Báo cáo Ngành

NGÀNH CHẾ BIẾN CHẾ TẠO DƯỚI TÁC ĐỘNG CỦA COVID-19
Ngày 15/4/2020
Chuyên viên Phân tích
Giảm tốc nhưng chưa có dấu hiệu đình trệ
Ngành Chế biến chế tạo ghi nhận các chỉ số thấp kỷ lục trong tháng 3
GDP của khu vực Công nghiệp và Xây dựng chỉ tăng 5,15% sv cùng kỳ trong
Q1/20, thấp hơn nhiều so với con số 9,00% của Q1/19. Động lực quan trọng
của GDP là nhóm ngành Chế biến chế tạo (CBCT) chỉ tăng 7,12% sv cùng kỳ,
thấp nhất trong giai đoạn 2016-2020. Chỉ số Quản trị người mua hàng PMI
giảm mạnh từ 49,0 trong tháng 2 xuống 41,9 điểm trong tháng 3 giữa bối cảnh
các nhà sản xuất nội địa đang đối diện với cả khó khăn do gián đoạn chuỗi
cung ứng lẫn sự thiếu hụt các đơn hàng mới khi nhu cầu toàn cầu yếu đi.
Các hãng ô tô dừng sản xuất từ cuối tháng 3
Ford thông báo tạm dừng sản xuất tại Ấn Độ, Thái Lan và Việt Nam từ
26/3/2020. Tiếp đó, các hãng ô tô khác như Nissan, Toyota, Vinfast, TC Motor
và Honda lần lượt tạm dừng nhà máy và đóng cửa các đại lý bán hàng kể từ
30/3 do thị trường nội địa trầm lắng cũng như chính sách giãn cách xã hội toàn
quốc bắt đầu thực thi. Báo cáo tháng 3 của Hiệp hội các Nhà sản xuất Ô tô
Việt Nam (VAMA) cho thấy tiêu thụ của thị trường nội địa Q1/20 sụt giảm 33%
sv cùng kỳ trong khi tồn kho của các hãng tăng 122% sv cùng kỳ vào cuối
tháng 3. Cho đến thời điểm này, chúng tôi nhận thấy ô tô là ngành sản xuất
duy nhất công bố đóng cửa hầu hết các nhà máy tại Việt Nam.
Samsung Việt Nam: 1 nhân viên dương tính, đóng cửa 1 số phòng ban
Ngày 13/4/2020, Samsung Display Vietnam phải đóng cửa 1 số phòng ban tại
nhà máy ở Bắc Ninh khi một nhân viên của công ty này được xác nhận mắc
Covid-19. Các bộ phận còn lại của công ty này hay các nhà máy khác của
Samsung vẫn hoạt động bình thường. Samsung Việt Nam ước tính giá trị xuất
khẩu năm 2020 có thể sụt giảm 12% sv cùng kỳ còn 45,5 tỷ USD do nhu cầu
thế giới chậm lại.
Các ngành xuất khẩu chủ lực đối diện với nhiều khó khăn từ Quý 2/2020
Giá trị xuất khẩu Q1/20 tăng 7,5% sv cùng kỳ (so với 5,2% trong Q1/19) tuy
nhiên nhiều công ty đối diện với việc thiếu hụt đơn hàng mới trong các quý tiếp
theo. Theo Bộ Công thương (MoIT), những ngành xuất khẩu lớn như dệt may,
da giày, đồ gỗ có thể sụt giảm sản lượng đến 70% trong quý 2 so với quý 1 do
sự cắt giảm đơn hàng từ các thị trường xuất khẩu lớn như EU, Mỹ đang trong
giai đoạn phong tỏa do Covid-19.
Nhưng vẫn còn đó những điểm sáng
Thuốc và hóa dược là điểm sáng trong ngành CBCT khi ghi nhận sản lượng
tiêu thụ Q1/20 tăng 27,3% sv cùng kỳ, bên cạnh đó là các sản phẩm than cốc
và hóa dầu tăng 24,7% sv cùng kỳ. Trái ngược với ngành may mặc, các công
ty dệt có tình hình tích cực hơn với tăng trưởng sản lượng tiêu thụ 13,0%
trong Q1/20. Với việc 60% vải nguyên liệu được nhập khẩu từ Trung Quốc,
việc các nhà máy của nước này phải đóng cửa trong Quý 1 khiến nhu cầu vải
nguồn gốc trong nước tăng mạnh trong giai đoạn vừa qua. Ngoài ra, nhu cầu
khẩu trang tăng đột biến khiến cho mặt hàng vải không dệt để sản xuất sản
phẩm này cũng được tiêu thụ mạnh.
Hình 1: PMI giảm xuống mức thấp kỷ lục trong khi tỷ lệ thất nghiệp gia tăng
2,5% 60
2,3% 55
2,1%
50
1,9%
1,7% 45

