CAS Euro Ressources : Extraits de la note d’opération portant le visa AMF n°07-340 en date du 28 septembre 2007.

Certains passages ont été adaptés pour la construction du cas. Aucune décision d’investissement ne peut, ni ne doit, être prise au regard du présent document compte tenu de sa nature pédagogique. Capital social : Le capital social s’élève à 504 928,84 euros, se compose de 50 492 884 actions de 0,01 euros de nominal. Activités L’objet social de la société vise toutes opérations concernant des ressources minières et en particulier aurifères, dont des acquisitions et la perception des redevances. De plus, la société détient des droits d’exploration et de développement de mines, principalement aurifères, en Guyane française, qui sont l’objet de partenariats sous forme de joint venture. Raisons de l’émission d’actions et utilisation prévue du produit de l’émission L’augmentation de capital est destinée à permettre à la société de : - rembourser le solde de la dette due à Golden Star (environ 3,7 M USD en principal et intérêts) ; - rembourser le complément de prix due à Golden Star au titre de l’acquisition de la Royalty Gross Rosebel (environ 4,4 M USD en principal) ; - pour les besoins en fonds de roulement de la société. Dans l’hypothèse où l’augmentation de capital ne serait souscrite qu’à hauteur de 75%, cela devrait permettre à la société de : - rembourser le solde de la dette due à Golden Star (environ 3,7 M USD en principal et intérêts) ; - rembourser le complément de prix due à Golden Star au titre de l’acquisition de la Royalty Gross Rosebel (environ 4,4 M USD en principal). L’écart entre le produit de l’augmentation de capital à hauteur de 75% et le montant des engagements mentionnés ci-dessus serait prélevé sur la trésorerie de l’entreprise. Fonds de roulement La Société atteste que, de son point de vue, le fonds de roulement net consolidé part du Groupe est suffisant (c’est-à-dire que le Groupe a des ressources de trésorerie et de liquidité suffisantes) au regard de ses obligations actuelles au cours des douze prochains mois. Cette affirmation repose sur la situation actuelle du Groupe, sans tenir compte de la levée de fonds prévue dans le cadre de la présente opération. Calendrier indicatif de l’opération (toute modification du calendrier fera l’objet d’un communiqué de la Société et d’un avis diffusé par Euronext Paris S.A.) : 27 septembre 2007 28 septembre 2007 4 octobre 2007 8 octobre 2007 9 octobre 2007 Décision du Directeur Général agissant sur délégation Visa AMF Publication de l’avis d’opération par Euronext Publication de la notice au BALO Ouverture de la période de souscription des actions Cotation du DPS Page 1 

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2 novembre 2007 9 novembre 2007 16 novembre 2007

Clôture de la période de souscription des actions Fin de cotation du DPS Publication annonçant le barème de répartition des souscriptions à titre réductible par Euronext Date prévue de livraison des actions émises dans le cadre de l’opération

Caractéristiques de l’augmentation de capital avec droits préférentiels de souscription par émission d’actions : Autorisations d’émission Assemblée Générale Extraordinaire des actionnaires de la Société du 11 décembre 2006, conseil d’administration du 4 juin 2007 et décision du Directeur Général du 27 septembre 2007. 10 098 576 actions nouvelles, soit 16,66% du capital et des droits de vote post-opération. 0,75 euros, soit 0,01 euro de nominal et 0,74 euro de prime d’émission. Les DPS seront détachés le 8 octobre 2007 et négociés uniquement sur l’Eurolist d’Euronext Paris du 9 octobre 2007 au 2 novembre 2007 inclus (Code ISIN FR0010526244). En cas de réalisation à 100% de l’opération, le produit brut serait de 7 573 932,00 euros (le produit net serait d’environ 7 463 932,00 euros). En cas de réalisation à 75% de l’opération le produit brut serait de 5 680 449,00 euros (le produit net serait d’environ 5 570 449,00 euros). Date de jouissance des actions nouvelles Droit préférentiel de souscription 1er janvier 2007. Elles seront assimilées dès leur émission aux actions anciennes La souscription des actions sera réservée, par préférence, aux propriétaires des actions composant le capital social à l’issue de la séance de bourse du 8 octobre 2007 ou aux cessionnaires de leurs DPS qui pourront souscrire : - à titre irréductible, UNE action pour CINQ actions existantes ; CINQ DPS permettront de souscrire UNE action au prix unitaire de 0,75 euros, sans qu’il soit tenu compte des fractions ; - à titre réductible, le nombre d’actions nouvelles qu’ils désireront en sus de celui leur revenant du chef de l’exercice de leurs DPS à titre irréductible. Le nombre d’actions nouvelles allouées dans ce cadre sera, dans la limite de leur demande et du nombre d’actions nouvelles Page 2 

