ϭ Ϯ

/E^d/dh/MEhd/sWZdDEd>DEd

Z>/Z>d/s/ʹ DKDEdK&d/sK
/E/^EdhZ>^zWZKzdK^WZKhd/sK^
'ZKϭϭΣ Ͳ ^'hEKdZ/D^dZ

'h1ηϰ

Z^K>sZ^KW>dZ^
͎EYh^WZE>K^>,1K^z>^
dKE^͍
^dh/Ed͗ͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺ
hZ^K͗ͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺ
WZDdZK^dZ:K Z/dZ/K^s>h/ME
ϭ͘ />/'E/Z>'h1EdZK>^ ϭ͘ WhEdh>/
&KdKKW/^ Ϯ͘ KZE
Ϯ͘ d/DWK:h/MEϰ,KZ^ ϯ͘ WZd//W/ME
ϯ͘ Z>/Z>^d/s/^KDW>d^
K:d/sK
/EdZWZdZ >'hE^ WZKW/^ &1^/^
z Yh1D/^  KDWh^dK^ KDK >K^
>,1K^ z >^ dKE^ z ^h
/DWKZdE/ /K>M'/͘

Z>/Z>d/s/ ϯ >Z ϰ
DKDEdKK'E/d/sKʹ >,1K^
DKDEdK&d/sKʹ d/s/ʹ W>Z^WZh^Z
/d^ ZK,/ZdK^ 'Z^^ >>K>/E K>/'K^Z/K^
'h ZKdEK^ ,WZ/E >/EK> WEdK^^
D/>K^ ydZK^ /E^h>/E >/W/K^ W/K>^
hZ^ />/^/^ /EsZd^ >/WKWZKd/E^ WZKd/E^
/KDK>h>^ '>h/K^ >dK^ &K^&K>/W/K Yh/d/E

KE^h>dZ>^/'E/&/KϱdZD/EK^
ͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺ
ͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺ
ͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺ
ͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺ
ͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺ
ͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺ
ͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺ
ͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺ
ͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺ
ͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺ
ͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺ
ͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺ
>Z ϱ >Z ϲ
DKDEdKK'E/d/sKʹ dKE^
DKDEdKK'E/d/sKʹ ZK,/ZdK^

>Z ϳ Z>/Z>d/s/ ϴ
DKDEdKK'E/d/sKʹ >^/&//ME͗EjDZKhE/^ DKDEdKyWZ^/sKʹ d/s/ʹ /E/^EdhZ>^Ͳ Yh1D/

