Matrices de Trancision

Año 1
AAA AA A BBB BB B
AAA 90.12% 8.30% 1.20% 0.20% 0.10% 0.05%
AA 0.97% 89.80% 7.80% 0.80% 0.30% 0.20%
A 0.60% 3.00% 89.50% 5.50% 0.80% 0.30%
BBB 0.40% 0.60% 5.40% 86.10% 6.10% 0.90%
BB 0.20% 0.30% 0.80% 7.70% 80.50% 8.80%
B 0.10% 0.20% 0.30% 0.50% 8.40% 77.80%
CCC 0.00% 0.10% 0.20% 1.40% 2.40% 11.20%
D 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%

Año 2
AAA AA A BBB BB B
AAA 81.30% 14.97% 2.81% 0.49% 0.22% 0.12%
AA 1.80% 80.96% 14.04% 1.86% 0.64% 0.40%
A 1.13% 5.47% 80.65% 9.75% 1.74% 0.65%
BBB 0.76% 1.27% 9.59% 74.91% 10.29% 2.06%
BB 0.39% 0.62% 1.83% 12.93% 66.04% 14.11%
B 0.19% 0.39% 0.63% 1.60% 13.53% 62.19%
CCC 0.02% 0.20% 0.45% 2.37% 4.52% 16.21%
D 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%

Año 3
AAA AA A BBB BB B
AAA 73.44% 20.28% 4.69% 0.88% 0.37% 0.20%
AA 2.50% 73.29% 19.01% 3.08% 1.03% 0.61%
A 1.60% 7.49% 73.16% 13.02% 2.72% 1.04%
BBB 1.07% 1.98% 12.82% 65.85% 13.12% 3.28%
BB 0.57% 0.95% 2.96% 16.43% 55.21% 17.16%
B 0.27% 0.57% 1.00% 2.93% 16.50% 50.91%
CCC 0.06% 0.30% 0.71% 3.10% 6.18% 17.85%
D 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%

Año 4
AAA AA A BBB BB B
AAA 66.41% 24.45% 6.71% 1.36% 0.54% 0.30%
AA 3.09% 66.61% 22.94% 4.38% 1.45% 0.83%
A 2.01% 9.14% 66.81% 15.52% 3.69% 1.46%
BBB 1.36% 2.69% 15.32% 58.46% 14.99% 4.45%
BB 0.73% 1.29% 4.12% 18.70% 46.99% 18.74%
B 0.35% 0.75% 1.41% 4.29% 18.06% 42.54%
CCC 0.10% 0.40% 0.99% 3.68% 7.37% 17.75%
D 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%
Año 5
AAA AA A BBB BB B
AAA 60.13% 27.68% 8.79% 1.91% 0.74% 0.41%
AA 3.59% 60.80% 26.02% 5.69% 1.90% 1.06%
A 2.37% 10.49% 61.41% 17.41% 4.62% 1.89%
BBB 1.61% 3.39% 17.23% 52.39% 16.17% 5.49%
BB 0.88% 1.64% 5.25% 20.11% 40.68% 19.36%
B 0.43% 0.92% 1.86% 5.56% 18.69% 36.15%
CCC 0.15% 0.49% 1.27% 4.17% 8.15% 16.80%
D 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%

Año 6
AAA AA A BBB BB B
AAA 54.52% 30.13% 10.86% 2.53% 0.96% 0.53%
AA 4.01% 55.72% 28.40% 6.98% 2.37% 1.29%
A 2.69% 11.58% 56.79% 18.83% 5.48% 2.32%
BBB 1.83% 4.07% 18.68% 47.38% 16.86% 6.40%
BB 1.02% 1.99% 6.31% 20.91% 35.76% 19.38%
B 0.50% 1.09% 2.32% 6.68% 18.73% 31.17%
CCC 0.20% 0.59% 1.55% 4.59% 8.60% 15.50%
D 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%

