Môn học: Quản trị tài chính – GV: Hồ Thu Hoài

Sinh viên: Nguyễn Thị Yến Nhi – KM003 – MSSV: 31191026326

CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN TÀI CHÍNH DOANH NGHIÊP
̣

1. Vấn đề đại diêṇ

Trong hình thức sở hữu doanh nghiê ̣p, các cổ đông là chủ sở hữu công ty.
Quy trình mà chủ sở hữu – cổ đông kiểm soát nhà quản trị công ty :
Các cổ đông sẽ bầu ra mô ̣t hô ̣i đồng quản trị. Hội đồng quản trị có nhiệm vụ đưa ra các
quyết định quan trọng, chẳng hạn như bổ nhiệm nhân viên công ty, lương thưởng cho
người điều hành và chính sách cổ tức. Trong một số trường hợp, nghĩa vụ của hội đồng
quản trị vượt ra ngoài việc tối ưu hóa tài chính, như khi các nghị quyết của cổ đông kêu
gọi các mối quan tâm xã hội hoặc môi trường nhất định được ưu tiên. Những người này
sau đó sẽ lựa chọn ban quản lí cấp cao cho công ty. Các thành viên của ban quản lí cấp
cao làm viê ̣c như những viên chức của công ty và quản lí hoạt đô ̣ng công ty sao cho
mang lại lợi ích tốt nhất cho cổ đông.
Lý do chính để mối quan hê ̣ đại diê ̣n tồn tại trong hình thức công ty cổ phần:
Sự tách biệt quyền sở hữu khỏi quyền kiểm soát trong hình thức tổ chức công ty là
nguyên nhân dẫn đến sự tồn tại của mối quan hê ̣ đại diê ̣n.
Sự tồn tại của mối quan hê ̣ đại diê ̣n làm nảy sinh vấn đề: Ban quản lý có thể hành động
vì lợi ích của chính mình hoặc của người khác thay vì lợi ích của cổ đông. Nếu những sự
kiện như vậy xảy ra, chúng có thể mâu thuẫn với mục tiêu tối đa hóa giá cổ phiếu của vốn
chủ sở hữu của công ty.

2. Mục tiêu của doanh nghiêp̣ phi lợi nhuâ ̣n:

Các công ty phi lợi nhuâ ̣n được lâ ̣p ra thường để hoàn thành mô ̣t sứ mê ̣nh xã hô ̣i hoă ̣c
chính trị cụ thể và thường không nằm mục đích tối đa hóa lợi nhuâ ̣n. Một mục tiêu
thường được nhắm đến là giảm thiểu doanh thu, tức cung cấp bất kỳ hàng hóa nào và
dịch vụ được cung cấp với chi phí thấp nhất có thể cho xã hội. Một cách tiếp cận khá là
kể cả kinh doanh không vì lợi nhuận cũng có vốn chủ sở hữu. Do đó, mục tiêu thích hợp
là tối đa hóa giá trị của vốn chủ sở hữu. Và hơn thế khi công ty đầu tư vào giáo dục y
khoa công ty sẽ có nhiều bác sỹ nội trú và giảng viên cứng về lâm sàng. Từ đó giúp nâng
cao danh tiếng của tổ chức và nhiều sinh viên/bệnh nhân sẽ tìm đến công ty hơn.

3. Mục tiêu của doanh nghiêp̣

Theo em, giá trị cổ phiếu hiê ̣n tại sẽ phản ánh những rủi ro, thời gian và giá trị của dòng
tiền trong tương lai, ngay cả trong ngắn hạn lẫn dài hạn. Vì vâ ̣y, đánh giá trên là không
hoàn toàn chính xác.

4. Đạo đức và mục tiêu công ty

Ở một góc độ nào đó, chúng ta có thể tranh luận rằng trong nền kinh tế thị trường, tất cả
những thứ này đều có giá. Vì vậy, có một mức tối ưu, ví dụ, hành vi vô đạo đức hoặc phi
pháp, và khung định giá cổ phiếu bao gồm rõ ràng những điều này. Ở một khía cạnh
khác, chúng ta có thể tranh luận rằng đây là những hiện tượng phi kinh tế và được xử lý
Môn học: Quản trị tài chính – GV: Hồ Thu Hoài
Sinh viên: Nguyễn Thị Yến Nhi – KM003 – MSSV: 31191026326
tốt nhất thông qua quá trình chính trị. Minh họa cho cuộc tranh luận này diễn ra như sau:
“Một công ty đã ước tính rằng chi phí cải thiện sự an toàn của một trong những sản phẩm
của mình là 30 triệu đô la. Tuy nhiên, công ty tin rằng việc cải thiện độ an toàn của sản
phẩm sẽ chỉ tiết kiệm được 20 triệu USD tiền bồi thường trách nhiệm sản phẩm.”

5. Mục tiêu của công ty quốc tế

Mục tiêu tối đa hóa giá trị của cổ phần đối với quản trị tài chính ở nước ngoài sẽ giống
nhau. Tuy nhiên cách hành đô ̣ng tốt nhất cho mục tiêu đó có thể khác nhau vì sự biê ̣t về
chế đô ̣ xã hô ̣i, chính trị và thể chế kinh tế,...

