Weekly Monitor: 페놀/BPA 마진 연중 최대치 갱신

[Vol. 234] 20.6.22(월)-20.6.
26(금)
석유화학/정유/태양광 주간 동향
Analyst 윤재성 02-3771-7567 js.yoon@hanafn.com
RA 손진원 02-3771-3811 jwshon@hanafn.com
Weekly Monitor: 페놀/BPA 마진 연중 최대치 갱신

▶ 석유화학(Overweight): 페놀/BPA 마진 연중 최대치 갱신
 납사(↓): 379.6$/톤. WoW -2.6% 1주 하락 / US 프로판(↓): 248.3$/톤. WoW -7.9%. 1주 하락. 사우디 6월 CP 350 $/톤(MoM +2.9%)
 에틸렌(↔)/프로필렌(↔)/벤젠(↓)/SM(↑): 에틸렌(보합), 프로필렌(보합), 벤젠(-5.3$, -1.2%), SM(+7$, +1.1%)
 합성수지(혼조): HDPE(+10$, +1.2%), LDPE(보합), LLDPE(+10$, +1.3%), PP(+10$, +1.1%), PVC(보합), ABS(-30$, -2.2%)
 고무체인(혼조): BD(보합), SBR(+5$, +0.5%), 천연고무(-9.5$, -0.8%). BD 4주 보합. SBR 1주 상승. 천연고무 1주 하락
 화섬체인(↘): PX(-25.7$, -4.6%), PTA(보합), MEG(-3$, -0.7%), PET Bottle(보합), 면화(-0.31$, -0.5%)
- PX/MEG 1주 하락. PET/PTA 각각 2주/1주 보합. 동중국 MEG재고 WoW -2만톤(-1.5%). 중국 폴리에스터/PTA 가동률 85.9%/92.1%
 페놀체인(↗): 페놀(+50$, +6.3%), 아세톤(-10$, -1.2%), BPA(+35$, +2.9%). 페놀/BPA 2주 상승. 아세톤 1주 하락
 총평: 1) COVID-19 재확산 우려로 유가/제품가 모두 약보합. 페놀/BPA는 강세가 지속되면서 마진은 연중 최대치를 갱신. 매크로 불확실성을
감안해 단기 주가 급등에 따른 부담이 덜하거나 실적이 양호한 업체만 추천. Top Picks 금호석유, SKC, 대한유화, 효성티앤씨 2) 페놀/BPA
마진은 뚜렷하게 상승해 연중 최대치를 갱신. 중국 BPA/페놀 플랜트의 정기보수 및 전방 폴리카보네이트의 견조한 수요 영향. 아세톤의 초
강세 또한 지속될 가능성 높아. 아세톤의 전방 IPA의 글로벌 증설 증분은 2020년 +4.9%, 2021년 +9.3%으로 2년 간 +14%가 급증함. 반면,
원재료 아세톤의 증설 변화는 없기 때문. 즉, IPA의 수요 급증 및 증설로 아세톤의 강세는 지속될 것. 금호석유의 추정치 상향은 지속될
가능성 높아 3) 태국 천연고무 업체 Sri Trang의 주가는 연초 대비 155% 가량 급등. 태국 정부가 천연고무 가격 하락 방어를 위해
천연고무를 활용한 도로 안전 개선 방안을 제시한 가운데, 장갑제조 자회사 Sri Trang Gloves Thailand(STGT)의 IPO를 추진한다는 소식 때문.
STGT는 IPO 자금을 통해 장갑제조 Capa를 현재보다 3배 가량 늘릴 계획. 실제 말레이 Top Glove는 주문의 Lead Time이 기존 30~40일에서
10배 늘어난 300일 수준이며, 올해 2월 이래로 일부 spot 물량의 월 판가는 10% 가량 상향되고 있다고 밝혀. 장갑업체의 호조 지속
▶ 정유(Neutral): 중국 6월 원유재고 사상 최대치 갱신 전망

 유가(↓): WTI 38.49$/bbl(선/ -1.3$, -3.2%), Dubai 42.02$/bbl(현/ -0.9$/bbl, -2.2%)
 정제마진(↓): 평균 복합정제마진 3.0$/bbl(WoW -0.2$/bbl). 1주 하락. 휘발유, 등/경유 모두 약세
 미국 정유사 가동률 74.6%(WoW +0.8%p) 기록. 중국 Teapot/국영 가동률 각각 76.8%(WoW -0.6%p)/74.1%(WoW 보합)
 총평: 1) 정제마진은 1주 하락하며 여전히 BEP 이하의 부진한 흐름 지속 2) 미국 정제설비 가동률은 74.6%로 낮은 수준이며 현재 미국
휘발유, 등/경유 재고 또한 6년 밴드 상단을 상회하는 공급과잉이 지속 3) 중국 6월 원유 재고는 사상 최대치를 갱신할 전망. 중국 원유
정제처리량은 1,400만b/d 이며 가동률은 70% 중반 수준에 불과하나, 6월 원유 수입량은 이를 상회하는 1,416만b/d가 예상되기 때문. 유가
약세 혹은 향후 정제 처리량 증가에 따른 석유제품 공급과잉이 전망됨
그림 1. BPA 마진 연중 최대치 갱신 그림 2. 페놀 마진 연중 최대치 갱신
($/톤) '14~'19 Range '14~'19 Average ($/톤) '14~'19 Range '14~'19 Average
1,200 2018 2019 700 2018 2019
2020
1,100 2020
600
1,000
900 886.0 500
813.6
800 411.5 425.0
400
700
600 300
500 200
400 445.4
100
300 117.5
200 0
1W 8W 15W 22W 29W 36W 43W 50W 1W 8W 15W 22W 29W 36W 43W 50W
자료: Platts, 하나금융투자 자료: Platts, 하나금융투자
2020.6.29 1
석유화학/정유/태양광 주간 동향 Analyst 윤재성 02-3771-7567 I 하나금융투자 리서치센터
▶ 태양광(Overweight): Mono Module 16주 연속 하락

 폴리실리콘(↔, $/kg): Multi 4.6$(보합) / Mono 6.7$(보합). 1주 보합 / *(참고) PV Insight 기준 6.19$(보합)
 Wafer(↔, $/158.75mm): Multi 0.152$(보합) / Mono 0.314$(보합)
 Cell(↔, $/Watt): Multi 0.062$(보합) / Mono 0.100$(보합)
 Module(↓, $/Watt): Multi 0.174$(-0.002$, -1.1%) / Mono 0.195$(-0.002$, -1.0%). Mono Module 16주 하락
 총평: 1) Mono Module 가격 16주 연속 하락
그림 3. 태양광 주요 체인별 제품가격 추이(PV Infolink 기준) 그림 4. 태양광 주요 업체별 주간 주가 상승률
(WoW +%) 주간 상승률

주간 상승률 Cell/Module
0.0% 20% Polysilicon Wafer
0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 16.3% 15.7%
-0.2% 15%
11.9%
-0.4% 10%
5.9% 6.5%
-0.6% 5% 4.4%
2.3%
-0.8% 1.0%
0%
-0.6%
-1.0% -2.9%
-5% -3.5%
-1.0% -4.6%
-1.2% -1.1%
Multi Mono Multi Mono Multi Mono Multi Mono -10%
WACKER OCI DAQO GCL TBEA JINKO LONGI Cana-Hanwha First TongweiRisen
Polysillicon Wafer Cell Module POLY dian solar
자료: PV Infolink, 하나금융투자 자료: Bloomberg, 하나금융투자
그림 5. 태양광 주요 폴리실리콘 업체의 주가 상승률 그림 6. 태양광 주요 셀/모듈 업체의 주가 상승률

(18.01.01=100) (18.01.01=100)
GCL-POLY WACKER OCI DAQO Canadian Solar Hanwha Chemical
160 200
LONGi Jinko Solar
180
140 First Solar Tongwei
160
120
140
100 120
80 100
60 80
60
40
40
20
20
0 0
18.1 18.7 19.1 19.7 20.1 20.7 18.1 18.7 19.1 19.7 20.1 20.7
자료: Bloomberg, 하나금융투자 자료: Bloomberg, 하나금융투자
2
▶ 2차전지 News Flow Check

 중국 공업신식화부, ‘승용차 평균 연료 소모량 및 신에너지차 크레딧 병행관리법 개정
- 이번 개정안에는 2021년 이후 신에너지차 의무판매비율을 연간 2%씩 확대해 2021년 14%, 2022년 16%, 2023년 18%로 정하고, 기존
내연기관 승용차의 에너지 절약 조치를 확대해 기업의 에너지 절약 기술투자를 유도한다는 내용이 포함
 BNEF, 전기차 장기 전망 보고서 발표
- BNEF는 팬데믹에 따른 자동차 판매량 감소에도 불구, 전기차는 상대적으로 판매 감소세가 덜하며, 회복 속도도 내연기관차보다 빠를
것으로 전망
표 1. 글로벌 2차 전지업체의 Valuation 비교

2019 2020F 2021F 2019 2020F 2021F 2019 2020F 2021F
티커 종목 PER PBR EV/EBITDA
300750 CH Equity CATL 86.09 74.60 57.51 10.35 8.44 7.46 25.60 35.85 27.67
6752 JP Equity 파나소닉 8.53 11.27 17.14 0.96 1.08 1.05 3.84 4.69 6.17
1211 HK Equity BYD 85.27 57.72 49.07 1.63 2.54 2.43 12.41 15.87 14.27
051910 KS Equity LG화학 77.72 47.61 27.41 1.29 2.15 2.03 10.46 12.22 9.43
006400 KS Equity 삼성SDI 44.27 47.29 25.26 1.25 2.00 1.87 13.77 17.28 12.68
096770 KS Equity SK이노베이션 - - 18.98 0.75 0.79 0.76 8.60 9.47 8.59
PEER AVG 60.38 47.70 32.56 2.71 2.83 2.60 12.45 15.90 13.14
자료: 하나금융투자
3
▶ 추천종목 수익률 Monitor(2019.5.31일부터~)

 지난 주 Long-Only 편입종목/수익률 Review(비중 배분)
- 주간 편입종목 및 비중: 금호석유(30%) + 롯데케미칼(20%) + 대한유화(20%) + 효성화학(10%) + 효성티앤씨(10%) + SKC(10%)
- 종목별 주간 수익률: 금호석유(-5.8%) + 롯데케미칼(-6.3%) + 대한유화(-9.2%) + 효성화학(-0.5%) + 효성티앤씨(-4.5%) + SKC(+7.5%)
- 가중평균 MP 주간수익률(vs. KRX에너지화학): MP -4.6%(vs. 벤치마크 +0.5%) = 초과수익 -5.1%p
- 가중평균 MP 누적수익률(vs. KRX에너지화학): MP -6.0%(vs. 벤치마크 +2.3%) = 초과수익 -8.3%p
 지난 주 Long-Short 편입종목/수익률 Review(비중 없음. 단순 수익률 합산)
- Long: 금호석유(-5.8%) + 롯데케미칼(-6.3%) + 대한유화(-9.2%) + 효성티앤씨(-4.5%) / Short: S-Oil(-4.9%), SKI(+7.9%)
- MP 주간수익률(vs. KRX에너지화학): MP -4.8%(vs. 벤치마크 +0.5%p) = 초과수익 -5.3%p
- MP 누적수익률(vs. KRX에너지화학): MP +15.7%(vs. 벤치마크 +2.3%p) = 초과수익 +1%p

 이번 주 Long-Only 편입종목/비중(특징: 롯데케미칼, 효성화학 제외)
- 금호석유(30%) + SKC(30%) + 대한유화(10%) + 효성티앤씨(10%) + 현금(20%)
 이번 주 Long-Short 편입종목(특징: Long - 롯데케미칼, 효성티앤씨 제외/Short – 변경 없음)

- Long: 금호석유, SKC, 대한유화 / Short: S-Oil, SK이노베이션
 (주의) 공표된 중장기 투자의견과 단기(주간) 추천종목과의 차이는 항시 발생할 수 있음. 상대수익률 관점에서 접근할 것을 권유
그림 7. 가중평균 Long-Only 수익률과 벤치마크 비교(누적) 그림 8. Long-Only 편입종목과 비중, 수익률 비교
(5.31=100) (%p) (%) Long-Only MP 구성 종목 주간 수익률(비중)

벤치마크 Long-Only 초과수익(우) 10%
130 15.0 7.5%
8%
120
6%
10.0
110 4%
2% 0.5%
100 5.0 0%
90 -2% -0.5%
0.0 -4%
80
-6% -4.5%
-8% -5.8% -6.3%
70
(5.0) -10% -9.2%
60
-8.3 -12%
50 (10.0) KRX 금호석유 대한유화 롯데켐 효성화학효성티앤씨 SKC
5.31 7.31 9.30 11.30 1.31 3.31 5.31 에너지화학 (30%) (20%) (20%) (10%) (10%) (10%)
자료: 하나금융투자 자료: 하나금융투자
그림 9. Long-Short 수익률과 벤치마크 비교(누적) 그림 10. Long-Short 편입종목과 수익률 비교
(5.31=100) (%p) (%) Long-Short MP 구성 종목 주간 수익률(롱/숏)

벤치마크 Long-Short 초과수익(우)
130 68.0 10% 7.9%
8%
120 58.0
6%
110 48.0 4%
2% 0.5%
100 38.0
0%
90 28.0 -2%
-4%
80 18.0 -6% -4.5%
-4.9%
13.4 -8% -5.8% -6.3%
70 8.0
-10%
-9.2%
60 (2.0) -12%
KRX 금호석유 대한유화 롯데켐 효성티앤씨 SK이노 S-Oil
50 (12.0)
5.31 7.31 9.30 11.30 1.31 3.31 5.31 에너지 (롱) (롱) (롱) (롱) (숏) (숏)
4
그림 11. 中 대련선물 거래소 LLDPE 가격/거래량(2020년 9월 물) 그림 12. 中 대련선물 거래소 PVC 가격/거래량(2020년 9월 물)
자료: Bloomberg, 하나금융투자 자료: DCE, 하나금융투자
그림 13. 프로판 가격 추이. US 가격 WoW -7.9% 그림 14. 중국 동부 MEG 재고 추이
($/톤) (천톤) '14~'19 Range