Nguyễn Thanh Tuấn 1,5% 40

T11/14

T11/16

T11/18

T11/19
T11/15

T11/17
T1/14
T3/14
T5/14
T7/14
T9/14

T1/15
T3/15
T5/15
T7/15
T9/15

T1/16
T3/16
T5/16
T7/16
T9/16

T1/17
T3/17
T5/17
T7/17
T9/17

T1/18
T3/18
T5/18
T7/18
T9/18

T1/19
T3/19
T5/19
T7/19
T9/19

T1/20
T3/20

tuan.nguyenthanh@vndirect.com.vn
Tỷ lệ thất nghiệp hàng quý (trái) PMI (phải)

Nguồn: TCTK, Markit

www.vndirect.com.vn 1
 Báo cáo Ngành

ĐIỂM NHẤN
Ngành chế biến chế tạo giảm tốc rõ rệt ở cả sản xuất và
30%
tiêu thụ trong khi tồn kho tăng mạnh trong Q1/20 24,90%
25%
20%
15%
10%
7,20%
5%
2,80%
0%

Q1/15
Q2/15

Q2/16
Q3/16
Q4/16
Q1/17
Q2/17
Q3/17
Q4/17
Q1/18
Q2/18
Q3/18

Q3/19
Q4/19
Q1/20
Q3/15
Q4/15
Q1/16

Q4/18
Q1/19
Q2/19
Chỉ số hàng tồn kho (% sv cùng kỳ)
Chỉ số SXCN IIP (% sv cùng kỳ)
Chỉ số tiêu thụ (% sv cùng kỳ)

Nguồn: Bộ Công thương, TCTK, VNDIRECT RESEARCH

Chỉ số sản xuất công nghiệp hàng tháng (IIP) của những
ngành CBCT lớn đều sụt giảm trong tháng 3/2020 80%

Nhóm ngành CBCT trọng yếu đều cho thấy chỉ số SXCN giảm 60%

tốc trong so với Q1/2020 ngoại trừ thiết bị điện tử. Theo quan 40%

sát của chúng tôi, sự trỗi dậy gần đây của Vsmart (thương hiệu 20%
điện thoại của Vingroup) ở thị trường điện thoại trong nước là 0%
nguyên nhân cho tăng trưởng tích cực của ngành thiết bị điện -20%
tử trong tháng 3/2020 (+17,3% sv cùng kỳ). Theo GFK, thị
-40%
phần nội địa của Vsmart đã tăng vọt lên 16% trong tháng

03/17
05/17
07/17

11/17
01/18

05/18
07/18
09/18

01/19
03/19

07/19
09/19
11/19

03/20
01/17

09/17

03/18

11/18

05/19

01/20
3/2020 so với chỉ 6% trong tháng 12/2019.
Kim loại Điện tử
Dệt May mặc
Phương tiện vận tải Da giày
Chế biến chế tạo

Nguồn: Bộ Công thương, TCTK, VNDIRECT RESEARCH

Các sản phẩm xuất khẩu chính có diễn biến trái chiều -20,0% -10,0% 0,0% 10,0% 20,0% 30,0% 40,0%

trong tháng 3/2020 Thép 24,1%

Giá trị xuất khẩu của Việt Nam tăng tăng 6,2% sv cùng kỳ trong Phương tiện vận tải -5,1%
tháng 3 và 7,2% sv cùng kỳ trong cả Quý 1/2020. Trong đó giá Đồ gỗ 12,6%
trị xuất khẩu điện thoại và phụ kiện giảm 1,2% dù cho IIP tăng
Da giày 6,5%
17,3% trong tháng 3/2020. Lưu ý rằng giá trị xuất khẩu của
nhóm mặt hàng này chủ yếu đến từ Samsung Việt Nam trong Máy móc thiết bị 32,7%
khi Vsmart vẫn đang chủ yếu tập trung vào thị trường nội địa. Máy tính và linh kiện 30,7%

Dệt may -7,7%

Điện thoại và phụ kiện -1,2%

-3,0 -2,0 -1,0 0,0 1,0 2,0 3,0 4,0 5,0 6,0
Tỷ USD
GT xuất khẩu T3/19 GT xuất khẩu T3/20

Nguồn: TC Hải quan, VNDIRECT RESEARCH

Chưa có dấu hiệu của sản xuất bị gián đoạn trong tháng 3
dựa trên số liệu về sản xuất điện 25%

Chúng tôi nhận thấy sản xuất điện năng của Trung Quốc giảm 20%
7,8% sv cùng kỳ trong 2 tháng đầu năm 2020, giai đoạn đóng
15%
cửa sản xuất của nước này. Trong khi đó, sản xuất điện của
Việt Nam vẫn tăng 7,8% sv cùng kỳ trong Quý 1 (nhưng chậm 10%
lại còn 5,9% trong tháng 3/2020), cho thấy ngành chế biến chế
5%
tạo giảm tốc nhưng chưa có hiện tượng đóng cửa nhà máy
trên quy mô lớn. 0%

