BANK WATCHRATINGSS.A. i ~ CALIFICADORA DERIESGOS Corporativo r Ecuador Pronunciamiento jr " ina S.A. Programa de Papel Comercial Continental Tire Andina S.A. Pronunciamiento a Pedido del Ente de Control La Superintendencia de Compafias, Valores y Seguros nos ha solicitado emitir un pronunciamiento sobre las proyecciones actualizadas que Continental Tire Andina S.A. ha presentado dentro del proceso de aprobacién de su nuevo programa de papel comercial. cattcacton cua: Caiteactn owrgada oars eee ona Luego del andlisis efectuado el Comité de Calificacién de BankWatch Ratings S.A. decidi6 ratificar ta calificacién de AAA (Triple A) al programa de papel ‘ifcacgn nt: Catccin dl alr’ comercial descrito en este documento. Esta decisién refleja nuestra opinion Eroovocaieaen 88" sobre su capacidad de pago en los términos y condiciones establecidas. La ; calificacién se sustenta tanto en las fortalezas del negocio local como en la alta ee Tee Sees capacidad y voluntad de soporte que en nuestro criterio mantiene su accionista eens. mayoritario, Continental AG (Alemania). Ne No rei cabins de clean La calificacién utiliza una escala local, la cual indica el riesgo de crédito relativo dentro del mercado ecuatoriano y por to tanto no incorpora el riesgo de Definicion de la Calificacién: convertibilidad y transferencia. La calificacién si incorpora los riesgos del AM: “Corresponde a los valores entorno macroeconémico y de la industria que podrian afectar positiva 0 ‘cuyos emisores y garantes tienen _negativamente el riesgo de crédito del emisor y/o de la transaccién. Cabe indicar ‘excelente capacidad de pago del que el signo que acompafia la calificacién indica una ubicacién relativa dentro de capital _e intereses, en los la categoria y no una tendencia, Xérminos y_plazos pactados, la cual se ‘estima no se veria _Importancia para el grupo internacional y soporte. Continental AG (Alemania), afectada ante posibtes cambios en cabeza del grupo, cuenta con una calificacién en escala internacional otorgada fl emisor y su garante, en e& por Fitch Ratings de BBB+ con perspectiva estable. El accionista ha soportado a sector al que pertenecen’y en la operacién local en el pasado y proporciona soporte operativo con politicas ‘economia en general.” corporativas bien definidas y asistencia técnica. La planta ecuatoriana es la Ginica del grupo que fabrica neumaticos en la Region Andina. Resumen Financiero —_Generacion operativa y niveles de retomo positives. Continental TA mantiene una estructura operativa rentable. El desempefio del EBITDA depende del comportamiento de las ventas y de la mezcla de productos; pese a que las ventas locales y el margen bruto se han presionado en los iltimos afios, la empresa continéa generando flujos. positives. Si bien las ventas se han contraido significativamente por el cierre de la planta en parte de marzo y abril, se cesperaria que a partir de mayo la operacién emplece a regularizarse. Participacién en otros mercados. Continental TA mantiene empresas en Colombia y Chile, que son mercados mas grandes y donde su participacion esta ‘en crecimiento. Ademas, el pertenecer al grupo Continental le ha permitido diversificar mercados y asi compensar en parte el menor dinamismo local con ce: Seta Ween mayores exportaciones. Flexibilidad financiera. Debido a la reduccién en la generacton operativa, el endeudamiento de Continental TA con relacién al EBITDA se ubica en niveles Contactos: moderados, que padrian mantenerse en 2070 y mostrar una tendencia a reducirse Carlos Ordénez, CFA a partir del 2021. La cobertura del gasto financiero con su flujo operativo es (6932) 226 9767 holgada to cual refleja una alta flexibilidad financiera. icogionesa ratings com Posicion competitiva fuerte y mercado sensible al precio. Continental TA es el a ‘ Unico fabricante de llantas en la region andina. La empresa forma parte de un Patricia Pinto conglomerado internacional integrado horizontalmente, por lo que dispone de (6932) 226 9767 tuna red de apoyo y acceso a tecnologia para producir bajo estandares de calidad ppinto@bwratings.com internacionales. Sin embargo, la entrada de neumaticos chinos, de menor precio, a la region, combinado con un menor dinamismo econdmico ha generado mayor, Presién competitiva para el productor local. Fecha Comité: 9 de abril de 2020 Estados Financieros a: diciembre, 2019 y proyeeciones actualizadas.BANK WATCHRATINGSS.A. - ~ CaLIFICADORA DERIESGOS Continental T.A. r www, bankwatchratings.com Liquidez ajustada mitigada por su franquicia y el soporte del grupo. La restriccién de movitidad vigente a la fecha en Ecuador impide que el emisor venda sus productos a través de sus canales de distribucién. Este hecho genera tuna presion temporal en su capacidad de generar flujos de caja positivos. No obstante, el stock de fondos disponibles que mantiene a la fecha, en conjunto con los recursos bancarios ya comprometidos que recibiré permitiran al emisor cubrir sus requerimientos en abril. De igual manera, la emisién del presente instrumento ira en linea con el objetivo de renovar parte de sus operaciones crediticias a vencimientos posteriores. A esto se suma la voluntad de su principal accionista de otorgarte financiamiento en caso de necesitario. La perspectiva de la calificacién es estable, tomando en cuenta la alta probabilidad de soporte de su principal accionista que la calificadora estima que estaria disponible en caso de que el emisor lo necesitara. Las caracteristicas del papel comercial calificado se resumen a continuacién: Prien ke eke [Emisor Continental Tire Andina S.A. ‘Monto programa 720,000,000.00 [Monto en circulacién 0.00 Plazo del programa 720 dias Plazo de la emisi6n 359 dias [Pago de capital ‘Al vencimiento del plazo de la emision [Cupén de interés Cero cupén, [Garantia General [Tipo de emision Desmaterializada [Destino de la emisin Pago de proveedores.. [calificadora de riesgos BankWatch Ratings S.A. [agente estructurador y colocador | _ Metrovalores Casa de Valores SA. lagente pagador DECEVALE S.A IRepresentante obligacionistas Larrea, Andrade & Cia AbogadosDANK WALCHEUNATINGS 3.1. ~~ CALIFICADORA DE RIESGOS ’ Cambios en las proyecciones del emisor Partiendo de tas nuevas proyecciones de los cestads financieros de Continental Tire Andina, la calificadora ha realizado ajustes a las proyecciones incluidas en el informe de calificacién inicial, que incorporan nuestras propias expectativas, en un ‘escenario conservador. Los principates cambios en nuestras proyecciones para el 2020 se resumen a continuactén: + Una reduccién de la _perspectiva de crecimiento en ventas de 10% 2 0%. Bajo el escenario de que a partir de mayo-2020 exista tuna flexibitizacién de las restricciones de movitidad en Ecuador y retorno de la ‘operatividad de la compafia, esta meta se considera factible ya que los ingresos del afio anterior fueron coyunturalmente bajos, y a partir del ltimo trimestre del 2019 se reanudaron las ventas al sector pilico. ‘* Si bien el emisor tiene la expectativa de una mejora en el margen bruto debido a cambios en la mezcla de ventas, se ha mantenido la expectativa inicial de un margen bruto de 18.5% por la incertidumbre que genera ta ‘evolucién del entorno operative. + Una disminucién det peso gasto operative recurrente de 3%, como consecuencia del plan de austeridad que aplicard el grupo a nivel global. Actualmente el personal se encuentra con jornada reducida, que reduce en 25% el costo laboral, estructura que se espera se mantenga al menos hasta la reapertura de la planta. Adicionatmente, no se espera que se Tepita’ el gasto de provision de pérdida esperada realizada en 2019 sobre su cartera, que significd un egreso contable de USD 1.6 millones. ‘+ Si’bien el emisor espera poder mantener sus ‘cuentas por cobrar en niveles cercanos a los histéricos, se ha incluido un estrés adicional de 21 dias de venta, para considerar a Posibilidad de un deterioro de la cobranza en segmentos