GESTÃO EMPRESARIAL

MÓDULO COMUNS


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ĐĂĚĂƉƌŽĐĞƐƐŽͬĐĂĚĂƐƚƌŽ͘

>ŝŵƉĂƌ͗hƚŝůŝnjĂĚŽƉĂƌĂůŝŵƉĂƌŽƐĨŝůƚƌŽƐĚĞĨŝŶŝĚŽƐŶĂƐƚĞůĂƐĚĞƉĞƐƋƵŝƐĂ͘ZĞƚŽƌŶĂŶĚŽĂŽƉĂĚƌĆŽ
ĚĂƚĞůĂĚĞƉĞƐƋƵŝƐĂ͘

^ĂůǀĂƌ͗ hƚŝůŝnjĂĚŽ ƉĂƌĂ ŐƌĂǀĂƌ ĂƐ ŝŶĨŽƌŵĂĕƁĞƐ ĚĞ ŝŶĐůƵƐĆŽ ŽƵ ĂůƚĞƌĂĕĆŽ ŶŽƐ ĐĂĚĂƐƚƌŽƐ ŽƵ
ƉƌŽĐĞƐƐŽƐ͘

Ύ;ĂŵƉŽƐĚĞWƌĞĞŶĐŚŝŵĞŶƚŽKďƌŝŐĂƚſƌŝŽͿ͗KƐĐĂŵƉŽƐƋƵĞƐĞĞŶĐŽŶƚƌĂŵĐŽŵŽĂƐƚĞƌŝƐĐŽŶĂ
ĨƌĞŶƚĞ Ğŵ ƚŽĚĂƐ ĂƐ ƚĞůĂƐ ĚŽ ƐŝƐƚĞŵĂ͕ ŝŶĚŝĐĂŵ ƋƵĞ Ž ƉƌĞĞŶĐŚŝŵĞŶƚŽ ƐĞƌĄ ŽďƌŝŐĂƚſƌŝŽ ƉĂƌĂ Ž
ĐĂĚĂƐƚƌŽƐĞƌĐŽŶĐůƵşĚŽ͘

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ĨĞƚƵĂƵŵŶŽǀŽĐĂĚĂƐƚƌŽŶĂƚĞůĂ

ĨĞƚƵĂƵŵĂďƵƐĐĂŶĂƚĞůĂ

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WĂƐƐĂƉĂƌĂƉƌſdžŝŵĂĂďĂ

ZĞƚŽƌŶĂƉĂƌĂĂďĂĂŶƚĞƌŝŽƌ

ŽůŽĐĂŽƉƌŝŵĞŝƌŽĐĂŵƉŽĚĂƚĞůĂĞŵĨŽĐŽ

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DŝŶŝŵŝnjĂͬdžƉĂŶĚĞŽŵĞŶƵ


 

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ŝŶĐůƵƐĆŽĚĂĞŵƉƌĞƐĂĠĞĨĞƚƵĂĚĂŶŽŵŽŵĞŶƚŽĚŽƉƌŝŵĞŝƌŽĂĐĞƐƐŽ͕ŵĂƐĂůŐƵŶƐĚĂĚŽƐĚĞǀĞŵƐĞƌ
ŝŶĨŽƌŵĂĚŽƐƉĂƌĂĐŽŵƉůĞƚĂƌŽĐĂĚĂƐƚƌŽ͘

ďĂŵƉƌĞƐĂ


^ŝƚƵĂĕĆŽ͗^ĞƌĄĚĞĨŝŶŝĚĂĂƚƌĂǀĠƐĚŽƐŝƐƚĞŵĂŝŶƚĞƌŶŽĚĂŽŶƚŵĂƚŝĐ͘

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ŐƌƵƉŽƚĞƌĆŽĂůŐƵŵĂƐŝŶĨŽƌŵĂĕƁĞƐĐŽŵƉĂƌƚŝůŚĂĚĂƐĐŽŶĨŽƌŵĞĐŝƚĂĚŽĂŶƚĞƌŝŽƌŵĞŶƚĞ͘ŽĞĨĞƚƵĂƌ
ŽƉƌŝŵĞŝƌŽĂĐĞƐƐŽŽƐŝƐƚĞŵĂĐƌŝĂĂƵƚŽŵĂƚŝĐĂŵĞŶƚĞĞĂƐƐŽĐŝĂƵŵŐƌƵƉŽĚĞĞŵƉƌĞƐĂƐ͘

ŽŶƚŵĂƚŝĐ'ĞƐƚĆŽͲWƌŽĐĞƐƐŽƐŽŵƵŶƐ
ϭϭ

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/ŶƐĐƌŝĕĆŽƐƚĂĚƵĂůƐĞĂĞŵƉƌĞƐĂĨŽƌŝƐĞŶƚĂŵĂƌĐĂƌŽĐĂŵƉŽ͞/ƐĞŶƚŽ͕͟/͕E͕^ƵĨƌĂŵĂ͕E
WƌĞƉŽŶĚĞƌĂŶƚĞ͕EĂƚƵƌĞnjĂ:ƵƌşĚŝĐĂ͕dŝƉŽĚĞŵƉƌĞƐĂ͕dĞůĞĨŽŶĞ͕&Ădž͕ͲŵĂŝůĞ^ŝƚĞ͘

ďĂŶĚĞƌĞĕŽ




dŝƉŽŶĚĞƌĞĕŽ͗/ŶĨŽƌŵĞŽƚŝƉŽĚĞĞŶĚĞƌĞĕŽĂƐĞƌĐĂĚĂƐƚƌĂĚŽ͕ĞŶƚƌĞĂƐŽƉĕƁĞƐ͗WƌŝŶĐŝƉĂů͕ŶƚƌĞŐĂ
ĞŽďƌĂŶĕĂ͘ŽďƌŝŐĂƚſƌŝŽƵŵĞŶĚĞƌĞĕŽĐŽŵŽƚŝƉŽWƌŝŶĐŝƉĂů͘
W͗/ŶĨŽƌŵĞŽWĞĐůŝƋƵĞĞŵƵƐĐĂƌƉĂƌĂƋƵĞŽƐŝƐƚĞŵĂĂĐĞƐƐĞĂďĂƐĞĚĞĚĂĚŽƐĚŽƐŽƌƌĞŝŽƐ
Ğ ĂƉƌĞƐĞŶƚĞ ŽƐ ĐĂŵƉŽƐ͘ EĞƐƚĞ ĐĂƐŽ ƐĞƌĄ ŶĞĐĞƐƐĄƌŝĂ ĂƉĞŶĂƐ Ă ŝŶĨŽƌŵĂĕĆŽ ĚŽ ŶƷŵĞƌŽ Ğ
ĐŽŵƉůĞŵĞŶƚŽ͘

ůŝƋƵĞĞŵĚŝĐŝŽŶĂƌƉĂƌĂŐƌĂǀĂƌŽĞŶĚĞƌĞĕŽ͘
^ĆŽƉĞƌŵŝƚŝĚŽƐǀĄƌŝŽƐĞŶĚĞƌĞĕŽƐĐŽŶĨŽƌŵĞŽƚŝƉŽ͗WƌŝŶĐŝƉĂů;ĂƉĞŶĂƐƵŵͿ͕ŶƚƌĞŐĂĞŽďƌĂŶĕĂ͘




 

ŽŶƚŵĂƚŝĐ'ĞƐƚĆŽͲWƌŽĐĞƐƐŽƐŽŵƵŶƐ
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^ƵďƐƚŝƚƵƚŽ ƚƌŝďƵƚĄƌŝŽ͗ EĞƐƚĂ ƚĞůĂ ƐĞ Ă ĞŵƉƌĞƐĂ ĨŽƌ ƐƵďƐƚŝƚƵƚĂ ƚƌŝďƵƚĄƌŝĂ Ğ ƐĞ ƚŝǀĞƌ ŝŶƐĐƌŝĕĆŽ
ĞƐƚĂĚƵĂů Ğŵ ŽƵƚƌĂƐ h&͛Ɛ͕ ďĂƐƚĂ ƐĞůĞĐŝŽŶĂƌ Ă ͞/͘ ^ƵďƐƚ dƌŝď h&͟ Ğ ŝŶĨŽƌŵĂƌ Ž ŶƷŵĞƌŽ ĚĂ
͞/ŶƐĐƌŝĕĆŽ ƐƚĂĚƵĂů͟ ŶĂ ƌĞƐƉĞĐƚŝǀĂ ƵŶŝĚĂĚĞ ĚĂ ĨĞĚĞƌĂĕĆŽ͘ ƐƚĞƐ ĚĂĚŽƐ ƐĞƌĆŽ ĂƉĞŶĂƐ
ŝŶĨŽƌŵĂƚŝǀŽƐƉĂƌĂŽƐŝƐƚĞŵĂ&ŝŶĂŶĐĞŝƌŽWŚŽĞŶŝdž͘


ďĂŵďŝƚŽ&ĞĚĞƌĂů



ŶƋƵĂĚƌĂŵĞŶƚŽdƌŝďƵƚĄƌŝŽ͗ŝŶĨŽƌŵĞĐŽŵŽĠĞŶƋƵĂĚƌĂĚĂĂĞŵƉƌĞƐĂ͘

KƐĚĂĚŽƐ͗&ĞĐŚĂŵĞŶƚŽĚĞĂůĂŶĕŽ͕ŶƋƵĂĚƌĂŵĞŶƚŽDWϲϲ͕^WĞĂƚĂĚĞŶƋƵĂĚƌĂŵĞŶƚŽ
ƐĆŽĂƉĞŶĂƐŝŶĨŽƌŵĂƚŝǀŽƐƉĂƌĂŽ&ŝŶĂŶĐĞŝƌŽWŚŽĞŶŝdž͘


 

ŽŶƚŵĂƚŝĐ'ĞƐƚĆŽͲWƌŽĐĞƐƐŽƐŽŵƵŶƐ
ϭϯ

ďĂ^ŝŵƉůĞƐEĂĐŝŽŶĂů


ĂŵƉŽƐĂƉĞŶĂƐŝŶĨŽƌŵĂƚŝǀŽƐƉĂƌĂŽ&ŝŶĂŶĐĞŝƌŽWŚŽĞŶŝdž͘




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ƐŝŵĂŐĞŶƐĚĞ>ŽŐŽƚŝƉŽĚĞǀĞƌĆŽƐĞƌƐŽŵĞŶƚĞŶŽĨŽƌŵĂƚŽ:W'͘
ůŝƋƵĞĞŵąŵĞƌĂĐĂƐŽĚĞƐĞũĞĐĂƉƚƵƌĂƌŽůŽŐŽŶŽŵŽŵĞŶƚŽŽƵ
ůŝƋƵĞĞŵƌƋƵŝǀŽƉĂƌĂƐĞůĞĐŝŽŶĂƌƵŵĂŝŵĂŐĞŵ;ůŽŐŽͿũĄĞdžŝƐƚĞŶƚĞ͘







ŽŶƚŵĂƚŝĐ'ĞƐƚĆŽͲWƌŽĐĞƐƐŽƐŽŵƵŶƐ
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ďĂŽŶƚĂ





ďĂƌĞĚĞŶĐŝĂů




KƐĚĂĚŽƐĚĞƐƚĂĂďĂŶĆŽƐĞƌĆŽƵƚŝůŝnjĂĚŽƐƉĞůŽƐŝƐƚĞŵĂ&ŝŶĂŶĐĞŝƌŽWŚŽĞŶŝdž͘

ŽŶƚŵĂƚŝĐ'ĞƐƚĆŽͲWƌŽĐĞƐƐŽƐŽŵƵŶƐ
ϭϱ

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ĐĞƐƐĂĚŽƉĞůŽŵĞŶƵŽŵƵŶƐͬĂĚĂƐƚƌŽƐͬWĂƌĐĞŝƌŽ

dĞůĂŽŶĚĞĚĞǀĞƌĄƐĞƌĞĨĞƚƵĂĚŽŽĐĂĚĂƐƚƌŽĚŽƉĂƌĐĞŝƌŽĚĞŶĞŐſĐŝŽƐ͘ŶĐŽŶƚƌĂŵͲƐĞĚŝǀŝĚŝĚŽĞŵ
ůŝĞŶƚĞ͕ &ŽƌŶĞĐĞĚŽƌ͕ &ĂďƌŝĐĂŶƚĞ Ğ dƌĂŶƐƉŽƌƚĂĚŽƌĂ͘ Ɛ ĚƵĂƐ ƷůƚŝŵĂƐ ŽƉĕƁĞƐ ƐŽŵĞŶƚĞ ƉĂƌĂ
ĐůŝĞŶƚĞƐƋƵĞƉŽƐƐƵşƌĞŵŽƐŝƐƚĞŵĂ>ŽũĂWŚŽĞŶŝdž͘

ďĂWƌŝŶĐŝƉĂů


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ĂƚĂĚŽĂĚĂƐƚƌŽ͗ŽƐŝƐƚĞŵĂĂƉƌĞƐĞŶƚĂĂĚĂƚĂĂƚƵĂůĚŽƐĞƌǀŝĚŽƌ͘

dŝƉŽĚĞƉĞƐƐŽĂ͗^ĞůĞĐŝŽŶĂƌƐĞŽĐůŝĞŶƚĞĠƵŵĂƉĞƐƐŽĂĨşƐŝĐĂŽƵũƵƌşĚŝĐĂ͘ŽƐĞůĞĐŝŽŶĂƌŽƐŝƐƚĞŵĂ
ŚĂďŝůŝƚĂͬĚĞƐĂďŝůŝƚĂĂůŐƵŶƐĐĂŵƉŽƐ͘

/ŵƉŽƌƚĂƌ;ĂĚŽƐĚĂZĞĐĞŝƚĂͿ͗ ƐƚĞ ƉƌŽĐĞƐƐŽ ǀŝƐĂ ĨĂĐŝůŝƚĂƌ Ă ĚŝŐŝƚĂĕĆŽ ĚŽƐ ĚĂĚŽƐ ĚŽ WĂƌĐĞŝƌŽ
ĚĞEĞŐſĐŝŽƐĂƚƌĂǀĠƐĚĂŝŵƉŽƌƚĂĕĆŽĚŽƐĚĂĚŽƐĚŝƌĞƚĂŵĞŶƚĞĚĂZĞĐĞŝƚĂ&ĞĚĞƌĂů͘

