Casot
PRODUCTOS CLARKE S.A
Maceo Alvarez Gonles, presidente cjecuivo de InvecionesTnternaco
ale $.A,, sociedad dedicada als inversones financiers, estaba anali-
anda en enero de 2005 el precio deo
la adquiscin del oral de Productos Clarke S.A. empresa dedicada a In
smanafictua y comercalzacion de una ampli linea de dees, chocolates,
1 bebidas ineraneineae de chocoars
lo que tendfa que pagar por
onsiderala que era una oporeunidad de inversin ey ioseresane, de
do a que tenia extseersticasGrancleras aersetias un adido previo
carla industria del camo y un equipo gerencial de gran seputacign y expe
siencia profesional. Mateo Alvates estaba Eumiliarizado con la opeacion
el negocio, gracias a su longeva amistad con Enrique Calvo, presidente
jecutivo,fandador y dueso dela empees, quien tenia 68 aos de edad,
no tenis familiares interessdas en manejr el negoci y preferia vende
4 boon precio pars dedcarse asus pasasiempos fvorcos y 3 acrividades
culeurdes,
La empresa
Productos Clarke S.A, fue fundada el 3 de mayo cle 1977 por Enrique
Calvo y dos cocios ms I primero enla,en ese enconces, 75 por cents
dle las acciones comunes con derecha a voto; mix tarde en 1990, com>
tenia, en enero de 2005, 300,
poi el 25 por ciencaresants, La empee
“ncn snot Nl Mv X dd TNCAE poser can de
nce mirc sarc dle cone oer Ue esse
ioe 305,
DERECHOS RESERVADOS por INC! 16 Caso
empleosogenzados en castro depactamentos produecin, control de
{iad mereadeo y adminizrscibn,
nel daparaminen de produ rabjihon er de 120 pein
Fee tnrenado compl gros noroas de hig: La
aii cpio Iban id dactndo yoderizaos por wha
ee vy aeencontraban en excelen-
onocida empresa suiza hacia algunos
tereandiconcs de eabajo, Las bodega ya maquinaria eran deco
‘hin sella yFancional
nique Calvo caglabaagrander rasp proceso de prducin:“Los
aera anand sie decngin sols se aco sea
sre tr capes le ini wala an oro costar 95 pe
siren la aera, cco descr 7 cvtado otc
ieaade NBS por os eapecnetra an mln y despa
are dlan Ayeledo dees taps d proceso en gid peso
Feels de cote qu sin embargo no conine lel iene de
“Sons prande ued de caso pus Is ae
Sere pian deputs pars excan eo po, producto
2 ee Eeincin crane de coos No odod cor deciso%¢
cay oats en ccs bars Al guide que se tert
me hoi dels chosen le pega mann de cs
re take sleno dedrenes bores. Casndolasmercas xin a
-aree tsdeptmen mols combareen somos dese Lasgo
vee procde emp!
El producto seeaeay, por ili
yee, pers contaba con pet
Etdeamanento deconl deca
Be io per cad Ene ss pci aba
ae en enapr destino depres de
dco tenia gran rlevanca dentro de la organizacin y en dl aboraba
FE 30 pesones. Sus Fancions mis importantes eran invention
recreados laneamiento de nuevos prodctos,discibucién, ventas
tin de resis y pabicdad.
La empresa cometializabo sax productos principalmente para el mer
crak ls Republica de Sen Carlos (70 por eiento de fas ventas). Sin
‘Shbsrg,experaba montosconsiderables a los pasts lel Mercado Co
xin Centroamericane (20 por cents) y ala segign del Caribe (10 por
cieato)-La lina de chocolates, cones rellens ycocoaeconstaba de 14
productos que respondian a nombees difeentes, pero stractivos sonora
y fcies de pronunciat Clarke, a marea general dela empresa, empl
ba en todoslos productos y estaba debidamentsreistradaenla Rep
cade San Caos yen el
ode loe paises centroamed
Por iim, Iaposicibn compettiva de Productos Clarke en el mercado
de San Cerlox era dliderargo compartid’ En efectos empresa agg
‘aba cener 36 par cento del mercado de dulcs y choclaes, mientat que
‘otras doa empeesas
poreantas de indastriatnfan finales de 2004,
35 y 21 por cient de puricipacién, especsvamente. Habia eambign
algunas pequefas empresas e importadoras que, en cogjuneo, podian
control 10 por cento del mereade. Las empress paquets tena cor
‘ose produceén altos Iineas de productos muy reducidas, ne eslizahan
cexportaciones ysu futuro era incirto, debido al estratepis de aperara
econémica qu habia zdopeado la Repabliea de San Carlos
“Aspectosfinancieros
Los anexos 1 y 2 presentan los estado
2002, 2003 y 2004 ye balance general
Alvaree considers
de resultados correspondiente a
Bide diciembre de 2004, Mateo
ss que la empresa tenia una sélds stuacibn Bnancera
en cuanto a rentabilida, liquids y solvencia. Asimisma, se observba
qu las venta y ls ailidades metas eran sgnicativa yrefljaban un
buen ctmo de cr
into, Los estados financiers eran confibles, puss
habian sido audiadas por una prestigisa firma internacional externa,
Enrique Calvo habia feltado algunas proyecciones financiers, afin de
que te pudicse determinar un precio de conte por la adguiscin dela
empress. Aunque lat proyecciones hablan sa peeparadas por Calvo yu
equipo gerencil, Mateo Alsarer se inclnaba por aceprarlas como epee
sentativas del porencial de crecimiento de la empresa y de La entbldad
Futura. Ademis de analiza con cuidado las cifras, se efsctsaon conslens
profesionaesfanilarzados com la industri,
En ol anexo 3 se presensan ls proyecciones de Aujos para el period
2005-2009. Pars los aos posteiors, los eatimadae que podian or
tmularee eran poce canfables, pues era dif prever el dearalla de loz is caso
mereadosy los planes de los comspetdoces. Sin embargo, se realizaron
Grands cfuereos prs cle valor terminal dee empees Gras
Tego. Maran Alvarez lo estima en seis veces as otlidades nets de
aeaho Seconidersba qe este er un método mejor qu wizard valor
Ta empresa. En los iltimos aos, Invetsiones
i
ral para ss nvetsones en la industria de
tn libros proyectado
Tnernaionsles S.A habia
dad minina de 18 por
profuctor alimenticio, con cesaltados raisftris, Fstarentabiidad
fea un costo ponderado de capital que as ez romaba en cuenta
theta ee do tesgo os riesgo azociedos al palsy los corespondien
tad la politica de requerieuna rental
tera siadastra de oe prodaetosalimenticios,
Reflexiones finales
Mateo Altes pensaba que tena fa informacign financier fundamen.
tl pata detersnar el precio adzcundo qu le petmiese una iverson
venale al adqiie Productos Clatke. Sin embargo, rellexionabs se
aconveiencecvluae el entorn econémico de San Caos las relidades
rConpestaspeerelecienesy analzar mis a fondo I empress misma
Dev en fad, sena que los escudos yandisis mencionadas daean con
Yeceuar las negoiacones y tomar una decision
Fanzay egicdad para
fal Borel oro pensaba que el fictoesiempo era critica y que pods pew
wesibn, pues habia ots inversionstas inte
desea oportunidad de
ca oe factors de mie
sad en J empress. P
Xf riago queloversones TnteracinalesS.Aenfientaria cet fucroal
Peodctos Clarke.
kino, eaaba de iden
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Provuctos Cuanne a+ 119
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ae 300
Caso2
(CERVECERIA NACIONAL S.A.