especifices. En menor proporcién, Se proyecta un mayor financiamiento por arte de proveedores glabales y del grupo. De cumplirse estas premisas, que son més conservadoras que las proyectadas por el emisor, el peso del endeudamiento en relacién con el EBITDA se mantendria en un nivel similar al 2019, Es importante indicar que el flujo de caja operative seria suficiente para cubrir la totalidad de las inversiones de CAPEX planificadas, por lo que la deuda financiera en délares se mantendria www bankwatchratings.com Continental TA en niveles similares. ‘A continuacién, se presentan los cuadros con las royecciones actualizadas. Grafico 1 ~ Flujo de Caja Pee ee eee eee cece eee cere eaeeeeeiee | cComportamiente del Fujo de Caja (USD 6) | “Aba ii fame POE |eeesccceetere see saa ees. ‘ent: Continental Te Aina Faovacir BWR. Proyeccones ata or calicators GGrafico 2 - Endeudamiento Endeudamiento Hei cei Ges? eH es deIM BaP ‘Somtamcan ts nese OA | eet renasmoramane ate) Tose tanconAites ETOH IES eee eres eee Uy ‘uate: Continental Tre Anna Fnac: SMR BNR Proyeccena ajtaas por eabfcadorsDANK WATCHIATINGS o. £14. 7 CCauiricapona pe Riescos Continental TA 7 Grafico 3 - Flexibilidad Financiera EBITDA / Gasto Financiere del periodo (x) iene Carnet Tre mre ‘aberacion: BWR. Proyeclonosaurtadss por eliader, Grafico 4 - Liquidez Indice de Liquidez a g e29) oer Conental Tre Anna Eaboracon: BWR. Projecciones just por calficadra ies ‘www .bankwatchratings.comBANK WATCHRATINGSS.A. if CALIFICADORA DE Riescos — Continental TA 7 (CONTINENTAL TIRE ANDINA ioe US) [SSpyenmacns nee ame nee rsa sa (seta prc Comets sae oes ose oe ste e ‘renee Fe heer oe Gm mee Shao ates GL et fre es Soe tema fas east Tease ese [ee mune sages tease amass athaettenese Ge (muchas rea Bac mee Mie Mee ue Ram ‘SeurPronsea Cotas Bin may ote oman ae ‘naan a ton aan tama ame aaa los rane mot oso azn meer mah au za Hoss jum se aa ase aes uns a Ivan Santana one tosses ouson Stn mae sam tse m9 eam sere) sore com Mawr teen | Soe “fossa “Giese “ame tees Sue Ieguece youre ms cposas ae og toma lao ince pres em gon an ena a lessen fey Gey Gun Get eee (reaver fae “Se “Sue Shae Soe ln suede ge ° Ce Inoernoe nme ba sgn ame mee [iene ais os | ictios ore ENS mE 7 ae ee a a |Fovos ontars stnreses proven mai testnaasnents oo se ammo cece ftnane yn nega me) we Gy we ae tata [Eton cao none tt prot nea mee aw Sma [ets ncrt csHO MTOR TOM ORATION Psa te te tam am ta [pss rennwae AUSTADANETASTOAS TAR CPC fu te te te tm [ts renca Ton! aueben/capainctn pe a a a a Ieera car frODeuinscenConn Pa t ow ast ar ass eas efcamce nace sepa om oan «atta fermen cairn ra erin yeanpntin “Pip eC [botsrimser cov few oymuaplad once) a9 mm ey amt Iesra en chttane de saponin eonpomaie Pup C4aLRETO (eee aeinesanes err ste fn Code ss 0 al om em ogy) gm ot ow ‘www.bankwatchratings.com 5DANK WATCHRATINGS »./A. a Catiricapona pe Riescos Continental TA i La reproduccién o aistribucién total o parcial de este documento esta prohibida, salvo permiso escrito. La asignacién y mantenimiento de las calificaciones de BANKWATCH RATINGS se realizan con base en informacién confiable que recibe de sus clientes y de otras fuentes que considera creibles. BANKWATCH RATINGS lleva a cabo una evaluacién razonable de la informacién sobre la que fundamenta su andlisis de acuerdo con sus metodologias de calificacién. Obtiene verificacién razonable de la informacin de fuentes independientes en la medida en que dichas fuentes se encuentren disponibles. Dependiendo de la naturaleza del proceso de calificacién y/o del emisor, ta forma en que se realice la evaluacion y el analisis de la informacion pueden variar, al igual que los requisitos de informacién para ta calificacién. Al emitir sus calificaciones, BANKWATCH RATINGS confia en la labor de los expertes incluyendo auditores independientes con respecto a los estados financiero y abogados con respecto a los aspectos legales. 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