‫اﻟﺣﺻول ﻋﻠﻰ اﻟﻘروض ﻣن اﻟﻐﯾر وﺳﺗﻛون ﻫذﻩ‬ ‫ﻻن اﻟﻣﺳﺗﺛﻣرﯾن ﯾﻔﺿﻠون اﻟﺣﺻول ﻋﻠﻰ اﻻرﺑﺎح‬
‫اﻟﺷرﻛﺎت ﻣﻠزﻣﺔ ﺑﺳداد ﻣﺑﺎﻟﻎ اﻟﻘروض وﻓواﺋدﻫﺎ‬ ‫اﻟﺣﺎﻟﯾﺔ ﺑدﻻ ﻣن اﻻرﺑﺎح اﻟﻣﺳﺗﻘﺑﻠﯾﺔ واﻟﺗﻲ ﺗﻛون‬
‫ﺑﺗﺎرﯾﺦ اﻻﺳﺗﺣﻘﺎق ﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ ﻓﺄن ﻫذﻩ اﻟﻘروض‬ ‫ﻏﯾر ﻣؤﻛدة واﺳﺗﻧﺎدا ﻟذﻟك ﺷﺑﻬت ﻫذﻩ اﻟﻧظرﯾﺔ‬
‫وﺧﺎﺻﺔ ﻋﻧدﻣﺎ ﺗﻛون ﻗروض ذات اﻻﺟل اﻟطوﯾل‬ ‫ﺑﺎﻟﻣﺛل اﻟﻘﺎﺋل )ﻋﺻﻔور ﺑﺎﻟﯾد ﺧﯾر ﻣن ﻋﺷرة ﻋﻠﻰ‬
‫ﻗد ﺗﺿﻊ ﻗﯾودا ﻋﻠﻰ ﺗوزﯾﻊ اﻻرﺑﺎح اﻟﻧﻘدﯾﺔ وﺗﻛون‬ ‫اﻟﺷﺟرة(‪.‬‬
‫ﻫذﻩ اﻟﻘﯾود ﻋﺎدة ﻟﺣﻣﺎﯾﺔ اﻟﻣﻘرﺿﯾن )اﺑو اﻟﻬﯾﺟﺎء ‪،‬‬ ‫‪ -٤‬ﻣﺣددات ﺳﯾﺎﺳﺔ ﺗوزﯾﻊ اﻷرﺑﺎح‪:‬‬
‫‪(٣٤ ، ٢٠٠٤‬‬ ‫ﺗوﺟد اﻟﻌدﯾد ﻣن اﻟﻣﺣددات اﻟﺗﻲ ﺗؤﺛر ﻋﻠﻰ ﻗرار‬
‫د‪ -‬اﻻﻋﺗﺑﺎرات اﻟﺿرﯾﺑﯾﺔ‪ -:‬أن ﻣن ﺿﻣن‬ ‫ﺗوزﯾﻌﺎت اﻷرﺑﺎح أو اﺳﺗﺑﻘﺎﺋﻬﺎ‪ ،‬ﺣﯾث ﯾﻣﻛن‬
‫اﻻﻋﺗﺑﺎرات اﻟﺗﻲ ﺗﻘوم اﻟﺷرﻛﺔ ﺑﺗﺣﻠﯾﻠﻬﺎ ﻫﻲ اﻟوﺿﻊ‬ ‫إﯾﺟﺎزﻫﺎ ﻛﻣﺎ ﯾﺄﺗﻲ‪-:‬‬
‫اﻟﺿرﯾﺑﻲ ﻟﻠﻣﺎﻟﻛﯾن ‪،‬ﻓﺈذا ﻛﺎن ﻏﺎﻟﺑﯾﺔ اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﯾن‬ ‫أ‪ -‬اﻟﻘﯾود اﻟﻘﺎﻧوﻧﯾﺔ‪ -:‬ﺗﺗﺄﺛر اﻣﻛﺎﻧﯾﺔ وﻗدرة اﻟﺷرﻛﺔ‬
‫ﻣن أﺻﺣﺎب اﻟدﺧول اﻟﻌﺎﻟﯾﺔ )ﺑﺣﯾث ﯾﺧﺿﻌون‬ ‫إﻟﻰ ﺣد ﻛﺑﯾر ﺑﺎﻟﻘواﻋد واﻟﻘﯾود اﻟﻘﺎﻧوﻧﯾﺔ‪ ،‬واﻟﺗﻲ‬
‫ﻟﻣﻌدﻻت ﺿرﯾﺑﯾﺔ ﻣرﺗﻔﻌﺔ( ‪ ،‬ﻓﺎﻧﻪ ﻣن اﻟﻣﺣﺗﻣل أن‬ ‫ﺗﺗﺣﻛم ﻓﻲ ﻗ اررات ﺳﯾﺎﺳﺔ ﺗوزﯾﻊ اﻻرﺑﺎح ‪،‬وﺣﯾث ان‬
‫ﺗراﻋﻲ ﺳﯾﺎﺳﺔ ﺗوزﯾﻊ اﻻرﺑﺎح ذﻟك‪ ،‬وﺗﻘﻠل ﻣن ﻧﺳﺑﺔ‬ ‫ﻫذﻩ اﻟﻘواﻋد واﻟﻘﯾود اﻟﻘﺎﻧوﻧﯾﺔ اﻟﺗﻲ ﺗؤﺛر ﻓﻲ ﺳﯾﺎﺳﺔ‬
‫ﺗوزﯾﻊ اﻷرﺑﺎح ﺑﺣﯾث ﯾﺗم ﺗﺄﺟﯾل اﻟﻣﺣﺎﺳﺑﺔ‬ ‫ﺗوزﯾﻊ اﻷرﺑﺎح ﺗﺧﺗﻠف ﻣن وﻗت ﻷﺧر وﻛذﻟك ﻣن‬
‫اﻟﺿرﯾﺑﯾﺔ ﻟﺣﻣﻠﺔ اﻷﺳﻬم ﻟﻬذﻩ اﻷرﺑﺎح ﻟﺣﯾن ﺑﯾﻌﻬﺎ‬ ‫ﻣﻛﺎن ﻷﺧر) اﻟﻛﺣﻠوت ‪.(٤٤، ٢٠١٤،‬‬
‫وﯾﻛون اﻟﻌﻛس ﺻﺣﯾﺢ‪) .‬اﻟﻌﻠﻲ ‪.(٣٧٤ ،٢٠١٠،‬‬ ‫ب‪ -‬اﻟﺣﺎﺟﺔ اﻟﻰ اﻟﺗوﺳﻊ واﻻﺳﺗﺛﻣﺎر‪ -:‬ﯾﺗطﻠب‬
‫و‪ -‬ﻣﻌدل اﻟﻧﻣو ‪ -:‬إن ﻧﺳﺑﺔ دﻓﻊ اﻟﺷرﻛﺔ ﺗوزﯾﻌﺎت‬ ‫اﻟﺗوﺳﻊ واﻻﺳﺗﺛﻣﺎر ﻗﯾﺎم اﻟﺷرﻛﺎت ﺑﺟﻣﻊ اﻣﻛﺎﻧﯾﺎﺗﻬﺎ‬
‫ارﺑﺎح ﺗؤﺛر ﺳﻠﺑﺎ ﻋﻠﻰ ﻗدرة اﻟﺷرﻛﺔ ﻟﻠﺣﺻول ﻋﻠﻰ‬ ‫اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ وﻫذا ﯾﺗطﻠب ﺗوﻓر اﻻﻣوال اﻟﻼزﻣﺔ ﻟذﻟك‬
‫اﻣوال ﺑﻐرض اﻟﺗوﺳﻊ ﻓﻲ اﻟﻧﻣو‪ ،‬وﯾﺷﯾر اﻟﻰ وﺟود‬ ‫اﻟﺗوﺳﻊ‪ ،‬اذ ان اﻻﻋﺗﻣﺎد ﻋﻠﻰ ﻣﺻﺎدر اﻟﺗﻣوﯾل‬
‫ﻋﻼﻗﺔ ﻣﺑﺎﺷرة ﺑﯾن ﻣﺗطﻠﺑﺎت اﻟﻧﻣو واﻟﺗﻣوﯾل‪ ،‬ﺣﯾث‬ ‫اﻟذاﺗﻲ ﻗد ﯾﻛون اﻓﺿل ﻣن اﻟﻠﺟوء اﻟﻰ ﻣﺻﺎدر‬
‫ﻛﻠﻣﺎ ﻛﺎﻧت ﻣﻌدﻻت اﻟﻧﻣو ﻋﺎﻟﯾﺔ ﻛﻠﻣﺎ زادت ﺣﺎﺟﺔ‬ ‫اﻟﻰ ﻗﯾﺎﻣﻬﺎ‬ ‫ﺗﻣوﯾل ﺧﺎرﺟﯾﺔ ﻣﻣﺎ ﯾؤدي ﺑﺎﻟﺷرﻛﺔ‬
‫اﻟﻣﻧﺷﺄة اﻟﻰ اﻟﺗوﺳﻊ ﻓﻲ اﻟﺗﻣوﯾل اي ان اﻟﻣﻧﺷﺄة‬ ‫ﺑﺎﺣﺗﺟﺎز اﻷرﺑﺎح ﺑدﻻ ﻣن ﺗوزﯾﻌﻬﺎ‪Weston,.‬‬
‫‪٢٢٧‬‬ ‫‪٢٢٧‬‬
‫اﻟﻌﺪد ‪ ٥٠‬ﺳﻨﺔ ‪٢٠١٨‬‬
‫واﻟﺷرﯾﻔﻲ‪.(٩٣، ٢٠٠٩ ،‬‬ ‫اﻟﺗﻲ ﺗﺗوﻗﻊ زﯾﺎدة اﺣﺗﯾﺎﺟﺎﺗﻬﺎ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﻣﺳﺗﻘﺑل‬

‫واﺳﺗﻧﺎدا ﻟذﻟك ﺗوﺟد ﺗﻌﺎرﯾف ﻋدﯾدة ﻟﻠﻘﯾﻣﺔ اﻟﺳوﻗﯾﺔ‬ ‫ﺗﻘوم ﺑﺎﺣﺗﺟﺎز اﻻرﺑﺎح ﺑدﻻ ﻣن ﺗوزﯾﻌﻬﺎ‪،4).‬‬
‫ﻟﻠﺳﻬم ﻣن أﻫﻣﻬﺎ أن اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺳوﻗﯾﺔ ﺗﻌرف ﻋﻠﻰ‬ ‫‪.(Rafique,2012‬‬
‫أﻧﻬﺎ اﻟﺳﻌر اﻟذي ﯾﺗم اﻟﺗﻌﺎﻣل ﺑﻪ ﻓﻲ ﺳوق اﻷوراق‬ ‫‪ -٥‬ﻗﯾﺎس ﺗوزﯾﻌﺎت اﻷرﺑﺎح‪:‬‬
‫اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‪ ،‬وﻧظ اًر ﻟﺗﻌدد وﺗﻐﯾر اﻟﻌواﻣل اﻟﺗﻲ ﺗﺳﺎﻫم‬ ‫ﯾﺗم ﻗﯾﺎس ﺗوزﯾﻌﺎت اﻻرﺑﺎح ﻣن ﺧﻼل اﺣﺗﺳﺎب‬
‫ﻓﻲ ﺗﺣدﯾد ﻫذا اﻟﺳﻌر ﻓﺈن ﻫذﻩ اﻟﻘﯾﻣﺔ ﻻ ﺗﺗﻣﯾز‬ ‫ﻧﺻﯾب اﻟﺳﻬم اﻟﻌﺎدي ﻣن ﺗوزﯾﻌﺎت اﻷرﺑﺎح اي‬
‫ﺑﺎﻟﺛﺑﺎت ﺑل ﺑﺎﻟﺗﻘﻠب واﻟﺗﻐﯾر ﻣن وﻗت ﻵﺧر‬ ‫)اﻻرﺑﺎح ﻏﯾر اﻟﻣوزﻋﺔ ÷ ﻋدد اﻻﺳﻬم اﻟﻌﺎدﯾﺔ(‬
‫)اﻟﻌﻣﺎر‪. (٥٨٢ ،١٩٩٦ ،‬‬ ‫‪(١٢١‬‬ ‫‪،٢٠١٦،‬‬ ‫)ﺣﺳﯾن‬
‫ﻛﻣﺎ وﺗﻌرف اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺳوﻗﯾﺔ ﺑﺄﻧﻬﺎ ﻋﺑﺎرة ﻋن اﻟﺳﻌر‬ ‫)‪.(Ramalingegowda et al,2013, 101‬‬
‫اﻟذي ﯾﺗم ﻓﯾﻪ ﺑﯾﻊ وﺷراء اﻷﺳﻬم‪ ،‬أو ﻫو اﻟﺳﻌر‬ ‫وﻣن وﺟﻬﻪ ﻧظر )‪،(Adjaoud & Ben-Amar‬‬
‫اﻟذي ﯾﺗم اﻟﺗﻌﺎﻣل ﺑﻪ ﻓﻲ اﻷﺳﻬم اﻟذي ﯾﺗم اﻟﺗﻌﺎﻣل‬ ‫ﻓﺎﻧﻪ ﯾﺗم اﺣﺗﺳﺎب ﺗوزﯾﻌﺎت اﻷرﺑﺎح ﻣن ﺧﻼل ﻧﺳﺑﺔ‬
‫ﺑﻬﺎ ﻓﻲ ﺳوق اﻷوراق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‪ ،‬واﻟذي ﯾﺄﺗﻲ ﻧﺗﯾﺟﺔ‬ ‫ﺗوزﯾﻌﺎت اﻷرﺑﺎح اﻟﻧﻘدﯾﺔ إﻟﻰ ﺻﺎﻓﻲ اﻟدﺧل‬
‫ﻟﺗﻔﺎﻋل ﻓﻲ ﻗوى اﻟﻌرض وﻛذﻟك اﻟطﻠب ﻓﻲ اﻟﺳوق‬ ‫)‪.(Adjaoud & Ben-Amar,2010:652‬‬
‫اﻟﻣﺎﻟﻲ )‪.(Wild, 2003,470‬‬ ‫ﺛﺎﻧﯾﺎ‪ :‬اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺳوﻗﯾﺔ ﻟﻠﺳﻬم‪:‬‬
‫‪ -٢‬اﻟدوال اﻟﻣؤﺛرة ﻓﻲ اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺳوﻗﯾﺔ‪:‬‬ ‫‪ -١‬ﻣﻔﻬوم وﺗﻌرﯾف اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺳوﻗﯾﺔ‪:‬‬
‫ﻫﻧﺎﻟك ارﺑﻊ دوال ﺗؤﺛر ﻓﻲ اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺳوﻗﯾﺔ ﻟﻠﺳﻬم‬ ‫ﺗﺗﻣﺛل اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺳوﻗﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺗﻲ ﯾﺑﺎع ﺑﻬﺎ‬
‫وﻫﻲ ﻛﺎﻵﺗﻲ‪) :‬اﻟﻌﺎﻣري واﻟﺻﯾﺎح ‪(٣٩، ٢٠٠٧،‬‬ ‫اﻟﺳﻬم ﻓﻲ ﺳوق اﻻوراق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‪ .‬وﯾﻘوم ﺳﻌر‬
‫أ ‪ -‬اﻟﻌﻼﻗﺔ اﻟداﻟﯾﺔ ﺑﯾن اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺳوﻗﯾﺔ ﻟﻠﺳﻬم‬ ‫اﻟﺳﻬم ﻓﻲ اﻟﺳوق ﻋﻠﻰ اﺳﺎس اﻟﻌﻼﻗﺔ ﺑﯾن ﺳﻌر‬
‫ورﺑﺣﯾﺗﻪ‪ -:‬ﺗﺗﺄﺛر اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺳوﻗﯾﺔ ﻟﻠﺳﻬم ﺑﺻﺎﻓﻲ‬ ‫ذﻟك اﻟﺳﻬم واﻻرﺑﺎح اﻟﻣﺣﺗﺟزة واﻟرﺑﺢ اﻟذي ﺗﺣﺻل‬
‫اﻟرﺑﺢ اﻟﻣﺗوﻗﻊ ﺑﻌد اﻟﺿرﯾﺑﺔ ﺣﯾث ان اﻟﺣرﻛﺔ ﺗدل‬ ‫ﻋﻠﯾﻪ اﻟﺷرﻛﺔ وذﻟك وﻓﻘﺎ ﻟﻣﺎ ﺗﻣﺗﻠﻛﻪ ﻣن ﻣوﺟودات‪،‬‬
‫ﻋﻠﻰ ﻓﺎﻋﻠﯾﺔ ادارة اﻻﻣوال ﻓﺣﯾﻧﻣﺎ ﯾﺗﻧﺑﺄ اﻟﻣﺳﺗﺛﻣرون‬ ‫وان اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺳوﻗﯾﺔ ﻟﻠﺳﻬم ﺗﻣﺛل اﻟﺣﻛم ﻟﻛل‬
‫أن ﻫﻧﺎﻟك ارﺗﻔﺎﻋﺎ ﻓﻲ ﻣﻌدل ﺻﺎﻓﻲ اﻟرﺑﺢ ﺑﻌد‬ ‫اﻟﻣﺷﺗرﻛﯾن ﻓﻲ اﻟﺳوق ﺑﺎﻟﻧﺳﺑﺔ ﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺷرﻛﺔ‪ ،‬ﻓﻬﻲ‬
‫اﻟﺿرﯾﺑﺔ ﻓﺎﻧﻬم ﯾﻘدﻣون ﻋﻠﻰ ﺷراء وﻛذﻟك اﻗﺗﻧﺎء‬ ‫ﺗﺄﺧذ ﻓﻲ ﻧظر اﻻﻋﺗﺑﺎر اﻻرﺑﺎح اﻟﺣﺎﻟﯾﺔ وﻛذﻟك‬
‫اﻻﺳﻬم وﺑذﻟك ﺗزداد اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺳوﻗﯾﺔ ﻟﻠﺳﻬم ﺣﯾث‬ ‫اﻻرﺑﺎح اﻟﺗﻲ ﺗﺗوﻗﻌﻬﺎ اﻟﻣﻧﺷﺎة ﻟﻛل ﺳﻬم )اﻟﻌﺎﻣري‬
‫‪٢٢٨‬‬
‫اﻟﻌﺪد ‪ ٥٠‬ﺳﻨﺔ ‪٢٠١٨‬‬ ‫‪٢٢٨‬‬
‫ﻋﻠﻰ اﻟوﻓﺎء ﺑﺎﻻﻟﺗزاﻣﺎت اﻟﻣﺳﺗﺣﻘﺔ ﻋﻠﯾﻬﺎ ﻓﻲ ﺗﺎرﯾﺦ‬ ‫ان ﻫذﻩ اﻟﻌﻼﻗﺔ ﺗﻣﺛل ﻋﻼﻗﺔ ﺧطﯾﺔ طردﯾﺔ ﺑﯾن‬
‫اﻻﺳﺗﺣﻘﺎق ‪ ،‬وﻻ ﺑد ﻣن اﻟﺗﻣﯾز ﺑﯾن اﻟﺳﯾوﻟﺔ وﻗدرة‬ ‫زﯾﺎدة ﺻﺎﻓﻲ اﻟرﺑﺢ ﺑﻌد اﻟﺿرﯾﺑﺔ وﺑﯾن زﯾﺎدة اﻟﻘﯾﻣﺔ‬
‫اﻟﻣﺷروع ﻋﻠﻰ اﻟوﻓﺎء ﺑﺎﻻﻟﺗزاﻣﺎت ﺣﯾث ان ﻫذا‬ ‫اﻟﺳوﻗﯾﺔ ﻣﻊ ﺛﺑﺎت اﻟﻌواﻣل اﻻﺧرى اﻟﺗﻲ ﻻ ﯾﻣﻛن‬
‫ﯾﺳﺎﻋد ﻋﻠﻰ ﺗﻘﺳﯾم اﻻﻟﺗزاﻣﺎت اﻟﻰ ﻣﺟﻣوﻋﺗﯾن ﻣن‬ ‫ﻟﻠﺷرﻛﺔ ان ﺗﺳﯾطر ﻋﻠﯾﻬﺎ‪.‬‬
‫ﺣﯾث درﺟﺔ اﻟﺳداد‪ .‬وﻫﻲ اﻟﺗزاﻣﺎت ﻣﺑﻛرة اﻟﺳداد‬ ‫ب ‪ -‬اﻟﻌﻼﻗﺔ اﻟداﻟﯾﺔ ﺑﯾن اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺳوﻗﯾﺔ ﻟﻠﺳﻬم‬
‫واﻟﺗزاﻣﺎت أﺟﻠﺔ اﻟﺳداد‪ ،‬وﻟﻣﻌرﻓﺔ اﻟﻌﻼﻗﺔ ﻣﺎ ﺑﯾن‬ ‫وزﻣن ﺗﺣﻘﯾق اﻻرﺑﺎح‪ -:‬ان اﻟﻌﻼﻗﺔ ﺑﯾن اﻟﻘﯾﻣﺔ‬
‫اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺳوﻗﯾﺔ ﻟﻠﺳﻬم واﻻﻟﺗزاﻣﺎت اﻟﻣﺗرﺗﺑﺔ ﻋﻠﻰ‬ ‫اﻟﺳوﻗﯾﺔ ﻟﻠﺳﻬم وزﻣن ﺗﺣﻘق اﻻرﺑﺎح ﺗﻌد ﻋﻼﻗﺔ‬
‫اﻟﺷرﻛﺔ او اﻟﻣﻧﺷﺄة ﯾﺗوﺟب دراﺳﺔ ﻫذﻩ اﻟﻌﻼﻗﺔ‬ ‫ﻋﻛﺳﯾﺔ‪ ،‬اذ اﻧﻪ ﺣﯾن ﯾﺗوﻗﻊ اﻟﻣﺳﺗﺛﻣرون ﺗوزﯾﻊ رﺑﺢ‬
‫واﻣﻛﺎﻧﯾﺔ اﺳﺗﺧراﺟﻬﺎ ﻣن اﻟﺑﯾﺎﻧﺎت اﻟﻣﺣﺎﺳﺑﯾﺔ‬ ‫ﻓوري ﻓﺄن اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺳوﻗﯾﺔ ﻟﻠﺳﻬم ﻓﻲ ﻫذﻩ اﻟﺣﺎﻟﺔ‬
‫وﻣﻌرﻓﺔ واﺳﺗﺧراج اﻟﻧﺳب اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻣﺛل ﻧﺳﺑﺔ‬ ‫ﺳوف ﺗﻛون اﻛﺑر ﻣﻣﺎ ﻟو ﺗم ﺗوزﯾﻊ ﻫذا اﻟرﺑﺢ ﺑﻌد‬
‫ﻣﺟﻣوع اﻟﻣوﺟودات اﻟﻰ اﻟﻣدﯾوﻧﯾﺔ اي ﻣﻌدل اﻟﻌﺎﺋد‬ ‫ﺷﻬر ﻣﺛﻼ او ﺳﻧﺔ‪.‬‬
‫اﻟﻣﺗوﻗﻊ اﻟﻰ اﻟﻣدﯾوﻧﯾﺔ إذ ان ﻛﻠﻣﺎ زاد ﻣﻌدل اﻟﻌﺎﺋد‬ ‫ج ‪ -‬اﻟﻌﻼﻗﺔ اﻟداﻟﯾﺔ ﺑﯾن اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺳوﻗﯾﺔ ﻟﻠﺳﻬم‬
‫اﻟﻣﺗوﻗﻊ ﯾؤدي ذﻟك اﻟﻰ زﯾﺎدة اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺳوﻗﯾﺔ‬ ‫واﻟﺳﯾوﻟﺔ‪ -:‬ﺗﻌرف اﻟﺳﯾوﻟﺔ ﺑﺎﻧﻬﺎ إﻣﻛﺎﻧﯾﺔ ﺗﺣوﯾل‬
‫ﻟﻠﺳﻬم‪.‬‬ ‫اﻟﻣوﺟودات اﻟﻣﺗداوﻟﺔ اﻟﻰ ﻧﻘدﯾﺔ‪ ،‬وﺗﺧﺗﻠف درﺟﺔ‬
‫‪ -٣‬ﻗﯾﺎس اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺳوﻗﯾﺔ ﻟﻠﺳﻬم‪:‬‬ ‫ﻣروﻧﺔ ﺗﺣوﯾل اﻟﻣوﺟودات ﺑﻌﺿﻬﺎ ﻋن اﻟﺑﻌض‬
‫ﯾﻣﻛن اﻻﻋﺗﻣﺎد ﻋﻠﻰ ﺳﻌر اﻟﺳﻬم اﻟﺳوﻗﻲ وذﻟك‬ ‫اﻻﺧر ﻓﻣﻧﻬﺎ ﻣﺎ ﯾﺗم ﺗﺣوﯾﻠﻪ ﺑﺳرﻋﺔ اﻟﻰ ﻧﻘدﯾﺔ‬
‫ﻟﻐرض اﻟﻘﯾﺎم ﺑﺗﺣدﯾد ﻗﯾﻣﺔ اﻟﺷرﻛﺔ ﻓﻲ ﻧﻬﺎﯾﺔ اﻟﺳﻧﺔ‬ ‫وﺑﻌﺿﻬﺎ ﯾﺻﻌب ﺗﺣوﯾﻠﻪ اﻟﻰ ﻧﻘدﯾﺔ‪ ،‬ﻟذا ﻓﺎن‬
‫ﻋﻧد أﺧر ﺟﻠﺳﺔ ﻟﺳوق اﻻوراق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‪ ،‬ﻛﻣﺎ وﯾﻣﻛن‬ ‫اﻟﻌﻼﻗﺔ ﺑﯾن اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺳوﻗﯾﺔ ﻟﻠﺳﻬم واﻟﺳﯾوﻟﺔ ﻫﻲ‬
‫اﺳﺗﺧدام ﻣﺗوﺳط اﻟﺳﻌر اﻟﺳوﻗﻲ ﻟﻠﺳﻬم ﺧﻼل‬ ‫ﻋﻼﻗﺔ طردﯾﺔ ﻓﻛﻠﻣﺎ ﻛﺎﻧت اﻟﺳﯾوﻟﺔ ﻣرﺗﻔﻌﺔ ﺗرﺗﻔﻊ‬
‫اﻟﻔﺗرات اﻟﺳﺎﺑﻘﺔ وذﻟك ﻟﺗﺣدﯾد ﻗﯾﻣﺔ اﻟﺷرﻛﺔ وذﻟك‬ ‫اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺳوﻗﯾﺔ وذﻟك ﻧﺗﯾﺟﺔ دﺧول اﻟﺷرﻛﺔ ﻓﻲ‬
‫ﻋن طرﯾق اﻟﻘﯾﺎم ﺑﺗﻘﺳﯾم ﻣﺟﻣوع أﺳﻌﺎر اﻻﺳﻬم‬ ‫ﻣﺷروع اﺳﺗﺛﻣﺎري ﺟدﯾد ﺣﯾث ﯾدر ﻋﻠﯾﻬﺎ رﺑﺣﺎ‬
‫ﻋﻠﻰ ﻋدد ﻣرات اﻟﺟﻠﺳﺎت اﻟﺗﻲ ﯾﺗم ﻓﯾﻬﺎ ﺗداول‬ ‫ﻓﺗرﺗﻔﻊ اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺳوﻗﯾﺔ‪.‬‬
‫أﺳﻬم اﻟﺷرﻛﺔ ﻣن ﺣﯾث اﻟﺷراء واﻟﺑﯾﻊ وذﻟك ﻣن‬ ‫د ‪ -‬اﻟﻌﻼﻗﺔ اﻟداﻟﯾﺔ ﺑﯾن اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺳوﻗﯾﺔ ﻟﻠﺳﻬم‬
‫ﺧﻼل اﻟﻣﻌﺎدﻟﺔ اﻵﺗﯾﺔ‪) .‬اﻟﻌﺎﻣري واﻟﺷرﯾﻔﻲ‪٢٠٠٩،‬‬ ‫واﻟﻘدرة ﻋﻠﻰ اﻟوﻓﺎء ﺑﺎﻻﻟﺗزاﻣﺎت‪ -:‬ﺗﺗﻣﺛل ﻗدرة‬
‫‪ ١٠٦ ،‬و ‪.(١٠٧‬‬ ‫اﻟﺷرﻛﺔ ﻋﻠﻰ اﻟوﻓﺎء ﺑﺎﻻﻟﺗزاﻣﺎت ﻓﻲ ﻗﺎﺑﻠﯾﺔ اﻟﺷرﻛﺔ‬
‫‪٢٢٩‬‬ ‫‪٢٢٩‬‬
‫اﻟﻌﺪد ‪ ٥٠‬ﺳﻨﺔ ‪٢٠١٨‬‬
‫واﻟﺗﻣوﯾﻠﻲ واﻟذي ﯾﻧﻌﻛس ﻋﻠﻰ اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺳوﻗﯾﺔ‬ ‫ﻣﺗوﺳط اﻟﺳﻌر اﻟﺳوﻗﻲ ﻟﻠﺳﻬم= ﻣﺟﻣوع اﺳﻌﺎر‬
‫ﻷﺳﻬم اﻟﺷرﻛﺎت‪ ،‬إذ ﯾﻌد ﺗﻌظﯾم اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺳوﻗﯾﺔ‬ ‫أﺳﻬم اﻟﺷرﻛﺔ ﺧﻼل اﻟﻔﺗرة ÷ ﻋدد ﻣرات اﻟﺟﻠﺳﺎت‬
‫ﻟﻠﺷرﻛﺔ ﻫدف أﺳﺎﺳﻲ ﺗﺳﻌﻰ إﻟﯾﻪ ﺟﻣﯾﻊ اﻟﺷرﻛﺎت‬ ‫ﻓﻲ اﻟﺳوق‬
‫ﻣن ﺧﻼل ﺗﻌظﯾم ﺳﻌر اﻟﺳﻬم‪Dunca) .‬‬ ‫وأوﺿﺢ اﻟﻛﻔﺎﺋﻲ‪ ،‬أن ﻗﯾﺎس اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺳوﻗﯾﺔ ﯾﺗم‬
‫)‪,2015,15‬‬ ‫ﺑﺎﻻﻋﺗﻣﺎد ﻋﻠﻰ اﻟﻣﻌﺎدﻟﺔ اﻵﺗﯾﺔ‪) :‬اﻟﻛﻔﺎﺋﻲ ‪٢٠١٦ ،‬‬
‫ﯾذﻛر ‪ ، Westen‬ان ﺳﯾﺎﺳﺔ ﺗوزﯾﻊ اﻷرﺑﺎح ﺗؤﺛر‬ ‫‪(٨٣،‬‬
‫ﻓﻲ زﯾﺎدة ﻣﻌدل اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺳوﻗﯾﺔ ﻟﻠﺳﻬم وﻟﻛن‬ ‫ﻣﺗوﺳط اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺳوﻗﯾﺔ = )اﻋﻠﻰ ﺳﻌر‪ +‬ادﻧﻰ‬
‫ﺳﯾؤدي ذﻟك اﻟﻰ اﻧﺧﻔﺎض اﻷرﺑﺎح اﻟﻣﺣﺗﺟزة‬ ‫ﺳﻌر( ÷ ‪٢‬‬
‫واﻟﻣﺗﺎﺣﺔ ﻟدى اﻟﺷرﻛﺔ ﻟﻠﻘﯾﺎم ﺑﺈﻋﺎدة اﺳﺗﺛﻣﺎرﻫﺎ‬ ‫ﺛﺎﻟﺛﺎ ‪ :‬اﻟﻌﻼﻗﺔ ﺑﯾن ﺳﯾﺎﺳﺔ ﺗوزﯾﻊ اﻻرﺑﺎح واﻟﻘﯾﻣﺔ‬
‫ﺣﯾث ﺗﺻﺑﺢ ﻏﯾر ﻛﺎﻓﯾﺔ ﻣﻣﺎ ﻗد ﯾﻧﻌﻛس ﺳﻠﺑﺎ ﻋﻠﻰ‬ ‫اﻟﺳوﻗﯾﺔ ﻟﻸﺳﻬم‪:‬‬
‫ﻧﺳﺑﺔ اﻟﻧﻣو ﻓﻲ اﻟﺷرﻛﺔ وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ ﯾؤدي إﻟﻰ‬ ‫ﺗﻌﺗﺑر دراﺳﺔ اﻟﻌﻼﻗﺔ ﺑﯾن ﺳﯾﺎﺳﺔ ﺗوزﯾﻊ اﻻرﺑﺎح‬
‫اﻧﺧﻔﺎض أﺳﻌﺎر أﺳﻬﻣﻬﺎ ﻓﻲ اﻟﺳوق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‬ ‫واﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺳوﻗﯾﺔ ﻟﻠﺳﻬم ﻣن أﻫم اﻟﻘﺿﺎﯾﺎ اﻟﻣﻌﺎﺻرة‬
‫) ‪(Westen , 1987, 553‬‬ ‫ﻟﻺدارة اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‪ ،‬ﺣﯾث دار اﻟﺟدل ﺑﯾن اﻟﻌﻠﻣﺎء‬
‫وﯾدﻋم اﻟﻌدﯾد ﻣن اﻟﺑﺎﺣﺛﯾن ﻧظرﯾﺔ ﻋدم ﻣﻼﺋﻣﺔ‬ ‫واﻟﻣﻣﺎرﺳﯾن ﻓﻲ ﻣﺟﺎل اﻻدارة اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻣﻧذ أﻛﺛر ﻣن‬
‫اﻟﺗوزﯾﻌﺎت ﺳﻧﺔ ‪ ١٩٦١‬واﻟﺗﻲ ﺗﺷﯾر اﻟﻰ ﻋدم وﺟود‬ ‫ﻧﺻف ﻗرن‪ ،‬ﺣول ﻣﺎ إذا ﻛﺎن ﻫﻧﺎﻟك ﻫﯾﻛل ﻣﺎﻟﻲ‬
‫اي ﻋﻼﻗﺔ ﺑﯾن ﺳﯾﺎﺳﺔ ﺗوزﯾﻊ اﻻرﺑﺎح واﻟﻘﯾﻣﺔ‬ ‫أﻣﺛل ﻣن ﻋدﻣﻪ‪ ،‬وﻣﺎ إذا ﻛﺎن اﻟﻬﯾﻛل اﻟﻣﺎﻟﻲ ﯾؤﺛر‬
‫اﻟﺳوﻗﯾﺔ ﻟﻠﺳﻬم‪ ،‬ﺑﯾﻧﻣﺎ اﻟﺑﻌض اﻻﺧر ﯾﺷﻛك ﻓﻲ‬ ‫ﻋﻠﻰ ﻗﯾﻣﺔ اﻟﻣﻧﺷﺄة أم ﻻ‪ ،‬ﺣﯾث ﯾﻌﺗﺑر ﻫذا اﻟﺟدل‬
‫ذﻟك‪ ،‬وﯾﻌﺗﻘد اﻟﺑﺎﺣﺛون اﻟﻣؤﯾدون ﻟﻧظرﯾﺔ ‪M&M‬‬ ‫ﻋﺑﺎرة ﻋن ﻣدﺧل طﺑﯾﻌﻲ ﻟﺗﻔﺳﯾر اﻟﺳﻠوك اﻟﺗﻣوﯾﻠﻲ‬
‫ان اﻟﺷرﻛﺎت ﯾﺟب ان ﺗﺗﺑﻊ ﺳﯾﺎﺳﺔ ﺗوزﯾﻊ‬ ‫ﻟﻠﻣﻧﺷﺂت‪ ،‬ﻷن ﺟﻣﯾﻊ ﻧظرﯾﺎت اﻟﻬﯾﻛل اﻟﻣﺎﻟﻲ‬
‫اﻟﻔواﺋض‪ ،‬ﻓﻲ ﺣﯾن ﯾﻧﻘﺳم اﻟﺑﺎﺣﺛون اﻟﻣﻌﺎرﺿون‬ ‫ﺗﺣﺎول ﺗﺣﻠﯾل ﻛﯾﻔﯾﺔ ﺗﺄﺛﯾر اﻟﻬﯾﻛل اﻟﻣﺎﻟﻲ ﻋﻠﻰ ﻛل‬
‫اﻟﻰ ﻗﺳﻣﯾن‪ ،‬اﻟﻘﺳم اﻻول ﯾﻌﺗﻘد اﻧﻪ ﻫﻧﺎﻟك ﻋﻼﻗﺔ‬ ‫ﻣن ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻷﻣوال وﻗﯾﻣﺔ اﻟﻣﻧﺷﺄة‪.‬‬
‫اﯾﺟﺎﺑﯾﺔ ﺑﯾن ﺳﯾﺎﺳﺎت ﺗوزﯾﻊ اﻻرﺑﺎح واﻟﻘﯾﻣﺔ‬ ‫ﻛﻣﺎ ﺗﻌﺗﺑر اﻟﻌﻼﻗﺔ ﺑﯾن ﺳﯾﺎﺳﺔ ﺗوزﯾﻊ اﻷرﺑﺎح‬
‫اﻟﺳوﻗﯾﺔ ﻟﻠﺷرﻛﺔ‪ ،‬واﻟﻘﺳم اﻻﺧر ﯾﻌﺗﻘد ان ﻫﻧﺎﻟك‬ ‫واﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺳوﻗﯾﺔ ﻟﻠﺳﻬم ذات أﻫﻣﯾﺔ ﻛﺑﯾرة ﻟﺷرﻛﺎت‬
‫ﻋﻼﻗﺔ ﺳﻠﺑﯾﺔ‪ .‬وﺗﺗﺄﺛر اﻟﻌﻼﻗﺔ ﺑﯾن ﺳﯾﺎﺳﺎت ﺗوزﯾﻊ‬ ‫اﻷﻋﻣﺎل وذﻟك ﻷﻫﻣﯾﺗﻬﺎ ﻣن اﻟﺟﺎﻧب اﻻﺳﺗﺛﻣﺎري‬
‫‪٢٣٠‬‬
‫اﻟﻌﺪد ‪ ٥٠‬ﺳﻨﺔ ‪٢٠١٨‬‬ ‫‪٢٣٠‬‬
‫ﯾﺗم ﻗﯾﺎس ﻗﯾﻣﺔ اﻟﺷرﻛﺔ ﻣن ﺧﻼل اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺳوﻗﯾﺔ‬ ‫اﻻرﺑﺎح واﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺳوﻗﯾﺔ ﻟﻠﺷرﻛﺔ ﻛذﻟك ﻣن ﺧﻼل‬
‫اﻟﻰ اﻟﻌﺎﺋد ) ‪ (Price / Earning‬وﻫﻲ ﻣن‬ ‫اﻷﺑﻌﺎد اﻻﺧرى اﻟﺗﻲ ﻛوﻧت ﻋدداً ﻣن اﻟﻧظرﯾﺎت‪،‬‬
‫اﻟﻣﻌﺎﯾﯾر اﻻﺳﺎﺳﯾﺔ ﻟﺗﻘﯾﯾم اﻻﺳﻬم واﻟﺳوق ﻣﻌﺎ‪.‬‬ ‫إذ ﻧﺟد أن ﺣﺎﻟﺔ ﻋدم اﻟﺗﺄﻛد ﺟﺎءت ﻣن ﺧﻼل‬
‫وﺗﻌطﻰ اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺳوﻗﯾﺔ اﻟﻰ اﻟﻌﺎﺋد ﺑﺎﻟﻌﻼﻗﺔ‬ ‫ﻧظرﯾﺔ ﻋﺻﻔور ﻓﻲ اﻟﯾد‪ ،‬وان وﺟود اﻟﺿراﺋب‬
‫اﻵﺗﯾﺔ‪) -:‬اﻟﺳﻌﯾد وﺳﻣﯾر ‪(١٣ ، ٢٠٠٩ ،‬‬ ‫ﺳﺎﻋد ﻓﻲ ﺗﻛوﯾن ﻧظرﯾﺔ اﻟﺗﺄﺛﯾر اﻟﺿرﯾﺑﻲ )ﺣﺳﯾن‬
‫ﻗﯾﻣﺔ اﻟﺷرﻛﺔ = اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺳوﻗﯾﺔ ÷ ﻋﺎﺋد اﻟﺳﻬم اﻟواﺣد‬ ‫‪.(٨٩ ، ٢٠١٦،‬‬
‫ﻋﺎﺋد اﻟﺳﻬم اﻟواﺣد ) ‪EPS :Earning Per‬‬ ‫ﯾرى اﻟﺑﺎﺣﺛﺎن أن ﻫﻧﺎك ﻋﻼﻗﺔ إﯾﺟﺎﺑﯾﺔ ﺑﯾن ﺳﯾﺎﺳﺔ‬
‫‪ (Share‬ﯾطﻠق ﻋﻠﯾﻪ ﻛذﻟك ﻧﺳﺑﺔ اﻟﻌﺎﺋد اﻟﺻﺎﻓﻲ‬ ‫ﺗوزﯾﻊ اﻻرﺑﺎح واﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺳوﻗﯾﺔ ﻟﻠﺳﻬم ﻣن ﺧﻼل‬
‫ﻟﻛل ﺳﻬم وﺗﻌطﻰ ﻋﻼﻗﺗﻪ ﻛﻣﺎ ﯾﻠﻲ ‪-:‬‬ ‫ارﺗﻔﺎع ﺗوزﯾﻌﺎت اﻻرﺑﺎح اﻟﺗﻲ ﺗؤدي اﻟﻰ ارﺗﻔﺎع‬
‫)‪(Arrégle et Autres , 2000, 19‬‬ ‫اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺳوﻗﯾﺔ ﻟﻠﺳﻬم واﻟﺗﻲ ﺗﻌﺗﺑر اﻟﻬدف اﻻﺳﺎﺳﻲ‬
‫ﻋﺎﺋد اﻟﺳﻬم اﻟواﺣد = ﺻﺎﻓﻲ اﻟرﺑﺢ اﻟﻣﺣﻘق ﻣن‬ ‫اﻟذي ﺗﺳﻌﻰ اﻟﯾﻪ اﻟﺷرﻛﺎت ﻣن ﺧﻼل ﺗﻌظﯾم اﻟﻘﯾﻣﺔ‬
‫اﻟﺷرﻛﺔ ÷ ﻋدد اﻻﺳﻬم اﻟﻌﺎدﯾﺔ‬ ‫اﻟﺳوﻗﯾﺔ‪.‬‬
‫اﻟﻣﺑﺣث اﻟﺛﺎﻧﻲ‪ :‬ﻗﯾﺎس اﻟﻌﻼﻗﺔ ﺑﯾن ﺗوزﯾﻌﺎت‬ ‫راﺑﻌﺎ‪ :‬ﻗﯾﻣﺔ اﻟﺷرﻛﺔ‪:‬‬
‫اﻻرﺑﺎح واﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺳوﻗﯾﺔ ﻟﻠﺳﻬم وأﺛرﻫﺎ ﻋﻠﻰ ﻗﯾﻣﺔ‬ ‫‪ -١‬ﺗﻌرﯾف ﻗﯾﻣﺔ اﻟﺷرﻛﺔ‪:‬‬
‫اﻟﺷرﻛﺔ واﺛﺑﺎت اﻟﻔرﺿﯾﺎت‪:‬‬ ‫ﺗﻌرف ﻗﯾﻣﺔ اﻟﺷرﻛﺔ ﺑﺎﻧﻬﺎ ﻋﺑﺎرة ﻋن ﻣﻔﻬوم ﻣﻌﻧوي‬
‫ﯾﺗﺿﻣن ﻫذا اﻟﻣﺑﺣث اﺟراء اﻟدراﺳﺔ اﻟﻌﻣﻠﯾﺔ ﻣن‬ ‫ﯾﻌﻧﻲ ﺑﺗﺣدﯾد ﻣﺎ ﯾﺳﺗﺣﻘﻪ اﻟﺷﻲء وذﻟك ﻣن ﺣﯾث‬
‫ﺧﻼل ﻋﻣﻠﯾﺎت ﻗﯾﺎس ﻛل ﻣن ﺗوزﯾﻌﺎت اﻷرﺑﺎح‬ ‫ﻣﻘدرﺗﻪ او ﻣدى اﻫﻣﯾﺗﻪ‪ ،‬ﺣﯾث ﺗﻘدر ﻗﯾﻣﺔ اﻻﺷﯾﺎء‬
‫واﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺳوﻗﯾﺔ ﻟﻠﺳﻬم وﻗﯾﻣﺔ اﻟﺷرﻛﺔ‪ ،‬وﺗوﺿﯾﺢ‬ ‫ﺑﻘدر ﻣﺎ ﯾدﺧل ﻓﯾﻬﺎ ﻣن ﺛﻣن )اﻟﻌﺎﻣري واﻟﺷرﯾﻔﻲ‪،‬‬
‫ﻋﻼﻗﺔ اﻻرﺗﺑﺎط ﺑﯾﻧﻬﻣﺎ وﻣﻌرﻓﺔ أﺛرﻫﺎ ﻋﻠﻰ ﻗﯾﻣﺔ‬ ‫‪.(٤،٢٠٠٩‬‬
‫اﻟﻣﺻرﻓﯾﺔ‬ ‫ﻣن اﻟﺷرﻛﺎت‬ ‫ﻟﻣﺟﻣوﻋﺔ‬ ‫اﻟﺷرﻛﺔ‬ ‫ﻛﻣﺎ ﻋرﻓت ﻗﯾﻣﺔ اﻟﺷرﻛﺔ ﺑﺎﻧﻬﺎ اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺳوﻗﯾﺔ‬
‫اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﺔ ﻋﯾﻧﺔ اﻟدراﺳﺔ ﺧﻼل اﻟﻣدة ﻣن )‪-٢٠١١‬‬ ‫ﻟﻣطﻠوﺑﺎت اﻟﺷرﻛﺔ وﺗﻌرف ﺑﺄﻧﻬﺎ اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺗﻘرﯾﺑﯾﺔ‬
‫‪. (٢٠١٥‬‬ ‫اﻟﻣﻧطﻘﯾﺔ ﻟﻠﺳﻌر اﻟﺳوﻗﻲ ﻟﻠﺷرﻛﺔ أذ ﻣﺎ ﺑﯾﻌت‬
‫اوﻻ‪ -:‬ﻗﯾﺎس ﺗوزﯾﻌﺎت اﻻرﺑﺎح ﻟﻠﺳﻬم اﻟواﺣد‬ ‫اﺳﻬﻣﻬﺎ وﺳﻧداﺗﻬﺎ ﻓﻲ اﻟﺳوق اﻟﻛﻔؤ‪) .‬اﻟﻌﺎﻣري‬
‫اﺳﺗﺧدم ﻓﻲ ﻗﯾﺎس ﺗوزﯾﻌﺎت اﻻرﺑﺎح اﻟﺗﻲ ﺗﺣﻘﻘﻬﺎ‬ ‫‪.(٥٠٥، ٢٠١٣،‬‬
‫اﻟﺷرﻛﺔ ﻟﻠﺳﻬم اﻟواﺣد اﻟﻣﻌﺎدﻟﺔ اﻵﺗﯾﺔ ‪-:‬‬ ‫‪ -٢‬ﻗﯾﺎس ﻗﯾﻣﺔ اﻟﺷرﻛﺔ‪:‬‬
‫‪٢٣١‬‬ ‫‪٢٣١‬‬
‫اﻟﻌﺪد ‪ ٥٠‬ﺳﻨﺔ ‪٢٠١٨‬‬
‫ﻟﻠﻌﻼﻣﺔ اﻟﺗﺟﺎرﯾﺔ ﻟﻠﻣﺻرف‪ ،‬أﻣﺎ أﻫداف اﻟﻣﺻرف‬ ‫ﺗوزﯾﻌﺎت اﻷرﺑﺎح ﻟﻠﺳﻬم اﻟواﺣد = اﻻرﺑﺎح ﻏﯾر‬
‫اﻟﻌﺎﻣﺔ ﻓﺗﺗﻣﺛل ﻓﻲ اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﺔ ﻓﻲ اﻷﻧﺷطﺔ اﻟﺗﻧﻣوﯾﺔ‬ ‫ﻣوزﻋﺔ )اﻟﻔﺎﺋض اﻟﻣﺗراﻛم( ÷ ﻋدد اﻷﺳﻬم اﻟﻣﺗداوﻟﺔ‬
‫ﻟﻼﻗﺗﺻﺎد اﻟﻌراﻗﻲ اﻟداﺧﻠﻲ واﻟﺧﺎرﺟﻲ وذﻟك ﺿﻣن‬ ‫ﺛﺎﻧﯾﺎ ‪ -:‬ﻗﯾﺎس اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺳوﻗﯾﺔ ﻟﻠﺳﻬم‬
‫إطﺎر اﻟﺳﯾﺎﺳﺔ اﻟﻌﺎﻣﺔ ﻟﻠدوﻟﺔ‪.‬‬ ‫ﺗم اﺳﺗﺧدام طرﯾﻘﺔ اﻋﻠﻰ ﺳﻌر وادﻧﻰ ﺳﻌر وذﻟك‬
‫أ‪ -‬اﻟﺗﺣﻠﯾل اﻟﻣﺣﺎﺳﺑﻲ ﻟﻣﺗﻐﯾرات اﻟﺑﺣث‪:‬‬ ‫ﻟوﺟود ﺗذﺑذب ﻓﻲ اﻻﺳﻌﺎر وﻛذﻟك ﻟﻛوﻧﻬﺎ ﺗﺗواﻓق‬
‫ﯾﺗﺿﺢ ﻣن اﻟﺟدول )‪ (١‬أن ﺗوزﯾﻌﺎت اﻻرﺑﺎح‬ ‫ﻣﻊ ﺣﺳﺎب اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺳوﻗﯾﺔ ﻓﻲ ﺳوق اﻟﻌراق‬
‫ﻟﻣﺻرف ﺑﺎﺑل ﺗﺗراوح ﺑﯾن )‪ (٠،٠٣٦‬دﯾﻧﺎر و‬ ‫ﻟﻸوراق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ وﺑذﻟك ﺗم ﻗﯾﺎس اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺳوﻗﯾﺔ‬
‫)‪ (٠،٦٨٩‬دﯾﻧﺎر‪ ،‬إذ ﯾﻼﺣظ أن اﻋﻠﻰ ﻗﯾﻣﺔ‬ ‫ﺑﺎﻻﻋﺗﻣﺎد ﻋﻠﻰ اﻟﻣﻌﺎدﻟﺔ اﻵﺗﯾﺔ‪-:‬‬
‫ﻟﺗوزﯾﻌﺎت اﻻرﺑﺎح ﻛﺎﻧت ﻋﺎم ‪ ٢٠١٤‬واﻟﺗﻲ ﺑﻠﻐت‬ ‫ﻣﺗوﺳط اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺳوﻗﯾﺔ = )اﻋﻠﻰ ﺳﻌر ‪ +‬ادﻧﻰ‬
‫)‪ (٠،٦٨٩‬دﯾﻧﺎر وذﻟك ﻟﻛون اﻻرﺑﺎح ﻏﯾر اﻟﻣوزﻋﺔ‬ ‫ﺳﻌر( ÷ ‪٢‬‬
‫ﻛﺎﻧت ﻣرﺗﻔﻌﺔ واﻟﺗﻲ ﺑﻠﻐت )‪ (٤،٦١٠‬دﯾﻧﺎر‪.‬‬ ‫ﺛﺎﻟﺛﺎ‪ -:‬ﻗﯾﺎس ﻗﯾﻣﺔ اﻟﺷرﻛﺔ‪:‬‬
‫وﺑﺎﻟﻣﻘﺎﺑل ﻛﺎن ﻋدد اﻻﺳﻬم اﻟﻣﺗداوﻟﺔ ﻣﻧﺧﻔض وﻗد‬ ‫اﺳﺗﺧدم ﻓﻲ ﻗﯾﺎس ﻗﯾﻣﺔ اﻟﺷرﻛﺔ اﻟﻣﻌﺎدﻟﺔ اﻵﺗﯾﺔ ‪-:‬‬
‫ﺑﻠﻎ )‪ (٦،٦٨٦‬ﻋﻧد اﻟﻣﻘﺎرﻧﺔ ﻣﻊ اﻟﺳﻧوات اﻻﺧرى‪.‬‬ ‫ﻗﯾﻣﺔ اﻟﺷرﻛﺔ = اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺳوﻗﯾﺔ ﻟﻠﺳﻬم ÷ ﻋﺎﺋد‬
‫ﻣن ﻫﻧﺎ ﯾﺗﺿﺢ اﻧﻪ ﻛﻠﻣﺎ ﻛﺎن ﻣﻌدل اﻻرﺑﺎح ﻏﯾر‬ ‫اﻟﺳﻬم اﻟواﺣد ‪ .‬وﻛﺎﻧت اﻟﻧﺗﺎﺋﺞ ﺑﺣﺳب اﻟﻣﺻﺎرف‬
‫اﻟﻣوزﻋﺔ ﻟدى اﻟﻣﺻرف ﻣرﺗﻔﻌﺔ وﻣﻌدل ﻋدد‬ ‫ﻋﯾﻧﺔ اﻟﺑﺣث ﻛﻼ ﻋﻠﻰ اﻧﻔراد وﻓﻘﺎ ﻟﻠﺟداول اﻟﻣﻌدة‬
‫اﻻﺳﻬم اﻟﻣﺗداوﻟﺔ ﻣﻧﺧﻔض ﯾؤدي اﻟﻰ ارﺗﻔﺎع‬ ‫ﻟك ﻣﻧﻬﺎ وﻛﻣﺎ ﯾﻠﻲ ‪-:‬‬
‫ﺗوزﯾﻌﺎت اﻻرﺑﺎح ﻟﻠﺳﻬم اﻟواﺣد‪ .‬وﯾﺗﺿﺢ ان‬ ‫‪ -١‬ﻣﺻرف ﺑﺎﺑل ‪BBAY‬‬
‫اﻟﻣﺻرف ﯾﺗﺑﻊ ﺳﯾﺎﺳﺔ ﺗوزﯾﻊ ارﺑﺎح ﻣﺳﺗﻘرة ذﻟك‬ ‫ﺗﺄﺳس ﻣﺻرف ﺑﺎﺑل )ﺷرﻛﺔ ﻣﺳﺎﻫﻣﺔ ﺧﺎﺻﺔ(‬
‫ﻻن ارﺗﻔﺎع واﻧﺧﻔﺎض اﻻرﺑﺎح ﻏﯾر اﻟﻣوزﻋﺔ ﻟدى‬ ‫ﺑرأﺳﻣﺎل ﻣﻘدارﻩ )‪ (٥٠٠‬ﻣﻠﯾون دﯾﻧﺎر ﻓﻲ ﺗﺎرﯾﺦ‬
‫اﻟﻣﺻرف ﻟم ﺗؤﺛر ﻋﻠﻰ ﻣﻘدار اﻟرﺑﺢ اﻟﻣوزع ﻛﻣﺎ‬ ‫‪ ١٩٩١/٤/٦‬وﻗد ﺗم زﯾﺎدة راس اﻟﻣﺎل ﻟﯾﺻل اﻟﻰ‬
‫ﻫو اﻟﺣﺎل ﻓﻲ ﺳﻧﺔ ‪ ٢٠١٢‬ﻛﺎﻧت اﻻرﺑﺎح ﻏﯾر‬ ‫)‪ (٢٥٠‬ﻣﻠﯾﺎر دﯾﻧﺎر ﻋراﻗﻲ ﺑﻌد اﻗرار اﻟﻬﯾﺋﺔ‬
‫اﻟﻣوزﻋﺔ ﻣرﺗﻔﻌﺔ اذ ﺑﻠﻐت )‪ (٤,٧٧٢‬دﯾﻧﺎر‬ ‫اﻟﻌﺎﻣﺔ ﻓﻲ ‪. ٢٠١٤ /٢/١٥‬‬
‫وﺑﺎﻟﻣﻘﺎﺑل ﻛﺎﻧت ﺗوزﯾﻌﺎت اﻻرﺑﺎح ﻣﻧﺧﻔﺿﺔ اذ‬ ‫ﺗﺗﻣﺛل أﻫداف اﻟﻣﺻرف اﻟﺧﺎﺻﺔ ﻓﻲ ﺗطﺑﯾق‬
‫ﺑﻠﻐت )‪ (٠,٠٧١‬دﯾﻧﺎر ﻓﻲ ﺗﻠك اﻟﺳﻧﺔ ﻋﻧد اﻟﻣﻘﺎرﻧﺔ‬ ‫ﻣﻔﺎﻫﯾم ﺣدﯾﺛﺔ ﻟﺗﺣﻔﯾز ﻣﻌدﻻت اﻟﺗوﺳﻊ واﻟﻧﻣو‬
‫‪٢٣٢‬‬
‫اﻟﻌﺪد ‪ ٥٠‬ﺳﻨﺔ ‪٢٠١٨‬‬ ‫‪٢٣٢‬‬
‫ﯾﺗﺑﯾن ان ﺳﯾﺎﺳﺔ ﺗوزﯾﻊ اﻻرﺑﺎح ﺗرﺗﺑط ﺑﺎﻟﻘﯾﻣﺔ‬ ‫ﻣﻊ اﻟﺳﻧوات اﻻﺧرى‪ .‬ﻛﻣﺎ ﯾﺗﺑﯾن ﻣن اﻟﺟدول ان‬
‫اﻟﺳوﻗﯾﺔ وﺗؤﺛر ﻋﻠﻰ ﻗﯾﻣﺔ اﻟﺷرﻛﺔ ﻓﻲ ﻣﺻرف‬ ‫اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺳوﻗﯾﺔ ﻟﻠﺳﻬم ﺑدأت ﺑﺎﻻﻧﺧﻔﺎض ﺗدرﯾﺟﯾﺎ‬
‫ﺑﺎﺑل‪ .‬وﻫذا ﻣﺎ ﯾظﻬرﻩ اﻟﺗﺣﻠﯾل اﻻﺣﺻﺎﺋﻲ اﻵﺗﻲ‪-:‬‬ ‫ﻣن )‪ (٢٠١٥ -٢٠١١‬وان ﻓﻲ اﻟﺳﻧوات اﻟﺗﻲ‬
‫ب‪ -‬اﻟﺗﺣﻠﯾل اﻹﺣﺻﺎﺋﻲ إو ﺛﺑﺎت اﻟﻔرﺿﯾﺎت‪:‬‬ ‫ﺗرﺗﻔﻊ ﻓﯾﻬﺎ ﺗوزﯾﻌﺎت اﻻرﺑﺎح ﯾﻼﺣظ اﻧﺧﻔﺎض ﻓﻲ‬
‫ﯾﻼﺣظ ﻣن اﻟﺟدول )‪ (٢‬وﺟود ﻋﻼﻗﺔ ارﺗﺑﺎط‬ ‫اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺳوﻗﯾﺔ ﻟﻠﺳﻬم‪ .‬اذ ان اﻋﻠﻰ ﻗﯾﻣﺔ ﺳوﻗﯾﺔ‬
‫ﻋﻛﺳﯾﺔ ﺿﻌﯾﻔﺔ ﻏﯾر ﻣﻌﻧوﯾﺔ ﻓﻲ ﻣﺻرف ﺑﺎﺑل ﺑﯾن‬ ‫ﻟﻠﺳﻬم ﻛﺎﻧت ﻓﻲ ﺳﻧﺔ ‪ ٢٠١١‬واﻟﺗﻲ ﺑﻠﻐت‬
‫ﺗوزﯾﻌﺎت اﻻرﺑﺎح واﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺳوﻗﯾﺔ ﻟﻠﺳﻬم ‪ ،‬اذ ﺗﺑﯾن‬ ‫)‪ (٠,٩١٥‬دﯾﻧﺎر وﯾرﺟﻊ اﻟﺳﺑب ﻓﻲ ذﻟك ﻛون‬
‫ﻛﺎﻧت ﻗﯾﻣﺔ اﻟﻌﻼﻗﺔ )‪ (-٠,٢٦٣‬وﺑﻘﯾﻣﺔ ﻣﻌﻧوﯾﺔ‬ ‫أﻋﻠﻰ وأدﻧﻰ ﻗﯾﻣﺔ ﻟﻠﺳﻬم ﻛﺎﻧت ﻣرﺗﻔﻌﺔ ﻓﻲ ﻫذﻩ‬
‫ﻗﯾﻣﺗﻬﺎ )‪ (٠,٦٦٩‬اﻛﺛر ﻣن ﻣﺳﺗوى اﻟدﻻﻟﺔ )‪.(%٥‬‬ ‫اﻟﺳﻧﺔ‪ ،‬وﻋﻧد ﻣﻘﺎرﻧﺗﻬﺎ ﻣﻊ ﺗوزﯾﻌﺎت اﻻرﺑﺎح ﻟﻠﺳﻬم‬
‫وﻫذا ﯾﻌﻧﻲ رﻓض )اﻟﻔرﺿﯾﺔ اﻟﻔرﻋﯾﺔ اﻷوﻟﻰ(‬ ‫اﻟواﺣد ﯾﻼﺣظ اﻧﺧﻔﺎض ﻓﻲ ﻣﻌدل ﺗوزﯾﻌﺎت‬
‫ﻓرﺿﯾﺔ اﻟﻌدم ‪ H00‬وﻗﺑول اﻟﻔرﺿﯾﺔ اﻟﺑدﯾﻠﺔ ‪H11‬‬ ‫اﻻرﺑﺎح ﻓﻲ ﺳﻧﺔ ‪ ٢٠١١‬واﻟﺗﻲ ﺑﻠﻐت )‪(٠,٦٤٨‬‬
‫اﻟﻘﺎﺋﻠﺔ ﺑوﺟود ﻋﻼﻗﺔ ارﺗﺑﺎط ﻋﻛﺳﯾﺔ ﻟﺗوزﯾﻌﺎت‬ ‫دﯾﻧﺎر وﻫذا ﯾﻌﻧﻲ ان ارﺗﻔﺎع ﺗوزﯾﻌﺎت اﻻرﺑﺎح ادت‬
‫اﻷرﺑﺎح ﻋﻠﻰ اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺳوﻗﯾﺔ ﻟﻠﺳﻬم ﻓﻲ ﻣﺻرف‬ ‫اﻟﻰ اﻧﺧﻔﺎض ﻓﻲ اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺳوﻗﯾﺔ ﻟﻠﺳﻬم ﻓﻲ‬
‫ﺑﺎﺑل‪.‬‬ ‫ﻣﺻرف ﺑﺎﺑل‪.‬‬
‫ﻛﻣﺎ ﯾﺑﯾن اﻟﺟدول وﺟود اﺛر ﻛﺑﯾر ذو دﻻﻟﺔ‬ ‫ﻛﻣﺎ ﯾﺗﺿﺢ ﻣن اﻟﺟدول ﻋﻧد اﻟﻣﻘﺎرﻧﺔ ﺑﯾن ﺗوزﯾﻌﺎت‬
‫اﺣﺻﺎﺋﯾﺔ ﻣﻌﻧوﯾﺔ ﺑﻘﯾﻣﺔ )‪ (F‬ﻣﺳﺎوﯾﺔ )‪(١٨,٧‬‬ ‫اﻻرﺑﺎح ﻟﻛل ﺳﻧﺔ ﻣﻊ ﻗﯾﻣﺔ اﻟﺷرﻛﺔ ان ﻓﻲ اﻟﺳﻧوات‬
‫وﺑﻘﯾﺔ )‪ (T‬ﻣﺳﺎوﯾﺔ )‪ (٧,٧٠٢‬وﺑﻘﯾﻣﺔ ﻣﻌﻧوﯾﺔ‬ ‫اﻟﺗﻲ ﺗرﺗﻔﻊ ﻓﯾﻬﺎ ﺗوزﯾﻌﺎت اﻻرﺑﺎح ﺗؤدي اﻟﻰ‬
‫)‪ (٠,٠٢٣‬اﻗل ﻣن ﻣﺳﺗوى اﻟدﻻﻟﺔ )‪ .(%٥‬وﻫذا‬ ‫اﻧﺧﻔﺎض ﻓﻲ ﻗﯾﻣﺔ اﻟﺷرﻛﺔ‪ ،‬ﻓﻔﻲ ﺳﻧﺔ ‪٢٠١٤‬‬
‫ﯾﻌﻧﻲ رﻓض )اﻟﻔرﺿﯾﺔ اﻟﻔرﻋﯾﺔ اﻟﺛﺎﻧﯾﺔ( ﻓرﺿﯾﺔ‬ ‫ﻛﺎﻧت ﺗوزﯾﻌﺎت اﻻرﺑﺎح ﻓﻲ اﻋﻠﻰ ﻗﯾﻣﺔ ﻟﻬﺎ وﺑﻠﻐت‬
‫اﻟﻌدم ‪ H00‬وﻗﺑول اﻟﻔرﺿﯾﺔ اﻟﺑدﯾﻠﺔ ‪ H22‬اﻟﻘﺎﺋﻠﺔ‬ ‫)‪ (٠,٦٨٩‬دﯾﻧﺎر وﺑﻣﻘﺎﺑل ﻛﺎﻧت ﻗﯾﻣﺔ اﻟﺷرﻛﺔ ﻓﻲ‬
‫ﺑوﺟود ﻋﻼﻗﺔ ﺗﺄﺛﯾر ﻣﻌﻧوﯾﺔ ﻟﺗوزﯾﻌﺎت اﻷرﺑﺎح ﻋﻠﻰ‬ ‫أدﻧﻲ ﻗﯾﻣﺔ ﻟﻬﺎ ﻓﻲ ﺗﻠك اﻟﺳﻧﺔ وﺑﻠﻐت )‪(٠,٧٧٥‬‬
‫ﻗﯾﻣﺔ اﻟﺷرﻛﺔ ﻓﻲ ﻣﺻرف ﺑﺎﺑل‪.‬‬ ‫دﯾﻧﺎر‪ ،‬وﻫﻛذا ﻣﻊ ﺑﻘﯾﺔ اﻟﺳﻧوات‪ .‬وﯾرﺟﻊ اﻟﺳﺑب ﻓﻲ‬
‫ﯾﺗﺿﺢ ﻣﻣﺎ ﺗﻘدم ان زﯾﺎدة ﺗوزﯾﻌﺎت اﻷرﺑﺎح ﻟﻠﺳﻬم‬ ‫ذﻟك ﻛون اﻻرﺑﺎح اﻟﺗﻲ ﺗﻘوم اﻟﺷرﻛﺔ ﺑﺗوزﯾﻌﻬﺎ‬
‫اﻟواﺣد ﺗؤدي اﻟﻰ اﻧﺧﻔﺎض ﻓﻲ اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺳوﻗﯾﺔ‬ ‫ﻋﺎﻟﯾﺔ وﺗﺣدث ﺟﻣﯾﻌﻬﺎ ﻓﻲ اوﻗﺎت ﻣﺗﻘﺎرﺑﺔ ﻓﯾﻧﺗﺞ‬
‫ﻟﻠﺳﻬم وﺗؤﺛر ﺑﺎﻻﻧﺧﻔﺎض ﻋﻠﻰ ﻗﯾﻣﺔ اﻟﺷرﻛﺔ ﻓﻲ‬ ‫ﻋن ذﻟك اﻧﺧﻔﺎض ﻓﻲ ﻗﯾﻣﺔ اﻟﺷرﻛﺔ‪ .‬ﻣﻣﺎ ﺗﻘدم‬
‫‪٢٣٣‬‬ ‫‪٢٣٣‬‬
‫اﻟﻌﺪد ‪ ٥٠‬ﺳﻨﺔ ‪٢٠١٨‬‬
‫ﺳﯾﺎﺳﺔ ﺗوزﯾﻊ ارﺑﺎح ﻣﻧﺗظﻣﺔ ﻣﻧﺧﻔﺿﺔ وﻣﺗزاﯾدة اذ‬ ‫ﻣﺻرف ﺑﺎﺑل‪.‬‬