Bn Jos primesos dias de diciembre de 2001, Aledo Aris, gerene gene
erveceria Nacional de Panama, analizaba los acontecimients ye
culminaron oon ia Ofeea Pabliea de Adqusicin (OPA) presenada por
rs comprar las a
cones dela cervecerta, El, quien tambigi era aceionista y directo de
CCapieales Nacionales el grapo que contolaba ceca de 60 por cieno de a
aciones comunes en ciculacién de Cervera Nacional reordaba ep
‘c30 iniciado en octubre de ese 280, cvanda el grupo eolomiiano enttegs
tna carta de incencién que contempaba el posible lanzamiento de una
(OPA para comprar entre 5 y 100 por cents dele secones de Capit
[Nacionales un precio de 20 dalares por acién,
Aunque a intend ictal de GEB eta adquitie fas acciones de Capit
les Nacionales las pesiones ereas por foe acconistasminortarios de
Cerveceria Nacional levaron que la OPA fuera por no menos de51 por
to yhast2 100 por ciento de las aciones de acervece
de 18,50 dolares por accién, El 22 de diciembre se cunplisia el plazo
para areptarorechazar el ftecimiento de compra, Los dicetvos de C2
Pitales Nacionales y Cervecerla Nacional habian podilaa Alfredo Arias
que determinar el valor de inversin de as acciones de a ceveceria yl
onveniencia de sceprse a oferta pablica de sdgusiisn
Le indastri corecera em Amévice Latina
La induseria cervecera en América Latina produjo en 2000 cerea de
220 millones de hneeolitros!(cerex de
0+ ciento de Ix produccin 122 Casa?
nina) Los principales produceres eran Brasil, que con 91 millones
‘Betecrolcerccupaa el euart lagar entre ls mayores prolactores del
tnundo sep por Mésico con 47 millones, Venezuela con 20 millones
1 Colombia con 16 rillones.
De acuerdo con ls analists dela industriel consumo por habitante
apesimentaba pequetasvariaionesanuales, aociadas al creciniento ©
“Eeareciniene del Producto Tnteme Bruto (PIB) de cad pats? Por osra
pute cl consumo de cervesa per cipita en la rogién, con excepcion de
Venezuela, México, Brasil y Panam, era considera bajo en elacin
conlos pases europeos (ease el anexo 1)
[Bn Amétia Latina, 80 por cienco del mereado er contzolado por seis
cenpicson Faure as empecsas regionales, grupo braieno Compa
ha de Bebidas das Americas S.A. (AmsBev) era el productor principal
‘Bee yr provela de a fain de ns empresas Brana y Ancirtien as
nis grande de Beal Bn 2000, AmBev loge ocupar el tere gar en
tre lor productoces mis grandes del mundo. Bl segundo productoren Is
{nda rejona ers Grapo Modelo de México, segoido por Davasa de
Colombia (ante os anexoe 2, 3 4).
Loe grandes productores de cervezaincluian por fo general compass
Fcanss de bebidas refrescantes y emborelladoras de prseosas en sus
grapes empresas En machos casos aus unidades de dsteibucién
Scmpreadaneambin otros tpos de bebidas convo Lets, jugos¥ agen
‘raza, Deena fortaylosproductoreserveceros expandiansu8 opera
“Gover ene mercado domésic, ya quela combinacién de estos de trans
porte arancees linitaba ae psibidades de cxportacion de cerveza
Fasionesyadguisciones en América Latina
“Tein ycineo por cento de las née de 40 adquisciones y fasionesin-
nmaconaes que s dieron en 2000 en el sector de alimentos y bebidas
‘fetCanca y Sodamésica, y que rtalizaron ceca de 4000 millones de
‘Jace, evioon lugac en lo industria cerveers, Bata tendencia cont
‘hug on 2001 South Aftican Breweries, empresa ye después adguiio
nm Ne nr? IIE
aearrreaicte pian he eons Elan Gn Cone are
re Bala S290,
(Gunvecania Nacromat a «123,
Is extadounidense Miler Brewing, compitié con la colombiana Bavaria por
Leontol de Carveera Hondurea, compra que concre6 en ocubre de
2001. Para la adguisicén, la erspresasudafteana se asoci6 con Agri,
‘conglomerado salvadorefo que coorrlaba La Constanc, compass cx
wecerade El Salvador
En Brasil la canadiense Molson adguiv6 el entcol de Keiser el segun
do prodactor del pais. Pot otea parte, AmBev habia anuaciado su in
tenciones de acquire wna porcibn de Quinsa, propicearia de Quilmes,
lider el mercado argentino con una participacién cereina 3.70 por
ens Ques oe in es predaroon Ug Pager 7
Uns de las inversionesteaizadss por AmBev en 2003 fue ln compra de
Is empress paraguay Cerveceria Internacional, que con la maea Krone
smantenia una patieipactén de 15,7 por cento en el mexeado paras,
‘Aeris de ets compra, AnsBeyinvceé 20 millones de délaresen Pasa
puny paras eongtraccin de una plata productora y embareladora de
‘esveza Brahma, Con esta nueva plants [sempre contaba con brieas
‘en Brasil, Argentina, Venezuela, Uruguay y Parageay. AmBev habia ma-
nifestaco et incrts por realizar compeas en otras meredessudamericx~
not y centroamericanos.
Grupo Polar de Venezuela, por su parte adguirié 15 por cleno de
BackusSJobnston (B8)),empresa que contalabs 90 porciento dal mer
‘ado peruano. Bata compe le permits inewementar 2 22 pos ceneo su
[pariipacin accionaria en B&) Luego de la eanszecién, Compan Coe-
‘eceias Unidas (CCU) empresa lena, vedi pateipcién en BAY,
ceerando asi dos fos de pugna con Polar por el cnteol de ls empress
persana
Logo de la venta de sus aecfones en BS, 20 por cient del pasimonio
deCCU fue adguirid por la etadounidense Anheuser-Busch. En 2001,
(CCU lderaba el mercado chileno de ceevezas (vase el ancx0 5)
intr las seis grandes cerveceris Itinosmericanas, slo las mericanas
Grupo Modelo y Femsa no sealizaron adguisciones importantes en
Améics Lins durante 2001, ni meacionaron que tavern itencines A esse Bush de aad Udon Labar de Cara
[one nln roe npr ee
ERINEEIG tinea Ono coniderada porn especies como
NT Scrat ee ls evens adoro
Grupo Empresaria Bavaria
Shap pend Baa (GB) od nombre con
earned gro clombian Santo Domingo ieluca cs
TSN omnia tn 1958 ol gro me reoraniaben dos grandes,
Snione Bova Vrs Davai
inno nn deity Vor Bros a
fons : iinfluyentes de Co-
Caml yo prin Bl Excadr,ono de os
rear Sato Damings posta cabin un importante por
oie Recon por meio desu absidava Latin Derdopment
Cane nes empres de sev comarca gree f-
eatsovss tonto en Colombia como en Ecuador Indonesia
ay oe Sovran Bak de Wes de Clo,
ae canto epee lM
aoe enn aye de 200 le sea una OPA po
ae lop ele iam onl yuetument
waded 68478 por ce
eke pias en evita pei nda qu alguns de
ie cnecan pelea exit qe rope
eee 220 lone de de arte 200 Los
vetoes aie, run eco ee
Sse lone dears ence 1998 y 200, primer tnestrede
eon ee aloes des Ul denyeto
a icin de Ves Bvindaminajert
{8 por ciento entre 1998 y 2001, El negocio de Is cervezs, por su pare,
cera considerade come la abla desalraciin del grupo!
