BAOvIET @ AP NHAT VE CHU KY KINH TE MY Boru RBS xe Od CEO eR Cin Tika eee ac RL ee nore. OCLC URC RAL eer ur Lod NOI DUNG CHINH TTCK Mj lao déc trong phién ngay 04/12/2018 do lo ngai dang cong Igi suat trai phiéu Chinh phil Mj d3o nguac, bao higu pha suy gidm cia kinh té Mg co thé som bat dau BVSC ring kinh 18 My dang 9 giai hu ting trudng. Pha suy giém cla kinh t8 Mj 6 thé 88 chinh thirc bat déu ké a 112019 va mudn nhat fa du nm 2020 Kinh t8 Mj nhigu kha nang sé “ha canh mém’ thay vi"ha cénh cing Hai tin higu c&nh b4o sém canh bao vé rii ro 30 chiéu ca kinh té Mj Ia ty I6 that nghigp va duréng cong loi suat TPCP. Ludn c6 d6 tr8 gitta vi8e duéng cong Ioi suat TPCP Mg chuyén sang dang dao nguoc va pha suy gidm cla kinh 18 sau a6BAOVIET @ Securities TTCK Mj phién ngay 04/12/2018 43 sut gim manh hon 3%, xéa di toan bG thanh qua cia tun tang diém truéc 46 nho nhéng tin higu lac quan trong bai phat biéu mdi nhat cia Cha tich FED cing nh chién tranh thong mai Mj-Trung tam hda hogn 90 ngay sau H6i nghi G20. Ba lao déc cia TTCK Mj trong phién 04/12/2018 chi yéu xuat phat tir lo ngai vé kha ndng kinh 18 Mj sép bude vao pha suy gidm trong chu ky kinh té sau khi mic chénh Ich gitra loi suat gidra TPCP My ky han 5 nam va 2 nam ln dau tién xuéng dudi mirc 0% ké tir sau cudc khiing hoang tai chinh nm 2008-2009. Vay dién bién nay cé that su dng lo ngai va nén kinh 18 MY cin cach pha suy giam bao lau? BVSC cé mét sé nhan dinh nhw sau: 1) Vé ly thuyét, mat chu ky kinh t (business cycle) dién hinh thudng cé hai pha chinh la héi phuc va suy thoai. Méi pha nay cé thé chia nhé thanh 3 giai doan. Theo dé, sé cé ting cng 6 giai oan nhé trong mét chu ky kinh té bao gdm: giai doan tin tang tréng (early expansion), giai doan tang trudng manh nhat (peak expansion), giai doan hau tang trudng (late expansion), (peak contraction) va giai doan tién suy thodi (early contraction), giai doan suy giam manh nt giai doan hau suy thodi (late contraction). Chu kj kinh t8 1a yéu t8 khdng thé tranh duoc voi bat kj nén kinh té nao. Vige cla Chinh phi va NHTW cdc nuéc Ia c6 géng kéo dai pha tang truéng trong méi chu kj cang [du cang tét va rut ngdn pha suy gidm cng nhu han ché tdi da kich ban “ha cénh cing” trong méi chu ky. nay, chting téi cho rang joan hau tng trwéng. Ching toi dy bao pha suy gidm cia kinh t8 My sé chinh thire bat dau ké tiv cudi quy 112019 va mugn nhat la déu nm 2020, Ung véi céc dac diém vi mé va phan tng chinh séch cia Mf hit kinh t8 My dang 6 trong gi 2) Vé khung thai gian, khdng cé mét quy luat hay khong théi gian nao chinh xac cho pha suy giém trong méi chu ky kinh 18 vi né phy thude vdo mite 4@ nghiém trong cia cae nhan t6 gay ra suy gidm. Tuy nhign, xét trong 11 chu ky kinh t8 gan nhat cia kinh t& Mg thi vé co ban cd hai diém ni bat. Thir nhdt, 1a kho’ng thei gian ca pha suy giém luén thap hon so véi pha ‘ng tung. Thor hai, la trong khong hon 60 nam tré Iai day (1945-2018), thai gian trung binh cia pha suy giam duoc rut ngén lai dng ké (trung binh khoang 11 thang). Bidu nay xuat