2020년 06월 09일 I Global Asset Research

CrediVille
정책의 유통기한은?
Issue Comment
코로나 이전부터 안고 있던 문제를 해결할 때까지
 6월 첫째 주 신용스프레드는 추경으로 인한 물량부담 및 Risk-On분위기에 따라 Credit
국채금리가 상승한 가운데 이전주에 이어 여전채 신용스프레드 위주의 축소세가
이어졌다. 특히 5월말 기준금리 인하 이후 단기물의 투자메리트가 부각되면서 1
년 이하 크레딧물은 하위등급까지 신용스프레드 축소세를 시현중이다.
Credit 김상만, CFA
 최근 들어 특징적인 양상은 2가지인데 첫째, 지난주에 언급한데로 회사채 AAA등 02-3771-7508
credinal@hanafn.com
급과 그 이하 등급간의 괴리가 계속 확대되고 있다는 점이고 둘째, 초기 반등에서
소외되었던 여전채의 갭메우기가 진행되고 있다는 점이다. 여전채의 경우 카드사
RA 신의현
(AA+)의 경우 일찌감치 2nd Tier그룹의 맏형노릇을 하며 반등을 이끌어왔지만 캐 02-3771-7660
피탈사의 경우 경기둔화에 따른 연체율 상승 등 자산건전성 저하 우려로 인해 그 eh.shin@hanafn.com

간 저평가를 면치 못하다가 전반적인 위험자산 반등에 힘입어 뒤늦은 키 맞추기를

Compliance Notice
진행중에 있다. 자산건전성 이슈는 당장 눈앞의 이슈는 아니기에 일단 접어두고
본 조사자료는 고객의 투자에 정보를 제공할 목적으로
보자는 심리가 작용하고 있다는 판단이다. 또한 정책적인 지원은 점차 어려운 영 작성되었으며, 어떠한 경우에도 무단 복제 및 배포 될 수
역에 도움을 줄 수 있도록 수정, 보완되어온 점 또한 한몫하고 있다. 없습니다. 또한 본 자료에 수록된 내용은 당사가 신뢰할 만한
자료 및 정보로 얻어진 것이나, 그 정확성이나 완전성을 보장할
 회사채 우량등급 내 양극화에 대해서는 딱히 그 배경을 설명하기 어렵다. 전주 정 수 없으므로 투자자 자신의 판단과 책임하에 최종결정을 하시기
바랍니다. 따라서 어떠한 경우에도 본 자료는 고객의 주식투자의
책적 수혜가능성 여부가 명암을 가를 수 있는 요인이라고 언급하긴 했지만 어디까 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.
지나 선언적인 측면이었지 실 내용을 들여다보면 유독 AAA급이 AA+급에 비해
그렇게 훌륭한가에 대해서는 의문이다. 금년 들어 등급하향조정의 폭탄세례를 받
은 것도 아니고, 펀더멘털이 망가진다면 다같이 망가지지 AA+등급을 기준으로
아래등급만 망가질 이유가 없기 때문이다. 엎친데 덮친 격으로 동일등급(AA+) 여
전채에 비해서도 저평가가 진행되고 있다. 흥미로운 점은 과거(2015년말)에도 매
크로 위험이 부각될 때 이같은 현상이 발생하곤 했다는 점이다.
 아무튼 코로나로 인한 후유증을 대부분 자산이 극복한 가운데 아직 과거로 돌아가
지 못하고 있는 국내 크레딧시장에 있어 AA등급에서 발생하고 있는 저평가현상
은 조만간 해소될 성격이라는 판단이다. 그리고 이 같은 전망에 더욱 힘을 실어주
고 있는 포인트는 AAA대비 AA+급의 격차확대가 AA+의 스프레드확대가 아닌
AAA의 스프레드축소로 이루어지고 있다는 점이다. 다시 말해 회사채가 은행채/
공사채와의 격차를 줄이고 있다.
 전주에 정책에 맞서지 말라는 메시지를 전달한 바 있다. 왜냐하면 정책지원의 기
준은 코로나로 인한 피해 정도가 아니라 코로나 이전에 얼마나 어려운 상태에 있
었는지가 가늠자로 작용할 개연성이 커져가고 있기 때문이다. 코로나는 울고 싶은
데 뺨을 때려준 격이다.
 그리고 CrediVille을 포함해서 우리들 마음속 한 켠에는 “정책이 어쩌면 그럴 수
있니! 정책은 그러면 안돼!”라는 심리가 무의식 중에 깔려 있다. 그런데 인정하기
싫지만 정책에는 감정이 없다.
CrediVille Analyst 김상만 02-3771-7508

회사채AA+의 이유 없는 약세

그림 1. 국고 장단기금리차 & 신용스프레드 추이

한숨 돌릴 만하면 치고 올라오는 장 (bp)

국고 10Y-3Y 회사채 신용스프레드(AA-/3Y)
단기금리차. 크레딧의 천적으로 작용 90
80
70
60
50
40
30
20
10
0
16.2 16.5 16.8 16.11 17.2 17.5 17.8 17.11 18.2 18.5 18.8 18.11 19.2 19.5 19.8 19.11 20.2 20.5
자료: 인포맥스, 하나금융투자

그림 2. 이리 치이고 저리 치이는 회사채AA+. 저평가상태인 것은 분명

매크로위험이 부각될 때 회사채AA+ (bp) (bp)

회사채 AAA vs. AA+ 회사채 AA+ vs. 여전채 AA+(우)
는 회사채 AAA는 물론 동일등급 여 25 15

전채에 비해서도 약세를 시현 10

20
현재 가장 저평가된 영역
5
15
0
10
(5)

5
(10)

0 (15)
14.12 15.5 15.10 16.3 16.8 17.1 17.6 17.11 18.4 18.9 19.2 19.7 19.12 20.5
주: 신용스프레드는 3년 만기물 기준
자료: 인포맥스, 하나금융투자

그림 3. 은행채/공사채 대비 축소되고 있는 회사채 AAA스프레드

AA+가 못난 것이 아니라 AAA가 잘 (bp)

회사채 vs. 공사채 회사채 vs. 은행채
난것 35

30

25

20

15

10

0
14.12 15.5 15.10 16.3 16.8 17.1 17.6 17.11 18.4 18.9 19.2 19.7 19.12 20.5
주: 신용스프레드는 3년 만기물 기준
자료: 인포맥스, 하나금융투자

