Capitulo III Analisis Horizontal y VerticalCAPITULO III ANALISIS HORIZONTAL Y VERTICAL Anélisis Vertical és una de las técnicas més sencillas dentro del andlisis financiero, y consiste e solo estado financiero (puede ser un balance general o un estado de pérdidas i aay yrelacionar cada una de sus partes con un total Y ganancias; cual se denomina cifra base. Es un andlisis estat dtico, pues estudia la situacion financi ‘ 4 * iciera en un momento determinado, sin tener en Cuenta los cambios ocurridos a través del tiempo. Si se toma, por ejemplo, el balance general, se puede hacer el andlisis vertical tanto de la parte izquierda (activo) como de la parte derecha (pasivo y patrimonio). Dentro del activo se puede tomar cada uno de los rubros individuales y calcular a qué porcentaje corresponde sobre el total del activo. También se puede tomar cada una de las cuentas y calcular qué porcentaje representa sobre el subtotal del grupo correspondiente. A manera de ejemplo, se pueden relacionar, obteniendo el respectivo Porcentaje, las cuentas Por cobrar con el subtotal del activo corriente o con el total del activo, Asimismo se puede obtener el porcentaje que representa la maquinaria y equipo sobre el subtotal del activo fijo o sobre el activo total. gual cosa puede hacerse al lado derecho del balance, comparando, por dar un solo Caso, el monto de las obligaciones bancarias de corto plazo con el subtotal del pasivo Corriente, con el total de pasivos o con el total de pasivo y patrimonio. En lo que respecta al estado de pérdidas y ganancias, también se le puede aplicar el anilisis vertical, tomando como base, por lo general, el valor de las ventas y hallando el Porcentaje que los demas rubros representan con respecto a esta base. Aunque del bat Modo se podria tomar como base el subtotal del costo de ventas o de gastos generales96 ANALISIS FINANCIERO APLICADO y hallar el porcentaje que sobre esta base pueden presentar cada costo o cada Sa, fo individual a el andlisis vertical completo de la empresa Acerias Paz del Rj. i A continuacion se presenti ido desarrollado tomando como cifra S. A. Como se puede observar, el andlisis ha si base af total del activo, el total de pasivo y patrimonio y el total de ventas netas. Pero ‘Qualmente podria tomarse como cifra base un subtotal como el activo corriente, el patrimonio oa subtotal de gastos de operacion. El aspecto mas importante del analisis vertical es la interpretacion de los Porcentajes calculados de la manera como aparecen en el caso de Acerias Paz del Rio S. A. Las cifray absolutas de un balance o un estado de pérdidas y ganancias no dicen nada por si solas, en cuanto a la importancia de cada una en la composicion del respectivo estado financierg y su significado en la estructura de la empresa. Por el contrario, el porcentaje que cada cuenta representa sobre una cifra base, nos dice mucho de su importancia como tal, de las politicas de la empresa, del tipo de empresa, de la estructura financiera, de los Margenes de rentabilidad, etc. ANALISIS VERTICAL ACERIAS PAZ DEL RIOS. A. BALANCE GENERAL (En millones de Col. $) 1976 9/o del Total ACTIVO Efectivo 17.6 0.40/o Inversiones Temporales 135.7 3.59/o Cuentas por Cobrar (clientes) 235.3 6.09/0 53.6 1.49/o Otros Deudores Menos: Provision otros Deudores (1.2) (0.0°/o) Inventarios - Prod. Terminado 623.7 15,9°/o Materias Primas y P. en Proceso 440.8 11,.29/0 556.9 14.29/0 Materiales y Repuestos Materiales en Transito Menos: Prov. Proteccién Inventarios SUBTOTAL ACTIVO CORRIENTE 2.0°/o 30/0) Activo Fijo Bruto 69.8 Menos: Depreciacion y Agotamiento (30.7) SUBTOTAL ACTIVO FIJO 39.1 Activos Diferidos 0.9°/0 Préstamos de Vivienda 0.80/0 Inversiones 0.59/0 Otros Activos 0.3°/0 Valorizaciones 5.10/0 SUBTOTAL OTROS ACTIVOS 7.60/0, 0/0 TOTAL ACTIVO .190.09/0ANALISIS HORI ZONTAL Y VERTICAL ANALISIS VERTICAL ACERIAS PAZ DELRIOS, A BALANCE GENERAL (En millones de Col. $) pasivo Y PATRIMONIO Fe Opligaciones Bancarias 760) Porcion Corriente de Obligaciones LP. oa cuentas por Pagar (proveedores) 148.3 Cesantias ¥ Prestaciones Corrientes 