WĂƌĂ Ă ƵƚŝůŝnjĂĕĆŽ ĚĞƐƚĞ ƉƌŽĐĞƐƐŽ Ž ƐŝƐƚĞŵĂ ĚŝƐƉŽŶŝďŝůŝnjĂ Ƶŵ ďŽƚĆŽ ;/ŵƉŽƌƚĂƌͿ ƋƵĞ ƐĞƌĄ
ŚĂďŝůŝƚĂĚĂƐŽŵĞŶƚĞƋƵĂŶĚŽŶĂŝŶĐůƵƐĆŽĚĞƉĂƌĐĞŝƌŽĚĞŶĞŐſĐŝŽƐĞƐĞŽƚŝƉŽĚĞƉĞƐƐŽĂĨŽƌŝŐƵĂů
ĂWĞƐƐŽĂ:ƵƌşĚŝĐĂ͘

Ž ĂĐŝŽŶĂƌ ĞƐƚĂ ŽƉĕĆŽ Ž ƐŝƐƚĞŵĂ ĚĞǀĞ ĂďƌŝƌĄ ƵŵĂ ŶŽǀĂ ƚĞůĂ ƉĂƌĂ Ă ĚŝŐŝƚĂĕĆŽ ĚŽ ĐŶƉũ Ğ Ž
ĐĂƉƚĐŚĂ͕ĚĂŵĞƐŵĂĨŽƌŵĂĐŽŵŽƐĞƌŝĂĂƉƌĞƐĞŶƚĂĚŽĚŝƌĞƚĂŵĞŶƚĞŶŽƐŝƚĞĚĂZĞĐĞŝƚĂ&ĞĚĞƌĂů͘

ŽŶƚŵĂƚŝĐ'ĞƐƚĆŽͲWƌŽĐĞƐƐŽƐŽŵƵŶƐ
ϭϲ

 

ƉſƐĂĚŝŐŝƚĂĕĆŽĚĂƐŝŶĨŽƌŵĂĕƁĞƐĐůŝƋƵĞĞŵƵƐĐĂƌ͕ŽƐŝƐƚĞŵĂĂƉƌĞƐĞŶƚĂƌĄĂƐŝŶĨŽƌŵĂĕƁĞƐĚŽ
ĐŶƉũĚŝŐŝƚĂĚŽ͘ůŝƋƵĞĞŵ/ŵƉŽƌƚĂƌĂĚŽƐƉĂƌĂƋƵĞŽƐŝƐƚĞŵĂŐĞƌĞŝŵƉŽƌƚĞŽƐĚĂĚŽƐĚĂZĞĐĞŝƚĂ
ƉĂƌĂŽĂĚĂƐƚƌŽ͘



WƌĞĞŶĐŚĂ ŽƐ ĞŵĂŝƐ ĚĂĚŽƐ EŽŵĞͬZĂnjĆŽ ^ŽĐŝĂů͕ ƉĞůŝĚŽͬEŽŵĞ &ĂŶƚĂƐŝĂ͕ EW:ͬW&͕ /ĚĞŶƚŝĨ
ƐƚƌĂŶŐĞŝƌŽ͕ WĂƌĐĞŝƌŽ ĚŽ džƚĞƌŝŽƌ͕ /ŶƐĐƌŝĕĆŽ ƐƚĂĚƵĂů͕ EĆŽ ŽŶƚƌŝďƵŝŶƚĞ͕ ^h&ZD Ğ /ŶƐĐƌ͘
DƵŶŝĐŝƉĂů͘

dŝƉŽĚĞĂĚĂƐƚƌŽ͗ƐĞůĞĐŝŽŶĞŽƚŝƉŽĚĞƉĂƌĐĞŝƌŽĚĞŶĞŐſĐŝŽƐ͘
KďƐ͗͘ Žŵ Ƶŵ ƷŶŝĐŽ ĐĂĚĂƐƚƌŽ ƉŽĚĞ ƐĞ ŝĚĞŶƚŝĨŝĐĂƌ ƐĞ Ž ƉĂƌĐĞŝƌŽ ĚĞ ŶĞŐſĐŝŽ Ġ Ƶŵ ůŝĞŶƚĞ͕
&ŽƌŶĞĐĞĚŽƌ͕ dƌĂŶƐƉŽƌƚĂĚŽƌĂ ŽƵ &ĂďƌŝĐĂŶƚĞ ƐĞ ĞůĞ ĨŽƌ ŵĂŝƐ ƋƵĞ ƵŵĂ ŽƉĕĆŽ ďĂƐƚĂ ĐůŝĐĂƌ Ğ
ƐĞůĞĐŝŽŶĂƌĂƐŽƉĕƁĞƐĚĞƐĞũĂĚĂƐ͘ 

ĂĚŽƐ ĚŽ ŽŶƚĂƚŽ͗ ŝŶĨŽƌŵĞ ŽƐ ĚĂĚŽƐ ĚŽ ĐŽŶƚĂƚŽ ŶĂ ĞŵƉƌĞƐĂ͘ K ĐĂŵƉŽ ͲŵĂŝů ŽůĞƚŽ ƐĞƌĄ
ƵƚŝůŝnjĂĚŽ ƉĂƌĂ ĞŶǀŝŽ ĚĞ ďŽůĞƚŽƐ Ğ ƌĞĐŝďŽƐ͘ ^Ğ ŶĆŽ ĞƐƚŝǀĞƌ ƉƌĞĞŶĐŚŝĚŽ ƐĞƌĄ ĞŶǀŝĂĚŽ ƉĂƌĂ Ă
ŝŶĨŽƌŵĂĕĆŽĐŽŶƐƚĂŶƚĞŶŽĐĂŵƉŽͲŵĂŝů͘

KĐĂŵƉŽͲŵĂŝůŶǀŝŽyD>ĠƵƚŝůŝnjĂĚŽƉĂƌĂĞŶǀŝŽĚĞE&ͬyD>͘




ŽŶƚŵĂƚŝĐ'ĞƐƚĆŽͲWƌŽĐĞƐƐŽƐŽŵƵŶƐ
ϭϳ


ďĂŶĚĞƌĞĕŽ




dŝƉŽŶĚĞƌĞĕŽ͗/ŶĨŽƌŵĞŽƚŝƉŽĚĞĞŶĚĞƌĞĕŽĂƐĞƌĐĂĚĂƐƚƌĂĚŽ͕ĞŶƚƌĞĂƐŽƉĕƁĞƐWƌŝŶĐŝƉĂů͕ŶƚƌĞŐĂĞ
ŽďƌĂŶĕĂ͘ŽďƌŝŐĂƚſƌŝŽƵŵĞŶĚĞƌĞĕŽĐŽŵŽƚŝƉŽWƌŝŶĐŝƉĂů͘
WĂƌĂĞŵŝƐƐĆŽͬŐĞƌĂĕĆŽĚĞďŽůĞƚŽďĂŶĐĄƌŝŽŽƐŝƐƚĞŵĂďƵƐĐĂƉƌŝŵĞŝƌĂŵĞŶƚĞŽƚŝƉŽŽďƌĂŶĕĂĞƐĞ
ŶĆŽŚŽƵǀĞƌƵƚŝůŝnjĂŽWƌŝŶĐŝƉĂů͘

W͗/ŶĨŽƌŵĞŽWĞĐůŝƋƵĞĞŵƵƐĐĂƌƉĂƌĂƋƵĞŽƐŝƐƚĞŵĂĂĐĞƐƐĞĂďĂƐĞĚĞĚĂĚŽƐĚŽĐŽƌƌĞŝŽĞ
ĂƉƌĞƐĞŶƚĞ ŽƐ ĐĂŵƉŽƐ͘ EĞƐƚĞ ĐĂƐŽ ƐĞƌĄ ŶĞĐĞƐƐĄƌŝĂ ĂƉĞŶĂƐ Ă ŝŶĨŽƌŵĂĕĆŽ ĚŽ ŶƷŵĞƌŽ Ğ
ĐŽŵƉůĞŵĞŶƚŽ͘

ůŝƋƵĞĞŵĚŝĐŝŽŶĂƌƉĂƌĂŐƌĂǀĂƌŽĞŶĚĞƌĞĕŽ͘^ĆŽƉĞƌŵŝƚŝĚŽƐǀĄƌŝŽƐĞŶĚĞƌĞĕŽƐĐŽŶĨŽƌŵĞŽƚŝƉŽ͗
WƌŝŶĐŝƉĂů;ĂƉĞŶĂƐƵŵͿ͕ŶƚƌĞŐĂĞŽďƌĂŶĕĂ͘

EŽďŽƚĆŽDĂƉĂƐĞƌĄĂĐŝŽŶĂĚĂĂĨĞƌƌĂŵĞŶƚĂ'ŽŽŐůĞDĂƉƐĐŽŵŽŵĂƉĂĚŽĞŶĚĞƌĞĕŽ͘


 

ŽŶƚŵĂƚŝĐ'ĞƐƚĆŽͲWƌŽĐĞƐƐŽƐŽŵƵŶƐ
ϭϴ

ďĂŽŶƚĂƚŽ

EĞƐƚĂĂďĂƐĞƌĆŽŝŶĐůƵşĚŽƐŽƐĐŽŶƚĂƚŽƐĐŽŵĂĞŵƉƌĞƐĂ͘

ŽďƌŝŐĂƚſƌŝĂĂŝŶĨŽƌŵĂĕĆŽĚŽEŽŵĞĞĚĞƚĞůĞĨŽŶĞŽƵĞͲŵĂŝů͘




 

ŽŶƚŵĂƚŝĐ'ĞƐƚĆŽͲWƌŽĐĞƐƐŽƐŽŵƵŶƐ
ϭϵ

ďĂ&ŝŶĂŶĐĞŝƌŽ




ĂƚĞŐŽƌŝĂƐ͗ ŝŶĨŽƌŵĞ Ă ĐĂƚĞŐŽƌŝĂ ƉĂƌĂ ĐĂĚĂ ƚŝƉŽ ĚĞ ĐĂĚĂƐƚƌŽ ƋƵĞ Ž ƉĂƌĐĞŝƌŽ ƉŽƐƐĂ ƚĞƌ͘ ƐƚĂ
ŝŶĨŽƌŵĂĕĆŽ ƐĞƌĄ ĂƉƌĞƐĞŶƚĂĚĂ ĂƵƚŽŵĂƚŝĐĂŵĞŶƚĞ ŶŽ ĐŽŶƚĂƐ Ă ƉĂŐĂƌ ŽƵ ĐŽŶƚĂƐ Ă ƌĞĐĞďĞƌ ƉĂƌĂ
ŐĞƌĂƌĂŶĄůŝƐĞƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐĞŝŶƚĞŐƌĂĕĆŽĐŽŶƚĄďŝů͘

ĂĚŽƐ ĂŶĐĄƌŝŽƐ͗ ƐƚĞƐ ĐĂŵƉŽƐ ƐĆŽ ĂƉĞŶĂƐ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝǀŽƐ Ğ ŶĆŽ ƐĆŽ ƵƚŝůŝnjĂĚŽƐ ƉŽƌ ŽƵƚƌŽƐ
ƉƌŽĐĞƐƐŽƐ ĚŽ ƐŝƐƚĞŵĂ͘ WŽĚĞƌĄ ƐĞƌ ƵƚŝůŝnjĂĚŽ͕ ƉŽƌ ĞdžĞŵƉůŽ͕ ƉĂƌĂ ĨŽƌŶĞĐĞĚŽƌĞƐ ƋƵĞ ĚĞǀĞŵ ƐĞƌ
ƉĂŐŽƐĂƚƌĂǀĠƐĚĞƚƌĂŶƐĨĞƌġŶĐŝĂďĂŶĐĄƌŝĂŽƵĚĞƉſƐŝƚŽĞŵĐŽŶƚĂ͘ĞƐƚĂĨŽƌŵĂŽƵƐƵĄƌŝŽƚĞŵĂƐ
ŝŶĨŽƌŵĂĕƁĞƐƉĂƌĂĞĨĞƚƵĂƌĞƐƚĞƐƉƌŽĐĞĚŝŵĞŶƚŽƐ͘

ĂŵƉŽƐƵƚŝůŝnjĂĚŽƐŶĂŝŶƚĞŐƌĂĕĆŽĐŽŶƚĄďŝů͘

WƌĞĞŶĐŚĞƌŽƐĐĂŵƉŽƐĚĞůŝĞŶƚĞŽƵ&ŽƌŶĞĐĞĚŽƌĐŽŶĨŽƌŵĞŽƚŝƉŽĚĞĐĂĚĂƐƚƌŽĚŽƉĂƌĐĞŝƌŽ͘

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ĐĞƐƐĂĚŽƉĞůŽŵĞŶƵŽŵƵŶƐͬ'ĞƌĞŶĐŝĂƌWƌŽĚƵƚŽƐͬhŶŝĚĂĚĞĚĞDĞĚŝĚĂ͘

ĨŝŶĂůŝĚĂĚĞĚĂĨƵŶĕĆŽhŶŝĚĂĚĞĚĞDĞĚŝĚĂĠƉĞƌŵŝƚŝƌŽĐĂĚĂƐƚƌŽĚĂƵŶŝĚĂĚĞƉĂƌĂƋƵĞƉŽƐƐĂ
ƐĞƌǀŝŶĐƵůĂĚŽĂŽƉƌŽĚƵƚŽ͘

dĞůĂƉƌŝŶĐŝƉĂů


^ŝƚƵĂĕĆŽ͗ŵƵŵĐĂĚĂƚƌŽŶŽǀŽƐĞŵƉƌĞǀŝƌĄĐŽŵŽƚŝǀŽ͕ƉŽĚĞŶĚŽƉŽƐƚĞƌŝŽƌŵĞŶƚĞŝŶĂƚŝǀĂƌĐĂƐŽ
ƐĞũĂŶĞĐĞƐƐĄƌŝŽ͘