US Propane Aramco Propane CP
700 1,600 '14~'19 Average
Aramco-US 2018
600 1,400 2019
500 2020
1,200
400
1,000
300
800
200
100 600
0 400
(100) 200
(200) 0
15.1 15.7 16.1 16.7 17.1 17.7 18.1 18.7 19.1 19.7 20.1 20.7 1W 8W 15W 22W 29W 36W 43W 50W
자료: Bloomberg, 하나금융투자 자료: Platts, 하나금융투자
그림 15. 중국 동부 SM 재고 추이 그림 16. 중국 동부 자일렌 재고 추이
(톤) '14~'19 Range (톤)

'14~'19 Range
300,000 '14~'19 Average 160,000 '14~'19 Average
2018
140,000 2018
250,000 2019
2019
2020 120,000 2020
200,000
100,000
150,000 80,000
60,000
100,000
40,000
50,000
20,000
0 0
자료: Platts, 하나금융투자 자료: 하나금융투자
5
그림 17. 중국 동부 톨루엔 재고 추이 그림 18. 글로벌 HDPE가격 비교
(톤) ($/Ton)
'14~'19 Range '14~'19 Average 유럽 미국 한국 동남아
200,000 2,300
2018 2019
180,000 2,100
2020
160,000 1,900
140,000
1,700
120,000
1,500
100,000
1,300
80,000
1,100
60,000
900
40,000
20,000 700
0 500
1W 8W 15W 22W 29W 36W 43W 50W 15.1 15.7 16.1 16.7 17.1 17.7 18.1 18.7 19.1 19.7 20.1 20.7
자료: Platts, 하나금융투자 자료: Cischem, 하나금융투자
그림 19. 글로벌 LDPE 가격 비교 그림 20. 글로벌 PP 가격 비교
($/톤) ($/Ton)
유럽 미국 한국 동남아 유럽 미국 한국 동남아
2,300 2,200
2,100 2,000
1,900 1,800
1,700 1,600
1,500 1,400
1,300 1,200
1,100 1,000
900 800
700 600
15.3 15.9 16.3 16.9 17.3 17.9 18.3 18.9 19.3 19.9 20.3 15.1 15.7 16.1 16.7 17.1 17.7 18.1 18.7 19.1 19.7 20.1 20.7
자료: Cischem, 하나금융투자 자료: Cischem, 하나금융투자
그림 21. 중국 폴리에스터 가동률 85.9% 그림 22. 중국 PTA 가동률 92.1%
95% Polyester 가동률 PTA 가동률 PTA 가동률(30D MA)

110%
90%
100%
85%
90%
80%
80%
75%
70%
70%
60%
65%
60% 50%
09.1 10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1 19.1 20.1 09.1 10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1 19.1 20.1
자료: WInd, 하나금융투자 자료: WInd, 하나금융투자
6
그림 23. 에틸렌 마진 추이 그림 24. 프로필렌 마진 추이
($/톤) ($/톤) '14~'19 Range '14~'19 Average

'14~'19 Range '14~'19 Average
1,000 600 2018 2019
2018 2019
2020
2020 500
800
400
600 358.8
300
400 408.8
194.8
200
200
100.8 100
0 0
그림 25. HDPE 마진 추이 그림 26. LDPE 마진 추이
($/톤) '14~'19 Range '14~'19 Average ($/톤)

2018 2019 1,000
850 2020 2018 2019
900 2020
750
800
650
700
550
600
450 464.8 500 508.8
350 400
264.8 304.8
250 300
150 200
그림 27. PP 마진 추이 그림 28. MEG 마진 추이
2018 2019 500 2018 2019
750 2020 2020
400
650
300
550
516.8 200
450
100
41.2
350 335.8 0
-9.2
250 (100)
7
그림 29. PX 마진 추이 그림 30. PET마진 추이(MEG/PTA 차감 기준)
($/톤) '14~'19 Range ($/톤)

'14~'19 Average 450
700 2018 2018 2019
2019 400
600 2020 2020
350
500
300
400 250
300 200
150 152.1
200 246.5
166.9 111.8
100
100
50
0 0
자료: Platts, 하나금융투자 자료: Bloomberg, 하나금융투자
그림 31. PTA마진 추이(PX 차감 기준) 그림 32. 천연고무 가격 추이
($/톤) '14~'19 Range ($/Ton)

'14~'19 Average Natural Rubber Price ($/Ton)
300
2018
2019 1,650
250 2020
1,550
200 1,450
1,350
150
1,250
100
79.0 82.9 1,150
50 1,050
0 950
1W 8W 15W 22W 29W 36W 43W 50W 18.1 18.4 18.7 18.10 19.1 19.4 19.7 19.10 20.1 20.4 20.7
자료: Platts, 하나금융투자 자료: Bloomberg, 하나금융투자
그림 33. BD 마진 추이 그림 34. SBR마진 추이
($/톤) ($/톤) '14~'19 Range '14~'19 Average

2,700 1,200
2018 2019 2018 2019
2,400 2020
2020 1,000
2,100
1,800 800
1,500
1,200 600
556.9 519.2
900
400
600
344.8
300 200
0
-51.2
(300) 0
8
그림 35. ABS 마진 추이 그림 36. PS 마진 추이
($/톤) ($/톤) '14~'19 Range

800 450 '14~'19 Average
2018 2019 2018
400 2019
2020
350 2020
600 659.6
300
280.0
250 223.8
200
400
361.9 150
100
200 50
0
(50)
0 (100)
자료: Bloomberg, 하나금융투자 자료: Platts, 하나금융투자
그림 37. BPA 마진 추이 그림 38. 페놀 마진 추이
1,200 2018 2019 700 2018 2019
2020
1,100 2020
600
1,000
900 886.0 500
800 425.0
400
700
600 300
500 200
400 445.4
100
300 117.5
200 0
그림 39. 아세톤 마진(아세톤-벤젠) 추이 그림 40. PVC 마진 추이(납사 차감기준)
($/톤) ($/톤) '14~'19 Range

'14~'19 Range
'14~'19 Average
500 '14~'19 Average 700 2018
2018 2019
400 375.0 2019 600 2020
300 2020
500
200
400 408.8
100
300 254.8
0
200
(100)
-162.5 100
(200)
(300) 0
9
그림 41. 정제마진 추이 그림 42. 휘발유 마진 추이
($/bbl) '14~'19 Range '14~'19 Average ($/bbl)

14 2018 2019 30
2018 2019
12 2020
25 2020
10
20
8
7.3 7.1 15
6
10 8.9 9.3
4
3.0 5 5.5
2
0 0
(2) (5)
자료: Petronet, 하나금융투자 자료: Petronet, 하나금융투자
그림 43. 경유 마진 추이 그림 44. 등유 마진 추이
($/bbl) '14~'19 Range '14~'19 Average ($/bbl)

20 20
2018 2019
18 18
2020 16
16 14
13.1
14 12
13.5
10 10.0
12
8
10 6
8 4
8.3 2 0.8 '14~'19 Range
6 6.2 0 '14~'19 Average
4 (2) 2018
(4) 2019
2
(6) -6.0 2020
0 (8)
그림 45. 납사 마진 추이 그림 46. B-C 마진 추이
($/bbl)
15 10
2018 2019
2020 5
10
0
5
(5) -4.8
0 -0.3 (10)
-3.3 (15)
(5)
(20) -20.6
(10) '14~'19 Range 2020
(25) 2018 2019
(15) (30) '14~'19 Average
10
그림 47. 미국 정유사 가동률 추이 그림 48. 미국 휘발유 재고 추이
(%) (백만bbl)
'14~'19 Range '14~'19 Average 14~'19 Range
100.0 2018 2019 280 14~'19 Average
2020 2018
95.0 94.5 2019
260 2020
90.0
87.3
85.0 240
82.3
80.0 220
75.0 75.6 74.6

200
70.0
65.0 180
자료: EIA, 하나금융투자 자료: EIA, 하나금융투자
그림 49. 미국 휘발유 수요 추이 그림 50. 미국 등/경유 재고 추이
(백만bbl)
14~'19 Range 14~'19 Average
180
2018 2019
170 2020
160
150
140
130
120
110
100
1W 8W 15W 22W 29W 36W 43W 50W
자료: EIA, 하나금융투자 자료: EIA, 하나금융투자
그림 51. 미국 등/경유 수요 추이 그림 52. 중국 5월 석유제품 순수출 MoM 101% 감소
(백만톤)
6 순수출
5
4
3
2
1
0
(1)
(2)
(3)
(4)
08.1 09.1 10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1 19.1 20.1
자료: EIA, 하나금융투자 자료: Bloomberg, 하나금융투자
11
그림 53. 중국 국영/Teapot 가동률 추이 그림 54. 사우디 OSP 추이
(%) (%) ($/bbl)

China Refineries Crude Run Rates China Arab Light Arab Medium Arab Heavy
95 Total(좌) 90 6
China Shandong Independent Refineries 76.8 80
90 4
Run Rates(우)
85 70 2
80 60 0
74.1
75 50
-2
70 40
-4
65 30
-6
60 20
-8
55 10
50 0 -10
11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1 19.1 20.1 00.6 02.6 04.6 06.6 08.6 10.6 12.6 14.6 16.6 18.6 20.6
그림 55. 싱가폴 Mid Distillate 재고 그림 56. 싱가폴 Lt. Distillate 재고
('000 bbl) ('000 bbl) '14~'19 Range

18,000 18,000 '14~'19 Average
2018 2019 2018
16,000 2020 16,000 2019
2020
14,000 13,945 14,950
14,000
12,000 12,662
12,000
10,500
10,000
10,000
8,000
6,000 8,000
4,000 6,000
그림 57. 유럽 등/경유 재고 그림 58. 유럽 휘발유 재고
('000 bbl) ('000 bbl)

4,000 1,600
2018 2019
1,400 1,373
3,500 2020
1,200
3,000 994
1,000
2,766
2,500 800
600
2,000
400
1,500 2018 2019
200
2020
1,000 0
12
1. Weekly News Update
날짜 제목 출처 내용
Oil/Refining News
- 중국의 6월 원유 재고는 사상 최대치를 기록할 전망
- 이는 중국 정유업체들이 저가 원유를 활용해 정제처리량을 상향조정함에도 불구하고, 정제처리량을 상회하는 원유 수입량 때문
- 6월 중국의 정제처리량은 1,400만b/d 수준인 반면, 원유 수입량은 이를 상회할 전망
중국 6월 원유 재
- 6/22 Kpler에 따르면, 중국의 6월 seaborne 원유 수입 물량은 1,416만b/d를 기록할 것으로 예상. 이는 이전 사상 최대치인 5월 1,021만b/d
2020/6/22 고 사상 최대치 기 platts
를 상회하는 수준
록 전망
- 참고로 Sinopec, PetroChina, CNOOC, Sinochem 등 국영 정유업체의 정제설비 가동률은 5월 76% 수준 대비 MoM 4%p 상승한 80% 수준
을 기록할 것으로 예상
* 중국의 향후 가동률 상승 및 석유제품 공급과잉은 지속될 것
- 중국은 에너지 안보 확보를 위해 2020년 원유 생산량과 천연가스 생산량을 각각 YoY 1%, 4.3% 증산한다고 밝힘
- 2019년 중국의 원유와 천연가스 생산량은 각각 1.91억톤, 1,736억cubic metres 기록, 2020년 원유와 천연가스 목표 생산량을 각각 1.93억
중국 2020년 원유, 톤(385만b/d), 1,810억cubic metres 예상
2020/6/22 천연가스 증산 목 Reuters - National Energy Administration (NEA)는 증산 목표 달성을 위해 Bohai, Sichuan, Erdos, Xinjiang 4개 지역에 에너지 생산 기지를 확충할 것이
표 라 밝힘
- 또한 화석연료 대체 능력을 향상을 위해 재생에너지, 에탄올 연료, 그리고 석탄액화연료 개발을 목표로 하고 있다고 첨언
* 중국의 에너지 생산량 확대
Petrochemical News
- Sri Trang Gloves Thailand (STGT)는 IPO를 통해 약 4.8억$ 자금을 조달할 것이라 밝힘
- 자금조달 목적은 CAPA 확장과 부채 감축이 주요 원인
- STGT는 현재 32.6억 켤레/년 규모의 생산설비를 보유 중. 2032년까지 100억 켤레/년 규모의 생산설비를 갖추는 것을 목표로 추진 중
태국 장갑업체 Sri
- Sri Trang Agro Industry Pcl의 자회사인 STGT의 1Q20 기준 매출액은 YoY 25% 증가한 37.9억baht를 기록
Trang, 4.8억$ 자
2020/6/22 Reuters - 이는 1) 고무장갑 판매량이 전년 동기 대비 28.7% 증가한 62억 켤레가 판매된 것 2) 태국 남부 신규 생산라인 가동에 기인함
금 조달 위해 IPO
- 또한 STGT는 COVID19가 매출 증가에 일부 기여했다고 첨언
계획 중
- STGT의 1Q20 매출총이익(Gross profit)은 YoY 79.7% 증가한 7.06억baht를 기록
- 관계자에 따르면, 이익 급증 배경에는 유가하락의 영향도 존재한다고 밝힘
* 장갑제조 자회사의 IPO 발표 이후 Sri Trang의 주가는 1 5 5 % 가량 상승
- 태국은 COVID19이후 자동차 수요 급감으로 인한 천연고무 가격 하락에 대한 대응방안으로 고무를 활용해 도로 안전 개선 방안을 추진
- 100만톤의 고무를 사용해 12,282km fender barrier 및 106만개의 flexible guide posts를 만드는 것을 목표
태국, 고무를 활용 New
- 프로젝트 추진 배경은 1) 경제 불확실성으로 인해 고무 가격 하락과 2) 이로 인한 태국 고무재배업자들의 재무부담 가중 3) 태국의 교통사고
2020/6/22 한 도로 안전 개선 Straits
로 인한 사망률이 높은 것이 주요 원인
방안 Times
- 이 프로젝트는 연간 수확량 중 1/4 가량의 물량을 흡수할 것으로 추정됨
* 태국의 천연고무 소진을 위한 노력 지속 중
- Rubber Authority of Thailand는 태국 라텍스 가격이 YoY 10% 이상 상승세를 시현 중이라고 밝힘

- 태국 라텍스 가격 상승은 1) 의료장갑, 콘돔 수요 호조 2) 말레이시아의 천연고무 생산량 감소 및 3)태국산 라텍스 수입 증가
태국, 라텍스 가격
The - 또한 업계 관계자에 따르면, 유럽과 미국 고무 제조업체들은 향후 3~5년 간 의료용 장갑 수요가 지속적으로 견조할 것으로 예상하며 태국 내
2020/6/22 수요 호조로 가격
공장 설립을 계획 중이라고 밝힘
상승
- 또한 관계자는 라텍스 상승세가 지속된다면 사상 최초로 sheet rubber가격을 상화하는 현상이 발생할 것이라 첨언
* 라텍스 가격 강세 지속 중. COVID-1 9 영향
- COVID19이후 말레이시아 최대 장갑업체 TOP Glove 장갑 수요 호조로 호황을 누리는 중