105.4 |mpuesto de Renta 1154 Dividendos por Pagar 1945 Ingresos Diferidos 22.1 SUBTOTAL PASIVO CORRIENTE 999.6 Obligaciones Bancarias Largo Plazo 248.7 Cesantias Consolidadas (no corrientes) 205.9 Provision para Jubilaciones 455.2 Impuesto de Renta Diferido -0- Otras Provisiones 124.2 SUBTOTAL PASIVO NO CORRIENTE 13 TOTAL PASIVO 033. Capital Pagado eae Reserva Legal 4869 Otras Reservas 280: 0 Utilidad del Ejercicio 203.4 Valorizaciones 7339.0 SUBTOTAL PATRIMONIO —— 3,922.6 TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 97 /o del Total 4.19/o 6.50/o 3.80/0 2.79/0 2.99/o 4.8/0 0.6°/0 25.40/o 6.49/0 7.9°/0 12.40/0 7.10/0 5.30/0 48.20/0 zee 100.0°/0 =ANALISIS FINANCIERO APLICADO 9b a= 1068 O/o€'8 9/062 (fol 2) sean SPLUAA OP O/o 0'08z BIaN PePHN =0+ Opiayig O'8st an 10D, oest VLNAY OLSANAWI Wd NOISIAOWd Oster soisandw| ap sajue pepiji37) (Z' tp) $0491/9Ue2U! 4 $01SED) o6L sosaiBul $0.30 70v sauolssaAu| ap O}Ua!WWIpuay 9'6Z sequa, ugioejoueu! 4 10d sosas6uj Lb (SOS3HDJ A) SOSIYON!I SOULO v06E uolesadQ ap pepiiin, 76e sequan ag L701 6 lel £225 £'68e'1 SV.LN3A 30 OLSOO ote! SVL3N SVLN3A 9l6L SVIONVNVD A SVGIGHAd 30 OGV1S3 “y '$ OW 130 ZVd SVINAOV TWOILYAA SISITYNYANALISIS HORIZONTAL y VERTICAL 0/00°00L /ov'8 cg €0 go 60 go 2/06 LY (Lee) ose O/oL bY (07o2"L) OfoL bt O/o€ vb O/0S EL fo GL (2/00'0) ole 0/09°S 0/08" L %oL0 1801 19P Oo v6Sl' '6rE L6sz LoL 9°02 8st e6L vere l (2'g2e"L) V6LL Ee 69907, (pls) £eL S'66S LLos 690b (orl) L621 6822 gel ele L161 ( “109 ap souojju ug) 1WY3N39 JONVIVE “WS O1Y 130 ZVd SVIH3IDV AVWOILYSA SISITVNY OAILOV TWLOL SOAILOV SOULO TVLOLENS SaUO!gezIJO]eA, SOAIWDY $0120 S@uoIssaAU| epualAlA ap SOWRISE4d SOplsayig SOANOY OfFld OAILOV 1VLOLENS ojuaiweloby A ugielsaidaq :souaw ong ony ALN3IYHOO OAILOV 1VLOLENS SO1JeJUBAU] UQIDAIOAY “AOJg ‘SOUa| opsues| ua sajetiale|y soysanday A sajeiialeW 0sad0J1g Ua “ A seid Seliale opeulwa | “polg - SO|4e1UaAU] saJopnag $0.10 UOISIADIg :sOUa| sesopnag soO (saquaij) 1e1qoD 40d sequand sajesoduia | SauolssaAu] onl19933 OAILOVANALISIS F INANCIERO APLICADO 100 °/o0°00t Sol Sh 029 SoLE /o0'EL OfoSL oll 2/06'bS 0/08'0E %/08'% 0/o€'0 O/op'SL O/oG'L 2/08" S/ol ve 0/080 °%/0S'9 2/050 0/087 /06'E °/06'9 Sole 1210.1 18P O/o vesly p'928"L L697 avs OINOWIHLVd A OAISVd WWLOL OINOWIY.LVd TWLOLENS SaUOIDeZLIO|e A, ojs1ouaf3 (ap PEPIN, seAlasay SEO eBay ensasay opebeg jeydep OAISWd 1VLOL 3.LN3IHYOO ON OAISWd 1VLOLENS SQUOISIAOIg SE1IQ, opliayig eluay ap orsendwi} sauoloejiqne eed UOISIAOId (saqual1s09 Ou) sepep!|Osuod se) uesed 0ze|g o6e7 selseoueg sau0!9e6!|qO 3.LN3IYHOOD OAISWd 1VLOLENS sopiiay!q sosai6u} seBeg 10d sopuapialg eluay ap oysandw| $a}Ual1J09 SaUGIDEISadg A Se!}UeSID (sasopaanoud) seBeg 10d sequand “71 sauo!se6!|GQ ap a}ua! 1409 U!D10g seluequeg sauo!oe6t|qQ OINOWIULVd A OAISWd (g "109 ep souojjiu! ua) WwuaNad JONVIVE “VS Old 130 ZVd SVIH3OV 1W91LUSA SISITVNY101 ANALISIS HORIZONTAL Y VERTICAL PIN pe ZySt ol opiayig Ole a}ual409, ety V.LN3Y OLSANWI WHWd NOISIAOUd V26L sosandw| ap sajue pept]!37) (8°) sOu@loueU! 4 SOISED) 69L sosasBuj SOQ O'Or S@UOISJAAU] ap O}UalWIPUaYy Sve sequa, ugioeloueul 4 40d sosasuy 6t (SOS3YD3 A) SOSAHDNI SOULO ZySh ugioeiedg ap pepiiin vile sequan 2g Libb SOAIJENSIUIWPY L6Zt NOIDVYadO 30 SOLSVD eee eanag pep osglz SWLN3A 3G OLSOD e86y'% SV.LIN SV.LN3SA LL6L ($ "109 ep seuojjw U3) SVIONVNV®D A SVGIGuad 3d OGV1S3 “W'S OI 13d ZVd SVIHR9OV AVOILYSA SISITVNY= ANALISIS FINANCIERO APLICADO Si se analiza el ejemplo de Acerfas Paz del Rio S. A. se pueden hacer, entre Otros, Igy siguientes comentarios: a- La composicién de los Activos en 1976 es la siguiente: Activo Corriente sce Activo Fijo 7.60/, Otros Activos —— 100.09/o No existe una exagerada concentracién en activos fijos 0 activos Corrientes, Se tiende @ un equilibrio entre estos dos rubros, lo cual es perfectamente explicable en una empresa industrial, especialmente si se trata de una sidertrgica, en la cual las instala. ciones implican costos muy elevados y se requiera asimismo una alta inversion Corriente, Principalmente en inventarios, Para detectar este Ultimo aspecto