Professional Documents
Culture Documents
Na temelju članka 123. stavka 1. Zakona o tržištu kapitala (Narodne novine 65/18), članka 65. stavka 5. Delegirane Uredbe Komisije (EU)
2017/565 i članka 30. Statuta Zagrebačke banke d.d., Uprava Zagrebačke banke d.d., na 1063. sjednici od 11.12.2018., usvaja Politiku
izvršavanja naloga Zagrebačke banke d.d.
1. Uvodne odredbe
1.1. Uvod
Politika izvršavanja naloga odnosi se na investicijsku uslugu zaprimanja i prijenosa naloga u vezi s jednim ili više financijskih instrumenata i
investicijsku uslugu izvršenja naloga za račun klijenta, a koje usluge pruža odjel Tržišta Zagrebačke banke d.d. (dalje u tekstu: Banka).
Politikom izvršavanja naloga Banke (dalje u tekstu: Politika) propisuju se elementi i kriteriji koji omogućavaju postizanje najpovoljnijih ishoda
pri pružanju investicijskih usluga na koje se odnosi ova Politika, u skladu sa Zakonom o tržištu kapitala i na temelju njega donesenih propisa te
u skladu s Delegiranom Uredbom Komisije (EU) 2017/565.
Prije početka pružanja investicijskih usluga na koje se odnosi ova Politika, Banka će ishoditi prethodnu pisanu suglasnost klijenta na primjenu
ove Politike. U slučaju da klijent takvu suglasnost ne da ili je naknadno opozove pisanim putem, Banka klijentu neće pružati investicijske usluge
koje su predmet ove Politike. Opozivom suglasnosti na primjenu Politike prestaju važiti i nalozi koji još nisu izvršeni. Banka je dužna opozvati
naloge koji su izloženi na uređeno tržište ili drugo mjesto izvršenja najkasnije do kraja dana u kojem je zaprimila pisani opoziv suglasnosti na
primjenu Politike, dok će i dalje zaprimati naloge za prodaju i zatvaranje otvorenih pozicija u izvedenicama, pod uvjetom da je klijent dao izričitu
uputu koja se odnosi na svaki pojedini nalog i njegovo izvršenje, te će izvršavati takve naloge isključivo u skladu s izričitim uputama klijenta,
čime će se smatrati da je ispunjena obveza postizanja najpovoljnijeg ishoda za klijenta.
Podaci o financijskim instrumentima s prikazom svojstava rizika koji se odnose na financijske instrumente prikazani su u dokumentu „Podaci za
ulagatelje“ koji je dostupan u poslovnicama Banke (popis poslovnica nalazi se na internetskim stranicama Banke: http://www.zaba.hr/home/
mapa), u poslovnim prostorima Brokerskih poslova (Savska cesta 62, 10000 Zagreb), te na internetskim stranicama Banke, pod rubrikom
Štednja i ulaganja, Brokerske usluge, Dokumenti (http://www.zaba.hr/home/brokerske-usluge#pan4).
Banka će ovu Politiku primjenjivati na svaki nalog klijenta koji izvrši (osim u slučajevima za koje je izričito određeno drukčije), a u cilju postizanja
najpovoljnijeg mogućeg ishoda za klijenta u skladu s ovom Politikom. Banka ovom Politikom ne jamči da će u svakoj situaciji biti u mogućnosti
pružiti najpovoljniji ishod, već da će postupati sukladno odredbama ove Politike.
Banka će u razumnom roku (unutar 5 radnih dana) odgovoriti na svaki razuman i razmjeran zahtjev klijenta za informacije o ovoj Politici te
načinima njezina preispitivanja.
Upozorenje: Ako klijent zada nalog koji uključuje posebnu uputu u vezi s izvršenjem cijeloga naloga ili u vezi s pojedinim elementima izvršenja
naloga (kao što su primjerice mjesto izvršenja, izvršenje po određenoj cijeni ili u određeno vrijeme), Banka će izvršiti nalog u skladu s takvom
posebnom uputom, čime će se smatrati da je ispunjena obveza postizanja najpovoljnijeg ishoda za klijenta. Takve posebne upute klijenta
mogu spriječiti Banku da poduzima mjere koje je osmislila i primijenila u okviru ove Politike kako bi se ostvario najpovoljniji mogući ishod
pri izvršavanju navedenih naloga u vezi s elementima koji su obuhvaćeni takvim uputama. Ako se uputa odnosi samo na pojedine elemente
izvršenja naloga (npr. izbor mjesta izvršenja), tada će Banka nalog, u pogledu ostalih elemenata, izvršiti u skladu s ovom Politikom s ciljem
postizanja najpovoljnijeg ishoda za klijenta samo u odnosu na elemente koji nisu obuhvaćeni njegovom posebnom uputom. Banka neće
upozoravati klijenta o ovoj činjenici kod izvršenja svakog pojedinog naloga prema posebnim uputama klijenta. Klijenti koji daju izričite vlastite
upute za izvršenje naloga postupaju na vlastitu odgovornost.