ĞƐĐƌŝĕĆŽ͗ĂŵƉŽĚĞƐƚŝŶĂĚŽƉĂƌĂŝŶĨŽƌŵĂƌŽŶŽŵĞĚĂůŝŶŚĂĚĞƉƌŽĚƵƚŽ͘

^ŝŐůĂ͗/ŶĨŽƌŵĂĕĆŽĚĂƐŝŐůĂĚĂƵŶŝĚĂĚĞĚĞŵĞĚŝĚĂ͘

dŝƉŽ͗/ŶĨŽƌŵĂĕĆŽƐĞĂƵŶŝĚĂĚĞĚĞŵĞĚŝĚĂƐĞƌĄŝŶƚĞŝƌŽŽƵĨƌĂĐŝŽŶĂĚŽ͘

ŽƚĆŽ^ĂůǀĂƌ͗^ĂůǀĂŽĐĂĚĂƐƚƌŽĞƌĞƚŽƌŶĂƉĂƌĂĂƚĞůĂĚĞƉĞƐƋƵŝƐĂ͘

hƚŝůŝnjĂďĂůĂŶĕĂ͗ŽƐĞƌŵĂƌĐĂĚŽƉĞƌŵŝƚĞƋƵĞŽWsĨĂĕĂůĞŝƚƵƌĂĚĞĐſĚŝŐŽĚĞďĂƌƌĂƐĚŽƚŝƉŽ
ĨƌĂĐŝŽŶĂĚŽ͘

ŽƚĆŽZĞƚŽƌŶĂƌ͗ZĞƚŽƌŶĂƉĂƌĂĂƚĞůĂĚĞƉĞƐƋƵŝƐĂƐĞŵƐĂůǀĂƌŽĐĂĚĂƐƚƌŽ͘

 

ŽŶƚŵĂƚŝĐ'ĞƐƚĆŽͲWƌŽĐĞƐƐŽƐŽŵƵŶƐ
ϰϴ

 ‹•…ƒŽ

ŽÀ“—‘–ƒ’‘” 
ĐĞƐƐĂĚŽĂƚƌĂǀĠƐĚŽŵĞŶƵŽŵƵŶƐʹ&ŝƐĐĂůͲůşƋƵŽƚĂƉŽƌh&

EĞƐƚĂ ƚĞůĂ ƐĞƌĄ ĨĞŝƚŽ Ž ĐĂĚĂƐƚƌŽ ĚĂƐ ĂůşƋƵŽƚĂƐ ŝŶƚĞƌĞƐƚĂĚƵĂŝƐ ;ŽƉĞƌĂĕƁĞƐ ŝŶƚĞƌĞƐƚĂĚƵĂŝƐͿ͘
ĞǀĞƌĄǀĞƌŝĨŝĐĂƌĐŽŵŽĐŽŶƚĂĚŽƌĂƐŝŶĨŽƌŵĂĕƁĞƐƉĂƌĂƌĞĂůŝnjĂƌŽĐĂĚĂƐƚƌŽĐŽƌƌĞƚĂŵĞŶƚĞ͘

/ŶĨŽƌŵĂƌĂƐĂůşƋƵŽƚĂƐĚĞ/D^ƉĂƌĂǀĞŶĚĂƐŝŶƚĞƌĞƐƚĂĚƵĂŝƐƐĞůĞĐŝŽŶĂŶĚŽĂh&ĚĞŽƌŝŐĞŵ͕h&ĚĞ
ĚĞƐƚŝŶŽĞĂĂůşƋƵŽƚĂĚĞƐĂşĚĂĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞŶƚĞăŽƉĞƌĂĕĆŽ͘

 

ŽŶƚŵĂƚŝĐ'ĞƐƚĆŽͲWƌŽĐĞƐƐŽƐŽŵƵŶƐ
ϰϵ

‡•ƒ‰‡ƒ†” ‘
ĐĞƐƐĂĚŽĂƚƌĂǀĠƐĚŽŵĞŶƵŽŵƵŶƐͲ&ŝƐĐĂůͲDĞŶƐĂŐĞŵWĂĚƌĆŽ

EĞƐƚĂƚĞůĂƐĞƌĆŽĐĂĚĂƐƚƌĂĚĂƐĂƐŵĞŶƐĂŐĞŶƐƋƵĞĚĞǀĞƌĆŽƐĂŝƌŶĂƐEŽƚĂƐ&ŝƐĐĂŝƐůĞƚƌƀŶŝĐĂƐ͘

/ŶĨŽƌŵĞĂDĞŶƐĂŐĞŵĞĂĂƐĞ>ĞŐĂů͘

 

ŽŶƚŵĂƚŝĐ'ĞƐƚĆŽͲWƌŽĐĞƐƐŽƐŽŵƵŶƐ
ϱϬ


ĐĞƐƐĂĚŽĂƚƌĂǀĠƐĚŽŵĞŶƵŽŵƵŶƐʹ&ŝƐĐĂůͲED

EĞƐƚĂƚĞůĂƐĞƌĆŽĐĂĚĂƐƚƌĂĚŽƐĂEŽŵĞŶĐůĂƚƵƌĂŽŵƵŵĚŽDĞƌĐŽƐƵů;EDͿĚŽƐƉƌŽĚƵƚŽƐĞŽƐ
ĚĂĚŽƐĂƐĞƌĞŵƵƚŝůŝnjĂĚŽƐƉĂƌĂĐĄůĐƵůŽƐĚŽƐŝŵƉŽƐƚŽƐŶŽƐĚŽĐƵŵĞŶƚŽƐĨŝƐĐĂŝƐ͘

ďĂWƌŝŶĐŝƉĂů

ƉſƐ ŵĂƌĐĂƌ Ă ŽƉĕĆŽ ĚĞ ƚƌŝďƵƚĂĕĆŽ͕ Ž ƐŝƐƚĞŵĂ ŝƌĄ ŚĂďŝůŝƚĂƌ ŽƐ ĐĂŵƉŽƐ ŶĞĐĞƐƐĄƌŝŽƐ ƋƵĞ ƐĞƌĆŽ
ƵƚŝůŝnjĂĚŽƐŶĂƐĚĞǀŝĚĂƐŽƉĞƌĂĕƁĞƐĚĞ^ĂşĚĂŽƵŶƚƌĂĚĂ͘

^ŝƚƵĂĕĆŽ͗ƐŝƚƵĂĕĆŽƐĞƌĄƉƌĞĞŶĐŚŝĚĂĂƵƚŽŵĂƚŝĐĂŵĞŶƚĞƉĞůŽƐŝƐƚĞŵĂĐŽŵŽƚŝǀŽ͘

ſĚŝŐŽ͗WƌĞĞŶĐŚĂŽĐſĚŝŐŽĚĞĂĐŽƌĚŽĐŽŵĂƚĂďĞůĂĚĞEŽŵĞŶĐůĂƚƵƌĂŽŵƵŵĚŽDĞƌĐŽƐƵů
;EDͿ͘

ĞƐĐƌŝĕĆŽ͗/ŶĨŽƌŵĞĂĚĞƐĐƌŝĕĆŽĚŽED

dŝƉŽĚĞŽƉĞƌĂĕĆŽ͗WŽĚĞƌĄƐĞƌŵĂƌĐĂĚĂƚŽĚŽƐŽƐƚŝƉŽƐĚĞŽƉĞƌĂĕƁĞƐ;^ĂşĚĂƐ͕ŶƚƌĂĚĂƐ͕hƚŝůŝnjĂĚŽ
ŶŽ ZĞƚĂŐƵĂƌĚĂ Ws Ğ E&ͲĞͬ^d Ϳ͕ ƐĞŶĚŽ ĂƐ ĚĞŵĂŝƐ ĂďĂƐ ǀĂůŝĚĂĚĂƐ ĐŽŶĨŽƌŵĞ ĂƐ ŽƉĞƌĂĕƁĞƐ
ƐĞůĞĐŝŽŶĂĚĂƐ͘

 

ŽŶƚŵĂƚŝĐ'ĞƐƚĆŽͲWƌŽĐĞƐƐŽƐŽŵƵŶƐ
ϱϭ

ďĂ/D^

/ŶĨŽƌŵĞ Ă ^ŝƚƵĂĕĆŽ dƌŝďƵƚĄƌŝĂ /D^ ĚĞ ĂĐŽƌĚŽ ĐŽŵ Ă ŵŽĚĂůŝĚĂĚĞ͕ ůĞŵďƌĂŶĚŽ ƋƵĞ ĂƐ
ŝŶĨŽƌŵĂĕƁĞƐĚĞǀĞƌĆŽƐĞƌǀĞƌŝĨŝĐĂĚĂƐũƵŶƚŽĐŽŵŽĐŽŶƚĂĚŽƌ͘

^ŝƚƵĂĕĆŽ dƌŝďƵƚĄƌŝĂ͗ /ŶĨŽƌŵĞ Ă ƐŝƚƵĂĕĆŽ ƚƌŝďƵƚĂƌŝĂ ĚŽ /D^ ĚĞ ĂĐŽƌĚŽ ĐŽŵ Ž ƌĞŐŝŵĞ ĚĞ
ĂƉƵƌĂĕĆŽĚĞĨŝŶŝĚŽŶŽĐĂĚĂƐƚƌŽĚĞĞŵƉƌĞƐĂ͘

DŽĚĂůŝĚĂĚĞ ĚĂ ͗ WŽĚĞƌĄ ƐĞƌ ƐĞůĞĐŝŽŶĂĚĂ ƐĞ Ă ƐŝƚƵĂĕĆŽ ƚƌŝďƵƚĄƌŝĂ ĞƐĐŽůŚŝĚĂ ĨŽƌ ϬϬ͕ϭϬ͕ ϮϬ͕
ϱϭ͕ϳϬ Ğ ϵϬ ƉĂƌĂ ĞŵƉƌĞƐĂƐ ZW Ğ džĐĞƐƐŽ ĚĞ ^ƵďůŝŵŝƚĞ Ğ ϵϬϬ ƉĂƌĂ ĞŵƉƌĞƐĂƐ ĚŽ ^ŝŵƉůĞƐ
EĂĐŝŽŶĂů͘

ůşƋƵŽƚĂ /D^͗ ĞǀĞƌĄ ƐĞƌ ŝŶĨŽƌŵĂĚĂ ĚĞ ĂĐŽƌĚŽ ĐŽŵ Ă ŵŽĚĂůŝĚĂĚĞ ĚĂ ĂƐĞ ĚĞ ĄůĐƵůŽ
ƐĞůĞĐŝŽŶĂĚĂ͘

sĂůŽƌ/D^WĂƵƚĂhŶŝƚ͗ĞǀĞƌĄƐĞƌŝŶĨŽƌŵĂĚŽƐĞĂŵŽĚĂůŝĚĂĚĞĚĂďĂƐĞĚĞĐĂůĐƵůŽĨŽƌŝŐƵĂůĂ
ǀĂůŽƌ͘

WĞƌŵŝƚĞƉƌŽǀĞŝƚĂŵĞŶƚŽĚĞ/D^͗^ĞƌĄŚĂďŝůŝƚĂĚŽĂƉĞŶĂƐƉĂƌĂĞŵƉƌĞƐĂƐĚŽ^ŝŵƉůĞƐEĂĐŝŽŶĂů
ƋƵĂŶĚŽĂƐŝƚƵĂĕĆŽƚƌŝďƵƚĄƌŝĂĚŽ/D^ĨŽƌŝŐƵĂůĂϭϬϭ͕ϮϬϭĞϵϬϬ͘

 /D^ ^d ƌĞƚŝĚŽ ĂŶƚĞƌŝŽƌŵĞŶƚĞ͗ YƵĂŶĚŽ ĨŽƌ ƐĞůĞĐŝŽŶĂĚŽ Ă ƐŝƚƵĂĕĆŽ ƚƌŝďƵƚĄƌŝĂ ϲϬ ƉĂƌĂ
ĞŵƉƌĞƐĂƐ ZW Ğ ĞdžĐĞƐƐŽ ĚĞ ^ƵďůŝŵŝƚĞ Ğ ϱϬϬ ƉĂƌĂ ĞŵƉƌĞƐĂƐ ĚŽ ^ŝŵƉůĞƐ͕ Ġ ŽďƌŝŐĂƚſƌŝŽ Ž
ƉƌĞĞŶĐŚŝŵĞŶƚŽĚĞƐƐĞĐĂŵƉŽ͘

ŽŶƚŵĂƚŝĐ'ĞƐƚĆŽͲWƌŽĐĞƐƐŽƐŽŵƵŶƐ
ϱϮ

/D^ ^d ƌĞƚŝĚŽ ĂŶƚĞƌŝŽƌŵĞŶƚĞ͗ ĞǀĞ ƐĞƌ ŝŶĨŽƌŵĂĚŽ ǀĂůŽƌ ĚĞ /D^ ƌĞƚŝĚŽ ƉĞůŽ ĨŽƌŶĞĐĞĚŽƌ
ƋƵĂŶĚŽ Ă ƐŝƚƵĂĕĆŽ ƚƌŝďƵƚĂƌŝĂ ĨŽƌ ϲϬ ƉĂƌĂ ĞŵƉƌĞƐĂƐ ZW Ğ ĞdžĐĞƐƐŽ ĚĞ ^ƵďůŝŵŝƚĞ Ğ ϱϬϬ ƉĂƌĂ
ĞŵƉƌĞƐĂƐĚŽ^ŝŵƉůĞƐ͘

^d͗ /ŶĨŽƌŵĞ Ž ſĚŝŐŽ ƐƉĞĐŝĨŝĐĂĚŽƌ ĚĂ ^ƵďƐƚŝƚƵŝĕĆŽ dƌŝďƵƚĄƌŝĂ ĐŽŶĨŽƌŵĞ ĐŽŶǀġŶŝŽ /D^
ϵϮͬϮϬϭϱ͕ŽŵĞƐŵŽƐĞƌĄĐĂƌƌĞŐĂĚŽŶĂĞŵŝƐƐĆŽĚŽƐĚŽĐƵŵĞŶƚŽƐĨŝƐĐĂŝƐ͘