2
 CrediVille Analyst 김상만 02-3771-7508

크레딧스프레드 동향 및 전략
이제는 회사채가 부각될 시점
6월 첫째 주 신용스프레드는 지난주 6월 첫째 주 신용스프레드는 추경으로 인한 물량부담 및 Risk-On 에 따라 국채금리가
에 이어 AA-급 여전채 강세 상승한 가운데 지난주에 이어 여전채 신용스프레드 위주의 축소세가 이어졌다.
동일등급 여전채 대비 회사채는 여전 지난번 기준금리 인하 이후 단기물 구간의 가격메리트가 부각되면서 1년이하 크레딧물은
히 저평가 상태 하위등급 회사채까지 전방위적으로 스프레드가 축소되었으나 초우량등급 회사채를 제외
하고 회사채 신용스프레드는 동일등급 여전채 대비 유의미한 축소세를 보이지 못했다.
여전채의 급격한 스프레드 확대는 회 최근 동일등급 여전채 대비 회사채 신용스프레드의 축소가 더뎠던 이유는 여러가지로 추
사채 대비 가격메리트 부각시키며 되 측되나 회사채 대비 급격히 확대된 여전사들의 스프레드 갭 메꾸기가 가장 주요한 배경으
돌림현상 나타나 로 작용했다는 판단이다. 또한, 여전사들은 경기둔화에 따른 자산건전성 이슈에도 불구하
고 다수의 회사채 발행기업들이 코로나19 영향으로 등급전망이 하향조정되는 동안 상대
적으로 신용등급 하향 이슈에서 자유로웠던 점도 있다.
여전채 신용스프레드가 회사채 대비 여러 산업의 수요예측이 진행되면서 민평의 차별화가 이루어진 회사채와 달리 여전채는
빠르게 축소되면서 회사채 가격메리 상대적으로 소수의 발행사들이 일괄신고제로 인한 수시발행이 진행되면서 투자심리 회복
트 발생. 회사채 저평가 해소를 겨냥 에 의한 가격반영이 신속하게 이루어진 점도 들 수 있다. 하지만, 여전사들의 신용스프레
드가 동일등급 회사채 대비 빠르게 축소되면서 이제는 회사채 가격메리트가 부각될 것으
한 접근 유효한 시점
로 전망한다. 회사채의 저평가 해소를 겨냥한 전략적인 접근이 유효한 시점이라고 판단된
다.
그림 1. 주요 크레딧 채권 스프레드 주간/월간 변동 (3년물 기준)
(bp) (bp)
전주대비 전월대비 크레딧스프레드(우)
4 450
2
0
300
(2)
(4)
(6)
150
(8)
(10)
(12) 0
특수채 AAA

은행채 AAA

회사채 AAA
특수채 AA+

은행채 AA+

여전채 AA+

회사채 AA+

회사채 BBB+
회사채 A-
여전채 A0

회사채 A0
여전채 A+

회사채 A+
여전채 AA-

회사채 AA-

주: 2020.06.05 기준 / 자료: 인포맥스, 하나금융투자

표 1. 크레딧채권 금리 및 스프레드 변동 (단위: %, bp)

금리 스프레드 스프레드 변동(WoW) 스프레드 변동(MoM)

구분
1Y 2Y 3Y 5Y 10Y 1Y 2Y 3Y 5Y 10Y 1Y 2Y 3Y 5Y 10Y 1Y 2Y 3Y 5Y 10Y
국채 0.59 0.78 0.90 1.20 1.46 - - - - - 1.2 4.6 8.8 11.0 9.5 -18.3 -9.4 -7.5 -1.3 -3.0
특수채 AAA 0.83 1.01 1.14 1.42 1.65 16.5 21.5 24.4 21.8 18.9 -1.3 -0.2 -1.6 -1.0 -0.2 -6.9 -2.0 -2.7 -1.4 0.5
AA+ 0.89 1.07 1.21 1.52 1.84 21.7 27.7 30.9 31.6 38.3 -1.3 -0.3 -1.6 -1.0 -0.2 -7.0 -2.1 -2.1 -1.4 0.6
은행채 AAA 0.87 1.02 1.18 1.46 1.78 20.0 22.6 28.7 25.6 32.4 -1.0 0.0 -0.4 -0.1 -0.1 -10.4 -2.7 -1.0 -0.7 0.2
AA+ 0.93 1.09 1.26 1.52 1.83 26.6 29.8 36.4 32.2 37.2 -1.0 -0.1 -0.3 -0.1 -0.1 -10.2 -2.5 -0.9 -0.7 0.2
여전채 AA+ 1.09 1.28 1.51 1.69 2.22 41.9 49.0 61.5 49.4 76.4 -8.7 -4.6 -3.5 -1.3 -0.1 -32.9 -19.3 -9.3 -2.3 -1.6
AA- 1.38 1.56 1.75 1.97 2.70 70.9 76.8 85.2 77.2 124.1 -8.6 -5.5 -3.7 -1.5 -0.1 -29.8 -17.1 -5.4 -2.5 -1.6
A+ 1.88 1.99 2.15 2.37 3.11 121.6 119.1 125.2 116.5 164.5 -0.7 1.5 0.0 0.1 -0.1 0.3 2.9 2.8 -0.4 -1.0
A0 2.09 2.23 2.50 2.79 3.38 141.9 144.0 160.7 159.3 191.6 -0.6 1.6 0.0 0.1 -0.1 0.3 3.0 2.7 -0.4 -1.0
회사채 AAA 1.14 1.23 1.35 1.63 1.83 47.1 44.0 45.1 42.5 37.1 -6.1 -1.3 -2.9 -1.8 -1.3 -18.3 -10.7 -9.5 -4.4 -2.7
AA+ 1.35 1.45 1.57 1.76 2.14 68.5 65.5 66.9 56.1 67.8 -4.9 0.0 -0.4 0.4 -1.0 -9.4 -2.2 0.5 1.0 -0.3
AA- 1.48 1.58 1.68 1.94 2.88 81.1 78.9 77.8 74.2 142.0 -4.9 0.6 0.0 0.4 -1.1 -5.0 2.0 3.1 2.0 0.5
A+ 1.62 1.68 1.85 2.32 3.28 95.1 88.3 95.0 112.1 182.0 -1.4 1.6 0.1 0.3 -0.9 1.7 3.9 2.6 2.0 1.0
A0 1.78 1.86 2.12 2.74 3.73 111.6 106.3 122.3 153.6 227.4 -1.5 1.6 0.1 0.3 -0.9 1.8 4.3 2.6 2.0 0.9
A- 2.05 2.19 2.56 3.32 4.25 137.9 139.4 166.6 212.1 278.9 -1.4 1.5 0.1 0.3 -0.9 1.8 4.2 2.6 2.0 0.9
BBB+ 3.52 4.46 5.17 5.46 5.90 285.6 366.2 427.0 426.0 443.9 -1.4 1.6 -0.1 0.3 -0.9 1.8 4.3 2.4 2.0 0.9
주: 1) 2020.06.05 기준, 2) 1Y, 2Y는 통안채(이표) 동월물 대비. 이외 3Y 이상은 국고채 동월물 대비 2) 스프레드의 적색은 강세를 녹색은 약세를 나타냄 /자료: 인포맥스, 하나금융투자
3
CrediVille Analyst 김상만 02-3771-7508