se podria también tomar como cifra base el total de los activos corrientes y determinar el Porcentaje de los diferentes rubros, asi: Efectivo 0.8°/o Inversiones Temporales 6.5°/o Cuentas por Cobrar 11.20/o Otros Deudores (Netos) 2.59/o Inventarios Totales (Netos) 79.0°/o Total Activo Corriente 100.0°/o Se encuentra entonces que los inventarios totales representan el 790/o del total de los activos corrientes. Esto refuerza la idea de que la empresa tiene concentrada la mayor Parte de su inversion en activos de operaci6n, a saber, inventarios y activo fijo. No es facil decir si lo anterior es bueno © conveniente para una empresa, pero si se Puede comparar esta estructura con la de otras empresas del mismo sector y obtener conclusiones. Si la actividad de la empresa es diferente, valga decir una empresa comercial, seguramente presentaré una Muy diferente composicién de sus activos. Veamos, por ejemplo el caso de Cadenalco S. A. (Almacenes Ley) en diciembre 31 de 1980: Activo Corriente $ 4.076.5 millones 77.20/0 Activo Fijo $ 710.6 millones 1349/0 Otros Activos $496.7 millones _9.40/0, S$ _496,7 millones Ue $5.283.8 millones 100.09/0% ANALISIS HORIZONTAL y VERTICAL 103 ge observa entonces Una gran concentracién de la os cu ab oe Corresponden a inventari mente explicable en una compafiia de almacenes en ni equipo industrial y puede desarrollar su actividad en to ce E je esta manera se entiende que sus activos fij y que su inversién en activos corrientes, inversién en activos corrientes, de ‘ , cales ajenos tomados en : jOs No sean representativos especialmente inventarios, sea lo Primordial. El andlisis de la parte derecha del balance, por su parte, nos muestra la siguiente composicion, en nuestro ejemplo de Paz del Rio, en 1976: Pasivo Corriente Pasivo no Corriente paele Patrimonio 48.20/o Total Pasivo y Patrimonio 100.0°/o Esta distribuci6n refleja la politica de financion que la empresa tenia en ese momento. Se observa un equilibrio, casi perfecto, entre los pasivos de corto y largo plazo y un predomi- nio muy importante del patrimonio. Esto significa una sana politica de financiamiento, donde los acreedores en total sdlo son duefios del 51.8°/o de la empresa y los accio- nistas, por su parte, posean el 48.2°/o, Adicionalmente se nota que la participacién de los pasivos corrientes es relativamente baja (25.40/o) comparada con la Participacion que tenian los activos corrientes (53.30/o). Esto indica que la empresa posee en el corto plazo las exigibilidades que tiene en el mismo periodo. La anterior estructura es adecuada para este tipo de empresa, puesto que, teniendo un alto nivel de inversiones fijas, su financiacion debe estar integrada fundamentalmente por patrimonio y pasivos de largo plazo. Por otra parte, no se aprecia un grado sobresaliente en la participacion de alguno de los renglones del pasivo o del patrimonio. En este sentido las cuentas mas significativas son las de reservas (20.5/o en total), pensiones de jubilacién (15.49/o) y capital pagado (14.70/o). ‘A manera de comparacion incluimos la composicién de la parte derecha del balance de Cadenalco S. A. (Aimacenes Ley) en diciembre 31 de 1980: ro .961.6 millones 56.00/0 sivo oe oe 553.6 millones 10.5°/o Patrimonio $ 1.768.6 millones 33.50/0 Total Pasivo y Patrimonio —— ailANALISIS FINANCIERO APLICADO 104 cin de la financiacién de esta empresa ¢o, es bien diferente. Dado que su mayor inversion esta en el corto plazo, especialmen, en inventarios, también su financiamiento se concentra en el corto Plazo (560/ siendo su principal componente el crédito de los proveedores (53/0 del activo y 30°/o del total del pasivo y patrimonio). Se puede advertir que la composi Mercia) Corriente Podemos concluir entonces en este aspecto, que no se puede hablar de la composicién ideal del financiamiento, sin tener en cuenta, el tipo de empresa, lasituacion econdmica, y otros factores ya analizados en capitulos anteriores. 