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Overweight: Industry In-Depth
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삼성전자向 부품 회사 주목 필요
부품업체 입장에서는 삼성전자의 행보를 주목해야 할 것으로 보인다. 노키아, LG전자의 성과도
기대가 되지만 국내에서 노키아의 main vendor가 많지 않고 LG전자도 대부분 비상장업체가 협
력사라는 점에서 부품업체에 미치는 파급력은 삼성전자보다 크지 않을 것이다. 삼성전자는 양적,
질적인 성장을 동시에 추구하는 최지성식 전략이 잡아가고 있다. 특히 저가폰 라인업을 확대하면
서 나타나는 출하량 증가의 파급효과는 클 것으로 보이며 그 효과는 4분기, 2008년으로 갈수록
커질 것으로 보여 삼성전자와 관련이 깊은 부품업체에 관심을 가질 필요가 있다. 삼성전자의 4분
기 출하량은 전년 동기 대비 50% 이상 증가한 5천만대 이상이 예상된다.
Compliance Notice
본 자료를 작성한 애널리스트(권성률)는 자료의 작성과 관련하여 외부의 압력이나 부당한 간섭을 받지 않았으며, 본인의 의견을 정확하게 반영하여 신의성실하게
작성하였습니다
본 자료는 기관투자가 등 제 3자에게 사전 제공한 사실이 없습니다.
당사는 2007년 11월 12일 현재 해당회사의 지분을 1%이상 보유 하고 있지 않습니다
본 자료를 작성한 애널리스트(권성률)는 2007년 11월 12일 현재 해당 회사의 유가증권을 보유하고 있지 않습니다.
Contents
08p 삼성전자에 특히 주목
삼성전자 2위 굳히기.........................................................................................................08
삼성전자 4분기 출하량 5천만대 이상, 2008년 2억대 이상이 가능할 듯 ......................................09
삼성전자향 부품회사 물량 증가로 바빠진다 ...........................................................................09
17p Coverage 종목
LG전자 (066570.KS, BUY)....................................................................................... 18
인탑스 (049070.KQ, BUY)........................................................................................ 24
쉘라인 (093230.KS, BUY)........................................................................................ 28
텔레칩스 (054450.KQ, BUY)..................................................................................... 32
피앤텔 (054340.KQ, BUY)........................................................................................ 36
엠텍비젼 (074000.KQ, Neutral).................................................................................. 40
코아로직 (048870.KQ, Neutral).................................................................................. 42
Charts
Charts
<그림 1> 2007년 3분기 Big5 출하량 증가율 (전년 동기 대비) – 삼성, LG 우위 ..................................04
<그림 2> 2007년 3분기 시장점유율 Gain or Loss ..........................................................................04
<그림 3> 2007년 3분기 영업이익률 개선 or 하락 ...........................................................................05
<그림 4> Big 5간 영업이익률 추이 ...............................................................................................05
<그림 5> Big 5간 시장점유율 추이 ...............................................................................................06
<그림 6> 모토로라 부진한 실적 지속............................................................................................07
<그림 7> 소니에릭슨 실적 둔화 나타나고 있어...............................................................................07
<그림 8> 삼성전자의 모토로라의 실적 희비 ...................................................................................08
<그림 9> 삼성전자의 휴대폰 변화하고 있다 – 최지성식 전략 ............................................................08
<그림 10> 삼성전자 휴대폰 실적 전망 ..........................................................................................09
<그림 11> 주요 휴대폰 부품 삼성전자 Supply Chain ......................................................................10
<그림 12> 국내 휴대폰 업체 해외 생산 공장..................................................................................10
<그림 13> Platform의 개념.........................................................................................................11
<그림 14> 삼성전자 주요 케이스업체 점유율 추이 – Module화 주도..................................................12
<그림 15> 대만 주요 휴대폰 부품업체 2008년 PER 비교.................................................................13
<그림 16> 주요 휴대폰 업체 Valuation 비교..................................................................................14
<그림 17> 주요 휴대폰 업체 3분기, 4분기 실적 전망 ......................................................................15
<그림 18> LG전자와 Global Peers 비교 .......................................................................................19
<그림 19> LG전자 부문별 실적 전망 (글로벌 기준).........................................................................20
<그림 20> LG전자 휴대폰 실적 전망 (글로벌 기준).........................................................................20
<그림 21> LG전자 휴대폰의 변화 및 방향성 ..................................................................................21
<그림 22> LG전자 PDP Module 실적 전망....................................................................................21
<그림 23> 인탑스 매출 추정 .......................................................................................................25
<그림 24> 인탑스 분기 실적 추이 ................................................................................................25
<그림 25> 인탑스 휴대폰 케이스 실적 전망 ...................................................................................26
<그림 26> 인탑스 지분법평가이익 전망.........................................................................................26
<그림 27> 쉘라인 매출 전망 .......................................................................................................29
<그림 28> 쉘라인 슬라이딩 힌지 실적 전망 ...................................................................................29
<그림 29> 모듈형 슬라이딩 힌지 제조 공정 ...................................................................................30
<그림 30> Slide Hinge Module Roadmap.....................................................................................30
<그림 31> 텔레칩스 매출 전망.....................................................................................................33
<그림 32> 텔레칩스 분기 실적 전망 .............................................................................................33
<그림 33> 텔레칩스 Application별 비중........................................................................................34
<그림 34> 텔레칩스 고객별 비중..................................................................................................34
<그림 35> 피앤텔 매출 전망 .......................................................................................................37
<그림 36> 피앤텔 분기 실적 전망 ................................................................................................37
<그림 37> 피앤텔 휴대폰 케이스 실적 전망 ...................................................................................38
<그림 38> 피앤텔 지분법평가이익 전망.........................................................................................38
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독주(獨走) 속 부상(浮上)
삼성전자, LG전자의 기력 회복
3분기에 삼성전자와 LG전자는 업계 평균 이상의 양호한 실적을 기록하였다. 삼성전자의 3분기 실적
은 출하량 42.6백만대, 영업이익률 12% 수준으로 출하량은 전분기 대비 13.9%, 전년 대비 47.4%
증가하였으며 영업이익률은 2분기 8%에서 크게 개선되었다. 중고가 전략모델 판매 호조와 미주 및
유럽시장 판매 호조로 ASP도 상승하고 Product mix도 개선되어 양적, 질적인 성장을 가져왔다. LG
전자는 3분기가 비수기이고 저가폰 비중이 증가했음에도 영업이익률 하락이 크지 않았고 출하량도
전년 동기 대비 31.9% 증가하면서 증가율의 지속적인 상승을 보여주고 있다. LG전자의 3분기 출하
량은 21.9백만대, 영업이익률은 8.4%였다. 이 국내 두 업체의 3분기 실적은 전년 대비 출하량 증가
율 측면에서 1, 2위를 기록하며 다른 업체를 Outperform하였으며 <그림 1>, 전년 동기 대비와 전분
기 대비 모두 시장점유율이 증가한 업체는 삼성전자, LG전자, 노키아 뿐이다 <그림 2>. 수익성 측면
에서도 삼성전자는 전분기 대비 영업이익률 개선폭이 가장 컸으며, LG전자는 전년 동기 대비 영업이
익률 개선폭이 컸다 <그림 3>.
<그림 1> 2007년 3분기 Big5 출하량 증가율 (전년 동기 대비) – 삼성, LG 우위
(%)
60
50
40
30
20
10
0
(10)
(20)
(30)
(40)
Samsung LG SE Nokia Moto Market
(% pt)
전년 대비 전분기 대비
6.0
4.0
2.0
0.0
(2.0)
(4.0)
(6.0)
(8.0)
(10.0)
Nokia Motorola Samsung LGE SE
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(%Pt)
전년 대비 전분기 대비
15
10
(5)
(10)
(15)
(20)
Nokia Motorola Samsung LGE SE
노키아의 독주
노키아는 3분기에도 독보적인 실적을 기록하였다. 영업이익률 1위, 시장점유율 1위를 기록하여 타 업
체 대비 월등하였으며 <그림 4,5>, 영업이익률도 지난 2003년 4분기 이래로 최고를 기록하였다.
ASP가 전분기 대비 9.8% 하락했음에도 오히려 영업이익률이 상승한 이유는 Platform 생산방식의
위력이 컸고, 마케팅 비용 하락 등 비용통제가 나타났기 때문이다. 또한 저가폰 비중이 크게 증가했음
에도 N시리즈, E시리즈 등 중고가 모델 등도 증가해 균형을 맞췄으며, N시리즈는 노키아 휴대폰 중
수익성이 가장 높은 제품으로 자리잡았다. 노키아의 독주는 지속될 전망인데 이는 최근 휴대폰 산업
의 추세에 가장 보조를 잘 맞추고 있기 때문이다. 최근 휴대폰 산업의 특징은 Emerging market의
지속 성장, H/W와 S/W의 결합에 따른 수직 계열화 및 전략적 제휴의 중요성 증가, Platform 생산방
식의 중요도 증가로 요약될 수 있다.
20.0
15.0
10.0
5.0
0.0
(5.0)
(10.0)
1Q06 2Q06 3Q06 4Q06 1Q07 2Q07 3Q07
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(%) (%)
영업이익률 (좌축) YoY 출하량 ( 우축)
15.0 80.0
10.0 60.0
40.0
5.0
20.0
0.0
0.0
(5.0) (20.0)
(10.0) (40.0)
1Q05 2Q05 3Q05 4Q05 1Q06 2Q06 3Q06 4Q06 1Q07 2Q07 3Q07
(%)
전년 대비 매출액 증가율 전년 대비 출하량 증가율
70.0
60.0
50.0
40.0
30.0
20.0
10.0
0.0
(10.0)
1Q05 2Q05 3Q05 4Q05 1Q06 2Q06 3Q06 4Q06 1Q07 2Q07 3Q07
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삼성전자에 특히 주목
삼성전자 2위 굳히기
지난 2분기 시장점유율 측면에서 업계 2위에 오른 삼성전자는 모토로라와의 격차를 더욱 벌리면서 3
분기에도 2위 자리를 지켰다 <그림 8>. 삼성전자의 중저가 시장 공략이 점점 궤도에 오르고 있고, 모
토로라의 부진이 쉽게 개선될 기미가 보이지 않아 이러한 추세는 향후 지속될 전망이다. 삼성전자의
휴대폰 상황이 개선되기 위한 일차조건이 시장점유율 확대와 성장률 측면에서 경쟁사 상회에 있다라
는 측면에서 의미가 있는 변화라 할 수 있다. 삼성전자의 이런 변화의 기반에는 최지성 효과가 서서
히 나타나고 있기 때문이다. 이런 변화는 크게 세가지로 요약될 수 있는데 1) 저가 라인업을 보강을
통한 시장점유율, 성장성 제고, 2) 타사업부 및 계열사와 협력을 통한 차별화된 고가 라인업 구축, 3)
효율적인 마케팅 비용 집행 및 시장 지향적 R&D를 통한 원가혁신으로 수익성 개선 등이다 <그림
9>. 현재는 일차적인 변화가 성장성 측면에서 나타나고 있으며 이런 측면에서 삼성전자의 물량 증가
는 주목할 만한다.