‫ﯾﻼﺣظ ان ﺗوزﯾﻌﺎت اﻻرﺑﺎح ﻓﻲ اﻟﻣﺻرف ﺗرﺗﻔﻊ‬ ‫‪ -٢‬ﻣﺻرف ﺑﻐداد ‪BBOB‬‬
‫ﻓﻲ اﻟﻔﺗرة اﻟﺗﻲ ﺗﻛون ﻓﯾﻬﺎ اﻻرﺑﺎح ﻏﯾر اﻟﻣوزﻋﺔ‬ ‫ﺗﺄﺳس اﻟﻣﺻرف ﻛﺷرﻛﺔ ﻣﺳﺎﻫﻣﺔ ﺧﺎﺻﺔ ﺑرأﺳﻣﺎل‬
‫ﻟدى اﻟﻣﺻرف ﻣرﺗﻔﻌﺔ‪ .‬ﻓﻔﻲ ﺳﻧﺔ ‪٢٠١٢ ،٢٠١١‬‬ ‫اﺳﻣﻲ ﻗدرﻩ )‪ (١٠٠‬ﻣﻠﯾون دﯾﻧﺎر ﻋراﻗﻲ ﺑﺗﺎرﯾﺦ‬
‫‪ ٢٠١٣ ،‬ﻛﺎﻧت اﻷرﺑﺎح ﻏﯾر اﻟﻣوزﻋﺔ ﻟدى‬ ‫‪ ، ١٩٩٢/٢/١٨‬وﻗد ﺗم زﯾﺎدة رأس اﻟﻣﺎل ﻟﯾﺻل‬
‫ارﺗﻔﺎع‬ ‫اﻟﻣﺻرف ﻣرﺗﻔﻌﺔ وﺑﺎﻟﻣﻘﺎﺑل ﯾﻼﺣظ‬ ‫اﻟﻰ )‪ (٢٥٠‬ﻣﻠﯾﺎر دﯾﻧﺎر ﻋراﻗﻲ ﺑﻌد اﻗرار اﻟﻬﯾﺋﺔ‬
‫ﺗوزﯾﻌﺎت ارﺑﺎح اﻟﻣﺻرف ﻓﻲ ﺗﻠك اﻟﺳﻧوات ﻣﻘﺎرﻧﺔ‬ ‫اﻟﻌﺎﻣﺔ ‪. ٢٠٠٤/٦/١٥‬‬
‫ﺑﺳﻧﺔ ‪ ٢٠١٥‬اذ ﻛﺎﻧت ﺗوزﯾﻊ ارﺑﺎﺣﻬﺎ ﻣﻧﺧﻔﺿﺔ‪.‬‬ ‫ﺗﺗﻣﺛل اﻫداف اﻟﻣﺻرف اﻟﺧﺎﺻﺔ ﻓﻲ ﺗﻘدﯾم ﺧدﻣﺎﺗﻪ‬
‫ﻛﻣﺎ ﯾﻼﺣظ ﻋﻧد اﻟﻣﻘﺎرﻧﺔ ﺑﯾن ﺗوزﯾﻌﺎت اﻻرﺑﺎح‬ ‫اﻟﺻﻐﯾرة‬ ‫ﻟﻠﻣؤﺳّﺳﺎت‬ ‫واﻟﻌﺎﻟﻣﯾﺔ‬ ‫اﻟﺗﺟﺎرﯾﺔ‬
‫ﻟﻛل ﺳﻧﺔ ﻣﻊ ﻗﯾﻣﺔ اﻟﺷرﻛﺔ ‪ ،‬ان ﻓﻲ اﻟﺳﻧوات‬ ‫واﻟﻣﺗوﺳطﺔ‪ ،‬ﻛذﻟك ﻣن أﻫداف اﻟﻣﺻرف اﻟﻌﺎﻣﺔ‬
‫)‪ (٢٠١٣، ٢٠١٢ ،٢٠١١‬واﻟﺗﻲ ﻛﺎﻧت ﻓﯾﻬﺎ‬ ‫ﻫﻲ اﻟﺗطور ﻣن ﻣﺻرف ﻣﺣﻠّﻲ إﻟﻰ ﻣﺻرف‬
‫ﺗوزﯾﻌﺎت اﻻرﺑﺎح ﻣرﺗﻔﻌﺔ )‪١,٥٧٠، ١,٧٦٢‬‬ ‫ﻋﺎﻟﻣﻲ‪.‬‬
‫‪ ( ١,١٢١،‬ﯾﻼﺣظ ان ﻗﯾﻣﺔ اﻟﺷرﻛﺔ ﻛﺎﻧت‬ ‫أ‪ -‬اﻟﺗﺣﻠﯾل اﻟﻣﺣﺎﺳﺑﻲ ﻟﻣﺗﻐﯾرات اﻟﺑﺣث‪:‬‬
‫ﻣﻧﺧﻔﺿﺔ ﻓﻲ ﺗﻠك اﻟﺳﻧوات )‪١,٥٨٢، ١,٦٩٦‬‬ ‫ﯾظﻬر ﻣن اﻟﺟدول )‪ (٣‬ان ﺗوزﯾﻌﺎت اﻻرﺑﺎح ﻟﻠﺳﻬم‬
‫‪ ، ( ١,٦٦٢،‬اﻣﺎ ﻓﻲ ﺳﻧﺔ ‪ ٢٠١٤‬و ‪٢٠١٥‬‬ ‫اﻟواﺣد ﻟﻣﺻرف ﺑﻐداد ﺑدأت ﺑﺎﻻﻧﺧﻔﺎض ﺗدرﯾﺟﯾﺎ‬
‫ﯾﻼﺣظ ان ﺗوزﯾﻌﺎت اﻻرﺑﺎح ﻛﺎﻧت ذات ﻗﯾم ﻣﺗدﻧﯾﺔ‬ ‫ﻣن ﺳﻧﺔ )‪ (٢٠١٥ -٢٠١١‬ﻋﻠﻰ اﻟﺗواﻟﻲ اذ‬
‫‪ (٠,٢٣٤،‬وﻓﻲ اﻟﻣﻘﺎﺑل ﻛﺎﻧت ﻗﯾﻣﺔ‬ ‫)‪٠,٦٣٤‬‬ ‫ﺳﺟﻠت اﻋﻠﻰ ﻗﯾﻣﺔ ﻟﻬﺎ ﻓﻲ ﺳﻧﺔ ‪ ٢٠١١‬وﺑﻠﻐت‬
‫اﻟﺷرﻛﺔ ﻣرﺗﻔﻌﺔ ﻓﻲ ﺗﻠك اﻟﺳﻧوات )‪٢,٦٥٦‬‬ ‫)‪ (١,٧٦٢‬دﯾﻧﺎر‪ ،‬وﺑﺎﻟﻣﻘﺎﺑل ﯾﻼﺣظ ان اﻟﻘﯾﻣﺔ‬
‫‪ . (٥,٤٩١،‬ﻫذا ﯾﻌﻧﻲ ان ارﺗﻔﺎع ﺗوزﯾﻌﺎت اﻻرﺑﺎح‬ ‫اﻟﺳوﻗﯾﺔ ﻟﻠﺳﻬم اﻟواﺣد ﺑدأت ﺑﺎﻻﻧﺧﻔﺎض ﺗدرﯾﺟﯾﺎ‬
‫ﻓﻲ اﻟﺷرﻛﺔ ﺧﻼل ﻓﺗرة ﻣﻌﯾﻧﺔ ﯾؤدي اﻟﻰ اﻧﺧﻔﺎض‬ ‫ﻣن ﺳﻧﺔ )‪ (٢٠١٥- ٢٠١١‬ﻛذﻟك ﺳﺟﻠت اﻋﻠﻰ‬
‫ﻓﻲ ﻗﯾﻣﺔ اﻟﺷرﻛﺔ وذﻟك ﻻن ﺗوزﯾﻌﺎت اﻻرﺑﺎح ﻓﻲ‬ ‫ﻗﯾﻣﺔ ﻟﻬﺎ ﻓﻲ ﺳﻧﺔ ‪ ٢٠١١‬ﺑﻣﻘدار )‪(٢،٩٩٠‬‬
‫اﻟﺷرﻛﺔ ﻗد ﺗﻛون ﻋﺎﻟﯾﺔ وﺗﻛون ﺧﻼل ﻓﺗرات زﻣﻧﯾﺔ‬ ‫ﻓﻛﻠﻣﺎ ارﺗﻔﻌت‬ ‫دﯾﻧﺎر‪ ،‬وﻫﻛذا ﻣﻊ ﺑﻘﯾﺔ اﻟﺳﻧوات‬
‫ﻣﺗﻘﺎرﺑﺔ ﻓﯾﻧﺗﺞ ﻋﻧﻪ اﻧﺧﻔﺎض ﻓﻲ ﻗﯾﻣﺔ اﻟﺷرﻛﺔ‪.‬‬ ‫ﺗوزﯾﻌﺎت اﻻرﺑﺎح ادى ذﻟك اﻟﻰ ارﺗﻔﺎع ﻓﻲ اﻟﻘﯾﻣﺔ‬
‫وﻣﻣﺎ ﺗﻘدم ﯾﺗﺑﯾن ان ﺳﯾﺎﺳﺔ ﺗوزﯾﻊ اﻻرﺑﺎح ﺗرﺗﺑط‬ ‫اﻟﺳوﻗﯾﺔ ﻟﻠﺳﻬم ‪ .‬ﻛﻣﺎ ﯾﺗﺿﺢ ان اﻟﻣﺻرف ﯾﺗﺑﻊ‬
‫‪٢٣٤‬‬
‫اﻟﻌﺪد ‪ ٥٠‬ﺳﻨﺔ ‪٢٠١٨‬‬ ‫‪٢٣٤‬‬
‫ﺑﻐداد‪.‬‬ ‫ﺑﺎﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺳوﻗﯾﺔ ﻟﻠﺳﻬم وﺗؤﺛر ﻋﻠﻰ ﻗﯾﻣﺔ اﻟﺷرﻛﺔ‬