9 En lo que se refiere al Estado de Pérdidas y Ganancias de Acer/as Paz del Rio S. A., se observa la siguiente composicién en 1976, tomando como 100°/o el renglén de las Ventas Netas Totales: Ventas Netas 100.6°/o Costo de Ventas 72.79/0 Utilidad Bruta 27.3°/o0 Gastos de Operacién 6:99/o Utilidad de Operacion 20.4°/o Otros Ingresos (y Egresos) 2.5°/o ‘Stilidad antes de Impuestos 22.99/o Provisién para Impuesto de Renta 8.39/o Utilidad Neta 14.6°/o Los anteriores porcentajes por si solos no nos dicen mayor cosa y el andlisis que de ellos podamos hacer surge de la comparacion que se haga con otras empresas similares © Con un patron preestablecido al cual deber(an asemejarse todas las empresas dé U" mismo sector. Entonces se puede, a manera de ejemplo, comparar algunos de estos fee con los de otras empresas del sector siderargico colombiano, en él nen afio de 1976, tales como las siguientes: (Ver cuadro). Empresa Siderdrgica de Medellin. A. Siderdrgica del Pacifico S.A, (Sidelpa) Empresa Siderdrgica del Mufia i a Acerias Paz del Rio’ SA. ‘Sidemuta) (Simesa)105, ANALISIS HORIZONTAL Y VERTICAL sejeuoise1ado ou sosast \6a 0 sosesBul $0.20 asgos UD!9eWAOJU! Bua! as ON Z Jenuew [ap epewor ugisewsojU) “sorsandw! eed ug!sinosd asgos | “(g1060g op es|0g) |!2"51ng OPeo1eW 12P P09 bt 0-082 O/o8'L ly 0/09'OL 00s 0/oS'EL o6L e19N Pep z 0/ov 02 vy 06E Soe L “£gL O/ol SZ SBLL /0G LS ugioesadQ 8p pep! 069 @LEL 05% “sg °/00°9 982 2/068 ugi9e1adQ ap sosed 08 LE € 2S %/oL6 v2Z O/ol LE ape O/ov OF eynag Pepin O/oL tL €68El ov 06 1602 9/0689 G SCE °/09°69 sequa ap 01s0D °/00°00L QLLEL /00°00L vl€zZ /o0°00L 9tLr °/00°00L SPJaN SeUa/A 0/0 Its: oo Ns eo “ws eo Org lap zeg eunwapis edjapis esauls t OAILVYVdWOD TV9ILYSA SISITVNY106 ANALISIS FINANCIERO APLICADO. Podemos observar entonces lo siguiente: a- El desarrollo operacional para el afio analizado, fue muy similar en Simesa, Side} y Paz del Rio; solamente Sidemufia muestra unos porcentajes de utilidad significative mente mas bajos que los de las demas empresas. b- El porcentaje de utilidad bruta/ventas es muy parecido en las empresas Simesa (30.49 /o), Sidelpa (31.19/o) y Paz del Rio (27.3°/o); pero es notoriamente mas baja en Sidemuna (9.79/o). Esto significa que esta Ultima empresa esta incurriendo en Costos notable. mente altos en la obtencidn de sus productos para la venta. Este porcentaje se denomina margen bruto, tal como se vera en el capitulo relativo a los indicadores financieros, ¢- El ms alto porcentaje de utilidad de operacién/ventas lo representa Sidelpa (25.19/o) seguida de Simesa (21.50/o) Paz del Rio (20.40/o) y Sidemufia (16.79/o). Este porcen- taje se denomina margen operacional y refleja la habilidad de la empresa para producir utilidades con el desarrollo normal de su objeto social. d- En lo que se refiere a la utilidad neta/ventas se observa que, esta vez, el porcentaje mas elevado corresponde a Paz del Rio (14.6°/o) seguida de Simesa (13.5°/o) y Sidelpa (10.69/0). Sidemufia por su parte solo presenta un 1.8°/o. Lo anterior quiere decir que los egresos no operacionales afectaron en menor grado a Paz del Rio que a las demas empresas, logrando de esta manera presentar una utilidad neta proporcionalmente mayor. A este porcentaje se le da el nombre de margen neto. De las anteriores anotaciones se puede concluir que los resultados obtenidos en el afio 1976 son satisfactorios para Acerias Paz del Rio y estan dentro de lo normal en el sector siderdrgico. No podriamos decir lo mismo de Sidemufia, empresa que requirirfa un andlisis mas profundo para determinar las causas de sus bajos resultados. Ahora bien, no se pueden comparar diversas empresas indiscriminadamente, puesto que el comportamiento es muy diferente en cada uno de los sectores empresariales. Volvemos al caso de Cadenalco S. A. (Almacenes Ley), cuyo estado de pérdidas y ganancias presenta la siguiente conformacién en diciembre 31 de 1980, en millones de pesos y porcentajes: $ millones o/o Ventas Netas 11.724.6 1 Gastos de Ventas y Gastos de Operacion 11.040.5 ea Utilidad Operacional 684.1 eee Otros Ingresos (y Egresos) 394.1ANALISIS HORIZONTAL Y VERTICAL 107 utilidad antes de Impuestos 290.0 2.40/0 Provision Impuesto de Renta 106.7 