En agosto de 2001, GEE recbié un préstame por 250 millones de dares
‘que se utilizar en le Gnanciackn de proyectos de iveriin en Bavaria
Y sus cubsidiavas. El préstamo cocrespondiaal tipo sindicado A/B; en
Lteamo A partiipaba la Corporsciéa Andina de Fomenta (CAF) con
25 por ciento yen el insiaciones Gnanciess japoness yun grupo de
buanesliderades por JP Morgan, con 75 por cento
Bovsria
Bavaria eraconsiderada la empresa mas importance yl principal fuente
de ingeenos de GEB. Tenia en Colombia siete plantas de Rbriacién de
-exveza, bebidas no aleohslias de male, bebidas refresantes de uta
‘aguas embotlladas, Coneabaacemss con dos plantas para la claboracién
cde cebada cervecers yuna paras produccin de pulpa de fracas. Contro-
Inba eambién ans rel de dietribaciinconformada por contrasts inde
pendientes, can 4500000 puntos cle vent, la eu dabs cobercura a odo
el teriaciocolombiano,
1En.2000, Bavaria adguicé 4,2 por cieneo de Cerveza Looms rivaen sl
‘mercado colombiano; esta compra le peemiiéenotrlar deforma desta
‘ indirecea 95 por cinta de las veneas de cerveza en el pa
sho la
empresa cbeuva gunancias superiors «200 millones de dares (vase
anex0 6)
Eq cuanto a lt expansign internacional, Bavaria habla inicio aus ia
versiones en 1989, a
gir wn porceneije imporeane de Cena de
CCorvesae de Poreugl, Cenralcer. Segin decarsciones de ss ejectios,
esa desde 1989 hasts 2000, cuando se der
peendié della al recibir una ofeea"levesisable” En 1992 inv en una
igesencié con ita eata em 126 Caso?
cence n Cordoba, Espa, pero el negocio ores y fe vendido
22000! Orr componente dele operaciones internacionales, era de
Inve fuels exportacin y cstioucin de sus principales productos a
alos Unidos» finales dela eda de los novena
nA Lana Bari sncondelos oven tara
er fag mayer deacsones nn des pepe ser
phar el pfs Carers del Endo y Crecr Andina
nde ea empros eens por medi de Compan cde
Care Nuon bar de GEB. By 2001, Bavaria consaaba
Saye mere evecare en Ecvdor yh roeeons ind
sare ee apna gnerata tides os or 3 lone de ar
eet de2 por enn con epee 2000”
‘AGinses de 2001, Bavaria tenis proceso de inversionesinzenacions-
esa mene posionatse en los mercadas hondureRo y panamefo por
moti desdquisiiones Sin embargo, decid rerirarse dea pup por Cex
tracts onde, pues consecd el precio demasiado alto yseenfod
nercidopanamefo.
Etercade de la cerveza en Panes
2000! consumo de cervens en Panam ex de 1.3 millones de beso
ts, con na atutacn quesleansaba 110 millones delves. Cerveceia
‘Nason costrelaba 75 por cent del merc, Cerveceria Bax-Panamst
5.4.20 por cient ascervecas importa epresenaban el 5 por into
La ivlidad entre ls cervcerias Nacional y Bai era intens. Ln oesio
es bs prices competiciasejrcidas por ambas empecsascondajeror
enuncas ante los eribunale y debi6 recumtrse aa ineervenion de
bh Comisién de Libre Competencia y Asuntos del Consumitor de Par
tam’ (CLICAC) para la solucién de los conics. La dima denancis
sigs Romi Ang at ies a Fran Gri
coir Rawr orcaunpe chao os acs ne
ie
CCanvacrna Nacionat sa.» 227
se habia producdo en octubre de 2001, caando Cerveceea Bari-Pana~
imi presentS una demsanda por 41 millones de dares. con el argumento
de peitiea monoplcas por parte de Ceeveceria Nacional Sin embago,
1a demands no prosper y no bubo reperewsiones posterior
Cervcceria Nacional
‘Cerveza Nacional fe fundada en 1939, como esl defn de
las empresas PananseRa Brewing and Refigerting Company, Careers
Alernana dl Pacifico y Milwaukee Co, En 2001 la empresa eliza us
iporaciones por medio ce dos visions: la de cerveas ya de bebe g-
sows La peimers deel deal bree, disribacin y wens
de cervzas Product ln macs Aas (Lage) Balbo (Pane) y Loven
brie imjpreaba Bacher (Estas Unies). Corona (Mésico} y Faster
(use) Su producto estrella ra la cerves Alas, qu representa 58
Poccient de las ents anuales
La Divisiga de Bebidas respondia a la incutsién de I cereceria en el,
‘negocio de gascosas con la matea Canada Dry. Después se adquieé a
franguicia de Pepsi-Cola Co.y de oust mareas de bebidss efescances de
prseigio internacional A extos eventos sigié la adquisicién des Bea
‘Nevada, dedicads al procesamiento y vents de liceosen emagues ep
tiene. El exeeimiento lew a agrupar la DivisiSn Bebidas Bajo la raza
social Refescas Nacionales S.A
‘A Io lango de su bisraria, Cerveceria Nacional promovis otros negocios,
‘como Mealformas I ibrica de tapas par borellas, Ia Industria Nac
ral de Plistico, Virioe de Panam y Envases del Istmo, primes taco
fabricance de [nas de sluminio en la sega centroametcana, También
poseiainversiones en empress deca al aquiler de inmsuebles y 2
Construct de viviendas populares y entros comerciales,
(Cervecesa Nacional controlaba ceca de 5000 puntos de venta a escal
‘nacional, mancena wna baja rotacin del personal estoy usingre=
‘os corals aecendlian 159 millones de ddlares. La empress tela un cord
‘de 15692510 acciones comunes en ciculacin dselbuida ene 1200,
secinistas(wase el anexo 7), as Caso
Cerveceria Bart
CereceiaBaré-PanamS. An inié operaciones 1959, luego de que wt
5 po porate de cintan de Ceseceia Nacional deci indpene
ATe formar su propia empresa, Bar se dedcabs a a produccin de
| eceay males y comeccialzaba ss producros bj as marcas de cerve=
Shen Panam y Cristal ls de malta Sper Malta y Matta del Bard
tinal ncinina de Cervera Bar ex Coola de Panam
lpn ge ysl 2 por een dean 3857082 de cone co
ene etn op habe an poco de rexseucorscn
lc isn lo gro pena eee
oma de bine efesaten La mayer prs de
dae hc vel de et a, ej princi de 2
rope snc dab empresa
st daribuib, adits compen de materi
om pence de Briana pa 2001 ibs vst
ine fone dere pve nets de 8 oes
iz eolaue del insets comenecan gue oe eae
Se jean aban vn eeerndone dart a dead de
fiends on neemento en og costs de predic
Capitales Nacionales
apis Nacionales efor como sociedad tenedoraen 199% pe. con~
a ls accones de Cervvera Nacional a el momento de su cesciin
rrr lonsecionetas docs lta fueron inviados participa pero slo
S865 por ciento de as acione fueron canjendas
“Ademds des pavscpacin en l cerveceria, Capitals Nacionales tenia
a aenines en dstinesssocielades anéaimas,enre ells: Adraiiseactin
{ECopale, Constuccones Necionales, Diseibuidors Comercial Cae
pink Tenens Refescos Nacionales Bienes Races asidrs Arron.