ZĞĚƵĕĆŽĚĞĂƐĞ/D^͗ĞǀĞƌĄƐĞƌŝŶĨŽƌŵĂĚŽƋƵĂŶĚŽĂƐŝƚƵĂĕĆŽƚƌŝďƵƚĂƌŝĂĚŽ/D^ĨŽƌŝŐƵĂůĂ
ϮϬŽƵϳϬ͘

h&͗^ĞůĞĐŝŽŶĞĂh&ĚĞĚĞƐƚŝŶŽĐŽŵƌĞĚƵĕĆŽĚĂďĂƐĞĚĞĐĄůĐƵůŽĚĞ/D^

ůşƋƵŽƚĂĚĞZĞĚƵĕĆŽ͗/ŶĨŽƌŵĞŽƉĞƌĐĞŶƚƵĂůĚĞƌĞĚƵĕĆŽĂƐĞƌƵƚŝůŝnjĂĚŽŶĂƌĞĚƵĕĆŽĚĂďĂƐĞĚĞ
/D^͘

/&>ƉĂƌĂŶĆŽĐŽŶƚƌŝďƵŝŶƚĞ͗WƌĞĞŶĐŚĞƌĞƐƚĞƐĐĂŵƉŽƐƉĂƌĂƌĞĂůŝnjĂƌŽĐĄůĐƵůŽĚĞĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂůĚĞ
ĂůşƋƵŽƚĂƐŶĂƐǀĞŶĚĂƐŝŶƚĞƌĞƐƚĂĚƵĂŝƐƉĂƌĂĐŽŶƐƵŵŝĚŽƌĨŝŶĂůŶĆŽĐŽŶƚƌŝďƵŝŶƚĞĚŽ/D^͘

h&͗^ĞůĞĐŝŽŶĞĂh&ĚĞĚĞƐƚŝŶŽĚĂŵĞƌĐĂĚŽƌŝĂĐŽŵŝŶĐŝĚġŶĐŝĂĚŽ/&>ƉĂƌĂĐŽŶƐƵŵŝĚŽƌĨŝŶĂů
ŶĆŽĐŽŶƚƌŝďƵŝŶƚĞ͘

ůşƋƵŽƚĂ /ŶƚĞƌŶĂ͗ /ŶĨŽƌŵĞ Ă ĂůşƋƵŽƚĂ ŝŶƚĞƌŶĂ ĚĂ h& ĚĞ ĚĞƐƚŝŶŽ͕ ƉĂƌĂ ĐĄůĐƵůŽ ĚĂ ƉĂƌƚŝůŚĂ ĚŽ
/&>͘

ůşƋƵŽƚĂ&W͗/ŶĨŽƌŵĞĂĂůşƋƵŽƚĂĚĞ&ƵŶĚŽĚĞŽŵďĂƚĞĂWŽďƌĞnjĂĚĂh&ĚĞĚĞƐƚŝŶŽ͘

 

ŽŶƚŵĂƚŝĐ'ĞƐƚĆŽͲWƌŽĐĞƐƐŽƐŽŵƵŶƐ
ϱϯ

ďĂ/D^Ͳ^d

^ĞŶĂďĂ/D^ĨŽƌĞŵƐĞůĞĐŝŽŶĂĚĂƐĂƐƐŝƚƵĂĕƁĞƐƚƌŝďƵƚĂƌŝĂƐϭϬ͕ϯϬĞϳϬƉĂƌĂĞŵƉƌĞƐĂƐZWͬ
džĐĞƐƐŽĚĞ^ƵďůŝŵŝƚĞĞϮϬϭ͕ϮϬϮĞϮϬϯƉĂƌĂĞŵƉƌĞƐĂƐĚŽ^ŝŵƉůĞƐEĂĐŝŽŶĂů͕ŽƉƌĞĞŶĐŚŝŵĞŶƚŽ
ĚĂĂďĂ/D^^dĠŽďƌŝŐĂƚſƌŝŽ͘

h&͗^ĞůĞĐŝŽŶĞŽƐƚĂĚŽĚĞĚĞƐƚŝŶŽĐŽŵŝŶĐŝĚġŶĐŝĂĚĂ^ƵďƐƚŝƚƵŝĕĆŽdƌŝďƵƚĄƌŝĂ

/sй͗/ŶĨŽƌŵĞŽƉĞƌĐĞŶƚƵĂůĚĞşŶĚŝĐĞĚĞǀĂůŽƌĂĚŝĐŝŽŶĂĚŽƉĂƌĂŽƌĞƐƉĞĐƚŝǀŽƐƚĂĚŽ͘

ůşƋƵŽƚĂ/ŶƚĞƌŶĂй͗/ŶĨŽƌŵĞĂĂůşƋƵŽƚĂŝŶƚĞƌŶĂĚĂh&ĚĞĚĞƐƚŝŶŽ͘

ZĞĚƵĕĆŽ й͗ ^Ğ ŚŽƵǀĞƌ ƌĞĚƵĕĆŽ ŶĂ ďĂƐĞ ĚĞ ĐĄůĐƵůŽ ĚŽ /D^ ^d ĚĞǀĞƌĄ ƐĞƌ ŝŶĨŽƌŵĂĚŽ ŶĞƐƚĞ
ĐĂŵƉŽ͘

 

ŽŶƚŵĂƚŝĐ'ĞƐƚĆŽͲWƌŽĐĞƐƐŽƐŽŵƵŶƐ
ϱϰ

ďĂ/W/

^ŝƚƵĂĕĆŽdƌŝďƵƚĄƌŝĂ/W/͗^ĞůĞĐŝŽŶĞŽĐſĚŝŐŽĚĞ^ŝƚƵĂĕĆŽƚƌŝďƵƚĂƌŝĂĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞŶƚĞĂŽƉĞƌĂĕĆŽ͘

dŝƉŽ ĚĞ ĄůĐƵůŽ͗ /ŶĨŽƌŵĞ ƐĞ Ă ŵŽĚĂůŝĚĂĚĞ ĚŽ ĐĂůĐƵůŽ ƐĞƌĄ Ğŵ ǀĂůŽƌ ZΨ ;WĂƵƚĂͿ ŽƵ Ğŵ
ƉĞƌĐĞŶƚƵĂůй;ůşƋƵŽƚĂͿ͘

ůşƋƵŽƚĂ /W/ ;йͿ͗ ^Ğ Ž ƚŝƉŽ ĚĞ ĐĄůĐƵůŽ ƐĞůĞĐŝŽŶĂĚŽ ĨŽƌ Ğŵ ƉĞƌĐĞŶƚƵĂů͕ ĞƐƚĞ ĐĂŵƉŽ ƐĞƌĄ
ŚĂďŝůŝƚĂĚŽƉĂƌĂŝŶĨŽƌŵĂĕĆŽĚĂĂůşƋƵŽƚĂ͘

sĂůŽƌƉŽƌhŶŝĚĂĚĞ͗^ĞŽƚŝƉŽĚĞĐĂůĐƵůŽƐĞůĞĐŝŽŶĂĚŽĨŽƌĞŵǀĂůŽƌ͕ĞƐƚĞĐĂŵƉŽƐĞƌĄŚĂďŝůŝƚĂĚŽ
ƉĂƌĂŝŶĨŽƌŵĂĕĆŽĚĂƉĂƵƚĂ͘

ſĚŝŐŽ ĚĞ ŶƋƵĂĚƌĂŵĞŶƚŽ͗ ^ĞůĞĐŝŽŶĞŽ ĐſĚŝŐŽ ĚĞ ĂĐŽƌĚŽĐŽŵ Ă ůŝƐƚĂ ĞdžŝďŝĚĂ͕ Ă ŵĞƐŵĂƐĞƌĄ
ĞdžŝďŝĚĂĚĞĂĐŽƌĚŽĐŽŵĂƐĞůĞĕĆŽĚĂƐŝƚƵĂĕĆŽƚƌŝďƵƚĄƌŝĂ͘

 

ŽŶƚŵĂƚŝĐ'ĞƐƚĆŽͲWƌŽĐĞƐƐŽƐŽŵƵŶƐ
ϱϱ

ďĂW/^

^ŝƚƵĂĕĆŽdƌŝďƵƚĄƌŝĂW/^͗^ĞůĞĐŝŽŶĞŽĐſĚŝŐŽĚĞ^ŝƚƵĂĕĆŽƚƌŝďƵƚĂƌŝĂĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞŶƚĞĂŽƉĞƌĂĕĆŽ͘

dŝƉŽ ĚĞ ĄůĐƵůŽ͗ /ŶĨŽƌŵĞ ƐĞ Ă ŵŽĚĂůŝĚĂĚĞ ĚŽ ĐĂůĐƵůŽ ƐĞƌĄ Ğŵ ǀĂůŽƌ ZΨ ;WĂƵƚĂͿ ŽƵ Ğŵ
ƉĞƌĐĞŶƚƵĂůй;ůşƋƵŽƚĂͿ͘

ůşƋƵŽƚĂ W/^ ;йͿ͗ ^Ğ Ž ƚŝƉŽ ĚĞ ĐĄůĐƵůŽ ƐĞůĞĐŝŽŶĂĚŽ ĨŽƌ Ğŵ ƉĞƌĐĞŶƚƵĂů͕ ĞƐƚĞ ĐĂŵƉŽ ƐĞƌĄ
ŚĂďŝůŝƚĂĚŽƉĂƌĂŝŶĨŽƌŵĂĕĆŽĚĂĂůşƋƵŽƚĂ͘

sĂůŽƌWŽƌhŶŝĚĂĚĞ͗^ĞŽƚŝƉŽĚĞĐĂůĐƵůŽƐĞůĞĐŝŽŶĂĚŽĨŽƌĞŵǀĂůŽƌ͕ĞƐƚĞĐĂŵƉŽƐĞƌĄŚĂďŝůŝƚĂĚŽ
ƉĂƌĂŝŶĨŽƌŵĂĕĆŽĚŽǀĂůŽƌ͘

KƐ ĐĂŵƉŽƐ dŝƉŽ ĚĞ ƌĠĚŝƚŽ͕ ĂƐĞ ĚĞ ĄůĐƵůŽ ĚĞ ƌĠĚŝƚŽ͕ ŽŶƚƌŝďƵŝĕĆŽ ^ŽĐŝĂů ƉƵƌĂĚĂ Ğ
EĂƚƵƌĞnjĂĚĂZĞĐĞŝƚĂƐĞƌĆŽŽďƌŝŐĂƚſƌŝŽƐĚĞĂĐŽƌĚŽĐŽŵĐĂĚĂ^ŝƚƵĂĕĆŽdƌŝďƵƚĂƌŝĂƐĞůĞĐŝŽŶĂĚĂĞ
ƉŽƐƚĞƌŝŽƌŵĞŶƚĞŝŶƚĞŐƌĂĚŽƐĐŽŵŽƐŝƐƚĞŵĂ&ŝƐĐĂů͘

ŽŶƚŵĂƚŝĐ'ĞƐƚĆŽͲWƌŽĐĞƐƐŽƐŽŵƵŶƐ
ϱϲ

ďĂŽĨŝŶƐ

^ŝƚƵĂĕĆŽ dƌŝďƵƚĄƌŝĂ K&/E^͗ ^ĞůĞĐŝŽŶĞ Ž ĐſĚŝŐŽ ĚĞ ^ŝƚƵĂĕĆŽ ƚƌŝďƵƚĂƌŝĂ ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞŶƚĞ Ă

ŽƉĞƌĂĕĆŽ͘

dŝƉŽ ĚĞ ĄůĐƵůŽ͗ /ŶĨŽƌŵĞ ƐĞ Ă ŵŽĚĂůŝĚĂĚĞ ĚŽ ĐĂůĐƵůŽ ƐĞƌĄ Ğŵ ǀĂůŽƌ ZΨ ;WĂƵƚĂͿ ŽƵ Ğŵ
ƉĞƌĐĞŶƚƵĂůй;ůşƋƵŽƚĂͿ͘

ůşƋƵŽƚĂ K&/E^ ;йͿ͗ ^Ğ Ž ƚŝƉŽ ĚĞ ĐĄůĐƵůŽ ƐĞůĞĐŝŽŶĂĚŽ ĨŽƌ Ğŵ ƉĞƌĐĞŶƚƵĂů͕ ĞƐƚĞ ĐĂŵƉŽ ƐĞƌĄ
ŚĂďŝůŝƚĂĚŽƉĂƌĂŝŶĨŽƌŵĂĕĆŽĚĂĂůşƋƵŽƚĂ͘

sĂůŽƌ WŽƌ hŶŝĚĂĚĞ ;ZΨͿ͗ ^Ğ Ž ƚŝƉŽ ĚĞ ĐĂůĐƵůŽ ƐĞůĞĐŝŽŶĂĚŽ ĨŽƌ Ğŵ ǀĂůŽƌ͕ ĞƐƚĞ ĐĂŵƉŽ ƐĞƌĄ
ŚĂďŝůŝƚĂĚŽƉĂƌĂŝŶĨŽƌŵĂĕĆŽĚŽǀĂůŽƌ͘

KƐ ĐĂŵƉŽƐ dŝƉŽ ĚĞ ƌĠĚŝƚŽ͕ ĂƐĞ ĚĞ ĄůĐƵůŽ ĚĞ ƌĠĚŝƚŽ͕ ŽŶƚƌŝďƵŝĕĆŽ ^ŽĐŝĂů ƉƵƌĂĚĂ Ğ
EĂƚƵƌĞnjĂĚĂZĞĐĞŝƚĂƐĞƌĆŽŽďƌŝŐĂƚſƌŝŽƐĚĞĂĐŽƌĚŽĐŽŵĐĂĚĂ^ŝƚƵĂĕĆŽdƌŝďƵƚĂƌŝĂƐĞůĞĐŝŽŶĂĚĂĞ
ŝŶƚĞŐƌĂĚĂĐŽŵŽƐŝƐƚĞŵĂ&ŝƐĐĂů͘

ŽŶƚŵĂƚŝĐ'ĞƐƚĆŽͲWƌŽĐĞƐƐŽƐŽŵƵŶƐ
ϱϳ

ďĂE&ĞͬWs

ĞĨŝŶŝĕƁĞƐ ƉĂƌĂ Ž W&Ͳ&͗ ĂƐŽ Ž ƚŝƉŽ ĚĞ ŽƉĞƌĂĕĆŽ ƐĞůĞĐŝŽŶĂĚŽ ƐĞũĂ ͞hƚŝůŝnjĂĚŽ ŶŽ
ZĞƚĂŐƵĂƌĚĂͬWs͕͟ƐĞƌĆŽŚĂďŝůŝƚĂĚŽƐŽƐĐĂŵƉŽƐĂďĂŝdžŽƉĂƌĂƐĞƌĞŵƵƚŝůŝnjĂĚŽƐŶŽƵƉŽŵ&ŝƐĐĂůĞ
ĂŽƉĕĆŽ^ĂşĚĂĚĞǀĞƌĄŽďƌŝŐĂƚŽƌŝĂŵĞŶƚĞƐĞƌŵĂƌĐĂĚĂ͘