Nombre d’actions à émettre

Prix de souscription des actions

Place de cotation des DPS

Produit de l’émission

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à émettre non souscrites à titre irréductible, proportionnel au nombre d’actions existantes dont les DPS auront été utilisés à l’appui de leur souscription à titre irréductible. Cotation des actions nouvelles Les actions nouvelles feront l’objet d’une demande d’admission sur le marché Eurolist – compartiment C – d’Euronext Paris S.A. et sur le Toronto Stock Exchange.

Intention des principaux actionnaires Des actionnaires de la société (voir le tableau ci-après) se sont engagés à souscrire à l’augmentation de capital à titre irréductible à hauteur de la totalité de leurs droits préférentiels de souscription attachés à leurs actions. Répartition du capital et des droits de vote au 31 juillet 2007 En nombre d’actions En % du capital arrondi Administrateurs et dirigeants Xystus Holding Corp. Ltd. (1) 3 910 417 7,74% Ian Boxall (1) 200 000 0,40% Mary Boxall (1) 200 000 0,40% Don Getty (1) 45 400 0,09% Allan Marter (1) 250 000 0,50% Jean-Pierre Prévôt 50 001 0,10% David Watkins (1) 1 000 0,00% Actionnaires Macquarie Bank Limited (1) 1 000 000 1,98% Golden Star Resources Ltd. (1) 1 206 277 2,39% Tocqueville Management (1) 2 400 000 4,75% Monsieur Hichem Jouabert (1) 225 200 0,45% Public 41 004 589 81,21% Total 50 492 884 100,00% (1) Dirigeants, administrateurs ou actionnaires s’engageant dans le cadre de l’opération.

Intermédiaires financiers La souscription des actions et les versements des fonds par tout souscripteur, dont les titres sont inscrits au nominatif administré ou au porteur seront reçus jusqu’au 2 novembre inclus auprès de son intermédiaire habilité agissant en nom et pour son compte. Les souscriptions et versements des actionnaires dont les titres sont inscrits au nominatif pur seront reçus sans frais jusqu’au 2 novembre 2007 inclus auprès de BNP Paribas securities services. La centralisation des fonds versés à l’appui des souscriptions sera faite par BNP Paribas securities services. Conflits d’intérêts A la connaissance de la société, il n’existe pas de conflit entre les intérêts privés des administrateurs de la société et l’intérêt social, en dehors du point suivant : Ph. Givry – Finance stratégique 1 – Cas Euro Ressources  Page 3 

Monsieur Jean-Pierre Prévôt, Directeur Général Délégué de la société est également administrateur de la société AUPLATA SA, société à laquelle la société est en relation contractuelle. Frais liés à l’émission La société estime actuellement que les commissions et honoraires relatifs à l’émission s’élèveront à environ 110 000 euros. Risques relatifs aux valeurs mobilières offertes Volatilité des actions offertes Risques liés au marché des droits préférentiels de souscription (DPS) Le prix de marché des actions de la société pourrait fluctuer et baisser en dessous du prix de souscription des actions émises sur exercice du droit préférentiel de souscription Aucune assurance ne peut être donnée quant au fait qu’un marché va se développer pour les droits préférentiels de souscription d’actions et, s’il se développe, les droits préférentiels de souscription d’actions pourraient être sujets à une plus grande volatilité que celle des actions d la société En cas de baisse substantielle du prix du marché des actions de la société, les droits préférentiels de souscription d’actions pourraient perdre de leur valeur