(%) (%)
삼성 M/S (좌) Moto M/S (좌) 삼성 OPM ( 우) Moto OPM ( 우)
25.0 15
20.0 10
15.0 5
10.0 0
5.0 (5)
0.0 (10)
1Q06 2Q06 3Q06 4Q06 1Q07 2Q07 3Q07
전략 변화
저가라인업 보강을 통한 시장 점유율 및 시장점유율 바닥 찍고 상승 (2005년 12.6% -> 2006년 11.3% -> 2007년 14.6% -> 2008년 17.1%)
성장성 제고 2007년 성장률 (시장 12.3% Vs. 삼성전자 44.9%), 2006년 성장률 (시장 22.6% Vs. 삼성전자 10.5%)
타 사업부 및 계열사와 협력을 통한 프리미엄 디카폰을 지향하여 삼성테크윈과 협력한 'VLUU phone'
고가 라인업 구축 디지털미디어 사업부와 협력하여 보르도TV, Yepp 브랜드 활용 전략
자료: 하나대투증권
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1Q07 2Q07 3Q07 4Q07F 1Q08F 2Q08F 3Q08F 4Q08F 2006 2007F 2008F 2009F
매출액 (십억원) 4,280.0 4,230.0 4,800.0 5,521.5 4,798.9 4,989.1 5,598.1 6,435.7 17,182.2 18,831.5 21,821.8 24,829.5
- QoQ (%) (0.7) (1.2) 13.5 15.0 (13.1) 4.0 12.2 15.0
- YoY (%) (2.5) 4.7 8.1 28.1 12.1 17.9 16.6 16.6 (3.5) 9.6 15.9 13.8
출하량 (백만대) 34.8 37.4 42.6 50.0 44.7 47.9 54.2 63.5 113.7 164.8 210.3 256.6
- QoQ (%) 5.8 7.5 13.9 17.4 (10.7) 7.3 13.1 17.1
- YoY (%) 30.3 48.4 47.4 52.0 28.4 28.2 27.3 27.0 10.5 44.9 27.6 22.0
ASP ($) 155 148 151 151 145 142 143 143 176 151 143 136
영업이익률 (%) 13.5 8.0 12.0 9.5 13.0 10.0 12.5 9.5 9.9 10.7 11.2 12.5
영업이익 (십억원) 577.8 338.4 576.0 524.5 623.9 498.9 699.8 611.4 1,708.5 2,016.7 2,433.9 3,103.7
자료: 삼성전자, 하나대투증권
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구분 지역 생산비중 확대 계획
중국(천진, 심천)
삼성전자 브라질 (캄피나스) 40% Æ 50%
인도 (구루가온)
중국(연태, 청도)
멕시코 (멕시칼리)
LG전자 35% Æ 45%
브라질 (상파울로)
인도 (푸네)
자료: 하나대투증권
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외장부품의 중요성이 더욱 커질 전망
Platform, 하드웨어 측면의 대세
H/W 측면에서 원가절감의 가장 중요한 화두로 떠오르는 게 Platform이라고 할 수 있다. Platform의
특성은 표준화, 종속성, 유연성으로 요약될 수 있다 <그림 13>. 첫째, 플랫폼 자체는 공통적인 기반기
술/구조 중심으로 이루어져 있어 표준화 특성을 지니고 있다. 한번 플랫폼이 기획되고 설계된 이후에
는 커다란 기술적 혁신이 일어나기 전까지 상황에 따라 기반기술/구조는 쉽게 변화할 수 없다. 둘째,
계층적 구조 상에서 이웃 계층간에는 종속성이 유지되어야 한다. 즉 계층간에는 상호 약속된 기준으
로 인터페이스가 정립되어 있다. 셋째, 이러한 표준 인터페이스를 통해 다양한 애플리케이션이 존재할
수 있도록 유연성이 확보되어야 한다. 하나의 기반 플랫폼에 하나의 애플리케이션만 탑재된다면 플랫
폼의 의미가 퇴색되고 만다. Platform당 생산량이 어느 정도인가에 따라 원재료비 및 원가에 영향을
미쳐 휴대폰업체의 실적을 좌우하는 주요한 요소로 떠오르고 있다.
애플리케이션 1 애플리케이션 2
유연성
종속성
11
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35
30
25
20
03 04 05 06 07F 08F 09F 10F
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Coverage 종목
LG전자 (066570.KS)
60 90
이다. 현재는 2006년 8천억원대의 영업이익에서 시작된 장기 실적 개선세의 진행형이다. 또한 영
40 70 업이익도 휴대폰, 가전, 디스플레이 부문에서 고르게 나올 수 있어 이익의 질도 우수하다고 할 수
06.11 07.2 07.5 07.8 07.11
있다.
Financial Data
결산월 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증감율 PER PBR EV/EBITDA ROE BPS Net DER
12월 (십억원) (십억원) (십억원) (십억원) (원) (%) (배) (배) (배) (%) (원) (%)
2005 23,774.2 914.6 741.4 702.8 4,472 (54.6) 20.0 2.3 9.7 12.6 38,506 43.8
2006 23,170.7 534.9 261.8 212.7 1,315 (70.6) 41.8 1.4 9.7 3.5 37,935 31.5
2007F 23,523.7 552.3 1,301.6 1,057.6 6,535 396.8 15.3 2.3 8.0 16.1 43,063 21.3
2008F 24,223.0 1,233.8 2,268.9 1,843.5 11,391 74.3 8.8 1.9 5.3 23.6 53,454 9.0
2009F 25,608.6 1,525.3 2,646.8 2,150.5 13,289 16.7 7.5 1.5 4.5 22.4 64,995 (1.0)
자료: LG전자, 하나대투증권
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1Q07 2Q07 3Q07 4Q07F 1Q08F 2Q08F 3Q08F 4Q08F 2006 2007F 2008F 2009F
매출액 9,592.9 10,430.2 9,911.1 10,659.9 9,981.7 10,847.5 10,915.7 11,616.2 36,730.3 40,594.1 43,361.0 46,068.7
Appliance 2,941.2 3,603.9 2,785.4 2,729.7 3,180.1 3,975.1 2,941.6 2,941.6 10,376.1 12,060.2 13,038.4 13,690.3
Display 2,753.6 2,726.8 3,170.3 3,419.2 2,849.1 2,853.8 3,364.4 3,538.1 11,368.0 12,069.9 12,605.4 13,280.2
Media 1,381.9 1,245.9 1,336.0 1,536.4 1,459.6 1,313.6 1,445.0 1,661.7 5,400.7 5,500.2 5,879.9 6,173.9
Handset 2,353.8 2,709.2 2,496.2 2,835.6 2,360.8 2,586.1 3,045.9 3,350.0 9,098.6 10,394.8 11,342.8 12,380.3
Telecommunication 154.8 155.7 139.0 139.0 132.1 118.8 118.8 124.8 687.6 588.5 494.5 544.0
영업이익 27.6 463.6 361.5 427.1 354.9 601.4 488.2 579.7 843.8 1,279.8 2,024.2 2,363.8
Appliance 168.5 292.1 149.6 150.1 174.9 318.0 147.1 155.9 594.4 760.3 795.9 821.4
Display (262.1) (138.3) (28.7) 2.2 (15.6) 0.7 38.1 49.9 69.9 (426.9) 73.1 178.8
Media 10.6 (3.9) 29.1 33.5 30.2 24.5 29.6 39.1 71.8 69.3 123.4 123.5
Handset 110.2 313.2 209.0 241.0 165.3 258.6 274.1 335.0 73.8 873.4 1,033.0 1,238.0
Telecommunication 11.2 11.3 11.1 10.4 10.0 9.1 9.0 9.5 78.9 44.0 37.7 40.8
영업이익률 (%) 0.3 4.4 3.6 4.0 3.6 5.5 4.5 5.0 2.3 3.2 4.7 5.1
Appliance 5.7 8.1 5.4 5.5 5.5 8.0 5.0 5.3 5.7 6.3 6.1 6.0
Display (9.5) (5.1) (0.9) 0.1 (0.5) 0.0 1.1 1.4 0.6 (3.5) 0.6 1.3
Media 0.8 (0.3) 2.2 2.2 2.1 1.9 2.0 2.4 1.3 1.3 2.1 2.0
Handset 4.7 11.6 8.4 8.5 7.0 10.0 9.0 10.0 0.8 8.4 9.1 10.0
Telecommunication 7.2 7.3 8.0 7.5 7.6 7.7 7.6 7.6 11.5 7.5 7.6 7.5
YoY (%)
매출액 8.3 12.6 11.8 9.4 4.1 4.0 10.1 9.0 10.5 6.8 6.2
영업이익 (83.9) 50.6 73.8 172.4 1,185.9 29.7 35.0 35.7 51.7 58.2 16.8
QoQ (%)
매출액 (1.5) 8.7 (5.0) 7.6 (6.4) 8.7 0.6 6.4
영업이익 (82.4) 1,579.7 (22.0) 18.2 (16.9) 69.5 (18.8) 18.8
주 : 글로벌 기준은 LG전자 본사 및 해외법인만을 연결한 기준
자료: LG전자, 하나대투증권
1Q07 2Q07 3Q07 4Q07F 1Q08F 2Q08F 3Q08F 4Q08F 2006 2007F 2008F 2009F
매출액 (십억원) 2,353.8 2,709.2 2,496.2 2,835.6 2,360.8 2,586.1 3,045.9 3,350.0 9,098.6 10,394.8 11,342.8 12,380.3
- QoQ (%) -9.4 15.1 -7.9 13.6 -16.7 9.5 17.8 10.0
- YoY (%) 17.8 26.9 5.5 9.1 0.3 -4.5 22.0 18.1 14.2 9.1 9.1
출하량 (백만대) 15.8 19.1 21.9 23.2 19.1 21.7 25.2 28.7 63.6 80.0 94.6 110.5
- QoQ (%) -11.5 21.0 14.4 6.2 -17.9 13.6 16.1 14.0
- YoY (%) 11.7 27.4 31.9 30.2 20.7 13.3 15.0 23.4 25.9 18.1 16.9
ASP ($) 158 153 124 133 136 131 134 130 150 140 132 126
영업이익률 (%) 4.7 11.6 8.4 8.5 7.0 10.0 9.0 10.0 0.8 8.4 9.1 10.0
