ular, R,“Elaboracisede wna Propacta Esragca de Tajo par a ‘Confguicisncoagetvn Sten en foro Ia mina en la Sepunds Region de Antofagasta’, Tafarme Mss, Convenio Gobierno Regional CEPAL, oven 300 ‘CESCO, lnovacisn tcnoligis en Minera en Chile Lesions pai de stds de ass, Cent de Estos del Carey la Miner IDRC, 1990, ‘CORFO, “Desa de un complejo Industrial y de Servision en tomo nie a Regi de Angas 2002, “Cogporcn Edvssonsl ORT, ‘Disstlo de en estblecimento de Formacién “eenco nda em is Reps. Informe Fina’, Saag, 99S Eps, R, Moraes R, Sti, J, Wentaub, A "Use of OR Systems in the Chilean Fore indus Imerfaces, amar, 198. Duta, J, Desarllo dea Industria de Benes de Capital para ls Gran Minera Cobre, ess pra otra grad de Magister en Choi dea ings, Departamento de genet nus Ue Chile, 1991 Minera scons, Meme 012, (OECD, Boutng Inovaton, The Clase approach, OECD Proceedings, 199, Por, M, “Clusters and the New Economics of Compson", Harvacd "sigs Review, Now De, 198, Pam, Bovlag Alose: The Collpse and Revival of American ‘Conan New York: Son & Sct, 2000 Revit Mines China, “Chile, el mejor tga pra iver” (editor, N° 260 ero 2003. “Komatsu pens en Chile como platforms regional “Benepeiow NTE, ber 2008 ngsniere. de Minas anlcan Cluster ea 53° CeneniGe NTP ovine 2002 — “ueremos uso bens de hoy 90 enpobreza ‘recone fara’, eoreviea + Fermando Rivas, Presidente deb ‘ota de Indstles de Anta (ALA), N° 256, tbe 2002, Rowvinen, and P. Yi-Anil, Finish Cluster Stes and New Indust Pally Making, én OBCD, Boosting Inovatin. The Chaser sprcach, OECD Powetings, 199, UNA NUEVA METODOLOGIA PARA vA EVALUACION DE PROYECTOS DE INVERSION: LAS OPCIONES REALES. tential toe como ojetv hacer ana revs de a Iter mi reciente on ‘ema pcone rele at come ana alana cos de pasion dea Dept de iota Ci dsr (Di, Unie de Chi Elo Cnet (coats ree Ge Soi CR i es eninsr denial COGCS» Cnr sna pena CEA il‘meodologaen Chile. Los eemplos cubits hace ference oa liad de espace prado minora ene ae 1. Introduccion El moo de opciones else In extn de a tara de opciones Gass 2 las opsones ste actvs reales (ao finan). Missras que tas opiones Tina ne dealin en el cont, las opine els objeto des nersines ‘sutigias debe ser ientifendns esperfeadas.Ejemplos de opciones reales Sons explocin de ina 0 pon pele scons de reno, el Jseo ‘deur mee prodict In iverson invenigaié y desi ete oe se nuevo método de evasion de proyecto ha sueanado st lees «ue pres eral convensional de fos de aj atlas. En ce, “rules proyetos qo imolranalgin grad de Nein fara m0 pucen se ‘Saluador conectamente ote at tae tadiconles del valor present neo {VPN} de nas nena de toro (TR) egl el VPN es ptm ana a ‘portuided de inverse es dl po “abra © munca", © canna projet de Inver es conpleamente reverie. En a pdt, sin cmtrgs, poss iverson Son dl ipo “ahora o nuns” No silo pore ls inversions tens een 2 deci iver 0,80 Drove slems tienen derecho a dcr condo acer en un muevo projet ste segundo dren, por ota ua opi a earn iverson ewe erm el diferencia de a amas fanir (americra). 