Hoey Unidas Envases del Istmo, Metalformas,Industia Nacional de
Pinon Videos anameros Ea muchasemprestsparticipabspoc medio
eCemeria Nacional. En 2000, 57 por cento delosingresos de Capit
Je Naaoncles habia sido generado por st partiipacin directa cm Cem
veers Nacional. Loe ingress de ese afo alcanzaron 160 millones de
alice (vase exo 8)
nyc NACIONAL 84. «129
En cuanto a a distribucién pateimonil, Capitales Nacionales mantenin
tan total de 9 202 384 seciones comes e cteulacin,distebuidas en
‘re 500 acconisas, Sin embargo, un grupo de 14 ecionistas, entre ellos
sis peso de len pbs 7 prc el wea
El proceso de adgu
Aledo Aras seve lo document y ta pblcacions de prensa
tain con el proces ee agus, Rec go, 50
de 2001, eprnctancs de Grapo Empresarial Bavaria (GED) cue
ton un seramiento con oe ders de Capes Nao, oa el
frepstte de conver sere an plan de xp ena rin. En ee
nes, Ceptes Neonls le proprcioné 2 GEB I normacén
lle dpm cn Bsa de Valores de Paran(BVP)- Aledo Arie
penta qe on bate en eso doen, GEB abl eld lw
Eleals financiers qe le permitern presenta 19 de octabre me.
Aine un destin una carta de imtecin donde comin
cabana intr eahacer une oleic codon sso de
Gaielee Nao
125 de octubre la prensa panamets publi fos bechos de dos das
sntesy menons que la eevatriana Compa de Cervezas Nacionales,
Subsidiacia de GEB, haba inicado ine gestiones para adquircaciones,
de Capitales Nacionales @un precio de 20 délares por aci6n. Aunque
tun comunicado de prensa emitide por Capitales Nacionales fformabs
‘gue la oferta era por no menos de 5 y hasta 100 por cieno de las ac-
‘iones dela empresa en el mercado se eumoraba que las intenciones de
‘GED eran adquitic alo 57 por ienco delas mismas.
‘Con hae en este comunicado, un apo deacionistas de Capitals Nacio~
rales habla logrado un acuerdo conf empresa ecuatorana para nia un
proceso de bic dligencia investigative El proceso abarcaba un estudio
‘chaustivo que incon aperers de bros, vericacion y andlisis de etados
financierosy evlacin de los aapectosjucdios y laborales de Capitals
"Nacionales aus sbsidineae. El comunicad seal también que Cap
‘ales Nacionales habia solicitado ala Comisibn Nacional de Valores, yal
Bolsa de Valores de Panama suspension temporal dels ngciciones 130 Caso?
eu aecion
dhunron guchabria na reuniGn para disci la peticin. Felipe Ch
serene yeneval den BVP, ndicb que la decisin se daria conocer antes
-delos 10 de la matfana del lunes 22 de octubre, hors en que empezaba ta
‘esi bues
Anse ext hecho, os representantes de dich comisin de
a
‘ts Comisidn Nacional de Valores dese que las acciones de Capizales
‘Nocionales y de Cervecria Nacional segucin negociindose en la BVP,
Tas eazones aducdas fueron gue no ha
‘decampra en firme y por lo eaneo, ao se considerabs que hubiera pel
[po pas los iversonistae, Con base en la informracién sominisera, |
CNV exnsidevaba queef anunci de I ietzncién de compra debia ser
ia por el momento una ofees
‘eda y peocesado por el mercado, puesto que mientras no concluyese
{lpia de dbida dlgencia, nose podria hablar de ana oferta decom
pride aeciones en firme.
Por ots parts fn prensa iaformabs también que la propussts de cor
prano habia sido cecbida con agrado por los accionistas minoitavis de
Capitals Nacionales y de Cerveceia Nacional. Una semana después el
‘28 de ocrure la prenea panama publicd un documento en el qu los
feconistas minoritarios de [a cerveceria manifesaban pablicamente sa
Dosen ange el proceso de debida diligencia que ealizaba la sobsidiara,
LE GED. Si bien fos acionstas minoetariosreconoctan los merits del
ompradorylaconveniencia de aliaree con un socio estatégico que apor
the nega operatias para poder compedcen un mundo globalized,
cuetonaban a miecnics propuest para vender In empresa,
os axionstas minoritaros manifetaban que la peiana de ocho délares
tl poco del mercado oftecido por GEB reas el valor de as mar
os Incdotade mercado la entbilida ye recurso hunsano de Carvcera
‘Novional Dar lo aecionistas minortarie estas elemenros eran parte del
ceva yno den grupo ea particular. Asis, i
fe concrol" que perteneca
pron de a
UTeaben que el sbrepreco india una prima
2 todos log accionintasy no slo a Capitales Nacionales. Uo accion
roritario declan a un medio impreso
‘No poems permitr que una wansaesibn de esta magaimad se dé en
contra de ls intereses de foe acionatat minoritarios, sabre eodo exan-
clo esta ser la ofeta pica de accionesprvada 9
a grande de nuestra
histori y contr a eval se mediein rodas las oferas pblias de zccones
a Fanuc”
ze mismo dla la prensa compendiaba las dedlaracionesemiidas du
range la semana por los epreaentantes de Capitales Nacionales, sepia
las cuales, soe Uogaba 2 realizar la tansaccn,edenicameate el socio y
sccionisea mayoritsro de Ceevecera Nacional eoasinuarasiendo Capi
tales Nacionales, slo que ahora ta tends otro ducho, que seria GEB,
todas lor
sccionistas, porque traeria sinergin extratégieas yoperativas a Cerycerta
Nacional
(Con base en sus argumentns, el cambio sera beneficioso
CCapicles Nacionales emits un comnicado el 30 de octubre en el que
ecbrdaba al piblica que a empresa habia sda eeabecida como una
nedora de actions de Cervecerla Nacional y queen su momento habla,
ivitad a eodoe los acconieas de det a canjear sue acelones por ls de
CCapitales Nacionales Si bien 57 por ciento dela acciones de la cerece
sia Faoron canjeadas, Capicales Nacionales esableci su propia estateia
‘comecil que la les a inverse en negocios dlferente alos de a compa
‘ia cervecera El comanicada destieaba que los acionistas de Cervera
[Nacional qoe habian decidido no pattiipar en Captales Nacionales, lo
Fubian hecho a sabiendas de que ste seela,a partie de enconees, el acio
rises mayoritario de Corveceria Nacional y porque considerron, en su
momento, quel lternativa de mantener inversin era mis convenin-
Al eite dos empresas separadas, ls accioniss de Capitales Nici
rales podian desidie si vendfan 0 no us aesiones a un postorinteresado
cn ws empresa
Felipe Chapman, expresaba su opin respecto al proceso en delaraco
res ala prensa panamefia el 1° de noviembre. Sen su citero lo ideal
serla que la subsidiaia de GHB lazase una OPA, canto part Capitles
[Nacionales como para Cervecerin Nacional. De esta forma, coos los 192 Caso?