1.1.2..Dostava informacija
Banka klijentima, na trajnom mediju, u okviru dokumenta Podaci za ulagatelje koji je dostupan u poslovnicama Banke (popis poslovnica nalazi
se na internetskim stranicama Banke: http://www.zaba.hr/home/mapa), u poslovnim prostorima Brokerskih poslova (Savska cesta 62, 10000
Zagreb) te na internetskim stranicama Banke, pod rubrikom Štednja i ulaganja, Brokerske usluge, Dokumenti (http://www.zaba.hr/home/
brokerske-usluge#pan4 ), pravodobno i prije pružanja usluga na koje se odnosi ova Politika dostavlja, između ostaloga, sažetak ove Politike koji
uključuje sljedeće pojedinosti o ovoj Politici:
• ocjenu relativne važnosti koju Banka, u skladu s relevantnim kriterijima, pripisuje pojedinim čimbenicima na temelju kojih se određuje
najpovoljniji ishod za klijenta te na koji se način čimbenici izvršenja (cijena, troškovi, brzina, vjerojatnost izvršenja i drugi relevantni čimbenici)
smatraju dijelom mjera koje su dovoljne za postizanje najpovoljnijeg mogućeg ishoda za klijenta (točka 1.2 i točka 2. ove Politike);
• popis mjesta izvršenja u koja se Banka znatno pouzdaje za ispunjenje svoje obveze da poduzme sve opravdane mjere za trajno postizanje
najpovoljnijeg mogućeg ishoda pri izvršavanju naloga klijenta, uz navođenje mjesta izvršenja koja se koriste za svaki razred financijskih
1 instrumenata, za naloge malih ulagatelja, naloge profesionalnih ulagatelja i transakcije financiranja vrijednosnih papira (Dodatak 1 ove Politike);
Politika izvršavanja naloga Zagrebačke banke d.d.
• popis čimbenika koji se koriste za odabir mjesta izvršenja, uključujući kvalitativne čimbenike, primjerice sustave poravnanja, sustave za
prekid trgovanja, predviđene aktivnosti ili bilo koje druge relevantne elemente i relativnu važnost svakog čimbenika (točka 1.7 ove Politike);
• sažetak postupka odabira mjesta izvršenja, korištene strategije izvršenja, postupke koji se koriste za analizu kvalitete ostvarenog izvršenja i
načini na koji Banka prati i provjerava da se za klijente ostvario najpovoljniji mogući ishod (točka 1.7 ove Politike);
• informaciju da Banka uz suglasnost klijenta naloge može izvršavati izvan mjesta trgovanja te posljedice, primjerice rizik druge ugovorne
strane, koji proizlazi iz izvršenja izvan mjesta trgovanja, te na zahtjev klijenta dodatne informacije o posljedicama tih načina izvršenja (točka
1.7 ove Politike);
• upozorenje da posebne upute klijenta mogu spriječiti Banku da poduzme mjere koje je osmislila i primijenila u okviru ove Politike kako bi
se ostvario najpovoljniji mogući ishod pri izvršavanju navedenih naloga u vezi s elementima koji su obuhvaćeni tim uputama (točka 1.1.1. i
točka 2.1. ove Politike);
• informaciju o tome da Banka primjenjuje različite naknade ovisno o mjestu izvršenja koje su za svako mjesto izvršenja detaljno navedene i
opisane u važećem cjeniku Banke (koji je sastavni dio dokumenta Podaci za ulagatelje – točka Cijene i izdaci) te u informacijama o troškovima
i naknadama koje Banka daje klijentima na ex-ante osnovi odnosno prije provedbe transakcije, tako da klijent može razumjeti prednosti i
nedostatke odabira pojedinačnog mjesta izvršenja.
• druge relevantne informacije u skladu s mjerodavnim propisima i primjenjivim općim aktima Banke.
Klijentima koji su razvrstani u kategoriju malih ulagatelja Banka dostavlja sažetak ove Politike s naglaskom na ukupne troškove koje snose.
Sažetak Politike sadržava i poveznicu na najnovije podatke o kvaliteti izvršenja objavljene u skladu s mjerodavnim propisima za svako mjesto
izvršenja koje Banka navodi u ovoj Politici.
1.2. Utvrđivanje najpovoljnijeg ishoda za klijenta (s ocjenom relativne važnosti koju Banka, u skladu s relevantnim kriterijima, pripisuje
pojedinim čimbenicima na temelju kojih se određuje najpovoljniji ishod za klijenta)
Pri izvršavanju naloga klijenta Banka će poduzeti sve korake dovoljne za postizanje najpovoljnijeg ishoda za klijenta. Elemente i kriterije koji
omogućavaju postizanje najpovoljnijeg ishoda pri izvršavanju naloga klijenta Banka određuje prema vlastitoj razumnoj procjeni. Utvrđivanje
najboljeg mjesta izvršenja nije uvijek garancija da će najpovoljniji ishod biti postignut. Banka mora kontinuirano poduzimati sve potrebne mjere
kako bi postigla najpovoljniji ishod za klijenta te prilagoditi sve procedure koje se odnose na izvršavanje naloga klijenata kako bi najpovoljniji
ishod bio postignut.
Prilikom utvrđivanja najpovoljnijeg ishoda za klijenta, Banka će uzeti u obzir sljedeće elemente relevantne za izvršenje naloga:
a) cijena financijskog instrumenta;
b) troškove, brzinu i vjerojatnost izvršenja;
c) troškove, brzinu i vjerojatnost namire;
d) vjerojatnost namire;
e) veličinu i vrstu naloga;
f) sve druge okolnosti relevantne za izvršenje naloga.
Relativna važnost svakog od navedenih elemenata za utvrđivanje najpovoljnijeg ishoda za klijenta uvijek i prvenstveno će se ocjenjivati s
obzirom na sljedeće kriterije:
a) obilježja klijenta, uključujući kategorizaciju klijenta kao malog ili profesionalnog ulagatelja;
b) obilježja naloga klijenta (npr. tržišni nalog, limitirani nalog, nalog koji uključuje transakciju financiranja vrijednosnih papira i sl.);
c) obilježja financijskih instrumenata koji su predmet tog naloga;
d) obilježja mjesta izvršenja na koja se navedeni nalog može usmjeriti.
Kada izvršava nalog malog nalogodavatelja, postizanje najpovoljnijeg ishoda Banka će utvrđivati u odnosu na ukupne troškove transakcije.
Ukupni troškovi transakcije obuhvaćaju cijenu financijskog instrumenta i sve troškove izravno povezane s izvršenjem naloga, što uključuje
proviziju mjesta trgovanja, proviziju poravnanja i namire transakcije i sve ostale naknade koje se plaćaju trećim osobama koje su uključene u
izvršenje naloga. Osim navedenih troškova, Banka u obzir treba uzeti i brzinu i vjerojatnost izvršenja naloga i namire transakcije, obuhvat i vrstu
naloga, tržišne okolnosti i bilo koje druge neizravne troškove izvršenja naloga jer njihov utjecaj ponekad može biti značajniji od izravnih troškova.