그림 2. 특수채 AAA 금리커브와 스프레드 변동 그림 3. 은행채 AAA 금리커브와 스프레드 변동

전주대비 스프레드 변동(우) 전주대비 스프레드 변동(우)

특수채 AAA 은행채 AAA
(%) 특수채 AAA(일주일 전) (bp) 은행채 AAA(일주일 전)
특수채 AAA(일년 전) 은행채 AAA(일년 전) (bp)
2.0 2.0 (%)
2.0 2.0
1.8
1.0 1.8
1.5 1.0
1.5
1.3 0.0
1.3 0.0
1.0
1.0
(1.0) (1.0)
0.8 0.8

0.5 (2.0) 0.5 (2.0)

1Y 2Y 3Y 5Y 7Y 10Y 1Y 2Y 3Y 5Y 7Y 10Y

주: 2020.06.05 기준 주: 2020.06.05 기준
자료: 인포맥스, 하나금융투자 자료: 인포맥스, 하나금융투자

그림 4. 여전채 AA+ 금리커브와 스프레드 변동 그림 5. 여전채 AA- 금리커브와 스프레드 변동

전주대비 스프레드 변동(우) 전주대비 스프레드 변동(우)

여전채 AA+ 여전채 AA-
여전채 AA+(일주일 전) 여전채 AA-(일주일 전)
여전채 AA+(일년 전) 여전채 AA-(일년 전)
(%) (bp) (%) (bp)

3.0 10.0 4.0 10.0

2.5 5.0 3.3 5.0

2.0 0.0 2.5 0.0

1.5 (5.0) 1.8 (5.0)

1.0 (10.0) 1.0 (10.0)

1Y 2Y 3Y 5Y 7Y 10Y 1Y 2Y 3Y 5Y 7Y 10Y

주: 2020.06.05 기준 주: 2020.06.05 기준
자료: 인포맥스, 하나금융투자 자료: 인포맥스, 하나금융투자

그림 6. 회사채 AA- 금리커브와 스프레드 변동 그림 7. 회사채 A+ 금리커브와 스프레드 변동

전주대비 스프레드 변동(우) 전주대비 스프레드 변동(우)

회사채 AA- 회사채 A+
회사채 AA-(일주일 전) 회사채 A+(일주일 전)
회사채 AA-(일년 전) 회사채 A+(일년 전)
(%) (bp) (%) (bp)
3.0 5.0 3.5 2.0

3.0
2.5 2.5 1.0
2.5
2.0 0.0 0.0
2.0
1.5 (2.5) (1.0)
1.5

1.0 (5.0) 1.0 (2.0)

1Y 2Y 3Y 5Y 7Y 10Y 1Y 2Y 3Y 5Y 7Y 10Y

주: 2020.06.05 기준 주: 2020.06.05 기준
자료: 인포맥스, 하나금융투자 자료: 인포맥스, 하나금융투자

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CrediVille Analyst 김상만 02-3771-7508

발행시장 & 유통시장

투자심리 개선에 우량등급 회사채 발행금리 강세로 전환할 것

지난주 공사채/은행채/여전채 순발 지난주 크레딧 발행시장은 공사채/은행채/여전채가 순발행, 회사채는 소폭 순상환을 기록
행. 회사채 순상환 기록 했다.

3주 연속 MBS 순발행 이어지며 공사 공사채: 지난 주 공사채는 약 1.0조원 순발행을 기록했다. 3주 연속 MBS가 순발행되었
채 1.0조원 순발행 으며 지난 주 약 8,600억원 순발행되었다. 중소기업진흥공단이 2,200억원, 한국토지주택
공사가 1,102억원 순발행했다. 한국철도시설공단과 한국수자원공사는 각각 2,000억원,
302억원 순상환을 기록했다.
지난주 특수은행 순발행 이어지며 은행채: 지난주 은행채는 1.4조원 순발행을 기록했다. 산업은행이 7,500억원 순발행을
1.4조원 순발행 기록 주도하며 특수은행이 1.1조원 규모의 순발행을 기록한 가운데 씨티은행과 국민은행, SC
제일은행이 4,000억원 규모의 순발행을 기록했으며 신한은행이 9,000억원, 하나은행과
대구은행이 각각 1,000억원, 300억원을 순상환했다.
여전사 1.0조원 순발행 기록. 투자심 여전채: 여전채는 투자심리 회복이 뚜렷한 가운데 지난주 카드사 7,000억원, 캐피탈사는
리 회복과 기준금리 인하 영향에 따 3,000억원 순발행을 기록했다. KB국민카드와 현대카드를 제외한 5개 카드사들이 1,000
른 단기구간메리트 부각 억원 규모를 순발행했으며 캐피탈사 역시 하나캐피탈, IBK캐피탈, 메리츠캐피탈, BNK캐
피탈이 1,000억원 규모의 순발행을 기록하며 약 3,000억원 순발행을 기록했다. 투자심
리 회복과 기준금리 인하 영향으로 단기구간메리트 부각되며 AA-이상 은행계열 캐피탈
사들의 강세발행이 포착되고 있다.
회사채 발행시장은 2,000억원 순상 회사채: 지난주 회사채 발행시장은 약 2,000억원 순상환 기록했다. 지난주 수요예측에서
환. AA- 이상 회사채 결정금리 유의 는 아직까지 상하위등급 간 온도차가 이어졌으나 AA- 이상 우량등급 회사채는 높은 유
미하게 낮아진 수준에서 확정 효 경쟁률과 함께 결정스프레드가 유의미하게 축소되면서 회사채 결정금리 강세전환 가
능성을 내비쳤다. 특징적으로 한양(BBB+)이 높은 금리메리트를 바탕으로 발행금리가 등
급민평 대비 -45bp에 결정되었으며 최근 티브로드 흡수합병을 통한 성장기반 확대로 신
용등급이 상향된 SK브로드밴드(AA0)는 높은 경쟁률과 함께 민평 대비 언더발행(3년 -
3bp)에 성공하였다.
동일등급 여전채 신용스프레드가 축 금주에는 초우량등급 케이티(AAA)를 포함한 9,200억원 수준의 수요예측이 예정되어 있
소되면서 회사채 신용스프레드 축소 으는 것으로 파악된다. 회사채 발행시장에서는 풍부한 유동성을 바탕으로 한 우량등급 회
여력 발생. 고금리 캐리수요 따른 우 사채의 점진적 강세발행이 전망된다. 동일등급 여전채 신용스프레드가 축소되면서 회사채
신용스프레드의 축소 여력이 발생했고 금리하락에 따른 고금리 캐리수요가 이어지고 있
량등급 회사채 강세발행 전망
기 때문이다. 하위등급에 대한 우려가 지속되면서 상위등급 대비 약세발행은 이어지고 있
으나 전방위적인 지원정책에 의해 신용위험 발생가능성은 낮은 상황이다. 고금리 수취 관
점의 전략적 접근은 유효하다고 판단한다.

