Daishin Note & Comment 01 Feb, 2008

아시아나항공(020560) Analyst 양지환 (769-2738) arbor@daishin.com

4분기 실적 예상치 부합, 투자의견 및 목표주가 유지

투자의견: 매수 투자의견 매수 및 목표주가 12,000원 유지

아시아나항공에 대한 투자의견 매수와 목표주가 12,000원을 그대로 유지한다. 동사에 대한 투자의견
CP : 6,750원 매수와 목표주가를 유지하는 이유는 첫째, 동사의 4분기 영업실적이 당사의 추정치에 부합하는 수준
TP : 12,000원 인 것으로 판단되며, 둘째, 2008년 장거리 노선비중의 확대로 동사의 매출 성장세가 지속될 것으로
MV : 1,182십억원 전망되며, 셋째, 2008년에도 내국인 출국자수는 10%대의 견고한 성장세를 유지할 것으로 전망되기
때문이다. 또한 금호그룹의 대한통운 인수와 관련하여 동사의 금융비용부담에 대한 우려는 이미 주가
에 반영되었다고 판단되기 때문이다.

4분기 매출 9,601억원(7.9%,yoy), 영업이익 273억원(-20.9%,yoy)기록

동사의 4분기 매출액은 9,610억원(7.9%, yoy), 영업이익 273억원(-20.9%, yoy)을 기록하여 당사
의 전망치에 부합하는 수준을 기록하였다. 매출액 증가에도 불구하고 영업이익이 20%(yoy) 감소한
이유는 2007년 4분기 평균항공유가가 33%급등한 101.6$/bbl을 기록하였기 때문이다. 동사의 4분기
연료유류비는 2,882억원(20.78%,yoy)을 기록하여 연료유류비의 증가가 영업이익 감소의 주된 원인
이었슴을 보여주고 있다. 주요 사업부문별 매출액은 국내선 652억원(-5.0%,yoy), 국제선 4,689억
원(8.5%,yoy), 화물 2,692억원(11.5%,yoy)을 기록하였다. 주요 사업부인 국제선 여객부문과 화물
부문의 매출증가는 수요가 각각 4.2%(yoy), 5.6%(yoy)증가하였으며, Yield($기준)가 6.4%(yoy),
8.0%(yoy)상승한데 따른 것이다. 화물사업부의 Yield가 4분기 운임인상의 영향으로 큰 폭으로 상승
하여 향후 화물사업부의 수익성 개선이 기대되어 긍정적이다.

2008년 유류할증료 인상 및 Yield상승으로 수익성 개선 기대

2007년 4분기 실적악화의 주범인 연료유류비에 대한 부담이 2008년 건교부의 유류할증료 인상으로
인해 크게 줄어들 것으로 전망되어 수익성 개선이 기대된다. 또한 지난해 4분기 진행된 화물 부문의
운임인상효과가 08년부터 본격 반영되어 화물부문의 수익성도 개선될 전망이다. 이와 함께 중국노선
에 강점을 갖고 있는 동사가 북경올림픽 관련 항공여객수요 증가에 따른 수혜를 크게 입을 것으로 전
망되며, 장거리노선에 대한 공급확대로 2008년에는 장거리와 중.단거리노선의 비율이 조화를 이루어
Sales Mix가 개선될 전망이다. 따라서 2008년에는 매출액 4조원에 영업이익 2,640억원을 기록할 수
있을 것으로 전망되어, 2005년 이후부터 진행된 실적 개선은 지속될 전망이다.

영업실적 및 주요 투자지표

EV/ 순차입금
매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증감 PER PBR ROE
EBITDA 비율
(십억원) (십억원) (십억원) (십억원) (원) (%) (배) (배) (배) (%) (%)
2005A 3,068 58 45 31 178 -88.6 37.9 1.3 11.2 3.5 180.3
2006A 3,452 127 141 131 746 317.9 9.2 1.2 9.1 13.6 193.4
2007F 3,650 172 116 108 615 -17.5 13.9 1.3 9.2 10.1 186.6
2008F 4,002 264 156 113 646 5.1 13.2 1.2 7.8 9.6 186.1
2009F 4,290 368 252 183 1,044 61.6 8.2 1.1 6.6 13.8 172.1
자료:아시아나항공, 대신증권 리서치센터
아시아나항공의 4분기 및 2007년 실적 (단위: 백만원, %)
전망치 발표치 오차 전망치 발표치 오차

4Q07 4Q07 금액 % 2007 2007 금액 %

영업수익 988,283 960,139 -28,144 -2.84 3,678,636 3,650,492 -28,144 -0.8

영업비용 806,009 N.A N.A N.A 2,942,576 N.A N.A N.A
매출총이익 182,274 N.A N.A N.A 736,060 N.A N.A N.A
판관비 154,456 N.A N.A N.A 564,068 N.A N.A N.A
영업이익 27,727 27,349 -378 -1.36 171,992 171,613 -379 -0.2