Prilikom procjene i usporedbe ishoda koji bi za klijenta bio postignut izvršenjem naloga na svakom od mjesta izvršenja na kojima bi se nalog
mogao izvršiti, a koja su navedena u ovoj Politici, Banka će uzeti u obzir i iznos vlastitih provizija i troškova izvršenja naloga na svakom
od mogućih mjesta izvršenja, sve kako bi se za klijenta postigao najpovoljniji ishod prilikom izvršenja naloga. Banka neće strukturirati ili
zaračunavati svoje provizije na način koji bi doveo do neopravdane diskriminacije između različitih mjesta izvršenja.
1.2.1. Cijena
Banka ocjenjuje mehanizme formiranja cijena za pojedino mjesto izvršenja kako bi odredila je li mjesto izvršenja pogodno obzirom na politiku
2 cijena. Cjenovna prihvatljivost ovisit će o broju sudionika na tržištu, mogućnosti angažiranja održavatelja tržišta (market maker) i, kada je to
Politika izvršavanja naloga Zagrebačke banke d.d.
moguće, izbora vodeće burze za pojedini financijski instrument. Pod vodećom burzom podrazumijeva se najlikvidnije mjesto trgovanja za
pojedini financijski instrument.
Pri izvršavanju naloga ili donošenju odluke o trgovanju OTC proizvodima (izvan mjesta trgovanja), Banka provjerava fer vrijednost cijene
predložene klijentu tako što prikuplja tržišne podatke korištene za procjenu cijene takvog proizvoda i, prema potrebi i mogućnosti, uspoređuje
ga sa sličnim ili usporedivim proizvodima.
Prilikom utvrđivanja najpovoljnijeg ishoda za klijenta, Banka daje najveću relativnu važnost cijeni odnosno fer kotaciji.
1.2.2.2. Indirektno izvršenje - zaprimanjem i prijenosom naloga drugom investicijskom društvu radi izvršenja
Ako Banka nema izravan pristup određenom mjestu trgovanja na kojemu se trguje financijskim instrumentom na koji se odnosi nalog,
izvršenje naloga na tom mjestu provest će zaprimanjem i prijenosom naloga investicijskom društvu koje ima pristup mjestu trgovanja na
kojemu se nalog treba izvršiti. U tom slučaju, troškovi uključuju brokersku proviziju Banke navedenu u točki 1.2.2.1., troškove investicijskog
društva koje je izvršilo nalog, te po potrebi troškove pohrane financijskih instrumenata kojima se trguje izvan Republike Hrvatske kod banke
skrbnika. Banka će procjenjivati adekvatnost bilo koje treće strane za pohranu imovine klijenta u skladu s primjenjivim propisima i općim
aktima Banke. Pri procjeni je li treća strana adekvatna za pohranu imovine klijenta, Banka će poduzimati odgovarajuće i kontinuirane
procjene rizika koji iz tog proizlaze. Kada su treća strana i Banka dio iste grupe, Banka će klijenta obavijestiti o nazivu te treće strane, kao i
u svakom slučaju kad klijent to zatraži.
Nakon cijene, kojoj Banka prilikom utvrđivanja najpovoljnijeg ishoda za klijenta daje najveću relativnu važnost, sljedeću relativnu važnost
daje podjednako naknadama i troškovima te brzini izvršenja (vidi dolje pod točkom 1.2.3.1).
Banka također uzima u obzir sljedeće aspekte izvršenja / zaprimanja i prijenosa naloga, u skladu sa zakonskim odredbama:
Nakon cijene, koja ima najveću relativnu važnost, te naknada i troškova koje zajedno s brzinom izvršenja imaju drugu po redu relativnu važnost,
Banka prilikom utvrđivanja najpovoljnijeg ishoda za klijenta podjednaku relativnu važnost daje vjerojatnosti izvršenja i namire, vrsti i veličini
naloga te kvalitativnim elementima mjesta izvršenja.
3
Politika izvršavanja naloga Zagrebačke banke d.d.
Međutim, u određenim okolnostima, na primjer kad se radi o transakcijama s nelikvidnim vrijednosnim papirima, cijena neće nužno biti
dominantni čimbenik već će relativno veću važnost imati vjerojatnost izvršenja i namire te vrsta i veličina naloga.
Sukladno važećim propisima i internim aktima Banke, klijenti Banke mogu biti razvrstani kao mali ili profesionalni klijenti ili kao kvalificirani
nalogodavatelji te ih je Banka dužna obavijestiti o njihovoj kategorizaciji.
S financijskim instrumentima koji pripadaju istoj kategoriji imovine mora se postupati na jednak način, u skladu s načelima izvršenja.
Ova Politika primjenjuje se na zaprimanje i prijenos odnosno na izvršavanje naloga klijenata razvrstanih u kategorije malih i profesionalnih
ulagatelja koji se odnose na kupoprodaju vrijednosnih papira i ostalih financijskih instrumenata.
Ova Politika ne primjenjuje se na naloge kvalificiranih nalogodavatelja. Naime, kada Banka za račun kvalificiranog nalogodavatelja ili s
kvalificiranim nalogodavateljem izvršava naloge i/ili zaprima i prenosi naloge i/ili trguje za vlastiti račun i/ili mu pruža pomoćne usluge izravno
povezane s tim transakcijama, nije se dužna pridržavati propisanih pravila poslovnog ponašanja u odnosu na te usluge i aktivnosti, osim u mjeri
u kojoj to zahtijevaju mjerodavni propisi. Međutim, Banka će i u poslovnom odnosu s kvalificiranim nalogodavateljima postupati profesionalno
i u skladu s pravilima struke te će s njima komunicirati jasno, pošteno i na neobmanjujući način, uzimajući u obzir prirodu i predmet poslovanja
kvalificiranih nalogodavatelja.