^ŝƚƵĂĕĆŽdƌŝďƵƚĂƌŝĂ͗/ŶĨŽƌŵĞĂ^ŝƚƵĂĕĆŽdƌŝďƵƚĂƌŝĂĚŽ/D^ƋƵĞƐĞƌĄƵƚŝůŝnjĂĚĂŶŽƵƉŽŵ&ŝƐĐĂů͘

ůşƋƵŽƚĂ͗KƵƐƵĄƌŝŽĚĞǀĞŝŶĨŽƌŵĂƌĂĂůşƋƵŽƚĂĚŽ/D^ƋƵĞƐĞƌĄƵƚŝůŝnjĂĚĂŶŽƵƉŽŵ&ŝƐĐĂů͘

&KW͗/ŶĨŽƌŵĂƌŽĂŽƉĞƌĂĕĆŽĨŝƐĐĂůƋƵĞƐĞƌĄƵƚŝůŝnjĂĚĂŶŽƵƉŽŵ&ŝƐĐĂů͘

ĞĨŝŶŝĕƁĞƐ ƉĂƌĂ E&ͲĞ ͬ ^d͗ ĂƐŽ Ž ƚŝƉŽ ĚĞ ŽƉĞƌĂĕĆŽ ƐĞůĞĐŝŽŶĂĚŽ ƐĞũĂ E&ͲĞͬ^d͕ ƐĞƌĆŽ
ŚĂďŝůŝƚĂĚŽƐŽƐĐĂŵƉŽƐĂďĂŝdžŽƉĂƌĂƐĞƌĞŵƵƚŝůŝnjĂĚŽƐŶŽE&ͲĞŽƵ^dĞĂŽƉĕĆŽ^ĂşĚĂĚĞǀĞƌĄ
ŽďƌŝŐĂƚŽƌŝĂŵĞŶƚĞƐĞƌŵĂƌĐĂĚĂ͘

ŽŶƚŵĂƚŝĐ'ĞƐƚĆŽͲWƌŽĐĞƐƐŽƐŽŵƵŶƐ
ϱϴ

^ŝƚƵĂĕĆŽdƌŝďƵƚĂƌŝĂ/D^͗/ŶĨŽƌŵĞĂƐŝƚƵĂĕĆŽƚƌŝďƵƚĂƌŝĂĚŽ/D^ĚĞĂĐŽƌĚŽĐŽŵŽƌĞŐŝŵĞĚĞ
ĂƉƵƌĂĕĆŽĚĞĨŝŶŝĚŽŶŽĐĂĚĂƐƚƌŽĚĞĞŵƉƌĞƐĂ͘

DŽĚĂůŝĚĂĚĞĚĂ/D^͗WŽĚĞƌĄƐĞƌƐĞůĞĐŝŽŶĂĚĂƐĞĂƐŝƚƵĂĕĆŽƚƌŝďƵƚĄƌŝĂĞƐĐŽůŚŝĚĂĨŽƌϬϬ͕ϮϬĞ
ϵϬƉĂƌĂĞŵƉƌĞƐĂƐZWĞdžĐĞƐƐŽĚĞ^ƵďůŝŵŝƚĞĞϵϬϬƉĂƌĂĞŵƉƌĞƐĂƐĚŽ^ŝŵƉůĞƐEĂĐŝŽŶĂů͘

ůşƋƵŽƚĂ/D^͗/ŶĨŽƌŵĂƌĂĂůşƋƵŽƚĂ/D^͘

WĞƌŵŝƚĞƉƌŽǀĞŝƚĂŵĞŶƚŽĚĞ/D^͗^ĞƌĄŚĂďŝůŝƚĂĚŽĂƉĞŶĂƐƉĂƌĂĞŵƉƌĞƐĂƐĚŽ^ŝŵƉůĞƐEĂĐŝŽŶĂů
ƋƵĂŶĚŽĂƐŝƚƵĂĕĆŽƚƌŝďƵƚĄƌŝĂĚŽ/D^ĨŽƌŝŐƵĂůĂϵϬϬ.

ĂƐĞĚĞĂůĐƵůŽ/D^^dƌĞƚŝĚŽĂŶƚĞƌŝŽƌŵĞŶƚĞ͗YƵĂŶĚŽĨŽƌƐĞůĞĐŝŽŶĂĚĂĂƐŝƚƵĂĕĆŽƚƌŝďƵƚĄƌŝĂ
ϲϬƉĂƌĂĞŵƉƌĞƐĂƐZWĞĞdžĐĞƐƐŽĚĞ^ƵďůŝŵŝƚĞĞϱϬϬƉĂƌĂĞŵƉƌĞƐĂƐĚŽ^ŝŵƉůĞƐ͕ĠŽďƌŝŐĂƚſƌŝŽŽ
ƉƌĞĞŶĐŚŝŵĞŶƚŽĚĞƐƐĞĐĂŵƉŽ͘

/D^^dƌĞƚŝĚŽĂŶƚĞƌŝŽƌŵĞŶƚĞ͗YƵĂŶĚŽĨŽƌƐĞůĞĐŝŽŶĂĚĂĂƐŝƚƵĂĕĆŽƚƌŝďƵƚĄƌŝĂϲϬƉĂƌĂĞŵƉƌĞƐĂƐ
ZWĞĞdžĐĞƐƐŽĚĞ^ƵďůŝŵŝƚĞĞϱϬϬƉĂƌĂĞŵƉƌĞƐĂƐĚŽ^ŝŵƉůĞƐ͕ĠŽďƌŝŐĂƚſƌŝŽŽƉƌĞĞŶĐŚŝŵĞŶƚŽ
ĚĞƐƐĞĐĂŵƉŽ͘

ůşƋ͘ĚĞƌĞĚƵĕĆŽ/D^ƉĂƌĂŽ^d͗WŽĚĞƌĄƐĞƌŝŶĨŽƌŵĂĚĂƐĞĂƐŝƚƵĂĕĆŽƚƌŝďƵƚĄƌŝĂĞƐĐŽůŚŝĚĂĨŽƌ
ϮϬĞϵϬƉĂƌĂĞŵƉƌĞƐĂƐZWĞdžĐĞƐƐŽĚĞ^ƵďůŝŵŝƚĞĞϵϬϬƉĂƌĂĞŵƉƌĞƐĂƐĚŽ^ŝŵƉůĞƐEĂĐŝŽŶĂů͘

&KW͗/ŶĨŽƌŵĞĂŽƉĞƌĂĕĆŽĨŝƐĐĂůƋƵĞƐĞƌĄƵƚŝůŝnjĂĚĂŶĂE&ͲŽƵ^d͘

ZĞĚƵĕĆŽĚĞĂƐĞ/D^͗/ŶĨŽƌŵĂƌĂh&ĞĂůşƋƵŽƚĂĚĞƌĞĚƵĕĆŽƉĂƌĂƌĞƐƉĞĐƚŝǀĂh&

ŽŶƚŵĂƚŝĐ'ĞƐƚĆŽͲWƌŽĐĞƐƐŽƐŽŵƵŶƐ
ϱϵ

’‡”ƒ­ ‘ ‹•…ƒŽ

ĐĞƐƐĂĚŽĂƚƌĂǀĠƐĚŽŵĞŶƵŽŵƵŶƐʹ&ŝƐĐĂůʹKƉĞƌĂĕĆŽ&ŝƐĐĂů
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ƉŽƐƚĞƌŝŽƌŵĞŶƚĞƐĞƌĆŽƵƚŝůŝnjĂĚŽƐƉĂƌĂĞŵŝƐƐĆŽĚĂƐŶŽƚĂƐĨŝƐĐĂŝƐĚĞƐĞƌǀŝĕŽ͘

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sĂůŽƌ hŶŝƚĄƌŝŽ͗ WƌĞĞŶĐŚĂ Ž ǀĂůŽƌ ƵŶŝƚĄƌŝŽ ĚŽ ƐĞƌǀŝĕŽ͕ Ž ŵĞƐŵŽ ƐĞƌĄ ƐƵŐĞƌŝĚŽ ŶĂ
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ŽŶƚŵĂƚŝĐ'ĞƐƚĆŽͲWƌŽĐĞƐƐŽƐŽŵƵŶƐ
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ĞƐĐƌŝĕĆŽ͗ WƌĞĞŶĐŚĂ ĐŽŵ Ă ĚĞƐĐƌŝĕĆŽ ĚŽ ĐſĚŝŐŽ ĚŽ ^ĞƌǀŝĕŽ ŶŽ ŵƵŶŝĐşƉŝŽ ĚĞ ĂĐŽƌĚŽ
ĐŽŵĂůĞŐŝƐůĂĕĆŽŵƵŶŝĐŝƉĂů͘
E͗/ŶĨŽƌŵĞĂůĂƐƐŝĨŝĐĂĕĆŽEĂĐŝŽŶĂůĚĞƚŝǀŝĚĂĚĞƐĐŽŶƀŵŝĐĂƐĚĂĞŵƉƌĞƐĂ͘
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E^ >Ğŝ ϭϮ͘ϳϰϭͬϭϮ͗ ^ĞůĞĐŝŽŶĞ Ž ĐſĚŝŐŽ ĚĞ EŽŵĞŶĐůĂƚƵƌĂ ƌĂƐŝůĞŝƌĂ͕ Ž ŵĞƐŵŽ ƐĞƌĄ
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&ĞĚĞƌĂů/ŵƉŽƌ͘;йͿ͗^ĞƌĄĐĂƌƌĞŐĂĚŽĐŽŵĂƐĂůşƋƵŽƚĂƐĨĞĚĞƌĂůŝŵƉŽƌƚĂĕĆŽĚĂƚĂďĞůĂ/Wd͕
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ŽŶƚŵĂƚŝĐ'ĞƐƚĆŽͲWƌŽĐĞƐƐŽƐŽŵƵŶƐ
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ƉŽĚĞƌĄƐĞƌƉƌĞĞŶĐŚŝĚŽĂƐŝŶĨŽƌŵĂĕƁĞƐŶĞĐĞƐƐĄƌŝĂƉĂƌĂĐĄůĐƵůŽĚŽƐƚƌŝďƵƚŽƐĞƌĞƚĞŶĕƁĞƐ͘

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K&/E^Ğ^>>͕ĚĞĂĐŽƌĚŽĐŽŵŽƐĞƌǀŝĕŽĐĂĚĂƐƚƌĂĚŽ͘

ŽŶƚŵĂƚŝĐ'ĞƐƚĆŽͲWƌŽĐĞƐƐŽƐŽŵƵŶƐ
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sů͘ DşŶŝŵŽ ƉĂƌĂ ZĞĐŽůŚŝŵĞŶƚŽ /E^^͗ WƌĞĞŶĐŚĞƌ ĐŽŵ Ž ǀĂůŽƌ ŵşŶŝŵŽ ƉĂƌĂ ƌĞĐŽůŚŝŵĞŶƚŽ ĚŽ
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ŝŵƉŽƐƚŽĨŽƌƌĞƚŝĚŽĨŽƌĂĚŽŵƵŶŝĐşƉŝŽĚŽWƌĞƐƚĂĚŽƌ͘

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ZĞĚƵĕĆŽ ;йͿ͗ WƌĞĞŶĐŚĞƌ ĐŽŵ ĂůşƋƵŽƚĂ ĚĞ ƌĞĚƵĕĆŽ ĚŽ ŵƵŶŝĐşƉŝŽ ƚŽŵĂĚŽƌ͕ ĚĞ ĂĐŽƌĚŽ ĐŽŵ Ă
ůĞŐŝƐůĂĕĆŽŵƵŶŝĐŝƉĂů͘

 

ŽŶƚŵĂƚŝĐ'ĞƐƚĆŽͲWƌŽĐĞƐƐŽƐŽŵƵŶƐ
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EĞƐƚĂ ĂďĂ ƐĞƌĄ ƉŽƐƐşǀĞů ĚĞƐŵĞŵďƌĂƌ Ž ƐĞƌǀŝĕŽ ƉƌĞƐƚĂĚŽ Ğŵ ŝƚĞŶƐ͕ ĨĂĐŝůŝƚĂŶĚŽ Ă ĐŽďƌĂŶĕĂ ĚĂ
ƉƌĞƐƚĂĕĆŽĚĞƐĞƌǀŝĕŽ͘

ĞƐĐƌŝĕĆŽ͗/ŶĨŽƌŵĞĂĚĞƐĐƌŝĕĆŽĚŽŝƚĞŵĚĞƐĞƌǀŝĕŽĂƐĞƌĐĂĚĂƐƚƌĂĚŽ͘

sĂůŽƌ͗/ŶĨŽƌŵĞŽǀĂůŽƌĚŽŝƚĞŵĚĞƐĞƌǀŝĕŽ͕ŽŵĞƐŵŽƐĞƌĄƐƵŐĞƌŝĚŽŶĂŝŶƐĞƌĕĆŽĚŽŝƚĞŵŶĂŶŽƚĂ͘

 

ŽŶƚŵĂƚŝĐ'ĞƐƚĆŽͲWƌŽĐĞƐƐŽƐŽŵƵŶƐ
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ƐƐĂ ĂďĂ ƐĞƌĄ ƵƚŝůŝnjĂĚĂ ƉĂƌĂ ŝŶƚĞŐƌĂĕĆŽ ĐŽŵ Ž ƐŝƐƚĞŵĂ ĚĞ ĞƐĐƌŝƚƵƌĂĕĆŽ ĨŝƐĐĂů͕ Ă ŵĞƐŵĂ ƐĞƌĄ
ŚĂďŝůŝƚĂĚĂƐĞŶŽƉĂƌąŵĞƚƌŽĚĂĞŵƉƌĞƐĂĞƐƚŝǀĞƌŵĂƌĐĂĚŽŽĐĂŵƉŽdžŝďŝƌĐĂŵƉŽƐŽďƌŝŐĂƚſƌŝŽƐ
ƉĂƌĂŝŶƚĞŐƌĂĕĆŽĐŽŵ'ϱWŚŽĞŶŝdž͘

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ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞŶƚĞĂŽƉĞƌĂĕĆŽ͘