Droits attachés aux Actions Nouvelles Les actions nouvelles, dont l’admission à la cotation sur le marché Eurolist d’Euronext Paris et sur la Bourse de Toronto est demandée, sont des actions ordinaires, de même catégorie que les actions existantes auxquelles elles seront entièrement assimilées dès leur émission, et sont soumises à toutes les stipulations des statuts de la société. En l’état actuel de la législation française et des statuts de la Société en vigueur à ce jour, les principaux droits attachés aux actions nouvelles sont décrits ci-après : • Droit à dividendes : Les actions nouvelles porteront jouissance au 1er janvier 2007 et donneront droit, à égalité de valeur nominale, au même dividende que celui qui pourra être distribué au titre des actions existantes portant même jouissance. L’assemblée générale des actionnaires de la société statuant sur les comptes de l’exercice peut accorder un dividende à l’ensemble des actionnaires. L’assemblée générale des actionnaires de la société peut accorder à chaque actionnaire pour tout ou partie du dividende ou des acomptes sur dividende mis en distribution, une option entre le paiement du dividende ou des acomptes sur dividendes, soit en numéraire, soit en actions émises par la société, conformément aux dispositions légales et réglementaires en vigueur. Les dividendes non réclamés dans un délai de cinq ans à compter de leur mise en paiement sont prescrits et doivent, passé ce délai, être reversés à l’Etat. Les dividendes versés à des non résidents sont soumis à une retenue à la source en France. • Droit de vote : Le droit de vote attaché aux actions est proportionnel à la quotité de capital qu’elles représentent et chaque action donne droit à une voix.

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Chaque action donne le droit de vote et à la représentation dans les assemblées générales, ainsi que le droit d’être informé sur le marché de la société et d’obtenir communication de documents sociaux aux époques et dans les conditions prévues par la loi et les statuts. • Droit préférentiel de souscription de titres de même catégorie : En l’état actuel de la législation française et notamment de l’article L. 225-132 du Code de commerce, toute augmentation de capital en numéraire ouvre aux actionnaires, proportionnellement au montant de leurs actions, un droit de préférence à la souscription des actions nouvelles. L’assemblée générale qui décide ou autorise une augmentation de capital peut, en application de l’article L. 225-135 du Code de commerce, supprimer le droit préférentiel de souscription pour la totalité de l’augmentation de capital ou pour une ou plusieurs tranches de cette augmentation et peut prévoir ou non un délai de priorité de souscription des actionnaires. Lorsque l’émission est réalisée par appel public à l’épargne, sans droit préférentiel de souscription, le pris d’émission doit être fixé dans le respect de l’article L. 225-136 du Code de commerce. De plus, l’assemblée générale qui décide une augmentation de capital peut la réserver à des personnes nommément désignées ou à des catégories de personnes répondant à des caractéristiques déterminées, en application de l’article L. 225-138 du Code de commerce. L’assemblée générale des actionnaires de la société peut également la réserver aux actionnaires d’une autre société faisant l’objet d’une offre publique d’échange initiée par la société en application de l’article L. 225-148 du Code de commerce. Les augmentations de capital par apports en nature au profit des apporteurs, font l’objet d’une procédure distincte prévue à l’article L. 225-147 du Code de commerce. • Droit de participation aux bénéfices de l’émetteur : Toutes les actions de la Société sont de même catégorie et bénéficient des mêmes droits dans la répartition des bénéfices. Les actionnaires de la Société ont droit aux bénéfices dans les conditions définies par les articles L.232-10 et suivants du Code de commerce. • Droit de participation à tout excédent en cas de liquidation : Chaque action, de quelque catégorie qu’elle soit, donne droit dans la propriété de l’actif social et dans le boni de liquidation, à une fraction égale à celle du capital social qu’elle représente, compte tenu, s’il y a lieu, du capital amorti et non amorti, ou libéré ou non libéré. Les actions sont indivisibles à l’égard de la société.