phat tir vic cac ly thuyét kinh t hién dai 4 cung cap thém nhigu céng cy cho Chinh phi va NHTW cac nuréec trong vic diéu hanh kinh té nhim kéo dai thoi gian tang trudng va han ché hat mic c6 thd nhéng téc déng tiéu cue cia pha suy thodi hay cin goi Ia nB luc ha cénh mém (soft landing) Voi chu ky kinh té hign tai, ching téi cho rang kinh té My nhiéu kha nang sé “ha canh mém” thay vi “ha cénh cing”. Ly do [a kinh t Mj trong thei gian qua 43 cé mirc tang trudng GDP vuot tiém nang nha céc chinh séch ndi ling cla FED (ha Iai suat, bom tién qua 3 g6i QE) cfing nhu kich thich tai khéa ctia chinh quyén Trump (gidm thud, tang chi ti8u co sir ha ting). Theo mdt wée tinh, chinh sach tai khda 3 déng g6p 0.75% vao mike ting twang 3.5% cia kinh t Mj hién tai. Khi ting trudng vugt [én trén mirc tiém nang nha cac chinh séch kich thich thi nén kinh t8 Mj sé sém phai giam téc khi cdc chinh sach kich thich ngan hanBAOVIET @ Securities 3 khdng cin néfa (nam 2019). Trén co sé 6, chting t6i thin vé kha nng pha suy gidm cia kinh +8 Mj sap toi phan nhidu mang yéu té chu ky hon [4 do mét yéu td cé rii ro lén kich hoat nhy’ [6c hai” trong cue khing hong 2008 hay bong béng dotcom nm 2000. cac tai san Nhiong éu nao canh bao s6m ve rii ro dao chiéu ciia kinh té Mi? Nhu 43 dé cp trong bao cdo chuyén dé vé “Chu ky kinh t8 Mj va Viét Nam”, phat hanh vao thang 06/2018 (http:/Awww.bvsc.com.vn/Reportsl6334/ba0-cao-chuyen-de-ve-chu-ky-kinh- te.aspx), chting tdi tap trung vao 2 chi bao vi mé cé thé quan sat va sir dung dé du bao vé thoi Giém ri ro xuat hién ddi voi kinh té Mj. Thw nhat la ty 1é that nghiép. Theo thdng ké cila ching tdi, ké tir nam 1948 cho dén nay, méi khi ty 18 that nghigp giam va cham day thi ngay sau 46 nén kinh té Mj sé budc vao pha suy thodi. Khi ty 6 that nghiép cham day, ham j nén kinh t8 44 & trang thai toan dung nhn céng. Cac doanh nghiép gp nhiéu khé khn trong ma rGng sn xuat do khé tiép cn nguén nhan luc, chi phi nhan céng tang cao tir 46 tao Ap lye Ién chi sé lam phat. Tang truéng cla cae doanh nghiép cham lai sé tac dng dan tc 49 tang trudng kinh 18. Hign nay, ty Ié that nghiép ca Mj dang & mirc 3,7% (thang 11/2018) - mirc gan thap nhat trong lich sir, chi sau giai doan 1951-1953 vdi mirc trung binh 3% va giai doan 1968-1969 véi migc trung binh 35%. Khéng loai trir kha nang tj 16 that nghigp cla MY sé tip tuc giam xuéng trong mét vai quy t6i nhung ching t6i cho ring da gim cla chi sb nay c6 thd s8 chdm lai va som két thc. Do 46, néu trong cac thang tdi, ty Ié that nghigp dao chidu ting trd lai, mat dot suy gidm cia kinh 8 Mj rat c6 thé dang dén rt gn. jam dién ra cac pha suy gidm ciia kinh té My 1948-2018 » ial doen tang trudng sip két . thie? | - . “\ AYA ” “EEEREEEEREE225222248 4025 SESE S ES ES ESE STREETER TEE EE ‘Nguén: Bloomberg,NBER, BVSC téng hop Thir hai la chénh léch Igi suat TPCP My gira ky han ngn va ky han dai, Rui ro thyéng xuat hign khi Iai suét TPCP ky han ngén cé xu huéng tng nhanh hon, tham chi vot c& Idi sudt TPCP ky han dai. Din bién nay thé hign