Nalozi klijenta zaprimljeni izvan radnog vremena Banke (zadani u skladu s ugovorom između Banke i klijenta i u sladu s Općim uvjetima za
usluge zaprimanja i prijenosa naloga i usluge izvršavanja naloga klijenata), uzet će se u obzir kao da su zaprimljeni prvi sljedeći radni dan.
Kako bi osigurala najpovoljnije uvjete za klijente, Banka je procijenila različita mjesta izvršenja kao što su uređena tržišta, multilateralne
trgovinske platforme, organizirane trgovinske platforme, sistematski internalizatori i ostali osiguravatelji likvidnosti. Popis mjesta izvršenja
na kojima Banka izvršava naloge klijenata i u koja se Banka znatno pouzdaje za ispunjenje svoje obveze da poduzme sve opravdane mjere za
trajno postizanje najpovoljnijeg mogućeg ishoda pri izvršavanju naloga klijenta, uz navođenje mjesta izvršenja koja se koriste za svaki razred
financijskih instrumenata, za naloge malih ulagatelja, naloge profesionalnih ulagatelja i transakcije financiranja vrijednosnih papira, nalazi se
u Dodatku 1.
Kod odabira mjesta izvršenja, Banka će preferirati mjesta izvršenja koja pružaju najbolje cijene i najveću likvidnost za pojedini financijski
instrument, što je često povezano s tržišnim udjelom određenog mjesta izvršenja. Banka će uzeti u obzir i može li se nalog izvršiti neposredno
ili posredno, zaprimanjem i prijenosom naloga drugom investicijskom društvu koje je ovlašteno za trgovanje na određenom mjestu trgovanja.
Također se u obzir uzimaju i kvalitativni elementi pojedinog mjesta izvršenja navedeni u točki 1.2.3.4.
Kako bi ispunila pravnu obvezu najpovoljnijeg izvršenja, Banka, kada primjenjuje kriterije najpovoljnijeg izvršenja za profesionalne klijente, ne
upotrebljava ista mjesta izvršenja za transakcije financiranja vrijednosnih papira (od kojih Banka izvršava samo transakcije reotkupa financijskih
instrumenata) i za druge transakcije. To je uvjetovano specifičnom svrhom i uvjetima transakcija reotkupa financijskih instrumenata za koje je
jedino mjesto izvršenja Banka.
Banka jednom godišnje, za sve pojedine vrste financijskih instrumenata, javno objavljuje podatke o prvih pet mjesta izvršenja, prema kriteriju
volumena izvršenih naloga klijenata i kvalitete izvršenja u prethodnoj godini. Podaci uključuju postotak ukupnog volumena i broj naloga odnosno
4 transakcija izvršenih na svakom od navedenih mjesta izvršenja.
Politika izvršavanja naloga Zagrebačke banke d.d.
Davanjem suglasnosti na ovu Politiku klijent daje odobrenje Banci da neposredno ili posredno izvrši nalog na odgovarajućem mjestu izvršenja
ili trgujući za svoj vlastiti račun. Trgovanje za vlastiti račun u pravilu ima za cilj klijentu osigurati likvidnost i smanjiti rizik namire.
Izvršavanje naloga izvan mjesta trgovanja povezano je sa sljedećim rizicima: nedostatak kontinuirane i dovoljne ponude i potražnje za određenim
financijskim instrumentom, rizik druge ugovorne strane, rizik namire, mogući dodatni troškovi (npr. širi bid/ask spread od uobičajenog) koje
snosi klijent, o kojima će Banka odmah obavijestiti klijenta. Na zahtjev klijenta Banka će dati dodatne informacije i objašnjenja o mogućim
posljedicama izvršenja naloga izvan mjesta trgovanja.
Pri izvršavanju naloga izvan mjesta trgovanja, Banka će provjeriti je li cijena ponuđena klijentu pravedna, uzimajući u obzir tržišne podatke koji
utječu na određivanje cijene i, kad je moguće, uspoređujući cijenu sa sličnim financijskim instrumentima.
Kod zaprimanja i prijenosa naloga drugom, u pravilu stranom investicijskom društvu na izvršenje, Banka postupa u najboljem interesu klijenta te
vrši izbor investicijskog društva pridržavajući se svih elemenata za najpovoljnije izvršenje naloga za određeni financijski instrument propisanih
ovom Politikom. Banka redovno provjerava kvalitetu investicijskih društava kojima prenosi naloge na izvršenje i utvrđuje raspolažu lii ona
odgovarajućim mjerama izvršavanja naloga kako bi mogla ispuniti obvezu postupanja u najboljem interesu klijenta i postizanja najpovoljnijeg
ishoda te s ciljem ugovaranja uvjeta i odredbi koji su u najboljem interesu klijenta.
Ako Banka pri prijenosu naloga nekom drugom investicijskom društvu na izvršenje postupa po izričitoj posebnoj uputi klijenta, tada nije
dužna poduzimati gore navedene mjere i smatra se da je u tom slučaju ispunila obvezu postupanja u najboljem interesu klijenta i postizanja
najpovoljnijeg ishoda.
Popis investicijskih društava kojima Banka prenosi naloge klijenata na izvršenje nalazi se u Dodatku 2 (investicijska društva navedena su za
svaki razred financijskih instrumenata).
Nadalje, Banka jednom godišnje za svaki razred financijskih instrumenata sažima i na svojoj internetskoj stranici (www.zaba.hr) javno objavljuje,
na način predviđen mjerodavnim propisima, pet najboljih investicijskih društava u smislu volumena trgovanja kojima je u prethodnoj godini
prenijela naloge klijenata za izvršenje i informacije o kvaliteti ostvarenog izvršenja.