매는 맞기 전이 가장 두려운 법이다
지난주 크레딧 거래대금은 지지난 주 지난주(06.01 ~ 06.05) 크레딧 채권시장 거래대금은 전전주(41.2조원) 대비 2.2조원 감
대비 2.2조원 감소한 39.0조원 기록 소한 39.0조원을 기록했다(거래대금에는 발행물의 거래가 모두 포함).
회사채 발행물량이 줄면서 회사채 거 지지난 주 대비 회사채 발행물량이 줄면서 회사채 거래가 감소했다. 은행, 보험, 투신권
래 감소했으며 신용등급 및 전망 하 이 회사채를 매도하면서 회사채는 약 1,000억원 순매도를 기록했으며 연내 신용등급이
향기업 위주의 약세거래 이어짐 강등되거나 등급전망이 하향된 기업(LG디스플레이, 한화솔루션, 호텔롯데, 예스코홀딩
스, 세아베스틸, SK인천석유화학, 이마트 등) 위주의 약세거래가 이어졌다.
고금리수취 위한 회사채 매수 고려 신용평가사들의 등급전망하향은 이어지고 있으나 실제 국내 투자적격등급을 부여 받은
시 연내 등급전망 하향된 발행사단기 발행사 중 연내 신용등급이 하향된 회사는 이마트(AA0), 농협생명보험(AA0), KCC(AA-
채 매수 고려하는 전략도 유효 ), LG디스플레이(A+), OCI(A0), CJ CGV(A0), 한미약품(A0), 현대로템(BBB+), 선진
(BBB+), 폴라리스쉬핑(BBB0) 10개뿐이다.
기술적으로는 고금리를 수취하기 위해 등급전망이 하향 조정된 기업 중 신용스프레드가
동일등급 대비 확대된 발행기업의 회사채단기물을 매수하는 전략적 접근을 생각해볼 만
하다. 정책지원에 의한 디폴트 리스크가 크지 않고 전망하향에 의해 가격이 이미 반영돼
추가 하락이 제한적일 것이고 수취할 수 있는 금리가 동일등급 대비 상당하기 때문이다.

5
 CrediVille Analyst 김상만 02-3771-7508

표 2. 회사채 수요예측 결과 (단위: 억원, bp)

신용 발행 금액 수요예측 금리밴드 결정
수요예측일 종목명 발행일 참여금액 사용목적
등급 만기 발행 예측 경쟁률(:1) 기준금리 하단 상단 스프레드
2020-06-01 GS에너지11-1 AA0 2020-06-08 3Y 1,400 1,300 4,700 3.62 개별민평 3Y -30 30 3 채무상환

2020-06-01 GS 에너지 11-2 AA0 2020-06-08 5Y 600 400 1,900 4.75 개별민평 5Y -30 50 11 채무상환,기타

2020-06-02 한양 64 BBB+ 2020-06-09 2Y 200 200 250 1.25 등급민평 2Y -100 20 -45 채무상환

2020-06-02 현대케피코 8-1 A+ 2020-06-09 3Y 1,000 700 1,150 1.64 개별민평 3Y -20 60 50 채무상환

2020-06-02 현대케피코 8-2 A+ 2020-06-09 5Y 600 200 850 4.25 개별민평 5Y -20 60 37 채무상환

2020-06-02 하이트진로 128-1 A0 2020-06-09 3Y 1,000 600 1,780 2.97 개별민평 3Y -10 70 61 채무상환

2020-06-02 하이트진로 128-2 A0 2020-06-09 5Y 480 200 1,000 5.00 개별민평 5Y -10 70 25 운영

2020-06-03 우리금융지주(신종)7 AA- 2020-06-11 영구 3,000 2,500 4,150 1.66 절대금리 2.90% 3.40% 3.23% 운영

2020-06-03 롯데하이마트 7 AA- 2020-06-11 3Y 2,000 1,000 2,000 2.00 개별민평 -20 60 60 채무상환

2020-06-03 SK 브로드밴드 49-1 AA0 2020-06-11 3Y 1,000 1,000 5,600 5.60 개별민평 3Y -30 30 -3 채무상환

2020-06-03 SK 브로드밴드 49-2 AA0 2020-06-11 5Y 1,000 400 3,400 8.50 개별민평 5Y -40 40 0 채무상환

2020-06-04 GS 건설 137 A0 2020-06-11 3Y 1,000 1,000 310 0.31 절대금리 1.70% 2.70% 2.70% 운영

2020-06-04 KB 증권 38-1 AA+ 2020-06-11 2Y 1,700 700 3,300 4.71 개별민평 2Y -10 40 7 채무상환

2020-06-04 KB 증권 38-2 AA+ 2020-06-11 3Y 1,300 800 1,800 2.25 개별민평 3Y -10 50 7 채무상환

2020-06-04 한화228 A+ 2020-06-11 3Y 970 700 1,450 2.07 개별민평 3Y -30 70 61 채무상환

2020-06-04 포스코케미칼 16-1 AA- 2020-06-12 3Y 1,100 1,100 3,100 2.82 개별민평 3Y -30 40 0 시설

2020-06-04 포스코케미칼 16-2 AA- 2020-06-12 5Y 1,000 400 2,400 6.00 개별민평 5Y -30 40 2 시설
자료: 금감원 전자공시시스템, 하나금융투자

표 3. 이번 주 회사채 수요예측 대상 기업 (단위: 억원, bp)