sesinistas dela compa cerveceratndelan la misms opeién de vender
rraas inmeraia. Las diectore de Capitales Nacionales pedion lograr
ecGEB realzara un oferta trodes los ationseas del cerveceray no
‘do alaccinistamayoricaro y, de ese mao, podria Hegaae una sly
‘ibn satisfnctoria para vodas a parts
Lago dela deceacones de Chapman, Capitals Nacionales emi
‘artniad en el eval sefalaba que de sacuo acverdo con Cerveras Nav
(Ganles de Beusdor, habia dejado sin efeco la crea de inten sscrita
‘S59 de orale, y que en lagar dea oferta por las aciones ce Captses
Naconales, GEB lanzaia ana OPA para codas ly acciones de Cervece:
tis Nacional Bl precio dela oferta seta de 18,50 délares por 2cci6n
Cando el annco s hizo el7 de noviembre, las acciones de Capicales
‘Necloaes se cotzaan 2 12 late y las de Cerveceria Nacional 2 11
1) 20 de noviembre de 2001 Grupo Bavaria ealizé la OPA le manera
Soemal (ene el anexo 9).
La decision
Ba primer Inga, Alfredo Aviasdebla calelar sie precia por accion
‘cide rlljabs el valor rel de inversin dels acciones de Cervecera
‘Nacona,Parasuscilculs extn un Bujo de exalibrecon{as operacio-
es atuules dela empresa También ceeabé otros datos financiers para
Facer loraciones dela empresa con otras merodulogias vlase el anexo
40), En segundo haga querlaatizar ls sepereuionesy Tos fees de
‘aceptar una OPA (véaase losanexos 11y 12).
En tera lagu ego de ponder los aspects Gnancieros mis impor
tenmos Aledo Aras conser algunas alterativaseseatgiasa a vent
{:luenpressenee lls, consinuar con a operscign actual cde Carve:
‘fa Nocona in relat ningén cambio signfcativo en su strategy
persone, buscar nuevas lanza estraéyias, come fs que tena
tress diibucén de ae mavens Leni, Budaiser, Conon y es
repetta auibcones cn otros pases oincar un programa de expo
seopnen Cou fa iformacon disponible, Alfeedo Adios consideraba q¥=
peas eomar decisions y justices de foros usta y canara
Thos drectivos de Capitals Nacionales
ANEXO
CCeavecania Nactonasss «133
‘Gonauna de core pe pee eran pr person
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ANEXO?
: ANEXO3
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ANEXOS,
nals isons y algunas nando cervecea de Amérie Laina
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Canosa Nactona se + 139
ANEXO?,
Cancers Nacional S.A.
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1490
Copiaeacen scenaraaousaesee szzusS:er 2t0BH6140
Balance gona tn ato
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Coen pa cbse zamsoess | oeis0se ——ziezo002
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Convecrnta Nactonat + MEL
4800
14.00
Bah 1h00
90 vea0
aaez00 83500
pazserasas voTo340170._ 12060897600
‘sosasono90
876500090 27609118.00 23218000,00, Crest Naina A.
ay Capel nin de Elles Iforatvo OPA
i FOLLETO EXPLICATIVO
OFERTA PUBLICA DE COMPRA DE ACCIONES DE.
CERVECERIA NACIONAL, S.A,
Tia Glos Pion de Compra de Accioncs
CComues de Cervera Nacional A, ha sido
| ‘resell por Compania de Cervezas
"Nocioales CA. Bavaria SA. y Latin
Developoent Corporation y otifcada ala
‘Comisin Nacional de Valores 20 de
‘noviembre de 2001
| oreRENTES:
BAVARIA A. COMPANIA DE CERVEZAS NACIONALES C.A.
LATIN DEVELOPMENT CORPORATION
“CERVECERIA NACIONALS.A
ASESORES FINANCIEROS V ESTRUCTURADORES:
\VIOLY. BYORUM & PARTNERS SECURITIES. LLC
20 de noviembre de 2001,
(Cenwnonnda Nactonan sis « M3
Copfeule nm. 1
Resuatne pitta ontitra nosica pa comena pe Acetone of Cenve
‘craia Nactonat 8.
El objeto de esta Oferta Pablica de Compra de Acciones (OPA) rei
sack por Compadla de Cervezss Nacionales C.A, Bavaria S.A.y Latin,
Development Corporacion (en adelante fos “Ofecente), es adquiie no
menos de cincaents y uno por ciento (51 pot cinta) y haeea cen por
siento (100 por cient) de las aciones comunes emits yen circulacion
con derecho voto de Cervecerfa Nacional S.A. sro ae condiciones
‘que te establcen en est Flleto Explictivo(la" Oferta]
'TERMINOS ¥ CONDICIONES
1, SOCIEDAD OBJETO DE LA OFERTA
(CERVECERIA NACIONAL, S.A.
2, SOCIEDADES OFERENTES
COMPANIA DE CERVEZAS NAC
INALES C.A, (Beard)
BAVARIA S.A. (Colombia)
LATIN DEVELOPMENT CORPORATION (Pst
3, CANTIDAD Y LIMITE MINIMO DE VALORES A LOS QUE,
SE DIRIGE LA OFERTA
sm)
La Oferta se dsige aI eotaidad, es deci, cien por cient (100 por
sdento) delasacciones comunesemitidas yen crclacién con devecho
2 voto de CERVECERIA NACIONAL, S.A. que 2 la fecha de bs
prstente publicacén son 15339262 acciones. Se extablece us mot
fa minimo dle acepeacién de I Oferts de cincuentay uno por ciento
(61 por ciento) de las aciones comes emia yen ctculein con
Aevecho a vot, que al fecha dela presente publicacida se caleula en
7833024 accones,de al forma quesi dicho minimo deaceptaciba no
2 llegaraaaleanza la oferta queda sin efecto M4 Cas02
4, OTRAS CONDICIONES DE LA OFERTA
Ls Oferase basa en las condiciones que se describen en la Seccin 4
dl Cepitlo 2 de ext Elleto Expicativo. in caso de no cuinplise dic
thas endiione os Ofeenees tend los derechos ques indican en
[a Soecén anes mencionada y en las dems secciones de este Folleto
Bxplicciv,
5. PRECIO
{1 peeio de eompea ofc por ls toealidad de las aecones carmae
es yan cieculacion con derecho a voto er de DIECIOCHO DO-
TARES DE LOS ESTADOS UNIDOS DE AMERICA CON.