su tang trurémg qué néng cia nan kinh té khién nhu cu vé vén gia tang manh trong ngén hanBAOVIET @ Securities Chénh léch Ii suat gitva ky han dai va ky han ngan cia TPCP My ‘Nguén: Bloomberg Theo quan sat cla chiing ti, ké tir nm 1980 trd lai day, cur méi khi mire chénh l6ch nay trai qua giai doan giém kéo d: thurdng din ra ngay sau 46 (nam 1981, 1990, 2007). va v8 quanh mirc 0% (thm chi & mirc &m) thi mét cugc suy thoai rong phién ngay 04/12/2018, lan dau tién ké tiv sau cugc khiing hoang 2008, chénh Igch Igi sudt TPCP My gitva ky han 5 ndm va 2 nam gidm xuéng du6i mirc 0%. Tuy nhign, chénh léch Ii suat gitra ky han 10 ném va 2 nam (ky han phé bién duge tham chigu a8 dy bao khing hong) vn dang duy tri trén mirc 0%. Mac du vay, xu huéng duéng li suat dang chuyén tir trang thai “ph3ng" dan (flattening yield curve) sang trang thai nguoe’ (inverted yield curve) ké tir thang 2/2018 dén nay la khd 18 rang. Do dé, chiing tai cho ring viéc chénh léch Igi suat TPCP ky han 10 nam va 2 nam giam vé dudi 0% chi cén la van thoi gian, Chénh Iéch Igi suat gidva ky 5 nam va 2 nam cia TPCP My % trong phién ngay 04/12/2018 ‘Nguén: BloombergBAOVIET @ Securities Tuy vay, céing can lu ¥ la luén c6 46 tr gira viéc duéng cong Igi sudt TPCP Mg chuyén sang dang d30 nguge va pha suy giém cla kinh té sau d6. Nhw trwéc cuge khing hoang 2008 thi dwéng cong Igi suat dao ngwec cing duy tri khoang 4 quy truéc KI khiing hoang chinh thire dién ra, hay nm 2000 la 3 quy. Do vay, vic ch8nh Iéch Igi suat kj han 5 nm va 2 nm chuyén sang trang thai 4m trong phién ngay 04/12/2018 nén duge xem [a tin higu c&nh bao sém hon 1a lo ngai da suy gidm sé dién ra ngay [dp tire. DSu vay, vdi dic tinh di trade nén kinh té thuc, TTCK Mf cé ly do dé lo lng khi pha suy giam cia kinh t8 Mg khéng can qua xa.KHUYEN CAO SU’ DUNG ‘Tat cd nhiing théng tin néu trong bo edo phan tich nay 48 due xem xét cdn trong, tuy nhién béo cdo chi nhim mue tiéu cung cep théng tin ma khéng ham ¥ khuyén cdo nguisi doc mua, ban hay ndm gir ching khosn. Ngudi doc chi nén sir dung bao cdo pha tich nay nhw mat ngudnthéng tin tham Kindo. oi quan diém cting nhur nan dinh phan tien trong béo cdo etng e6 thé doe thay déi ma khéng cén béo trudc. Céng ty Cé phin Ching khoén Bao Vit (BVSC) €é thé 6 ning host dng hap tée kin doanh véi cdc d6i tuong duve a8 cap dén trong béo céo. Ngudi doc edn luu ¥ rang BVSC cé thé c6 nhiing sung dét li ich abi vl cde nha iu twkhi thue hign béo cdo phn tich ny. BBéo céo nay e6 bin quyén va ld tal sin cla BVSC. Moi hanh vi sao chép, stra déi, in An ma khéng e6 su dng y cha BVSC abu ‘ri ludt. Bn quyén thude Céng ty C8 phn Chang khosn Bao Viet. KHOI PHAN TICH VATU VAN BAU TU BAOVIE e@ Securities BO PHAN KH TE ViM6 & CHIEN LUOc THITRUGNG (CHUNG KHOANBAO VET Pham Tién Diing Trin Hit ven Tru sé chinh Ha Not Truréng b6 phn inn té ime $6 72Trn Hung Bao, Hoan kiém, HN Tet: (84-24)-3926 6080 Fax (64-24)-3928 9888 Emmi: Website: Chi nhanh H6 Chi Minh, '$6 233 Bing Khdi, Quan |, HOM. Tel: (84-28)-3914 6888 Fax (64-26)-3914 7999)