‫‪-٣‬اﻟﻣﺻرف اﻟﺗﺟﺎري اﻟﻌراﻗﻲ ‪BCOI‬‬ ‫ﻓﻲ ﻣﺻرف ﺑﻐداد‪ .‬وﻫذا ﻣﺎ ﯾظﻬرﻩ اﻟﺗﺣﻠﯾل‬
‫ﺗﺄﺳس اﻟﻣﺻرف اﻟﺗﺟﺎري اﻟﻌراﻗﻲ ﻛﺷرﻛﺔ‬ ‫اﻹﺣﺻﺎﺋﻲ اﻵﺗﻲ ‪-:‬‬
‫ﻣﺳﺎﻫﻣﺔ ﺧﺎﺻﺔ ﻓﻲ ‪ ١٩٩٢/ ٢/١١‬ﻛﻣﺻرف‬ ‫ب‪ -‬اﻟﺗﺣﻠﯾل اﻻﺣﺻﺎﺋﻲ واﺛﺑﺎت اﻟﻔرﺿﯾﺎت‪:‬‬
‫ﺗﺟﺎري ﻣن ﻣﺻﺎرف اﻟﻘطﺎع اﻟﺧﺎص ﺑرأس ﻣﺎل‬ ‫ﯾﻼﺣظ ﻣن اﻟﺟدول )‪ (٤‬وﺟود ﻋﻼﻗﺔ ارﺗﺑﺎط‬
‫ﻗدرﻩ )‪ (١٢٠‬ﻣﻠﯾون دﯾﻧﺎر‪ .‬وﻗد ﺗم زﯾﺎدة رأس‬ ‫طردﯾﺔ ﻗوﯾﺔ وﻣﻌﻧوﯾﺔ ﻓﻲ ﻣﺻرف ﺑﻐداد ﺑﯾن‬
‫اﻟﻣﺎل ﻟﯾﺻل اﻟﻰ )‪ (٢٥٠‬ﻣﻠﯾﺎر دﯾﻧﺎر ﻋراﻗﻲ ﺑﻌد‬ ‫ﺗوزﯾﻌﺎت اﻻرﺑﺎح واﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺳوﻗﯾﺔ ﻟﻠﺳﻬم‪ ،‬اذ ﺗﺑﯾن‬
‫اﻗرار اﻟﻬﯾﺋﺔ اﻟﻌﺎﻣﺔ ﻓﻲ ‪.٢٠٠٤ /٧ /٢٥‬‬ ‫ﻛﺎﻧت ﻗﯾﻣﺔ اﻟﻌﻼﻗﺔ )‪ (٠,٩٤٧‬وﺑﻘﯾﻣﺔ ﻣﻌﻧوﯾﺔ‬
‫ﺗﺗﻣﺛل اﻫداف اﻟﻣﺻرف اﻟﺧﺎﺻﺔ ﻓﻲ ﺗطوﯾر‬ ‫ﻗﯾﻣﺗﻬﺎ )‪ (٠,٠٠٨‬اﻗل ﻣن ﻣﺳﺗوى اﻟدﻻﻟﺔ )‪.(%٥‬‬
‫اﻟﺧدﻣﺎت اﻟﻣﺻرﻓﯾﺔ وﻓق أﺣدث اﻻﺳﺎﻟﯾب وﺗﻬﯾﺋﺔ‬ ‫وﻫذا ﯾﻌﻧﻲ رﻓض )اﻟﻔرﺿﯾﺔ اﻟﻔرﻋﯾﺔ اﻷوﻟﻰ(‬
‫اﻟﻣﻧﺗﺳﺑﯾن واﻟﻌﺎﻣﻠﯾن ﻟﺗﻘدﯾم اﻟﺧدﻣﺎت ﺑﻛﻔﺎءة‬ ‫ﻓرﺿﯾﺔ اﻟﻌدم ‪ H00‬وﻗﺑول اﻟﻔرﺿﯾﺔ اﻟﺑدﯾﻠﺔ ‪H11‬‬
‫وﻣﻬﻧﯾﺔ‪ ،‬اﻣﺎ اﻫداف اﻟﻣﺻرف اﻟﻌﺎﻣﺔ ﻓﺗﺗﻣﺛل ﻓﻲ‬ ‫واﻟﻘﺎﺋﻠﺔ ﺑوﺟود ﻋﻼﻗﺔ ارﺗﺑﺎط طردﯾﺔ ﻗوﯾﺔ ﻟﺗوزﯾﻌﺎت‬
‫اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﺔ اﻻﯾﺟﺎﺑﯾﺔ ﻓﻲ ﻋﻣﻠﯾﺔ اﻟﺗطور اﻻﻗﺗﺻﺎدي‬ ‫اﻷرﺑﺎح ﻋﻠﻰ اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺳوﻗﯾﺔ ﻟﻠﺳﻬم ﻓﻲ ﻣﺻرف‬
‫واﻻﺟﺗﻣﺎﻋﻲ ﻓﻲ اﻟﻌراق‪.‬‬ ‫ﺑﻐداد‪.‬‬
‫أ‪ -‬اﻟﺗﺣﻠﯾل اﻟﻣﺣﺎﺳﺑﻲ ﻟﻣﺗﻐﯾرات اﻟﺑﺣث‪:‬‬ ‫ﻛﻣﺎ ﯾﺑﯾن اﻟﺟدول وﺟود أﺛر ﻛﺑﯾر ذو دﻻﻟﺔ‬
‫ﯾﻼﺣظ ﻣن اﻟﺟدول )‪ (٥‬ﻋﻧد ﻣﻘﺎرﻧﺔ ﺗوزﯾﻌﺎت‬ ‫إﺣﺻﺎﺋﯾﺔ ﻣﻌﻧوﯾﺔ ﺑﻘﯾﻣﺔ )‪ (F‬ﻣﺳﺎوﯾﺔ )‪(٨,١٢٧‬‬
‫اﻻرﺑﺎح ﻟﻠﺳﻬم اﻟواﺣد ﻣﻊ اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺳوﻗﯾﺔ ﻟﻠﺳﻬم ان‬ ‫وﺑﻘﯾﺔ )‪ (T‬ﻣﺳﺎوﯾﺔ )‪ (٥,٥٦٢‬وﺑﻘﯾﻣﺔ ﻣﻌﻧوﯾﺔ‬
‫ارﺗﻔﺎع ﺗوزﯾﻌﺎت اﻻرﺑﺎح ﺗؤدي اﻟﻰ زﯾﺎدة ﻓﻲ اﻟﻘﯾﻣﺔ‬ ‫)‪ (٠,٠١١‬اﻗل ﻣن ﻣﺳﺗوى اﻟدﻻﻟﺔ )‪ (%٥‬وﻫذا‬
‫اﻟﺳوﻗﯾﺔ‪ .‬ﻓﻔﻲ ﺳﻧﺔ ‪ ٢٠١٢‬ﻛﺎﻧت ﺗوزﯾﻌﺎت اﻻرﺑﺎح‬ ‫ﯾﻌﻧﻲ رﻓض )اﻟﻔرﺿﯾﺔ اﻟﻔرﻋﯾﺔ اﻟﺛﺎﻧﯾﺔ( ﻓرﺿﯾﺔ‬
‫ﻓﻲ اﻋﻠﻰ ﻗﯾﻣﺔ ﻟﻬﺎ اذ ﺑﻠﻐت )‪ (٠,٨٦٢‬دﯾﻧﺎر‬ ‫اﻟﻌدم ‪ H00‬وﻗﺑول اﻟﻔرﺿﯾﺔ اﻟﺑدﯾﻠﺔ ‪ H22‬واﻟﻘﺎﺋﻠﺔ‬
‫وﺑﺎﻟﻣﻘﺎﺑل ﯾﻼﺣظ ﺣدوث ارﺗﻔﺎع ﺿﺋﯾل ﻓﻲ اﻟﻘﯾﻣﺔ‬ ‫ﺑوﺟود ﻋﻼﻗﺔ ﺗﺄﺛﯾر ﻣﻌﻧوﯾﺔ ﻟﺗوزﯾﻌﺎت اﻷرﺑﺎح ﻋﻠﻰ‬
‫اﻟﺳوﻗﯾﺔ ﻟﻠﺳﻬم ﻓﻲ ﺳﻧﺔ ‪ ٢٠١٢‬اذ ﺑﻠﻐت‬ ‫ﻗﯾﻣﺔ اﻟﺷرﻛﺔ ﻓﻲ ﻣﺻرف ﺑﻐداد‪.‬‬
‫)‪ (١,٢٤٥‬دﯾﻧﺎر‪ ،‬اﻣﺎ ﻓﻲ ﺳﻧﺔ ‪ ٢٠١٥‬ﯾﻼﺣظ ان‬ ‫ﻣﻣﺎ ﺗﻘدم ﯾﺗﺿﺢ ان زﯾﺎدة ﺗوزﯾﻌﺎت اﻷرﺑﺎح ﻟﻠﺳﻬم‬
‫ﺗوزﯾﻌﺎت اﻻرﺑﺎح ﻛﺎﻧت ﻣﻧﺧﻔﺿﺔ ﻋﻧد ﻣﻘﺎرﻧﺗﻬﺎ ﻣﻊ‬ ‫اﻟواﺣد ﺗؤدي اﻟﻰ زﯾﺎدة ﻓﻲ اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺳوﻗﯾﺔ ﻟﻠﺳﻬم‬
‫ﺑﻘﯾﺔ اﻟﺳﻧوات وﺑﺎﻟﻣﻘﺎﺑل ﻛﺎﻧت اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺳوﻗﯾﺔ‬ ‫وﺗؤﺛر ﺑﺎﻻﻧﺧﻔﺎض ﻋﻠﻰ ﻗﯾﻣﺔ اﻟﺷرﻛﺔ ﻓﻲ ﻣﺻرف‬
‫‪٢٣٥‬‬ ‫‪٢٣٥‬‬
‫اﻟﻌﺪد ‪ ٥٠‬ﺳﻨﺔ ‪٢٠١٨‬‬
‫ﯾظﻬرﻩ اﻟﺗﺣﻠﯾل اﻻﺣﺻﺎﺋﻲ اﻵﺗﻲ‪-:‬‬ ‫ﻣﻧﺧﻔﺿﺔ اﯾﺿﺎ‪ .‬ﻫذا ﯾﻌﻧﻲ ان ﺣﺻول ارﺗﻔﺎع ﻓﻲ‬
‫ب‪ -‬اﻟﺗﺣﻠﯾل اﻻﺣﺻﺎﺋﻲ إو ﺛﺑﺎت اﻟﻔرﺿﯾﺎت‪:‬‬ ‫ﺗوزﯾﻌﺎت اﻻرﺑﺎح ﻟﻔﺗرة ﻣﻌﯾﻧﺔ ﯾؤدي اﻟﻰ ارﺗﻔﺎع‬
‫ﯾﻼﺣظ ﻣن اﻟﺟدول )‪ (٦‬وﺟود ﻋﻼﻗﺔ ارﺗﺑﺎط‬ ‫ﺑﻧﺳﺑﺔ ﺿﺋﯾﻠﺔ ﻓﻲ اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺳوﻗﯾﺔ ﻟﻠﺳﻬم‪ .‬وﯾﺗﺿﺢ‬
‫طردﯾﺔ ﺿﻌﯾﻔﺔ ﻏﯾر ﻣﻌﻧوﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﻣﺻرف اﻟﺗﺟﺎري‬ ‫ان اﻟﻣﺻرف اﻟﺗﺟﺎري اﻟﻌراﻗﻲ ﯾﺗﺑﻊ ﺳﯾﺎﺳﺔ ﺗوزﯾﻊ‬
‫اﻟﻌراﻗﻲ ﺑﯾن ﺗوزﯾﻌﺎت اﻻرﺑﺎح واﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺳوﻗﯾﺔ‬ ‫ارﺑﺎح ﻣﻧﺗظﻣﺔ ﻣﻧﺧﻔﺿﺔ وﻣﺗزاﯾدة اذ ﯾﻼﺣظ ان‬
‫ﻟﻠﺳﻬم‪ ،‬اذ ﺗﺑﯾن ﻛﺎﻧت ﻗﯾﻣﺔ اﻟﻌﻼﻗﺔ )‪(٠,١٤١‬‬ ‫ﺗوزﯾﻌﺎت اﻻرﺑﺎح ﻓﻲ اﻟﻣﺻرف ﺗرﺗﻔﻊ ﻓﻲ اﻟﻔﺗرة‬
‫وﺑﻘﯾﻣﺔ ﻣﻌﻧوﯾﺔ ﻗﯾﻣﺗﻬﺎ )‪ (٠,٨٢١‬اﻛﺛر ﻣن ﻣﺳﺗوى‬ ‫اﻟﺗﻲ ﺗﻛون ﻓﯾﻬﺎ اﻻرﺑﺎح ﻏﯾر اﻟﻣوزﻋﺔ ﻣرﺗﻔﻌﺔ ﻛﻣﺎ‬
‫اﻟدﻻﻟﺔ )‪ .(%٥‬وﻫذا ﯾﻌﻧﻲ رﻓض )اﻟﻔرﺿﯾﺔ‬ ‫ﻓﻲ ﺳﻧﺔ ‪ ٢٠١٤ ، ٢٠١٣ ، ٢٠١٢‬ﻛﺎﻧت اﻻرﺑﺎح‬
‫اﻟﻔرﻋﯾﺔ اﻻوﻟﻰ( ﻓرﺿﯾﺔ اﻟﻌدم ‪ H00‬وﻗﺑول‬ ‫ﻏﯾر اﻟﻣوزﻋﺔ ﻣرﺗﻔﻌﺔ وﺑﺎﻟﻣﻘﺎﺑل ﻛﺎﻧت ﺗوزﯾﻌﺎت‬
‫اﻟﻔرﺿﯾﺔ اﻟﺑدﯾﻠﺔ ‪ H11‬واﻟﻘﺎﺋﻠﺔ ﺑوﺟود ﻋﻼﻗﺔ‬ ‫اﻻرﺑﺎح ﻣرﺗﻔﻌﺔ ﻓﻲ ﺗﻠك اﻟﺳﻧوات ﻣﻘﺎرﻧﺔ ﺑﺳﻧﺔ‬
‫ارﺗﺑﺎط طردﯾﺔ ﺿﻌﯾﻔﺔ ﻟﺗوزﯾﻌﺎت اﻷرﺑﺎح ﻋﻠﻰ‬ ‫‪ ٢٠١٥‬واﻟﺗﻲ ﻛﺎﻧت ﺗوزﯾﻌﺎت أرﺑﺎﺣﻬﺎ ﻣﻧﺧﻔﺿﺔ‪.‬‬
‫اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺳوﻗﯾﺔ ﻟﻠﺳﻬم ﻓﻲ اﻟﻣﺻرف اﻟﺗﺟﺎري‬ ‫ﻛﻣﺎ ﯾﻼﺣظ ﻋﻧد اﻟﻣﻘﺎرﻧﺔ ﺑﯾن ﺗوزﯾﻌﺎت اﻻرﺑﺎح‬
‫اﻟﻌراﻗﻲ‪.‬‬ ‫وﻗﯾﻣﺔ اﻟﺷرﻛﺔ ان ارﺗﻔﺎع ﺗوزﯾﻌﺎت اﻻرﺑﺎح ﯾؤدي‬
‫ﻛﻣﺎ ﯾﺑﯾن اﻟﺟدول وﺟود أﺛر ﻛﺑﯾر ذو دﻻﻟﺔ‬ ‫اﻟﻰ اﻧﺧﻔﺎض ﻓﻲ ﻗﯾﻣﺔ اﻟﺷرﻛﺔ‪ .‬ﻓﻌﻧد ﻣﻘﺎرﻧﺔ‬
‫اﺣﺻﺎﺋﯾﺔ ﻣﻌﻧوﯾﺔ ﺑﻘﯾﻣﺔ )‪ (F‬ﻣﺳﺎوﯾﺔ )‪(٢,٩٤٩‬‬ ‫ﺗوزﯾﻌﺎت اﻻرﺑﺎح ﻓﻲ ﺳﻧﺔ ‪ ٢٠١٢‬ﻣﻊ ﻗﯾﻣﺔ اﻟﺷرﻛﺔ‬
‫وﺑﻘﯾﺔ )‪ (T‬ﻣﺳﺎوﯾﺔ )‪ (٤,٢٥٠‬وﺑﻘﯾﻣﺔ ﻣﻌﻧوﯾﺔ‬ ‫ﯾﻼﺣظ ارﺗﻔﺎع ﺗوزﯾﻌﺎت اﻷرﺑﺎح اذ ﺑﻠﻐت‬
‫)‪ (٠,٠٢٤‬اﻗل ﻣن ﻣﺳﺗوى اﻟدﻻﻟﺔ )‪ .(%٥‬وﻫذا‬ ‫)‪ (٠,٨٦٢‬دﯾﻧﺎر واﻧﺧﻔﺎض ﻓﻲ ﻗﯾﻣﺔ اﻟﺷرﻛﺔ ﻓﻲ‬
‫ﯾﻌﻧﻲ رﻓض )اﻟﻔرﺿﯾﺔ اﻟﻔرﻋﯾﺔ اﻟﺛﺎﻧﯾﺔ( ﻓرﺿﯾﺔ‬ ‫ﺗﻠك اﻟﺳﻧﺔ وﺑﻠﻐت )‪ (١,٤٤٣‬دﯾﻧﺎر‪ ،‬وﻫﻛذا ﻣﻊ‬
‫اﻟﻌدم ‪ H00‬وﻗﺑول اﻟﻔرﺿﯾﺔ اﻟﺑدﯾﻠﺔ ‪ H22‬و‬ ‫اﻟﺳﻧوات اﻟﺑﺎﻗﯾﺔ واﻟﺳﺑب ﻓﻲ ذﻟك ﻛون اﻻرﺑﺎح‬
‫اﻟﻘﺎﺋﻠﺔ ﺑوﺟود ﻋﻼﻗﺔ ﺗﺄﺛﯾر ﻣﻌﻧوﯾﺔ ﻟﺗوزﯾﻌﺎت‬ ‫اﻟﺗﻲ ﺗﻘوم اﻟﺷرﻛﺔ ﺑﺗوزﯾﻌﻬﺎ ﻋﺎﻟﯾﺔ وﺗﺣدث ﺧﻼل‬
‫اﻷرﺑﺎح ﻋﻠﻰ ﻗﯾﻣﺔ اﻟﺷرﻛﺔ‪.‬‬ ‫اوﻗﺎت ﻣﺗﻘﺎرﺑﺔ ﻓﯾﻧﺗﺞ ﻋﻧﻪ اﻧﺧﻔﺎض ﻓﻲ ﻗﯾﻣﺔ‬
‫ﻣﻣﺎ ﺗﻘدم ﯾﺗﺿﺢ ان ارﺗﻔﺎع ﺗوزﯾﻌﺎت اﻻرﺑﺎح ﺗؤدي‬ ‫اﻟﺷرﻛﺔ‪ .‬ﻣﻣﺎ ﺗﻘدم ﯾﺗﺑﯾن ان ﺳﯾﺎﺳﺔ ﺗوزﯾﻊ اﻻرﺑﺎح‬
‫اﻟﻰ ارﺗﻔﺎع ﻗﻠﯾل ﻓﻲ اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺳوﻗﯾﺔ ﻟﻠﺳﻬم وﺗؤﺛر‬ ‫ﺗرﺗﺑط ﺑﺎﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺳوﻗﯾﺔ ﻟﻠﺳﻬم وﺗؤﺛر ﻋﻠﻰ ﻗﯾﻣﺔ‬
‫ﺑﺎﻻﻧﺧﻔﺎض ﻋﻠﻰ ﻗﯾﻣﺔ اﻟﺷرﻛﺔ ﻓﻲ اﻟﻣﺻرف‬ ‫اﻟﺷرﻛﺔ ﻓﻲ اﻟﻣﺻرف اﻟﺗﺟﺎري اﻟﻌراﻗﻲ‪ .‬وﻫذا ﻣﺎ‬
‫‪٢٣٦‬‬
‫اﻟﻌﺪد ‪ ٥٠‬ﺳﻨﺔ ‪٢٠١٨‬‬ ‫‪٢٣٦‬‬
‫ان اﻟﻣﺻرف ﯾﺗﺑﻊ ﺳﯾﺎﺳﺔ ﺗوزﯾﻊ ارﺑﺎح ﻣﺳﺗﻘرة ذﻟك‬ ‫اﻟﺗﺟﺎري اﻟﻌراﻗﻲ‪.‬‬
‫ﻻن ارﺗﻔﺎع واﻧﺧﻔﺎض اﻻرﺑﺎح ﻏﯾر اﻟﻣوزﻋﺔ ﻟدى‬ ‫‪ -٤‬ﻣﺻرف اﻟﺷرق اﻷوﺳط اﻟﻌراﻗﻲ ﻟﻼﺳﺗﺛﻣﺎر‬
‫اﻟﻣﺻرف ﻟم ﺗؤﺛر ﻋﻠﻰ ﻣﻘدار اﻟرﺑﺢ اﻟﻣوزع ﻛﻣﺎ‬ ‫‪BIME‬‬
‫ﻓﻲ ﺳﻧﺔ ‪ ٢٠١٣‬ﻛﺎﻧت اﻻرﺑﺎح ﻏﯾر اﻟﻣوزﻋﺔ‬ ‫ﺗﺄﺳس اﻟﻣﺻرف ﻛﺷرﻛﺔ ﻣﺳﺎﻫﻣﺔ ﺧﺎﺻﺔ ﻓﻲ‬
‫ﻣرﺗﻔﻌﺔ وﺑﺎﻟﻣﻘﺎﺑل ﻛﺎﻧت ﺗوزﯾﻌﺎت اﻻرﺑﺎح ﻣﻧﺧﻔﺿﺔ‬ ‫‪ ١٩٩٣ /٧/٧‬وﺑرأﺳﻣﺎل اﺳﻣﻲ ﻣﻘدارﻩ )‪(٤٠٠‬‬
‫ﻓﻲ ﺗﻠك اﻟﺳﻧﺔ ﻋﻧد اﻟﻣﻘﺎرﻧﺔ ﻣﻊ اﻟﺳﻧوات اﻻﺧرى ‪.‬‬ ‫ﻣﻠﯾون دﯾﻧﺎر ﻋراﻗﻲ‪ ،‬وﻗد ﺗم زﯾﺎدة رأس اﻟﻣﺎل‬
‫ﻛﻣﺎ ﯾﻼﺣظ ﻋﻧد اﻟﻣﻘﺎرﻧﺔ ﺑﯾن ﺗوزﯾﻌﺎت اﻻرﺑﺎح‬ ‫ﻟﯾﺻل اﻟﻰ )‪ (٢٥٠‬ﻣﻠﯾﺎر دﯾﻧﺎر ﻋراﻗﻲ ﺑﻌد إﻗرار‬
‫وﻗﯾﻣﺔ اﻟﺷرﻛﺔ ﺧﻼل ﻓﺗرة ﻣﻌﯾﻧﺔ ان ارﺗﻔﺎع‬ ‫اﻟﻬﯾﺋﺔ اﻟﻌﺎﻣﺔ ﻓﻲ ‪.٢٠٠٤/٧/٨‬‬
‫ﺗوزﯾﻌﺎت اﻻرﺑﺎح ﯾؤدي اﻟﻰ اﻧﺧﻔﺎض ﻓﻲ ﻗﯾﻣﺔ‬ ‫وﺗﺗﻣﺛل أﺣد أﺑرز أﻫداف اﻟﻣﺻرف اﻟﺧﺎﺻﺔ ﻓﻲ‬
‫اﻟﺷرﻛﺔ ‪ ،‬ﻓﻔﻲ ﺳﻧﺔ ‪ ٢٠١٢‬ﻛﺎﻧت ﺗوزﯾﻌﺎت اﻻرﺑﺎح‬ ‫ﺗﻌﺑﺋﺔ اﻟﻣدﺧرات اﻟوطﻧﯾﺔ وﺗوظﯾﻔﻬﺎ ﻓﻲ اﻟﻣﺟﺎﻻت‬
‫ﻓﻲ اﻋﻠﻰ ﻗﯾﻣﺔ ﻟﻬﺎ وﺑﻠﻐت )‪ (٠,٦٢٤‬دﯾﻧﺎر وﻋﻧد‬ ‫اﻻﺳﺗﺛﻣﺎرﯾﺔ اﻟﻣﺧﺗﻠﻔﺔ‪ ،‬ﻛذﻟك ﯾﻬدف اﻟﻣﺻرف‬
‫ﻣﻘﺎرﻧﺗﻬﺎ ﻣﻊ ﻗﯾﻣﺔ اﻟﺷرﻛﺔ ﻓﻲ ﻧﻔس ﺗﻠك اﻟﺳﻧﺔ‬ ‫ﺑﺻورة ﻋﺎﻣﺔ اﻟﻰ اﻟﻘﯾﺎم ﺑﻣﺧﺗﻠف اﻧواع اﻻﻧﺷطﺔ‬
‫اﺗﺿﺢ ان ﻗﯾﻣﺔ اﻟﺷرﻛﺔ ﻛﺎﻧت ﻣﻧﺧﻔﺿﺔ ﻓﻲ ﺗﻠك‬ ‫اﻟﻣﺻرﻓﯾﺔ اﻟﺗﺟﺎرﯾﺔ واﻻﺳﺗﺛﻣﺎرﯾﺔ اﻟﻣﺣﻠﯾﺔ واﻟدوﻟﯾﺔ‬
‫اﻟﺳﻧﺔ وﺑﻠﻐت )‪ (٢,٥١٤‬دﯾﻧﺎر ‪.‬وﻫذا ﯾﻌﻧﻲ ان‬ ‫ﺑﺎﻟﻌﻣﻼت اﻟﻣﺧﺗﻠﻔﺔ‪.‬‬
‫زﯾﺎدة ﺗوزﯾﻌﺎت اﻻرﺑﺎح ادت اﻟﻰ اﻧﺧﻔﺎض ﻓﻲ‬ ‫أ‪ -‬اﻟﺗﺣﻠﯾل اﻟﻣﺣﺎﺳﺑﻲ ﻟﻣﺗﻐﯾرات اﻟﺑﺣث‪:‬‬
‫ﻗﯾﻣﺔ اﻟﺷرﻛﺔ واﻟﺳﺑب ﻓﻲ ذﻟك ﯾرﺟﻊ اﻟﻰ ﻋدم ﻗدرة‬ ‫ﯾﻼﺣظ ﻣن اﻟﺟدول )‪ (٧‬ﻋﻧد اﻟﻣﻘﺎرﻧﺔ ﺑﯾن‬
‫اﻟﺷرﻛﺔ ﻋﻠﻰ ﻣواﺟﻬﻪ اﻟﻣﺧﺎطر اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﺑﺳﺑب‬ ‫ﺗوزﯾﻌﺎت اﻻرﺑﺎح ﻟﻠﺳﻬم اﻟواﺣد واﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺳوﻗﯾﺔ‬
‫ﺗوزﯾﻌﺎت اﻻرﺑﺎح اﻟﻣرﺗﻔﻌﺔ ﻣﻣﺎ ﯾﻧﺗﺞ ﻋﻧﻪ اﻧﺧﻔﺎض‬ ‫ﻟﻠﺳﻬم‪ .‬ان ارﺗﻔﺎع ﺗوزﯾﻌﺎت اﻻرﺑﺎح ﺗؤدي اﻟﻰ‬
‫ﻓﻲ ﻗﯾﻣﺔ اﻟﺷرﻛﺔ ‪ .‬ﻣﻣﺎ ﺗﻘدم ﯾﺗﺑﯾن ان ﺳﯾﺎﺳﺔ‬ ‫زﯾﺎدة اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺳوﻗﯾﺔ ﻟﻠﺳﻬم‪ .‬ﻓﻔﻲ ﺳﻧﺔ ‪٢٠١٢‬‬
‫ﺗوزﯾﻊ اﻻرﺑﺎح ﺗرﺗﺑط ﺑﺎﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺳوﻗﯾﺔ ﻟﻠﺳﻬم وﺗؤﺛر‬ ‫ﻛﺎﻧت ﺗوزﯾﻌﺎت اﻻرﺑﺎح ﻓﻲ اﻋﻠﻰ ﻗﯾﻣﺔ ﻟﻬﺎ وﺑﻠﻐت‬
‫ﻋﻠﻰ ﻗﯾﻣﺔ اﻟﺷرﻛﺔ ﻓﻲ ﻣﺻرف اﻟﺷرق اﻻوﺳط‬ ‫)‪ (٠,٦٢٤‬دﯾﻧﺎر ﻛﻣﺎ ﯾﻼﺣظ ان اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺳوﻗﯾﺔ‬
‫اﻟﻌراﻗﻲ ﻟﻼﺳﺗﺛﻣﺎر‪ .‬وﻫذا ﻣﺎ ﯾظﻬرﻩ اﻟﺗﺣﻠﯾل‬ ‫ﻟﻠﺳﻬم ﻛﺎﻧت ﻣرﺗﻔﻌﺔ ﻓﻲ ﺳﻧﺔ ‪ ٢٠١٢‬وﺑﻠﻐت‬
‫اﻹﺣﺻﺎﺋﻲ اﻵﺗﻲ‪-:‬‬ ‫)‪ (١,٥٧٠‬دﯾﻧﺎر ﻋﻧد ﻣﻘﺎرﻧﺗﻬﺎ ﺑﺎﻟﺳﻧوات اﻻﺧرى‪.‬‬
‫ب‪ -‬اﻟﺗﺣﻠﯾل اﻻﺣﺻﺎﺋﻲ إو ﺛﺑﺎت اﻟﻔرﺿﯾﺎت‪:‬‬ ‫وﻫذا ﯾﻌﻧﻲ ان اﻟزﯾﺎدة ﻓﻲ ﺗوزﯾﻌﺎت اﻻرﺑﺎح ﻟﻠﺳﻬم‬
‫ﯾﻼﺣظ ﻣن اﻟﺟدول )‪ (٨‬وﺟود ﻋﻼﻗﺔ ارﺗﺑﺎط‬ ‫ﯾﻧﻌﻛس ﻋﻠﻰ زﯾﺎدة اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺳوﻗﯾﺔ ﻟﻠﺳﻬم‪ .‬وﯾﺗﺿﺢ‬
‫‪٢٣٧‬‬ ‫‪٢٣٧‬‬
‫اﻟﻌﺪد ‪ ٥٠‬ﺳﻨﺔ ‪٢٠١٨‬‬
‫اوﻻ – اﻻﺳﺗﻧﺗﺎﺟﺎت‪:‬‬ ‫طردﯾﺔ ﻣﺗوﺳطﺔ اﻟﻘوة ﻏﯾر ﻣﻌﻧوﯾﺔ ﻓﻲ ﻣﺻرف‬