영업이익 (십억원) 110.2 313.2 209.0 241.0 165.3 258.6 274.1 335.0 73.8 873.4 1,033.0 1,238.0
주 : ASP는 매출액/출하량의 단순 ASP
자료: LG전자, 하나대투증권
20
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전략 변화
CDMA -> GSM+WCDMA GSM+WCDMA 비중 : 40%(2006년) -> 58%(2008년)
Market
WCDMA 고객 다변화 필요 Huchison 위주 -> Vodafone, Cingular, Huchison
Global mega hit model Chocolate phone, Shine Phone, Prada Phone, Viewty, Venus, NiX
Product
해외 고객의 반응 好 CNET 'popular reviews' LG전자 제품으로 최초 진입
공장통합에 따른 효율성 증대 2005년 상반기 CDMA, GSM 공장 통합
Capability Platform 당 생산량 증가 60만대 (2005년) -> 100만대 (2006년) -> 120만대 (2007년)
저가폰의 효율적인 생산 ODM 도입에 대한 open mind, 해외 생산 비중 증대
자료: 하나대투증권
1Q07 2Q07 3Q07 4Q07F 1Q08F 2Q08F 3Q08F 4Q08F 2007F 2008F 2009F
매출액 (십억원) 355.6 298.7 361.4 390.1 274.3 253.3 373.7 397.9 1,405.8 1,299.3 1,408.8
출하량 (천 대) 625.0 539.0 836.0 1,008.0 792.0 774.0 1,044.0 1,242.0 3,008.0 3,852.0 4,473.0
ASP (US$) 605 597 468 422 379 360 396 357 504 373 354
영업이익 (십억원) (131.2) (106.0) (61.4) (33.2) (41.1) (25.3) 3.7 11.9 (331.8) (50.8) 42.3
영업이익률 (%) (36.9) (35.5) (17.0) (8.5) (15.0) (10.0) 1.0 3.0 (23.6) (3.9) 3.0
자료: LG전자, 하나대투증권
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추정 재무제표
결산월 12월 2005 2006 2007F 2008F 2009F 결산월 12월 2005 2006 2007F 2008F 2009F
매출액 23,774.2 23,170.7 23,523.7 24,223.0 25,608.6 유동자산 3,985.2 3,160.4 3,306.1 3,569.2 4,026.3
매출원가 17,663.6 17,727.4 18,285.8 18,144.6 18,629.7 현금및현금성자산 581.3 490.3 600.0 780.0 1,077.0
매출총이익 6,110.6 5,443.3 5,237.9 6,078.4 6,978.9 단기투자자산 0.0 20.0 15.7 18.8 20.4
판관비 5,196.0 4,908.4 4,685.6 4,844.6 5,453.6 매출채권 1,397.8 899.9 913.6 940.8 994.6
영업이익 914.6 534.9 552.3 1,233.8 1,525.3 재고자산 1,408.3 1,103.7 1,120.5 1,153.8 1,219.8
영업외손익 (173.2) (273.1) 749.3 1,035.1 1,121.5 기타유동자산 597.8 646.5 656.4 675.9 714.5
이자손익 (143.7) (104.3) (90.1) (56.5) (9.9) 비유동자산 10,051.3 10,069.8 10,566.1 11,510.9 12,542.3
지분법손익 156.2 (174.6) 930.7 1,140.5 1,172.8 투자자산 4,857.9 4,757.0 5,383.9 6,226.6 7,103.7
외환손익 61.1 153.8 137.1 140.4 148.0 유형자산 4,150.3 4,256.3 4,171.5 4,261.3 4,380.7
기타 (246.9) (148.0) (228.4) (189.4) (189.4) 무형자산 419.7 462.2 407.4 401.7 401.1
세전이익 741.4 261.8 1,301.6 2,268.9 2,646.8 자산총계 14,036.4 13,230.1 13,872.2 15,080.1 16,568.6
법인세 38.6 49.1 244.0 425.4 496.2 유동부채 5,208.3 4,901.3 4,732.1 4,855.9 5,031.7
계속사업이익 702.8 212.7 1,057.6 1,843.5 2,150.5 매입채무 1,794.1 1,764.1 1,819.7 1,805.6 1,853.9
중단사업이익 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 단기차입금 12.9 37.7 86.8 45.8 56.8
당기순이익 702.8 212.7 1,057.6 1,843.5 2,150.5 유동성장기부채 1,129.4 792.6 483.5 592.8 571.4
NOPAT 839.0 297.4 1,130.8 1,889.4 2,158.6 기타유동부채 2,271.9 2,307.0 2,342.1 2,411.7 2,549.7
EBITDA 1,696.4 1,073.1 2,108.9 3,056.2 3,407.9 비유동부채 2,665.5 2,189.6 2,171.1 1,573.5 1,018.4
성장성(%) 사채 1,513.6 792.2 1,002.2 852.2 294.4
매출액증가율 (3.6) (2.5) 1.5 3.0 5.7 장기차입금 642.1 849.9 556.4 113.6 100.0
EBITDA증가율 (36.0) (36.7) 96.5 44.9 11.5 기타비유동부채 509.8 547.5 612.4 607.7 624.0
영업이익증가율 (26.8) (41.5) 3.3 123.4 23.6 부채총계 7,873.8 7,091.0 6,903.2 6,429.5 6,050.1
계속사업이익증가율 (54.5) (69.7) 397.2 74.3 16.7 자본금 800.2 809.2 809.2 809.2 809.2
EPS증가율 (54.6) (70.6) 396.8 74.3 16.7 자본잉여금 2,107.3 2,220.0 2,220.0 2,220.0 2,220.0
수익성(%) 자본조정 157.8 157.8 (44.9) (44.9) (44.9)
매출총이익률 25.7 23.5 22.3 25.1 27.3 기타포괄손익누계액 586.0 485.3 581.9 581.9 581.9
EBITDA이익률 7.1 4.6 9.0 12.6 13.3 이익잉여금 2,511.4 2,466.9 3,402.9 5,084.4 6,952.2
영업이익률 3.8 2.3 2.3 5.1 6.0 자본총계 6,162.6 6,139.2 6,969.1 8,650.6 10,518.4
계속사업이익률 3.0 0.9 4.5 7.6 8.4 순부채 2,696.9 1,934.0 1,485.2 777.5 (102.9)
결산월 12월 2005 2006 2007F 2008F 2009F 결산월 12월 2005 2006 2007F 2008F 2009F
주당지표(원) 영업활동현금흐름 1,147.4 1,815.0 984.9 1,456.2 1,794.3
EPS 4,472 1,315 6,535 11,391 13,289 당기순이익 702.8 212.7 1,057.6 1,843.5 2,150.5
BPS 38,506 37,935 43,063 53,454 64,995 비현금항목가감 1,127.8 1,954.1 87.7 (141.6) (151.6)
CFPS 6,434 10,699 5,633 8,715 11,038 감가상각비 811.3 707.0 717.2 730.9 751.2
EBITDAPS 10,794 6,635 13,031 18,885 21,058 외환손익 (60.0) (76.6) (137.1) (140.4) (148.0)
SPS 151,269 143,273 145,357 149,678 158,240 지분법손익 (156.2) 174.6 (930.7) (1,140.5) (1,172.8)
DPS 1,250 750 1,000 1,750 2,000 기타 532.6 1,149.2 438.3 408.5 417.9
주가지표(배) 운전자본 증감 (683.2) (351.9) (160.4) (245.7) (204.6)
PER 20.0 41.8 15.3 8.8 7.5 투자활동현금흐름 (758.0) (1,027.5) (288.2) (388.9) (443.1)
PBR 2.3 1.4 2.3 1.9 1.5 투자자산감소(증가) 201.7 (231.4) 303.7 297.8 295.7
PCFR 13.9 5.1 17.8 11.5 9.1 유형자산감소(증가) (1,210.9) (737.4) (510.0) (700.0) (750.0)
EV/EBITDA 9.7 9.7 8.0 5.3 4.5 기타투자활동 251.2 (58.7) (81.9) 13.3 11.2
PSR 0.6 0.4 0.7 0.7 0.6 재무활동현금흐름 (456.5) (878.5) (587.0) (887.4) (1,054.3)
재무비율(%) 사채/차입금증가(감소) (223.8) (678.5) (343.4) (524.6) (581.8)
ROE 12.6 3.5 16.1 23.6 22.4 자본증가(감소) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0
ROA 5.2 1.6 7.8 12.7 13.6 현금배당 (234.9) (200.0) (121.7) (161.9) (282.7)
ROIC 10.0 3.5 13.7 21.1 21.8 기타재무활동 2.1 0.0 (121.9) (200.9) (189.7)
부채비율 127.8 115.5 99.1 74.3 57.5 현금의 증감 67.2 90.9 109.7 180.0 297.0
순부채비율 43.8 31.5 21.3 9.0 (1.0) Unlevered CFO 1,011.2 1,730.3 911.7 1,410.3 1,786.3
이자보상배율(배) 4.6 3.6 4.3 11.8 20.8 Free Cash Flow (24.2) 1,083.8 749.7 915.5 1,171.2
자료: LG전자, 하나대투증권
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인탑스 (049070.KQ)
Stock Price
쌀 때 사서 장기 보유 전략이 바람직
(천원) 인탑스(좌) (06.11.9=100)
60 상대지수(우)
140
동사의 실적은 화려하진 않지만 꾸준한 성장이 매력적이다. 2008년 EPS는 전년 대비 25.1% 증가할
50
120
전망이다. 2008년 PER은 5.6배로 업계 최저 수준으로 외장부품의 가치가 부각되는 시점에 비춰볼 때
40
100 너무 싸다라는 느낌을 지울 수 없다. 조정시 매수하여 장기 보유하는 전략이 바람직하다. 고객사의
30 80 해외 생산 비중 확대 전략에 따라 동사의 천진법인은 Capacity를 증설하는 등 바쁘게 돌아가고
20 60
있어 이 부분에 지속적으로 주목할 필요가 있다.
