400 PARTE S Decisianes de inversidn a largo plazo OMe 11.2 Calculo de la inversion ‘costo instalade de un activo El costo del cto nuevo més su costs deinstalacién; es igual al valor depreciable del active. «costo del active nuevo flujo de salida neto neceario pare edu un costes de instalacién Costos acumulados en que se ineure para poner un active en operacién ingresos después de impuestos por la venta de un activo viejo El jo de efecive asociado con la venta de un activo vei, lo Aue ineluye el precio de venta de ese activo y cualquier impuesto 0 reembolo fiscal derivado de la venta jal El término inversi6n inicial se refcre alas salidas iniciales de efectivo necesarias para emprender una inversidn de capital. Nuestro estudio del presupuesto de capital se centraré en proyectos con inversiones iniciales que ocurren solamente en el tiempo cero {al principio de la vida de la inversin). La inversién inicial se calcula sustrayendo todas las entradas de efectivo que ocurren en el tiempo cero de todas las salidas de efectivo que ocurren en el tiempo cero. El formato basico para determinar la inversion inivial se muestra en la tabla 11.1 Los flujos de efectivo que con frecuencia son parte de la inversién inicial incluyen el costo instalado del activo nuevo, los ingresos después de impuestos (si los hay) derivados de la venta del activo viejo, y el cambio (st existe) en el capital de trabajo nto. Observe que si no hay costos de instalacién y la empresa no esté sustituyendo un, activo existente, entonces el costo (el precio de compra} de! activo nuevo, ajustado por cualquier cambio en el capital de trabajo neto, es igual a la inversién inicial. COSTO INSTALADO DE UN ACTIVO NUEVO El costo instalado de un activo nuevo es igual al costo del activo nuevo més sus costos: de instalacién, Fl costo del activo nuevo simplemente es el precio de compra del nuevo equipo o de otro activo fijo. Los costos de instalacién son los costos acumu- Jados en que se incurre para poner un activo en operacién. El sistema fiscal de Estados Unidos (Internal Revenue Service, IRS) requiere que la empresa sume los costos de instalacién al precio de compra de un activo para determinar su valor depreciable, el cual se aplica durante un periodo especifico de aiios. INGRESOS DESPUES DE IMPUESTOS POR LA VENTA DEL ACTIVO VIEJO La tabla 11.1 indica que los ingresos después de impuestos por la venta de un activo Viejo disminuyen la inversién inicial de la empresa en el activo nuevo, de la misma forma como la venta de un auto viejo disminuye el costo de compra de uno nuevo. Estos ingresos incluyen el dinero procedente de la venta del activo viejo y los impuestos aplicables, o os reembolsos fiscales relacionados con su venta. Los ingresos de la venta, de-un activo viejo son las entradas de efectivo netas que proporciona. Este monto es nto de los costos en que se incurre en el proceso de eliminar el activo. En estos costos de eliminacidn se inchayen los costos de limpieza, como los relacionados con la remo- cién y desecho de materiales peligrosos. Estos pueden ser costos sustanciales. SS age eres tees ent] Costa instalado del activo nuevo = Costo del activo nuevo + Costos de instalacin ~ Ingress después de impucstor por la venta del activo viejo = Ingeesos por la venta del activa viejo F_Impuestos sobre la venta del activo viejo ‘& Cambios en el capital de trabajo netoCAPITULO 11 Precisiones acerca de los fujos de efectvo del presupuesto de captaly el riesgo = 401 Jmpuesto sobre la venta de un os jo Impuesto que depende de la relacién entre el precio de vento ‘Hudson Industries, una pequefia compafia de electrénica, adquirid una maquina he- sramienta hace 2 afios con un costo instalado de $100,000. El activo se depreci6 con el sistema MACRS considerando un periodo de recuperacién de S afos. La tabla 4.2 muestra que, para un periodo de S aitos de acuerdo con el sistema MACRS, la depre- Danson Company, un fabricante de productos de metal, esta considerando la expan- sin de sus operaciones, Los analistas financieros suponen que los cambios en las ‘cuentas corrientes, sintetizadas en la tabla 11.3, se presentarn y mantendrén durante Ia vida de Ia expansi6n. Los activos corrientes se incrementaran en $22,000, y los pasivos corrientes aumentaran en $9,000, provocando un incremento de $13,000 en el capital de trabajo neto, En este caso, el cambio representara un incremento en cl 2 Cuando lor cambios en leapt de tabsjo eto x aplican Ia inversn iia aocnds con uns propueta de inversion de caps por convenicci, supone que ton nvantineoey que ocrren ne tempo cere Ea pre tha cambio el capital de Wabsj neo autres com ecuecla durante elmer de mess en que se imple Seed demoed epiPARTE S —Decisiones de inversién a largo plazo Eye NB EEE ‘Cuenta cortente Cambio on el saldo Elective 48 4,000, ‘Cuentas por cobrar + 10,000 Inventatios + §,000 (1) Activoscorrentes +$22,000 ‘Cueatas por pagar +$ 7,000 Deudas acummladae + 2,000 (2) Pasvos conientes + 9,000 Cambio en cl capital de tabajo net [() ~ (2)] $13,000 capital de trabajo neto y se tratard como una salida de efectivo en el céleulo de la inversi6n inicial. CALCULO DE LA INVERSION INICIAL En el céleulo de la inversién inicial entra una gran variedad de impuestos y otras con- sideraciones. El siguiente ejemplo muestra el cileulo de la inversién inicial de acuerdo con el formato de la tabla 11.1.5 Ejemplo 11.5 > Powell Corporation, un fabricante de componentes de aviones, intenta determinar la inversién inicial que se requiere para sustituir una maquina vieja por un modelo nuevo. El precio de compra de la maquina nueva es de $380,000, y para instalarla seran necesarios $20,000 adicionales, Se depreciaré durante un periodo de recu- peracién de 5 aos de acuerdo con el esquema MACRS, La maquina vieja se compro hace 3 aos a un costo de $240,000 y se ha depreciado de acuerdo con el método MACRS considerando un periodo de recuperacién de 5 afi. La empresa encontré un comprador que esta dispuesto a pagar $280,000 por la maquina y a hacerse cargo de los gastos de desinstalacién. La empresa espera que, como resultado del reemplazo, sus activos corrientes se incrementen en $35,000 y sus pasivos corrientes aumenten en. $18,000; estos cambios generaran un incremento en el capital de trabajo neto de $17,000 ($35,000 — $18,000). La empresa paga impuestos a una tasa del 40% El Gnico componente dificil de obtener en el edleulo de la inversi6n inicial es el impuesto. El valor en libros de la méquina actual se puede obtener usando los por- centajes de depreciacién de 20, 32 y 19% para los afos 1, 2 y 3, respectivamente, de acuerdo con la tabla 4.2. El valor en libros resultante es de $69,600 ($240,000 — [(0.20 + 0.32 + 0.19) x $240,000)). Por la venta se obtiene una ganancia de $210,400 ($280,000 ~ $69,600). Los impucstos totales sobre Ia ganancia son $84,160 (0.40 + $210,400). Estos impuestos se deben restar del precio de venta de $280,000 de Ia maquina actual para calcular los ingresos después de impuestos derivados de esta venta, Al age dels andi de prenspuet de cap para ecplaza rn activo aprecies ques san dca ens eps, od qc lt peda sabe lat ‘eetas de ee ative te ponder descnta Obs ingen operatives erate. Lar decals tain ein eae ‘rads par gurntiar qe dst remanent dl stv moa exsctamene gun ala ia de sero mero ‘pon nor pee dar problema de vidas denianey un toma qr analtard mas adn en ee capa se spone que todo lo activo considerados como eandidacorCAPITULO 11 Procisiones acerca de los fhjos de efectvo del presupuesta de captaly el riesgo © 405 Al sustituir las cantidades relevantes en el formato de la tabla 11.1, obtenemas tuna inversién inicial de $21,160, la cual representa la salida de efectivo neta xequerida en el tiempo cero, Costo instalado de la maquina propuesta Costo de la maquina propuesta $380,000 + Costos de instalacién 20,000 Costo instalado total: Maquina propuesta (valor depreciable) $400,000 — Ingresos después de impuestos por la venta de la maquina actual Ingresos de la venta de la maquina actual $280,000 = Impuesto sobre la venta dela mquina actual _84,160 Ingresos totales después de impuestos: Maquina actual 195,840, + Cambio en el capital de trabajo neto 17,000 Inversidn inicial $221,160 + PREGUNTAS DE REPASO 11.5 Explique cémo se usa cada uno de los siguientes datos para calevlar La inversion inicial: a) costo del activo nuevo, 6) costos de instalacién, €)ingresos derivados de la venta del activo viejo, d) impuesto sobre la venta del activo viejo, ¥ €) cambio en el capital de trabajo neto, 11.6 (Cémo se calcula el valor en libros de un activo? ;Cusles son las dos formas principales del ingreso gravable? 11.7 {Cuales son las tres situaciones fiscales que se pueden presentar en la venta dde-un activo que esta en proceso de reemplaz0? En relacidn con el formato bisico para el calculo de la inversién inicial, expligue cOmo puede determinar una empresa el valor depreciable de un activo nuevo. CGlculo de las entradas de efectivo operativas Los ingresos esperados de una inversin de capital estén representados por sus entradas de efectivo operativas, las cuales son entradas de efectivo incrementales después de impuestos. En esta seccién, usaremos el formato del estado de pérdidas y ganancias para desarrollar definiciones claras de los términos después de impuestos, entradas de efectivo e incremental. INTERPRETACION DEL TERMINO DESPUES DE IMPUESTOS Los ingresos generados por una inversion nueva se deben medir con el criterio después de impuestos, en vista de que la empresa no podra disponer de ningiin ingreso sino hasta que haya satisfecho los requerimientos fiscales gubernamentales. Estos requerimientos dependen de los ingresos gravables de la empresa, de modo que ces necesario hacer la deduccién de impuestos antes de hacer comparaciones entre las, inversiones propuestas para ser congruentes con la evaluaci6n de las alternativas de in-