- TOP Glove는 COVID19 이전 가동률이 85% 수준이었으나 최근 100% 풀가동 중이라고 밝힘
TOP Glove의
Financial - 또한 수요 호조로 제품 주문의 lead time이 30~40일에서 10배 늘어난 300일 수준을 기록 중이며, 제품 판매량과 판가가 동시에 상승 중
2020/6/22 COVID19 이후 상
Times - 창립자 Lim Wee Chai 에 따르면, TOP Glove의 장갑 spot price는 올해 2월 이래로 월평균 10% 가량 상향 조정되고 있음. 참고로, spot price
황
로 판매되는 물량은 판매량의 10%를 차지하며, 나머지는 일반 고객에게 판매된다고 첨언
* 장갑제조 업체의 호황은 지속 중
- 6/15 유럽 PVC 수출가격은 WoW 10$ 상승한 765$/톤을 기록

- PVC가격 인상 배경은 글로벌 수요 회복에 기인
6월 유럽 PVC 수출 - 업계에 따르면, 1) 5월 이래로 글로벌 Lockdown해제 움직임과 함께 2) 건설 경기가 서서히 회복되며 3) 인도 및 유럽 등 주요 PVC 수요처에
2020/6/23 Industry
가격 인상 대한 수출이 증가하고 있다고 밝힘
- 그러나 PVC수요가 COVID19 이전 수준으로 회복된 것은 아니며, 아직 실수요가 본격적으로 일어나지는 않은 것으로 파악된다고 첨언
* PVC 유럽 가격 강세
- 미국 6월 PE 가격은 수요가 예상치를 상회하며 상승세를 기록

- PE가격은 MoM 88$/톤(4cent/lb) 상승한 LLDPE는 946$/톤(43cent/lb), HDPE는 990$/톤(45cent/lb)을 기록
미국 6월 PE 가격,
- 이유는 1) 정기보수로 인한 제한적인 공급 2) 최근 외식보다는 집에서의 식사를 선호하며 식품 포장재 수요 증가 3) 온라인 쇼핑 증가로 인한
2020/6/27 예상 보다 강한 수 Industry
포장 수요 증가
요로 가격 인상
- 참고로, 업계에 따르면 현재 HDPE, LDPE는 공급이 특히 제한적이라고 밝힘
* 미국 PE 수요 강세 지속
미국 6월 PVC 가 - 미국 PVC가격은 MoM 12%(8cent/lb)상승한 1,628$/톤(74cent/lb)를 기록

2020/6/27 격, 수요 회복으로 Industry - 이는 1) 제한적인 공급량과 2) 수요 회복 움직임이 일어나고 있기 때문
상승세 시현 * 미국 PVC 강세 지속
13
2. Global Peer Performance & Valuation
그림 59. Global Peer Performance

In du stry Co u n try Name Cu rren cy Price % 1d % 1w % 1m % 3m % 6m % 1y r % YTD 52w H igh 52w Lo w
CH EMICA L KO REA LG CHEM LTD KRW 501,000 0.4% -2.1% 29.0% 65.1% 61.4% 41.3% 57.8% 520,000 230,000
LOTTE CHEMICAL CORP KRW 172,000 0.9% -6.3% -9.2% -0.9% -24.7% -31.9% -23.2% 274,500 114,500
HANWHA CHEMICAL CORP KRW 19,750 4.2% 6.5% 21.2% 49.6% 4.8% -13.0% 4.8% 23,650 9,370
KUMHO PETROCHEMICAL CO LTD KRW 73,700 -0.7% -5.8% 3.9% 25.8% -5.5% -24.3% -4.9% 98,800 43,800
KCC CORP KRW 136,500 0.4% -4.9% -10.5% 5.4% -33.4% -43.6% -33.4% 261,000 106,000
HYOSUNG CORPORATION KRW 63,700 1.0% -2.5% -6.9% 5.8% -20.0% -12.3% -19.5% 97,900 48,800
SKC CO LTD KRW 63,400 0.2% 7.5% 8.4% 64.7% 25.5% 60.1% 24.3% 65,600 27,700
KOLON INDUSTRIES INC KRW 32,000 -0.3% -1.5% -5.0% 27.7% -34.9% -25.1% -35.7% 51,900 20,300
CAPRO CORPORATION KRW 2,595 2.0% -6.3% -13.5% 13.3% -17.2% -38.7% -16.6% 4,410 2,130
KOREA PETRO CHEMICAL IND KRW 113,000 -0.9% -9.2% -11.0% 42.1% -4.6% -13.1% -3.8% 150,000 60,600
LOTTE FINE CHEMICAL CO LTD KRW 35,300 -1.3% -7.5% -7.2% 19.1% -21.5% -33.1% -21.8% 55,300 23,550
HUCHEMS FINE CHEMICAL CORP KRW 16,350 -2.7% -5.2% -4.1% 12.8% -23.2% -25.7% -22.7% 23,000 12,100
CH INA CHINA PETROLEUM & CHEMICAL-H CNY 3.3 -1.5% -3.8% -8.9% -9.9% -30.1% -38.2% -30.1% 5.40 3.20
SINOPEC SHANGHAI PETROCHE-A CNY 3.5 -0.8% -0.8% -3.6% -12.3% -7.9% -32.2% -9.6% 5.45 3.23
SINOPEC OILFIELD SERVICE C-A CNY 1.7 -0.6% -1.2% 1.2% -15.8% -23.3% -32.4% -24.3% 2.61 1.67
J A PA N SHIN-ETSU CHEMICAL CO LTD JPY 12,480 1.6% 0.6% -2.0% 15.0% 2.1% 24.4% 3.5% 13,945 8,751
MITSUI CHEMICALS INC JPY 2,253 0.0% -2.4% -1.7% 4.6% -17.0% -15.5% -15.9% 2,821 1,762
SUMITOMO CHEMICAL CO LTD JPY 319 -0.3% -5.3% -10.4% -3.6% -37.0% -36.2% -35.9% 524 267
MITSUBISHI CHEMICAL HOLDINGS JPY 625 0.7% -3.5% -4.9% -8.4% -24.3% -16.9% -23.5% 888 547
ASAHI KASEI CORP JPY 871 1.3% 0.7% -1.0% 6.6% -30.1% -24.2% -29.4% 1,295 606
SHOWA DENKO K K JPY 2,474 0.2% -5.4% -5.0% 6.7% -16.3% -22.0% -14.7% 3,320 1,603
TOKUYAMA CORP JPY 2,484 1.2% -0.8% -3.4% 17.6% -14.1% -14.7% -13.2% 3,150 1,617
TA IWA N FORMOSA PLASTICS CORP TWD 87.4 0.6% 1.4% 4.3% 17.0% -13.5% -23.7% -12.4% 115.50 64.80
FORMOSA CHEMICALS & FIBRE TWD 75.5 0.7% 2.2% 4.9% 11.0% -15.3% -26.7% -13.7% 104.00 58.50
TH A ILA ND IRPC PCL THB 2.6 -0.8% -6.5% -6.5% 25.0% -29.3% -48.0% -29.3% 5.25 1.76
INDIA RELIANCE INDUSTRIES LTD INR 1,741.7 1.4% -1.0% 18.3% 65.0% 14.0% 40.3% 16.1% 1,804.20 867.43
U.S .A DU PONT (E.I.) DE NEMOURS USD #N/A N/A #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #N/A N/A #N/A N/A
EASTMAN CHEMICAL CO USD 67.3 -0.6% -3.2% -1.7% 44.8% -14.1% -13.6% -15.1% 83.99 34.44
GERMA NY BASF SE EUR 48.9 -2.3% -3.8% -2.7% 19.0% -27.7% -23.6% -27.4% 72.17 37.36
BAYER AG-REG EUR 66.7 -3.3% -2.4% 7.4% 32.7% -8.6% 9.2% -8.4% 79 45
S A UDI SAUDI BASIC INDUSTRIES CORP SAR 87.7 -0.1% -3.8% 5.7% 27.1% -6.0% -23.2% -6.6% 116 62
REFINING KO REA SK INNOVATION CO LTD KRW 136,000 1.5% 7.9% 15.3% 55.1% -9.9% -14.5% -9.3% 178,500 55,100
S-OIL CORP KRW 64,600 -0.9% -4.9% -8.9% 14.3% -32.8% -22.8% -32.2% 107,000 48,450
GS HOLDINGS KRW 37,050 2.8% -2.2% -5.0% -2.8% -29.0% -27.6% -28.2% 53,700 32,200
CH INA PETROCHINA CO LTD-A CNY 4.3 0.0% 0.2% -0.7% -10.1% -26.3% -38.0% -26.9% 6.92 4.22
CHINA PETROLEUM & CHEMICAL-H CNY 3.3 -1.5% -3.8% -8.9% -9.9% -30.1% -38.2% -30.1% 5.40 3.20
CNOOC LTD CNY 8.7 -1.1% -1.9% -1.1% 12.0% -32.2% -34.9% -32.9% 14.04 6.24
J A PA N SHOWA SHELL SEKIYU KK JPY #N/A N/A #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #N/A N/A #N/A N/A
IDEMITSU KOSAN CO LTD JPY 2,276 0.5% -3.1% -4.4% -12.2% -25.5% -29.8% -24.9% 3,410 2,115
TA IWA N FORMOSA PETROCHEMICAL CORP TWD 89.0 -0.3% -0.2% 1.3% 11.3% -9.7% -19.5% -8.7% 111.50 66.10
INDIA BHARAT PETROLEUM CORP LTD INR 394 6.3% 3.4% 20.6% 41.2% -19.8% 0.3% -19.9% 549.70 252.00
HINDUSTAN PETROLEUM CORP INR 231 4.2% 3.4% 24.4% 35.8% -13.3% -20.3% -12.6% 329.25 150.00
RELIANCE INDUSTRIES LTD INR 1,742 1.4% -1.0% 18.3% 65.0% 14.0% 40.3% 16.1% 1,804.20 867.43
INDIAN OIL CORP LTD INR 89 4.8% 4.5% 14.7% 15.9% -30.0% -42.8% -29.0% 158.00 71.15
TH A ILA ND THAI OIL PCL THB 43 -1.2% -7.6% -2.3% 43.7% -38.7% -35.7% -38.7% 73.50 25.25
PTT GLOBAL CHEMICAL PCL THB 45 -0.5% -3.2% 5.2% 60.2% -19.9% -29.3% -20.6% 65.75 21.40
MA LA YS IA PETRONAS CHEMICALS GROUP BHD MYR 6.4 0.3% 1.3% 2.6% 33.7% -13.7% -24.4% -13.6% 8.77 4.00
PH ILIPPINES PETRON CORP PHP 3.1 0.7% 1.3% 5.5% 27.5% -20.7% -47.4% -20.7% 5.97 2.00
U.S .A In tgration EXXON MOBIL CORP USD 43.6 -3.4% -5.1% -3.2% 18.1% -37.6% -43.1% -37.5% 77.93 30.11
CHEVRON CORP USD 86.5 -3.1% -4.6% -4.9% 25.7% -28.1% -30.5% -28.3% 127.00 51.60
CONOCOPHILLIPS USD 40.4 -4.1% -7.7% -6.2% 37.9% -37.9% -33.9% -38.0% 67.13 20.84
Down streamVALERO ENERGY CORP USD 56.3 -1.7% -10.8% -16.1% 25.0% -39.6% -34.2% -39.9% 101.99 31.00
CVR ENERGY INC USD 19.0 -1.6% -14.7% -9.8% 25.6% -52.9% -61.9% -52.9% 55.5 13.8
SPECTRA ENERGY PARTNERS LP USD #N/A N/A #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #N/A N/A #N/A N/A
DELEK US HOLDINGS INC USD 16.5 -3.9% -13.1% -18.9% 19.6% -50.7% -59.3% -50.8% 44.08 7.79
Upstream ANADARKO PETROLEUM CORP USD #N/A N/A #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #N/A N/A #N/A N/A
DEVON ENERGY CORP USD 10.9 -6.5% -15.5% -6.2% 73.9% -57.5% -61.6% -57.9% 29.36 4.70
EOG RESOURCES INC USD 48.8 -3.9% -6.8% -5.6% 35.4% -41.4% -47.7% -41.8% 95.29 27.00
ENCANA CORP USD #N/A N/A #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! 5.75 3.70
CHESAPEAKE ENERGY CORP USD 11.9 -7.3% -7.2% -11.0% -65.2% -93.1% -97.0% -92.8% 430.00 7.77
SOUTHWEST GAS HOLDINGS INC USD 65.5 0.2% -0.8% -13.4% -5.0% -12.9% -26.9% -13.8% 92.94 45.68
PIONEER NATURAL RESOURCES CO USD 94.1 -3.7% 0.6% 1.7% 37.1% -38.0% -38.8% -37.8% 159.01 48.62
CONTINENTAL RESOURCES INC/OK USD 15.1 -7.2% -10.7% 14.4% 77.2% -55.5% -64.1% -56.0% 43.57 6.90
NEWFIELD EXPLORATION CO USD #N/A N/A #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #N/A N/A #N/A N/A
CONCHO RESOURCES INC USD 50.3 -2.8% -9.4% -8.4% 19.4% -41.1% -51.3% -42.6% 105.94 33.13
DENBURY RESOURCES INC USD 0.4 3.1% -8.1% 45.1% 52.9% -74.8% -71.7% -75.1% 1.68 0.16
CIMAREX ENERGY CO USD 26.0 -6.1% -10.8% -4.9% 62.9% -50.0% -56.2% -50.5% 61.16 12.15
ULTRA PETROLEUM CORP USD #N/A N/A #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #N/A N/A #N/A N/A
RANGE RESOURCES CORP USD 5.2 -8.7% -17.7% -13.7% 137.3% 12.9% -26.2% 6.2% 8.25 1.61
MARATHON OIL CORP USD 5.7 -4.0% -9.7% 0.7% 63.1% -57.4% -59.6% -57.7% 14.70 3.02
U.K. ROYAL DUTCH SHELL PLC-A SHS USD 1,319.8 -0.7% -4.1% 0.2% 2.9% -41.7% -48.7% -40.9% 2,637.50 946.10
BP PLC-SPONS ADR USD 22.8 -3.1% -3.8% -2.1% 1.8% -39.9% -45.4% -39.7% 42.63 15.51
FRA NCE TOTAL SA USD 35.1 -0.2% -1.5% 2.4% 9.0% -28.7% -28.7% -28.6% 50.93 21.12
ITA LY SARAS SPA EUR 0.7 -2.3% -6.1% -13.3% -5.4% -51.2% -47.1% -51.2% 1.81 0.68
ENI SPA EUR 8.4 -1.0% -5.4% -1.1% 2.2% -40.0% -42.5% -39.4% 14.9 6.3
PO RTUGA L GALP ENERGIA SGPS SA EUR 10.4 -2.4% -4.9% -5.6% 6.7% -31.6% -23.1% -30.2% 16.0 7.7
PO LA ND POLSKI KONCERN NAFTOWY ORLEN PLN 63.7 -1.4% -3.8% -5.5% 22.7% -25.9% -29.2% -25.8% 109.1 42.0
BRA Z IL PETROBRAS - PETROLEO BRAS-PR BRL 20.8 -2.9% -2.9% 5.4% 56.7% -31.7% -24.0% -30.9% 31.2 10.9
자료: Bloomberg, 하나금융투자
14
그림 60. Global Peer Valuation(1) - Petrochemicals
HANWHA KOLON SAMSUNG FINE CHINA