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ƐŝƚƵĂĕĆŽƚƌŝďƵƚĂƌŝĂ͘

KƐ ĐĂŵƉŽƐ dŝƉŽ ĚĞ ƌĠĚŝƚŽ͕ ĂƐĞ ĚĞ ĄůĐƵůŽ ĚĞ ƌĠĚŝƚŽ͕ ŽŶƚƌŝďƵŝĕĆŽ ^ŽĐŝĂů ƉƵƌĂĚĂ Ğ
EĂƚƵƌĞnjĂĚĂZĞĐĞŝƚĂƐĞƌĆŽŽďƌŝŐĂƚſƌŝŽƐĚĞĂĐŽƌĚŽĐŽŵĐĂĚĂ^ŝƚƵĂĕĆŽdƌŝďƵƚĂƌŝĂƐĞůĞĐŝŽŶĂĚĂĞ
ƉŽƐƚĞƌŝŽƌŵĞŶƚĞŝŶƚĞŐƌĂĚŽƐĐŽŵŽƐŝƐƚĞŵĂ&ŝƐĐĂů͘


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^ŝƚƵĂĕĆŽ dƌŝďƵƚĄƌŝĂ K&/E^ ŶƚƌĂĚĂͬ^ĂşĚĂ͗ ^ĞůĞĐŝŽŶĞ Ž ĐſĚŝŐŽ ĚĞ ^ŝƚƵĂĕĆŽ ƚƌŝďƵƚĂƌŝĂ

ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞŶƚĞĂŽƉĞƌĂĕĆŽ͘

ůşƋƵŽƚĂK&/E^;йͿ͗/ŶĨŽƌŵĞĂĂůşƋƵŽƚĂĚĞK&/E^͕ĞƐƚĞĐĂŵƉŽƐĞƌĄŚĂďŝůŝƚĂĚŽĚĞĂĐŽƌĚŽĐŽŵ
ĂƐŝƚƵĂĕĆŽƚƌŝďƵƚĂƌŝĂ͘

KƐ ĐĂŵƉŽƐ dŝƉŽ ĚĞ ƌĠĚŝƚŽ͕ ĂƐĞ ĚĞ ĄůĐƵůŽ ĚĞ ƌĠĚŝƚŽ͕ ŽŶƚƌŝďƵŝĕĆŽ ^ŽĐŝĂů ƉƵƌĂĚĂ Ğ
EĂƚƵƌĞnjĂĚĂZĞĐĞŝƚĂƐĞƌĆŽŽďƌŝŐĂƚſƌŝŽƐĚĞĂĐŽƌĚŽĐŽŵĐĂĚĂ^ŝƚƵĂĕĆŽdƌŝďƵƚĂƌŝĂƐĞůĞĐŝŽŶĂĚĂĞ
ƉŽƐƚĞƌŝŽƌŵĞŶƚĞŝŶƚĞŐƌĂĚŽƐĐŽŵŽƐŝƐƚĞŵĂ&ŝƐĐĂů͘

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^ƵďďĂƐĐƌŝƚƵƌĂĕĆŽ

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Nessa tela o usuário poderá alterar sua senha atual por outra.

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ďĂ'ĞƌĂů

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ŶŽŵĞŶƵŽƐŵſĚƵůŽƐͬƉƌŽĐĞƐƐŽƐŶĆŽĂĚƋƵŝƌŝĚŽƐ͘YƵĂŶĚŽŵĂƌĐĂĚŽĞůĞƐƐĞƌĆŽĂƉƌĞƐĞŶƚĂĚŽƐ
ĞŵƚŽŵĐŝŶnjĂĞĚĞƐĂďŝůŝƚĂĚŽƐ͘





ďĂ/ŶƚĞŐƌĂĕĆŽ>ŝŶŚĂWŚŽĞŶŝdž




/ŶĨŽƌŵĂƌ ŽƐ ĚĂĚŽƐ ĚŽ ZD ƋƵĞ ĨŽƌĂŵ ĐĂĚĂƐƚƌĂĚŽƐ ƉĞůŽ ĐŽŶƚĂĚŽƌ ĚĂ ĞŵƉƌĞƐĂ͕ ĞƐƚĂƐ
ĐŽŶĨŝŐƵƌĂĕƁĞƐƐĞƌĆŽƵƚŝůŝnjĂĚĂƐƉĂƌĂŝŶƚĞŐƌĂĕĆŽĐŽŵĂŽŶƚĄďŝůĞĐŽŵŽ'ϱWŚŽĞŶŝdž͘

ĂƐŽ ŶĆŽ ƚĞŶŚĂ ƌĞĐĞďŝĚŽ ĞͲŵĂŝů ĚŽ ZD tĞď WŚŽĞŶŝdž͕ ǀĞƌŝĨŝƋƵĞ ĂƐ ŝŶĨŽƌŵĂĕƁĞƐ ĐŽŵ ƐĞƵ
ĐŽŶƚĂĚŽƌ͘


ŽŶƚŵĂƚŝĐ'ĞƐƚĆŽͲWƌŽĐĞƐƐŽƐŽŵƵŶƐ
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ĂŵďŝĞŶƚĞĚĞƚĞƐƚĞͿ͘

ŵďŝĞŶƚĞE&ͲĞ͗ĞŵŽŶƐƚƌĂĂƐŽƉĕƁĞƐƉƌŽĚƵĕĆŽ;ƋƵĂŶĚŽĚĞƐĞũĂĞŶǀŝĂƌĂƐŶŽƚĂƐ
ĨŝƐĐĂŝƐƉĂƌĂŽĂŵďŝĞŶƚĞŽĨŝĐŝĂůͿĞŚŽŵŽůŽŐĂĕĆŽ;ƋƵĂŶĚŽĚĞƐĞũĂĞŶǀŝĂƌĂƐŶŽƚĂƐƉĂƌĂƵŵ
ĂŵďŝĞŶƚĞĚĞƚĞƐƚĞͿ͘

ŵďŝĞŶƚĞE&^ͲĞ͗ĞŵŽŶƐƚƌĂĂƐŽƉĕƁĞƐƉƌŽĚƵĕĆŽ;ƋƵĂŶĚŽĚĞƐĞũĂĞŶǀŝĂƌĂŶĨƐĞƉĂƌĂŽ
ĂŵďŝĞŶƚĞŽĨŝĐŝĂůĚĂƉƌĞĨĞŝƚƵƌĂͿĞŽƉĕĆŽŚŽŵŽůŽŐĂĕĆŽ;ƋƵĂŶĚŽĚĞƐĞũĂĞŶǀŝĂƌĂŶĨƐĞ
ƉĂƌĂŽĂŵďŝĞŶƚĞƚĞƐƚĞĚĂƉƌĞĨĞŝƚƵƌĂͿ͘WĂƌĂƉƌĞĨĞŝƚƵƌĂƐƋƵĞƵƚŝůŝnjĂŵĂƉĞŶĂƐ
ĐŽŵƵŶŝĐĂĕĆŽǀŝĂdydĞƐƐĞĐĂŵƉŽĨŝĐĂƌĄŽĐƵůƚŽ͕ƉŽŝƐŽƐĞŶǀŝŽƐĚĂƐŶŽƚĂƐƉĂƌĂĞƐƐĂ
ƉƌĞĨĞŝƚƵƌĂŶĆŽƚĞŵŽƉĕĆŽĚĞĂŵďŝĞŶƚĞ͘

ŽŶƚŵĂƚŝĐ'ĞƐƚĆŽͲWƌŽĐĞƐƐŽƐŽŵƵŶƐ
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ǀĂůŽƌĞƐĚĞƚƌŝďƵƚŽƐĂƉƌŽdžŝŵĂĚŽĐĂůĐƵůĂĚŽƐ͘

ĂƚĂsŝŐġŶĐŝĂ͗/ŶĨŽƌŵĞĂĚĂƚĂĚĞǀŝŐġŶĐŝĂĚĂƚĂďĞůĂŐĞƌĂĚŽŶŽƐŝƚĞĚŽ/Wd͘

hƚŝůŝnjĂƌŽĐſĚŝŐŽE^ƉĂƌĂĂƚƵĂůŝnjĂƌŽĐĂĚĂƐƚƌŽĚĞƐĞƌǀŝĕŽƐ͗DĂƌƋƵĞĞƐƚĂŽƉĕĆŽƐĞ
ĚĞƐĞũĂƌĂƚƵĂůŝnjĂƌĂƐĂůşƋƵŽƚĂƐĂƉƌŽdžŝŵĂĚĂƐĚŽƐƚƌŝďƵƚŽƐĚŽĐĂĚĂƐƚƌŽĚĞƐĞƌǀŝĕŽ
ƵƚŝůŝnjĂŶĚŽŽĐſĚŝŐŽĚĞE^͕ƐĞŶĆŽƐĞůĞĐŝŽŶĂĚĂ͕ĂĂƚƵĂůŝnjĂĕĆŽƐĞƌĄĨĞŝƚĂƉĞůĂƚĂďĞůĂĚĞ
ƐĞƌǀŝĕŽĚĂ>ϭϭϲͬϬϯ͘

dŽŬĞŶ/Wd͗/ŶĨŽƌŵĞŽĐſĚŝŐŽĚĞƚŽŬĞŶŐĞƌĂĚŽŶŽƐŝƚĞĚŽ/WdƉĂƌĂĂƚƵĂůŝnjĂĕĆŽ
ĂƵƚŽŵĄƚŝĐĂĚĂƐĂůşƋƵŽƚĂƐĂƉƌŽdžŝŵĂĚĂƐĚŽƐƚƌŝďƵƚŽƐ͘

ZĞŐŝŵĞƐƉĞĐŝĂůĚĞdƌŝďƵƚĂĕĆŽ͗ƐƚĂŝŶĨŽƌŵĂĕĆŽƐĞƌĄƵƚŝůŝnjĂĚĂĂƉĞŶĂƐŶŽƐŵƵŶŝĐşƉŝŽƐ
ĂƚĞŶĚŝĚŽƐƉĞůĂ'/E&^͕ƉĂƌĂŐĞƌĂĕĆŽĚĞƵŵĂĚĞƚĞƌŵŝŶĂĚĂŝŶĨŽƌŵĂĕĆŽĚŽĂƌƋƵŝǀŽĚĞ
ĞŶǀŝŽƉĂƌĂƉƌĞĨĞŝƚƵƌĂ͘

/ŶĐĞŶƚŝǀĂĚŽƌƵůƚƵƌĂů͗ƐƚĂŝŶĨŽƌŵĂĕĆŽƐĞƌĄƵƚŝůŝnjĂĚĂĂƉĞŶĂƐŶŽƐŵƵŶŝĐşƉŝŽƐĂƚĞŶĚŝĚŽƐ
ƉĞůĂ'/E&^͕ƉĂƌĂŐĞƌĂĕĆŽĚĞƵŵĂĚĞƚĞƌŵŝŶĂĚĂŝŶĨŽƌŵĂĕĆŽŶŽĂƌƋƵŝǀŽĚĞĞŶǀŝĂĚŽ
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džŝďŝƌĐĂŵƉŽƐŽďƌŝŐĂƚſƌŝŽƐƉĂƌĂŝŶƚĞŐƌĂĕĆŽĐŽŵ'ϱWŚŽĞŶŝdž͗^ĞůĞĐŝŽŶĞĞƐƚĄŽƉĕĆŽ
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ĞŶĚĞƌĞĕŽƉƌŝŶĐŝƉĂůĚŽĐĂĚĂƐƚƌŽĚĂĞŵƉƌĞƐĂĂƚŝǀĂĨŽƌŝŐƵĂůΗKƐĂƐĐŽΗ͘ƐƐĂŝŶĨŽƌŵĂĕĆŽĠ
ƵƚŝůŝnjĂĚĂƉĂƌĂƚƌĂŶƐŵŝƐƐĆŽĚĂE&^ͲĞǀŝĂǁĞďƐĞƌǀŝĐĞ͘

^ĞŶŚĂ;^/'/^^Ϳ͗ƐƚĞĐĂŵƉŽĂƉĞŶĂƐƐĞƌĄĞdžŝďŝĚŽƐĞŽŵƵŶŝĐşƉŝŽŝŶĨŽƌŵĂĚŽŶŽĞŶĚĞƌĞĕŽ
ƉƌŝŶĐŝƉĂůĚŽĐĂĚĂƐƚƌŽĚĂĞŵƉƌĞƐĂĂƚŝǀĂĨŽƌŝŐƵĂůΗDĂƌŝůŝĂ;^ŝŐ/^^Ϳ͘ƐƐĂŝŶĨŽƌŵĂĕĆŽĠ
ƵƚŝůŝnjĂĚĂƉĂƌĂƚƌĂŶƐŵŝƐƐĆŽĚĂE&^ͲĞǀŝĂǁĞďƐĞƌǀŝĐĞ͘

ŽŶƚŵĂƚŝĐ'ĞƐƚĆŽͲWƌŽĐĞƐƐŽƐŽŵƵŶƐ
ϳϯ

/dŽŬĞŶ͗/ŶĨŽƌŵĞŽ/ĚŽĐſĚŝŐŽƚŽŬĞŶŐĞƌĂĚŽƉĞůĂ^ĞĨĂnjƉĂƌĂƌĞĂůŝnjĂƌĂƚƌĂŶƐŵŝƐƐĆŽ
ĚĂƐŶŽƚĂƐĨŝƐĐĂŝƐĚĞĐŽŶƐƵŵŝĚŽƌĞůĞƚƌƀŶŝĐĂ͘

dŽŬĞŶͬ^͗/ŶĨŽƌŵĞŽĐſĚŝŐŽƚŽŬĞŶŐĞƌĂĚŽƉĞůĂ^ĞĨĂnjƉĂƌĂƌĞĂůŝnjĂƌĂƚƌĂŶƐŵŝƐƐĆŽĚĂƐ
ŶŽƚĂƐĨŝƐĐĂŝƐĚĞĐŽŶƐƵŵŝĚŽƌĞůĞƚƌƀŶŝĐĂ͘

DĠƚŽĚŽĚĞĂƌƌĞĚŽŶĚĂŵĞŶƚŽ͗^ĞůĞĐŝŽŶĞŽŵĠƚŽĚŽĚĞĂƌƌĞĚŽŶĚĂŵĞŶƚŽƋƵĞƐĞƌĄ
ƵƚŝůŝnjĂĚŽƉĞůŽĐƵƉŽŵĨŝƐĐĂů͕ŶŽƚĂĨŝƐĐĂůĚĞĐŽŶƐƵŵŝĚŽƌĞůĞƚƌƀŶŝĐĂĞĐƵƉŽŵĨŝƐĐĂů
ĞůĞƚƌƀŶŝĐŽ͘