금리밴드
수요예측일 발행사 회차 신용등급 발행일 발행만기 예측금액 사용목적
기준금리 하단 상단
2020-06-08 예스코 25 AA0 2020-06-13 3Y 1,000 등급민평 3Y -20 30 채무상환

2020-06-09 케이티 193-1 AAA 2020-06-17 3Y 900 개별민평 3Y -20 20 채무상환

2020-06-09 케이티 193-2 AAA 2020-06-17 5Y 600 개별민평 5Y -20 20 채무상환

2020-06-09 케이티 193-3 AAA 2020-06-17 10Y 200 개별민평 10Y -20 20 채무상환

2020-06-09 케이티 193-4 AAA 2020-06-17 20Y 300 개별민평 20Y -20 20 채무상환

2020-06-10 보령제약 51 A0 2020-06-17 3Y 500 등급민평 3Y -20 60 운영

2020-06-10 태광실업 11-1 A+ 2020-06-18 3Y 400 개별민평 3Y -40 40 채무상환

2020-06-10 태광실업 11-2 A+ 2020-06-18 5Y 300 개별민평 5Y -40 40 채무상환

2020-06-10 E1 35 A+ 2020-06-18 3Y 1,000 개별민평 3Y -30 70 채무상환

2020-06-10 우리은행(후) 240618 AA0 2020-06-18 10Y 2,500 국고민평 10Y 50 90 운영

2020-06-11 CJ ENM 20-1 AA- 2020-06-18 3Y 1,300 개별민평 3Y -20 40 채무상환

2020-06-11 CJ ENM 20-2 AA- 2020-06-18 5Y 200 개별민평 5Y -20 40 채무상환

자료: 금감원 전자공시시스템, K-Bond, 하나금융투자

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 CrediVille Analyst 김상만 02-3771-7508

표 4. 주간 회사채 유통시장 상위거래 (단위: 억원, %, bp)

종목명 신용등급 거래금액 거래일 만기일 잔존기간 민평금리 평균거래금리 평균-민평

씨제이제일제당20-2 AA0 1,600 2020-06-02 2020-09-15 6월 1.277 1.196 -8.1
기아자동차282-2 AA0 1,200 2020-06-05 2022-02-15 2년 1.526 1.505 -2.1
금호석유화학152 A0 600 2020-06-04 2020-09-19 6월 1.544 1.811 26.6
롯데하이마트4-2 AA- 600 2020-06-02 2020-10-28 6월 1.367 1.312 -5.5
이마트17-2 AA0 600 2020-06-02 2020-08-28 3월 1.306 1.235 -7.2
미래에셋대우42 AA0 600 2020-06-01 2021-07-22 1년6월 1.377 1.372 -0.5
POSCO310-1 AA+ 500 2020-06-03 2022-10-14 2년6월 1.390 1.400 1.0
삼성증권13-1 AA+ 500 2020-06-02 2023-02-25 3년 1.461 1.491 3.0
기아자동차283-3 AA0 400 2020-06-05 2027-04-22 7년 2.113 2.118 0.5
농협금융지주24-1 AAA 400 2020-06-05 2022-01-29 2년 1.184 1.174 -1.0
주: 1) 2020.06.01~2020.06.05, 2) 발행물, 유동화증권 제외. 선순위, 무보증, 공모채기준 100억원 이상 거래
자료: 본드웹, 하나금융투자

표 5. 주간 강/약세거래 현황 (단위: 억원, bp)

강세 약세
종목명(잔존기간) 신용등급 거래량 평균-민평 종목명(잔존기간) 신용등급 거래량 평균-민평
롯데쇼핑66-1(3월) AA0 200 -39.3 엘지디스플레이37-1(6월) A+ 300 43.5
삼성증권11(1년) AA+ 300 -16.3 한화솔루션270(3년) AA- 146 33.3
KB금융지주14-1(1년) AAA 200 -12.5 호텔롯데34(1년) AA0 100 27.0
LG전자69-3(3월) AA0 200 -10.8 금호석유화학152(6월) A0 600 26.6
KB금융지주32-1(1년) AAA 200 -9.3 하나에프앤아이175-2(3월) A- 400 25.5
신한금융지주103(1년) AAA 400 -8.3 예스코홀딩스2(2년6월) AA0 200 16.0
씨제이제일제당20-2(6월) AA0 1,600 -8.1 LG전자79-4(7년) AA0 100 13.4
삼성SDI65-1(1년6월) AA0 200 -7.8 현대위아76-2(2년) AA- 200 10.1
연합자산관리22-1(3월) AA0 100 -7.5 SK가스35-2(7년) AA- 200 7.0
주: 1) 2020.06.01~2020.06.05, 2) 발행물, 유동화증권 제외. 선순위, 무보증, 공모채기준 100억원 이상 거래
자료: 본드웹, 하나금융투자

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CrediVille Analyst 김상만 02-3771-7508

그림 8. 특수채 발행/만기 현황 그림 9. 은행채 발행/만기 현황

(조원) (조원) (조원) 발행 만기 순발행 발행잔액(우) (조원)

발행 만기 순발행 발행잔액(우) 8 310
5 370

x 10000
306

x 1 0 000
4 365 6 302
3 360 4 298
355 294
2 1.0 350 2 1.4 290
1 286
345 0 282
0 340 278
(2)
(1) 274
335
(4) 270
(2) 330 02.22 03.14 04.04 04.25 05.16 06.06
02.22 03.14 04.04 04.25 05.16 06.06

특 수 채 순발행 및 순상환(억원) 현황 은 행 채 순발행 및 순상환(억원) 현황

① 순발행: 주금공(MBS)(8,579), 중소기업진흥공단(2,200), ① 특수은행: 산업(7,500), 농협(3,600), 수출입(600) 순발행
토지주택공사(1,102) ② 일반은행: 씨티(4,100), 국민,SC제일(4,000) 순발행
② 순상환: 철도시설공단(2,000), 수자원공사(302) 신한(9,000), 하나(1,000), 대구(300) 순상환

자료: 인포맥스, 하나금융투자 자료: 인포맥스, 하나금융투자

그림 10. AA등급 이상 회사채 발행/만기 현황 그림 11. A등급 이하 회사채 발행/만기 현황

(조원) (조원) (조원) (조원)
발행 만기 순발행 발행잔액(우) 발행 만기 순발행 발행잔액(우)
4 190 2.4 42
x 10000

x 10000
2.0
188
3
1.6 41
186
2 1.2

184 0.8 40
1 0.4
182
0.0 39
0
180
(0.4) (0.1)
(0.1)
(1) 178 (0.8) 38
02.22 03.14 04.04 04.25 05.16 06.06 02.22 03.14 04.04 04.25 05.16 06.06