LG CHEM Lotte CHEM KUMHO PC KCC HYOSUNG SKC HUCHEMS OCI SHIN-ETSU MITSUI CHEM
CHEM INDUSTRIES CHEM PETROLEUM
Country KOREA KOREA KOREA KOREA KOREA KOREA KOREA KOREA KOREA KOREA KOREA CHINA JAPAN JAPAN
Currency(mil.) KRW KRW KRW KRW KRW KRW KRW KRW KRW KRW KRW CNY JPY JPY
매출액 2016A 20,646,000 13,048,000 9,270,900 3,916,400 3,536,700 11,887,000 2,333,900 4,549,800 1,170,000 622,280 2,750,800 1,931,000 1,285,200 1,356,900
2017A 25,746,000 15,919,000 9,341,900 5,117,600 3,904,400 12,443,000 2,703,500 4,632,600 1,205,900 737,420 3,558,800 2,282,700 1,227,500 1,183,300
2018F 27,867,000 16,485,000 9,041,400 5,633,600 3,851,800 2,983,000 2,788,800 4,720,300 1,374,100 776,640 3,090,500 2,777,100 1,426,100 1,329,300
2019F 30,543,000 15,786,000 9,804,400 5,258,700 3,577,400 3,056,300 2,752,300 4,511,100 1,393,400 696,900 2,826,900 2,911,000 1,590,000 1,488,700
영업이익 2016A 2,011,500 2,456,200 818,440 166,940 362,060 1,055,500 145,710 289,900 25,500 74,250 151,800 68,284 206,020 70,250
2017A 2,970,400 2,883,000 795,080 235,960 352,300 820,400 179,190 215,730 110,200 154,360 267,380 82,040 238,530 98,721
2018F 2,320,400 2,114,700 509,660 588,930 274,900 126,000 202,460 170,120 209,520 146,900 185,010 99,565 327,740 106,250
2019F 1,809,600 1,409,000 450,600 522,590 180,970 210,030 201,190 200,940 175,940 100,820 -20,925 93,534 416,470 101,120
순이익 2016A 1,346,500 1,719,400 754,800 123,910 232,560 627,130 74,416 188,650 -35,000 51,725 279,390 39,870 143,370 34,172
2017A 2,125,200 2,273,200 976,110 211,970 224,250 529,350 142,700 151,340 105,650 118,530 223,400 53,028 171,930 58,934
2018F 1,606,300 1,747,200 501,210 511,460 235,460 1,797,100 153,480 100,180 219,380 110,200 133,790 65,811 236,010 77,245
2019F 1,230,400 1,200,200 424,630 409,900 169,190 140,670 120,410 113,720 174,340 73,113 -36,515 62,525 309,910 79,808
EPS 2016A 19,191 50,185 4,603 4,055 22,578 46,461 2,014 7,009 -1,368 1,270 12,175 0.3 337.8 171.2
2017A 28,988 66,705 5,946 6,665 21,241 38,264 3,818 5,736 4,104 2,898 8,956 0.4 404.4 290.5
2018F 21,681 50,957 3,062 16,557 17,669 85,183 4,048 3,577 8,530 2,697 5,686 0.6 556.4 379.1
2019F 16,593 34,636 2,613 13,190 15,536 6,662 3,074 4,030 6,795 1,912 -1,904 0.5 733.7 404.6
PER 2016A 18.0 4.8 4.7 21.6 11.7 1.6 20.7 6.0 - 17.3 7.2 13.9 28.8 15.2
2017A 11.9 3.6 3.6 13.1 12.5 1.9 10.9 7.3 12.6 7.6 9.8 10.4 24.1 8.9
2018F 15.9 4.7 7.0 5.3 15.0 0.9 10.3 11.7 6.1 8.2 15.5 8.3 17.5 6.8
2019F 20.8 6.9 8.2 6.6 17.0 11.0 13.6 10.4 7.6 11.5 - 8.9 13.3 6.4
PBR 2016A 1.8 0.9 0.7 1.7 0.5 0.3 1.1 0.6 1.2 1.8 0.7 0.8 2.0 1.2
2017A 1.6 0.7 0.6 1.5 0.4 0.3 1.1 0.6 1.1 1.5 0.6 0.8 2.0 1.2
2018F 1.5 0.6 0.5 1.2 0.5 0.4 1.0 0.5 1.0 1.4 0.6 0.8 1.8 1.0
2019F 1.5 0.6 0.5 1.0 0.5 0.6 1.0 0.6 0.9 1.3 0.6 0.8 1.6 0.9
EV/EBITDA 2016A 7.6 3.4 5.5 12.5 7.1 5.2 11.0 5.8 13.5 7.8 7.2 5.4 11.1 8.2
2017A 5.8 2.6 5.4 9.8 7.4 5.6 9.4 7.4 6.9 4.4 6.1 4.2 10.3 6.6
2018F 6.8 3.1 7.4 4.8 7.8 16.5 8.7 8.9 3.9 3.5 5.7 3.6 7.6 6.3
2019F 8.3 4.4 8.6 4.8 7.9 10.1 9.1 7.6 4.9 4.1 10.3 3.8 5.7 6.7
ROE 2016A 9.9 20.7 15.2 7.8 4.0 17.8 5.0 9.8 -3.1 10.4 8.9 5.9 7.2 8.3
2017A 14.0 21.7 17.1 12.4 3.7 13.9 9.8 7.3 9.1 21.9 6.9 7.4 8.4 14.7
2018F 9.6 14.2 7.9 24.2 4.0 85.9 10.3 4.4 17.0 17.8 4.0 9.0 10.7 16.2
2019F 6.9 9.1 6.6 16.3 2.8 5.7 7.4 4.6 12.0 11.5 -1.1 8.5 12.9 15.0
수익률 -1W -2.1 -6.3 6.5 -5.8 -4.9 -2.5 7.5 -1.5 -7.5 -5.2 -4.6 -3.8 0.6 -2.4
-1M 29.0 -9.2 21.2 3.9 -10.5 -6.9 8.4 -5.0 -7.2 -4.1 -14.4 -8.9 -2.0 -1.7
-3M 65.1 -0.9 49.6 25.8 5.4 5.8 64.7 27.7 19.1 12.8 8.5 -9.9 15.0 4.6
-6M 61.4 -24.7 4.8 -5.5 -33.4 -20.0 25.5 -34.9 -21.5 -23.2 -40.8 -30.1 2.1 -17.0
YTD 57.8 -23.2 4.8 -4.9 -33.4 -19.5 24.3 -35.7 -21.8 -22.7 -40.7 -30.1 3.5 -15.9
LAST PRICE 2020-06-27 501,000 172,000 19,750 73,700 136,500 63,700 63,400 32,000 35,300 16,350 37,100 3.3 12,480 2,253
MARKET CAP 2020-06-27 35,367,000 5,895,400 3,157,300 2,245,500 1,213,000 1,342,200 2,379,700 863,320 910,740 668,360 884,810 499,080 5,200,000 460,920
SUMITOMO MITSUBISHI SHOWA FORMOSA FORMOSA DU PONT (E.I.) EASTMAN

ASAHI KASEI IRPC RELIANCE DOW CHEM BASF BAYER SABIC
CHEM CHEM DENKO PLASTICS CHEM&FIBRE DE NEMOURS CHEMICAL CO
Country JAPAN JAPAN JAPAN JAPAN TAIWAN TAIWAN THAILAND INDIA U.S.A U.S.A U.S.A GERMANY GERMANY SAUDI
Currency(mil.) JPY JPY JPY JPY TWD TWD THB INR USD USD USD EUR EUR SAR
매출액 2016A 2,179,300 3,874,800 1,968,200 673,370 182,510 319,510 202,740 2,883,300 61,925 - 8,968 56,632 46,760 134,170
2017A 1,941,100 3,350,300 1,871,900 772,610 202,950 350,260 207,930 3,011,300 78,949 - 9,426 64,353 35,309 149,860
2018F 2,222,500 3,753,100 2,048,300 996,420 228,590 404,610 267,660 3,803,900 86,819 - 10,154 62,109 39,205 169,990
2019F 2,367,800 3,983,600 2,175,800 1,061,300 222,010 358,360 259,100 5,716,000 22,445 46,738 10,063 62,643 46,514 159,120
영업이익 2016A 158,820 258,710 164,900 40,833 10,625 31,430 13,668 334,720 9,897 - 1,550 6,303 7,396 25,446
2017A 132,510 277,510 153,960 72,963 22,014 36,488 14,149 367,070 11,070 - 1,530 8,256 7,022 31,545
2018F 191,040 372,050 198,380 188,440 25,553 40,882 12,563 501,840 12,778 - 1,690 6,249 6,485 37,955
2019F 196,900 335,900 206,950 192,590 24,515 29,019 10,366 634,960 4,598 4,917 1,624 5,686 6,508 30,958
순이익 2016A 85,723 27,350 92,018 13,167 32,910 38,917 10,216 267,470 6,362 - 999 4,506 6,201 17,108
2017A 75,160 154,610 109,020 29,525 45,809 47,437 10,001 292,300 7,622 - 1,032 5,981 5,660 20,154
2018F 139,440 201,720 162,000 129,260 50,416 51,452 9,423 354,610 9,526 - 1,203 5,465 5,430 23,903
2019F 122,080 193,040 151,210 127,050 46,228 41,031 8,061 402,250 2,924 3,092 1,166 3,889 6,606 18,968
EPS 2016A 51.6 18.5 65.8 78.2 5.3 6.7 0.5 43.1 10.6 - 6.7 4.8 7.3 5.6
2017A 46.3 105.9 75.8 194.9 7.2 8.2 0.5 47.7 9.8 - 7.1 6.5 6.4 6.8
2018F 84.7 139.5 117.0 878.6 7.9 8.6 0.4 58.2 12.3 - 8.4 5.9 5.8 7.8
2019F 74.7 134.9 108.3 844.9 7.2 7.0 0.4 64.2 3.7 4.3 8.4 4.3 6.8 6.1
PER 2016A 9.6 40.9 17.2 38.3 19.8 14.6 9.8 29.7 6.7 - 11.5 12.5 8.0 20.4
2017A 10.6 7.1 14.9 15.4 14.5 12.0 10.3 26.9 7.3 - 11.0 9.2 9.2 16.8
2018F 5.8 5.4 9.7 3.4 13.2 11.5 11.3 22.0 5.8 - 9.2 10.1 10.1 14.5
2019F 6.6 5.6 10.5 3.5 14.4 14.0 12.8 19.9 19.5 11.6 9.2 14.1 8.6 18.6
PBR 2016A 0.9 1.1 1.4 1.4 2.2 1.9 1.3 3.3 1.1 - 2.5 1.8 1.8 2.1
2017A 1.0 1.0 1.4 1.3 2.0 1.7 1.2 2.9 0.5 - 2.2 1.6 1.4 2.0
2018F 0.9 0.9 1.2 0.9 1.8 1.5 1.1 2.6 0.6 - 1.9 1.5 1.1 2.0
2019F 0.8 0.8 1.1 0.8 1.8 1.5 1.1 2.4 1.1 1.7 1.7 1.5 1.2 1.9
EV/EBITDA 2016A 6.7 6.4 7.0 10.4 33.2 13.9 7.8 21.4 5.2 - 8.0 6.8 6.1 10.0
2017A 7.1 6.3 7.1 7.3 21.4 12.5 7.5 20.9 4.8 - 8.0 5.6 6.5 8.7
2018F 5.8 5.5 5.9 2.9 19.1 10.5 7.3 16.1 4.2 - 7.4 7.9 9.9 7.0
2019F 5.9 6.8 5.9 2.5 21.1 12.1 8.1 12.3 11.6 6.6 7.4 8.7 7.6 8.4
ROE 2016A 10.4 3.0 8.4 4.4 11.1 11.8 13.0 11.5 17.9 - 23.1 14.3 22.6 10.3
2017A 10.0 16.6 9.9 9.6 13.2 12.8 12.4 11.2 17.0 - 22.0 17.5 16.2 12.3
2018F 16.0 17.3 13.5 31.8 14.4 13.6 10.9 12.3 9.2 - 21.4 14.0 12.5 14.1
2019F 12.6 14.6 11.6 24.6 12.8 10.5 9.0 12.7 6.0 14.6 19.0 12.1 12.6 10.8
수익률 -1W -5.3 -3.5 0.7 -5.4 1.4 2.2 -6.5 -1.0 -2.2 -4.4 -3.2 -3.8 -2.4 -3.8
-1M -10.4 -4.9 -1.0 -5.0 4.3 4.9 -6.5 18.3 1.8 2.8 -1.7 -2.7 7.4 5.7
-3M -3.6 -8.4 6.6 6.7 17.0 11.0 25.0 65.0 52.0 39.4 44.8 19.0 32.7 27.1
-6M -37.0 -24.4 -30.1 -16.3 -13.5 -15.3 -29.3 14.0 -19.3 -27.4 -14.1 -27.7 -8.6 -6.0
YTD -35.9 -23.5 -29.4 -14.7 -12.4 -13.7 -29.3 16.1 -19.9 -27.3 -15.1 -27.4 -8.4 -6.6
LAST PRICE 2020-06-27 319 625 871 2,474 87 76 2.6 1,742 51 40 67 49 67 88
MARKET CAP 2020-06-27 528,090 942,030 1,214,000 370,390 556,370 442,520 53,129 11,393,000 37,732 29,559 9,143 44,881 65,547 263,100
주: Bloomberg 컨센서스 기준
15
그림 61. Global Peer Valuation(2)- Refining
SK CHINA COSMO OIL IDEMITSU