Banka će klijentu, na njegov zahtjev, dostaviti informacije o investicijskom društvu kojem je njegov nalog prenesen na izvršenje.
Prilikom izvršavanja naloga klijenata, Banka zadržava pravo pridruživanja zaprimljenih naloga klijenta s nalozima drugih klijenata, odnosno s
vlastitim nalozima, ako su ispunjeni sljedeći uvjeti:
• nije vjerojatno da će pridruživanje naloga štetiti bilo kojem klijentu čiji se nalog pridružuje;
• svakog klijenta čiji se nalog pridružuje izvješćuje se da mu učinak pridruživanja može štetiti u odnosu na pojedinačni nalog;
• postupa se u skladu s politikom alokacije naloga kojom se dovoljno precizno predviđa korektna alokacija pridruženih naloga i transakcija,
uključujući i način na koji volumen i cijena navedena u nalogu određuju alokaciju i postupanje s djelomičnim izvršenjima.
Ako je Banka transakciju za vlastiti račun pridružila jednom ili više naloga klijenta, tako povezane transakcije neće alocirati na način koji bi
bio štetan za klijenta. Ako pridružuje nalog klijenta transakciji za vlastiti račun te je taj pridruženi nalog djelomično izvršen, Banka povezane
transakcije alocira klijentu koji ima prednost u odnosu na Banku. Ako Banka može utemeljeno dokazati da bez kombiniranja ne bi mogla izvršiti
nalog po tako povoljnim uvjetima ili ga uopće ne bi mogla izvršiti, ona može razmjerno alocirati transakciju za vlastiti račun u skladu s politikom
alokacije naloga.
5
Politika izvršavanja naloga Zagrebačke banke d.d.
Limitirani nalog je nalog za kupnju ili prodaju određene količine financijskih instrumenata po cijeni navedenoj u Nalogu ili po cijeni koja je za
klijenta povoljnija.
Ako se limitirani nalog klijenta za kupnju ili prodaju financijskih instrumenata uvrštenih na uređeno tržište ili kojim se trguje na mjestu trgovanja,
a koji se prema prevladavajućim uvjetima na tržištu ne može odmah izvršiti, Banka će poduzeti mjere koje omogućavaju najbrže moguće
izvršenje takvog Naloga (objavljivanje naloga bez odgode na način lako dostupan ostalim sudionicima tržišta; izlaganje naloga na trgovinski
sustav uređenog tržišta ili MTP-a), osim ako klijent nije dao izričito drugačiju uputu ili ukoliko Hrvatska agencija za nadzor financijskih usluga
(dalje u tekstu: HANFA) odobri oslobođenje od obveze objavljivanja limitiranog naloga kada isti prelazi uobičajenu veličinu tržišta.
Pri tome, Banka će poduzeti sve razumne korake u svrhu osiguranja pouzdanosti podataka koji se objavljuju, njihov stalan nadzor u svrhu
otkrivanja mogućih grešaka te ispravljanje istih odmah nakon što se uoče, olakšavati konsolidaciju podataka s istovjetnim podacima iz drugih
izvora, omogućavati dostupnost podataka javnosti na nediskriminacijskoj komercijalnoj osnovi uz prihvatljiv trošak.
Smatrat će se da je Banka ispunila obvezu u svezi s izlaganjem limitiranog naloga klijenta koji nije moguće bez odgode izvršiti, ako su ispunjeni
sljedeći uvjeti:
1. Banka izloži takav nalog na uređenom tržištu ili MTP-u koji ima sustav trgovanja koji se temelji na knjizi naloga, ili
2. osigura objavu naloga odmah, te mogućnost izvršenja kad za to nastupe tržišni uvjeti.
Klijenti mogu davati specifične izričite upute za izvršavanja naloga. U tom slučaju, Banka izvršava nalog u skladu s izričitim uputama
klijenta i primjenjuje ovu Politiku samo u mjeri u kojoj odredbe Politike nisu u suprotnosti s uvjetima iz naloga, te na taj način ispunjava
obvezu postizanja najpovoljnijeg ishoda za klijenta.
Upozorenje: Ako klijent zada nalog koji uključuje posebnu uputu u vezi s izvršenjem cijeloga naloga ili u vezi s pojedinim elementima
izvršenja naloga (kao što su primjerice mjesto izvršenja, izvršenje po određenoj cijeni ili u određeno vrijeme), Banka će izvršiti nalog
u skladu s takvom posebnom uputom, čime će se smatrati da je ispunjena obveza postizanja najpovoljnijeg ishoda za klijenta. Takve
posebne upute klijenta mogu spriječiti Banku da poduzima mjere koje je osmislila i primijenila u okviru ove Politike kako bi se ostvario
najpovoljniji mogući ishod pri izvršavanju navedenih naloga u vezi s elementima koji su obuhvaćeni takvim uputama. Ako se uputa
odnosi samo na pojedine elemente izvršenja naloga (npr. izbor mjesta izvršenja), tada će Banka nalog, u pogledu ostalih elemenata,
izvršiti u skladu s ovom Politikom s ciljem postizanja najpovoljnijeg ishoda za klijenta samo u odnosu na elemente koji nisu obuhvaćeni
njegovom posebnom uputom. Banka neće upozoravati klijenta o ovoj činjenici kod izvršenja svakog pojedinog naloga prema posebnim
uputama klijenta. Klijenti koji daju izričite vlastite upute za izvršenje naloga postupaju na vlastitu odgovornost.
2.2. Dionice i drugi ekvivalentni vrijednosni papiri koji predstavljaju udio u kapitalu ili članskim pravima u društvu ili drugom subjektu
te potvrde o deponiranim vrijednosnim papirima za dionice
Dionice su vlasnički vrijednosni papiri, kojima ulagatelji ostvaruju vlasništvo nad dijelom izdavatelja. Najvažnija prava koja dionice donose
svojim vlasnicima su pravo na sudjelovanje u dobiti i pravo glasovanja na skupštini dioničara.