Año 7
AAA AA A BBB BB B
AAA 49.51% 31.93% 12.87% 3.21% 1.21% 0.66%
AA 4.36% 51.27% 30.21% 8.22% 2.85% 1.53%
A 2.97% 12.46% 52.83% 19.88% 6.27% 2.75%
BBB 2.03% 4.72% 19.77% 43.21% 17.20% 7.15%
BB 1.15% 2.33% 7.30% 21.29% 31.87% 19.01%
B 0.57% 1.26% 2.79% 7.64% 18.38% 27.19%
CCC 0.24% 0.69% 1.82% 4.94% 8.79% 14.11%
D 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%

Año 8
AAA AA A BBB BB B
AAA 45.02% 33.19% 14.79% 3.92% 1.48% 0.81%
AA 4.65% 47.37% 31.56% 9.40% 3.34% 1.78%
A 3.21% 13.16% 49.43% 20.64% 6.98% 3.17%
BBB 2.21% 5.33% 20.59% 39.73% 17.31% 7.76%
BB 1.27% 2.68% 8.20% 21.38% 28.75% 18.42%
B 0.64% 1.43% 3.27% 8.44% 17.81% 23.95%
CCC 0.29% 0.79% 2.08% 5.22% 8.78% 12.77%
D 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%

Año 9
AAA AA A BBB BB B
AAA 41.00% 34.01% 16.59% 4.67% 1.77% 0.96%
AA 4.88% 43.94% 32.54% 10.49% 3.83% 2.03%
A 3.41% 13.72% 46.48% 21.17% 7.61% 3.57%
BBB 2.37% 5.89% 21.18% 36.79% 17.25% 8.25%
BB 1.39% 3.01% 9.02% 21.27% 26.20% 17.69%
B 0.70% 1.60% 3.73% 9.07% 17.11% 21.28%
CCC 0.33% 0.88% 2.33% 5.45% 8.64% 11.53%
D 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%

Año 10
AAA AA A BBB BB B
AAA 37.40% 34.48% 18.26% 5.43% 2.07% 1.12%
AA 5.07% 40.92% 33.21% 11.50% 4.31% 2.29%
A 3.59% 14.16% 43.93% 21.52% 8.16% 3.94%
BBB 2.51% 6.42% 21.60% 34.29% 17.07% 8.62%
BB 1.49% 3.34% 9.74% 21.02% 24.09% 16.90%
B 0.76% 1.76% 4.18% 9.56% 16.34% 19.05%
CCC 0.37% 0.98% 2.57% 5.63% 8.42% 10.41%
D 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%
 Recuperabilidad

Implicito
CCC D PD 1-1
0.02% 0.01% 0.0002 Seniority Media
0.10% 0.03% 0.0007 Senior Secured 53.8
0.20% 0.10% 0.002 Senior Unsecured 51.1
0.30% 0.20% 0.003 Senior subordinated 38.5
1.00% 0.70% 0.012 Subordinated 32.7
8.20% 4.50% 0.054 Junior - Subordinated 17.1
64.90% 19.80% 0.167 Carty&Lieberman
0.00% 100.00% 1.000

CCC D Seniority Media

0.05% 0.03% Senior Secured 57.9
0.19% 0.10% Senior Unsecured 47.7
0.36% 0.26% Senior subordinated 34.4
0.60% 0.52% Subordinated 31.3
2.20% 1.87% Junior - Subordinated 0
11.79% 9.68% Altman&kishoe
43.07% 33.17%
0.00% 100.00%
Utilizacion Cta Cto

Rating Media
AAA 0.1
CCC D AA 1.6
0.08% 0.06% A 4.6
0.28% 0.20% BBB 20
0.50% 0.47% BB 46.8
0.91% 0.96% B 63.7
3.29% 3.43% CCC 75
12.89% 14.92% D
29.33% 42.47%
0.00% 100.00%

CCC D
0.12% 0.11%
0.36% 0.34%
0.63% 0.74%
1.21% 1.53%
4.15% 5.28%
12.72% 19.88%
20.57% 49.13%
0.00% 100.00%
CCC D
0.16% 0.17%
0.44% 0.51%
0.76% 1.06%
1.51% 2.21%
4.77% 7.32%
11.94% 24.45%
14.90% 54.06%
0.00% 100.00%