1 metodolgia de a opeones rea no nite dicamote &deteminar el mameato dino de vert sno que adel permite cutifa a Nexbsfod {sada el proceso praca 2 icero expend, ales como I ape de ftcvos compendors el dsorolo de neva tecologls, Un ez rei ‘ice nformacin, In geencia de fs empress pee desi expand, ona 0 earls distin taps del proceso prodaetvo o, spent, dejar oper, En goer el valor de fein srt mayor canto mie probable sea elie ‘uct norma,» cundo se peda responder popadamest ll Si bien aera de as opciones renles nents yx con unas 25 aos de ead (én, por sem, Tripeori 1996, para in eumea dl ea del ae slo a pare de medias de ls cada de 1980 a nvstigacénempia ene en ba fenio un mayor dearolo.Veas, gor gemplo, Brenan y, Schwert: (1985), MeDoold'y Siegel (1986, Padcc, Siegel y Sith (1988), Quigg (193) y ‘Tutano (1986) T En un esti eit, Moe! y Tuan (2000) examinaron las eines de pena cae de mins do or. Su base de dtr conidrs 2 285 mae deo total ext ot Norenéica en el period 198-1997 Ee us halla. ‘Stevear que la probsbad Ge apertr Ge un min est relctomd «acres ‘Se mercado (ively yolaled dl poco de mead del or y sve dea ne ‘intr yespetca dea mins cosas Hon sarily mel do reeves) Asinismo, os autores dscubveron quel dein de ere de ua mi st relacona diecamente oon ls gern dea emprest qe explo, En puta, fs ‘esata de otra mias expla porn empress nepal (taser gravitate on a dso J cle. len de wenoloi, Schwan y Moon (2001 ilizaron Is vias 4 as opciones eles pars valor In orpesa de Interet ely” En parc, enwollaom un mola que incorpo le cetiumlre ns csts ts eet trbwaros ls dopreiactn. Axio, stlzaron I eld dl peso dein el su etapa infu prime rzoabl ara ats de tecimiat de Isr gaotacie Lor stores staan ue esa lve de model te puede apc © aller empesa de alo cient Camo se apres a metodo de it opciones rele proposions on smtco anaiico pera evr corecamente los proyectos de iversa ue invliran alin” prado de. flxbiida on ov fechn de iniscn, proceso prodigy eventual re. Eta ha cobeado pcr popula en eres de Tor recursor atrals, En los GRimos aos, sh ebarge, las opines rele ‘ambien fan sig lina parnaalar deseo de pnt de enc a ‘sin de tama aclons on labs la detrmingcin de seduce ur0s oducts proceso productos, cae eas muchas apaiones. 2. Elvalor de a flexibilidad y las opciones reales: conceptos preliminares [nel marco de In tora de psone, valor da lexbidad Fura e major en fntoros ms sie Por ejemplo, ua sn de interés ala won fecha de pues mucha lj en el empo (cuando es posible plat l ves) no eden ‘ncesrament valor dun proyecto de erst lcremetas en ss rales redicen el valor preset nto eso de un royeso, pro pueden autre “aloe de la open dl ryeno (valor dela fexiidnd), El sista ene GroInrementn lr foie ons Ges I La inaridobe agg e ume an Hata (1989) Las opciones eles 4 pen dvd ena tgs gneae: (1) opions de -esimiens (2) ope de expan a ese; 3) opcode espera, (2) opsn ‘mbiaror num, pedals proces pofurtvos; (3) nop de contac ‘sali (6) opel abandon. Las opeones de abundono son importants ea empress intensive en capt en In csles es eteable cons on xb ure pars cptrae bigs Valor de roveta do los activo, an eu do que dstes se vuchan menos “alos pra empes.Asiisme, lop doce es lament vaio pra [Ss empress con alte cuts variables Ls opel de conbae expen ato, ‘ onn forma flexible de tar con ena demands embane. Ejempoe son ‘aia’ do redial e extaido um minora y lr liad ps, "pear weporlmeat tos exas en uns empres.