‫ﺗوﺻل اﻟﺑﺣث إﻟﻰ ﻣﺟﻣوﻋﺔ ﻣن اﻻﺳﺗﻧﺗﺎﺟﺎت ﻓﻲ‬ ‫اﻟﺷرق اﻻوﺳط اﻟﻌراﻗﻲ ﺑﯾن ﺗوزﯾﻌﺎت اﻻرﺑﺎح‬
‫ﺿوء ﻣﺎ ﺗم ﻋرﺿﻪ ﻓﻲ اﻟﺟﺎﻧب اﻟﻧظري وﻓﻲ‬ ‫واﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺳوﻗﯾﺔ ﻟﻠﺳﻬم‪ ،‬اذ ﺗﺑﯾن ﻛﺎﻧت ﻗﯾﻣﺔ اﻟﻌﻼﻗﺔ‬
‫اﻟﺟﺎﻧب اﻟﻌﻣﻠﻲ وﻛﻣﺎ ﯾﺄﺗﻲ‪:‬‬ ‫)‪ (٠,٤٥٩‬وﺑﻘﯾﻣﺔ ﻣﻌﻧوﯾﺔ )‪ (٠,٤٣٧‬أﻛﺛر ﻣن‬
‫‪ -١‬ﺗﺄﺧذ ﺳﯾﺎﺳﺔ ﺗوزﯾﻊ اﻷرﺑﺎح أﻫﻣﯾﺔ ﻛﺑﯾرة ﻟدى‬ ‫ﻣﺳﺗوى اﻟدﻻﻟﺔ )‪ .(%٥‬وﻫذا ﯾﻌﻧﻲ رﻓض‬
‫ﺑﻌض اﻟﻛﺗﺎب واﻟﺑﺎﺣﺛﯾن‪ ،‬ﻓﻬﻲ اﻷداة اﻟﺗﻲ ﺗﻣﻛن‬ ‫)اﻟﻔرﺿﯾﺔ اﻟﻔرﻋﯾﺔ اﻷوﻟﻰ( ﻓرﺿﯾﺔ اﻟﻌدم ‪H00‬‬
‫اﻹدارة ﻣن زﯾﺎدة اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺳوﻗﯾﺔ ﻟﻠﺳﻬم وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ‬ ‫وﻗﺑول اﻟﻔرﺿﯾﺔ اﻟﺑدﯾﻠﺔ ‪ H11‬واﻟﻘﺎﺋﻠﺔ ﺑوﺟود‬
‫ﺗؤدي اﻟﻰ زﯾﺎدة اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺳوﻗﯾﺔ ﻟﻠﺷرﻛﺔ‪.‬‬ ‫ﻋﻼﻗﺔ ارﺗﺑﺎط طردﯾﺔ ﻣﺗوﺳطﺔ اﻟﻘوة ﻟﺗوزﯾﻌﺎت‬
‫‪ -٢‬ﯾﻌد ﻣﻔﻬوم ﺳﯾﺎﺳﺔ ﺗوزﯾﻊ اﻻرﺑﺎح ﻣن اﻟﻣﻔﺎﻫﯾم‬ ‫اﻷرﺑﺎح ﻋﻠﻰ اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺳوﻗﯾﺔ ﻟﻠﺳﻬم ﻓﻲ ﻣﺻرف‬
‫اﻟﻬﺎﻣﺔ ﺑﺎﻟﻧﺳﺑﺔ ﻟﻠﺷرﻛﺎت وذﻟك ﻟﻣﺎ ﯾﺗﺿﻣﻧﻪ ﻣن‬ ‫اﻟﺷرق اﻷوﺳط اﻟﻌراﻗﻲ ﻟﻼﺳﺗﺛﻣﺎر ‪.‬‬
‫ﻋﻣﻠﯾﺎت واﺟراءات ﻣﻬﻣﻪ ﺗﻧﻌﻛس ﻋﻠﻰ اﺗﺧﺎذ اﻟﻘرار‬ ‫ﻛﻣﺎ ﯾﺑﯾن اﻟﺟدول وﺟود أﺛر ﻛﺑﯾر ذو دﻻﻟﺔ‬
‫ﻓﯾﻣﺎ ﯾﺗﻌﻠق ﺑﺗوزﯾﻊ اﻻرﺑﺎح او اﺣﺗﺟﺎزﻫﺎ‪.‬‬ ‫اﺣﺻﺎﺋﯾﺔ ﻏﯾر ﻣﻌﻧوﯾﺔ ﺑﻘﯾﻣﺔ )‪ (F‬ﻣﺳﺎوﯾﺔ‬
‫‪ -٣‬اﺧﺗﻠﻔت اﻟﻧظرﯾﺎت ﻓﻲ ﺑﯾﺎن ﺗﺄﺛﯾر ﺳﯾﺎﺳﺔ‬ ‫)‪ (١,٨٠٥‬وﺑﻘﯾﺔ )‪ (T‬ﻣﺳﺎوﯾﺔ )‪ (٢,٧٢٤‬وﺑﻘﯾﻣﺔ‬
‫ﺗوزﯾﻊ اﻻرﺑﺎح ﻋﻠﻰ اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺳوﻗﯾﺔ ﻣن ﻋدﻣﻪ وﻛﻼ‬ ‫ﻣﻌﻧوﯾﺔ )‪ (٠,٠٧٢‬أﻛﺑر ﻣن ﻣﺳﺗوى اﻟدﻻﻟﺔ‬
‫ﺑﺣﺳب وﺟﻬﺎت اﻟﻧظر اﻟﺗﻲ ﺗﻧﺑﺛق ﻣﻧﻬﺎ‪.‬‬ ‫)‪ .(%٥‬وﻫذا ﯾﻌﻧﻲ رﻓض )اﻟﻔرﺿﯾﺔ اﻟﻔرﻋﯾﺔ‬
‫‪ -٤‬ﺗوﺟد ﻫﻧﺎﻟك ﻋﻼﻗﺔ ارﺗﺑﺎط ﺑﯾن ﺳﯾﺎﺳﺔ ﺗوزﯾﻊ‬ ‫اﻟﺛﺎﻧﯾﺔ( ﻓرﺿﯾﺔ اﻟﻌدم ‪ H00‬وﻗﺑول اﻟﻔرﺿﯾﺔ‬
‫اﻻرﺑﺎح واﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺳوﻗﯾﺔ ﻟﻠﺳﻬم‪.‬‬ ‫اﻟﺑدﯾﻠﺔ ‪ H22‬واﻟﻘﺎﺋﻠﺔ ﺑوﺟود ﻋﻼﻗﺔ ذات ﺗﺄﺛﯾر‬
‫‪ -٥‬ﻫﻧﺎﻟك ﻋﻼﻗﺔ وأﺛر ذات دﻻﻟﻪ إﺣﺻﺎﺋﯾﺔ ﺑﯾن‬ ‫ﻣﻌﻧوي ﻟﺗوزﯾﻌﺎت اﻷرﺑﺎح ﻋﻠﻰ ﻗﯾﻣﺔ اﻟﺷرﻛﺔ ﻓﻲ‬
‫ﺗوزﯾﻌﺎت اﻻرﺑﺎح واﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺳوﻗﯾﺔ ﻟﻠﺳﻬم وﻗﯾﻣﺔ‬ ‫ﻣﺻرف اﻟﺷرق اﻷوﺳط اﻟﻌراﻗﻲ ﻟﻼﺳﺗﺛﻣﺎر‪.‬‬
‫اﻟﺷرﻛﺔ ﻓﻲ ﻋﯾﻧﺔ اﻟﻣﺻﺎرف اﻟﻣﺧﺗﺎرة ﻣن ﺧﻼل‬ ‫ﻣﻣﺎ ﺗﻘدم ﯾﺗﺿﺢ ان زﯾﺎدة ﺗوزﯾﻌﺎت اﻷرﺑﺎح ﻟﻠﺳﻬم‬
‫اﻵﺗﻲ‪-:‬‬ ‫اﻟواﺣد ﺗؤدي اﻟﻰ زﯾﺎدة ﻓﻲ اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺳوﻗﯾﺔ ﻟﻠﺳﻬم‬
‫أ‪ -‬ﺗوﺟد ﻋﻼﻗﺔ ارﺗﺑﺎط ﻋﻛﺳﯾﺔ ﺿﻌﯾﻔﺔ ﻏﯾر‬ ‫وﺗؤﺛر ﺑﺎﻻﻧﺧﻔﺎض ﻋﻠﻰ ﻗﯾﻣﺔ اﻟﺷرﻛﺔ ﻓﻲ ﻣﺻرف‬
‫ﻣﻌﻧوﯾﺔ ﻓﻲ ﻣﺻرف ﺑﺎﺑل ﺑﯾن ﺗوزﯾﻌﺎت اﻻرﺑﺎح‬ ‫اﻟﺷرق اﻷوﺳط اﻟﻌراﻗﻲ ﻟﻼﺳﺗﺛﻣﺎر‪.‬‬
‫واﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺳوﻗﯾﺔ ﻟﻠﺳﻬم‪ ،‬اذ ﻛﺎﻧت ﻗﯾﻣﺔ اﻟﻌﻼﻗﺔ‬ ‫اﻻﺳﺗﻧﺗﺎﺟﺎت واﻟﺗوﺻﯾﺎت‪:‬‬
‫‪٢٣٨‬‬
‫اﻟﻌﺪد ‪ ٥٠‬ﺳﻨﺔ ‪٢٠١٨‬‬ ‫‪٢٣٨‬‬
‫ﺛﺎﻧﯾﺎ‪ -‬اﻟﺗوﺻﯾﺎت‪:‬‬ ‫)‪ (-٠,٢٦٣‬وﺑﻘﯾﻣﺔ ﻣﻌﻧوﯾﺔ )‪ .(٠,٦٦٩‬ﻛﻣﺎ ﯾوﺟد‬