h/Z>K^>DEdK^>^/>>>Z,>^W/KYhKZZ^WKE
Z>/Z>d/s/
DKDEdKyWZ^/sKʹ d/s/ʹ /E/^EdhZ>^Ͳ Yh1D/
E>/Z>^/dh/MEYh^W>Ed͕:h^d/&/EK>Z^Wh^d^K'/
/RVQLYHOHVGHD]~FDUHQXQRUJDQLVPRVRQUHJXODGRVSRUODVKRUPRQDVLQVXOLQD\
JOXFDJyQ0LHQWUDVXQDGHHOODVHVWLPXODHODOPDFHQDPLHQWRGHODJOXFRVDHQORV
WHMLGRVODRWUDSURPXHYHVXPRYLOL]DFLyQ(OVLJXLHQWHJUiILFRPXHVWUDORV
UHVXOWDGRVGHPHGLFLRQHVGHODFRQFHQWUDFLyQGHHVWDVKRUPRQDVFRQUHVSHFWRD
ODFDQWLGDGGHJOXFRVDHQVDQJUHUHDOL]DGDVDXQSDFLHQWH
Z>/Z>d/s/
DKDEdKyWZ^/sKʹ d/s/ʹ /E/^EdhZ>^Ͳ &1^/
>ZKEdE/ME>^/'h/EddydK/EdZWZdZ
ů ĂůĚĞŚşĚŽ ŵĄƐ ƐŝŵƉůĞ͕ Ğů ĨŽƌŵĂůĚĞŚşĚŽ͕ ĞƐ ƵŶ ŐĂƐ ŝŶĐŽůŽƌŽ ĚĞ ŽůŽƌ ŝƌƌŝƚĂŶƚĞ͘ ĞƐĚĞ Ğů ƉƵŶƚŽ
ĚĞ ǀŝƐƚĂ ŝŶĚƵƐƚƌŝĂů ĞƐ ŵƵLJ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ͕ ƉĞƌŽ ĚŝĨşĐŝů ĚĞ ŵĂŶŝƉƵůĂƌ ĞŶ ĞƐƚĂĚŽ ŐĂƐĞŽƐŽ͖ ƐƵĞůĞ
ŚĂůůĂƌƐĞ ĐŽŵŽ ƵŶĂ ƐŽůƵĐŝſŶ ĂĐƵŽƐĂ Ăů ϰϬ й ůůĂŵĂĚĂ ĨŽƌŵĂůŝŶĂ͖ Ž ĞŶ ĨŽƌŵĂ ĚĞ ƵŶ ƉŽůşŵĞƌŽ
ƐſůŝĚŽ ĚĞ ĐŽůŽƌ ďůĂŶĐŽ ĚĞŶŽŵŝŶĂĚŽ ƉĂƌĂĨŽƌŵĂůĚĞŚşĚŽ͘
^ŝ ƐĞ ĐĂůŝĞŶƚĂ ƐƵĂǀĞŵĞŶƚĞ͕ Ğů ƉĂƌĂĨŽƌŵĂůĚĞŚŝĚŽ ƐĞ ĚĞƐĐŽŵƉŽŶĞ LJ ůŝďĞƌĂ ĨŽƌŵĂůĚĞŚşĚŽ͗
ů ĞŵƉůĞŽ ŵĄƐ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ ĚĞů ĨŽƌŵĂůĚĞŚşĚŽ ĞƐ ĞŶ ůĂ ĨĂďƌŝĐĂĐŝſŶ ĚĞ ƌĞƐŝŶĂƐ ƐŝŶƚĠƚŝĐĂƐ͘ ƵĂŶĚŽ
ƐĞ ƉŽůŝŵĞƌŝnjĂ ĐŽŶ Ğů ĨĞŶŽů͕ ƐĞ ĨŽƌŵĂ ƵŶĂ ƌĞƐŝŶĂ ĚĞ ĨĞŶŽů ĨŽƌŵĂůĚĞŚşĚŽ͕ ĐŽŶŽĐŝĚĂ ĐŽŵŽ
ďĂƋƵĞůŝƚĂ͘ >Ă ďĂƋƵĞůŝƚĂ ĞƐ ƵŶ ĞdžĐĞůĞŶƚĞ ĂŝƐůĂŶƚĞ ĞůĠĐƚƌŝĐŽ͘
͎YƵĠ ĞŶƚŝĞŶĚĞƐ ƉŽƌ ĂŝƐůĂŶƚĞ ĞůĠĐƚƌŝĐŽ LJ ĞŶ ĚſŶĚĞ ƐĞ ƉƵĞĚĞ ǀĞƌ ůĂ ƵƚŝůŝnjĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂƐ
ďĂƋƵĞůŝƚĂƐ ĞŶ ůĂ ǀŝĚĂ ĐŽƚŝĚŝĂŶĂ͍
ͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺ
ͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺ
ͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺ
ͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺ
ͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺ
ϵ Z>/Z>d/s/ʹ ^/dh/MEWZK>Dʹ ͎h>^^hZ^Wh^d͍ ϭϬ
8QD SHUVRQD LQJLHUH XQ DOPXHU]R ULFR HQ SURWHtQDV \ OtSLGRV SHUR VLQ FDUERKLGUDWRV
7UHV KRUDV GHVSXpV GH DOPRU]DU DVLVWH D VX HQWUHQDPLHQWR GH I~WERO &RQVLGHUDQGR OD
LQIRUPDFLyQ REWHQLGD HQ ODV SUHJXQWDV DQWHULRUHV SXHGH SHQVDUVH TXH HQ HVWD SHUVRQD
$ /RV QLYHOHV GH LQVXOLQD DXPHQWDQ DQWHV GH DOPRU]DU SRUTXH GH HVWD PDQHUD SXHGH
DOPDFHQDU OD JOXFRVD GH OD FRPLGD DQWHULRU TXH OXHJR VHUi QHFHVDULD SDUD HO HQWUHQDPLHQWR
% /RV QLYHOHV GH JOXFDJyQ DXPHQWDQ DO DOPRU]DU SDUD SHUPLWLU TXH ORV FDUERKLGUDWRV VH OLEHUHQ
\ GH HVWD IRUPD OD SHUVRQD REWLHQH OD HQHUJtD TXH QHFHVLWDUi SDUD HQWUHQDU  KRUDV PiV
WDUGH
& $O FRPHQ]DU HO HQWUHQDPLHQWR ORV QLYHOHV GH JOXFDJyQ DXPHQWDUiQ SDUD SHUPLWLU TXH OD
HQHUJtD DOPDFHQDGD HQ ORV WHMLGRV SXHGD VHU OLEHUDGD
' /RV QLYHOHV GH LQVXOLQD VH HOHYDQ DO FRPHQ]DU HO HQWUHQDPLHQWR SDUD HVWLPXODU OD SURGXFFLyQ
GH HQHUJtD DOPDFHQDGD
:h^d/&//ME
ͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺ
ͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺ
ͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺ
ͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺ
ͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺ
ͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺ
ͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺ
ͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺ
ͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺ
ϭϭ Z>/Z>d/s/ ϭϮ
DKDEdKyWZ^/sKʹ d/s/ʹ WZKzdK^WZKhd/sK^
DMh>KϭϮ͘E>/^/^Z/^'K^ʹ >KZZ>/^dKZ/^'K^^KZ>WZKhdK
/EEKsKZ