| La opcisn de cambio imolura a habidad ara tear In mezla de roduc, In lead en ef ws de I era Gor empl, cambiar cals eel), labia pa cambiar noe on respuesta cbs en resin, te oe. su ex, a opi de esperar adelar 9 retas) es alia eos fevel actvidaer'en ue i lveson neers para comercar 8 pert ‘never. orto I apions deceit involuran a expansin un poco parades profecos devas Po ejemplo, un empresa oe ‘aca esues puede dser expand 5s wegoro # te pouucign de tar 2 rd em es ‘eumos un par de eemplos esquamitcs sobre las opciones de abandano y de sper 2) Opis de bandon wes Sie, Spa dt Fiance Eon “/ X 2 enn Aden ry Som valor experi del jo de cae ven do por: E(FC)-Praa demands) 8738+ Pre drmanda) 815-8609 mi ‘Silat de dese 10%, ences VP=S60SI. 1-855) mil ero sl proyecto no sexta primes ao, es mejor abandons y eibir $500 mil Cuil eel valor psn? Nor encotrmos ete 3 ap (psn ever) Gon veteineno en | fo, con w preco de ejtilo de $500 mil y ‘donde el valor reset del activo sabyacent es 8553 mil. Soponemos que ase ede ego cS pr poods.Ades, ef amerir,sabemos que el valor del activo poodeaumentr en 33% (CTBWS53-1) eae en 25% (>41155}-) Por ova pte en un mde Rewal a ‘ies los iverson eigen como reo ats de ean Poe at, ip ‘eps probabil eae degen mundo neal ego se Gene auep"0336(I-g)"(-025}005-p-052 Si enkenamos et even de alta demand, i opi de abandon vale cea. En aro, sel proyecto en Fas, pos vena aharr $85 mil (S500 ril-$13 mil) De ello Elopion>yrO¥(Ip)°85n052°000,48°BSH841 lye “alo seme dela psn de abanano B47 08-899 ml Por onto proyecto vale =5553 mil + $39 mit = $592 mil. 1) Opeion de esperr Leopard de investi coun poy con VPNPO equals un open deconpen ene diner (inthe mony") El moment Spins prs avert or aga ‘en que Gercomos la cplen en el momenta apropida” Sel proyecto es ba, ‘per pra inveci puede implica nn ph Ge Mos de caja alos y primes feel temp. Stel proyecto es malo, xpere puede shorancs une mala cs, Ese ene Grifio 2 Suponganos ls suis Mujos dc steo 250 Exo se valor present del proyecto e 200 Sila damon ae fio Ise ‘ajo de aut Syl valor del proyecto cae 2 SLD, Sa demandes enn 30 de jo de Cao $25 el var del poyecto amen $250, Avge ‘royeco dora ndefiidament,saporpros gue poemos rear la decison de Invert en 1 fo. A inverse ao, podomos ganar S16 o $25 en fj de eae. ‘Aree vein, seitemen dds fio ea, pr amo eee | os pote saree te Ress Beate Geo 2 ar epee Arlicando wea Wiica sil Ia del caso anterior, tenemos gue la probabil ire de ses pode ebtouse de la euaeén El mp"037S * (1-p)4-0.127-005, to cual ipl gue p= 0343. Supongames que la inverse incl er $180, Por lotto, fener una ‘psn de compra con un precio de erode $180, Sila demands cate co 6 pein es 0. Si tn demands aumena, el valor del opeiin ee =$250-SI80-$70. En consesenia, el vor cent de a opin (abit) es = (038970 + 0637°0V1.05 = $259 millones. Valo silo $20 millones sa ‘feeamos hy (-$200-S180, Por lo tao, an cand el proyecto tenga VPN>O, ‘no debvinmes invert aor. Una esta spare espera 22a cn ta Spin eo rnd pecs de ei etn sccn, preseatames un ejemplo un poco mis complejo que Hs a seein del tat opie du conju de proyectos, Dich lesion equaseleciont de manera dpm ua portfolio de actos res (en ver de Faunce) apeificament, se cuts con ls Hexbiidad para xcoger cata ier invert en cada proyecto, dade una clea reszion respuesta tal ‘Las cua proyectos ajo cmiderin se deste continu: Tapes Saeed [Srna | sass a |otees 0] Sas 56 operons sima_| sisto | esos | sssiz0| sure Fi aeexn — [0 | saos20_ [ca | saes0 [suoa0 [sen oven cl (4500) inte [ aes | tant [rane hor Sem pam aa a a = 2 Tact Tsiagga | sree | 306 sar Sen 700% | ros | 235% | 29.59% | 3525 seminabven | 070 on os wt Tgeso $i2000_[S13s00.