CINCUENTA CENTAVOS (US $18,50) por accib, en efecivo
El precio ac paged en la forma que se esablece en la Seccin 5 del
Capt 2 de exe Flleto Explicatve. De dicho precio, CINCUEN,
ACENTAVOS DE DOLAR DE LOS ESTADOS UNIDOS DE,
AMERICA (US $0.50) por aca para eda una de ls aciones que
x hayse enttegade a Ceneal Latinoamericana de Valores, S.A, (e
Silane’ Lacnelesr) en aeptacin dela fea, se descontarin y depo"
Slardn en una canta que mantende el Agente de Pica, al y como se
esribe cn la Sein antes citada, quien eraspazacl dchos dineros 9
nombre yrepresentacon de los acionstas eepranes dela Oferta aun
fidiorin que constitu tly como se dexeribeen la Secién 5 de
Capel 2 de este Folleto Explistiv, Por lo antsros en easo decom
‘cetac Is compra de as aciones de conformidad con las téminos y
condiciones establecidos en este Folleto Expliatvo y sus anexos, los
tecionistas que aceptaron fa Oferta recibirindicectamente DIECIO-
(CHO DOLARES DE LOS ESTADOS UNIDOS DE AMERICA,
(US $1800) por cada acidn que hayan entrogco debidamente en
dlrs en sefal de aceptacin dels Oferta, y mantendrin el derecho
‘earls restantes CINCUENYA CENTAVOS DE DOLAR D5,
TOS ESTADOS UNIDOS DE AMERICA (US $0.50) dal precio
de compra po acin, de conformidad con y sje alos esis y
sondictone catablecidas en eta Oferes yal instrumsento de fdeicom
So que se adjnta en Ls misma,
CCanvacenia Naciona si + 45
9. ASESORES LEGALES DBLA OFERTA
MORGAN & MORGAN
10, ASESORES FINANCTEROS Y BSTRUCTURADORES DE.
LAOFERTA
VIOLY BYORUM & PARTNERS SECUR
1ES, LLC
1, ASESORES LOCALES EN PREPARACION DEL FOLLETO,
EXPLICATIVO,
BANISTMO SECURITIES. INC.
Cervera Naina A.
Infecc pov exer aor dela compen
1. Paniostos por cleular Coto Ponderado de Capital (WACC)
Costo nueva deuds: 8.5% por ao
Impuesco sobre rene: 20%
Proporcién deuds 40%
“Tacs libre de sesg: 5%
Bea apalancada a
Rendimiento demercado: 12%
Flujo de operacén 38
2 lus decja libres (ies de dlares)
rims riesgo pais
20022003. 2006 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011. Vr
28759 29609 3480 39616 34557 35525 36500 37542 38599 39857 Fa
Taversionesadiionales
5000-5000 5000 900-7000 ~7000 ~7600.~7000 ~7000 7000, 6 Caso
Fis de cj ibe
2319600250 28616 2795728525 2950093231998 245785993
Némer deacconsr en dteulcin (Septiembre 2001):
ssyma0,
1 Det janes de 201 (miles de dae)
7) Galas anes de Impustos 18291
1, Depredacin yamortizacién 10432
| Castor Gnancieros 5436
1) Dela financier 63175,
actor de captalizacion 90-100
‘ ANEXO 11
ee faa Pica de Alga?
iE
© Ls Ofece Pablica de Adguiscign (OPA) es wna operacién burst! me-
diane la ewl una persona fii o jurdiea anuncia pblicamente a los
“retonstas de una sociedad cocina en bolas intencibn de aqui un
‘pamero de feos de la misma aun preci dererminado. Se objetivo es
toma decontrol dela sociedad objet dela ofersa puede ser amiatora (de
teuerdo con los direeivas de a ermpresa“opad' a hosel (sin aenerdo),
Larogulcin po lo general ope una de dos corietes lk OPA ob
fqons, eo protoipo cel iadelo inglés, y ln OPA Facueasiva, que
igo modelo federal norteamerican (Willams Act)
1a logo base de la OPA facaltativa es que el contol pertenece a su
doef individaa y ste puede hacer cn lo quele patesca. Hay algunas
‘acepiones ceeads, a la jurspradencia norteamericans, que acien
“ra spr ed aed na OAT Ue
Hanae eCourse omc el ere Pre
Convecenl Naewona s+ 157
los uecionistas que son a la vez divecoves y dignatarios de I sociedad
sfetada, quienes tienen unos llamados deberesfidciarios que incuyen ef
dlebor de cuidado”y el de lealad.*
‘Se supone que la OPA facaltativa cumple el importance papa de favor
‘cero facta lo cambios de contol El objetivo final es hacer mise
cente le empresas publica, esto se pretnde alcancar reemplacando
las administraciones por otras que se espera sean is elicienees. De esta
Form se supone que se benefiian fo ecionstas yl economi dal pais
on general
En eStmins pefercos, con [a OPA faculeativa re flea los cambios
de contel, pcs al oferente por fo genecal le cuesta menos dinero adgui-
rir el control de I empress, pore alo tene que comprar el conteal a
‘quien fo detente ya nadie mis
La filotofia dels OPA obligatora e diferente. Para esta figura
trols un activo aocal y hay que compartilo entre codos los deo
niseae. Bn los wstemas que siguen el modelo de OPA obligzcoria se
aeeguta la que se entiende como uaa importante procecein inca gue
‘consist en que sea bligetorio feceuar la OPA. Es deci quien quer
adguirit el control de una empresa debe ofrecer adqurila de todos os
tcciniatas y no sélo de aquellos que detentan al conctl
No obuane ss difencas moe te even impor panor
ton, On vez dear dela OPA, ys ges hys la
settled algun qed sama de pete
cca By eno heii ene
Earp eked cope enar mdaedlpe c
Seah eciecieepmnclamchora pas el aes ole
Feladanliatitteleprarepstetowp deans
Tiictetitaameenne ines cn et an
spree ings pn pa op
ae yyy sn ey i domo
tein iocins casa ac ee gor aie
Hiaiidttbcppene pees dekvoconarsdiarpnie dope
Space aes MB Caso?
‘odo secinistadisponga de a informacién adecuada para coma su deci
tion de vender o no, y para ello se encomiends labor alas Comisiones
de Vloes, El scionista individual es quien decide.
ANEXO 2"
Repslcin ponaneta
Leofra plies deadguisciino compra de acciones no tene defnicin
Tegal en lgilcin panama, que define fs oferea de compres como:
‘Ta deri, propueste 0 meanifistacion que se haga cone objeto dead
piri valores conta ago de wna contraprestain, ast como toe slictud
‘indir una persone a hacer wna oferta de venta contra el pogo de una
ontrapreaci,
voc plo no tine defnicisn legal on a normatea qa eegula
rmerado de valores Bl diccionario lo define como un ajtvo que sgnif-
«a "notoro patente, manifesto vist, sabido por codos:
Tn Panam ls ofertas plies de compea de acciones con regladac por
losarciculs 94 103 del Decrero Ley 1° dl 8 de julio de 1999, por el
‘ual se cca Ia Comision Nacional de Valores y se regula el mercado de
valores, ypor ef Acuerdo N° 7-200, ditado porla CNV.
laticul 94 del Dect ey seal que: Tada persona, inclyendo al emi
sor, queen forma pale haga en le Replia de Panama wa oferta de
compra de seconcsreitradas de un emisor por 25 por cientoo mis del ca
itl edo yen circulacin de dicho emisor par una camided deaciones,
fue ga que come resiliad dea compra de dca accones, dicho persona
Ihluera mas de 50 por cento del capital emitdoy en cvalacion de dicho,
‘nis deberd otf a Camis ycumplicon las dsposiiones de pre=
sente Tit y co los aenerdas que dite a Comin sobre of procedimiento
tk trib qu deb dara ls documentos que contengan la oferta, sabre
Ia infrmacin gue deb ser divulgads en dicho docamestas sobre a forma
ue ts dean tone, come fin de extablesr wn proceso egutaiv para todas
Tas parc
los pr laa "Qué caw OPA de Ca aro Consonats
Freon dle Coie Mico Vase Posi pedo omelet
{1iteouree eS, Laramie eco x goer en x
Genvucenta NaciONAL Sas « 9
‘Con base en la ley panama, aquella persona, neiuyendo el emison que
dlecida por voluntad propia, ya que ninguna norma jadi la obliga, ha-
‘orl aera plies de compca por las porcentajes establecids en el a-
ticulo 94 antes citad, debe norifcae a Ia CNV y seguir los linezmieneas
‘en materia de distribucién y contenido da informscibn que por dispo-
sicions legalesyreplamentariae debe reper
Referencias y fuentes de Informacion
Hemerogrificas
+ Castillo Duarte, Bai, Demndan « Cervecrta Nacional Panam,
La Prensa, 03/10/2001,
+ Campos Candenedo, Diana. Oferta par Cervera Nacional. Pana
sm La rons, 21/10/2001.
