Morning Brief

2008. 04. 23 / 기업분석팀

삼성전자 (005930) BUY

삼성 특검 후속조치인 경영쇄신안 발표로 독자 경영 가속화 목표주가: 790,000원
25 일 발표할 1 분기 실적은 컨센서스에 부합될 전망

반도체
▶ 삼성 경영쇄신안은 핵심은 오너 퇴진, 전략기획실 해체, 지배구조 개선
Analyst 서도원
삼성 특검 수사결과에 대한 삼성 그룹의 경영쇄신안이 4월 22일 오전 전격적으로 02) 3772-7475
발표되었음. 주요 내용 중 삼성전자와 직접적으로 관련이 있는 부분은 아래와 같음. dowon8@koreastock.co.kr

1) 이건희 회장의 퇴진과 이재용 전무 CCO 사임

2) 삼성 그룹 전략기획실 해체
3) 시간을 두고 순환출자 구조 해소, 장기적으로는 지주회사 검토

▶ 삼성전자에는 긍정적 영향이 더 큰 것으로 판단

삼성 그룹 전략기획실의 해체로 인해 단기적으로는 혼란이 초래될 수 있음. 그러나

오히려 글로벌 우량기업인 삼성전자의 역량이 충분히 발휘될 수 있을 것으로 판단
됨. 삼성전자는 그동안 미루어 왔던 임직원 인사를 단행하고 4월 25일 실적발표 후
에 자사주 매입 등 주주환원 정책도 펼 것으로 예상되어 주가에 미치는 영향은 긍
정적임. 특히 반도체 및 LCD 관련된 투자도 확정되어 그동안의 경영 공백에서 벗
어날 전망임.

▶ 1분기 영업이익은 컨센서스에 부합하는 1.7조원으로 추산

25일 발표될 삼성전자의 1분기 실적은 시장 예상치를 만족시킬 전망임. 영업이익은

컨센서스와 유사한 1.7조원에 이를 전망임. 실적발표와 함께 2008년 경영계획을 구
체적으로 밝힐 것으로 보여 일부 불확실성이 해소되는 효과도 기대됨.

▶ 메모리 턴어라운드, LCD 호황 향유, 휴대폰 사업 선전

삼성전자의 핵심 사업인 반도체 경기는 바닥을 치고 하반기 회복을 눈앞에 두고 있

는 것으로 전망됨. LCD 부문은 이미 호황을 만끽하고 있는 중이고 휴대폰 사업도
호조를 보이고 있음. 따라서 삼성전자 실적 호전에 대한 기대감이 당분간 계속 유
지될 것으로 판단됨. 삼성전자에 대한 기존의 투자의견 Buy, 목표주가 790,000원
을 유지함.
삼성전자│Morning Brief

삼성그룹 경영쇄신안이 삼성전자에 미치는 영향은 대체로 긍정적

4월 22일 삼성 그룹의 경영쇄신안이 삼성전자에 미치는 영향은
1) 삼성전자 독립경영체제 구축의 발판을 마련한 점은 긍정적
2) 전반적인 경영의 투명성 향상
3) 삼성전자와 다른 계열사간의 조정과 중재 조직 부재로 단기적 혼란 초래
4) 그동안 미루어졌던 투자계획 집행 및 행사 추진으로 경영활동 정상화
– 반도체 총괄 주최 모바일 솔루션 포럼
– 소니와의 LCD 합작투자 문제, 10세대 투자계획 등
– 신수종 사업을 비롯한 각종 신규사업과 M&A 추진

[표1] 삼성전자 경영정상화 일정

날짜 내용
2008 년 04 월 25 일 2008 년 1 분기 실적발표
2008 년 05 월 자사주 매입 등 주주환원 정책 발표 예상
사장단, 임원 및 부장급 인사, 조직 개편 단행
투자 및 채용 계획 발표
2008 년 09 월 서초동 강남 사옥으로 이전
자료 : 언론 보도 종합, 한화증권 리서치본부

[표2] 삼성 특검 일지

날짜 내용
2007 년 10 월 29 일 김용철 변호사 - 천주교정의구현사제단 기자회견. 삼성 50 억원 비자금 차명계좌 등 의혹 폭로
2007 년 11 월 06 일 참여연대-민변, '삼성 비자금' 검찰 고발. 범여권 후보 3 인 삼성 특검 요구
2007 년 11 월 14 일, 15 일 범여권 3 당과 한나라당, 삼성 특검법안 국회 제출, 검찰, 삼성 특별 수사본부 설치
2007 년 11 월 23 일 국회 본회의, 삼성 특검법 통과
2008 년 01 월 10 일 삼성 특검 출범
2008 년 03 월 09 일 1 차 수사 시한을 넘겨 4 월 8 일까지 수사기간 연장
2008 년 03 월 19 일 삼성 이학수 부회장 소환 조사
2008 년 03 월 24 일 2 차 수사기간이 종료되는 4 월 9 일 수사기간 1 차례 연장하여 4 월 23 일까지 수사기간 연장 방침 보도
2008 년 03 월 28 일 서울통신기술 전환사채 발행사건과 관련 전환사채 인수한 이건희 회장의 비서 박명경 상무 소환 조사

2008 년 04 월 04 일, 11 일 이건희 회장 소환 조사

2008 년 04 월 17 일 삼성 특검 최종 수사결과 발표, 이건희 회장과 주요 임원 불구속 기소

2008 년 04 월 22 일 삼성, 경영 쇄신안 발표, 이건희 회장과 주요 임원 퇴진, 전략기획실 해체 등

자료 : 언론 보도 종합

2│한화증권 리서치본부
 삼성전자│Morning Brief

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삼성전자 주가 및 목표주가 추이 투자의견 변동내역 (삼성전자)

일 자 2006.04.10 2006.04.17 2006.08.07 2006.10.17 2006.10.30 2006.11.14 2006.11.16 2007.01.15
(원)
종가 투자의견 Buy Buy 담당자변경 Buy Buy Buy Buy Buy
850,000
목표주가 목표가격 790,000 790,000 김지수 790,000 790,000 790,000 790,000 720,000
800,000
일 자 2007.02.20 2007.04.03 2007.06.27 2007.07.16 2007.11.13 2007.12.26 2008.01.15 2008.01.16
750,000
투자의견 Buy Buy Outperform Outperform 담당자변경 Outperform Outperform Outperform
700,000
목표가격 698,000 698,000 650,000 750,000 서도원 685,000 685,000 685,000
650,000
일 자 2008.02.27 2008.02.28 2008.03.17 2008.03.26 2008.03.31 2008.04.05 2008.04.08 2008.04.22
600,000
투자의견 Outperform Outperform Outperform Outperform Outperform Outperform Buy Buy
550,000
목표가격 685,000 685,000 685,000 685,000 685,000 685,000 790,000 790,000
500,000
일 자 2008.04.23
450,000
투자의견 Buy
06/04 06/08 06/12 07/04 07/08 07/12 08/04
목표가격 790,000

투자 등급 예시 (6개월 기준)
기 업 산 업
Buy(매수) 시장대비 초과수익률 20% 이상 기대 Overweight 비중확대
Outperform(시장수익률 상회) 시장대비 초과수익률 10% ~ 20% 기대 Neutral 중립
Marketperform(시장수익률) 시장대비 초과수익률 -10% ~ 10% 기대 Underweight 비중축소
Underperform(시장수익률 하회) 시장대비 초과수익률 -10% 이하 기대
N/R(Not Rated) 투자의견 없음

한화증권 리서치본부│3