| $1700 | S190 | s20s00 eo Figo ae Giswwy| so0s20_| som] ssi380-| sso. | seers [Jem [eos [eee | me " Se a a |e Dace xr) toe foes = aaa operaciones 312000 _| sonz.s0 | 34000 | saisoa | 512.0 (ane 2: Nenad 8 os ingens cla pce onde LN, N, U indian lognormal, somal y urifome,respecivanete! ‘al como se exci en el Cudro 2 In forte de aletoredad deca proyecto ovine de distribu de os ingots de crecimiento det El Cuadro 3 presents los Myjos de ej base de ada proyecto. A pair de ‘sy de In informacinproporcionada aneirment,podemos simular divesos ‘Sentioe parm els proyecto Dich informacion nos pie derma eles) ‘socio alos jos de cj decade node ellos "ar tare esp pes acca epee mer S-Ni oh ‘tons Xe IN) Ls Soto mgr cu ct SS SS dap «Fe sane Sei wm ca a abs agro Cuno 4 pests el caso bas, en el east se invieten proposions ligule en cata proyecto (25%). EI coo de los Mujs (de a) mise \arlaildad do dts Este se dteins come a desviacn extn romeo de los fos de ean decade proyecto en wn tl de TO00simalasones. Al elias sich snlaioes se permit uc Ts Thos de caja de los projects extern Sovelaciondos aves La mais de corelconer que se mocaa en parte Infrie de! Condo 4 conesponde als caelacones promedio del total Je 1000 Simulcioes. El Cua Senregs mae dts al espacto, Fas etinciones fueron elizaas con le version peso de Ctl BallT Troycios | — Ponda [ Cos por roy | VN por ET OC ; = ste ft See Fee] st000_[-sis03_| 250% susan [iso ‘Base Sires S55) Payee] $7500 | Slane | sae Sior1o-| 200% € Se a] Spat Frye | -$4500"| sre asa Sises3 [ove , ‘ms ‘0.18 | sn “raat —[ ssn [essone7 [re stm [a9 "Tsar 00% Susy siaaea mete |e |e |e asin destarpe | "314 ae | a0} aos _| aa Canto & Peale de pean pion —e re Pua wo wal de 468 itecons, se oben qu tno dl pri, por (ae 4 (a ba (ako 5: Sans Mote Cae oe om a om bar oi (0) ahi dee ip je (100 sities) Taree | Corning RE | Cornin BE | Corcacin BD AB eia_[ 209 =m cH a imino | 090 041 =i mise Mixing [at om a Tot (Coan: (100 sits) La fini eben, en ete caso, es mazar I tzin de She, eo os, ! momo esperado por und de riesgo (erable), st a as sigue escort presupsoto tal para invert de mi millones depos az ponderalones soca alos proyectos se encuentran en el aceralo (0,03) {ol sts suman 1, El eas base, bm indians, e aguel eh que iveioe 2S porekna on cada proyecto Los restos obtenios con el mil de Cpsial Ball pxQust, son os sievines: nad de ego es de 314%. (Parn el ao bate, esto desl 16.) Pan le, lnvertimos caste 959% de nyesbo potato en A'y By el vst en Cy D- La Clete ivertida en ete tltna er cast depreciable, fl como se apeeia de Cand Sie cena ia exible agel que inva avert proporsiones| {ganles en cada proyecto, xtonces valor econ cone deere F'umafaSpino de cada anode elo srs aproximadamente de $211 millones (609-1598, 3__Elcaso chileno: aplicacién a proyectos mineros Come a se ha seal, el méiogo del VPN, ya sen detoinitizo o eon onslracioges de rego (smulocion ein, imulscin insmien, aii de Seesiiiad, nls de escenario, jose ale asa de descuna) no eonlace 8 (1998), Keun (1999) y Expinora (202). Todos