S-OIL GS PETROCHINA CNOOC SHOWA SHELL TONENGENERAL FORMOSA BHARAT HINDUSTAN RELIANCE
INNOVATION PETROLEUM COMPANY KOSAN
Country KOREA KOREA KOREA CHINA CHINA CHINA JAPAN JAPAN JAPAN JAPAN TAIWAN INDIA INDIA INDIA
Currency(mil.) KRW KRW KRW CNY CNY CNY JPY JPY JPY JPY TWD INR INR INR
매출액 2016A 40,475,000 16,187,000 13,100,000 1,663,700 1,931,000 148,920 2,442,000 1,766,900 2,420,900 3,640,400 558,030 1,776,700 1,597,300 2,883,300
2017A 46,123,000 20,345,000 15,963,000 1,943,100 2,282,700 183,140 2,505,100 2,051,900 2,925,700 3,338,500 619,510 1,918,400 1,788,700 3,011,300
2018F 54,347,000 25,174,000 17,980,000 2,408,600 2,777,100 228,130 - - 2,855,000 3,631,200 747,300 2,336,300 2,130,500 3,803,900
2019F 52,881,000 24,193,000 18,063,000 2,429,300 2,911,000 228,860 - - - 4,399,800 682,150 2,999,300 2,772,900 5,716,000
영업이익 2016A 3,155,400 1,687,300 1,671,200 60,925 68,284 -1,655 51,550 45,100 66,833 -21,240 69,357 106,490 50,930 334,720
2017A 3,258,200 1,443,400 1,989,300 72,831 82,040 41,985 54,133 81,420 73,750 120,910 90,086 125,340 85,703 367,070
2018F 2,516,700 1,035,200 2,243,200 132,180 99,565 81,616 - - 76,250 208,240 80,538 118,500 91,386 501,840
2019F 1,749,500 1,012,500 2,044,400 134,930 93,534 76,201 - - - 184,010 58,342 109,780 62,785 634,960
순이익 2016A 1,994,200 1,287,400 726,750 8,828 39,870 -893 31,424 23,680 39,633 -30,750 58,106 67,411 31,255 267,470
2017A 2,385,100 1,173,500 986,520 22,876 53,028 30,990 23,113 54,320 40,350 69,700 76,975 83,199 59,827 292,300
2018F 1,537,200 685,860 917,000 53,974 65,811 54,653 - - 41,850 150,940 60,822 84,280 70,850 354,610
2019F 1,201,600 692,830 803,140 56,828 62,525 54,669 - - - 87,522 52,414 76,023 57,077 402,250
EPS 2016A 21,403.0 11,180.0 7,730.0 0.0 0.3 0.0 37.1 66.7 110.8 -150.0 6.4 31.1 20.9 43.1
2017A 25,677.0 10,177.0 10,501.0 0.1 0.4 0.7 27.3 144.2 128.3 430.0 8.0 39.4 39.4 47.7
2018F 16,567.0 5,900.2 9,920.5 0.3 0.6 1.2 - - 114.9 761.8 6.4 42.8 46.5 58.2
2019F 13,169.0 6,100.2 8,845.2 0.3 0.5 1.2 - - - 428.4 5.3 37.4 36.7 64.2
PER 2016A 8.2 8.3 6.8 148.2 13.9 - - - - - 16.9 11.1 13.5 29.7
2017A 6.8 9.2 5.0 53.4 10.4 17.2 - - - 7.6 13.4 8.8 7.1 26.9
2018F 10.6 15.8 5.3 21.7 8.3 9.7 - - - 4.3 16.9 8.1 6.1 22.0
2019F 13.3 15.3 5.9 20.9 8.9 9.6 - - - 7.6 20.3 9.2 7.7 19.9
PBR 2016A 0.9 1.7 0.7 1.0 0.8 1.4 - - - 0.9 3.5 2.8 2.7 3.3
2017A 0.9 1.6 0.6 1.0 0.8 1.3 - - - 0.9 3.0 2.2 2.0 2.9
2018F 0.9 1.6 0.6 1.0 0.8 1.3 - - - 0.8 2.9 2.0 1.6 2.6
2019F 0.9 1.6 0.5 1.0 0.8 1.2 - - - 0.7 3.0 1.7 1.5 2.4
EV/EBITDA 2016A 4.8 6.0 7.6 6.6 5.4 9.6 - - - - 11.5 7.6 9.3 21.4
2017A 4.4 7.8 6.2 5.9 4.2 5.7 - - - - 8.8 6.9 5.9 20.9
2018F 5.9 11.1 5.7 4.6 3.6 4.5 - - - 6.9 9.9 7.9 5.5 16.1
2019F 7.9 9.8 5.3 4.7 3.8 4.5 - - - 7.5 13.0 7.9 6.4 12.3
ROE 2016A 11.9 21.8 10.4 0.7 5.9 -0.5 9.0 9.3 14.2 -6.0 21.0 27.3 21.2 11.5
2017A 13.3 17.9 13.2 2.1 7.4 8.0 11.6 22.3 - 12.7 23.4 27.4 31.7 11.2
2018F 8.5 10.3 10.9 4.8 9.0 13.7 - - - 21.2 20.2 25.4 29.7 12.3
2019F 6.5 10.7 9.3 4.6 8.5 12.6 - - - 9.8 15.3 19.6 20.6 12.7
수익률 -1W 7.9 -4.9 -2.2 0.2 -3.8 -1.9 - - - -3.1 -0.2 3.4 3.4 -1.0
-1M 15.3 -8.9 -5.0 -0.7 -8.9 -1.1 - - - -4.4 1.3 20.6 24.4 18.3
-3M 55.1 14.3 -2.8 -10.1 -9.9 12.0 - - - -12.2 11.3 41.2 35.8 65.0
-6M -9.9 -32.8 -29.0 -26.3 -30.1 -32.2 - - - -25.5 -9.7 -19.8 -13.3 14.0
YTD -9.3 -32.2 -28.2 -26.9 -30.1 -32.9 - - - -24.9 -8.7 -19.9 -12.6 16.1
LAST PRICE 2020-06-27 136,000 64,600 37,050 4.3 3.3 9 - - - 2,276.0 89.0 393.7 231.3 1,741.7
MARKET CAP 2020-06-27 12,575,000 7,272,800 3,442,500 740,080 499,080 388,430 #VALUE! #VALUE! #VALUE! 677,940.0 847,810.0 853,910.0 352,380.0 11,393,000.0
CONOCOPHILL
INDIAN OIL THAI OIL PTT GLOBAL PETRONAS PETRON EXXON MOBIL CHEVRON INTEROIL VALERO CVR ENERGY SPECTRA WILLIAMS DELEK
IPS
Country INDIA THAILAND THAILAND MALAYSIA PHILIPPINES U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A
Currency(mil.) INR THB THB MYR PHP USD USD USD USD USD USD USD USD USD
매출액 2016A 3,496,100 271,070 357,980 14,219 345,480 226,870 118,650 24,043 - 71,736 4,616 2,558 7,209 4,571
2017A 3,777,800 321,150 419,250 16,715 412,170 263,010 141,000 30,860 - 88,809 5,819 2,856 7,707 6,844
2018F 4,213,300 388,930 488,590 18,678 555,310 302,130 172,440 37,876 - 114,040 7,069 2,987 7,664 9,952
2019F 5,578,300 343,330 444,730 18,065 558,090 278,310 158,890 37,591 - 108,740 6,263 3,093 8,091 9,518
영업이익 2016A 189,210 22,125 27,720 3,388 22,956 11,729 1,551 -4,959 -63 2,924 86 1,324 2,661 0
2017A 297,090 26,394 40,862 4,648 29,739 24,712 12,545 1,489 -60 3,574 192 1,435 - 162
2018F 296,900 16,936 43,356 5,202 28,180 31,273 23,064 9,273 -61 3,891 514 1,786 2,317 610
2019F 247,420 15,631 29,912 4,380 23,798 27,674 21,628 9,023 - 3,703 546 1,814 2,660 593
순이익 2016A 118,950 16,899 23,028 2,755 5,369 9,055 2,606 -3,473 -52 1,723 19 953 90 -97
2017A 201,370 21,009 37,633 3,924 11,444 15,691 7,939 709 -41 2,177 62 1,155 1,563 73
2018F 204,770 12,784 41,873 4,707 9,942 19,465 15,490 5,052 -74 2,664 260 1,324 1,615 368
2019F 155,700 11,201 29,398 4,181 8,533 15,611 14,100 4,941 - 2,526 342 1,294 1,952 326
EPS 2016A 11.8 8.7 5.1 0.3 0.6 2.2 1.4 -2.8 -1.1 3.7 0.2 3.1 0.0 -1.3
2017A 20.7 10.1 8.3 0.5 1.1 3.7 4.1 0.6 -0.8 4.9 0.7 3.4 1.7 1.0
2018F 22.5 6.9 9.3 0.6 0.9 4.5 8.1 4.4 -1.5 6.2 2.9 3.0 1.6 4.4
2019F 16.5 5.6 6.6 0.5 0.8 3.7 7.4 4.4 - 6.1 3.7 2.9 1.9 4.2
PER 2016A 12.4 8.3 12.3 24.3 9.3 36.0 90.8 - - 23.1 240.4 - - -
2017A 7.1 7.2 7.5 17.1 5.2 21.1 30.4 99.1 - 17.4 74.5 - - 41.0
2018F 6.5 10.5 6.7 14.4 6.0 17.2 15.6 13.9 - 13.8 18.4 - - 9.1
2019F 8.9 12.9 9.5 16.1 6.7 21.0 16.9 14.2 - 13.9 14.4 - - 9.4
PBR 2016A 1.8 1.4 1.2 2.6 0.8 1.9 1.6 2.2 - 1.9 - - - 2.5
2017A 1.6 1.2 1.1 2.3 0.7 1.8 1.6 2.5 - 1.9 - - - 2.0
2018F 1.2 1.2 1.0 2.2 0.6 1.7 1.6 2.3 - 1.7 - - - 2.0
2019F 1.2 1.1 0.9 2.1 0.6 1.7 1.5 2.1 - 1.7 3.7 - - 1.7
EV/EBITDA 2016A 8.3 5.6 7.5 12.2 6.4 12.0 13.7 18.3 - 8.2 - - - 37.5
2017A 5.4 4.5 5.7 9.7 5.6 9.2 8.8 9.3 - 7.2 - - - 10.4
2018F 5.2 6.1 5.3 8.4 6.1 7.6 6.2 5.1 - 7.1 - - - 5.1
2019F 6.2 8.1 6.9 9.1 6.3 8.5 6.3 4.8 - 7.3 7.9 - - 5.4
ROE 2016A 16.3 17.9 9.8 10.5 10.5 5.3 1.1 -10.2 - 9.1 - 7.5 2.4 -9.0
2017A 22.7 19.4 14.8 13.9 17.2 8.9 5.6 1.0 - 10.6 - 8.5 7.3 5.4
2018F 19.1 10.9 14.4 16.2 12.6 10.2 10.0 16.8 - 12.1 - 7.5 8.7 21.8
2019F 13.4 9.3 9.7 13.4 10.7 8.2 8.5 14.9 - 11.9 25.9 6.0 9.6 19.6
수익률 -1W 4.5 -7.6 -3.2 1.3 1.3 -5.1 -4.6 -7.7 - -10.8 -14.7 - - -13.1
-1M 14.7 -2.3 5.2 2.6 5.5 -3.2 -4.9 -6.2 - -16.1 -9.8 - - -18.9
-3M 15.9 43.7 60.2 33.7 27.5 18.1 25.7 37.9 - 25.0 25.6 - - 19.6
-6M -30.0 -38.7 -19.9 -13.7 -20.7 -37.6 -28.1 -37.9 - -39.6 -52.9 - - -50.7
YTD -29.0 -38.7 -20.6 -13.6 -20.7 -37.5 -28.3 -38.0 - -39.9 -52.9 - - -50.8
LAST PRICE 2020-06-27 89.2 42.8 45.3 6.4 3.1 43.6 86.5 40.4 - 56.3 19.0 - - 16.5
MARKET CAP 2020-06-27 839,270.0 87,211.0 203,020.0 50,800.0 28,688.0 184,430.0 161,420.0 43,272.0 #VALUE! 22,962.0 1,914.1 #VALUE! #VALUE! 1,213.8
16
그림 62. Global Peer Valuation(3)- Refining
WESTERN ANADARKO DEVON EOG CHESAPEAKE SOUTHWEST PENN WEST CONTINENTAL NEWFIELD CONCHO DENBURY
TESORO ENCANA CORP PIONEER
REFINING PETROLEUM ENERGY RESOURCES ENERGY GAS CORP PETROLEUM RESOURCES EXPLORATION RESOURCES RESOURCES
Country U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A
Currency(mil.) USD USD USD USD USD USD USD USD CAD USD USD USD USD USD
매출액 2015A 24,508 7,904 7,898 10,395 7,433 2,880 8,017 2,521 662 3,062 2,110 1,655 2,257 1,040
2016A 34,632 9,109 11,810 13,016 10,899 4,279 9,111 - 424 3,489 2,999 1,775 2,648 1,073
2017A 47,302 8,917 13,355 11,011 16,892 4,910 9,558 2,737 409 6,549 4,745 2,551 4,109 1,389
2018F 49,909 8,801 13,351 7,599 17,412 7,002 9,565 3,194 375 5,517 4,853 2,486 4,838 1,301
영업이익 2015A 1,147 394 -943 584 -875 244 159 300 -423 300 -363 348 307 119
2016A 1,997 379 -477 1,865 1,052 648 1,133 332 -75 654 462 511 547 176
2017A 2,428 567 3,195 956 4,614 914 1,121 346 -237 1,726 1,698 1,035 1,371 423
2018F 3,077 683 3,173 1,184 4,458 1,186 303 390 -151 2,148 1,572 798 1,203 375
순이익 2015A 504 138 -1,589 -64 -966 21 -67 148 -331 -67 -336 209 62 9
2016A 959 134 -1,225 956 550 408 703 166 -73 273 149 423 287 34
2017A 1,351 260 1,205 754 3,328 609 767 189 -231 1,124 1,096 711 846 217
2018F 1,820 288 1,026 660 3,177 894 -36 211 - 1,475 1,017 573 802 211
EPS 2015A 4.1 1.4 -3.1 -0.1 -1.8 0.0 -0.1 3.1 -4.6 -0.4 -0.9 1.1 0.5 0.0
2016A 6.4 1.3 -2.0 1.8 1.0 0.4 0.7 3.5 -0.9 1.9 0.4 2.1 1.9 0.1
2017A 8.7 2.3 2.5 1.5 5.7 0.7 0.8 3.8 -3.3 6.5 2.9 3.6 4.8 0.5
2018F 12.5 2.7 2.1 1.5 5.5 0.7 -0.1 3.9 -1.5 8.7 2.7 3.0 4.0 0.5
PER 2015A - - - - - 278.0 - 28.9 - - - - 221.7 53.8
2016A - - - 15.6 92.9 12.1 2.6 26.2 - 76.1 100.0 - 52.7 14.0
2017A - - 29.4 19.0 15.9 7.5 2.3 23.7 - 22.3 14.1 - 21.2 2.8
2018F - - 34.8 18.7 16.7 7.0 - 23.0 - 16.6 15.5 - 25.4 2.7
PBR 2015A - - 2.5 2.5 4.0 0.7 - 2.5 - 2.3 3.6 - 1.9 0.8
2016A - - 2.9 2.1 3.7 0.7 - 2.5 - 2.3 3.5 - 1.7 -
2017A - - 3.2 1.6 2.7 0.8 - 2.0 - 2.1 2.5 - 1.0 0.5
2018F - - 3.4 1.5 2.4 0.8 0.9 2.0 - 1.9 2.2 - 1.1 0.5
EV/EBITDA 2015A - - 13.3 7.7 20.4 9.9 11.1 11.0 - 14.3 13.3 - 14.5 9.2
2016A - - 9.5 5.3 11.9 7.4 7.4 11.6 - 11.7 9.7 - 13.2 9.1
2017A - - 7.0 5.2 6.9 5.0 5.6 11.9 - 7.8 5.8 - 8.8 5.4
2018F - - 6.9 4.8 6.7 4.1 5.6 11.0 - 6.5 5.7 - 7.7 5.0
ROE 2015A 8.7 9.9 -11.9 -0.7 -7.6 0.1 16.6 9.1 - -0.6 -7.9 16.4 0.9 -3.7
2016A 13.1 7.7 -11.1 14.4 3.6 6.4 -58.2 - - 2.7 2.8 33.4 3.5 11.1
2017A 13.0 13.5 11.8 11.8 18.9 9.1 -9.0 9.5 - 9.0 19.2 38.9 7.1 27.2
2018F 17.3 14.5 12.6 6.8 15.3 11.1 -35.7 8.9 - 10.9 14.0 25.1 3.5 14.5
수익률 -1W - - - -15.5 -6.8 - -7.2 -0.8 - 0.6 -10.7 - -9.4 -8.1
-1M - - - -6.2 -5.6 - -11.0 -13.4 - 1.7 14.4 - -8.4 45.1
-3M - - - 73.9 35.4 - -65.2 -5.0 - 37.1 77.2 - 19.4 52.9
-6M - - - -57.5 -41.4 - -93.1 -12.9 - -38.0 -55.5 - -41.1 -74.8
YTD - - - -57.9 -41.8 - -92.8 -13.8 - -37.8 -56.0 - -42.6 -75.1
LAST PRICE 2020-06-27 - - - 10.9 48.8 - 11.9 65.5 - 94.1 15.1 - 50.3 0.4
MARKET CAP 2020-06-27 #VALUE! #VALUE! #VALUE! 4,186.7 28,381.0 #VALUE! 115.9 3,607.3 #VALUE! 15,515.0 5,513.8 #VALUE! 9,894.1 177.5
MARATHON POLSKI
CIMAREX ULTRA RANGE ROYAL GAZPROM
PETROLEUM BP TOTAL SARAS ENI ROSNEFT GALP ENERGIA NESTE OIL KONCERN PETROBRAS
ENERGY CO PETROLEUM RESOURCES DUTCH SHELL NEFT
CORP NAFTOWY
Country U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.K. U.K. FRANCE ITALY ITALY RUSSIA RUSSIA PORTUGAL FINLAND POLAND BRAZIL
Currency(mil.) USD USD USD USD USD USD EUR EUR EUR USD RUB EUR EUR PLN BRL
매출액 2015A 1,250 - 1,647 61,602 237,810 179,020 118,180 6,819 56,074 28,188 4,899,100 13,616 11,272 79,477 282,350
2016A 1,893 910 2,433 73,882 292,120 235,830 121,550 7,744 67,055 35,566 5,918,500 15,582 12,914 95,360 286,430
2017A 2,340 842 3,025 96,092 376,690 301,140 169,320 11,733 75,444 37,925 8,220,900 17,199 14,898 108,490 348,440
2018F 2,553 868 2,996 123,010 364,820 283,570 175,080 9,930 76,088 40,165 8,225,500 17,382 15,474 111,000 365,060
영업이익 2015A 150 - 61 2,278 9,593 4,745 7,617 291.1 2,201 4,182 708,070 743 1,012 5,429 26,947
2016A 742 436 477 3,843 16,781 12,011 10,368 298.5 5,738 5,378 708,970 1,082 1,081 7,798 49,657
2017A 935 335 460 5,731 24,987 21,839 17,483 203.1 11,107 7,098 1,318,400 1,537 1,393 5,735 70,464
2018F 813 386 344 6,162 34,685 21,102 18,590 269.4 10,260 7,010 1,292,400 1,590 1,640 5,511 79,346
순이익 2015A 64 - -26 1,041 8,120 2,987 7,516 157.4 -487 3,324 189,860 480 790 4,915 -5,660
2016A 436 278 131 1,968 15,640 6,055 8,509 193.9 2,060 4,718 235,700 575 824 6,521 10,309
2017A 693 135 263 3,008 21,330 11,876 11,871 111.6 4,364 5,737 569,190 735 1,079 5,548 33,546
2018F 578 70 121 3,106 22,049 11,180 12,315 132.7 4,538 6,410 679,330 709 1,335 4,316 35,224
EPS 2015A 0.7 - -0.2 2.0 1.0 1.1 3.1 0.181 -0.162 0.775 18.3 0.6 1.0 11.1 -0.4
2016A 4.8 1.9 0.5 3.8 1.9 1.8 3.4 0.188 0.572 0.988 21.8 0.7 1.1 15.5 0.7
2017A 7.2 0.8 1.0 5.9 2.6 3.6 4.5 0.118 1.208 1.245 57.4 0.9 1.4 13.1 2.7
2018F 6.0 0.2 0.6 4.6 2.7 3.2 4.7 0.134 1.240 1.373 65.2 0.8 1.7 10.1 2.7
PER 2015A 81.1 - - 28.4 31.5 37.5 16.7 8.2 - - - 23.9 - 8.6 -
2016A 11.6 0.1 12.2 14.5 17.0 22.4 13.5 7.9 25.9 - - 20.0 - 6.2 39.4
2017A 7.8 0.3 6.1 9.4 12.6 11.6 11.0 12.6 12.3 - - 15.7 - 7.3 10.5
2018F 9.3 0.9 10.8 12.0 11.9 12.8 10.7 11.1 11.9 - - 16.7 - 9.6 10.6
PBR 2015A 2.2 - 0.2 2.2 1.4 1.5 1.4 1.5 1.1 - - 2.4 - 1.6 1.4
2016A 2.1 - 0.3 2.2 1.4 1.4 1.3 1.4 1.1 - - 2.3 - 1.3 1.3
2017A 1.7 - 0.3 2.5 1.4 1.3 1.2 1.2 1.1 - - 2.4 - 1.1 1.5
2018F 1.4 - 0.4 1.0 1.3 1.4 1.2 1.2 1.0 - - 2.3 - 1.1 1.2
EV/EBITDA 2015A 10.2 - 8.1 13.2 9.8 8.9 8.4 2.6 6.8 - - 10.5 - 6.0 9.2
2016A 5.7 3.4 5.3 9.9 6.9 6.4 7.3 2.6 5.0 - - 8.0 - 4.1 7.5
2017A 4.2 3.9 4.6 8.1 5.5 4.9 5.4 3.7 3.3 - - 6.5 - 5.2 5.7
2018F 4.5 4.9 5.2 7.1 5.6 4.8 5.0 3.7 3.7 - - 6.3 - 5.4 5.2
ROE 2015A 2.3 - -0.6 7.6 4.2 3.3 8.6 18.9 -0.6 18.5 10.2 10.0 23.6 18.6 -1.2
2016A 18.0 - 2.4 14.8 8.2 6.1 9.9 19.9 4.3 17.5 8.6 11.5 21.0 20.2 3.9
2017A 23.6 - 4.4 22.3 10.9 11.7 12.0 10.1 9.1 20.5 17.1 16.0 22.7 15.0 12.2
2018F 16.5 - 2.7 8.7 11.1 10.9 11.6 11.9 8.6 19.4 14.8 14.5 27.0 11.9 11.1
수익률 -1W -10.8 - -17.7 -7.4 -4.1 -3.8 -1.5 -6.1 -3.2 - - -4.9 - -0.7 -2.9
-1M -4.9 - -13.7 0.5 0.2 -2.1 2.4 -13.3 2.3 - - -5.6 - -3.4 5.4
-3M 62.9 - 137.3 52.8 2.9 1.8 9.0 -5.4 6.1 - - 6.7 - 23.1 56.7
-6M -50.0 - 12.9 -41.4 -41.7 -39.9 -28.7 -51.2 -37.0 - - -31.6 - -27.6 -31.7
YTD -50.5 - 6.2 -41.3 -40.9 -39.7 -28.6 -51.2 -37.6 - - -30.2 - -27.2 -30.9
LAST PRICE 2020-06-27 26.0 - 5.2 35.4 1,319.8 22.8 35.1 0.7 9.7 - - 10.4 - 14.4 20.8
MARKET CAP 2020-06-27 2,650.5 #VALUE! 1,317.1 23,000.0 100,760.0 76,854.0 91,444.0 666.2 35,070.0 #VALUE! #VALUE! 8,624.2 #VALUE! 6,159.0 279,590.0
17
3. PETROCHEMICAL Update
(1) Price & Margin Trend
그림 63. Petrochemical Price Trend
Daily Week ly Average Montly Average Quarterly Average Yearly Average