0.9°/o Utilidad Neta 183.3 1.5°/o Se puede apreciar en las cifras anteriores que los diferentes margenes de rentabilidad son infinitamente més bajos que los presentados por el sector siderirgico. Veamos: Paz del Rio Cadenalco Margen Operacional 20.49/o 5.8°/o Margen Neto 14.60/o 1.5°/o No quiere decir esto que el manejo financiero sea magnifico en una empresa y desastroso en la otra, Lo que ocurre es que su actividad es muy diferente, y la empresa industrial debe tener margenes més altos, en tanto que la empresa comercial no gana tanto por margen como por volumen vendido. Asi, aunque el margen neto de Paz del Rio sea de 14.60/o y el de Cadenalco el '1.50/o, sus utilidades en pesos no difieren tan grandemente ($280 millones y $183 millones respectivamente) gracias a que Cadenalco vendid $11.724.6 millones contra sdlo $1.911.6 millones de ventas de Paz del Rio. Anilisis Horizontal El anélisis horizontal se ocupa de los cambios en las cuentas individuales de un periodo a otro y, por lo tanto, requiere de dos o ms estados financieros de la misma clase, presen- tados para periodos diferentes. Es un andlisis dinadmico, porque se ocupa del cambio 0 movimiento de cada cuenta de uno a otro perfodo. Para explicar con mayor claridad el procedimiento a seguir, nos valemos de un ejemplo llevado a cabo sobre los estados financieros ya citados de la empresa Acerias Paz del Rio. Segiin se observa en los siguientes cuadros, se han tomado los balances generales y estados de pérdidas y ganancias correspondientes a los afios 1976 y 1977, cuyos valores aparecen en las dos primeras columnas. En la tercera columna se encuentra el aumento o disminu- cién de cada cuenta en términos absolutos, vale decir, en millones de pesos colombianos. Finalmente, en la cuarta columna aparece la variacion relativa o porcentaje de variacién, el cual resulta de dividir la variacion absoluta (tercera columna) por el valor del primer afio (primera columna). Al iniciar el andlisis propiamente dicho, lo mas importante es determinar qué variaciones, © qué cifras merecen una atencién especial y cudles no. El anélisis, entonces, se debe Centrar en los cambios ‘extraordinarios’ o més significativos, en cuya determinacién es fundamental tener en cuenta tanto las variaciones absolutasicomo las relativas. En ocasiones Un solo tipo de variacién, examinada aisladamente, no nos dice nada o nos puede llevar @ conclusiones ducosas, Veamos el ejemplo de Acerfas Paz del Rio: la variacién del108 ANALISIS FINANCIERO APLICADO efectivo, de 1976 a 1977 fue de 55.19/o en términos relativos y la del activo fijo bruto fue sdlo del 14.0°/o. A simple vista puede parecer que se le esta dando mayor importancia al mantenimiento de efectivo que a la inversion en activo fijo. Sin embargo los cambios en términos absolutos nos muestran lo contrario. La variacion del activo fijo bruto fue de $382.3 millones y la del efectivo fue solamente $9.7 millones. Lo que sucede es que e| efectivo es un renglén poco importante dentro del total del activo y cualquier aumento © disminucién, en pesos, pueden parecer muy significativos en términos de Porcentaje. En cambio el rubro del activo fijo es el mas importante dentro del activo total, y por lo tanto una variacion tan grande en pesos no parece importante en sentido relativo. En este caso concreto, el cambio ocurrido en la cuenta de efectivo no merece mayor detenimiento en su anilisis y, asi como puede ser consecuencia de una Politica trazada al respecto, también puede ser fruto de la casualidad, en el momento de corte del balance. Al contrario, el incremento del activo fijo bruto es uno de los cambios mas importantes experimentados Por la compafiia. Nos indica que se estan realizando Proyectos de gran envergadura en lo que se refiere a la ampliacion de la Capacidad instalada. Ademas, con toda seguridad, la empresa desplego un esfuerzo mayor Para invertir esos $382.3 millones en activo fijo que Para incrementar el efectivo en $9.7 millones, asi lo primero sdlo represente un incremento del 14.00/o y lo segundo corresponda al 55.1°/o. Ahora