-5%
T1/17
T3/17
T5/17
T7/17
T9/17

T1/18
T3/18
T5/18

T9/19

T1/20
T3/20
T11/17

T7/18
T9/18

T3/19
T5/19
T11/18
T1/19

T7/19

T11/19

Chỉ số sản xuất điện (% sv cùng kỳ)

Nguồn: Bộ Công thương, TCTK, VNDIRECT RESEARCH

www.vndirect.com.vn 2
 Báo cáo Ngành

HỆ THỐNG KHUYẾN NGHỊ CỦA VNDIRECT

Khuyến nghị cổ phiếu
KHẢ QUAN Khả năng sinh lời của cổ phiếu từ 15% trở lên
TRUNG LẬP Khả năng sinh lời của cổ phiếu nằm trong khoảng từ -10% đến 15%
KÉM KHẢ QUAN Khả năng sinh lời của cổ phiếu thấp hơn -10%
Khuyến nghị đầu tư được
jfv đưa ra dựa trên khả năng sinh lời dự kiến của cổ phiếu, được tính bằng tổng của (i) chênh lệch phần trăm
giữa giá mục tiêu và giá thị trường tại thời điểm công bố báo cáo, và (ii) tỷ suất cổ tức dự kiến. Trừ khi được nêu rõ trong báo cáo,
các khuyến nghị đầu tư có thời hạn đầu tư là 12 tháng.

Khuyến nghị ngành

TÍCH CỰC Các cổ phiếu trong ngành có khuyến nghị tích cực, tính trên cơ sở vốn hóa thị trường gia quyền
TRUNG TÍNH Các cổ phiếu trong ngành có khuyến nghị trung bình, tính trên cơ sở vốn hóa thị trường gia quyền
TIÊU CỰC Các cổ phiếu trong ngành có khuyến nghị tiêu cực, tính trên cơ sở vốn hóa thị trường gia quyền
giajfv
KHUYẾN CÁO
Báo cáo này được viết và phát hành bởi Khối Phân tích - Công ty Cổ phần Chứng khoán VNDIRECT. Thông tin trình bày trong báo
cáo dựa trên các nguồn được cho là đáng tin cậy vào thời điểm công bố. Các nguồn tin này bao gồm thông tin trên sàn giao dịch
chứng khoán hoặc trên thị trường nơi cổ phiếu được phân tích niêm yết, thông tin trên báo cáo được công bố của công ty, thông tin
được công bố rộng rãi khác và các thông tin theo nghiên cứu của chúng tôi. VNDIRECT không chịu trách nhiệm về độ chính xác hay
đầy đủ của những thông tin này.
Quan điểm, dự báo và những ước tính trong báo cáo này chỉ thể hiện ý kiến của tác giả tại thời điểm phát hành. Những quan điểm
này không thể hiện quan điểm chung của VNDIRECT và có thể thay đổi mà không cần thông báo trước.
Báo cáo này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin cho các nhà đầu tư của Công ty Cổ phần Chứng khoán VNDIRECT tham khảo
và không mang tính chất mời chào mua hay bán bất kỳ chứng khoán nào được thảo luận trong báo cáo này. Các nhà đầu tư nên có
các nhận định độc lập về thông tin trong báo cáo này, xem xét các mục tiêu đầu tư cá nhân, tình hình tài chính và nhu cầu đầu tư
của mình, tham khảo ý kiến tư vấn từ các chuyên gia về các vấn đề quy phạm pháp luật, tài chính, thuế và các khía cạnh khác trước
khi tham gia vào bất kỳ giao dịch nào với cổ phiếu của (các) công ty được đề cập trong báo cáo này. VNDIRECT không chịu trách
nhiệm về bất cứ kết quả nào phát sinh từ việc sử dụng nội dung của báo cáo dưới mọi hình thức. Bản báo cáo này là sản phẩm
thuộc sở hữu của VNDIRECT, người sử dụng không được phép sao chép, chuyển giao, sửa đổi, đăng tải lên các phương tiện truyền
thông mà không có sự đồng ý bằng văn bản của VNDIRECT.

Trần Khánh Hiền – Phó Giám đốc Phân tích

Email: hien.trankhanh@vndirect.com.vn
Nguyễn Thanh Tuấn – Trưởng phòng
Email: bach.phannhu@vndirect.com.vn
–
–
Email:
Email:
Công ty Cổ phần Chứng khoán VNDIRECT
Số 1 Nguyễn Thượng Hiền – Quận Hai Bà Trưng – Hà Nội
Điện thoại: +84 2439724568
Email: research@vndirect.com.vn
Website: https://vndirect.com.vn

www.vndirect.com.vn 3