06.11 07.2 07.5 07.8 07.11
Financial Data
결산월 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증감율 PER PBR EV/EBITDA ROE BPS Net DER
12월 (십억원) (십억원) (십억원) (십억원) (원) (%) (배) (배) (배) (%) (원) (%)
2005 303.8 41.8 49.4 37.4 4,347 28.1 7.8 2.1 4.5 31.5 15,916 (45.5)
2006 328.7 35.5 54.5 41.2 4,793 10.3 5.6 1.3 2.9 26.8 19,881 (36.7)
2007F 403.9 29.1 50.7 36.7 4,268 (11.0) 7.7 1.4 3.8 19.8 23,299 (43.9)
2008F 494.9 34.6 63.5 45.9 5,338 25.1 6.2 1.2 2.8 20.9 27,687 (44.0)
2009F 584.5 41.5 76.6 55.4 6,445 20.7 5.1 1.0 2.1 21.2 32,982 (42.4)
자료: 인탑스, 하나대투증권
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매출액
1Q07 2Q07 3Q07F 4Q07F 1Q08F 2Q08F 3Q08F 4Q08F 2005 2006 2007F 2008F 2009F
Handset case 54.8 66.2 76.2 87.2 81.3 78.7 84.2 95.6 225.0 232.9 284.5 339.8 393.1
Printer ass'y 2.5 1.8 2.7 3.2 3.0 3.0 4.0 5.0 10.5 7.1 10.2 15.0 18.8
Intenna 1.1 1.1 2.5 3.0 1.5 2.0 3.0 4.0 8.4 7.2 7.6 10.5 13.0
merchandise 9.2 9.4 11.1 14.6 12.1 13.5 15.8 19.8 52.8 46.3 44.4 61.2 80.7
others 3.0 3.4 3.5 4.0 3.5 4.0 5.0 5.0 7.1 4.0 14.0 17.5 20.0
증착외주업체 매출 및 자재매각 6.2 12.6 11.4 13.1 12.2 11.8 12.6 14.3 31.2 43.3 51.0 59.0
Total 76.9 94.5 107.4 125.1 113.6 113.0 124.6 143.7 303.8 328.7 404.0 494.9 584.5
매출비중
1Q07 2Q07 3Q07F 4Q07F 1Q08F 2Q08F 3Q08F 4Q08F 2005 2006 2007F 2008F 2009F
Handset case 78% 81% 79% 78% 80% 78% 75% 74% 74.1% 78.3% 78.9% 76.5% 74.8%
Printer ass'y 4% 2% 3% 3% 3% 3% 4% 4% 3.4% 2.4% 2.8% 3.4% 3.6%
Intenna 2% 1% 3% 3% 1% 2% 3% 3% 2.8% 2.4% 2.1% 2.4% 2.5%
merchandise 13% 12% 12% 13% 12% 13% 14% 15% 17.4% 15.6% 12.3% 13.8% 15.4%
others 4% 4% 4% 4% 3% 4% 4% 4% 2.3% 1.3% 3.9% 3.9% 3.8%
증착외주업체 매출 및 자재매각 9% 15% 12% 12% 12% 12% 11% 11% 10.5% 12.0% 11.5% 11.2%
Total 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% 100.0%
자료: 인탑스, 하나대투증권
(십억원)
세전이익 (좌축) 전년 대비 성장률 (우축)
30.0 80.0
25.0 60.0
40.0
20.0
20.0
15.0
0.0
10.0
(20.0)
5.0 (40.0)
0.0 (60.0)
1Q06 2Q06 3Q06 4Q06 1Q07 2Q07 3Q07F 4Q07F 1Q08F 2Q08F 3Q08F 4Q08F
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1Q07 2Q07 3Q07F 4Q07F 1Q08F 2Q08F 3Q08F 4Q08F 2004 2005 2006 2007F 2008F 2009F
삼성전자 휴대폰 출하량 34.8 37.4 42.6 50.0 44.7 47.9 54.2 63.5 87.1 102.9 118.0 164.8 210.3 256.6
인탑스 본사 M/S 24.2% 21.3% 20.5% 20.0% 21.5% 20.0% 19.5% 19.5% 26.7% 27.7% 23.8% 21.3% 20.0% 20.0%
인탑스 본사 출하량 8.4 8.0 8.7 10.0 9.6 9.6 10.6 12.4 23.3 28.6 28.1 35.1 42.1 51.3
천진법인 M/S 10.6% 12.6% 13.0% 14.5% 13.5% 14.0% 14.5% 15.5% 3.8% 5.2% 10.0% 12.8% 14.5% 15.0%
천진법인 출하량 3.7 4.7 5.5 7.2 6.0 6.7 7.9 9.8 3.3 5.3 11.8 21.2 30.4 38.5
본사+천진법인 12.1 12.7 14.3 17.2 15.6 16.3 18.4 22.2 26.6 33.9 39.9 56.3 72.6 89.8
본사+천진법인 M/S 34.8% 33.9% 33.5% 34.5% 35.0% 34.0% 34.0% 35.0% 30.5% 32.9% 33.8% 34.2% 34.5% 35.0%
천진법인 비중 30.4% 37.1% 38.8% 42.0% 38.6% 41.2% 42.6% 44.3% 12.4% 15.7% 29.5% 37.6% 41.9% 42.9%
자료: 인탑스, 하나대투증권
(십억원)
위해법인 천진법인 기타
40.0
35.0
30.0
25.0
20.0
15.0
10.0
5.0
0.0
04 05 06 07F 08F 09F 10F
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추정 재무제표
결산월 12월 2005 2006 2007F 2008F 2009F 결산월 12월 2005 2006 2007F 2008F 2009F
매출액 303.8 328.7 403.9 494.9 584.5 유동자산 99.4 82.5 118.6 141.6 162.9
매출원가 250.3 279.9 360.2 444.2 522.8 현금및현금성자산 27.8 20.4 50.0 65.0 80.0
매출총이익 53.5 48.8 43.7 50.7 61.7 단기투자자산 27.1 36.7 37.3 38.2 37.6
판관비 11.7 13.3 14.6 16.1 20.2 매출채권 23.5 13.6 16.7 20.5 24.2
영업이익 41.8 35.5 29.1 34.6 41.5 재고자산 8.5 7.2 8.8 10.9 12.8
영업외손익 7.6 19.0 21.7 28.9 35.1 기타유동자산 12.6 4.7 5.7 7.0 8.3
이자손익 1.9 2.3 3.2 4.1 4.8 비유동자산 100.5 127.6 143.0 169.9 205.4
지분법손익 6.2 18.8 18.1 25.3 31.6 투자자산 49.4 54.2 64.1 84.2 111.5
외환손익 (0.4) (2.7) 0.1 0.1 0.0 유형자산 49.4 71.8 76.8 83.3 91.0
기타 (0.1) 0.7 0.3 (0.5) (1.3) 무형자산 0.1 0.0 0.0 0.0 0.0
세전이익 49.4 54.5 50.7 63.5 76.6 자산총계 199.9 210.1 261.5 311.5 368.2
법인세 12.0 13.3 14.0 17.5 21.2 유동부채 58.3 27.5 46.2 54.9 62.8
계속사업이익 37.4 41.2 36.7 45.9 55.4 매입채무 40.9 19.2 30.5 37.6 44.3
중단사업이익 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 단기차입금 7.4 0.0 5.0 4.1 3.0
당기순이익 37.4 41.2 36.7 45.9 55.4 유동성장기부채 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0
NOPAT 35.9 39.5 34.4 43.0 52.0 기타유동부채 10.0 8.3 10.7 13.1 15.5
EBITDA 51.6 58.4 52.2 64.6 77.8 비유동부채 4.7 11.7 15.0 18.5 21.8
성장성(%) 사채 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0
매출액증가율 19.9 8.2 22.9 22.5 18.1 장기차입금 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0
EBITDA증가율 25.5 13.3 (10.7) 23.9 20.4 기타비유동부채 4.7 11.7 15.0 18.5 21.8
영업이익증가율 16.3 (15.1) (18.1) 19.1 19.9 부채총계 63.0 39.2 61.2 73.4 84.6
계속사업이익증가율 28.1 10.3 (11.0) 25.1 20.7 자본금 4.3 4.3 4.3 4.3 4.3
EPS증가율 28.1 10.3 (11.0) 25.1 20.7 자본잉여금 19.2 19.2 19.2 19.2 19.2
수익성(%) 자본조정 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0
매출총이익률 17.6 14.8 10.8 10.2 10.6 기타포괄손익누계액 (1.2) (2.3) (2.3) (2.3) (2.3)
EBITDA이익률 17.0 17.8 12.9 13.1 13.3 이익잉여금 114.6 149.8 179.2 217.0 262.5
영업이익률 13.8 10.8 7.2 7.0 7.1 자본총계 136.9 171.0 200.4 238.1 283.6
계속사업이익률 12.3 12.5 9.1 9.3 9.5 순부채 (62.3) (62.8) (88.0) (104.8) (120.2)
결산월 12월 2005 2006 2007F 2008F 2009F 결산월 12월 2005 2006 2007F 2008F 2009F
주당지표(원) 영업활동현금흐름 52.1 25.9 31.8 30.0 34.4
EPS 4,347 4,793 4,268 5,338 6,445 당기순이익 37.4 41.2 36.7 45.9 55.4
BPS 15,916 19,881 23,299 27,687 32,982 비현금항목가감 (1.1) (11.8) (11.8) (17.3) (22.0)
CFPS 6,224 3,208 3,965 3,835 4,406 감가상각비 4.1 6.2 4.6 5.3 6.0
EBITDAPS 5,994 6,791 6,067 7,516 9,049 외환손익 0.2 0.0 (0.1) (0.1) (0.0)
SPS 35,323 38,218 46,965 57,551 67,970 지분법손익 (6.2) (18.8) (18.1) (25.3) (31.6)
DPS 700 800 900 1,100 1,300 기타 0.9 0.8 1.7 2.7 3.7
주가지표(배) 운전자본 증감 15.8 (3.6) 6.9 1.5 1.0
PER 7.8 5.6 7.7 6.2 5.1 투자활동현금흐름 (43.7) (20.0) (1.2) (7.3) (9.3)
PBR 2.1 1.3 1.4 1.2 1.0 투자자산감소(증가) (13.7) (7.1) 8.2 5.2 4.3
PCFR 5.5 8.4 8.3 8.6 7.5 유형자산감소(증가) (37.1) (24.0) (9.7) (11.7) (13.7)
EV/EBITDA 4.5 2.9 3.8 2.8 2.1 기타투자활동 7.1 11.1 0.3 (0.8) 0.1
PSR 1.0 0.7 0.7 0.6 0.5 재무활동현금흐름 6.6 (13.3) (1.0) (7.8) (10.2)
재무비율(%) 사채/차입금증가(감소) 7.4 (7.4) 5.0 (0.9) (1.1)
ROE 31.5 26.8 19.8 20.9 21.2 자본증가(감소) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0
ROA 22.2 20.1 15.6 16.0 16.3 현금배당 (5.1) (6.0) (7.3) (8.2) (9.9)
ROIC 60.0 43.2 31.2 35.0 35.0 기타재무활동 4.3 0.2 1.3 1.3 0.8
부채비율 46.0 22.9 30.5 30.8 29.8 현금의 증감 (14.9) 7.4 29.6 15.0 15.0
순부채비율 (45.5) (36.7) (43.9) (44.0) (42.4) Unlevered CFO 53.5 27.6 34.1 33.0 37.9
이자보상배율(배) 131.9 58.5 193.7 126.1 192.3 Free Cash Flow 6.5 5.9 30.2 22.0 21.9
자료: 인탑스, 하나대투증권
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쉘라인 (093230.KS)
14
100 2008년은 동사에게 큰 이슈가 있다. 천진법인 가동에 따른 원가절감과 이중사출 기술을 바탕으로 한
12 80 신규 사업 진출이다. 천진법인은 07년 10월부터 시가동에 들어갔으며 08년부터는 본격 가동될 예정이
10 60
다. 이중사출 기술의 신규 제품은 두께를 크게 줄이면서 원가를 기존제품 대비 30% 절감할 수 있어 양
07.11
산 성공시 큰 기대가 되는 사업으로 08년 하반기부터 매출이 발생할 것으로 기대된다. 동사 주가는 공
모가 17,400원 대비 38% 하락하였는데 동사의 기술력, 향후 성장 잠재력, 부담없는 가격대를 감안할
때 매수시점을 타진해야 할 때라고 본다.