6. Vấn đề đại diêṇ

Mục tiêu của ban lãnh đạo là tối đa hóa giá cổ phiếu cho các cổ đông hiện tại. Nếu ban
giám đốc tin rằng điều đó có thể cải thiện lợi nhuận của công ty để giá cổ phiếu vượt quá
35 đô la, thì họ nên chống lại lời đề nghị từ công ty bên ngoài. Nếu ban quản lý tin rằng
nhà thầu này hoặc những nhà thầu khác không xác định thực sự sẽ trả hơn 35 đô la cho
mỗi cổ phiếu để mua lại công ty, thì họ vẫn nên chống lại lời đề nghị. Tuy nhiên, nếu
quản lý hiện tại không thể tăng giá trị của công ty vượt quá giá chào mua và không có giá
thầu nào khác cao hơn được đưa ra, thì ban lãnh đạo sẽ không hành động vì lợi ích của cổ
đông bằng cách chống lại lời đề nghị. Vì các nhà quản lý hiện tại thường mất việc khi tập
đoàn được mua lại, các nhà quản lý được giám sát kém có động cơ chống lại việc thâu
tóm công ty trong những tình huống như thế này.

7. Vấn đề đại diêṇ và quyền sở hữu công ty

Chúng tôi hy vọng các vấn đề về đại diê ̣n sẽ ít nghiêm trọng hơn ở các quốc gia Đức và
Nhâ ̣t, chủ yếu do tỷ lệ sở hữu cá nhân tương đối nhỏ. Ít chủ sở hữu cá nhân hơn nên giảm
số lượng ý kiến đa dạng liên quan đến các mục tiêu của công ty. Tỷ lệ sở hữu tổ chức cao
có thể dẫn đến mức độ thỏa thuận cao hơn giữa chủ sở hữu và người quản lý về các quyết
định liên quan đến các dự án rủi ro. Ngoài ra, các tổ chức có thể có khả năng thực hiện tốt
hơn các cơ chế giám sát hiệu quả đối với các nhà quản lý hơn là các chủ sở hữu cá nhân,
dựa trên các nguồn lực và kinh nghiệm sâu hơn của các tổ chức với sự quản lý của chính
họ.

8. Vấn đề đại diêṇ và quyền sở hữu công ty

Sự gia tăng quyền sở hữu cổ phiếu của tổ chức tại Hoa Kỳ và sự tích cực ngày càng tăng
của các nhóm cổ đông lớn này có thể dẫn đến giảm thiểu các vấn đề về đại diê ̣n cho các
tập đoàn Hoa Kỳ và một thị trường hiệu quả hơn để kiểm soát công ty. Tuy nhiên, điều
nay không phải luôn luôn đúng. Nếu các nhà quản lý của quỹ tương hỗ hoặc quỹ hưu trí
không quan tâm đến lợi ích của các nhà đầu tư, thì vấn đề đại diê ̣n có thể vẫn giữ nguyên,
hoặc thậm chí tăng lên vì có khả năng xảy ra vấn đề đại diê ̣n giữa quỹ và các nhà đầu tư.
Môn học: Quản trị tài chính – GV: Hồ Thu Hoài
Sinh viên: Nguyễn Thị Yến Nhi – KM003 – MSSV: 31191026326
9. Chế đô ̣ lương thưởng của ban lãnh đạo
Những con số này có lớn quá không? Ai đáng giá hơn, Larry Ellsion hay Tiger Woods?
Câu trả lời đơn giản nhất là có một thị trường cho các giám đốc điều hành cũng như có
cho tất cả các loại lao động. Điều này cũng đúng với các vận động viên và người biểu
diễn. Phải nói rằng, một khía cạnh của bồi thường điều hành đáng được bình luận. Một lý
do chính khiến bồi thường điều hành đã tăng trưởng mạnh mẽ đến mức các công ty ngày
càng chuyển sang hình thức bồi thường dựa trên cổ phiếu. Sự chuyển động như vậy rõ
ràng là phù hợp với nỗ lực nhằm gắn kết lợi ích của người sở hữu cổ phiếu và ban quản
lý tốt hơn. Những năm gần đây, giá cổ phiếu tăng vọt nên ban lãnh đạo đã dọn sạch. Đôi
khi có ý kiến cho rằng phần lớn phần thưởng này chỉ đơn giản là do giá cổ phiếu nói
chung tăng chứ không phải do hiệu quả quản lý. Có lẽ trong tương lai, khoản bồi thường
điều hành sẽ được thiết kế để chỉ thưởng cho hiệu suất khác biệt, tức là giá cổ phiếu tăng
vượt quá mức tăng của thị trường chung.

10. Mục tiêu của quản trị tài chính

Mục tiêu của nhà tài quản trị tài chính là tối đa giá cổ phiếu hiê ̣n hành vì giá trị của một
cổ phiếu phụ thuộc vào tất cả các dòng tiền trong tương lai của công ty. Một cách khác để
nhìn nhận vấn đề này là, trừ các khoản thanh toán lớn bằng tiền mặt cho các cổ đông, giá
kỳ vọng của cổ phiếu trong tương lai phải cao hơn hiện tại. Liê ̣u ai sẽ mua một cổ phiếu
với giá 100 đô la ngày hôm nay khi giá cổ phiếu trong một năm dự kiến là 80 đô la?