+ Casilo Duarte, Edi, No hy oferta em firme, Panam, La Presa,
23/10/2001.
+ Castillo Duarte Edith, Ora OPA ene orizonte, Panam Ea Pren-
19, 2710/2001.
+ Castillo Dusee, Edith, Custonan OPA cervecers Panam, La Prem
5, 28/19/2001.
+ OPA cere inguieta ales coisas Panam, El Panam Améx-
2, 28/10/2001,
+ Castlo Dearte, Eclich, Capitals Nacionales vegociant el 100 por
ent de sus acones Panam, La Prenst 28/10/2001
«No se vonderinseionce de Cervera Nacenal. Panama, BI enamet
Arvin, 31/10/2001
+ Castillo Dusree, Eich, Lo justo esque le aera tambitn se bags @
CGerveceria Panam Panam La Prensa 01/11/2001
+ Delgudo, Tilia, Huo Banco en oferta cerecra, Panam La Prensa
07/11/2001.
+ Delgado, Tilia, La mayor venta prisade, Panam, La Prensa
(06/11/2001,
+ Castillo Duaee, Edith, Ope a Gerri Banc Panam La rons
13/11/20 + Casll Duaree Bith. Bavaria ofiializad OPA, Panama Ls
sa, 4/13/2001.
+ Bello, Carlos A.
ra de ateove, x gerentes cocpoatvos, cinco vicepesidentes ject ‘om ocho dtectores de unidades etratégicas de negocio y cinco direetores deundadesexratigicas de servicio (ingenierts, nana, recurso hun nos teenloay servicio oxporatives)- Grupo EDC contaba en marzo de 2000, con mis de 68 000 acconisas, la mayor eanidad del mercado bursitll venezolano,peeo su propiedad cserbsfrertementeconcentrada, puesto que 98 por ciento de aus acc ists postin menoe de 19 por cento del capital. Novena y cinca por dent de los 4 90 trabajadoves de ELECAR eran aecioniseas de Grupo BDC (vdaseet anexo J), ELECAR ELECAR, mediante una concern del Eetado, euminisraba el servicio tld Caracas ys alrededores arenlienl a msde cinco eillones de abitnees (20 por cienco de la poblacién de pas) y cubriendo una Grove BuscrascinanonCanseas + 198 ‘xtensin de 4800 km La empresa ettaba integradaversialment nl seas de genecacib,cransmision, dizeibucion y comerciliacin, Generacén y tranemisiin ELECAR operabs 12 contales generadorae deel il! dos hidroeleu ‘aay una de gos para scisfacer ls demandade energia dela capital, queen noviembre de 1999 aleansé el miximo de 1875 megawatis Su cpaci- dad de goneracin era de 2236 megawaes, 11 por cento dela capacidad nsalada del sector elécric venezolano, ‘La emptess planesbs realizar eres importante obtat por un total de 1400 millones de dees entee 2000 y 2003, Los proyectos genesaian 1900 mogawatts de energa y esaban destinadoe a suri las unas vermocléccicasconstrudas ente las décadas de ls cincuenta lo se- senta. Estas unidades eran responsabls en [a aetalidad de 22 por cien- to de la capacidad de generacin, peo habian finalizaclo ya su vids ti. Bare 1978 y 1981 la empresa construyé tres plantas a vapor con und ‘apacided conjunta de 1380 megawvaes ya clima inversion la realize «en 1994, l poner en servicio su nica planta de gas con capacdad de 360, meget En 1998, la empresa generé en sus plantas cerca de 62 por cento dela ener -giay comped el resto a centralshidroeécecas estates ubiidas al sr del pais La eansnision de enrgia ala capita se realizaba por medio del Sit ‘ma Intezconectado Nacional (STN), conformado pot seis empresas El SIN ‘enntaba con 100 subestaciones de transmisin, 1300 elémermosdelineas areas y 817 kilémetos de Fneas subterrinean de alta resin, ELECAR, Inaba destnado mis de 100 millones de dare en 1999 paral automa ‘zacién y ampliacién de as sobestaciones de transis, la adecuacn de Las instalacionesexistentesy el mancenimsento mayoe. Distribucin y comersalizacion ELECAR distribu el fuido olctrica por medio de 82 subestaiones 1300 kilbmeteos de linens aévess ysubeeerineas deals ensin que "Ugo equine 00 iors yon pw qe 1000 egrets ie i 196 Cao conformal Ia rl de diseriouc. En 1999 se invirteron 70 millones ‘de dlae en a conexin ce auves clientes lt red, asf como en La auro- tuscizscin,adecuacin y setualizacion delos equlpos de medicion. “as labore de dito, construecin, operacién y mantenimiento del sistema de dietibucién se ralizaban deade sie centros de seevicio {que te dedicaban a la instalacién y mantenimiento de tanaformado- es cable, inas,interaptores y equipos de secionamieno, I red de [sj tensid, asomeridas y medidores de elecriidad, y ala operacién y ‘mantenimienco del alumbado piblico. Po spare, Is anda de comercialznciba se encargaba de las letueas eos medidores,factuaci, cobeo,y emision dle érdenes de eepars- ‘in insalacin de nuevos servicing. La empresa fctiraba » 1183000 cdintes que represntaban 26 por cient del mercado venezolano dela dectricdad. Corporacié EDC Gxporciéo BDC manent negocios en Venezuela y en tos pales Insioamericanosyeeaizaba inversones en teas done pudieran xi te sine com ELECAR. La eorporaiinparrcpahs cn negocios de sled, repladoe ono, at como en Toe cots de hidroetbues, tleromunicacines, fabricaién de equips indus agus potable y servis de adminisrcib, mantenimieneo de qpoey rogue cat Blctricidad Corporaciin EDC poscia 32,5 por cicnto de las aeciones de capital de lectcaribe y lectscost, dos compaias colombianas de ener o- ‘allzadse on Ia cosa slatica del pls. Las dos empresa aceadlan en ‘onjuneo 2 1,3 millones de clientes, Asimiemo, Corporacién EDC era propitaria de 28,36 por cienco de Empeees de Energia del Pacifico (EPSA) el mayor generadory dstribuidor deelecriidad dl oeidente ‘olonbinno el eval stendia 2 360 000 cents, ‘Ba Cencoaméties, més en especificn en El Salvador, Corporacioa EDC. anealaba 37,5 por cient del expital de Companin de Alurbrado Blé- tice de San Sulvalor (CAFS) 44,5 por ento de Erapresa Hetiea de Gnoro Eusernscnas us Canscas «187 (Oriente (BEO) y 48 por cento de Distibuidora Elétrica de Usulutin (DBUSEM), Estas ees empresa atendian en conjunto + mis de 638 rilclientes. Corporacin EDC tenia un conveniocon a norreamericans Reliant Energy para mantener el contol de las empresas slvadotetaa, ‘Los porcentjes de parcicipseién de Reliant eran similares lon de Cat poracin EDC, Por medio de la subsidiseia Generadora de Vapor S.A. se sumiistaba ‘enengia létrica a dow refinevas dl la