bien, no se presentan las mismas Paradojas en otros rubros. Asi, por ejemplo, la disminucién de las inversiones temporales debe considerarse importante de cualquier manera como se mire. La variacién negativa de 45.6°/o indica que alli puede haber algo importante, lo cual se confirma al Mirar que, en en activos productivos, para cancelar algun Pasivo o para darle algun otro uso que la empresa consideraba conveniente. Esto serd confirmado Por el estado de flujo de fondos Que se tratard posteriormente. Por otra parte si se analiza, por ejemplo, la variacién en la Cuenta de otras provisiones (pasivo no corriente) se observa un cambio Poco significativo y que Por lo tanto no amerita ser estudiado en forma particular, asi se mire en términos absolutos o relativos. En cifras, el cambio presentado es una disminucién de $8.8 millones, la cual en porcentaje significa un 7.19/0, Adicionalmente No sobra recordar que estamos analizando una empresa de grandes proporciones, y lo que para ésta parece insignificante, para otra compafiia no tan grande puede ser de singular importancia. Comentarios sobre el Anilisis Horizontal Cuando se trata de hacer el andlisis horizontal de cualquier empresa, al examinar cada uno de los cambios que merecen especial atencién, se deben tener en Cuenta ciertos criterios, algunos de los cuales exponemos a continuacién: Activo © disminucién en las ventas o por un cambio en las condiciones de ventas en cuanto a plazos, descuentos, financiacién, etc. También Podrian ser el resultado de algun cambio en la eficiencia de las cobranzas, to cual Puede producir una recaudacién més © menos efectiva.ANALISIS HORIZONTAL Y VERTICAL 109 b- Variaciones en los Inventarios: lo mds importante es determinar si realmente hay cambios en la cantidad, o solamente se presenta un efecto del incremento en los precios. Para esto es necesario conocer qué sistema de valoracién de inventarios utiliza la empresa. Por otra parte, un incremento en el inventario de materias primas puede ser consecuencia de una expectativa por alza en los precios, un cambio de proveedor o de pais de origen, restricciones en la politica de importacién o un problema laboral en las firmas proveedoras. Las variaciones en el inventario de productos en proceso pueden indicar problemas en la produccién, cuellos de botella, problemas con la capacidad instalada, etc. A su vez, los incrementos en el inventario de productos terminados podrian significar problemas de distribucién, saturacion del mercado, avance de la competencia. c Variaciones del Activo Fijo: el analista debe preguntarse si una ampliacion de la planta se justifica 0 no, si se ha hecho un estudio serio al respecto, si los incrementos que esto genera en la produccién estan justificados por la capacidad del mercado, etc. Pasivo a- Variaciones en el Pasivo Corriente: los incrementos o disminuciones en los renglones que lo conforman nos pueden indicar variaciones en la politica de financiacién. Los cambios en las obligaciones bancarias pueden ser consecuencia de los movimientos de la tasa de interés. Un aumento en las cuentas por pagar a proveedores puede obedecer a mayores compras en volumen, solamente a un aumento de precios 0 a cambios en las politicas de venta del proveedor. b- Variaciones en los Pasivos Laborales: loscambios en las cuentas de cesantias acumuladas, prestaciones por pagar y pensiones de jubilacién pueden ser causados por incrementosen la planta de personal, modificaciones de la legislacién laboral o negociaciones colectivas de trabajo. Pér idas y Ganancias @ Variaciones en las Ventas Netas: se debe examinar si su incremento obedece a cambios en volumen, o solamente al cambio en el nivel de precios. También es conveniente analizar qué Iineas de productos tuvieron los cambios més significativos. b- Variaciones en el Costo de Ventas y Gastos de Operacién: debe existir una relaci6n directa entre los cambios experimentados por el costo de las ventas y los que se tienen en las ventas netas. De lo contrario se tendré un cambio en el margen bruto de utilidad. De la misma