Financial Data
결산월 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증감율 PER PBR EV/EBITDA ROE BPS Net DER
12월 (십억원) (십억원) (십억원) (십억원) (원) (%) (배) (배) (배) (%) (원) (%)
2005 56.3 6.9 7.3 6.3 1,430 (1.8) NA NA NA 71.4 2,580 114.3
2006 116.4 17.8 19.1 17.2 3,754 162.6 NA NA NA 88.1 5,047 48.4
2007F 156.4 21.3 23.0 18.2 2,544 (32.2) 4.2 2.3 4.1 49.3 4,794 (71.6)
2008F 181.9 22.6 23.5 18.5 1,933 (24.0) 5.6 1.7 3.8 34.6 6,376 (50.4)
2009F 237.7 30.9 33.3 26.2 2,739 41.7 3.9 1.2 2.3 36.3 8,715 (56.3)
자료: 쉘라인, 하나대투증권
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매출액
1Q07 2Q07 3Q07F 4Q07F 1Q08F 2Q08F 3Q08F 4Q08F 2005 2006 2007F 2008F 2009F
Hinge Module 32.8 27.4 29.7 30.6 30.1 30.7 35.0 38.9 30.2 91.6 120.5 134.7 160.4
Mock-up 11.4 8.4 6.5 7.3 6.2 6.3 6.7 7.5 23.2 23.0 33.5 26.7 33.4
신규사업 및 기타 0.6 1.0 0.3 0.5 0.5 3.0 7.0 10.0 1.7 1.8 2.4 20.5 44.0
Total 44.7 36.7 36.5 38.4 36.8 40.0 48.7 56.4 55.1 116.4 156.4 181.9 237.7
매출비중
1Q07 2Q07 3Q07F 4Q07F 1Q08F 2Q08F 3Q08F 4Q08F 2005 2006 2007F 2008F 2009F
Hinge Module 73% 75% 81% 80% 82% 77% 72% 69% 55% 79% 77% 74% 67%
Mock-up 25% 23% 18% 19% 17% 16% 14% 13% 42% 20% 21% 15% 14%
신규사업 및 기타 1% 3% 1% 1% 1% 8% 14% 18% 3% 2% 2% 11% 19%
Total 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100%
자료: 쉘라인, 하나대투증권
1Q07 2Q07 3Q07F 4Q07F 1Q08F 2Q08F 3Q08F 4Q08F 2005 2006 2007F 2008F 2009F
삼성전자 휴대폰 출하량 34.8 37.4 42.6 50.0 44.7 47.9 54.2 63.5 102.9 118.0 164.8 210.3 256.6
쉘라인 M/S 71.7% 59.7% 60.0% 57.0% 55.0% 55.0% 50.0% 50.0% 33.1% 53.1% 61.4% 52.0% 50.0%
쉘라인 출하량 6.2 5.6 6.9 7.1 7.4 7.9 9.5 11.1 6.5 19.3 25.8 35.9 47.5
ASP 5.3 4.9 4.3 4.3 4.1 3.9 3.7 3.5 4.5 5.0 5.0 4.1 3.8
매출액 32.8 27.4 29.7 30.6 30.1 30.7 35.0 38.9 30.2 91.6 120.5 134.7 160.4
자료: 쉘라인, 하나대투증권
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자료: 쉘라인
TYPE V (2005) TYPE VI (2006) TYPE VII (2006) TYPE VIII (2006)
(Engineering Plastic + (Engineering Plastic + (Lower + (Lower/Front + Hinge
SUS Shaft) SUS Body/Shaft) Hinge Monolithic type) Monolithic type)
자료: 쉘라인
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추정 재무제표
결산월 12월 2005 2006 2007F 2008F 2009F 결산월 12월 2005 2006 2007F 2008F 2009F
매출액 56.3 116.4 156.4 181.9 237.7 유동자산 5.7 10.2 55.5 55.5 79.5
매출원가 48.0 95.5 131.6 155.3 202.3 현금및현금성자산 1.7 5.1 6.9 8.0 10.5
매출총이익 8.3 20.8 24.8 26.6 35.4 단기투자자산 0.0 0.0 31.8 28.6 42.4
판관비 1.3 3.0 3.5 4.0 4.5 매출채권 0.0 0.4 9.0 10.5 13.7
영업이익 6.9 17.8 21.3 22.6 30.9 재고자산 3.7 4.6 5.2 6.1 8.0
영업외손익 0.4 1.3 1.7 0.9 2.4 기타유동자산 0.3 0.0 2.5 2.2 5.0
이자손익 0.1 0.4 1.1 1.1 1.3 비유동자산 7.2 7.6 17.9 36.9 42.7
지분법손익 0.0 0.0 0.0 0.0 1.0 투자자산 1.3 2.0 3.5 4.5 6.1
외환손익 0.2 0.0 (0.2) (0.1) (0.1) 유형자산 5.8 5.7 14.4 32.4 36.7
기타 0.0 0.8 0.8 (0.1) 0.2 무형자산 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0
세전이익 7.3 19.1 23.0 23.5 33.3 자산총계 12.9 17.8 73.3 92.3 122.3
법인세 1.0 2.6 4.9 5.0 7.0 유동부채 20.7 34.7 20.6 24.2 31.4
계속사업이익 6.3 16.5 18.2 18.5 26.2 매입채무 0.0 0.0 16.0 18.9 24.6
중단사업이익 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 단기차입금 0.0 0.0 0.5 0.5 0.5
당기순이익 6.3 17.2 18.2 18.5 26.2 유동성장기부채 10.1 10.8 0.1 0.1 0.1
NOPAT 6.2 16.2 17.3 17.6 25.2 기타유동부채 10.6 23.9 4.0 4.7 6.2
EBITDA 7.6 20.0 23.2 25.4 34.7 비유동부채 3.0 5.9 6.8 7.0 7.4
성장성(%) 사채 2.6 5.4 5.4 5.4 5.4
매출액증가율 71.8 106.7 34.4 16.3 30.7 장기차입금 0.4 0.3 0.5 0.5 0.5
EBITDA증가율 62.9 164.6 16.0 9.2 36.8 기타비유동부채 0.0 0.2 1.0 1.2 1.5
영업이익증가율 53.6 157.0 19.6 6.1 36.7 부채총계 23.7 40.6 27.4 31.2 38.8
계속사업이익증가율 73.2 162.9 10.1 1.9 41.7 자본금 1.2 1.5 1.5 1.5 1.5
EPS증가율 (1.8) 162.6 (32.2) (24.0) 41.7 자본잉여금 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0
수익성(%) 자본조정 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0
매출총이익률 14.7 17.9 15.9 14.6 14.9 기타포괄손익누계액 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0
EBITDA이익률 13.4 17.2 14.9 13.9 14.6 이익잉여금 10.2 26.3 44.4 59.6 82.0
영업이익률 12.3 15.3 13.6 12.4 13.0 자본총계 11.4 27.8 45.9 61.1 83.5
계속사업이익률 11.2 14.2 11.6 10.2 11.0 순부채 13.0 13.4 (32.9) (30.8) (47.0)
결산월 12월 2005 2006 2007F 2008F 2009F 결산월 12월 2005 2006 2007F 2008F 2009F
주당지표(원) 영업활동현금흐름 6.4 39.4 (6.6) 24.5 28.7
EPS 1,430 3,754 2,544 1,933 2,739 당기순이익 6.3 17.2 18.2 18.5 26.2
BPS 2,580 5,047 4,794 6,376 8,715 비현금항목가감 (0.9) 1.6 2.1 5.0 3.8
CFPS 1,488 8,665 (803) 2,646 3,109 감가상각비 0.4 1.3 1.3 3.0 2.8
EBITDAPS 1,719 4,364 3,249 2,647 3,621 외환손익 (0.2) (0.2) 0.2 0.1 0.1
SPS 12,793 25,372 21,877 18,978 24,808 지분법손익 0.0 0.0 0.0 0.0 (1.0)
DPS 0 0 350 400 550 기타 (1.1) 0.5 0.7 1.8 1.9
주가지표(배) 운전자본 증감 1.0 20.5 (26.9) 1.0 (1.3)
PER NA NA 5.2 6.9 4.8 투자활동현금흐름 (16.4) (3.1) 3.2 (19.2) (21.6)
PBR NA NA 2.8 2.1 1.5 투자자산감소(증가) (0.1) (0.6) (1.5) (1.0) (0.6)
PCFR NA NA NA 5.0 4.3 유형자산감소(증가) (7.5) (0.5) (10.0) (21.0) (7.0)
EV/EBITDA NA NA 4.1 3.8 2.3 기타투자활동 (8.8) (2.0) 14.7 2.8 (14.0)
PSR NA NA 0.6 0.7 0.5 재무활동현금흐름 2.6 (0.4) (13.0) (4.2) (4.6)
재무비율(%) 사채/차입금증가(감소) 3.8 0.2 (10.0) 0.1 0.0
ROE 71.4 88.1 49.3 34.6 36.3 자본증가(감소) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0
ROA 69.7 112.3 39.9 22.4 24.5 현금배당 (1.2) (0.6) 0.0 (3.4) (3.8)
ROIC 81.3 75.4 기타재무활동 0.0 0.0 (3.0) (0.9) (0.8)
부채비율 208.8 146.3 59.6 51.1 46.4 현금의 증감 (2.7) (16.2) (16.4) 1.1 2.5
순부채비율 114.3 48.4 (71.6) (50.4) (56.3) Unlevered CFO 6.5 39.7 (5.7) 25.4 29.8
이자보상배율(배) 218.8 309.7 491.2 1,035.1 1,408.6 Free Cash Flow 2.4 27.7 (5.1) 0.4 19.0
자료: 쉘라인, 하나대투증권
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텔레칩스 (054450.KQ)
BUY (유지) 저가 매수 기회 다시 도래
TP (12M): 25,000원 (유지) 좋은 투자 포인트 Vs. 낮은 Valuation
전기전자/휴대폰 동사의 투자 포인트는 1) Application과 고객이 다양하게 분포되어 있어 성장성과 안정성을 동시
Analyst 권성률
Tel: 02-3771-7566
에 확보할 수 있고, 2) EPS 성장률이 올해와 내년 모두 30% 이상이 가능하며, 3) GPS칩 등 미
E-mail: srkwon@hanadaetoo.com 래의 Killer Application에 대한 준비가 잘 되어 있다라는 점이다. 2008년 PER은 6.6배에 불과
Key Data 해 아직 가치를 제대로 평가받지 못하고 있어 조정시마다 비중 확대 전략이 필요해 보인다.
KOSDAQ(pt) 779.04
현재주가(11.9,원) 11,900
52주최고/최저(원) 19,583/10,250
4분기 실적 예감 좋다
시가총액(십억원) 119.5
시가총액비중(%) 0.11 4분기 매출액과 영업이익은 각각 272억원, 54억원으로 전분기 대비 매출액은 24.0%, 영업이익
발행주식수(천주) 10,045.4 은 38.5% 증가할 것으로 예상하고 있는데 당사 기대치를 상회할 가능성이 높아지고 있다. 이는
60일 평균거래량(천주) 52.8
60일 평균거래대금(십억원) 0.9 1) 단가가 높은 신규 Portable DMP 매출이 본격적으로 발생하고, 2) 고가 MAP가 휴대폰업체로
배당수익률(06년,%) 1.3
외국인 지분율(%) 13.74 추가로 채택되기 때문이다. 전반적으로 4분기는 ASP도 증가하고 물량도 증가하면서 20% 이상
주가상승률 1M 6M 12M
의 영업이익률이 기대된다. 2008년은 차량용 DMP 증가, 휴대폰용 MAP 증가, 신규 GPS칩 출시
절대 (30.8) (19.1) (32.3)
상대 (26.7) (30.1) (61.6) 등으로 매출액 증가폭이 올해보다 더 클 수 있으며 순이익도 32% 증가하는 양호한 실적이 기대
된다.
Stock Price
(천원)
30
텔레칩스(좌)
상대지수(우)
(06.11.9=100)
저가 매수 기회
120
25
100
동사 주가는 외국인 투자자의 지속적인 매물 출회, 최근 기관투자자의 매도 물량 증가 등 주식수
20
80 급요인 악화로 주가가 지속적인 약세를 보였다. 실적의 기대감은 더욱 높아져가는 반면, 주가와
15 60 실적 괴리감은 더욱 커져서 저가 매수 기회에 나설 때라고 본다. 2008년 PER 6.6배는 과거 최저
10 40
점 평균 수준으로 주가는 바닥 국면에 와있다.