alle considera a fis Fela a uso de eseras marginale (Cmbiado la Ley de cote) dante alin ‘perio de explotcion den mia, cambando el enfogue de evar poy Sn si dca eer marginals (Je ls bjs Ley) so cxplotaran Sia de a ant. Cae seal que Is anteriores ao was dela feild prope de oyecios miners’ Esta consiste em adelaniar In explotscide de hs reservas Maries ions el precio del core se mare jou it,» pt del Sl se hace mis rentable procerr el mineral marginal previnmente aco (Gxt en enue el ier Lays superior) con cose deeper Imenores, dao que 4 exe tp de mine ape resa epoca. La Abit de eer ex opin tara sont cl cos de Opriniad so ‘plot lina de mayor ley que sss menor cand le reso on mt {js Los casos qe se pecetan a cotnait, comida aba notin de azar tempore para nvees de pesion en Torque ni sgl resis Svenicte proces neal marginals Paracel del VPN.OP se require cones: el plan de prodecin ans el proyecto, con 5 conespondine est de ost (Tos y varias) prs ‘so de incl bare y magia demise equre Ia tendeaia seal dl (a fe reel pad, cm eg @ ado ms ‘eterna r presi del cbr pr od avid del proyecto y primers econémicos como las {ass de dscueo, Hive de rego y de mereado pam Ia evasion el vel de "eso del preci dl core esto 8 mea, la velaidad anol dd pci de ‘ley her de terres para apes SAL Cao Tani ie ep ey En ese cao, par ear al valor de ibid (y por exten de opin ined en elise oppor uta ef mtod de Jacabyy Laughton (17) an Iodel de simulacion de preci el este baado enn proce de difurn de go Brownian promi en torne fos volts epson de precio previ huss pr riesgo (Espiaara, 202) De os resutads otto ne roses de simula cniiona, soe a ‘bce del ato mis probable de as simulans, dae um plan miro bse tuna eatuetra de costs afin a a apicaion computcional daca por Zentnn (0998), obtenieodo Ineo, aloes pars el VPN raion yet VPN-OP (eon opcones eles). plan de profucién del proyecto fee exactlo de fos resukados de Sioulcin contr. Se consdrs am nivel Se eteas de 90% del ers om tn nivel de pecos de cob de 92 centavos de dla ori y 2 dae por ‘Gelade de Sid, con ua poyecin de 187 fe de operaion. El peso de ebecesnpincpl fete de cette, con scary conto fata {hese are on a serie bitin de resin (Gifs 3). Precieenovoe USS) | 1922 1929 18 1989 ent rca: Se ini prs dl oe 986-197 Fase Tar (0)Del ands do fos estat sigs y de a func distrib de oa serie concn que el model fogorma ern saps razoable Veta [ae Medians | “29,1 ‘Meda —[ 112 Maxine [1532 ‘Minna —|~ 5 Varna stndar ‘ia aia cs Sei pr ecb Para as royecone se considera un alr inl de 0.98 (USS) on una ‘endecia aml del 2, reciente old anual dl 20% De i informacién presctaa en a sensiilidal dl mal, se churn loess valores paras costo oe aries del proyectn + Cosa dt pn tse 1115 (cemtavos de daira Ca) Cost variable del plan bas: 28.21 (ents de dariba Cx) Cost variable tock mineral magia 185 (enavs de daira Cu) ‘Los parimetos cee relevant ene proce so: ‘+ Tass dedescuet clay lego stemitc, Se consider una ass de om Tas bre de ess tii ata gn 6% 1 Riego poco dl obese conse un factor B= 0S Rete det merado se ban lr pula 1% abe nour que de acuerdo alo tes dtimos datos, tsa de descueto sepin CAPM debra ser 8% El punt poreentalaicioal 3 pusdeinrpretar femme un pre al riso adicional po quiz (dado que a empresa no wana co ota + Nivel de oversion Blogs ci apy iene Rtn Zen, De acvrdo los antecedents sobre ol proyecto y as eximacioes rela oes mineral e condere nivel Se verstn de USS1202 tillones Lor eiado endo so esumea a coats TAT ESPERO TEN OF. 252.90. 