CCC D
0.21% 0.26%
0.52% 0.71%
0.88% 1.43%
1.79% 2.99%
5.16% 9.46%
10.92% 28.59%
11.14% 57.83%
0.00% 100.00%

CCC D
0.26% 0.36%
0.60% 0.95%
1.00% 1.84%
2.04% 3.86%
5.37% 11.66%
9.86% 32.30%
8.61% 60.81%
0.00% 100.00%

CCC D
0.31% 0.48%
0.68% 1.22%
1.11% 2.30%
2.26% 4.82%
5.45% 13.85%
8.84% 35.62%
6.85% 63.22%
0.00% 100.00%

CCC D
0.37% 0.63%
0.76% 1.53%
 1.23% 2.81%
2.44% 5.84%
5.42% 16.01%
7.91% 38.59%
5.60% 65.23%
0.00% 100.00%

CCC D
0.42% 0.80%
0.84% 1.86%
1.34% 3.36%
2.59% 6.91%
5.31% 18.11%
7.09% 41.26%
4.69% 66.93%
0.00% 100.00%
Sd 1-0 1-1 1-2
26.9
25.5 D1,0 D1,1 D1,2
23.8 AAA 0.0001 0.00020014 0.000326373
20.2 AA 0.0003 0.000673572 0.001030839
10.2 A 0.001 0.001603203 0.002153596
BBB 0.002 0.003210621 0.004457214
BB 0.007 0.011820846 0.015909237
B 0.045 0.054290785 0.057922222
C 0.198 0.166758479 0.139069956

Sd
23.0
26.7
25.1
22.4
0

Adic. En
Default Spreads
69 0.001
73 0.002
71 0.005
65 0.010
52 0.025
48 0.050
44 0.150
2-1

D2,1
0.000526448
0.001703717
0.003753347
0.007653525
0.027542022
0.109068365
0.28263734
MODELO PARA EL CALCULO DEL VaR DE CREDITO

DATOS 1 año
Desviaciones 2.326
Nivel de confianza 0.990
Valor Bono $ 130,000,000
Rating BBB
Tasa de interés 4.10%
Comisión 1.00%
Tasa de recuperacion 30%
Plazo 3 años

Curva de plazos Curva Cupon Cero Tasa Forward Tasa Forward

1 año 3.00%
2 años 3.20% 3.40%

3 años 3.50% 3.75% 4.10%

Calcular la distribucion de valores para las diferentes calificaciones a 1, 2 y 3 años

Credit Metrics
1 er Año
Probabilidad de
Rating migracion de A Spreads riesgos de
VP Precios año 1 (1er año) crédito Prob*(VP-Px)^2
AAA
AA
A
BBB
BB
B
CCC
D
SUMA $ -

Px (Precio medio)
Volatilidad precio
Pérdida esperada
Pérdida no esperada
Análisis de rentabilidad y cálculo de Pricing

RAROC: Risk Adjuted Return on Capital

Raroc = (Margen Financiero - Pérdida esperada - Costos Operativos +Retorno del capital) / CaR
EVA = CaR * (Rce - Raroc)
CaR = Capital en Riesgos ó VaR ó Pérdidas no Esperadas
Rce = Costo de Oportunidad del Accionista

1ER AÑO 2do Año

R ce

RAROC 1 año RAROC 2 año

EVA 1 año EVA 2 año

1 año 2 año 3 año Sumatoria

RAROC GLOBAL

Menor CE supuesto

EVA Actualizado

EVA Actualizado

Pricing Precio con el cual es eva es cero

Variación EVA1 0 -3% 0.000 MM Este seria el valor añadido por la operación al
Variación EVA2 0 -3.40% 0.000 MM Efecto de la diversificación de cartera
Variación EVA3 0 -4.10% 0.000 MM
 TASAS IMPLICITAS
r 1-2 4,10%

r 1-1 3,4%

r 2-1 3,75%

1 año 2 años 3 años

3%

r1 3,2%
r2 3,5%

r3

2do Año
Probabilidad de migracion de
A (2do año) VP Precios año 2 Prob*(VP-Px)^2

$ -

Px (Precio medio)
Volatilidad precio
Pérdida esperada
Pérdida no esperada
 3er año

RAROC 3 año
EVA 3 año

Raroc Global

valor añadido por la operación al liberar capital por un menor CE.