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Les informations de marché concernant le DPS et l’action ordinaire proviennent de Boursorama.com. Carnet d'ordres Ordres
52 26 17 22 13

DPS le 11 octobre 2007 Achat Vente
0.07 0.09 0.10 0.11

Qté

Qté
272 237 362 765 303 886 171 679

Ordres
8 110 36 44 15

1 567 160 0.06 2 421 740 0.05 1 470 236 0.04 1 332 466 0.03 1 597 501 0.02

0.08 1 188 881

Dernières transactions

DPS le 11 octobre 2007

Heure
15:16:10 14:57:47 14:55:02 14:55:02 14:46:17 14:46:17

Cours
0.07 0.06 0.06 0.07 0.07 0.07

Qté
42000 600 388 8800 54040 700

Graphique Intraday

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Carnet d'ordres t Ordre es
6 7 22 17 9

Action ordinaire le 11 oct tobre 2007 7 Achat
1.08 1.07 1.06 1.05 1.04

Qté
21 921 24 490 52 760 45 384 28 930

Vente V
1.10 1.11 1.12 1.13 1.14

Qté é
26 6 686 40 9 997 26 7 723 35 2 229 32 0 099

Ordres s
6 12 10 11 8

Dernières tran nsactions

Action o ordinaire le 11 oct tobre 2007 7

He eure
15:25:36 15:25:36 15:25:36 14:48:39 13:26:44 13:26:44

Cours
1.09 1.08 1.09 1.10 1.10 1.10

Qté
6000 600 1400 2500 131 769

Grap phique Intra aday

Ph. Givr ry – Financ ce stratégiq que 1 – Cas Euro Resso ources

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Questions à préparer sur le cas n°1
1) Allez sur le site Euronext.fr et rechercher l’identité de cette société en utilisant son code ISIN : FR0000054678 2) A quoi sont destinées les ressources levées par la société dans le cadre de cette augmentation de capital ? 3) De quel montant le capital social de la société augmente t-il du fait de cette opération ? 4) De quel montant les capitaux propres de la société augmentent-ils du fait de cette opération ? 5) De quel montant la capitalisation boursière de la société augmente-t’elle du fait de cette opération ? 6) Sur quelle période est-il possible d’acheter ou de vendre sur le marché boursier des droits préférentiels de souscription de la société ? 7) Que se passe t’il si moins de 75% des droits préférentiels de souscription sont utilisés ? Si 80% des droits préférentiels de souscription sont utilisés ? 8) Estimer la valeur théorique du droit de souscription le 11 octobre 2007 à 15h25min 36s sachant que l’action s’échangeait sur le marché à 1,09 euro. Que faut-il penser des prix auxquels se sont échangés les DPS approximativement au même moment ? 9) A combien d’actions nouvelles Xystus Holding Corp. Ltd. peut souscrire compte tenu de son intention ? 10 Combien de droits préférentiels de souscription Xystus Holding Corp. Ltd. doit-il apporter lors de la souscription aux actions nouvelles de la société s’il respecte son intention ? 11) Quelle serait le pourcentage de participation du « Public » dans le capital de la société si aucun d’entre eux ne souscrit à l’opération ? Quelles en seraient les conséquences sur l’issue de l’opération ? 12) En quelle année les souscripteurs d’actions nouvelles percevront-ils leur premier dividende ? 13) Quelle est la capitalisation boursière de la société avant l’opération sur la base d’un cours de l’action égal à 1,09 euro? 14) Estimer le cours boursier de l’action la société au lendemain de l’opération. 15 Quels sont les avantages offerts pour cette opération aux actionnaires inscrits au nominatif pur ? 16) Expliquer comment évolue la valeur du portefeuille d’un actionnaire de la société détenant 5 actions anciennes selon qu’il souscrive ou non à l’augmentation de capital. 17) En supposant que le cours de l’action atteigne, à la fin de l’année 2008, 4 euros, quelle serait la richesse nette d’un actionnaire détenant initialement 5 actions anciennes et ayant décidé de souscrire à cette opération ? 18) Analyser les deux carnets d’ordres proposés : à quels prix est-il possible d’acheter immédiatement l’action et le DPS ? 19) En tenant compte du nombre d’actions anciennes et nouvelles, quel cours l’action devra t’elle atteindre pour justifier l’inscription de la société dans le compartiment B de l’Eurolist d’Euronext ? Même question pour le compartiment A.

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