06.11 07.2 07.5 07.8 07.11
Financial Data
결산월 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증감율 PER PBR EV/EBITDA ROE BPS Net DER
12월 (십억원) (십억원) (십억원) (십억원) (원) (%) (배) (배) (배) (%) (원) (%)
2005 60.3 11.5 11.3 12.3 1,279 52.6 18.3 6.0 17.0 38.9 3,903 (58.6)
2006 62.0 11.5 12.2 11.9 1,220 (4.6) 13.0 3.2 9.5 27.3 4,946 (49.4)
2007F 84.8 16.5 17.8 17.8 1,776 45.5 6.7 1.8 4.4 31.0 6,527 (46.1)
2008F 118.6 22.0 23.5 23.5 2,339 31.7 5.1 1.4 2.9 30.8 8,636 (45.8)
2009F 144.2 26.4 28.2 28.2 2,805 20.0 4.2 1.1 2.0 28.4 11,141 (45.6)
자료: 텔레칩스, 하나대투증권
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1Q07 2Q07F 3Q07F 4Q07F 1Q08F 2Q08F 3Q08F 4Q08F 2005 2006 2007F 2008F 2009F
DMP Portable 8.1 10.7 9.1 11.6 9.3 11.7 12.7 14.8 40.1 35.9 39.6 48.6 52.1
Car/Home 2.7 2.5 3.8 4.8 3.4 3.7 4.9 6.0 7.5 13.1 13.7 18.0 21.5
Mobile 1.0 5.0 7.0 8.9 6.7 7.7 9.6 13.4 3.9 6.5 21.9 37.4 52.7
소계 11.8 18.1 19.9 25.3 19.5 23.1 27.3 34.2 51.5 55.5 75.1 104.0 126.2
DAB/DMB 2.4 1.4 1.4 1.2 1.3 1.2 1.5 1.6 0.2 2.5 6.3 5.6 6.0
CID/기타 1.2 0.8 0.7 0.7 1.5 2.0 2.5 3.0 8.6 3.9 3.4 9.0 12.0
합계 15.4 20.4 21.9 27.2 22.3 26.3 31.3 38.8 60.3 61.9 84.8 118.6 144.2
자료: 텔레칩스, 하나대투증권
( 십억원) ( 십억원)
매출액 (좌축) 영업이익 (우축)
45 8
40 7
35 6
30
5
25
4
20
3
15
10 2
5 1
0 0
1Q06 2Q06 3Q06 4Q06 1Q07 2Q07 3Q07 4Q07F 1Q08F 2Q08F 3Q08F 4Q08F
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80%
60%
40%
20%
0%
05 06 07F 08F 09F
Samsung 8%
LG 8%
Pantech 5%
Others 51%
Sandisk 12%
Tomen 10%
WPG 6%
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추정 재무제표
결산월 12월 2005 2006 2007F 2008F 2009F 결산월 12월 2005 2006 2007F 2008F 2009F
매출액 60.3 62.0 84.8 118.6 144.2 유동자산 40.1 37.2 49.2 68.5 87.1
매출원가 38.8 39.3 55.0 79.0 93.6 현금및현금성자산 10.7 1.4 5.3 10.0 18.0
매출총이익 21.5 22.7 29.8 39.6 50.6 단기투자자산 11.1 17.8 19.9 24.8 28.0
판관비 10.0 11.3 13.3 17.6 24.2 매출채권 3.9 7.0 7.0 9.8 13.1
영업이익 11.5 11.5 16.5 22.0 26.4 재고자산 10.5 7.9 12.8 18.1 20.9
영업외손익 (0.2) 0.8 1.3 1.5 1.8 기타유동자산 3.8 3.0 4.2 5.8 7.1
이자손익 0.4 0.6 0.7 0.9 1.2 비유동자산 8.9 21.1 27.9 36.7 45.5
지분법손익 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 투자자산 1.1 6.1 6.1 6.6 7.2
외환손익 (0.2) (0.3) (0.1) (0.0) (0.0) 유형자산 0.9 3.3 7.4 8.6 10.1
기타 (0.4) 0.4 0.7 0.6 0.6 무형자산 3.4 5.0 5.3 8.9 12.8
세전이익 11.3 12.2 17.8 23.5 28.2 자산총계 49.0 58.2 77.0 105.2 132.6
법인세 (1.1) 0.4 0.0 0.0 0.0 유동부채 9.4 7.2 9.0 14.8 16.4
계속사업이익 12.3 11.9 17.8 23.5 28.2 매입채무 6.4 4.0 6.1 9.5 10.3
중단사업이익 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 단기차입금 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0
당기순이익 12.3 11.9 17.8 23.5 28.2 유동성장기부채 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0
NOPAT 11.9 11.3 17.1 22.6 27.0 기타유동부채 3.0 3.2 2.8 5.3 6.0
EBITDA 12.1 13.6 20.1 27.3 33.6 비유동부채 1.8 2.0 2.5 3.6 4.3
성장성(%) 사채 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0
매출액증가율 30.6 2.8 36.8 39.9 21.5 장기차입금 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0
EBITDA증가율 65.8 12.8 47.8 35.7 22.9 기타비유동부채 1.8 2.0 2.5 3.6 4.3
영업이익증가율 62.1 (0.3) 43.6 33.6 20.0 부채총계 11.2 9.2 11.5 18.4 20.7
계속사업이익증가율 92.3 (3.9) 49.9 32.1 20.0 자본금 4.0 4.1 4.1 4.1 4.1
EPS증가율 52.6 (4.6) 45.5 31.7 20.0 자본잉여금 9.1 9.4 9.4 9.4 9.4
수익성(%) 자본조정 0.4 0.6 0.6 0.6 0.6
매출총이익률 35.6 36.6 35.2 33.4 35.1 기타포괄손익누계액 0.0 (0.0) (0.0) (0.0) (0.0)
EBITDA이익률 20.0 22.0 23.8 23.1 23.3 이익잉여금 24.2 34.9 51.4 72.6 97.8
영업이익률 19.1 18.5 19.4 18.5 18.3 자본총계 37.8 49.0 65.6 86.8 111.9
계속사업이익률 20.5 19.1 21.0 19.8 19.5 순부채 (22.1) (24.2) (30.2) (39.8) (51.0)
결산월 12월 2005 2006 2007F 2008F 2009F 결산월 12월 2005 2006 2007F 2008F 2009F
주당지표(원) 영업활동현금흐름 14.2 12.1 17.1 25.1 29.9
EPS 1,279 1,220 1,776 2,339 2,805 당기순이익 12.3 11.9 17.8 23.5 28.2
BPS 3,903 4,946 6,527 8,636 11,141 비현금항목가감 2.4 2.4 3.7 5.6 7.7
CFPS 1,512 1,307 1,777 2,590 3,094 감가상각비 1.2 2.0 3.1 4.8 6.6
EBITDAPS 1,251 1,402 2,012 2,722 3,345 외환손익 0.0 0.0 0.1 0.0 0.0
SPS 6,250 6,378 8,465 11,807 14,352 지분법손익 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0
DPS 150 150 230 300 350 기타 1.2 0.4 0.5 0.8 1.0
주가지표(배) 운전자본 증감 (0.6) (2.2) (4.4) (4.0) (6.0)
PER 18.3 13.0 6.7 5.1 4.2 투자활동현금흐름 (6.8) (21.3) (11.4) (18.0) (18.3)
PBR 6.0 3.2 1.8 1.4 1.1 투자자산감소(증가) 2.2 0.0 (0.0) (0.4) (0.6)
PCFR 15.5 12.1 6.7 4.6 3.8 유형자산감소(증가) (0.5) (3.0) (4.9) (2.1) (2.6)
EV/EBITDA 17.0 9.5 4.4 2.9 2.0 기타투자활동 (8.5) (18.3) (6.5) (15.5) (15.0)
PSR 3.8 2.5 1.4 1.0 0.8 재무활동현금흐름 0.7 (1.3) (1.7) (2.4) (3.6)
재무비율(%) 사채/차입금증가(감소) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0
ROE 38.9 27.3 31.0 30.8 28.4 자본증가(감소) 0.0 0.3 0.0 0.0 0.0
ROA 31.0 22.1 26.3 25.8 23.7 현금배당 (0.6) (1.2) (1.2) (2.3) (3.0)
ROIC 84.4 55.7 56.7 54.8 50.0 기타재무활동 1.3 (0.4) (0.5) (0.0) (0.6)
부채비율 29.6 18.8 17.5 21.3 18.5 현금의 증감 (8.0) 10.4 3.9 4.7 8.0
순부채비율 (58.6) (49.4) (46.1) (45.8) (45.6) Unlevered CFO 14.6 12.7 17.8 26.0 31.1
이자보상배율(배) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 Free Cash Flow 8.8 2.1 6.5 10.9 13.1
자료: 텔레칩스, 하나대투증권
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피앤텔 (054340.KQ)
Financial Data
결산월 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증감율 PER PBR EV/EBITDA ROE BPS Net DER
12월 (십억원) (십억원) (십억원) (십억원) (원) (%) (배) (배) (배) (%) (원) (%)
2005 243.2 34.2 38.9 29.3 1,746 37.2 6.2 1.9 2.7 37.5 5,606 (66.7)
2006 246.7 32.2 34.4 25.4 1,514 (13.3) 7.2 1.7 2.7 25.6 6,214 (71.4)
2007F 246.3 24.4 41.7 30.9 1,838 21.4 6.6 1.6 2.5 26.6 7,624 (69.2)
2008F 274.7 29.1 52.0 38.5 2,290 24.6 5.3 1.3 1.8 26.9 9,390 (66.0)
2009F 324.7 36.1 62.4 46.2 2,748 20.0 4.4 1.1 1.2 26.3 11,543 (65.4)
자료: 피앤텔, 하나대투증권
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매출액
1Q07 2Q07 3Q07F 4Q07F 1Q08F 2Q08F 3Q08F 4Q08F 2005 2006 2007F 2008F 2009F
Handset case 39.1 29.3 24.2 32.1 31.7 32.3 29.3 35.3 173.3 146.5 124.7 128.6 142.8
금형 및 기타 29.2 25.8 28.0 30.3 28.6 30.3 33.7 36.8 68.4 99.9 113.4 129.4 154.8
힌지 0.5 0.8 3.0 3.9 3.1 3.2 4.6 5.8 0.0 0.3 8.3 16.7 27.1
Total 68.7 56.0 55.2 66.4 63.4 65.8 67.6 78.0 241.7 246.7 246.3 274.7 324.7
매출비중
1Q07 2Q07 3Q07F 4Q07F 1Q08F 2Q08F 3Q08F 4Q08F 2005 2006 2007F 2008F 2009F
Handset case 57% 52% 44% 48% 50% 49% 43% 45% 71.7% 59.4% 50.6% 46.8% 44.0%
금형 및 기타 42% 46% 51% 46% 45% 46% 50% 47% 28.3% 40.5% 46.0% 47.1% 47.7%
힌지 1% 1% 5% 6% 5% 5% 7% 7% 0.0% 0.1% 3.3% 6.1% 8.4%
Total 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% 100.0%
자료: 피앤텔, 하나대투증권
( 십억원) (%)
세전이익 (좌축) 전년 대비 성장률 (우축)
18.0 120.0
16.0 100.0
14.0 80.0
12.0
60.0
10.0
40.0
8.0
20.0
6.0
4.0 0.0
2.0 (20.0)
0.0 (40.0)
1Q06 2Q06 3Q06 4Q06 1Q07 2Q07 3Q07F 4Q07F 1Q08F 2Q08F 3Q08F 4Q08F
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1Q07 2Q07 3Q07F 4Q07F 1Q08F 2Q08F 3Q08F 4Q08F 2004 2005 2006 2007F 2008F 2009F
삼성전자 휴대폰 출하량 34.8 37.4 42.6 50.0 44.7 47.9 54.2 63.5 87.1 102.9 118.0 164.8 210.3 256.6