U Republici Hrvatskoj dionicama i drugim ekvivalentnim vrijednosnim papirima domaćih izdavatelja trguje se na Zagrebačkoj burzi d.d. (u
daljnjem tekstu: “Zagrebačka burza” ili “ZSE“). Zagrebačka burza na dosljedan način osigurava klijentu najbolje rezultate:
• Cijena: Zagrebačka burza pruža najbolje cijene i najmanje spreadove, jer osigurava najveću likvidnost za domaće dionice i druge ekvivalentne
vrijednosne papire.
• Trošak: Trgovanjem dionicama domaćih izdavatelja na Zagrebačkoj burzi klijent neće biti izložen plaćanju provizija i troškova stranih
investicijskih društava kojima bi se nalozi eventualno prenosili na izvršenje.
6
Politika izvršavanja naloga Zagrebačke banke d.d.
• Brzina izvršenja: Zagrebačka burza opremljena je elektronskim sustavom trgovanja koji se temelji na time-priority-trading, jamči izvršenje
naloga u kratkom vremenskom razdoblju, a za najlikvidnije dionice izvršenje naloga je gotovo trenutačno.
• Vjerojatnost izvršenja: Zagrebačka burza najčešće osigurava najveću vjerojatnost izvršenja u razumnom vremenskom razdoblju.
• Vjerojatnost namire: Namiru jamči Središnje klirinško depozitarno društvo d.d. (dalje u tekstu: SKDD), koje upravlja sustavom poravnanja i
namire transakcija sklopljenih na Zagrebačkoj burzi.
Općenito primarno tržište (obično je to tržište u domicilnoj zemlji izdavatelja ili vodeća burza) osigurava najveću likvidnost, te stoga obično i
najveću vjerojatnost za realizaciju naloga i najpovoljnije cijene kod trgovanja dionicama inozemnih izdavatelja.
Stoga, nalozi za trgovanje dionicama inozemnih izdavatelja izvršavaju se na primarnom tržištu prijenosom naloga stranom investicijskom
društvu (gdje Banka nema direktan pristup tržištu).
Fond kojim se trguje na burzi (ETF) je udjel ili dionica u subjektu za zajednička ulaganja čijom se najmanje jednom klasom udjela ili rodom
dionica tijekom dana trguje na najmanje jednom mjestu trgovanja i s najmanje jednim održavateljem tržišta koji poduzima mjere kojima se
osigurava da cijena udjela ili dionica na tom mjestu trgovanja bitno ne odstupa od neto vrijednosti imovine po udjelu odnosno dionici i, ako je
primjenjivo, indikativne neto vrijednosti imovine po udjelu odnosno dionici. Svaki ETF prati određeni temeljni instrument (zlato, nafta, valuta,
burzovni indeks i sl.). U odnosu na klasični investicijski fond kod kojeg se vrijednost udjela određuje temeljem neto vrijednosti imovine na kraju
trgovinskog dana, vrijednost ETF-a se mijenja tijekom trgovinskog dana temeljem ponude i potražnje na tržištu.
Ključna prednost ulaganja u ETF-ove su niski troškovi, visoka likvidnost i mogućnost trgovanja u jednom danu. Rizik ulaganja u ETF-ove je visok.
Svi elementi za izračun najpovoljnijeg ishoda za klijenta koji vrijede za dionice i druge ekvivalentne vrijednosne papire također se odnose i na
ETF-ove.
2.3. Prava
Prava su financijski instrumenti čiji je izdavatelj Republika Hrvatska (putem nadležnih resornih ministarstava), i svojim imateljima daju pravo
na kupnju dionica iz portfelja Ministarstva državne imovine odnosno Centra za restrukturiranje i prodaju te plaćanje istih zamjenom za Prava.
Riječ je o specifičnom financijskom instrumentu kojim se trguje isključivo na Zagrebačkoj burzi.
Svi elementi za izračun najpovoljnijeg ishoda za klijenta koji vrijede za dionice i druge ekvivalentne vrijednosne papire domaćih izdavatelja
također se odnose i na ovu kategoriju imovine.
7
Politika izvršavanja naloga Zagrebačke banke d.d.
2.4. Obveznice i drugi oblici sekuritiziranog duga, uključujući i potvrde o deponiranim vrijednosnim papirima za takve vrijednosne papire
Obveznice su vrsta dužničkih vrijednosnih papira koji obvezuju izdavatelja na povrat pozajmljenih sredstava u određenom roku, te isplatu
određene kamate na glavnicu, u skladu s uvjetima obveznice. Obveznicama se trguje na uređenom tržištu i drugim mjestima trgovanja ili
izravno između sudionika na tržištu. Osim klasičnih obveznica s unaprijed utvrđenom fiksnom kamatom i obvezom otplate cjelokupne glavnice
o dospijeću, postoje i drugi tipovi obveznica, kao što su obveznice s varijabilnom kamatom, konvertibilne obveznice, beskuponske obveznice,
obveznice s ugrađenim varantima itd.
• Primarno tržište: Ministarstvo financija Republike Hrvatske u pravilu je jedino i stoga najbolje mjesto izvršenja naloga koji se odnose na
državne obveznice Republike Hrvatske.
• Sekundarno tržište: Državnim obveznicama Republike Hrvatske izdanima na domaćem tržištu kapitala trguje se samo na uređenom
tržištu kojim upravlja Zagrebačka burza, pa se stoga ne provodi usporedba najpovoljnijeg rezultata za klijenta u odnosu na druga uređena
tržišta. Banka će stoga koristiti prvenstveno Zagrebačku burzu kao mjesto trgovanja državnim obveznicama Republike Hrvatske izdanim
na domaćem tržištu (osim kod naloga kvalificiranih nalogodavatelja). Međutim, najlikvidnije mjesto trgovanja obveznicama najčešće se
nalazi izvan uređenog tržišta odnosno drugog mjesta trgovanja (na izvanburzovnom tržištu, tzv. OTC tržištu) na temelju kotiranja cijena kroz
tržišta (trading platforms) s pravom pristupa rezerviranim za posrednike i/ili financijske druge ugovorne strane (Bloomberg, Reuters, itd.).