‫‪ -١‬ﺿرورة اﻫﺗﻣﺎم ﻛل ﻣن ﺳوق اﻟﻌراق ﻟﻸوراق‬ ‫أﺛر ذو دﻻﻟﻪ اﺣﺻﺎﺋﯾﺔ وﺑﻘﯾﻣﺔ ﻣﻌﻧوﯾﺔ )‪(٠,٠٢٣‬‬
‫اﻟﻣﺻرﻓﯾﺔ‬ ‫اﻟﺷرﻛﺎت‬ ‫إدارات‬ ‫وﻛذﻟك‬ ‫اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‬ ‫ﺑﯾن ﺗوزﯾﻌﺎت اﻻرﺑﺎح وﻗﯾﻣﺔ اﻟﺷرﻛﺔ‪.‬‬
‫ﺑﺗوزﯾﻌﺎت اﻷرﺑﺎح‪ ،‬وذﻟك ﻟﻣﺎ ﻟﻬﺎ ﻣن ﺗﺄﺛﯾر ﻋﻠﻰ‬ ‫ب‪ -‬ﺗوﺟد ﻋﻼﻗﺔ ارﺗﺑﺎط طردﯾﺔ ﻗوﯾﺔ وﻣﻌﻧوﯾﺔ ﻓﻲ‬
‫اﻻرﺑﺎح اﻟﻣﺣﺗﺟزة واﻟﺗﻲ ﺗﻣﺛل أﺣد أﺷﻛﺎل اﻟﺗﻣوﯾل‬ ‫ﻣﺻرف ﺑﻐداد ﺑﯾن ﺗوزﯾﻌﺎت اﻻرﺑﺎح واﻟﻘﯾﻣﺔ‬
‫اﻟداﺧﻠﻲ‪ ،‬ﺑﺎﻹﺿﺎﻓﺔ اﻟﻰ ﺗﺄﺛﯾرﻫﺎ ﻋﻠﻰ اﻟﻘﯾﻣﺔ‬ ‫اﻟﺳوﻗﯾﺔ ﻟﻠﺳﻬم‪ ،‬اذ ﻛﺎﻧت ﻗﯾﻣﺔ اﻟﻌﻼﻗﺔ )‪(٠,٩٤٧‬‬
‫اﻟﺳوﻗﯾﺔ ﻟﻠﺳﻬم وﻗﯾﻣﺔ اﻟﺷرﻛﺔ‪.‬‬ ‫وﺑﻘﯾﻣﺔ ﻣﻌﻧوﯾﺔ )‪ .(٠,٠٠٨‬ﻛﻣﺎ ﯾوﺟد أﺛر ﻛﺑﯾر ذو‬
‫‪ -٢‬ﯾﺗﻌﯾن ﻋﻠﻰ اﻟﺷرﻛﺎت اﻟﻣﺻرﻓﯾﺔ أن ﺗﻠﺣظ‬ ‫دﻻﻟﺔ اﺣﺻﺎﺋﯾﺔ وﺑﻘﯾﻣﺔ ﻣﻌﻧوﯾﺔ )‪ (٠,٠١١‬ﺑﯾن‬
‫ﻣﻌدل أﺳﻌﺎر أﺳﻬﻣﻬﺎ اﻟﺳوﻗﯾﺔ ﻗﺑل اﺗﺧﺎذ اﻟﻘرار‬ ‫ﺗوزﯾﻌﺎت اﻻرﺑﺎح وﻗﯾﻣﺔ اﻟﺷرﻛﺔ‪.‬‬
‫ﺑﻌﻣﻠﯾﺔ ﺗوزﯾﻊ اﻷرﺑﺎح‪ ،‬وذﻟك ﻟﺗﺟﻧب اﻧﺧﻔﺎض‬ ‫ت‪ -‬ﺗوﺟد ﻋﻼﻗﺔ ارﺗﺑﺎط طردﯾﺔ ﺿﻌﯾﻔﺔ ﻏﯾر‬
‫أﺳﻌﺎر أﺳﻬﻣﻬﺎ ﺑﺷﻛل ﯾؤدي إﻟﻰ ﺗرك اﻟﻣﺳﺗﺛﻣرﯾن‬ ‫ﻣﻌﻧوﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﻣﺻرف اﻟﺗﺟﺎري اﻟﻌراﻗﻲ ﺑﯾن‬
‫ﺷراء أو اﻻﺣﺗﻔﺎظ ﺑﺎﻷﺳﻬم‪.‬‬ ‫ﺗوزﯾﻌﺎت اﻻرﺑﺎح واﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺳوﻗﯾﺔ ﻟﻠﺳﻬم‪ ،‬اذ ﻛﺎﻧت‬
‫‪ -٣‬ﺣث اﻟﺷرﻛﺎت اﻟﻣﺻرﻓﯾﺔ ﻋﻠﻰ زﯾﺎدة ﺗوزﯾﻌﺎت‬ ‫ﻗﯾﻣﺔ اﻟﻌﻼﻗﺔ )‪ (٠,١٤١‬وﺑﻘﯾﻣﺔ ﻣﻌﻧوﯾﺔ )‪.(٠,٨٢١‬‬
‫اﻻرﺑﺎح ﻋﻠﻰ اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﯾن وﻋدم اﺣﺗﺟﺎز اﻷرﺑﺎح‬ ‫ﻛﻣﺎ ﯾوﺟد أﺛر ﻛﺑﯾر ذو دﻻﻟﺔ اﺣﺻﺎﺋﯾﺔ وﺑﻘﯾﻣﺔ‬
‫ﻋﻠﻰ ﺣﺳﺎب اﻟﺗوزﯾﻌﺎت ﻟﺗﺷﺟﯾﻊ اﻟﺟﻣﻬور اﻟﻌﺎم‬ ‫ﻣﻌﻧوﯾﺔ )‪ (٠,٠٢٤‬ﺑﯾن ﺗوزﯾﻌﺎت اﻻرﺑﺎح وﻗﯾﻣﺔ‬
‫ﻋﻠﻰ اﺳﺗﺛﻣﺎر أﻣواﻟﻪ ﺑداﺧل اﻟﺳوق‪.‬‬ ‫اﻟﺷرﻛﺔ‪.‬‬
‫‪ -٤‬ﺿرورة ﺗﻧﺷﯾط وزﯾﺎدة ﺣﺎﻟﺔ اﻟطﻠب واﻟﻌرض‬ ‫ث‪ -‬ﺗوﺟد ﻋﻼﻗﺔ ارﺗﺑﺎط طردﯾﺔ ﻣﺗوﺳطﺔ اﻟﻘوة‬
‫داﺧل ﺳوق اﻟﻌراق ﻟﻸوراق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ واﻟﺗﻲ ﺗﻌﻛس‬ ‫ﻏﯾر ﻣﻌﻧوﯾﺔ ﻓﻲ ﻣﺻرف اﻟﺷرق اﻻوﺳط اﻟﻌراﻗﻲ‬
‫ﺑدورﻫﺎ زﯾﺎدة ﺷﻬرة ﺗﻠك اﻟﺳوق‪.‬‬ ‫ﻟﻼﺳﺗﺛﻣﺎر ﺑﯾن ﺗوزﯾﻌﺎت اﻻرﺑﺎح واﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺳوﻗﯾﺔ‬
‫‪ -٥‬ﺿرورة اﻫﺗﻣﺎم إدارات اﻟﺷرﻛﺎت اﻟﻣﺻرﻓﯾﺔ‬ ‫ﻟﻠﺳﻬم‪ ،‬اذ ﻛﺎﻧت ﻗﯾﻣﺔ اﻟﻌﻼﻗﺔ )‪ (٠,٤٥٩‬وﺑﻘﯾﻣﺔ‬
‫ﺑﺎﻟﻌﻼﻗﺔ ﺑﯾن ﺳﯾﺎﺳﺔ ﺗوزﯾﻊ اﻻرﺑﺎح واﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺳوﻗﯾﺔ‬ ‫ﻣﻌﻧوﯾﺔ )‪ .(٠,٤٣٧‬ﻛﻣﺎ ﯾوﺟد أﺛر ﻛﺑﯾر ذو دﻻﻟﺔ‬
‫ﻟﻠﺳﻬم وذﻟك ﻣن ﺧﻼل ﻗﯾﺎم اﻟﺷرﻛﺎت ﺑﺎﻹﻓﺻﺎح‬ ‫اﺣﺻﺎﺋﯾﺔ وﺑﻘﯾﻣﺔ ﻣﻌﻧوﯾﺔ )‪ (٠,٠٧٢‬ﺑﯾن ﺗوزﯾﻌﺎت‬
‫ﻋﻧﻬﺎ ﻓﻲ ﺗﻘﺎرﯾرﻫﺎ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‪.‬‬ ‫اﻻرﺑﺎح وﻗﯾﻣﺔ اﻟﺷرﻛﺔ‪.‬‬
‫‪٢٣٩‬‬ ‫‪٢٣٩‬‬
‫اﻟﻌﺪد ‪ ٥٠‬ﺳﻨﺔ ‪٢٠١٨‬‬
‫ﺟدول )‪ (١‬ﺗوزﯾﻌﺎت اﻷرﺑﺎح واﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺳوﻗﯾﺔ ﻟﻠﺳﻬم وﻗﯾﻣﺔ اﻟﺷرﻛﺔ ﻓﻲ ﻣﺻرف ﺑﺎﺑل‬
‫اﻟﺳﻧﺔ اﻻرﺑﺎح ﻏﯾر ﻋدد اﻻﺳﻬم ﺗوزﯾﻌﺎت اﻻرﺑﺎح أﻋﻠﻰ ﺳﻌر أدﻧﻰ ﺳﻌر ﻣﺗوﺳط اﻟﻘﯾﻣﺔ ﻗﯾﻣﺔ اﻟﺷرﻛﺔ‬
‫اﻟﺳوﻗﯾﺔ ﻟﻠﺳﻬم‬ ‫ﻟﻠﺳﻬم اﻟواﺣد‬ ‫اﻟﻣﺗداوﻟﺔ‬ ‫اﻟﻣوزﻋﺔ‬
‫‪١,٤١١‬‬ ‫‪٠,٩١٥‬‬ ‫‪٠,٧٤٠‬‬ ‫‪١,٠٩٠‬‬ ‫‪٠,٦٤٨‬‬ ‫‪٧.٠٨٤‬‬ ‫‪٤.٥٩١ ٢٠١١‬‬
‫‪١١,٢٢٠‬‬ ‫‪٠,٨٠٠‬‬ ‫‪٠,٧٠٠‬‬ ‫‪٠,٩٠٠‬‬ ‫‪٠,٠٧١‬‬ ‫‪٦٦.٨٩٣‬‬ ‫‪٤.٧٧٢ ٢٠١٢‬‬
‫‪١٩,٦٤٢‬‬ ‫‪٠,٧١٥‬‬ ‫‪٠,٦٠٠‬‬ ‫‪٠,٨٣٠‬‬ ‫‪٠,٠٣٦‬‬ ‫‪٩٢.٦٤٣‬‬ ‫‪٣.٣٧٩ ٢٠١٣‬‬
‫‪٠,٧٧٥‬‬ ‫‪٠,٥٣٥‬‬ ‫‪٠,٣٧٠‬‬ ‫‪٠,٧٠٠‬‬ ‫‪٠,٦٨٩‬‬ ‫‪٦.٦٨٦‬‬ ‫‪٤.٦١٠ ٢٠١٤‬‬
‫‪٠,٨٢٨٨‬‬ ‫‪٠,٤٣٠‬‬ ‫‪٠,٢٧٠‬‬ ‫‪٠,٥٩٠‬‬ ‫‪٠,٥١٨‬‬ ‫‪٦.٥٥٣‬‬ ‫‪٣.٤٠٠ ٢٠١٥‬‬
‫اﻟﻣﺻدر‪ :‬اﻟﺟدول ﻣن اﻋداد اﻟﺑﺎﺣﺛﯾن ﺑﺎﻻﻋﺗﻣﺎد ﻋﻠﻰ ﺑﯾﺎﻧﺎت ﺳوق اﻟﻌراق ﻟﻸوراق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‬
‫‪٢٤٠‬‬
‫اﻟﻌﺪد ‪ ٥٠‬ﺳﻨﺔ ‪٢٠١٨‬‬ ‫‪٢٤٠‬‬
‫ﺟدول )‪ (٢‬اﻟﻌﻼﻗﺔ واﻷﺛر ﺑﯾن اﻟﻣﺗﻐﯾرات اﻟﻣﺳﺗﻘﻠﺔ واﻟﺗﺎﺑﻌﺔ ﻟﻣﺻرف ﺑﺎﺑل‬
‫ﺗوزﯾﻌﺎت اﻻرﺑﺎح واﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺳوﻗﯾﺔ ﻟﻠﺳﻬم‬ ‫اﻻرﺗﺑﺎط‬