DĞŶƐĂŐĞŵƉƌŽŵŽĐŝŽŶĂůͲ&ƌĞŶƚĞĚĞĂŝdžĂ͗/ŶĨŽƌŵĞƵŵĂŵĞŶƐĂŐĞŵƉƌŽŵŽĐŝŽŶĂůƋƵĞ
ĚĞƐĞũĂƐĞƌĞdžŝďŝĚĂŶŽĐƵƉŽŵĨŝƐĐĂů͕ŶŽƚĂĨŝƐĐĂůĚĞĐŽŶƐƵŵŝĚŽƌĞůĞƚƌƀŶŝĐĂĞĐƵƉŽŵĨŝƐĐĂů
ĞůĞƚƌƀŶŝĐŽ͘

ƐĐŽůŚĂĚŽĞƌƚŝĨŝĐĂĚŽ;ϭͲƌƋƵŝǀŽdžƚĞŶƐĆŽƉĨdžŽƵϯͲ^ŵĂƌƚĂƌĚͬdŽŬĞŶͿ͗
^ĞůĞĐŝŽŶĂƌŽĐĞƌƚŝĨŝĐĂĚŽĚŝŐŝƚĂůƵƚŝůŝnjĂĚŽƉĞůĂŵƉƌĞƐĂ͘

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ĐĞƌƚŝĨŝĐĂĚŽĐŽŵŽ͗ŶƚŝĚĂĚĞ͕ŵƉƌĞƐĂĞƌƚŝĨŝĐĂĚŽƌĂĞǀĂůŝĚĂĚĞ͘

^ŽůŝĐŝƚĂƌƐĞŶŚĂĂĐĂĚĂŽƉĞƌĂĕĆŽ;ZĞĐŽŵĞŶĚĂĚŽͿ͗ŽŵĂƌĐĂƌĞƐƐĂŽƉĕĆŽƐĞƌĄĞdžďŝĚŽĂ
ƚĞůĂƉĂƌĂĚŝŐŝƚĂĕĆŽĚĂƐĞŶŚĂĂĐĂĚĂŽƉĞƌĂĕĆŽ͘





 

ŽŶƚŵĂƚŝĐ'ĞƐƚĆŽͲWƌŽĐĞƐƐŽƐŽŵƵŶƐ
ϳϰ

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'ĞƌĞŶĐŝĂƌƐƚŽƋƵĞ͗YƵĂŶĚŽŽ'ĞƌĞŶĐŝĂƌƐƚŽƋƵĞĞƐƚŝǀĞƌĚĞƐŵĂƌĐĂĚŽŽƐŝƐƚĞŵĂďůŽƋƵĞĂƌĂŽƐ
ƉƌŽĐĞƐƐŽƐƋƵĞĐŽŶƚƌŽůĂƐƚŽƋƵĞ͕ĐŽŵŝƐƐŽŶĆŽƐĞƌĄƉŽƐƐşǀĞůĐŽŶƚƌŽůĂƌĂƐƋƵĂŶƚŝĚĂĚĞƐĚŽƐ
ƉƌŽĚƵƚŽƐĞǀĂůŽƌĞƐĚŽƵƐƚŽDĠĚŝŽ͘

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• ŽŶƐƵůƚĂĚĞ^ĂůĚŽͬ<ĂƌĚĞdž
• ZĞůĂƚſƌŝŽ/ŶǀĞŶƚĄƌŝŽ
• dŽĚŽƐZĞůĂƚſƌŝŽƐĚĞƐƚŽƋƵĞ
• ĂĚĂƐƚƌŽDŽƚŝǀŽ
• ĂĚĂƐƚƌŽĚĞWƌŽĚƵƚŽ;ůŽƋƵĞĂƌĂďĂƐƚŽƋƵĞͿ
• ĂĚĂƐƚƌŽ ĚĞ WƌŽĚƵƚŽ ;WĞƐƋƵŝƐĂ ŽĐƵůƚĂ ŽƐ ĚĂĚŽƐ ĚĞ ƋƵĂŶƚŝĚĂĚĞ ZĞĂů Ğ YƵĂŶƚŝĚĂĚĞ
ŝƐƉŽŶşǀĞůͿ
• WĞĚŝĚŽĚĞsĞŶĚĂ;ZĞƐĞƌǀĂͿ
• WĂƌąŵĞƚƌŽс;ůŽƋƵĞĂĚŽŽƚŝƉŽĚĞƵƐƚŽͿ
• ZĞĐĂůĐƵůŽ
• /ŶƚĞŐƌĂĕĆŽ;/ŶǀĞŶƚĄƌŝŽͿ'ϱ
• WĄŐŝŶĂ/ŶŝĐŝĂů;ďĂƐƚŽƋƵĞͿ


dŝƉŽĚĞƵƐƚŽ͗KƐŝƐƚĞŵĂƚĞŵĚŽŝƐƚŝƉŽƐĚĞĐƵƐƚŽƐƉĞƌŵŝƚŝŶĚŽĂůƚĞƌĂĕĆŽĞŵƋƵĂůƋƵĞƌ
ŵŽŵĞŶƚŽ͕ƋƵĂŶĚŽŚŽƵǀĞƌĂůƚĞƌĂĕĆŽŶĞƐƚĞƐĐĂŵƉŽƐŽƐŝƐƚĞŵĂŵĂƌĐĂƚŽĚŽƐŽƐƉƌŽĚƵƚŽƐĐŽŵŽ
ƉĞŶĚĞŶƚĞƉĂƌĂƌĞĐĂůĐƵůŽ͘KƐƚŝƉŽƐƐĆŽ͗ƵƐƚŽƋƵŝƐŝĕĆŽĞƵƐƚŽ>şƋƵŝĚŽ

&ĞĐŚĂŵĞŶƚŽƐƚŽƋƵĞ͗ĨƵŶĐŝŽŶĂůŝĚĂĚĞĚĞƐƚĞĐĂŵƉŽĠƉĂƌĂĐŽůŽĐĂƌƵŵůŝŵŝƚĞƉĂƌĂĂƐ
ŵŽǀŝŵĞŶƚĂĕƁĞƐŶŽƐƚŽƋƵĞ͕ĐŽŵĞƐƚĂůŝŵŝƚĂĕĆŽŶĆŽĠƉŽƐƐşǀĞůĨĂnjĞƌƵŵĂŵŽǀŝŵĞŶƚĂĕĆŽ
ĂŶƚĞƌŝŽƌĚŽƋƵĞ&ĞĐŚĂŵĞŶƚŽĚŽƐƚŽƋƵĞ͕ĂƐƐŝŵƐĞĨŽƌŶĞĐĞƐƐĄƌŝŽƚĞƌƵŵƌĞĐĂůĐƵůŽŶŽƉƌŽĐĞƐƐŽ
ĚĞĞƐƚŽƋƵĞ͕ŽƐŝƐƚĞŵĂĐŽŵĞĕĂĂĨĂnjĞƌĞƐƚĞƌĞĐĂůĐƵůŽĂƉĂƌƚŝƌĚĂĚĂƚĂƋƵĞƐĞĞŶĐŽŶƚƌĂŶĞƐƚĞ
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ŽŶƚŵĂƚŝĐ'ĞƐƚĆŽͲWƌŽĐĞƐƐŽƐŽŵƵŶƐ
ϳϱ

ďĂŽŶƚĂƐĂZĞĐĞďĞƌ



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ŝŶĐůƵƐĆŽĚĞƵŵĂĐŽŶƚĂĂƌĞĐĞďĞƌ͘

ĂƚĞŐŽƌŝĂ͗ƋƵĂŶĚŽƉƌĞĞŶĐŚŝĚŽŽƐŝƐƚĞŵĂƐƵŐĞƌĞĞƐƚĞĐĂŵƉŽŶŽĐŽŶƚĂƐĂƌĞĐĞďĞƌ

ĂƚĞŐŽƌŝĂ&ƌĞŶƚĞĚĞĂŝdžĂ͗ƋƵĂŶĚŽŝŶĨŽƌŵĂĚŽŽƐŝƐƚĞŵĂůĞǀĂŽĐŽŶƚĞƷĚŽƉĂƌĂŽ>ĂŶĕĂŵĞŶƚŽ
ĞŵŽŶƚĂƐĚĞŽƌŝŐĞŵ&ƌĞŶƚĞĚĞĂŝdžĂĞĨŽƌŵĂĚĞƉĂŐĂŵĞŶƚŽŝŶŚĞŝƌŽ͘

ŽŶƚŵĂƚŝĐ'ĞƐƚĆŽͲWƌŽĐĞƐƐŽƐŽŵƵŶƐ
ϳϲ

ĂƚĞŐŽƌŝĂŚĞƋƵĞ͗ƋƵĂŶĚŽŝŶĨŽƌŵĂĚŽŽƐŝƐƚĞŵĂůĞǀĂŽĐŽŶƚĞƷĚŽƉĂƌĂŽƐĐŚĞƋƵĞƐƌĞĐĞďŝĚŽƐĚĞ
ŽƌŝŐĞŵ&ƌĞŶƚĞĚĞĂŝdžĂ͘


ŽŶƚĂ 'ĞƌĞŶĐŝĂů͕ ŽŶƚĂ 'ĞƌĞŶĐŝĂů &ƌĞŶƚĞ ĚĞ ĂŝdžĂ͕ ŽŶƚĂ 'ĞƌĞŶĐŝĂů ŚĞƋƵĞ͗ ĞƐƚĂƐ ŽƉĕƁĞƐ
ĨŽƌĂŵƵƚŝůŝnjĂĚĂƐĂƚĠĂǀĞƌƐĆŽϭ͘ϬϵĞƐĞƌĆŽƌĞƚŝƌĂĚĂƐĨƵƚƵƌĂŵĞŶƚĞĚŽƐŝƐƚĞŵĂ͘

ŽŶƚĂ ĂŶĐĄƌŝĂ ʹ ŽŶƚĂƐ Ă ZĞĐĞďĞƌ͗ ƋƵĂŶĚŽ ŝŶĨŽƌŵĂĚŽ Ž ƐŝƐƚĞŵĂ ŝƌĄ ƐƵŐĞƌŝƌ ĞƐƚĂ ĐŽŶƚĂ ŶĂ
ŝŶĐůƵƐĆŽĚĞƵŵĂĐŽŶƚĂĂƌĞĐĞďĞƌ͘

ŽŶƚĂ ĂŶĐĄƌŝĂ ʹ &ƌĞŶƚĞ ĚĞ ĂŝdžĂ͗ ƋƵĂŶĚŽ ŝŶĨŽƌŵĂĚŽ Ž ƐŝƐƚĞŵĂ ůĞǀĂ Ž ĐŽŶƚĞƷĚŽ ƉĂƌĂ Ž
>ĂŶĕĂŵĞŶƚŽĞŵŽŶƚĂƐĚĞŽƌŝŐĞŵ&ƌĞŶƚĞĚĞĂŝdžĂĞĨŽƌŵĂĚĞƉĂŐĂŵĞŶƚŽŝŶŚĞŝƌŽ͘

ŽŶƚĂĂŶĐĄƌŝĂʹŽŶƚĂWƌŽǀŝƐĆŽĚĞŚĞƋƵĞƐ͗ƋƵĂŶĚŽŝŶĨŽƌŵĂĚŽŽƐŝƐƚĞŵĂůĞǀĂŽĐŽŶƚĞƷĚŽ
ƉĂƌĂŽƐĐŚĞƋƵĞƐƌĞĐĞďŝĚŽƐĚĞŽƌŝŐĞŵ&ƌĞŶƚĞĚĞĂŝdžĂ͘

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ĐŽŶƚĂĂƌĞĐĞďĞƌ͘

:ƵƌŽƐ sĂůŽƌ͗ ƋƵĂŶĚŽ ŝŶĨŽƌŵĂĚŽ Ž ƐŝƐƚĞŵĂ ŝƌĄ ƐƵŐĞƌŝƌ ĞƐƚĞ ǀĂůŽƌ ŶĂ ŝŶĐůƵƐĆŽ ĚĞ ƵŵĂ ĐŽŶƚĂ Ă
ƌĞĐĞďĞƌ͘

DƵůƚĂWĞƌĐĞŶƚƵĂů͗ƋƵĂŶĚŽŝŶĨŽƌŵĂĚŽŽƐŝƐƚĞŵĂŝƌĄƐƵŐĞƌŝƌŽƉĞƌĐĞŶƚƵĂůŶĂŝŶĐůƵƐĆŽĚĞ
ƵŵĂĐŽŶƚĂĂƌĞĐĞďĞƌ͘

DƵůƚĂ sĂůŽƌ͗ ƋƵĂŶĚŽ ŝŶĨŽƌŵĂĚŽ Ž ƐŝƐƚĞŵĂ ŝƌĄ ƐƵŐĞƌŝƌ ĞƐƚĞ ǀĂůŽƌ ŶĂ ŝŶĐůƵƐĆŽ ĚĞ ƵŵĂ ĐŽŶƚĂ Ă
ƌĞĐĞďĞƌ͘

ŽŶƚĂŽŶƚĄďŝůDƵůƚĂ͗ŝŶĨŽƌŵĞĂĐŽŶƚĂĐŽŶƚĄďŝůƉĂƌĂŝŶƚĞŐƌĂĕĆŽĚĞŵƵůƚĂ

ŽŶƚĂŽŶƚĄďŝů:ƵƌŽƐ͗ŝŶĨŽƌŵĞĂĐŽŶƚĂĐŽŶƚĄďŝůƉĂƌĂŝŶƚĞŐƌĂĕĆŽĚĞũƵƌŽƐ

ŽŶƚĂŽŶƚĄďŝůĞƐĐŽŶƚŽ͗ŝŶĨŽƌŵĂĂĐŽŶƚĂĐŽŶƚĄďŝůƉĂƌĂŝŶƚĞŐƌĂĕĆŽĚĞĚĞƐĐŽŶƚŽƐ

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ƉƌŽǀŝƐŝŽŶĂƌŽƐůĂŶĕĂŵĞŶƚŽƐŵĂŶƵĂŝƐĚĞĐĂƌƚƁĞƐ͘


 

ŽŶƚŵĂƚŝĐ'ĞƐƚĆŽͲWƌŽĐĞƐƐŽƐŽŵƵŶƐ
ϳϳ

ďĂŽŶƚĂƐĂWĂŐĂƌ




&ŽƌŵĂ ĚĞ WĂŐĂŵĞŶƚŽ͗ ƋƵĂŶĚŽ ƉƌĞĞŶĐŚŝĚŽ Ă ƐŝƐƚĞŵĂ ŝƌĄ ƐƵŐĞƌŝƌ ĞƐƚĂ ĨŽƌŵĂ ĚĞ
ƉĂŐĂŵĞŶƚŽŶĂŝŶĐůƵƐĆŽĚĞƵŵĂĐŽŶƚĂĂƉĂŐĂƌ͘