자료: 인포맥스, 하나금융투자 자료: 인포맥스, 하나금융투자

그림 12. 카드채 발행/만기 현황 그림 13. 캐피탈채 발행/만기 현황

(조원) 발행 만기 순발행 발행잔액(우) (조원) (조원) 발행 만기 순발행 발행잔액(우) (조원)

1.2 65 1.6 102
x 10000
x 10000

0.7 1.2 101

0.8
64 0.8 100
0.4 0.4 0.3 99
63
0.0 0.0 98
62 (0.4) 97
(0.4)
(0.8) 96
(0.8) 61 (1.2) 95
02.22 03.14 04.04 04.25 05.16 06.06 02.22 03.14 04.04 04.25 05.16 06.06

카드채 순발행 및 순상환(억원) 현황 캐피탈채 순발행 및 순상환(억원) 현황

① 순발행: 삼성(1,800), 신한,롯데(1,500), 하나(1,300), 우리(1,200) ① 순발행: 하나(1,800), IBK(1,300), 메리츠(1,100), BNK(1,000),
② 순상환: 현대(100) 아주,JB우리(200) 등
② 순상환: 현대(1,400), 롯데(600), KB,신한(300), 효성(100)

자료: 인포맥스, 하나금융투자 자료: 인포맥스, 하나금융투자

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CrediVille Analyst 김상만 02-3771-7508

그림 14. 주간 잔존기간별 거래대금 그림 15. 주간 잔존기간별 거래대금비중 추이

(조원)
특수채 은행채 기타금융채 회사채 6M이하 1Y이하 1Y-3Y 3Y-5Y 5Y-10Y 10Y초과
14 100%
90%
12
80%
10 70%

8 60%
50%
6
40%
4 30%
20%
2
10%
0 0%
6M이하 6M-1Y 1Y-2Y 2Y-3Y 3Y-5Y 5Y-10Y 10Y초과 4.3 4.10 4.17 4.24 5.1 5.8 5.15 5.22 5.29 6.5

주: 2020.06.01~2020.06.05 주: 주간단위(월~금) 작성
자료: 금융투자협회, 하나금융투자 자료: 금융투자협회, 하나금융투자

그림 16. 투자자별 특수채 순매수 추이 그림 17. 투자자별 은행채 순매수 추이

(조원) (조원) 은행 보험 투신 기금 기타
3.5 은행 보험 투신 기금 기타 7.0

3.0 6.0
2.5 5.0
2.0
4.0
1.5
3.0
1.0
2.0
0.5
0.0 1.0

(0.5) 0.0

(1.0) (1.0)
4.10 4.17 4.24 5.01 5.08 5.15 5.22 5.29 6.05 4.10 4.17 4.24 5.01 5.08 5.15 5.22 5.29 6.05

주: 기타에는 기타법인, 개인, 국가/지자체, 외국인, 종금 등 포함 주: 기타에는 기타법인, 개인, 국가/지자체, 외국인, 종금 등 포함
자료: 금융투자협회, 하나금융투자 자료: 금융투자협회, 하나금융투자

그림 18. 투자자별 여전채 순매수 추이 그림 19. 투자자별 회사채 순매수 추이

(조원) 은행 보험 투신 기금 기타
(조원)
1.2 은행 보험 투신 기금 기타
1.8
1.0 1.6
1.4
0.8
1.2
0.6 1.0
0.8
0.4
0.6
0.2 0.4
0.2
0.0
0.0
(0.2) (0.2)
(0.4)
(0.4) 4.10 4.17 4.24 5.01 5.08 5.15 5.22 5.29 6.05
4.10 4.17 4.24 5.01 5.08 5.15 5.22 5.29 6.05

주: 기타에는 기타법인, 개인, 국가/지자체, 외국인, 종금 등 포함 주: 기타에는 기타법인, 개인, 국가/지자체, 외국인, 종금 등 포함
자료: 금융투자협회, 하나금융투자 자료: 금융투자협회, 하나금융투자

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 CrediVille Analyst 김상만 02-3771-7508

신용등급 및 전망 변경 내역
지난주 나신평/한신평/한기평의 전망/등급 변경이 있었다.
(등급 상향: 0개, 등급 하향: 1개, 전망 상향: 2개, 전망 하향: 6개)

표 6. 채권등급/전망 변경 내역
적용등급
기업명 평가사 구분 내용
변경전 변경후 최종변경일
1) 2020 년 연간기준 이익창출규모의 대폭 저하 이후 중기적으로