‫‪-٠,٢٦٣‬‬ ‫ﻗﯾم اﻻرﺗﺑﺎط‬
‫‪٠,٦٦٩‬‬ ‫ﻣﺳﺗوى اﻟﻣﻌﻧوﯾﺔ‬
‫‪٥‬‬ ‫ﺣﺟم اﻟﻌﯾﻧﺔ‬
‫ﺗوزﯾﻌﺎت اﻻرﺑﺎح وﻗﯾﻣﺔ اﻟﺷرﻛﺔ‬ ‫اﻻﺛر‬
‫‪١٨,٧٠‬‬ ‫‪F‬‬
‫‪٧,٧٠٢‬‬ ‫‪T‬‬
‫‪٠,٠٢٣‬‬ ‫ﻣﺳﺗوى اﻟﻣﻌﻧوﯾﺔ‬
‫اﻟﻣﺻدر‪ :‬ﻣن إﻋداد اﻟﺑﺎﺣﺛﯾن ﺑﺎﻻﻋﺗﻣﺎد ﻋﻠﻰ ﻧﺗﺎﺋﺞ ﺑرﻧﺎﻣﺞ ‪spss‬‬
‫‪٢٤١‬‬ ‫‪٢٤١‬‬
‫اﻟﻌﺪد ‪ ٥٠‬ﺳﻨﺔ ‪٢٠١٨‬‬
‫ﺟدول )‪ (٣‬ﺗوزﯾﻌﺎت اﻻرﺑﺎح واﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺳوﻗﯾﺔ ﻟﻠﺳﻬم وﻗﯾﻣﺔ اﻟﺷرﻛﺔ ﻓﻲ ﻣﺻرف ﺑﻐداد‬
‫ﻗﯾﻣﺔ‬ ‫اﻻرﺑﺎح ﻏﯾر ﻋدد اﻻﺳﻬم ﺗوزﯾﻌﺎت اﻷرﺑﺎح اﻋﻠﻰ ﺳﻌر ادﻧﻰ ﺳﻌر ﻣﺗوﺳط اﻟﻘﯾﻣﺔ‬ ‫اﻟﺳﻧﺔ‬
‫اﻟﺷرﻛﺔ‬ ‫اﻟﺳوﻗﯾﺔ ﻟﻠﺳﻬم‬ ‫ﻟﻠﺳﻬم اﻟواﺣد‬ ‫اﻟﻣﺗداوﻟﺔ‬ ‫اﻟﻣوزﻋﺔ‬
‫‪١,٦٩٦‬‬ ‫‪٢,٩٩٠‬‬ ‫‪١,٨٣٠‬‬ ‫‪٤,١٥٠‬‬ ‫‪١،٧٦٢‬‬ ‫‪١١,٢٩٥‬‬ ‫‪١٩,٩١٠‬‬ ‫‪٢٠١١‬‬
‫‪١,٥٨٢‬‬ ‫‪٢,٤٨٥‬‬ ‫‪١,٣٧٠‬‬ ‫‪٣,٦٠٠‬‬ ‫‪١,٥٧٠‬‬ ‫‪١٥,١٨٣‬‬ ‫‪٢٣,٨٤٤‬‬ ‫‪٢٠١٢‬‬
‫‪١,٦٦٢‬‬ ‫‪١,٨٦٥‬‬ ‫‪١,٥١٠‬‬ ‫‪٢,٢٢٠‬‬ ‫‪١,١٢١‬‬ ‫‪٢٧,١٥١‬‬ ‫‪٣٠,٤٦٣‬‬ ‫‪٢٠١٣‬‬
‫‪٢,٦٥٦‬‬ ‫‪١,٦٨٥‬‬ ‫‪١,٢٢٠‬‬ ‫‪٢,١٥٠‬‬ ‫‪٠,٦٣٤‬‬ ‫‪٣١,١٢٦‬‬ ‫‪١٩,٧٤١‬‬ ‫‪٢٠١٤‬‬
‫‪٥,٤٩١‬‬ ‫‪١,٢٩٠‬‬ ‫‪٠,٩٩٠‬‬ ‫‪١,٥٩٠‬‬ ‫‪٠,٢٣٤‬‬ ‫‪٢٣،١١٧‬‬ ‫‪٥,٤٣٠‬‬ ‫‪٢٠١٥‬‬
‫اﻟﻣﺻدر‪ :‬اﻟﺟدول ﻣن اﻋداد اﻟﺑﺎﺣﺛﯾن ﺑﺎﻻﻋﺗﻣﺎد ﻋﻠﻰ ﺑﯾﺎﻧﺎت ﺳوق اﻟﻌراق ﻟﻸوراق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‬
‫ﺟدول )‪ (٤‬اﻟﻌﻼﻗﺔ واﻻﺛر ﺑﯾن اﻟﻣﺗﻐﯾرات اﻟﻣﺳﺗﻘﻠﺔ واﻟﺗﺎﺑﻌﺔ ﻣﺻرف ﺑﻐداد‬
‫ﺗوزﯾﻌﺎت اﻻرﺑﺎح واﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺳوﻗﯾﺔ‬

‫اﻻرﺗﺑﺎط‬
‫ﻟﻠﺳﻬم‬
‫‪٠,٩٤٧‬‬ ‫ﻗﯾم اﻻرﺗﺑﺎط‬
‫‪٠,٠٠٨‬‬ ‫ﻣﺳﺗوى اﻟﻣﻌﻧوﯾﺔ‬
‫‪٨,١٢٧‬‬ ‫‪F‬‬
‫‪٥,٥٦٢‬‬ ‫‪T‬‬
‫‪٠,٠١١‬‬ ‫ﻣﺳﺗوى اﻟﻣﻌﻧوﯾﺔ‬
‫اﻟﻣﺻدر‪ :‬ﻣن اﻋداد اﻟﺑﺎﺣﺛﯾن ﺑﺎﻻﻋﺗﻣﺎد ﻋﻠﻰ ﻧﺗﺎﺋﺞ ﺑرﻧﺎﻣﺞ ‪spss‬‬
‫‪٢٤٢‬‬
‫اﻟﻌﺪد ‪ ٥٠‬ﺳﻨﺔ ‪٢٠١٨‬‬ ‫‪٢٤٢‬‬
‫ﺟدول )‪ (٥‬ﺗوزﯾﻌﺎت اﻻرﺑﺎح واﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺳوﻗﯾﺔ ﻟﻠﺳﻬم وﻗﯾﻣﺔ اﻟﺷرﻛﺔ ﻓﻲ اﻟﻣﺻرف اﻟﺗﺟﺎري اﻟﻌراﻗﻲ‬
‫ﺗوزﯾﻌﺎت أﻋﻠﻰ ﺳﻌر أدﻧﻰ ﺳﻌر ﻣﺗوﺳط اﻟﻘﯾﻣﺔ ﻗﯾﻣﺔ اﻟﺷرﻛﺔ‬ ‫اﻟﺳﻧوات اﻻرﺑﺎح ﻏﯾر ﻋدد اﻻﺳﻬم‬
‫اﻟﺳوﻗﯾﺔ ﻟﻠﺳﻬم‬ ‫اﻻرﺑﺎح‬ ‫اﻟﻣﺗداوﻟﺔ‬ ‫اﻟﻣوزﻋﺔ‬
‫ﻟﻠﺳﻬم‬
‫‪٤,٤٤٢‬‬ ‫‪١,٣١٥‬‬ ‫‪١,١٨٠‬‬ ‫‪١,٤٥٠‬‬ ‫‪٠,٢٩٦‬‬ ‫‪١٩,٤٠٣‬‬ ‫‪٥,٧٤٤‬‬ ‫‪٢٠١١‬‬
‫‪١,٤٤٣‬‬ ‫‪١,٢٤٥‬‬ ‫‪١,١٦٠‬‬ ‫‪١,٣٣٠‬‬ ‫‪٠,٨٦٢‬‬ ‫‪١٢,٢٥٤‬‬ ‫‪١٠,٥٧٣‬‬ ‫‪٢٠١٢‬‬
‫‪١,٤٤٣‬‬ ‫‪٠,٩٧٥‬‬ ‫‪٠,٨٥٠‬‬ ‫‪١,١٠٠‬‬ ‫‪٠,٥١٣‬‬ ‫‪١٥,٥٥٦‬‬ ‫‪٧,٩٨٩‬‬ ‫‪٢٠١٣‬‬
‫‪٠,٩٥٠‬‬ ‫‪٠,٨١٠‬‬ ‫‪٠,٥٩٠‬‬ ‫‪١,٠٣٠‬‬ ‫‪٠,٨٥٢‬‬ ‫‪٩,٧٢٦‬‬ ‫‪٨,٢٩٣‬‬ ‫‪٢٠١٤‬‬
‫‪٢,٠٤٧‬‬ ‫‪٠,٥٩٠‬‬ ‫‪٠,٤١٠‬‬ ‫‪٠,٧٧٠‬‬ ‫‪٠,٢٨٨‬‬ ‫‪١٩,١٥٢‬‬ ‫‪٥,٥٢٠‬‬ ‫‪٢٠١٥‬‬
‫اﻟﻣﺻدر ‪ :‬اﻟﺟدول ﻣن اﻋداد اﻟﺑﺎﺣﺛﯾن ﺑﺎﻻﻋﺗﻣﺎد ﻋﻠﻰ ﺑﯾﺎﻧﺎت ﺳوق اﻟﻌراق ﻟﻸوراق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‬
‫ﺟدول )‪ (٦‬اﻟﻌﻼﻗﺔ واﻻﺛر ﺑﯾن اﻟﻣﺗﻐﯾرات اﻟﻣﺳﺗﻘﻠﺔ واﻟﺗﺎﺑﻌﺔ ﻟﻠﻣﺻرف اﻟﺗﺟﺎري اﻟﻌراﻗﻲ‬

‫‪٠,١٤١‬‬ ‫ﻗﯾم اﻻرﺗﺑﺎط‬
‫‪٠,٨٢١‬‬ ‫ﻣﺳﺗوى اﻟﻣﻌﻧوﯾﺔ‬
‫‪٢,٩٤٩‬‬ ‫‪F‬‬
‫‪٤,٢٥٠‬‬ ‫‪T‬‬
‫‪٠,٠٢٤‬‬ ‫ﻣﺳﺗوى اﻟﻣﻌﻧوﯾﺔ‬
‫‪٢٤٣‬‬ ‫‪٢٤٣‬‬
‫اﻟﻌﺪد ‪ ٥٠‬ﺳﻨﺔ ‪٢٠١٨‬‬
‫ﺟدول )‪ (٧‬ﺗوزﯾﻌﺎت اﻻرﺑﺎح واﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺳوﻗﯾﺔ ﻟﻠﺳﻬم وﻗﯾﻣﺔ اﻟﺷرﻛﺔ ﻓﻲ ﻣﺻرف اﻟﺷرق اﻻوﺳط اﻟﻌراﻗﻲ ﻟﻼﺳﺗﺛﻣﺎر‬
‫‪BIME‬‬
‫ﻗﯾﻣﺔ‬ ‫اﻟﺳﻧﺔ اﻻرﺑﺎح ﻏﯾر ﻋدد اﻻﺳﻬم ﺗوزﯾﻌﺎت اﻻرﺑﺎح أﻋﻠﻰ ﺳﻌر أدﻧﻰ ﺳﻌر ﻣﺗوﺳط اﻟﻘﯾﻣﺔ‬
‫اﻟﺳوﻗﯾﺔ ﻟﻠﺳﻬم اﻟﺷرﻛﺔ‬ ‫ﻟﻠﺳﻬم اﻟواﺣد‬ ‫اﻟﻣﺗداوﻟﺔ‬ ‫ﻣوزﻋﺔ‬
‫‪٦,٣٤٧‬‬ ‫‪١,٧٨٥‬‬ ‫‪١,٣٠٠‬‬ ‫‪٢,٢٧٠‬‬ ‫‪٠,٢٨١‬‬ ‫‪٦٢،٦٩٣‬‬ ‫‪١٧،٦٣٠‬‬ ‫‪٢٠١١‬‬
‫‪٢,٥١٤‬‬ ‫‪١,٥٧٠‬‬ ‫‪١,٢٠٠‬‬ ‫‪١,٩٤٠‬‬ ‫‪٠,٦٢٤‬‬ ‫‪٣٦،٩٤٩‬‬ ‫‪٢٣،٠٦٨‬‬ ‫‪٢٠١٢‬‬
‫‪٧,٠٧٧‬‬ ‫‪١,٤٨٠‬‬ ‫‪١,١٩٠‬‬ ‫‪١,٧٧٠‬‬ ‫‪٠,٢٠٩‬‬ ‫‪٩٤،٨٢٦‬‬ ‫‪١٩،٨٣١‬‬ ‫‪٢٠١٣‬‬
‫‪٥,٨٧٣‬‬ ‫‪٠,٧٨٠‬‬ ‫‪٠,٥٧٠‬‬ ‫‪٠,٩٩٠‬‬ ‫‪٠,١٣٢‬‬ ‫‪٢٥،٧٨٠‬‬ ‫‪٣،٤٢٥‬‬ ‫‪٢٠١٤‬‬
‫‪٢,٣٣١‬‬ ‫‪٠,٥٩٠‬‬ ‫‪٠,٤٢٠‬‬ ‫‪٠,٧٦٠‬‬ ‫‪٠,٢٥٣‬‬ ‫‪٢٠،٣٤٢‬‬ ‫‪٥،١٤٩‬‬ ‫‪٢٠١٥‬‬
‫اﻟﻣﺻدر ‪ :‬اﻟﺟدول ﻣن اﻋداد اﻟﺑﺎﺣﺛﯾن ﺑﺎﻻﻋﺗﻣﺎد ﻋﻠﻰ ﺑﯾﺎﻧﺎت ﺳوق اﻟﻌراق ﻟﻸوراق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‬
‫ﺟدول )‪ (٨‬اﻟﻌﻼﻗﺔ واﻻﺛر ﺑﯾن اﻟﻣﺗﻐﯾرات اﻟﻣﺳﺗﻘﻠﺔ واﻟﺗﺎﺑﻌﺔ ﻣﺻرف اﻟﺷرق اﻻوﺳط اﻟﻌراﻗﻲ‬