empresa etatalPeedeos de Vene- sudla S.A. (PDVSA) y otras empresas del sector petzlero en eoccden- «© del pais. Ademis, Corporacién EDC era propietaia de Targenc, el proveerlor de servicios deinstalacib, manteniniento y modernizacin de plantas eléctrias, asf como de Enernis la empresa de desavello de pro- yoctos ce generacén de encepa para clientes industrials y eometcaia ca Venezuels, Costs Rica, Caraao y Repibliea Dominicana Otrasinversiones En el sectoe de los hidrocashuros, Corpocaciin EDC ers propietra to tal de Domes, una distribuidora y eomercializadora de gas metano, ne sgeciono sujeroa regulacisn, que operaba ene este de Caracasy atendia 240000 clienes Endler dela tdecomaniasiones Corporcén ZC fomabs ae del Cansonto Ver Word Teles endo por GTE, ATT Tels {de Boat quem 199 hi acd por 35 sto opin de Compass Annina Nacional Telfonos de Venecale(CANT)> AAdemisCorprcon EDC ers propia deans empes que oe seh dracon nit ele puy men Vaden stems seal de bea paal ein anda yl Cad teats seve de tannin dean, nn En rea de manuficeura, Cotporacibn EDC, en stocaciin con Siement y Westinghouse, tenia interests en una empress que ebricab,diverbuay “ofrecia servicios de media y baja tension aequipos industrials ylistibult ‘utbinas de gas y vapor, ademas de eompresores y generadores. "app de Cpr BC en pit acon de CANTY cade 5 por ono (245 aloes diver spec de meres! 31 jm de 20) 198 Caos npr de seria pn el age del are ano yr rele de conan acne de tapars los re Gpesuniniaba yen 3 10 den piace enpreae en ol, en ths ompata qu pera y dba mateo s plantas ne tluiliae de genercgn elie en Venez y fer de llc tepore de Westinghouse una compat cde pur cos vy banca CCorpreién EDC por ikimo, habia ceado na uid de negocios que es exconeraba explocando oporcinidades en las Seas de prodvecin y dlstibucién de agua potable recolecién y racamiento de aguas servidas, sai come ta realizseén, _Desempso nancore de Grape EDC Ls ote Gyo BDC on rnin pn tl delasvhed entice Viney nc eles oe tenor cna de es Inds (~7 por cate) Ad trorwosnpan pet eater saves A pee ea tery wv hs dads nea de Gripe EOC amenaon 279 soiada a por cinta en el ejercicio de 1999, como resultado de aumentos en los rubros de ots ingresn,ingvesos exttaodinatos ybeneficiosfiscales, Lies dla empes mejor en 1999 cama reso de un men tse 295 por cet coi silt ue pened 10 {Elmont de laiaverions en acto fie dare 199 ¢ mansive casi igual al del sto anterior, mientras que ef endeadamienro de largo plas ditsinuyé 19,6 por ciento por ls dasiescién de ka px Frente dela deuda de lasge plazo como pasivoceculants. Por a part, tl pstcimanio net de Grupo EDC aumenté 108 por ciento durante el ‘ecco (vane los anexos 2374) En mace deados en efectve de Bs. 3 poraccin de forms trimestal desde 1997, 10, de reparto de wilds, ts empress venta decretando dvi- ‘que equivala «0.0046 dare al epo de cambio del cette de 1999. Ad ss, en ls dos limos ados ve decetacon dividends extaordi ‘en aciones para cumplrcon la Ley del Meteade de Capitals, qu exig clisribuitdividendos no menores 350 por cients ce as ulidaces net dal ercicio, on wn minim de 25 por eento en efecto, Coticacion on balea Las acciones le Geupo EDC ae negociaban en la Bolss de Valores (Caracas, desde la fundaciOn del coct0 en 1947. Tambign se negocsbe en a Bolsa de Valores de Maracaibo y en la Bolsa Elecenies de Vern suela, aunque en volimenes mucho menaces. El precio mximo aleat zado por acién de Grupo BDC entee enero de 1997 y junio de 200 fue de 1.74 dalaces (agosto de 1997), mientas que su precio enim habia sido de 17 centavos de dar, egistrado en septiembre de 199 (véanse los anexos 56) En ocubrede 1998, susactionescomenaaron a cotizaren el mercado no ‘eamericano bajo el formato de American Depositary Revepts (ADI), las cules ge negociaban en el mercado Over“The-Countet (OTC). E, marzo de 2000, cicalaban ceea de 27,2 millones de ADIs eqivlente 11374 por cento del capital en acciones, Entornoy rgalocn En junio de 2000, Venezuela se preparaba para su quin cjntemtenteaprobada Consscucign Bolivarina, cespaldas con solider por ef actual presidente Hago Chives Feas, conterplabs ones para ratifca o elope alas autoridades ecutive sislativas y cepionales (véae el apéndise 1). En medio de los cambio politicos el pas we enconteaba hundio en fa depresion econdmiea mi severadelosiltimos 10 alos (véde el anexo 7}. a elec en It La empresa, mientras canto, estaba recupersndose de los datos sultidas en diciembre de 1999, cuando un desasre natural desrcayé parce de sus acivos de generaciiny transmisign en el Baaco Vargas al notte dela Ne Yk aa cous capital, En ess oportunidad Ine inundaciones deacon sin servicio ede 0400 nul personas, afectaton 150 megawacte de a apacidad de ge ‘eri, destuyeron tes de lat 15 subestaciones de eransmisin (sete (quedaron seriamenteaveriadss) ¢inutiizaron 65 por ciento de los cir a embargo, la empresa contaba con una ‘ura aces y bterrineos. S cobertua de egutos contra desastes natarale y habia recbio wn ped tamo de emergencia por 30 millones de déleres en encro de 2000 pa recuperarla infrnestrsctaraafectada? Bl secoreéctrico enezolano estaba regulado por una nueva Ley del Servicio Elétric,aprobada en seprembrede 1999, Aunque est ley ex gala separacin patimonial ycontable de las acividndes de generacién, transmisién,distibacién y comercializacibn, no obligaba su desvincu- lacié, por lo que una enapresa podia mantener partcipacisn en dos 0 mis actvidades, La ley dictaminaba que las actividades de gonerciéa y comercilizacia etarian cbierea 3 la compecenia, mientras que la Cronsmisin ydstibueisn permancceiancegiladae por el Estado, para To aa teresa un organism fscalizador. La ley preveala eeacin de tin Centro Nacional de Gestin que coordina Ia operaién dl sistema Ylaconformacién de un mercado mayortea. Se esperabs que s regh- Imeatacién quedaraconcuida en menes de dos aos ja un sistema taiftio que en princp A partis de eneso de 1999, relYou might also like