(단위: $/Ton, %) 6/26 6/25 Chg. 6-4th 6-3rd Chg. Jun-20 May-20 Chg. QTD 2Q20 1Q20 4Q19 Chg. '19 '18
환율/유가
KRW/USD(원/달러) 1,204 1,204 0.0 1,207 1,212 -0 . 4 1,209 1,228 -1 . 5 1,197 1,220 1,194 1,178 2.2 1,166 1,101
Dubai($/bbl) 42.0 40.6 3.5 42.2 40.8 3.3 40.7 28.1 45.2 48 30.0 51.2 61.9 -4 1 . 3 63.5 69.6
WTI($/bbl) 38.5 38.7 -0 . 6 39.2 38.4 2.1 38.2 26.6 43.5 44 27.5 46.7 56.8 -4 1 . 1 57.0 64.9
Brent($/bbl) 41.0 41.1 -0 . 1 41.6 41.0 1.5 40.7 30.6 32.9 49 32.9 51.5 62.3 -3 6 . 0 64.2 71.7
Naphtha 380 358 6.2 381 367 4.0 361 257 40.5 424 271 453 543 -4 0 . 1 525 617
Commodity
Natural Rubber($/Ton,SMR20) 1,151 1,150 0.1 1,158 1,148 0.9 1,153 1,098 4.9 1,284 1,118 1,350 1,375 -1 7 . 2 1,415 1,371
Cotton(cent/lbs) 59.5 59.7 -0 . 3 59.5 59.4 0.3 59.6 57.0 4.7 62 56.5 65.2 64.7 -1 3 . 3 67.7 81.9
기초유분
Ethylene 790 790 0.0 790 790 0.0 548 481 13.9 660 471 682 761 -3 0 . 9 834 1,157
Propylene 740 740 0.0 740 733 1.0 708 689 2.7 773 666 793 845 -1 5 . 9 883 1,038
Butadiene 330 330 0.0 330 330 0.0 318 314 1.1 712 344 808 979 -5 7 . 5 1,054 1,408
Benzene 424 420 1.1 425 424 0.2 387 366 5.7 555 679 624 584 8.7 640 825
Toluene 421 419 0.5 428 422 1.2 361 341 5.8 526 327 568 659 -4 2 . 4 644 740
Xylene(ISO-MX) 444 437 1.6 444 432 2.6 401 391 2.7 561 703 706 670 -0 . 4 692 812
Ethylene Chain
HDPE 850 850 0.0 846 840 0.7 743 727 2.2 810 724 828 852 -1 2 . 5 975 1,291
LDPE 890 890 0.0 890 882 0.9 817 805 1.5 861 795 880 890 -9 . 7 972 1,159
LLDPE 800 800 0.0 798 790 1.0 728 715 1.8 789 707 814 829 -1 3 . 1 926 1,134
MEG 424 424 0.0 422 417 1.3 416 410 1.5 498 551 564 626 -2 . 3 576 906
Propylene chain
PP 900 900 0.0 898 890 0.9 811 797 1.8 884 790 880 959 -1 0 . 3 1,030 1,202
AN(Acrylonitrile) 1,045 1,020 2.5 1,006 893 12.7 1,274 975 1,324 1,521 -2 6 . 4 1,678 1,985
2-EH 905 885 2.3 856 749 14.3 861 775 908 900 -1 4 . 7 977 1,154
R ubber chain
SBR 945 940 0.5 941 1,076 -1 2 . 5 1,369 1,056 1,313 1,372 -1 9 . 6 1,370 1,697
Styrene chain
Styrene(SM) 648 645 0.5 640 632 1.2 605 593 2.0 753 1,004 1,031 1,007 -2 . 6 979 1,304
PS 920 920 0.0 901 856 5.3 1,099 878 1,058 1,103 -1 7 . 0 1,191 1,499
EPS 870 860 1.2 858 811 5.7 1,081 837 1,037 1,093 -1 9 . 3 1,163 1,520
ABS 1,350 1,380 -2 . 2 1,345 1,170 15.0 1,392 1,219 1,357 1,388 -1 0 . 1 1,442 1,898
Vinyl chain
EDC 215 200 7.5 203 190 6.6 296 191 302 283 -3 6 . 8 326 308
VCM 650 645 0.8 631 487 29.6 748 522 745 738 -3 0 . 0 731 753
Caustic Soda 300 300 0.0 308 317 -3 . 0 309 305 296 314 3.1 351 507
PVC 790 790 0.0 768 658 16.6 844 703 851 835 -1 7 . 4 849 920
Polyester chain
PX 534 531 0.6 548 532 3.1 470 462 1.8 653 797 898 1,054 -1 1 . 3 882 1,047
TPA 445 445 0.0 444 436 1.8 424 418 1.4 539 702 797 835 -1 1 . 9 740 855
PET Bottle 680 680 0.0 679 662 2.5 863 668 834 858 -1 9 . 9 966 1,301
Phenol chain
Phenol 850 800 6.3 763 612 24.5 917 689 871 931 -2 0 . 8 985 1,305
Acetone 800 810 -1 . 2 789 679 16.2 573 673 581 559 15.8 489 718
BPA 1,225 965 26.9 968 905 6.9 1,162 1,133 1,128 1,368 0.5 1,253 1,695
ETC.
OX 530 545 -2 . 8 528 459 14.9 793 476 716 793 -3 3 . 6 859 890
PA 645 640 0.8 633 596 6.1 875 622 851 867 -2 6 . 8 928 1,100
DOP 1,000 995 0.5 988 922 7.1 1,155 1,165 1,142 1,149 2.0 1,192 1,280
Caprolactam 1,115 1,100 1.4 1,084 973 11.4 1,280 992 1,214 1,288 -1 8 . 2 1,454 2,085
자료: Industry Data, Cischem, 하나금융투자
18
그림 64. 에틸렌 가격 및 Spread 추이 그림 65. 프로필렌 가격 및 Spread 추이
(US$/Ton) (US$/Ton) (US$/Ton) (US$/Ton)