자료:아시아나항공,대신증권리서치센터

아시아나항공의 4분기 및 2007년 수송실적

2006 2007 Change % 2006 2007 Change %
4Q 4Q (yoy) 누적 누적 (yoy)
Revenue(Mil Won) 68,609 65,184 -5.0 278,921 267,501 4.3
Available Seat(seat) 1,821,146 1,818,357 -0.2 7,755,067 7,146,122 8.5
Revenue seat(seat) 1,291,417 1,215,545 -5.9 5,205,717 4,875,455 6.8
ASK(000km) 644,257 646,157 0.3 2,744,424 2,520,738 8.9
국내선여객
RPK(000km) 458,552 432,282 -5.7 1,862,750 1,732,499 7.5
Pax_L/F(%) 71.1% 66.9% -6.0 67.9% 68.7% -1.2
Pax_Yield(Won) 149.6 150.9 0.9 149.7 154.4 -3.0
Pax_Yield(￠) 15.97 16.46 3.1 15.7 16.6 -5.8
Revenue(Mil Won) 432,192 468,854 8.5 1,711,848 1,871,799 -8.5
Available Seat(seat) 2,772,718 3,026,380 9.1 10,715,625 11,727,630 -8.6
Revenue seat(seat) 1,948,299 2,060,203 5.7 7,561,447 8,198,698 -7.8
ASK(000km) 6,904,180 7,595,951 10.0 26,866,228 29,299,527 -8.3
국제선여객
RPK(000km) 5,170,689 5,385,702 4.2 20,061,267 21,746,547 -7.7
Pax_L/F(%) 74.9% 70.9% -5.3 74.7% 74.2% 0.6
Pax_Yield(Won) 83.57 87.1 4.2 85.3 86.1 -0.9
Pax_Yield(￠) 8.92 9.5 6.4 8.9 9.3 -3.8
Revenue(Mil Won) 241,421 269,225 11.5 903,285 895,425 0.9
Available Ton(Ton) 269,743 283,238 5.0 1,042,633 1,068,580 -2.4
Revenue Ton(Ton) 194,652 201,779 3.7 735,748 743,045 -1.0
ATK(000km) 1,152,404 1,195,753 3.8 4,434,857 4,451,805 -0.4
화물
RTK(000km) 915,908 967,056 5.6 3,469,655 3,577,394 -3.0
CGO_L/F(%) 79.5% 80.9% 1.8 78.2% 80.4% -2.6
CGO_Yield(Won) 263.4 278.2 5.6 260.3 250.3 4.0
CGO_Yield(￠) 28.1 30.4 8.0 27.2 26.9 1.1

자료:아시아나항공,대신증권리서치센터

2
Compliance Notice
[아시아나항공(020560)] 투자의견 및 목표주가 변동
▶본 자료를 작성한 애널리스트(양지환)는 본 자료의 작성과 관련하여 외부 부당한 압력이나 간섭을 받지 제시일자 08.02.01 08.01.07 07.12.06 07.11.19 07.11.09 07.10.25 07.10.05 07.09.07 07.07.24 07.07.11 07.06.01
투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy Buy Buy Buy Buy Buy
않았으며, 본인의 의견을 정확하게 반영하여 신의 성실하게 작성하였습니다.
목표주가 12,000 12,000 15,000 15,000 15,000 13,000 13,000 13,000 13,000 13,000 13,000
▶증권업 감독규정 제 4-16조에 따라 다음과 같이 알려드립니다. 제시일자 07.05.31 07.04.27 07.04.12 07.04.06 07.02.27 07.02.08 07.02.02 07.01.08 06.12.27 06.12.01 06.11.24
투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy Buy Buy Buy Buy Buy
-당사는 자료 작성일 현재 사전고지와 관련한 사항이 없습니다. 목표주가 10,200 10,200 8,800 7,600 7,600 7,600 7,600 8,700 8,700 8,700 8,700
-조사분석담당자는 자료작성일 현재 본 자료에 관련하여 재산적 이해관계가 없습니다.
[아시아나항공(020560)] 목표주가 및 실제주가 차트
▶본 자료는 기관투자가 또는 제3자에게 사전 제공한 사실이 없습니다.
▶ 산업 투자의견 수정주가(원) 수정목표주가(원)
16,000
- Overweight(비중확대): 향후 6개월간 업종지수상승률이 시장수익률 대비 초과 상승 예상
- Neutral(중립): 향후 6개월간 업종지수상승률이 시장수익률과 유사한 수준 예상 14,000

- Underweight(비중축소): 향후 6개월간 업종지수상승률이 시장수익률 대비 하회 예상 12,000

▶ 기업 투자의견 10,000
- Buy(매수): 향후 6개월간 시장수익률 대비 10%p 이상 주가 상승 예상 8,000
-Marketperform(시장수익률): 향후 6개월간 시장수익률 대비 –10%p~10%p 주가 변동 예상 6,000
- Underperform(시장수익률 하회): 향후 6개월간 시장수익률 대비 10%p 이상 주가 하락 예상
4,000
▶ 본 조사자료는 고객들의 투자에 정보를 제공할 목적으로 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로서 어떠
2,000
한 경우에도 복사되거나 대여될 수 없습니다. 또한 어떠한 경우에도 본 자료는 고객의 주식투자의 결
0
과에 대한 법적 책임소재에 대한 증빙자료로 사용될 수 없습니다.
06.01 06.04 06.07 06.10 07.01 07.04 07.07 07.10 08.01

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