피앤텔 본사 M/S 16.8% 14.5% 10.5% 12.5% 14.0% 13.5% 11.0% 11.5% 23.8% 18.8% 15.8% 13.3% 12.4% 12.5%
피앤텔 본사 출하량 5.8 5.4 4.5 6.2 6.3 6.5 6.0 7.3 20.7 19.4 18.7 22.0 26.0 32.1
천진법인 M/S 10.8% 11.5% 15.5% 13.5% 13.0% 13.5% 16.0% 15.0% 3.9% 6.9% 9.3% 13.0% 14.5% 15.0%
천진법인 출하량 3.8 4.3 6.6 6.7 5.8 6.5 8.7 9.5 3.4 7.1 11.0 21.4 30.5 38.5
본사+천진법인 9.6 9.7 11.1 13.0 12.1 12.9 14.6 16.8 24.1 26.4 29.7 43.4 56.5 70.6
본사+천진법인 M/S 27.6% 26.0% 26.0% 26.0% 27.0% 27.0% 27.0% 26.5% 27.7% 25.7% 25.2% 26.3% 26.8% 27.5%
천진법인 비중 39.1% 44.2% 59.6% 51.9% 48.1% 50.0% 59.3% 56.6% 14.1% 26.7% 37.1% 49.3% 54.0% 54.5%
자료: 피앤텔, 하나대투증권
( 십억원)
25.0
20.0
15.0
10.0
5.0
0.0
05 06 07F 08F 09F 10F
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추정 재무제표
결산월 12월 2005 2006 2007F 2008F 2009F 결산월 12월 2005 2006 2007F 2008F 2009F
매출액 243.2 246.7 246.3 274.7 324.7 유동자산 95.5 100.2 113.0 132.2 160.3
매출원가 197.5 198.5 202.1 224.0 267.4 현금및현금성자산 30.1 43.3 60.0 70.0 90.0
매출총이익 45.6 48.2 44.2 50.8 57.4 단기투자자산 32.0 30.0 27.3 32.8 35.6
판관비 11.5 15.9 19.7 21.7 21.3 매출채권 19.4 18.4 16.9 19.5 23.0
영업이익 34.2 32.2 24.4 29.1 36.1 재고자산 7.3 5.6 5.4 5.9 7.1
영업외손익 4.7 2.1 17.3 22.9 26.3 기타유동자산 6.7 3.0 3.5 3.9 4.6
이자손익 1.5 2.8 3.3 3.9 4.7 비유동자산 35.8 41.5 50.4 64.4 81.5
지분법손익 0.6 1.5 11.1 15.8 17.9 투자자산 5.7 8.4 19.0 34.4 51.9
외환손익 0.4 (2.4) 0.5 0.6 0.5 유형자산 28.8 30.5 28.9 27.3 26.4
기타 2.2 0.2 2.4 2.7 3.2 무형자산 0.4 0.9 0.7 0.7 0.8
세전이익 38.9 34.4 41.7 52.0 62.4 자산총계 131.3 141.7 163.4 196.6 241.9
법인세 9.6 9.0 10.9 13.5 16.2 유동부채 33.8 32.2 30.1 33.0 41.1
계속사업이익 29.3 25.4 30.9 38.5 46.2 매입채무 21.7 21.1 21.1 23.3 27.9
중단사업이익 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 단기차입금 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0
당기순이익 29.3 25.4 30.9 38.5 46.2 유동성장기부채 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0
NOPAT 28.2 23.4 28.4 35.6 42.7 기타유동부채 12.1 11.1 9.0 9.7 13.2
EBITDA 43.2 39.6 45.9 55.1 64.5 비유동부채 3.4 5.1 5.2 5.8 6.9
성장성(%) 사채 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0
매출액증가율 15.6 1.4 (0.2) 11.6 18.2 장기차입금 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0
EBITDA증가율 37.8 (8.5) 15.9 20.1 17.1 기타비유동부채 3.4 5.1 5.2 5.8 6.9
영업이익증가율 23.4 (5.6) (24.2) 19.0 24.2 부채총계 37.2 37.3 35.3 38.8 48.0
계속사업이익증가율 37.2 (13.3) 21.4 24.6 20.0 자본금 8.4 8.4 8.4 8.4 8.4
EPS증가율 37.2 (13.3) 21.4 24.6 20.0 자본잉여금 13.7 13.7 13.7 13.7 13.7
수익성(%) 자본조정 (1.5) (6.6) (6.6) (6.6) (6.6)
매출총이익률 18.8 19.5 17.9 18.5 17.7 기타포괄손익누계액 (0.6) (1.2) (1.2) (1.2) (1.2)
EBITDA이익률 17.8 16.0 18.6 20.1 19.9 이익잉여금 74.1 90.1 113.8 143.5 179.7
영업이익률 14.1 13.1 9.9 10.6 11.1 자본총계 94.2 104.4 128.1 157.8 193.9
계속사업이익률 12.1 10.3 12.5 14.0 14.2 순부채 (62.8) (74.6) (88.6) (104.2) (126.9)
결산월 12월 2005 2006 2007F 2008F 2009F 결산월 12월 2005 2006 2007F 2008F 2009F
주당지표(원) 영업활동현금흐름 35.1 38.0 28.2 31.1 40.0
EPS 1,746 1,514 1,838 2,290 2,748 당기순이익 29.3 25.4 30.9 38.5 46.2
BPS 5,606 6,214 7,624 9,390 11,543 비현금항목가감 7.4 10.1 (0.3) (5.1) (6.9)
CFPS 2,157 2,387 1,828 2,024 2,591 감가상각비 5.8 8.0 7.4 7.0 6.8
EBITDAPS 2,572 2,355 2,730 3,280 3,841 외환손익 (0.2) 0.6 (0.5) (0.6) (0.5)
SPS 14,474 14,683 14,660 16,354 19,330 지분법손익 (0.6) (1.5) (11.1) (15.8) (17.9)
DPS 430 440 525 600 700 기타 2.3 3.0 3.9 4.2 4.7
주가지표(배) 운전자본 증감 (1.6) 2.5 (2.3) (2.3) 0.8
PER 6.2 7.2 6.6 5.3 4.4 투자활동현금흐름 (7.4) (10.3) (0.8) (8.8) (6.8)
PBR 1.9 1.7 1.6 1.3 1.1 투자자산감소(증가) 4.3 (1.8) 0.4 0.4 0.3
PCFR 5.0 4.5 6.7 6.0 4.7 유형자산감소(증가) (10.9) (9.3) (5.4) (5.0) (5.4)
EV/EBITDA 2.7 2.7 2.5 1.8 1.2 기타투자활동 (0.8) 0.8 4.2 (4.3) (1.6)
PSR 0.7 0.7 0.8 0.7 0.6 재무활동현금흐름 (5.4) (14.5) (10.8) (12.2) (13.3)
재무비율(%) 사채/차입금증가(감소) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0
ROE 37.5 25.6 26.6 26.9 26.3 자본증가(감소) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0
ROA 26.5 18.6 20.2 21.4 21.1 현금배당 (5.4) (9.4) (7.2) (8.8) (10.0)
ROIC 96.0 76.4 82.0 76.4 70.8 기타재무활동 0.0 (5.1) (3.6) (3.4) (3.3)
부채비율 39.5 35.8 27.6 24.6 24.7 현금의 증감 (22.3) (13.2) 16.7 10.0 20.0
순부채비율 (66.7) (71.4) (69.2) (66.0) (65.4) Unlevered CFO 36.2 40.1 30.7 34.0 43.5
이자보상배율(배) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 Free Cash Flow 24.3 24.9 18.8 21.5 29.3
자료: 피앤텔, 하나대투증권
39
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엠텍비젼 (074000.KQ)
17 100
80
12
60
7 40
06.11 07.2 07.5 07.8 07.11
Financial Data
결산월 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증감율 PER PBR EV/EBITDA ROE BPS Net DER
12월 (십억원) (십억원) (십억원) (십억원) (원) (%) (배) (배) (배) (%) (원) (%)
2005 178.8 34.4 32.7 32.7 4,476 (5.1) 8.0 2.4 5.9 34.4 14,949 (37.0)
2006 118.6 8.1 2.7 2.7 367 (91.8) 49.9 1.3 10.8 2.6 13,651 3.3
2007F 167.5 2.2 (7.4) (7.4) (994) 0.0 (10.8) 0.9 9.7 (7.6) 12,531 33.6
2008F 203.1 19.6 15.2 13.7 1,831 0.0 5.9 0.7 3.1 13.6 14,362 30.9
2009F 249.9 29.7 25.3 22.7 3,045 66.3 3.5 0.6 2.3 19.2 17,407 25.2
자료: 엠텍비젼, 하나대투증권
40
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추정 재무제표
결산월 12월 2005 2006 2007F 2008F 2009F 결산월 12월 2005 2006 2007F 2008F 2009F
매출액 178.8 118.6 167.5 203.1 249.9 유동자산 94.2 110.2 87.7 101.6 117.5
매출원가 122.1 83.5 130.9 151.5 167.3 현금및현금성자산 10.3 32.6 15.0 20.0 25.0
매출총이익 56.7 35.1 36.5 51.6 82.6 단기투자자산 31.1 17.2 15.0 16.3 20.5
판관비 22.3 27.0 34.3 32.0 52.9 매출채권 25.3 17.2 22.8 24.4 27.7
영업이익 34.4 8.1 2.2 19.6 29.7 재고자산 19.1 33.7 27.6 30.1 30.5
영업외손익 (1.7) (5.4) (9.6) (4.4) (4.4) 기타유동자산 8.5 9.4 7.3 10.7 13.8
이자손익 0.9 (1.3) (3.8) (4.5) (5.1) 비유동자산 53.0 78.1 92.5 106.6 124.0
지분법손익 (2.4) (1.3) (0.6) (0.3) 0.0 투자자산 17.1 14.7 11.6 15.4 18.8
외환손익 0.1 (0.6) 0.5 0.6 0.8 유형자산 13.7 15.6 23.4 28.4 34.7
기타 (0.3) (2.2) (5.7) (0.2) (0.2) 무형자산 17.9 44.7 53.2 57.5 64.0
세전이익 32.7 2.7 (7.4) 15.2 25.3 자산총계 147.1 188.3 180.2 208.2 241.5
법인세 0.0 0.0 0.0 1.5 2.5 유동부채 34.4 75.5 67.8 75.8 79.1
계속사업이익 32.7 2.7 (7.4) 13.7 22.7 매입채무 29.3 8.5 18.9 21.6 21.7
중단사업이익 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 단기차입금 0.0 42.0 42.0 42.0 42.0
당기순이익 32.7 2.7 (7.4) 13.7 22.7 유동성장기부채 0.3 1.1 3.2 5.1 7.1
NOPAT 31.8 4.0 (3.6) 17.8 27.3 기타유동부채 4.8 23.9 3.7 7.0 8.3
EBITDA 37.3 12.9 11.5 36.4 49.2 비유동부채 3.6 11.9 18.8 25.2 32.4
성장성(%) 사채 0.0 8.6 13.6 19.6 27.1
매출액증가율 6.4 (33.7) 41.2 21.3 23.1 장기차입금 2.9 1.9 2.9 3.0 2.4
EBITDA증가율 2.1 (65.5) (10.1) 215.4 35.0 기타비유동부채 0.6 1.4 2.2 2.6 2.9
영업이익증가율 (0.3) (76.5) (72.7) 787.8 51.5 부채총계 37.9 87.3 86.6 101.0 111.5
계속사업이익증가율 (4.9) (91.7) 0.0 0.0 66.3 자본금 3.7 3.7 3.7 3.7 3.7
EPS증가율 (5.1) (91.8) 0.0 0.0 66.3 자본잉여금 36.2 38.3 38.3 38.3 38.3
수익성(%) 자본조정 (7.3) (13.3) (13.3) (13.3) (13.3)
매출총이익률 31.7 29.6 21.8 25.4 33.1 기타포괄손익누계액 0.0 (0.8) (0.8) (0.8) (0.8)
EBITDA이익률 20.8 10.8 6.9 17.9 19.7 이익잉여금 76.7 73.1 65.7 79.3 102.1
영업이익률 19.3 6.8 1.3 9.7 11.9 자본총계 109.2 100.9 93.5 107.2 129.9
계속사업이익률 18.3 2.3 (4.4) 6.7 9.1 순부채 (40.4) 3.3 31.5 33.1 32.8