diversificación de cartera
( 1 + r1 ) ( 1 + r1-1 ) = ( 1 + r2 ) ^ 2

( 1 + r1 ) ( 1 + r2-1 ) = ( 1 + r3 ) ^ 3
( 1 + r2 ) ( 1 + r1-2 ) = ( 1 + r3 ) ^ 3

3 er Año

PI
Precio No default
Precio Default

Prob*(VP-Px)^2
PE sin default
PE con default
Variaza Precios

Px (Precio medio)
Volatilidad precio
Pérdida esperada
Pérdida no esperada
 Credit Risk Plus
" Default Mode"

L = X * D * (1 - R)
EL = X * D (medio) * ( 1 - R )
VaR = X * Lamda * Vol (default) * (1 - R)

1 año 2 año 3 año

PE ### ### € 405,606.46 XD(1-R)
TL ### ### € 4,233,953.13 X ( L Vol ) ( 1 - R )
UL ### ### € 6,571,325.48 X ( D + L Vol ) ( 1 - ( R - Pen ) )

Probabilidades Matrices
PI 1 año 0.20% Penalizacion 20%
PI 2 años 0.52%
PI 3 años 0.96%

Probabilidades implicitas CE ###

PI en 2 años 0.321% CE (ACT) ###
PI en 3 años 0.446%

Volatilidad
1 año 0.50%
2 años 1%
3 años 2%
 LAMDA 2.33

Pérdida inesperada para una distribucion normal. Stand alone

( L Vol ) ( 1 - R )
( D + L Vol ) ( 1 - ( R - Pen ) )

### ###
### ###
€ 1,071.90
€ 1,070.90
€ 1,064.20
€ 1,054.80
€ 1,027.30
€ 983.90
€ 836.80
€ 500.00

Px = 0.0
MODELO PARA EL CALCULO DEL VaR

DATOS 1 año 2 años 3 años 99% 2.326347874

Volatilidad tasa de default 0.50% 1.00% 2.00%
Lamda 99%
Prestamo $ 130,000,000
Calificacion BBB
Interés 410.00%
Intervalo de confianza 99.00%
Tasa de recuperacion 50%
Plazo 3 años DEFINICIONES
Curva Cupon Cero Tasa Forward Tasa Forward
Curva de plazos VaR = Precio * Duracion Modifica
1 año 3% Duracion Modificada =
2 años 3.40% 3.80% Lamda = Factor de acuerdo al in
3 años 3.80% 4.20% 4.60%
Correlaciones Volatilidades en Puntos básicos diarios
C (1,2) 0.8 1er año 0.0004
C (1,3) 0.6 2 año
do
0.0005 0.000583095189
C (2,3) 0.7 3er año 0.0006 0.000678232998 0.000761577311
Spread Riesgo BBB 0.025

PRIMER AÑO
Año Duracion
1
2
3

VaR 1 año VaR 2 año VaR 3 año Matriz de Correlacio

1
0.8
0.6

SEGUNDO AÑO
Año Duracion Implicita
1
2
3
VaR 1 año VaR 2 año VaR 3 año Matriz de Correlacio
1
0.8
0.6

TERCER AÑO
Año Duracion Implicita
1
2
3
EFINICIONES

aR = Precio * Duracion Modificada * Intervalo de confianza * Volatilidad * Raiz tiempo

uracion Modificada = Duracion / (1 + TIR) ^ n
amda = Factor de acuerdo al intervalo de confianza (99% = 2,33)

V1-1 = ( ( 2 * V2 2 ) - V1 2
) 0,5
V2-1 = ( ( 1,5 * V3 2 ) - 0,5*V1 2
) 0,5
V 1-2 = (( 3*V3 ^ 2 ) - 2 * V2 ^ 2 ) ^ 0,5

RIMER AÑO
Calculo del VaR
1er año 2do año 3er Año

Matriz de Correlacion VaR anual

0.8 0.6
1 0.7
0.7 1

VaR

GUNDO AÑO
Calculo del VaR
1 año
er
2do año 3er Año
 Matriz de Correlacion VaR anual
0.8 0.6
1 0.7
0.7 1

VaR

RCER AÑO
Calculo del VaR
1er año 2do año 3er Año