100| 1058) ‘Var feidndes —]-6 545 1 1 (USS) Produccin be 40000 [en Prods alent | 14.000 [en reservar concer 36% valde eserves aries me ‘lade (ae Rats El precio dl cbr el itor de mayor impacto en el poet. Por dich ‘ain seconde uo sis pra ciao niveles del precio fal y 3 pti ‘oi dition de prio en oe aos sues Lo cso exo so Jo Tao] Prec cobe 035) on 090 00 Lao ako cae ui de seis ps abe tenia Feaso] VEN | VNOP | Vator exis T1005 0 Ta | — 1.07.70 [221339500] 229342000] — 002300 3 [276 373300] 287 909100] 6585. 800 “|atz 5, 0006916200] —a374200 Coa Rete salad pl careLos resultados contiman tafe dependenca de projet al nivel de precios del cobre en I vans inal del dept mineral. Se contin [lrestadoterca exper de que mientras mayor sel peso exper de Sea subjacent, mene se el precio den open el aor de ential. Finalmente 2 presets un aiid easbilidad respecte 8a vlad a prec Lar sberlin fer in isints ass Wot pt 20 30 att: am ee sii sad en rac dl A prions caper ene une tendons cece nel veo def Nii, onforme sae ia volatiidad ene preci. Los resultados obenos (oe confine ships) sae a sues: Tas] VN] VERO | Vat Sexibidas Tas |S T| — T5400 [2463 coo a7 e400] — 1320 50 [za 307. soo ee oo] e600 [2237500296 m2 200[ Va 18300 Canto Aen nbidad vido pi lear AL igual qo en el caso anriog, Ia leila operative que se analiza ese ‘rain de minerals de bj ley prefect de cabs en sl parimeto presi it cob, sf come la posBiidad de spender temperament ie operaciones “Tambien on est easo eto tlzado esl de Seay 9 Laon (1987) En ese abajo se utliza a tera de pons pa analiza el amao Spina frat proyecto de Cedees. Se analiza cinco aerate de tama de ‘roduc 130,200,250, 30, y 350 KOU ame ama pmo se oben mediante lexan de es cac sertvas tilando aria de opciones (VPN-OP), coseando queen shee que {acepors cede eel pci el cobe En este abajo, admis del VPN tainly el VPN-OP, se analiza fs ‘estas de un smulscn qe poets press Sain in proce Se di, fo si Considerar sass operaciones ane la varies de los previo ‘VPN ots de cada «ee imo pocaimient se dns VPNST 5 desolo del plan miner involves a define de un horizon de 25 sos de prosnpartenda (emo yas ha io) por un tama de 150 KTCAT ‘oy Uganda un bein de 1 foe cdo ol mater de 350 KT, Se defini una ssooonin de exposé eSonicamentsconveiete nt ‘stati de eyes de corte de aimontaign a proceso bases enol slot de FA Cane (98. At igual que en el eas atro, adap un modelo lognormal. Pars Is proyeecions se comer up valor iii de 10 (uS818) sea un fendenea al del 2.5% reciente yuna old anal el 20%. La cstructara de conten ea sigiete”” + Cox Hp: 40 807146 USS. + Conta variable: 25. (ents de dita Cu) Cost sarin mineral marginal: 19 (entivos de deri Ca) Los primers contin elevate net roses so + Tasade dscoemo ine liso sistema on dversifesbe de ados los proyectos miners, Par esta aplicacions orien 10% + Tatlve ge ego: se uliasua en gala ‘Resp asociado al precio det core: Se considers un factor B= 04 anque Se sesiblia pra bts mayors). 