결산월 12월 2005 2006 2007F 2008F 2009F 결산월 12월 2005 2006 2007F 2008F 2009F
주당지표(원) 영업활동현금흐름 41.5 (7.7) 10.8 33.8 41.7
EPS 4,476 367 (994) 1,831 3,045 당기순이익 32.7 2.7 (7.4) 13.7 22.7
BPS 14,949 13,651 12,531 14,362 17,407 비현금항목가감 11.9 16.6 25.6 22.0 24.6
CFPS 5,798 (1,225) 938 3,986 4,974 감가상각비 5.5 8.8 15.2 16.7 18.9
EBITDAPS 5,103 1,744 1,551 4,881 6,590 외환손익 (0.0) 0.1 (0.5) (0.6) (0.8)
SPS 24,482 16,092 22,492 27,207 33,483 지분법손익 2.4 1.3 0.6 0.3 0.0
DPS 1,000 0 0 0 0 기타 4.0 6.4 10.3 5.6 6.5
주가지표(배) 운전자본 증감 (3.1) (27.0) (7.4) (1.8) (5.6)
PER 8.0 49.9 (10.8) 5.9 3.5 투자활동현금흐름 (50.4) (23.4) (36.2) (35.3) (43.9)
PBR 2.4 1.3 0.9 0.7 0.6 투자자산감소(증가) (13.7) (0.1) 2.5 (4.2) (3.3)
PCFR 6.1 (14.9) 11.5 2.7 2.2 유형자산감소(증가) (7.1) (4.0) (9.7) (7.3) (9.2)
EV/EBITDA 5.9 10.8 9.7 3.1 2.3 기타투자활동 (29.7) (19.3) (29.1) (23.8) (31.4)
PSR 1.5 1.1 0.5 0.4 0.3 재무활동현금흐름 (7.3) 53.8 7.5 6.4 7.3
재무비율(%) 사채/차입금증가(감소) (0.7) 65.4 8.3 7.9 8.9
ROE 34.4 2.6 (7.6) 13.6 19.2 자본증가(감소) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0
ROA 26.6 1.6 (4.0) 7.0 10.1 현금배당 (3.5) (6.3) 0.0 0.0 0.0
ROIC 57.3 4.7 (3.2) 13.4 18.0 기타재무활동 (3.0) (5.3) (0.8) (1.5) (1.7)
부채비율 34.7 86.5 92.6 94.2 85.8 현금의 증감 16.2 (22.7) (18.0) 5.0 5.0
순부채비율 (37.0) 3.3 33.6 30.9 25.2 Unlevered CFO 42.3 (9.0) 7.0 29.8 37.1
이자보상배율(배) 400.5 3.6 0.5 3.8 5.1 Free Cash Flow 5.3 (31.5) (24.4) 2.5 4.8
자료: 엠텍비젼, 하나대투증권
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코아로직 (048870.KQ)
Financial Data
결산월 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증감율 PER PBR EV/EBITDA ROE BPS Net DER
12월 (십억원) (십억원) (십억원) (십억원) (원) (%) (배) (배) (배) (%) (원) (%)
2005 162.3 26.0 28.1 26.6 3,665 (46.8) 11.2 3.2 7.7 29.8 12,906 (62.4)
2006 190.2 30.3 26.3 26.1 3,509 (4.3) 8.8 2.1 5.2 25.3 14,798 (53.8)
2007F 135.9 7.8 7.3 10.9 1,448 (58.7) 8.8 0.8 3.1 9.6 15,239 (54.0)
2008F 169.3 14.8 15.5 15.5 2,045 41.2 6.3 0.8 1.5 12.7 16,972 (50.3)
2009F 197.0 20.0 22.5 22.5 2,970 45.2 4.3 0.7 0.9 16.4 19,320 (48.0)
자료: 코아로직, 하나대투증권
42
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추정 재무제표
결산월 12월 2005 2006 2007F 2008F 2009F 결산월 12월 2005 2006 2007F 2008F 2009F
매출액 162.3 190.2 135.9 169.3 197.0 유동자산 96.4 91.6 86.3 94.4 105.1
매출원가 120.6 130.6 87.8 104.4 121.8 현금및현금성자산 17.6 29.8 30.0 37.4 43.5
매출총이익 41.8 59.6 48.0 64.9 75.2 단기투자자산 40.1 28.4 30.7 25.7 25.1
판관비 15.7 29.3 40.2 50.1 55.2 매출채권 8.4 5.4 3.8 4.8 5.6
영업이익 26.0 30.3 7.8 14.8 20.0 재고자산 20.1 19.2 10.8 12.8 15.0
영업외손익 2.0 (4.0) (0.5) 0.7 2.5 기타유동자산 10.1 8.9 11.0 13.7 16.0
이자손익 1.8 2.5 2.4 2.5 2.6 비유동자산 19.0 41.8 48.1 55.4 65.1
지분법손익 (0.0) (1.4) (3.4) (1.7) 0.0 투자자산 7.5 27.6 27.5 28.2 31.5
외환손익 0.1 0.3 (0.3) (0.4) (0.5) 유형자산 2.3 6.5 9.7 13.0 16.2
기타 0.2 (5.4) 0.9 0.3 0.3 무형자산 7.9 6.2 9.8 12.9 15.7
세전이익 28.1 26.3 7.3 15.5 22.5 자산총계 115.3 133.4 134.4 149.8 170.2
법인세 1.5 0.2 (3.6) 0.0 0.0 유동부채 18.1 18.5 16.4 18.2 20.3
계속사업이익 26.6 26.1 10.9 15.5 22.5 매입채무 10.4 7.8 9.2 9.6 10.2
중단사업이익 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 단기차입금 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0
당기순이익 26.6 26.1 10.9 15.5 22.5 유동성장기부채 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0
NOPAT 24.9 23.6 7.4 13.0 19.8 기타유동부채 7.7 10.7 7.2 8.6 10.0
EBITDA 31.4 29.1 11.1 21.1 29.8 비유동부채 1.6 4.0 2.7 3.2 3.8
성장성(%) 사채 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0
매출액증가율 21.8 17.2 (28.6) 24.6 16.3 장기차입금 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0
EBITDA증가율 (28.7) (7.3) (61.8) 90.2 41.0 기타비유동부채 1.6 4.0 2.7 3.2 3.8
영업이익증가율 (39.8) 16.2 (74.2) 89.6 35.1 부채총계 19.6 22.5 19.1 21.4 24.0
계속사업이익증가율 (33.9) (1.8) (58.3) 41.8 45.2 자본금 3.4 3.4 3.4 3.4 3.4
EPS증가율 (46.8) (4.3) (58.7) 41.2 45.2 자본잉여금 30.6 30.7 30.7 30.7 30.7
수익성(%) 자본조정 (4.3) (8.5) (8.5) (8.5) (8.5)
매출총이익률 25.7 31.3 35.4 38.3 38.2 기타포괄손익누계액 0.1 0.0 0.0 0.0 0.0
EBITDA이익률 19.3 15.3 8.2 12.5 15.1 이익잉여금 65.8 85.3 89.7 102.8 120.6
영업이익률 16.0 15.9 5.7 8.7 10.2 자본총계 95.7 110.9 115.3 128.4 146.2
계속사업이익률 16.4 13.7 8.0 9.1 11.4 순부채 (59.7) (59.7) (62.2) (64.6) (70.2)
결산월 12월 2005 2006 2007F 2008F 2009F 결산월 12월 2005 2006 2007F 2008F 2009F
주당지표(원) 영업활동현금흐름 46.4 38.5 26.4 22.1 30.2
EPS 3,665 3,509 1,448 2,045 2,970 당기순이익 26.6 26.1 10.9 15.5 22.5
BPS 12,906 14,798 15,239 16,972 19,320 비현금항목가감 10.7 12.2 9.9 10.9 11.1
CFPS 6,634 5,505 3,970 3,252 4,334 감가상각비 5.1 5.3 6.2 8.1 9.9
EBITDAPS 4,323 3,906 1,475 2,793 3,937 외환손익 0.0 (0.0) 0.3 0.4 0.5
SPS 22,360 25,543 18,038 22,382 26,040 지분법손익 0.0 1.4 3.4 1.7 0.0
DPS 1,000 1,000 325 650 950 기타 5.5 5.5 0.0 0.6 0.6
주가지표(배) 운전자본 증감 9.1 0.1 5.5 (4.2) (3.4)
PER 11.2 8.8 8.8 6.3 4.3 투자활동현금흐름 (28.8) (14.5) (17.7) (12.0) (19.0)
PBR 3.2 2.1 0.8 0.8 0.7 투자자산감소(증가) (5.5) (14.8) (3.3) (2.4) (3.4)
PCFR 6.2 5.6 3.2 3.9 3.0 유형자산감소(증가) (1.5) (5.3) (4.5) (5.0) (5.5)
EV/EBITDA 7.7 5.2 3.1 1.5 0.9 기타투자활동 (21.8) 5.6 (9.9) (4.7) (10.1)
PSR 1.8 1.2 0.7 0.6 0.5 재무활동현금흐름 (14.3) (11.5) (8.7) (2.7) (5.0)
재무비율(%) 사채/차입금증가(감소) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0
ROE 29.8 25.3 9.6 12.7 16.4 자본증가(감소) 0.1 0.0 0.0 0.0 0.0
ROA 25.0 21.0 8.1 10.9 14.0 현금배당 (9.9) (6.6) (6.5) (2.4) (4.7)
ROIC 63.5 54.2 14.1 22.2 28.4 기타재무활동 (4.5) (4.9) (2.2) (0.4) (0.3)
부채비율 20.5 20.3 16.6 16.7 16.4 현금의 증감 (3.4) (12.5) (0.1) 7.4 6.1
순부채비율 (62.4) (53.8) (54.0) (50.3) (48.0) Unlevered CFO 48.2 41.0 29.9 24.6 32.8
이자보상배율(배) 0.0 1,062.3 0.0 0.0 0.0 Free Cash Flow 31.3 8.4 5.5 2.3 7.6
자료: 코아로직, 하나대투증권
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투자의견 분류 및 적용기준
1. 기업 및 산업의 분류
기업분석
분류 적용기준
BUY(매수) 목표주가가 현주가 대비 15% 이상 상승 여력
Neutral(중립) 목표주가가 현주가 대비 -15%~15% 등락
Reduce(비중축소) 목표주가가 현주가 대비 15% 이상 하락 가능
산업분석
분류 적용기준
Overweight(비중확대) 업종지수가 현재지수 대비 15% 이상 상승 여력
Neutral(중립) 업종지수가 현재지수 대비 -15%~15% 등락
Underweight(비중축소) 업종지수가 현재지수 대비 15% 이상 하락 가능
투자의견 및 목표가 등 추이
100,000
50,000
0
05.11 06.1 06.3 06.5 06.7 06.9 06.11 07.1 07.3 07.5 07.7 07.9
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(원)
인탑스 목표주가
50,000
40,000
30,000
20,000
10,000
0
05.11 06.1 06.3 06.5 06.7 06.9 06.11 07.1 07.3 07.5 07.7 07.9
(원)
텔레칩스 목표주가
40,000
30,000
20,000
10,000
0
05.11 06.1 06.3 06.5 06.7 06.9 06.11 07.1 07.3 07.5 07.7 07.9
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(원)
피앤텔 목표주가
20,000
15,000
10,000
5,000
0
05.11 06.1 06.3 06.5 06.7 06.9 06.11 07.1 07.3 07.5 07.7 07.9
(원)
엠텍비젼 목표주가
50,000
40,000
30,000
20,000
10,000
0
05.11 06.1 06.3 06.5 06.7 06.9 06.11 07.1 07.3 07.5 07.7 07.9
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(원)
코아로직 목표주가
60,000
50,000
40,000
30,000
20,000
10,000
0
05.11 06.1 06.3 06.5 06.7 06.9 06.11 07.1 07.3 07.5 07.7 07.9
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니다. 따라서 어떠한 경우에도 본 자료는 고객의 주식투자의 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.
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