ĂƚĞŐŽƌŝĂ͗ƋƵĂŶĚŽƉƌĞĞŶĐŚŝĚŽŽƐŝƐƚĞŵĂƐƵŐĞƌĞĞƐƚĞĐĂŵƉŽŶŽŽŶƚĂƐĂWĂŐĂƌ

ŽŶƚĂ'ĞƌĞŶĐŝĂů͗ĞƐƚĂŽƉĕĆŽĨŽŝƵƚŝůŝnjĂĚĂĂƚĠĂǀĞƌƐĆŽϭ͘ϬϵĞƐĞƌĄƌĞƚŝƌĂĚĂĨƵƚƵƌĂŵĞŶƚĞ
ĚŽƐŝƐƚĞŵĂ͘

ŽŶƚĂĂŶĐĄƌŝĂʹŽŶƚĂƐĂWĂŐĂƌ͗ƋƵĂŶĚŽŝŶĨŽƌŵĂĚŽŽƐŝƐƚĞŵĂŝƌĄƐƵŐĞƌŝƌĞƐƚĂĐŽŶƚĂŶĂ
ŝŶĐůƵƐĆŽĚĞƵŵĂĐŽŶƚĂĂƉĂŐĂƌ͘

:ƵƌŽƐWĞƌĐĞŶƚƵĂů͗ƋƵĂŶĚŽŝŶĨŽƌŵĂĚŽŽƐŝƐƚĞŵĂŝƌĄƐƵŐĞƌŝƌŽƉĞƌĐĞŶƚƵĂůŶĂŝŶĐůƵƐĆŽĚĞ
ƵŵĂĐŽŶƚĂĂƉĂŐĂƌ͘

:ƵƌŽƐ sĂůŽƌ͗ ƋƵĂŶĚŽ ŝŶĨŽƌŵĂĚŽ Ž ƐŝƐƚĞŵĂ ŝƌĄ ƐƵŐĞƌŝƌ ĞƐƚĞ ǀĂůŽƌ ŶĂ ŝŶĐůƵƐĆŽ ĚĞ ƵŵĂ ĐŽŶƚĂ Ă
ƉĂŐĂƌ͘

DƵůƚĂ WĞƌĐĞŶƚƵĂů͗ ƋƵĂŶĚŽ ŝŶĨŽƌŵĂĚŽ Ž ƐŝƐƚĞŵĂ ŝƌĄ ƐƵŐĞƌŝƌ Ž ƉĞƌĐĞŶƚƵĂů ŶĂ ŝŶĐůƵƐĆŽ ĚĞ ƵŵĂ
ĐŽŶƚĂĂƉĂŐĂƌ͘

DƵůƚĂ sĂůŽƌ͗ ƋƵĂŶĚŽ ŝŶĨŽƌŵĂĚŽ Ž ƐŝƐƚĞŵĂ ŝƌĄ ƐƵŐĞƌŝƌ ĞƐƚĞ ǀĂůŽƌ ŶĂ ŝŶĐůƵƐĆŽ ĚĞ ƵŵĂ ĐŽŶƚĂ Ă
ƉĂŐĂƌ͘

ŽŶƚŵĂƚŝĐ'ĞƐƚĆŽͲWƌŽĐĞƐƐŽƐŽŵƵŶƐ
ϳϴ


/ŶƚĞŐƌĂĕĆŽŽŶƚĄďŝů

ŽŶƚĂŽŶƚĄďŝůDƵůƚĂ͗WĂƌĂĂŝŶƚĞŐƌĂĕĆŽĐŽŶƚĄďŝůĚĂŵƵůƚĂƐĞůĞĐŝŽŶĂƌƵŵĂĐŽŶƚĂĐŽŶƚĄďŝů

ŽŶƚĂŽŶƚĄďŝů:ƵƌŽƐ͗WĂƌĂĂŝŶƚĞŐƌĂĕĆŽĐŽŶƚĄďŝůĚŽũƵƌŽƐƐĞůĞĐŝŽŶĂƌƵŵĂĐŽŶƚĂĐŽŶƚĄďŝů

ŽŶƚĂ ŽŶƚĄďŝů ĞƐĐŽŶƚŽ WĂƌĂ  Ă ŝŶƚĞŐƌĂĕĆŽ ĐŽŶƚĄďŝů  ĚŽ ĚĞƐĐŽŶƚŽ   ƐĞůĞĐŝŽŶĂƌ  ƵŵĂ ĐŽŶƚĂ
ĐŽŶƚĄďŝů





 

ŽŶƚŵĂƚŝĐ'ĞƐƚĆŽͲWƌŽĐĞƐƐŽƐŽŵƵŶƐ
ϳϵ

ďĂŶǀŝŽĚĞĞͲŵĂŝů




ƐƚĂƐ ŝŶĨŽƌŵĂĕƁĞƐ ƐĆŽ ŶĞĐĞƐƐĄƌŝĂƐ ƉĂƌĂ Ž ĞŶǀŝŽ ĚĞ ĞͲŵĂŝů ĂƚƌĂǀĠƐ ĚŽ ƐŝƐƚĞŵĂ͘ EŽ ĐĂƐŽ ĚĞ
ĚƷǀŝĚĂƐǀĞƌŝĨŝƋƵĞĐŽŵŽƌĞƐƉŽŶƐĄǀĞůƉĞůĂŝŶĨƌĂĞƐƚƌƵƚƵƌĂĚĂƐƵĂĞŵƉƌĞƐĂ͘

EŽŵĞ͕hƐƵĄƌŝŽĞͲŵĂŝů͗ŝŶĨŽƌŵĞŽƐĚĂĚŽƐƋƵĞƐĞƌĆŽĂƉƌĞƐĞŶƚĂĚŽƐĐŽŵŽƌĞŵĞƚĞŶƚĞ͘
K ƐĞƌǀŝĚŽƌ ƌĞƋƵĞƌ ĂƵƚĞŶƚŝĐĂĕĆŽ͗ ŵĂƌƋƵĞ ĞƐƚĂ ŽƉĕĆŽ ƉĂƌĂ ǀĂůŝĚĂƌ ƐĞ Ž ƵƐƵĄƌŝŽ ƋƵĞ ƚĞŶƚĂƌ
ĞŶǀŝĂƌĂŵĞŶƐĂŐĞŵĞƐƚĄƌĞůĂĐŝŽŶĂĚŽĐŽƌƌĞƚĂŵĞŶƚĞĐŽŵĂƐĞŶŚĂŝŶĨŽƌŵĂĚĂ͘
hƐĂƌĐŽŶĞdžĆŽƐĞŐƵƌĂ^^>ŽƵhƐĂƌĐŽŶĞdžĆŽƐĞŐƵƌĂd>^͗ŵĂƌƋƵĞƵŵĂĚĞƐƚĂƐŽƉĕƁĞƐƉĂƌĂƵŵĂ
ĐŽŶĞdžĆŽƐĞŐƵƌĂ͘
,ŽƐƚ͗/ŶĚŝĐĂƌŽĚŽŵşŶŝŽŽƵŽƐĞƌǀŝĚŽƌĚĞĞͲŵĂŝů͕ƋƵĞƵƚŝůŝnjĂƌĄƉĂƌĂŽĂĐĞƐƐŽĞdžƚĞƌŶŽ͘
WŽƌƚĂ͗ŝŶĚŝĐĂƌĂƉŽƌƚĂĚŽƐĞƌǀŝĚŽƌĚĞĞͲŵĂŝů
dĞƐƚĞĚĞŶǀŝŽĚĞͲŵĂŝů͗ĂŽĐůŝĐĂƌŽƐŝƐƚĞŵĂĞŶǀŝĂƵŵĞͲŵĂŝůĚĞƚĞƐƚĞƉĂƌĂŽƵƐƵĄƌŝŽŵĂƐƚĞƌ
ĚŽƐŝƐƚĞŵĂ͕ŝĚĞŶƚŝĨŝĐĂŶĚŽĂƐƐŝŵƐĞŽƐĚĂĚŽƐƉƌĞĞŶĐŚŝĚŽƐĞƐƚĆŽĐŽƌƌĞƚŽƐ͘


 

ŽŶƚŵĂƚŝĐ'ĞƐƚĆŽͲWƌŽĐĞƐƐŽƐŽŵƵŶƐ
ϴϬ

ďĂZD

ŽŶƐŝĚĞƌĂƌyĚŝĂƐƉĂƌĂƚĂƌĞĨĂƐĞƚŽƌŶĂƌĂƚƌĂƐĂĚĂ͘

&ĂƐĞƐĚĂKƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚĞ
ƉŽƐƐşǀĞůŝŶĐůƵŝƌĞĞdžĐůƵŝƌŶŽǀĂƐĨĂƐĞƐƚŽƚĂůŝnjĂŶĚŽŽŵĄdžŝŵŽĚĞϲĞŽŵşŶŝŵŽĚĞϯ͘
WĂƌĂ ĂůƚĞƌĂƌ Ă ĨĂƐĞ ĚĞƐĞũĂĚĂ ŶĆŽ ƉŽĚĞƌĄ ƚĞƌ ŶĞŶŚƵŵĂ ŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚĞ ĂůŽĐĂĚĂ Ă ĞƐƚĂ ĨĂƐĞ͕ ĂƐ
ĨĂƐĞƐWĞƌĚŝĚĂĞ&ŝŶĂůŝnjĂĚĂ͕ŶĆŽƉŽĚĞƌĆŽƐŽĨƌĞƌĂůƚĞƌĂĕĆŽŽƵĞdžĐůƵƐĆŽ͘


 

ŽŶƚŵĂƚŝĐ'ĞƐƚĆŽͲWƌŽĐĞƐƐŽƐŽŵƵŶƐ
ϴϭ

•—ž”‹‘•


dĞůĂŽŶĚĞƐĞƌĄĨĞŝƚŽŽĐĂĚĂƐƚƌŽĚĞƵƐƵĄƌŝŽƐ͕ĂƚƌŝďƵŝŶĚŽͲůŚĞƐĂƐƉĞƌŵŝƐƐƁĞƐĂĚĞƋƵĂĚĂƐƉĂƌĂ
ĐĂĚĂƉĞƌĨŝů͘

ďĂWƌŝŶĐŝƉĂů



ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĚŽƌ͗ DĂƌƋƵĞ Ă ŽƉĕĆŽ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĚŽƌ 'ĞƌĂů ƉĂƌĂ ƋƵĞ Ž ƵƐƵĄƌŝŽ ƚĞŶŚĂ ĂĐĞƐƐŽ
ŝƌƌĞƐƚƌŝƚŽ Ă ƚŽĚŽ Ž ƐŝƐƚĞŵĂ͘ EĞƐƚĞ ĐĂƐŽ ŶĆŽ ƐĞƌĄ ŶĞĐĞƐƐĄƌŝŽ ĚĞĨŝŶŝƌ ƉĞƌŵŝƐƐƁĞƐ͕ Ž ƐŝƐƚĞŵĂ
ĞŶƚĞŶĚĞƋƵĞŽƵƐƵĄƌŝŽƚĞƌĄĂĐĞƐƐŽĂƚƵĚŽ͘
ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĚŽƌĞƐĚĞŽŵƉƌĂƐ͕ƐƚŽƋƵĞ͕&ŝŶĂŶĐĞŝƌŽ͕sĞŶĚĂƐĞ&ƌĞŶƚĞĚĞĂŝdžĂ͘ŽŵĂƌĐĂƌƵŵĂ
ŽƵǀĄƌŝĂƐĚĞƐƚĂƐŽƉĕƁĞƐ͕ŽƐŝƐƚĞŵĂĂƵƚŽŵĂƚŝĐĂŵĞŶƚĞĚĞĨŝŶĞƋƵĞŽƵƐƵĄƌŝŽƚĞƌĄƉĞƌŵŝƐƐĆŽƚŽƚĂů
ĂƋƵĞůĞŵſĚƵůŽ͕ŶĆŽƐĞŶĚŽƉŽƐƐşǀĞůƌĞƚŝƌĂƌƉĞƌŵŝƐƐƁĞƐĚĞůĞ͘
WĂƌĂŽƐŝƐƚĞŵĂ&ŝŶĂŶĐĞŝƌŽWŚŽĞŶŝdžŶĆŽƐĞƌĆŽŚĂďŝůŝƚĂĚĂƐĂƐŽƉĕƁĞƐĚĞĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĚŽƌĐŽŵƉƌĂƐ͕
ĞƐƚŽƋƵĞ͕ǀĞŶĚĂƐĞĨƌĞŶƚĞĚĞĂŝdžĂ͘

>ŽŐŝŶ͗ŝŶĨŽƌŵĞŽůŽŐŝŶƋƵĞƐĞƌĄƵƚŝůŝnjĂĚŽƉĂƌĂĂĐĞƐƐĂƌŽƐŝƐƚĞŵĂ͘
ƉĞůŝĚŽ͗ĂƉĞŶĂƐŝŶĨŽƌŵĂƚŝǀŽ͘
EŽŵĞ͗ŝŶĨŽƌŵĞŽŶŽŵĞĚŽƵƐƵĄƌŝŽ
ͲŵĂŝů͗ ŝŶĨŽƌŵĞ Ž ĞͲŵĂŝů ĚŽ ƵƐƵĄƌŝŽ͕ ƉĂƌĂ ŽŶĚĞ ƐĞƌĄ ĞŶĐĂŵŝŶŚĂĚŽ ŽƐ ĚĂĚŽƐ ƉĂƌĂ ůŽŐŝŶ ĚŽ
ƐŝƐƚĞŵĂĞƌĞĐƵƉĞƌĂĕĆŽĚĞƐĞŶŚĂ͘
^ŝƚƵĂĕĆŽ͗ƉŽƐƐƵŝĂƐŽƉĕƁĞƐĂƚŝǀŽĞŝŶĂƚŝǀŽ͘YƵĂŶĚŽŝŶĂƚŝǀŽŽƵƐƵĄƌŝŽŶĆŽĐŽŶƐĞŐƵĞĞĨĞƚƵĂƌŽ
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