Curs7 IIL. TEHNICI DE CAPITAL BUDGETING Procesul de evaluare, comparare si selectare a proiectelor de investitii poarta denumirea de capital budgeting Procesul de capital budgeting este fundamental pentru performanja corporatiilor datorita impactului pe care il are asupra utilizarii capitalului. Tehnicile de capital budgeting sunt divizate in doua categorii: a). tehnici simple sau traditionale precum rata de rentabilitate contabilA rata de rentabilitate a investitiei sau termenul de recuperare a investifiei b), metode bazate pe actualizare precum valoarea actualizatd neta, rata interna de rentabilitate, indicele de profitabilitate, durata de recuperare actualizata gi criteniile integrate Actualizarea este operatiunea inversa capitalizani prin care un cash-flow generat in viitor este 1 cxprimet avaloareaprezenti, Factorl de actualizare Gp indica valosreaprezenté aunei unitati monetare incasate peste n ani ‘Valoarea prezenti a Pentru orata anual a dobanaii de unei unitifi monetare k disponibile peste: 5% 10% 25% Ta 0953 0,909 0,800 2am 0,907 0,826 0,640 10 ani 0614 0,386 0,107 Prin multiplicarea fluxurilor previzionate nete de trezorerie ale unui proiect de investifie cu coeficienfii de actualizare corespunzatori, subperioadelor viitoare se vor objine valorile actualizate ale acestora.1. Criterii de selectiea proiectelor de investifii traditionale sau statice @). Rata contabilié de randament (book rate of return) Rata contabilé de randament este intélnité in literatura si sub denumirea de rat medie de randament sau rat de rentabilitate simpl&. Un proiect de investitii poate fi luat in considerare nu numai dac& permite recuperarea resurselor investite ci si dac& genereazd remunerarea acestora Rata contabila de randament a investifiet inisiale este egala cu raportul dintre venitul anual mediu net si costul initial al investijiei O astfel de formuld nu fine cont de uzura echipamentelor, valoarea capitalului imobilizat fiind in general descrescétoare in timp Rata contabila de randament a investifiet medit este definit& ca raport intre venitul anual mediu net si valoarea medie a capitalului imobilizat. intre valorile celor doud rate exista o diferent& semnificativa. Rata contabild de randament a investifiei initiale subestimeaza rentabilitatea proiectului de investifii in timp ce rata contabila de randament a investifiei medii o supraestimeaz’. Valoarea real a rentabilitatii este situata intre cele dow’ rate Criteriul ratei contabile de randament const in determinarea acesteia pentru fiecare proiect de investifii si refinerea celei cu valoare maxima Aceast valoare se va compara cu o rat de referin}& minim acceptabild ca rata de rentabilitate a unui project. Rata contabila de randament este o masur aproximativa si nu poate constitui un criteriu de selectare, acceptare sau respingere a unui proiect de investifi. 4). Durata de recuperare a investifiei (pay-back period) Logica acestui criteriu este construité pomind de la ideea ci o investitie va fi cu atét mai atractiva cu cat fluxurile nete anuale de trezorerie vor permite o recuperare cat mai rapida a capitalulut inifial, cheltuit pentru realizarea sa Durata de recuperare a unui proiect de investifie este egal cu durata de exploatare necesaré pentru ca veniturile degajate s permit recuperarea sumei investite, In cazul in care Suxurile de trezorerie sunt constante in perioada de exploatare a investijiei, durata de recuperare va fi egala cu raportul dintre suma cheltuita cu investifia si media duxurilor nete de trezorerie din anii de exploatare, Un proiect de investifie ar putea fi selectat dac& durata sa de recuperare este inferioara unei durate maxime stabilite de cétre managerii societajii, Dintre mai multe proiecte de investifie se va alege cel cu durata de recuperare minimaInteresul practic pentru criteriile statice de selectie a investitilor deriva din simplitatea lor, acestea permifand o descentralizare a deciziilor atunci cénd suma alocaté proiectului de investitie este micd. Durata de recuperare este frecvent utilizata in practicd indiferent de mérimea proiectelor analizate. Managerii considera durata de recuperare un bun criteriu de respingere a investifilor cu grad ridicat de rise. 2. Criterii dinamice de selectie a proiectelor de investifii Cele mai frecvent intalnite criterii din literatura de specilitate, care se bazeazd pe principiul actualizérii (dinamice), sunt: - durata de recuperare actualizaté (DRA) - valoarea actuala neta (VAN), - rata inte de rentabilitate (RIR), - indicele de profitabilitate (IP), 2.1 Durata de recuperare actualizatii (DRA) Durata de recuperare actualizat sau termenul de recuperare actualizat (DRA) reprezinté numérul de ani necesari pentru a recupera investifia initial pomind de la valorile actuale ale fluxurilor nete de trezorerie degajate de proiect. Ea se poate deduce din relatia DR op ay Lae Ca si regula de decizie, o investitie este acceptaté daca DRA este inferioard unui numar de ani stabilit in avans. Pentru a determina DRA este necesar ca, pentru inceput, sa fie actualizate toate fuxurile nete de trezorerie. Se vor cumula acestea pana cand suma objinuta egaleaza investitiainifialé, Exemplu urmator va conduce la o mai buna infelegere aunui posibil mod de calcul Criteriul DRA are o serie de avantaje, dar si dezavantaje. Dintre avantaje se pot aminti: ~ comparativ cu durata de recuperare contabilé acest criteriu fine cont de valoarea in timp a banilor, - exclude proiectele de investijie cu VAN negativ, ~ favorizeaza proiectele cele mai lichide in primii ani de exploatare, In randul dezavantajelor se pot enumera - nu fine cont de fluxurile generate dupa DRA;- favorizeaza investitile cu orizont de timp limitat si le defavorizeaza pe cele pe termen lung, cum ar fi proiectele de cercetare si dezvoltare, - poate exclude anumite investifii ale céror VAN este pozitiva