Klijent koji želi da se nalog izvrši kao OTC transakcija po fiksnoj cijeni, mora to izričito navesti kod zadavanja naloga (izričita uputa klijenta)
ili prethodno dati svoje izričito odobrenje. Kod OTC transakcija je cijena instrumenta primarni kriterij izvršenja. Osim toga, u obzir se uzimaju
troškovi, brzina i vjerojatnost namire, reputacija i financijska stabilnost druge ugovorne strane. Ukoliko je izvršenje naloga na uređenom
tržištu povoljnije za klijenta, Banka, uz cijenu, kao kriterij izvršenja u obzir uzima i troškove, te brzinu i vjerojatnost izvršenja transakcije.
2.4.2. Ostali dužnički vrijednosni papiri izdani na domaćem tržištu (osim obveznica Republike Hrvatske)
Svi elementi za određivanje najpovoljnijeg ishoda za klijenta koji vrijede za obveznice Republike Hrvatske izdane na domaćem tržištu i njihova
relativna važnost također se odnose i na ovu kategoriju imovine.
2.4.3. Obveznice i drugi oblici sekuritiziranog duga, uključujući i potvrde o deponiranim vrijednosnim papirima za takve vrijednosne
papire, izdane na inozemnim tržištima
Najlikvidnije mjesto trgovanja obveznicama i drugim oblicima sekuritiziranog duga, uključujući i deponiranim vrijednosnim papirima
za te vrijednosne papire, izdane na inozemnim tržištima najčešće se nalazi izvan uređenog tržišta odnosno drugog mjesta trgovanja (na
izvanburzovnom tržištu, tzv. OTC tržištu) na temelju kotiranja cijena kroz tržišta (trading platforms) s pravom pristupa rezerviranim za posrednike
i/ili financijske druge ugovorne strane (Bloomberg, Reuters, itd.). Općenito primarno tržište (obično je to tržište u domicilnoj zemlji izdavatelja
ili vodeća burza) osigurava najveću likvidnost, te stoga obično i najveću vjerojatnost za realizaciju naloga i najpovoljnije cijene.
Svi elementi za izračun najpovoljnijeg ishoda za klijenta koji vrijede za dionice inozemnih izdavatelja također se odnose i na ovu kategoriju
imovine.
2.5. Varanti
Varanti su financijski instrumenti koji imateljima daju pravo na kupnju dionica određenog izdavatelja, pod uvjetima koje je izdavatelj odredio
prilikom izdavanja varanta. Klijenti mogu zadavati naloge za kupnju ili prodaju varanata na domaćem ili stranom tržištu.
Svi elementi za izračun najpovoljnijeg ishoda za klijenta koji vrijede za dionice domaćih izdavatelja, odnosno dionice inozemnih izdavatelja,
također se odnose i na varante kojima se trguje na tržištu u Republici Hrvatskoj odnosno na stranim tržištima.
8
Politika izvršavanja naloga Zagrebačke banke d.d.
2.6. Izvedenice
U ovu kategoriju financijskih instrumenata spadaju: (a) opcije (engl. options), budućnosnice (engl. futures), zamjene (engl. swaps), kamatni
unaprijedni ugovori (engl. forward rate agreements) i svi drugi ugovori o izvedenicama koji se odnose na vrijednosne papire, valute, kamatne
stope ili prinose, emisijske jedinice ili druge izvedene instrumente financijske indekse ili financijske mjerne veličine koje se mogu namiriti
fizički ili u novcu; (b) opcije, budućnosnice, zamjene, unaprijedni ugovori i svi drugi ugovori o izvedenicama koji se odnose na robu, a moraju
se namiriti u novcu ili se mogu namiriti u novcu na zahtjev jedne ugovorne strane, osim zbog povrede ili drugog razloga za raskid ugovora; (c)
opcije, budućnosnice, zamjene i bilo koji drugi ugovori o izvedenicama koji se odnose na robu, a mogu se namiriti fizički, pod uvjetom da se
njima trguje na uređenom tržištu, multilateralnoj trgovinskoj platformi (MTP) ili organiziranoj trgovinskoj platformi (OTP), osim onih koji se
odnose na veleprodajne energetske proizvode kojima se trguje na organiziranoj trgovinskoj platformi i koji se moraju namiriti fizički u skladu s
uvjetima iz članka 5. Delegirane Uredbe Komisije (EU) 2017/565; (d) opcije, budućnosnice, zamjene, unaprijedni ugovori i bilo koji drugi ugovori
o izvedenicama koji se odnose na robu, a mogu se namiriti fizički, ako nisu navedeni u trećoj podtočki ove točke i ako nemaju komercijalnu
namjenu, koji imaju obilježja drugih izvedenih financijskih instrumenata; (e) izvedeni instrumenti za prijenos kreditnog rizika; (f) financijski
ugovori za razlike (engl. financial contracts for differences); (g) opcije, budućnosnice, zamjene, kamatni unaprijedni ugovori i bilo koji drugi
ugovori o izvedenicama koji se odnose na klimatske varijable, vozarine, stope inflacije ili druge službene ekonomske statističke podatke, a
moraju se namiriti u novcu ili se mogu namiriti u novcu na zahtjev jedne ugovorne strane, osim zbog povrede ili drugog razloga za raskid
ugovora, kao i bilo koji drugi ugovori o izvedenicama koji se odnose na imovinu, prava, obveze, indekse i mjerne veličine koje nisu navedene u
ovoj točki, a koji imaju obilježja drugih izvedenih financijskih instrumenata, uzimajući u obzir, među ostalim, trguje li se njima na uređenom
tržištu, multilateralnoj trgovinskoj platformi ili organiziranoj trgovinskoj platformi; (h) emisijske jedinice koje se sastoje od bilo kojih jedinica
priznatih za usklađenost sa zahtjevima zakona kojim se uređuje zaštita okoliša (sustav trgovanja emisijama).