실적 회복이 예상되나, 과거(2014~2016 년간) 대비 이익창출력

S-OIL 나신평 AA+(S) AA+(N) 2020-06-01 전망하향 회복은 완만할 것으로 판단

2) 대규모 투자 등으로 재무부담이 높아진 상태인 가운데, 당초

예상대비 재무부담 수준의 완화가 지연될 전망

1) 2020 년 연간기준 이익창출규모의 대폭 저하 이후 중기적으로

실적 회복이 예상되나, 과거(2014~2016 년간) 대비 이익창출력

SK인천석유화학 나신평 AA-(S) AA-(N) 2020-06-01 전망하향 회복은 완만할 것으로 판단

2) 2019 년 신종자본증권 및 여타 차입조달을 통해 상환하며 차입금

규모가 증가한 생태로 중기적 상승된 재무부담 상태 지속될 전망

1) 분유 부문의 높은 수익성이 유지되는 가운데 고수익 제품군 Mix

매일유업 한신평 A+(S) A+(P) 2020-06-03 전망상향 확대로 이익창출력이 제고

2) 안정적인 영업현금흐름을 바탕으로 재무구조 개선세 유지할 전망

1) 철강 시황 둔화로 영업실적이 저하

2) 비우호적인 사업환경 하에서 단기적으로 실적 위축이 이어질

포스코 한기평 AA+(P) AA+(S) 2020-06-03 전망하향
것으로 전망

3) 향후 투자 규모에 대한 모니터링 필요

1) 투자대상 발전법인의 실적 개선을 바탕으로 배당 및 용역 수익 등

회사의 수익기반이 제고되고 있음

대림에너지 나신평 A-(S) A-(P) 2020-06-04 전망상향
2) 신규투자가 지속되며 산업기반이 확대되나, 제고된 현금흐름을

통해 대응하며 우수한 재무안정성 유지가 가능할 전망

1) 2020 년 4 월 이후 화물부문의 경쟁지위를 활용한 영업실적 개선

등에 기반하여 2 분기 회사 영업이익 흑자로 전환될 것으로 예상

2) 하반기 이후 유상증자 및 자산매각 등 자구계획의 실행을 통해

대한항공 나신평 BBB+↓ BBB+(N) 2020-06-04 전망상향
저하된 재무안정성의 개선이 예상

3) 전폭적인 정부의 지원정책 발표 등을 통해 유동성 위험이 상당폭

완화

10
CrediVille Analyst 김상만 02-3771-7508

1) 자회사 지분 투자 및 회수 성과에 따른 이익변동성 내재

AJ네트웍스 한신평 BBB+(S) BBB+(N) 2020-06-04 전망하향 2) 신규 사업 투자 및 재무 지원 확대에 따라 재무 부담 증대

3) 안정적 영업기반을 바탕으로 렌탈사업부문의 이익창출력 양호

한화생명보험 1) 수입보험료 감소, 환급금 부담 증가 등으로 수익성이 저하

나신평 AA0(S) AA0(N) 2020-06-04 전망하향
(신종) 2) 전반적인 이익창출력은 과거에 비해 저하될 것으로 판단

1) 사업기반은 우수하나, 저조한 수익성 지속

농협생명보험 나신평 AA+(N) AA0(S) 2020-06-04 등급하향 2) 보험사 자본규제가 강화되고 이익창출력이 낮아지면서

자본적정성이 저하

1) 2019년 적자를 기록하는 등 수익성이 크게 저하

2) 장기보험 중심의 외형 및 시장지위 제고되고 있으며 주력 상품인

한화손해보험 한신평 A+(P) A+(S) 2020-06-05 전망하향 운전자 보험 및 건강보험 부문 성장이 이어질 전망이나 실손보험 및

자동차보험 보험료 인상에 따라 가격경쟁력이 하락하고 시장지위 하

락할 가능성

11
 CrediVille Analyst 김상만 02-3771-7508

표 7. 발행사 긍정적 등급전망 현황 (BBB- 등급 이상, 무보증 선순위채 / 06.05 기준)

구분 한신평 나신평 한기평

상향 검토 아시아나항공(BBB-/운송) 아시아나항공(BBB-/운송)

엔씨소프트(AA-/소프트웨어)
엔씨소프트(AA-/소프트웨어)
교보증권(A+/증권)
교보증권(A+/증권) 유안타증권(A+/증권)
현대차증권(A+/증권)
매일유업(A+/음식료) 매일유업(A+/음식료)
매일유업(A+/음식료)
DB금융투자(A0/증권) 현대엘리베이터(A0/기계)
포스코건설(A0/건설)
포스코건설(A0/건설 포스코건설(A0/건설)
대림코퍼레이션(A0/유통)
긍정적 DGB캐피탈(A0/캐피탈) 대림코퍼레이션(A0/유통)
한국캐피탈(A-/캐피탈)
대림코퍼레이션(A0/유통) 포천파워(A-/민자발전)
하나에프앤아이(A-/기타금융)
한국캐피탈(A-/캐피탈) 한국캐피탈(A-/캐피탈)
쌍용양회공업(A-/건자재)
대림에너지(A-/지주) 하나에프앤아이(A-/기타금융)
대림에너지(A-/지주)
하나에프앤아이(A-/기타금융) 쌍용양회공업(A-/건자재)
오케이캐피탈(BBB+/캐피탈)
쌍용양회공업(A-/건자재)
서희건설(BBB-/긍정적)

자료: 신용평가 3사, 하나금융투자

표 8. 발행사 부정적 등급전망 현황 (BBB- 등급 이상, 무보증 선순위채 / 06.05 기준)

구분 한신평 나신평 한기평

호텔롯데(AA0/레저)
CJ CGV(A+/방송서비스) 호텔신라(AA0/레저)
대한항공(BBB+/항공) 호텔롯데(AA0/레저) HDC현대산업개발(A+/건설)
하향 검토 이테크건설(BBB+/건설) 호텔신라(AA0/레저) OCI(A+/석유화학)
한진칼(BBB0/지주) HDC현대산업개발(A+/건설) 대한항공(BBB+/항공)
두산중공업(BBB0/기계) 폴라리스쉬핑(BBB+/해운)
한진칼(BBB0/지주)

이마트(AA+/유통)
S-OIL(AA+/정유)
에스케이이엔에스(AA+/민자발전)
에스에스지닷컴(AA+/유통)
SK에너지(AA+/정유)
에스에스지닷컴(AA+/유통) 케이씨씨(AA0/석유화학)
S-Oil(AA+/정유)
SK에너지(AA+/정유) 예스코홀딩스(AA0/지주)
SK이노베이션(AA+/정유)
S-OIL(AA+/정유) SK인천석유화학(AA-/정유)
예스코홀딩스(AA0/지주)
연합자산관리(AA0/기타금융) 한국항공우주(AA-/기계)
CJ제일제당(AA0/음식료)
호텔롯데(AA0/레저) LG하우시스(AA-/건자재)
한화토탈(AA0/석유화학)
호텔신라(AA0/레저) 롯데렌탈(AA-/기타금융)
연합자산관리(AA0/기타금융)
한온시스템(AA0/자동차부품) 한화솔루션(AA-/석유화학)
롯데쇼핑(AA0/유통)
SK인천석유화학(AA-/정유) 녹십자(AA-/제약바이오)
SK인천석유화학(AA-/정유)
LG하우시스(AA-/건자재) 한화에너지(AA-/민자발전)
녹십자(AA-/제약)
롯데렌탈(AA-/기타금융) LG디스플레이(A+/디스플레이)
LG하우시스(AA-/건자재)
한화에너지(AA-/민자발전) 한미약품(A+/제약)
부정적 롯데렌탈(AA-/기타금융)
LG디스플레이(A+/디스플레이) 세아베스틸(A+/철강)
한화솔루션(AA-/석유화학)
세아베스틸(A+/철강) 에이치솔루션(A+/지주)
한화에너지(AA-/민자발전)
파라다이스(A+/레져) 세아홀딩스(A0/지주)
세아베스틸(A+/철강)
메가박스중앙(A0/레저) CJ CGV(A0/방송서비스)
에이치솔루션(A+/지주)
해태제과식품(A0/음식료) 해태제과식품(A0/음식료)
현대일렉트릭(A-/기계)
효성캐피탈(A0/캐피탈) 현대일렉트릭(A-/기계)
한국자산신탁(A-/기타금융)
LS네트웍스(BBB+/의류) 선진(A-/음식료)
메가박스중앙(A-/레저)
두산(BBB+/지주) 두산(BBB+/지주)
현대종합특수강(A-/철강)
AJ네트웍스(BBB+/기타금융) 대한항공(BBB+/항공)
두산(BBB+/지주)
폴라리스쉬핑(BBB0/해운) LS네트웍스(BBB+/의류)
AJ네트웍스(BBB+/기타금융)
위니아딤채(BBB-/기계) 엘에스아이앤디(BBB+/통신장비)
두산중공업(BBB0/기계)
두산중공업(BBB0/기계)
제이티캐피탈(BBB0/캐피탈)
서연이화(BBB0/자동차부품)
신원(BBB-/의류)
자료: 신용평가 3사, 하나금융투자