Ethylene(좌) Propylene(좌)
1,800 Ethylene-Naphtha(1M Lagging, 우) 1,000 1,800 Propylene-Naphtha(1M Lagging, 우) 800
1,600
800 1,600
1,400 600
1,400
1,200 600
1,200 400
1,000
795.0$/톤 400
800 1,000 200
600 200
800
400 740.0$/톤
0
0 600
200
0 -200 400 -200
10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1 19.1 20.1 10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1 19.1 20.1
그림 66. 부타디엔 가격 및 Spread 추이 그림 67. 벤젠 가격 및 Spread 추이

Benzene(좌) Benzene-Naphtha(1M Lagging, 우)
5,000 BD(좌) BD-Naphtha(1M Lagging, 우) 5,000 1,600 600
1,400 500
4,000
4,000 400
1,200
3,000 300
3,000 1,000
200
2,000 800
100
2,000 600
1,000 0
400 425.0$/톤 -100
1,000
0
200 -200
365$/톤
0 -1,000 0 -300
10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1 19.1 20.1 10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1 19.1 20.1
그림 68. 톨루엔 가격 및 Spread 추이 그림 69. 자일렌 가격 및 Spread 추이

Toluene Xylene(좌)
1,600 500 1,400 500
Toluene-Naphtha(1M Lagging, 우) Xylene-Naphtha(1M Lagging, 우)
1,400 400 1,200 400
1,200
300 1,000 300
1,000
200 800 200
800
100 600 100
600
0 400 0
400 395.0$/톤
420.0$/톤
200 -100 200 -100
0 -200 0 -200
10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1 19.1 20.1 10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1 19.1 20.1
19
그림 70. HDPE 가격 및 Spread 추이 그림 71. LDPE 가격 및 Spread 추이

HDPE(좌) HDPE-Naphtha(1M Lagging, 우) LDPE(좌)
1,700 1,000 1,900 1,200
LDPE-Naphtha(1M Lagging, 우)
1,600
1,500 1,700 1,000
800
1,400
1,300 1,500 800
1,200 600
1,100 1,300 600
1,000 400
900 1,100 400
800
200 900 200
700 797.5$/톤
887.5$/톤
600
500 0 700 0
10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1 19.1 20.1 10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1 19.1 20.1
그림 72. LLDPE 가격 및 Spread 추이 그림 73. PP 가격 및 Spread 추이
(US$/Ton) (US$/Ton)
LLDPE(좌) LLDPE-Naphtha(1M Lagging, 우) (US$/Ton) PP(좌) (US$/Ton)
1,850 1,000 1,950 1000
PP-Naphtha(1M Lagging, 우)
1,650 1,750
800 800
1,450 1,550
600 600
1,250 1,350
400 400
1,050 1,150
200 200
850 950
817.5$/톤 897.5 $/톤
650 0 750 0
10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1 19.1 20.1 10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1 19.1 20.1
그림 74. MEG 가격 및 Spread 추이 그림 75. ABS 가격 및 Spread 추이

MEG(좌) MEG-Naphtha(1M Lagging, 우) ABS(좌) ABS-Naphtha(1M Lagging, 우)
1,500 600 2,400 1,700
1,300 2,200
400 1,400
2,000
1,100
1,800
900 200 1,100
1,600
700
1,400
0 800
500 1,200 1.380.0 $/톤
432.5$/톤
300 -200 1,000 500
10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1 19.1 20.1 10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1 19.1 20.1
20
그림 76. PVC 가격 및 Spread 추이 그림 77. SM 가격 및 Spread 추이

PVC(좌) SM(좌) SM-Naphtha(1M Lagging, 우)
1,300 700 2,050 1,200
PVC-0.51*Ethylene(1M Lagging, 우)
1,200 600 1,850
1,000
1,650
1,100 500
800
1,450
1,000 400
1,250 600
900 300
1,050
400
800 200
790.0 $/톤 850
700 100 200
650 625.5$/톤
600 0 450 0
10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1 19.1 20.1 10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1 19.1 20.1
그림 78. PS 가격 및 Spread 추이 그림 79. PX 가격 및 Spread 추이

PS(좌) PS-Naphtha(1M Lagging, 우) PX(좌) PX-Naphtha(1M Lagging, 우)
2,100 1,200 2,000 1,000
1,900 1,800
800
1,000 1,600
1,700
1,400 600
1,500
800 1,200
1,300
1,000 400
1,100
600 800
200
900 920.0$/톤 600
565.0$/톤
700 400 400 0
10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1 19.1 20.1 10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1 19.1 20.1
그림 80. TPA 가격 및 Spread 추이 그림 81. SBR(Styrene Butadiene Rubber) 가격 및 Spread 추이
(US$/Ton) (US$/Ton) ($/Ton) SBR(SEA, 1502 grade, 좌) Butadiene(SEA, 좌)

TPA(좌)
1,600 600 5,000 SBR-0.81*BD(우)
TPA-0.67*PX(1M Lagging, 우)
1,400
4,000
400
1,200
3,000
1,000 200
2,000
800
0
1,000
600
452.5$/톤
400 -200 0
10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1 19.1 20.1 10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1 19.1 20.1
21
그림 82. 카프로락탐 가격 및 Spread 추이 그림 83. BPA 가격 및 Spread 추이

카프로락탐(좌) BPA(좌) BPA Spread(1m Lagging, 우)
4,000 3,000 2,750 800
카프로락탐-벤젠(1m Lagging,우)
3,500
2,500
2,350 600
3,000
2,000
2,500 1,950 400
2,000 1,500
1,500 1,550 200

1,000
1260.0$/톤
1,000 1100.0$/톤
1,150 0
500
500
0 0 750 -200
10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1 19.1 20.1 10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1 19.1 20.1
자료: Cischem, 하나금융투자 주: BPA Spread=BPA-(Acetone*0.28+Phenol*0.88)

자료: Cischem, 하나금융투자 리서치센터
그림 84. 면화(Cotton) 가격추이 그림 85. 천연고무(Natural Rubber) 가격추이
(Cent/lbs) ($/Ton)
115 면화가격 Natural Rubber Price ($/Ton)
3,950
Natural Rubber Year Average($/Ton)
105
3,450
95
2,950
85
2,450
75
1,950
65
55 1,450
45 950
11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1 19.1 20.1 12 13 14 15 16 17 18 19 20
자료: Bloomberg, 하나금융투자 자료: MRE, 하나금융투자
22
4. REFINING Update
(1) Price & Margin Trend
그림 86. Refining Price Trend
Daily Week ly Average Montly Average Quarterly Average Yearly Average

(단위: $/bbl, %) 06/26 06/25 Chg. 6-4th 6-3rd Chg. Jun-20 May-20 Chg. 2Q20 1Q20 4Q19 Chg. 19 18
환율/유가/납사
KRW/USD(원/달러) 1,204 1,204 0.0 1206.6 1212.0 -0 . 4 1,209 1,228 -1 . 5 1,220 1,194 1,178 2.2 1,101 1,131
Dubai($/bbl) 42.0 40.6 3.5 42.2 40.8 3.3 40.7 28.1 45.2 30.0 51.2 61.9 -4 1 . 3 69.6 53.1
WTI($/bbl) 38.5 38.7 -0 . 6 39.2 38.4 2.1 38.2 26.6 43.5 27.5 46.7 56.8 -4 1 . 1 64.9 50.9
Brent($/bbl) 41.0 41.1 -0 . 1 41.6 41.0 1.5 40.7 30.6 32.9 32.9 51.5 62.3 -3 6 . 0 71.7 54.8
석유제품($/bbl, 증감)
Gasoline (95RON) 45.6 44.4 2.7 47.6 47.0 0.7 45.5 31.1 14.4 32.3 58.1 74.9 -2 . 8 80.2 68.0
Diesel (0.05%) 47.9 47.0 2.0 48.4 47.6 0.8 46.0 32.1 13.8 36.3 62.2 76.4 -3 . 8 84.3 65.6
Kerosene 41.8 41.4 1.0 43.0 41.8 1.2 41.2 26.4 14.9 30.2 59.8 76.0 -3 . 2 85.0 65.3
B-C (180cst) 37.1 35.8 3.6 37.4 36.6 0.8 36.8 25.1 11.7 28.9 43.4 43.8 -3 . 0 65.4 49.6
Naphtha 41.7 39.9 4.4 41.9 39.5 2.4 38.8 24.2 14.6 27.0 48.3 59.8 -5 . 6 67.2 53.7
Crack to Dubai($/bbl, 증감)

Gasoline 3.6 3.8 -0 . 2 5.5 6.2 -0 . 7 4.7 3.0 1.7 2.3 6.9 13.0 3.9 10.7 14.9
Gas Oil(경유) 5.9 6.4 -0 . 5 6.2 6.8 -0 . 5 5.3 4.1 1.2 6.2 11.0 14.4 3.0 14.7 12.5
Jet Kerosene(등유) -0.2 0.8 -1 . 0 0.8 1.0 -0 . 1 0.5 -1.7 2.2 0.2 8.6 14.1 3.6 15.4 12.2
Fuel-Oil(B-C) -4.9 -4.8 -0 . 2 -4.8 -4.3 -0 . 5 -3.9 -2.9 -1 . 0 -1.1 -7.8 -18.1 3.8 -4.2 -3.5
Naphtha -0.3 -0.6 0.3 -0.3 -1.3 1.0 -1.9 -3.8 1.9 -3.1 -2.9 -2.2 1.2 -2.3 0.6
Margin($/bbl, 증감)
Simple Crack -0.4 -0.1 -0 . 3 0.0 0.4 -0 . 3 -0.1 -0.6 0.5 0.9 0.7 -1.5 3.2 4.4 4.5
Complex Crack 2.4 2.8 -0 . 3 3.0 3.2 -0 . 2 2.2 0.9 1.4 2.1 5.7 8.5 2.7 9.1 9.0
자료: Industry Data, Cischem, 하나금융투자
그림 87. 싱가폴 단순/복합 정제마진 추이 그림 88. 제품별 Crack 마진추이
(US$/bbl) (US$/bbl) 납사 Crack 가솔린 Crack 등유 Crack

Singapore Simple Crack Singapore Complex Crack 30
20 경유 Crack B-C Crack
20
15
10
10
0
5
(10)
0 (20)
(5) (30)
(40)
(10) 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1 19.1 20.1
11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1 19.1 20.1
23
그림 89. 휘발유/납사/B-C Crack 추이 그림 90. 등/경유 Crack 추이
(US$/bbl) (US$/bbl)
납사 Crack 가솔린 Crack B-C Crack 28 등유 Crack 경유 Crack
30
24
20
20
10 16
12
0
8
(10) 4
(20) 0
(4)
(30)
(8)
(40) (12)
11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1 19.1 20.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1 19.1 20.1
(2) 원유&정제 동향
그림 91. WTI-Brent 유종간 가격차이 그림 92. 글로벌 원유수요

(달러/bbl) (달러/bbl) (mn b/d) 글로벌 원유수요
WTI-Brent Spread(우)
130 WTI(좌) 5 105
Brent(좌) 2020년 2019년 2018년
110 0 100 98.7
(5)
90 95
94.3
(10)
70 90
89.9
(15)
50 85
(20)
30 80 80 81.9
(25)
10 (30) 75
10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec
그림 93. 글로벌 원유공급 그림 94. 글로벌 원유공급 - OPEC
(mn b/d) 글로벌 원유공급 (mn b/d)

공급-OPEC
105 34
100.9
99.9 99.7 32
100 30.3
99.6 30 28.9
27.9
95
28
27.6
26
90
24.2
88.1 24
85
2020년 2019년 2018년 2020년 2019년 2018년
22
80 20
Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec
24
그림 95. 글로벌 원유공급 - Non OPEC 그림 96. 글로벌 정유설비 조업중단 추이
(mn b/d) (mn b/d)

공급 - Non-OPEC 글로벌 정유설비 조업중단(좌) % of capa(우)
66 64.7 64.8 43 38%
65
39 34%
64
63 64.6 35 30%
62 31
62.3
26%
61
27
60 22%
59 23
18%
58 19
57 14%
15
56 57.2
11 10%
55
2020년 2019년 2018년
54 7 6%
53
Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec 3 2%
16.4 16.10 17.4 17.10 18.4 18.10 19.4 19.10 20.4
그림 97. 지역별 정제설비 가동률 추이
자료: OPEC 7월, 하나금융투자 리서치센터
(3) 석유제품 수요& Indicators
그림 98. 미국 휘발유 수요추이 그림 99. 미국 Distillate 수요추이