Banka će izvršavati transakcije samo s izvedenicama kojima se trguje na domaćem ili stranom uređenom tržištu ili drugom mjestu trgovanja,
pa se stoga svi elementi za izračun najpovoljnijeg ishoda za klijenta koji vrijede za dionice domaćih, odnosno inozemnih izdavatelja, također
odnose i na ovu kategoriju imovine.
2.7. Certifikati
Certifikati su vrijednosni papiri koji su prenosivi na tržištu kapitala i koji su, u slučaju otplate ulaganja od strane izdavatelja, rangirani iznad
dionica, ali ispod neosiguranih obveznica i drugih sličnih instrumenata. Certifikati su jedan od najjednostavnijih oblika strukturiranih proizvoda,
a predstavljaju učinkovit i direktan način izloženosti različitim vrstama imovine. Najčešće izdavani certifikati su oni temeljeni na indeksima,
sektorskim dionicama, pojedinačnim dionicama, državnim obveznicama te robama, metalima i energentima.
Certifikati su jedan od jednostavnijih oblika strukturiranih proizvoda, a predstavljaju učinkovit i direktan način izloženosti različitim vrstama
imovine. Najčešće izdavani certifikati su oni temeljeni na indeksima, sektorskim dionicama, pojedinačnim dionicama, državnim obveznicama
te robama, metalima i energentima.
Certifikate izdaju financijske institucije (banke), nakon čega se, kao i drugi vrijednosni papiri, trguju na burzi te se njihovo vlasništvo upisuje u
Središnjem klirinškom depozitarnom društvu.
Strukturirani vrijednosni papiri mogu se podijeliti u dvije osnovne grupe, ovisno o odnosu kretanja cijene strukturiranog vrijednosnog papira i
temeljnog instrumenta, odnosno o stupnju financijske poluge:
9
Politika izvršavanja naloga Zagrebačke banke d.d.
Svi elementi za izračun najpovoljnijeg ishoda za klijenta koji vrijede za dionice domaćih izdavatelja, odnosno dionice inozemnih izdavatelja,
također se odnose i na certifikate kojima se trguje na tržištu u Republici Hrvatskoj, odnosno na stranim tržištima.
Otvoreni investicijski fond s javnom ponudom (UCITS) jest zasebna imovina bez pravne osobnosti, čije je osnivanje i upravljanje regulirano
posebnim propisom i podložno odobrenju i nadzoru nadležnog regulatora. Imatelji udjela u UCITS fondu imaju pravo, osim prava na razmjerni
udio u dobiti fonda, u svako doba zahtijevati otkup udjela i na taj način istupiti iz fonda. S obzirom na karakteristike i strategije, UCITS fondovi
mogu biti: novčani, obveznički, dionički, mješoviti, posebni.
Zaprimanje i prijenos naloga klijenata za kupnju/prodaju/zamjenu udjela u dostupnim UCITS fondovima, provodit će se prijenosom na izvršenje
direktno u društvo za upravljanje UCITS fondovima ili putem platformi za trgovanje UCITS fondovima.
Svi elementi za izračun najpovoljnijeg ishoda za klijenta koji vrijede za ETF-ove inozemnih izdavatelja također se odnose i na udjele u UCITS
fondovima kojima se trguje na stranim tržištima.
3. Završne odredbe
Banka redovito prati učinkovitost svojih mjera i ove Politike, a u svrhu utvrđivanja i ispravljanja mogućih nedostataka.
Banka će klijente s kojima ima kontinuirani poslovni odnos izvijestiti o svim značajnim promjenama u svojim mjerama i o ovoj Politici na način
koji omogućava jasno, dovoljno detaljno i klijentu lako shvatljivo pojašnjenje načina izvršavanja naloga.
Banka najmanje jedanput godišnje preispituje ovu Politiku i u njoj sadržane mjere.
To se preispitivanje provodi i svaki put kada nastupi bitna promjena koja utječe na sposobnost Banke da nastavi trajno postizati najpovoljniji
mogući ishod za svoje klijente korištenjem mjesta uključenih u ovu Politiku. Bitnim promjenama smatraju se značajni događaji koji bi mogli
imati učinak na parametre najpovoljnijeg izvršenja, primjerice troškove, cijenu, brzinu, vjerojatnost izvršenja i namire, veličinu, prirodu ili bilo
što drugo što je relevantno za izvršenje naloga. Banka redovito prati i procjenjuje je li nastala bitna promjena te razmatra uvođenje izmjena u
pogledu mjesta izvršenja ili subjekata za izvršenje u koje se znatno pouzdaje te u pogledu relativne važnosti čimbenika najpovoljnijeg izvršenja
u okviru ispunjenja općeg zahtjeva o najpovoljnijem izvršenju.
Izrada prijedloga izmjena i dopuna i izrada pročišćenog teksta Politike u nadležnosti je Tržišta.
10
Politika izvršavanja naloga Zagrebačke banke d.d.
Dodatak 1
Mjesta trgovanja kod izvršavanja naloga za račun malih i profesionalnih klijenta:
Mjesta trgovanja kod zaprimanja i prijenosa naloga za račun malih i profesionalnih klijenta:
Dodatak 2
Brokeri
Investicijska društva članovi iste grupe kao Zagrebačka banka d.d. (Unicreditgroup)
Naziv institucije Adresa Napomena
UniCredit Bank AG, Milan Branch Milano, Via Thommaso Grossi 10
Unicredit Bank Srbija Beograd, Rajićeva 27 samo za Beogradsku burzu
prosinac 2018.
11