manera que los gastos de ventas, en sU crecimiento, deben guardar alguna proporcién con las ventas. No asi los gastos de administracién, cuyo movimiento no conlleva necesariamente una relacion con el desarrollo de las ventas. Si el crecimiento de los costos y gastos de operacién es inferior al crecimiento de las ventas, el margen de utilidad operacional se vera beneficiado. Comentario Final sobre el Andlisis Horizontal y Vertical En la practica este tipo de anilisis no se utiliza independientemente como una herramienta aislada sino que, por el contrario, se va combinando con otros elementos de estudio tales como el flujo de fondos o los indicadores financieros, para dar como resultado un concepto financiero integrado sobre la situacién de una empresa determinada.ANALISIS FINANCIERO APLICADO 110 == 7009 + 89Ee + veSly 9@26E /o0'LL_+ gos + Lee £'86Z. ol Le + €9g + L697 ve07 a zo - £04 6OL SoL9 + el + 9°0z €6L O/ol'8Z + se + ssc ee ober — sh — e6L ve O/o8'EL_+ GLiz+ perlt SLE l (0/oz'vL) + (BOLI) + = (Z°S2€"L) (67071) %fo0'L + ©78E + V6LLE §©B9ELTZ %/oz'L 9°92 6'990°% _p'260'2 =0- =0- wis) = “(y'ts) oL0L — ise Lee rls Of09'L + 9% + s'66g 695s o8LZ + e07l + Lgs 8'Ory oS LE — 8'96l — 69% Lez {O/oL'9L) — (Z'0) — (OL) (ZL) °/o8'OpL + GGL + L621 es ye a vo 6872 ESET 0/09'Sh — 619 — BEL “get O/ol'GS + £6 + ele gst wneey “enjosay — ugoeeA = -LL61 9261 ($ ‘199 ap souojpus ug) OAILOV TWLOL SOAILOV SOULO 1VLOLENS sauolgeziiojeA, SOANDYY SOQ sauolssaau] epualalA ap sowersaig Sopiiayig sonnoy Ofl4d OAILOV 1VLOLENS Oluaiweloby A ugioeldaidag souay oinig Olly only 3.LN31YYOO OAILOV TVLOLENS SOLJEJUBAU] UQIDIAIOld UDISIACId ssouayw Osad0Jg Ua ‘gq A Seu g Seale) opeuruuas o1oNpolg :solseiUaAU| saJopnag $0110 UDISIAOLg :souayW sasopnag song (saqualja) 4e1qo9 40d sequand, sajesodua | Sauo!ssaAU| 00119853 OAILOV 1V43N39 JONVIVE ‘V's O1N 130 ZVd SVINIOV ‘TWLNOZIYOH SISITVNY111 ANALISIS HORIZONTAL Y VERTICAL enlejay ugioeueA, b'6b7 + O'9b2 + ge Olt + g98L + Lg0l + 6p — v Lee vel Lv6 gol GOL g0e Gov L++ttet+ eanjosqy’ v6sl by p'9l8'L L697 cpSh Bers OOLe £809 OEszz O'08Z'L vSlh oll Ss ly9 OLLE e661 O'E00'L Sve 6897 v'0z 6GLL svol g'v82 “cel 9~COE 0'683'L vE0e 0°08Z 6987 OOLe £809 QEEOT O'vEO'L ave 7gsy 6502 L8vz 9°666 Le gv6L USLL pgOL 8b ovaz zogl ($ "109 ap seuoj!ua U3) OINOWIHLWd A OAISWd 1VLOL OINOWIYLVd 1VLOLENS SaUoldezliojeA, 19191913 [ap Pepin sensasay $2110 eBay ensaseay opebey ended OAISWd 1VLOL JLN3IYHOO ON OAISWd 1VLOLENS SQUOISIAOJd S210 opiiayig eluay ap oysandw} sauole}iqne eed UgISIACLg sepepijosuog se!iuesed ozejg 061e7 selieoueg seuolse6!|qQ, 3LN3INYOO OAISWd 1VLOLENS sopiiay!g sosas6uy seBeg 10d sopuapiaig eyuay ap O}sandwi| saquals09 sauojoeisaig A se!uesad, (sasopaanoid) JeBeg 10d sexuand “d 7] sauciseB1}qQ ap aqualssog UgId10g selseoueg sauo1se6l|GQ OAISWd WHAN39D JONVIVE ‘V ‘S OIN 130 ZVd SVIN3OV TW.LNOZIYOH SISITVNYANALISIS FINANCIERO APLICADO 112 ob ry — =0- S/ov'08_ = HoeLL — 2/00°SS_ = (/op'Bt) + OolbL — %oG0 — oO LL + %/o00'0L = /0G'09_ — O/ol'8e + 2/00'8E + /o8'SE + Soe9e_ — /08'SS + O/090E + eanejay ugi9e1 se, eynjosqy ugioeue, oySh 0°08Z elt -o- Ole ogat_ Cty oesl 4i61_ rgey (8'8b) (2'Lb) 69L O6L 0'0r 20v Sve 9'°6z Cty OLb ZySt bv 06E vile c6e Lip £70L L62L Sel fees € 22g O'S91'Z €68E'L €86p'7 OLLEL LL6L 9/6 ($ “109 ap sauojw U3) SVISNVYNVD A SVdid¥ad 30 OdV1Is3 “VS O1N 130 Zvd SVIN3ROV TWLNOZIYOH SISITVNY v13N avaiiin OplsaG 9}ua11409 VLN3Y OLSANdWI Ved NOISIAOUd soysandwi ap sajue pepii3-) sosaioueu! 