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CrediVille Analyst 김상만 02-3771-7508

Key Chart

주요금리차(1)

회사채 AAA/AA+ 스프레드 회사채 AA-/A+ 스프레드

(%) 회사채 AAA vs. AA+(우) (bp) (%) 회사채 AA- vs. A+(우) (bp)
회사채 AA+3Y 회사채 A+3Y
4 25 4 80
회사채 AA-3Y
회사채 AAA3Y

20
3 3 60

15
2 2 40
10

1 1 20
5

0 0
16.3 16.9 17.3 17.9 18.3 18.9 19.3 19.9 20.3 0 0
16.3 16.9 17.3 17.9 18.3 18.9 19.3 19.9 20.3

자료: 인포맥스, 하나금융투자 자료: 인포맥스, 하나금융투자

회사채 A-/BBB+ 스프레드 국채 장단기 스프레드 및 회사채 AA- 스프레드

(%) 회사채 A- vs. BBB+(우) (bp) (bp) 국고 3Y vs. 10Y 회사채 AA-3Y
회사채 A-3Y
7.5 270 80
회사채 BBB+3Y
70

6.0 260 60

50
4.5 250 40

30
3.0 240 20

10
1.5 230
0
16.3 16.9 17.3 17.9 18.3 18.9 19.3 19.9 20.3
16.3 16.9 17.3 17.9 18.3 18.9 19.3 19.9 20.3

자료: 인포맥스, 하나금융투자 자료: 인포맥스, 하나금융투자

특수채/은행채 회사채(AA-)대비 스프레드 카드채/캐피탈채 회사채(AA-)대비 스프레드

(bp) 특수채 AAA 3Y vs. 회사채 AA-3Y (bp) 카드채 AA+3Y vs. 회사채 AA-3Y
60 은행채 AAA 3Y vs. 회사채 AA-3Y 30 캐피탈채 AA-3Y vs. 회사채 AA-3Y

20
50
10
40
0

30 (10)

(20)
20
(30)

10 (40)
16.3 16.9 17.3 17.9 18.3 18.9 19.3 19.9 20.3 16.3 16.9 17.3 17.9 18.3 18.9 19.3 19.9 20.3
자료: 인포맥스, 하나금융투자 자료: 인포맥스, 하나금융투자

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 CrediVille Analyst 김상만 02-3771-7508

주요금리차(2)

국고채10Y/특수채5Y 스프레드 특수채3Y/은행채3Y 스프레드 특수AAA☞은행AAA 국고대비 Spread(3Y)

(%) 국고채10Y vs. 특수채5Y 스프레드(우) (bp)

특수채 AAA5Y (%) 특수채3Y vs. 은행채3Y 스프레드(우) (bp) (bp)
국고채10Y 은행채AAA 특수채AAA
3.5 30 3.5 특수채 AAA3Y 6 35
은행채 AAA3Y
3.0 3.0
20 4 30

2.5 2.5
2 25
10
2.0 2.0
0 20
1.5 1.5
0
(2) 15
1.0 1.0
(10) (4) 10
0.5 0.5

0.0 (6) 5
0.0 (20) 16.3 16.9 17.3 17.9 18.3 18.9 19.3 19.9 20.3
16.3 16.9 17.3 17.9 18.3 18.9 19.3 19.9 20.3 16.3 16.9 17.3 17.9 18.3 18.9 19.3 19.9 20.3

자료: 인포맥스, 하나금융투자 자료: 인포맥스, 하나금융투자 자료: 인포맥스, 하나금융투자

AA등급 이상 회사채 스프레드 추이(3Y) A등급 이하 회사채 스프레드 추이(3Y) 회사채 AA- 장단기 스프레드(3Y/5Y/7Y)

회사채 AAA3Y 회사채 AA+3Y (bp) 회사채 A+3Y (bp)

(bp) 회사채 A03Y (bp) 7Y-3Y 5Y-3Y 7Y-5Y
회사채 AA03Y 회사채 AA-3Y 회사채 A-3Y
80 240 440
회사채 BBB+3Y(우) 100
70
200 80
60 420

50
160 60
40 400
120 40
30

20 380 20
80
10
0
0 40 360 16.3 16.9 17.3 17.9 18.3 18.9 19.3 19.9 20.3
16.3 16.9 17.3 17.9 18.3 18.9 19.3 19.9 20.3 16.3 16.9 17.3 17.9 18.3 18.9 19.3 19.9 20.3

자료: 인포맥스, 하나금융투자 자료: 인포맥스, 하나금융투자 자료: 인포맥스, 하나금융투자

카드채/캐피탈채 스프레드(1Y) 카드채/캐피탈채 스프레드(2Y) 카드채/캐피탈채 스프레드(3Y)

(%) (%) 카드채 AA+ 2Y vs. 캐피탈채 AA- 2Y(우) (bp)

카드채 AA+ 1Y vs. 캐피탈채 AA- 1Y(우) (bp) (%) 카드채 AA+ 3Y vs. 캐피탈채 AA- 3Y(우) (bp)
카드채 AA+1Y 카드채 AA+2Y 카드채 AA+3Y
3.5 40 3.5 40
캐피탈채 AA-2Y 3.5 캐피탈채 AA-3Y 40
캐피탈채 AA-1Y

3.0 3.0 3.0

30 30 30

2.5 2.5 2.5

20 20 20
2.0 2.0 2.0

10 10 10
1.5 1.5 1.5

1.0 0 1.0 0
1.0 0 16.3 16.9 17.3 17.9 18.3 18.9 19.3 19.9 20.3
16.3 16.9 17.3 17.9 18.3 18.9 19.3 19.9 20.3 16.3 16.9 17.3 17.9 18.3 18.9 19.3 19.9 20.3

자료: 인포맥스, 하나금융투자 자료: 인포맥스, 하나금융투자 자료: 인포맥스, 하나금융투자

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