‫‪٠,٤٥٩‬‬ ‫ﻗﯾم اﻻرﺗﺑﺎط‬
‫‪٠,٤٣٧‬‬ ‫ﻣﺳﺗوى اﻟﻣﻌﻧوﯾﺔ‬
‫‪١,٨٠٥‬‬ ‫‪F‬‬
‫‪٢,٧٢٤‬‬ ‫‪T‬‬
‫‪٠,٠٧٢‬‬ ‫ﻣﺳﺗوى اﻟﻣﻌﻧوﯾﺔ‬
‫‪٢٤٤‬‬
‫اﻟﻌﺪد ‪ ٥٠‬ﺳﻨﺔ ‪٢٠١٨‬‬ ‫‪٢٤٤‬‬
‫اﻟﻣراﺟﻊ‪:‬‬
‫أوﻻ‪ :‬اﻟﻣراﺟﻊ اﻟﻌرﺑﯾﺔ‪:‬‬
‫‪ .١‬أﺑو اﻟﻬﯾﺟﺎء‪ ،‬اﯾﻣن اﺣﻣد ﺣﺳﻧﻲ‪" :‬ﺳﯾﺎﺳﺎت ﺗوزﯾﻊ اﻷرﺑﺎح واﺛرﻫﺎ ﻋﻠﻰ اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺳوﻗﯾﺔ ﻟﻠﺳﻬم‪ ،‬دراﺳﺔ ﻣﯾداﻧﯾﺔ ﻓﻲ ﺳوق ﻋﻣﺎن‬
‫اﻟﻣﺎﻟﻲ "‪ ،‬رﺳﺎﻟﺔ ﻣﺎﺟﺳﺗﯾر ﻏﯾر ﻣﻧﺷورﻩ ‪،‬اﻷردن ‪،‬ﺟﺎﻣﻌﺔ أل اﻟﺑﯾت‪.(٢٠٠٤) ،‬‬
‫اﺳﺗﻛﻣﺎﻻ‬
‫ً‬ ‫‪ .٢‬اﻟﻛﺣﻠوت ‪،‬ﺳﺎﻣر ﺣﻣدي ﻣﻬدي‪" :‬اﻟﻌواﻣل اﻟﻣؤﺛرة ﻋﻠﻰ ﺳﯾﺎﺳﺔ ﺗوزﯾﻊ اﻷرﺑﺎح "دراﺳﺔ ﺗطﺑﯾﻘﯾﺔ" ‪،‬ﻗدﻣت ﻫذﻩ اﻟدراﺳﺔ‬
‫ﻟﻣﺗطﻠﺑﺎت اﻟﺣﺻول ﻋﻠﻰ درﺟﺔ اﻟﻣﺎﺟﺳﺗﯾر ﻓﻲ اﻟﻣﺣﺎﺳﺑﺔ واﻟﺗﻣوﯾل‪ ،‬اﻟﺟﺎﻣﻌﺔ اﻹﺳﻼﻣﯾﺔ – ﻏزة ")‪. (٢٠١٤‬‬
‫‪ .٣‬اﻟﻛﻔﺎﺋﻲ ‪،‬ﻣﺎﺟد ﺣﺎﻣد ﻋﺑد اﻟﻛﺎظم‪" :‬اﻟﻌﻼﻗﺔ ﺑﯾن ﺗوزﯾﻌﺎت اﻷرﺑﺎح واﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺳوﻗﯾﺔ ﻟﻸﺳﻬم " دراﺳﺔ ﺗطﺑﯾﻘﯾﺔ "‪ ،‬ﺑﺣث ﻓﻲ اﻟﻣﺣﺎﺳﺑﺔ‬
‫اﻟﻘﺎﻧوﻧﯾﺔ ‪،‬اﻟﻣﻌﻬد اﻟﻌرﺑﻲ ﻟﻠﻣﺣﺎﺳﺑﯾن اﻟﻘﺎﻧوﻧﯾن )‪.(٢٠١٦‬‬
‫‪ .٤‬اﻟﻧﻌﯾﻣﻲ‪ ،‬ﻋدﻧﺎن ﺗﺎﯾﻪ‪ ،‬اﻟﺳﺎﻗﻲ‪ ،‬ﺳﻌدون ﻣﻬدي‪ ،‬ﺳﻼم‪ ،‬أﺳﺎﻣﺔ ﻋزﻣﻲ‪ ،‬وﻣوﺳﻰ‪ ،‬ﺷﻘﯾري ﻧوري‪" :‬اﻹدارة اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﻧظرﯾﺔ‬
‫واﻟﺗطﺑﯾق"‪ ،‬اﻟطﺑﻌﺔ اﻟﺧﺎﻣﺳﺔ‪ ،‬دار اﻟﻣﺳﯾرة ﻟﻠﻧﺷر واﻟﺗوزﯾﻊ‪ ،‬ﻋﻣﺎن‪ ،‬اﻻردن )‪. (٢٠١٤‬‬
‫‪ .٥‬اﻟﻧﻌﯾﻣﻲ‪ ،‬ﻋدﻧﺎن ﺗﺎﯾﻪ‪ ،‬واﻟﺗﻣﯾﻣﻲ‪ ،‬ارﺷد ﻓؤاد ‪":‬اﻹدارة اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﻣﺗﻘدﻣﺔ"‪ ،‬دار اﻟﯾﺎزوري اﻟﻌﻠﻣﯾﺔ ﻟﻠﻧﺷر واﻟﺗوزﯾﻊ‪ ،‬ﻋﻣﺎن‪ ،‬اﻻردن‬
‫)‪. (٢٠٠٩‬‬
‫‪ .٦‬اﻟﻌﻠﻲ‪ ،‬اﺳﻌد ﺣﻣﯾد ‪" :‬اﻹدارة اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ‪ -‬اﻷﺳس اﻟﻌﻠﻣﯾﺔ واﻟﺗطﺑﯾﻘﯾﺔ "‪ ،‬اﻟطﺑﻌﺔ اﻷوﻟﻰ‪ ،‬دار واﺋل ﻟﻠﻧﺷر واﻟﺗوزﯾﻊ‪ ،‬ﻋﻣﺎن‪ ،‬اﻷردن‬
‫)‪. (٢٠١٠‬‬
‫‪ .٧‬اﻟﻌﺎﻣري‪ ،‬ﺳﻌود ﺟﺎﯾد ‪ ،‬اﻟﺻﯾﺎح‪ ،‬ﻋﺑد اﻟﺳ ﺗﺎر ﻣﺻطﻔﻰ‪" :‬اﻹدارة اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ أطر ﻧظرﯾﺔ وﺣﺎﻻت ﻋﻣﻠﯾﺔ " ‪ ،‬دار واﺋل ﻟﻠﻧﺷر‬
‫واﻟﺗوزﯾﻊ‪ ،‬ﻋﻣﺎن‪ ،‬اﻷردن )‪. (٢٠٠٧‬‬
‫‪ .٨‬اﻟﻌﺎﻣري‪ ،‬ﺳﻌود ﺟﺎﯾد ‪ ،‬اﻟﺷرﯾﻔﻲ ‪،‬ﻧﺎظم ﺣﺳن‪" :‬اﻟﻣﺣﺎﺳﺑﺔ اﻟﻣﺗﻘدﻣﺔ ﻓﻲ اﻟﺷرﻛﺎت اﻷﺳس اﻟﻧظرﯾﺔ واﻟﻌﻣﻠﯾﺔ ﻻﺣﺗﺳﺎب ﻗﯾﻣﺔ‬
‫اﻟﺷرﻛﺔ "‪ ،‬دار زﻫران ﻟﻠﻧﺷر واﻟﺗوزﯾﻊ ‪،‬ﻋﻣﺎن – اﻷردن‪. (٢٠٠٩) ،‬‬
‫‪ .٩‬اﻟﻌﻣﺎر‪ ،‬رﺿوان‪" :‬ﻣﺑﺎدئ اﻹدارة اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ "‪ ،‬ﻣؤﺳﺳﺔ آﻻء‪ ،‬ﺳورﯾﺎ )‪. (١٩٩٦‬‬
‫‪ .١٠‬اﻟرﺑﺎﺑﻌﺔ‪ ،‬ﻋﺑد اﻟرؤوف‪ ،‬وﺣطﺎب‪ ،‬ﺳﺎﻣﻲ ‪" :‬اﻟﺗﺣﻠﯾل اﻟﻣﺎﻟﻲ وﺗﻘﯾﯾم اﻷﺳﻬم ودور اﻹﻓﺻﺎح ﻓﻲ ﺗﻌزﯾز ﻛﻔﺎءة ﺳوق اﻷوراق‬
‫اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ "‪ ،‬ﻫﯾﺋﺔ اﻷوراق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ واﻟﺳﻠﻊ‪ ،‬اﻹﻣﺎرات اﻟﻌرﺑﯾﺔ اﻟﻣﺗﺣدة‪.(٢٠٠٦) .‬‬
‫‪ .١١‬اﻟﻌﺎﻣري‪ ،‬ﻣﺣﻣد ﻋﻠﻲ اﺑراﻫﯾم ‪" :‬اﻹدارة اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﺣدﯾﺛﺔ" ‪ ،‬اﻟطﺑﻌﺔ اﻻوﻟﻰ‪ ،‬دار واﺋل ﻟﻠﻧﺷر واﻟﺗوزﯾﻊ‪ ،‬ﻋﻣﺎن‪ ،‬اﻷردن )‪.(٢٠١٣‬‬
‫‪ .١٢‬اﻟرﺑﯾﻌﻲ ‪ ،‬ﻗﺎﺳم أﺣﻣد ﻣﺣﻣود‪" :‬أﺛر ﺳﯾﺎﺳﺔ ﻣﻘﺳوم اﻷرﺑﺎح ﻓﻲ اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺳوﻗﯾﺔ ﻟﻸﺳﻬم"‪ ،‬رﺳﺎﻟﺔ ﻣﻘدﻣﺔ ﻟﻧﯾل ﺷﻬﺎدة اﻟدﺑﻠوم اﻟﻌﺎﻟﻲ‬
‫اﻟﺗﺧﺻﺻﻲ ﻓﻲ إدارة اﻷﻋﻣﺎل‪ ،‬ﻛﻠﯾﺔ اﻹدارة واﻻﻗﺗﺻﺎد – ﺟﺎﻣﻌﺔ اﻟﻣوﺻل‪.(٢٠٠٨)،‬‬
‫‪ .١٣‬اﻟﺳﻌﯾد‪ ،‬ﺑرﯾﻛﺔ و ﻣﺳﻌﻲ‪ ،‬ﺳﻣﯾر ‪" :‬ﺗﻘﯾﯾم اﻟﻣﻧﺷﺄة اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ ‪ :‬ﻣدﺧل اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ اﻟﻣﺿﺎﻓﺔ‪ ،" EVA‬ﺑﺣث ﻣﻘدم إﻟﻰ‬
‫اﻟﻣﻠﺗﻘﻰ اﻟدوﻟﻲ اﻷول ﺑﻌﻧوان ﺻﻧﻊ اﻟﻘرار ﻓﻲ اﻟﻣؤﺳﺳﺔ اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ‪ ،‬ﻣرﻛز اﻟﺑﺣوث واﻟدراﺳﺎت اﻟﺟزاﺋرﯾﺔ‪ ،‬ﺟﺎﻣﻌﺔ ﻣﺣﻣد ﺑوﺿﯾﺎف‪،‬‬
‫ﺟﻣﻬورﯾﺔ اﻟﺟزاﺋر‪ ٢٢-٢٠،‬اﺑرﯾل )‪. (٢٠٠٩‬‬
‫‪ .١٤‬ﺣﺳﯾن ‪،‬ﺳطم ﺻﺎﻟﺢ ‪ " :‬ﺗﺄﺛﯾر ﺟودة اﻹﺑﻼغ اﻟﻣﺎﻟﻲ ﻓﻲ ﺳﯾﺎﺳﺎت ﺗوزﯾﻊ اﻷرﺑﺎح واﻧﻌﻛﺎﺳﺎﺗﻬﺎ ﻋﻠﻰ اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺳوﻗﯾﺔ ﻟﻠﺷرﻛﺎت‬
‫اﻟﻣدرﺟﺔ ﻓﻲ ﺳوق اﻟﻌراق ﻟﻸوراق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ "‪ ،‬أطروﺣﺔ ﻣﻘدﻣﺔ ﻟﻧﯾل ﺷﻬﺎدة اﻟدﻛﺗوراﻩ ﻓﻲ ﻋﻠوم اﻟﻣﺣﺎﺳﺑﺔ ‪ ،‬ﺟﺎﻣﻌﺔ ﺑﻐداد ‪. (٢٠١٦) ،‬‬
‫‪٢٤٥‬‬ ‫‪٢٤٥‬‬
‫اﻟﻌﺪد ‪ ٥٠‬ﺳﻨﺔ ‪٢٠١٨‬‬
‫ ﻣﺟﻠﺔ ﻓﺻﻠﯾﺔ ﻣﺣﻛﻣﺔ‬:‫ﻣﺟﻠﺔ ﻣرﻛز دراﺳﺎت اﻟﻛوﻓﺔ‬
‫ ﻣﻘدﻣﺔ ﻟﻧﯾل ﺷﻬﺎدة اﻟﻣﺎﺟﺳﺗﯾر‬،" ‫ "أﺛر ﺳﯾﺎﺳﺔ ﺗوزﯾﻊ اﻷرﺑﺎح ﻋﻠﻰ اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺑورﺻﯾﺔ ﻟﻠﻣؤﺳﺳﺎت اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ‬: ‫ﻋﺑد اﻟﺣق‬، ‫ ﻗﻧون‬.١٥
. (٢٠١٣) ‫ ﺟﺎﻣﻌﺔ ﻗﺎﺻدي ﻣرﺑﺎح – ورﻗﻠﺔ‬،‫ﻓﻲ ﻋﻠوم ﻣﺎﻟﯾﺔ ﻣؤﺳﺳﺔ‬
‫ "أﺛر اﻹﻋﻼن ﻋن ﺗوزﯾﻊ اﻷرﺑﺎح ورﺑﺣﯾﺔ اﻟﺳﻬم ﻓﻲ اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺳوﻗﯾﺔ ﻻﺳﻬم اﻟﺷرﻛﺎت اﻷردﻧﯾﺔ اﻟﻣدرﺟﺔ ﻓﻲ‬: ‫ ﺧﺎﻟد ﺟﻣﺎل‬،‫ ﻧﺻر‬.١٦
. (٢٠١٥) ‫ ﺟﺎﻣﻌﺔ اﻟﻌﻠوم اﻟﺗطﺑﯾﻘﯾﺔ‬،‫ ﻛﻠﯾﺔ اﻻﻗﺗﺻﺎد واﻟﻌﻠوم اﻹدارﯾﺔ‬،‫ ﻗﺳم اﻟﻣﺣﺎﺳﺑﺔ‬،‫ رﺳﺎﻟﺔ ﻣ ﺎﺟﺳﺗﯾر‬،"‫ﺑورﺻﺔ ﻋﻣﺎن ﻟﻸوراق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‬
‫ اﻹﺳﻛﻧدرﯾﺔ‬-‫ اﻟﻣﻛﺗب اﻟﻌرﺑﻲ اﻟﺣدﯾث‬-‫اﻟطﺑﻌﺔ اﻟﺳﺎدﺳﺔ‬، " -‫ "اﻹدارة اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ – ﻣدﺧل ﺗﺣﻠﯾﻠﻲ ﻣﻌﺎﺻر‬: ‫ ﻣﻧﯾر أﺑراﻫﯾم‬،‫ ﻫﻧدي‬.١٧
.(٢٠١٠)
:‫ اﻟﻣراﺟﻊ اﻷﺟﻧﺑﯾﺔ‬:‫ﺛﺎﻧﯾﺎ‬
1. Al-Shawawreh, : " The Impact of Dividend Policy on Share Price Volatility : Empirical
Evidence from Jordanian Stock Market" , Finance and Banking Department, Faculty of Business
Administration ,Mutah University ( 2014).
2. Al Saedi, Alaa A. Salih : "The effect of dividend policy on market value UK empirical study",
Doctoral thesis, Durham Business school, Durham University, UK (2010).
3. Amidu, M. :“How does Dividend Policy affect Performance of the firm on Ghana Stock
Exchange?” Investment Management and Financial Innovations, 103-112 (2007).
4. Azeez, Latifat: " RELATIONSHIP BETWEEN DIVIDEND PAYOUT AND FIRMS’
PERFORMANCE: EVALUATION OF DIVIDEND POLICY OF OANDO PLC" International Journal
of Contemporary Applied Sciences ( 2015).
5. Adjaoud, Fodil, and Ben-Amar, Walid: " Corporate governance and dividend policy:
shareholders' protection or expropriation?, "Journal of Business Finance & accounting", Vol. 37,
Nos 5&6 (2010).
6. Arregle Jean-luc, Cauvin Eric, Ghertman Michel, Grand Bernard, Rousseau Patrick," Les
Nouvelles Approches de la Gestion des Organisations ", Economica, Paris, (2000).
7. Duncan Stan : " SCHEDULES OF VALUES, STANDARDS , AND RULES FOR MARKET
VALUE " , HENDERSON COUNTY BOARD OF COMMISSIONERS, ( 2015).
8. Duncan Stan : " SCHEDULES OF VALUES, STANDARDS , AND RULES FOR MARKET
VALUE " , HENDERSON COUNTY BOARD OF COMMISSIONERS, ( 2015).
٢٤٦
٢٠١٨ ‫ ﺳﻨﺔ‬٥٠ ‫اﻟﻌﺪد‬ ٢٤٦
9. Lindeman, Tuomas:" The correlation between dividend policy measures and share price" ,
Degree Thesis International Business ,(2016).
10. SILVA, LUIS CORREIA DA, GOERGEN , MARC, RENNEBOOG, LUC :"Dividend Policy
and Corporate Governance" Oxford University Press is a department of the University of Oxford ,
(2004).
11. Majanga, Byson:"The Dividend Effect on Stock Price-An Empirical Analysis of Malawi
Listed Companies" The University of Malawi-Polytechnic,( 2015).
12. 12- Rafique, Mahira : " Factors Affecting Dividend Payout", Business Management
Dynamics, May (2012).
13. Ramalingegowda, Santhosh, Wang, Chuan-San, and Yu, Yong : "The Role of Financial
Reporting Quality in Mitigating the Constraining Effect of Dividend Policy on Investment Decisions,
"The Accounting Review" , Vol.88, No. 3 .(2013)
14. Ross, Stephen .A. Westerfiegd ,Randolph W. Jordan, Bradford D. :"Fundamentals Of
Corporate Finance"6th.Edition. McGraw-Hill, Singapore Alternate Edition (2003).
15. Westen, J., Fred, Besly, Scott and Brigham, F., Eugene: “essentials of management
Finance”, 11th.ed., Dryden press,( 1996).
16. Wild,John J. " Financial Accounting : Information for Decisions " 2th ed – McGraw – Hill –
Irwin- (2003).
٢٤٧ ٢٤٧
٢٠١٨ ‫ ﺳﻨﺔ‬٥٠ ‫اﻟﻌﺪد‬
‫‪٢٤٨‬‬
‫اﻟﻌﺪد ‪ ٥٠‬ﺳﻨﺔ ‪٢٠١٨‬‬ ‫‪٢٤٨‬‬

141706arabic PDF

Uploaded by

Document Information

Original Title

Copyright

Available Formats

Share this document

Share or Embed Document

Sharing Options

Did you find this document useful?

Is this content inappropriate?

Copyright:

Available Formats

141706arabic PDF

Uploaded by

Copyright:

Available Formats

‫ﺍﻟﻌﻼﻗﺔ ﺑﲔ ﺳﻴﺎﺳﺔ ﺗﻮﺯﻳﻊ ﺍﻷﺭﺑﺎﺡ ﻭﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﻟﺴﻮﻗﻴﺔ ﻟﻠﺴﻬﻢ ﻭﺃﺛﺮﻫﺎ ﰲ ﲢﺪﻳﺪ‬

‫ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻟﺸﺮﻛﺔ "ﲝﺚ ﺗﻄﺒﻴﻘﻲ ﰲ ﻋﻴﻨﺔ ﻣﻦ ﺍﳌﺼﺎﺭﻑ ﺍﳌﺴﺠﻠﺔ ﰲ ﺳﻮﻕ ﺍﻟﻌﺮﺍﻕ‬

‫‪٢٢١‬‬ ‫اﻟﻌﺪد ‪ ٥٠‬ﺳﻨﺔ ‪٢٠١٨‬‬ ‫‪٢٢١‬‬

‫ﺗﺳﺎﻫم ﻓﻲ ﺗﻌظﯾم ﺛروة اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﯾن ﻓﻲ اﻟﺳوق‬ ‫‪ ‬ﻣﺷﻛﻠﺔ اﻟﺑﺣث‪:‬‬

‫‪ ٢٢٢‬اﻟﻌﺪد ‪ ٥٠‬ﺳﻨﺔ ‪٢٠١٨‬‬

‫) ‪.(1996 ,23‬‬ ‫أرﺑﺎح رأﺳﻣﺎﻟﯾﺔ )ﻧﺻر ‪.(٨ ،٢٠١٥،‬‬

‫واﻟﺷرﯾﻔﻲ‪.(٩٣، ٢٠٠٩ ،‬‬ ‫اﻟﺗﻲ ﺗﺗوﻗﻊ زﯾﺎدة اﺣﺗﯾﺎﺟﺎﺗﻬﺎ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﻣﺳﺗﻘﺑل‬

‫ﺳﯾﺎﺳﺔ ﺗوزﯾﻊ ارﺑﺎح ﻣﻧﺗظﻣﺔ ﻣﻧﺧﻔﺿﺔ وﻣﺗزاﯾدة اذ‬ ‫ﻣﺻرف ﺑﺎﺑل‪.‬‬

‫ﺑﻐداد‪.‬‬ ‫ﺑﺎﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺳوﻗﯾﺔ ﻟﻠﺳﻬم وﺗؤﺛر ﻋﻠﻰ ﻗﯾﻣﺔ اﻟﺷرﻛﺔ‬

‫اوﻻ – اﻻﺳﺗﻧﺗﺎﺟﺎت‪:‬‬ ‫طردﯾﺔ ﻣﺗوﺳطﺔ اﻟﻘوة ﻏﯾر ﻣﻌﻧوﯾﺔ ﻓﻲ ﻣﺻرف‬

‫ﺛﺎﻧﯾﺎ‪ -‬اﻟﺗوﺻﯾﺎت‪:‬‬ ‫)‪ (-٠,٢٦٣‬وﺑﻘﯾﻣﺔ ﻣﻌﻧوﯾﺔ )‪ .(٠,٦٦٩‬ﻛﻣﺎ ﯾوﺟد‬

‫ﺟدول )‪ (٢‬اﻟﻌﻼﻗﺔ واﻷﺛر ﺑﯾن اﻟﻣﺗﻐﯾرات اﻟﻣﺳﺗﻘﻠﺔ واﻟﺗﺎﺑﻌﺔ ﻟﻣﺻرف ﺑﺎﺑل‬

‫ﺗوزﯾﻌﺎت اﻻرﺑﺎح واﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺳوﻗﯾﺔ ﻟﻠﺳﻬم‬ ‫اﻻرﺗﺑﺎط‬

‫ﺟدول )‪ (٤‬اﻟﻌﻼﻗﺔ واﻻﺛر ﺑﯾن اﻟﻣﺗﻐﯾرات اﻟﻣﺳﺗﻘﻠﺔ واﻟﺗﺎﺑﻌﺔ ﻣﺻرف ﺑﻐداد‬

‫ﺗوزﯾﻌﺎت اﻻرﺑﺎح واﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺳوﻗﯾﺔ‬

‫ﺗوزﯾﻌﺎت اﻻرﺑﺎح واﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺳوﻗﯾﺔ ﻟﻠﺳﻬم‬ ‫اﻻرﺗﺑﺎط‬

‫ﺗوزﯾﻌﺎت اﻻرﺑﺎح واﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺳوﻗﯾﺔ ﻟﻠﺳﻬم‬ ‫اﻻرﺗﺑﺎط‬

You might also like