(th b/d) (th b/d)
2018년 2019년 2018년 2019년
11,000 6,200
2020년 '14~'18년 평균 2020년 '14~'18년 평균
10,500
5,700
10,000
9,500
5,200
9,000
8,500
4,700
8,000
7,500
4,200
7,000
6,500 3,700
25
그림 100. 중국 휘발유 수요추이 그림 101. 중국 등/경유 수요추이
('000 Ton) (%, YoY) ('000 b/d) (%, YoY)

휘발유+등/경유+FO Total(좌) 등/경유 수요(좌) 등/경유 수요증가율(우)
9,000 25% 5,000 40%
휘발유+등/경유+FO Total 증가율(우)
20%
30%
8,000 15% 4,500
10% 20%
7,000 5% 4,000 10%

0%
3,500 0%
6,000 -5%
-10% -10%
5,000 -15% 3,000
-20%
-20%
4,000 -25% 2,500 -30%
09.1 11.1 13.1 15.1 17.1 19.1 09.1 11.1 13.1 15.1 17.1 19.1
그림 102. 중국 주요 석유제품 수요 추이 그림 103. 중국 석유제품별 순수입 추이
('000 Ton) (%, YoY) ('000 Ton)

휘발유 수요(좌) 휘발유 수요증가율(우) 납사 휘발유 등/경유 FO 순수입
3,500 30% 1,000
순수입 ↑
500
20%
3,000
0
10%
2,500 (500)
0%
(1,000)
2,000
-10%
(1,500)
1,500
-20% (2,000)
순수출 ↓
1,000 -30% (2,500)
09.1 11.1 13.1 15.1 17.1 19.1 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20
그림 104. 미국 주요항구 수입물량 추이 그림 105. 미국 주요항구 수출물량 추이
(th TEUs) (%, YoY) (th TEUs) (%, YoY)

주요항구 수입물량(3MA) YoY 주요항구 수출물량(3MA) YoY
900 30% 340 40%
천
20%
800
300 20%
10%
700
0% 260 0%
600
-10%
220 -20%
500
-20%
400 -30% 180 -40%

06.1 08.1 10.1 12.1 14.1 16.1 18.1 20.1 06.1 08.1 10.1 12.1 14.1 16.1 18.1 20.1
26
(4) 지역/제품별 재고추이
그림 106. 싱가폴 총 석유제품 재고추이 그림 107. 싱가폴 Lt. Distillate 재고추이
('000 bbl) 싱가폴 총 석유제품 재고 ('000 bbl) 싱가폴 Lt. distillate 재고

60,000 18,000
55,000
16,000
50,000
14,000
45,000
40,000 12,000
35,000
10,000
30,000
'14~'18 Range '14~'18 average 8,000 '14~'18 Range '14~'18 average
25,000
2019 2020 2019 2020
20,000 6,000
그림 108. 싱가폴 Mid. Distillate 재고추이 그림 109. 싱가폴 Residue 재고추이
('000 bbl) 싱가폴 Mid distillate 재고 ('000 bbl) 싱가폴 Residue 재고

18,000 35,000
16,000
30,000
14,000
25,000
12,000
10,000 20,000
8,000 15,000
6,000
10,000
4,000
'14~'18 Range '14~'18 average 5,000 '14~'18 Range '14~'18 average
2,000
2019 2020 2019 2020
0 0
그림 110. 유럽 휘발유 재고추이 그림 111. 유럽 Gas Oil 재고추이
('000 bbl) ('000 bbl)

유 럽 가솔린 재고 유 럽 G O 재고
1,600 4,000
1,400 3,500
1,200
3,000
1,000
2,500
800
2,000
600
1,500 '13~'17 Range '13~'17 Average
400 2019 2020
2019 2020
200 1,000
27
그림 112. 유럽 Fuel-Oil 재고추이 그림 113. 유럽 Jet Kerosene 재고추이
('000 bbl) ('000 bbl) 유 럽 JET 재고

유럽 FO 재고
1,800 1,000
1,600
800
1,400
1,200 600
1,000
800 400
600 '13~'17 Range '13~'17 Average

'13~'17 Range '13~'17 Average 200
400 2019 2020
2019 2020
200 0
28
투자의견 변동 내역 및 목표주가 괴리율

금호석유
괴리율
날짜 투자의견 목표주가
(원) 금호석유 수정TP 평균 최고/최저
20.6.15 BUY 120,000
200,000
20.5.10 BUY 110,000 -33.86% -29.18%
180,000 19.10.4 BUY 95,000 -26.84% -16.11%
160,000 19.8.5 BUY 110,000 -34.94% -32.45%
140,000 19.7.9 BUY 130,000 -34.02% -31.38%
120,000 19.5.2 BUY 150,000 -36.68% -31.67%
100,000 19.3.11 BUY 135,000 -28.57% -22.96%
80,000 19.1.7 BUY 120,000 -24.46% -17.08%
60,000 18.10.8 BUY 150,000 -41.91% -36.07%
18.7.1 BUY 170,000 -39.01% -32.06%
40,000
18.4.16 BUY 150,000 -30.07% -22.00%
20,000
0
18.6 18.8 18.1018.12 19.2 19.4 19.6 19.8 19.1019.12 20.2 20.4
대한유화
괴리율
(원) 대한유화 수정TP 평균 최고/최저
20.1.12 BUY 130,000
500,000
19.7.9 BUY 170,000 -29.25% -21.18%
450,000 19.1.7 BUY 200,000 -22.80% -8.00%
400,000 18.10.24 BUY 280,000 -43.10% -38.57%
350,000 18.10.8 BUY 320,000 -48.66% -45.31%
300,000 18.7.10 BUY 420,000 -47.37% -40.24%
250,000 18.6.7 BUY 470,000 -46.44% -42.13%
200,000
150,000
100,000
50,000
0
18.6 18.8 18.1018.12 19.2 19.4 19.6 19.8 19.1019.12 20.2 20.4
효성티앤씨
괴리율
(원) 효성티앤씨 수정TP 평균 최고/최저
19.8.1 BUY 240,000
300,000
19.1.30 BUY 210,000 -23.84% -9.29%
18.11.1 BUY 230,000 -20.82% -16.96%
250,000
200,000
150,000
100,000
50,000
0
18.6 18.8 18.1018.12 19.2 19.4 19.6 19.8 19.1019.12 20.2 20.4
29
SKC
괴리율
SKC 수정TP 평균 최고/최저
(원)
20.2.5 BUY 70,000
80,000
20.1.13 BUY 60,000 -12.37% -9.00%
70,000 19.1.7 BUY 50,000 -18.96% 4.40%
60,000 18.9.13 BUY 60,000 -38.27% -21.75%
18.8.6 BUY 50,000 -8.47% -5.30%
50,000 18.1.8 BUY 54,000 -24.78% -10.19%
40,000
30,000
20,000
10,000
0
18.6 18.8 18.10 18.12 19.2 19.4 19.6 19.8 19.10 19.12 20.2 20.4
투자등급 관련사항 및 투자의견 비율공시
 투자의견의 유효기간은 추천일 이후 12개월을 기준으로 적용

 기업의 분류  산업의 분류
BUY(매수)_목표주가가 현주가 대비 15% 이상 상승 여력 Overweight(비중확대)_업종지수가 현재지수 대비 15% 이상 상승 여력
Neutral(중립)_목표주가가 현주가 대비 -15%~15% 등락 Neutral(중립)_업종지수가 현재지수 대비 -15%~15% 등락
Reduce(매도)_목표주가가 현주가 대비 -15% 이상 하락 가능 Underweight(비중축소)_업종지수가 현재지수 대비 -15% 이상 하락 가능
투자등급 BUY(매수) Neutral(중립) Reduce(매도) 합계

금융투자상품의 비율 94.3% 4.8% 0.9% 100.0%
* 기준일: 2020년 6월 28일
Compliance Notice
 본 자료를 작성한 애널리스트(윤재성)는 자료의 작성과 관련하여 외부의 압력이나 부당한 간섭을 받지 않았으며, 본인의 의견을 정확하게 반영하여 신의성실 하게 작성하였습니다
 본 자료는 기관투자가 등 제 3자에게 사전 제공한 사실이 없습니다.
 당사는 2020년 6월 29일 현재 해당회사의 지분을 1%이상 보유 하고 있지 않습니다
 본 자료를 작성한 애널리스트(윤재성)는 2020년 6월 29일 현재 해당 회사의 유가증권을 보유하고 있지 않습니다.
본 조사자료는 고객의 투자에 정보를 제공할 목적으로 작성되었으며, 어떠한 경우에도 무 단 복제 및 배포 될 수 없습니다. 또한 본 자료에 수록된 내용은 당사가 신뢰할 만한 자료 및 정보로 얻어진 것이
나, 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 투자자 자신의 판단과 책임하에 최종결정을 하시기 바랍니다. 따라서 어떠한 경우에도 본 자료는 고객의 주식투자의 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자
료로 사용될 수 없습니다.
30

Weekly Monitor: 페놀/BPA 마진 연중 최대치 갱신

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Weekly Monitor: 페놀/BPA 마진 연중 최대치 갱신

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[Vol. 234] 20.6.22(월)-20.6.

Weekly Monitor: 페놀/BPA 마진 연중 최대치 갱신

▶ 정유(Neutral): 중국 6월 원유재고 사상 최대치 갱신 전망

그림 1. BPA 마진 연중 최대치 갱신 그림 2. 페놀 마진 연중 최대치 갱신

자료: Platts, 하나금융투자 자료: Platts, 하나금융투자

▶ 태양광(Overweight): Mono Module 16주 연속 하락

그림 3. 태양광 주요 체인별 제품가격 추이(PV Infolink 기준) 그림 4. 태양광 주요 업체별 주간 주가 상승률

(WoW +%) 주간 상승률

자료: PV Infolink, 하나금융투자 자료: Bloomberg, 하나금융투자

그림 5. 태양광 주요 폴리실리콘 업체의 주가 상승률 그림 6. 태양광 주요 셀/모듈 업체의 주가 상승률

▶ 2차전지 News Flow Check

표 1. 글로벌 2차 전지업체의 Valuation 비교

▶ 추천종목 수익률 Monitor(2019.5.31일부터~)

- MP 주간수익률(vs. KRX에너지화학): MP -4.8%(vs. 벤치마크 +0.5%p) = 초과수익 -5.3%p

- MP 누적수익률(vs. KRX에너지화학): MP +15.7%(vs. 벤치마크 +2.3%p) = 초과수익 +1%p

 이번 주 Long-Short 편입종목(특징: Long - 롯데케미칼, 효성티앤씨 제외/Short – 변경 없음)

그림 7. 가중평균 Long-Only 수익률과 벤치마크 비교(누적) 그림 8. Long-Only 편입종목과 비중, 수익률 비교

(5.31=100) (%p) (%) Long-Only MP 구성 종목 주간 수익률(비중)

자료: 하나금융투자 자료: 하나금융투자

그림 9. Long-Short 수익률과 벤치마크 비교(누적) 그림 10. Long-Short 편입종목과 수익률 비교

(5.31=100) (%p) (%) Long-Short MP 구성 종목 주간 수익률(롱/숏)

자료: 하나금융투자 자료: 하나금융투자

자료: Bloomberg, 하나금융투자 자료: DCE, 하나금융투자

그림 13. 프로판 가격 추이. US 가격 WoW -7.9% 그림 14. 중국 동부 MEG 재고 추이

($/톤) (천톤) '14~'19 Range

자료: Bloomberg, 하나금융투자 자료: Platts, 하나금융투자

그림 15. 중국 동부 SM 재고 추이 그림 16. 중국 동부 자일렌 재고 추이

(톤) '14~'19 Range (톤)

자료: Platts, 하나금융투자 자료: 하나금융투자

그림 17. 중국 동부 톨루엔 재고 추이 그림 18. 글로벌 HDPE가격 비교

자료: Platts, 하나금융투자 자료: Cischem, 하나금융투자

그림 19. 글로벌 LDPE 가격 비교 그림 20. 글로벌 PP 가격 비교

자료: Cischem, 하나금융투자 자료: Cischem, 하나금융투자

그림 21. 중국 폴리에스터 가동률 85.9% 그림 22. 중국 PTA 가동률 92.1%

95% Polyester 가동률 PTA 가동률 PTA 가동률(30D MA)

자료: WInd, 하나금융투자 자료: WInd, 하나금융투자

그림 23. 에틸렌 마진 추이 그림 24. 프로필렌 마진 추이

($/톤) ($/톤) '14~'19 Range '14~'19 Average

그림 25. HDPE 마진 추이 그림 26. LDPE 마진 추이

($/톤) '14~'19 Range '14~'19 Average ($/톤)

자료: Platts, 하나금융투자 자료: Platts, 하나금융투자

그림 27. PP 마진 추이 그림 28. MEG 마진 추이

그림 29. PX 마진 추이 그림 30. PET마진 추이(MEG/PTA 차감 기준)

($/톤) '14~'19 Range ($/톤)

그림 31. PTA마진 추이(PX 차감 기준) 그림 32. 천연고무 가격 추이

($/톤) '14~'19 Range ($/Ton)

자료: Platts, 하나금융투자 자료: Bloomberg, 하나금융투자

그림 33. BD 마진 추이 그림 34. SBR마진 추이

($/톤) ($/톤) '14~'19 Range '14~'19 Average

자료: Platts, 하나금융투자 자료: Platts, 하나금융투자

그림 35. ABS 마진 추이 그림 36. PS 마진 추이

($/톤) ($/톤) '14~'19 Range

자료: Bloomberg, 하나금융투자 자료: Platts, 하나금융투자

그림 37. BPA 마진 추이 그림 38. 페놀 마진 추이

자료: Platts, 하나금융투자 자료: Platts, 하나금융투자

그림 39. 아세톤 마진(아세톤-벤젠) 추이 그림 40. PVC 마진 추이(납사 차감기준)

($/톤) ($/톤) '14~'19 Range

자료: Platts, 하나금융투자 자료: Platts, 하나금융투자

그림 41. 정제마진 추이 그림 42. 휘발유 마진 추이

($/bbl) '14~'19 Range '14~'19 Average ($/bbl)

자료: Petronet, 하나금융투자 자료: Petronet, 하나금융투자

($/bbl) '14~'19 Range '14~'19 Average ($/bbl)

자료: Petronet, 하나금융투자 자료: Petronet, 하나금융투자

자료: Cischem, 하나금융투자 주: BPA Spread=BPA-(Acetone0.28+Phenol0.88)