1 Retoro del mercado: eso un valor igual 10% Nasanente se ene que de sever tls tree imo doy, as de estes segia CAPM diese epecxinatamerte 8 lor dos pos ‘tisonle se pueden interpreta somo un premio a eg ail por gue (dado que empresa no tans en He). + Niel de nveslsn: De acuerdo aor anesoentes sabe e proyecto, se onside tn nivel de inversion de 695 mine de dares para to de 150 KTCalao, 917 millones para el tansio. e200 KTCuARD, 138 silos para Te 20 KTCwt, 1359 millones para 30D KTCulat y {S81 los de USS paral imate 350 KTCuto. ‘ibe naa grt ij cecil at 1998y f nins on p Frat semarn dee 59 ee net pa starPar as ondicines ates councils resuhads son los siguientes. Se eran en rel le fevstador de tamato pine en cada ana delat alciones — tamge | ven-se [vows] venor oy WN | VeNSF—[VROF MM) ran06 | Panos | tanto (KT) owussy | ows) | ows, vss | ‘tsi | “een 1s 1390 1965, 2008 1s as ue 1965 200 sé az 2160 0 1655 ai Bit 20 a 13s 2m 9 oat aT ae 230 20 9s 2m 3, 15 a ass 300 1 ae 2187 (und 18: Relea nae pine 330 a 1092 2138 ‘Se puede aprciar gee mato de produccn pio es de 300 KTCe/ao stint fog eice det VPN tniconal, nears cx de 250 KTCuRO fain In sinulacin sn consider flebigader y segin a valoracién con pions rele. El reso oben er cmnstente ene seido de gar ‘tnizcin del VPN oe lana ats ea valracin con options, dado ae Ice valores. preventer son mayorer deido al alor dear fexiidades pein Se comprosh admis, quo valor otnido con opciones teas (VPN-OF), ssempre mayor qu lard asian sin onside abides (VPN H. Enis de sensi rept resi eel pals es clear fe VPN, ar valores nici del pci del cave varland et 0.6 1.2 USS: Tomato | ven-c | veN-c | veN-c Krewe! peas | pacar | Fyato ‘seme | “Usgin|“Usst 10 12 786 1390 200 136 0 1563 230 a aL 1635 300 “6 mm. 166 2500, 330 196 1 1609 2511 (ako: edad a pr nda el abe WE en MSS. eo 15S 2 prin. USF on HS [rans | veN—oP =0F ssi Ussi 10 6 2162 230 as 2251 a0 300 Bi 1168 2210, 38 350, 0 32 ss =n Coa 16: Seiad pre ial dl P.O en MS. Como ee espera, para os ws enfoques se cumple qu cumndo el peio ‘sumesta tama dime también aumeata Finalmente tabno de Zeon ‘resent an ans sensi qae mes como para nivel de vlads, Ienores al consierato en Ia royesidn ini, sc ctenen tno Spot majors en os enfoqueseocisie, 33 (ao : Ean par sin deo propecia ‘También en este caso Is flexitildad operaiva que ae analiza e5 la ‘odifccin de las leyes de core. En este caso el metodo de simulatién uilizado el de Constantinides (1978), ‘tn‘Se liza el moo de panies de Lane (198) ua sun proeso itesive de optimise iteremporl que drain hr estate © secuancn pina eyes decors que maniiza el valor del proyecto Se cau VPN con simula yajses aun mendo neta al esgo eco sin consdear fs eiiiaes tn VPN por opciones ncayendo Is Pex. I proyecto se deine par un horznte de 10 aos de operas a rjo bien Se conser uta d exten de {Smiles Se foe a Be Iineae xtada, on ona ley romedio de 58 ecole Nuevament, se adopts un mode loool. Para as proyessons” se ensiera un alt inc de 1,00 (USS). La tendenca sepin el modelo de Consumes, queda Jterminads deesameate ora asa jetta poe resp en CAPM La void anal hae vara ene 20%) 30%. ‘Se consider la sigue strstr de css: + Cost fio: 2418.119 USsiano 1 Cont variate: 0242 USStonelas en a mins, mas costes de trans (2.793 UsStondad),reineion 294 USSionln) y waspore Gariable Sein diana yas de opeoion ‘Los parts eondmicos leaner nest proces on “asad descent: para et