4 $0}se5) sosasBu] $0.39 Sauolsianul ap OJUalWIpuay sejua, uogloeloueul 4 40d sosasbu) (SOS34D3 A) SOS3HONI SOULO ugioe4adO ap pepyiin, sejua, ag ugloeusiulUpYy NoIDvuadO 30 SOLSVD SV.LN3A 3d OLSOO SV.LIN SV.LN3AANALISIS HORIZONTAL Y VERTICAL 113, RESUMEN Analisis Vertical Consiste en tomar un solo estado financiero y relacionar cada una de sus partes con un total determinado dentro del mismo estado, el cual se denomina cifra base. Es un anélisis estatico pues estudia la situacién financiera en un momento determinado, sin considerar los cambios ocurridos a través del tiempo. ‘ El aspecto mas importante del analisis vertical es la interpretacion de los porcentajes. Las cifras absolutas no muestran la importancia de cada rubro en la composicién del respectivo estado financiero y su significado en la estructura de la empresa. For el contrario, el porcentaje que cada cuenta representa sobre una cifra base nos dice mucho de su impor- tancia como tal, de las politicas de la empresa, del tipo de empresa, de la estructura financiera, de los margenes de rentabilidad, etc. Adicionalmente, debe realizarse un analisis comparativo con otras empresas similares 0 con un patron preestablecido al cual deber/an asemejarse todas las empresas de un mismo sector. Anilisis Horizontal El anélisis horizontal se ocupa de los cambios en las cuentas individuales de un perfodo a otro y, por lo tanto, requiere de dos 0 més estados financieros de la misma clase, presen- tados para periodos diferentes. Es un andlisis dinémico, porque se ocupa del cambio 0 movimiento de cada cuenta de un periodo a otro. El anélisis se debe centrar en los cambios “extraordinarios” 0 mas significativos, en cuya determinacion es fundamental tener en cuenta tanto las variaciones absolutas como las relativas. Al examinar estos cambios, se deben considerar ciertos criterios definidos, tales como los siguientes: Activo a Variaciones en las Cuentas por 0 disminucién en las ventas 0 por ca Cobrar: pueden haber sido originados por aumento imbios en sus condiciones. ante es determinar si realmente hay b- Variaciones en los Inventarios: lo mas impor’ r efecto del incremento en los cambios en la cantidad, 0 solamente se presenta un precios. una ampliaci6n de la planta oduccién estan respaldados Variaciones del Activo Fij el analista debe preguntarse si se justifica, si los incrementos que esto genera en la pre por la capacidad del mercado, etc.114 ANALISIS FINANCIERO APLICADO Pasivo a Variaciones en el Pasivo Corriente: pueden indicar cambios en la politica de finan. ciamiento, aumentos en la tasa de interés, etc. b- Variaciones en los Pasivos Laborales: pueden ser causados por incrementos en la planta de personal, modificaciones de la legislacion laboral o negociaciones colectivas de trabajo. Pérdidas y Ganancias a: Variaciones en las Ventas Netas: se debe examinar si su incremento obedece a cambios en volumen, o solamente al cambio en el nivel de precios. b- Variacion en el Costo de Ventas y Gastos de Operacion: debe existir una relacion directa entre los cambios experimentados por el costo de las ventas y los que se tienen en las ventas netas. Si el crecimiento de los costos y gastos de operacion es inferior al crecimiento en las ventas, el margen de utilidad operacional se vera beneficiado. CUESTIONARIO 1, éQué es el andlisis vertical? 2. éQué es el anidlisis vertical comparativo? 3. Como analista financiero qué cuenta (s) escoger/a usted como “cifra (s) base’’ para efectuar un anilisis vertical en el balance general y el estado de pérdidas y ganancias? (Explique) 4. Qué es el analisis horizontal? éQué criterios se deben considerar al examinar las variaciones en: a Cuentas por Cobrar a b- Inventarios c- Activo Fijo d- Pasivo Corriente e- Pasivos Laborales f- Ventas Netas g- Costo de Ventas h- Gastos de OperaciénANALISIS HORIZONTAL Y VERTICAL 118 EJERCICIOS PROPUESTOS 1. Muebles de Exportacién Ltda. es una pequefia empresa de Bogotd, dedicada a la produccién y venta de muebles tallados. La mayor parte de la produccién se despacha a Estados Unidos, principalmente a las ciudades de Miami y Boston, donde estan localizados los principales compradores. A continuacién se presentan los estados financieros (Balance General y Estado de Pérdidas y Ganancias) correspondientes a los afios de 1981 y 1982, para los cuales se pide: a Establecer la participacion de cada renglén dentro de: Total Activo o Total Pasivo y, para el caso del Estado de Pérdidas y Ganancias, el porcentaje de cada rubro con respecto a las ventas netas. b- Analizar la estructura de los estados financieros, teniendo en cuenta el tipo de empresa y los cambios presentados de un aflo a otro.