aplicacions considera 89% Tas ibe de esgo se lias ua tas ial 5% sap peso dl ele: se conse un facto = 0.75 Premio oreo del meread: Nivel de lovers so conedra un vel de avers de 48 mines de ‘ae, Pals contin antes enuniades, fs rests son Bos siguientes. Se pecsenn al esenaro de pei nial de | SSM gral cal weds plant) {Yous de. USSD, on volulades 20% y 30% Se compacta gue el VPN eadiional substi ea tas los use aor et proyecta, El seg resila menor cuando prso ina est en tr al “onside pr leo de a planta (LOUSS y cuando le volta es ba 20%. an pans we tins ic min te sy pce ee ‘Tem dane ops Se apn rues Lasoo fc stn at an roc coe et ower Etre tao 7 nate pi nse Pres ‘indo de [Vota] usin) | _alecion aoe | 30% 07 WNsin lec | 31s 099 [= 07 | WW op. con fx_| 33372785 1D ‘VPN sn le |i ta8e 63 | Tan 50009 LO [WW ep con flex 12665150 [124265375 (eT: ede pons 4_Condlusiones La metadolopa de as opcones res proporcona un sto arto pareve Cecrcamente le poyestes de averson que involve algun grado de Fenda ens fecha de inciacin, proceso podotivo y eventual cee Esta ha ‘bro prtclar popula en el fea des recursos vara, Su placa tn Chile es an inept, focalizadaenslgino etre (come liao). Sia tibarg, on iso ms extenddoperiirla mejor atoms de deine nie {les come el deroio de pets de inven Iden deans cies eo ole, avoduecion de ueves produsas © promos profurtvo, ene oat micas apenciones. Referencias, 1 Amman, M. y-N. Kalish, 1999, Opciones Reales: Evauaion oe iverstne non mind cierto, Harvard Biies School es Blick, Fy. M. Schols, 1973, "The Pricing of Options and Compre siti” Joural of otis Economy (3) 627-654, 2. Royle, P, 1977, “Opins: A Monte Calo appeach Jounal of Facial Boonies 43), 528338, 4. Brealey Ry Myers, 1993, Fmenos de Fnanclacién Empresa ‘Curt Ean spr, MeGra- l 5. Brennan My E Shar, 1985, “Evahating Nal Resource Invesinents” Jownal of sine, vl 58, No.2, 13515 6 Constantines, G. 1978. Market isk adjusment in projet evaluat.” “Journal of Finance 390), 60316. 7. Cox Jay S. 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"Define! tama de produc pra provi mined ulead tera de opeoner plicactn y ani n trea “ess pra opr sinultinceote al Grado de ise en Ciencias de In Ingenieria, Mensin Indusaly al tu poisioeal de lngeniero Cl de Mins, Universidad de Chie Yr EVALUACION DE PRACTICAS DE GESTION EN LA CADENA DE VALOR DE EMPRESAS. CHILENAS Resumen Et propio del eta fu extblce, ds na manera fda, la coed de a ‘2st en acon de alr dels empresas chilena. Esto fe movado por Ia Ertencir de miliples anecedenes,prinipaimente incadores de varios rgonsmor internacionales gue nagieren lr pts de que Lar empresae ‘henge mo Son may compas en al ges. pero shiner fos eects ‘pois gue ori defetrise Para med clad 2 ompled wx enogue de ‘encmaring” prt def maore praca de gestion atid por las press lider ane! md, a uae se cmpararon con les qe ile las pasa chlenae Se aolzaron ex ote lar prtcar de 5 empresa, ‘western lat 170 ras grandes del pls, y erences als secret {eeepc mds de 0% del PGB, La concasin mas importame de exe eto es qu se compracta la pests de (las précca de gestion de as empresas ncionaes estar eos de sr de nel ‘rund. Concetameieen ig excala de 1 10 las prctioas de lar empresas ‘Shiono ene a ald promao de alrededor de send el mejor sector i Gy Open 09), Dp th ti, aa